财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度净投资收入为230万美元，即每股0.16美元 [21] - 截至9月30日，投资组合公允价值为2.392亿美元，高于6月30日的2.337亿美元 [21] - 本季度投资组合运营净增加约170万美元 [21] - 本季度债务投资平均收益率为10%，实现和偿还的平均收益率为10.6%，完全实现投资的平均内部收益率为11.6% [21] - 债务投资组合加权平均收益率为11.9%，较6月30日增加190个基点，约64%的变化是由于LIBOR - SOFR的增加 [22] - 截至9月30日，总杠杆率为1.64倍，净杠杆率为1.56倍，上一季度分别为1.57倍和1.48倍 [23] - 截至9月30日，有7项投资处于非应计状态 [24] - 截至9月30日，现金为740万美元，其中650万美元为受限现金，与第一资本的循环信贷额度下有2550万美元的可用额度 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资4家新投资组合公司，完全实现2家投资组合公司的头寸 [12] - 截至9月30日，投资组合涵盖22个GICS行业，较上一季度增加2% [19] - 截至9月30日，有37家投资组合公司，较6月30日增加2家 [19] - 91.8%的投资为第一留置权，其余8.2%投资于股权、认股权证和其他头寸 [23] - 99.6%的债务投资组合投资于浮动利率工具，0.4%投资于固定利率投资 [23] - 债务投资平均下限为1.04% [23] - 平均每家投资组合公司投资额约为650万美元，最大投资组合公司Fusion投资额为1400万美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观因素持续对私人债务市场产生重大影响，美联储收紧货币政策，利率进一步上升，信贷利差扩大，股市波动明显 [6] - 本季度末一级市场新发行活动放缓，再融资活动节奏显著减慢 [7] - 9月1日至30日，B - 至BB的4周平均利差扩大34个基点 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资新机会时保持高度选择性，专注于高收益率、强契约保护和低收盘杠杆倍数的结构 [9] - 鉴于宏观环境，更加注重行业选择，倾向于向具有抗衰退和反周期属性的弹性终端市场行业放贷 [9] - 继续在投资组合管理和风险缓解方面保持谨慎 [10] - 目标是资本保值和维持稳定股息 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国经济放缓和市场波动，但投资组合信用质量保持稳定，底层投资组合公司经营表现总体稳定，公司有望从利率进一步上升中受益 [6] - 对经济环境恶化表示担忧，将继续关注现有投资组合，与借款人保持沟通 [46] - 新投资注重股权缓冲、财务契约和EBITDA质量，以应对艰难环境 [47] - 投资组合能够应对进一步的市场挑战，底层投资组合公司经营表现强劲 [32] 其他重要信息 - 本季度NAV下降，原因一是9月之前的利差收紧趋势逆转，二是股市大幅下跌 [26][27] - ArborWorks本季度因所在地区灾难恢复业务下降而出现波动，但长期业务状况良好 [28] - CareerBuilder业务面临挑战，10月下旬出售一小部分业务，剩余三个业务板块，对投资前景仍持乐观态度 [29] - 11月11日，董事会宣布2022年第四季度每股0.13美元的分配和每股0.02美元的补充分配，均于2023年1月10日支付给2022年12月15日登记在册的股东 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请给出本季度信用减记与市场利差调整的估计细分情况 - 公司刚开始对12月季度进行审查，目前暂无估计。整体投资组合表现符合计划，短期利率急剧上升引发对利息覆盖水平的担忧，但许多交易有35% - 60%的股权缓冲，目前未发现与上季度有太大不同的情况 [37][38][40] 问题2: 鉴于经济不确定性增加，是否有计划降低投资组合风险 - 杠杆率上升部分是由于时间安排问题，公司希望将杠杆率控制在1.25 - 1.5倍范围内。公司对经济环境恶化表示担忧，会继续关注现有投资组合，与借款人沟通。新投资注重股权缓冲、财务契约和EBITDA质量 [45][46][47] 问题3: 部分非应计投资（如美国电话会议服务和1888）是否应退出 - 对于PGI或美国电信，公司正在处理，无法直接退出；对于1888，其所在行业强劲，公司正与他们合作以实现回报最大化 [50] 问题4: 请提供当前投资组合加权平均利息覆盖率的更新情况以及与六个月前的比较 - 利息覆盖率总体有所下降，但平均仍在2.5倍以上，有几家公司表现出色 [56] 问题5: 降低核心股息但保持总股息不变的框架是什么 - 一是为了管理杠杆率；二是公司投资更注重次级性而非最大化利差，希望确保核心股息能够轻松覆盖。目前公司有能力覆盖核心和补充股息，调整核心股息是为了适应市场动态 [59][60][62] 问题6: 临近2023年，公司希望在哪些方面改善基本面表现以增加投资者兴趣并缩小估值折扣 - 公司一直在寻找战略增长方式，但尚未找到合适的或成功执行。目前专注于建立私募基础，以降低运营成本，有助于提高股息和业绩 [64][65]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) 280 Park Avenue 39th Floor New York, NY 10017 (Address of Principal Executive Offices) (Zip Code) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2022 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 COMMISSION FILE NUMBER: 814-01054 INVESTCORP CREDIT MANAGEMENT BDC, I ...

