财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度净投资收入为300万美元，即每股0.22美元 [20] - 截至12月31日，投资组合公允价值为2.577亿美元，9月30日为2.613亿美元 [20] - 本季度投资组合运营净增加约310万美元 [20] - 本季度新增债务投资平均收益率为11.8%，实现和偿还的平均收益率为3.8% [21] - 完全实现投资的内部收益率为34.3%，加权平均收益率为9.76%，较9月30日增加61个基点 [21][22] - 截至12月31日，杠杆率为1.43倍，9月30日为1.53倍 [24] - 截至12月31日，有两笔投资处于非应计状态 [24] - 截至12月31日，现金为380万美元，受限现金为470万美元，循环信贷额度为1600万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度对四家投资组合公司进行了第一留置权投资，包括三家新投资组合公司 [12] - 本季度有四笔投资完全实现，一笔重大部分实现 [12] - 截至12月31日，投资组合公司数量为37家，9月30日为38家 [18] - 87.2%的投资为第一留置权，4.9%为第二留置权，4.4%为联合贷款，3.5%投资于股权、认股权证和其他头寸 [22] - 99.6%的债务投资组合为浮动利率投资，平均LIBOR下限为1% [23] - 平均每家投资组合公司投资约700万美元，最大投资组合公司投资为PGi的1220万美元，最大单笔投资为Empire Office的1170万美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至12月31日，最大行业集中度为专业服务，占比12%，其次是能源设备和服务，占比10.3%等 [17][18] - 投资组合公司分布在24个GICS行业 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注核心中间市场贷款，包括俱乐部交易，保持投资组合多元化，包含赞助商和非赞助商公司 [10][31] - 行业竞争导致交易定价更紧、结构更弱、贷款人保护更少，尤其是大型交易 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济和政治不确定性开始解决，主要贷款活动增加，市场出现直接再融资、股息再融资和重新定价 [7] - 大多数借款人已从疫情早期影响中恢复良好，公司正在评估符合第二轮薪资保护计划资格的借款人 [9] - 公司预计投资活动将使杠杆率保持在1.25 - 1.5倍的目标范围内 [26] - 公司认为当前股息水平稳定，补充股息是捕捉投资组合额外盈利能力的谨慎方法 [28] 其他重要信息 - 公司董事会宣布2020年第四季度每股0.15美元的股息，将于2021年4月1日支付给3月12日登记在册的股东，同时宣布每股0.03美元的补充股息 [27] - Investcorp已做出两项购买ICMB股票的承诺，目前已分别购买281,775股和227,000股 [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Deluxe Entertainment Services是否为季度内新投资 - 是季度内新投资，为促成公司出售提供资金，该贷款已全额偿还，公司获得了不错的费用 [34][35] 问题: 收益率变化约50个基点的原因 - 退出投资的加权平均收益率为7.4%，三项新投资1700万美元的平均收益率为10.64% [38] 问题: 新投资收益率是否会继续在10% - 11%范围内，整体收益率是否会继续上升 - 公司整体关注收益率在10%左右，预计范围为9% - 10%，接近10% [39] 问题: Empire Office贷款是否需要关注 - 公司一直密切关注，管理层表现良好，公司业绩符合预期，收入下降但EBITDA基本持平，且业务有一定多元化 [40][42] 问题: 公司投资组合是否仍受COVID影响，其他BDC在2020年下半年大幅上调账面价值，公司情况如何 - 公司对投资组合进行了全面公平评估，1888 Industrial Services恢复缓慢，已将其B贷款置于非应计状态；PGi在2020年下半年收益放缓，已进行减记 [48][49][50] 问题: PGi本季度减记金额 - 约280万美元 [52][53] 问题: Deluxe剩余投资为何处于非应计状态，超级优先定期贷款是否为过桥贷款 - 是过桥贷款，用于促成业务出售，出售业务产生了托管账户，公司目前对Deluxe的估值反映了收款的可能性和金额 [54][58] 问题: COVID对公司与合作伙伴关系及业务来源方式的影响 - 疫情增加了寻找新机会的对话，公司仍与之前的合作伙伴合作，同时增加了新合作伙伴，业务来源方式未发生实质性变化 [60][61] 问题: Bioplan公司情况及业务 - 公司表现好于预期，但业绩仍低于疫情前，主要销售香水测试产品，已调整产品组合，赞助商和贷款人给予支持 [63][64] 问题: 市场竞争中杠杆利差、文件条款与疫情前水平的对比 - 新LBO交易中，受疫情影响的公司不交易，抗疫情或受益于疫情的公司交易倍数略高于疫情前；杠杆倍数与疫情前相似，股权投入更高，利差略紧；公司更关注EBITDA在1000万 - 5000万美元的交易，避免参与大型交易 [70][71][72] 问题: 杠杆率处于1.25 - 1.5倍上限，公司对未来杠杆率的看法 - 公司对当前杠杆率水平感到舒适，继续寻找新投资机会，预计有两三家投资组合公司有较高还款或再融资可能性，杠杆率可能会略有波动但仍在舒适范围内 [73][74]

公司股权交易与收购 - 2014年2月5日公司首次公开募股，出售7666666股普通股，每股价格15美元，净收益约1.115亿美元[180] - 2019年8月30日Investcorp收购顾问公司约76%的所有权权益，截至2020年12月31日，Investcorp管理资产达142亿美元[182] - 2019年6月26日公司与Investcorp BDC签订股票购买协议，Investcorp BDC将购买1361970股普通股，截至2020年12月31日，已购买227000股新发行股票和281775股公开市场股票[185][186] - 2014年首次公开募股前，CM Finance LLC与公司合并，公司向其投资者发行6000000股普通股和3980万美元债务[181] - 首次公开募股完成后，公司有13666666股流通股，并使用部分净收益偿还与合并相关的全部债务[181] 公司费用与激励政策 - 基础管理费为公司总资产的1.75%，按季度支付；收入激励费为扣除激励费前净投资收入的20%，需达到8%的年化门槛率；资本利得激励费为公司累计实现资本利得的20%[187] 公司债务发行与资产覆盖要求 - 公司在特定条件下发行债务和优先股，资产覆盖率需至少达到150%[191] 公司监管与豁免申请 - 2019年3月19日SEC批准公司联合投资豁免申请，公司正申请新的豁免令[192] 公司应税子公司情况 - 截至2020年12月31日和6月30日，公司均无应税子公司[189] 新冠疫情对公司影响 - 新冠疫情对公司投资组合公司和经营业绩产生重大影响，公司预计这种影响将持续[193][194][195] 公司投资分类情况 - 截至2020年12月31日和2020年6月30日，公司所有投资均被归类为第3级投资[205] 公司非应计贷款情况 - 截至2020年12月31日，公司有两笔贷款处于非应计状态，分别为1888 Industrial Services, LLC – Term B和Deluxe Toronto Ltd.，占投资组合公允价值的0.19%；截至2020年6月30日，无投资处于非应计状态[212] 公司定期融资安排情况 - 公司通过子公司CM Finance SPV Ltd.