财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度净投资收入为380万美元，即每股0.27美元 [23] - 截至12月31日，投资组合公允价值为3.05亿美元，高于9月30日的3.02亿美元 [23] - 该季度投资组合运营净增加约300万美元 [23] - 该季度新投资平均收益率为10.33%，退出投资平均收益率为10.51%，实现平均内部收益率为12.99% [23] - 投资组合加权平均收益率为10.41%，较9月30日下降3个基点 [24] - 截至12月31日，杠杆率为1.23倍，低于9月30日的1.25倍和6月30日的1.16倍 [25] - 截至12月31日，现金为1720万美元，受限现金为830万美元，瑞银循环信贷额度为3000万美元 [26] - 已出售投资组合公司应收账款为540万美元，已购买投资组合公司应付款为2010万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资6家投资组合公司，包括4家新公司，均为第一留置权投资；季度末后投资3家，新增2家新公司 [11] - 本季度有3笔完全变现投资，季度末后无变现投资 [16] - 截至12月31日，投资组合包括35家投资组合公司，82.6%为第一留置权投资，13.8%为第二留置权投资，3.6%为单一贷款投资 [24] - 96.9%的债务投资组合为浮动利率贷款，3.1%为固定利率投资 [24] - 平均投资组合投资额约为870万美元，最大投资为对1888 Industrial services的6030万美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续重新定位和多元化投资组合，注重行业平衡，增加新投资组合公司数量 [7] - 采取保守投资策略，选择合适贷款结构，严格要求投资回报，进行充分尽职调查 [8] - 继续将投资组合转向第一留置权贷款，专注俱乐部关系以获取可接受信用状况、结构和回报的贷款 [33][34] - 新杠杆目标在1 - 1.5倍之间，截至12月31日处于较低水平 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司向Investcorp的过渡顺利，市场、交易对手和同行反应积极，咨询量增加，业务管道加深，与同行关系得到更新 [6][7] - 对Fusion Connect从破产中退出及再融资后的未来表现有信心 [28][29] - 对Clover Wireless的前景持谨慎乐观态度 [31] - 对1888公司的战略和人员决策持乐观态度，认为其有成功的可能 [33] 其他重要信息 - 顾问将在接下来一个季度对超过1倍杠杆部分的基本管理费进行减免 [36] - 董事会宣布2020年第一季度股息为每股0.25美元，自2017年3月以来一直维持该水平 [37] - Investcorp通过10b5计划在公开市场购买90459股，按资产净值购买113500股 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对Horus新能源投资机会的看法 - 回答: 二叠纪盆地是美国钻探活动最活跃的地区，Instar为公司提供近三分之二股权作为增长平台，杠杆率低；随着钻探和水平钻探技术发展，对水和废水处理需求增加，公司有管道作为进入壁垒，在二叠纪盆地具有防御性 [41] 问题2: 本季度投资交易的来源及Investcorp对交易流的影响 - 回答: 看到俱乐部成员活动增加，在小银行中的地位提升；部分交易通过长期合作关系获得，如Barry Financial和One Sky通过Jefferies安排，Golden Hippo通过与不同银行接触获得，Horus通过与SunTrust的关系进入俱乐部；虽部分交易与Investcorp关系无直接关联，但已有因Investcorp平台带来的潜在投资，且交易数量和质量都有所提升 [42][44][46] 问题3: 信贷额度的债务容量、是否继续使用及其他杠杆选择 - 回答: 距离信贷额度到期还有12个月时已开始讨论和寻找选择，预计未来几个月将宣布新融资安排，这将是有吸引力且条件有利的融资，也是加入Investcorp平台的好处之一 [49] 问题4: 本季度费用减免是新回溯特征还是自愿减免 - 回答: 减免与激励费用有关，因新投资咨询协议需在9月季度重置，虽已赚取85.7万美元的激励费用，但为通过回溯测试进行了部分减免，以保持透明度 [50] 问题5: 对行业集中度的看法及管理方式 - 回答: 