UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2021 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _________ to _________ Commission File No. 001-34042 MAIDEN HOLDINGS, LTD. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of ...

财务数据关键指标变化 - 2020年多元化再保险部门净保费收入为47,847千美元，占总净保费收入的45.1%，而2019年为83,691千美元，占比18.7%[31] - 2020年AmTrust再保险部门净保费收入为58,234千美元，占总净保费收入的54.9%，而2019年为364,071千美元，占比81.3%[31] - 2020年Maiden Reinsurance在多元化再保险部门的净保费收入为21,073千美元，占该部门总净保费收入的56.6%，而2019年为36,074千美元，占比73.4%[32] - 2020年Maiden LF在多元化再保险部门的净保费收入为9,421千美元，占该部门总净保费收入的25.3%，而2019年为7,412千美元，占比15.1%[32] - 2020年Maiden GF在多元化再保险部门的净保费收入为6,764千美元，占该部门总净保费收入的18.1%，而2019年为5,665千美元，占比11.5%[32] - 2020年个人汽车配额再保险净保费收入为20,596千美元，占IIS业务总净保费收入的55.3%，而2019年为31,081千美元，占比61.3%[34] - 2020年信贷寿险净保费收入为16,630千美元，占IIS业务总净保费收入的44.7%，而2019年为19,631千美元，占比38.7%[34] - 欧洲资本解决方案业务在2020年的净保费收入为68千美元，而2019年为-1,519千美元[33] 各地区表现 - 2020年英国地区费用收入为913千美元，占总费用收入的79.7%，而2019年为952千美元，占比56.9%[35] - 2020年澳大利亚地区费用收入为232千美元，占总费用收入的20.3%，而2019年为721千美元，占比43.1%[35] - 公司于2021年3月9日拥有约52名全职和兼职员工，分布在百慕大、美国、英国、德国、爱尔兰和瑞典[56] 管理层讨论和指引 - 公司于2019年2月请求A.M. Best撤销其财务实力评级，最终评级为"B++"（良好），展望为负面[49] - 公司目前没有主要评级机构提供的财务实力评级，这可能影响未来产品的营销和销售能力[50] - 公司于2020年3月16日将Maiden Reinsurance重新注册为佛蒙特州的附属再保险公司[58] - 公司于2021年3月提交了2020日历年的首份风险资本（RBC）报告，其RBC水平超过佛蒙特州的要求[67] 税务和监管环境 - 瑞典子公司Maiden LF和Maiden GF需缴纳21.4%的净利润税[86] - 英国子公司Maiden Global适用19%的企业所得税率[87] - 美国子公司适用21%的企业所得税率（根据2017年税改法案）[88][89] - 美国再保险保费需缴纳1%的联邦消费税[90] - 瑞典对非居民股东的股息可能征收最高30%的预提税（通常通过税收协定减免）[86] - 英国对非居民企业的利息支付可能征收20%预提税（视税收协定而定）[87] - 百慕大豁免公司所得税承诺有效期至2035年3月31日[85] - 美国恐怖主义风险保险计划（TRIPRA）延期至2027年12月31日[82] - 百慕大经济实质法要求公司需证明在当地具备"充分"经济实质[81] - 欧盟与美国《覆盖协议》要求各州在5年内取消再保险抵押要求[77] 财务管理和准备金 - 公司使用多种标准精算方法来估计最终损失和损失调整费用（LAE），大部分业务按分出人和业务线单独预留[53] - 公司的损失准备金包括个案准备金和已发生但未报告（IBNR）准备金[52] 监管合规 - 公司受佛蒙特州金融监管部门的财务监督和监管，需定期提交详细财务报表[58] - 公司需遵守佛蒙特州的控股公司法规，任何资本分配需符合佛蒙特州规定或事先获得批准[62] - 公司认为佛蒙特州的豁免条款使其免于遵守ORSA模型法的要求[66]

财务数据关键指标变化（收入和利润） - 2020年第三季度净收入从持续经营业务为216.2万美元，相比2019年同期的亏损5840.2万美元，改善6056.4万美元[183] - 2020年前九个月净收入从持续经营业务为3223.5万美元，相比2019年同期的亏损8832.8万美元，改善1.2056亿美元[183] - 公司2020年第三季度净收入为220万美元，而2019年同期净亏损为5830万美元[213] - 2020年前九个月净收入为3223.5万美元，而2019年同期净亏损为1.10376亿美元[213] - 2020年第三季度非GAAP运营亏损为231.3万美元，而2019年同期为3948.2万美元[320] - 2020年前九个月非GAAP运营收益为204.1万美元，而2019年同期亏损941.1万美元[322] 财务数据关键指标变化（成本和费用） - 公司已显著降低运营费用并继续采取措施进一步降低成本[166] - 2020年前九个月非GAAP运营亏损为204.1万美元，相比2019年同期的亏损941.1万美元，改善1145.2万美元[183] - 一般和管理费用在2020年第三季度和九个月分别下降70万美元（8.3%）和1170万美元（31.1%）[230] - 非GAAP承保亏损从2019年同期的5750万美元改善至960万美元，主要因一般行政费用减少980万美元[319] 各条业务线表现 - 公司业务分为两个报告分部：多元化再保险（Diversified Reinsurance）和AmTrust再保险（AmTrust Reinsurance）[167] - 多元化再保险业务2020年第三季度净保费收入下降40.4%[215] - AmTrust再保险业务2020年第三季度净保费收入下降126.3%[215] - 多元化再保险部门2020年第三季度和九个月的承保损失分别为106.2万美元和213.7万美元，而2019年同期分别为161.5万美元和170.4万美元[238] - AmTrust再保险部门2020年第三季度和九个月实现承保利润450万美元和180万美元，而2019年同期分别亏损7850万美元和1.601亿美元[253] 各地区表现 - 2020年第三季度和九个月的净保费收入同比下降40.4%（590万美元）和27.8%（1060万美元），国际业务分别下降39.9%和27.8%[240] - 2020年第三季度和九个月的净已赚保费同比下降44.7%（920万美元）和48.2%（3290万美元），国际业务分别下降44.4%和48.1%[241] - 其他保险收入2020年第三季度和九个月同比下降52.9%（29.3万美元）和56.7%（120.1万美元），国际业务分别下降34.8%和42.1%[242][243] 管理层讨论和指引 - 公司预计2020年将继续重新评估运营策略，重点关注风险调整后的股东回报[173] - 公司通过战略审查（Strategic Review）大幅降低资产负债表风险并改善资本状况[169] - 