与UBS AG伦敦分行签订了1.02亿美元的定期有担保融资安排，2019年6月21日增加2000万美元至1.22亿美元，2020年4月15日偿还2000万美元；截至2020年12月31日和2020年6月30日，该定期融资安排的未偿还借款均为1.02亿美元[213][214] - 定期融资安排中1.02亿美元借款在2019年12月5日至2020年12月4日的年利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加3.55%，在2020年12月5日至2021年12月4日的年利率为1个月伦敦银行同业拆借利率加3.15%[213] 公司循环融资安排情况 - 2017年11月20日，公司与UBS签订了5000万美元的循环融资安排，2019年6月21日缩减至3000万美元，2020年9月30日缩减至2000万美元；截至2020年12月31日，该循环融资安排的未偿还借款为400万美元；截至2020年6月30日，未偿还借款为3000万美元[215] - 循环融资安排借款的年利率一般为1个月伦敦银行同业拆借利率加3.15%，未使用额度需支付0.75%的年费[215] 公司票据发行情况 - 2018年7月2日和7月12日，公司公开发行总计3450万美元的6.125% 2023年到期票据，净收益约3320万美元[216] - 2019年10月18日和11月7日，公司再次公开发行总计1687.5万美元的6.125% 2023年到期票据，净收益约1640万美元[218] - 截至2020年12月31日和2020年6月30日，2023年到期票据的未偿还本金余额均约为5140万美元，估计公允价值分别为5120万美元和4490万美元[220] - 2023年到期票据将于2023年7月1日到期，年利率为6.125%，利息按季度支付[219][220] 公司非合格资产占比情况 - 截至2020年12月31日和6月30日，公司非合格资产分别约占总资产的5.08%和10.75%[224] 公司投资组合情况 - 2020年12月31日，公司投资组合公允价值为2.577亿美元，投资于37家投资组合公司，其中87.23%为第一留置权投资，4.89%为第二留置权投资，4.42%为单一留置权债务投资，3.46%为股权、认股权证或其他头寸[231] - 2020年6月30日，公司投资组合公允价值为2.706亿美元，投资于38家投资组合公司，其中83.6%为第一留置权投资，10.2%为第二留置权投资，4.0%为单一留置权贷款，2.2%为股权、认股权证和其他头寸[232] - 2020年第四季度，公司新增三家投资组合公司的投资，总计约1710万美元，均为第一留置权投资[234] 公司投资收益率情况 - 截至2020年12月31日和6月30日，公司债务和创收证券按摊余成本计算的加权平均总收益率分别为9.87%和9.58%，投资按摊余成本计算的加权平均总收益率分别为9.22%和9.01%[233] 公司债务投资计息情况 - 截至2020年12月31日和6月30日，公司99.4%和99.5%的债务投资按浮动利率计息，0.6%和0.5%按固定利率计息[235] - 截至2020年12月31日，公司99.4%的债务投资基于浮动利率计息[281] 公司未出资承诺情况 - 截至2020年12月31日和6月30日，公司分别有两项和四项投资，未出资承诺分别为180万美元和790万美元[236] - 截至2020年12月31日，公司表外安排包括对两家投资组合公司的180万美元未出资承诺；截至2020年6月30日，表外安排包括对三家投资组合公司的790万美元未出资承诺[277] 公司收入与费用变化情况 - 2020年第四季度，公司投资收入从2019年同期的940万美元降至710万美元，主要因管理资产减少[241] - 2020年第四季度，公司总费用从2019年同期的610万美元降至420万美元，主要因2020年4月15日偿还2000万美元定期融资导致利息费用减少，且该季度无基于收入的激励费用[242] - 2020年第四季度，公司净投资收入从2019年同期的380万美元降至300万美元，主要因管理资产较上一时期减少，部分被同期利息费用和基于收入的激励费用减少所抵消[243] - 2020年第四季度，公司未实现投资增值净额为0.1百万美元；2019年第四季度，未实现投资贬值净额为0.8百万美元[245][246] - 2020年下半年，投资收入从2019年下半年的18.0百万美元降至14.1百万美元[247] - 2020年下半年，总费用从2019年下半年的11.1百万美元降至8.5百万美元，主要因2020年4月15日偿还20.0百万美元定期融资的利息费用减少[248] - 2020年下半年，净投资收入从2019年下半年的7.3百万美元降至5.7百万美元[249] - 2020年下半年，投资净实现收益为3,693美元；2019年下半年，投资净实现收益为0.1百万美元[250] 公司现金流量情况 - 2020年下半年，公司无限制现金余额减少11.1百万美元，经营活动现金增加19.1百万美元，融资活动现金减少30.9百万美元[253] 公司现金与融资额度情况 - 截至2020年12月31日，公司有3.8百万美元现金、4.7百万美元受限现金和16.0百万美元循环融资额度[254] 顾问费用情况 - 2020年第四季度和下半年，顾问分别赚取基础管理费1,189,440美元和2,410,212美元，分别豁免94,359美元和207,330美元；2019年第四季度和下半年，顾问分别赚取基础管理费1,369,983美元和2,725,061美元，分别豁免57,852美元和102,035美元[266] 公司基于收入的费用情况 - 2020年第四季度和下半年，公司未产生基于收入的费用；2019年第四季度和下半年，公司分别产生基于收入的费用851,842美元，分别豁免336,619美元[272] 公司资本利得费情况 - 截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司均无应计、赚取或应付给顾问的资本利得费[275] 公司还款与分红情况 - 2020年12月31日至2021年2月8日，公司收到290万美元还款[280] - 2021年2月3日，公司董事会宣布2021年3月31日季度每股0.15美元的分红和每股0.03美元的补充分红，均于2021年4月1日支付给2021年3月12日登记在册的股东[280] 利率变动对公司净利息收入影响情况 - 基于2020年12月31日的投资组合和融资情况，利率上升1.00%会使公司净利息收入减少约4.0%，利率上升2.00%会使公司净利息收入增加约3.7%[282]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第三季度净投资收入为270万美元，即每股0.20美元 [20] - 截至9月30日，投资组合公允价值为2.613亿美元，6月30日为2.706亿美元 [20] - 本季度投资组合运营净增加约280万美元 [20] - 本季度新债务投资平均收益率为14.6%，退出投资平均收益率为10.9% [20] - 完全实现投资平均内部收益率为12.3% [20] - 债务投资组合加权平均收益率为9.25%，较6月30日下降33个基点 [21] - 截至9月30日，杠杆率为1.53倍，6月30日为1.69倍 [23] - 截至9月30日，有840万美元现金、650万美元受限现金，瑞银循环信贷额度为600万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资三家投资组合公司，包括两家新公司，均进行了第一留置权投资，还对一家新公司进行了优先股投资 [10] - 本季度有四项投资完全变现，季度末后，有两项投资完全变现，第三项部分变现 [10] - 截至9月30日，投资组合公司数量为38家，与6月30日持平，目前为37家 [19] - 截至9月30日，87.8%的投资为第一留置权，5.4%为第二留置权，4.2%为联合贷款，2.6%投资于股权、认股权证等 [21] - 99.5%的债务投资组合投资于浮动利率工具，0.5%为固定利率投资 [21] - 平均投资组合投资额约为660万美元，最大投资组合公司投资为PTI的1480万美元，最大单笔投资为Empire Office的1200万美元 [22] - 截至9月30日，有一家投资组合公司处于非应计状态 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至9月30日，按GICS标准，最大行业集中度为专业服务，占比12%，其次是建筑与工程，占比11.6%，能源设备与服务占比10.1%，贸易公司与分销商占比9.5%，容器与包装占比6.4% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是构建稳定贷款投资组合，通过行业选择避免投资受疫情影响大的行业，如酒店、餐饮和传统零售 [7] - 公司将继续专注于第一留置权投资，对有韧性的借款人保持严格的承销标准 [30] - 对于较大规模交易（EBITDA在5000万 - 1亿美元），市场竞争与疫情前相当甚至更激烈；对于较小规模交易（EBITDA在1000万 - 3000万美元），俱乐部贷款利差与疫情前一致或略宽，股权出资比疫情前更大 [56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情对全球经济产生重大影响，公司面临的挑战是发起和维持稳定的贷款投资组合，以保护资本 [6] - 公司预计投资活动将使杠杆率降至1.25 - 1.5倍的目标范围，近期可能维持在较高水平，约1.5倍 [26][52] - 公司认为当前股息水平稳定，额外分红是捕捉投资组合额外盈利能力的谨慎方式 [28] - 公司期待贷款业务、团队和国家回归更正常的环境，目前已做好应对准备 [29] 其他重要信息 - 公司董事会宣布2020年第四季度每股0.15美元的分红，以及每股0.03美元的额外分红，均于2021年1月4日支付给12月10日登记在册的股东 [27] - Investcorp通过10b5计划在公开市场购买股票，本季度未购买额外股票，自计划启动以来已购买281,775股；还承诺按净资产价值购买股票，6月30日至9月30日未购买额外股票，至今已购买227,000股 [28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何本季度投资资产和投资组合收益率下降，但利息收入却增加？ - 公司有一些收入加速确认情况，如Endemol提前支付约40万美元加速款项，该加速情况也在财务报表附注中披露 [35] 问题: 1888 Industrial Term B处于非应计状态，但1888有多个信贷项目，其他项目是否仍在正常履约？ - 1888 Term B是唯一处于非应计状态的项目，其他部分均正常履约 [36] 问题: 新投资收益率达14.6%，为何如此之高？ - 主要是因为Deluxe的超级优先贷款期限短，收益率约50%，拉高了整体数据。若排除该贷款，Golden Hippo和ASI的平均收益率约为10.8% [39][40] 问题: 今年净资产价值（NAV）回升情况如何，哪些因素阻碍了账面价值回升？ - 主要阻碍因素是1888，其所在的油田服务行业在第一季度受油价下跌影响，且油价复苏缓慢。此外，还有一些信贷项目受疫情冲击较大，但随着疫情缓解有望恢复，如Arcade Bioplan、United Road和Premier Global [45][46][47] 问题: 未来一年左右管理杠杆的计划是什么？ - 公司目标杠杆率范围为1.25 - 1.5倍，近期可能维持在较高水平，约1.5倍。关键是管理资金流入和流出的管道，确保在该目标范围内 [52][54] 问题: 如何描述当前交易市场的经济状况，条款和定价是否回到疫情前水平，市场竞争情况如何？ - 对于较大规模交易（EBITDA在5000万 - 1亿美元），市场竞争与疫情前相当甚至更激烈；对于较小规模交易（EBITDA在1000万 - 3000万美元），俱乐部贷款利差与疫情前一致或略宽，股权出资比疫情前更大 [56][57] 问题: 1888在本季度偿还了非常小的B&E贷款，这对其资本结构的可持续性有何影响？该业务的最终价值是否因疫情而永久受损，贷款能否全额收回？ - 这是一个复杂问题，一方面，行业处于周期中，周期会恢复，但不确定何时恢复；另一方面，公司有足够流动性，新CEO有效管理了成本，且管理层专注于非油田服务业务，若能成功多元化，未来价值有很大上升空间 [61][62][63] 问题: [Verigy]提供何种能源服务？ - 主要是为市政、学校、医院等机构提供更高效的成本结构管理服务，如系统、供暖、制冷、抽水等方面，以寻找更节能的解决方案，与开采能源无关 [66] 问题: 目前杠杆率本季度会下降，短期内是否有目标接近杠杆率范围的下限？ - 理论上，如果能在收到还款时继续投资优质项目，杠杆率可能降至较低水平，但公司会确保有投资管道，预计杠杆率可能维持在1.4 - 1.5倍，之后再降至较低水平 [68][69][70]

财务数据关键指标变化 - 2020年第三季度，公司投资收入从2019年同期的860万美元下降至700万美元[252] - 2020年第三季度，公司总费用从2019年同期的500万美元下降至420万美元，主要由于LIBOR利率下降和管理费减少[253] - 2020年第三季度，公司净投资收入从2019年同期的350万美元下降至270万美元[254] 业务线表现 - 2020年第三季度，公司新增四项总投资额为1250万美元的投资，其中92.0%为一阶留置权投资[246] - 截至2020年9月30日，公司投资组合公允价值为2.613亿美元，其中87.8%为一阶留置权投资，5.4%为二阶留置权投资，4.2%为单元贷款，2.6%为股权、认股权证和其他头寸[242] - 公司收入主要来自债务利息，投资固定收益工具的预期期限通常为3至5年[237] 投资组合表现 - 2020年9月30日，公司债务和创收证券的加权平均总收益率为9.36%，而2020年6月30日为9.58%[245] - 2020年9月30日，公司投资组合中99.5%的债务投资基于浮动利率（如LIBOR），0.5%为固定利率[247] - 2020年9月30日，公司投资组合中3.9%的投资评级为1（表现超出预期），67.3%为2（符合预期），21.1%为3（低于预期），3.0%为4（大幅低于预期），4.7%为5（预期损失本金）[251] 融资与债务 - 公司通过全资子公司CM SPV获得1.02亿美元定期融资设施，利率为1个月LIBOR加3.55%（2020年12月5日前）或3.15%（2020年12月5日后）[224] - 截至2020年9月30日和6月30日，定期融资设施未偿还借款均为1.02亿美元[225] - 2020年9月30日，公司循环融资设施未偿还借款为1400万美元，而2020年6月30日为3000万美元[226] - 2023年票据总本金为5.14亿美元，2020年9月30日和6月30日的公允价值分别为4.6亿美元和4.49亿美元[231] - 公司2023年票据的利率为6.125%，利息按季度支付[230] 费用结构 - 基础管理费为公司总资产的1.75%，按季度支付[200] - 收入激励费为税前净投资收益的20.0%，年化门槛率为8.0%[200] - 资本利得费为公司累计实现资本净收益的20.0%[200] - 2020年9月30日季度，公司支付基础管理费1,220,772美元，其中112,971美元被豁免，应付金额为2,304,739美元[271] - 2019年9月30日季度，公司支付基础管理费1,355,078美元，其中44,183美元被豁免，应付金额为436,965美元[271] 利率敏感性 - 截至2020年9月30日，利率上升1.00%将使净利息收入增加约12.9%，上升2.00%将使净利息收入增加约25.7%[293] - 受利率下限约束的浮动利率工具会定期重置至适用的下限利率[293] - 公司投资组合中的浮动利率工具每季度基于LIBOR重置下限利率，但仅当下限利率超过基准利率时生效[293] - 利率上升只有在超过下限利率后才会对公司产生收益[293] 其他重要内容 - 公司初始公开发行定价为每股15.00美元，共发行7,666,666股，净收益约1.115亿美元[193] - 公司资产覆盖率要求从200%降至150%，自2019年5月2日起生效[204] - 公司获得SEC豁免，允许在满足条件下与其他基金共同投资[205] - 2020年11月3日，公司宣布季度股息为每股0.15美元，补充股息为每股0.03美元，均于2021年1月4日支付[291] - 截至2020年9月30日，公司表外安排包括对三家投资组合公司的260万美元未拨付承诺[289]

投资组合构成 - 截至2020年6月30日，公司投资组合包括对38家公司的债务和股权，公允价值2.706亿美元，其中一级抵押投资占83.6%，二级抵押投资占10.2%，联合贷款占4.0%，股权、认股权证或其他头寸占2.2%[24] - 2020年6月30日，投资组合行业构成中，专业服务占11.48%，建筑与工程占11.18%，能源设备与服务占10.92%等[26] - 截至2020年6月30日，公司97.8%的投资组合投资于高级担保贷款，2.2%投资于股权、认股权证或其他头寸[115] 投资收益率 - 截至2020年6月30日，按摊余成本计算的债务和创收证券加权平均总收益率为9.58%，投资加权平均总收益率为9.01%[24] 管理资产规模 - 2019年8月30日，Investcorp收购顾问公司约76%股权，截至2020年6月30日，Investcorp管理资产131亿美元，Investcorp集团管理总资产322亿美元[28][29] 咨询协议费用 - 公司与顾问公司签订的咨询协议规定，管理费用为公司总资产的1.75%，激励费用为激励前净投资收入的20.0%（年化门槛率8.0%）以及净资本收益的20.0%[32] - 基础管理费按公司总资产（含借款购买资产，不含现金及现金等价物）的年率1.75%计算，按季支付[80] - 激励费包括普通收入（收入型费用）和资本收益（资本收益费用）两部分，按季支付[82] - 收入型费用为公司上一财季激励前净投资收入超过2.0%（年化8.0%）门槛率部分的20.0%，有“追赶”条款[83] - 