财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度末每股净资产价值从2024年第二季度末的5.21美元上升0.34美元至5.55美元，主要由净投资收益增加、按市值计价调整的投资未实现收益以及投资组合稳健的信贷表现驱动 [6] - 2024年第三季度净投资收益为230万美元（约合每股0.16美元），较上一季度增加100万美元 [7] - 2024年第三季度末投资组合公允价值为1.901亿美元，相比2024年6月30日的1.846亿美元有所增加，净资产为7970万美元，较上一季度增加490万美元，本季度运营净资产净增加约660万美元 [21] - 债务投资组合加权平均利率从2024年第二季度末的12.3%降至10.5%，主要受SOFR下降和新投资利差收窄影响 [22] - 债务投资加权平均利差为4.3%，加权平均下限为0.9%，较上一季度（加权平均利差5%，加权平均下限1%）略有下降 [23] - 2024年9月30日总杠杆率为1.39倍，净杠杆率为1.26倍，而前一季度总杠杆率为1.42倍，净杠杆率为1.35倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度在6家投资组合公司投入1310万美元，较近几个季度活跃度有所提升 [7] - 本季度加权平均债务投资收益率约为10.7%，实现了两笔投资组合公司投资，总收益为1340万美元，内部收益率约为11.8% [13] - 投资组合中约82.5%为第一留置权债务，其余17.5%投资于股权、认股权证等，90%的债务投资组合投资于浮动利率工具，3%为固定利率工具 [22] - 按公平市场价值计算，平均投资组合公司头寸约为420万美元，最大头寸为Bioplan公司的1740万美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 并购和杠杆收购活动中的新交易流量仍然低迷，但本季度由于再融资存款推动，公司发起量较高 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于维持弹性投资组合并在充满挑战的市场环境中利用选择性机会，尽管竞争激烈且优质机会稀缺，但仍会进行战略资本部署，将投资组合杠杆率维持在1.25 - 1.5倍之间 [5][9] - 投资渠道仍然稳健，优先与高质量赞助商建立关系，投资于现金流强劲的防御性行业内的公司，将投资组合向更大、更稳定的信贷方向转移，重点关注核心中间市场内的优先担保投资 [10] - 公司新上任的CEO表示，公司正围绕核心中间市场构建业务，大部分交易直接来源于赞助商，超过50%的交易为俱乐部交易，其余为机会性投资，包括在二级市场的赞助商支持的公司，同时利用信贷团队的分析，随着公司管理的资金增加，投资规模也会增加，期望公司能从核心中间市场寻求更广泛的机会组合中受益 [35][36][37][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济存在不确定性，但公司本季度表现强劲，能够应对挑战并持续为股东创造价值，对未来的机会持乐观态度，期待本财年剩余时间有强劲表现 [5] 其他重要信息 - 2024年11月4日，董事会宣布2024年12月1日结束的季度每股分红0.12美元，将于2025年1月8日以现金支付给2025年12月20日登记在册的股东 [24] - 截至2024年9月30日，公司现金约1010万美元，其中约830万美元为受限现金，与Capital One的循环信贷额度下有5250万美元的额度 [25] 问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度PIK收入的驱动因素是什么 - 回答: 主要驱动因素是Klein Hersh从非应计转为应计，该公司表现良好，其息票的大部分是PIK [28] 问题: 本季度是否存在时间问题，是否有上季度未完成的交易延续到本季度 - 回答: 有几笔交易延续到了本季度，这是正常现象，因为业务具有不稳定性，难以计划交易完成时间，公司会通过在二级市场购买贷款来平衡业务活动 [29] 问题: 能否详细说明已实现损失和未实现收益 - 回答: 已实现损失与Crafty Apes有关，该公司处于非应计状态，未来还会有更多情况需要讨论，已通过一些小额交易清理投资组合，未实现收益与Klein Hersh和Bioplan的增值有关 [33][34] 问题: 作为新上任的CEO，在市场中寻求交易的愿景是什么，是否有特定的战略或竞争优势 - 回答: 公司正围绕核心中间市场构建业务，大部分交易直接来源于赞助商，超过50%的交易为俱乐部交易，其余为机会性投资，包括在二级市场的赞助商支持的公司，同时利用信贷团队的分析，随着公司管理的资金增加，投资规模也会增加，期望公司能从核心中间市场寻求更广泛的机会组合中受益 [35][36][37][38] 问题: 公司费用占收入的比例较高，是否有提高运营效率的计划 - 回答: 公司正在深入研究如何有效管理费用，随着投资组合和业务的增长，这一比例会自然下降，同时也在寻找更有效利用技术降低费用的方法 [40]

