公司总收入情况 - 2024年前九个月公司总收入为21.9亿新谢克尔，2023年同期为19.71亿新谢克尔[8] 地区总收入情况 - 2024年前九个月以色列地区总收入为18.35亿新谢克尔，2023年同期为17.79亿新谢克尔[8] - 2024年前九个月美国地区总收入为3.55亿新谢克尔，2023年同期为1.92亿新谢克尔[8] 公司利润及相关财务指标 - 公司总EBITDA为3.01亿新谢克尔，折旧和摊销为9500万新谢克尔，财务费用净额为1亿新谢克尔，其他收入净额为200万新谢克尔，税前利润为1.08亿新谢克尔，当期利润为8600万新谢克尔[3] - 截至2024年9月30日三个月，公司利润为8600万新以色列谢克尔[69] - 截至2024年9月30日的九个月，按集团会计政策的IFRS计算，公司收入为228,591千美元，营业利润为98,116千美元，该期间利润为85,709千美元[151] - 截至2024年9月30日的三个月，按集团会计政策的IFRS计算，公司收入为76,517千美元，营业利润为33,781千美元，该期间利润为25,634千美元[157] - 截至2023年12月31日的年度，按集团会计政策的IFRS计算，公司收入为277,661千美元，营业利润为124,886千美元，该年度利润为106,111千美元[158] - 截至2024年9月30日的九个月，US GAAP下公司利润为81,462千美元，IFRS调整为4,247千美元，调整后IFRS利润为85,709千美元[151][160] - 截至2023年9月30日的九个月，US GAAP下公司利润为82,645千美元，IFRS调整为11,330千美元，调整后IFRS利润为93,975千美元[151][160] - 2024年第三季度，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，公司利润为24369千美元，按国际财务报告准则（IFRS）计算为25634千美元[161] - 2023年第三季度，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，公司利润为27413千美元，按国际财务报告准则（IFRS）计算为31545千美元[168] - 2023年全年，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，公司利润为84989千美元，按国际财务报告准则（IFRS）计算为106111千美元[168] - 截至2024年9月30日九个月，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，公司该时期利润为98,734,000美元，按国际财务报告准则（IFRS）计算为85,741,000美元[195] - 截至2023年9月30日九个月，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，公司该时期利润为105,039,000美元，按国际财务报告准则（IFRS）计算为113,614,000美元[196] 财务契约相关 - 公司净金融债务与调整后EBITDA的比率不得超过8，权益与总资产比率不得低于20%，公司权益不得低于11亿新谢克尔[18] - 若公司在某一季度未遵守财务契约，且偏差不超过相关契约设定值的10%，贷款将从财务报表公布季度起按融资协议设定利率支付额外利息，为期最多连续两个季度[18] - 净金融债务与调整后EBITDA的实际比率约为5.0，公司股东权益（“单独”）实际约为47.63亿新谢克尔[41] - 公司权益与资产比率（“单独”）实际为71%，（“合并”）实际为46%[41] - 截至2024年9月30日，集团公司遵守金融契约规定[42] - 截至2024年9月30日，OPC Israel的股权资本约24.51亿新谢克尔，高于不低于11亿新谢克尔的要求[52] - 截至2024年9月30日，OPC Israel的股权资产比率为44%，高于不低于20%的要求[52] - 截至2024年9月30日，OPC Israel的净债务与调整后EBITDA比率为3.3，低于不超过8的要求[52] - 截至2024年9月30日，Hadera的最低预期DSCR为1.15，高于1.10的要求；平均预期DSCR为1.68，高于1.10的要求；LLCR为1.64，高于1.10的要求[52] 评级相关 - 2024年7月28日，Maalot（S&P）重申公司及其债券评级为'ilA - '，并将展望从负面上调至稳定[23] 地区业务收入情况 - 2024年前九个月以色列地区向私人客户销售能源收入为11.38亿新谢克尔，2023年同期为11.54亿新谢克尔[8] - 2024年前九个月以色列地区向系统运营商和其他供应商销售能源收入为1.29亿新谢克尔，2023年同期为9300万新谢克尔[8] - 2024年前九个月美国地区可再生能源销售收入为1.64亿新谢克尔，2023年同期为8900万新谢克尔[8] 运营项目金额情况 - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，以色列运营项目金额分别为2.49亿新谢克尔和2.44亿新谢克尔，美国可再生能源运营项目分别为1.75亿新谢克尔和1.89亿新谢克尔，总计分别为10.22亿新谢克尔和6.57亿新谢克尔[25] 交易收益情况 - 交易完成后，公司预计将失去对CPV Renewables的控制权，预计确认一次性收益约1.3 - 1.5亿新谢克尔（约3500 - 4000万美元）[28] - 2023年，公司非控股股东对附属公司的股权投资为2.31亿新谢克尔，与Veridis的重组和投资交易收益为4.52亿新谢克尔[58] 减值损失情况 - 2024年第一季度，Gnrgy确认约2100万新谢克尔减值损失，长期增长率为3%，加权贴现率为21.5%[29] - 2024年4月17日，以色列政府拒绝哈德拉2项目国家基础设施计划20B，公司确认约3100万新谢克尔减值损失[113][114] 融资协议及贷款情况 - 2024年8月11日，OPC Israel与银行签订融资协议，贷款总额约16.5亿新谢克尔，用于提前偿还Zomet约11.44亿新谢克尔和Gat约4430万新谢克尔的项目融资[30] - 国际金融公司提供的贷款和信贷额度，建设定期贷款最高约3.3亿新谢克尔，辅助信贷额度最高约1.05亿新谢克尔，过桥贷款最高约5.8亿新谢克尔[34] - 报告日期后，公司为CPV Group获得约1亿新谢克尔的承诺信贷额度[38] - 2024年截至9月30日九个月，公司股份发行净收益7.79亿新谢克尔，债券发行净收益1.98亿新谢克尔[45] - 