公司预计2020年剩余时间及以后将继续保持负运营现金流趋势[272] - 公司认为当前流动性来源足以满足未来12个月的现金需求[274] 其他财务数据（资产、债务、借款等） - 截至2020年9月30日，公司总资产为30.547亿美元，较2019年底的35.6819亿美元减少5.1349亿美元[184] - 2020年9月30日普通股股东权益为7308.6万美元，较2019年底的4271.8万美元增长3036.8万美元[184] - 截至2020年9月30日，债务与总资本资源比率为32.8%，较2019年底的34.1%下降1.3个百分点[184] - 优先股金额保持稳定，2020年9月30日和2019年12月31日均为4.65亿美元[334] 投资组合表现 - 公司投资组合可能因COVID-19疫情导致的市场条件不利而受到负面影响[180] - 2020年第三季度投资净收入为1268.6万美元，同比下降4.1%[214] - 2020年前九个月投资净收入为4495.9万美元，同比下降41.1%[214] - 固定收益投资组合在2020年前九个月实现700万美元未实现收益，尽管存在疫情冲击[288] COVID-19影响 - 公司国际保险业务（IIS单位）收到少量与COVID-19相关的索赔，但认为金额微不足道[179] - 公司投资组合可能因COVID-19疫情导致的市场条件不利而受到负面影响[180]

收入和利润（同比环比） - 公司2020年第二季度净收入为921.2万美元，较2019年同期的397.6万美元增长523.6万美元[170] - 2020年第二季度非GAAP运营收益为122.2万美元，较2019年同期增长2256.3万美元[170] - 公司2020年第二季度净收入为920万美元，而2019年同期净亏损为1540万美元，主要由于承保损失减少和投资收入变化[199][200] - 2020年上半年净收入为3010万美元，相比2019年同期的净亏损5200万美元有显著改善，主要由于承保损失减少和投资实现收益增加[199][200] - 2020年第二季度非GAAP运营收益为122万美元，而2019年同期非GAAP运营亏损为2130万美元[299] - 2020年上半年非GAAP运营收益为435万美元，而2019年同期非GAAP运营亏损为4889万美元[300] 成本和费用（同比环比） - 2020年第二季度和上半年的佣金和其他收购费用分别下降4150万美元（83.6%）和9910万美元（83.1%）[215] - 2020年第二季度和上半年的总一般及行政费用分别下降290万美元（23.8%）和1100万美元（38.1%）[216] - 佣金及其他获取成本在2020年第二季度同比下降380万美元或46.3%，但费用率同比上升2个百分点至37.1%，反映业务结构变化[233][234] - 一般行政费用在2020年上半年同比下降180万美元或34.4%，但费用率同比上升3.2个百分点至13.6%，因保费规模缩减[235] - 2020年第二季度佣金和其他收购费用减少3770万美元，同比下降90.9%[245] - 2020年上半年佣金和其他收购费用减少9110万美元，同比下降89.4%[245] 各条业务线表现 - AmTrust再保险业务2020年第二季度净保费收入下降91.2%至978.1万美元，上半年下降89.4%至2846.5万美元[203] - 多元化再保险业务2020年第二季度净保费收入下降48.7%至1152.7万美元，上半年下降49.6%至2405.8万美元[203][204] - 多元化再保险部门的综合比率在2020年第二季度和上半年分别上升至103.2%和104.3%，而2019年同期为97.9%和100.2%[224] - AmTrust再保险部门2020年第二季度实现承保利润40万美元，较2019年同期3960万美元亏损显著改善，综合比率下降39.2个百分点至96.3%[237][238] - 2020年上半年AmTrust部门净保费收入同比下降2.409亿美元或89.4%，主要因再保险合约终止[242] - 2020年第二季度Small Commercial Business净保费收入为-639.4万美元，主要因家庭保修业务调整[242] 各地区表现 - 国际业务净保费收入在2020年第二季度同比减少1101.8万美元（降幅49%），上半年同比减少2377.9万美元（降幅49.8%）[227] - 其他保险收入在2020年第二季度同比下降50万美元或66.8%，上半年同比下降90万美元或58%，主要因AVS子公司出售导致德国和奥地利渠道收入减少[228][229] 管理层讨论和指引 - 公司预计COVID-19对现有保险和再保险业务的索赔影响有限且不重要[166] - 公司再保险子公司Maiden Reinsurance未收到任何COVID-19相关索赔[166] - 公司未实施任何外汇对冲策略，外汇波动直接影响损益[314] - 公司投资组合中包含非美元计价的资产以对冲外币风险[314] - 通胀因素直接影响保险定价和损失准备金评估[316] - 截至2020年6月30日公司不存在表外安排[317] 投资表现 - 2020年上半年净投资收入为3227.3万美元，较2019年同期下降3087.1万美元[170] - 2020年第二季度净投资收入为1430.9万美元，相比2019年同期下降54.0%，主要由于平均可投资资产减少38.0%[200] - 2020年上半年净投资收入为3227.3万美元，相比2019年同期下降48.9%，主要由于平均可投资资产减少35.9%[200] - 净投资收入在2020年第二季度和上半年分别下降1680万美元（54.0%）和3090万美元（48.9%），主要由于平均可投资资产下降38.0%和35.9%[206] - 2020年第二季度和上半年的平均可投资资产分别为25.18亿美元和26.21亿美元，较2019年同期的40.62亿美元和40.87亿美元显著下降[207] - 平均账面收益率从2019年同期的3.1%降至2020年第二季度的2.3%和上半年的2.5%[207] - 2020年第二季度和上半年的净实现投资收益分别为890万美元和1990万美元，而2019年同期为2410万美元和1300万美元[209] - 2020年上半年公司确认150万美元的OTTI损失，而2019年同期无此类损失[211] - 截至2020年6月30日，公司可投资资产为25亿美元，较2019年底的28亿美元下降[250] 承保表现 - 2020年第二季度综合比率为131.8%，较2019年同期下降4.3个百分点[170] - 2020年上半年承保亏损为371万美元，较2019年同期改善7811万美元[170] - 2020年第二季度承保损失仅为17万美元，相比2019年同期的3910万美元大幅减少，主要由于损失比率降低和有利的往年损失发展[200] - 2020年上半年承保损失为370万美元，相比2019年同期的8180万美元显著减少，同样由于损失比率改善和有利的往年损失发展[200] - 2020年第二季度和上半年的净损失和LAE分别减少1.106亿美元和2.422亿美元，主要由于再保险承保活动终止[212] - 2020年第二季度和上半年的净损失和LAE比率降至51.0%和60.4%，而2019年同期为90.2%和86.1%[214] - 2020年第二季度净损失和LAE减少1.041亿美元，同比下降95.4%，损失率从97.8%降至50.8%[244] - 