财务报告发布时间 - 公司将于2025年7月29日市场开盘前公布2025年第二季度财务业绩 [1] - 业绩电话会议定于美国东部时间上午10:00举行 [1] - 2025年第三季度财务业绩暂定于2025年11月4日发布 [3] 电话会议参与方式 - 电话会议可通过公司官网投资者关系栏目观看网络直播 [2] - 电话接入号码分为免费电话(888-506-0062)和国际号码(973-528-0011) [2] - 参会接入码为582640 [2] - 电话参会者需提前至少10分钟拨入 [2] - 网络直播回放将于美国东部时间7月29日下午1:00左右上线 [2] 公司业务概况 - 公司主要从事可再生或回收材料制成的消费包装设计与生产 [4] - 作为行业创新领导者 公司致力于减少消费包装对环境的影响 [4] - 运营全球设计和制造设施网络 为食品 饮料 餐饮服务 家居等领域的知名品牌提供服务 [4]

纪要涉及的公司 Graphic Packaging Company (GPK)，是全球最大的折叠纸盒和箱纸板制造商之一，服务于食品和饮料市场，是一家可持续的消费包装公司 [1][2][5]。 核心观点和论据 1. **公司业务转型与现状** - 过去十年从专注于食品和饮料包装的 40 亿美元业务，转型为在全球食品、饮料、餐饮服务、消费包装等领域广泛布局的大型企业，业务遍布北美和欧洲 [6][7]。 - 业务组合包括约 40% 的食品包装、25% 的饮料包装、餐饮服务、家庭消费、健康与美容等业务，具有较高的利润率和现金流稳定性 [8][9]。 2. **市场与增长机会** - 拥有 15 亿美元的创新可寻址市场，主要通过用纤维基包装替代塑料、泡沫或其他树脂基解决方案实现增长，符合消费者对可回收性和可再生性的需求 [11][12]。 - 制定了 Vision 2030 战略，目标是通过创新实现低个位数的有机营收增长、中个位数的 EBITDA 增长和高个位数的 EPS 增长 [12]。 3. **产能与供需动态** - 北美涂层再生纸板市场容量约为 270 万吨，过去 90 天内行业宣布关闭 3 家工厂，共计减少约 39 万吨产能，占总产能的 14%，预计将推动运营率和订单积压 [15][16]。 - 公司将在今年晚些时候完成德克萨斯州韦科的新工厂建设，该工厂最终产能为 55 万吨，但需要 12 - 18 个月才能达到，同时将关闭东安格斯工厂约 10 万吨产能，未来 1 - 2 年市场供应可能减少，之后趋于平衡 [16][25]。 4. **季度业绩与展望** - 本季度整体销量略超预期，通胀略低于预期，公司积极削减产能以降低库存，预计本季度 EBITDA 在 3.3 - 3.4 亿美元之间，全年业绩指引不变 [17][18][20]。 - 2026 年及以后，随着韦科工厂的投产和产能释放，公司将实现显著的现金流增长，预计 EBITDA 每年增加约 8000 万美元 [13][57]。 5. **竞争定位** - 在涂层再生纸板和未漂白纸板领域具有成本和质量优势，拥有较大的市场份额，未来将通过五家世界级纸板制造工厂实现高于资本成本的回报 [30][31][32]。 - 在漂白纸板领域，公司仅保留德克萨斯州特克萨卡纳的一家工厂，专注于支持杯、碗和托盘业务，退出奥古斯塔工厂，以聚焦消费包装业务 [31][32]。 6. **促销与市场动态** - 多数客户选择维持价格稳定，导致销量略有下降，核心食品市场促销活动较少，但非酒精饮料在阵亡将士纪念日假期有一定促销活动，其对销量的影响有待观察 [37][38][39]。 - 不同业务板块表现分化，饮料和餐饮服务业务有自然增长动力，食品、宠物食品、健康与美容等业务表现参差不齐 [43][44][45]。 7. **价格与成本** - 公司在 4 月宣布对两个等级的产品每吨提价 40 美元，但目前尚未取得成效，正在与客户合作建立新的价格调整机制，这是一项多年计划 [49][50][51]。 - 涂层再生纸板市场目前有诸多变化，订单积压处于两年多来的最高水平，公司需要转向适度的正价格环境，以实现利润率目标 [52][53][54]。 