文章核心观点 - 2024年第二季度和上半年欣厄姆储蓄机构收益下降 但资产增长 净息差改善 银行持续采取措施应对挑战并注重资本配置和成本控制 [2][3][4] 财务业绩 核心净利润 - 2024年第二季度核心净利润218.1万美元 摊薄后每股1美元 较去年同期404.6万美元和每股1.85美元下降46% [2] - 2024年上半年核心净利润439.5万美元 摊薄后每股2.01美元 较去年同期979.1万美元和每股4.46美元下降55% [3] 净收入 - 2024年第二季度净收入410.2万美元 摊薄后每股1.88美元 较去年同期824.8万美元和每股3.76美元下降50% [41] - 2024年上半年净收入1097万美元 摊薄后每股5.01美元 较去年同期1675.9万美元和每股7.63美元下降34% [50] 资产回报率和股权回报率 - 2024年第二季度年化核心平均资产回报率0.20% 核心平均股权回报率2.08% 低于去年同期的0.39%和4.06% [2] - 2024年上半年年化核心平均资产回报率0.20% 核心平均股权回报率2.11% 低于去年同期的0.47%和4.95% [3] 资产与存款 - 截至2024年6月30日 总资产增至45.21亿美元 年初至今年化增长2% 较2023年6月30日增长5% [4] - 零售和企业存款19.21亿美元 年初至今年化增长6% 与2023年6月30日持平 [9] - 非利息存款3.433亿美元 年初至今年化增长2% 较2023年6月30日下降6% [9] - 批发资金21.46亿美元 年初至今年化下降3% 较2023年6月30日增长9% [10] 净息差 - 2024年第二季度净息差从3月31日的0.85%增至0.96% 是自2022年初美联储加息以来首次扩大 [7] 效率比率 - 2024年第二季度效率比率降至68.57% 低于上一季度的77.24% 但高于去年同期的55.03% [12] 每股账面价值 - 截至2024年6月30日 每股账面价值191.34美元 年初至今年化增长3% 较2023年6月30日增长3% [25] 业务发展 存款增长 - 2024年前六个月无息和货币市场余额增长 得益于与新老商业和非营利客户建立和深化存款关系 以及招聘新客户经理和营销方式的改变 [5] 贷款业务 - 截至2024年6月30日 净贷款39.33亿美元 年初至今年化增长1% 较2023年6月30日增长5% 贷款发放集中在波士顿和华盛顿特区市场 专注于稳定的多户商业地产和多户建设 [52] 资金管理 - 2024年上半年银行继续管理批发资金组合 利用收益率曲线倒挂增加低利率联邦住房贷款银行借款 优化资金成本 [7][10] 股息政策 - 2024年6月26日 银行宣布每股0.63美元的常规现金股息 将于8月7日支付给7月29日登记在册的股东 这是连续第122个季度派息 [6] - 银行过去29年通常在第四季度宣布特别现金股息 2023年未宣布 未来常规和特别股息将由董事会季度审议 [54] 资产质量 - 2024年第二季度关键信贷和运营指标保持强劲 截至6月30日 不良资产占总资产的0.04% 不良贷款占总贷款组合的0.04% 2024年和2023年前六个月均无冲销 不良资产和贷款均为住宅自有自住贷款 [26] - 截至2024年6月30日 12月31日和2023年6月30日 银行无逾期或不良商业房地产贷款 也无止赎房产 [55]

文章核心观点 公司公布2024年第二季度及上半年财报，受短期利率上升和收益率曲线倒挂影响，收益指标下降，但资产规模增长，资产质量良好，正积极应对挑战以提升运营效率 [10][22][28] 收益情况 季度收益 - 2024年第二季度核心净利润218.1万美元，摊薄后每股1美元，去年同期404.6万美元，摊薄后每股1.85美元，同比降46% [1] - 2024年第二季度净利润410.2万美元，摊薄后每股1.88美元，去年同期824.8万美元，摊薄后每股3.76美元，同比降50% [19] - 2024年第二季度年化平均股本回报率3.92%，年化平均资产回报率0.38%，去年同期分别为8.27%和0.80% [19] 半年度收益 - 2024年上半年核心净利润439.5万美元，摊薄后每股2.01美元，去年同期979.1万美元，摊薄后每股4.46美元，同比降55% [2] - 2024年上半年净利润1097万美元，摊薄后每股5.01美元，去年同期1675.9万美元，摊薄后每股7.63美元，同比降34% [20] - 2024年上半年年化平均股本回报率5.27%，年化平均资产回报率0.50%，去年同期分别为8.47%和0.81% [20] 资产负债表情况 资产 - 2024年6月30日贷款净额39.33亿美元，年初至今年化增长1%，较去年同期增长5%，业务集中在波士顿和华盛顿特区，关注旧金山市场 [3] - 2024年6月30日总资产45.21亿美元，年初至今年化增长2%，较去年同期增长5% [22] 负债 - 2024年6月30日零售和企业存款19.21亿美元，年初至今年化增长6%，与去年同期持平 [23] - 2024年6月30日非利息存款3.433亿美元，年初至今年化增长2%，较去年同期降6% [23] - 2024年6月30日批发资金21.46亿美元，年初至今年化下降3%，较去年同期增长9% [5] 权益 - 2024年6月30日每股账面价值191.34美元，年初至今年化增长3%，较去年同期增长3% [6] 股息情况 - 2024年6月26日宣布每股0.63美元的常规现金股息，8月7日支付给7月29日登记在册的股东，这是连续第122个季度分红 [26] - 自2023年6月30日以来，每股已宣布股息2.52美元 [6] - 过去29年通常在第四季度宣布特别现金股息，2023年未宣布，未来常规和特别股息将由董事会季度审议 [7] 运营指标情况 净息差 - 2024年第二季度净息差0.96%，较3月31日季度增11个基点，是自2022年初美联储加息以来首次扩大 [8] 资产质量 - 2024年6月30日、2023年12月31日和2023年6月30日无逾期或不良商业房地产贷款，无抵押房产 [9] - 2024年6月30日不良资产占总资产0.04%，不良贷款占总贷款组合0.04% [28] 效率比率 - 2024年第二季度效率比率68.57%，较上一季度降，但高于去年同期 [29] - 2024年第二季度运营费用占平均资产0.67%，低于去年同期 [29]

文章核心观点 - 汉明储蓄银行是美国优秀金融机构，虽近两年盈利能力受宏观环境影响，但当前估值有吸引力，评级为强力买入 [1][2] 银行概述 - 银行于1834年在马萨诸塞州汉明成立，是美国最古老银行之一，业务已扩展至全国多地，管理超45亿美元资产，是家族经营的上市银行 [3][4][5] - 主要业务为发放房地产贷款，也提供传统存款业务，包括个人和企业支票、储蓄及现金管理服务 [6] - 现任董事长兼首席执行官是小罗伯特·H·高根，总裁兼首席运营官是其子帕特里克·R·高根，父子经验丰富且诚信透明 [7][8] 经济护城河深度分析 - 作为小型地区银行，主要靠客户服务与竞争对手区分，专注商业和住宅房地产贷款，能产生更稳定回报，但存款业务缺乏竞争优势 [9][10][11] - 产品交叉销售和优质客户服务培养了一批忠诚客户，银行风险管理文化出色，不发放高风险贷款，但只能给予无护城河评级 [15][16][17] 财务分析 - 历史上盈利能力强，5年平均ROA和ROE分别为1.55%和16%，领先行业，但部分业绩受益于此前的零利率环境 [19] - 2024年第一季度ROA为0.63%，ROE为6.63%，同比分别下降0.19和2.05个百分点，效率比率从45.96%升至77.24% [21] - 净利息收入同比下降60%至898万美元，股权证券价值增长近70%至近598万美元，净GAAP收入同比下降约20%至687万美元 [24][30] - 净贷款同比增长7%，存款持续增长，资产质量高，ACL为总贷款的0.67%，NPA仅为0.04%，资本充足率高 [32][35][37] 估值 - 当前P/E GAAP（TTM）为14.98倍，P/B（TTM）为0.89倍，股价接近52周低点，过去5年回报率为 - 9.6% [41][42][43] - 基于当前股价、预计EPS等计算，基本情况内在价值为173.90美元，悲观情况下为158.40美元，认为当前估值合理 [46][47] 风险状况 - 面临竞争压力和市场周期性风险，吸引存款困难，宏观经济环境可能影响效率比率和NIM，股票证券组合价值可能受市场抛售影响，但风险较低 [50][51][53] 结论 - 银行基本面良好，盈利能力下降是宏观环境所致，当前估值合理，建议买入股票，预计未来三年盈利反弹20%，是长期持有优质标的 [57][58][59]

