财务数据和关键指标变化 - 二季度净销售额增长好于预期，有机基础上录得12%的净销售额增长，上半年有机增长8%，外币换算使二季度净销售额增长减少超3个百分点 [15][18][21] - 二季度调整后基础运营利润在货币中性基础上增长10%，使上半年实现同比增长 [16] - 二季度调整后基础每股收益在货币中性基础上增长8%，使年初至今增长达5% [17] - 前两个季度现金流高于预期且显著高于去年，全年现金流展望上调至约12亿美元 [17][36] - 预计全年净销售额有机增长7% - 8%，调整后基础运营利润增长4% - 5%，调整后基础每股收益增长约2% [35][36] 各条业务线数据和关键指标变化 零食业务 - 全球零食业务表现出色，上半年有机净销售额实现两位数增长，各地区均有贡献，且二季度增速快于一季度 [49] - 品客全球年净销售额达25亿美元，在多数大市场实现两位数消费增长；奇多年净销售额超10亿美元，在美国和加拿大饼干类别中持续扩大份额；水果馅饼年净销售额接近10亿美元，在美国核心市场和国际市场均有良好增长；大米脆饼年净销售额5亿美元，在关键市场实现两位数消费增长 [53][54] 谷物业务 - 北美谷物业务二季度净销售额强劲增长，库存补充带动销量和价格/组合增长，已恢复超4个百分点的市场份额，且趋势延续至7月 [41][58] - 国际谷物业务上半年实现低个位数增长，新兴市场表现良好，在拉丁美洲和EMEA地区有消费增长和市场份额提升 [51][55] 面条及其他业务 - 该业务主要分布在非洲和中东，年销售额超10亿美元，持续实现两位数或高个位数增长 [56] 冷冻早餐业务 - Eggo品牌全球年净销售额约7.5亿美元，尽管产能受限仍表现良好，二季度末新增华夫饼产能，创新产品开局良好 [57] 植物性食品业务 - Morningstar Farms上半年净销售额和消费量异常下降，主要因供应链挑战，尤其是代工厂问题，公司正解决该短期问题并计划下半年恢复商业活动 [61] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 二季度表现出色，净销售额强劲增长，零食和谷物业务均有贡献，冷冻业务中Eggo业务增长被植物性业务下滑抵消，预计下半年持续增长并改善盈利 [39][42] 欧洲市场 - 二季度表现良好，价格/组合增长受收入增长管理行动和国家及类别组合推动，零食业务持续增长，谷物业务有价格弹性迹象，预计下半年零食业务保持势头并应对成本压力 [43][44] 拉丁美洲市场 - 二季度实现高个位数净销售额增长，受价格组合和市场动力驱动，零食业务增长强劲并获得市场份额，谷物业务多数市场增长且整体份额增加，虽成本通胀导致利润率压力，但二季度有所缓解，预计下半年持续增长 [45][46] EMEA市场 - 二季度有机净销售额实现高两位数增长，主要受收入增长管理行动推动，面条及其他、零食和谷物业务均有贡献，预计下半年保持强劲增长 [47][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行“平衡增长部署”战略，注重ESG工作，下周将发布最新年度全球ESG报告 [8] - 公司正推进分拆为3家更强大、更专注公司的计划，预计2022年产生7000 - 8000万美元前期成本，将披露并从调整后基础运营利润和每股收益中排除这些成本 [12][37] - 零食业务有全球品牌扩张机会，如奇多已进入巴西和加拿大并计划拓展欧洲市场 [108] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在充满挑战的商业环境中表现出色，尽管面临成本通胀、供应链中断等问题，但仍实现强劲业绩并上调全年指引 [7][11] - 各地区业务均有增长动力，预计下半年继续保持增长，尽管面临成本和供应压力以及投资增加，但运营利润仍将保持上升趋势 [28][42] - 对分拆计划充满信心，认为分拆后各公司将更专注于特定战略和资源需求，释放潜在价值 [12][70] 其他重要信息 - 会议提及的前瞻性陈述实际结果可能与预测有重大差异，相关因素可参考演示文稿第三页和公司向美国证券交易委员会的公开文件 [4] - 会议网络直播和支持文件将在kelloggcompany.com投资者页面存档至少90天 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 北美谷物业务分拆后的长期可持续性及盈利能力平衡问题 - 公司认为谷物业务有5个排名前11的强大品牌，当前品类健康、有定价能力，业务复苏快于计划，未来将受益于专注的管理团队和供应链自动化等生产力机会，如品客的成功案例 [66][68][70] 问题2: 从其他公司分拆案例中学到什么，如何适应变化的环境，以及分拆公司的高管任命进度 - 公司研究了多个分拆案例，有优秀的外部顾问，强调明确责任、组建合适项目团队和工作流，保持业务专注和动力，分拆应从优势地位出发；预计最迟在2023年第一季度宣布分拆公司的高管任命 [73][74][77] 问题3: 全年外汇对营收和利润的影响，以及其他收入的具体指引和重估原因 - 二季度外汇对净销售额、运营利润和每股收益的影响约为3% - 4%，预计全年影响约为3%；其他收入重估是因大量退休人员选择一次性养老金支付触发，预计下半年和2023年仍为不利因素 [79][82][84] 问题4: 二季度库存补充的收益、零售商库存水平以及三四季度发货与消费的关系，以及输入成本通胀展望 - 北美谷物和零食业务库存补充快于预期，零售商库存接近疫情前水平，全年发货与库存无明显差异；预计全年投入成本通胀维持在高位，2022年因套期保值不受大宗商品现货价格下降影响，且通胀将持续到2023年 [86][87] 问题5: 美国谷物业务复苏进度和目标是否改变，以及品类表现是否超预期 - 公司称谷物业务复苏比计划提前约3个月，预计四季度恢复正常运营，市场份额持续恢复；品类表现超预期，年初至今增长近7%，二季度增长9%，最近4周增长达两位数 [90][91][94] 问题6: 三季度毛利润美元下降原因，以及晨星农场工厂工会化问题与代工厂问题及分拆计划的关系 - 三季度毛利润将面临同比压力，因供应链瓶颈缓解时间推迟至四季度，但降幅将继续缓和，四季度毛利润预计同比上升，全年毛利润率预计下降100个基点；晨星农场工厂工会化问题与代工厂问题和分拆计划无关，公司希望该工厂保持非工会化 [99][100][98] 问题7: 分拆的协同效应损失量化，以及北美谷物业务利润率提升的长期影响 - 公司未详细讨论分拆后业务模型，但表示关注协同效应损失，将为各业务成功做好准备，后续会公布更多信息 [106] 问题8: 零食品牌国际扩张进展、消费者反应和全球扩张空间，以及今年生产力规划水平 - 公司有多个品牌国际扩张计划，如奇多在巴西和加拿大表现出色，为全球扩张提供信心；今年生产力规划通常在3% - 4%范围，因瓶颈可能略低于正常水平 [108][109][114] 问题9: 养老金重估是否考虑贴现率及影响，以及全球零食公司分拆后可能承担的遗留成本 - 养老金重估考虑了贴现率，低资产基础和更新的利息费用均影响养老金收入；公司在处理遗留成本方面有经验，此次分拆会关注该问题并制定相应计划 [116][117][119] 问题10: 三季度定价是否加速，以及欧洲谷物价格弹性是否回到历史水平及对其他地区的影响 - 三季度定价不会加速，目前处于较高水平，公司已在全球进行多轮定价以应对成本；欧洲大陆谷物价格弹性未回到历史水平，但逐渐接近，该情况仅适用于欧洲大陆，并非全球趋势 [125][126][129]

