收入和利润（同比环比） - 2020年第二季度，公司净亏损1541万美元，而2018年同期净收入为268万美元[159] - 2020年上半年，公司净亏损5204.9万美元，而2018年同期净收入为2502.3万美元[159] - 公司2023年第二季度净亏损归属于普通股股东为1540万美元，相比2018年同期的590万美元亏损显著扩大[177] - 2023年上半年净亏损达5200万美元，而2018年同期为盈利781万美元，主要受终止业务额外损失1670万美元影响[178] - 投资实现收益从2018年第二季度亏损41万美元转为盈利2410万美元，上半年从亏损5.7万美元增至盈利1299万美元[178] - 外汇收益从2018年第二季度的482万美元降至121万美元，主因美元对英镑汇率变动对准备金计量的影响差异[178] - 净投资收入在2019年第二季度和上半年分别下降310万美元（9.2%）和400万美元（5.9%）[184] - 净已实现投资收益在2019年第二季度和上半年分别为2410万美元和1300万美元，而2018年同期为净亏损[185] - 外汇净收益在2019年上半年为190万美元，同比下降20.8%[267] 成本和费用（同比环比） - 2020年第二季度，公司综合赔付率为136.6%，较2018年同期的108.1%上升28.5个百分点[159] - 2020年上半年，公司综合赔付率为132.6%，较2018年同期的105.5%上升27.1个百分点[159] - 二季度非GAAP运营亏损从1853.5万美元扩大至2203.2万美元，增加349.7万美元[166] - 上半年非GAAP运营亏损从1275.3万美元扩大至4896.6万美元，增加3621.3万美元[166][167] - 二季度非GAAP运营ROACE从-11.2%恶化至-72.2%[169] - 与AmTrust再保险业务终止协议导致赔付率上升5个百分点[166][168] - 分保佣金支出因Partial Termination Amendment条款增加650万美元（第二季度）和1410万美元（上半年），费率提高5个百分点[178] - 净损失和损失调整费用在2019年第二季度和上半年分别减少2.484亿美元和4.49亿美元[188] - 佣金和其他收购费用在2019年第二季度和上半年分别减少1.131亿美元（69.5%）和2.101亿美元（63.8%）[191] - 一般及行政费用在2019年第二季度和上半年分别减少200万美元（13.5%）和170万美元（5.7%）[195] - 递延佣金及其他收购费用大幅下降70.7%，从3.88亿美元降至1.14亿美元[257] 各条业务线表现 - 公司出售Maiden US的续约权获得750万美元收入，未来可能根据协议获得额外款项[151] - 公司以2.864亿美元的总对价完成Maiden US的股权出售，并通过再保险协议转移资产和负债，获得1400万美元分出佣金[152] - 公司与AmTrust修订再保险协议，返还6.48亿美元未赚保费（净额4.368亿美元），并在2019年1月临时转移4.8亿美元现金和投资[155] - 公司与Enstar签订再保险协议，承担超过22亿美元保留额以上的损失准备金，最高限额6亿美元，获得4.45亿美元再保险保费[157] - 承保亏损从2018年第二季度的3200万美元扩大至3910万美元，恶化主因AmTrust再保险业务初始损失率上升及不利往年损失发展2600万美元（影响19.3个百分点）[178] - AmTrust再保险业务净承保保费同比暴跌101.9%（减少5.004亿美元）和155%（减少16.513亿美元），反映业务终止影响[179] - 多元化再保险板块净承保保费同比下降70.7%（第二季度）和69.7%（上半年），反映业务规模收缩[179] - 多元化再保险部门净赚取保费在2019年第二季度和上半年分别下降610万美元（21.3%）和630万美元（11.6%）[182] - AmTrust再保险部门因协议终止导致2019年无新业务，并返还未赚取保费6.48亿美元（净额4.368亿美元）[182] - 多元化再保险部门承保保费在2019年第二季度和上半年分别大幅下降2100万美元（70.7%）和5430万美元（69.7%）[182] - AmTrust再保险部门2019年第二季度承保亏损3960万美元，同比扩大24.3%；上半年亏损8150万美元，同比扩大125.8%，主要因保费下降和当前年度损失率上升[216] - AmTrust再保险部门综合比率在2019年第二季度同比恶化28.8个百分点至135.5%，上半年恶化26.6个百分点至130.3%，主因业务结构变化和不利准备金发展[216][217] - 