公司投资组合行业构成与占比 - 2022年6月30日公司投资组合公允价值行业构成中，专业服务占比11.55%，IT服务占比9.25%，互联网与直销零售占比9.02%等[25] 公司收购与协议签订 - 2019年8月30日Investcorp收购顾问公司约76%的所有权权益[27] - 2019年8月30日Investcorp交易完成时，公司与顾问公司签订新的管理协议，条款与先前协议相同[32][33] - 根据股票购买协议，Investcorp BDC需在2021年8月30日前购买公司1361970股普通股（680985股新发行股和680985股公开市场或二级市场股），已完成购买[34] - 与投资公司的咨询协议于2019年8月30日生效，投资公司管理公司日常运营并提供投资咨询服务，服务不排他[80][81] 公司资产管理规模 - 截至2022年6月30日，Investcorp资产管理规模为147亿美元，Investcorp集团资产管理总规模为427亿美元[28] - 截至2022年6月30日，私募股权公司约有7490亿美元未调用资本[36] - 顾问公司与Investcorp结盟，截至2022年6月30日，Investcorp资产管理规模为147亿美元[38] 公司与顾问公司协议费用 - 公司与顾问公司签订的咨询协议规定，管理费用为公司总资产的1.75%，激励费用为激励前净投资收入的20%（年化门槛率为8%，8% - 10%有“追赶”费用）以及净资本收益的20%[31] - 基础管理费按公司毛资产（含借款购买资产，不含现金及现金等价物）年率1.75%计算，基于最近两个日历季度末毛资产平均值，按季支付[83][84] - 业绩报酬费分普通收入报酬（收入报酬费）和资本利得报酬（资本利得报酬费）两部分，按季支付[85] - 收入报酬费为20.0%，以前一季度扣除激励费前净投资收益为基础计算，需满足总回报要求和非现金金额递延条件，超过2.0%（年化8.0%）门槛率且有“追赶”条款[86] - 扣除激励费前净投资收益指本季度应计利息、股息等收入减去公司运营费用（不含激励费），不包括已实现资本利得、损失及未实现资本增值或贬值[87][88] - 收入报酬费受总回报要求限制，仅当20.0%的本季度及回溯期运营导致净资产累计净增加超过回溯期累计应计和/或已支付激励费时才支付[89] - 资本利得费自2021年6月30日结束的财年起，按财年末累计实现资本利得的20.0%计算，扣除累计实现资本损失、累计未实现资本折旧和之前已支付的资本利得费[92] 顾问公司团队情况 - 顾问公司及其投资团队由Mauer和Jansen领导，每人有超40年投资等相关经验，团队成员合计超100年为中型市场公司构建战略资本的经验[38] 公司投资决策流程 - 每笔初始投资需顾问公司投资委员会多数成员批准，且多数成员中必须包括Mauer和Jansen[30][38] - 每笔投资需由顾问的联合首席投资官和另一名投资专业人员分析，初始投资需投资委员会多数成员批准，且必须包括Mauer和Jansen先生[45] 公司投资目标与标准 - 公司主要投资于年收入至少5000万美元、EBITDA至少1500万美元的中端市场公司，投资规模通常在500万至2500万美元之间[40] - 公司的主要投资目标是通过直接投资于私营中端市场公司，实现当前收入和资本增值最大化[41] - 公司的投资标准包括投资具有正经营现金流历史的成熟公司、有防御性和可持续性的业务等[42] - 公司主要投资于企业价值低于7.5亿美元的中型市场公司[115] 公司交易发起工作 - 公司的交易发起工作侧重于与企业、私募股权公司、投资银行等建立关系[44] 公司贷款类型 - 公司的贷款类型包括独立第一留置权贷款、独立第二留置权贷款、单一贷款和夹层贷款等[54][55][56][58] 公司投资监控 - 公司会对投资组合中的投资进行监控，投资专业人员每季度对每笔投资进行信用更新[60] - 公司使用五级数字评级系统来表征和监控每笔投资的信用状况和预期回报水平[61] - 截至2022年6月30日，投资评级为1的公允价值为3505.9097万美元，占投资组合的15.0%；评级为2的公允价值为1.72732804亿美元，占73.9%；评级为3的公允价值为2336.4583万美元，占10.0%；评级为5的公允价值为252.7502万美元，占1.1%[63] 公司普通股每股净资产值计算方法 - 公司普通股每股净资产值按季度计算，方法是将总资产减去负债后除以流通在外的总股数[64] 公司投资组合公允价值确定方法 - 公司投资组合中无公开市场报价或报价不代表公允价值的投资，由董事会诚信确定公允价值，采用市场法、收益法或两者结合[69] 公司激励费计算示例 - 示例1中，替代方案1投资收入1.25%，扣除管理费用和其他费用后，激励费前净投资收入0.6125%，未超2.0%的门槛率，无收入相关激励费[94][95] - 示例1中，替代方案2投资收入2.9%，扣除费用后激励费前净投资收入2.2625%，收入相关激励费为0.2625%[96] - 示例1中，替代方案3投资收入3.5%，扣除费用后激励费前净投资收入2.8625%，收入相关激励费为0.5725%[97] - 示例2中，替代方案1累计11个季度已计提或支付激励补偿900万美元，20.0%的净资产累计净增加额为800万美元，无激励费可支付[100] - 示例2中，替代方案2累计11个季度已计提或支付激励补偿900万美元，20.0%的净资产累计净增加额为1000万美元，有激励费可支付[101] - 示例3中，替代方案2第二年投资A出售实现资本利得300万美元，资本利得激励费为60万美元（300万×20.0%）[105] - 示例3中，替代方案2第四年投资B出售累计实现资本利得325万美元，资本利得激励费为5万美元（325万×20% - 60万）[105] 公司咨询协议相关规定 - 咨询协议初始有效期为两年，之后每年需经董事会（包括多数独立董事）或多数流通投票证券持有人和多数独立董事批准[108] - 咨询协议可由任一方提前60天书面通知无惩罚终止，若转让则自动终止，多数流通投票证券持有人也可提前60天书面通知无惩罚终止[109] - 公司董事会认为投资顾问费合理，批准继续执行顾问协议[112] 公司管理协议相关规定 - 