As filed with the Securities and Exchange Commission on April 30, 2025. UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 20-F | (Mark One) | | | --- | --- | | ☐ | REGISTRATION STATEMENT PURSUANT TO SECTION 12(b) OR (g) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 | | | OR | | ☒ | | | | ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 | | | For the fiscal year ended December 31, 2024 | | | OR | | ☐ | | | | TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 1 ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度公司实现净利润7960万美元，全年净利润达7.74亿美元 [7] - 全年核心业务总TCE收入为14亿美元，相邻收费业务全年贡献收入3520万美元 [8] - 截至2024年12月31日，公司拥有和租赁的船队包括125艘船舶，净资产价值约38亿美元，每股净资产约7.63美元或86.34挪威克朗 [10] - 2024年第四季度末净贷款与价值比率升至23.2%，主要因船舶市场价值下降 [14] - 第四季度公司宣布派息率为80%，扣除12月用于股票回购的4910万美元后，将派发1460万美元或每股0.0294美元的股息 [14] - 包括股票回购，全年股东总派息达6.408亿美元，派息率为82.8% [15] - 第四季度TCE收入为2.336亿美元，全年TCE收入为14亿美元；商业池管理和加油业务第四季度收入690万美元，全年收入3520万美元；调整后EBITDA第四季度为1.31亿美元，全年为9.92亿美元 [34] - 全年净利润达7.74亿美元，股权回报率为34.5%，投资资本回报率为25% [35] - 年末现金余额为1.95亿美元，总流动性约5.17亿美元，其中未动用信贷额度为3.22亿美元；已对冲约一半的利率风险，加权平均基准利率略高于2%（2.01%） [37] - 第四季度TCE收入基于10293个盈利日，日均TCE为22692美元；运营成本基于9430个日历日，日均运营成本为8131美元 [39] - 截至2025年2月13日，2025年第一季度67%的总盈利日已锁定，平均费率为23989美元/天；2025年全年25%的盈利日已锁定，平均费率为24062美元/天 [41] - 三种情景下，公司预计2025年净利润在3 - 4亿美元之间 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业池管理和加油业务第四季度收入690万美元，全年收入3520万美元 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年前九个月产品油轮市场收益强劲，受高货运量和更长吨英里支撑；第四季度油轮费率承压，主要因原油部门的竞争加剧，以及清洁石油产品日装载量和水上石油量下降 [16][17] - 12月灵便型至LR2型油轮的清洁石油产品装载量显著反弹，这一趋势在2025年第一季度持续，主要因原油油轮竞争减少和美国海湾出口量增加 [17][18] - 目前原油油轮对成品油轮的竞争已降至历史平均水平（约1% - 2%），主要因原油油轮市场状况改善、原油运输船运输精炼产品存在技术困难以及近期对大型油轮的制裁 [18] - 预计红海重新开放的净影响较小，仅相当于10艘MR型油轮的吨位需求减少 [22] - 2025年1月美国外国资产控制办公室（OFAC）新增制裁183艘油轮，预计将显著影响市场供需平衡，对清洁油轮有积极溢出效应，减少原油油轮竞争并可能使更多成品油轮转向脏油贸易，收紧清洁油轮市场供应 [23][24] - 预计中国和印度对制裁油轮的替代需求相当于约100艘苏伊士型油轮 [26] - 2024年全球石油需求增加87万桶/天，预计2025年将进一步增加110万桶/天 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是全球产品和化学品油轮市场的领导者，拥有并运营着行业内最大、最多元化的船队之一，提供包括技术管理、租船服务、池管理和加油采购等在内的综合航运平台 [9] - 持续推进船队更新战略，致力于实现更可持续的海事未来，2025年1月迎来首艘双燃料甲醇化学品IMO II MR型油轮Ecomar Gascogne [11] - 2024年末股价与每股净资产的脱节为通过股票回购提高股东回报提供了机会，公司于2025年1月完成回购计划，回购约1440万股，平均每股5.33美元，总代价7670万美元 [12] - 推出新的合资加油采购实体Seascale Energy，旨在通过为全球客户提供成本效益、透明度和获取可持续燃料创新的途径，改变海洋燃料采购服务 [47] - 公司将继续专注于纪律性的船队部署和资本配置，同时保持灵活性以抓住出现的机会 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场条件在第四季度有所缓和，但公司仍实现了强劲的全年业绩，展现了运营韧性和在市场周期中创造价值的能力 [7] - 对产品油轮市场2025年的前景持建设性态度，全球油轮舰队平均船龄增加，客户偏好较新船型，导致旧船利用率降低；全球石油需求依然强劲，炼油厂维护减少预计将推动精炼产品生产和出口增加，从而提升对产品油轮的全球需求 [30][31][32] - 尽管市场动态复杂，包括制裁、关税和红海局势的演变，但公司有信心利用市场的积极趋势，凭借卓越的运营和强大的财务实力创造长期价值 [48] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，本次电话会议不构成买卖证券的要约 [2][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何在美元价格不佳时进行股票回购计划 - 公司在第四季度进行股票回购是股东分红政策的一部分，因为当时股价与净资产之间存在较大差距；未来公司的分红政策与净贷款与价值比率相关，原则上侧重于现金分红，但在股价与公司价值差距较大时，仍有机会进行股票回购 [51][52] 问题: 中国和印度在制裁方面的进口处理情况，是否增加了对合规船只的需求 - 1月底制裁开始时，贸易商积极弥补进口量损失，尤其是印度和中国的原油进口；伊朗出口量降至1月的约三分之一，表明两国在一定程度上遵守了不使用制裁油轮的承诺 [58][59][61] 问题: 目前产品市场是否仍受到原油对产品的竞争压力 - 总体而言，竞争已基本回到正常水平，12月和1月明显下降，2月虽有小幅上升，但主要是几艘VLCC从阿拉伯湾前往红海的相邻贸易，不构成竞争；这与原油市场走强有关 [63][64][65] 问题: 是否能够继续股票回购计划，回购的股票有何用途 - 之前的股票回购计划在1月底结束，总额达1亿美元；若要进一步回购，需与董事会讨论并宣布新的计划；大部分库存股将被注销 [69] 问题: 如何看待股票回购与分红 - 公司每季度会与董事会讨论分红政策，目前的分红政策是固定的；股票回购是一种机会主义策略，当股价远低于净资产时会考虑进行 [71][72] 问题: 红海重新开放对市场的影响 - 红海重新开放的影响较小，若贸易量恢复，市场将接近2024年第三和第四季度的状态 [74][75] 问题: 未来12 - 18个月资产价格是否会稳定，二手船市场价格下降是否有广度 - 目前资产价格更多是理论估值，实际交易价值不活跃，因为卖家不愿低价出售，买家希望在不确定性降低后获得更优惠价格；在运费市场和长期期租市场有更多活动之前，资产价格难以反映实际交易 [81][82][83] 问题: 暗船队在亚洲和大西洋的贸易情况，暗船队解散后亚洲市场是否会超过大西洋市场 - 过去两年远东和美国海湾市场表现强劲；约400多艘暗船队船只在俄罗斯进出贸易，主要从波罗的海和黑海装载；亚洲太平洋地区的俄罗斯装载主要是苏伊士型和阿芙拉型油轮，交易价格高于价格上限；若暗船队被全面制裁，将是整体需求问题，正常船队将接管贸易 [87][88][89] 问题: 如何看待当前LR2、LR1和MR型油轮的船队配置，中期是否会增加对某一类型的投资 - 公司认为产品油轮市场是一个整体，不同船型市场相互影响；投资决策主要基于价格与盈利能力，而非特定船型；理想情况下希望各资产类别均衡分布 [96][97][98] 问题: 目前购买期权价格与市场价格的比较，2025年是否会行使这些期权 - 尽管上一季度资产价格有所调整，但购买期权价格仍处于有利水平；公司会在期权有效期内考虑是否行使，但目前尚未确定 [100] 问题: 接近2025年第一季度业绩时，公司指引是否会不再疲软 - 