Mercer International, Inc. (NASDAQ:MERC) Q3 2019 Results Conference Call November 1, 2019 11:00 AM ET Company Participants David Gandossi - President and CEO David Ure - SVP Finance, CFO and Secretary Conference Call Participants Hamir Patel - CIBC Capital Markets Sean Steuart - TD Securities Andrew Shapiro - Lawndale Capital Management DeForest Hinman - Walthausen & Company Sam McGovern - Credit Suisse Adam Zirkin - Knighthead Capital Management Paul Quinn - RBC Capital Markets Dennis Collins - Stifel Oper ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _______ to _______ Commission File No.: 000-51826 MERCER INTERNATIONAL INC. (Exact name of Registrant as specified in its charter) Washington 47-0956945 (State or ot ...

丛 MERCER | international Mercer Investor Presentation August 2019 The Private Securities Litigation Reform Act of 1995 provides a "safe harbor" for forward-looking statements. Certain information included in The Private Securities Litigation Reform Act of 1995 provides a "safe harbor" for forward-looking statements. Certain information included in this presentation contains statements that are forward-looking, such as this presentation contains statements that are forward-looking, such as statements relatin ...

业绩总结 - 2019年截至6月30日的净收入为1.48亿美元，每股基本收益为2.27美元[2] - 2019年6月30日的EBITDA为3.98亿美元[2] - 2019年净债务与经营EBITDA的比率为1.9倍[2] - 2019年每股年度股息为0.55美元，比2018年增加0.05美元[3] - 2019年公司股价达到24美元，较2018年的21美元增长了14%[14] - 2019年运营EBITDA为254百万美元，较2018年的187百万美元增长了36%[14] - 2018年公司运营EBITDA为3.646亿美元，EBITDA利润率为28.5%[38] - 2018年净收入为1.286亿美元，较2017年增长了81.5%[41] 用户数据 - 纸浆产品占总销售的84%，木材产品占9%[4] - 纸浆和木材产品部门的绿色能源和生物提取物收入为1.06亿美元[4] - 2018年北美市场的漂白木浆需求为58,100千吨[19] - 2018年NBSK需求为14.8百万吨，NBHK需求为3.2百万吨[18] 市场展望 - 预计2018年至2023年全球漂白木浆需求将以每年1.5%的速度增长，增加450万吨[19] - 中国预计将在2017年至2023年间占全球需求增长的94%，增加440万吨[19] - 预计到2022年，NBHK的需求将以2.1%的年复合增长率增长，而产能预计增长0.9%[26] - 发展中国家对NBSK的需求在所有终端用途上均呈增长趋势，预计到2022年，全球NBSK需求将达到28.0百万吨[21] 新产品与技术研发 - Friesau锯木厂的生产能力计划提升至约750万板尺[8] - 