公司因出售AVS子公司导致其他保险收入在2019年第二季度和上半年分别减少130万美元和430万美元[208][215] - AmTrust再保险部门净保费收入在2019年第二季度同比下降101.9%，净亏损912.7万美元，而2018年同期为4.913亿美元[218] - 2019年上半年AmTrust再保险净保费收入同比下降155.0%，净亏损5.856亿美元，主要由于2019年1月终止了两项配额分享协议[218] 各地区表现 - 净承保保费在2019年第二季度同比下降2100万美元或70.7%，上半年同比下降5430万美元或69.7%，主要由于欧洲资本解决方案业务的不续约和德国汽车项目保费减少[207] - 净已赚保费在2019年第二季度同比下降610万美元或21.3%，上半年同比下降630万美元或11.6%，主要源于德国汽车项目保费收入下降[207][208] 管理层讨论和指引 - 公司预计2019年剩余时间将继续出现负经营现金流，但现有资本和投资组合将满足现金需求[234] - 公司仍持有7400万美元的股票回购授权未使用[261] 现金流 - 2020年第二季度，公司毛保费收入从2018年同期的5.215亿美元大幅下降至211.7万美元[159] - 2020年上半年，公司毛保费收入为负5.59022亿美元，较2018年同期的11.44854亿美元大幅下降[159] - 2019年1月公司向AII转移了4.8亿美元的现金和投资，5月收到超额未赚保费返还4320万美元[227] - 2019年上半年经营活动现金流为负5.036亿美元，投资活动现金流为正6.309亿美元[236] - 2019年上半年经营活动现金流为-5.037亿美元，较2018年同期的5610万美元流入下降5.598亿美元[237] - 2019年上半年终止AmTrust和欧洲医院责任配额分享协议导致持续经营现金流减少，其中向AmTrust转移现金及等价物4.252亿美元[238] - 2019年上半年投资活动净现金流为6.309亿美元，较2018年同期的2220万美元大幅增长[239] - 2019年上半年融资活动现金流仅-1万美元，2018年同期为-4220万美元（含1710万美元优先股和2490万美元普通股股息）[241] 资产和负债 - 公司总资产从2018年12月31日的52.87亿美元降至2019年6月30日的45.99亿美元，减少6.89亿美元[160] - 现金及投资总额从44.22亿美元降至34.64亿美元，减少9.58亿美元[160] - 普通股股东权益从8927.5万美元增至1.26亿美元，增幅36.3%[160] - 债务资本比率从32.1%降至30.8%，改善1.3个百分点[160][171] - 每股账面价值从1.08美元增至1.51美元，增幅39.8%[160][170] - 稀释后每股账面价值从1.08美元增至1.48美元，增幅37%[170] - 2019年6月30日受限现金及抵押固定收益投资为29亿美元，占投资组合公允价值的83.6%，较2018年底40亿美元（占比91.9%）下降[243] - 公司总资本资源增长4.4%至8.53亿美元，主要由于投资组合未实现收益增加[260] - 普通股股东权益增长40.7%，从8927万美元增至1.26亿美元[260] - 公司持有与AmTrust相关的5.75亿美元资金扣留安排，年利率3.5%[279] - 再保险应收账款余额为6760万美元（2019年6月30日）[280] 投资组合 - 2019年上半年AFS固定收益组合未实现净收益8780万美元，主要因长期利率下降和通胀预期降低[247] - 2019年6月固定收益组合平均久期从2018年底4.2年降至3.1年，损失准备金久期从4.5年降至3.9年[249] - 2019年6月AFS固定收益组合平均收益率为3.0%，其中美国国债收益率下降69个基点至2.00%[245][250] - 2019年6月机构MBS占固定收益投资32.2%，其中94.9%为抵押贷款支持证券[252] - 2019年6月投资级证券占比99.1%，较2018年底98.7%有所提升[253] - 截至2019年6月30日，公司企业债券投资组合公允价值为13.33亿美元，其中金融机构占比最高达42.9%（5.71亿美元）[254] - 公司前十大企业债券持仓占固定收益证券总持仓的6.2%，其中51.2%集中在金融机构板块[254] - 非美元计价证券持仓从2018年底的3.49亿美元降至2019年6月的3.31亿美元，其中欧元计价资产占比85.1%（2.81亿美元）[255] - 非美元企业债券中，A级及以上评级占比51.1%（16.27亿美元），BBB级占比45.5%（14.5亿美元）[256] - 公司AFS固定收益证券公允价值为30亿美元，面临利率风险[273] - 