文章核心观点 公司公布2024年第一季度财报，收益下降但资产增长，虽面临短期利率上升和收益率曲线倒挂挑战，但对未来持谨慎乐观态度 [21][22] 各部分总结 收益情况 - 2024年第一季度净利润686.8万美元，摊薄后每股收益3.13美元，较去年同期下降19%；年化平均股本回报率6.63%，年化平均资产回报率0.63%，均低于去年同期 [2] - 2024年第一季度核心净利润221.3万美元，摊薄后每股收益1.01美元，较去年同期下降61%；年化核心平均股本回报率2.14%，年化核心平均资产回报率0.20%，均低于去年同期 [3] - 2024年第一季度净收益和核心净收益受股票期权行使带来的超额税收优惠和所得税估计修订导致的较低所得税费用积极影响 [4] 资产负债表 - 截至2024年3月31日，总资产增至45.29亿美元，年初至今年化增长4%，较2023年3月31日增长8% [5] - 截至2024年3月31日，净贷款增至39.38亿美元，年初至今年化增长2%，较2023年3月31日增长7%；贷款发放集中在波士顿和华盛顿特区市场，专注于稳定的多户商业地产和多户建筑；开始评估旧金山市场新机会 [6] - 截至2024年3月31日，零售和商业存款18.93亿美元，年初至今年化增长7%，较2023年3月31日下降5%；其中无息存款3.474亿美元，年初至今年化增长10%，较2023年3月31日下降8% [7] - 截至2024年3月31日，批发资金21.85亿美元，年初至今年化增长1%，较2023年3月31日增长22%；批发存款5.004亿美元，年初至今年化增长10%，较2023年3月31日下降6% [10] - 截至2024年3月31日，从联邦住房贷款银行借款16.85亿美元，较2023年12月31日年化下降2%，较2023年3月31日增长33%；还拥有6.778亿美元即时可用借款额度及3.732亿美元现金及现金等价物 [11] - 截至2024年3月31日，每股账面价值190.07美元，年初至今年化增长3%，较2023年3月31日增长4%；自2023年3月31日以来已宣布每股2.52美元股息；2024年3月27日宣布每股0.63美元常规现金股息，将于5月15日支付 [12][13] 运营表现指标 - 2024年第一季度净息差降至0.85%，较2023年12月31日季度下降4个基点，较去年同期下降61个基点；主要因生息负债成本增加，部分被贷款收益率上升抵消；净息差压缩速度放缓，似趋于稳定 [15][16] - 2024年第一季度关键信贷和运营指标保持强劲；3月31日，不良资产占总资产0.04%，不良贷款占总贷款组合0.04%；2024年和2023年前三个月均无冲销；不良资产和贷款均为住宅、自住型贷款；无拖欠或不良商业房地产贷款，无止赎房产 [18][19] - 2024年第一季度效率比率升至77.24%，运营费用占平均资产比例降至0.67%；银行用这两个指标共同评估运营效率，专注通过持续改进和标准工作减少浪费 [20] 管理层观点 - 2024年第一季度股权和资产回报率低于长期表现，受短期利率上升和收益率曲线倒挂挑战；核心业务受影响，投资业务对维持每股账面价值增长至关重要 [21] - 对挑战在今年消退持谨慎乐观态度；若能利用收益率曲线倒挂并通过批发融资活动降低负债敏感性将采取行动；收益率曲线正常化将使银行获得更满意回报 [22] 年度会议 - 公司将于2024年4月25日下午2点在马萨诸塞州欣厄姆市老德比学院举行年度股东大会，股东可在线观看；业务会议后将举行非正式会议讨论业绩并进行问答环节；鼓励股东通过代理投票，不提供电子投票，可在公司网站注册会议并提前提交书面问题 [26]