财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度净投资收入为250万美元，即每股0.18美元 [20] - 截至6月30日，投资组合公允价值为2.337亿美元，3月31日为2.42亿美元 [20] - 本季度投资组合运营净减少约410万美元 [20] - 本季度债务投资平均收益率为10.4%，实现和偿还的平均收益率为12%，完全实现投资的平均内部收益率为23.7%，排除GS运营后为15.3% [20] - 债务投资组合加权平均收益率为10%，较3月31日增加186个基点，约22.9%的变化是由于LIBOR SOFR增加 [20] - 截至6月30日，总杠杆率为1.57倍，净杠杆率为1.48倍，上一季度分别为1.71倍和1.63倍 [21] - 截至6月30日，非应计投资有6项，包括PGI的3项、1888的2项和Deluxe的1项 [21] - 截至6月30日，现金为920万美元，其中受限现金为660万美元，与第一资本的循环信贷额度为3100万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资3家新投资组合公司，完全实现3家投资组合公司的头寸，并对1家现有投资组合公司进行再投资 [12] - 季度末后，投资4家新投资组合公司，实现1家现有投资组合公司的头寸 [15] - 截至6月30日，按GICS标准，最大行业集中度为专业服务，占比11.6%，其次是IT服务9.3%、互联网和直销零售9.0%、家用耐用品7.4%和贸易公司及分销商6.7% [18] - 截至季度末，投资组合公司分布在20个GICS行业，包括股权认股权证头寸 [18] - 截至6月30日，有35家投资组合公司，与3月31日持平，截至目前有38家 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 6月季度一级市场活动增加，管道依然强劲，更多关注新的杠杆收购 [6] - 进入季度末，广泛银团市场信贷利差扩大，中间市场利差扩大较为温和，此后利差有所缓和 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略不变，保持信贷纪律，专注于投资具有有吸引力的自由现金流特征、可防御的市场地位以及强大管理团队和赞助商的中间市场公司 [9] - 行业选择是投资组合管理决策的关键工具，专注于有弹性的市场，避免增加对衰退环境中最脆弱行业的敞口 [9] - 继续与Investcorp的北美私募股权集团共同投资股权头寸 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 6月季度和季度末后的10周，由于美联储多次加息，供应链和通胀压力持续，更广泛市场出现显著波动 [5] - 尽管信贷利差对债务投资公允价值有影响，但大多数投资组合的基础运营表现依然强劲 [5] - 对部分按市值计价影响的逆转持乐观态度，因为自6月30日以来利差已显著收紧 [27] - 认为投资组合能够从短期利率上升中受益，并能防御更广泛的宏观和地缘政治挑战 [30] - 相信能够继续保持信贷纪律，主要投资于不同行业的第一留置权浮动利率贷款 [30] - 专注于寻找具有有吸引力定价和结构保护的投资机会，以实现资本保值和维持稳定股息的目标 [30] 其他重要信息 - 8月25日，董事会宣布2022年9月30日季度的股息为每股0.15美元，将于10月14日支付给9月23日登记在册的股东 [29] - 公司认为股息水平可持续且稳定，鉴于ICMB股票的市场价格，具有有吸引力的收益率 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 除了Techniplas、CareerBuilder和PGI，是否还有其他公司存在信用减记问题 - 除了上述公司外，没有其他信用担忧，这三家公司占净资产减记的三分之二左右 [34][35] 问题2: 高通胀是否会影响利息覆盖率，公司是否对某些行业的敞口感到担忧 - 过去三到四个季度，公司专注于低杠杆公司，多数公司杠杆倍数为2倍以上和3倍以上 [37] - 公司关注贷款价值比，通常处于高端低50%，有大量股权和次级资本，新交易主要为股权 [38] - 注重EBITDA质量，进行了LIBOR增加和EBITDA恶化的敏感性分析，对投资组合有信心 [38] 问题3: 以当前净资产水平赚取股息，公司业务能否维持9.5%的收入回报 - 公司认为是可行的 [40] 问题4: 非应计投资在成本基础和公允价值上占投资组合的百分比是多少 - 截至6月30日，非应计投资按公允价值计算约为1.08%，即约250万美元 [45] - 成本基础数据需后续提供，非应计投资数量季度间未变，金额较上季度下降 [46][47] 问题5: 公司下半年的债务权益比计划是什么 - 公司将继续目标杠杆率维持在1.25 - 1.5倍之间，可能会有所波动，但会避免回到年初1.7倍左右的水平 [48] 问题6: 在1.25倍杠杆率下能否维持股息 - 在1.25 - 1.5倍杠杆率范围内可以维持股息 [49] 问题7: 对投资组合收益率有何预期 - 随着LIBOR和SOFR上升，合同滚动和重置将使平均收益率在短期内继续上升 [54] - 优质借款人的利差可能会收缩，但目前利差有所扩大 [54] - 新交易的平均收益率有所提高，目前新交易的收益率在9% - 9.5%之间，核心交易超过10% [54] - 投资组合收益率有上升潜力，但幅度不会超过100个基点 [54]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2022财年第三季度总投资收入为591.6万美元，同比下降1.6%[9] - 2022财年第三季度净投资收入为179.7万美元，同比下降1.3%[9] - 2022财年第三季度运营净亏损6.3万美元，去年同期为净盈利369.8万美元[9] - 2022财年前九个月净投资收入为642.7万美元，较去年同期的758.5万美元下降15.3%[9] - 2022财年前九个月投资净亏损1439.1万美元，去年同期为净亏损364.1万美元[9] - 2022财年第三季度每股净投资收入为0.12美元，去年同期为0.13美元[9] - 2022财年前九个月，公司净投资收入为642.69万美元，较去年同期的758.52万美元下降15.3%[11] - 2022财年前九个月，公司投资净实现亏损为1439.10万美元，而去年同期为364.14万美元亏损[11] - 2022财年前九个月，公司投资未实现增值净额为1463.73万美元，去年同期为563.47万美元[11] - 2022财年第三季度总投资收益为591.64万美元，净投资收益为179.66万美元[9] - 2022财年第三季度每股净投资收益为0.12美元，每股收益为-0.00美元[9] - 2022财年前九个月净投资收益为642.69万美元，同比（2021财年前九个月：758.52万美元）下降[9] - 2022财年前九个月每股净投资收益为0.45美元，每股收益为0.47美元[9] - 2022财年第三季度投资净实现损失为660.74万美元，但被未实现价值净增长474.78万美元部分抵消[9] - 截至2022年3月31日的九个月，公司净资产因运营产生的净增加额为667.3万美元，每股基本及摊薄净增加额为0.47美元；而2021年同期为957.8万美元，每股0.69美元[174] - 截至2022年3月31日止九个月，公司其他费用收入（主要为贷款修订/同意费）为55.4万美元，而2021年同期为49.8万美元[184] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2022财年前九个月，公司支付了368.43万美元的利息，以及27.06万美元的税款[13] - 截至2022年3月31日的三个月和九个月，公司产生的消费税费用分别为242,658美元和270,618美元；2021年同期分别为263,103美元和268,883美元[90] - 截至2022年3月31日的三个月和九个月，公司根据管理协议产生的成本分别为348,849美元和1,052,249美元[167] - 截至2022年3月31日的三个月和九个月，公司记录的董事费用为7.5625万美元，九个月为22.6875万美元；2021年同期分别为7.8625万美元和23.3875万美元[172] - 公司费用比率较高，截至2022年3月31日的九个月，总费用与平均净资产比率为16.57%（年化），净费用比率为16.10%；净投资收入（费用减免后）与平均净资产比率为8.49%[179] 投资组合表现：公允价值与构成 - 投资组合公允价值为2.420亿美元，较上期2.459亿美元下降1.6%，其中新增关联方投资公允价值1272.5万美元[7] - 截至2022年3月31日，公司总投资公允价值为2.4203亿美元，占净资产比例为242.63%[25] - 非控制/非关联投资总额公允价值为2.2931亿美元，占净资产比例为229.87%[22] - 关联投资总额公允价值为1272.5万美元，占净资产比例为12.76%[25] - 股权、认股权证及其他投资公允价值为1097.0万美元，占净资产比例为11.00%[22] - 在Fusion Connect, Inc.