利率上升200个基点将导致AFS证券公允价值减少2.36亿美元（40%股东权益影响）[274] - 利率下降200个基点将增加AFS证券公允价值2.16亿美元（36.5%股东权益影响）[274] - 联邦基金利率每上升100个基点将增加公司年度收益170万美元[274] - 公司固定收益投资组合中50.6%为AA+及以上评级（2019年6月30日数据）[275] 外汇风险 - 美元兑非美货币升值10%将导致公司净资产减少1830万美元[283] - 公司未使用任何外汇对冲工具（截至2019年6月30日）[283]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) x QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2019 o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _________ to _________ Commission File No. 001-34042 MAIDEN HOLDINGS, LTD. (Exact name of registrant as specified in its charter) Bermuda (State or other jurisdi ...

财务数据关键指标变化 - 2018年净保费收入总额为2.015亿美元，较2017年的2.037亿美元下降1.1%，较2016年的1.968亿美元增长2.4%[41] - 2018年欧洲资本解决方案业务净保费收入4275万美元，较2017年的1359万美元增长214.5%，较2016年的906万美元增长371.8%[48] - 2018年多元化再保险部门净保费收入为1.293亿美元，占总保费6.4%，2017年为8250万美元占4.1%，2016年为7920万美元占4.0%[41] - AmTrust再保险部门2018年净保费收入18.853亿美元占93.6%，2017年19.549亿美元占95.9%，2016年18.884亿美元占96.0%[41] - 2018年多元化再保险部门已赚保费1.125亿美元占5.5%，AmTrust再保险部门19.137亿美元占94.5%[42] 各条业务线表现 - 公司99.8%的2018年总保费来自比例再保险合同，2017年和2016年分别为99.5%和99.9%[45] - 2018年欧洲医院责任比例再保险合同和AmTrust比例再保险合同均于2019年1月1日终止[39] - 由于A.M. Best评级下调至B++，欧洲资本解决方案业务在2019年大部分未续约或终止[49] - AmTrust再保险份额从最初的40%逐渐下降，因公司选择性参与新业务线[54] - 2019年1月终止AmTrust再保险合约，退还未赚保费净额约4.8亿美元（扣除佣金后）[55] - 欧洲医院责任再保险份额2016年后从32.5%降至20%，并于2019年1月终止[57][58] - 2018年多元化再保险业务中，经纪渠道占比33.0%，直接渠道占比67.0%[87] - 2017年多元化再保险业务中，经纪渠道占比16.1%，直接渠道占比83.9%[87] - 2016年多元化再保险业务中，经纪渠道占比11.7%，直接渠道占比88.3%[87] 各地区表现 - Maiden Bermuda在多元化再保险部门中占比93.2%（2018年1.205亿美元），2017年占比95.5%（7880万美元），2016年占比93.8%（7430万美元）[46] - Maiden LF和Maiden GF在2018年分别贡献多元化再保险部门保费的4.0%（506万美元）和2.8%（366万美元）[46] - IIS业务净保费收入在德国占比从2016年的49.0%增长至2018年的61.4%，金额从34,127千美元增至53,154千美元[51] - 个人汽车保险占IIS业务总保费比例2018年为80.9%（70,060千美元），较2017年85.5%有所下降[51] - 2018年德国和奥地利通过AVS产生的费用收入占比达67.0%，但AVS已于2019年1月出售给安联[51] - 2018年费用收入中德国占比59.6%（5,772千美元），较2017年69.9%下降[51] - 欧元计价业务占净保费的10.2%，占损失准备金总额的15.2%（2018年）[531] 管理层讨论和指引 - 公司采用"三道防线"风险管理框架，董事会通过审计委员会监督ERM计划[60][64] - 主要保险风险包括承保风险、巨灾风险和准备金风险，通过GSSA评估资本需求[65][66] - 承保决策需综合客户管理质量、财务稳定性及风险回报分析[67][68] - 