公司投资目标 - 公司主要投资目标为通过投资私人持有的中型市场公司的债务和相关股权，以当前收入和资本增值的形式实现股东总回报最大化[148] 投资顾问资产管理规模 - 投资顾问公司Investcorp管理资产达218亿美元（截至2024年9月30日）[149] 公司管理费 - 公司向投资顾问支付的基本管理费为公司总资产的1.75%按季支付[152] - 激励费中的收入型费用为激励前净投资收入的20.0%有8.0%的年化门槛率[152] - 资本利得费为公司从开始日期到每个财年结束的累计已实现资本利得的20.0%（需扣除相关损失等）[152] 应税子公司情况 - 截至2024年9月30日和6月30日公司没有应税子公司[154] 公司发行股票与债务情况 - 公司在特定条件下可发行多类债务和一类优先于普通股的股票[155] SEC给予公司的豁免救济 - 2021年7月20日SEC发布命令给予公司豁免救济以便共同投资[155] 投资组合估值方式 - 公司将投资组合投资按公允价值估值[159] - 无市场报价或报价不代表公允价值的投资由董事会确定公允价值[161] 投资组合占总资产比例 - 截至2024年9月30日投资组合按公允价值计算占总资产93.7% 相比2024年6月30日的96.0%[165] 融资相关情况 - 2024年1月17日修订Capital One循环融资将其规模从1.15亿美元降至1亿美元[166] - 截至2024年9月30日和6月30日 在Capital One循环融资下的借款分别为4750万美元和4300万美元[166] - 2021年3月31日完成2026年票据公开发行 总本金6500万美元[166] - 2026年票据扣除承销折扣等后净收益约6310万美元[166] - 截至2024年9月30日2026年票据未偿本金余额约6500万美元[167] 非合格资产情况 - 截至2024年9月30日约1.54%的总资产为非合格资产[170] 公司收入来源 - 公司主要通过持有的债务利息产生收入[172] - 公司债务投资利息一般按季度或半年度支付[172] - 公司可能以预付款项费用等形式产生收入[172] 投资组合价值与构成 - 2024年9月30日投资组合价值1.901亿美元其中82.47%为优先留置权投资17.53%为股权认股权证等[176] - 2024年6月30日投资组合价值1.846亿美元其中85.02%为优先留置权投资14.98%为股权认股权证等[177] 债务及投资加权平均总收益率 - 2024年9月30日和6月30日债务及收益性证券加权平均总收益率分别为10.70%和12.47%[178] - 2024年9月30日和6月30日投资加权平均总收益率分别为9.08%和10.60%[178] 投资情况 - 2024年第三季度投资1310万美元于三个新投资组合公司和三个现有投资组合公司[179] - 2024年9月30日96.9%债务投资基于浮动利率3.1%基于固定利率[180] - 2024年9月30日有六笔投资未动用承诺总额270万美元[181] - 2024年9月30日公司有270万美元对5个投资组合公司的未出资承诺[202] 投资收入、费用及净投资收入 - 2024年第三季度投资收入从2023年同期590万美元增至680万美元[186] - 2024年第三季度净费用从2023年同期430万美元增至450万美元[187] - 2024年第三季度净投资收入从2023年同期160万美元增至230万美元[188] 现金及融资能力情况 - 2024年第三季度末公司总现金余额增加500万美元其中运营活动增加50万美元[192] - 2024年第三季度末公司有170万美元现金830万美元受限现金以及5250万美元的融资能力[193] 借款的资产覆盖率 - 2024年第三季度末公司借款的资产覆盖率为172.0%[195] 股东分红情况 - 公司打算将90% - 100%的年度应税收入分配给股东[199] - 2024年11月6日董事会宣布2024年第四季度每股0.12美元的分红[203] 债务投资计息方式 - 2024年9月30日96.9%的债务投资基于浮动利率计息[205] - 2024年9月30日100.0%的浮动利率投资组合受利率下限约束[206] 利率变化对净利息收入的影响 - 基于2024年9月30日投资组合和融资安排利率上升1%将使净利息收入增加约7.42%[207] - 基于2024年9月30日投资组合和融资安排利率上升2%将使净利息收入增加约18.38%[207]