的A系列优先股投资公允价值为512.3万美元，占净资产比例为5.14%[22] - 在Techniplas Foreign Holdco LP的普通股投资公允价值为892.7万美元，占净资产比例为8.95%[25] - 受销售限制的投资组合公司投资公允价值为2.4203亿美元，占净资产比例为242.63%[25] - 高级担保第一顺位债务投资总额为2.3035亿美元，占净资产239.06%[39] - 高级担保第二顺位债务投资总额为624万美元，占净资产6.48%[39] - 股权、认股权证及其他投资总额为926.4万美元，占净资产9.61%[42] - 非控制/非关联投资总额为2.4586亿美元，占净资产255.15%[42] - 截至2022年3月31日，按摊销成本计算的投资组合构成：第一留置权高级担保债务投资2.3717亿美元（占84.90%），第二留置权高级担保债务投资1737万美元（占6.22%），股权、认股权证及其他投资2479万美元（占8.88%），总计2.7934亿美元[113] - 截至2022年3月31日，按公允价值计算的投资组合构成：第一留置权高级担保债务投资2.2214亿美元（占91.78%），股权、认股权证及其他投资1989万美元（占8.22%），总计2.4203亿美元[113] - 截至2021年6月30日，投资组合总公允价值为2.4586亿美元，其中专业服务类占比最高，为10.56%，价值2597.069万美元[114] - 截至2022年3月31日，投资组合总公允价值为2.4203亿美元，较2021年6月30日减少约0.382亿美元[115][122] - 截至2022年3月31日，所有投资均按公允价值三级计量，其中高级担保第一留置权债务投资为2.2214亿美元，股权、认股权证及其他投资为1989.6735万美元[122] - 高级担保第二留置权债务投资从2021年6月30日的624万美元降至2022年3月31日的0美元[122][123] - 截至2022年3月31日，一级优先担保债务投资的公允价值为1.910亿美元，采用收益率分析法估值的加权平均收益率为9.5%，范围在6.6%至29.6%之间[127] - 截至2022年3月31日，股权、认股权证及其他投资的公允价值为1402万美元，采用市场比较法估值的加权平均EBITDA倍数为6.0倍，范围在0.0倍至13.4倍之间[127] - 高级担保第一留置权债务投资组合的摊余成本总额为2.279亿美元，公允价值为2.183亿美元，占净资产比例为218.89%[19] - 高级担保第二留置权债务投资（Premiere Global Services）公允价值为0美元，占净资产比例为0.00%[19] 投资组合表现：主要持仓 - 投资组合中占比最大的单项投资是Empire Office Inc.，公允价值为12,585,607美元，占净资产的12.62%[16] - Barri Financial Group, LLC的投资公允价值为11,607,240美元，占净资产比例为11.64%[16] - Klein Hersh, LLC的投资公允价值为11,718,367美元，占净资产比例为11.75%[19] - Altern Marketing, LLC的投资公允价值为10,791,638美元，占净资产比例为10.82%[16] - Potpourri Group, Inc.的投资公允价值为10,918,908美元，占净资产比例为10.95%[19] - Cook & Boardman Group, LLC的投资公允价值为9,334,878美元，占净资产比例为9.36%[16] - LH Intermediate Corporation的投资公允价值为9,262,500美元，占净资产比例为9.29%[19] - 投资组合中最大持仓为Barri Financial Group, LLC，公允价值为13,002,000美元，占净资产的13.49%[36] - Bioplan USA, Inc.持仓的公允价值为12,572,642美元，占净资产的13.05%[36] - Empire Office Inc持仓的公允价值为9,764,470美元，占净资产的10.13%[36] - Cook & Boardman Group LLC持仓的公允价值为9,506,516美元，占净资产的9.87%[36] - ALCV Purchaser, Inc.持仓的公允价值为7,960,000美元，占净资产的8.26%[36] - CareerBuilder, LLC持仓的公允价值为7,961,390美元，占净资产的8.26%[36] - Adaptive Spectrum and Signal Alignment持仓的公允价值为7,462,500美元，占净资产的7.74%[36] - Galaxy Universal LLC持仓的公允价值为6,912,675美元，占净资产的7.17%[36] - Altern Marketing, LLC持仓的公允价值为6,321,268美元，占净资产的6.56%[36] - Liberty Oilfield Services LLC投资成本610.0587万美元，公允价值613.375万美元，占净资产6.37%[39] - Potpourri Group, Inc.投资成本1154.5872万美元，公允价值1151.8645万美元，占净资产11.95%[39] - Techniplas LLC投资成本60.1813万美元，公允价值126.7418万美元，占净资产1.32%[39] - Bioplan USA, Inc.投资公允价值为806万美元，占净资产比例为8.08%[16] 投资组合表现：信用质量与减值 - 投资组合中有一项投资（American Teleconferencing Services, Ltd.）的公允价值显著低于成本，其第一留置权贷款部分公允价值为216,855美元，仅占成本的2.66%[16] - 投资组合包含多笔公允价值显著低于成本的投资，例如American Teleconferencing Services, Ltd.公允价值为1,516,409美元（成本9,861,147美元），DSG Entertainment Services, Inc公允价值为193,776美元（成本1,027,136美元）[36] - 截至2022年3月31日，公司有6笔贷款处于非应计状态，占投资组合公允价值的1.41%[63] - 截至2021年6月30日，公司有4笔贷款处于非应计状态及1笔部分非应计状态贷款，合计占投资组合公允价值的1.7%[63] - 截至2022年3月31日，公司投资净未实现折旧为3730.48万美元，较2021年6月30日的5194.21万美元有所改善[185] 投资活动 - 2022财年前九个月，公司新增投资（含非现金）总额为1.16535亿美元，去年同期为5610.66万美元[13] - 2022财年前九个月，公司新增投资（含非现金）总额为1.16535亿美元，投资销售与偿还总额为1.20044亿美元[13] - 在截至2022年3月31日的九个月内，公司对新老投资组合公司的投资约为6240万美元和4600万美元[115] - 在截至2022年3月31日的九个月内，三级投资的总购买额（含实物支付利息）为1.1386亿美元，总销售额为1.2004亿美元[123] - 在截至2022年3月31日的九个月内，三级投资的净未实现增值为1463.7324万美元[123] - 在截至2022年3月31日的九个月内，有118.4506万美元因重组从高级担保第一留置权债务投资三级转入股权、认股权证及其他投资三级[125] - 截至2022年3月31日的三个月和九个月，投资购买成本（含实物支付利息）分别为27,063,262美元和113,857,030美元；2021年同期分别为15,685,517美元和48,294,586美元[112] - 截至2022年3月31日的三个月和九个月，投资销售和偿还额分别为53,173,229美元和120,043,899美元；2021年同期分别为24,003,387美元和71,123,563美元[112] - 2022年4月1日至5月9日期间，公司新投资1780万美元，并收到1890万美元的还款[186] - 截至2022年3月31日止九个月，公司投资组合周转率为45%（未年化），较2021年同期的22%显著上升[179] 融资与资本结构 - 净债务（票据借款净额）为1.704亿美元，较上期1.654亿美元增长3.0%[7] - 2022财年前九个月，公司偿还了1.02亿美元的定期贷款，并从循环信贷额度中提取了1.40235亿美元[13] - 截至2022年3月31日，公司在Capital One循环融资项下的未偿还借款为1.078亿美元[134] - 截至2022年3月31日，SPV LLC持有名义金额为1.862亿美元的资产，公允价值为1.828亿美元，托管人持有现金460万美元[136] - 截至2022年3月31日止三个月和九个月，公司加权平均未偿还债务余额分别为1.114亿美元和1.049亿美元，加权平均票面利率分别为2.64%和2.93%[136] - 截至2022年3月31日，2026年票据的账面价值为6470万美元（总本金6500万美元），加权平均有效收益率为4.83%，其公允价值为6550万美元[145] - 截至2022年3月31日，公司长期债务总额为1.7275亿美元，全部于2026年到期[146] - 公司已于2021年11月19日全额偿还了1.02亿美元本金的定期融资，截至2022年3月31日该项借款余额为零[130] - 公司于2021年4月25日以100%本金价格（每份25美元）全额赎回了总额5137.5万美元的2023年票据[141] - 公司于2021年3月31日完成了2026年票据的公开发行，本金总额6500万美元，票面利率4.875%，净筹资额约6310万美元[142] - 截至2022年3月31日，公司总借款为1.7066亿美元，资产覆盖率为1.58倍；2021年同期借款为2.1838亿美元，资产覆盖率为1.51倍[179] - 负债超过其他资产的金额为1.4228亿美元，占净资产比例为-142.63%[25] - 