文章核心观点 - VanEck Mortgage REIT Income ETF (MORT) 近期宣布将股息上调约6%，使其追踪收益率达到13.4%，但这主要是由于其股价下跌所致，其净资产价值正在下滑，高股息收益率可能掩盖了资本损失的风险 [1][5][15][20] MORT基金概况与股息 - MORT是一只抵押贷款房地产投资信托基金ETF，于2026年3月31日宣布将股息上调约6%，使其追踪收益率达到13.4% [2][5] - 该基金的收入来源于其持有的抵押贷款REITs所支付的股息，其投资组合100%集中于房地产资产 [7][9] - 基金前两大持仓Annaly Capital Management (占17.47%) 和AGNC Investment (占14.12%) 合计占投资组合的31.59%，这两家公司的表现决定了MORT的大部分股息支付 [2][9] - 近八个季度，MORT的季度派息额波动显著，在0.2502美元至0.3793美元之间，当前绝对美元派息额仍远低于2020年前0.42至0.64美元的范围 [16] 利率环境与行业盈利压力 - 抵押贷款REITs的盈利几乎完全依赖于借款成本与贷款收益之间的利差，利差收窄会挤压其净息差，并对股息构成压力 [8] - 美联储目标利率维持在3.75%不变，而10年期国债收益率从2月底的低点3.96%上升至4.31%，在一个多月内上升了0.36% [10][11] - 衡量“借短贷长”模式盈利能力的10年期与2年期国债利差，已从2026年1月约0.74%的12个月高点压缩至0.52%，这直接挤压了为MORT提供派息的净息差 [3][11] - 当前的宏观环境具有挑战性，美联储暂停降息周期以及10年期收益率急剧上升的趋势，对维持这些派息所需的净息差构成了新的压力 [21][24] 主要持仓公司表现 - Annaly Capital Management在2025年第四季度报告每股可分配收益为0.74美元，并宣布每股普通股现金股息为0.70美元，其投资组合在第四季度达到1047亿美元 [12] - AGNC Investment在2025年第四季度每股收益为0.83美元，但2025年第二季度因机构MBS利差扩大而录得每股净亏损0.17美元，导致有形账面价值下降5.3%至每股7.81美元 [13] - 截至分析时，AGNC股价约为10美元，年初至今下跌约2%，过去一个月下跌约7%；Annaly股价约为21美元，年初至今下跌约1%，过去一个月下跌约4% [14] 基金价格与总回报表现 - MORT当前交易价格接近10美元，自1月以来已下跌约5.2%，过去一个月下跌3%，五年价格跌幅约为6% [15] - 一年期价格回报率约为-1.1%，但由于包含高额季度派息，股东总回报率为正；五年期价格下跌约6%表明，在近期紧缩周期中持有的投资者遭受了显著的净资产价值侵蚀，大大稀释了高股息派发的收益 [19] 结构性风险与费用 - 高杠杆会放大抵押贷款支持证券价格微小波动的影响：AGNC在2025年底拥有948亿美元的投资组合，由约124亿美元的权益支持；Annaly在第四季度报告GAAP杠杆率为7.2倍 [24] - MORT的董事会信号已转变，从2024年12月锁定2025年全年派息的公告，转向2026年1月仅覆盖近期派息的更保守做法，这通常反映了对远期收益确定性的防御性立场 [24] - MORT收取0.42%的净费用率，这为投资者增加了额外的障碍，ETF的总回报必须在已经波动的收入环境中克服这一费用层 [24]

宏观环境与行业挑战 - 抵押贷款利率近期呈波动上升趋势 30年期固定抵押贷款利率在截至2026年3月26日当周平均为6.38% 较前一周的6.22%上升 但低于一年前的6.65% [2] - 中东冲突导致油价可能长期高企 进而推高国债收益率和抵押贷款利率 加之承受能力限制和经济不确定性 潜在购房者持观望态度 这增加了抵押贷款房地产投资信托基金的运营和财务挑战 并降低了其销售利润率和新的投资活动 [3] - 尽管央行在过去两年降息 但鉴于地缘政治紧张和持续通胀 其在2026年迄今保持利率稳定 这将增加高杠杆抵押贷款房地产投资信托基金的盈利压力 可能迫使其将股息削减至盈利可覆盖的水平 并可能导致行业资本外流及短期内更大的账面价值下降 [4] 公司业务与投资组合 - 公司运营一个多元化的投资平台 涵盖机构抵押贷款支持证券 住宅信贷和抵押贷款服务权 这有助于在不同利率周期中平衡收入创造和风险管理 [6] - 截至2025年12月31日 公司投资组合总额为1047亿美元 其中929亿美元为高流动性机构抵押贷款支持证券 大部分具有实际或隐含的“AAA”评级 这些证券主要由政府支持企业担保 在市场波动时期提供流动性和信用稳定性 [7] - 公司正在扩展其抵押贷款服务权平台以增强盈利可见性 于2025年10月与PennyMac Financial Services签订了长期次级服务和抵押贷款服务权购买协议 以扩大服务能力并有望提升运营效率 [8] - 除了机构抵押贷款支持证券和抵押贷款服务权 住宅信贷投资也有助于回报多元化 近年来 公司已退出商业房地产和中端市场贷款业务 专注于核心住房金融业务 以实现更集中的资本配置和强化的风险管理 [9] 财务状况与资本分配 - 公司保持了稳健的流动性状况 截至2025年12月31日 公司拥有94亿美元可用于融资的总资产 包括61亿美元现金和无负担机构抵押贷款支持证券 这为其应对市场压力期和把握有吸引力的配置机会提供了缓冲 [10][11] - 公司通过定期股息持续向股东返还资本 2025年3月 季度现金股息提高了7.7%至每股0.70美元 过去五年公司提高过一次股息 当前股息收益率为13.5% 其同行AGNC和STWD的收益率分别为14.9%和11.3% [12] - 公司拥有于2025年1月31日授权 有效期至2029年12月31日的15亿美元股票回购计划 尽管目前尚未据此回购任何股票 但其稳健的流动性状况支持了资本分配活动的可持续性 [14] 业绩预期与市场表现 - Zacks对2026年和2027年销售额的一致预期意味着同比增长率分别为74%和0.3% [15][16] - Zacks对2026年盈利的一致预期意味着同比增长1.4% 而对2027年的预期则显示微幅下降 [18][20] - 过去一年 Annaly股价上涨2.3% 表现优于行业6.5%的下跌 同期AGNC Investment上涨1.2% 而STWD Property Trust下跌13.8% [21] - 从估值角度看 公司股票当前基于未来12个月的价格与有形账面价值比倍数为1.01倍 高于行业平均的0.91倍 其同行AGNC和STWD的该倍数分别为1.07倍和0.99倍 [23]