8. **现金流与股东回报** - 韦科工厂带来的 1.6 亿美元 EBITDA 改善中，1 亿美元来自成本削减，6000 万美元依赖于合理的市场需求和销量环境 [57][58]。 - 公司宣布了 1.5 亿美元的股票回购授权，拥有 1.8 亿美元的回购资金，计划将年底杠杆率控制在 3.5 倍，以便在合适时机进行股票回购 [60][61][62]。 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司在德克萨斯州韦科的新工厂是全新的绿地项目，投资约 10 亿美元，团队在卡拉马祖工厂进行培训，为新工厂的启动提供了信心 [23][27]。 2. 公司在欧洲有相当规模的业务，关税对公司的直接影响较小，主要是基于某些供应链的通胀因素，潜在影响主要是双向关税对纸板进出口的影响，但预计对公司业务影响不大 [46][47][48]。 3. 公司在漂白纸板业务方面，利用特克萨卡纳工厂的年度维护停机时间，削减约 2.5 万吨产能，以降低库存 [19]。

公司动态 - 公司高管Stephen R Scherger将于2025年6月11日美国东部时间下午3:15在富国银行工业与材料会议上发表演讲[1] - 演讲将通过网络直播形式进行并提供回放功能[2] - 回放内容可在公司官网投资者关系页面获取[2] 公司概况 - 公司总部位于佐治亚州亚特兰大[2] - 主要从事可再生或回收材料制成的消费包装设计与生产[2] - 在创新领域处于行业领先地位[2] - 致力于减少消费包装对环境的影响[2] - 拥有覆盖全球的设计与制造网络[2] - 客户包括食品、饮料、餐饮服务、家居等领域的国际知名品牌[2]

公司高管背景 - Alessandro Maselli在Catalent公司拥有14年领导经验 从意大利健康与个人护理工厂运营总监逐步晋升至2022年出任总裁兼CEO [1] - 曾担任Alstrom SA SGS SA和ABB集团领导职务 职业生涯始于食品行业自动化系统工程师 [2] 高管任命评价 - 董事会主席Philip Martens指出新任CEO的商业与运营经验与公司2030愿景的创新和执行重点高度契合 [2] - 总裁兼CEO Michael Doss强调其在全球制药、医疗和个人护理市场的实战经验将助力公司拓展这些高要求市场 [2] 公司业务定位 - 专注于采用可再生或回收材料设计生产消费品包装 在创新领域处于行业领先地位 [2] - 运营全球设计与制造网络 为食品、饮料、餐饮服务、家居等领域的国际知名品牌提供服务 [2] - 致力于减少消费品包装对环境的影响 [2]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为21.2亿美元，较2024年同期的22.59亿美元减少1.39亿美元，降幅6%[121][122] - 2025年第一季度运营收入为2.21亿美元，较2024年同期的2.78亿美元减少5700万美元，降幅21%[121][123] - 2025年第一季度净利息支出为5100万美元，2024年同期为5900万美元，截至2025年3月31日，约41%的公司总债务受浮动利率影响[124] - 2025年第一季度所得税费用为4300万美元，基于1.7亿美元的税前收入；2024年同期所得税费用为5300万美元，基于2.18亿美元的税前收入[125][126] - 2025年第一季度经营活动净现金使用量为1.74亿美元，2024年同期为提供300万美元[139] - 2025年第一季度投资活动净现金使用量为2.98亿美元，2024年同期为3.11亿美元[139][140] - 2025年第一季度融资活动净现金提供量为4.39亿美元，2024年同期为2.87亿美元[139] - 2025年和2024年前三个月，融资活动提供的净现金分别为4.39亿美元和2.87亿美元[141] - 2025年3月31日结束的三个月，净销售额为16.36亿美元，运营收入为1.92亿美元，净收入为1.06亿美元[144] - 