能源服务行业集中度处于可接受上限；Horus交易有吸引力，Instar投入近三分之二股权，公司专注二叠纪盆地且在废水处理业务有防御性，公司对二叠纪盆地发展有经验；此外，投资组合中的Liberty风险极低，实际核心行业暴露程度被高估 [56][58] 问题6: PIK收入是否会持续处于较高水平 - 回答: 短期内PIK收入将维持当前水平，主要受PGI、1888和ARR相关业务影响，公司专注为这些公司的增长提供资金，同时考虑到Fusion相关因素 [60][61] 问题7: 何时将杠杆率提高到1.5倍及所需时间 - 回答: 过去一年中，公司在几周内可降低0.25倍杠杆率；预计不会将杠杆率提高到1.6 - 1.7倍，会尽量保持在1 - 1.5倍之间，但会有一定波动 [62] 问题8: 增量杠杆是否为无担保票据 - 回答: 增量杠杆是有担保和无担保的组合，秋季进行了一些增量票据操作，目前正在考虑所有负债的选择 [63] 问题9: 信贷额度的资金成本降低目标 - 回答: 不便给出具体数字，但预计2020年12月到期的信贷额度条款将更符合预期，同时也在与瑞银讨论2021年12月到期的信贷额度选项 [66] 问题10: 通过Investcorp渠道的交易预期 - 回答: 收益率与现有交易相似，市场利差有所收紧，预计维持在10.5%左右；不同之处在于会有更多EBITDA在2000 - 8000万美元、由3 - 6家贷款人参与的真正俱乐部交易 [68][69] 问题11: Fusion Connect业务计划的时间框架及回报评估时间 - 回答: 财务重组已完成，业务方面正在寻找永久CEO并进行管理层调整；预计6 - 12个月开始看到业务发展势头，2 - 4年获得公司最终价值评估 [71][72]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended December 31, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 COMMISSION FILE NUMBER: 814-01054 INVESTCORP CREDIT MANAGEMENT BDC, INC. (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) Maryland 46-2883380 (State or other Jurisdiction of Incorp ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度净投资收入为350万美元，即每股0.26美元 [22] - 截至9月30日，投资组合公允价值为3.022亿美元，6月30日为3.064亿美元，本季度投资组合运营净减少约90.6万美元 [22] - 本季度新投资平均收益率为8.21%，退出投资平均收益率为8.20%，实现平均内部收益率为9.15% [23] - 债务投资组合加权平均收益率为10.44%，较6月30日下降6个基点 [23] - 截至9月30日，杠杆率为1.25倍，6月30日为1.16倍 [25] - 截至9月30日，现金为340万美元，受限现金为740万美元，瑞银循环信贷额度为1100万美元 [25] - 季度末后，公司完成约6125万美元2023年到期票据发行，获得净收益约1640万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资4家投资组合公司，包括3家新公司，均为优先留置权贷款；季度内有4笔投资实现退出；季度末后又进行3笔新投资 [12] - 截至9月30日，投资组合公司分布在20个GICS行业，投资组合公司数量为33家，与6月30日持平，高于去年同期的30家 [20] - 截至9月30日，投资组合中77.9%为优先留置权投资，18.4%为第二留置权投资，3.7%为单位档投资，与上季度基本持平 [23] - 96.8%的债务投资组合为浮动利率贷款，3.2%为固定利率头寸 [23] - 平均投资组合公司投资额约为920万美元，最大投资组合公司投资为1888 Industrial Services，投资额为1610万美元 [24] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于发起和投资风险调整后资产，为股东提供稳定股息，持续调整和多元化投资组合，注重行业平衡，增加新投资组合公司数量，缩小平均头寸规模以管理风险 [7] - 过去一年保守投资优先留置权贷款，目前投资组合中超四分之三为优先留置权投资 [8] - 公司在选择投资时更加谨慎，不参与高杠杆或文件条款不佳的交易 [9] - 公司新杠杆目标为1.25 - 1.5倍，9月30日达到目标下限1.25倍 [37] - 