2024年截至9月30日九个月，公司从银行和金融机构获得长期贷款净额16.49亿新谢克尔，2023年同期为10.45亿新谢克尔[45] - 2024年截至9月30日九个月，公司净现金融资活动提供4.67亿新谢克尔，2023年同期为11.87亿新谢克尔[45] - 截至报告日期，公司和OPC Israel从以色列银行获得有约束力的短期信贷额度，未使用的无担保信贷额度约4.17亿新谢克尔[48] 现金流量情况 - 2024年截至期末营业活动产生的净现金为7.45亿新以色列谢克尔，2023年9个月为4.43亿新以色列谢克尔，2024年三个月为4.18亿新以色列谢克尔，2023年三个月为2.83亿新以色列谢克尔，2023年全年为4.95亿新以色列谢克尔[61] - 2024年截至期末投资活动使用的净现金为10.97亿新以色列谢克尔，2023年为16.07亿新以色列谢克尔，2024年三个月为5.83亿新以色列谢克尔，2023年三个月为2.91亿新以色列谢克尔，2023年全年为21.66亿新以色列谢克尔[61] - 2024年截至9月30日，公司现金及现金等价物净增加1.15亿新谢克尔，期初余额10.07亿新谢克尔，期末余额11.51亿新谢克尔[45] - 截至2024年9月30日的九个月，US GAAP下经营活动提供的净现金为101,096千美元，投资活动使用的净现金为3,509千美元，融资活动使用的净现金为106,268千美元[160] - 截至2024年9月30日的九个月，现金及现金等价物净增加1,329千美元，期初余额为317千美元，期末余额为1,646千美元[160] - 截至2023年9月30日的九个月，US GAAP下经营活动提供的净现金为138,620千美元，投资活动提供的净现金为9,053千美元，融资活动使用的净现金为123,941千美元[160] - 截至2023年9月30日的九个月，现金及现金等价物净增加23,732千美元，期初余额为1,459千美元，期末余额为25,191千美元[160] - 截至2024年9月30日，受限现金期初余额为28,328千美元，期末余额为19,614千美元；截至2023年9月30日，受限现金期初余额为38,404千美元，期末余额为52,013千美元[160] - 2024年第三季度，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，公司经营活动提供的净现金为30622千美元，投资活动使用的净现金为1275千美元，融资活动使用的净现金为39135千美元[161] - 2024年第三季度，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，公司现金及现金等价物净减少9788千美元，期初余额为73千美元，期末余额为85千美元[161] - 2023年第三季度，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，公司经营活动提供的净现金为39796千美元，投资活动使用的净现金为438千美元，融资活动使用的净现金为21904千美元[168] - 2023年第三季度，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，公司现金及现金等价物净增加17454千美元，期初余额为65千美元，期末余额为88千美元[168] - 2023年全年，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，公司经营活动提供的净现金为138604千美元，投资活动使用的净现金为3967千美元，融资活动使用的净现金为144750千美元[168][169] - 2023年全年，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，公司现金及现金等价物净减少10113千美元，期初余额为89千美元，期末余额为52千美元[169] - 截至2024年9月30日九个月，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，经营活动提供的净现金为113,499,000美元，按国际财务报告准则（IFRS）计算相同[195] - 截至2024年9月30日九个月，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，投资活动使用的净现金为929,000美元，按国际财务报告准则（IFRS）计算为31,088,000美元[195] - 截至2024年9月30日九个月，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，融资活动使用的净现金为145,480,000美元，按国际财务报告准则（IFRS）计算相同[195] - 截至2024年9月30日九个月，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，现金及现金等价物净减少32,910,000美元，按国际财务报告准则（IFRS）计算为减少893,000美元[195] - 截至2023年9月30日九个月，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，经营活动提供的净现金为98,957,000美元，按国际财务报告准则（IFRS）计算相同[196] - 截至2023年9月30日九个月，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，投资活动使用的净现金为413,000美元，按国际财务报告准则（IFRS）计算为30,702,000美元[196] - 截至2023年9月30日九个月，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，融资活动使用的净现金为163,300,000美元，按国际财务报告准则（IFRS）计算相同[196] - 截至2023年9月30日九个月，按美国公认会计原则（US GAAP）计算，现金及现金等价物净减少64,756,000美元，按国际财务报告准则（IFRS）计算为减少33,641,000美元[196] 税务股权协议情况 - 项目税务股权合作伙伴已提前投资约1.6亿新以色列谢克尔（约4300万美元），剩余约3300万新以色列谢克尔（约900万美元）将按协议根据项目生产情况推进[73] - 2024年10月10日，CPV集团子公司就Backbone项目与税务股权合作伙伴达成约4.1 - 4.3亿新以色列谢克尔（约1.1 - 1.16亿美元）的税务股权协议[76] - Backbone项目税务股权合作伙伴约20%的投资将在机械完工日提供，约80%将在商业运营日提供[77] - 项目税务股权合作伙伴在9.5年后应税收入和税收优惠份额大幅减少，CPV集团有权按协议收购其份额；Backbone项目税务股权合作伙伴在商业运营日5年后应税收入和税收优惠份额大幅减少，CPV集团有权按协议收购其份额[74][78] 其他收支情况 - 公司因Zomet土地相关上诉撤回，需向ILA支付一笔微不足道的金额，并有望收回约5800万新以色列谢克尔的担保[80] - 2024年7月23日，OPC发电厂收到与项目相关的购买税评估约2900万新谢克尔，公司不同意该评估并已上诉[91] - 2024年7月