2020年上半年净损失和LAE减少2.281亿美元，同比下降92.3%，损失率从91.8%降至66.8%[244] - 2020年第二季度非GAAP承保亏损为142.7万美元，而2019年同期为3913万美元[304] - 2020年上半年非GAAP承保亏损为512万美元，而2019年同期为8182万美元[304] - 2020年第二季度非GAAP综合赔付率为138.4%，而2019年同期为136.1%[304][307] - 2020年上半年非GAAP综合赔付率为134.3%，而2019年同期为132.5%[304][307] 资本和负债 - 总投资及现金等价物从2019年12月的19.745亿美元下降至2020年6月的16.131亿美元，减少3.615亿美元[171] - 总资产从35.682亿美元降至32.134亿美元，减少3.548亿美元[171] - 负债与总资本比率从34.1%降至33.1%，下降1个百分点[171][179] - 普通股股东权益从4271.8万美元增至6573.9万美元，增长2302.1万美元[171] - 每股账面价值从0.51美元增至0.78美元，增长0.27美元[171][174] - 调整后每股账面价值从1.87美元增至2.09美元，增长0.22美元[171][177] - 调整后总资本资源从8.832亿美元增至9.048亿美元，增加2161.1万美元[171][178] - 负债与调整后总资本比率从29.7%降至29.0%，下降0.7个百分点[171][179] - 每股账面价值加累计股息增长5.6%[171] - 2020年6月30日调整后股东权益为6.4228亿美元，较2019年12月31日增长3.5%[311] - 2020年6月30日调整后每股账面价值为2.09美元，相比2019年12月31日的1.87美元增长11.8%[312] - 2020年6月30日债务与调整后总资本比率为29.0%，较2019年12月31日的29.7%下降0.7个百分点[313] - 2020年6月30日公司持有26.25亿美元（262,500千美元）优先票据，与2019年末持平[313] 现金流 - 2020年上半年经营活动现金流为负4.19152亿美元，较2019年同期的负5.03657亿美元有所改善[258] - 2020年上半年投资活动现金流为正4.47969亿美元，较2019年同期的6.30908亿美元有所下降[261] 投资组合详情 - 公司战略投资组合价值4880万美元，由Maiden NA持有[160] - 截至2020年6月30日，受限现金和固定收益投资为12亿美元，占总固定收益投资的74.5%[265] - 截至2020年6月30日，公司固定收益投资组合的加权平均久期从3.0年降至2.0年，减少了1.0年[275] - 2020年上半年，10年期美国国债收益率下降126个基点至0.66%[270] - 2020年上半年，公司固定收益投资组合产生480万美元的未实现净亏损[271] - 截至2020年6月30日，公司固定收益投资组合中97.6%为投资级证券，低于2019年12月31日的99.7%[280] - 公司机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）占固定收益投资组合的30.2%，其中48.9%为房地美固定利率证券，43.5%为房利美固定利率证券[279] - 公司现金及现金等价物持有量在目标范围内，2020年6月30日的平均收益率为0.1%，久期为0.0年[276] - 公司固定收益投资组合的平均收益率从2019年12月31日的2.8%降至2020年6月30日的2.3%[276] - 公司企业债券投资组合中，金融机构占比最高，2020年6月30日为42.3%，其中9.2%为AAA至AA-评级[281] - 公司损失准备金久期从2019年12月31日的4.2年增至2020年6月30日的4.5年[274] - 公司投资组合中，美国国债的平均收益率为1.1%，久期为0.2年；企业债券的平均收益率为2.6%，久期为2.8年[276] - 公司前十大企业持仓占固定收益证券总市值的9.8%，其中52.8%以美元计价，48.4%属于消费行业，39.4%属于金融机构行业[282] - 非美元计价证券中，欧元资产占比从2019年底的84.5%上升至2020年6月的89.0%，英镑资产占比从13.1%降至8.8%[282] - 非美元公司债券中，BBB级债券占比48.3%（127.37亿美元），较2019年底上升1.4个百分点；A级债券占比37.7%（99.38亿美元），下降6.6个百分点[283] - 公司未对非美元计价固定收益证券使用任何信用违约保护措施[284] 其他财务数据 - 公司持有2.133亿美元的净经营亏损结转（NOLs），但未确认为递延税资产[160] - 2020年上半年毛保费收入为1.6716亿美元，较2019年同期增长5.757亿美元[170] - 2020年第二季度净保费收入为2130.8万美元，相比2019年同期的1.33986亿美元下降84.1%[203] - 2020年上半年净保费收入为5252.3万美元，相比2019年同期的3.17088亿美元下降83.4%[203] - 净保费收入在2020年第二季度同比下降1090万美元或48.7%，上半年同比下降2370万美元或49.6%，主要由于德国汽车项目保费减少和欧洲资本解决方案业务非续约[227] - 2020年第二季度净保费收入总额为978.1万美元，较2019年同期的1.11514亿美元下降91.2%[243] - 2020年上半年净保费收入总额为2846.5万美元，较2019年同期的2.69324亿美元下降89.4%[243] - 非GAAP运营指标中，承保亏损定义为已赚净保费加其他保险收入减去净损失及LAE等直接费用[172][183] - 递延佣金及其他收购费用下降17.9%至6353万美元，未赚保费下降17.3%至1.82亿美元，主要与AmTrust再保险合同终止有关[285][286] - 损失及LAE准备金下降15.1%至20.71亿美元，主要因AmTrust再保险部门工人赔偿准备金清算[285][287] - 总资本资源增长3.0%至7.93亿美元，其中普通股股东权益增长53.9%至6574万美元[289][290] - 每股账面价值增长52.9%至0.78美元，稀释后每股账面价值增长52.0%至0.76美元[294] - 债务与总资本比率从2019年底的34.1%降至2020年6月的33.1%[297] - 投资组合未实现亏损480万美元，叠加欧元贬值影响，累计其他综合收益减少860万美元[290] - 2020年6月30日未摊销递延再保险收益为1.115亿美元，较2019年12月31日减少1.2%[311] - 2020年二季度产生210万美元净外汇损失，而2019年同期为120万美元净外汇收益[315] - 2020年上半年累计实现630万美元净外汇收益，较2019年同期的190万美元增长231.6%[315]