公司计划与Investcorp合作推出私人基金，预计第一季度完成内部审批和流程，然后进入市场筹集额外资金 [63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 投资环境具有挑战性，但公司作为Investcorp一部分后交易流量增加，对过去季度投资感到满意 [10] - 公司谨慎平衡风险和回报，通过多元化投资组合和深入信用评估来降低风险，目前不考虑通过降低资本结构来获取收益 [27] - 公司对Fusion Connect、Deluxe Toronto Limited、4L、XL、1888等投资项目进展进行说明，并对部分项目持谨慎乐观态度 [29][31][33] - 公司投资组合调整取得成功，有多个潜在投资机会，新发行债券将助力投资组合增长和多元化 [35][36] - 公司自2017年3月以来维持每股0.25美元股息，有信心在不降低投资质量和专注有担保贷款机会的前提下维持该水平 [39] 其他重要信息 - 8月30日，Investcorp收购CM Investment Partners多数股权，公司BDC名称和股票代码从CM Finance, Inc.（CMFN）变更为Investcorp Credit Management BDC（ICMB），董事会规模和组成发生变化，但基金管理和投资团队不变 [6][7] - 因CM Investment Partners与Investcorp交易谈判，公司处于延长禁售期，9月季度未购买额外股票，董事会批准将500万美元股票回购计划延长至2020年5月1日，Investcorp承诺购买ICMB股票 [39][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Investcorp交易是否带来新交易机会，何时能看到收益？ - 公司与直接顾问、地区银行和俱乐部参与者的对话增多，有一个项目正在推进，地区银行方面有至少三次深入讨论，但俱乐部参与者方面尚未达到预期，主要因公司事务繁忙，但已列入计划 [44][45][46] 问题2: 较小投资规模是否限制参与交易、被邀请参与交易或推动条款的能力？ - 公司通常不是推动条款的一方，较小投资规模不影响这一点，但过去有时会因投资规模问题错过一些交易，未来将更多考虑500万美元及战略上1000万美元左右的投资 [47][48] 问题3: Investcorp交易是否提供额外资源，特别是在不良资产处理方面？ - 公司投资团队在不良资产处理方面经验丰富，不需要额外帮助，但Investcorp在交易评估方面提供了专业知识和不同视角，公司会利用这些资源 [49] 问题4: 1888公司PIK利息增加的原因及业务恢复时间？ - PIK利息为临时安排，将在未来三到六个月评估，主要是为满足公司营运资金需求和支持业务增长，预计业务将在两到四年内恢复 [55] 问题5: 市场是否存在交易条款和利差的分化？ - 市场整体交易条款较弱，但公司有一定选择余地，拒绝了很多交易，关注的一些俱乐部交易未受市场竞争影响，如Barry Financial和Golden Hippo [59][60] 问题6: 公司是否计划与Investcorp合作设立侧车基金或私人基金，对BDC有何好处？ - 设立私人基金是计划的一部分，目前正在进行相关讨论，预计第一季度完成内部审批和流程后进入市场筹集资金，目标是设计一种结构，使新投资者和现有BDC股东都能受益，增强公司在未来投资中的话语权和控制力 [63][64][66] 问题7: 由于LIBOR下降，是否会出现更多收益率压缩？ - LIBOR下降25 - 30个基点，现有投资组合会有一定收益率压缩，但新交易利差会有一定扩张，且公司超过1亿美元的负债为浮动利率，会从中受益 [70][71]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q Maryland 46-2883380 (State or other Jurisdiction of Incorporation or Organization) (I.R.S. Employer Identification No.) 65 East 55th Street 15th Floor New York, NY 10022 (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 19 ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended June 30, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 