文章核心观点 Kenon Holdings Ltd.公布2024年第二季度业绩及最新情况，涉及旗下OPC和ZIM公司的运营、财务成果，以及公司自身的流动性、股份回购、股份交易和仲裁进展等信息 [1] 各部分总结 Q2及近期亮点 - Kenon于2024年6月出售500万股ZIM股份，获1.11亿美元，仍是ZIM最大股东；同月与投行进行涉及500万股ZIM股份的领口交易；9月董事会批准将股份回购计划增加1000万美元至最高6000万美元，并签订至2025年3月31日最高3000万美元的回购授权 [2] - OPC于2024年7月配股募资约2.2亿美元，Kenon投资约1.2亿美元，持股增至54.5%；8月宣布美国私募股权基础设施基金Harrison Street将投资3亿美元获CPV Renewable 33.33%股权；7月CPV电厂在PJM市场容量价格设定为269.92美元/MW - 天；Q2净亏损700万美元，2023年同期为1100万美元；调整后EBITDA为6600万美元，2023年同期为4700万美元 [3] - ZIM于2024年8月宣布每股0.93美元现金股息，约1.12亿美元，Kenon将获约1500万美元；Q2净利润3.73亿美元，2023年同期净亏损2.13亿美元；调整后EBITDA为7.66亿美元，2023年同期为2.75亿美元 [4] OPC运营结果讨论 - 财务信息：Q2营收1.81亿美元，2023年同期1.65亿美元；销售成本（不含折旧和摊销）1.29亿美元，与2023年同期持平；财务费用净额2300万美元，2023年同期1600万美元；联营公司利润份额400万美元，与2023年同期持平；本季度亏损700万美元，2023年同期1100万美元；调整后EBITDA为6600万美元，2023年同期为4700万美元 [7] - 营收地理分布：以色列营收1.47亿美元，美国1800万美元，总营收较2023年Q2增加1600万美元，排除汇率影响增加1900万美元 [8] - 营收变化原因：售电给系统运营商和其他供应商收入增加500万美元，因Tzomet电厂结果合并；可用性付款收入增加1100万美元，因Tzomet电厂商业运营开始；其他收入减少500万美元，因Tzomet电厂2023年Q2商业运营前售电；美国可再生能源销售收入增加900万美元，因Maple Hill和Stagecoach结果合并 [11] - 销售成本变化原因：以色列天然气和柴油消耗成本增加500万美元，排除汇率影响增加600万美元，因Tzomet电厂结果合并及Energean供气；以色列其他运营费用增加400万美元，排除汇率影响增加300万美元，因Tzomet电厂结果合并；以色列能源采购费用减少700万美元，因客户消耗减少 [13] - 财务费用：净增加700万美元，因Tzomet电厂商业运营利息费用增加600万美元 [14] - 联营公司利润份额：保持400万美元不变 [15] - 流动性和资本资源：截至2024年6月30日，现金及现金等价物1.92亿美元，受限现金1700万美元，总未偿合并债务14.58亿美元，包括1亿美元短期债务和13.58亿美元长期债务；CPV联营公司债务份额6.69亿美元，现金及现金等价物份额8600万美元 [16][17] - 业务及其他发展：7月OPC配股募资约2.2亿美元，Kenon投资约1.2亿美元，现持股54.5%；8月宣布Harrison Street投资3亿美元获CPV Renewable 33.33%股权；7月PJM容量拍卖CPV电厂容量价格显著提高；7月OPC子公司在以色列土地管理局太阳能设施招标中中标，预计项目规模475 - 535 MW，储能容量2695 - 2825 MWh，成本约12 - 13亿美元；7月CPV拟收购Shore和Maryland股权，预计交易金额2.1 - 2.4亿美元；8月完成Gnrgy股份出售 [18][19][20] ZIM运营结果讨论 - 股息和指引：2024年8月宣布Q2股息约1.12亿美元，每股0.93美元，Kenon预计获约1500万美元；同时公布2024年全年更新指引 [26] - Q2结果：运输约95.2万标准箱，较2023年Q2增长11%；平均运费1674美元/标准箱，2023年Q2为1193美元/标准箱；营收约19亿美元，较2023年Q2增长约48%；运营利润4.68亿美元，净利润3.73亿美元，2023年Q2分别为运营亏损1.68亿美元和净亏损2.13亿美元；调整后EBITDA为7.66亿美元，2023年同期为2.75亿美元 [27][28] 其他Kenon更新 - 流动性和资本资源：截至2024年6月30日，独立现金及现金等价物5.57亿美元；截至9月9日，为4.45亿美元（未含8月ZIM股息）；Kenon层面无重大债务 [29] - 股份回购计划：自2023年3月启动5000万美元股份回购计划以来，已回购约110万股，花费约2800万美元，现有约5300万股流通股；董事会将授权回购计划增至最高6000万美元，并签订至2025年3月31日最高3000万美元的额外回购授权 [30][31] - ZIM股份交易：2024年6月出售500万股ZIM股份，获1.11亿美元，仍持股16.5%；同月进行涉及500万股ZIM股份的领口交易，可保留股价上涨收益并限制下跌影响 [32][33] - 仲裁进展：与秘鲁共和国仲裁案裁决赔偿1.107亿美元及费用和利息，截至2024年8月31日，含利息共约1.792亿美元；秘鲁申请部分撤销裁决，裁决执行暂停 [36][38] - Qoros更新：2024年2月仲裁裁决Qoros大股东和宝能集团应支付约2.68亿美元；6月最高法院支持Kenon对宝能集团的索赔，要求其开设托管账户存入约1.93亿美元；7月宝能集团申请撤销仲裁裁决，北京法院将在两个月内作出决定 [40][41][42] 关于Kenon 公司在OPC持股54.5%，是以色列和美国电力市场发电设施所有者、运营商和开发商；在ZIM持股16.5%，是国际航运公司 [45]