公司在可持续发展方面的实践包括使用可再生材料和降低环境足迹[13] - Stendal工厂年纸浆生产能力为660,000吨，电力发电能力为148 MW[32] - Celgar工厂年纸浆生产能力为520,000吨，电力发电能力为100 MW[33] 财务稳健性 - 公司致力于维持审慎的净杠杆水平，以支持股息和增长[12] - 2019年净债务与运营EBITDA比率为2.3x，显示出公司财务稳健[14] - Operating EBITDA存在显著的局限性，不能单独考虑或替代GAAP报告的结果分析[45] - 本公司主要依赖GAAP财务报表来补偿Operating EBITDA的局限性[45] 负面信息 - 不同公司计算Operating EBITDA的方式可能不同，因此本公司计算的Operating EBITDA可能与其他公司有所差异[45]

财务数据和关键指标变化 - Q2合并EBITDA为7000万美元，相比Q1的1.238亿美元有所减少，主要归因于本季度大部分时间内纸浆价格的急剧下降 [5] - Q2净收入为1030万美元，摊薄后每股收益为0.16美元，而Q1净收入为5160万美元，摊薄后每股收益为0.78美元 [13] - Q2运营产生现金8900万美元，高于Q1的4200万美元，本季度产生自由现金流近6400万美元 [14] - 12个月内，公司净债务降至EBITDA的1.8倍，主要由于净债务降低 [15] - 本季度公司对工厂投资2500万美元，2019年有雄心勃勃的资本支出计划 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 纸浆业务 - Q2纸浆销售总量为52万吨，较Q1减少约3.5万吨，但与2018年Q2相比增加近18.2万吨，去除新工厂贡献后，较2018年Q2增加约3.5万吨 [10] - Q2纸浆业务EBITDA贡献为7210万美元 [8] 能源业务 - Q2电力销售总量为256吉瓦时，较Q1增长近10%，受益于强劲的纸浆生产，所有工厂包括斯坦德尔工厂均创能源生产记录 [11] 木制品业务 - Q2销售相当于约1.01亿板英尺的木材，较Q1减少800万板英尺，主要因低质量风暴和甲虫损坏原木供应增加导致产量略有下降 [13] - Q2木制品业务EBITDA贡献为190万美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 纸浆市场 - 欧洲NBSK纸浆Q2平均价格为每吨997美元，低于Q1的1105美元，7月价格约为每吨950美元 [20] - 中国NBSK纸浆Q2平均价格为每吨653美元，低于Q1的710美元，7月市场价格接近底部，为每吨585美元 [21] - 中国Q2硬木纸浆平均价格为每吨635美元，较Q1下降52美元；美国市场Q2硬木纸浆平均价格为每吨1100美元，低于Q1的1180美元 [22] 木材市场 - 美国随机长度西部SPF二级及以上木材Q2基准平均价格为每千板英尺333美元，低于Q1的373美元，目前接近Q1平均价格 [27] - 欧洲木材市场需求稳定，Q2平均实现销售价格略降至每千板英尺348美元，低于Q1的359美元 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦资产，2019年超过一半的投资将用于高回报项目，其余用于资产维护和可靠性提升，资本支出计划将由运营现金流支持，以保持强大的资产负债表和支持进一步增长 [30] - 公司在考虑增长机会时，将以纸浆和木材生产、木材衍生品、生物提取物以及绿色能源等核心竞争力为框架，采取谨慎方法以实现股东价值最大化 [36] - 公司正在研究在欧洲其他地方建设新厂或收购翻新竞争对手工厂的选项，预计明年宣布相关消息 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 纸浆市场受宏观经济、中美贸易争端及关税、高生产商库存等因素影响，需求下降，价格承压，但纸巾和特种纸需求保持稳定 [23] - 预计Q3市场基本持平，中国政府刺激措施可能推动经济增长和需求改善，但可能被增加的关税抵消；随着宣布的减产措施生效、生产商维护和计划中的纸浆转换项目实施，预计Q3末和Q4价格将面临上行压力 [24][25] - 木材市场方面，美国市场波动，预计不列颠哥伦比亚省将有更多减产公告，随着美国建筑季节需求释放，预计Q3价格将有上行动力；欧洲市场需求稳定 [27][28][29] 其他重要信息 - 