文章核心观点 - GFL Environmental宣布HPS Investment Partners代表公司A系列永久可转换优先股持有人通知将14,565,543股A系列优先股转换为16,000,000股附属投票权股份，转换后股份被HPS管理的基金以每股39.60美元的价格出售 [1] 公司概况 - GFL总部位于安大略省旺市，是北美第四大多元化环境服务公司，通过其在加拿大和美国半数以上州的设施提供固体废物管理、液体废物管理和土壤修复服务，拥有超20,000名员工 [2]

文章核心观点 - 因循环经济概念，垃圾管理股票接近“垃圾变现金”，值得关注 [2][3] 行业相关 - 循环经济中材料和产品的持续再利用和再生过程，以可持续或环保方式促进整体经济生产力 [3] 公司相关 Waste Management（WM） - 行业巨头，有48000名全职员工，提供垃圾收集、填埋管理服务，开展多种回收倡议，契合循环经济 [4] - 过去一年二季度以来平均每股收益1.74美元，高于分析师预期的1.62美元，收益惊喜率7.78%，支撑1.46%的远期收益率 [5] - 目前股价为过去一年销售额的3.95倍，低于二季度的4.18倍，过去一年平均为3.8倍，相对低估；分析师预计2024财年销售额达215.6亿美元，较去年的204.3亿美元增长5.5% [6] Republic Services（RSG） - 行业重要参与者，有41000名全职员工，提供多种收集和处理服务，加强回收业务，契合循环经济 [7] - 过去一年平均每股收益1.50美元，高于专家预期的1.40美元，收益惊喜率7.6%，支撑1.15%的远期收益率 [8] - 目前RSG股票市销率为4.09倍，高于过去一年的3.69倍，相对溢价；分析师预计2024财年销售额达161.1亿美元，增长7.7%，2025财年营收达170.5亿美元，增长5.8% [9] GFL Environmental（GFL） - 总部位于加拿大，在美国和加拿大提供非危险固体废物管理和环境服务，专注固液废物管理和土壤修复服务，包括回收 [10] - 规模小于前两家公司，有20000名全职员工，过去一年二季度以来平均每股收益12美分，低于市场共识的14美分 [11] - 目前股价为销售额的2.67倍，略高于去年平均的2.46倍；分析师预计2024财年销售额达57.7亿美元，较去年的54.9亿美元增长5.1%，2025财年营收有望达61.7亿美元 [12]

文章核心观点 - 分析GFL Environmental公司季度财报表现及股价走势，探讨未来发展并提及同行业Montrose Environmental公司业绩预期 [1][3][9] GFL Environmental公司财报情况 - 本季度每股收益0.21美元，超Zacks共识预期0.20美元，去年同期为0.36美元，本季度盈利惊喜为5% [1] - 上一季度预期每股收益0.01美元，实际盈亏平衡，盈利惊喜为 - 100% [1] - 过去四个季度，公司两次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年6月季度营收15.1亿美元，低于Zacks共识预期0.06%，去年同期为14.5亿美元 [2] - 过去四个季度，公司三次超共识营收预期 [2] GFL Environmental公司股价及展望 - 自年初以来，公司股价上涨约11%，而标准普尔500指数上涨14% [3] - 股票近期价格走势及未来盈利预期的可持续性，主要取决于管理层在财报电话会议上的评论 [3] - 公司今年迄今表现逊于市场，投资者关注其未来走向，可参考公司盈利前景 [4] - 近期盈利预估修正趋势与短期股价走势强相关，可通过Zacks Rank追踪 [5] - 财报发布前，公司盈利预估修正趋势喜忧参半，当前Zacks Rank为3（持有），预计短期内表现与市场一致 [6] - 下一季度共识每股收益预估为0.29美元，营收15.4亿美元；本财年共识每股收益预估为0.71美元，营收58.8亿美元 [7] 行业情况 - 就Zacks行业排名而言，废物处理服务行业目前处于250多个Zacks行业的前37%，前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] Montrose Environmental公司业绩预期 - 预计8月6日公布截至2024年6月季度财报，预计本季度每股收益0.24美元，同比增长163.2%，过去30天该季度共识每股收益预估未变 [9] - 预计本季度营收1.7459亿美元，较去年同期增长9.7% [10]