业绩总结 - 2022年第一季度净销售额同比增长5%，有机销售额增长4%[11] - 2022年第一季度报告的营业利润为4.97亿美元，同比增长12%[11] - 2022年第一季度调整后的每股收益为1.01美元，同比增长8%[11] - 2022年第一季度现金流为1.89亿美元，较2021年同期的6200万美元显著增长[11] - 2022年第一季度的毛利润受到供应链瓶颈和成本通胀影响，达到11.91亿美元[13] - 2022年第一季度的有效税率为20.4%，较2021年的22.7%有所下降[16] - 2022年第一季度的利息支出为5600万美元，较2021年的5900万美元有所减少[16] - 公司确认了2022年的盈利前景[20] 用户数据 - 2022年第一季度的有机净销售额增长为1%[24] - 北美地区的有机净销售额增长为-1%[24] - 欧洲地区的有机净销售额增长为8%[32] - 拉丁美洲地区的有机净销售额增长为6%[34] - AMEA地区的有机净销售额增长为17%[36] - 北美零食的有机净销售额增长为8%[26] - 北美谷物的有机净销售额下降为-14%[27] - 公司在第一季度的调整运营利润增长为28%（欧洲）[32] 未来展望 - 预计2022年全年净销售额有机增长约4%，较之前的3%有所上调[19] - 预计2022年全年现金流在11亿至12亿美元之间[19] - 公司在高成本通胀和供应链瓶颈的挑战中保持了增长势头[39] 负面信息 - 由于俄罗斯/乌克兰冲突，预计对欧洲的销售和利润将产生直接影响[18]

财务数据和关键指标变化 - 一季度净销售额增长，高于此前全年指引，有机净销售额同比增长超4%，超出1% - 3%的长期目标 [12][17][21] - 营业利润同比下降，主要因2021年火灾和罢工的后续影响，但仍高于2020年和2019年同期，呈上升趋势 [18][25][26] - 每股收益超预期，其他收入不利因素被离散的有利税率项目抵消 [18] - 现金流强于计划和去年同期，净债务同比降低，财务灵活性良好，增加了向股东返还的现金 [29][30] - 上调全年有机净销售额增长预测至约4%，预计营业利润和每股收益在货币中性调整基础上增长1% - 2%，预计现金流为11 - 12亿美元 [33][34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 零食业务 - 北美零食业务一季度有机净销售额增长5%，消费增长强劲，如品客消费同比增长超8%，奇多、水果圈、大米脆饼等品牌消费均实现两位数增长 [45][46] - 欧洲零食业务一季度有机净销售额增长，品客在德国、意大利和西班牙等市场获得份额 [57] - 拉丁美洲零食业务一季度净销售额增长由零食带动，品客在墨西哥和巴西表现出色 [62] - EMEA零食业务一季度增长强劲，品客消费持续增长，便携式健康零食在澳大利亚等地区获得份额 [66] 谷物业务 - 北美谷物业务一季度因库存不足，净销售额和消费同比下降，但生产提前恢复，产品供应和市场份额逐步改善 [47][48][49] - 国际谷物业务除北美外继续增长，但随着消费者流动性增加和价格弹性恢复，消费增长有所放缓 [40] 冷冻业务 - 北美冷冻业务消费增长强劲，有中个位数增长，二季度将有新增产能上线 [51] 植物基业务 - 北美晨星农场消费较两年复合增长率有所下降，市场竞争激烈，出现份额损失 [52] 面条业务 - EMEA面条业务是该地区净销售额增长的最大贡献者，西非的Multipro和埃及、南非等市场的家乐氏面条品牌表现出色 [65] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场一季度有机净销售额增长8%，营业利润增长28%，尽管销量同比下降，但价格组合增长和生产率提升有助于覆盖成本 [56] - 拉丁美洲市场一季度面临艰难比较，但净销售额同比增长，营业利润下降幅度小于预期 [61] - EMEA市场一季度表现出色，净销售额和营业利润实现两位数增长，价格实现出色，抵消了高成本的影响 [64] - 北美市场一季度有机净销售额略降，主要受谷物业务影响，排除谷物业务后，其他业务同比增长3% - 4% [38][43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的“为增长而部署”战略有效，强调场合和世界级品牌，受益于重塑的产品组合，注重服务和店内效率 [9] - 持续加强数据和分析、电子商务、收入增长管理和创新等能力，以推动业务增长 [10] - 坚持“美好未来”ESG战略，一季度有相关活动体现对ESG各要素的持续行动 [11] - 行业面临高通胀、供应链中断等挑战，公司通过价格实现和生产率提升来应对成本压力 [14][22] - 植物基业务面临竞争，新进入者增加，竞争激烈，部分品牌出现份额损失 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境极具挑战性，乌克兰局势加速成本通胀，加剧全球经济瓶颈和短缺，但公司仍实现了良好业绩 [7] - 公司战略有效，品牌表现良好，有信心应对挑战，实现全年业绩目标，并增加向股东返还的现金 [15][67][68] - 预计下半年成本通胀和供应中断影响将增加，但更高的净销售额应能抵消这些压力 [34] 其他重要信息 - 公司暂停向俄罗斯的所有发货和投资，并确定了某些原料的新来源 [7] - 一季度价格弹性恢复，但仍远低于历史水平，价格组合同比增长近10% [20] - 公司广告和促销投资一季度因供应限制低于正常水平，预计全年将逐步恢复 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 库存重建是针对美国还是全球？目前谷物业务恢复进度如何？ - 库存重建主要针对美国，特别是谷物业务，因火灾和罢工影响，目前进度提前，二季度将加速商业活动，下半年恢复全面商业活动 [76][77] 问题2: 一季度通胀率是多少？与全年相比如何？成本对冲情况如何？ - 一季度通胀加速，全年预计为两位数通胀，较之前上调2 - 3个百分点，交易商品的对冲水平约为80%，通胀影响将持续到下半年 [78][79] 问题3: 哪些市场出现价格弹性恢复？ - 价格弹性仍远低于正常水平，但在一些家庭用餐场合，如谷物和冷冻食品，以及部分零食市场开始出现恢复迹象，公司已将其纳入指引 [81] 问题4: 本季度毛利计算无“泄漏”的原因是什么？未来是否还会面临类似问题？ - 一季度毛利下降280个基点，主要因火灾和罢工的后续影响，以及供应链瓶颈和短缺，预计上半年持续影响，下半年缓解；混合影响方面，EMEA增长导致混合转移，预计未来仍会存在，但全年毛利呈改善趋势，预计全年下降约1% [84][85][86] 问题5: 是否会进行新一轮提价？涉及哪些产品组合？幅度和时间如何？ - 公司不评论未来定价，但会继续关注生产率，若不足将使用收入增长管理工具保护和维护利润率，全球市场均适用 [88][89] 问题6: 美国谷物业务提前补充库存，但销量低于预期，是否符合公司预期？对北美业务有何影响？ - 销量下降仅在谷物业务，排除谷物后，北美业务同比增长3% - 4%，略好于预期，零食业务发货量滞后于消费 [90][91] 问题7: 欧洲利润增长28%，与俄乌局势和销量下降的评论不一致，原因是什么？俄罗斯支出减少是否有利？ - 俄乌影响将在下半年体现，一季度未受影响；欧洲业务表现出色，零食、谷物和健康零食均有增长，收入增长管理有效，支出符合预期 [93][94] 问题8: 公司SG&A同比下降5000万美元，全年如何安排？此前预计全年外汇逆风2% - 3%，目前情况如何？ - SG&A下降是因美国谷物库存低，已适当调整支出，全年计划在供应改善后恢复广告和商业活动，预计全年SG&A持平（排除货币因素）；外汇方面，目前预计仍为2% - 3% [96][97][98] 问题9: 欧洲业务表现出色的原因是什么？是否可持续？英国市场如何？ - 主要受俄乌局势影响，消费者方面，谷物类别减速，咸味零食和健康零食表现强劲，品牌表现良好，创新不断，预计将持续；英国业务占比5%，公司正制定计划应对高糖高脂高盐产品的标签和陈列法规限制，预计今年无影响 [102][103][133] 问题10: 晨星农场业务下降是受消费者还是竞争因素影响？图表中的数据是否仅指冷冻部分？ - 下降主要因疫情提前拉动了试用、渗透和购买率，以及新进入者增加，市场处于调整期；图表数据包括冷藏部分，但占比小 [106][107][108] 问题11: 一季度品牌建设投资下降情况如何？涉及哪些产品组合？下半年随着谷物库存恢复，投资如何增加？ - 主要是北美谷物业务，计划内下降，目前生产提前，库存增加，将提前恢复商业活动，全年SG&A预计持平（货币中性基础） [110][111] 问题12: 预计何时恢复北美谷物市场份额？如何平衡谷物定价增长与恢复市场份额和TDPs？ - 无法预测具体时间，将逐周逐月增加TDPs、货架展示和商业活动，下半年恢复类似罢工前的商业活动，以恢复市场份额 [112][113] 问题13: 非洲面条业务的小麦采购情况如何？是否有供应风险？ - 非洲业务表现出色，采购方面已从俄罗斯和乌克兰转向全球采购，有信心满足面条生产预测，风险主要在于执行和规划 [117][118] 问题14: 欧洲零食业务表现出色的原因是什么？是否与消费者流动性有关？是否有时间性优势？ - 无时间性优势，消费者流动性恢复有利于便携式健康零食业务；品客品牌创新和营销出色，突破了价格上限，预计在排除俄乌局势影响后，业务将保持增长 [122][123][124] 问题15: 恢复谷物市场份额至罢工和火灾前水平有哪些障碍？ - 品牌依然强大，但需重建库存、开展商业活动和恢复TDPs，目前部分品牌如水果圈和霜糖玉米片表现良好，部分品牌如大米脆饼受库存影响仍未恢复 [126][127] 问题16: 输入成本通胀处于什么水平？俄乌冲突导致的谷物和油脂通胀何时影响公司？ - 通胀处于十几的水平，较之前上调2 - 3个百分点；对冲水平约为80%，采用滚动计划，部分俄乌影响已体现，将持续影响，公司已将2023年展望纳入规划 [130][131] 问题17: 英国业务占比多少？英国关于高糖产品标签和陈列的法规变化对业务有何影响？ - 英国业务占比5%，公司正制定计划应对法规限制，预计今年无影响，已将相关情况纳入指引 [133]

业绩总结 - 2021年全年报告净销售额为147.1亿美元，同比增长3%[11] - 2021年第四季度报告净销售额为39.4亿美元，同比增长8%[14] - 2021年全年调整后每股收益为4.24美元，同比增长41%[14] - 2021年第四季度调整后每股收益为1.00美元，同比增长114%[14] - 2021年全年现金流为11.48亿美元，较2020年的14.81亿美元下降[11] - 2021年调整后的运营利润同比下降19%[31] 用户数据 - 2021年北美有机净销售增长4%，而净销售下降3%[31] - 2021年零食类别的消费年复合增长率为21%[33] - 2021年北美冷冻食品的消费年复合增长率为10%[36] - 2021年北美谷物的有机净销售增长2%[31] - 2021年北美零食的年复合增长率为9%[33] - 2021年拉丁美洲的净销售同比下降14%[37] - 2021年第四季度，拉丁美洲的净销售额同比增长9%[41] - 2021年全年，拉丁美洲的有机净销售额增长7%[41] - 2021年第四季度，AMEA地区的净销售额同比增长12%[41] - 2021年全年，AMEA地区的有机净销售额增长18%[41] - 2021年第四季度，欧洲地区的净销售额同比下降4%[40] - 2021年全年，欧洲地区的有机净销售额增长3%[40] - 2021年第四季度，北美地区的有机净销售额增长3%[40] 未来展望 - 2021年全年有机销售增长指导为4%至6%[11] - 2022年预计市场驱动的总成本通胀将达到双位数，且上半年高于下半年[25] - 2021年全球需求在家消费增长持续放缓，价格弹性逐渐恢复[25] 其他新策略和有价值的信息 - 2021年第四季度的有效税率为21.9%，与22%的指导一致[22] - 2021年第四季度的利息支出为2.23亿美元，较2020年的2.81亿美元下降[22] - 2021年第四季度的平均稀释股份为3.43亿股，较2020年的3.45亿股略有减少[22] - 2021年全年，北美地区的调整后运营利润下降13%[40] - 2021年第四季度，调整后的运营利润在拉丁美洲增长62%[41] - 2021年全年，AMEA地区的调整后运营利润增长12%[41]

财务数据和关键指标变化 - 2021年有机净销售增长3.5%，超指导范围，两年复合年增长率近5% [19] - 货币中性调整后运营利润下降不到2%，在指导范围内，两年复合年增长率近4% [20] - 货币中性调整后每股收益增长超1%，符合指导 [21] - 现金流达11.5亿美元，在11 - 12亿美元指导范围内，为2014年以来非疫情期间最高水平 [21] - 2022年有机净销售预计增长约3%，调整后运营利润和每股收益预计增长1% - 2%，现金流预计在11 - 12亿美元 [42][43][46] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 2021年有机净销售两年复合年增长率2%，运营利润约1% [53] - 零食业务2021年有机净销售同比增长7%，两年复合年增长率5% [54] - 冷冻食品业务两年复合年增长率保持良好势头，2022年上半年有新产能上线 [58] - 谷物业务2021年下半年净销售大幅下降，2022年上半年仍有压力，下半年有望增长 [61][88] 国际业务 - 欧洲、拉丁美洲和AMEA三个地区2021年有机净销售均实现强劲增长，运营利润高个位数或两位数增长 [67] - 欧洲业务连续四年有机净销售增长，由谷物和Pringles推动 [68][69] - 拉丁美洲业务2021年销量增长，价格/组合提升 [70] - AMEA业务连续七年有机净销售增长，2021年加速增长，各品类和地区均有增长 [72] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年价格/组合增长超5%，第四季度近9% [25] - 2022年成本通胀加速至两位数，上半年高于下半年 [39] - 2022年预计价格/组合增长推动有机净销售增长约3% [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持“部署平衡增长”战略，适应行业变化，实现稳定财务交付 [17] - 持续推进ESG项目“美好时光” [17] - 提升数据和分析、电商、创新和收入增长管理等能力 [14] - 关注零食、健康和新兴市场的并购机会 [139] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年经营环境极具挑战，疫情、供应链瓶颈、成本通胀和罢工等因素影响业务 [7][8] - 公司通过努力克服困难，实现2021年指导目标，进入2022年状态良好 [11][12][13] - 2022年仍面临成本通胀、供应链瓶颈等挑战，但业务有良好的潜在动力，下半年有望改善 [39][41] 其他重要信息 - 会议记录和支持文件将在公司投资者页面存档至少90天 [5] - 公司发言包含前瞻性声明，实际结果可能与预测不同 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 北美零食业务增长的驱动因素及指导是否考虑增长逆转 - 增长是由于整体执行、创新、新包装形式、价格/组合表现良好和部分回归即食消费等因素，指导未预测持续20%的增长，但预计明年零食业务开局良好 [83][84] 问题2: 美国谷物业务扫描趋势何时出现拐点 - 上半年谷物业务仍有压力，下半年有望实现增长 [88] 问题3: 若谷物有充足库存和正常广告促销水平，2022年有机收入增长估计会提高多少 - 难以准确回答，但不会下降24%，可能在正负1%的范围内，下半年有望恢复增长 [91] 问题4: 公司长期正常的毛利率水平 - 长期希望回到疫情前33.5% - 34%的水平，2022年上半年毛利率有压力，下半年有望改善 [94][97] 问题5: 2022年毛利率和SG&A的平衡情况及是否会减少营销支出 - 上半年毛利率有压力，下半年改善；SG&A计划适度增加，A&P预计基本持平， overhead略有增加 [101][102][103] 问题6: 剔除近期事件后，谷物业务是否仍需额外投资 - 谷物业务有望恢复稳定，下半年表现会好转，不会拖累公司增长 [109][110] 问题7: 恢复贸易库存和市场份额所需时间 - 市场份额恢复因品牌而异，预计下半年恢复，公司决心恢复业务和商业活动 [114] 问题8: 成本通胀覆盖情况、价格实施与通胀的关系及是否需要更多定价，以及上下半年盈利的大致比例 - 2022年预计双位数通胀，约70%的交易所交易商品已对冲，通过生产力和收入增长管理举措覆盖通胀影响；上半年盈利受供应链瓶颈和罢工影响，下半年盈利占比更高 [117][118][120] 问题9: AMEA地区价格/组合增长高的原因 - 主要由商品和货币通胀驱动的定价因素导致，弹性好于预期，销量下降部分受供应限制影响 [126][127] 问题10: Morningstar Farms品牌第四季度放缓的原因及对其隐形产品线的影响 - 冷藏业务因新进入者和新尝试的调整而减速，冷冻业务表现良好，冷藏业务长期有机会 [130][131][132] 问题11: 价格弹性的规划假设及是否会保持 - 目前价格弹性优于历史表现，但预计随着通胀持续，弹性将回归正常 [137] 问题12: 并购的优先考虑因素 - 关注零食、健康和新兴市场的机会，会谨慎考虑价格 [139] 问题13: 酒吧类别在2022年的增长恢复情况 - 酒吧类别与消费场景高度相关，随着流动性增加和消费场景恢复，有望实现增长 [144][145] 问题14: 2022年有机销售增长中定价的预期情况 - 2022年净销售增长主要由价格/组合驱动，收入增长管理活动将继续是重点 [148]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机净销售额增长5%，高于预期，主要得益于欧洲和EMEA地区的出色增长；货币中性调整后营业利润同比增长11%；货币中性调整后每股收益增长18%；现金流虽低于去年异常高水平，但仍远高于2019年疫情前水平 [13][14] - 前9个月有机净销售额增长3%，两年复合年增长率为5% [16] - 第三季度毛利润和毛利率同比下降，主要由于去年的高运营杠杆和今年的高成本压力，但毛利润美元数高于2019年同期；SG&A费用与2019年第三季度相比，百分比利润率和美元基础均较低；营业利润在今年第三季度高于去年同期和2019年第三季度 [17][20] - 预计第四季度毛利润和营业利润美元数将低于2019年第四季度，但全年指标将高于2019年水平 [21] - 全年有机净销售额增长指引上调至2% - 3%，同时重申货币中性调整后营业利润、每股收益和现金流的指引 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 零食业务 - Pringles在全球表现出色，在美国第三季度继续获得市场份额，在欧洲、亚洲等地区也有强劲增长和份额表现，全球零售额达20亿美元；Cheez-It在美国第三季度消费增长并获得市场份额，在加拿大和巴西新市场也在扩大分销和份额，是超过10亿美元的品牌；Pop-Tarts两年增长远超便携式健康零食类别，在美国零售额超过7.5亿美元；Rice Krispies Treats在第三季度加速消费增长并获得市场份额，在美国零售额接近3.5亿美元 [33][35][36][37] 谷物业务 - 北美地区谷物业务受供应限制影响，第三季度净销售额同比持平，年初至今两年类别基础上下降约1%，但潜在消费趋势保持稳定；国际市场上，欧洲的Tresor（Krave）成为欧洲第一谷物品牌，Extra在意大利和西班牙等市场表现出色 [37][38][40] 冷冻食品业务 - Eggo保持稳定的中个位数消费增长，在美国零售额接近9亿美元 [39] 植物蛋白业务 - MorningStar Farms作为领先的植物蛋白品牌，尽管类别增长减速且面临产能限制，但仍保持强劲消费增长，零售额达4亿美元 [39] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 第三季度净销售额同比持平，潜在消费增长因供应限制超过出货量；零食和冷冻食品业务表现良好，尽管供应受限且外出销售仍低于2019年水平；谷物业务受供应挑战影响，年初至今两年类别基础上下降约1%；外出业务自第二季度开始同比增长，便利店和学校渠道恢复较快，自动售货和旅行住宿渠道恢复较慢 [40][42][43][45] 欧洲市场 - 第三季度有机净销售额持续增长，由俄罗斯和英国引领，零食和谷物销售均增长，预计第四季度将保持市场势头 [47][48][49] 拉丁美洲市场 - 第三季度有机净销售额同比增长，两年复合年增长率表现强劲，预计第四季度将继续增长 [50][51] EMEA市场 - 第三季度实现出色增长，澳大利亚的谷物业务、亚洲的谷物和零食业务均有增长，非洲实现两位数的销量和价格组合增长，预计第四季度将继续保持营收和利润增长 [51][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持“部署平衡增长”战略，以实现股东稳定、平衡的财务回报 [5] - 继续推进ESG导向的“Better Days”计划，这是公司战略的关键要素 [6] - 面对大宗商品、包装和运费价格上涨、经济瓶颈和短缺、劳动力短缺等挑战，公司采取积极的套期保值计划、生产力举措和收入增长管理行动来缓解成本压力，通过供应链控制能力应对供应短缺，持续招聘并执行应急计划以维持供应 [7][8][9] - 公司认为尽管面临运营挑战，但仍在市场上执行良好并实现平衡的财务增长，新兴市场业务表现出色，世界一流品牌保持良好势头 [10][11][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前的商业环境极具挑战性，大宗商品价格上涨、经济瓶颈和短缺、劳动力短缺等问题给公司带来了巨大压力，但公司通过创新、技能和职业道德成功应对了这些挑战 [7][9] - 尽管面临挑战，公司仍在市场上执行良好，实现了平衡的财务增长，消费增长持续高于预期，新兴市场业务保持强劲势头，世界一流品牌表现出色 [10][11][32] - 公司上调了全年净销售额指引，以反映业务的良好势头，同时重申了营业利润、每股收益和现金流的指引，尽管成本、劳动力和供应环境恶化，但公司仍有望实现平衡的财务交付 [12][27][28] 其他重要信息 - 公司将继续执行应急计划，以缓解美国谷物工厂罢工带来的影响，同时希望与工会达成合理解决方案，让员工尽快复工 [76][87][88] - 公司预计第四季度成本环境仍将具有挑战性，通胀将处于高个位数水平，略高于第三季度，同时罢工和供应中断将对毛利率产生影响，但全年毛利润美元数仍将高于2019年水平 [79][80] - 公司在制定2022年计划时，将继续部署生产力举措和收入增长管理行动，以应对高通胀环境，保护利润率 [81][105] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从欧洲市场的经验来看，美国市场重新开放后，过去两年新增的家庭客户是否会更具粘性？ - 公司在国际市场看到了渗透率和购买率的增加，业务在流动性增加的情况下仍保持稳定。美国市场正在缓慢开放，公司预计新增客户的购买率将保持稳定，有信心在疫情后变得更强大 [60][61][62] 问题2: 美国生产供应的服务水平和履行率情况如何，第四季度和2022财年的趋势如何，以及减少投资支出是否会导致在竞争中处于劣势？ - 公司的填充率和客户服务水平未达到预期，但除谷物业务外，其他业务表现强劲，不认为会在长期或永久性地处于劣势，这是一个暂时的事件，公司有缓解计划 [65][67][68] - 公司整体投资水平与去年基本持平，广告支出有所增加，投资会根据不同类别和供应情况进行调整 [70][71][72] 问题3: 全年指引中第四季度营收增长范围较宽，影响结果处于高低端的因素有哪些，以及罢工的影响如何？ - 公司在指引中考虑了罢工的合理情况，目前正在进行谈判，希望达成公平的解决方案，让员工尽快复工 [75][76][78] 问题4: 第四季度毛利率预期如何，与第三季度相比如何，以及2022年是否采取了足够的定价和生产力措施来保持毛利率？ - 预计第四季度成本环境仍将具有挑战性，通胀将处于高个位数水平，略高于第三季度，罢工和供应中断将对毛利率产生影响，但全年毛利润美元数仍将高于2019年水平 [79][80] - 公司不会对前瞻性定价发表评论，但会继续部署生产力举措和收入增长管理行动，以保护利润率 [81] 问题5: 如何评估罢工对第四季度和2022年初毛利率或EBITDA美元的影响？ - 由于谈判的敏感性，公司无法量化罢工的影响，但已采取合理措施达成协议，并制定了应急计划，包括建立库存、部署白领员工和外部劳动力、利用全球供应链网络等 [84][85][86] 问题6: 过去几个季度调整后的SG&A约为7.2亿美元，未来的运行率是否合理？ - 总体而言，与2019年水平持平是一个合理的运行率假设，销售存在阶段性因素，同时也在考虑品牌建设和激励薪酬应计的阶段性影响 [89][90] 问题7: 通胀的关键类别情况如何，以及是否有必要在短期内进行大规模资本支出以实现自动化和升级基础设施？ - 第三季度通胀率为高个位数，预计第四季度将进一步加速，主要包括大宗商品和包装等市场驱动成本，以及货运市场、劳动力短缺和供应链短缺等运营环境挑战 [95][97][98] - 公司正在考虑未来工作方式的变化，未来几年的资本计划将反映这一点，以提高业务的弹性和可持续性 [99][100] 问题8: 如果投入成本保持当前水平，考虑到合同和套期保值到期，2022年上半年COGS通胀是否会放缓？以及2021年摩擦成本对毛利率的拖累如何估计？ - 公司在规划中假设高通胀环境将持续，套期保值将持续滚动，预计2022年仍将面临高通胀环境，将采取生产力和收入增长管理行动来抵消成本压力 [103][104][105] - 由于今年发生的情况复杂，难以对摩擦成本进行建模，公司将专注于生产力和定价等行动，以实现平衡的财务交付 [106][107] 问题9: 美国零售商的库存水平如何，与应有的水平相比如何，以及欧洲市场强劲增长的原因和英国市场是否存在干扰？ - 美国发货量滞后于消费量，库存水平较低，这是由于供应链挑战和中断所致 [109][110][111] - 欧洲团队表现出色，英国和俄罗斯市场的Pringles、谷物和健康零食业务反弹，尽管存在干扰，但执行水平高，需求创造活动成功 [112][113] 问题10: 2022年的定价计划如何，以及与贸易伙伴的沟通情况如何，植物基业务的下降是否会持续到明年，何时会恢复正增长？ - 公司不会对前瞻性定价发表评论，但过去的定价策略取得了成功，弹性表现良好，未来将继续部署生产力和收入增长管理行动，以实现平衡的财务增长 [116][117] - 植物基业务预计明年将恢复正增长，目前的下降是由于去年的高基数，消费者对植物基产品仍有热情和兴趣 [119] 问题11: 收入线的低组合是否意味着利润线（毛利润或营业利润）的低组合，以及这是否会对毛利率产生影响？ - 不一定，地理组合会影响净销售额和毛利率，如尼日利亚的Multipro业务；类别方面，零食和谷物业务的影响较为平衡 [124][125] 问题12: 欧洲定价能否抵消通胀，供应链挑战持续的情况下，定价是否会低于通胀水平，以及新兴市场低弹性是否会促使公司提高定价？ - 公司将通过生产力和收入增长管理行动来抵消供应链挑战带来的影响，新兴市场的弹性较低，销量表现强于预期 [126][128][129] 问题13: Pringles的市场拓展情况如何，未来几年的规模预计有多大，以及新兴市场增长的可持续性如何？ - Pringles将继续在现有市场渗透和提高购买率，在新兴市场如巴西和亚洲有增长机会；公司还看好Cheez-It等其他零食品牌的全球拓展潜力 [136][137][138] - 公司预计新兴市场第四季度会放缓，但对其全年增长表现满意，认为新兴市场仍是增长机会 [139][140][141]