收入和利润（同比环比） - 公司2020年第一季度净收入为2086.1万美元，相比2019年同期的净亏损3663.6万美元，改善5749.7万美元[157] - 公司2020年第一季度净收入为2090万美元，而2019年同期净亏损为3660万美元[183] - 持续经营业务净利润2090万美元，而2019年同期为亏损3390万美元，主要由于承保亏损从4270万美元收窄至370万美元[187] - 非GAAP运营收益从2019年同期的亏损2755万美元改善至2020年第一季度的盈利313万美元[271] 毛保费和净保费收入 - 公司2020年第一季度毛保费收入为1173.4万美元，相比2019年同期的负5.61139亿美元，显著改善5.72873亿美元[157] - 公司2020年第一季度净保费收入为3121.5万美元，相比2019年同期的1.83102亿美元，下降1.51887亿美元[157] - 2020年第一季度净保费收入为3120万美元，较2019年同期的1.831亿美元下降83%[183] - 净赚保费同比下降1.519亿美元（降幅83.0%），其中多元化再保险板块下降1276万美元（降幅50.5%），AmTrust份额再保险板块下降1.391亿美元（降幅88.2%）[187] - 净保费收入从2019年的1.578亿美元降至2020年的1868万美元，降幅88.2%[220][221] 综合成本率和费用比率 - 公司2020年第一季度综合成本率为131.6%，相比2019年同期的129.9%上升1.7个百分点[157] - 2020年第一季度综合比率为131.6%，较2019年同期的129.9%略有上升[183] - 2020年第一季度综合费用比率为64.9%，较2019年同期的46.9%有所上升[183] - AmTrust再保险部门承保亏损从2019年的4190万美元降至2020年的300万美元，综合比率从126.5%降至116.1%[216][217] 损失和损失调整费用(LAE) - 2020年第一季度净损失和LAE为2109万美元，净损失和LAE比率为66.7%，较2019年同期的83.0%有所改善[183] - 净损失和损失调整费用下降1.316亿美元，损失率从83.0%降至66.7%，主要由于AmTrust再保险份额协议终止[196][198] - 净损失和损失调整费用(LAE)减少740万美元，降幅51.1%，净损失和LAE比率从55.1%降至54.4%[210] - 2020年有利的前期损失准备金发展影响为50万美元或4.1个百分点，而2019年为110万美元或4.2个百分点[211] 佣金和其他收购费用 - 2020年第一季度佣金和其他收购费用为1197万美元，佣金和其他收购费用比率为37.9%，与2019年同期持平[183] - 佣金及其他获取成本下降5760万美元（降幅82.8%），但费用比率保持37.9%不变[199] - 佣金和其他收购费用减少430万美元，降幅46.2%，佣金和其他收购费用比率从35.5%增至38.5%[213] 一般及行政费用 - 一般及行政费用下降810万美元（降幅48.6%），但费用比率从9.0%升至27.0%[201] - 一般和管理费用减少140万美元，降幅46.8%，一般和管理费用比率从11.6%增至12.5%[214] 投资收入 - 2020年第一季度总投资收入为1796万美元，较2019年同期的3202万美元下降44%[183] - 2020年第一季度净已实现投资收益为1104万美元，而2019年同期净已实现投资亏损为1110万美元[183] - 投资净收益下降1410万美元（降幅43.9%），平均可投资资产下降34.4%，平均账面收益率从3.1%降至2.7%[191][192] - 已实现投资收益从亏损1110万美元转为盈利1100万美元，主要由于2020年一季度出售公司债券[194] 业务线表现 - 2020年第一季度多元化再保险部门的净保费收入为1037万美元，较2019年同期的1495万美元下降30.6%[186] - 2020年第一季度AmTrust再保险部门的净保费收入为0美元，而2019年同期为负5.76477亿美元[186] - 多元化再保险板块毛保费下降360万美元（降幅23.5%），净保费下降460万美元（降幅30.6%），主要由于德国汽车项目业务缩减[207][208] - 其他保险收入下降40万美元（降幅49.8%），主要由于出售AVS及其子公司[209] 国际业务表现 - 国际保险收入从2019年的73.6万美元降至2020年的35.3万美元，降幅达52.0%[210] 外汇收益 - 外汇净收益从500万美元增至820万美元，主要因美元走强对英镑/欧元计价的负债重估影响[204][205] - 2020年第一季度外汇净收益为840万美元，较2019年同期的70万美元显著增长[278] - 公司未对任何外汇风险进行对冲操作，所有外汇波动直接影响损益[277] 现金流 - 2020年第一季度经营活动现金流净流出2.185亿美元，同比2019年同期的3.319亿美元减少34.2%（减少1.134亿美元）[236] - 2020年第一季度投资活动现金流净流入2.885亿美元，较2019年同期的1.298亿美元增长122.3%[238] - 公司预计2020年及以后将继续出现负运营现金流，但预计现金流足以满足现金需求和业务运营[233][234] 投资组合 - 公司2020年3月31日投资及现金等价物总额为17.20594亿美元，相比2019年12月31日的19.74544亿美元下降2.5395亿美元[160] - 公司可投资资产从2019年12月31日的28亿美元降至2020年3月31日的26亿美元[227] - 2020年第一季度固定收益投资组合未实现净损失4420万美元，主要因COVID-19导致信用利差扩大[245] - 2020年3月31日固定收益组合平均收益率2.7%，较2019年末2.8%下降10个基点，平均久期从3.0年缩短至2.7年[250] - 机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）占固定收益投资组合的34.1%，其中48.8%为房地美固定利率产品[251] - 2020年3月31日投资级债券占比98.8%，较2019年末99.7%下降0.9个百分点[252] - 10年期美债收益率在2020年第一季度下降122个基点至0.7%，导致投资组合估值波动[243] - 公司企业债券投资组合中，金融机构部门占比最高，2020年3月31日为45.1%（327,853千美元），2019年12月31日为44.5%（443,983千美元）[253] - 公司前十大企业债券持仓占总固定收益证券的9.6%（144,560千美元），其中46.0%属于消费部门，42.5%属于金融机构部门[253] - 非美元计价证券中，欧元计价资产占比最高，2020年3月31日为84.8%（229,182千美元），2019年12月31日为84.5%（272,493千美元）[254] - 非美元计价企业债券中，BBB级（BBB+, BBB, BBB-）占比最高，2020年3月31日为48.7%（127,969千美元），2019年12月31日为46.9%（145,546千美元）[255] 资本和负债 - 公司2020年3月31日债务与总资本比率为35.1%，相比2019年12月31日的34.1%上升1个百分点[160] - 债务与总资本比率从2019年12月31日的34.1%上升至2020年3月31日的35.1%[267] - 债务与调整后总资本比率从2019年12月31日的29.7%上升至2020年3月31日的30.5%[276] - 公司递延佣金及其他收购费用减少10.7%（8,247千美元），未赚保费减少10.5%（23,175千美元）[256] - 公司损失及LAE准备金减少7.8%（190,862千美元）[256] - 公司应计费用及其他负债减少30.0%（9,736千美元）[256] - 