文章核心观点 - GFL Environmental 2024 年第二季度业绩表现良好，各业务板块收入和利润指标大多实现增长，公司上调全年业绩指引，对未来发展有信心，还考虑出售优质资产以优化资产负债表 [1][2][8] 分组1：公司概况 - GFL 是北美第四大多元化环境服务公司，总部位于加拿大安大略省，业务涵盖固废管理、液体废物管理和土壤修复服务，员工超 20000 人 [13] 分组2：第二季度业绩 - 收入 20.6 亿美元，剔除剥离影响增长 11.1%，包含剥离影响增长 6.0% [1][3] - 固废收入 15.816 亿美元，核心定价贡献 6.5%，但销量下降 1.7% [3] - 环境服务收入 4.784 亿美元，上年同期为 4.429 亿美元 [3] - 调整后 EBITDA 为 5.911 亿美元，剔除剥离影响增长 13.9%，包含剥离影响增长 9.3%；调整后 EBITDA 利润率为 28.7%，同比增加 90 个基点 [1][3] - 净亏损 4.723 亿美元，上年同期净利润 2.938 亿美元，亏损包含本季度剥离美国部分资产的非现金损失 [3] - 调整后自由现金流为 1.857 亿美元，上年同期为 850 万美元，增长主要因运营现金流增加、营运资金改善、现金利息支付减少和资本支出支付时间因素 [3] 分组3：年初至今业绩 - 收入 38.614 亿美元，剔除剥离影响增长 8.9%，包含剥离影响增长 3.2% [4] - 固废收入 30.134 亿美元，核心定价贡献 7.1%，销量下降 2.3% [4] - 环境服务收入 8.48 亿美元，上年同期 8.188 亿美元，剔除上年异常高的工业收集等活动影响，收入增长 8.9% [4] - 调整后 EBITDA 为 10.468 亿美元，剔除剥离影响增长 12.2%，包含剥离影响增长 6.7%；调整后 EBITDA 利润率为 27.1%，上年同期为 26.2% [4] - 净亏损 6.488 亿美元，上年同期净利润 7600 万美元，亏损包含本季度剥离美国部分资产的非现金损失 [5] - 调整后自由现金流为 2.348 亿美元，上年同期为 -4630 万美元，增长主要因运营现金流增加、营运资金改善、现金利息支付减少和资本支出支付时间因素 [5] 分组4：2024 年全年指引更新 - 假设全年剩余时间 CAD/US 汇率为 1.38，收入预计在 79 - 79.25 亿美元之间，考虑近期剥离影响较原指引上调 [7][8] - 调整后 EBITDA 预计在 22.4 - 22.5 亿美元之间，中点较原指引增加约 3000 万美元 [8] - 全年调整后 EBITDA 利润率预计约为 28.4%，较原指引增加 70 个基点，较上年增加 170 个基点 [8] - 调整后自由现金流预计约为 8.1 亿美元，较原指引上调 [8] - 重申年末净杠杆率目标在 3.65x - 3.85x 之间 [2][8] 分组5：业务策略与展望 - 公司上半年业绩成功促使连续第二个季度上调 2024 年全年指引 [2] - 公司认为目前将 GFL 私有化不符合股东长期利益，当前市场估值下公司是 GFL 的买家而非卖家 [2] - 公司管理层考虑出售部分优质资产，如环境服务业务，预计能吸引十几倍的估值，交易所得可用于加速资产负债表去杠杆化和以有吸引力的估值回购部分股票，已收到初步意向并积极筹备潜在交易，认为需进行全面拍卖流程以实现股东价值最大化 [2] 分组6：非国际财务报告准则（Non - IFRS）指标说明 - 介绍了 EBITDA、调整后 EBITDA、调整后 EBITDA 利润率、收购 EBITDA、调整后运营活动现金流、调整后自由现金流、调整后净收入、净杠杆率、运行率 EBITDA 等非国际财务报告准则指标的计算方法和用途 [18][19][20] 分组7：补充数据 收入增长 - 各业务板块在不同地区的收入增长情况，包括收购贡献、有机增长、外汇影响、剥离影响和总增长等 [32][33][34] 固废有机增长细节 - 固废有机增长由价格、附加费、销量、商品价格等因素构成 [35] 运营板块业绩 - 各运营板块（固废、环境服务、公司层面）在不同时期的收入、调整后 EBITDA 和调整后 EBITDA 利润率情况 [36] 净杠杆率计算 - 展示了不同时间点净杠杆率的计算过程和结果 [37][38] 流通股情况 - 截至特定日期的各类流通股数量 [39] 非国际财务报告准则指标调节表 - 提供了调整后 EBITDA、调整后净收入、调整后运营活动现金流和调整后自由现金流等指标与净利润或运营活动现金流的调节表 [40][43][45]