业绩总结 - 净销售额同比增长6%，货币中性增长5%，有机增长5%[11] - 营业利润同比增长9%，货币中性调整后增长11%[11] - 每股收益同比下降12%，货币中性调整后增长18%[11] - 2021年第三季度的有机增长为5%，两年复合年增长率为3%[12] - 第三季度调整后的运营利润为4.96亿美元，同比下降1%[37] - Kellogg公司第三季度净销售额同比增长14%，前九个月增长13%[41] - Kellogg公司第三季度有机净销售额同比增长12%，前九个月增长7%[41] - Kellogg公司第三季度调整后的运营利润同比增长47%，前九个月增长13%[41] 用户数据 - 公司在新兴市场的表现持续强劲，消费需求保持高位[9] - 在新兴市场，尼日利亚和亚洲地区的销售势头强劲[24] - 零食和冷冻食品类别持续增长，受到良好消费增长的支撑[39] - 在零食类别中，Pringles和Cheez-It等品牌表现出色，2年复合年增长率均超过10%[27][30] 未来展望 - 公司重申了全年业绩指引，预计将实现强劲的现金流[9] - 2021年净销售有机增长预期上调至+2-3%，相较于2020年的疫情相关提升，2年复合年增长率超过3%[21] - 2021年每股收益预期维持在+1-2%，2年复合年增长率接近5%[21] - 2021年现金流预期为11-12亿美元，较2019年的6亿美元持续改善[21] 市场扩张与并购 - 北美市场第三季度净销售同比持平，2年复合年增长率为2%[37] - 拉丁美洲地区第三季度净销售额同比增长7%，前九个月增长10%[42] - 拉丁美洲地区第三季度有机净销售额同比增长2%，前九个月增长8%[42] - Kellogg AMEA地区第三季度净销售额同比增长17%，前九个月增长18%[43] - Kellogg AMEA地区第三季度有机净销售额同比增长20%，前九个月增长19%[43] 负面信息 - 2021年截至目前的现金流为7.37亿美元，较2020年的12.67亿美元下降[11] - 净债务为86亿美元，较2020年第三季度的74亿美元有所上升[18] - 由于供应链限制，出货量滞后于消费量[38] - 由于行业普遍的供应挑战，所有类别的销售均受到影响，特别是谷物类产品[39] 新策略与技术研发 - 公司在应对市场驱动的成本通胀方面采取了积极的对冲和生产力提升措施[7] - 公司在可持续发展方面取得进展，增加了与世界自然基金会的合作[6] - Kellogg公司在高成本通胀环境下，通过有效的生产力举措和收入增长管理来减轻利润影响[44] - Kellogg公司在供应环境挑战中，通过应急计划和组织灵活性进行管理[44] - Kellogg公司重申财务增长指导，尽管面临运营环境和劳动力干扰[44]

财务数据和关键指标变化 - 二季度有机净销售额2年复合年增长率（CAGR）达4.5%，超预期，得益于新兴市场强劲势头和离家渠道改善 [16] - 货币中性调整后营业利润较去年特殊季度下降，但剔除剥离业务影响后，二季度2年CAGR约8%，显示潜在利润率扩张 [16] - 货币中性调整后每股收益较去年大幅增长有所回落，但剔除营业利润剥离影响后，2年CAGR约9% [17] - 二季度现金流超预期，虽低于去年异常高水平，但高于2019年同期 [17] - 上调全年净销售额指引，预计有机增长持平至最多1%，2年CAGR近3% [30] - 货币中性调整后营业利润指引不变，预计同比下降1% - 2%，剔除剥离影响后2年CAGR近4% [31] - 确认货币中性调整后每股收益增长1% - 2%的指引，2年CAGR近5% [33] - 预计全年现金流在11亿 - 12亿美元之间 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 零食业务 - 北美零食业务1年和2年CAGR均实现增长，美国消费2年CAGR表现稳健，领先所有3个零食类别 [48] - 欧洲零食业务2年CAGR保持强劲增长，在咸味零食类别中与市场同步，法国和西班牙近期表现突出 [56] - 拉丁美洲零食业务Pringles在关键市场2年CAGR超过咸味零食类别，并在墨西哥和巴西等主要市场获得份额 [59] 谷物业务 - 北美谷物业务有机净销售额2年CAGR略有下降，美国市场消费2年CAGR持平 [50] - 欧洲谷物业务2年增长在多数市场超过类别，由关键品牌如英国的Crunchy Nut和欧洲大陆的Tresor和Extra等引领 [57] - 拉丁美洲谷物业务虽面临在家需求放缓，但关键市场2年CAGR仍强劲，Kellogg超过类别增长率 [59] 冷冻业务 - 北美冷冻业务（植物性食品和冷冻早餐）2年CAGR持续增长，尽管存在产能限制和离家渠道下降 [53] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 净销售额2年保持增长，价格组合增长良好，整体销售增长受潜在消费趋势支撑 [45] - 营业利润2年CAGR实现良好增长，尽管面临高成本通胀和材料、货运及劳动力短缺 [47] 欧洲市场 - 连续第15个季度实现有机增长，2年CAGR保持强劲净销售额增长，由零食和谷物业务驱动 [55] - 营业利润2年CAGR实现两位数增长 [57] 拉丁美洲市场 - 二季度有机净销售额增长9%，叠加去年14%的增长，2年CAGR实现强劲两位数增长 [58] - 营业利润2年CAGR强劲增长，尽管面临高成本和不利的货币兑换 [60] AMEA市场 - 二季度有机净销售额实现出色增长，1年和2年CAGR均表现优异，增长广泛，由新兴市场驱动 [61] - 营业利润同比增长25% [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施“为增长而部署”战略，专注不断演变的消费场景、利用重塑的产品组合、推动世界级品牌发展以及投资供应链以更好服务客户 [10] - “美好时光”助推器持续有效，推动公司ESG工作进展 [10] - 公司面临行业内成本通胀、供应链瓶颈和劳动力短缺等挑战，但通过生产力提升和收入增长管理措施应对 [69] - 在新兴市场，公司凭借可负担性金字塔战略、本地化产品组合和优势市场地位取得成功，但对未来表现持谨慎态度 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年经营环境充满挑战，疫情持续导致生产临时关闭、材料和劳动力短缺以及成本上升，但公司组织表现出色，业务保持良好势头 [8] - 公司确认全年指引，虽面临成本通胀和供应障碍，但对下半年业务表现有信心 [13] - 预计在家需求将继续减速，离家渠道下降将有所缓和，但仍存在不确定性 [20] - 新兴市场增长令人惊喜，但由于疫情不确定性和潜在干扰，对未来表现持谨慎态度 [84] 其他重要信息 - 公司发布首支可持续发展债券，受到市场良好反响 [24] - 公司预计全年平均流通股数量比2020年低约0.5% [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：如何缓解成本上升和供应链问题，以及这些问题对明年上半年的影响和后续增量措施 - 公司首要防御措施是提高生产力，同时收入增长管理（RGM）能力也很重要，会继续投资品牌以获得与零售商谈判的权利 [69] - 难以预测成本上升和供应链问题持续时间，公司正为明年持续的挑战成本环境做规划 [70] - 