管理协议下的付款基于顾问履行义务的间接费用分配部分，协议初始期限为两年，可由双方提前60天书面通知终止[119] 公司投资限制与规则 - 公司可将最多100%的资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[126] - 2021年1月19日前，除注册货币市场基金外，公司一般禁止收购超过3%的任何注册投资公司有表决权股票等，之后新规则允许在符合条件下突破限制[126] - 根据1940年法案，收购资产时合格资产至少占公司总资产的70%[127] - 合格资产包括从发行人处购买的非公开发行证券等多种类型[127][132] - 公司一般允许在特定条件下发行多类债务和一类优先于普通股的股票，资产覆盖率至少为150%[133] - 若超过25%的总资产为来自单一交易对手的回购协议，公司将不符合RIC的多元化测试[131] - 公司高级证券资产覆盖率要求从200%降至150%，于2019年5月2日生效[134] - 公司可因临时或紧急目的借入不超过总资产价值5%的金额[134] 公司作为RIC的相关要求 - 公司作为RIC，需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”[150] - 公司若未及时分配特定未分配收入，将面临4%的美国联邦消费税[152] - 公司需满足98%的年度净普通收入、98.2%的截至10月31日的资本利得净收入等分配要求以避免消费税[152] - 公司需在每个纳税年度至少90%的总收入来自特定来源[156] - 每个纳税季度末，公司至少50%的资产价值需由特定资产构成，且单一发行人证券不超资产价值5%或发行人已发行有表决权证券的10%[156] - 每个纳税季度末，公司投资于单一发行人等的资产价值不超25%[156] - 若股东选择现金分红，公司分配的现金总额至少为总宣告分配额的20%（2021年11月1日至2022年6月30日为10%）[155] - 若公司未能满足90%收入测试或多元化测试，满足特定救济条款仍可继续作为RIC[158] 公司上市情况 - 公司普通股在纳斯达克全球精选市场上市，代码为“ICMB”，且符合适用于业务发展公司的公司治理上市标准[160] 公司债务投资利率情况 - 截至2022年6月30日，公司91.9%的债务投资基于浮动利率计息[508] 利率变动对公司净利息收入的影响 - 基于2022年6月30日的投资组合和融资情况，利率提高1.00%，公司净利息收入将减少约9.8%[509] - 基于2022年6月30日的投资组合和融资情况，利率提高2.00%，公司净利息收入将增加约19.9%[509] 公司投资组合抵押与股权占比 - 截至2022年6月30日，公司公允价值投资组合中一级抵押投资占91.94%，二级抵押投资占0%，股权、认股权证或其他头寸占8.06%[115] 公司日常运营管理 - 公司无直接员工，日常投资运营由投资公司管理，公司有首席执行官、总裁、首席财务官和首席合规官[77] 公司风险管理策略 - 公司可能利用利率互换等套期保值技术降低债务利率风险，也会采用其他风险管理策略管理汇率和市场利率变化风险[73] 公司对投资组合公司的协助与收费 - 公司作为BDC需应要求向投资组合公司提供管理协助，可收取服务费用并报销投资公司相关成本[74]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度净投资收入为250万美元，即每股0.18美元 [20] - 截至6月30日，投资组合公允价值为2.337亿美元，3月31日为2.42亿美元 [20] - 本季度投资组合运营净减少约410万美元 [20] - 本季度债务投资平均收益率为10.4%，实现和偿还的平均收益率为12%，完全实现投资的平均内部收益率为23.7%，排除GS运营后为15.3% [20] - 债务投资组合加权平均收益率为10%，较3月31日增加186个基点，约22.9%的变化是由于LIBOR SOFR增加 [20] - 截至6月30日，总杠杆率为1.57倍，净杠杆率为1.48倍，上一季度分别为1.71倍和1.63倍 [21] - 截至6月30日，非应计投资有6项，包括PGI的3项、1888的2项和Deluxe的1项 [21] - 截至6月30日，现金为920万美元，其中受限现金为660万美元，与第一资本的循环信贷额度为3100万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资3家新投资组合公司，完全实现3家投资组合公司的头寸，并对1家现有投资组合公司进行再投资 [12] - 季度末后，投资4家新投资组合公司，实现1家现有投资组合公司的头寸 [15] - 截至6月30日，按GICS标准，最大行业集中度为专业服务，占比11.6%，其次是IT服务9.3%、互联网和直销零售9.0%、家用耐用品7.4%和贸易公司及分销商6.7% [18] - 截至季度末，投资组合公司分布在20个GICS行业，包括股权认股权证头寸 [18] - 截至6月30日，有35家投资组合公司，与3月31日持平，截至目前有38家 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 6月季度一级市场活动增加，管道依然强劲，更多关注新的杠杆收购 [6] - 进入季度末，广泛银团市场信贷利差扩大，中间市场利差扩大较为温和，此后利差有所缓和 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略不变，保持信贷纪律，专注于投资具有有吸引力的自由现金流特征、可防御的市场地位以及强大管理团队和赞助商的中间市场公司 [9] - 行业选择是投资组合管理决策的关键工具，专注于有弹性的市场，避免增加对衰退环境中最脆弱行业的敞口 [9] - 继续与Investcorp的北美私募股权集团共同投资股权头寸 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 6月季度和季度末后的10周，由于美联储多次加息，供应链和通胀压力持续，更广泛市场出现显著波动 [5] - 尽管信贷利差对债务投资公允价值有影响，但大多数投资组合的基础运营表现依然强劲 [5] - 