公司总资本资源减少2.9%（22,720千美元），主要由于投资组合未实现损失[258] - 公司普通股股东权益减少53.2%（22,720千美元）[258] - 公司股东权益从2019年12月31日的5077万美元下降至2020年3月31日的4850万美元，降幅4.5%[274] 现金和流动性 - 公司2020年3月31日Maiden NA持有现金、短期投资及其他战略投资共计4850万美元[149] - 2020年3月31日公司无限制现金及现金等价物和无限制固定到期投资为3.891亿美元，较2019年12月31日的4.35亿美元下降10.6%[235] - 2020年3月31日受限现金及抵押品价值13亿美元，占固定收益投资和现金总额的76.9%，较2019年末15亿美元（占比77.6%）下降13.3%[241] 账面价值和回报率 - 公司2020年3月31日普通股每股账面价值为0.24美元，相比2019年12月31日的0.51美元下降0.27美元[160] - 截至2020年3月31日，普通股每股账面价值为0.24美元，较2019年12月31日的0.51美元下降52.9%[263][264] - 公司投资组合未实现净亏损达4410万美元，部分被2090万美元的净利润所抵消[263][264] - 非GAAP运营ROACE（平均普通股权益回报率）从2019年同期的-107.2%大幅改善至2020年第一季度的40.2%[272] - 调整后普通股每股账面价值从2019年12月31日的1.87美元降至2020年3月31日的1.59美元[275] 其他重要事项 - 由于COVID-19大流行导致投资公允价值变化，公司可能需要额外资本以符合监管资本要求[230] - 公司剩余股票回购授权为7,420万美元[259]

各业务线表现 - 多元化再保险部门2019年净保费收入为8369.1万美元，占总保费收入的18.7%，较2018年的1.12487亿美元（占比5.5%）显著下降[39] - AmTrust再保险部门2019年净保费收入为3.64071亿美元，占总保费收入的81.3%，较2018年的19.13715亿美元（占比94.5%）大幅缩减[39] - Maiden Reinsurance在多元化再保险部门中2019年净承保保费为3607.4万美元，占该部门总保费的73.4%，较2018年的1.20584亿美元（占比93.2%）急剧下滑[40] - 欧洲资本解决方案业务2019年净承保保费为-151.9万美元，与2018年的4275.3万美元形成鲜明对比[41] - IIS业务中个人汽车配额分保2019年净承保保费为3108.1万美元（占比61.3%），较2018年的7006万美元（占比80.9%）下降，主要因德国项目分保比例从65%降至50%[41] 收入与费用 - 公司2019年费用收入总额为167.3万美元，其中英国（56.9%）和澳大利亚（43.1%）为主要来源，而德国收入从2018年的577.2万美元（占比59.6%）降至零[42] 合约变动 - AmTrust再保险合约于2019年1月终止，导致该部门2019年无新增保费收入[43] - AmTrust配额分保合约中原先承担AmTrust净保费的40%，但随着业务扩展实际份额逐渐低于40%[44] - 欧洲医院责任配额分保合约于2019年1月1日终止并进入清算[46] 风险管理与评级 - 公司采用"三道防线"风险管理框架，审计委员会每季度评估资本和风险管理情况[48][52] - 公司主要运营子公司Maiden Reinsurance的财务实力评级被A.M. Best从A-（优秀）下调至B++（良好），长期发行人信用评级从"a-"下调至"bbb"，展望为负面[55] - 公司于2019年2月28日撤销A.M. Best评级，最终评级为B++（良好）且展望负面，导致公司目前无任何主要评级机构的财务实力评级[55] 员工与运营 - 截至2020年3月11日，公司在百慕大、美国、英国、德国、爱尔兰和瑞典拥有约53名全职和兼职员工[63] 准备金与精算方法 - 公司损失和损失调整费用（LAE）准备金包括个案准备金和已发生但未报告（IBNR）准备金，代表管理层对未付负债的最佳估计[57][58] - 公司采用多种标准精算方法估算最终损失和LAE，大部分业务按分出人和业务线单独计提准备金，其余按同质分组计提[59] 资本与监管 - 公司预计2021年将首次提交风险资本（RBC）报告，并估计其资本水平已超过佛蒙特州的RBC要求[75] - 由于2020年完成迁册至佛蒙特州，公司可能因缺乏往年法定数据导致超过四项NAIC比率超出常规范围[78] - 佛蒙特州规定，任何收购公司10%或以上有表决权证券的投资者需向佛蒙特州金融监管部提交通知并获得批准[72] - 佛蒙特州采纳了NAIC的风险管理及自身风险与偿付能力评估（ORSA）模型法案，但公司认为当前适用佛蒙特州法定豁免条款[74] - 公司所有分出人对其购买的再保险均能获得信用，公司自身也能对所有购买的再保险获得信用[76] 税务政策 - 瑞典子公司Maiden LF和Maiden GF需缴纳22%的净利润税[94] - 英国子公司Maiden Global适用19%的企业所得税税率[95] - 美国子公司适用《减税与就业法案》调整后的21%企业所得税税率[97][98] - 美国对外国再保险公司征收1%的再保险保费消费税[100] - 瑞典对向外国股东支付的股息可能征收最高30%的预提税[94] - 英国对非居民企业的英国来源收入可能征收最高20%的预提税[96] - 百慕大实体需遵守《2018年经济实质法》的合规要求[89] - 美国《恐怖主义风险保险计划再授权法案》有效期至2020年12月31日[90] - 百慕大子公司获免税保证至2035年3月31日[93] - 美国分支机构潜在综合税率可达44%（含分支机构利润税）[98] 信息披露与股东服务 - 公司主要网站为www.maiden.bm[101] - 公司免费提供财务信息包括10-K年报、10-Q季报、8-K现况报告及其修正文件[101] - 财务信息在向SEC提交后尽快通过网站发布[101] - 公司治理文件如审计委员会章程、薪酬委员会章程等可通过网站免费获取[101] - 股东可向百慕大彭布罗克HM 08 Ideation House地址索取印刷版材料[101] - SEC网站www.sec.gov可查阅公司提交的全部报告[101] - SEC公共参考室地址为华盛顿特区100 F Street NE[101] - 联系SEC公共参考室可拨打电话800-SEC-0330[101] - 股东联系董事会需寄信至百慕大彭布罗克HM 08 Ideation House地址[101]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Commission File No. 001-34042 MAIDEN HOLDINGS, LTD. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incorporation or organization) 94 Pitts Bay Road Pembroke FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2019 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Fo ...