投资组合 - 公司投资组合由41家公司的债务和股权投资组成，总公允价值为1.846亿美元[15] - 投资组合中85.02%为优先债权投资，14.98%为股权、认股权证或其他头寸[15] - 加权平均总收益率为12.47%[15] - 行业集中度前三为商业服务与供应(13.50%)、专业服务(11.22%)、贸易公司与经销商(9.11%)[17][18] 投资团队 - 投资顾问团队由10名专业人士组成，拥有100多年的中型企业定制债务解决方案经验[22] - 投资决策需经投资委员会多数批准，其中包括首席投资官[23] - 2019年8月，投资顾问公司被投资集团Investcorp收购[20] 投资策略 - 公司主要投资于独立的一级和二级贷款以及联合贷款，并选择性地投资于无担保债务、债券和通过认股权证等方式投资于投资组合公司的股权[43][44][45] - 公司主要投资于年收入至少5000万美元、EBITDA至少1500万美元的中型企业，投资规模通常在500万至2500万美元之间[1] - 公司投资标准包括寻找具有良好历史财务表现、可持续竞争优势、优秀管理团队的成熟公司[34] - 公司通过与私募股权公司和专业贷款机构合作来获取投资机会[35][36] - 公司投资决策过程包括对目标公司的业务模式、行业动态、管理团队和私募股权公司的全面尽职调查[39][40][41][42] 投资组合管理 - 公司采用五级信用评级系统对投资组合进行监控和管理[49][50][51] - 公司每季度对投资组合进行信用评估并进行报告[48] - 公司每季度公布投资组合的公允价值和投资评级分布情况[52] - 公司每季度计算每股净资产价值[53] - 公司采用权责发生制原则对投资交易进行记录，并采用特定识别法计算已实现收益或损失[54] - 公司采用公允价值计量未上市或无法获得市场报价的债务和股权证券[54,56] - 公司每季度聘请独立估值公司对无法获得市场报价的投资组合进行估值[54,59] - 公司采用市场法和收益法对无法获得市场报价的投资进行估值[58] - 公司董事会负责最终确定每项投资的公允价值[59] 风险管理 - 公司可能会使用利率掉期等对冲技术来降低负债的利率风险[62] - 公司97.4%的债务投资采用浮动利率,利率变动会影响公司的净利息收入[440] - 公司的利率敏感性分析显示,利率变动1%和2%会分别影响公司净利息收入约5.93%和14.94%[441] - 公司利率敏感性分析存在一定局限性,无法完全反映实际情况[442] 费用结构 - 公司需支付基础管理费和激励费两部分费用给投资顾问公司[69,70,71,72] - 激励费包括收益型费用和资本利得费用,并设有业绩下限和递延条款[72,75,76,77] - 根据Advisory Agreement，资本利得费用是根据每个财年末（或Advisory Agreement终止时）的累计实现资本利得计算和支付的，从2021年6月30日开始，费率为20.0%[81] - 公司根据美国公认会计准则计算资本利得费用，会计处理包括未实现收益或损失，截至2024年6月30日和2023年6月30日均未计提资本利得费用[82] - 资本利得费用的计提金额可能与最终实现的金额存在差异，差异可能很大[82] - 投资收益（包括利息、股息、费用等）达到2.9%时，超出2%基准收益部分的20%作为绩效费[83] - 投资收益达到3.5%时，超出2.5%基准收益部分的20%加上0.5%的"追赶"部分作为绩效费[84] - 尽管投资收益超出基准收益率，但如果过去11个季度的累计净资产增加额低于同期累计绩效费，则当期不计提绩效费[86][87] - 公司承担除管理费和绩效费之外的所有运营和交易费用[91][93] 投资顾问协议 - Advisory Agreement初期为2年，之后每年续签需经董事会批准[94] - 在不存在重大过失的情况下，资产管理公司有权获得公司的赔偿[95] - 董事会在2024年7月23日批准续签Advisory Agreement，考虑了多方面因素[96] - 公司董事会认为投资顾问费率与所提供的服务相称，并批准续签投资顾问协议符合股东最佳利益[97] - 董事会审查了公司与同行业业务发展公司的业绩指标对比[98] - 董事会认为公司的投资策略专注于同时获得当前收益和资本增值[100] - 董事会认为公司目前资产规模下没有重大规模经济可实现[101] - 董事会认为顾问公司可能获得的其他间接收益是有限的[102] - 董事会认为管理费用是合理的,考虑了这些间接收益[103] - 公司与顾问公司签有行政服务协议,约定支付一定的行政服务费用[104,105] - 公司与顾问公司签有商标许可协议,可以使用"Investcorp"品牌[107] 利益冲突 - 当公司和其他账户投资于同一发行人不同资本结构时可能产生利益冲突[108,109,110] 监管合规 - 公司一般必须为发行证券的发行人提供重大管理协助[116] - 公司可以投资于现金、现金等价物、美国政府证券、回购协议和一年内到期的优质债务投资等临时投资[117] - 公司可以发行多类债务和一类优先于普通股的股票,但必须满足资产覆盖率要