对部分按市值计价影响的逆转持乐观态度，因为自6月30日以来利差已显著收紧 [27] - 认为投资组合能够从短期利率上升中受益，并能防御更广泛的宏观和地缘政治挑战 [30] - 相信能够继续保持信贷纪律，主要投资于不同行业的第一留置权浮动利率贷款 [30] - 专注于寻找具有有吸引力定价和结构保护的投资机会，以实现资本保值和维持稳定股息的目标 [30] 其他重要信息 - 8月25日，董事会宣布2022年9月30日季度的股息为每股0.15美元，将于10月14日支付给9月23日登记在册的股东 [29] - 公司认为股息水平可持续且稳定，鉴于ICMB股票的市场价格，具有有吸引力的收益率 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 除了Techniplas、CareerBuilder和PGI，是否还有其他公司存在信用减记问题 - 除了上述公司外，没有其他信用担忧，这三家公司占净资产减记的三分之二左右 [34][35] 问题2: 高通胀是否会影响利息覆盖率，公司是否对某些行业的敞口感到担忧 - 过去三到四个季度，公司专注于低杠杆公司，多数公司杠杆倍数为2倍以上和3倍以上 [37] - 公司关注贷款价值比，通常处于高端低50%，有大量股权和次级资本，新交易主要为股权 [38] - 注重EBITDA质量，进行了LIBOR增加和EBITDA恶化的敏感性分析，对投资组合有信心 [38] 问题3: 以当前净资产水平赚取股息，公司业务能否维持9.5%的收入回报 - 公司认为是可行的 [40] 问题4: 非应计投资在成本基础和公允价值上占投资组合的百分比是多少 - 截至6月30日，非应计投资按公允价值计算约为1.08%，即约250万美元 [45] - 成本基础数据需后续提供，非应计投资数量季度间未变，金额较上季度下降 [46][47] 问题5: 公司下半年的债务权益比计划是什么 - 公司将继续目标杠杆率维持在1.25 - 1.5倍之间，可能会有所波动，但会避免回到年初1.7倍左右的水平 [48] 问题6: 在1.25倍杠杆率下能否维持股息 - 在1.25 - 1.5倍杠杆率范围内可以维持股息 [49] 问题7: 对投资组合收益率有何预期 - 随着LIBOR和SOFR上升，合同滚动和重置将使平均收益率在短期内继续上升 [54] - 优质借款人的利差可能会收缩，但目前利差有所扩大 [54] - 新交易的平均收益率有所提高，目前新交易的收益率在9% - 9.5%之间，核心交易超过10% [54] - 投资组合收益率有上升潜力，但幅度不会超过100个基点 [54]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2022 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 COMMISSION FILE NUMBER: 814-01054 INVESTCORP CREDIT MANAGEMENT BDC, INC. (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) Maryland 46-2883380 (State or other Jurisdiction of Incorpora ...

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度净投资净收入为210万美元，即每股0.15美元 [27] - 截至2021年12月31日，投资组合公允价值为2.694亿美元，高于9月30日的2.453亿美元 [27] - 本季度投资组合运营净增加约340万美元 [27] - 本季度新债务投资平均收益率为7.8%，实现和偿还的平均收益率为11.8%，完全实现投资的平均内部收益率为12.8% [27] - 债务投资组合加权平均收益率为8.16%，较9月30日增加4个基点 [28] - 截至12月31日，总杠杆率为1.74倍，净杠杆率为1.39倍，上一季度分别为1.63倍和1.47倍 [29] - 截至12月31日，有4项投资处于非应计状态，包括对PGi的三项投资和Deluxe，还有一项部分应计的Fusion收回贷款 [29] - 截至12月31日，现金为3610万美元，其中受限现金为1980万美元，与第一资本的循环信贷额度无未使用额度 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资了7家新投资组合公司和7家现有投资组合公司，有6项完全实现投资 [12] - 截至12月31日，投资组合公司数量为38家，较9月30日增加2家 [25] - 截至12月31日，按GICS标准，最大行业集中度为商业服务和用品，占比12.5%，其次是互联网和直销零售，占比8.3%，能源设备和服务占比7.6%，专业服务占比7%，软件占比6.4% [25] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续进行投资组合轮换，目标是增加业绩稳定性，专注于俱乐部交易，注重结构保护、定价和契约 [7][8][36] - 2022年将继续关注优化投资组合，以实现收益率多样性和稳定性 [37] - 在竞争激烈的市场环境中，维持价格和结构具有挑战性，但本季度成功以超过8%的平均收益率部署资本 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度投资活跃，虽面临市场挑战，但团队在传统市场低迷期取得了成绩 [36] - 预计能够继续覆盖股息，董事会宣布2022年第一季度股息为每股0.15美元，认为股息水平稳定且可持续 [35] - 预计美联储将加息，公司负债约30%为固定利率，LIBOR地板平均约为1.1%，预计至少6 - 9个月后才能从LIBOR上升中受益 [56] 其他重要信息 - 1888的B类定期贷款已完全股权化，减少公司债务约60% [32] - 公司在Fusion Connect的资产负债表重组中发挥了重要作用，帮助公司将有担保债务减少约80% [32] - 公司放弃了与超过一倍杠杆的基础管理费相关的部分管理费 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Fusion