本季度公司记录了690万美元的非现金库存减值费用，因季度末现货纸浆价格低和木材成本高，部分库存账面价值高于可变现净值 [7][16] - 上季度公司完成在市场回购股票的必要备案，最高回购计划为5000万美元，若不延期将于2020年5月到期，本季度以平均每股14.25美元（含费用）的价格回购约5.3万股 [17] - 董事会已批准每股0.1375美元的季度股息，9月25日登记的股东将于10月2日收到股息 [17] - Q3和Q4公司预计共有60天的计划停机时间，各工厂具体停机时间不同，和平河工厂原计划Q3对回收锅炉进行大修，因供应商延迟交货，该工作已推迟至2020年 [34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 全球纸浆库存情况及区域差异 - 中国市场库存过剩约130万吨，其中约80%为硬木浆，预计Q3硬木浆库存将从生产商向客户转移；软木浆情况不严重，欧洲市场相对较好，美国市场表现尚可，但受全球库存过剩影响呈缓慢下降趋势，预计Q3情况与当前相似，Q4有望改善 [40][41][43] 问题2: 和平河工厂延迟维护停机及是否考虑市场停机 - 公司不考虑市场停机，因有木材供应且需覆盖固定成本，正在努力提高工厂可靠性和生产率；和平河工厂回收锅炉维修因供应商问题推迟至2020年，具体时间待定，此举将使下半年资本支出减少约3000万美元 [45][46][48] 问题3: 中国客户是否会因硬木浆清算价格转向硬木浆 - 虽然存在一定替代可能性，但NBSK纸浆主要用于需要特定强度和结构的纸巾和特种纸，大部分客户不会因价格因素大幅转向硬木浆，市场情况更多受心理和情绪影响 [53][54][55] 问题4: 并购机会及锯木厂项目进展 - 公司积极寻找增长机会，当前周期估值更合理；Friesau锯木厂运行良好，预计Q4中期开始看到产品提升和盈利能力改善 [56][57][58] 问题5: 与过去周期相比，当前纸浆周期情况及NBSK市场成本曲线 - 当前周期因硬木浆库存过剩与以往不同，市场并非整体供应过剩，更多受贸易战等因素导致的负面情绪影响；NBSK市场未来几年无新增产能，市场应趋紧；成本曲线因加拿大北部工厂木材供应问题而变化，部分工厂因无法获取木材而减产，且减产情况可能持续 [62][63][67] 问题6: BMI协同效应进展 - 公司未披露具体协同效应数据，目前未达到1500 - 2000万美元的预期，主要受市场影响，但仍看好其未来协同效应 [71] 问题7: 库存调整原因及会计方法影响 - 美国GAAP要求按成本与可变现净值孰低计量库存，本季度末纸浆价格大幅下跌，导致部分库存账面价值高于可变现净值，需进行调整；公司采用加权平均法核算，此举将使Q2利润受损，但Q3若价格回升将对盈利有积极影响 [74][75][79] 问题8: 加拿大北部工厂木材供应问题未影响公司的原因及距离 - 公司有创新的木材供应计划，能利用采伐锯材时产生的剩余纤维，且周边有健康的锯木厂；北部工厂与公司工厂地理距离约800 - 900公里 [81][82][85] 问题9: 欧洲纤维成本下降在公司损益表中的体现 - 公司为冬季建立了木材库存，随着木材成本下降，需逐步降低库存评估的平均成本，本季度已体现部分下降，下季度将继续，且预计欧洲木材价格下降趋势将持续 [89][90] 问题10: 加拿大NBSK生产商直接运营成本高于当前价格的比例及是否有财务压力 - 多数加拿大纸浆生产商现金成本处于亏损状态，部分因木材供应问题面临困境，难以判断是否有财务压力 [95][96][97] 问题11: 公司资本分配思路及股票回购授权使用方式 - 公司资本分配的首要原则是坚持分红，其次是保持强大的资产负债表，投资工厂以提高生产率和可靠性；股票回购是一种工具，将根据市场情况和公司发展机会灵活使用 [102][103][106] 问题12: 其他地区是否存在工厂现金亏损运营情况 - 中国部分一体化纸浆厂面临高成本问题，预计将从自产纸浆转向市场购买再生或硬木浆 [108][109] 问题13: Cariboo工厂本季度停机费用较高的原因及明年维护计划 - 停机费用高主要因停机规模大，后期启动遇到一些问题，但无显著特殊项目；预计明年维护计划不会比今年更大，部分工厂将按18个月停机周期进行，和平河工厂回收锅炉维修可能在明年或后年进行，有商业中断保险覆盖，明年还有一些高回报项目如Friesau锯木厂收尾、Celgar的分拣和打包线改造等 [112][113][114] 问题14: 是否有工厂因设备老化面临永久关闭决策 - 行业内有一些老旧工厂运营和维护成本高，结合纤维供应变化，预计全球纸浆产能将有显著减少，但难以预测具体工厂决策 [118][119] 问题15: 纤维素种植园和纳米纤维素合资企业的进展及合资企业持股比例 - 西澳大利亚的纤维素种植园发展良好，具有增长潜力；纳米纤维素合资企业仍在进行研发，寻找有价值的产品应用，双方持股比例为50:50 [124][126][128] 问题16: 未来几个月的投资展示和路演计划 - 公司管理层下周将参加Jefferies活动，9月中旬将参加TV森林产品论坛，秋季将进行东海岸路演，具体细节待定，暂无旧金山湾区计划 [129][130][131] 问题17: 生物质能源业务展望及相关协议到期情况 - 欧洲Celgar当前电价协议2020年到期，Stendhal 2024年到期，预计未来发电资产仍有吸引力；阿尔伯塔省短期内无变化；公司正在与不列颠哥伦比亚省政府和BC Hydro就下一个能源购买协议进行沟通，对绿色能源业务前景持乐观态度 [137][138][139] 问题18: 全年资本支出情况及2020年指导 - 2019年资本支出可能接近1.4亿美元，2020年计划尚在制定中，目前提供指导为时过早，但2020 - 2021年项目将更侧重于高回报项目 [147][148][151]

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财务数据和关键指标变化 - Q1合并EBITDA为1.238亿美元，高于Q4的1.181亿美元；排除近期收购影响，本季度EBITDA仍为历史第二高 [6] - Q1净收入为5160万美元，摊薄后每股0.78美元，高于Q4的4500万美元和每股0.68美元 [12] - Q1经营活动产生现金约4200万美元，低于Q4的6400万美元，主要因Q1末应收账款高，预计Q2营运资金将减少 [12][13] - 按过去12个月计算，净债务降至EBITDA的两倍，Q1在德国实施现金池机制，将适度降低利息支出 [14][15] - 董事会批准将季度股息提高10%至每股13.75美元，将于7月3日支付；还批准了最高5000万美元的股票回购计划，预计Q2开始实施 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 纸浆业务 - Q1纸浆销售总量约55.5万吨，较Q4增加13.9万吨，主要因和平河和卡里布业务全季度纳入，且显示出中国市场复苏迹象，成品库存有适度减少 [9] - 纸浆业务EBITDA贡献1.215亿美元 [7] 木制品业务 - Q1销售相当于约1.09亿板英尺的木材，较Q4增加800万板英尺，约28%销量销往美国市场 [11][12] - 木制品业务EBITDA贡献350万美元，弗里绍锯木厂本季度实现约300万美元协同效应，主要源于降低了罗森塔尔纸浆厂的木片成本 [7][26] 电力业务 - Q1电力销售总量为23.4吉瓦时，与Q4基本持平，受益于强劲纸浆生产和和平河工厂全季度贡献；若包含卡里布纸浆合资企业数据，将增加1.2吉瓦时销售 [10] 各个市场数据和关键指标变化 纸浆市场 - Q1欧洲NBSK纸浆平均价格较Q4每吨下降100美元，中国下降95美元，美国下降50美元；硬木价格也下降，但幅度小于NBSK [8] - Q1欧洲NBSK纸浆平均价格为每吨1105美元，4月约为每吨1070美元；中国Q1平均价格为每吨710美元，低于Q4的805美元；公司认为中国市场价格接近底部 [27] - Q1中国硬木平均价格为每吨687美元，较Q4下降76美元；美国市场平均价格为每吨1180美元，低于Q4的1213美元 [28] 木材市场 - 美国木材市场Q4末开始反弹，但经济不确定性和疲软住房数据使其势头停滞；Q1美国西部S - P - F 2及以上基准价格平均为每1000板英尺373美元，高于Q4的327美元，目前接近Q4平均价格 [31] - 欧洲木材市场需求稳定，价格较2018年峰值平均下降约15%；公司Q1木材平均销售价格从Q4的每1000板英尺369美元略降至359美元 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略重点是维护世界级资产、进行收购、在核心业务相邻领域有机增长、审慎管理资产负债表，同时保持安全和可持续性最高标准 [20] - 2019年资本支出计划更激进，超半数投资于高回报项目，其余用于资产维护以支持工厂可靠性；计划项目包括弗里绍锯木厂二期升级、塞尔加工厂包装线去瓶颈项目和松节油提取厂建设等 [21][22] - 公司认为市场缺乏新产能，稳定需求将对价格产生上行压力；对纸浆、木材和提取物中长期市场基本面有信心，通过股票回购和增加股息加速股东价值创造，且不影响未来增长和资本支出计划 [30][39] - 行业竞争方面，公司成本曲线较陡，有竞争优势；部分同行因纤维获取困难、工厂老化等问题面临困境 [73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对Q1财务和运营表现满意，认为体现了长期价值创造战略和运营优先级的益处 [5] - 预计Q2市场基本持平或略降，随着库存转移，价格将在下半年改善，因中国经济增长和秋季纸浆厂维护计划将使大量产能下线 [30] - 美国木材市场当前低价不可持续，预计Q2价格将因供应削减和春季建筑季节需求而上涨 [32] - 欧洲纤维成本预计全年及可能明年保持低位，整体木材成本将因欧洲成本降低而下降 [44][34] 其他重要信息 - 2019年计划停机115天，多数安排在下半年；各工厂有具体停机计划，部分停机成本由保险覆盖 [35][36] - 和平河和卡里布纸浆厂整合进展顺利，预计实现1500 - 2000万美元年度协同效应，Q1已实现约200万美元，预计未来一年半增加 [37] - 公司实施新美国GAAP租赁标准，Q1末资产负债表新增运营租赁资产和负债各1460万美元，主要与檀香木种植园土地租赁有关 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 德国甲虫和风暴损坏木材情况及纤维成本低价持续时间 - 预计今年全年纤维成本保持低位，可能持续到明年；今年夏季降雨少，云杉原木成本预计继续下降 [44][45] 问题2: 欧洲不同地区木材价格下降差异 - 难以逐个市场分析；德国市场受原木成本影响大，买家因原木成本下降期望木材价格降低，但目前原木成本下降幅度大于木材价格；从盈利角度看情况较弱，但公司业绩尚可 [46][47] 问题3: 公司各工厂主要维护周期及考虑因素 - 斯滕达尔工厂仍采用18个月维护周期，其他工厂为12个月且将保持；老工厂需定期检查设备，避免过长时间不维护带来风险 [48] 问题4: 如何看待中国纸浆市场库存高但认为市场企稳 - 中国纸浆开始流通，市场情绪改善，有经济刺激计划；大部分库存集中在硬木，主要生产商坚守价格，预计软木价格将保持稳定；买家认为价格触底开始采购，库存下降，消费良好；预计夏季后市场因欧洲维护和其他产能转换而收紧 [50][53][54] 问题5: 明年全球NBSK净产能是否会减少 - 是的 [55] 问题6: 公司何时重新关注大规模并购机会 - 公司认为股票存在流动性折价，希望扩大规模，但会保持文化和执行卓越；目前不准备用股权进行收购；随着市场对公司平台和行业基本面认可度提高，并购机会可能增加，公司会综合考虑各种因素 [56][57][58] 问题7: 如何看待公司债券及现金余额 - 公司持续关注债券赎回时机，有1亿美元2022年到期债券在关注范围内，不想支付过高溢价赎回；利率环境变化和未来并购活动可能带来债券再融资机会；公司注重保持资产负债表强劲和债务合理期限 [61][62] 问题8: 公司并购重点领域 - 纸浆、木材衍生品化学品等领域均开放；公司对之前的收购满意，会有纪律地拓展，寻找不增加资产负债表压力、能创造股东价值的投资机会 [63][64][65] 问题9: SG&A费用变化原因及未来范围 - 费用变化与股票补偿有关，股票价格变化会调整相关费用；DMI费用纳入后，因股票价格略降费用有所减少；预计未来在1700 - 1800万美元范围，会有小波动 [66][67] 问题10: 第二季度利润率前景 - 利润率变化主要受纸浆价格影响，其他成本结构相对稳定；欧洲纤维成本仍有下降压力，此外还受价格和外汇因素影响 [69][70] 问题11: 公司纸浆竞争对手情况及成本曲线支撑 - 纸浆市场成本曲线较陡，硬木市场整合度高，价格底部较高；同行情况差异大，部分成本结构高，且需考虑维护停机时间；公司有竞争优势，对业绩有信心，这也是股票回购和增加股息的原因 [73][74][75] 问题12: 是否有竞争对手在当前价格下挣扎 - 部分竞争对手因纤维获取困难、工厂老化等问题面临困境；今年第一季度未出现大的供应中断，但预计未来会增加 [76][77][78] 问题13: 欧洲纤维机会范围及进展 - 公司已深入推进；使用现代铁路车厢可使相同长度火车木材运输量增加约40%，有成本节约和战略潜力；可从更远地区运输木材，建立卫星堆场，减轻传统采购区域纤维压力 [80][81][82] 问题14: 股票回购决策是否排除大型资本项目 - 股票回购不影响公司对有机或外部增长机会的热情，公司有能力实施，且是向市场表明创造股东价值的方式，不改变运营方面其他事项 [84][85] 问题15: 不列颠哥伦比亚省木材可用性、运输比例及未来趋势 - 该地区因松甲虫问题曾增加锯木产能，现增量木材减少，产能将合理化；天气和市场因素导致锯木厂减产；公司所在库特奈地区森林资源好，通过创新圆木项目获取木材，纤维成本可控，预计不会大幅增加；沿海和北部地区纤维成本较高，需提高创新能力 [87][90][94] 问题16: 股票回购是否有流动性限制 - 公司确定5000万美元回购规模，会分批实施，不担心流动性问题 [95] 问题17: 和平河工厂纤维供应是否受卡里布缓解策略长期影响 - 公司森林管理区域大，不会从根本上改变木材获取和成本；公司一直采用生态森林管理方法，不会加剧卡里布问题，有多种选择应对 [96][97][98] 问题18: 过去六个月欧盟和美国木材终端市场差异及公司产能和效率适应情况 - 欧洲市场稳定、产品多样，价格与成本结构相关；美国市场以建筑用尺寸木材为主；公司战略不变，约25%产品供应美国市场，10%供应日本市场，其余供应欧洲；看好木材中长期基本面 [101][103][104] 问题19: 日本市场特点 - 日本市场波动性小，是关系型市场，需提供高质量产品和服务，建立长期关系 [108] 问题20: 2019年资本支出范围 - 包括去年结转和今年批准项目，全年资本支出约1.5 - 1.7亿美元，一半为高回报项目，一半为维护项目，维护项目通常也有成本节约和效率提升 [109] 问题21: 资本支出增速何时加快 - 预计全年支出较稳定且高于第一季度，下半年可能略重，因部分项目在停机期间完成 [110][112] 问题22: 2020年资本支出是否持续高位 - 2019年是战略资本投入，完成后有机会大幅减少支出；但仍有增加产能的有吸引力项目，公司将继续推进有机增长战略 [113][114][115] 问题23: 资本支出指导是毛额还是净额 - 是毛额，未扣除NPR项目保险赔偿 [117] 问题24: 各工厂发货和生产数据 - 公司决定不再披露各工厂详细发货和生产数据，可根据停机计划大致了解生产情况 [118][119] 问题25: 塞尔加松节油项目规模及与原油精炼关系 - 松节油工厂资本投资约350万美元，项目约两年回本；项目可销售松节油并降低化学成本，每年松节油销售额约200 - 250万美元；该项目与原油精炼互斥 [120][121] 问题26: 股票回购与债务回购选择原因 - 会议已详细说明，问题提问者表示问题已得到解答 [124]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Suite 1120, 700 West Pender Street, Vancouver, British Columbia, Canada, V6C 1G8 (Address of office) (604) 684-1099 (Registrant's telephone number, including area code) For the quarterly period ended March 31, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from ...

财务数据和关键指标变化 - Q4合并EBITDA为1.181亿美元，高于Q3的8670万美元，创历史新高，主要得益于创纪录的纸浆和能源产量、稳定的纸浆价格和相对强劲的美元 [6] - Q4净收入为4500万美元，摊薄后每股收益0.68美元，高于Q3的4120万美元和0.63美元 [10] - 2018年全年EBITDA为3.65亿美元，净收入约1.29亿美元，摊薄后每股收益1.96美元，其中包括3400万美元或每股0.51美元的债务结算、法律成本奖励和收购承诺费用 [10] - Q4运营现金流约6400万美元，高于Q3的1100万美元，主要用于完成对和平河和卡里布纸浆厂以及檀香木提取业务的收购，总计3.8亿美元 [11] - 按过去12个月计算，净债务与EBITDA的比率因发行新的2025年7.375%优先票据而略微升至2.2倍，预计随着收购带来的EBITDA逐渐实现，该比率将在2019年缓慢下降 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 纸浆业务 - Q4纸浆销售总量约41.6万吨，较Q3增加9.6万吨，主要得益于Celgar近十年最高的生产率以及9月因船只调度限制而推迟到Q4的发货 [8] - 纸浆业务贡献了1.187亿美元的EBITDA [6] 电力业务 - Q4电力销售总量为238吉瓦时，较Q3增加约80吉瓦时，主要是因为完成了Stendal和Celgar两座最大涡轮机每十年一次的重建，以及创纪录的纸浆产量 [9] 木制品业务 - Q4木制品业务销售了相当于约1.01亿板英尺的木材，其中约25%销往美国市场，较Q3增加1700万板英尺，主要是由于Q3锯木线升级和自动分级系统安装后产量提高 [9] - 木制品业务贡献了330万美元的EBITDA [6] 各个市场数据和关键指标变化 纸浆市场 - 欧洲纸浆市场在Q4较为稳定，但年底略有疲软，Q4平均挂牌价为每吨1205美元，低于Q3的1230美元，预计价格将保持稳定或可能略有下降 [19] - 中国纸浆市场Q4平均价格为每吨805美元，低于Q3的887美元，Q1初价格似乎触底至每吨680美元，节前造纸厂开始重返市场，2月北方漂白软木牛皮纸（NBSK）价格宣布每吨上涨20美元 [19][20] - 美国纸浆市场价格相对较强，公司利用物流灵活性将部分产量转移到该市场以改善产品组合 [7] 木材市场 - 美国木材市场在Q4后期开始反弹，一些产品价格已回升至去年7月以来的最高水平，Q4西部云杉 - 松 - 冷杉（S - P - F）2及以上等级的随机长度美国基准平均为每1000板英尺328美元，较Q3下降153美元，目前基准价格已回升至400美元以上 [21] - 欧洲木材市场需求稳定，价格略有下降，主要是由于甲虫和风暴损坏木材的供应量增加 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略的关键支柱包括维护世界级资产、在核心业务领域进行收购和有机增长、审慎管理资产负债表，同时保持最高的安全和可持续发展标准 [14] - 2018年公司投资约9000万美元用于工厂升级，2019年预计投资1.7亿美元，其中超过一半将用于高回报项目，其余用于资产维护以支持可靠性 [24] - 2019年Friesau锯木厂将进行第二阶段升级，预计2020年年中完成，包括新建刨木厂、更高效的窑炉和改进的木材分选系统，以提高产量和产品价值 [25] - Celgar将通过纸浆包装线的瓶颈消除项目提高生产率，重新启用萜烯提取厂以增加松节油销售和节省化学成本，还将在德国投资300辆高效铁路车厢 [25] - 公司完成了对加拿大西部和平河和卡里布纸浆厂以及檀香木业务的收购，目前整合进展顺利，未来将继续关注符合公司核心竞争力的增长机会 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对Q4创纪录的业绩感到满意，认为这体现了公司长期增值战略的成效 [14] - 全球贸易争端导致Q4纸浆订单放缓，库存增加，但随着造纸厂在节前重返市场，价格开始回升，未来市场走势仍取决于中美贸易谈判的结果 [19][20][67] - 美国木材市场价格在Q4后期开始反弹，预计随着春季建筑活动需求的增加，木材供应将改善，价格可能略有下降 [21][23] - 欧洲木材市场需求稳定，但由于甲虫和风暴损坏木材的供应量增加，价格略有下降，公司将利用低成本木材生产适合的产品，同时继续关注优质木材以生产高利润产品 [21][39] 其他重要信息 - 公司董事会批准了每股0.125美元的季度股息，记录日期为3月27日，支付日期为4月3日 [13] - 公司于1月初被纳入标准普尔小型股600指数，反映了公司稳定的业绩和不断改善的信用指标 [12] - 公司在德国设立了新的2亿欧元循环信贷额度，取代了之前所有有担保的德国工厂循环信贷额度，利率更低且可根据未来增长进行调整 [12] - 2月初，公司为和平河工厂敲定了新的6000万加元营运资金额度 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 和平河锅炉项目的业务中断保险覆盖情况及保险赔付时间 - 停工总时长为58天，业务中断保险将覆盖34天的损失收益，具体赔付金额取决于当时的市场情况，赔付方式为先支付预期金额的一半，最终金额需在一段时间后进行回顾计算 [31][33][34] 问题2: MPR工厂Q4的盈利贡献 - MPR工厂Q4几乎没有盈利贡献，公司收购了约6.2万吨纸浆，在拥有工厂期间生产了4.2万吨，销售了4万吨，约2.5万吨纸浆暂无利润，后续将逐步实现盈利 [36] 问题3: MPR工厂的营销计划 - 公司在北美直接销售，在日本和东南亚继续与丸红合作，通过公司系统将产品销往中国，将优化地理销售组合，与前任经营者的市场策略有所不同 [37] 问题4: 