2025年和2024年3月31日结束的三个月，出售并终止确认的应收账款分别为8.76亿美元和9.14亿美元[148] - 2025年和2024年3月31日结束的三个月，与供应链融资安排相关的应收账款出售额分别为2.62亿美元和2.5亿美元[149] 各条业务线表现 - 2025年第一季度美洲纸板包装净销售额为14.76亿美元，2024年同期为15.31亿美元；运营收入为2.28亿美元，2024年同期为2.81亿美元[132][133] - 2025年第一季度国际纸板包装净销售额为5.23亿美元，2024年同期为5.25亿美元；运营收入为4000万美元，2024年同期为3400万美元[132][133] 其他没有覆盖的重要内容 - 2024年5月1日，公司以7.11亿美元出售佐治亚州奥古斯塔漂白纸板制造工厂[120] - 2025年3月31日，流动资产（不包括来自非担保子公司的公司间应收款）为16.54亿美元，非流动资产为67.43亿美元[144] - 截至2025年3月31日，公司遵守最大综合总杠杆比率契约，比率为3.30比1.00，要求为低于4.25比1.00[152] - 截至2025年3月31日，公司遵守最低综合利息费用比率契约，比率为7.20比1.00，要求为3.00比1.00[153] - 截至2025年3月31日，公司信用被标准普尔评为BB+，被穆迪投资者服务评为Ba1，展望稳定[153] - 2024年10月1日年度商誉减值测试显示，欧洲报告单元公允价值超过账面价值24%，其他报告单元超过69%，2025年3月31日欧洲报告单元商誉总计4.92亿美元[158] - 截至2025年3月31日，公司没有活跃的利率互换协议[162]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售额为21亿美元，调整后EBITDA为3.65亿美元，利润率为17.2%，调整后每股收益为0.51美元，结果低于预期，主要受美洲业务销量疲软和广泛的投入成本通胀影响 [7] - 第一季度价格、销量和组合的综合影响带来3400万美元的不利因素，净绩效3300万美元基本抵消了约2500万美元的劳动力、福利和其他通胀，但不足以抵消2100万美元的投入成本通胀 [32] - 第一季度末净杠杆为3.5倍，税收和WINCO支出的现金支出在第一季度明显高于未来季度预期 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲业务销量下降约1%，国际业务在2024年第二季度销量转正后持续增长，但消费者开始因价格上涨和经济不确定性而减少消费 [10][11] - 食品和健康美容业务较上季度略有改善，食品服务和家居用品业务相对平稳，饮料业务与去年强劲表现相比有所下降 [12] - 食品业务中，谷物销量略有改善，干面食和干预制食品表现出一定优势，部分冷冻预制食品类别下滑，咖啡和茶表现良好，酒吧类零食持续增长 [17][18] - 饮料业务占整体包装销售额约25%，在连续两年强劲表现后首次下降，啤酒消费趋势持续放缓，但促销和软饮料有积极影响，替代饮料类别有显著增长 [18][19] - 食品服务业务占包装销售额21%，同比结果相对不变，美洲业务表现平稳，国际业务有所回升，快餐店促销活动增加但客流量相对平稳，超市和美国便利店的食品服务需求增长 [19][20] - 肌肉产品业务占包装销售额约12%，结果参差不齐，美洲业务略有疲软，国际业务有显著改善，洗衣凝珠是增长机会，宠物食品业务保持强劲，纸巾业务持续疲软 [20] - 健康和美容业务在国际市场结果不一，美洲市场表现较好 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 总体第一季度销售额同比基本持平，食品占包装销售额约38%，饮料占约25%，食品服务占21%，肌肉产品占约12% [17][18][19][20] - 消费者在食品和家居产品价格较高的情况下寻求性价比，这对大众零售、超市和折扣杂货店客户有利 [12] - 消费者在更多商店购物，每次购买的商品数量减少，导致客户总商品购买量下降，直接影响公司业务 