COMMISSION FILE NUMBER: 814-01054 INVESTCORP CREDIT MANAGEMENT BDC, INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State of Incorporation) (I.R.S. Employer Maryland 46-2883380 I ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年第二季度净投资收入为300万美元，即每股0.22美元 [21] - 截至6月30日，投资组合公允价值为3.064亿美元，高于3月31日的2.991亿美元，投资活动使投资组合增加730万美元，包括820万美元的已实现和未实现净亏损 [21] - 本季度新投资平均收益率为11.5%，债务投资组合加权平均收益率为10.5%，较3月31日增加6个基点，主要受新投资收益率略高和LIBOR下降25个基点影响 [21] - 截至6月30日，杠杆率为1.16倍，高于3月31日的0.91倍 [22] - 截至6月30日，现金为1970万美元，受限现金为660万美元，瑞银循环信贷额度为1900万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资6家投资组合公司，包括3家新公司，投资3220万美元，均为优先留置权和债务贷款，有两笔完全变现 [11] - 按GICS标准，截至6月30日，最大行业集中度为专业服务，占比13.5%，其次是能源设备和服务，占比10.2%，媒体占比9.9%，建筑和工程占比9.8%，商业服务和用品占比8.6% [19] - 截至6月30日，投资组合公司数量为33家，高于3月31日的32家和去年的25家，目前为34家 [19] - 截至6月30日，77.6%为优先留置权投资，较上季度略有增加；18.7%为第二留置权投资，3.7%为单一贷款投资，0%为股权认股权证或其他头寸；96.8%的债务投资组合投资于浮动利率贷款，3.2%投资于固定利率头寸 [22] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续调整和多元化投资组合，专注优先留置权贷款，目前投资组合约80%为优先留置权 [8] - 公司目标回报率高于投资级债券、银团贷款或高收益市场，通过跨行业、地区和借款人的多元化投资组合来降低风险，注重贷款文件质量、期限、现金流和本金偿还 [25] - 公司计划在未来90天内开始执行投资公司购买股票的承诺，包括公开市场购买和按资产净值购买 [35] - 公司预计在9月季度覆盖股息并赚取激励费，董事会宣布2019年9月30日季度股息为每股0.25美元，自2017年3月以来一直维持该水平 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新交易经济对借款人和赞助商更友好，但公司仍能找到更严格、非经济条款的特定机会，直接贷款和俱乐部贷款市场虽进展缓慢、不确定性高，但最终能提供结构更好的贷款 [8] - 尽管本季度部分借款人出现负面债权人事件，但公司在投资组合重新定位方面取得进展，预计未来将继续增加投资组合公司数量和俱乐部交易数量 [33] - 作为投资公司更大平台的一部分，公司有更多的资源和机会来执行投资组合重新定位 [36] 其他重要信息 - 6月26日，投资公司达成最终协议，收购顾问多数股权，8月30日完成相关步骤，9月15日董事会组成将有所变化，基金名称和代码已更改 [6][7] - 公司在Fusion Connect、4L、XL Technologies、PGI、1888、Deluxe Canada等投资组合公司面临挑战，但管理层积极应对，对部分公司的未来发展持乐观态度 [27][28][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 鉴于优先留置权贷款迁移导致的高杠杆率，如何预期未来恢复股息？ - 公司认为目前投资组合结构和目标杠杆率在1 - 1.5倍之间，能够覆盖股息 [39] 问题: 本季度新投资的较高收益率是否主要受DIP贷款影响？ - 不是，新增投资约10笔，收益率主要在8% - 12%之间，分布均匀，DIP贷款投资非常小，不会产生不成比例的影响 [40] 问题: 关于放弃债务与股权比例超过1:1的管理费用，是放弃所有超过1:1的基础管理费用吗？ - 超过1%的基础管理费用将被放弃，而非100%的基础管理费用 [42] 问题: 投资公司在美国中端市场的信贷资产中是否有中端市场资产，以及投资公司能带来什么价值？ - 信贷资产中没有中端市场资产，投资公司在中端市场私募股权领域有37年历史，在美国中端市场股权方面非常活跃，带来了一个320亿美元的平台，其中约一半的120亿美元是美国广泛银团信贷，还带来了许多中端市场贷款人的对话机会 [46] 问题: 交易于10月30日完成后，是否立即看到收益率变化，还是需要更多时间来改善？ - 已经有两笔交易在过去两周内出现，一笔不感兴趣已放弃，另一笔正在研究，收益率变化已经开始，但尚未达到大幅提升阶段，预计需要几个月时间，并且增加资本将有助于推动相关讨论 [47] 问题: 投资公司计划向BDC注入5%的股权，是预计在未来90天内执行，还是在未来两年内进行？ - 公司正在与投资公司讨论具体方式，但预计将在未来90天内开始执行，包括公开市场购买 [48] 问题: 能否提供对PGI投资的最新情况？ - 由于保密协议，难以透露太多信息，但赞助商Cereus仍然非常积极和专注，公司对其管理投资的方式感到乐观 [50] 问题: 对股息的展望是否包括任何信贷损失假设？ - 公司通过对投资组合进行模型分析，认为能够覆盖股息并赚取基础管理费用，但激励费用的具体金额还不确定，目标是投资组合能够赚取股息并在未来6个月内继续重新定位投资组合 [51] 问题: 投资组合本金增加，股息稳定，但总投资收入和净投资收入本季度大幅下降且未覆盖股息，原因是什么，为什么预计下季度会改善？ - 原因包括杠杆率略有增加、季度末有未结算交易以及现金余额的部署，预计9月季度能够覆盖股息，12月季度情况会更好 [56] 问题: 大约三个季度前开始重新定位投资组合，此后资产净值呈下降趋势，是否意味着在遗留资产清理之前，资产净值将继续缓慢下降？ - 公司会根据公允价值进行调整，不确定资产净值是否会继续下降，Fusion和4L的重组情况将在未来69天内更加清晰，XL若能按计划解决重组费用问题，可能会带来上行空间 [58] 问题: 4L从CLO型所有权集团向可能更倾向于困境投资或不符合CLO资格的所有权集团转变，是否会在短期内对公允价值造成压力？ - 这种转变会对价值造成压力，因为这是技术性而非基本面因素，出售方想出售，而购买方通常是看到价值的对冲基金或困境投资者 [59] 问题: 能否提供对某公司的最新情况？ - 该公司的波动性在过去6 - 9个月有所下降，过去1 - 2个月有一些积极消息，其收入在过去15周中有10周处于高位，体育博彩业务自9月1日合法化以来，有望带来增量流量，母公司也承诺在需要时继续提供资金支持 [60][61] 问题: 新管理层采用11个季度的回溯期，是否与之前的日历季度回溯期不同？ - 不是，仍然是包括当前季度在内的11个季度，只是进行了重置，是滚动的12个季度，而非日历季度 [65][66]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度末至3月31日，净投资收入为340万美元，即每股0.25美元 [29] - 投资组合公允价值为2.991亿美元，高于去年12月31日的2.833亿美元，投资活动使投资组合增加2100万美元，包括480万美元的已实现和未实现损失 [29] - 新投资平均收益率为10.63%，债务投资组合加权平均收益率为10.44%，较去年12月31日的11.08%下降64个基点 [29][30] - 截至3月31日，投资组合由32家投资组合公司组成，第一留置权投资占比从上个季度的63.7%增至75.9%，第二留置权占比19.9%，联合贷款占比3.8%，股权认股权证和其他头寸约占0.3% [30][31] - 债务投资组合中94.9%投资于浮动利率贷款，5.1%投资于固定利率头寸 [31] - 平均每家投资组合公司投资额约为930万美元，最大投资组合公司投资为PGI的1870万美元 [31] - 截至3月31日，杠杆率为0.91倍，高于去年12月31日的0.86倍 [31] - 截至3月31日，现金为680万美元，受限现金为390万美元，循环信贷额度为4600万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度投资10家投资组合公司，包括5家全新投资组合公司和1家曾退出的公司，新增投资6560万美元，其中约200万美元为第一留置权投资 [14] - 新增对Arcade Bioplan、ProFrac和4L Technologies的第一留置权投资，收益率分别约为9.6%、8.6%和8.1% [15] - 对Sears Holdings DIP贷款、Open Mobile延迟提取贷款和其他循环贷款提供资金，共计约890万美元 [16] - 进行7项新投资，包括Sears FILO退出贷款、fleet prize、ACPI、Kick custom products、Nexeo Plastics、Carlton