文章核心观点 公司通过成熟排名系统和风格评分系统寻找优质股票 投资公司Investcorp Credit Management BDC（ICMB）当前估值指标显示其可能被低估 结合盈利前景来看是值得关注的价值股 [1][3][7] 投资策略与系统 - 公司注重基于盈利预测和预测修正的排名系统 同时关注价值、增长和动量趋势为读者寻找优质股票 [1] - 价值投资是在任何市场环境中寻找优质股票的常用方法 价值投资者依靠对关键估值指标的传统分析来寻找被低估的股票 [2] - 公司开发了风格评分系统 “价值” 类别对价值投资者有吸引力 价值类别获 “A” 级且高Zacks排名的股票是市场上较强的价值股 [3] 公司情况 - ICMB当前Zacks排名为2（买入） 价值评分为A 目前市盈率为7.30 低于行业平均的8.56 过去12个月预期市盈率最高8.46 最低5.46 中位数7.25 [4] - ICMB市净率为0.59 低于行业平均的0.93 过去52周市净率最高0.71 最低0.55 中位数0.62 [5] - ICMB市销率为1.84 低于行业平均的3.7 [6] - ICMB的关键估值指标显示其可能被低估 结合盈利前景来看是令人印象深刻的价值股 [7]

财务数据和关键指标变化 - 净投资收益为2.1百万美元或每股0.14美元,较上一季度增加约32% [4][13] - 每股净资产值增加约0.2%至5.49美元,主要由资本利得增加驱动 [4] - 加权平均债务组合收益率从11.46%上升至12.36% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司继续执行投资组合轮换策略,已轮换约三分之一的投资组合 [8] - 投资组合的加权平均EBITDA从42.6百万美元增加至63.5百万美元,加权平均净杠杆从3.8倍增加至4.6倍 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度新投资活动较上一季度有所下降,主要是由于中型市场直接贷款新增交易量下降约10% [8] - 公司继续专注于与知名私募基金合作的中型企业贷款,以获取更大、更稳定的信贷 [8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在积极轮换和分散投资组合,以维持稳定的股息支付 [14] - 公司将继续保持谨慎的信贷选择策略,致力于维护投资组合的质量 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正在积极管理观察名单上的公司,包括ArborWorks、American Nuts和Klein Hersh [8][28] - 公司对投资组合的整体信用质量感到满意,除了少数几个正在进行重组的名单 [28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Christopher Nolan 提问** 投资组合收益率变化的驱动因素 [18][19] **Suhail Shaikh 回答** 主要是由于市场竞争加剧,交易量减少导致收益率压缩 [19] 问题2 **Christopher Nolan 提问** Klein Hersh的最新进展 [20][21] **Suhail Shaikh 回答** 正在积极处理该情况,重组工作正在进行中,将在后续提供更多信息 [21] 问题3 **Christopher Nolan 提问** 对2026年到期债券的再融资策略 [22][23][24][25] **Michael Mauer 回答** 正在制定相关策略,将考虑公司的杠杆水平等因素 [25]

文章核心观点 - 介绍Investcorp季度财报情况及股价表现，分析未来走势并提及行业影响，还给出Hamilton Lane业绩预期 [1][3][9] Investcorp财报情况 - 本季度每股收益0.14美元，超Zacks共识预期0.12美元，去年同期为0.18美元，本季度盈利惊喜为16.67% [1] - 过去四个季度，公司三次超共识每股收益预期 [2] - 截至2024年3月季度营收662万美元，超Zacks共识预期13.52%，去年同期为701万美元，过去四个季度三次超共识营收预期 [2] Investcorp股价表现 - 年初以来股价下跌约8.6%，而标准普尔500指数上涨9.5% [3] Investcorp未来走势 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 