先前咨询协议下，收入型费用支付条件为运营产生的净资产累计净增加的20%超过前11个季度累计应计和/或已支付的激励费用[88] - 咨询协议下，收入型费用计算基于财季，总回报要求自2019年9月30日重置，支付条件为运营产生的净资产累计净增加的20%超过追溯期累计应计和/或已支付的激励费用[89] - 先前咨询协议下，资本利得费自2014年12月31日起每年年末支付，为累计实现资本利得的20%[92] - 咨询协议下，资本利得费自2021年6月30日起每个财年末支付，为自协议生效日起累计实现资本利得的20%[93] 股票购买协议 - 根据股票购买协议，Investcorp BDC需在2021年8月30日前购买公司1361970股普通股，截至2020年6月30日，已购买227000股新发行股份和281775股公开市场股份[35] - 根据股票购买协议，Investcorp BDC需在2021年8月30日前购买公司136.197万股普通股[559] 市场环境与机会 - 截至2019年12月31日，私募股权公司约有6360亿美元未调用资本，预计将推动未来几年收购活动，为公司创造贷款机会[36] - 自2007年年中经济衰退以来，中型市场公司融资渠道减少，资本可用性降低[36] - 中型市场债务投资定价对贷款人更具吸引力，具有更强的契约条款、更高的利率、更低的杠杆水平和更好的赎回保护[37] 投资团队情况 - 顾问公司的投资团队由Mauer和Jansen领导，每人有超25年投资中型市场公司经验，团队成员合计超100年为中型市场公司构建战略资本经验[37] 投资策略与标准 - 公司主要投资于年收入至少5000万美元、EBITDA至少1500万美元的中市场公司，投资规模通常在500万至2500万美元之间[39] - 公司投资策略包括投资单位贷款、独立二级和一级留置权贷款、有选择地投资无担保债务、债券以及通过认股权证等工具投资投资组合公司的股权[39] - 公司投资标准包括投资具有正经营现金流历史的成熟公司、有可防御和可持续业务的公司、有经验丰富管理团队且有重要股权的公司等[41][44] - 公司交易发起工作集中在与直接企业、私募股权公司、投资银行等建立关系[42] - 公司投资策略聚焦于投资私营中型市场公司的债务及相关股权投资以实现当前收入和资本增值，主要投资形式为单一贷款和独立的第一、第二留置权贷款[115] 投资审批与监控 - 每笔投资需经顾问公司联合首席投资官和高级投资专业人员分析，初始投资需投资委员会多数成员（包括Mauer和Jansen先生）批准[43] - 公司使用顾问公司的五级投资评级系统来表征和监控投资组合中每项投资的信用状况和预期回报水平[59] - 投资评级1表示表现超预期且风险有利；评级2表示表现符合预期且风险中性；评级3表示表现低于预期需密切监控；评级4表示表现大幅低于预期且风险大幅增加；评级5表示表现大幅低于预期且风险大幅增加，预计有回报和本金损失[59][60] - 若顾问公司确定投资表现不佳或风险显著增加，将加强监控并为投资委员会准备定期更新[60] - 公司投资组合中的每项投资由投资委员会成员在投资团队高级投资专业人员协助下每日监控，每季度进行信用更新[38][45][58] 投资评级分布 - 截至2020年6月30日，投资组合中评级1的债务投资公允价值为2525.46万美元，占比9.3%；评级2为1.62252467亿美元，占比60.0%；评级3为6479.2766万美元，占比23.9%；评级4为984.8588万美元，占比3.7%；评级5为847.3288万美元，占比3.1%，投资总数为55笔[61] - 截至2019年6月30日，投资组合中评级1的债务投资公允价值为635.875万美元，占比2.1%；评级2为2.23645544亿美元，占比73.0%；评级3为6753.5327万美元，占比22.0%；评级4为885.1371万美元，占比2.9%；评级5为1美元，投资总数为45笔[61] 净资产值计算 - 公司普通股每股净资产值按季计算，用总资产减负债后除以流通股总数得出[62] 风险管理策略 - 公司可能利用利率互换等对冲技术降低债务利率风险，也会用其他策略管理汇率和市场利率风险[70] 公司运营管理 - 公司作为BDC需应要求向投资组合公司提供管理协助，顾问方代表公司提供服务，公司可能收取费用并报销顾问方成本[71] - 公司日常投资运营由顾问方管理，公司无直接员工，有CEO、总裁、CFO和合规官等[74] - 顾问方与Investcorp International签订服务协议，可按需利用其会计和后台专业知识[75] 激励费用示例 - 示例1中，投资收入为1.25%时，因未超过2.0%的门槛率，无收入相关激励费用[95] - 示例1中，投资收入为2.9%时，收入相关激励费用为0.2625%[96] - 示例1中，投资收入为3.5%时，收入相关激励费用为0.5725%[97] - 示例2中，当20%的运营产生的净资产累计净增加为800万美元，前11个季度累计激励补偿为900万美元时，无激励费用支付[99] - 示例2中，当20%的运营产生的净资产累计净增加为1000万美元，前11个季度累计激励补偿为900万美元时，需支付激励费用[100] - 第5年资本收益激励费用假设金额为0.45百万美元（累计实现资本收益350万美元减去已实现资本损失125万美元的20%），减去第2、3、4年累计支付的资本收益激励费用0.7百万美元[106] 咨询协议条款 - 咨询协议初始为期两年，之后每年经董事会（包括多数独立董事）或多数已发行有表决权证券持有人及多数独立董事批准可继续生效[107] - 咨询协议任何一方提前60天书面通知可无惩罚终止，转让时自动终止，多数已发行有表决权证券持有人提前60天书面通知也可无惩罚终止[108] - 2019年6月26日董事会（包括所有独立董事）一致批准咨询协议并提交股东，8月28日股东批准该协议[110] 管理协议条款 - 管理协议初始期限为两年，经董事会批准可续签，任何一方提前60天书面通知可无惩罚终止[120] - 管理协议下的付款基于公司可分配的顾问间接费用，若提供重大管理协助，额外报酬不超公司从相关投资组合公司获得的金额[120] 许可协议 - 公司与顾问签订许可协议，可在顾问或其关联方担任投资顾问期间非独家、免版税使用“Investcorp”名称[122] 公司网站信息 - 公司网站为www.icmbdc.com，网站信息未纳入年度报告Form 10 - K[123] 投资限制与要求 - 公司可将最多100%的资产投资于私下协商交易中直接从发行人处获得的证券[127] - 公司一般不能收购超过任何注册投资公司3%的有表决权股票，不能将超过总资产价值5%的资金投资于一家投资公司的证券，不能将超过总资产价值10%的资金投资于多家投资公司的证券[127] - 收购资产时，合格资产至少占公司总资产的70%[128] - 合格资产包括从特定发行人处购买的证券、公司控制的合格投资组合公司的证券等六类[128][134] - 公司资产的70%应为合格资产或临时投资[131] - 若超过25%的总资产为来自单一交易对手的回购协议，公司将无法满足多元化测试以符合美国联邦所得税目的下的RIC资格[131] - 公司发行高级证券后资产覆盖率至少为200%，根据相关法案，自2019年5月2日起该要求从200%降至150%[132][133] - 公司可出于临时或紧急目的借款，金额不超过总资产价值的5%[135] - 公司一般不能以低于每股净资产价值的价格发行和出售普通股，但在董事会和股东批准的情况下可以[136] RIC资格与税务要求 - 公司作为RIC需满足一定的收入来源和资产多元化要求，并在每个纳税年度向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”[151] - 公司若符合RIC资格并满足年度分配要求，分配给股东的收入部分通常无需缴纳美国联邦所得税，未分配部分按常规公司税率纳税[152] - 公司需对某些未分配收入缴纳4%的美国联邦消费税，除非及时分配至少等于以下三项之和的金额：每年净普通收入的98%、截至该年10月31日的一年期资本利得净收入的98.2%以及以前年度已确认但未分配的收入[153] - 为符合美国联邦所得税目的的RIC资格，公司每个纳税年度至少90%的总收入需来自股息、利息等特定来源[156] - RIC若满足一定条件，可将自身股票分配视为满足分配要求，且向所有股东分配的现金总额至少为总宣告分配额的20%，选择现金分配的股东至少20%的分配额为现金[159] - 若公司未能满足90%收入测试或多元化测试，在某些救济条款适用时仍可继续符合RIC资格，否则将按常规公司税率对所有应税收入纳税[160] 利率情况 - 截至2020年6月30日，公司99.5%的债务投资按浮动利率计息，利率通常在1 - 6个月后根据当前市场指数重置[507] - 