财务数据和关键指标变化 - 2023年第三季度持续经营业务亏损79.7万美元，去年同期持续经营业务收入3890万美元，2022年第三季度包含出售PWSC的一次性净收益3790万美元 [11] - 2023年第三季度综合调整后EBITDA为230万美元，去年为360万美元；扩展保修和KSX业务的合并营业收入为280万美元，上年同期为320万美元；合并备考调整后EBITDA为320万美元，去年第三季度为460万美元 [22][31] - 截至2023年9月30日，TTM投资收入为95.3万美元，去年同期仅为36.9万美元 [13] - 2023年第三季度末现金及现金等价物为2020万美元，2022年末为6420万美元；2023年前9个月持续经营活动使用现金960万美元，去年前9个月经营活动提供现金490万美元 [15] - 2023年第三季度末总未偿债务为4090万美元，去年末为1.021亿美元；截至9月30日，净债务降至2080万美元，去年末为3790万美元 [16] - 2023年第三季度出售Limbach Holdings股票实现收益60万美元，总现金收益330万美元 [17] - 2023年有超330万美元认股权证行权，为公司带来1670万美元现金 [55] - 经调整的12个月滚动EBITDA运行率范围提高至1900 - 2000万美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 扩展保修业务 - 本季度收入1730万美元，去年同期备考收入1790万美元；调整后EBITDA为210万美元，去年同期备考调整后EBITDA为380万美元 [24] - 2023年第三季度备考调整后EBITDA为210万美元，占备考收入的12.3%，去年第三季度为380万美元，占备考收入的21.1% [12] - VSA公司和Trinity收入下降，VSA收入较上年仅下降1.1%；Trinity维护支持业务收入受设备故障和维护支持服务减少影响，且零部件和安装交货时间长 [24][50] - VSA索赔增加是由于每次索赔成本上升，索赔数量相对稳定；第三季度索赔比上年高60万美元，但较2023年第二季度有所下降 [51] - 运营费用较去年减少约60万美元 [33] Search Xclerator（KSX）业务 - 本季度收入750万美元，去年同期为380万美元；调整后EBITDA为110万美元，去年同期为80万美元 [6] - 2023年第三季度调整后EBITDA为110万美元，占部门收入的14.5%，去年第三季度为77.8万美元，占部门收入的20.4% [52] - Ravix盈利能力较上年略有上升，收入下降主要因新客户数量低于预期导致计费小时数减少，但毛利率提高 [52] - CSuite毛利率为35.6%，符合预期，但收入低于预期，正在重建业务管道 [14] - SNS毛利率为26.9%，高于预期，但收入低于预期；业务组合从高利润率的旅行任务转向按日计费任务；2023年第三季度总班次较去年同期下降20% [53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 优先事项是实现卓越运营，战略部署资本以建立可持续长期增长的业务，从运营中产生正现金流，并为股东提供有吸引力的回报 [29] - 目标是每年进行2 - 3次符合明确收购标准的新收购，每次收购产生150 - 300万美元的年化EBITDA [29] - 持续回购普通股和认股权证，截至2023年10月31日，已回购109.3861万份认股权证和超25万股普通股 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 扩展保修业务受索赔费用影响表现疲软，但本季度是今年以来表现最好的季度；KSX业务已增加两家公司，希望明年初再增加一家以实现增长战略 [56] - 长期来看，扩展保修业务前景健康，是有吸引力的业务；KSX业务未来前景光明，团队有能力识别、追求和完成优质机会 [13][28] 其他重要信息 - 2023年9月收购Systems Products International（SPI）；10月收购Digital Diagnostics Imaging（DDI）；10月签署协议收购National Institute of Clinical Research（NICR）95%的股份，预计2024年第一季度完成交易 [7][8][23] - 公司有未行使的5美元行权价认股权证于2023年9月15日到期，除3.9万份外均已行权 [3][55] - 2023年第三季度增加新的驻场运营商Miles Mamon [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 近期收购的预计EBITDA运行率、公司预计债务以及收购和当前基准利率下的运行利率费用是多少？ - 预计EBITDA运行率已提高至1900 - 2000万美元 [60] - 9月30日净债务约为2080万美元，预计为DDI交易借款560万美元，为NICR收购借款约300万美元，预计净债务达2950万美元 [61] - DDI收购债务利率为优惠利率加50个基点，当前为9%，预计NICR收购债务定价类似；DDI将增加约50万美元利息费用，NICR约27万美元 [62] 问题2: 如何看待保修业务在更正常环境下的盈利水平？ - TTM是更正常环境下对未来的最佳预测指标；若价格上涨（中到高个位数）能抵消索赔严重程度，且运营费用改善持续，盈利能力将提高约200万美元，但这并非指导数据 [42][43] 问题3: 目前招聘搜索人员的进展如何？ - 积极招聘并筛选了60多名候选人，与少数人处于深入洽谈阶段，目标是有4 - 5人积极寻找收购机会以支持每年2 - 3次的收购目标 [46] 问题4: VA Lafayette的销售进展如何？ - 继续由全国性经纪人进行营销，有很多人感兴趣；商业房地产市场今年有挑战，但市场仍活跃 [77] 问题5: 如何考虑向市场披露各业务EBITDA等信息？ - 美国GAAP规则在确定报告分部方面较复杂，未来是否拆分KSX取决于未来收购情况；内部将KSX视为一个分部，会尽量提供详细信息同时避免向竞争对手透露过多 [70] 问题6: CSuite的业务管道为何在收购过程中受到干扰？ - 卖方Arthur是公司主要业务开发人员，在出售业务过程中因分心导致新业务管道受影响；Timi已内部提拔人员接替Arthur，目前专注于重建业务管道 [83][84] 问题7: 在当前利率环境下，管理层如何看待杠杆收购？目前能获得的收购债务利差是多少？ - 将继续在交易中使用相对保守的杠杆，收购时高级有息债务与EBITDA的比率为3倍或更低；较高的债务成本对模型内部收益率影响不大，当前利率环境对公司杠杆水平影响不大；收购债务利差约为优惠利率加50个基点 [85] 问题8: 管理层是否有利息覆盖率下限？若利息覆盖率低于1倍或其他阈值，是否会缩减收购计划？ - 若利息覆盖率低于1倍情况不佳，会绝对回撤；每笔收购独立融资，如DDI债务对母公司无追索权，贷款协议有财务契约，固定费用覆盖率为1.2倍，建模时有足够现金流覆盖固定费用 [74]

可供出售投资情况 - 2022年12月31日约有208项可供出售投资处于未实现亏损状态[80] - 2023年和2022年截至9月30日的三个月和九个月，公司未对可供出售固定到期投资计提减值损失[81] - 2023年前三季度可供出售投资净收益分别为0和2万美元，2022年同期为 - 2万美元和 - 22万美元[87] 有限责任投资情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，有限责任投资账面价值分别为80万美元和100万美元，2023年前三季度减值10万美元[83] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，按公允价值计量的有限责任投资账面价值分别为360万美元和1710万美元，2023年前三季度减值为零和10万美元[84] - 截至2023年9月30日，有限责任公司投资公允价值为359.9万美元，使用1.0x - 9.0x的估值倍数[233][239] - 截至2022年12月31日，有限责任公司投资公允价值为319.6万美元，使用1.0x - 9.0x的估值倍数[237][239] - 2023年前三季度，有限责任公司投资公允价值变动收益为76.3万美元[237] - 2023年9月30日，有限责任投资公允价值为0美元，2022年12月31日为13863000美元[240] Net Lease业务情况 - 2022年第四季度，Net Lease的一家有限责任公司债务再融资，获得520万美元债务收益；2023年第一季度，Net Lease出售投资性房地产获1580万美元，净收益810万美元，截至2023年9月30日投资账面价值为零[85] - 公司在2023年第一季度出售了Net Lease的最后一处投资性房地产，截至2023年9月30日，Net Lease对其基础投资的投资为零[226] 私人公司投资情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，对私人公司投资账面价值分别为90万美元和80万美元，2023年前三季度调整增加公允价值10万美元[86] - 2023年第三季度和前九个月，公司因可观察价格变化分别调增对私营公司某些投资的公允价值0.1百万美元和0美元，2022年同期为0美元[242] 净投资收入情况 - 2023年前三季度净投资收入分别为35.1万美元和141.9万美元，2022年同期为46.3万美元和154.7万美元[87] 商誉情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，商誉分别为4639.9万美元和4549.8万美元，2023年收购SPI产生90万美元商誉[90] 无形资产情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，无形资产净值分别为3081.7万美元和3309.9万美元，2023年收购SPI新增200万美元无形资产[93] - 2023年9月7日，公司收购SPI，相关无形资产公允价值在公允价值层级中被确定为第3级[243] - 客户关系公允价值1200000美元，涉及增长率3.0%、损耗率5.0%、折现率21.0%；开发技术公允价值600000美元，涉及特许权使用费率5.0%、折现率19.0%；商标公允价值170000美元，涉及特许权使用费率1.0%、折现率19.0%[244] 商标减值情况 - 2022年11月30日年度定性评估后，公司对特定商标进行定量评估，其估计公允价值超账面价值，未记录减值[98] 财产和设备情况 - 2023年9月30日和2022年12月31日，公司财产和设备成本分别为170.1万美元和181.4万美元，账面价值分别为63.9万美元和77.3万美元[99] - 