公司总负债超过其他资产1.4950亿美元，占净资产-155.15%[42] 现金流 - 2022财年前九个月，经营活动产生的净现金为流出412.21万美元，去年同期为流入4021.46万美元[13] - 截至2022年3月31日，公司现金及受限现金为756.96万美元，较年初的1260.52万美元下降39.9%[13] 股东回报与资本变动 - 2022财年前九个月，公司向股东支付了850.51万美元的股息分配[13] - 每股净资产为6.93美元，较上期6.92美元微增0.1%[7] - 截至2022年3月31日的季度，公司净资产减少221.28万美元，期末净资产为9975.39万美元[11] - 2022财年前九个月，公司向股东支付了850.51万美元的股息，并发行了价值314.16万美元的普通股[13] - 公司在截至2022年3月31日的九个月内宣布了三笔季度股息，每笔金额均为0.1500美元[149] - 2022年3月31日止九个月，公司宣布的现金股息分配总额为647.3万美元，全部归类为普通收入及短期资本利得，占比100%；2021年同期为750.9万美元[176] - 公司于2021年9月3日以每股6.92美元的价格向Investcorp发行了453,985股普通股，总发行价格为314.2万美元[174] - 截至2022年3月31日止九个月，公司通过股东股息再投资计划发行了10,057股，金额为5.6093万美元；2021年同期发行了29,537股，金额为10.5509万美元[177] - 公司宣布2022年第二季度股息为每股0.15美元，将于2022年7月8日支付[189] - 2022年3月31日每股净资产为6.93美元，较2021年6月30日的6.92美元微增[7] - 公司净资产为9975.4万美元[25] - 公司净资产为9635.5849万美元[42] 资产与负债状况 - 截至2022年3月31日，公司总资产为2.750亿美元，较2021年6月30日的2.677亿美元增长2.7%[7] - 截至2022年3月31日，公司总资产为2.750亿美元，总负债为1.753亿美元，净资产为9975.39万美元[7] 投资组合表现：地域分布 - 投资组合地域分布变化显著：美国东北地区占比从2021年6月30日的37.77%增至2022年3月31日的45.92%，价值从9286.1915万美元增至1.1115亿美元[114][115] - 截至2022年3月31日，国际投资占比大幅降至0.02%，价值为3.9214万美元，而2021年6月30日占比为2.10%，价值为518.0658万美元[114][115] 利息收入构成 - 截至2022年3月31日的三个月和九个月期间，公司确认的预付罚金和未摊销折扣分别为254,499美元和865,539美元，计入利息收入[64] - 截至2021年3月31日的三个月和九个月期间，公司确认的预付罚金和未摊销折扣分别为651,573美元和938,805美元，计入利息收入[64] - 截至2022年3月31日的三个月和九个月

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度净投资净收入为210万美元，即每股0.15美元 [27] - 截至2021年12月31日，投资组合公允价值为2.694亿美元，高于9月30日的2.453亿美元 [27] - 本季度投资组合运营净增加约340万美元 [27] - 本季度新债务投资平均收益率为7.8%，实现和偿还的平均收益率为11.8%，完全实现投资的平均内部收益率为12.8% [27] - 债务投资组合加权平均收益率为8.16%，较9月30日增加4个基点 [28] - 截至12月31日，总杠杆率为1.74倍，净杠杆率为1.39倍，上一季度分别为1.63倍和1.47倍 [29] - 截至12月31日，有4项投资处于非应计状态，包括对PGi的三项投资和Deluxe，还有一项部分应计的Fusion收回贷款 [29] - 截至12月31日，现金为3610万美元，其中受限现金为1980万美元，与第一资本的循环信贷额度无未使用额度 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资了7家新投资组合公司和7家现有投资组合公司，有6项完全实现投资 [12] - 截至12月31日，投资组合公司数量为38家，较9月30日增加2家 [25] - 截至12月31日，按GICS标准，最大行业集中度为商业服务和用品，占比12.5%，其次是互联网和直销零售，占比8.3%，能源设备和服务占比7.6%，专业服务占比7%，软件占比6.4% [25] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续进行投资组合轮换，目标是增加业绩稳定性，专注于俱乐部交易，注重结构保护、定价和契约 [7][8][36] - 2022年将继续关注优化投资组合，以实现收益率多样性和稳定性 [37] - 在竞争激烈的市场环境中，维持价格和结构具有挑战性，但本季度成功以超过8%的平均收益率部署资本 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度投资活跃，虽面临市场挑战，但团队在传统市场低迷期取得了成绩 [36] - 预计能够继续覆盖股息，董事会宣布2022年第一季度股息为每股0.15美元，认为股息水平稳定且可持续 [35] - 预计美联储将加息，公司负债约30%为固定利率，LIBOR地板平均约为1.1%，预计至少6 - 9个月后才能从LIBOR上升中受益 [56] 其他重要信息 - 1888的B类定期贷款已完全股权化，减少公司债务约60% [32] - 公司在Fusion Connect的资产负债表重组中发挥了重要作用，帮助公司将有担保债务减少约80% [32] - 公司放弃了与超过一倍杠杆的基础管理费相关的部分管理费 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Fusion Connect收回定期贷款在12月季度被减记的原因 - 主要是重组框架谈判的结果，业务正在企稳，新管理团队已任职一段时间，业务无市场变化 [41][43] 问题2: Fusion Connect新贷款定价有吸引力的原因 - 为其提供融资的贷款集团也为优先股提供了融资，且有有吸引力的认股权证，从整体交易经济角度来看很有吸引力 [44][45] 问题3: 公司将净杠杆降至目标范围高端的时间框架，以及在何种市场环境下选择目标范围低端或高端 - 考虑已确定的还款和变现情况，预计净杠杆将降至1.5倍以下，目前预计为1.49倍 公司希望在1.4 - 1.5倍范围内运营，短期内不会降至1.25倍，预计将在1.25 - 1.5倍范围内波动 [46][47][49] 问题4: 利息费用高于预期是否与退出瑞银信贷安排有关 - 由于在11月中旬前使用了瑞银信贷安排，产生了48.5万美元利息，其中15万美元为提前还款违约金 [51] 问题5: 15万美元提前还款违约金是否为非经常性费用 - 是的 [55] 问题6: 公司是否预计美联储加息，预计加息次数 - 预计美联储将加息，首次加息幅度可能在25 - 50个基点 公司负债约30%为固定利率，LIBOR地板平均约为1.1%，预计至少6 - 9个月后才能从LIBOR上升中受益，资产端利差目前有小幅上升 [56] 问题7: 美国电信会议业务在本季度的情况 - 业务表现基本稳定，公司正在努力运营业务，为利益相关者实现价值最大化，目前预计不会有太大的向上变动 [57][58] 问题8: 美国电信会议业务是否可能在未来几个季度进行重组 - 未来12 - 24个月更有可能进行出售 [59][58] 问题9: 考虑到目前的总杠杆和未出资承诺，如何平衡投资活动和理想持仓规模 - 公司会谨慎管理未出资承诺，将其作为投资组合管理的主要考虑因素 投资组合中总有一些流动性较强的资产可以变现，未出资承诺不会对投资组合管理造成太大限制 [65][66] 问题10: 未出资承诺中预计有多少可随时提取，多少受里程碑限制不太可能提取 - 超过一半预计可随时提取，但公司在心理上会假设所有承诺都可能被提取 [67][68] 问题11: 公司何时可能再次获得激励费用 - 假设当前情况持续，预计在2023年9月左右 建模时假设投资组合杠杆率在1.45 - 1.5倍，无杠杆收益率维持当前水平，且不考虑实现或未实现收益大幅增加的情况 [70][71]