目前市场存在诸多不确定性，投资者更倾向于采取保守策略；公司认为股价近期下跌缺乏事实依据，从长期来看，行业前景良好，因为约16%的油轮船队处于暗船队或受制裁状态，而新造船订单远不足以替代这些船只，同时石油需求依然强劲 [112][113][115] 问题: 可能的关税对未来季度的影响，股价降低后是否会在第一季度进行股票回购 - 关税问题具有政治性，难以准确预测；一般来说，市场的不确定性和动荡对航运有利，如墨西哥产品运输路线改变会增加吨英里；股票回购是机会主义行为，当董事会认为时机和价格合适时会考虑进行 [122][123][126] 问题: 第一季度股票回购减少的每股股息金额，目前的盈亏平衡TCE率 - 第一季度回购了约2500万美元的股票，具体每股减少金额需除以流通股数量；第四季度运营现金流盈亏平衡（不包括干船坞）约为14000美元，第一季度可能略高 [128][161] 问题: 2025年船队在现货市场和定期租船市场的交易比例 - 截至目前，2025年全年已锁定25%的盈利日，平均费率为24000美元/天；除现货市场锁定部分外，套期保值部分约占13% - 14%，包括定期租船合同，其余为现货敞口 [150] 问题: 是否考虑在加拿大上市 - 目前公司不打算在其他证券交易所上市，目前在奥斯陆和纽约证券交易所上市 [152] 问题: 自第二和第三季度财报电话会议以来，费率变化最令人惊讶的是什么 - 最令人惊讶的是，2024年第三季度末至第四季度，石油和水上吨英里数据强劲，市场在12月较为紧张，但费率并未反映这一情况；基本面良好，但TCE直到1月才有所上升，但未达到预期水平 [154][155][156] 问题: 针对2025年全球衰退有何计划 - 公司长期战略注重现金流盈亏平衡和资产负债表纪律，以应对任何下行周期；在市场低迷时，公司有能力采取进攻性策略，如2021年市场不佳时进行资产收购；公司更倾向于有更多现货敞口，并通过控制成本和保持低现金流盈亏平衡来应对市场波动 [163][164]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利润为2.156亿美元，2024年前九个月总净利润达6.944亿美元，创公司历史最佳九个月业绩 [6] - 第三季度TCE收入为3.616亿美元，年初至今TCE收入超11.5亿美元；费用收入贡献780万美元，调整后EBITDA为2.57亿美元 [27] - 第三季度净资产收益率为37.1%，投资资本回报率为26.7% [28] - 截至第三季度末，现金余额约2亿美元，总流动性超6亿美元，其中未动用信贷额度4.3亿美元 [29] - 第三季度末净LTV比率降至19.1%，较第二季度的21.3%下降 [11] - 第三季度平均每日TCE为33,549美元，现货平均每日TCE为34,410美元，每日平均运营成本为8,141美元 [32] - 截至11月18日，2024年第四季度71%的总盈利天数已锁定，平均每日24,004美元；2025年全年9%的盈利天数已锁定，平均每日24,089美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 费用型商业池和燃油采购业务表现强劲，本季度贡献780万美元费用收入 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 产品油轮市场过去几年盈利强劲，近期因炼油厂维护和利润率下降出现季节性疲软，但潜在需求依然强劲 [15][16] - 自2018年10月以来，每日CPP和化学品装载量稳步上升，2024年10月初达到最高水平；DPP每日装载量和吨英里数因OPEC+减产略有下降 [17][18] - 第三季度吨英里数保持稳定，但船舶收益不成比例下降，可能受市场情绪或运营效率影响 [19] - 全球油轮需求预计上升，当前油轮船队利用率将提高；全球产品油轮船队平均船龄稳步上升，未来效率可能降低 [22][23] - 大部分订单计划在2025 - 2026年交付，LR2占未来几年交付吨位的50%以上；预计未来四年报废量将超过交付量 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是全球产品和化学品油轮市场领导者，运营约200艘船舶，提供综合航运平台服务 [8] - 公司完成从百慕大到新加坡的重新注册，新加坡作为航运和金融中心为公司带来优势 [7] - 董事会授权管理层探索最高1亿美元的股票回购计划，时间为2024年12月2日至2025年1月27日，资金将从2024年第四季度股息中扣除 [12] - 