盈利前景可帮助投资者判断股票走向，近期盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关 [4][5] - 财报发布前盈利预期修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计短期内与市场表现一致 [6] - 下一季度共识每股收益预期为0.12美元，营收571万美元，本财年共识每股收益预期为0.47美元，营收2368万美元 [7] 行业影响 - Zacks行业排名中，金融 - SBIC与商业行业目前处于250多个Zacks行业前40%，前50%行业表现优于后50%行业超两倍 [8] Hamilton Lane业绩预期 - 预计5月23日公布2024年3月季度财报，预计每股收益1美元，同比增长4.2%，过去30天共识每股收益预期下调0.3% [9] - 预计营收1.3472亿美元，同比增长19.5% [10]

公司收购与管理资产情况 - 2019年8月30日Investcorp收购顾问公司约76%的所有权权益[179] - 截至2023年12月31日，Investcorp管理资产达229亿美元[179] 公司应税情况 - 截至2024年3月31日和2023年6月30日，公司均无应税子公司[181] 公司投资目标与投资方向 - 公司主要投资目标是以当前收入和资本增值形式为股东实现总回报最大化[178] - 公司投资主要集中在中间市场公司的一级和二级留置权贷款、单一贷款和夹层贷款[178] - 公司投资主要集中在中端市场公司，形式包括独立的第一和第二留置权贷款、联合贷款和夹层贷款等[211] 公司协议与运营服务 - 公司与顾问公司签订投资咨询协议和管理协议以获取运营所需服务[180] 公司证券发行与资产覆盖率要求 - 公司在特定条件下可发行多类债务和一类优先于普通股的股票，资产覆盖率需至少达150%[182] 公司投资豁免情况 - 公司获SEC豁免救济，可在满足条件下与顾问公司管理的其他基金共同投资[183] 公司关键会计政策 - 公司将投资组合估值确定为关键会计政策和估计[187] 公司信贷融资协议修订 - 2024年1月17日，公司修订与Capital One的循环信贷融资协议，将到期日延长至2029年1月17日，适用利率利差增加，预定循环期结束日期延长至2027年1月17日，融资规模从1.15亿美元降至1亿美元[196] 公司信贷融资未偿还借款情况 - 截至2024年3月31日和2023年6月30日，Capital One循环信贷融资的未偿还借款分别为5750万美元和7190万美元[199] 公司票据发行情况 - 2021年3月31日，公司公开发行本金总额6500万美元、利率4.875%、2026年到期的票据，扣除承销折扣、佣金和发行费用后，净收益约6310万美元，截至2024年3月31日，未偿还本金余额约6500万美元[200][202] 公司投资组合公允价值与构成情况 - 截至2024年3月31日，投资组合按公允价值计算占总资产的91.5%，2023年6月30日该比例为95.0%[194] - 截至2024年3月31日，公司投资组合公允价值为1.922亿美元，投资于41家投资组合公司，其中83.82%为第一留置权投资，16.18%为股权、认股权证和其他头寸，平均和最大投资组合公司投资公允价值分别为470万美元和1460万美元[212] - 截至2023年6月30日，公司投资组合公允价值为2.201亿美元，投资于36家投资组合公司，其中89.21%为第一留置权投资，10.79%为股权、认股权证和其他头寸，平均和最大投资组合公司投资公允价值分别为610万美元和1300万美元[213] 公司收益率情况 - 截至2024年3月31日和2023年6月30日，公司债务和创收证券按摊余成本计算的加权平均总收益率分别为12.36%和12.50%，投资按摊余成本计算的加权平均总收益率分别为10.68%和11.32%[214] 公司信贷融资利率与费用情况 - 2024年1月17日起，Capital One循环信贷融资借款年利率为有担保隔夜融资利率加3.10%，违约利率为现行利率加2.00%，需支付1.125%（130万美元）的前期费用和不同比例的未使用费用[197] 公司收入与费用情况 - 公司主要通过持有的债务利息、特许权使用费收入、股权股息和出售认股权证等获得收入，主要运营费用包括基本管理费、激励费和可报销费用等[208][209] 公司监管合规情况 - 作为业务发展公司，公司需遵守监管要求，截至2024年3月31日，约2.25%的总资产为非合格资产[205][206] 公司投资组合行业构成变化情况 - 截至2024年3月31日和2023年6月30日，投资组合行业构成占比有变化，如商业服务与供应从6.51%升至11.57%，IT服务从10.71%降至4.49%[215] 公司投资情况 - 