2023年和2022年截至9月30日的三个月，财产和设备折旧费用均为10万美元；九个月均为20万美元[99] 利率互换协议情况 - 2021年4月1日，公司与CIBC Bank USA签订利率互换协议，初始名义金额1190万美元，2024年2月29日到期，固定利率从1.18%调整为1.103%[100] - 2023年9月30日，利率互换合约名义金额730万美元，公允价值为资产10万美元；2022年12月31日为30万美元[102] - 2023年截至9月30日的三个月和九个月，利率互换公允价值变动损失分别为10万美元和20万美元；2022年分别为收益10万美元和40万美元[102] 信托优先股债务回购期权情况 - 2022年8月2日、9月20日和9月26日，公司分别签订信托优先股债务回购期权协议，支付约200万美元和30万美元[103][106][107] - 2022年12月31日，信托优先股债务回购期权合约公允价值1900万美元；2023年截至9月30日的九个月，公允价值变动损失140万美元[112] - 2023年截至9月30日的九个月，公司支付5650万美元回购信托优先股债务[112] - 截至2022年12月31日，信托优先股债务回购期权公允价值为1903.4万美元，使用8.95%的信用利差、2.3%的利率波动率等[237][239] - 2023年前三季度，信托优先股债务回购期权公允价值变动损失为136.6万美元[237] 公司债务情况 - 2023年9月30日和2022年12月31日，公司债务账面价值分别为4093.6万美元和10209.2万美元[113] - 2022年12月31日至2023年9月30日，公司次级债务减少5520万美元，其中因回购减少5610万美元，回购债务公允价值变动减少30万美元，剩余债务公允价值变动增加120万美元[134][136] Ravix贷款情况 - 2021年Ravix贷款本金600万美元，年利率为Prime Rate加0.5%或3.75%中较高者，2023年9月30日利率为9.00%，期限至2027年10月1日，记录发行成本折扣20万美元[116] - 2022年Ravix贷款新增本金600万美元，年利率为Prime Rate加0.75%，2023年9月30日利率为9.25%，期限至2028年11月16日，记录发行成本折扣10万美元[117][118] Revolver额度情况 - 2022年Revolver额度100万美元，年利率为Prime Rate加0.50%，2023年9月30日和2022年12月31日余额为零，期限至2024年11月16日[117] SNS贷款情况 - SNS贷款本金650万美元，年利率为Prime Rate加0.5%或5.00%中较高者，2023年9月30日利率为9.00%，期限至2028年11月18日，记录发行成本折扣10万美元[122][123] - 2023年9月30日和2022年12月31日SNS贷款中，定期贷款账面价值分别为590万美元和640万美元，循环贷款分别为零和40万美元[122] 2020年KWH贷款情况 - 2020年KWH贷款本金2570万美元，包括2470万美元定期贷款和100万美元循环信贷额度，年利率曾为LIBOR加2.75%（下限0.75%），后改为SOFR加2.62% - 3.12%（下限0.75%），2023年9月30日利率为8.20%，期限至2025年12月1日[125][126] - 2023年9月30日和2022年12月31日2020年KWH贷款中，定期贷款账面价值分别为1210万美元和1600万美元，循环贷款均为50万美元[126] - 2020 KWH贷款发行成本折扣为40万美元，2023年2月KWH签订第二修正案，可获最高1000万美元延迟提取定期贷款，到期日为2025年12月1日，本金按季度分期偿还，比例为提取金额的3.75%[128][130] Kingsway CT Statutory Trust情况 - Kingsway CT Statutory Trust I本金15000美元，年利率为LIBOR加4.00%，2032年12月4日付息[114] - Kingsway CT Statutory Trust II本金17500美元，年利率为LIBOR加4.10%，2033年5月15日付息[114] - Kingsway CT Statutory Trust III本金20000美元，年利率为LIBOR加4.20%，2033年10月29日付息[114] 信托优先股回购情况 - 2023年3月22日，公司完成回购五笔信托优先股，支付总额5650万美元，回购本金7550万美元和递延应付利息2300万美元，确认收益3160万美元，截至2023年9月30日，剩余信托优先股本金为1500万美元[133] 运营租赁成本情况 - 2023年9月30日止三个月，运营租赁成本和可变租赁成本分别为10万美元和10万美元，九个月分别为30万美元和10万美元；2022年同期三个月分别为20万美元和不足10万美元，九个月分别为70万美元和10万美元[141] 租赁负债情况 - 截至2023年9月30日，租赁负债年度到期情况为：2023年12.4万美元，2024年44.2万美元，2025年28.3万美元，2026年22万美元，2027年16.2万美元，2028年及以后7.9万美元，未折现租赁付款总额131万美元，租赁负债总额117万美元，加权平均剩余租赁期限3.66年，加权平均折现率5.99%[142] 与客户合同收入情况 - 2023年9月30日止三个月，与客户合同收入为2479万美元，九个月为7737.6万美元；2022年同期三个月为2239.6万美元，九个月为6844.2万美元[144] 车辆服务协议情况 - 车辆服务协议退款历史平均为原费用的9% - 13%，公司收入为扣除退款相关可变对价后的净额[146] - 2022年第一季度，IWS因车辆服务协议费用的递延收入和递延合同成本估计变更记录净费用90万美元，使递延服务费用增加110万美元，递延合同成本增加20万美元[153] 客户合同应收账款情况 - 2023年9月30日和2022年12月31日，客户合同应收账款分别为940万美元和1030万美元[154] 信用损失备抵情况 - 2023年截至9月30日的三个月和九个月，公司信用损失备抵分别增加了10万美元和20万美元[155] 递延服务费用情况 - 2023年截至9月30日的九个月，递延服务费用期初余额为82713000美元，新增43891000美元，确认44290000美元，期末余额为82314000美元[156][157] - 公司预计在一年内将2023年9月30日递延服务费用的约47.3%确认为服务费用和佣金收入[158] 递延合同成本情况 - 2023年和2022年截至9月30日的三个月，递延合同成本期末余额分别为1389.2万美元和1306.5万美元；九个月期末余额分别为1389.2万美元和1306.5万美元[161] 所得税费用情况 - 2023年和2022年截至9月30日的三个月，所得税费用分别为 - 10.2万美元和606.1万美元；九个月所得税费用分别为81万美元和562万美元[162] 估值备抵情况 - 2023年和2022年截至9月30日的三个月，公司分别释放0.3百万美元的估值备抵；九个月分别释放0.3百万美元和0.8百万美元[163] 净递延所得税负债情况 - 2023年9月30日和2022年12月31日，公司净递延所得税负债分别为450万美元和420万美元[164] 每股亏损（收益）情况 - 2023年和2022年截至9月30日的三个月，基本每股亏损（收益）分别为 - 0.04美元和1.67美元；九个月分别为1.00美元和1.43美元[165] - 2023年和2022年截至9月30日的三个月，摊薄每股亏损（收益）分别为 - 0.04美元和1.49美元；九个月分别为0.97美元和1.32美元[165] 潜在摊薄证券情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，未计入摊薄每股（亏损）收益计算的潜在摊薄证券分别为1,046,947股和511,740股[169] 受限股票奖励情况 - 2023年9月30日，未归属的2018年受限股票奖励的总未摊销薪酬费用为0.2百万美元，2020年计划受限股票奖励为2.5百万美元[170][171] - 2023年前九个月，2020年计划受限股票奖励有100,000股完全归属[171] - 受限股票奖励的基于股票的薪酬费用在2023年和2022年9月30日止三个月均为0.2百万美元，前九个月均为0.7百万美元[173] - 2022年9月30日止三个月和九个月，PWSC受限股票奖励的基于股票的薪酬费用分别为2.7百万美元和2.8百万美元[177] - 2023年9月30日和2022年12月31日，2021年Ravix受限普通股单位奖励未归属单位分别为75,736个和91,361个，总未摊销薪酬费用为0.2百万美元[183] - 2023年9月30日和2022年12月31日，SNS受限普通股单位奖励未归属单位均为50,000个，总未摊销薪酬费用为0.2百万美元[187] - 2023年9月30日，SPI受限普通股单位奖励未归属单位为115,667个，总未摊销

财务数据和关键指标变化 - 2023年第二季度综合收入同比增长11%，截至2023年6月30日，过去12个月综合调整后EBITDA为1110万美元，同比增长40%；扩展保修和KSX的综合备考调整后EBITDA在过去12个月为1560万美元，同比增长54% [17] - 2023年第二季度持续经营业务亏损180万美元，2022年同期为320万美元；2023年第二季度综合调整后EBITDA为180万美元，去年为310万美元 [26] - 截至2023年6月30日，过去12个月扩展保修业务备考调整后EBITDA为1030万美元，占备考收入的14.9%，上一时期为780万美元 [67] - 2023年第二季度末现金及现金等价物为1420万美元，2022年末为6420万美元；2023年上半年持续经营业务经营活动使用现金860万美元，2022年同期为提供现金430万美元 [30] - 截至2023年6月30日，总未偿债务为4200万美元，2022年末为1.021亿美元；净债务降至2790万美元，2022年12月31日为3790万美元 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 扩展保修业务 - 2023年第二季度备考收入同比下降1.6%，备考调整后EBITDA下降26%，主要因汽车维修索赔费用增加，索赔成本因劳动力和零部件成本上升而增加，本季度索赔比去年同期多83.4万美元 [20][37] - 2023年第二季度备考调整后EBITDA为170万美元，占备考扩展保修收入的10.1%，去年同期为230万美元，占比13.5% [46] - 三一公司维护支持业务收入受平均维修工作变小影响，机械和暖通空调保修业务受设备供应问题挑战，但有健康订单积压，供应链改善后收入有望恢复历史增长趋势 [40] Search Xcelerator（KSX）业务 - 收入较去年第二季度增长121%，调整后EBITDA为170万美元，增长79%，因2023年完整纳入CSuite和SNS [21] - 2023年第二季度调整后EBITDA为170万美元，占部门收入的18.5%，去年同期为94.8万美元，占比22.9% [48] Ravix - 业绩与去年基本持平，收入下降被更高毛利率（2023年35%，去年29%）和持平的G&A费用抵消，收入下降因新客户数量低于预期导致计费小时数减少，部分被计费费率提高抵消 [29] CSuite - 收入受与Ravix类似因素影响，部分被搜索业务收入占比提高缓解；毛利率从2023年第一季度的30%提高到40%，收入季度环比基本持平；调整后EBITDA从第一季度的13.5万美元增至第二季度的27.8万美元 [10] Secure Nursing Services（SNS） - 第二季度调整后EBITDA为49.1万美元，低于第一季度的65万美元；通过专注现有客户和收款建立了强大现金余额，并在第二季度还清35万美元循环贷款；预计近期增长来自扩大旅行护士基础和拓展新地理区域 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2023年初以来二手车价格下跌，但由于二手车库存持续处于低位，终端消费者价格下降速度不如年初预期；2023年第二季度汽车延长保修索赔费用增加，通胀压力使劳动力和零部件成本空前上涨，但索赔价值仍可控 [27] - 截至2023年6月30日的12个月，扩展保修业务的浮动资金投资收入为82.5万美元，去年同期为29万美元，增长超280%；总浮动资金约为4400万美元 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2023年及以后的优先事项是战略分配资本，建立可持续长期增长、运营产生正现金流并为股东提供有吸引力回报的业务；目标是每年进行2 - 3次符合明确收购标准的新收购，每次收购产生150 - 300万美元的年化EBITDA [25] - 公司与五家左右传统商业银行合作获取收购融资，这些银行存款基础稳定，未受2 - 3月存款外流影响，融资市场总体开放，银行竞争为交易提供支持，但融资价格略高，摊销条款可能有变化 [33][72] - 公司在寻找收购目标时倾向高增长、高毛利率机会，若不是高增长则要求高比例经常性收入；收购目标规模和估值倍数在4 - 7倍之间 [74][75] - 公司计划通过招聘和参加行业会议等方式，建立和维护寻找运营商驻场（OIR）的招聘管道，以支持搜索平台的持续发展 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济条件给扩展保修业务带来一定阻力，但公司对Xcelerator业务的运营表现满意，对本季度潜在收购活动增加感到鼓舞，认为公司未来前景光明 [36] - 扩展保修业务短期内受二手车价格上涨和融资成本增加影响，但长期前景健康，信用合作社对延长保修的认可将有助于业务稳定和增长 [38][39] - 随着业务运营、去杠杆和增长，公司认为收购的业务可成为行业平台，未来可重新加杠杆进行无股权收购 [87] 其他重要信息 - 2023年第二季度，公司为Search Xcelerator平台新增两名运营商驻场（OIR）Peter Hearne和Davide Zanchi，两人在战略和财务事务方面经验丰富 [2] - 2023年第二季度，公司完成Limbach Holdings, Inc.所有认股权证的无现金行使，记录了180万美元的未实现投资收益；截至2023年8月7日，已出售4.6万股Limbach普通股，获得120万美元现金收益 [4] - 董事会今年早些时候批准了为期一年的证券回购计划，截至目前，已回购558,670份认股权证和68,446股普通股，剩余740万美元的证券回购额度可在2024年3月22日前使用 [31] - 截至2023年8月7日，约180万美元的认股权证已行权，为公司带来880万美元现金；公司还有210万美元认股权证将于2023年9月15日到期 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否谈谈正在关注的交易情况，是否还能找到过去那种中个位数EBITDA范围的交易，交易规模与过去相比如何？ - 公司希望有足够资本为收购提供资金，需在通过回购向股东返还资本和保留足够流动性以支持收购管道之间取得平衡 [6] 问题2: 公司选择银行合作伙伴的策略是什么，融资市场与一年前相比有何变化？ - 公司与五家左右传统商业银行合作，这些银行存款基础稳定，未受2 - 3月存款外流影响；融资市场总体开放，银行竞争为交易提供支持，但融资价格略高，摊销条款可能从过去的第一年只付利息、后续五年摊销变为更直线式摊销 [33][72] 问题3: 正在关注的业务质量如何，是增长较快还是较慢，是否仍能找到高质量业务，其特征有何观察？ - 公司倾向高增长、高毛利率机会，若不是高增长则要求高比例经常性收入 [75] 问题4: 公司进行股票和认股权证回购的资金分配思路是什么，尤其是考虑到大量认股权证即将到期和可能行权的情况？ - 这是更广泛资本分配的一部分，公司业务有机增长所需资本较少，希望通过并购实现增长并降低业务杠杆；认股权证回购可获得一定杠杆效应，避免新增稀释性股份，是证券回购的理想选择 [56][57] 问题5: 关于Kingsway Search Xcelerator寻找新OIR的情况如何，过去两三年寻找搜索者的努力有何变化？ - 公司聘请Charlie Joyce负责业务发展，其职责包括维护和建立OIR招聘管道，公司将通过参加行业会议、在商学院招聘网站发布信息、在OIR和CEO个人网络内进行人脉拓展等方式寻找更多OIR；随着公司展示出成功案例，口碑传播使ETA社区的人在考虑职业道路时会主动联系公司，形成良性循环 [59][60] 问题6: 能否分享从Will或Tom两位顾问那里获得的未被充分重视的智慧？ - 年初与Will进行了长时间研讨会，利用他作为搜索投资者的历史经验，识别出具有良好搜索收购属性的行业；与Tom建立了良好个人关系，他帮助公司学习如何正确使用Danaher Business system工具，包括工具的实施顺序、重点关注内容等 [81][82] 问题7: CSuite和Secure Nurse Staffing的业务情况如何？ - 公司对两者表现满意，它们正处于业务专业化阶段，为后续增长战略奠定基础 [85] 问题8: 管理层在对运营公司加杠杆方面的原则是什么，长期来看运营公司是否有最佳杠杆率以提高股本回报率，例如几年后Ravix杠杆率降至1倍时，是否会考虑重新加杠杆？ - 收购时运营公司杠杆率约为3倍EBITDA，债务会随时间通过摊销减少；公司希望保留所有选项，重新加杠杆和股息再融资是提高股本回报率的可行方案，具体取决于当时的事实和情况 [92][93] 问题9: 保修业务每年可投入Search Xcelerator部门的现金有多少？ - 今年因杠杆率下降，公司可从保修业务中取出更多现金，分配机制包括超额现金流指标和税收分配；由于提交合并纳税申报表，运营公司向控股公司支付税款，控股公司可进行资本分配 [94] 问题10: 管理层是否在本季度进行了股票回购，回购了多少股？ - 自2023年3月下旬回购计划宣布以来，已回购558,670份认股权证和68,446股普通股，所有认股权证回购在第二季度完成，大部分普通股回购在过去四到五周完成 [95][96]

投资情况 - [截至2022年12月31日，约有208项可供出售投资处于未实现亏损状态][73] - [2023年6月30日和2022年6月30日止三个月及六个月，公司未对可供出售固定到期投资计提减值准备，且无次级抵押贷款支持投资敞口][74] - [截至2023年6月30日和2022年12月31日，有限责任投资账面价值分别为0.9百万美元和1.0百万美元][76] - [截至2023年6月30日和2022年12月31日，按公允价值计量的有限责任投资账面价值分别为3.7百万美元和17.1百万美元，2023年上半年各季度均计提减值0.1百万美元][77] - [2023年第一季度，Net Lease出售最终投资物业获1580万美元，扣除债务和费用后净收益810万美元，截至2023年6月30日其对有限责任公司投资账面价值为零][80] - [截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司对私人公司投资账面价值均为0.8百万美元，未因可观察价格变化调整公允价值，也未计提减值][81][82] - [2023年和2022年6月30日止三个月净投资收入分别为330,000美元和465,000美元，六个月分别为1,068,000美元和1,084,000美元][83] - [2023年第一季度Net Lease出售其最后一处投资性房地产，截至6月30日，其对基础投资的投资为零][217] - [截至2023年6月30日，固定到期投资总额为3.6193亿美元，较2022年12月31日的3.7591亿美元有所下降][224][228] - [截至2023年6月30日，权益投资 - 普通股为293.5万美元，较2022年12月31日的15.3万美元大幅增加][224][228] - [2023年上半年，有限责任投资公允价值的期初余额为319.6万美元，期末余额为368.8万美元，实现收益21.6万美元，公允价值变动收益44.3万美元][228] - [2023年6月30日按每股净资产值计量公允价值的有限责任投资公允价值为0千美元，2022年12月31日为13,863千美元][231] - [2023年和2022年截至6月30日的三个月和六个月，公司未对其私人公司投资的公允价值进行可观察价格变动调整，也未记录相关减值][232] 资产情况 - [截至2023年6月30日和2022年12月31日，商誉分别为45,488,000美元和45,498,000美元，2023年第一季度因收购CSuite结算营运资金调整减少商誉不足0.1百万美元][85] - [截至2023年6月30日和2022年12月31日，无形资产净值分别为30,271,000美元和33,099,000美元，2023年和2022年6月30日止三个月摊销均为1.4百万美元，六个月分别为2.8百万美元和2.9百万美元][87] - [截至2023年6月30日和2022年12月31日，财产和设备账面价值分别为640,000美元和335,000美元，2023年和2022年6月30日止三个月折旧费用均为0.1百万美元，六个月分别为0.1百万美元和0.2百万美元][91] - [截至2023年6月30日，公司金融资产总额为4.302亿美元，负债总额为1.5827亿美元；截至2022年12月31日，资产总额为7.4163亿美元，负债总额为7.1029亿美元][224][228] 金融工具情况 - [利率互换初始名义金额为1190万美元，2023年6月30日降至770万美元，固定利率从1.18%调整为1.103%][92][94] - [2023年6月30日和2022年12月31日，利率互换合约公允价值分别为20万美元和30万美元，2023年上半年确认损失10万美元][94] - [公司支付约200万美元获得信托优先股回购选择权，若回购金额达3000万美元以上，该费用可用于抵扣][98] - [2023年上半年，信托优先股期权合约公允价值损失140万美元，支付5650万美元用于回购][105] - [2023年3月公司回购5笔TruPs，支付5650万美元，回购本金7550万美元和递延利息2300万美元，确认收益3160万美元，2023年6月30日剩余本金1500万美元][126] - [2022年12月31日至2023年6月30日公司次级债务减少5530万美元，主要因回购TruPs减少5610万美元等][127][129] - [公司于2021年4月1日签订利率互换协议，将部分2020年KWH贷款的可变利率转换为固定利率][219] - [公司于2022年第三季度签订三份TruPs期权合同，2023年第一季度执行这些合同][222] - [2023年上半年，信托优先债务回购期权期初余额为1903.4万美元，期末余额为0，期权行使导致减少1766.8万美元，公允价值变动减少136.6万美元][228] 债务情况 - [2023年6月30日和2022年12月31日，银行贷款本金分别为2998.1万美元和3480.8万美元，次级债务本金分别为1500万美元和9050万美元][106] - [2021年Ravix贷款年利率为Prime Rate加0.5%或3.75%中的较高者，2023年6月30日为8.75%，2022年Ravix贷款年利率为Prime Rate加0.75%，2023年6月30日为9.00%][109][110] - [2021年Ravix贷款发行成本为20万美元，2022年Ravix贷款发行成本为10万美元][109][111] - [2022年Ravix贷款作为2021年Ravix贷款的修改进行会计处理，确定了新的有效利率][112] - [2021年和2022年Ravix贷款的公允价值根据类似评级和期限的工业债券市场报价确定，属于公允价值层级的第2级][113] - [2021年和2022年Ravix贷款包含多项契约，限制了Ravix和CSuite的部分经营活动][114] - [2022年11月18日公司收购SNS，借款650万美元，年利率8.75%，2023年6月30日贷款账面价值含640万美元定期贷款和0美元循环贷款][115] - [2019年公司成立KWH，2020年12月1日收购PWI借款2570万美元，2023年6月30日贷款账面价值含1210万美元定期贷款和50万美元循环贷款，年利率8.01%][118][119] - [2023年2月28日KWH对2020 KWH贷款进行二次修订，可额外申请最高1000万美元延迟提取定期贷款，截至2023年6月30日未提取][123] - [2023年3月13日公司支付500万美元用于支付自2018年第三季度以来递延的利息，2023年6月30日递延应付利息为0][130] 租赁情况 - [2023年第二季度和上半年公司经营租赁成本分别为10万美元和20万美元，可变租赁成本均小于10万美元][134] - [截至2023年6月30日，公司租赁负债年度到期情况显示，未折现租赁付款总额为141.9万美元，租赁负债总额为126万美元，加权平均剩余租赁期限为3.81年，加权平均折现率为5.94%][135] 收入情况 - [2023年第二季度和上半年公司来自客户合同的收入分别为2619.7万美元和5258.6万美元，2022年同期分别为2359万美元和4604.6万美元][137] - [2023年第二季度总营收为2619.7万美元，2022年同期为2359万美元；2023年上半年总营收为5258.6万美元，2022年同期为4604.6万美元][207] - [2023年第二季度总运营收入为300.8万美元，2022年同期为382.9万美元；2023年上半年总运营收入为601.7万美元，2022年同期为635.8万美元][209] - [2023年第二季度持续经营业务亏损177.7万美元，2022年同期亏损315.1万美元；2023年上半年持续经营业务收入为2595.5万美元，2022年同期亏损715万美元][209] - [2023年第二季度，公司报告的部门运营收入为300万美元，较2022年同期减少80万美元；年初至今为600万美元，较上一年同期减少30万美元][263] - [2023年第二季度，公司持续经营业务亏损180万美元，2022年同期为320万美元][263] - [2023年第二季度，公司净亏损170万美元，2022年同期为240万美元][266] - [截至2023年6月30日的六个月，公司持续经营业务收入为2600万美元，2022年同期亏损720万美元][267] - [2023年第二季度，Extended Warranty服务费用和佣金收入为1700万美元，较2022年同期减少12.4%（240万美元）；年初至今为3370万美元，上一年同期为3770万美元][269] - [2023年第二季度，Extended Warranty运营收入为140万美元，2022年同期为290万美元；年初至今为280万美元，上一年同期为470万美元][270] - [2023年第二季度，Kingsway Search Xcelerator运营收入为161.6万美元，2022年同期为89.3万美元；年初至今为319.3万美元，2022年同期为169.9万美元][262] - [2023年第二季度，公司净投资收入为33万美元，2022年同期为46.5万美元；年初至今为106.8万美元，2022年同期为108.4万美元][262] - [2023年第二季度，公司净实现收益为12.3万美元，2022年同期为18.4万美元；年初至今为33.3万美元，2022年同期为23.8万美元][262] - [2023年第二季度，公司股权公允价值变动收益为170.7万美元，2022年同期亏损3.8万美元；年初至今为278.2万美元，2022年同期亏损4.8万美元][262] 服务费用相关情况 - [车辆服务协议费用在合同期内按预期索赔比例确认收入，若递延服务费用余额低于预期未来索赔成本，公司将额外计提费用][138] - [服务费用应收款在2023年6月30日为1010万美元，较2022年12月31日的1030万美元有所下降，主要因履约与客户付款的时间差][147] - [2023年3月和6月，公司信用损失备抵分别增加0.1百万美元，该时段无重大无法收回的服务费用应收款核销][148] - [递延服务费用在2023年6月30日为8283.3万美元，较2022年12月31日的8271.3万美元增加，主要因新增额超过确认额][149][150] - [公司预计在一年内将2023年6月30日约50.5%的递延服务费用确认为服务费用和佣金收入][151] - [2023年和2022年6月30日止六个月确认的服务费用和佣金收入中，分别有2450万美元和2480万美元来自上一年末的递延服务费用][151] - [2023年6月30日止三个月和六个月，递延合同成本净额分别为1379.2万美元和1379.2万美元，较2022年同期有变化][154] 所得税情况 - [2023年和2022年6月30日止三个月和六个月，所得税费用（收益）与按21%法定税率计算的金额存在差异，受多种因素影响][155] - [公司在2023年6月30日和2022年12月31日对递延所得税资产全额计提减值准备，2023年和2022年相关时段释放的减值准备金额不同][155][156] - [公司在2023年6月30日和2022年12月31日的净递延所得税负债分别为430万美元和420万美元][157] - [公司存在与无限期无形资产相关的递延所得税负债390万美元和380万美元，以及递延州所得税负债40万美元和40万美元][159] 股票与股权相关情况 - [2023年6月30日，未摊销的2018年限制性股票奖励相关薪酬费用为30万美元，2020年计划限制性股票奖励相关薪酬费用为260万美元][163][164] - [2023年和2022年第二季度，限制性股票奖励的基于股票的薪酬费用均为20万美元；2023年和2022年上半年，该费用均为50万美元][166] - [2022年2月20日，PWSC的限制性股票奖励的服务条件和绩效条件全部归属，2023年6月30日和2022年12月31日未归属股份为零][170] - [2022年第二季度和上半年，PWSC的限制性股票奖励的基于股票的薪酬费用分别少于10万美元和10万美元][171] - [2023年上半年，2021年Ravix限制性普通股单位奖励有10417股完全归属，2023年6月30日未归属股份为80944股，未摊销薪酬费用为20万美元][176] - [2023年和2022年第二季度，2021年Ravix限制性普通股单位奖励的基于股票的薪酬费用均少于10万美元；2023年上半年为10万美元，2022年上半年少于10万美元][177] - [2022年11月18日，SNS限制性普通股单位奖励有25000股代表一半服务条件的股份完全归属，剩余服务条件按分级归属计划归属][179] - [2023年6月30日和2022年6月30日，未纳入摊薄（亏损）每股收益计算的潜在摊薄证券总数分别为213.1283万股和688.735万股][162]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2023年第一季度的合并调整后EBITDA为240万美元,较上年同期增加135% [25] - 公司在2023年第一季度的持续经营收益为2770万美元,而2022年同期为亏损400万美元,主要由于公司在本季度确认了3160万美元的债务清偿收益 [24] - 公司在2023年第一季度的扩展保修业务的调整后EBITDA为180万美元,占收入的10.9%,而上年同期为160万美元,占收入的9.6% [26][30] - 公司在2023年第一季度的搜索加速器(KSX)业务的调整后EBITDA为170万美元,占收入的17.1%,而上年同期为86.1万美元,占收入的28.7% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 扩展保修业务: - Trinity业务由于冬季较温和和供应链问题导致收入下降,但成本下降抵消了部分影响 [27] - PWI业务收入略有增长,同时管理费用下降抵消了佣金费用的增加 [28] - IWS业务收入增长,但理赔费用增加超过了收入增长 [29] - 搜索加速器(KSX)业务: - Ravix业务由于并购和风险投资活动下降导致收入下降,但毛利率提升至33% [32] - CSuite业务受到类似因素影响,毛利率为30% [34] - SNS业务从临时到日结工作的业务结构转变,毛利率为26% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 