收入和利润（同比环比） - 2020年第二季度，公司净亏损1541万美元，而2018年同期净收入为268万美元[159] - 2020年上半年，公司净亏损5204.9万美元，而2018年同期净收入为2502.3万美元[159] - 公司2023年第二季度净亏损归属于普通股股东为1540万美元，相比2018年同期的590万美元亏损显著扩大[177] - 2023年上半年净亏损达5200万美元，而2018年同期为盈利781万美元，主要受终止业务额外损失1670万美元影响[178] - 投资实现收益从2018年第二季度亏损41万美元转为盈利2410万美元，上半年从亏损5.7万美元增至盈利1299万美元[178] - 外汇收益从2018年第二季度的482万美元降至121万美元，主因美元对英镑汇率变动对准备金计量的影响差异[178] - 净投资收入在2019年第二季度和上半年分别下降310万美元（9.2%）和400万美元（5.9%）[184] - 净已实现投资收益在2019年第二季度和上半年分别为2410万美元和1300万美元，而2018年同期为净亏损[185] - 外汇净收益在2019年上半年为190万美元，同比下降20.8%[267] 成本和费用（同比环比） - 2020年第二季度，公司综合赔付率为136.6%，较2018年同期的108.1%上升28.5个百分点[159] - 2020年上半年，公司综合赔付率为132.6%，较2018年同期的105.5%上升27.1个百分点[159] - 二季度非GAAP运营亏损从1853.5万美元扩大至2203.2万美元，增加349.7万美元[166] - 上半年非GAAP运营亏损从1275.3万美元扩大至4896.6万美元，增加3621.3万美元[166][167] - 二季度非GAAP运营ROACE从-11.2%恶化至-72.2%[169] - 与AmTrust再保险业务终止协议导致赔付率上升5个百分点[166][168] - 分保佣金支出因Partial Termination Amendment条款增加650万美元（第二季度）和1410万美元（上半年），费率提高5个百分点[178] - 净损失和损失调整费用在2019年第二季度和上半年分别减少2.484亿美元和4.49亿美元[188] - 佣金和其他收购费用在2019年第二季度和上半年分别减少1.131亿美元（69.5%）和2.101亿美元（63.8%）[191] - 一般及行政费用在2019年第二季度和上半年分别减少200万美元（13.5%）和170万美元（5.7%）[195] - 递延佣金及其他收购费用大幅下降70.7%，从3.88亿美元降至1.14亿美元[257] 各条业务线表现 - 公司出售Maiden US的续约权获得750万美元收入，未来可能根据协议获得额外款项[151] - 公司以2.864亿美元的总对价完成Maiden US的股权出售，并通过再保险协议转移资产和负债，获得1400万美元分出佣金[152] - 公司与AmTrust修订再保险协议，返还6.48亿美元未赚保费（净额4.368亿美元），并在2019年1月临时转移4.8亿美元现金和投资[155] - 公司与Enstar签订再保险协议，承担超过22亿美元保留额以上的损失准备金，最高限额6亿美元，获得4.45亿美元再保险保费[157] - 承保亏损从2018年第二季度的3200万美元扩大至3910万美元，恶化主因AmTrust再保险业务初始损失率上升及不利往年损失发展2600万美元（影响19.3个百分点）[178] - AmTrust再保险业务净承保保费同比暴跌101.9%（减少5.004亿美元）和155%（减少16.513亿美元），反映业务终止影响[179] - 多元化再保险板块净承保保费同比下降70.7%（第二季度）和69.7%（上半年），反映业务规模收缩[179] - 多元化再保险部门净赚取保费在2019年第二季度和上半年分别下降610万美元（21.3%）和630万美元（11.6%）[182] - AmTrust再保险部门因协议终止导致2019年无新业务，并返还未赚取保费6.48亿美元（净额4.368亿美元）[182] - 多元化再保险部门承保保费在2019年第二季度和上半年分别大幅下降2100万美元（70.7%）和5430万美元（69.7%）[182] - AmTrust再保险部门2019年第二季度承保亏损3960万美元，同比扩大24.3%；上半年亏损8150万美元，同比扩大125.8%，主要因保费下降和当前年度损失率上升[216] - AmTrust再保险部门综合比率在2019年第二季度同比恶化28.8个百分点至135.5%，上半年恶化26.6个百分点至130.3%，主因业务结构变化和不利准备金发展[216][217] - 公司因出售AVS子公司导致其他保险收入在2019年第二季度和上半年分别减少130万美元和430万美元[208][215] - AmTrust再保险部门净保费收入在2019年第二季度同比下降101.9%，净亏损912.7万美元，而2018年同期为4.913亿美元[218] - 2019年上半年AmTrust再保险净保费收入同比下降155.0%，净亏损5.856亿美元，主要由于2019年1月终止了两项配额分享协议[218] 各地区表现 - 净承保保费在2019年第二季度同比下降2100万美元或70.7%，上半年同比下降5430万美元或69.7%，主要由于欧洲资本解决方案业务的不续约和德国汽车项目保费减少[207] - 