2024年3月31日止九个月，公司对九家新投资组合公司和三家现有公司投资约4250万美元，90.52%为第一留置权投资，9.48%为股权投资[215] - 2024年4月1日至5月14日，公司向两家新投资组合公司和一家现有公司投资1050万美元，并从两笔投资还款中收回约1380万美元[246] 公司债务投资利率情况 - 2024年3月31日和2023年6月30日，公司99.6%的债务投资按浮动利率计息，0.4%按固定利率计息[216] - 截至2024年3月31日，99.6%的债务投资基于浮动利率计息，100.0%的浮动利率投资组合受利率下限约束[249][250] 公司投资未出资承诺情况 - 截至2024年3月31日，有三项投资未出资承诺总计180万美元；2023年6月30日，有九项投资未出资承诺总计570万美元[217] - 截至2024年3月31日，公司表外安排包括对三家投资组合公司的180万美元未出资承诺，2023年6月30日为对九家公司的570万美元[245] 公司收入与损失情况 - 2024年3月31日止三个月，投资收入从700万美元降至660万美元，净投资收入从250万美元降至210万美元[221][223] - 2024年3月31日止九个月，投资收入从2010万美元降至1880万美元，净投资收入从720万美元降至530万美元[227][229] - 2024年3月31日止三个月，净实现投资损失630万美元；九个月，净实现投资损失1210万美元[224][230] - 2024年3月31日止三个月，投资未实现增值净额660万美元；九个月，投资未实现增值净额470万美元[225][231] 公司现金情况 - 2024年3月31日止九个月，公司现金余额增加370万美元，经营活动现金增加2600万美元，融资活动净现金使用2230万美元[234] - 截至2024年3月31日，公司有现金270万美元、受限现金1020万美元，Capital One循环融资额度4250万美元[235] 公司资产覆盖率实际情况 - 2019年5月2日起，公司适用的1940年法案下最低资产覆盖率从200%降至150%，截至2024年3月31日，借款资产覆盖率为164.6%[237] 公司股东分配情况 - 公司需向股东分配至少90%的投资公司净应税收入以继续符合RIC税收待遇，计划分配年度应税收入的90%-100%[240][241] - 2024年4月12日，董事会宣布2024年第二季度每股0.12美元的分配和每股0.03美元的补充分配，均于6月14日支付[247] 公司金融市场风险情况 - 公司面临金融市场风险，净投资收入受投资和借款利率差异影响[248] 公司利率与净利息收入关系情况 - 基于2024年3月31日的投资组合和融资安排，利率提高1.00%和2.00%将使净利息收入分别增加约8.56%和17.12%[251] 公司套期保值情况 - 截至2024年3月31日，公司因认为利率风险可接受，未进行套期保值交易[253] 公司浮动利率借款情况 - 截至2024年3月31日，浮动利率借款本金为5750万美元，占未偿债务的46.9%[250]

财务数据和关键指标变化 - 净投资收益为1.6百万美元或每股0.11美元,较上一季度下降约3% [8] - 每股净资产下降约6%至5.48美元,主要由于两项投资的估值变化以及ArborWorks的重组 [8] - 非应计贷款占总投资组合价值的比例从上季度的10%下降至4.6% [8] - 加权平均债务组合收益率从11%上升至11.5% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合公司的加权平均EBITDA从上年同期的55.6百万美元增加至59.9百万美元 [15] - 投资组合公司的加权平均杠杆略有上升,公司继续向更大、更稳定的债务进行轮换 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 中型市场直接贷款新增交易量较上季度增加超过20%,但仍低于上年同期 [15] - 新投资管道保持强劲,公司将继续投资于由私募股权支持的中型核心公司 [11][32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续努力轮换和多元化投资组合,保持谨慎的信贷选择,专注于资本保护和维持稳定的股息 [32] - 公司正专注于向有财务约定、高自由现金流和抗衰退能力的赞助商支持的公司提供贷款 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对管道和部署资本的能力保持乐观 [32] - 公司的信贷质量保持稳定,加权平均贷款价值比约为50% [11]

