Today, I want to have a "back to the basics" article discussing an important topic for the upcoming year. The New Year is a time for us to look back at what we did rightRida Morwa is a former investment and commercial Banker, with over 35 years of experience. He has been advising individual and institutional clients on high-yield investment strategies since 1991. Rida Morwa leads the Investing Group High Dividend Opportunities where he teams up with some of Seeking Alpha's top income investing analysts. The ...

公司概况与业务模式 - Annaly Capital Management是一家抵押贷款房地产投资信托基金[3] - 公司投资于机构抵押贷款支持证券、非机构住宅抵押贷款和抵押贷款服务权[3] - 这些抵押贷款投资通常提供低风险、中低个位数百分点的固定收益率[3] - 通过使用杠杆，公司目前在所有三种策略中都能实现两位数百分点的回报率[3] 股息与收益表现 - 公司股息收益率超过10%，是标普500指数当前约1.2%收益率的10倍以上[1] - 作为REIT，公司依法必须将应税收入的90%用于支付股息以符合IRS规定[1][6] - 第三季度每股可分配收益为0.73美元，高于去年同期的0.66美元[4] - 第三季度每股股息支付为0.70美元，可分配收益完全覆盖了股息支付[4] - 第二季度每股可分配收益为0.73美元，此前两个季度均为0.72美元[4] - 过去一年可分配收益的改善使公司今年早些时候将股息从之前的每股0.65美元上调[4] 收益波动与历史对比 - 公司的可分配收益会基于利率和市场条件而波动[5] - 只要可分配收益保持在当前股息水平之上，公司就能维持派息率[5] - 2022年，公司的可分配收益在每股0.89美元至1.22美元之间，这使得当时能够支付每股0.88美元的季度股息[5] - 股息支付将随其收益波动，这是投资者在购买股票获取收入前需要考虑的因素[6]

股价表现与市场比较 - 公司股价在最近一个交易日收于23.26美元，单日上涨2.47%，表现优于标普500指数0.64%的涨幅[1] - 过去一个月，公司股价累计上涨3.23%，同期金融板块上涨4.92%，标普500指数上涨3%[1] - 当日道琼斯指数上涨0.47%，纳斯达克指数上涨0.52%[1] 近期与年度业绩预期 - 市场预期公司即将公布的季度每股收益为0.72美元，与去年同期持平[2] - 市场预期公司季度营收为4.69亿美元，较去年同期大幅增长150.41%[2] - 对于全年业绩，市场共识预期每股收益为2.9美元，营收为12.4亿美元，分别较去年增长7.41%和399.6%[3] 估值水平分析 - 公司当前远期市盈率为7.82倍，低于其行业平均的8.99倍，显示其交易价格相对行业有折扣[6] - 公司的市盈增长比目前为7.11倍，而其所在的房地产投资信托和股票信托行业平均市盈增长比为4.63倍[7] 行业概况与评级 - 公司所在的房地产投资信托和股票信托行业隶属于金融板块，该行业的Zacks行业排名为99，在所有超过250个行业中位列前41%[7] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度约为2比1[8] - 公司目前的Zacks评级为3，即持有评级[5]

公司概况与业务性质 - Annaly Capital Management是一家抵押贷款房地产投资信托公司 其业务专注于购买抵押贷款证券 使其在更广泛的REIT行业中处于独特且复杂的利基市场[10] - 公司股票代码为NLY 当前股价为22.60美元 单日涨幅0.80% 市值达150亿美元[5] - 公司股息收益率高达12.27% 远高于市场平均水平[5][6] 股息与收益率分析 - 公司于2025年初提高了股息 但其股息支付历史波动性极大 尽管近期有所增加 但多年来总体呈下降趋势[2][3] - 其12.5%的股息收益率是平均REIT收益率3.9%的三倍多 是金融股平均收益率1.3%的近十倍 是标普500指数收益率1.1%的十一倍以上[3] - 由于股息和股价的动态变化 在公司历史大部分时间里 其股息收益率都保持在两位数 因此经常出现在高收益名单中[5] 投资表现与定位 - 自成立以来 公司的总回报率实际上优于标普500指数 且其表现与更广泛的市场指数存在显著差异[9] - 该投资更适合关注总回报的投资者 需要将股息进行再投资 并且作为更大投资组合的一部分时 能提供有价值的分散化好处[9] - 对于寻求可持续或增长股息的传统股息投资者而言 公司尚未证明其能提供所期望的可靠性[6][11] 核心观点总结 - Annaly Capital的高股息收益率可能带来误导 其股息并不可靠 股价也倾向于随股息波动[1][3] - 公司并非传统的可靠股息股 但如果使用方法正确 将其作为以总回报为导向的多元化投资组合的一部分 则有可能帮助投资者积累财富[7][9] - 投资者需要充分理解其复杂的业务性质 不应仅仅被高收益率所吸引[1][10]