公司内部对250年一遇的巨灾单次事件损失容忍度为计划运营收入的50%，年度累计损失容忍度为计划运营收入的75%[74] - 2018年11月14日，A.M. Best将公司主要运营子公司Maiden Bermuda的财务实力评级从A-（优秀）下调至B++（良好）[82] - 2019年2月28日，A.M. Best批准撤销公司评级，最终评级为B++（良好）且展望为负面[82] - 截至2019年3月4日，公司拥有约74名全职员工，分布在百慕大、美国、英国、德国、爱尔兰和澳大利亚[93] 资本和监管要求 - 截至2018年12月31日，公司未能满足持有足够资本以覆盖其经济资本要求（ECR）的要求[96] - 公司必须保持其相关资产价值不低于相关负债的75%，相关资产包括现金及等价物、上市投资等，而相关负债为总保险准备金及其他负债减去递延所得税等[98] - 公司被禁止宣布或支付超过其上一财年法定资本和盈余25%的股息，除非提前7天向BMA提交宣誓书证明其符合最低偿付能力保证金和流动性比率要求[98] - 公司2013年高级票据（1.525亿美元）被批准为Tier-1辅助资本，2016年高级票据（1.1亿美元）被批准为Tier-3辅助资本[99] - 公司优先股系列A（1.5亿美元）和系列C（1.65亿美元）被分类为Tier-1基本资本，系列D（1.5亿美元）被批准为Tier-2基本资本[99] - 2016年高级票据的三年票息支付（总计2190万美元）将作为监管资本附加项计入集团的ECR[99] - 公司优先股可在发行5年后以每股25美元加未付股息的价格赎回，但需遵守某些监管限制[100] - 公司必须确保其法定资产价值超过法定负债的金额大于规定的最低偿付能力保证金（MSM），并保持可用法定经济资本至少等于其ECR[98] - 公司需提交年度GAAP财务报表、法定财务回报以及资本和偿付能力回报，包括BSCR模型和CISSA等[98] - 公司需遵守BMA的经济资产负债表（EBS）框架，用于确定ECR，技术准备金需按经济价值评估[101] - 公司需发布财务状况报告（FCR），提供业务模型信息以供公众评估其运营是否审慎[101] - 百慕大金融管理局（BMA）的审慎框架被欧盟委员会认可为与欧盟Solvency II指令下的监管标准完全等效，自2016年1月1日起生效[103] - 公司需确保保险集团的总法定经济资本和盈余超过集团最低资本要求（Group MSM）和集团增强资本要求（Group ECR）的合计值[103] - 指定保险公司需在30天内向BMA提交书面报告，并在45天内提交反映Group ECR的集团资本和偿付能力报告[103] - 集团资本分为3个层级（Tier 1、Tier 2、Tier 3），最高质量资本为Tier 1，且各层级资本用于满足Group MSM和Group ECR的比例有限制[103] - 指定保险公司需在每年5月、8月和11月的最后一天前向BMA提交季度集团财务报告[103] 税务环境 - 德国子公司AVS的企业所得税税率为15.825%（含团结附加税），另需缴纳14.7%的市政贸易税[111] - 瑞典子公司Maiden LF和Maiden GF的净利润税率为22%[117] - 英国子公司Maiden Global的企业税率为19%，2020年4月1日起降至17%[118] - 百慕大公司Maiden Holdings和Maiden Bermuda在2035年3月31日前免征利润、收入或资本税[110] - 美国《恐怖主义风险保险计划再授权法案》（TRIPRA）有效期至2020年12月31日，其到期或修改可能对公司客户和行业产生不利影响[107][108] - 2017年税收法案将美国企业所得税率降至21%，并引入BEAT税可能使集团内部跨境再保险经济上不可行[120] - 美国分支机构利润税可能导致非美国公司在美业务的最高实际联邦税率达44%[121] - 再保险保费税率为总保费的1%（针对百慕大子公司）[123] 投资和利率风险 - 公司2018年12月31日的投资组合为41亿美元，几乎全部由固定收益证券组成[77] - 2018年12月31日，公司通过追溯协议持有的再保险可收回金额约为170万美元（2017年为2490万美元）[73] - 公司持有31亿美元公允价值的可供出售固定收益证券，面临利率风险[524] - 利率上升200个基点将导致固定收益证券公允价值减少2.935亿美元，股东权益下降53%[525] - 联邦基金利率每上升100个基点，相关贷款年收益将增加170万美元[525] - 固定收益证券投资组合中46.3%为AA+及以上评级（2018年）[526] - 再保险应收账款总额6730万美元，其中56.9%来自AmTrust[529] - 美元兑非美货币升值10%将导致公司净资产减少2040万美元[532]