Connect收回定期贷款在12月季度被减记的原因 - 主要是重组框架谈判的结果，业务正在企稳，新管理团队已任职一段时间，业务无市场变化 [41][43] 问题2: Fusion Connect新贷款定价有吸引力的原因 - 为其提供融资的贷款集团也为优先股提供了融资，且有有吸引力的认股权证，从整体交易经济角度来看很有吸引力 [44][45] 问题3: 公司将净杠杆降至目标范围高端的时间框架，以及在何种市场环境下选择目标范围低端或高端 - 考虑已确定的还款和变现情况，预计净杠杆将降至1.5倍以下，目前预计为1.49倍 公司希望在1.4 - 1.5倍范围内运营，短期内不会降至1.25倍，预计将在1.25 - 1.5倍范围内波动 [46][47][49] 问题4: 利息费用高于预期是否与退出瑞银信贷安排有关 - 由于在11月中旬前使用了瑞银信贷安排，产生了48.5万美元利息，其中15万美元为提前还款违约金 [51] 问题5: 15万美元提前还款违约金是否为非经常性费用 - 是的 [55] 问题6: 公司是否预计美联储加息，预计加息次数 - 预计美联储将加息，首次加息幅度可能在25 - 50个基点 公司负债约30%为固定利率，LIBOR地板平均约为1.1%，预计至少6 - 9个月后才能从LIBOR上升中受益，资产端利差目前有小幅上升 [56] 问题7: 美国电信会议业务在本季度的情况 - 业务表现基本稳定，公司正在努力运营业务，为利益相关者实现价值最大化，目前预计不会有太大的向上变动 [57][58] 问题8: 美国电信会议业务是否可能在未来几个季度进行重组 - 未来12 - 24个月更有可能进行出售 [59][58] 问题9: 考虑到目前的总杠杆和未出资承诺，如何平衡投资活动和理想持仓规模 - 公司会谨慎管理未出资承诺，将其作为投资组合管理的主要考虑因素 投资组合中总有一些流动性较强的资产可以变现，未出资承诺不会对投资组合管理造成太大限制 [65][66] 问题10: 未出资承诺中预计有多少可随时提取，多少受里程碑限制不太可能提取 - 超过一半预计可随时提取，但公司在心理上会假设所有承诺都可能被提取 [67][68] 问题11: 公司何时可能再次获得激励费用 - 假设当前情况持续，预计在2023年9月左右 建模时假设投资组合杠杆率在1.45 - 1.5倍，无杠杆收益率维持当前水平，且不考虑实现或未实现收益大幅增加的情况 [70][71]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended December 31, 2021 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 COMMISSION FILE NUMBER: 814-01054 INVESTCORP CREDIT MANAGEMENT BDC, INC. (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) Maryland 46-2883380 (State or other Jurisdiction of Incorp ...

财务数据和关键指标变化 - 截至2021年9月30日的季度，净投资收入为250万美元，即每股0.18美元 [24] - 截至9月30日，投资组合公允价值为2.453亿美元，6月30日为2.459亿美元 [24] - 本季度投资组合运营净增加约330万美元 [24] - 本季度新债务投资平均收益率为8.5%，实现和偿还的平均收益率为8.7%，完全实现投资的平均内部收益率为10.4% [24] - 债务投资组合加权平均收益率为8.12%，较6月30日增加8个基点 [25] - 截至9月30日，总杠杆率为1.63倍，净杠杆率为1.47倍，上一季度分别为1.72倍和1.58倍 [26] - 截至9月30日，有5项投资处于非应计状态，包括PGI的所有3项投资、1888定期贷款B、Deluxe以及部分应计的Fusion收回贷款 [27] - 截至9月30日，现金为1630万美元，其中770万美元为受限现金，瑞银循环信贷额度为2000万美元，第一资本信贷额度为1.15亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资两家新投资组合公司和三家现有投资组合公司，有两项完全变现 [15] - 截至9月30日，最大行业集中度为专业服务，占比10.8%，其次是能源设备与服务，占比8.3%，商业服务与供应，占比7.3%，容器与包装，占比5.8%，贸易公司与经销商，占比5.6% [21] - 截至季度末，投资组合公司分布在26个GICS行业，包括股权和认股权证头寸 [21] - 截至9月30日，有36家投资组合公司，与6月30日持平 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 团队努力寻找直接贷款机会，以降低行业集中度并进一步分散投资组合 [7] - 认为在竞争激烈的环境中，部分最佳机会来自已知或已有业务往来的公司，此类交易结构通常更好 [8] - 再融资活动是主要主题，预计近期对三项投资进行再融资，并参与其中两项的新融资 [9] - 投资策略倾向于在收益率上稍作让步，以换取契约和更好的资本保护 [9] - 目标是稳定净资产价值，逐步增加投资行业数量，维持或增加投资组合公司数量，以提高投资组合稳定性 [11][12] - 投资管道专注于俱乐部交易，期望在现有投资组合公司中找到增量投资机会，目标是持续产生收入并保护股东权益 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 乐观认为2021年6月将是净资产价值的最低点，看到许多投资估值上升、投资组合平均收益率增加，变现平均内部收益率超过10% [6] - 认为1888、PGI和Fusion对净资产价值造成进一步负面波动的能力有限，股权和低于面值的贷款投资有上行潜力 [35] - 本季度用净投资收入覆盖了9月季度股息，预计12月也能覆盖，全年将完全覆盖，认为股息水平稳定且可持续 [36] - 尽管业务发起竞争激烈，但本日历年度已成功投资九家新投资组合公司，且未违背原则 [37] 其他重要信息 - 公司与第一资本达成新信贷安排，本季度将取代瑞银借款，对杠杆能力有信心，杠杆目标为1.25 - 1.50倍，预计杠杆率将呈下降趋势 [29][30] - 放弃与超过一倍杠杆的基本管理费相关部分的管理费 [30] - 1888资产负债表重组讨论继续，预计本季度完成，定期贷款B将转为股权，公司业绩恢复时将有显著上行机会 [31] - PGI仍处于非应计状态，前赞助商将股权出售给RSI，贷款人处于宽限期，部分第一留置权定期贷款转换为超级优先循环信贷安排，对PGI总投资公允价值看法本季度未变 [32] - Fusion第二顺位收回贷款本季度再次估值，第一顺位贷款按面值估值，密切关注信贷情况并与管理层和其他贷款人保持沟通 [33][34] - 董事会宣布2021年12月31日季度股息为每股0.15美元，将于2022年1月4日支付给12月10日登记在册的股东 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度29.6万美元股息收入是否为一次性，是否可持续及来源 - 本季度其他费用中一次性收入不到10万美元，非经常性收入略超20万美元，预测股息时认为本季度和下季度仍能轻松覆盖 [41] - 该股息收入来自Techniplas的一次性股息，剔除后在当前股息水平下仍能轻松覆盖，且投资组合无重大变化 [43][48] 问题2: 超过一倍杠杆75个基点的管理费豁免是否会长期持续 - 目前无改变计划，会逐季与董事会重新评估，但现阶段无重新审视的计划 [49] 问题3: 新结构在季度利息费用上相比本季度1.86%或上季度1.9%能节省多少 - 当前信贷安排利率为3.55% + LIBOR，新安排为2.35% + LIBOR，瑞银信贷安排12月6日到期，当前瑞银安排利率为1.02% + 1.20% [50][51] - 现有结构下因瑞银是定期贷款需持有1000 - 2000万美元现金并支付全额利息，新的第一资本安排更灵活，有多余现金可提前还款，减少借款利息 [52] 问题4: PGi合理的解决时间线 - 不确定具体时间，认为不会是6个月到1年，可能是两年左右，若有战略投资者介入可能更快，引入RSI是积极因素，有优秀管理团队，结构设计有上行潜力，且估值未考虑乐观因素 [54][57] - RSI过往管理的几笔交易表现出色，适合该业务复杂性，长期乐观 [56] 问题5: 如何平衡投资新公司和现有投资组合公司 - 具体情况具体分析，如Golden Hippo偿还大量债务后为员工持股计划回购股份而重新融资，这种情况投资决策较明确 [61] - 管理投资组合时会控制平均持仓水平，对已有可控头寸（700万美元及以下）的老交易追加投资门槛相对较低 [62] 问题6: 顾问是否管理BDC以外的资产或正在筹集额外资本 - 疫情前曾讨论筹集私募基金，2022年将重新推进，不确定首次交割在上半年还是下半年 [65] - 约一周半前Investcorp宣布为收购一家拥有44个美国保险牌照的空壳公司提供资金，2022年将开始承保保费，有望为公司带来更多可管理资产 [65][66] 问题7: 杠杆目标比率是基于总杠杆还是净杠杆 - 1.63倍是总杠杆，1.47倍是净杠杆，目标1.25 - 1.50倍是总杠杆 [67][68] - 新信贷安排下净杠杆和总杠杆相同，因可提前还款，12月1日将完全使用新安排并退出瑞银安排 [69][70]

公司股权与发行情况 - 2014年2月5日公司首次公开募股，出售7666666股普通股，每股价格15美元，净收益约1.115亿美元[190] - 合并时公司向CM Finance LLC投资者发行6000000股普通股和3980万美元债务，向Stifel发行2181818股普通股换取3270万美元现金，首次公开募股完成后有13666666股流通股[191] 公司所有权与资产管理情况 - 2019年8月30日Investcorp收购顾问公司约76%的所有权权益，截至2021年9月30日，Investcorp管理资产达144亿美元[192] 公司费用政策 - 基础管理费为公司总资产的1.75%，按季度支付；基于收入的激励费为激励费前净投资收入的20%，需达到8%的年化门槛率，8% - 10%之间有“追赶”费用；资本利得激励费为公司累计实现资本利得的20% [195] - 收入型费用按季度计算并支付，为激励前净投资收入超过2.0%（年化8.0%）门槛率部分的20.0%[276] 公司税务情况 - 截至2021年9月30日和6月30日，公司没有应税子公司[197] 公司融资与发行限制 - 公司在特定条件下，资产覆盖率至少达到150%时，可发行多类债务和一类优先于普通股的股票[198] 公司联合投资许可 - 2021年7月20日，美国证券交易委员会发布命令，允许公司在满足一定条件下与顾问公司管理的其他基金进行联合投资[199] 新冠疫情影响 - 2020 - 2021年新冠疫情冲击全球经济，截至2021年9月30日及之后，疫情仍对美国和全球经济有重大影响[201] - 顾问公司针对新冠疫情实行混合居家办公政策，预计多数员工未来将遵循此安排[203] 公司投资估值政策 - 公司根据董事会制定的政策以公允价值对投资组合进行估值，有市场报价的投资按报价估值，无报价或报价不代表公允价值的由董事会确定公允价值[205] 公司投资分类情况 - 截至2021年9月30日和6月30日，公司所有投资均被归类为第3级投资[213] 公司非应计投资情况 - 截至2021年9月30日，公司有五项投资处于非应计状态，一项投资处于部分非应计状态，合计约占投资组合公允价值的1.51%；截至2021年6月30日，有四项投资处于非应计状态，一项投资处于部分非应计状态，约占投资组合公允价值的1.7%[221] 公司定期融资安排情况 - 公司通过子公司CM SPV与瑞银集团伦敦分行签订了1.02亿美元的定期有担保融资安排，2019年6月21日将额度增加至1.22亿美元，2020年4月15日偿还2000万美元，截至2021年9月30日和6月30日，借款余额均为1.02亿美元[222][223] - 定期融资安排修订后，1.02亿美元借款在2019年12月5日至2020年12月4日按1个月伦敦银行同业拆借利率加3.55%计息，2020年12月5日至2021年12月4日按1个月伦敦银行同业拆借利率加3.15%计息[222] 公司循环融资安排情况 - 