财务状况 - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物为7.22亿新谢克尔[13] - 公司2024年6月30日的总资产为129.35亿新谢克尔[13] - 公司2024年6月30日的总负债为75.54亿新谢克尔[13] - 公司2024年6月30日的总权益为53.81亿新谢克尔[13] - 公司2024年6月30日的长期贷款从银行和金融机构为28.80亿新谢克尔[13] - 公司2024年6月30日的长期债券为17.56亿新谢克尔[13] - 公司2024年6月30日的长期租赁负债为2.01亿新谢克尔[13] - 公司2024年6月30日的递延税项负债为4.95亿新谢克尔[13] - 公司2024年6月30日的其他长期负债为5.67亿新谢克尔[13] - 公司2024年6月30日的非控制性权益为14.34亿新谢克尔[13] - 公司2024年6月30日股东权益为39.47亿新谢克尔，较2023年年末增加2.99亿新谢克尔[27] - 公司2024年6月30日现金及现金等价物余额为4.39亿新谢克尔，较2023年年末减少0.87亿新谢克尔[18] - 2024年第二季度归属于公司股东的总权益为39.47亿新谢克尔[30] - 2023年全年归属于公司股东的总权益为38.48亿新谢克尔[35] - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物为6,888千美元[194] - 公司2024年6月30日的物业、厂房及设备为609,482千美元[194] - 公司2024年6月30日的总资产为708,606千美元[194] - 公司2024年6月30日的应付账款及递延费用为9,034千美元[194] - 公司2024年6月30日的总负债为471,944千美元[194] - 公司2024年6月30日的合伙人权益为236,662千美元[194] 经营业绩 - 公司2024年上半年收入为13.11亿新谢克尔，同比增长17.1%[18] - 公司2024年上半年毛利为2.45亿新谢克尔，同比增长39.2%[18] - 公司2024年上半年归属于公司股东的利润为200万新谢克尔，而2023年同期为3900万新谢克尔[18] - 公司2024年上半年其他综合收益为1.13亿新谢克尔，主要来自外币折算差额和现金流量套期储备的变动[21] - 公司2024年上半年每股基本和稀释收益为0.01新谢克尔，而2023年同期为0.18新谢克尔[18] - 2024年第二季度归属于公司股东的亏损为1600万新谢克尔[30] - 2023年全年归属于公司股东的利润为1.44亿新谢克尔[35] - 公司在2024年上半年的总收入为13.11亿新谢克尔[62] - 公司在2024年上半年的EBITDA为3.78亿新谢克尔[62] - 公司在2024年上半年的税前利润为1500万新谢克尔[63] - 公司在2024年上半年的净亏损为1200万新谢克尔[63] - 公司在2023年上半年的总收入为11.2亿新谢克尔[64] - 公司在2023年上半年的EBITDA为2.46亿新谢克尔[65] - 公司在2023年上半年的税前利润为5100万新谢克尔[65] - 公司在2023年上半年的净利润为3900万新谢克尔[65] - 公司2024年上半年总收入为13.11亿新谢克尔，同比增长17.1%[82] - 公司2024年上半年以色列市场收入为10.74亿新谢克尔，同比增长7.6%[85] - 公司2024年上半年美国市场收入为2.37亿新谢克尔，同比增长94.3%[85] - 公司2024年上半年EBITDA为7.53亿新谢克尔，同比增长31.6%[81] - 公司2024年上半年净利润为1.69亿新谢克尔，同比增长[81] - 公司2024年上半年的营业收入为137,422千美元[199] - 公司2024年上半年的营业利润为37,195千美元[199] - 公司2024年上半年的利润为13,457千美元[199] - 公司2024年上半年的其他综合亏损为21,060千美元[199] 现金流 - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流出为1.49亿新谢克尔，主要用于支付财务费用[18] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流出为1.72亿新谢克尔，主要用于购买固定资产和无形资产[18] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流入为1.34亿新谢克尔，主要来自非控股权益持有者的投资[18] - 2024年第二季度经营活动产生的现金净流入为6400万新谢克尔[37] - 2024年第二季度投资活动使用的现金净流出为2.67亿新谢克尔[37] - 2023年全年经营活动产生的现金净流入为4.95亿新谢克尔[37] - 2023年全年投资活动使用的现金净流出为21.66亿新谢克尔[37] 融资活动 - 公司2024年1月发行了2亿新谢克尔的D系列债券[91] - 公司2024年8月与银行签订了16.5亿新谢克尔的贷款协议，主要用于偿还现有项目贷款[93] - 公司预计将在2024年第三季度确认约4900万新谢克尔的一次性财务费用，其中包括1200万新谢克尔的提前还款费用[94] - 公司获得了总额约95亿新谢克尔(约2.57亿美元)的项目融资[108] - 项目融资包括

文章核心观点 2024年6月3日，Kenon Holdings Ltd.公布2024年第一季度财报及最新进展，涵盖OPC和ZIM运营情况、财务成果、业务发展及其他更新信息[1] 各部分总结 Q1和近期亮点 - Kenon运营公司合并运营成果主要来自OPC，ZIM业绩反映在关联公司成果中 [4] OPC财务信息 - 2024年Q1营收1.74亿美元，2023年Q1为1.47亿美元，排除汇率影响后，2024年Q1较2023年Q1增加3200万美元 [8][11] - 2024年Q1净利润400万美元，2023年Q1为2200万美元；2024年Q1调整后EBITDA为9500万美元，2023年Q1为7500万美元 [9] - 2024年Q1销售成本（不含折旧和摊销）为1.17亿美元，2023年Q1为1.03亿美元，排除汇率影响后，2024年Q1较2023年Q1增加1800万美元 [10][16] - 2024年Q1财务费用净额增加1200万美元，主要因Gat电厂和Mountain Wind项目贷款利息费用增加及Tzomet电厂商业运营开始 [17] - 2024年Q1关联公司净利润份额降至2000万美元，2023年Q1为2400万美元 [18] OPC业务发展 - 2024年4月，OPC间接持股70%的CPV