扩展保修业务: - 二手车价格和融资成本上升对行业需求产生一定影响,但随着二手车价格回归正常,预计将抵消部分影响 [11][12] - 机械和HVAC设备供应链问题导致相关保修业务收入受到一定影响,但随着供应链恢复,预计将恢复历史增长趋势 [12][13] - 搜索加速器(KSX)业务: - 并购和风险投资活动下降导致Ravix和CSuite业务收入受到一定影响 [32][34] - 但SNS业务的日结工作需求保持较好 [35] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司计划未来每年进行2-3次收购,每次收购的调整后EBITDA目标为150-300万美元 [17] - 公司通过吸引、培养和留住优秀人才来支持KSX平台的发展,并新增了业务发展副总裁等新职位 [18][19][20] - 公司正在出售VA Lafayette资产,以简化资本结构 [23][40] - 公司已大幅降低债务水平,为未来发展提供了灵活性和资金支持 [38] - 公司还推出了1年期10亿美元的股票回购计划,以提高每股内在价值 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观经济环境的不确定性,但公司2023年第一季度的财务和经营表现总体符合预期 [8] - 扩展保修业务方面,二手车价格和融资成本上升对行业需求产生一定影响,但随着二手车价格回归正常,预计将抵消部分影响 [11][12] - 机械和HVAC设备供应链问题导致相关保修业务收入受到一定影响,但随着供应链恢复,预计将恢复历史增长趋势 [12][13] - 搜索加速器(KSX)业务方面,并购和风险投资活动下降导致Ravix和CSuite业务收入受到一定影响,但SNS业务的日结工作需求保持较好 [32][34][35] - 公司未来将继续通过收购等方式实现可持续的长期增长,并优化资本结构,提高每股内在价值 [9][16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Adam Patinkin 提问** 新任命的业务发展副总裁Charlie Joyce将如何增强公司的收购能力,以及对引进新的Operator-in-Residence(OIR)有何影响? [44] **J.T. Fitzgerald 回答** Charlie将主要负责建立和维护与中介、经纪人和投资银行的关系,增强公司的交易源头。这将为OIR提供更丰富的并购机会,并在OIR换岗时提供持续的交易源头。同时Charlie也将协助公司在ETA社区的招聘和宣传工作。[45][46][47][48][49] 问题2 **Adam Patinkin 提问** 公司目前有4名OIR,仍然保持每年2-3次收购的目标,请问公司对当前M&A市场环境和并购管线的看法如何? [52] **J.T. Fitzgerald 回答** 整体M&A市场在第一季度有所放缓,但中低端市场仍然较为活跃。公司的并购管线保持较强,现有3名OIR正在积极运作,新任OIR Peter Hearne也已加入。随着业务发展副总裁Charlie的加入,公司的交易源头将进一步增强。[53][54][55] 问题3 **Adam Patinkin 提问** 公司在财报中提到了对Limbach公司的股票期权投资,产生了110万美元的未实现收益,请问公司对此的计划是什么? [56] **J.T. Fitzgerald 回答** 这些Limbach股票期权是公司在2016年为Limbach的IPO提供支持时获得的,目前行权价为4美元。公司已经部分行权套现,并将密切关注Limbach股价在到期前的走势,以最大化收益。[57][58][59]

投资情况 - 2022年12月31日，约有208项可供出售投资处于未实现亏损状态[71] - 2023年3月31日和2022年3月31日止三个月，公司未对投资计提减值损失[72] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，有限责任投资账面价值分别为0.9百万美元和1.0百万美元[74] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，按公允价值计量的有限责任投资账面价值分别为11.7百万美元和17.1百万美元[75] - 2023年第一季度，Net Lease以1580万美元出售其最后一项投资性房地产，公司将在2023年第二季度财务报表中记录该交易[77] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司对私人公司投资账面价值均为0.8百万美元[78] - 2023年3月31日和2022年3月31日止三个月，净投资收入分别为73.8万美元和61.9万美元[80] - 2023年第一季度净投资收入为738千美元，2022年同期为619千美元；净实现收益为210千美元，2022年同期为54千美元[199] - 2023年第一季度权益投资公允价值变动收益为1075千美元，2022年同期亏损10千美元；有限责任投资公允价值变动亏损130千美元，2022年同期收益127千美元[199] - 2023年第一季度，有限责任投资公允价值的Level 3计量期初余额为319.6万美元，期末余额为344.2万美元；或有对价负债期初余额为321.8万美元，期末余额为321.8万美元[214] - 2022年第一季度，有限责任投资公允价值的Level 3计量期初余额为402.2万美元，期末余额为375.1万美元；或有对价负债期初余额为245.8万美元，期末余额为276.7万美元[214] - 截至2023年3月31日，有限责任投资按公允价值计量且采用市场法估值，估值倍数为1.0x - 9.0x；或有对价采用基于期权的收益法估值，折现率为8.25%，无风险利率为4.44%，预期波动率为13.00%[216] - 截至2022年12月31日，有限责任投资按公允价值计量且采用市场法估值，估值倍数为1.0x - 9.0x；信托优先股债务回购期权采用二项式格子期权法估值，信用利差为8.95%，利率波动率为2.3%，债务票面利率为8.72% - 8.87%，到期时间为10.4 - 10.59年；或有对价采用基于期权的收益法估值，折现率为8.25%，无风险利率为4.44%，预期波动率为13.0%[216] - 截至2023年3月31日，按每股净资产值实务权宜法计量公允价值的有限责任投资公允价值为829.1万美元；截至2022年12月31日，该值为1386.3万美元[217] - 2023年和2022年第一季度，公司未对其私人公司投资的公允价值进行可观察价格变动调整，也未记录相关减值[218] - 2023年第一季度，信托优先股债务回购期权公允价值的Level 3计量期初余额为1903.4万美元，期末余额为零[214] - 2023年第一季度，有限责任投资公允价值变动计入净收入（损失）的金额为21.1万美元，信托优先股债务回购期权公允价值变动计入净收入（损失）的金额为 - 136.6万美元[214] - 2023年第一季度净投资收入为70万美元，2022年第一季度为60万美元[253] - 2023年第一季度净实现收益为20万美元，2022年第一季度为10万美元[256] - 2023年第一季度股权投资公允价值变动收益为110万美元，2022年第一季度为亏损不足10万美元[257] - 2023年第一季度有限责任投资公允价值变动损失为10万美元，2022年第一季度为收益10万美元[260] 资产负债情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，商誉余额分别为4548.8万美元和4549.8万美元[82] - 2023年3月31日，利率互换合约名义金额为820万美元，公允价值为资产20万美元；2022年12月31日，公允价值为资产30万美元[93] - 2023年第一季度，公司因利率互换公允价值变动确认损失10万美元；2022年同期确认收益20万美元[93] - 2023年第一季度，公司收到利率互换相关净现金收款10万美元；2022年同期支付净现金不足10万美元[93] - 2023年3月31日，银行贷款本金总计3.1557亿美元，账面价值3.1041亿美元，公允价值3.2267亿美元；2022年12月31日，本金总计3.4808亿美元，账面价值3.4281亿美元，公允价值3.5445亿美元[105] - 2023年3月31日，次级债务本金为1500万美元，账面价值1180.8万美元，公允价值1180.8万美元；2022年12月31日，本金为9050万美元，账面价值6781.1万美元，公允价值6781.1万美元[105] - 2023年3月31日，2021年Ravix贷款年利率为8.25%，2022年Ravix贷款年利率为8.50%，SNS贷款年利率为8.50%[107][108][113] - SNS贷款发行成本折扣为0.1百万美元，2020 KWH贷款发行成本折扣为0.4百万美元[114][118] - 2020 KWH贷款本金为25.7百万美元，包括24.7百万美元定期贷款和1.0百万美元循环信贷额度，2023年3月31日和2022年12月31日定期贷款账面价值分别为13.0百万美元和16.0百万美元，循环信贷额度均为0.5百万美元[116][117] - 2020 KWH贷款2022年第二季度修改年利率，2023年3月31日利率为7.49%，2025年12月1日到期[117] - 2023年2月28日KWH对2020 KWH贷款进行第二次修订，可获得最高10.0百万美元延迟提取定期贷款，2025年12月1日到期[121] - 2002年12月4日至2003年12月16日，公司子公司信托发行90.5百万美元30年期资本证券，浮动利率债券利率为LIBOR加3.85% - 4.20%[122] - 2023年3月公司回购5笔TruPs，支付总额56.5百万美元，已回购75.5百万美元本金和23.0百万美元递延利息，确认收益31.6百万美元，2023年3月31日剩余本金15.0百万美元[124] - 2023年第一季度公司次级债务减少56.0百万美元，原因包括回购信托优先债务减少56.1百万美元、回购债务公允价值变动减少0.3百万美元、剩余债务公允价值变动增加0.4百万美元[125][128] - 2023年3月31日和2022年12月31日递延应付利息分别为零和25.5百万美元[127] - 2023年第一季度和2022年第一季度运营租赁成本分别为0.1百万美元和0.2百万美元，可变租赁成本均小于0.1百万美元，短期租赁成本分别小于0.1百万美元和零[130] - 2023年3月31日和2022年12月31日，客户合同应收账款分别为1060万美元和1030万美元，增加主要因公司履行履约义务与客户付款的时间差异[144] - 