投资顾问与公司治理 - 投资顾问公司Investcorp Credit Management US LLC于2019年8月30日收购了投资顾问公司约76%的所有权[192] - 截至2021年12月31日，投资顾问公司Investcorp的管理资产规模为147亿美元[193] - 公司投资顾问Investcorp在伦敦、纽约和新加坡拥有约39名投资专业人士[193] - 根据《1940年法案》，公司在每次发行后资产覆盖率至少需达到150%时，可发行多类债务和一类优先于普通股的股票[196] - 公司已获得SEC的豁免救济，可在满足特定条件下与投资顾问管理的其他基金进行共同投资[197] 宏观经济与运营风险 - COVID-19疫情持续对美国及全球经济产生重大影响，公司投资组合和运营业绩预计将继续受到不利影响[198][201] - 公司观察到持续的供应链中断、劳动力困难、商品通胀以及经济金融市场不稳定因素[200] - 投资组合公司可能寻求修改贷款条款，可能导致本金支付减少或延期、利率降低或付息时间延长，和/或增加实物支付利息[201] 投资组合估值与会计政策 - 公司投资组合估值是其关键会计政策，多数投资因缺乏活跃市场报价而需由董事会以公允价值进行善意评估[204][206][208] - 市场报价在特定情况下可能不被视为公允价值，例如交易不活跃、报价过时、卖方被迫出售或买卖价差过大时[208] - 截至2021年12月31日，公司按公允价值计量的投资组合占总资产的87.2%，而截至2021年6月30日该比例为91.8%[211] 债务与融资安排 - 截至2021年12月31日，公司在一项新的五年期高级担保循环信贷安排（Capital One Revolving Financing）下有1.15亿美元借款未偿还[218] - 公司于2021年3月31日完成了2026年到期、利率4.875%、本金总额6500万美元的票据（2026 Notes）的公开发行，净收益约为6310万美元[222] - 截至2021年12月31日，2026年到期票据（2026 Notes）的未偿还本金余额约为6500万美元[225] - 公司已于2021年4月25日全额赎回所有本金总额为5137.5万美元的2023年到期票据（2023 Notes）[221] - 一项原价值1.02亿美元的定期融资安排（Term Financing）已于2021年11月19日全额偿还，截至2021年12月31日其未偿还借款为零[214] - 一项循环融资安排（Revolving Financing）已于2021年11月19日终止，截至2021年12月31日其未偿还借款为零[215][216] - 公司于2018年7月最初发行了本金总额3450万美元的2023年到期票据，并于2019年10月和11月增发了1687.5万美元[219][220] - 新的Capital One循环信贷安排（Capital One Revolving Financing）期限五年，金额1.15亿美元，利率为LIBOR加2.35%，并有基于未提取金额的阶梯式承诺费[217][218] - 原定期融资安排（Term Financing）曾于2019年6月21日修订，金额从1.02亿美元增加至1.22亿美元，但公司于2020年4月15日偿还了2000万美元[213] 投资组合构成与表现 - 截至2021年12月31日，公司投资组合公允价值为2.694亿美元，包含38家投资组合公司，其中95.33%为一顺位抵押贷款投资，4.67%为股权、认股权证及其他头寸[232] - 截至2021年12月31日，公司投资组合中债务及创收证券按摊销成本计算的加权平均总收益率为8.19%，总投资的加权平均总收益率为7.69%[234] - 在截至2021年12月31日的六个月期间，公司向9家新投资组合公司和8家现有投资组合公司进行了投资，总投资额约为8460万美元，其中新投资的98.0%为一顺位抵押贷款[236] - 截至2021年12月31日，公司99.5%的债务投资采用基于LIBOR等指数的浮动利率，0.5%为固定利率[237] - 截至2021年12月31日，公司有9项投资存在总计1400万美元的未提取承诺额度[238] - 根据投资评级系统，截至2021年12月31日，评级为1的投资占投资组合的14.9%，评级为2的占77.3%，评级为3的占6.0%，评级为4的占0.5%，评级为5的占1.3%[241] 季度财务业绩 - 2021年第四季度，公司投资收入降至620万美元，净投资收入降至210万美元[242][244] - 2021年第四季度，公司录得850万美元的投资净实现亏损，主要由于1888 Industrial Services, LLC – term B的重组[245] - 2021年第四季度，公司录得990万美元的投资净未实现增值，主要由于Techniplas Foreign Holdco LP普通股公允价值上升及1888 Industrial Services, LLC – term B的重组[246] 流动性、覆盖率与表外安排 - 截至2021年12月31日，公司拥有1630万美元现金以及1980万美元受限现金[257] - 公司最低资产覆盖率自2019年5月2日起从200%降至150%，截至2021年12月31日，其借款资产覆盖率为157.4%[259] - 截至2021年12月31日，公司表外安排包括对8家投资组合公司1400万美元的未提取承诺[267] - 截至2021年6月30日，公司表外安排包括对3家投资组合公司440万美元的未提取承诺[267] 近期业务活动与股东回报 - 2022年1月1日至2月7日期间，公司向两家现有投资组合公司投资1750万美元，并收到1590万美元还款[268] - 公司董事会宣布2022年第一季度股息为每股0.15美元，于2022年3月31日支付[268] 利率风险敞口 - 截至2021年12月31日，公司99.5%的债务投资基于浮动利率计息[271] - 截至2021年12月31日，公司浮动利率借款本金总额为2.95391108亿美元，占未偿还债务的99%[272] - 基于2021年12月31日的投资组合，利率上升1.00%将导致公司净利息收入下降约3.1%[273] - 基于2021年12月31日的投资组合，利率上升2.00%将导致公司净利息收入增加约4.62%[273] - 截至2021年12月31日，公司未进行对冲交易，认为利率风险可接受[275]

财务数据和关键指标变化 - 截至2021年9月30日的季度，净投资收入为250万美元，即每股0.18美元 [24] - 截至9月30日，投资组合公允价值为2.453亿美元，6月30日为2.459亿美元 [24] - 本季度投资组合运营净增加约330万美元 [24] - 本季度新债务投资平均收益率为8.5%，实现和偿还的平均收益率为8.7%，完全实现投资的平均内部收益率为10.4% [24] - 债务投资组合加权平均收益率为8.12%，较6月30日增加8个基点 [25] - 截至9月30日，总杠杆率为1.63倍，净杠杆率为1.47倍，上一季度分别为1.72倍和1.58倍 [26] - 截至9月30日，有5项投资处于非应计状态，包括PGI的所有3项投资、1888定期贷款B、Deluxe以及部分应计的Fusion收回贷款 [27] - 截至9月30日，现金为1630万美元，其中770万美元为受限现金，瑞银循环信贷额度为2000万美元，第一资本信贷额度为1.15亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资两家新投资组合公司和三家现有投资组合公司，有两项完全变现 [15] - 截至9月30日，最大行业集中度为专业服务，占比10.8%，其次是能源设备与服务，占比8.3%，商业服务与供应，占比7.3%，容器与包装，占比5.8%，贸易公司与经销商，占比5.6% [21] - 截至季度末，投资组合公司分布在26个GICS行业，包括股权和认股权证头寸 [21] - 截至9月30日，有36家投资组合公司，与6月30日持平 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 团队努力寻找直接贷款机会，以降低行业集中度并进一步分散投资组合 [7] - 认为在竞争激烈的环境中，部分最佳机会来自已知或已有业务往来的公司，此类交易结构通常更好 [8] - 再融资活动是主要主题，预计近期对三项投资进行再融资，并参与其中两项的新融资 [9] - 投资策略倾向于在收益率上稍作让步，以换取契约和更好的资本保护 [9] - 目标是稳定净资产价值，逐步增加投资行业数量，维持或增加投资组合公司数量，以提高投资组合稳定性 [11][12] - 投资管道专注于俱乐部交易，期望在现有投资组合公司中找到增量投资机会，目标是持续产生收入并保护股东权益 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 乐观认为2021年6月将是净资产价值的最低点，看到许多投资估值上升、投资组合平均收益率增加，变现平均内部收益率超过10% [6] - 认为1888、PGI和Fusion对净资产价值造成进一步负面波动的能力有限，股权和低于面值的贷款投资有上行潜力 [35] - 本季度用净投资收入覆盖了9月季度股息，预计12月也能覆盖，全年将完全覆盖，认为股息水平稳定且可持续 [36] - 尽管业务发起竞争激烈，但本日历年度已成功投资九家新投资组合公司，且未违背原则 [37] 其他重要信息 - 公司与第一资本达成新信贷安排，本季度将取代瑞银借款，对杠杆能力有信心，杠杆目标为1.25 - 1.50倍，预计杠杆率将呈下降趋势 [29][30] - 放弃与超过一倍杠杆的基本管理费相关部分的管理费 [30] - 1888资产负债表重组讨论继续，预计本季度完成，定期贷款B将转为股权，公司业绩恢复时将有显著上行机会 [31] - PGI仍处于非应计状态，前赞助商将股权出售给RSI，贷款人处于宽限期，部分第一留置权定期贷款转换为超级优先循环信贷安排，对PGI总投资公允价值看法本季度未变 [32] - Fusion第二顺位收回贷款本季度再次估值，第一顺位贷款按面值估值，密切关注信贷情况并与管理层和其他贷款人保持沟通 [33][34] - 董事会宣布2021年12月31日季度股息为每股0.15美元，将于2022年1月4日支付给12月10日登记在册的股东 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度29.6万美元股息收入是否为一次性，是否可持续及来源 - 本季度其他费用中一次性收入不到10万美元，非经常性收入略超20万美元，预测股息时认为本季度和下季度仍能轻松覆盖 [41] - 该股息收入来自Techniplas的一次性股息，剔除后在当前股息水平下仍能轻松覆盖，且投资组合无重大变化 [43][48] 问题2: 超过一倍杠杆75个基点的管理费豁免是否会长期持续 - 目前无改变计划，会逐季与董事会重新评估，但现阶段无重新审视的计划 [49] 问题3: 新结构在季度利息费用上相比本季度1.86%或上季度1.9%能节省多少 - 当前信贷安排利率为3.55% + LIBOR，新安排为2.35% + LIBOR，瑞银信贷安排12月6日到期，当前瑞银安排利率为1.02% + 1.20% [50][51] - 现有结构下因瑞银是定期贷款需持有1000 - 2000万美元现金并支付全额利息，新的第一资本安排更灵活，有多余现金可提前还款，减少借款利息 [52] 问题4: PGi合理的解决时间线 - 不确定具体时间，认为不会是6个月到1年，可能是两年左右，若有战略投资者介入可能更快，引入RSI是积极因素，有优秀管理团队，结构设计有上行潜力，且估值未考虑乐观因素 [54][57] - RSI过往管理的几笔交易表现出色，适合该业务复杂性，长期乐观 [56] 问题5: 如何平衡投资新公司和现有投资组合公司 - 具体情况具体分析，如Golden Hippo偿还大量债务后为员工持股计划回购股份而重新融资，这种情况投资决策较明确 [61] - 管理投资组合时会控制平均持仓水平，对已有可控头寸（700万美元及以下）的老交易追加投资门槛相对较低 [62] 问题6: 顾问是否管理BDC以外的资产或正在筹集额外资本 - 疫情前曾讨论筹集私募基金，2022年将重新推进，不确定首次交割在上半年还是下半年 [65] - 约一周半前Investcorp宣布为收购一家拥有44个美国保险牌照的空壳公司提供资金，2022年将开始承保保费，有望为公司带来更多可管理资产 [65][66] 问题7: 杠杆目标比率是基于总杠杆还是净杠杆 - 1.63倍是总杠杆，1.47倍是净杠杆，目标1.25 - 1.50倍是总杠杆 [67][68] - 新信贷安排下净杠杆和总杠杆相同，因可提前还款，12月1日将完全使用新安排并退出瑞银安排 [69][70]

公司股权与发行情况 - 2014年2月5日公司首次公开募股，出售7666666股普通股，每股价格15美元，净收益约1.115亿美元[190] - 合并时公司向CM Finance LLC投资者发行6000000股普通股和3980万美元债务，向Stifel发行2181818股普通股换取3270万美元现金，首次公开募股完成后有13666666股流通股[191] 公司所有权与资产管理情况 - 2019年8月30日Investcorp收购顾问公司约76%的所有权权益，截至2021年9月30日，Investcorp管理资产达144亿美元[192] 公司费用政策 - 基础管理费为公司总资产的1.75%，按季度支付；基于收入的激励费为激励费前净投资收入的20%，需达到8%的年化门槛率，8% - 10%之间有“追赶”费用；资本利得激励费为公司累计实现资本利得的20% [195] - 收入型费用按季度计算并支付，为激励前净投资收入超过2.0%（年化8.0%）门槛率部分的20.0%[276] 公司税务情况 - 截至2021年9月30日和6月30日，公司没有应税子公司[197] 公司融资与发行限制 - 公司在特定条件下，资产覆盖率至少达到150%时，可发行多类债务和一类优先于普通股的股票[198] 公司联合投资许可 - 2021年7月20日，美国证券交易委员会发布命令，允许公司在满足一定条件下与顾问公司管理的其他基金进行联合投资[199] 新冠疫情影响 - 2020 - 2021年新冠疫情冲击全球经济，截至2021年9月30日及之后，疫情仍对美国和全球经济有重大影响[201] - 顾问公司针对新冠疫情实行混合居家办公政策，预计多数员工未来将遵循此安排[203] 公司投资估值政策 - 公司根据董事会制定的政策以公允价值对投资组合进行估值，有市场报价的投资按报价估值，无报价或报价不代表公允价值的由董事会确定公允价值[205] 公司投资分类情况 - 截至2021年9月30日和6月30日，公司所有投资均被归类为第3级投资[213] 公司非应计投资情况 - 截至2021年9月30日，公司有五项投资处于非应计状态，一项投资处于部分非应计状态，合计约占投资组合公允价值的1.51%；截至2021年6月30日，有四项投资处于非应计状态，一项投资处于部分非应计状态，约占投资组合公允价值的1.7%[221] 公司定期融资安排情况 - 公司通过子公司CM SPV与瑞银集团伦敦分行签订了1.02亿美元的定期有担保融资安排，2019年6月21日将额度增加至1.22亿美元，2020年4月15日偿还2000万美元，截至2021年9月30日和6月30日，借款余额均为1.02亿美元[222][223] - 定期融资安排修订后，1.02亿美元借款在2019年12月5日至2020年12月4日按1个月伦敦银行同业拆借利率加3.55%计息，2020年12月5日至2021年12月4日按1个月伦敦银行同业拆借利率加3.15%计息[222] 公司循环融资安排情况 - 公司与瑞银集团签订了5000万美元的循环融资安排，2019年6月21日将额度降至3000万美元，2020年9月30日降至2000万美元，截至2021年9月30日和6月30日，无借款余额[224][225] - 循环融资安排借款一般按1个月伦敦银行同业拆借利率加3.15%计息，未使用额度按0.75%年利率支付费用；第一资本银行循环信贷安排借款一般按伦敦银行同业拆借利率加2.35%计息，违约利率为现行利率加2.00%，有不同比例的未使用费用[224][227] 公司新循环信贷安排情况 - 2021年8月23日，公司子公司与第一资本银行签订了1.15亿美元的五年期高级有担保循环信贷安排，截至2021年9月30日，无借款余额[226][227] 公司票据发行情况 - 2018年7月2日和7月12日，公司公开发行本金总额3450万美元的6.125% 2023年到期票据，净收益约3320万美元[228] - 2019年10月18日和11月7日，公司公开发行本金总额1687.5万美元的6.125% 2023年到期票据，净收益约1640万美元[229] - 2021年3月26日，公司通知赎回全部本金5137.5万美元的2023年到期票据，于4月25日完成赎回[233] - 2021年3月31日，公司完成6500万美元2026年到期、利率4.875%的票据公开发行，扣除承销折扣、佣金及发行费用后，净收益约6310万美元[235] 公司非合格资产占比情况 - 截至2021年9月30日和6月30日，公司非合格资产分别占总资产的3.98%和6.81%[241] 公司投资组合公允价值及构成情况 - 截至2021年9月30日，公司投资组合公允价值为2.453亿美元，包括对36家投资组合公司的债务和股权投资，其中一级抵押投资占92.81%，二级抵押投资占2.77%，股权、认股权证及其他头寸占4.42%[247] - 截至2021年6月30日，公司投资组合公允价值为2.459亿美元，包括对36家投资组合公司的债务和股权投资，其中一级抵押投资占93.69%，二级抵押投资占2.54%，股权、认股权证及其他头寸占3.77%[248] 公司投资收益率情况 - 截至2021年9月30日和6月30日，公司债务和创收证券按摊余成本计算的加权平均总收益率分别为8.18%和8.10%，投资按摊余成本计算的加权平均总收益率分别为7.66%和7.62%[249] 公司新增投资情况 - 2021年第三季度，公司新增6笔投资，总计约1810万美元，其中94.0%为一级抵押投资[250] 公司债务投资计息情况 - 截至2021年9月30日和6月30日，公司96.1%的债务投资按浮动利率计息，3.9%按固定利率计息[251] - 2021年9月30日，96.1%的债务投资基于浮动利率计息[289] 公司投资未出资承诺情况 - 截至2021年9月30日，公司有4笔投资，未出资承诺总额为790万美元；截至6月30日，有3笔投资，未出资承诺总额为440万美元[252] - 截至2021年9月30日，表外安排包括对四家投资组合公司的790万美元未出资承诺；2021年6月30日，对三家投资组合公司的440万美元未出资承诺[286] 公司投资组合公司投资情况 - 截至2021年9月30日，公司投资组合中对每家投资组合公司的平均和最大公允价值投资分别为680万美元和1290万美元[247] - 截至2021年6月30日，公司投资组合中对每家投资组合公司的平均和最大公允价值投资分别为680万美元和1300万美元[248] 公司投资组合评级情况 - 截至2021年9月30日，投资组合中评级1的公允价值为3180.8537万美元，占比13.0%；评级2为1.80489489亿美元，占比73.6%；评级3为2930.948万美元，占比11.9%；评级4为133.3857万美元，占比0.5%；评级5为237.4078万美元，占比1.0%[255] 公司2021年第三季度收入情况 - 2021年第三季度投资收入从2020年同期的700万美元降至650万美元[256] - 2021年第三季度净投资收入从2020年同期的270万美元降至250万美元[258] 公司2021年第三季度费用情况 - 2021年第三季度总费用从2020年同期的420万美元降至400万美元[257] 公司2021年第三季度投资收益情况 - 2021年第三季度投资净实现收益为80万美元，2020年同期无净实现收益[259] 公司2021年第三季度投资折旧增值情况 - 2021年第三季度投资未实现折旧净变化为2855美元，2020年同期未实现增值净变化为10万美元[260][261] 公司2021年第三季度现金情况 - 2021年第三季度，公司无限制现金余额增加270万美元，经营活动现金增加260万美元，融资活动现金增加110万美元[262] 公司资金状况 - 截至2021年9月30日，公司有现金860万美元、受限现金770万美元，循环融资额度2000万美元，第一资本循环融资额度1.15亿美元[264] 