公司收购与管理资产情况 - 2019年8月30日Investcorp收购顾问公司约76%的所有权权益[171] - 截至2023年12月31日，Investcorp管理资产达229亿美元[171] 公司税务情况 - 截至2023年12月31日和2023年6月30日，公司均无应税子公司[173] - 公司选择按税法M分章作为受监管投资公司（RIC）处理，若符合条件，及时分配应税收入或收益则无需缴纳美国联邦企业所得税[231] - 为继续符合RIC税收待遇，公司需每年向股东分配至少90%的投资公司净应税收入，还将按日历年应税收入分配要求缴纳联邦消费税[233] 公司投资目标与方式 - 公司主要投资目标是通过投资私营中型市场公司的债务及相关股权，为股东实现当前收入和资本增值形式的总回报最大化[170] - 公司投资主要以独立第一和第二留置权贷款、单一贷款和夹层贷款的形式投向中型市场公司，也可能投资无担保债务、债券及通过认股权证等工具投资组合公司股权[170] 公司协议与豁免权 - 公司与顾问公司签订了投资顾问协议和管理协议，顾问公司为公司提供投资顾问和运营所需的行政服务[172] - 2021年7月20日，美国证券交易委员会发布命令，授予公司在满足一定条件下与顾问公司或其关联方管理的其他基金进行联合投资的豁免权[175] 公司发行规定 - 公司在特定条件下被允许发行多类债务和一类优先于普通股的股票，前提是每次发行后资产覆盖率至少达到150%[174] 公司会计政策 - 公司将投资组合估值确定为关键会计政策和估计，根据董事会通过的政策按公允价值对投资组合进行估值[179] 公司信贷与票据情况 - 2021年8月23日公司与Capital One签订1.15亿美元的五年期高级有担保循环信贷安排，2023年6月14日将额度降至1亿美元，将于2026年8月23日到期[188] - 截至2023年12月31日和6月30日，Capital One循环信贷安排的未偿还借款分别为7000万美元和7190万美元[190] - 2021年3月31日公司公开发行本金总额6500万美元、利率4.875%、2026年到期的票据，扣除承销折扣、佣金和发行费用后净收益约6310万美元[191] - 截至2023年12月31日，2026年到期票据的未偿还本金余额约为6500万美元[193] 公司资产情况 - 2023年12月31日，投资组合按公允价值计算占总资产的92.5%，6月30日为95.0%[186] - 截至2023年12月31日，公司约2.19%的总资产为非合格资产[197] 公司投资组合情况 - 截至2023年12月31日，公司2.074亿美元投资组合包括44家投资公司，其中84.97%为第一留置权投资，15.03%为股权、认股权证等[203] - 截至2023年6月30日，公司2.201亿美元投资组合包括36家投资公司，其中89.21%为第一留置权投资，10.79%为股权、认股权证等[204] - 2023年12月31日和6月30日，投资组合按GICS代码的行业构成占比不同，如贸易公司与经销商从15.98%降至13.62%，商业服务与用品从6.51%升至9.60%等[207] - 2023年下半年，公司对9家新投资组合公司和2家现有公司投资约3360万美元，新投资中88.01%为第一留置权投资，11.99%为股权投资[207] - 公司投资组合评级分为5级，截至2023年12月31日，评级1的公允价值为1877.19万美元，占比9.1%；评级2的公允价值为1.2017亿美元，占比57.9%等[212] 公司收益率情况 - 截至2023年12月31日和6月30日，公司债务和创收证券按摊余成本计算的加权平均总收益率分别为11.60%和12.46%[205] - 截至2023年12月31日和6月30日，公司投资按摊余成本计算的加权平均总收益率分别为10.07%和11.32%[205] 公司收入与费用情况 - 公司主要收入形式为所持债务的利息，主要运营费用包括基本管理费和激励费等[199][200] 公司利率情况 - 2023年12月31日和6月30日，99.6%的债务投资按浮动利率计息，0.4%按固定利率计息[208] - 截至2023年12月31日，公司99.6%的债务投资基于浮动利率计息，100.0%的浮动利率投资组合受利率下限约束[244][245] - 截至2023年12月31日，公司浮动利率借款本金总额7000万美元，占未偿债务的51.9%[245] - 基于2023年12月31日投资组合和融资安排，利率提高1.00%和2.00%将分别使净利息收入增加约8.48%和16.95%[246] 公司未出资承诺情况 - 截至2023年12月31日，有5项投资的未出资承诺总额为270万美元；6月30日，有9项投资的未出资承诺总额为570万美元[209] - 截至2023年12月31日，公司表外安排包括对五家投资组合公司270万美元的未出资承诺，2023年6月30日为对九家公司570万美元未出资承诺[238] 公司财务业绩情况 - 