基于2020年6月30日的投资组合和融资情况，利率提高1.00%，公司净利息收入约增加(4.4)%；利率提高2.00%，净利息收入约增加4.0%[508] - 1个月LIBOR在2020年6月30日为0.16%[540] - 2个月LIBOR在2020年6月30日为0.24%[540] - 3个月LIBOR在2020年6月30日为0.30%[540] 财务报表审计 - 独立注册公共会计师事务所认为公司2020年和2019年6月30日的财务报表在所有重大方面公允反映了公司财务状况，以及2020年6月30日止三年的经营成果和现金流量[514] 审计机构聘请 - 公司自2017年起聘请RSM US LLP为审计机构[518] 主要财务数据关键指标变化 - 2020年6月30日总资产为2.96794509亿美元，2019年为3.36947992亿美元，同比下降11.92%[520] - 2020年6月30日总负债为1.88669514亿美元，2019年为1.93864102亿美元，同比下降2.68%[520] - 2020年6月30日净资产为1.08124995亿美元，2019年为1.4308389亿美元，同比下降24.43%[520] - 2020年每股净资产价值为7.79美元，2019年为10.51美元，同比下降25.88%[520] - 2020年投资总收入为3446.0604万美元，2019年为3439.7822万美元，同比增长0.18%[523] - 2020年总费用为2090.2108万美元，2019年为2140.2212万美元，同比下降2.34%[523] - 2020年净投资收入为1416.5282万美元，2019年为1349.8839万美元，同比增长4.93%[523] - 2020年投资实现和未实现总损益为 - 3882.1757万美元，2019年为 - 2804.1068万美元，亏损扩大38.44%[523] - 2020年运营导致净资产净增减为 - 2465.6475万美元，2019年为 - 1454.2229万美元，亏损扩大69.55%[523] - 2020年普通股加权平均流通股数为1374.1743万股，2019年为1363.0661万股，同比增长0.82%[523] - 2020年经营活动产生的净现金为-10,550,392美元，2019年为-13,962,564美元，2018年为-28,147,866美元[529] - 2020年融资活动产生的净现金为4,547,772美元，2019年为31,932,032美元，2018年为3,211,706美元[529] - 2020年现金净变动为-6,002,620美元，2019年为17,969,468美元，2018年为-2

财务数据和关键指标变化 - 2020年第二季度末，公司净投资收入为340万美元，即每股0.25美元 [21] - 截至6月30日，公司投资组合公允价值为2.706亿美元，3月31日为2.749亿美元 [21] - 本季度投资组合运营净减少约250万美元 [22] - 本季度新投资平均收益率为9.01%，偿还和摊销平均收益率为9.58% [22] - 截至6月30日，债务投资组合加权平均收益率为9.58%，较3月31日下降61个基点 [23] - 截至6月30日，公司杠杆率为1.69倍，3月31日为1.64倍 [24] - 截至6月30日，公司现金为1490万美元，受限现金为540万美元，3亿美元瑞银循环信贷额度已全部提取 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度公司进行了6笔投资，涉及3家现有投资组合公司，有1笔现有循环信贷承诺提款，无变现，但对Techniplas进行了重组 [14] - 季度末后，公司对Clover Technologies进行了小额优先股投资，对Techniplas进行了多笔投资，拥有其约5.5%股权，退出贷款成本收益率约为10%，还对1888进行了小额股权投资，为Golden Hippo提供了约130万美元循环信贷资金 [15][16][17] - 季度末后，公司对Advanced Solutions International进行了首笔留置定期贷款和优先股投资，首笔留置定期贷款利率约为8.77%，优先股投资现金票息为4%，PIK票息从9.75%起递增 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至6月30日，公司投资组合公司分布在24个GICS行业，最大行业集中度为专业服务，占比11.5%，其次是建筑和工程，占比11.2%，能源、设备和服务占比10.9%，贸易公司和分销商占比9.1%，媒体占比7.1% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于投资美国公司，专注于资本结构顶端投资，维持信贷标准，保持投资组合构建纪律 [29] - 公司目标杠杆率为1.25 - 1.5倍，本季度杠杆率虽有下降但仍高于目标范围，未来将管理杠杆率略高于目标范围，确保充足流动性 [27][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情持续时间远超预期，对经济造成广泛影响，公司部分投资组合公司受影响，出现一次重组和多次减记，但也有公司表现良好 [8][9] - 公司过去几年的投资组合多元化努力降低了行业和个别借款人对整体投资组合的影响，相信投资组合能够经受住商业周期考验，部分投资将为净资产价值带来上行空间 [9][11] - 公司认为Techniplas具有可防御的特许经营权，随着全球汽车生产正常化有望复苏 [26] 其他重要信息 - 8月26日，董事会宣布2020年第三季度每股0.15美元的分红和每股0.03美元的补充分红，均于10月15日支付给9月25日登记在册的股东 [28] - Investcorp通过10b5计划在公开市场购买了公司股票，4月1日至6月30日购买78,115股，该计划实施以来共购买281,775股；还承诺按净资产价值购买股票，4月1日至6月30日未购买，至今共购买227,000股 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度约600万美元未实现折旧集中在哪些资产上，是否主要是Techniplas - 约600万美元减记高度集中在四个信贷项目上，分别是Techniplas、Bioplan、4L或Clover和1888，每个项目减记在140 - 180万美元之间，其中Techniplas和Clover正在进行重组，Arcade Bioplan和1888受新冠疫情影响，公司认为它们有足够流动性并有望恢复 [34] 问题2: 截至6月底，投资组合中约4600万美元未实现折旧中，多少是永久性的，多少是暂时性的 - 由于当前环境和公司复苏时间不确定，难以准确回答，但公司认为至少一半可能会恢复，复苏时间预计在12 - 36个月 [36] 问题3: 公司杠杆率过高，未来计划如何降低杠杆率 - 公司计划通过重新配置资本来管理杠杆率，短期内杠杆率可能略高于目标范围，但会确保充足流动性，包括现金和可出售的优质流动资产 [40] 问题4: 本季度是否有非应计投资 - 截至6月30日，没有非应计投资 [45] 问题5: 本季度净投资收入是否有前期融资成本的反转，对净投资收入有何影响 - 有反转，公司修改了瑞银信贷额度，取消了前期支付的费用，反转影响约为0.03美元 [46] 问题6: 信贷额度再投资期何时结束 - 定期贷款到2021年12月，循环信贷到今年12月，公司正在与瑞银讨论延期事宜 [48] 问题7: 所讨论的四家公司是否依赖未来政府支持计划 - 部分业务已获得PPP贷款，预计大部分或全部可永久豁免，但目前没有公司从生存角度依赖额外支持 [51][52] 问题8: 截至6月30日，未动用承诺金额是多少 - 截至6月30日，未动用承诺金额略低于900万美元，主要集中在Limbach Holdings和Golden Hippo，这两家公司表现良好 [58] 问题9: 未来股息方面，整体债务投资票面收益率预计是多少 - 公司预计在8% - 12%之间，综合来看在9% - 10%，但这假设投资到期，若正常再融资，收益率通常会高30 - 50个基点 [59] 问题10: 未来几个季度PIK部分是否会增加 - 预计不会增加，9月季度首笔留置贷款500万美元全部为现金支付，有PIK部分的优先股仅100万美元，目前管道中95%以上为100%现金支付，现有投资组合中预计不会有更多转为PIK [60] 问题11: 截至6月30日，股息溢出收入是多少 - 溢出收入约为50万美元 [67] 问题12: 公司股票交易价格有50%折扣，为何不回购股票而是发放新贷款 - 公司收到还款后会进行再投资，以最大化整体回报，单纯用现金回购股票会影响再投资和投资组合管理成本，不利于股东长期回报 [66]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2020年第一季度，公司投资收入为880万美元，较2019年同期的870万美元有所增加[275] - 2020年第一季度，公司净投资收入为340万美元，与2019年同期基本持平[277] - 截至2020年3月31日的九个月，公司净投资收入为1070万美元，较上年同期的1050万美元有所增加[283] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 截至2020年3月31日的三个月和九个月，公司分别产生基础管理费1,359,833美元和4,084,894美元，其中部分费用被豁免[299] - 截至2020年3月31日的九个月，公司产生收益激励费832,472美元，其中336,971美元被豁免；截至该日，有737,659美元应付给顾问[305] 投资组合表现与构成 - 截至2020年3月31日，公司投资组合公允价值为2.749亿美元，包含38家投资组合公司，其中85.7%为第一留置权投资，10.0%为第二留置权投资，3.7%为第一留置权单元贷款，0.6%为股权、认股权证或其他头寸[265] - 截至2020年3月31日，公司平均和最大的单家投资组合公司投资公允价值分别为720万美元和1490万美元[265] - 截至2020年3月31日，按公允价值计算，评级为2的投资占投资组合的81.7%，评级为3的占14.0%，评级为4的占2.1%，评级为1的占2.2%[274] - 截至2020年3月31日，公司债务和创收证券按摊销成本计算的加权平均总收益率为10.19%，而截至2019年6月30日为10.50%[267] - 截至2020年3月31日，公司98.1%的债务投资采用基于LIBOR等指数的浮动利率，1.9%为固定利率；而截至2019年6月30日，浮动利率债务占比为95.8%，固定利率为4.2%[270] - 截至2020年3月31日，公司有四项投资存在总计890万美元的未提取承诺额度；截至2019年6月30日，有三项投资存在总计670万美元的未提取承诺额度[271] 投资损益与估值变动 - 2020年第一季度，公司投资净实现亏损为770万美元，主要与Fusion Connect, Inc.和4L Technologies, Inc.的重组有关[278] - 2020年第一季度，公司投资未实现价值净变动为折旧2000万美元，主要原因是COVID-19大流行导致的市场波动和信用利差扩大[279] - 截至2020年3月31日的九个月，公司投资净实现亏损为760万美元，主要源于对Fusion Connect, Inc.和4L Technologies, Inc.的重组[284] - 截至2020年3月31日的九个月，公司投资净未实现价值变动为折旧2530万美元，主要因投资组合中多家公司价值下降及COVID-19疫情导致信用利差扩大[285] 融资与债务安排 - 公司通过全资子公司拥有一项1.22亿美元的定期担保融资安排，截至2020年3月31日和2019年6月30日，该安排下未偿还借款均为1.22亿美元[244][247] - 公司于2020年4月14日获得同意，可选择将其定期融资额度增加最多5300万美元，从而将总额度扩大至1.75亿美元[244] - 公司拥有一项循环融资安排，规模为3000万美元，截至2020年3月31日，该安排下未偿还借款为1170万美元[248] - 公司的定期融资安排借款利率为一个月期LIBOR加上不同利差，例如部分借款在2019年12月5日至2020年12月4日期间的利差为3.55%[246] - 公司于2019年10月18日完成公开发行1500万美元的2023年到期票据，随后承销商行使超额配售权，额外购买187.5万美元，扣除费用后净收益约为1640万美元[250] - 公司于2018年7月完成公开发行3000万美元的2023年到期票据，承销商行使超额配售权额外购买450万美元，扣除费用后净收益约为3320万美元[249] - 截至2020年3月31日，公司2023年到期票据的未偿还本金余额约为5140万美元，公允价值估计为3220万美元[253] - 截至2019年6月30日，公司2023年到期票据的未偿还本金余额为3450万美元，公允价值估计为3470万美元[253] 流动性及现金流 - 截至2020年3月31日的九个月，公司无限制现金余额减少870万美元，其中经营活动现金减少360万美元[287] - 截至2020年3月31日，公司持有现金1100万美元，受限现金2110万美元，并在循环融资下有1830万美元的可用额度[288] 费用结构与管理协议 - 基础管理费为公司总资产的1.75%[221] - 基础管理费按总资产（不包括现金及等价物）年化1.75%的费率计算并季度支付[297] - 基于收入的激励费为激励前净投资收入的20.0%，年度门槛回报率为8.0%[221] - 收益激励费基于季度净投资收入超过2.0%门槛率的部分按20.0%计算，并设有2.5%的“追赶”机制[300] - 资本利得费为公司自起始日起累计实现资本净收益的20.0%[221] - 资本利得费按年度计算，为自起始日期起累计已实现资本净收益的20.0%，截至2020年3月31日尚未产生任何应付费用[306][308] - 旧咨询协议下，基于收入的绩效费为前季度“激励前净投资收益”的20.0%，并设有2.0%的季度门槛率（年化8.0%）[312] - 旧咨询协议下，资本利得费为截至日历年末累计实现资本净收益的20.0%[313] 重大事件与后续事项 - 截至2020年3月31日的三个月，公司的经营业绩受到COVID-19疫情的负面影响[224] - 自2019年5月2日起，公司对高级证券的资产覆盖率要求从200%变为150%[226] - 截至2020年3月31日和2019年6月30日，公司所有投资均被归类为公允价值第三层级（Level 3）投资[238] - 截至2019年6月30日，公司有一项投资（Fusion Connect Inc.）处于非应计状态，约占其投资组合公允价值的3.0%[243] - 2020年3月31日后至5月7日期间，公司向2家现有投资组合公司投资了200万美元[318] - 公司宣布2020年第二季度每股派息0.15美元，并补充派发2020年第一季度每股0.03美元的股息[319] - 股票回购计划于2020年5月1日到期，期间以748，709美元的总成本回购了84，841股普通股[321] - 2020年4月15日，公司决定不行使期权并偿还了2000万美元的定期融资[322] 利率风险敞口 - 截至2020年3月31日，公司98.1%的债务投资基于浮动利率（如LIBOR）计息[328] - 基于2020年3月31日的投资组合，利率上升1.00%将使公司净利息收入增加约7.9%，上升2.00%则增加约16.8%[329] 表外安排 - 截至2019年12月31日，公司表外安排包括对4家投资组合公司890万美元的未出资承诺[316] - 截至2019年6月30日，公司表外安排包括对3家投资组合公司280万美元的未出资承诺[316] 公司股权与资本活动 - 公司首次公开发行定价为每股15.00美元，发行7,666,666股，净收益约1.115亿美元[214] - Investcorp Credit Management于2019年8月30日收购了投资顾问公司约76%的所有权权益[217] - Investcorp管理的资产规模截至2020年3月31日为129亿美元[217] - 根据股票购买协议，截至2020年3月31日，Investcorp BDC已购买227,000股新发行的普通股[220] - 根据股票购买协议，截至2020年3月31日，Investcorp BDC已在公开市场交易中购买203,659股普通股[220]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度净投资收入为380万美元，即每股0.27美元 [23] - 截至12月31日，投资组合公允价值为3.05亿美元，高于9月30日的3.02亿美元 [23] - 该季度投资组合运营净增加约300万美元 [23] - 该季度新投资平均收益率为10.33%，退出投资平均收益率为10.51%，实现平均内部收益率为12.99% [23] - 投资组合加权平均收益率为10.41%，较9月30日下降3个基点 [24] - 截至12月31日，杠杆率为1.23倍，低于9月30日的1.25倍和6月30日的1.16倍 [25] - 截至12月31日，现金为1720万美元，受限现金为830万美元，瑞银循环信贷额度为3000万美元 [26] - 