公司顾问基础管理费情况 - 2021年第三季度，顾问根据咨询协议赚取基础管理费112.8504万美元，其中11.6936万美元被豁免，截至9月30日，应付101.1569万美元；2020年同期赚取122.0772万美元，其中11.2971万美元被豁免，截至9月30日，应付230.4739万美元[275] 公司基于收入的费用情况 - 截至2021年9月30日，公司基于收入的费用中647,885美元来自递延利息，暂不支付；2020年9月30日，58,673美元需支付给顾问，649,123美元来自递延利息暂不支付[281] 公司资本利得费情况 - 资本利得费为累计实现资本利得的20.0%，截至2021年9月30日和2020年9月30日，均无应计、已赚取或应付的资本利得费[282][283] 公司后续投资与还款情况 - 2021年9月30日至11月5日，公司向三家投资组合公司投资1080万美元，并收到800万美元还款[287] 公司分红情况 - 2021年11月3日，董事会宣布2021年第四季度每股0.15美元的分红，2022年1月4日支付给2021年12月10日登记在册的股东[288] 公司利率影响情况 - 基于2021年9月30日的投资组合和融资情况，利率上升1.00%，净利息收入约减少5.7%；利率上升2.00%，净利息收入约增加1.42%[290]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度净投资收入为150万美元，即每股0.11美元；若剔除2023年票据赎回和资本化发行费用的一次性成本，净投资收入应为230万美元，即每股0.17美元 [27] - 截至6月30日，投资组合公允价值为2.45亿美元，低于3月31日的2.51亿美元；本季度投资组合运营净减少约1190万美元 [27] - 本季度新增债务投资平均收益率为10.3%，实现还款平均收益率为12.8%，完全实现投资平均内部收益率为13.9% [27] - 债务投资组合加权平均收益率为8.04%，较3月31日下降73个基点，主要因GEE Group贷款还款 [28] - 截至6月30日，投资组合由36家投资组合公司组成；93.7%的投资为第一留置权，2.5%为第二留置权，其余3.8%投资于股权、认股权证和其他头寸 [28] - 截至6月30日，债务投资组合96.1%投资于浮动利率工具，3.9%投资于固定利率投资；债务投资平均伦敦银行同业拆借利率下限为1.04% [28] - 截至6月30日，平均投资组合投资约为680万美元，最大投资组合公司投资额为1300万美元 [28] - 截至6月30日，杠杆率为1.7倍，低于3月31日的1.96倍；净杠杆率为1.5倍 [28] - 截至6月30日，有4项投资处于非应计状态，1项投资处于部分应计状态 [28] - 截至6月30日，现金为1260万美元，其中受限现金为680万美元，瑞银循环信贷额度为2000万美元 [28] - 8月23日，与第一资本银行达成新信贷安排，利率为伦敦银行同业拆借利率加2.35%，较瑞银的伦敦银行同业拆借利率加3.15%节省80个基点，有三年投资期，将取代瑞银信贷安排 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资5家新投资组合公司和1家现有投资组合公司，实现5家投资组合公司的6项全额债务变现 [13] - 截至6月30日，最大行业集中度为专业服务，占比10.6%，其次是能源设备和服务，占比8.3%，容器和包装占比7.6%，建筑和工程占比6.5%，商业服务和用品占比6% [24] - 截至季度末，投资组合公司分布在25个全球行业分类标准行业，包括股权和认股权证头寸；6月30日，投资组合数量为36个，而3月31日为35个 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 更广泛市场的再融资活动步伐有所放缓，夏季中期宣布两笔再融资，此后无新再融资；目前管道更侧重于新的杠杆收购，而非再融资 [7] - 新交易仍存在定价压力，但市场狂热情绪较四五个月前有所缓解 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为核心中端市场最具价值，注重精心构建和契约条款 [7] - 致力于稳定净资产价值，通过退出投资降低波动性，如本季度退出Exela Technologies；通过估值消除净资产价值下行风险，特别是对1888和PGi的估值 [9] - 建立新的杠杆融资安排，以提供更大灵活性和降低成本；目标杠杆率为1.25 - 1.5倍，过去两个季度一直在降低杠杆率 [32] - 专注于俱乐部交易，因其具有更好的结构保护、定价和契约条款；也关注现有投资组合公司的增量投资机会 [40] - 获得扩大的豁免救济，可与Investcorp的私募股权基金共同投资，将投资于Investcorp杠杆收购的股权，但不会投资其债务 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管发起业务环境具有挑战性，但自3月31日以来成功投资7家新投资组合公司 [40] - 除1888和PGi的减记外，公司有许多具有不对称上行潜力的头寸，如4L、ASI和Techniplas等 [36] - 除一次性成本外，公司本季度净投资收入足以覆盖股息，未来有信心通过适当资本资源产生净投资收入以覆盖股息 [37] - 预计未来6 - 36个月将向股权部署资金以增长净资产价值，目标是将股权占比从4%提高到10% [64] 其他重要信息 - 董事会宣布2021年9月30日季度股息为每股0.15美元，将于10月14日支付给9月24日登记在册的股东；本季度未宣布补充股息 [38] - Investcorp承诺购买公司股票，本季度已完成所有购买承诺 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新第一资本银行信贷安排的预支率是多少 - 预支率会有所不同，平均约为60%，具体取决于投资组合、贷款类别和规模 [48] 问题: 1888公司是否有私募股权赞助商 - 2014年初始交易时有赞助商，但几年前重组时赞助商被移除，目前战略卖家从运营角度提供帮助，但不提供资金 [49] 问题: 1888公司的B类定期贷款是否会全部转为股权 - 目前尚未确定是B类定期贷款还是其他金额会转为股权，预计仍会有部分债务 [50] 问题: Fusion Connect标记为部分非应计的含义是什么 - Fusion Connect支付3%现金和8%实物支付利息，实物支付部分处于非应计状态，仅确认现金部分 [53] 问题: 公司是否有信心在正常费用收入情况下覆盖股息 - 公司预计在正常费用收入情况下能够覆盖每股0.15美元的股息，并已进行年底前的模型测算，但年底后再投资率和投资组合水平存在不确定性 [55] 问题: 公司对PGi的估值为何远低于其他公司 - 公司认为与其他第一留置权贷款人相比没有不对称信息，鉴于该贷款困难，为最小化下行风险，选择保守估值 [57] 问题: 目前的净杠杆率是多少 - 目前净杠杆率接近1.54 [58] 问题: 如何平衡新投资增长、新信贷安排使用、还款预期和资产负债表现金水平 - 公司对部分还款和再投资有一定可见性，目前未看到净资产价值下行风险，有适度上行潜力；未来6 - 36个月将向股权部署资金以增长净资产价值，目标是将股权占比从4%提高到10% [64] 问题: 私募股权投资策略如何 - 与Investcorp合作的私募股权投资策略预计将为股东带来增值，同时也有助于公司在非Investcorp交易中发起债务投资 [66]

投资组合构成与公允价值 - 截至2021年6月30日，公司投资组合公允价值为2.459亿美元，包含对36家公司的债务和股权投资[19] - 投资组合按公允价值构成：93.69%为第一留置权贷款，2.54%为第二留置权贷款，3.77%为股权、认股权证或其他头寸[19] - 公司投资组合中93.69%为第一顺位留置权贷款，2.54%为第二顺位留置权贷款，3.77%为股权、认股权证或其他头寸[111] - 投资组合行业分布（按公允价值）：专业服务占10.56%，能源设备与服务占8.30%，容器与包装占7.61%[21] 投资组合收益率 - 截至2021年6月30日，按摊销成本计算的债务及创收证券加权平均总收益率为8.10%[19] - 截至2021年6月30日，按摊销成本计算的投资加权平均总收益率为7.62%[19] 投资组合信用评级与变化 - 截至2021年6月30日，债务投资组合公允价值总额为2.4586亿美元，较2020年同期的2.7062亿美元下降9.2%[59] - 投资组合中评级为2级的资产占比最高，达70.9%，公允价值为1.7428亿美元[59] - 评级为1级的资产公允价值为3423.9万美元，占组合13.9%，较去年同期占比9.3%有所提升[59] - 评级为3级的资产公允价值为3323.3万美元，占组合13.5%，较去年同期占比23.9%显著下降[59] - 评级为5级的资产公允价值为410.7万美元，占组合1.7%，较去年同期占比3.1%下降[59] - 投资组合中投资数量从55个减少至50个[59] 投资策略与标准 - 公司投资目标为中等市场公司，要求年收入至少5000万美元，EBITDA至少1500万美元[36] - 公司投资规模通常在500万至2500万美元之间[36] - 公司定义的中型市场公司企业价值（债务价值与股权价值之和）通常低于7.5亿美元[111] - 公司投资策略包括优先投资第一和第二留置权贷款、单元化贷款，并选择性投资无担保债务、债券及股权[36] - 公司投资标准要求目标公司有正向经营现金流历史，不投资初创公司或商业计划具投机性的公司[38] - 