今年欧洲预浸材原木成本的下降幅度及低等级产品的负面组合影响 - 欧洲原木成本已接近底部，预计不会大幅下降，公司将利用低成本木材生产适合的产品，同时关注优质木材以生产高利润产品，低等级产品的负面组合影响难以估计，但也有一些积极因素，如更多的剩余木片可用于纸浆厂，未来此类木材的采购量可能占总采购量的30% - 40% [39][40] 问题5: 欧洲锯木厂的并购管道情况 - 公司在并购方面非常谨慎，不急于支付高于趋势值或峰值收益的价格，在德国纸浆厂附近建设锯木厂具有长期盈利潜力，公司将继续努力推进相关项目，有进展时会进行公告 [41] 问题6: 中国软木纸浆价格的最新情况、硬木纸浆的库存天数及硬木纸浆在中国的地理销售方向和价格情况 - 中国软木纸浆目前成交价为每吨700美元，较1月底部上涨20美元，1月销量很大，硬木纸浆生产商端库存高于平均水平，港口硬木锯材库存也高于平均水平，公司的硬木纸浆主要销往中国南方，树脂纸浆等销往北京以北的胶合板地区，市场价格统一 [43][45][46][48] 问题7: 2018年各资产类别的资本支出情况及2019年的预期 - 2018年公司投资约9000万美元用于工厂升级，2019年预计投资1.7亿美元，其中Friesau约5000万美元，Rosenthal约1400万美元，Stendal约4500万美元，Celgar约3000万美元，Peace River约2400万美元，Santal约800万美元，2019年的具体投资金额将根据市场情况和木材供应等因素进行调整 [24][53][55] 问题8: 2018年中国、美国和欧洲纸浆价格的高点及当前价格，以及加拿大收购后纸浆在中国的销售占比 - 2018年欧洲纸浆价格高点为每吨1230美元，目前约为1130美元；美国纸浆现货价格高点为每吨1450美元，目前约为1400美元；中国纸浆价格高点为每吨910美元，目前约为700美元，加拿大收购后纸浆在中国的销售占比略超过三分之一 [60][61][63] 问题9: 中国市场价格上涨的信心及2月的销售情况，以及北美销售增长的可持续性和纤维成本的展望 - 中国市场价格上涨是因为生产者将价格降至每吨680美元时市场需求大增，节前交易成功，节后市场走势取决于贸易谈判结果和买家信心，北美销售增长得益于收购带来的新机会，公司将根据市场情况灵活调整销售策略，欧洲纤维成本将保持稳定，可能略有改善，加拿大西部目前原木成本较高，但随着春季建筑活动需求的增加，锯木厂将恢复生产，纤维供应将改善，价格可能保持在当前水平附近 [66][67][69][70] 问题10: 公司现金的用途，是作为潜在机会的储备资金还是用于偿还债务 - 公司将继续采取平衡的方法，包括支付股息、减少债务、再投资业务等 [73] 问题11: 欧洲纤维成本未大幅下降的原因及铁路车厢的优势，以及Friesau项目的经济模型和相关参数 - 欧洲纤维成本受物流、采购时间、锯木厂运营、天气和竞争等多种因素影响，公司通过战略采购和物流优化来平衡成本，铁路车厢的优势在于降低物流成本，使公司能够从更远的地方采购木材，Friesau项目预计在完成后实现三年回本，并增加对Rosenthal的协同效应，2018年协同效应为1200万美元，项目总成本约7500万美元 [76][77][79][81][83][85] 问题12: 1月中国造纸公司的库存转移情况，以及公司库存增加的原因和目前资产的运营情况 - 中国造纸公司在1月购买了大量纸浆，但由于物流原因，库存转移需要时间，市场仍有大量库存需要消化，公司库存增加是由于欧洲市场谨慎、合同销售和圣诞节等因素，预计未来几个月库存将逐渐下降，目前资产运营良好 [87][90][91] 问题13: 美国和欧洲木材价格的高点及当前价格 - 管理层表示没有相关数据，建议线下沟通 [93] 问题14: 公司是否有足够的管理能力来整合新资产并进行未来的收购 - 公司对管理团队充满信心，和平河团队表现出色，与公司文化契合，Celgar有新的优秀经理加入，欧洲团队也很强大，整合工作进展顺利 [97]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2018 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File No.: 000-51826 MERCER INTERNATIONAL INC. (Exact name of Registrant as specified in its charter) Washington 47-0956945 (State or other jur ...