Renewable Power与北美基础设施私募股权基金就3亿美元潜在投资签订非约束性条款书，若交易完成，投资者将获约32.6%普通股权益 [9][22] ZIM财务信息 - 2024年Q1运输约84.6万个标准箱，较2023年Q1增长10%；平均运费为每标准箱1452美元，2023年Q1为1390美元 [24] - 2024年Q1营收约16亿美元，较2023年Q1增长约14%；净利润9200万美元，2023年Q1净亏损5800万美元；调整后EBITDA为4.27亿美元，2023年Q1为3.73亿美元 [25] ZIM业务发展 - 2024年5月21日，ZIM宣布2024年Q1股息约2800万美元，即每股0.23美元，6月11日支付，Kenon税后份额约500万美元，同时公布2024年全年最新指引 [23] 其他更新 - 截至2024年3月31日，Kenon独立现金及现金等价物为6.4亿美元，截至6月3日为4.38亿美元，Kenon层面无重大债务 [26] - 2024年5月15日，Kenon仲裁案仲裁庭就利息等事项发布裁决，裁决赔偿1.107亿美元及费用和利息，截至4月30日，利息约6000万美元，Kenon预计税后份额约7500万美元，公司正采取措施执行裁决 [27][28][29] - 中国最高法院支持Kenon对宝能集团的索赔，责令宝能集团为Kenon开设托管账户并存入约19300万美元；此前仲裁庭已裁决宝能集团等向Kenon支付约2.62亿美元 [32][33]

文章核心观点 - 认为新加坡控股公司Kenon Holdings具有投资价值，虽有风险但潜在回报可观，给予买入评级，若股息维持或增加，中期股价有望上涨至少50%至约38美元 [1][13] 公司概况 - Kenon是由以色列商人Idan Ofer控制的新加坡控股公司，持有以色列集装箱航运公司ZIM 21%的股份 [1] 投资组合 ZIM - ZIM高度暴露于现货市场，运费高时利润丰厚，运费低时损失严重，自去年12月以来因红海航运中断运费较高，目前受益 [2] - ZIM股息政策是将净利润的30% - 50%用于分配，过去几个季度亏损，2024年有可能全年实现净利润，但也可能继续亏损 [3] OPC Energy - Kenon持有OPC Energy 55%的多数股权，OPC是一家公用事业公司，在以色列和美国有多个能源项目 [4] - OPC在以色列有近1300兆瓦发电能力，通过美国子公司CPV在美国运营278兆瓦风能和太阳能发电能力，并参与多个传统发电合资企业 [4][5] - 2023财年净利润4700万美元（2022年为6500万美元），调整后息税折旧摊销前利润3.04亿美元（2022年为2.5亿美元），收入6.92亿美元（2022年为5.74亿美元） [6] 股息情况 - 最新中期股息为每股3.8美元，按撰写时股价计算股息收益率超15%，历史上股息分配慷慨但有波动 [7] - 截至3月26日公司有6.39亿美元现金及等价物，支付约2亿美元现金股息后现金减少，控股层面无重大债务，预计2025年仍可支付股息，但ZIM持续亏损可能导致股息削减或取消 [8] 风险因素 ZIM - 经济严重衰退和红海航运中断突然结束可能对其产生严重负面影响，甚至构成生存威胁 [9] - 作为以色列公司，可能因反犹主义/反犹太复国主义面临抵制风险，如马来西亚禁止以色列国旗船只使用港口 [10] OPC Energy - 截至12月31日有15.3亿美元未偿债务，同时持有2.78亿美元现金及等价物，存在债务问题 [11] - 超半数发电能力位于以色列，面临一定国家风险，如导弹袭击和恐怖分子破坏电厂的潜在危险 [11][12]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2023年末公司总资产41.08亿美元，较2022年末的37.72亿美元增长9%[6] - 2023年公司营收6.92亿美元，较2022年的5.74亿美元增长20.56%[7] - 2023年公司净亏损2.11亿美元，而2022年净利润为3.5亿美元[7] - 2023年公司经营活动产生的净现金为2.77亿美元，2022年为7.71亿美元[8] - 2023年公司投资活动使用的净现金为4.32亿美元，2022年为2.03亿美元[9] - 2023年公司融资活动提供的净现金为3.24亿美元，2022年使用的净现金为4.94亿美元[9] OPC业务线数据关键指标变化 - 2023年末OPC总资产34.79亿美元，较2022年末的27.09亿美元增长28.42%[15] - 2023年OPC净利润4700万美元，2022年净利润数据文档未明确给出具体数字[13] - 2023年OPC经营活动提供的现金流量为3200万美元，2022年为6300万美元[14] - 2023年OPC投资活动使用的现金流量为5.94亿美元，2022年为3.29亿美元[14] - OPC 2023 年净利润为 4700 万美元，2022 年为 6500 万美元[21] - OPC 2023 年 EBITDA 为 3.01 亿美元，2022 年为 2.45 亿美元；2023 年调整后 EBITDA 为 3.04 亿美元，2022 年为 2.5 亿美元[21] - OPC 子公司 2023 年总债务为 8.99 亿美元，2022 年为 10.43 亿美元；2023 年净债务为 6.88 亿美元，2022 年为 7.52 亿美元[22] - OPC 2023 年折旧和摊销为 9100 万美元，2022 年为 6300 万美元；融资费用净额 2023 年为 5300 万美元，2022 年为 1400 万美元[21] - OPC 2023 年所得税费用为 1900 万美元，2022 年为 2000 万美元[21] - OPC 2023 年非经常性净费用变化为 500 万美元，2022 年为 200 万美元；衍生金融工具公允价值变动份额 2023 年为 -200 万美元，2022 年为 300 万美元[21] ZIM业务线数据关键指标变化 - ZIM 2023 年亏损 26.88 亿美元，2022 年盈利 46.29 亿美元[28] - ZIM 2023 年 EBITDA 亏损 10.39 亿美元，2022 年为 75.32 亿美元；2023 年调整后 EBITDA 为 10.49 亿美元，2022 年为 75.41 亿美元[28] - ZIM 2023 年折旧和摊销为 14.72 亿美元，2022 年为 13.96 亿美元；融资费用净额 2023 年为 3.05 亿美元，2022 年为 1.09 亿美元[28] - ZIM 2023 年所得税收益为 1.28 亿美元，2022 年所得税费用为 13.98 亿美元[28]