二季度通胀高于预期，上半年末达到中个位数，下半年预计加速至高个位数，全球将继续强调价格组合增长 [72] 问题：生产和运输问题是否仅局限于美国谷物业务，是否会导致更多缺货，以及能否量化全年货币对EBIT、营业利润和每股收益的影响 - 生产和运输问题是广泛存在的，美国劳动力短缺影响货运市场和工厂运营，国际上新兴市场的疫情限制也影响了部分工厂 [76] - 目前汇率情况下，货币对每股收益影响约2%，对净销售额影响约1% - 2% [79] 问题：新兴市场战略是否能在下半年保持销量稳定，同时价格维持高位，以及北美市场二季度价格组合表现能否作为下半年参考，对吨位的预期如何 - 公司对新兴市场上半年表现满意，成功得益于可负担性金字塔战略和优势市场地位，但对未来持谨慎态度，因疫情不确定性和潜在干扰 [82] - 上半年价格组合约4%，主要是价格因素，预计下半年继续执行收入增长管理措施 [86] - 对销量有信心，会继续关注价格组合平衡，下半年吨位对比压力减小 [88] 问题：上半年有机增长平均约2%，但下半年预计减速，主要驱动因素是什么 - 公司对上半年表现满意，但下半年新兴市场表现难以持续高位，且疫情仍存在不确定性 [91] - 在家需求减速也是下半年展望的考虑因素之一 [93] 问题：美国谷物业务二季度销售机会损失情况及持续时间，以及新兴市场关闭的工厂情况和三季度额外风险 - 供应中断是行业普遍问题，包括劳动力短缺和供应链失衡，公司虽在全球增加产能，但北美部分地区受影响进度放缓 [96] - 马来西亚Pringles工厂因Delta变种疫情受影响，南非工厂因罢工影响生产，疫情持续导致供应和运输限制 [99] 问题：北美谷物业务除Frosted Flakes外的份额表现，以及该品牌何时恢复正常促销环境，同时更新输入成本对冲情况和新增通胀来源 - Frosted Flakes占份额损失一半以上，团队正努力恢复商业活动，火灾影响Frosted Flakes及其他品牌，但公司认为这不是长期趋势 [101] - 公司接近完成2021年输入成本对冲，新增通胀来自包装和货运，劳动力短缺也是成本上升因素 [103] 问题：如果下半年销售超预期，增量销售是否仍有利润，以及北美零食业务2年CAGR减速至2%的原因 - 上半年强劲销售缓解了通胀压力，增量销售仍会有利润，但面临成本挑战，预计利润率略低于2019年，但毛利润美元数将显著增加 [107] - 上半年2年CAGR约4%，季度间存在发货时间差异，且数据包含仍受影响的离家渠道，公司对美国零食品牌消费和势头满意 [108] 问题：能否说明主要品牌持续分销增长的理由，以及公司在离家餐饮渠道的渗透情况和经济重启后的优势领域 - 分销机会对公司很重要，不同品牌根据成熟度有不同机会，美国零食和谷物业务ACV分销高，会通过推出新创新增加加权ACV分销 [111] - 公司在离家餐饮渠道的旅行和住宿、学校、便利店等领域超配，各领域恢复速度不同，整体仍低于2019年水平 [115] 问题：下半年增长减速是基于谨慎考虑还是有明确可见因素 - 公司考虑到在家需求减速和新兴市场表现，同时为应对供应中断不确定性采取谨慎态度，希望超预期但提供透明合理指引 [119] 问题：美国冷冻业务MorningStar Farms 2年增长放缓且本季度销售疲软的原因，是否意味着相关努力失败 - MorningStar Farms表现良好，潜在消费在1年和2年基础上都很强劲，Incogmeato在竞争激烈的冷藏类别中份额和分销不断增长 [125] - 销售疲软可能是发货时间问题，且受离家渠道影响，零售消费强劲 [127]

业绩总结 - KELLOGG公司2021年第二季度净销售额同比增长3%，有机销售额增长0%[8] - KELLOGG公司2021年第二季度营业利润同比持平，调整后营业利润增长27%[8] - KELLOGG公司2021年第二季度每股收益同比增长9%，调整后每股收益增长21%[8] - KELLOGG公司2021年上半年现金流为3.86亿美元，较2020年上半年753亿美元下降[13] - KELLOGG公司2021年第二季度的有效税率为22.6%，较2020年第二季度的23.4%有所下降[13] - KELLOGG公司在2021年第二季度的利息支出为5800万美元，较2020年第二季度的6900万美元下降[13] - KELLOGG公司在2021年第二季度的其他收入为7600万美元，较2020年第二季度的7300万美元有所上升[13] - KELLOGG公司在2021年第二季度的有机增长率为4.5%，较2020年第二季度的10.3%有所下降[10] - KELLOGG公司在2021年第二季度的毛利率高于2019年水平[7] 未来展望 - KELLOGG公司确认了2021年全年的财务指导[7] - 2021年净销售额预计在1.1至1.2十亿美元之间，较2019年的0.6十亿美元有所改善[16] - 2021年调整后每股收益预计增长1%至2%，在2年复合年增长率(CAGR)中约为5%[16] - 2021年第二季度现金流预计为11至12亿美元，显示出持续改善的趋势[16] 用户数据 - 北美零食部门2021年第二季度净销售额同比增长1%，上半年增长2%[28] - 北美冷冻食品部门2021年第二季度净销售额同比下降7%，上半年下降3%[31] - Pringles品牌在2021年第二季度的全球零售销售增长为2%至4%[18] - Cheez-It品牌在2021年第二季度的零售销售增长为1.4%[20] - 2021年第二季度北美谷物部门净销售额同比下降1%[29] - Kellogg公司欧洲地区第二季度净销售额为3.95亿美元，同比增长3%[34] - Kellogg公司拉丁美洲地区第二季度净销售额增长9%，达到9.95亿美元[35] - Kellogg公司亚太及非洲地区第二季度净销售额增长23%[36] 新产品和新技术研发 - Kellogg公司在品牌建设方面的支出较去年同期增长，显示出强劲的市场需求[34] 其他新策略和有价值的信息 - KELLOGG公司整体销售势头强劲，推动了现金流的增加和股东回报的提升[39] - Kellogg公司拉丁美洲地区第二季度调整后的运营利润下降17%[35] - Kellogg公司亚太及非洲地区第二季度调整后的运营利润增长25%[36] - Kellogg公司欧洲地区第二季度有机销售额为3.46亿美元，较2020年增长3%[34] - Kellogg公司拉丁美洲地区第二季度有机销售额为7.79亿美元，同比增长9%[35] - Kellogg公司亚太及非洲地区第二季度有机销售额增长23%[36] - 2021年第二季度调整后的运营利润同比下降21%[26] - 2021年第二季度的有机销售增长率为0%至1%[29]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度净销售额在一年和两年基础上均实现增长，发达市场受发货时间和居家需求推动，新兴市场销售表现超预期 [25] - 货币中性调整后运营利润在一年和两年基础上均增长，得益于净销售额增长、毛利率扩张和费用控制，抵消了品牌建设投入的同比增加 [26] - 货币中性调整后每股收益在一年和两年基础上均增长，尽管有效税率较高；第一季度现金流强于预期，虽低于2020年同期但高于2019年同期 [27] - 