2023年第一季度，公司信用损失备抵增加不到10万美元，该季度无重大无法收回的服务费用应收账款核销[145] - 截至2022年12月31日递延服务费用余额为8271.3万美元，2023年第一季度收入递延1477万美元，递延服务费用确认1511.6万美元，3月31日余额为8236.7万美元[146] - 公司预计在一年内将截至2023年3月31日约51.7%的递延服务费用确认为服务费用和佣金收入，2023年和2022年第一季度确认的服务费用和佣金收入中分别有1250万美元和1300万美元来自上一年末的递延服务费用[147] - 2023年和2022年第一季度，递延合同成本中获取合同成本期末余额分别为1340.1万美元和1187.5万美元，履行合同成本期末余额均为8万美元[150] - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司净递延所得税负债分别为430万美元和420万美元，其中与无限期无形资产相关的递延所得税负债均为390万美元，递延州所得税负债均为40万美元[152][154] - 截至2023年3月31日，未归属的2018年限制性股票奖励和2020年计划限制性股票奖励的未摊销补偿费用分别为40万美元和280万美元[157][158] - 2023年3月31日未归属受限股奖励为1,146,947股，每股授予日公允价值为5.19美元，其中包括2021年受限股奖励646,947股和2018年受限股奖励500,000股[159] - 2023年和2022年第一季度受限股奖励的基于股票的薪酬费用均为20万美元[160] - 2021年Ravix受限普通股单位奖励授予199,000股，授予日公允价值假设预期期限4年、预期波动率75%、预期股息率0%、无风险利率0.93% [166][167] - 2023年第一季度，2021年Ravix受限普通股单位奖励有5,208股归属，3月31日和12月31日未归属股份分别为86,153股和91,361股，每股加权平均授予日公允价值为3.08美元，未摊销薪酬费用为30万美元[170] - 2022年11月18日授予SNS受限普通股单位奖励75,000股，授予日公允价值假设预期期限4年、预期波动率85%、无风险利率4.09% [172] - 2023年第一季度，SNS受限普通股单位奖励无股份归属，3月31日和12月31日未归属股份均为50,000股，每股加权平均授予日公允价值为5.95美元，未摊销薪酬费用为30万美元[174] - 2023年第一季度，119,733股A类优先股转换为748,331股普通股，转换价格为每股4美元，涉及金额300万美元，3月31日和12月31日优先股流通股分别为30,000股和149,733股[177] - 2023年第一季度，行使购买1,258,840股普通股的认股权证，现金收益为630万美元，3月31日有3,205,896份认股权证流通，将于9月15日到期，行权价格为每股5美元[179] - 2023年3月21日，公司董事会批准最高1000万美元的股票回购计划，有效期至2024年3月21日，第一季度未回购股票[180] - 2023年第一季度，累计其他综合收益从2660.5万美元降至 - 59.4万美元，主要因可供出售投资未实现收益增加40.5万美元和债务公允价值变动减少2760.4万美元[182] - 截至2023年3月31日，公司总资产公允价值为5.0364亿美元，总负债公允价值为1.5026亿美元；截至2022年12月31日，总资产公允价值为7.4163亿美元，总负债公允价值为7.1029亿美元[212][214] - 2023年3月31日，Ravix或有对价负债估计公允价值为320万美元，最高支付可达450万美元；CSuite或有对价负债估计公允价值为零，最高支付可达360万美元[212] - 2023年3月31日和2022年12月31日，短期投资公允价值为0.2百万美元存于州监管机构，受限现金分别为11.5百万美元和13.1百万美元[226] - 2023年第一季度，因三个月期美元存款伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）普遍高于2022年同期，公司次级债务增加110万美元，公司次级债务利率为LIBOR加上3.85%至4.20%的利差[267] - 与2020年KWH贷款相关，因利率互换公允价值下降，增加30万美元[267] - 与650万美元的SNS贷款相关，增加10万美元，该贷款于2022年11月18日生效，年利率为最优惠利率加0.5%（当前利率8.50%）[267] - 与600万美元的2022年Ravix贷款相关，增加10万美元，该贷款于2022年11月16日生效，年利率为最优惠利率加0.75%（当前利率8.50%）[267] - 与2021年Ravix贷款相关，增加10万美元，该贷款于2021年10月1日生效，年利率为最优惠利率加0.5%（当前利率8.25%）[267] - 与公司合并子公司持有的应付票据相关，减少10万美元，该债务于2022年第三季度偿还[267] 业务收入情况 - 2023年第一季度公司总营收为26389千美元，2022年同期为22456千美元，其中Extended Warranty服务费用和佣金收入为16671千美元（2022年：18286千美元），Kingsway Search Xcelerator为9718千美元（2022年：4170千美元）[198] - 2023年第一季度公司总经营收入为3009千美元，2022年同期为2529千美元，其中Extended Warranty为1432千美元（2022年：1723千美元），Kingsway Search Xcelerator为1577千美元（2022年：806千美元）[199] - 2023年第一季度持续经营业务税前收入为28431千美元，2022年同期亏损4421千美元；2023年第一季度持续经营业务收入为27732千美元，2022年同期亏损3999千美元[199] -

财务数据和关键指标变化 - 2022年持续经营业务收入为3010万美元，2021年为亏损270万美元 [91] - 2022年调整后EBITDA为1020万美元，较2021年的710万美元增加310万美元，增幅44% [91] - 2022年扩展保修和KSX的合并营业收入为1340万美元，2021年为1310万美元 [91] - 2022年合并备考调整后EBITDA（不包括2022年7月出售的PWSC业绩）为1350万美元，2021年为940万美元 [91] - 截至2022年底，现金及现金等价物为6420万美元，较上一年末增加5400万美元 [8] - 截至2022年12月31日，次级债务为6780万美元，2021年末为6100万美元 [21] - 公司计划在2023年3月15日前回购100%有选择权的TruPs债务，需现金支付5650万美元，将赎回7550万美元本金和2120万美元递延利息 [21] - 若完成TruPs债务回购，截至2022年12月31日的预计次级债务为1140万美元，预计递延应付利息为零，实际递延利息为2550万美元 [35] - 预计2023年3月完成110万美元的本金支付 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 扩展保修业务 - 2022年备考调整后EBITDA为970万美元，占备考扩展保修收入的14%，2021年为890万美元，占备考细分市场收入的13.3% [28] - 2022年，不包括PWSC，收入较去年增长3%，备考调整后EBITDA增长9% [89] KSX业务 - 2022年调整后EBITDA为380万美元，占细分市场收入的19.7%，2021年为60万美元，占细分市场收入的16% [29] - Ravix全年收入较去年增长16%，调整后EBITDA为320万美元，较去年增长23% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划每年进行2 - 3次符合收购标准的新收购，每次收购预计产生150 - 300万美元的年化调整后EBITDA [2] - 公司致力于吸引、培养和留住世界级人才，目前有三名早期职业专业人员积极寻找符合标准的收购目标 [2] - 公司将战略重点从简化业务转向全面聚焦增长，通过战略配置资本，将非战略被动投资货币化并重新部署到运营公司，为股东创造长期价值 [84][85] - 公司计划利用交易所得净收益和PWSC出售所得现金回购信托优先次级债务，进一步优化资产负债表 [86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 二手车价格上涨和融资成本增加对行业需求有一定影响，但公司保修业务仍在执行并寻找增长机会，预计二手车价格将趋于正常化，可抵消部分高借贷成本的影响 [3] - 公司对收购业务的整合进展感到满意，认为这些业务符合收购标准，处于有增长趋势的行业，具有良好的长期增长潜力 [87][88] - 公司对未来增长充满信心，认为现有运营公司是现金流引擎，Kingsway搜索加速器平台是寻找收购机会的有力工具 [84] 其他重要信息 - 今年早些时候，公司以5120万美元现金出售PWSC，Kingsway净收益为3720万美元 [1] - 年末前，公司出售德克萨斯州铁路货场，总售价2.152亿美元，其中1.707亿美元的售价为无追索权抵押贷款债务，由买方承担，不再计入资产负债表 [1][11] - 2023年2月，公司出售最后一处净租赁物业，获得830万美元净现金收益，第四季度记录了210万美元的未实现损失 [7] - 2022年第四季度，公司以850万美元收购C suite金融合作伙伴，这是Kingsway搜索加速器计划下的第二次收购 [12] - 2022年11月中旬，公司收购Secure Nursing Service，Charles Mokuolu已顺利过渡到首席执行官的日常职责中 [15] - 2022年夏季，公司任命Brian Cosgrove同时监管Penn和PWI，他在PWI的市场战略和Penn的销售战略方面带来了积极变化 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关于简化资产负债表，VA诊所、明尼苏达州房地产和保险子公司的预期时间表或结果更新 - 保险子公司Miko已获得佛罗里达监管机构的最终批准，退出受监管的保险行业 [26] - 明尼苏达州的房产已于2023年2月出售，为Kingsway带来约830万美元的收益 [38] - VA诊所于12月底开始营销，目前已在市场上约三四周，收到了一些意向 [38] 问题2: 公司在现有运营业务（保修业务、SNS、Ravix和C suite）的增长战略 - PWI和Geminus：聘请Brian重新管理，他将激活现有经销商网络，促进销售更多保修合同 [42] - Ravix：行业存在会计法规复杂性增加、会计师短缺和云会计系统普及的趋势，Timmy正在进行业务拓展和招聘 [45][46] - IWS：通过增加信用合作社分销合作伙伴来扩大业务，信用合作社渠道具有增长优势且能抵御高利率环境 [54][55] - Trinity的ESA业务：以中到高两位数的内部增长率增长，Peter有明确的市场渗透战略 [56] - SNS：长期来看，护理行业存在人口结构驱动的强劲需求和护士短缺的情况，但目前还处于早期阶段 [67] 问题3: 公司在收购方面的预期和策略 - 公司预计每年进行2 - 3次收购，每次收购的EBITDA在150 - 300万美元之间，这一预期基于搜索历史和现有搜索人员数量 [57][58] - 公司认为可以利用平台优势加快收购流程，但会保持投资纪律，坚持收购标准和门槛率 [59] 问题4: 公司希望拥有的搜索人员数量以及潜在搜索人员是否仍对Kingsway感兴趣 - 公司认为可以支持4 - 5名搜索人员，目标是加速搜索人员从入职到完成收购的周期 [70] - 潜在搜索人员对Kingsway仍然感兴趣，因为他们看到了成功案例，且公司的顾问委员会具有吸引力 [64][71] 问题5: 利率上升对交易定价和信贷可用性的影响 - 利率上升可能会对交易定价产生一定影响，但影响不大，卖家可能需要调整对企业价值的预期 [73] - 信贷可用性未受影响，公司使用的传统直摊银行贷款在低杠杆比率下仍可获得 [78] 问题6: 获得CIBC 1000万美元贷款的成本和优势 - 成本方面，关闭时支付2.5万美元，未来提款按提款额的75个基点计算 [74] - 优势在于公司将使用大量现金回购信托优先股和支付利息，该备用信贷额度可为近期收购提供额外资金 [75] 问题7: 2022年底收购的护理业务和C suite是否符合预期，是否愿意以相同价格再次收购 - 这两项业务符合早期预期，开局良好，公司愿意以相同价格再次收购，因为它们处于具有长期增长趋势的行业，且有优秀的运营商和激励机制 [69]

公司收购与出售 - [公司于2022年11月1日以约850万美元现金收购CSuite Financial Partners, LLC，并可能支付最高360万美元的或有对价][21][22] - [公司于2022年11月18日以1150万美元现金收购Secure Nursing Service, Inc.，部分资金通过650万美元定期贷款和100万美元循环信贷额度融资][26][27][28] - [公司于2022年7月29日出售Professional Warranty Service Corporation，基础购买价为5120万美元，或有盈利支付取决于后续EBITDA表现][30][31][32] - [公司于2022年12月29日出售CMC持有的约192英亩德克萨斯州不动产，现金收入4450万美元，买方承担约1.707亿美元抵押贷款，公司税后净得2140万美元][25][33][34] - [公司2022年第四季度将VA Lafayette列为待售资产，其拥有约6.5英亩路易斯安那州不动产及29224平方英尺医疗办公楼][25][35] - [2022年9月29日，公司出售Flower的投资性房地产物业，售价1220万美元，截至12月31日，房地产投资公允价值为零][392] - [2022年11月1日，公司以约850万美元收购CSuite Financial Partners, LLC，或支付最高360万美元的或有对价，收购后至年底收入130万美元，净亏损不足10万美元][443][445][448] - [2022年11月18日，公司以1150万美元收购Secure Nursing Service, Inc.，收购后至年底收入240万美元，净亏损10万美元][449][453] - [2021年10月1日，公司以约1090万美元收购Ravix Financial, Inc.，或支付最高450万美元的或有对价，2022年该公司支付现金盈利80万美元][455][456] 公司业务分部 - [公司业务包括Extended Warranty和Kingsway Search Xcelerator两个报告分部，2022年第四季度前还有Leased Real Estate分部][18][19] - [Extended Warranty分部包括IWS、Geminus、PWI等子公司，提供汽车和家庭保修服务][36][37][38][39] - [Kingsway Search Xcelerator分部新增CSuite和Secure Nursing Service, Inc.][21][26] 公司融资与贷款 - [2022年11月16日，公司修改贷款协议，额外借入600万美元补充定期贷款，利率为Prime Rate加0.75%，2028年11月16日到期][23] - [Secure Nursing Service LLC和Pegasus Acquirer LLC借入650万美元定期贷款并设立100万美元循环信贷额度，利率为Prime Rate加0.50%，最低5.00%，2028年11月18日到期][28] 各业务子公司运营 - [IWS、Geminus和PWI分别在25个州及哥伦比亚特区、39和40个州、50个州开展汽车VSA产品营销和分销业务][51][53][55] - [PWSC通过销售团队和保险经纪网络分别推广新屋和现有房屋的保修产品][57] - [Trinity在美国销售HVAC等设备的保修产品并提供设备维护服务，市场竞争对手较少][48][49][61] - [Extended Warranty各子公司利用内部专业知识和信息系统管理汽车相关索赔，PWSC和Trinity分别以特定方式处理房屋和HVAC保修索赔][63][64][65] - [Kingsway Search Xcelerator的CSuite、Ravix和SNS分别提供金融高管、外包咨询和医疗人员配置服务][67][68][70] 公司项目与投资管理 - [公司CEO Accelerator项目专注收购企业价值1000 - 3000万美元的私营企业，截至2022年12月31日有3名全职Searcher][75][78] - [公司投资管理旨在支持负债、保存资本等，投资委员会负责监督投资表现和合规情况][80] 公司保险业务变动 - [公司美国保险子公司Kingsway Amigo Insurance Company于2023年3月7日完成放弃佛罗里达州经营许可的程序][83] 公司客户与员工情况 - [Extended Warranty和Kingsway Search Xcelerator均无客户或关联客户群体占公司合并收入10%以上，客户流失无重大不利影响][50][73] - [截至2022年12月31日，公司有471名全职员工支持运营，且员工关系良好][86] - [公司提供有竞争力的薪资、综合福利、股权补偿奖励和酌情奖金以吸引和留住员工][87] 公司信息披露 - [公司的年度报告、季度报告等会在提交给美国证券交易委员会后尽快在官网免费提供][88] 审计相关 - [审计机构认为公司2021 - 2022年的财务报表在所有重大方面公允反映了财务状况、经营成果和现金流量][340] - [公司的客户合同收入包括多种收入流，收入确认需在多个方面进行重大判断，被列为关键审计事项][345] - [公司与信托优先股债务持有人签订回购协议，相关合同按公允价值计量，估值需重大判断，被列为关键审计事项][347] - [审计机构针对收入确认关键审计事项执行了多项程序，包括评估流程和内部控制、测试关键判断等][350] - [审计机构针对信托优先股回购期权关键审计事项执行了多项程序，包括确认条款、评估业务目的、审查估值方法等][351] 公司财务数据 - [2022年总营收为9.328亿美元，较2021年的7.8401亿美元增长18.98%][357] - [2022年净收入为1506.5万美元，较2021年的186万美元增长710%][357] - [2022年归属于普通股股东的净收入为2441.6万美元，而2021年为亏损83.6万美元][357] - [2022年基本每股收益为1.06美元，2021年为亏损0.04美元][357] - [2022年综合收益为1082.7万美元，2021年为亏损543.5万美元][360] - [2022年归属于普通股股东的综合收益为2054.8万美元，2021年为亏损762.2万美元][360] - [截至2022年12月31日，总资产为2.8565亿美元，较2021年的4.75634亿美元下降40%][354] - [截至2022年12月31日，总负债为2.63529亿美元，较2021年的4.6088亿美元下降42.82%][354] - [2022年投资总额为5693.4万美元，较2021年的6843.7万美元下降16.81%][354] - [2022年现金及现金等价物为6416.8万美元，较2021年的1008.4万美元增长536.33%][354] - [2020 - 2022年普通股数量从22,211,069股增至23,190,080股，股东权益从12,159美元变为16,108美元][363] - [2022年净收入为15,065美元，2021年为1,860美元][366] - [2022年经营活动净现金使用量为14,574美元，2021年为5,908美元][366] - [2022年投资活动净现金提供量为100,940美元，2021年使用量为8,598美元][366] - [2022年融资活动净现金使用量为37,932美元，2021年为540美元][367] - [2022年持续经营业务支付利息1,427美元、所得税501美元，2021年分别为821美元、243美元][369] - [2022年可赎回A类优先股转换为普通股涉及金额788美元，2021年为500美元][369] 公司注册与性质 - [公司于1989年9月19日在加拿大安大略省注册成立，2018年12月31日将注册地变更为美国特拉华州][371] - [公司是一家控股公司，运营子公司位于美国，主要涉足延长保修和商业服务行业][371] 财务报表编制与核算 - [合并财务报表按照美国公认会计原则编制，包含公司及其多数股权和受控子公司的账户][372] - [公司依据可变利益实体（VIE）合并的权威会计指引评估关系或投资是否合并][373] - [公司投资包括对有限责任公司和有限合伙企业的可变利益投资，会评估其是否为VIE][374] - [若投资符合VIE特征，公司会评估是否为主要受益人，是则合并VIE，否则按权益法核算投资][375] - [公司合并财务报表包含控股公司及其子公司，子公司指直接或间接拥有超50%有表决权股份或能控制财务和经营政策的实体][377] - [公司子公司Argo Holdings、Flower和Net