公司风险 - 公司的业务、财务状况、运营结果、前景和流动性可能会因下列风险而受到重大影响[24] - 公司可能需要额外融资，并可能寻求债务或股权融资[25] - 公司的策略包括潜在的收购或投资，但可能无法以有利的条件或根本无法实现[26] - 公司可能面临与其他本地和国际公司的竞争，可能失去投资机会或增加投资成本[27] - 公司的业务是杠杆的，某些业务可能在未来增加额外的债务融资[31] - Qoros持有人未能履行支付义务，Quantum对大部分Qoros持有人提起仲裁诉讼，获得约19亿人民币的裁决[35] - Baoneng Group未能按要求向托管账户存入足够金额，Kenon对其提起诉讼[36] - 全球经济状况和行业状况可能对公司产生重大不利影响，包括全球经济状况、信贷市场危机、商品价格波动等[38] - 业务运营受到地理市场条件影响，包括经济波动、法律法规变化、汇率波动、进出口限制、职业安全问题等[39] - 供应商问题可能导致生产成本增加，影响业务运营，包括原材料短缺、供应商能力限制、生产中断、价格上涨等[41] - 信息技术系统遭受破坏，包括网络安全问题，可能对业务运营产生不利影响[41] - 法律、监管和合规事项可能对公司产生影响，包括法律诉讼、合规风险、监管变化等[42] - 投资公司法案可能对公司经营方式产生限制，影响资产收购和处置[43] - 违反美国《外国腐败行为法》等反贿赂法可能对公司造成不利影响[45] OPC运营风险 - OPC的盈利能力取决于以色列电力局（EA）的电力价格和费率结构[46] - 以色列电力局发布的电力价格结构变化对OPC的利润和运营结果可能产生重大不利影响[46] - OPC在美国的活动受到美国电力价格和技术变化的影响[46] - OPC可能无法遵守其融资协议中的财务契约和承诺，或履行债务服务或其他义务[47] - OPC可能面临限制获得信贷的风险[48] - OPC可能无法实现其环境、社会和治理（ESG）目标，或满足和遵守新兴ESG期望和法规[48] - OPC的运营受到重大监管影响[48] - OPC的活动受到旨在保护环境和减少环境危害的立法和监管的影响[49] - OPC面临与天然气供应协议、系统运营商和IEC以及PPA相关的风险[49] - OPC在以色列扩展业务方面受到以色列法律的限制[50] - 根据以色列市场集中法，监管机构在确定某些权利的条款时必须考虑促进相关行业部门和以色列经济整体的竞争[51] - 以色列竞争局发布了关于部门集中咨询的规定，有效期为三年[51] CPV运营风险 - CPV的运营受到能源市场风险和联邦和地方法规的显著影响[68] - CPV的活动受到市场风险的影响，包括能源价格波动[69] - CPV需要资金实现增长计划[70] - CPV的业务和财务状况可能受到流行病（如COVID-19）爆发的不利影响[71] - CPV面临与技术系统、信息安全和网络安全相关的风险[71] - CPV可能对其位于电厂的环境污染承担所有相关承诺的责任[73] - 美国对温室气体监管的扩大对CPV集团的天然气发电厂构成特定风险[73] - CPV集团面临着与项目电厂建设和开发相关的风险[74] - 严重天气条件可能对CPV的运营和财务结果产生重大不利影响[74] - CPV面临融资困难和满足融资协议条款的风险[74] ZIM运营风险 - ZIM主要经营集装箱航运市场，该行业动态且波动较大[75] - 全球集装箱船舶供应和需求之间的不平衡可能限制ZIM运营船舶的盈利能力[81] - 全球新码头的发展速度仍然无法满足需求增长[82] - ZIM因无法进入某些港口而面临限制[83] - ZIM未参与运营伙伴关系，可能影响业务[84] - ZIM的业务可能受到贸易保护主义的影响[85] - 全球COVID-19大流行对ZIM的业务造成重大影响[87] - ZIM的10大客户在2023年占其货运收入的约13%[90] - ZIM的燃油和能源费用占运营费用的28.3%，30.1%和18.9%[96] - ZIM长期租赁了28艘LNG双燃料集装箱船[96] - ZIM的业务、财务状况、运营结果和流动性可能会受到燃油价格上涨的重大不利影响[98] - ZIM的保险可能不足以覆盖其财产损失或运营结果[100] - 政府可能在战争或紧急情况下征用ZIM的船只，导致收入损失[102] - 航运行业受到广泛的政府监管和标准、国际条约以及贸易禁令和制裁[104] - ZIM受到各种国际、国家和地方法律、法规和协议的约束[105] - ZIM在2021年和2022年上半年运费率和相关费用激增，导致全球政府和监管机构加大了监管力度[107] - 美国总统拜登政府和FMC签署的2022年海洋运输改革法案(OSRA)禁止了对美国卡车司机和收货人收取

公司基本信息 - 公司为Kenon Holdings Ltd. [1] - 公司地址为1 Temasek Avenue 37 - 02B, Millenia Tower, Singapore 039192 [1] 报告相关信息 - 报告日期为2023年3月31日[1][7] - 公司按Form 20 - F提交年度报告[1] 子公司业务动态 - 公司旗下子公司OPC Energy Ltd.宣布完成收购Kiryat Gat发电厂的协议[3]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2022年公司总收入5.74亿美元，较2021年的4.88亿美元增长17.6%[6] - 2022年净利润3.5亿美元，较2021年的8.75亿美元下降60%[6] - 2022年末总资产37.72亿美元，较2021年末的40.39亿美元下降6.6%[5] - 2022年末总负债14.76亿美元，较2021年末的17.58亿美元下降16%[5] - 2022年经营活动产生的现金流量净额7.71亿美元，较2021年的2.4亿美元增长221.25%[7] - 2022年投资活动使用的现金流量净额2.03亿美元，2021年为2.05亿美元[8] - 2022年融资活动使用的现金流量净额4.94亿美元，2021年为提供1.47亿美元[8] - 2022年末现金及现金等价物为5.35亿美元，较2021年末的4.75亿美元增长12.6%[8] OPC业务线数据关键指标变化 - 2022年OPC收入5.74亿美元，较2021年的4.88亿美元增长17.6%[12] - 2022年OPC净利润0.36亿美元，2021年亏损0.94亿美元[12] - OPC 2022 年净利润为 6500 万美元，2021 年净亏损为 9400 万美元[20] - OPC 2022 年调整后 EBITDA 为 7700 万美元，2021 年为 9100 万美元[20] - OPC 子公司 2022 