分析师持仓与交易动态 - 分析师披露其在本月早些时候讨论过的两期南加州爱迪生公司优先股的赎回和要约收购所得款项将于本周到账 [1] - 分析师目前未持有所提及公司的任何股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 分析师可能在接下来72小时内通过购买股票或认购期权等方式，对NLY.PR.F、NLY.PR.I、NLY.PR.J建立有益的多头头寸 [2] 文章性质与作者声明 - 文章内容代表分析师个人观点 [2] - 分析师撰写此文未获得相关公司的报酬（除来自Seeking Alpha的平台收入外） [2] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [2]

股价表现与市场对比 - 在最新收盘时段 Annaly Capital Management 股价下跌1.07% 收于22.12美元 其跌幅小于标普500指数0.24%的日跌幅 同时道琼斯指数下跌0.62% 纳斯达克指数上涨0.23% [1] - 过去一个月 该房地产投资信托股票上涨4% 领先于金融板块3.36%的涨幅和标普500指数1.31%的涨幅 [1] 近期业绩预期 - 市场预计公司即将公布的季度每股收益为0.72美元 与去年同期持平 同时 最近的市场一致预期营收为4.69亿美元 较去年同期大幅增长150.41% [2] - 对于整个财年 市场一致预期每股收益为2.9美元 营收为12.4亿美元 分别较上年增长7.41%和399.6% [3] 估值指标分析 - 公司当前远期市盈率为7.7倍 低于其行业平均远期市盈率8.19倍 显示存在折价 [7] - 公司当前市盈增长比率为7倍 而截至昨日收盘 房地产投资信托与股票信托行业的平均市盈增长比率为4.77倍 [7] 分析师评级与行业排名 - 过去一个月 市场对公司的每股收益一致预期未发生变化 公司目前的Zacks评级为3级 [6] - 公司所属的房地产投资信托与股票信托行业是金融板块的一部分 该行业目前的Zacks行业排名为94位 位于所有250多个行业的前39% [8] - 研究显示 Zacks行业排名前50%的行业表现优于后50%的行业 幅度约为2比1 [8]

市场背景与选股逻辑 - 在市场动荡和不确定性时期，许多投资者转向高股息收益股票，这些公司通常拥有高自由现金流并以高股息支付回报股东 [1] Annaly Capital Management Inc (NLY) - 股息收益率为12.60% [6] - JP Morgan分析师Richard Shane于2025年10月20日维持“增持”评级，并将目标价从21美元上调至22美元，该分析师准确率为69% [6] - Barclays分析师Mark Devries于2025年10月6日维持“中性”评级，并将目标价从19美元上调至20美元，该分析师准确率为66% [6] - 近期动态：Annaly Capital Management于10月22日发布了乐观的季度业绩 [6] PennyMac Mortgage Investment Trust (PMT) - 股息收益率为12.69% [6] - Keefe, Bruyette & Woods分析师Bose George于2025年7月25日将股票评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘持平”，并将目标价从14.5美元下调至13.5美元，该分析师准确率为70% [6] - Wells Fargo分析师Michael Kaye于2025年5月2日维持“中性”评级，并将目标价从14美元下调至13美元，该分析师准确率为68% [6] - 近期动态：PennyMac Mortgage Investment Trust于12月11日定价重新发行7500万美元、利率8.500%、2029年到期的可转换优先票据 [6] Ares Commercial Real Estate Corp (ACRE) - 股息收益率为11.54% [6] - Keefe, Bruyette & Woods分析师Jade Rahmani于2025年11月11日维持“与大盘持平”评级，并将目标价从4.5美元上调至4.75美元，该分析师准确率为69% [6] - JMP Securities分析师Steven Delaney于2025年4月11日维持“与大盘持平”评级，该分析师准确率为63% [6] - 近期动态：Ares Commercial Real Estate于11月7日公布了优于预期的第三季度财务业绩 [6]

Global X SuperDividend ETF (SDIV) 高股息收益率分析 - Global X SuperDividend ETF (SDIV) 提供9.7%的股息收益率 显著高于Vanguard High Dividend Yield ETF (VYM)的2.5%和Schwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD)的3.7% [3] - 该ETF追踪全球100只高股息股票 重点投资于抵押贷款房地产投资信托基金、巴西公司和新兴市场 [3] SDIV的运作与成本结构 - SDIV的费率为0.58% 几乎是VYM和SCHD的10倍 [4] - 其投资组合换手率高达93% 表明频繁交易可能侵蚀回报 [4] - ETF的月度股息已从2023年初的0.255美元降至当前的0.19美元 降幅达25% [4] 股息可持续性：主要持仓分析 - 前三大美国持仓均为抵押贷款REITs 其派息率远超盈利水平 显示股息不可持续 [5] - Annaly Capital Management (NLY) 权重0.91% 股息率12.3% 但派息率达122% 年度派息2.75美元而每股收益仅2.26美元 [5] - AGNC Investment (AGNC) 权重0.85% 派息率达215% 派息1.44美元而每股收益仅0.67美元 [5] - Invesco Mortgage Capital (IVR) 权重0.79% 股息率17.4% 派息率高达296% [5] 高股息收益率的结构性风险 - 抵押贷款REITs具有高杠杆特性 对利率波动敏感 其账面价值可能迅速下降 [6] - 尽管近期美联储降息支持了利差 改善了回报 但结构性挑战依然存在 即这些公司无法长期支付数倍于盈利的股息 [6] - SDIV的9.7%收益率依赖于派息率超过200%的抵押贷款REITs 且其月度股息自2023年初以来已下降25% [7]