已出售投资组合公司应收账款为540万美元，已购买投资组合公司应付款为2010万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资6家投资组合公司，包括4家新公司，均为第一留置权投资；季度末后投资3家，新增2家新公司 [11] - 本季度有3笔完全变现投资，季度末后无变现投资 [16] - 截至12月31日，投资组合包括35家投资组合公司，82.6%为第一留置权投资，13.8%为第二留置权投资，3.6%为单一贷款投资 [24] - 96.9%的债务投资组合为浮动利率贷款，3.1%为固定利率投资 [24] - 平均投资组合投资额约为870万美元，最大投资为对1888 Industrial services的6030万美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续重新定位和多元化投资组合，注重行业平衡，增加新投资组合公司数量 [7] - 采取保守投资策略，选择合适贷款结构，严格要求投资回报，进行充分尽职调查 [8] - 继续将投资组合转向第一留置权贷款，专注俱乐部关系以获取可接受信用状况、结构和回报的贷款 [33][34] - 新杠杆目标在1 - 1.5倍之间，截至12月31日处于较低水平 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司向Investcorp的过渡顺利，市场、交易对手和同行反应积极，咨询量增加，业务管道加深，与同行关系得到更新 [6][7] - 对Fusion Connect从破产中退出及再融资后的未来表现有信心 [28][29] - 对Clover Wireless的前景持谨慎乐观态度 [31] - 对1888公司的战略和人员决策持乐观态度，认为其有成功的可能 [33] 其他重要信息 - 顾问将在接下来一个季度对超过1倍杠杆部分的基本管理费进行减免 [36] - 董事会宣布2020年第一季度股息为每股0.25美元，自2017年3月以来一直维持该水平 [37] - Investcorp通过10b5计划在公开市场购买90459股，按资产净值购买113500股 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对Horus新能源投资机会的看法 - 回答: 二叠纪盆地是美国钻探活动最活跃的地区，Instar为公司提供近三分之二股权作为增长平台，杠杆率低；随着钻探和水平钻探技术发展，对水和废水处理需求增加，公司有管道作为进入壁垒，在二叠纪盆地具有防御性 [41] 问题2: 本季度投资交易的来源及Investcorp对交易流的影响 - 回答: 看到俱乐部成员活动增加，在小银行中的地位提升；部分交易通过长期合作关系获得，如Barry Financial和One Sky通过Jefferies安排，Golden Hippo通过与不同银行接触获得，Horus通过与SunTrust的关系进入俱乐部；虽部分交易与Investcorp关系无直接关联，但已有因Investcorp平台带来的潜在投资，且交易数量和质量都有所提升 [42][44][46] 问题3: 信贷额度的债务容量、是否继续使用及其他杠杆选择 - 回答: 距离信贷额度到期还有12个月时已开始讨论和寻找选择，预计未来几个月将宣布新融资安排，这将是有吸引力且条件有利的融资，也是加入Investcorp平台的好处之一 [49] 问题4: 本季度费用减免是新回溯特征还是自愿减免 - 回答: 减免与激励费用有关，因新投资咨询协议需在9月季度重置，虽已赚取85.7万美元的激励费用，但为通过回溯测试进行了部分减免，以保持透明度 [50] 问题5: 对行业集中度的看法及管理方式 - 回答: 能源服务行业集中度处于可接受上限；Horus交易有吸引力，Instar投入近三分之二股权，公司专注二叠纪盆地且在废水处理业务有防御性，公司对二叠纪盆地发展有经验；此外，投资组合中的Liberty风险极低，实际核心行业暴露程度被高估 [56][58] 问题6: PIK收入是否会持续处于较高水平 - 回答: 短期内PIK收入将维持当前水平，主要受PGI、1888和ARR相关业务影响，公司专注为这些公司的增长提供资金，同时考虑到Fusion相关因素 [60][61] 问题7: 何时将杠杆率提高到1.5倍及所需时间 - 回答: 过去一年中，公司在几周内可降低0.25倍杠杆率；预计不会将杠杆率提高到1.6 - 1.7倍，会尽量保持在1 - 1.5倍之间，但会有一定波动 [62] 问题8: 增量杠杆是否为无担保票据 - 回答: 增量杠杆是有担保和无担保的组合，秋季进行了一些增量票据操作，目前正在考虑所有负债的选择 [63] 问题9: 信贷额度的资金成本降低目标 - 回答: 不便给出具体数字，但预计2020年12月到期的信贷额度条款将更符合预期，同时也在与瑞银讨论2021年12月到期的信贷额度选项 [66] 问题10: 通过Investcorp渠道的交易预期 - 回答: 收益率与现有交易相似，市场利差有所收紧，预计维持在10.5%左右；不同之处在于会有更多EBITDA在2000 - 8000万美元、由3 - 6家贷款人参与的真正俱乐部交易 [68][69] 问题11: Fusion Connect业务计划的时间框架及回报评估时间 - 回答: 财务重组已完成，业务方面正在寻找永久CEO并进行管理层调整；预计6 - 12个月开始看到业务发展势头，2 - 4年获得公司最终价值评估 [71][72]

财务数据关键指标变化 - 2019年第四季度投资收入增至940万美元，主要得益于实物支付收入增加[255] - 2019年第四季度总费用增至610万美元，主要由于2023年票据利息支出增加[256] - 2019年第四季度净投资收入增至380万美元[257] - 2019年第四季度投资未实现净贬值80万美元，主要因4L Technologies等公司价值下降[259] - 公司2019年12月31日六个月期间无限制现金余额减少250万美元[267] - 公司2019年12月31日六个月期间投资组合公司支出6000万美元，同时出售投资组合公司获得5940万美元[267] - 公司2019年12月31日六个月期间支付股东股息560万美元[267] 业务线表现 - 2019年12月31日，公司投资组合价值为3.05亿美元（按公允价值计算），其中82.6%为一类留置权投资，13.8%为二类留置权投资，3.6%为单元留置权一类债务投资[247] - 2019年第四季度，公司新增7项投资总额为3970万美元，全部为一类留置权投资[250] - 2019年12月31日，96.9%的债务投资基于浮动利率（如LIBOR），3.1%为固定利率[251] - 2019年12月31日，公司有4项投资未履行承诺总额为760万美元[252] - 2019年12月31日，投资组合中72.3%的投资评级为2（符合预期），18.1%评级为3（低于预期）[254] 融资与债务 - 公司通过全资子公司CM Finance SPV Ltd.获得1.22亿美元的定期融资，截至2019年12月31日和2019年6月30日，借款余额均为1.22亿美元[230][232] - 2020年3月30日，公司可选择将定期融资增加5300万美元，总额达到1.75亿美元[230] - 截至2019年12月31日，公司2023年到期票据的未偿还本金余额约为5140万美元，公允价值为5110万美元[237] - 截至2019年6月30日，公司2023年到期票据的未偿还本金余额为3450万美元，公允价值为3470万美元[237] - 公司2023年到期票据的利率为6.125%，可于2020年7月1日起选择赎回[236][237] - 公司定期融资的利率根据时间段不同，在LIBOR基础上加2.55%至3.55%不等[231] - 公司2017年与UBS签订的5000万美元循环融资在2019年6月21日修订后规模降至3000万美元，截至2019年12月31日无借款余额[233] 费用结构 - 基础管理费为公司总资产的1.75%，按季度支付[208] - 激励费包括收入基础费和资本利得费，收入基础费为税前净投资收入的20%，资本利得费为累计实现资本净收益的20%[208] - 公司2019年12月31日六个月期间基础管理费为272.5万美元，其中10.2万美元被豁免[280] - 公司2019年12月31日六个月期间收入激励费为85.2万美元，其中33.7万美元被豁免[286] - 公司基础管理费按总资产（不包括现金）的1.75%年费率计算[277] - 公司收入激励费计算需超过2%季度门槛率（8%年化）[281] - 公司资本利得费按实现净资本收益的20%计算，2019年12月31日未计提[287][289] 投资组合与估值 - 公司投资组合的估值基于市场报价或董事会确定的公允价值[215][217] - 公司使用市场法和收益法对无法获得市场报价的投资进行估值[219] - 截至2019年12月31日和2019年6月30日，公司所有投资均被归类为基于董事会估值的Level 3投资[223] - 截至2019年12月31日，公司投资组合中处于非应计状态的Fusion Connect Inc.