Lease符合投资公司定义，遵循相关会计和报告指引][380] - [公司有非控制性权益，初始按收购日子公司可辨认净资产比例确认，后续按其净损益和资本变动调整][381] - [公司对金融工具采用交易日会计核算，按季度审查投资是否存在减值迹象][396][397] - [公司签订了支付固定利率、收取浮动利率的利率互换合约和信托优先股回购期权协议，按公允价值计量衍生金融工具][407] - [银行贷款和应付票据按面值调整未摊销折价或溢价及未摊销发行成本后列报，相关折价、溢价和发行成本资本化并按实际利率法摊销][410] - [公司附属债务按公允价值计量和报告，其公允价值变动中与特定工具信用风险相关部分计入其他综合损失][411] - [或有对价负债按收购日公允价值计量和报告，其公允价值变动计入合并运营报表的非运营其他（费用）收入][412] - [公司采用资产负债法核算所得税，递延所得税资产和负债按预期适用税率计量][413] - [公司对租赁期超过十二个月的租赁确认使用权资产和租赁负债，短期租赁费用直线法确认][414][416] - [服务费用和佣金收入包括多种业务收入，车辆服务协议费用按预期索赔比例确认收入，历史退款率为9% - 13%][418][420][422] - [公司出售子公司可能获得未来盈利支付，相关收益在可实现时确认][431] - [公司采用公允价值法核算股份支付，负债分类奖励按公允价值计量和重新计量][432] 公司流动性与资金需求 - [公司控股公司2022年12月31日和2021年12月31日流动性分别为4890万美元和220万美元][435] - [未来十二个月，公司预计现金流入包括净租赁分配830万美元等，现金流出包括回购信托优先债务工具5650万美元等][436][437] - [基于当前业务计划和收入前景，现有现金、等价物、投资余额和预期运营现金流预计能满足未来十二个月资金需求，但受宏观经济环境等影响][438] 公司收购费用与商誉 - [2022年和2021年公司业务合并的收购费用分别为110万美元和40万美元][442] - [收购CSuite产生410万美元商誉，收购SNS产生160万美元商誉，收购Ravix产生790万美元商誉，均不可税前扣除][447][451][458] 会计准则采用与利率调整 - [2022年公司采用ASU 2021 - 04和ASU 2020 - 04，对合并财务报表无重大影响][439][440] - [公司将于2023年1月1日采用ASU 2016 - 13，预计对合并财务报表无重大影响][441] - [2022年新的定期贷款和循环信贷安排不再使用LIBOR作为参考利率，次级债务自2023年6月开始逐步淘汰LIBOR参考利率][440] 收购价格分配与分析 - [公司预计在2023年初完成对CSuite和SNS的购买价格分配][446][450] - [2022年第一季度公司完成对Ravix收购资产和负债的公允价值分析，无计量期调整][457]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为3760万美元，去年同期净亏损22.6万美元，第二季度净亏损240万美元；非GAAP调整后净收入为260万美元，去年同期和第二季度均为210万美元 [29] - 第三季度综合运营收入为320万美元，去年同期为140万美元，2022年第二季度为380万美元；剔除PWSC后，第三季度备考运营收入为330万美元，去年同期为90万美元，2022年第二季度为310万美元 [33][34] - 第三季度末现金及现金等价物为4860万美元，较去年年末增加近3600万美元；未偿还债务为2.836亿美元，去年12月31日为2.927亿美元 [39] - 2022年前九个月运营现金流为930万美元，2021年同期运营现金使用量为800万美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 扩展保修业务 - 第三季度备考非GAAP调整后EBITDA为280万美元，占部门收入的15.7%，去年同期为100万美元，占部门收入的6.4% [35] - IWS现金销售较去年增长约9%；Geminus和PWI受汽车行业供应链问题影响，合并现金销售较去年仅下降约2% [36] KSX业务 - 截至2022年9月30日，仅Ravix业务的非GAAP调整后EBITDA为80万美元，占部门收入的20.4% [38] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略资本分配聚焦三方面：一是增长现金流为正的运营公司组合，本季度出售PWSC获3720万美元净收益，季度末后以850万美元收购CSuite；二是改善资本结构，通过去杠杆强化资产负债表，已达成回购五笔TruPs债务的期权协议；三是变现非战略被动投资组合并重新配置资本，2022年前九个月出售非战略资产获约740万美元收益 [10][11][12] - 吸引、培养和留住世界级人才，本季度Drew Richard加入Kingsway Search Xcelerator计划，目前有三名专业人员积极寻找符合标准的收购目标，目标是每年进行两笔新收购，产生150 - 300万美元的非GAAP调整后EBITDA [26][27] - 公司收购业务聚焦大且增长、碎片化的行业，寻找具有高利润率、低资本密集度、粘性客户群、低客户集中度和经常性收入的公司 [56][57] - 公司通过ETA模式提供资本和管理人才，解决创始人主导企业的流动性和管理继任问题，与战略收购方和私募股权竞争，且上市公司背景增加交易可信度 [66][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第三季度业绩凸显运营模式优势和战略目标进展，未来将继续推进战略资本分配和人才战略 [9] - 高利率环境下，扩展保修行业优质资产估值可能调整，为公司带来收购机会；Search Xcelerator业务有活跃的潜在收购机会管道 [125][126] 其他重要信息 - 公司净运营亏损约7.92亿美元，计划出售铁路场和VA医院等资产以变现亏损，若成功出售，相关债务将不再计入资产负债表 [23][24] - 公司使用非GAAP指标分析业务，相关指标与GAAP指标的调节可在新闻稿和SEC定期文件中查看 [5][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司收购业务的共同特征及选择标准 - 公司关注大且增长、碎片化的行业，寻找具有高利润率、低资本密集度、粘性客户群、低客户集中度和经常性收入的公司 [56][57] 问题2: 如何看待公司盈利能力及相关指标调整 - 公司使用EBITDA作为现金流代理指标，保修业务使用内部修改后的现金EBITDA；保修业务总高级债务为1670万美元，高级杠杆率为1.39倍；Ravix和CSuite使用GAAP EBITDA [59][60] 问题3: 公司资本部署策略及竞争优势 - 公司通过去杠杆和内部现金流为收购提供资金，形成飞轮效应；目前有三名创业者寻找收购机会，希望增加至四到五人，实现每年两到三笔收购；公司通过ETA模式提供资本和管理人才，解决创始人主导企业的问题，且上市公司背景增加可信度 [64][65][68] 问题4: 搜索加速器业务的机会来源 - 公司采用双管齐下的业务发展方法，创业者通过数据库挖掘目标行业公司联系人，进行主动搜索；同时通过数据库对中介进行滴灌营销 [73][74] 问题5: TruPs债务退休情况及成本 - 公司有期权以63% - 63.75%的成本退休五笔TruPs债务，目前尚未回购，期权于5月2日到期 [75][80] 问题6: 房地产资产出售流程 - 公司正在制定策略以实现最佳回报 [76] 问题7: 是否将扩大股东基础作为优先事项 - 公司已更换IR公司，正在制定活动计划，以扩大高质量股东群体 [78] 问题8: 各业务的客户流失率情况 - 不同业务客户流失率不同，如IWS标志流失率约1%，几乎无总营收流失率，净营收流失率为负8.7%；PWI标志流失率30% - 35%，总营收流失率8% - 高个位数，净营收流失率约5%；Ravix标志流失率约20%，总营收流失率约6.8%，净营收流失率为负8.5% - 9% [87][88][90] 问题9: 公司内部投资的门槛回报率 - 公司设定20%的无杠杆投资资本回报率作为门槛，TruPs回购计算的IRR为20%；收购运营业务时，无增长业务愿支付五倍现金流，增长业务愿支付更高倍数；搜索加速器业务还需满足35%的IRR目标 [93][94] 问题10: PWSC买家对业务收益的看法及当前私人交易倍数情况 - 买家考虑了GAAP基础EBITDA和修改后的现金EBITDA，支付了12 - 13倍的远期倍数；目前尚未看到高质量资产交易倍数下降，希望保修行业倍数调整以提供收购机会 [97][98] 问题11: Ravix和CSuite的协同效应及Ravix未来收购计划 - 两者业务互补，可提供更全面服务，减少成本冗余；目前首要任务是整合CSuite，数月至一年后可考虑其他无机增长机会，Timi和Arthur已确定超200个潜在收购目标 [103][104][106] 问题12: Ravix收购的盈利目标达成情况及支付方式 - 截至第三季度，已累计约400万美元的450万美元盈利负债；有两个加速支付日期，已支付75万美元，下一个日期为明年10月，卖家有机会额外赚取37.5万美元，最终支付在2024年10月 [108][109] 问题13: CSuite交易的来源及为何与Ravix合作 - 交易由Search Xcelerator平台的另一位搜索者Charles Mokuolu发现，他认为CSuite与Ravix契合，将关系交给Timi推进 [110] 问题14: 随着公司发展，现有CEO是否会继续进行收购 - 每个Search Xcelerator收购项目都有后续收购潜力，但新CEO应先专注于公司学习、去杠杆和有机增长，一到两年后可考虑后续收购 [111][112] 问题15: 公司如何使用净运营亏损（NOLs）抵消子公司应税收入 - 公司将各子公司视为独立联邦纳税实体，计算其联邦税，若子公司欠税则支付给控股公司，若有税收优惠则返还；此过程消耗NOLs并为控股公司提供现金流，且符合信贷协议 [115][117] 问题16: NOLs的有效期 - 大部分NOLs起源于2000年代末和2010年代初，有效期20年，2027年开始到期，2029年约5亿美元NOLs到期，2030年及以后各年有不同金额到期 [118] 问题17: 如何识别搜索创业者候选人及信心来源 - 公司通过ETA社区、校园招聘、个人网络推荐等方式寻找候选人；ETA社区信息共享、校园对ETA兴趣增加以及公司独特模式吸引人才 [119][120][122] 问题18: 搜索业务的融资流程、杠杆倍数和贷款人情况 - 公司目标是50/50的债务 - 股权资本结构，寻求2.5 - 3倍杠杆；已从传统高级贷款人处获得有吸引力的条款和定价；贷款人目前开放业务且条款有竞争力 [123][124] 问题19: 潜在收购项目的管道情况 - 扩展保修行业优质候选公司较少，目前机会因各种原因不适合或估值过高，高利率环境可能带来倍数调整；Search Xcelerator业务每个搜索者都有活跃的潜在收购机会管道，公司随时与数十个潜在收购项目处于不同阶段 [125][126]