年总债务为 10.43 亿美元，2021 年为 10.76 亿美元[21] - OPC 子公司 2022 年现金及现金等价物为 2.77 亿美元，2021 年为 2.34 亿美元[21] - OPC 子公司 2022 年净债务为 7.52 亿美元，2021 年为 8.26 亿美元[21] - OPC 联营公司 2022 年 EBITDA 份额为 1.68 亿美元，2021 年为 1.06 亿美元[20] - OPC 2022 年联营公司净利润份额为 8500 万美元，2021 年净亏损份额为 1100 万美元[20] ZIM业务线数据关键指标变化 - ZIM 2022 年净利润为 46.29 亿美元，2021 年为 46.49 亿美元[26] - ZIM 2022 年 EBITDA 为 75.32 亿美元，2021 年为 65.96 亿美元[26] - ZIM 2022 年调整后 EBITDA 为 75.41 亿美元，2021 年为 65.97 亿美元[26]

公司整体风险 - 公司业务、财务状况、运营结果和流动性可能受多种风险影响，包括技术过时、劳资关系、地缘政治事件、气候变化等[54] - 金融市场动荡可能影响公司或其业务获取融资的能力和成本，近期全球通胀、利率上升和地缘政治事件已产生不利影响[64] - 全球经济和行业状况可能对公司产生重大不利影响，包括经济增长放缓、疫情、俄乌冲突等[91][92][93] - 外汇汇率波动和管制可能对公司收益和资产负债表产生重大不利影响，存在交易风险、翻译风险等[85][88][89] - 公司业务面临利率风险，利率上升可能影响融资和经营业绩[90][94] - 公司业务运营面临多种风险，如人员管理、原材料供应、劳动力问题、信息技术系统安全等[97][99][100][101] - 网络安全攻击可能导致公司关键系统中断、数据泄露等，新冠疫情增加了此类攻击可能性，若发生网络攻击会对公司业务、财务状况或经营成果产生重大不利影响[102] - 公司面临法律诉讼和合规风险，法律环境变化可能增加成本或扰乱运营，少数股东权益公司合规情况无法确保，不合规会产生重大不利影响[104][105] - 违反美国反海外腐败法等反贿赂法律，可能导致刑事或民事制裁、业务中断等不利后果，收购新公司可能增加合规风险[109] - 国际制裁和贸易限制复杂多变，公司进出口业务可能违规，面临罚款等处罚，影响业务和财务状况[110] - 2022年受俄乌冲突影响，大宗商品和能源价格上涨，原材料供应受影响，导致成本上升和设备供应延迟[156] - 2022年，新冠疫情持续影响公司，导致全球供应链中断、设备供应延迟和项目预算增加[161] - 公司依赖专业技术人才，人才短缺、招聘困难等问题或影响公司运营[162] - 2022年，公司前两大客户约占其收入的31%，大客户流失或需求下降将对收入产生重大影响[178] - 公司面临建设项目风险，包括承包商、设备供应、法规许可等方面，可能影响建设成本、进度和运营结果[173] - 公司面临市场竞争，以色列电力市场开放和相关法规可能加剧竞争，影响公司竞争地位[177] - 公司涉及各类诉讼和行政程序，不利结果可能导致重大经济损失，影响公司业务和财务状况[168][169] - 公司依赖关键供应商，供应商违约或设备故障可能导致项目建设延迟、发电中断、收入损失和利润下降[187] - 公司依赖电网基础设施，电网故障或供应不足可能对公司业务产生重大不利影响[188] - 公司依赖天然气管道和分配系统，系统故障可能中断电力供应，且不确定能否获得赔偿[189] - 公司运营依赖水供应，持续的供水故障可能导致发电厂无法运行[190] - 公司受与敌对实体和反腐败立法相关的法规约束，违反规定可能面临制裁[191] - 公司可能面临资产处置或转移的退出障碍，包括市场条件不足、退出成本高或第三方反对[193] - 公司在美国的业务受能源市场风险和联邦及地方法规影响，法规变化可能对项目产生不利影响[197] - 公司面临市场风险，包括能源价格波动，套期保值可能无效[199] - 新冠疫情导致原材料成本上升、生产和供应链延迟，影响公司项目建设和维护成本及进度[202] - 公司业务依赖第三方，原材料成本上升、供应延迟等可能影响公司运营和业绩[208] - 公司信息系统受损或中断，可能导致供电延迟和中断，还需承担防护和修复成本[205] - 公司面临建设和开发项目的风险，包括融资、许可、设备等方面，可能导致项目延迟和成本增加[220] - 贸易模式、贸易流量变化和贸易失衡加剧或对公司业务、财务状况和经营成果产生不利影响[247] - 公司通过全球网络和陆地运输活动管理集装箱重新定位成本，若无法匹配需求和可用运力，可能产生重大平衡成本[247] - 世界贸易模式失衡加剧可能使公司服务的优势和劣势航线失衡加剧[247] 公司资金与融资风险 - 公司可能通过多种方式筹集资金，包括利用手头现金、发行股票或可转换工具、出售业务权益等，但债务融资可能条件不利，股权融资会稀释股权[55] - 若资金不足，公司可能需出售资产，但出售资产可能受限且价格不理想[57] - 公司作为控股公司，依赖业务现金流满足义务，但获取现金流可能受限，且存在税收和法律限制[69][70][72] - 公司业务战略依赖于成功识别和完成投资与收购，但当前市场投资机会有限，且需获得政府或监管批准，还面临竞争[59][60][61][62] - 公司战略可能包括出售或分配业务权益，但业务完成公开发行、分配或上市依赖于公开股权市场，市场条件波动较大[66] - 公司持有部分业务少数股权，可能无法实现预期收益，且依赖业务内部控制和财务报告控制[73][74] - 公司业务的高杠杆可能对业务、财务状况、运营结果或流动性产生重大不利影响[76][80] - OPC未来几年执行战略计划需筹集大量资金，但融资协议限制债务额度，高杠杆有风险，且不确定能否按有利条件筹集资金[151] - OPC作为控股公司依赖子公司和关联公司的股息来满足负债，但现金流入可能受运营结果和协议限制[154] - Valley因未获得“空气许可证”，无法对约5.02亿美元的贷款安排进行再融资，预计再融资将增加其融资成本[224] 观致业务相关 - 2018年大股东从科诺和奇瑞收购观致51%股份，科诺持股降至24%；2020年4月科诺出售12%股份，现持股12%，大股东持股63%，奇瑞持股25%[81] - 2021年4月科诺子公司量子与大股东达成协议，以15.6亿元人民币（约2.45亿美元）出售观致剩余12%股份，定金5%应于2021年7月30日支付，收购款分期支付，但均未支付[82] - 2021年科诺将观致价值减记至零[83] - 公司面临出售观致股份协议相关风险，包括款项未支付、仲裁和诉讼等[81][82][83] 财务数据 - 截至2022年12月31日，Qoros有27.34亿人民币（约4.06亿美元）外部贷款和借款违约，OPC有11.63亿美元未偿债务，ZIM有43亿美元未偿债务（主要为租赁负债）[75][78] - 2022年美国联邦储备委员会多次提高利率，其中储备余额利息率于12月15日提高至4.4%[94] - 截至2022年12月31日，OPC在以色列雇佣150名员工，在美国雇佣131名员工，ZIM雇佣6530名员工[100] - 公司OPC - Rotem和OPC - Hadera天然气协议原财务金额估计为13亿美元[113] - 截至2022年12月31日，OPC未偿还合并债务总额为11.63亿美元[115] - 2022年，Bazan集团作为公司主要客户，约占其收入的13%，与该集团的购电协议预计2023年7月到期，续约情况不确定[180] - 2023年1月，Rotem与另一大客户延长合作，预计该客户到2027年将获取公司在以色列的大量产能，公司对其依赖将进一步增加[181] - 上海（出口）集装箱综合运价指数（SCFI）从2020年4月23日的818点涨至2021年12月31日的5047点，又降至2022年12月30日的1108点[229] - 2023年全球经济增长预计降至2.9%，2024年升至3.1%；2023年全球通胀预计降至6.6%，2024年降至4.3%[233] - 亚洲贸易区约占国际集装箱贸易总标准箱（TEUs）的70%，亚洲内部贸易至少占全球市场的四分之一[239] - 截至2022年12月31日，全球集装箱船运力约为2600万标准箱，分布在约5700艘船上，2023年预计增长8.2%，而航运服务需求预计仅增长1.4%[241] - 公司运营的船队从2021年1月1日的87艘增加到2022年12月31日的150艘（包括8艘二手船）[242] OPC业务风险 - OPC盈利能力取决于电力局电价，电价和结构变化会影响其利润和经营成果[112] - OPC债务工具要求遵守特定契约和限制，违反可能导致债务加速到期、限制分红等，影响公司运营和业绩[115][116] - OPC可能因监管限制在以色列获得信贷受限，且可能无法实现ESG目标，影响业务和财务状况[118][119][120] - 2023年2月EA提议授予OPC - Rotem供应许可证，实施决议的开始日期为4月1日，但许可证授予未完成[123][127][128] - 2022年12月31日，OPC - Hadera消耗的天然气量超过最低量，但低气量消耗会使其面临支付罚款风险[132] - 2022年3月，OPC - Rotem与IEC签署和解协议，支付550万新谢克尔解决过去纠纷[134] - 过去两年，OPC - Rotem在系统运营商指示下发电量减少量增加，购气量低于合同义务会带来额外支付风险[131] - 2021年，系统运营商通知OPC - Rotem向终端消费者销售的电量超过发电厂发电容量，双方存在争议[135] - OPC业务受以色列法规影响大，未来行业法规预计频繁变化，可能影响电站经济可行性[121] - OPC活动需遵守环保法规，不遵守可能导致费用支出、重大投资或对业绩产生重大不利影响[122] - OPC需特定许可证生产和销售电力，OPC - Rotem未获供应许可证或条款不利会影响业务[123][128] - OPC面临PPA、系统运营商和IEC相关风险，包括最低购气量义务和纠纷[131][134][135] - 以色列法律如反垄断法等可能限制OPC业务扩张，涉及超175兆瓦电厂建设运营时获取发电许可证可能受影响[140][141] - 截至2023年3月19日，OPC根据市场集中度规定持有的容量约为1500兆瓦，其与相关方合计容量约为1500兆瓦[142][144] - 2024年燃气发电计划容量为16700兆瓦，若颁发许可证后，个人持有的燃气发电厂许可证或连接承诺总容量超过该类型发电厂计划容量的20%，将无法获得发电许可证或批准[144] - 2024年风力发电计划容量为730兆瓦，若颁发许可证后，个人持有的风力发电厂许可证或连接承诺总容量超过该类型发电厂计划容量的60%，将无法获得发电许可证或批准[144] - 以色列竞争管理局发布的行业集中咨询法规有效期至2024年11月30日，目的是促进电力行业发电领域的竞争[144] - OPC的大量收入与发电关税挂钩，发电关税部分受CPI、利率和汇率变化影响，这些变化可能对公司产生不利影响[147][148][149] - OPC的发电设施关键设备故障可能影响运营活动和发电连续性，造成利润损失[157] - OPC的活动和运营可能受自然灾害、气候损害和火灾影响，设施受损可能导致成本增加和收入损失[158] - 2022年下半年，以色列Karish Tanin水库和天然气设施受到安全威胁，政治和安全局势恶化或对公司产生负面影响[160] - OPC - Hadera依赖Infinya的蒸汽消费，若消费停止，将对公司运营和分类产生重大影响[182] - 2022年天然气价格波动，成本影响公司利润率[185] 美国业务相关法规 - 若公司被认定为投资公司，投资证券价值需超过发行人非合并基础上总资产（不包括美国政府证券和现金项目）价值的40%；若要排除在投资公司定义之外，发行人非美国政府证券等特定证券资产价值占比不能超过45%，且税后净收入（过去四个财季合计）来自此类证券的比例也不能超过45%[106] - 美国拜登政府设定到2030年相比2005年温室气体排放量减少50% - 52%的国家目标[217] - 纽约州法律要求到2030年温室气体排放量减少40%，到2050年实现零排放，到2040年实现100%无碳电力[218] - 2022年公司更换了Maple Hill项目的太阳能电池板供应商[211] - 美国商务部预计在2023年第二季度对违规太阳能电池板制造商的关税和潜在处罚做出最终决定[211] - 美国总统拜登在2022年6月对从四个国家进口的太阳能组件及其部件设定24个月的关税豁免期[211] - 公司运营许可证通常每月需要续签，未获得或未满足许可证条款可能影响项目建设和运营[214] 航运业务风险 - 港口拥堵和内陆供应链问题或使公司产生额外成本，现有码头泊位利用率高、堆场空间有限[244] - 行业运力和集装箱运输需求增长，公司或因码头设施有限难以获得足够靠泊窗口[245] - 公司作为以色列公司，其靠泊某些港口的能力受限，重大港口可能因多种原因长时间关闭[246] - 2021年10月洛杉矶港和长滩港引入滞留费，最终于2023年1月24日终止，2022年纽约和新泽西港、休斯顿港务局也宣布类似费用[246] - 2022年下半年港口、码头和内陆供应链拥堵总体缓解，但宏观经济和地缘政治因素或使码头提高服务费率[246]