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 从Vision 2025向Vision 02/1930过渡，资本分配优先事项转向再投资和向股东及债权人返还资本，董事会批准了15亿美元的股票回购授权 [9][10] - 预计2025年资本支出在7亿美元左右，2026年及以后将资本支出控制在销售额的5%左右，包括维持性资本需求、温室气体减排项目和增长资本 [35][37] - 公司致力于通过创新、文化和对可持续性的承诺为客户和所有利益相关者创造一流的业绩 [29] - 行业内两家竞争对手宣布关闭涂层再生纸板厂，公司的Middletown工厂将于6月1日关闭，Waco再生纸板投资项目预计第四季度启动 [8][9][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年对CPG和QSR客户来说是具有挑战性的一年，高食品价格和不确定的经济环境将导致消费者减少消费并选择自有品牌替代品，新的医疗发展和政策举措既是风险也是机遇 [135] - 公司过去八年建立和扩展了创新和执行能力，能够满足客户不断变化的需求，支持其增长战略 [136] - 公司有能力产生远超需求的现金，并将用这些现金为股东创造巨大价值 [137] 其他重要信息 - 公司宣布4月15日起对所有再生和未漂白纸板等级每吨提价40美元，预计这些提价将在未来几个季度使利润率恢复到更正常的水平 [11][32] - 第二季度是计划内的大规模维护季度，预计第二季度利润率将略低于第一季度 [33] - 公司调整了指导方针，反映了销量的更高不确定性和广泛的投入成本通胀，预计销量下降4%至持平，调整后的EBITDA和每股收益指导反映了这些较低和更广泛的销量假设以及投入成本通胀的持续影响 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否确认当前销量低迷是由 affordability 问题导致的，而非其他因素？ - 公司认为 affordability 是关键因素，客户原本预计销量增长约3%，公司为此做了准备，但实际情况不佳，目前多数客户销量下降3% - 4%，公司将根据需求运营业务以最大化现金流 [44][46][50] 问题2: 2025年价格成本何时能转为至少中性至正向？ - 公司预计在2025年末转为正向，并在2026年弥补通胀损失，目前正在多方面采取价格行动，有1亿美元的价格行动正在执行中 [51][52] 问题3: 是否会继续采取停机措施，市场是否供应过剩，各等级的供需平衡如何？ - 公司将根据需求运营业务，会适时采取滚动停机措施，这有助于最大化现金流和控制库存，涂层再生纸板市场供需平衡，SBS业务有新产能上线，但公司基本100%集成，受影响较小 [58][60][64] 问题4: 14 - 16亿美元的EBITDA指导中，各情况的假设是什么？ - 14亿美元的低端情况假设销量下降4%，通胀达1.5亿美元；中点假设销量下降2%，通胀约8000万美元，将在2026年及以后弥补；16亿美元假设销量基本持平，通胀约5000万美元 [66][67] 问题5: 能否进一步分析通胀的具体类别和抵消因素？ - 通胀主要集中在能源、化学品、外部采购纸张、物流和其他投入等五个类别，每个类别约增加400 - 500万美元，木材和OCC价格略有下降，公司假设通胀将持续，有一些对冲措施 [72][73] 问题6: 在资本支出时间、目标杠杆和当前股价的情况下，执行股东回报计划是否有杠杆限制或支出限制？ - 公司将年末目标杠杆从3倍提高到略低于3.5倍，这为股票回购提供了一定的灵活性，公司对未来现金流有信心，董事会批准的1.8亿美元股票回购授权体现了对公司的信心 [76][77][78] 问题7: 指导方针中点变化的2.1亿美元中，除了8000万美元的通胀，其余1.3亿美元是由什么驱动的？ - 主要是销量因素，从增长2%到下降2%的中点变化导致约3.5亿美元的营收下降，按30%的利润率计算超过1亿美元，再加上全年积极匹配供需的影响 [82][84] 问题8: 中期可持续利润率如何，如何回到19% - 21%的范围？ - 中点指导的18%利润率中，约100个基点是暂时的通胀影响，预计可恢复，Waco项目带来的1.6亿美元EBITDA将有助于利润率回到19% - 20%的范围 [92][93] 问题9: 今年是否指导净正价格贡献？ - 公司预计2025年价格略有负贡献，与原预期一致，预计在年末出现拐点，并在2026年恢复，价格机制有约六个月的滞后 [94][95] 问题10: 现金流量轨迹是否因起点较低而改变，如何实现2027年25亿美元的自由现金流目标？ - 公司仍有信心实现现金流目标，2025年资本支出将大幅下降，库存将减少，实际现金流生成将达到或高于原预期，Waco项目的风险降低，公司对Vision 02/1930和现金流生成有高度信心 [100][101][103] 问题11: Waco项目在2026年和2027年新增8000万美元EBITDA的销量假设是什么？ - 约1亿美元是固定成本去除，其余是增量吨数，竞争对手关闭产能增加了对剩余6000万美元EBITDA的信心，Middletown工厂将关闭，East Angus工厂也将关闭 [105][106] 问题12: 未来几年是否看到更多RFPs，客户是否要求更好的条款，SNAP和MAHA是否在指导中体现？ - 这些因素已在指导中考虑，但尚未实际看到影响，公司认为Waco项目的成本结构、质量和能力具有竞争力，公司仍处于进攻态势，能够应对竞争 [111][112][116] 问题13: Waco项目的启动成本是多少？ - 启动成本在6500 - 7500万美元之间，大部分在表外，已包含在年度现金流预期中，1.5亿美元是今年的运营预期 [119][120] 问题14: 公司是否需要等待客户销量改善才能进行股票回购，以及如何缩小全年剩余九个月的业绩差距？ - 公司不需要等待客户销量改善就可以进行股票回购，目前现金流生成能力良好，资产负债表状况良好，有进行股票回购的选择权 [125][126] - 上半年主要是维护成本问题，下半年运营效率将提高，利润率有望从上半年的17%左右回升到19%左右，如果下半年通胀低于中点目标的8000万美元，也将是积极因素 [129][130]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售额为21亿美元，调整后EBITDA为3.65亿美元，利润率为17.2%，调整后每股收益为0.51美元，结果低于预期，主要因美洲业务销量疲软和广泛的投入成本通胀 [5][27] - 若排除奥古斯塔资产剥离和外汇影响，包装销售同比基本持平，包装价格约低1%，销量约高1%，调整后EBITDA远低于原预期 [27] - 第一季度价格、销量和组合的综合影响带来3400万美元的不利因素，净绩效3300万美元基本抵消了约2500万美元的劳动力、福利和其他通胀，但不足以抵消2100万美元的投入成本通胀 [29] - 季度末净杠杆率为3.5倍，2025年资本支出预计在7亿美元左右，预计2026年及以后每年将资本支出控制在销售额的约5% [32][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲业务销量下降约1%，国际业务销量增长约3% [27] - 食品包装销售约占38%，整体有改善但各产品类别结果参差不齐；饮料包装销售约占25%，两年强劲表现后首次下降；餐饮服务包装销售占21%，同比结果相对不变；家庭用品包装销售约占12%，结果参差不齐；健康与美容包装销售占比较小但有前景，国际市场结果喜忧参半，美洲市场有适度增长 [14][16][17][18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 食品和健康与美容市场较上季度有适度改善，餐饮服务和家庭用品市场相对持平，饮料市场较去年同期下降 [10] - 总体第一季度销售同比基本持平，消费者在各收入阶层都在寻求更高性价比，购买总量下降影响公司业务 [14][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 从“愿景2025”向“愿景2030”过渡，资本分配优先事项转向再投资和向股东及债权人返还资本，董事会批准了15亿美元的股票回购授权 [7][8] - 韦科再生纸板投资项目按计划于第四季度启动，米德尔敦工厂将于6月1日关闭，公司正与该团队合作提供安置援助和其他服务 [5][6] - 公司推出多项包装创新平台，如EnviroClip Beam等，致力于通过创新和可持续发展为客户和利益相关者创造一流成果 [23][24] - 行业内两家竞争对手宣布关闭涂层再生纸板厂，产能减少超20万吨，公司米德尔敦和东安格斯工厂关闭及韦科项目投产使涂层再生纸板市场产能基本平衡 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业务面临巨大压力，消费者进一步缩减开支，客户促销活动未推动销量显著改善，且公司面临重大投入成本通胀，但这些挑战并非长期问题 [3] - 预计2025年销量下降2%为基本情况，公司将根据需求运营业务以控制现金流，预计价格上涨将在未来几个季度使利润率恢复到更正常水平 [22][29] - 尽管面临短期挑战，公司仍有能力在未来几个季度和几年内产生大量现金流，对实现“愿景2030”目标充满信心 [4][36] 其他重要信息 - 公司在2月宣布将季度股息提高10%，认为不断增长的股息是合适的资本分配方式 [34] - 公司预计到2030年达到投资级评级，目标是2025年底净杠杆率低于3.5倍 [33][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否从公司数据中确认当前销量问题主要是 affordability 问题而非其他因素？ - 公司认为affordability是关键因素，GLP - one对客户来说既是机遇也是挑战，MAHA政策和FDA改革要求也带来压力，公司将根据客户需求运营业务以控制现金流和库存 [43][45][48] 问题2: 2025年价格成本何时至少转为中性至正向？ - 公司预计在EBITDA中值15亿美元的假设中，包含 - 2%的销量假设和约8000万美元以上的通胀，预计今年晚些时候价格将转正，2026年恢复通胀损失，目前正在执行约1亿美元的价格行动 [51][52] 问题3: 是否仍考虑停机，市场是否供过于求，各等级产品的供需平衡如何，行业是否需要采取产能调整行动？ - 公司将根据需求运营业务，必要时进行滚动停机以最大化现金流和控制库存，两家竞争对手关闭涂层再生纸板厂使该市场产能基本平衡，CUK等级市场表现良好，SBS等级有新产能上线，但公司基本100%内部整合不受影响 [58][61][65] 问题4: 14 - 16亿美元的EBITDA指导范围中，14亿美元是否为最坏情况，如何理解各数值对应的假设？ - 14亿美元是极不寻常的情况，对应4%的销量下降和超1.5亿美元的通胀；中值假设销量下降2%和约8000万美元的通胀，通胀将在2026年及以后恢复；16亿美元假设销量基本持平，通胀约5000万美元 [68][69] 问题5: 能否进一步分析通胀的具体类别，以及是否有成本抵消因素？ - 通胀涉及能源、化学品、外部采购纸张、物流等多个类别，约2000万美元，预计全年约8000万美元，公司有一些对冲措施，通胀不围绕木材或OCC [75][76] 问题6: 在资本支出时间、目标杠杆和股价情况下，执行股东回报计划是否有杠杆限制或支出门槛？ - 公司将年末可接受的杠杆目标设定在略低于3.5倍，为股票回购提供了短期机会，董事会对未来现金流有信心，公司致力于将大部分现金流用于股票回购和适度增加股息 [79][80] 问题7: 指导中值变化的2.1亿美元中，除8000万美元通胀外，其余1.3亿美元的驱动因素是什么？ - 通胀从0到8000万美元的变化是其中一部分，销量从 + 2%到 - 2%的400个基点变化带来约3.5亿美元的营收下降，按30%利润率计算超1亿美元，其余部分是全年积极匹配供需的结果，主要是销量和通胀因素 [85][87] 问题8: 修订后的指导范围暗示EBITDA利润率降至17% - 19%，中期可持续利润率如何回到19% - 21%范围？ - 中值18%的利润率中，约100个基点是通胀的临时影响，预计恢复后利润率将回到19%左右，韦科项目带来的1.6亿美元EBITDA将助力利润率回到19% - 20% [94][95] 问题9: 之前提到稳定或中性定价环境，现在是否预计2025年价格贡献为正？ - 公司预计2025年价格仍将有适度负面影响，价格调整机制有约六个月的滞后，对2025年影响较小，重点是为2026年做准备 [96][97] 问题10: 现金流量轨迹是否因起点较低而改变，如何实现2027年25亿美元的自由现金流目标？ - 公司未改变业务能够实现8 - 10亿美元现金流的轨迹，2025年起点较低但正现金流趋势不可否认，因资本支出明年将大幅下降，公司今年积极控制库存，实际现金流将达到或高于预期，对“愿景2030”和现金流充满信心 [101][102][104] 问题11: 韦科项目的EBITDA增量8000万美元在2026年和2027年的销量假设是什么？ - 约1亿美元是固定成本移除，其余是增量吨数带来的，竞争对手关闭产能增加了对剩余6000万美元EBITDA的信心，米德尔敦和东安格斯工厂关闭是EBITDA增长的关键部分 [106][107] 问题12: 未来几年竞争格局变化是否会带来更多招标书，客户是否会要求更好条款，SNAP和MAHA政策是否在指导范围内或有实际影响？ - 这些因素已在指导范围内但尚未实际看到影响，公司认为韦科和卡拉马祖工厂的成本结构、质量和能力难以被竞争，新进入者的产能并非全新，公司在竞争中处于有利地位 [112][113] 问题13: 韦科项目的启动成本是多少？ - 启动成本在6500 - 7500万美元之间，大部分在表外，已包含在年度现金流预期中，1.5亿美元是今年的运营预期 [118] 问题14: 公司是否需要等待客户销量改善才进行股票回购，以及如何看待全年剩余九个月业绩差距的弥补因素？ - 公司不需要等待客户销量改善就可以进行机会性股票回购，上半年维护停机较多影响利润率，下半年运营效率将提高，若下半年通胀低于中值8000万美元，也将是积极因素 [125][129][130]

文章核心观点 - 文章围绕Graphic Packaging和Sealed Air两家包装公司展开，分析了Graphic Packaging的季度财报表现、股价走势、盈利预期及行业排名等情况，还提及Sealed Air即将公布的季度财报预期 [1][2][9] Graphic Packaging公司情况 财务表现 - 2025年第一季度每股收益0.51美元，未达Zacks共识预期的0.56美元，去年同期为0.66美元，此次财报盈利意外为 -8.93% [1] - 上一季度预期每股收益0.63美元，实际为0.59美元，盈利意外为 -6.35% [1] - 过去四个季度仅一次超过共识每股收益预期 [2] - 2025年3月季度营收21.2亿美元，未达Zacks共识预期0.45%，去年同期为22.6亿美元，过去四个季度均未超过共识营收预期 [2] 股价表现 - 自年初以来股价下跌约6.8%，而标准普尔500指数下跌 -5.3% [3] 盈利预期 - 盈利发布前，盈利预估修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计近期股票表现与市场一致 [6] - 下一季度共识每股收益预估为0.59美元，营收21.9亿美元；本财年共识每股收益预估为2.46美元，营收86.8亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，纸和包装容器行业目前处于250多个Zacks行业的后16%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8] Sealed Air公司情况 财报预期 - 预计5月6日公布2025年3月季度财报，预计每股收益0.67美元，同比变化 -14.1%，过去30天共识每股收益预估下调0.9% [9] - 预计营收12.7亿美元，较去年同期下降4.6% [10]