净已赚保费在2019年第二季度同比下降610万美元或21.3%，上半年同比下降630万美元或11.6%，主要源于德国汽车项目保费收入下降[207][208] 管理层讨论和指引 - 公司预计2019年剩余时间将继续出现负经营现金流，但现有资本和投资组合将满足现金需求[234] - 公司仍持有7400万美元的股票回购授权未使用[261] 现金流 - 2020年第二季度，公司毛保费收入从2018年同期的5.215亿美元大幅下降至211.7万美元[159] - 2020年上半年，公司毛保费收入为负5.59022亿美元，较2018年同期的11.44854亿美元大幅下降[159] - 2019年1月公司向AII转移了4.8亿美元的现金和投资，5月收到超额未赚保费返还4320万美元[227] - 2019年上半年经营活动现金流为负5.036亿美元，投资活动现金流为正6.309亿美元[236] - 2019年上半年经营活动现金流为-5.037亿美元，较2018年同期的5610万美元流入下降5.598亿美元[237] - 2019年上半年终止AmTrust和欧洲医院责任配额分享协议导致持续经营现金流减少，其中向AmTrust转移现金及等价物4.252亿美元[238] - 2019年上半年投资活动净现金流为6.309亿美元，较2018年同期的2220万美元大幅增长[239] - 2019年上半年融资活动现金流仅-1万美元，2018年同期为-4220万美元（含1710万美元优先股和2490万美元普通股股息）[241] 资产和负债 - 公司总资产从2018年12月31日的52.87亿美元降至2019年6月30日的45.99亿美元，减少6.89亿美元[160] - 现金及投资总额从44.22亿美元降至34.64亿美元，减少9.58亿美元[160] - 普通股股东权益从8927.5万美元增至1.26亿美元，增幅36.3%[160] - 债务资本比率从32.1%降至30.8%，改善1.3个百分点[160][171] - 每股账面价值从1.08美元增至1.51美元，增幅39.8%[160][170] - 稀释后每股账面价值从1.08美元增至1.48美元，增幅37%[170] - 2019年6月30日受限现金及抵押固定收益投资为29亿美元，占投资组合公允价值的83.6%，较2018年底40亿美元（占比91.9%）下降[243] - 公司总资本资源增长4.4%至8.53亿美元，主要由于投资组合未实现收益增加[260] - 普通股股东权益增长40.7%，从8927万美元增至1.26亿美元[260] - 公司持有与AmTrust相关的5.75亿美元资金扣留安排，年利率3.5%[279] - 再保险应收账款余额为6760万美元（2019年6月30日）[280] 投资组合 - 2019年上半年AFS固定收益组合未实现净收益8780万美元，主要因长期利率下降和通胀预期降低[247] - 2019年6月固定收益组合平均久期从2018年底4.2年降至3.1年，损失准备金久期从4.5年降至3.9年[249] - 2019年6月AFS固定收益组合平均收益率为3.0%，其中美国国债收益率下降69个基点至2.00%[245][250] - 2019年6月机构MBS占固定收益投资32.2%，其中94.9%为抵押贷款支持证券[252] - 2019年6月投资级证券占比99.1%，较2018年底98.7%有所提升[253] - 截至2019年6月30日，公司企业债券投资组合公允价值为13.33亿美元，其中金融机构占比最高达42.9%（5.71亿美元）[254] - 公司前十大企业债券持仓占固定收益证券总持仓的6.2%，其中51.2%集中在金融机构板块[254] - 非美元计价证券持仓从2018年底的3.49亿美元降至2019年6月的3.31亿美元，其中欧元计价资产占比85.1%（2.81亿美元）[255] - 非美元企业债券中，A级及以上评级占比51.1%（16.27亿美元），BBB级占比45.5%（14.5亿美元）[256] - 公司AFS固定收益证券公允价值为30亿美元，面临利率风险[273] - 利率上升200个基点将导致AFS证券公允价值减少2.36亿美元（40%股东权益影响）[274] - 利率下降200个基点将增加AFS证券公允价值2.16亿美元（36.5%股东权益影响）[274] - 联邦基金利率每上升100个基点将增加公司年度收益170万美元[274] - 公司固定收益投资组合中50.6%为AA+及以上评级（2019年6月30日数据）[275] 外汇风险 - 美元兑非美货币升值10%将导致公司净资产减少1830万美元[283] - 公司未使用任何外汇对冲工具（截至2019年6月30日）[283]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) x QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2019 o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _________ to _________ Commission File No. 001-34042 MAIDEN HOLDINGS, LTD. (Exact name of registrant as specified in its charter) Bermuda (State or other jurisdi ...