公司与瑞银集团签订了5000万美元的循环融资安排，2019年6月21日将额度降至3000万美元，2020年9月30日降至2000万美元，截至2021年9月30日和6月30日，无借款余额[224][225] - 循环融资安排借款一般按1个月伦敦银行同业拆借利率加3.15%计息，未使用额度按0.75%年利率支付费用；第一资本银行循环信贷安排借款一般按伦敦银行同业拆借利率加2.35%计息，违约利率为现行利率加2.00%，有不同比例的未使用费用[224][227] 公司新循环信贷安排情况 - 2021年8月23日，公司子公司与第一资本银行签订了1.15亿美元的五年期高级有担保循环信贷安排，截至2021年9月30日，无借款余额[226][227] 公司票据发行情况 - 2018年7月2日和7月12日，公司公开发行本金总额3450万美元的6.125% 2023年到期票据，净收益约3320万美元[228] - 2019年10月18日和11月7日，公司公开发行本金总额1687.5万美元的6.125% 2023年到期票据，净收益约1640万美元[229] - 2021年3月26日，公司通知赎回全部本金5137.5万美元的2023年到期票据，于4月25日完成赎回[233] - 2021年3月31日，公司完成6500万美元2026年到期、利率4.875%的票据公开发行，扣除承销折扣、佣金及发行费用后，净收益约6310万美元[235] 公司非合格资产占比情况 - 截至2021年9月30日和6月30日，公司非合格资产分别占总资产的3.98%和6.81%[241] 公司投资组合公允价值及构成情况 - 截至2021年9月30日，公司投资组合公允价值为2.453亿美元，包括对36家投资组合公司的债务和股权投资，其中一级抵押投资占92.81%，二级抵押投资占2.77%，股权、认股权证及其他头寸占4.42%[247] - 截至2021年6月30日，公司投资组合公允价值为2.459亿美元，包括对36家投资组合公司的债务和股权投资，其中一级抵押投资占93.69%，二级抵押投资占2.54%，股权、认股权证及其他头寸占3.77%[248] 公司投资收益率情况 - 截至2021年9月30日和6月30日，公司债务和创收证券按摊余成本计算的加权平均总收益率分别为8.18%和8.10%，投资按摊余成本计算的加权平均总收益率分别为7.66%和7.62%[249] 公司新增投资情况 - 2021年第三季度，公司新增6笔投资，总计约1810万美元，其中94.0%为一级抵押投资[250] 公司债务投资计息情况 - 截至2021年9月30日和6月30日，公司96.1%的债务投资按浮动利率计息，3.9%按固定利率计息[251] - 2021年9月30日，96.1%的债务投资基于浮动利率计息[289] 公司投资未出资承诺情况 - 截至2021年9月30日，公司有4笔投资，未出资承诺总额为790万美元；截至6月30日，有3笔投资，未出资承诺总额为440万美元[252] - 截至2021年9月30日，表外安排包括对四家投资组合公司的790万美元未出资承诺；2021年6月30日，对三家投资组合公司的440万美元未出资承诺[286] 公司投资组合公司投资情况 - 截至2021年9月30日，公司投资组合中对每家投资组合公司的平均和最大公允价值投资分别为680万美元和1290万美元[247] - 截至2021年6月30日，公司投资组合中对每家投资组合公司的平均和最大公允价值投资分别为680万美元和1300万美元[248] 公司投资组合评级情况 - 截至2021年9月30日，投资组合中评级1的公允价值为3180.8537万美元，占比13.0%；评级2为1.80489489亿美元，占比73.6%；评级3为2930.948万美元，占比11.9%；评级4为133.3857万美元，占比0.5%；评级5为237.4078万美元，占比1.0%[255] 公司2021年第三季度收入情况 - 2021年第三季度投资收入从2020年同期的700万美元降至650万美元[256] - 2021年第三季度净投资收入从2020年同期的270万美元降至250万美元[258] 公司2021年第三季度费用情况 - 2021年第三季度总费用从2020年同期的420万美元降至400万美元[257] 公司2021年第三季度投资收益情况 - 2021年第三季度投资净实现收益为80万美元，2020年同期无净实现收益[259] 公司2021年第三季度投资折旧增值情况 - 2021年第三季度投资未实现折旧净变化为2855美元，2020年同期未实现增值净变化为10万美元[260][261] 公司2021年第三季度现金情况 - 2021年第三季度，公司无限制现金余额增加270万美元，经营活动现金增加260万美元，融资活动现金增加110万美元[262] 公司资金状况 - 截至2021年9月30日，公司有现金860万美元、受限现金770万美元，循环融资额度2000万美元，第一资本循环融资额度1.15亿美元[264] 公司顾问基础管理费情况 - 2021年第三季度，顾问根据咨询协议赚取基础管理费112.8504万美元，其中11.6936万美元被豁免，截至9月30日，应付101.1569万美元；2020年同期赚取122.0772万美元，其中11.2971万美元被豁免，截至9月30日，应付230.4739万美元[275] 公司基于收入的费用情况 - 截至2021年9月30日，公司基于收入的费用中647,885美元来自递延利息，暂不支付；2020年9月30日，58,673美元需支付给顾问，649,123美元来自递延利息暂不支付[281] 公司资本利得费情况 - 资本利得费为累计实现资本利得的20.0%，截至2021年9月30日和2020年9月30日，均无应计、已赚取或应付的资本利得费[282][283] 公司后续投资与还款情况 - 2021年9月30日至11月5日，公司向三家投资组合公司投资1080万美元，并收到800万美元还款[287] 公司分红情况 - 2021年11月3日，董事会宣布2021年第四季度每股0.15美元的分红，2022年1月4日支付给2021年12月10日登记在册的股东[288] 公司利率影响情况 - 