2023年12月31日与2022年同期相比，三个月投资收入从680万美元降至620万美元，净投资收入从230万美元降至160万美元，有590万美元净实现损失，未实现增值140万美元[213][215][216][218] - 2023年下半年与2022年同期相比，六个月投资收入从1310万美元降至1210万美元，净投资收入从470万美元降至320万美元，有590万美元净实现损失，未实现贬值190万美元[220][222][223][224] 公司现金情况 - 2023年下半年，公司总现金余额增加550万美元，经营活动现金增加1220万美元，融资活动净现金使用660万美元[227] - 截至2023年12月31日，公司有现金310万美元、受限现金1160万美元，Capital One循环融资额度为3000万美元[228] 公司流动性情况 - 公司主要流动性需求包括还款、付息、投资等，认为现有现金和预期运营现金流能满足日常现金需求[226] 公司资产覆盖率情况 - 2019年5月2日起，公司适用的1940年法案下最低资产覆盖率从200%降至150%，截至2023年12月31日，借款资产覆盖率为158.4%[230] 2024年公司动态 - 2024年1月1日至2月16日，公司对一家投资组合公司现有循环信贷承诺预支约40万美元，从一家投资组合公司两笔头寸还款中收到约470万美元[239] - 2024年2月8日，董事会宣布2024年第一季度每股0.12美元的分配和每股0.03美元的补充分配，均于4月5日支付给3月15日登记在册股东[240] - 2024年1月17日，公司子公司SPV LLC对Capital One循环融资进行第四次修订，包括将到期日延长至2029年1月17日等[241]

财务数据和关键指标变化 - 公司净投资收益为160万美元,每股0.11美元 [38] - 投资组合公允价值为2.234亿美元,较上季度增加310万美元 [38] - 净资产为8380万美元,较上季度减少390万美元 [38] - 投资组合平均收益率为11%,较上季度下降150个基点 [39] - 非应计投资占投资组合公允价值的10.6%,较上季度增加6.5个百分点 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合包括40家公司,较上季度增加4家 [40] - 89.7%为优先债权投资,10.3%为股权和认股权证 [40] - 99.7%为浮动利率债权投资,0.3%为固定利率 [40] - 平均每家公司投资额为560万美元,最大投资额为1360万美元 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 中型市场并购融资新增交易量同比下降约36% [20] - 公司在二级市场进行了多项投资,收益率在10.4%-15.2%之间 [23-28][30-32] - 公司在一级市场进行了新的收购融资投资,收益率约10.7% [30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于组合管理和风险缓释,特别关注非应计投资 [14] - 公司计划进一步分散投资,将每家公司投资规模控制在总投资组合的2%-3% [14] - 公司将与目前面临契约或流动性问题的借款人合作 [14] - 公司行业集中度最高的是贸易公司和分销商(17.1%)、专业服务(11.5%)和IT服务(7.5%) [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来几个季度的交易活跃度保持乐观 [10] - 公司将继续专注于资本保值和维持稳定的股息 [49] - 公司对投资管线保持乐观,有信心部署资本进行高质量投资 [49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Paul Johnson 提问** 公司在二级市场的投资活动是否只是本季度的一次性事件,还是未来会继续保持较高水平? [52] **Suhail Shaikh 回答** 公司会继续关注二级市场的投资机会,以增持已有投资组合中的优质标的。同时,公司也会积极寻找一级市场的新投资机会,保持选择性和谨慎。[53-56] 问题2 **Robert Dodd 提问** 公司是否会继续派发0.03美元的补充股息,还是未来只会派发基本股息? [70] **Rocco DelGuercio 回答** 0.03美元的补充股息是与上一财年有关的滚存股息,未来不会继续派发。公司未来只会派发基本股息。[71] 问题3 **Christopher Nolan 提问** 公司未来的杠杆水平会如何变化,特别是考虑到非应计投资的增加?公司是否会在2024年支付除息税? [75] **Mike Mauer 回答** 公司将继续保持1.25-1.5的目标杠杆区间,绝对借款金额会相应下降。公司未来会支付除息税,这是之前就一直在支付的。[76-77]