第一季度净销售额增长中，销量较去年疫情激增时下降但两年基础上上升，价格/组合为正，货币换算略有正向贡献 [28][29] - 第一季度毛利率在一年和两年基础上均改善，运营利润率增加，品牌建设投入增加但运营利润仍实现两位数增长 [31][33] - 第一季度利息费用同比下降，其他收入同比降低，有效税率为22.7%，预计全年约22.5%，平均流通股数同比持平，全年平均流通股数预计比2020年低超0.5% [37][38][39] - 上调全年指引，有机净销售额增长约持平（此前约 - 1%），货币中性调整后运营利润降幅收窄至1% - 2%（此前 - 2%），货币中性调整后每股收益增长1% - 2%（此前增长1%），现金流指引上调至11 - 12亿美元（此前约11亿美元） [43][44][46] 各条业务线数据和关键指标变化 零食业务 - 全球最大零食业务第一季度在一年和两年基础上均持续增长，各地区均有增长，体现品牌实力和适应能力 [54] - 品客薯片一季度持续增长，受品牌建设、创新推出和新兴市场本地生产增加推动，是超20亿美元的全球品牌 [59][60][61] - 奇多芝士饼干美国消费和份额增长出色，一季度持续增长，已拓展至加拿大和巴西，零售销售额超10亿美元 [62][64] - 水果馅饼一季度两年基础上持续增长，大米脆饼一季度消费和份额增长势头延续 [66] 谷物业务 - 谷物业务一季度一年和两年基础上均增长，欧洲、拉丁美洲、EMEA表现出色，美国因供应受限业务起步慢，下半年有望改善 [55][71][74] 冷冻食品业务 - 冷冻食品业务一季度一年和两年基础上净销售额均增长，主要是北美业务的华夫饼和晨星农场表现良好 [56][57] 面条及其他业务 - 面条及其他业务主要在非洲，一季度一年和两年基础上均快速增长，年净销售额接近10亿美元 [57] 各个市场数据和关键指标变化 新兴市场 - 新兴市场去年净销售额占比超20%，在同行中占比高，2020年加速增长，2021年第一季度持续增长并再次加速 [83][84][85] - 非洲的Multipro分销商业务一季度同比增长超20%，亚洲品客和谷物业务保持两位数增长，俄罗斯谷物和零食业务实现两位数有机增长，拉丁美洲增长广泛，由墨西哥谷物和巴西品客带动 [85][86] 电商市场 - 一季度电商业务增长约75%，目前约占公司总销售额的7%，是有潜力的长期业务 [87][88] 美国外出消费渠道 - 美国外出消费业务平均两年基础上降幅持续收窄，公司积极拓展未来业务 [89][90] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司“为平衡增长而部署”战略在疫情期间仍有效，包括聚焦消费场景、塑造增长型产品组合、打造世界级品牌、完善服务和门店运营、发展电商以及重视ESG等方面 [10][11][13] - 公司在各地区和品类实现增长，品牌表现良好，在多数关键市场和品类中获得份额，通过创新和消费者沟通保持品牌势头 [18][53][58] - 面对成本通胀，公司通过提高生产力、实施收入增长管理（包括定价、价格包装架构等）来应对，同时投资品牌和创新以提升市场竞争力 [109][110][112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情仍在持续，部分地区有加速趋势，公司将员工安全放在首位，持续执行安全协议并支持社区 [9] - 尽管经营环境不确定，包括疫情影响和成本通胀，但公司第一季度表现良好，财务状况强劲，有信心实现全年平衡的财务业绩 [23][47][91] - 预计下半年营收将放缓，第二季度面临最严峻的销量和毛利率对比，但公司将努力保持毛利率接近去年水平 [30][34][35] 其他重要信息 - 公司Kashi成为美国首个获得妇女、婴儿和儿童项目授权的有机谷物品牌 [14] - 第一季度Pop - Tarts与联合之路合作，为学校蔬菜园筹款 [15] - 公司宣布到2022年底实现全球制造业务超50%可再生电力的承诺，庆祝国际妇女节并表彰女农民，推出新的公平、多样性和包容性愿景与战略 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2021年指引中3%的两年复合年增长率（CAGR）的影响因素及对2022年及以后的影响 - 公司表示该CAGR反映了品牌表现、业务执行和计划的有效性，零食、冷冻、蔬菜、国际和新兴市场业务表现强劲，新指引预计全年营收持平，新兴市场有望持续增长 [101][102][104] 问题2：通胀情况、对冲措施、应对通胀的工具以及对定价的看法 - 公司认为通胀环境真实存在，2021年通胀处于中高个位数水平，涉及多种成本；公司约76%的交易所交易商品已对冲，通过提高生产力、收入增长管理等多种工具应对通胀，有信心通过品牌投资和创新来支撑定价 [110][111][112] 问题3：2021年毛利率目标是否仍能实现以及通胀对2022年的影响和对定价等计划的影响 - 公司目标是在两年基础上扩大毛利率，2021年第一季度领先，第二季度对比压力大，下半年目标是尽量接近持平；目前谈论2022年还太早，会通过多种收入增长管理工具应对通胀 [117][118] 问题4：第一季度市场是否受益于发货时间及量化情况，以及增加营销活动对价格的影响 - 第一季度市场受益于发货时间，部分发货提前，主要来自第四季度；预计随着疫情缓解和产能正常化，营销活动将逐渐恢复正常水平，公司有信心维持价格 [120][121][123] 问题5：与零售商关于定价的沟通情况，以及如何平衡息税前利润（EBIT）目标、品牌支出和通胀压力 - 公司需在市场中通过品牌投资和创新来赢得定价，对与客户管理价格、组合和创新有信心；公司认可当前品牌建设支出水平，认为能驱动品牌发展，实现品牌建设和利润交付的平衡 [126][127][129] 问题6：第一季度利润和每股收益表现超预期的独特因素，以及通胀对剩余季度盈利增长的限制 - 公司提高指引但保持谨慎，考虑到疫情和新兴市场挑战；第二季度对比压力大，下半年目标是毛利率尽量接近持平，销售、一般和行政费用（SG&A）对比将缓和 [132][135][137] 问题7：公司对原材料供应的信心，以及“为平衡增长而部署”战略的执行情况 - 公司对原材料供应有信心，拥有多元化供应商基础；该战略已取得成效，公司实现了增长组合塑造、品牌建设和平衡增长，目标是在两年基础上扩大毛利率和提高现金流转化率 [141][143][148] 问题8：第一季度5%的价格/组合高于预期，是否能加速定价以及零食业务对毛利率和运营利润率的影响 - 第一季度价格/组合主要来自定价和产品组合变化，新兴市场为覆盖成本采取了显著定价；零食业务在价格层面有积极影响，在利润率层面大致中性 [150][151][154] 问题9：产能增加中内部和外部来源的比例，以及对需求粘性的影响 - 大部分产能增加是内部的，体现了公司对需求的信心，公司根据实际需求建设产能，而非基于疫情短期需求 [156][157][158] 问题10：产能增加是否是改善毛利率的驱动因素，以及新兴市场定价是否有机会主义成分 - 产能增加并非改善毛利率的直接驱动因素，公司根据需求建设产能；新兴市场定价是为了平衡成本、销量增长和市场份额，并非机会主义定价 [162][163][167]