收入和利润（同比） - 2025年第一季度净收入为1.27亿美元，摊薄后每股收益0.42美元，2024年同期分别为1.65亿美元和0.53美元，排除特殊项目和无形资产摊销后，2025年第一季度调整后净收入为1.54亿美元，摊薄后每股收益0.51美元，2024年同期分别为2.03亿美元和0.66美元[2] - 2025年第一季度净销售额为21.2亿美元，较去年同期的22.59亿美元下降6%，主要受资产剥离和外汇影响[5] - 2025年第一季度EBITDA为3.53亿美元，下降17%，调整后EBITDA为3.65亿美元，去年同期为4.43亿美元，调整后EBITDA利润率2025年为17.2%，2024年为19.6%[6] - 2025年Q1净利润为1.27亿美元，2024年同期为1.65亿美元[26] - 2025年Q1调整后EBITDA为3.65亿美元，2024年同期为4.43亿美元，调整后EBITDA利润率分别为17.2%和19.6%[26] - 2025年Q1调整后净利润为1.54亿美元，2024年同期为2.03亿美元[26] - 2025年Q1调整后基本每股收益和摊薄每股收益均为0.51美元，2024年同期均为0.66美元[26] - 截至2025年3月31日的12个月，净利润为6.2亿美元，2024年同期为6.81亿美元[28] - 截至2025年3月31日的12个月，调整后EBITDA为16.04亿美元，2024年同期为18.35亿美元[28] 成本和费用（同比） - 2025年第一季度资本支出为3.13亿美元，去年同期为3.31亿美元[8] 其他财务数据（同比） - 2025年第一季度总债务增加5.26亿美元至57.35亿美元，净债务增加5.54亿美元至56.06亿美元，净杠杆率从2024年第四季度的3.0倍升至3.5倍[7] - 截至2025年3月31日，净债务为56.06亿美元，2024年同期为55.72亿美元，净杠杆率分别为3.5和3.0[28] - 2025年Q1经营活动提供的净现金为 -1.74亿美元，2024年同期为0.03亿美元[28] - 2025年Q1调整后经营活动提供的净现金为 -1.29亿美元，2024年同期为0.32亿美元[28] - 2025年Q1调整后现金流为 -4.42亿美元，2024年同期为 -2.99亿美元[28] 各条业务线表现 - 美洲包装业务量下降1%，国际业务量增长3%，创新销售增长4400万美元[10] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年全年净销售额82亿至85亿美元，调整后EBITDA14亿至16亿美元，调整后每股收益1.75至2.25美元，全年资本支出预计约7亿美元[11][12] 其他没有覆盖的重要内容 - 2025年前三个月公司通过定期股息向股东返还约3000万美元[9] - 公司宣布关闭俄亥俄州米德尔敦再生纸板制造工厂，得克萨斯州韦科再生纸板投资预计2025年第四季度投产[10] - 公司宣布新的15亿美元股票回购授权，使可用授权总额达到18.65亿美元，2月宣布季度股息提高10%[4]

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为21.2亿美元，同比下降6%[39] - 调整后EBITDA为3.65亿美元，同比下降17.6%[39] - 调整后EBITDA利润率为17.2%，较上年同期下降240个基点[39] - 每股收益（EPS）为0.42美元，同比下降20.8%[39] 未来展望 - 预计2025年净销售额指导范围为82亿至85亿美元，较之前的86亿至88亿美元下调[44] - 创新销售增长为4400万美元，预计2025年将至少实现2%的创新销售增长[5] - 2025年有效税率约为25%[53] - 资本支出预计约为7亿美元[53] 财务策略 - 新的15亿美元股票回购授权，总可用授权为18.65亿美元[5] - 净杠杆比率为3.5倍，较上年同期的3.0倍上升0.5倍[39]