group和Empire office，收益率分别为10.6%、7.9%、9.8%、8.4%、10.5%、9.9%和10.5% [16][17][18][19][20][21] - 本季度有4项完全实现投资，分别为Sears Holdings DIP贷款、KOS Energy、Zinc Borrower和U.S. wealth services，内部收益率分别为59.1%、12.4%、14.4%和15.1% [21][22][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年第一季度市场异常活跃，12月动荡后二级市场迅速反弹，波动性迅速解决，利差在季度初开始收紧 [7] - 新交易经济状况恢复到秋季水平，但新发行交易未迅速回归到对借款人和赞助商有利的条款 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于第一留置权投资，维持较低风险投资组合，不打算通过降低资本结构获取收益 [34] - 新增通过与其他贷款人长期关系发起的俱乐部交易投资，利用与投资银行关系寻找机会，同时寻找短期贷款以获取高于平均水平的回报 [38] - 公司将继续严格评估管理团队质量、贷款信用和担保文件，致力于保护资本和维持稳定股息 [38] - 公司计划将杠杆率提高到1.25 - 1.5倍，目前正在谈判增加额度 [40][41] - 公司将继续通过机会性销售为新贷款购买提供资金，并将大额还款收益重新投资于多个新投资组合公司 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场在2019年第一季度异常活跃，波动性迅速解决，利差开始收紧，新发行交易未迅速回归到对借款人和赞助商有利的条款，为公司部署资本创造了更好的环境 [7][8] - 公司对投资组合重新定位取得的进展感到自豪，将继续维持较低风险投资组合，预计在未来几个月内将杠杆率提高到1.25 - 1.5倍 [34][40][41] - 公司有信心维持每股0.25美元的股息水平，该水平得到公司产生净投资收入能力的支持，且不会降低投资质量或改变对有担保贷款机会的关注 [43] 其他重要信息 - 公司在本季度注销了Trident，将其价值减记为零，这只是将未实现损失变为已实现损失，无现金影响 [35] - 公司将Premier Global Services的第一和第二留置权贷款头寸总计减记310万美元，该公司业务向订阅模式转型，面临运营挑战和更高杠杆，但赞助商仍提供支持 [36] - 公司将Fusion的估值从95降至80，该公司未能按时支付摊销款项，预计近期也将无法支付利息，可能需要额外流动性，公司正与其他贷款人和顾问密切合作 [37][38] - 公司董事会批准将500万美元股票回购计划延长至2020年5月1日，目前正在与董事会评估重新启动该计划 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新债务投资的EBITDA倍数是多少 - 最近的投资多为俱乐部交易，杠杆率较低，公司不披露每项投资的杠杆率，而是关注股权缓冲，最近三到四笔交易的股权缓冲在40% - 55%之间 [46] 问题: 何时能达到目标杠杆率，是否需要对债务或债务工具进行合规或契约变更 - 预计在90 - 120天内达到1.25 - 1.5倍的杠杆率，无需对现有贷款协议进行修订或调整，目前已收到更有吸引力的贷款条件，但仍在讨论以实现回报最大化 [47] 问题: 本季度利息收入中加速费用或一次性费用的大致金额是多少 - 加速费用略超过100万美元 [60] 问题: 本季度托管和行政费用非常高，是否为新的较高运行率，还是季度内特殊情况导致，未来是否会回落 - 费用增加是因为调整应计费用，预计明年将恢复正常水平，Sears和Caelus的两笔交易加速还款产生了60万美元的费用 [52] 问题: Premiere和Fusion Connect是否存在类似Trident的风险 - 公司受保密协议约束无法提供具体信息，但认为两者有很大区别，Premiere和Fusion Connect为第一留置权投资，而Trident为第二留置权投资，且之前Trident有大量股权和次级资本 [54] 问题: 为何未从二级市场贷款价格反弹中获得更多好处 - 确定公允价值时需考虑市场动态、LIBOR变动和基本面等因素，本季度多数投资未报告新信息，且公司投资组合流动性较低、交易较少、数据点较少，因此会从保守角度进行评估 [56][57][58] 问题: 是否计划对超过一倍杠杆水平的资产基础费用进行减免，减免是否立即生效 - 超过一倍杠杆水平的资产基础费用将降至1%，减免立即生效，公司作为管理人可单方面决定减免费用 [62][63] 问题: 在超过一倍债务与股权杠杆水平的资产配置策略上是否有变化 - 过去24 - 36个月，公司投资组合从60%的第二留置权转变为目前20%多的第二留置权，当前环境下目标是60%第一留置权和40%第二留置权的组合，随着杠杆率增加，第一留置权投资机会更具吸引力，未来仍将更倾向于第一留置权投资 [64][65][66]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 COMMISSION FILE NUMBER: 814-01054 CM FINANCE INC (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) Maryland 46-2883380 (State or other Jurisdiction of Incorporation or Organization) (I ...

财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度净投资收入为370万美元，即每股0.27美元 [35] - 截至12月31日，投资组合公允价值为2.833亿美元，低于9月30日的3.307亿美元；投资活动使投资组合减少3440万美元，包括1310万美元的已实现和未实现损失，其中对Trident的投资减记占920万美元 [35] - 投资组合加权平均收益率从9月30日的10.9%提高18个基点至12月31日的11.08%；本季度新投资的平均收益率为10.71% [36] - 截至12月31日，杠杆率为0.86倍，与9月30日持平 [37] - 截至12月31日，现金为620万美元，受限现金为600万美元，循环信贷额度为5000万美元；第四季度末至2月5日，投资活动包括2340万美元的购买和来自Zinc和Caelus的2900万美元收益 [38] - 2018年第四季度回购约3.1万股股票，平均价格为8.25美元，较资产净值平均折价28.19%；自计划启动以来，已回购近8.5万股，使资产净值增加约0.02美元；该计划总回购额度为500万美元，已使用74.9万美元 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至12月31日，投资组合包括63.7%的第一留置权投资、4.1%的单一贷款投资、31.7%的第二留置权投资以及约0.5%的股权、认股权证和其他头寸；94.8%的债务投资组合为浮动利率贷款，5.2%为固定房地产投资信托头寸 [37] - 本季度投资9家投资组合公司，包括4家新公司；新增3笔第一留置权贷款、1笔第二留置权贷款投资，并通过现有投资组合公司增加了一笔股权头寸；同时有6笔全额变现 [20] - 第四季度末后进行了3笔投资，完成了对Arcade Bioplan第一留置权贷款的投资，增加了对ProFrac和FleetPride第一留置权贷款的投资；另有2笔变现，Zinc Borrower的第一留置权贷款和Caelus Energy的第二留置权贷款得到偿还 [29][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 去年9月和10月新发行规模强劲，二级市场定价相对稳定；11月二级市场定价稳步下跌，12月贷款市场波动性大幅上升 [8] - 广泛银团贷款市场的波动为公司创造了机会性投资，一级市场的利差和原始发行折价以及二级市场的美元价格是首先变动的因素，也影响现有投资组合的价值 [9] - 本季度上半年投资平均收益率为9%，下半年为13.2% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续机会性投资短期加权平均寿命资产，当前环境下更倾向于第一留置权投资；核心使命是直接投资核心中端市场，通过双边交易或作为信任的贷款俱乐部的一部分 [13] - 积极调整投资组合，降低平均持仓规模，同时增加所涉行业数量；未来平均持仓规模预计在1000万美元左右 [40] - 新投资将保持高度选择性，保守承销，关注管理团队质量、贷款文件、抵押担保和贷款价值分析；注重资本保全和维持稳定股息 [41] - 长期来看，预计杠杆率达到1.25 - 1.5倍，资产规模达到3.5亿 - 4亿美元，投资组合目标为40 - 50个标的，平均持仓规模在800 - 1000万美元 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对Trident Health USA的减记结果不满意，但此前已积极调整投资组合；预计3月季度能够覆盖股息并赚取激励费用；认为股息水平与产生净投资收入的能力相符，具有可持续性和吸引力 [17][48][49] - 信贷风险在过去一年半中上升，未来12个月将关注行业周期和某些行业的疲软情况；从结构角度看，短期内情况对公司有利，但未来三到六个月可能因环境而异 [85][87] 其他重要信息 - 2018年底投资组合有24家公司，总公允价值为2.865亿美元，平均规模近1200万美元，50%为第一留置权投资，45%为第二留置权投资；截至12月31日，投资组合公司增加约20%至29家，总公允价值为2.833亿美元，平均持仓规模下降20%至980万美元，第一留置权投资占63.7%，第二留置权投资占31.7%；去年能源行业敞口约为20%，最大持仓Caelus在季度末后偿还，显著降低了能源敞口 [14][15][16] - 董事会宣布2019年3月31日季度股息为每股0.25美元，将于4月4日支付给3月15日登记在册的股东 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 目前收益率情况以及2 - 3月投资管道和收益率情况 - 目前投资管道有半打左右活跃机会，收益率范围在8.5% - 15%，多数集中在8.5% - 11%，平均约为10.5%上下；未来几个月会有一些变现，公司将继续增加投资标的并朝着1000万美元的目标持仓规模发展 [54][55] 问题2: 能否进一步分散投资组合以降低单个资产对资产净值的影响，长期平均持仓规模目标是多少 - 公司认同分散投资的观点，正在努力调整投资组合；长期来看，预计杠杆率达到1.25 - 1.5倍，资产规模达到3.5亿 - 4亿美元，投资组合目标为40 - 50个标的，平均持仓规模在800 - 1000万美元；偶尔会有1500万美元的投资，主要是第一留置权且有一定流动性或为保护头寸、促进再融资的情况 [57][58][59] 问题3: Trident资产价值为何为零 - 核心业务恶化，且由于融资等方面的保密要求难以详细说明；与有可量化资产基础的公司不同，Trident没有类似的资产支撑；多家BDC参与了对Trident的贷款，都对机会和风险回报得出了类似结论，但最终判断失误 [61][62] 问题4: 对Sears的投资在偿还时的收益是提前还款费用收入还是实现收益 - 主要是原始发行折价的加速确认导致高内部收益率；Sears正试图在未来几天内走出破产程序 [64][66] 问题5: 9%和13%的收益率是市场上看到的交易收益率还是按特定时间点的票面利率和估值计算的 - 是公司本季度执行的投资加权平均成本收益率，11月15日前为9%，11月15日后为13%；市场上看到的机会更多 [72][74] 问题6: 新年市场反弹后，新增贷款收益率是9%、13%还是介于两者之间 - 投资管道中的机会收益率在8.5% - 15%，平均约为10% - 11%；有一笔交易因12月的市场干扰，原本收益率为14% - 15%，现在降至10% - 12%，且公司能够争取到更严格的限制性条款 [75][76] 问题7: 股票回购是否有更激进的空间，有无其他缩小股价与资产净值差距的选择 - 公司正在考虑所有选项，一切皆有可能 [78] 问题8: 为何不通过要约收购来增加资产负债表杠杆 - 公司会考虑所有方案，没有排除任何可能性 [82] 问题9: 是否对目前平均投资组合规模感到满意，平均投资规模是否会下降 - 公司对平均持仓规模在800 - 1100万美元之间感到满意，不希望平均规模达到1200 - 1500万美元；在进行投资承诺时，通常以500万、800万或1000万美元为增量，难以精确到930万或950万美元 [84] 问题10: 今年的风险是否比12个月前更高，如何影响公司运营 - 信贷风险在过去一年半中上升，公司投资组合从更倾向第二留置权转向第一留置权；未来12个月将关注行业周期和某些行业的疲软情况，如住宅建筑和建筑材料行业；从结构角度看，短期内情况对公司有利，但未来三到六个月可能因环境而异 [85][86][87]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended December 31, 2018 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 COMMISSION FILE NUMBER: 814-01054 CM FINANCE INC (Exact Name of Registrant as Specified in Its Charter) Maryland 46-2883380 (State or other Jurisdiction of Incorporation or Organization) ...