公司投资退出策略通常通过三种情景之一：公司出售、资本重组或贷款到期偿还[41] - 公司对第二留置权贷款和夹层贷款要求更高的风险溢价，形式为更高的利差、赎回保护和/或认股权证[51][54] 投资组合监控与管理 - 公司投资组合监控包括至少每季度审查财务表现[35] - 公司使用五级投资评级系统，所有新贷款初始评级为2[57] - 公司投资组合的信用更新由投资团队成员每季度执行[42][56] - 公司投资评级4和5表示表现大幅低于预期且风险增加，预计分别会有回报损失和本金损失[57][58] - 公司采用ASC 820会计准则，按公允价值计量投资，缺乏市场报价的投资由董事会根据管理层等输入善意确定[61][63] 费用结构（管理费与激励费） - 根据投资顾问协议，公司支付管理费为总资产的1.75%，以及相当于净投资收入20%的激励费（设有8.0%的年度门槛收益率）[27] - 基础管理费按总资产（不包括现金及等价物）年化1.75%计算，基于最近两个季度末平均总资产[79][80] - 管理费为年化1.75%，季度计提0.4375%；门槛率为年化8%，季度为2%[96][101] - 激励费包含基于收入的费用，当季度净投资收入超过2.0%门槛率后，对超过部分收取20.0%[83] - 净投资收入计算包含应计未收现金的利息（如OID、PIK利息），并扣除运营费用和基础管理费[84] - 基于收益的激励费需满足总回报要求，仅当当期及回望期累计净资产运营增长额的20%超过回望期累计应计/已付激励费时才可支付[86] - 回望期定义：2022年6月30日前为起始日至计算季度前一季度末，之后为计算季度前的连续11个财政季度[86] - 递延利息（如PIK利息或OID）对应的激励费部分仅在实际收到现金时才支付，若利息被冲销则相应激励费也会被冲回[88] - 季度激励费计算示例显示，当投资收入为3.5%时，扣除管理费0.4375%和其他费用0.2%后，激励费可达0.5725%[95] - 总回报要求示例中，若前11季度累计激励费为900万美元，而同期净资产运营增长额的20%为800万美元，则即使净投资收入超过门槛率也不支付激励费[98] - 另一总回报示例显示，若净资产运营增长额的20%为1000万美元超过累计激励费900万美元，则需按上述示例支付激励费[99] 资本利得费 - 资本利得费按财年末计算，等于自起始日起累计实现资本净收益（扣除累计损失和未实现贬值）的20%，再减去以往已付资本利得费[90] - 根据GAAP，公司按报告日公允价值计提临时资本利得费，但最终实现金额可能差异重大[91] - 资本利得费示例：投资A以500万美元出售实现300万美元收益，当年资本利得费为60万美元（300万美元×20%）[102] 投资顾问与关联方 - 投资顾问公司CM Investment Partners的外部母公司Investcorp，截至2021年6月30日管理资产达143亿美元[24] - Investcorp集团（包括Investcorp）截至2021年6月30日总管理资产达376亿美元[24] - 根据股票购买协议，关联公司Investcorp BDC需购买总计1,361,970股公司普通股（包括新发行和公开市场/二级市场交易）[30] - 公司董事会于2021年8月25日召开会议审议并批准了投资顾问协议的延续[108] - 投资顾问协议包含免责条款，规定在非故意不当行为等情况下，公司需对顾问及其关联方进行赔偿[107] 监管与合规要求（RIC资格） - 为维持RIC税收资格，公司必须将每个纳税年度至少90%的“投资公司应税收入”作为股息分配给股东[146] - 若公司满足RIC资格及年度分配要求，其分配给股东的收益部分通常可免征美国联邦所得税[147] - 公司需对某些未分配收入缴纳4%的美国联邦消费税，除非及时分配至少(1)98%的年度普通净收入、(2)98.2%的截至10月31日的年度资本净收益及(3)往年已确认但未分配的收入[148] - 公司必须满足90%收入测试，即每个纳税年度至少90%的总收入需来自股息、利息、特定证券贷款支付、出售股票或其他证券的收益等[150] - 公司需满足资产多样化测试，要求在每个纳税季度末，至少50%的资产价值由现金、现金等价物、美国政府证券、其他RIC的证券等构成[150] - 资产多样化测试同时要求，投资于单一发行人（非美国政府证券或其他RIC证券）的资产价值不得超过公司总资产价值的25%[150] - 若未能满足90%收入测试或资产多样化测试，公司可能需支付公司层面的美国联邦所得税或处置某些资产以维持RIC资格[153] - 若无法维持RIC资格，公司所有应税收入将按常规公司税率纳税，且可能需对非资格持有期间资产在五年内实现的未实现净内置收益纳税[154] - 作为RIC，若以股票形式支付股息，分配给所有股东的现金总额必须至少占已宣布分配总额的20%[152] - 公司投资组合的非流动性及作为RIC的相关要求（如资产多样化测试）可能限制其满足分配要求的能力[151] 投资限制与豁免 - 合格投资组合公司包括市值低于2.5亿美元的国内上市运营公司[124] - 在2021年1月19日之前，公司通常被禁止收购任何注册投资公司超过3%的有表决权股份[122] - 根据新规，自2021年1月19日起，公司在满足特定条件下可突破3%、5%和10%的限制投资其他投资公司[122] - 公司可将其资产的100%投资于通过私下协商交易直接从发行人处获得的证券[122] - 公司已获得SEC豁免令，可在满足特定条件下与顾问或其关联方管理的其他基金进行共同投资交易[144] - 公司已申请新的豁免救济令，若获批准将取代现有豁免令，为公司参与共同投资交易提供更大灵活性[144] 融资与借款条款 - 公司获得批准，将高级证券的资产覆盖率要求从200%降至150%，并于2019年5月2日生效[129] - 公司可在总资产5%的限额内为临时或紧急目的借款，且不受资产覆盖率限制[129] 利率风险敞口 - 截至2021年6月30日，公司96.3%的债务投资基于浮动利率（如LIBOR、欧洲银行同业拆借利率、联邦基金利率或最优惠利率）计息[510] - 基于2021年6月30日的投资组合和融资情况，利率上升1.00%将导致公司净利息收入减少约4.7%[511] - 基于2021年6月30日的投资组合和融资情况，利率上升2.00%将导致公司净利息收入增加约3.4%[511] 行政与运营协议 - 根据行政协议，公司需支付基于顾问履行义务所产生间接费用可分摊部分的款项[115] - 行政协议初始期限为两年，任何一方可在提前60天书面通知后无 penalty 终止协议[115] 临时投资与资产配置 - 公司临时投资组合（包括现金、现金等价物、美国政府证券等）需确保公司总资产的70%为合格资产或临时投资[127] - 公司对单一交易对手的回购协议敞口若超过总资产的25%，将无法满足作为RIC的多元化测试要求[127] 市场环境与资本状况 - 根据Pitchbook数据，截至2020年12月31日，私募股权公司拥有约7030亿美元的未动用资本[32] 税务与会计处理 - 公司可能需在未收到现金的情况下确认应税收入（如原始发行折扣、实物支付利息等），这可能导致公司为满足年度分配要求而进行现金分配[149]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度末至3月31日，净投资收入为180万美元，即每股0.13美元 [12] - 截至3月31日，投资组合公允价值为2.518亿美元，低于12月31日的2.577亿美元 [12] - 本季度投资组合运营净增加约370万美元 [12] - 本季度新增债务投资平均收益率为8.5%，实现和偿还的平均收益率为11.3%，完全实现投资的平均内部收益率为12.3% [12] - 债务投资组合加权收益率为8.77%，较12月31日下降99个基点 [12] - 截至3月31日，杠杆率为1.96倍，高于12月31日的1.43倍，随后降至1.5倍 [13] - 截至3月31日，有4笔投资处于非应计状态 [13] - 截至3月31日，现金为8640万美元，其中受限现金为650万美元，瑞银循环信贷额度为2000万美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资两家新投资组合公司，有三笔全额债务实现和一笔股权实现 [8] - 截至季度末，投资组合公司数量为35家，低于12月31日的37家 [10] - 截至3月31日，投资组合中87%为第一留置权，4.6%为第二留置权，4.8%为单一贷款，3.6%为股权认股权证和其他头寸 [13] - 截至3月31日，99.3%的债务投资组合投资于浮动利率工具，0.7%投资于固定利率投资 [13] - 债务投资平均伦敦银行同业拆借利率为1.07% [13] - 平均投资组合公司投资额约为720万美元，最大投资组合公司投资额为GEE的1200万美元 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度市场再融资活动加速，推动大量交易，投资组合中多笔贷款被再融资 [4] - 一级市场活跃，大型市场交易竞争激烈，多数压力来自定价 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业竞争激烈，公司保持信贷纪律，不追逐结构缺乏吸引力的交易 [4] - 公司避免在石油和天然气以及受疫情影响最严重的行业进行新投资 [5] - 公司投资活动在俱乐部贷款和中端市场银团贷款之间保持平衡 [5] - 公司专注于核心中端市场，寻找结构保护、定价和契约更好的交易 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场再融资活动增加，一级市场活跃，但竞争激烈，定价趋紧 [4] - 许多借款人有望从疫情影响中反弹，2020年下半年业绩良好 [5] - 公司对非应计投资进行积极处理，预计未来能收回部分款项 [18] - 公司虽未在3月季度用净投资收入覆盖股息，但用前季度溢出收入覆盖，未来有信心产生足够净投资收入覆盖股息 [19] - 预计6月季度可能无法覆盖股息，但再投资后有望在未来覆盖 [26] 其他重要信息 - 本季度发行6500万美元2026年到期4.875%票据，净收益6310万美元，用于赎回2023年票据 [17] - 董事会宣布2021年6月30日季度股息为每股0.15美元，7月9日支付 [19] - Investcorp有两项购买ICMB股票的承诺，目前已分别购买281,775股和227,000股 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于Premiere Global资产解决或业务问题解决的合理时间框架 - 公司表示这是近期事件，目前处于讨论初期，暂无时间表 [23][24] 问题2: 关于Exela Intermedia资产的预期，是否会保持应计状态及潜在结果 - 公司会密切关注，该公司为维持流动性采取了一些行动并持续支付款项，在未收到不支付利息的指引前会保持应计状态 [25] 问题3: 是否有其他资产出现警示信号 - 公司预计6月季度可能无法覆盖股息，但再投资后有望未来覆盖；若油价维持在60美元左右，1888业务有缓慢但持续的改善，目前不担心 [26] 问题4: 能否将投资组合利息收入从本季度600 - 700万美元的范围提高 - 新投资预计平均收益率在8.5% - 9%，投资资产有望从约2.51亿美元增至2.70 - 2.75亿美元，主要使用票据带来的额外现金，不改变杠杆率 [28][29] 问题5: 投资组合中劳动密集型企业是否有通胀压力 - 公司在中低端市场注意到小时工有压力，但部分依赖技术工人的企业虽有工资压力，但也有定价能力，且部分公司收入表现有韧性 [30] 问题6: 本季度投资组合收益率下降的驱动因素 - 主要是还款平均收益率约11.3%，新投资收益率约8.5% [32] 问题7: 资本利得税大幅提高对公司和BDC集团的影响 - 私募股权赞助商可能有动力变现以避免增税，但市场有大量私募股权资本，新交易仍有较多机会，资本利得税会促使边际变现，但不会低于经济合理水平 [33]

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2021年第一季度投资收入降至600万美元，较2020年同期的880万美元下降31.8%，主要因管理资产规模下降及Premiere Global Services, Inc.的贷款被置于非应计状态[251] - 2021年第一季度净投资收入降至180万美元，较2020年同期的340万美元下降47.1%[253] - 2021年前九个月投资收入降至2010万美元，较2020年同期的2680万美元下降25.0%[258] - 2021年前九个月净投资收入降至760万美元，较2020年同期的1070万美元下降29.0%[260] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 基础管理费为公司总资产的1.75%，按季度支付[193] - 基于收入的激励费为激励前净投资收入的20.0%，年度化门槛收益率为8.0%，并对8.0%至10.0%的回报设有“追赶”机制[193] - 资本利得费为公司自起始日至财年末累计实现资本利得的20.0%，扣除累计实现资本损失和累计未实现资本贬值以及任何先前已支付的资本利得费[193] - 截至2021年3月31日，公司应付给投资顾问的基于收入的费用为20,160美元，另有628,962美元来自递延利息，需收到现金后才支付[283] - 截至2020年3月31日，公司应付给投资顾问的基于收入的费用为737,659美元，另有737,660美元来自递延利息，需收到现金后才支付[283] - 在截至2021年3月31日的三个月和九个月期间，公司未产生基于收入的费用[283] - 在截至2020年3月31日的三个月和九个月期间，公司分别产生0美元和832,472美元的基于收入的费用，其中九个月期间的336,971美元被豁免[283] 投资组合表现与构成 - 截至2021年3月31日，公司投资组合公允价值为2.518亿美元，包含35家投资组合公司，其中第一留置权投资占比87.11%[241] - 截至2021年3月31日，公司投资组合的债务及创收证券加权平均总收益率为8.88%（按摊销成本计）[244] - 截至2021年3月31日，公司投资组合中99.3%的债务投资为浮动利率，0.7%为固定利率[247] - 截至2021年3月31日，公司平均和最大的单家投资组合公司投资公允价值分别为720万美元和1200万美元[241] - 截至2021年3月31日，公司投资组合中专业服务行业占比最高，为12.35%[245] - 截至2021年3月31日，公司投资组合公允价值为2.518亿美元，其中评级1（表现超预期）占10.8%（2733.6万美元），评级2（符合预期）占62.7%（1.579亿美元），评级3（低于预期）占19.5%（4907.4万美元），评级4（大幅低于预期，预计损失收益）占2.5%（626.8万美元），评级5（大幅低于预期，预计本金和收益）占4.5%（1125.2万美元）[250] - 截至2021年3月31日，公司投资组合中评级3及以下（即关注及问题资产）的合计占比为26.5%，较2020年6月30日的30.7%有所下降[250] - 截至2021年3月31日，公司非合格资产占总资产比例约为2.17%，较2020年6月30日的10.75%显著下降[235] 投资活动与资产质量 - 在截至2021年3月31日的季度中，公司新增两家投资组合公司，投资总额约为1480万美元，全部为第一留置权投资[245] - 截至2021年3月31日，公司有4笔贷款处于非应计状态，占投资组合公允价值的4.7%[220] - 2021年第一季度净已实现投资损失为360万美元，较2020年同期的760万美元损失有所收窄[254] - 2021年第一季度投资未实现价值净变动为增值550万美元，而2020年同期为折旧2000万美元[255][256] - 截至2021年3月31日和2020年6月30日，所有投资均被归类为基于董事会估值的第三级投资[213] 融资与债务安排 - 公司通过全资子公司拥有一项1.02亿美元的定期担保融资安排，截至2021年3月31日未偿还借款为1.02亿美元[221][222] - 公司拥有一项循环融资安排，规模经修订后为2000万美元，截至2021年3月31日无未偿还借款[223] - 截至2020年6月30日，循环融资安排下有3000万美元未偿还借款[223] - 公司发行了2023年到期的票据，初始发行总额为3450万美元，净收益约3320万美元[224] - 公司后续增发了2023年到期的票据，总额为1687.5万美元，净收益约1640万美元[225] - 2023年到期票据的利率为6.125%，可于2020年7月1日后由公司选择赎回[227] - 定期融资安排的借款利率为1个月LIBOR加3.15%至3.55%[221] - 循环融资安排对未提取部分收取0.75%的年费[223] - 公司于2021年4月25日全额赎回2023年票据，本金总额为5137.5万美元[228] - 公司于2021年3月31日完成2026年票据的公开发行，本金总额为6500万美元，年利率4.875%，扣除承销折扣和发行费用后净收益约为6310万美元[229][231] 流动性、现金及表外安排 - 截至2021年3月31日，公司拥有7990万美元现金、650万美元受限现金以及循环融资项下2000万美元的可用额度[266] - 2021年前九个月，公司经营活动产生现金3860万美元，融资活动产生现金2760万美元，使不受限现金余额总计增加6500万美元[264] - 截至2021年3月31日，公司有两项投资存在未出资承诺，总额为320万美元[248] - 截至2021年3月31日，公司表外安排包括对两家投资组合公司320万美元的未出资承诺[289] - 截至2020年6月30日，公司表外安排包括对三家投资组合公司790万美元的未出资承诺[289] - 2021年3月31日后至5月7日，公司投资1240万美元并收到2310万美元还款[291] 利率风险敞口 - 截至2021年3月31日，公司99.3%的债务投资基于浮动利率计息[293] - 基于2021年3月31日的投资组合，利率上升1.00%将使公司净利息收入减少约4.5%，上升2.00%将使净利息收入增加约3.9%[295] 公司治理与股权结构 - 公司初始公开发行定价为每股15.00美元，发行7,666,666股，净收益约1.115亿美元[186] - Investcorp Credit Management于2019年8月30日收购了投资顾问公司约76%的所有权权益[188] - Investcorp管理的资产规模截至2021年3月31日为138亿美元[188] - 根据股票购买协议，截至2021年3月31日，Investcorp BDC已购买227,000股新发行的公司普通股[192] - 根据股票购买协议，截至2021年3月31日，Investcorp BDC已在公开市场交易中购买281,775股公司普通股[192] 监管要求与外部风险 - 公司资产覆盖率需至少达到150%才能发行优先于普通股的债务或多类别股票[197] - COVID-19疫情对公司及投资组合公司的业务和美国及全球经济持续产生重大影响[199]