文章核心观点 GFL Environmental Inc.宣布将于2024年7月31日收盘后发布第二季度财报，并于8月1日上午8:30举办投资者电话会议 [4] 公司信息 - 公司是北美第四大多元化环境服务公司，总部位于加拿大安大略省旺市，通过其在加拿大和美国半数以上州的设施提供固体废物管理、液体废物管理和土壤修复服务，拥有超20000名员工 [2] 财报与会议安排 - 公司将于2024年7月31日收盘后发布2024年第二季度财务结果 [4] - 公司将于2024年8月1日上午8:30举办与财报发布相关的投资者电话会议 [4] 会议参与方式 - 可登录investors.gflenv.com或点击链接观看直播，也可在加拿大拨打1 - 833 - 950 - 0062、在美国拨打1 - 833 - 470 - 1428（接入码：776136），需在预定开始时间前约15分钟拨打 [1] - 鼓励拨入参会者通过链接https://www.netroadshow.com/events/login?show=42e63b40&confId=67155预注册，预注册者将获得会议接入码和PIN，可直接进入会议 [5] 联系方式 - 如需更多信息可联系Patrick Dovigi，电话+1 905 - 326 - 0101，邮箱[email protected] [5]

文章核心观点 ADW Capital Management认为GFL Environmental董事会和管理层未关注股东价值，建议公司进行战略审查，出售环境解决方案部门或整个公司以实现股东价值最大化 [1][2][6] 股东情况 - ADW Capital Management及其关联方持有GFL Environmental 165万股股份，自公司首次公开募股后不久就成为股东 [1][9] - BC Partners是GFL Environmental最大股东，进行后续股票发售，并批准管理层新的留任薪酬计划 [2] 公司估值与现状 - GFL Environmental持续被低估，2025年预期EBITDA的估值倍数约为9.5倍，是首次公开募股以来相对于北美更广泛废物行业的最大折扣 [10] 出售环境解决方案部门（ES）的好处 - 出售ES税收损失最小，资本配置前杠杆率约为1倍，为北美废物行业最低 [3] - 出售ES可消除大股东BC Partners的影响，公司可回购其大部分股份，股价有望达到65美元 [4][5] - 出售ES与公司的RNG/EPR/小规模收购计划结合，可形成固体废物“纯业务”公司，增长算法更好，估值倍数可能高于同行Waste Connections，有望达到16 - 17倍 [10] - 出售ES后公司业务以美国为中心，可在美国上市，吸引更开放的投资者和更多被动资本 [11] 其他观点 - 公司管理层倾向的“赞助商对赞助商”的公共股权互换方案对股东不利，新赞助商可能与少数股东利益不一致 [5] - 董事会有义务为所有股东实现价值最大化，不考虑资产出售要约可能有法律后果 [6] - ADW Capital希望向董事会和管理层进行展示，以释放公司价值 [13]

文章核心观点 ADW Capital作为GFL Environmental的重要长期股东，认为出售环境解决方案（ES）部门或整个公司是为所有股东实现价值最大化的最佳途径，呼吁公司董事会和管理层认真考虑第三方收购要约并立即聘请财务顾问推进出售事宜 [1][2][3] 公司现状 - 自2023年11月以来外部情况变化不大，此前公司股价相对于2025年预期EBITDA的倍数约为9.5倍，是自IPO以来相对于北美更广泛废物行业的最大折扣 [12] - 公司最大股东BC Partners进行“季节性”后续发行，并批准了新的管理层留任补偿计划，董事会和管理层似乎更关注自身而非为股东创造价值，与少数股东利益不一致 [12] 出售ES部门的好处 - 出售ES部门税收损失最小，使公司在资本配置前的杠杆率降至约1倍，成为北美更广泛废物行业中杠杆率最低的公司 [13] - 出售ES部门后与公司的RNG/EPR/小规模收购计划相结合，将形成一个固体废物“纯业务”公司，增长算法更好，可能比同行Waste Connections有更高的估值倍数，内部预计在合适的资本和利润率结构下，该公司相对于2025年预测EBITDA的倍数可达16 - 17倍 [13] - 出售ES部门后公司业务将以美国为中心，有望在美国上市，美国投资者更开放，被动资本基础更深厚，公司有机会被纳入多个指数 [7] - 出售ES部门可消除或大部分消除主要赞助商BC Partners的影响，公司可在2.75倍NTM EBITDA的水平回购BC Partners的大部分股份 [14] 其他观点 - 认为管理层倾向的“赞助商对赞助商”的公共股权互换方案对股东不利，新赞助商可能与少数股东利益不一致，可能希望股价折价交易 [8] - 预计出售ES部门以14 - 15倍EBITDA的倍数进行，若回购BC Partners约70%的股份（6500万股），GFL股价有望达到65美元 [9][10]