占投资组合公允价值的2.5%，而2019年6月30日这一比例为3.0%[229] 现金与流动性 - 公司2019年12月31日持有1720万美元现金及890万美元受限现金[268] - 公司循环融资额度剩余3000万美元未使用[268] 表外安排与承诺 - 截至2019年12月31日，公司表外安排包括对三家投资组合公司760万美元的未出资承诺[297] - 截至2019年6月30日，公司表外安排包括对三家投资组合公司280万美元的未出资承诺[297] - 2019年12月31日至2020年2月10日期间，公司向两家新投资组合公司和一家现有投资组合公司投资了1620万美元，未收到任何付款或销售收益[298] 股息与股东回报 - 2020年2月4日，公司董事会宣布2020年3月31日季度每股派发0.25美元股息，将于2020年4月2日支付给2020年3月13日登记在册的股东[299] 利率敏感性 - 基于2019年12月31日的投资组合和某些利率下限，利率上升1.00%将使公司净利息收入增加约24.2%，上升2.00%将使净利息收入增加约34.7%[302] - 浮动利率工具通常根据适用的下限定期重置，如果下限超过指数，则按季度重置为基于LIBOR的下限[302] 公司结构与收购 - Investcorp Credit Management在2019年8月30日收购顾问公司约76%的所有权权益，其管理资产规模为128亿美元[203] - Investcorp BDC根据股票购买协议购买了113,500股新发行的普通股和90,459股公开市场交易的普通股[207] - 公司通过应税子公司持有投资组合公司的股权证券，截至2019年12月31日没有应税子公司[210] 监管与豁免 - 公司资产覆盖率要求从200%降至150%，自2019年5月2日起生效[211] - 公司获得SEC豁免令，允许在满足特定条件下与其他基金共同投资[213] 非合格资产比例 - 截至2019年12月31日和2019年6月30日，公司非合格资产占总资产的比例分别为10.20%和9.78%[241] 投资收益率 - 2019年12月31日，债务和创收证券的加权平均总收益率为10.41%（按摊销成本计算），投资组合的加权平均总收益率为10.37%[249] 初始公开募股 - 公司初始公开募股以每股15美元的价格出售7,666,666股普通股，净收益约1.115亿美元[201]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度净投资收入为350万美元，即每股0.26美元 [22] - 截至9月30日，投资组合公允价值为3.022亿美元，6月30日为3.064亿美元，本季度投资组合运营净减少约90.6万美元 [22] - 本季度新投资平均收益率为8.21%，退出投资平均收益率为8.20%，实现平均内部收益率为9.15% [23] - 债务投资组合加权平均收益率为10.44%，较6月30日下降6个基点 [23] - 截至9月30日，杠杆率为1.25倍，6月30日为1.16倍 [25] - 截至9月30日，现金为340万美元，受限现金为740万美元，瑞银循环信贷额度为1100万美元 [25] - 季度末后，公司完成约6125万美元2023年到期票据发行，获得净收益约1640万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资4家投资组合公司，包括3家新公司，均为优先留置权贷款；季度内有4笔投资实现退出；季度末后又进行3笔新投资 [12] - 截至9月30日，投资组合公司分布在20个GICS行业，投资组合公司数量为33家，与6月30日持平，高于去年同期的30家 [20] - 截至9月30日，投资组合中77.9%为优先留置权投资，18.4%为第二留置权投资，3.7%为单位档投资，与上季度基本持平 [23] - 96.8%的债务投资组合为浮动利率贷款，3.2%为固定利率头寸 [23] - 平均投资组合公司投资额约为920万美元，最大投资组合公司投资为1888 Industrial Services，投资额为1610万美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于发起和投资风险调整后资产，为股东提供稳定股息，持续调整和多元化投资组合，注重行业平衡，增加新投资组合公司数量，缩小平均头寸规模以管理风险 [7] - 过去一年保守投资优先留置权贷款，目前投资组合中超四分之三为优先留置权投资 [8] - 公司在选择投资时更加谨慎，不参与高杠杆或文件条款不佳的交易 [9] - 公司新杠杆目标为1.25 - 1.5倍，9月30日达到目标下限1.25倍 [37] - 公司计划与Investcorp合作推出私人基金，预计第一季度完成内部审批和流程，然后进入市场筹集额外资金 [63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 投资环境具有挑战性，但公司作为Investcorp一部分后交易流量增加，对过去季度投资感到满意 [10] - 公司谨慎平衡风险和回报，通过多元化投资组合和深入信用评估来降低风险，目前不考虑通过降低资本结构来获取收益 [27] - 公司对Fusion Connect、Deluxe Toronto Limited、4L、XL、1888等投资项目进展进行说明，并对部分项目持谨慎乐观态度 [29][31][33] - 公司投资组合调整取得成功，有多个潜在投资机会，新发行债券将助力投资组合增长和多元化 [35][36] - 公司自2017年3月以来维持每股0.25美元股息，有信心在不降低投资质量和专注有担保贷款机会的前提下维持该水平 [39] 其他重要信息 - 8月30日，Investcorp收购CM Investment Partners多数股权，公司BDC名称和股票代码从CM Finance, Inc.（CMFN）变更为Investcorp Credit Management BDC（ICMB），董事会规模和组成发生变化，但基金管理和投资团队不变 [6][7] - 因CM Investment Partners与Investcorp交易谈判，公司处于延长禁售期，9月季度未购买额外股票，董事会批准将500万美元股票回购计划延长至2020年5月1日，Investcorp承诺购买ICMB股票 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Investcorp交易是否带来新交易机会，何时能看到收益？ - 公司与直接顾问、地区银行和俱乐部参与者的对话增多，有一个项目正在推进，地区银行方面有至少三次深入讨论，但俱乐部参与者方面尚未达到预期，主要因公司事务繁忙，但已列入计划 [44][45][46] 问题2: 较小投资规模是否限制参与交易、被邀请参与交易或推动条款的能力？ - 公司通常不是推动条款的一方，较小投资规模不影响这一点，但过去有时会因投资规模问题错过一些交易，未来将更多考虑500万美元及战略上1000万美元左右的投资 [47][48] 问题3: Investcorp交易是否提供额外资源，特别是在不良资产处理方面？ - 公司投资团队在不良资产处理方面经验丰富，不需要额外帮助，但Investcorp在交易评估方面提供了专业知识和不同视角，公司会利用这些资源 [49] 问题4: 1888公司PIK利息增加的原因及业务恢复时间？ - PIK利息为临时安排，将在未来三到六个月评估，主要是为满足公司营运资金需求和支持业务增长，预计业务将在两到四年内恢复 [55] 问题5: 市场是否存在交易条款和利差的分化？ - 市场整体交易条款较弱，但公司有一定选择余地，拒绝了很多交易，关注的一些俱乐部交易未受市场竞争影响，如Barry Financial和Golden Hippo [59][60] 问题6: 公司是否计划与Investcorp合作设立侧车基金或私人基金，对BDC有何好处？ - 设立私人基金是计划的一部分，目前正在进行相关讨论，预计第一季度完成内部审批和流程后进入市场筹集资金，目标是设计一种结构，使新投资者和现有BDC股东都能受益，增强公司在未来投资中的话语权和控制力 [63][64][66] 问题7: 由于LIBOR下降，是否会出现更多收益率压缩？ - LIBOR下降25 - 30个基点，现有投资组合会有一定收益率压缩，但新交易利差会有一定扩张，且公司超过1亿美元的负债为浮动利率，会从中受益 [70][71]