基于2021年9月30日的投资组合和融资情况，利率上升1.00%，净利息收入约减少5.7%；利率上升2.00%，净利息收入约增加1.42%[290]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度净投资收入为150万美元，即每股0.11美元；若剔除2023年票据赎回和资本化发行费用的一次性成本，净投资收入应为230万美元，即每股0.17美元 [27] - 截至6月30日，投资组合公允价值为2.45亿美元，低于3月31日的2.51亿美元；本季度投资组合运营净减少约1190万美元 [27] - 本季度新增债务投资平均收益率为10.3%，实现还款平均收益率为12.8%，完全实现投资平均内部收益率为13.9% [27] - 债务投资组合加权平均收益率为8.04%，较3月31日下降73个基点，主要因GEE Group贷款还款 [28] - 截至6月30日，投资组合由36家投资组合公司组成；93.7%的投资为第一留置权，2.5%为第二留置权，其余3.8%投资于股权、认股权证和其他头寸 [28] - 截至6月30日，债务投资组合96.1%投资于浮动利率工具，3.9%投资于固定利率投资；债务投资平均伦敦银行同业拆借利率下限为1.04% [28] - 截至6月30日，平均投资组合投资约为680万美元，最大投资组合公司投资额为1300万美元 [28] - 截至6月30日，杠杆率为1.7倍，低于3月31日的1.96倍；净杠杆率为1.5倍 [28] - 截至6月30日，有4项投资处于非应计状态，1项投资处于部分应计状态 [28] - 截至6月30日，现金为1260万美元，其中受限现金为680万美元，瑞银循环信贷额度为2000万美元 [28] - 8月23日，与第一资本银行达成新信贷安排，利率为伦敦银行同业拆借利率加2.35%，较瑞银的伦敦银行同业拆借利率加3.15%节省80个基点，有三年投资期，将取代瑞银信贷安排 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资5家新投资组合公司和1家现有投资组合公司，实现5家投资组合公司的6项全额债务变现 [13] - 截至6月30日，最大行业集中度为专业服务，占比10.6%，其次是能源设备和服务，占比8.3%，容器和包装占比7.6%，建筑和工程占比6.5%，商业服务和用品占比6% [24] - 截至季度末，投资组合公司分布在25个全球行业分类标准行业，包括股权和认股权证头寸；6月30日，投资组合数量为36个，而3月31日为35个 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 更广泛市场的再融资活动步伐有所放缓，夏季中期宣布两笔再融资，此后无新再融资；目前管道更侧重于新的杠杆收购，而非再融资 [7] - 新交易仍存在定价压力，但市场狂热情绪较四五个月前有所缓解 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为核心中端市场最具价值，注重精心构建和契约条款 [7] - 致力于稳定净资产价值，通过退出投资降低波动性，如本季度退出Exela Technologies；通过估值消除净资产价值下行风险，特别是对1888和PGi的估值 [9] - 建立新的杠杆融资安排，以提供更大灵活性和降低成本；目标杠杆率为1.25 - 1.5倍，过去两个季度一直在降低杠杆率 [32] - 专注于俱乐部交易，因其具有更好的结构保护、定价和契约条款；也关注现有投资组合公司的增量投资机会 [40] - 获得扩大的豁免救济，可与Investcorp的私募股权基金共同投资，将投资于Investcorp杠杆收购的股权，但不会投资其债务 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管发起业务环境具有挑战性，但自3月31日以来成功投资7家新投资组合公司 [40] - 除1888和PGi的减记外，公司有许多具有不对称上行潜力的头寸，如4L、ASI和Techniplas等 [36] - 除一次性成本外，公司本季度净投资收入足以覆盖股息，未来有信心通过适当资本资源产生净投资收入以覆盖股息 [37] - 预计未来6 - 36个月将向股权部署资金以增长净资产价值，目标是将股权占比从4%提高到10% [64] 其他重要信息 - 董事会宣布2021年9月30日季度股息为每股0.15美元，将于10月14日支付给9月24日登记在册的股东；本季度未宣布补充股息 [38] - Investcorp承诺购买公司股票，本季度已完成所有购买承诺 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新第一资本银行信贷安排的预支率是多少 - 预支率会有所不同，平均约为60%，具体取决于投资组合、贷款类别和规模 [48] 问题: 1888公司是否有私募股权赞助商 - 2014年初始交易时有赞助商，但几年前重组时赞助商被移除，目前战略卖家从运营角度提供帮助，但不提供资金 [49] 问题: 1888公司的B类定期贷款是否会全部转为股权 - 目前尚未确定是B类定期贷款还是其他金额会转为股权，预计仍会有部分债务 [50] 问题: Fusion Connect标记为部分非应计的含义是什么 - Fusion Connect支付3%现金和8%实物支付利息，实物支付部分处于非应计状态，仅确认现金部分 [53] 问题: 公司是否有信心在正常费用收入情况下覆盖股息 - 公司预计在正常费用收入情况下能够覆盖每股0.15美元的股息，并已进行年底前的模型测算，但年底后再投资率和投资组合水平存在不确定性 [55] 问题: 公司对PGi的估值为何远低于其他公司 - 公司认为与其他第一留置权贷款人相比没有不对称信息，鉴于该贷款困难，为最小化下行风险，选择保守估值 [57] 问题: 目前的净杠杆率是多少 - 目前净杠杆率接近1.54 [58] 问题: 如何平衡新投资增长、新信贷安排使用、还款预期和资产负债表现金水平 - 公司对部分还款和再投资有一定可见性，目前未看到净资产价值下行风险，有适度上行潜力；未来6 - 36个月将向股权部署资金以增长净资产价值，目标是将股权占比从4%提高到10% [64] 问题: 私募股权投资策略如何 - 与Investcorp合作的私募股权投资策略预计将为股东带来增值，同时也有助于公司在非Investcorp交易中发起债务投资 [66]