公司积极推进ESG战略，与Socatra的合资企业首艘双燃料甲醇MR新造船计划2025年初交付；战略投资Complexio以推进数据自动化 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第三季度产品油轮市场季节性疲软，但公司业绩良好；随着冬季来临，油市有望季节性走强，公司预计第四季度和2025年业绩更强劲 [27][20] - 全球油轮需求预计上升，公司对产品油轮市场前景持乐观态度 [22][25] 其他重要信息 - 公司第三季度将支付每股0.379美元的股息，总计1.941亿美元，创历史最高股息支付率 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于股息政策，贷款价值比上升时股息支付是否自动调整 - 公司目前在通过阈值时一直遵循股息政策，若市场变化或有其他情况，将由董事会讨论，但公司希望保持支付的一致性 [41][42] 问题: 苏伊士运河重新开放对市场的影响 - 由于原油油轮市场季节性走强，已逐渐摆脱苏伊士型油轮的竞争；若苏伊士运河开放，货物运输距离缩短，将对市场产生负面影响并增加供应 [43][44] 问题: 1亿美元股票回购计划的启动和截止时间 - 2025年1月27日进入2月财报发布前的禁售期，这是交易时间段 [47][48] 问题: 若全额使用回购额度并坚持90%资本回报门槛，第四季度是否只进行回购而不支付股息 - 股票回购是股东分配的一部分，与净LTV相关，遵循90%的支付率；回购股份将从计算的现金股息中扣除 [49][50] 问题: 股价接近净资产值时，股东回报重点是否会转回股息，回购是否会持续 - 公司一直坚持支付现金股息，不排除股票回购；目前股价与净资产值差距大，且美国投资者对回购兴趣增加，因此推出回购计划 [52] 问题: 明年有购买选择权的船舶如何平衡行使选择权与股东回报 - 公司会根据市场利率和经济情况决定是否行使购买选择权，重点考虑再融资而非出售；出售资产仍主要针对老旧船舶 [54][55] 问题: 7月关于12亿美元回购计划的报道与此次1亿美元计划的关系，过去六个月是否有回购股份 - 7月报道指的是年度最高10%股票回购授权和20%股票销售续期，并非实际回购计划，公司此前未宣布回购计划 [57][60] 问题: 是否考虑出售船舶并回购更多股份 - 目前股价与净资产值差距大，回购有意义；出售船舶仍主要针对老旧船舶，两者是独立策略，但当前有一定关联 [61][62] 问题: 是否会增加老旧船舶出售以用资金回购股份 - 公司将继续专注出售老旧船舶，两者是独立策略，但当前相关联 [64]

业绩总结 - 2024年第三季度的TCE收入为3.616亿美元，较2023年第三季度增长了16.5%[13] - 调整后的EBITDA为2.570亿美元，较2023年第三季度增长了16.4%[13] - 2024年第三季度的净利润为2.156亿美元（每股0.42美元），相比2023年第三季度增长了47%[13] - 2024年第三季度的股息为1.941亿美元，股息支付比率为90%[13] - 2024年第三季度的现金及银行存款为1.971亿美元，较2024年第一季度增长53.1%[56] - 2024年第三季度的净贷款价值比率降至19.1%，较2024年第二季度下降[20][56] 用户数据与市场展望 - 截至2024年11月18日，2024年第四季度的总收入日数覆盖率为71%，日收入为24,004美元[13] - 2024年全球油需求预计将持续上升，推动油轮需求增加[47] - 2024年预计新建油轮的交付将持续增加，影响整体船队供给[52] - 2024年老旧船只的利用率因强劲的现货市场而有所改善，但数量增加使供需平衡保持稳定[50] 新产品与技术研发 - 公司计划投资8艘双燃料新造船（4艘LNG-LR2和4艘甲醇-MR）[80] - 公司与Big Hill共同开发可持续碳氢燃料工厂，计划生产低碳强度蓝色甲醇[78] 财务策略与回购计划 - 公司计划在2024年12月2日至2025年1月27日之间进行高达1亿美元的股票回购计划[21] - 公司历史最低净贷款价值比（Net LTV）为19.1%[79] - 公司现金及未使用信贷额度总流动性为610百万美元，流动性比率为100%[62] 其他新策略与承诺 - 公司计划到2028年将船队的碳强度减少40%（与2008年水平相比）[77] - 公司承诺到2050年实现所有范围1排放的净零排放[77] - 公司计划在未来五年内减少10%的船上塑料使用量[77] - 公司计划在2024年前将在四艘船上实现50%女性船员比例[77]