文章核心观点 公司宣布定价5亿美元2032年到期6.625%优先票据，拟用所得款项赎回2025年到期5亿美元4.250%优先担保票据，以优化债务结构并保持资产负债表灵活性 [1][5] 分组1：票据发行情况 - 公司宣布定价5亿美元2032年到期6.625%优先票据，交易获大幅超额认购 [1] - 票据经交叉货币利率互换后实际利率为6.101% [1] - 票据由公司美国全资子公司发行，公司及其部分子公司提供担保 [1] 分组2：资金用途 - 公司拟将票据发行所得款项净额与手头现金一起，赎回全部2025年到期5亿美元4.250%优先担保票据，并支付相关费用、溢价及应计未付利息 [1] - 2025年到期优先担保票据经交叉货币利率互换后实际利率为4.805% [1] 分组3：发行方式 - 票据未也不会根据1933年《证券法》注册，仅向符合规则144A的合格机构买家发售，并在美国境外根据《证券法》S条例发售 [2] - 在加拿大，票据将在部分省份以私募方式发售 [2] 分组4：公司概况 - 公司是北美第四大多元化环境服务公司，提供固体废物管理、液体废物管理和土壤修复服务 [3] - 公司在加拿大和美国半数以上州设有设施，拥有超2万名员工 [3] 分组5：发行目的及影响 - 公司发行票据旨在将更多债务从有担保转为无担保，符合投资级资本结构，延长债务到期期限并保持资产负债表灵活性 [5] - 赎回2025年到期优先担保票据预计不会增加杠杆 [5] - 票据发行产生的任何增量利息费用预计将被现金税节省抵消，对公司自由现金流影响不大 [5]

文章核心观点 公司计划在满足市场和其他条件下进行5亿美元优先票据私募发行，用于赎回2025年到期的5亿美元优先担保票据及支付相关费用，以优化债务结构并保持资产负债表灵活性 [4][5] 公司概况 - 公司是北美第四大多元化环境服务公司，总部位于加拿大安大略省沃恩，提供固体废物管理、液体废物管理和土壤修复服务，业务覆盖加拿大及美国半数以上州，拥有超2万名员工 [1] 票据发行计划 - 计划进行5亿美元2032年到期优先票据私募发行，由美国全资子公司发行，公司及部分子公司提供担保 [4] - 票据未也不会根据1933年《证券法》注册，仅向符合规则144A的合格机构买家发售，在美国境外发售需符合《证券法》S条例，在加拿大部分省份以私募方式发售 [6] 资金用途 - 用票据发行所得净收益及手头现金赎回全部2025年到期的5亿美元4.250%优先担保票据，并支付相关费用、溢价及应计未付利息 [4] 发行目的及影响 - 发行旨在将更多债务从有担保转为无担保，符合投资级资本结构，延长债务到期时间并保持资产负债表灵活性 [5] - 2025年优先担保票据再融资预计不增加杠杆，票据发行产生的增量利息费用预计被现金税节省抵消，对公司自由现金流影响不大 [5]

文章核心观点 - GFL Environmental股价上一交易日上涨但近四周下跌，上涨或因可能吸引私募股权收购兴趣，其盈利预期有变化且目前评级为持有；Radius Recycling股价上一交易日下跌且近一个月回报为负，盈利预期有变化且目前评级为持有 [1][3][4] GFL Environmental情况 - 上一交易日股价飙升10.4%，收于34.73美元，成交量可观，近四周股价下跌4% [1] - 即将公布的季度报告预计每股收益0.24美元，同比变化-33.3%，收入预计15.1亿美元，同比增长4.3% [2] - 近30天该季度的共识每股收益预期下调14.1%至当前水平 [3] - 股票目前Zacks评级为3（持有），属于Zacks废物清除服务行业 [3] Radius Recycling情况 - 上一交易日股价下跌1.4%，收于16.87美元，过去一个月回报为-4.2% [3] - 即将公布的报告共识每股收益预期过去一个月维持在-1.09美元不变，与去年同期每股收益相比变化为-262.7% [4] - 目前Zacks评级为3（持有） [4]