财务数据关键指标变化 - 2018年净保费收入总额为2.015亿美元，较2017年的2.037亿美元下降1.1%，较2016年的1.968亿美元增长2.4%[41] - 2018年欧洲资本解决方案业务净保费收入4275万美元，较2017年的1359万美元增长214.5%，较2016年的906万美元增长371.8%[48] - 2018年多元化再保险部门净保费收入为1.293亿美元，占总保费6.4%，2017年为8250万美元占4.1%，2016年为7920万美元占4.0%[41] - AmTrust再保险部门2018年净保费收入18.853亿美元占93.6%，2017年19.549亿美元占95.9%，2016年18.884亿美元占96.0%[41] - 2018年多元化再保险部门已赚保费1.125亿美元占5.5%，AmTrust再保险部门19.137亿美元占94.5%[42] 各条业务线表现 - 公司99.8%的2018年总保费来自比例再保险合同，2017年和2016年分别为99.5%和99.9%[45] - 2018年欧洲医院责任比例再保险合同和AmTrust比例再保险合同均于2019年1月1日终止[39] - 由于A.M. Best评级下调至B++，欧洲资本解决方案业务在2019年大部分未续约或终止[49] - AmTrust再保险份额从最初的40%逐渐下降，因公司选择性参与新业务线[54] - 2019年1月终止AmTrust再保险合约，退还未赚保费净额约4.8亿美元（扣除佣金后）[55] - 欧洲医院责任再保险份额2016年后从32.5%降至20%，并于2019年1月终止[57][58] - 2018年多元化再保险业务中，经纪渠道占比33.0%，直接渠道占比67.0%[87] - 2017年多元化再保险业务中，经纪渠道占比16.1%，直接渠道占比83.9%[87] - 2016年多元化再保险业务中，经纪渠道占比11.7%，直接渠道占比88.3%[87] 各地区表现 - Maiden Bermuda在多元化再保险部门中占比93.2%（2018年1.205亿美元），2017年占比95.5%（7880万美元），2016年占比93.8%（7430万美元）[46] - Maiden LF和Maiden GF在2018年分别贡献多元化再保险部门保费的4.0%（506万美元）和2.8%（366万美元）[46] - IIS业务净保费收入在德国占比从2016年的49.0%增长至2018年的61.4%，金额从34,127千美元增至53,154千美元[51] - 个人汽车保险占IIS业务总保费比例2018年为80.9%（70,060千美元），较2017年85.5%有所下降[51] - 2018年德国和奥地利通过AVS产生的费用收入占比达67.0%，但AVS已于2019年1月出售给安联[51] - 2018年费用收入中德国占比59.6%（5,772千美元），较2017年69.9%下降[51] - 欧元计价业务占净保费的10.2%，占损失准备金总额的15.2%（2018年）[531] 管理层讨论和指引 - 公司采用"三道防线"风险管理框架，董事会通过审计委员会监督ERM计划[60][64] - 主要保险风险包括承保风险、巨灾风险和准备金风险，通过GSSA评估资本需求[65][66] - 承保决策需综合客户管理质量、财务稳定性及风险回报分析[67][68] - 公司内部对250年一遇的巨灾单次事件损失容忍度为计划运营收入的50%，年度累计损失容忍度为计划运营收入的75%[74] - 2018年11月14日，A.M. Best将公司主要运营子公司Maiden Bermuda的财务实力评级从A-（优秀）下调至B++（良好）[82] - 2019年2月28日，A.M. Best批准撤销公司评级，最终评级为B++（良好）且展望为负面[82] - 截至2019年3月4日，公司拥有约74名全职员工，分布在百慕大、美国、英国、德国、爱尔兰和澳大利亚[93] 资本和监管要求 - 截至2018年12月31日，公司未能满足持有足够资本以覆盖其经济资本要求（ECR）的要求[96] - 公司必须保持其相关资产价值不低于相关负债的75%，相关资产包括现金及等价物、上市投资等，而相关负债为总保险准备金及其他负债减去递延所得税等[98] - 公司被禁止宣布或支付超过其上一财年法定资本和盈余25%的股息，除非提前7天向BMA提交宣誓书证明其符合最低偿付能力保证金和流动性比率要求[98] - 公司2013年高级票据（1.525亿美元）被批准为Tier-1辅助资本，2016年高级票据（1.1亿美元）被批准为Tier-3辅助资本[99] - 公司优先股系列A（1.5亿美元）和系列C（1.65亿美元）被分类为Tier-1基本资本，系列D（1.5亿美元）被批准为Tier-2基本资本[99] - 2016年高级票据的三年票息支付（总计2190万美元）将作为监管资本附加项计入集团的ECR[99] - 公司优先股可在发行5年后以每股25美元加未付股息的价格赎回，但需遵守某些监管限制[100] - 公司必须确保其法定资产价值超过法定负债的金额大于规定的最低偿付能力保证金（MSM），并保持可用法定经济资本至少等于其ECR[98] - 公司需提交年度GAAP财务报表、法定财务回报以及资本和偿付能力回报，包括BSCR模型和CISSA等[98] - 公司需遵守BMA的经济资产负债表（EBS）框架，用于确定ECR，技术准备金需按经济价值评估[101] - 公司需发布财务状况报告（FCR），提供业务模型信息以供公众评估其运营是否审慎[101] - 百慕大金融管理局（BMA）的审慎框架被欧盟委员会认可为与欧盟Solvency II指令下的监管标准完全等效，自2016年1月1日起生效[103] - 公司需确保保险集团的总法定经济资本和盈余超过集团最低资本要求（Group MSM）和集团增强资本要求（Group ECR）的合计值[103] - 指定保险公司需在30天内向BMA提交书面报告，并在45天内提交反映Group ECR的集团资本和偿付能力报告[103] - 集团资本分为3个层级（Tier 1、Tier 2、Tier 3），最高质量资本为Tier 1，且各层级资本用于满足Group MSM和Group ECR的比例有限制[103] - 指定保险公司需在每年5月、8月和11月的最后一天前向BMA提交季度集团财务报告[103] 税务环境 - 德国子公司AVS的企业所得税税率为15.825%（含团结附加税），另需缴纳14.7%的市政贸易税[111] - 瑞典子公司Maiden LF和Maiden GF的净利润税率为22%[117] - 英国子公司Maiden Global的企业税率为19%，2020年4月1日起降至17%[118] - 百慕大公司Maiden Holdings和Maiden Bermuda在2035年3月31日前免征利润、收入或资本税[110] - 美国《恐怖主义风险保险计划再授权法案》（TRIPRA）有效期至2020年12月31日，其到期或修改可能对公司客户和行业产生不利影响[107][108] - 2017年税收法案将美国企业所得税率降至21%，并引入BEAT税可能使集团内部跨境再保险经济上不可行[120] - 美国分支机构利润税可能导致非美国公司在美业务的最高实际联邦税率达44%[121] - 再保险保费税率为总保费的1%（针对百慕大子公司）[123] 投资和利率风险 - 公司2018年12月31日的投资组合为41亿美元，几乎全部由固定收益证券组成[77] - 2018年12月31日，公司通过追溯协议持有的再保险可收回金额约为170万美元（2017年为2490万美元）[73] - 公司持有31亿美元公允价值的可供出售固定收益证券，面临利率风险[524] - 利率上升200个基点将导致固定收益证券公允价值减少2.935亿美元，股东权益下降53%[525] - 联邦基金利率每上升100个基点，相关贷款年收益将增加170万美元[525] - 固定收益证券投资组合中46.3%为AA+及以上评级（2018年）[526] - 再保险应收账款总额6730万美元，其中56.9%来自AmTrust[529] - 美元兑非美货币升值10%将导致公司净资产减少2040万美元[532]