核心观点 - Annaly Capital Management 并非传统意义上的股息股 其高达12.2%的股息率具有误导性 公司目标是实现强劲的总回报而非提供稳定收入流 投资者若为寻求稳定现金流而投资可能会失望 [1][8][13] 股息特征与投资者误区 - 公司股息波动性极大 历史数据显示其股息（橙色线）和股价（紫色线）均异常波动 难以作为退休支出的可靠规划依据 [5] - 投资者常因高股息率而误将其视为收益型股票 但这与管理层目标不符 每次股息削减通常伴随股价下跌 导致投资者既损失收入又损失本金 [6][12] 业务模式与公司性质 - Annaly是一家抵押房地产投资信托基金 主要业务是购买被打包成类债券证券的抵押贷款 其公司价值基本等同于其抵押贷款证券投资组合的价值 [11] - mREIT的运营模式在某些方面类似共同基金 其投资组合的表现会随时间波动 [11] 投资定位与总回报表现 - 公司旨在实现强劲的总回报 并假设股息进行再投资 若投资者将股息用于消费而非再投资 则与公司目标相悖 且历史表明其投资结果可能令人失望 [8] - 从总回报角度看 公司自首次公开募股以来的总回报率略高于标普500指数 且回报路径与市场显著不同 可为追求总回报的多元化投资组合提供有价值的分散化配置 [9][11]

核心观点 - 文章对比了高股息收益ETF JEPI与KBWD 指出KBWD通过专注于金融板块提供了更高的收益率 但其持仓高度集中且面临特定行业风险 同时介绍了采用不同策略的JEPQ作为多元化替代选择 并提及了年金作为一种保本收入方案[1][11][12][14] KBWD ETF策略与特点 - KBWD通过持有金融板块股票的分红来产生收益 而非期权策略 其持仓极度集中于金融板块 主要是抵押贷款REITs和商业发展公司[1][2] - 该基金前几大持仓支撑了高收益率 但引发了可持续性质疑 持仓展示了收益与风险的权衡[3] KBWD主要持仓公司详情 - **ARMOUR Residential REIT (ARR)**: 宣布每股0.24美元的月度股息（季度0.72美元） 账面价值每股19.02美元 2025年第三季度营收1.945亿美元 净利润1.593亿美元 支撑其182亿美元的住宅抵押贷款支持证券投资组合[3] - **AGNC Investment Corp (AGNC)**: 2025年第三季度宣布每股0.36美元的季度股息 年化收益率13.70% 管理908亿美元的机构MBS投资组合 当季营收9.03亿美元 净利润7.64亿美元 账面价值每股8.83美元 较上季度增长6.0%至8.28美元 但投资组合中1.2%处于非应计状态[4] - **Annaly Capital Management (NLY)**: 2025年第三季度支付每股0.70美元 当季经济回报率8.1% 年初至今11.5% 管理978亿美元投资组合（64%为机构MBS 另有69亿美元住宅信贷和35亿美元MSR） 当季营收17.9亿美元 净利润8.43亿美元 运营杠杆率为GAAP 7.1倍 经济杠杆5.7倍[5] - **Main Street Capital (MAIN)**: 作为商业发展公司 提供可持续的派息 收益率4.85% 在2025年第三季度宣布常规分配外加每股0.30美元的特别股息 实现了连续第13个季度净资产值增长 达到每股32.74-32.82美元 可分配净投资收益为每股1.01-1.05美元 季度年化净资产收益率超过16% 管理53亿美元的中端市场投资 仅1.2%的投资组合处于非应计状态[7] 行业与业务模式风险 - 抵押贷款REITs采用高杠杆商业模式 即借入短期资金投资于抵押贷款支持证券 这使其对利率变动和收益率曲线动态高度敏感[6] - KBWD对金融板块的集中持仓 特别是抵押贷款REITs 使投资者面临利率敏感性和这些商业模式固有的杠杆风险[8][11] 替代投资方案 - **JEPQ ETF**: 采用不同的月度收入策略 通过对纳斯达克100指数股票实施备兑看涨期权策略 从期权权利金中产生收益 该基金提供科技板块敞口 同时进行月度分配 提供了比KBWD仅投资金融更广泛的多元化[12] - **年金产品**: 作为一种保本收入选择 例如FastBreak年金产品 最低投入1000美元 可提供5.0%或更高的保证年化收益率 资金在固定利率下稳定增长 无股市风险 提供3-10年的保证收入锁定期[14][15]