市场策略与投资方法 - 在市场不确定性增加和波动性高企时 倾向于寻找更安全的交易或投资思路 [1] - 配对交易是此类策略的主要例子 即在同一发行人的相似证券之间进行交易 [1] 研究团队与服务内容 - 团队由一位拥有超过15年日内交易经验的分析师领导 并管理着一个由40名分析师组成的团队 [1] - 该团队专注于基于简单易懂的金融逻辑 识别固定收益和封闭式基金中被错误定价的投资机会 [1] - 提供的服务特点包括：频繁挑选定价错误的优先股和婴儿债券 每周审查超过1200只股票 进行IPO预览 提供对冲策略 管理一个积极管理的投资组合 并设有讨论聊天室 [1]

作者与服务机构背景 - 作者Rida Morwa是一位拥有超过35年经验的前投资与商业银行家 自1991年以来一直为个人和机构客户提供高收益投资策略建议 [1] - Rida Morwa领导投资服务团体“高股息机会” 该团体与Seeking Alpha的一些顶级收入投资分析师合作 [1] - 该服务专注于通过各种高收益投资实现可持续收入 目标安全收益率超过9% [1] 服务内容与特点 - 服务提供包含买卖提示的模型投资组合 以及为更保守投资者准备的有价证券和婴儿债券组合 [1] - 服务特点包括活跃的聊天室、股息与投资组合追踪器以及定期市场更新 [1] - 服务理念侧重于社区、教育以及“任何人都不应独自投资”的信念 [1] 分析师持仓与文章性质 - 分析师披露其通过股票所有权、期权或其他衍生品对NLY拥有有益的长期持仓 [2] - 文章表达分析师个人观点 且除来自Seeking Alpha的报酬外未因本文获得其他补偿 [3] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [2] 服务运作与免责声明 - Beyond Saving, Philip Mause和Hidden Opportunities均为“高股息机会”的支持贡献者 [3] - 文章中发布的任何推荐都不是无限期有效 服务方会密切监控所有头寸并向会员独家发布买卖提示 [3] - Seeking Alpha声明其并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 其分析师为可能未经任何机构或监管机构许可或认证的第三方作者 [4]

宏观背景与市场环境 - 美联储在最新FOMC会议后明确表示不急于行动 利率将暂时维持不变 尽管今年晚些时候仍有降息路径 但这完全取决于通胀的后续表现[1] - 地缘政治是当前最大的不确定因素 中东持续冲突可能影响通胀和失业率 能源价格已对此作出反应 供应链也可能随之波动[2] - 尽管存在不确定性 美联储主席鲍威尔仍将经济描述为处于“稳固基础”之上 市场表面稳定但暗藏不确定性[2] - 在这种市场环境下 不确定性并未消除机会 而是改变了机会所在的方向[2] 盈利季交易策略 - 在盈利季期间 波动率遵循一定模式 随着财报日临近 不确定性推高了期权需求 从而在报告发布前推升隐含波动率和期权价格[4] - 策略核心是专注于财报发布前七天的走势 即“甜蜜点” 最佳机会在此显现 策略为在财报前数日建仓 并在报告发布前立即平仓[4] - 该策略的优势在于 无论市场整体方向如何难以预测 个股在财报期间的行为模式是可测量的 通过专注于财报前的模式和波动率扩张 可以避开市场混乱 交易可衡量的部分[11][12] 具体交易标的分析 Annaly Capital (NLY) - 在财报前走势方面表现最为一致的标的之一[5] - 过去四个周期中 在财报前约七天买入平值看涨期权 收益率范围在34%至高达262%[5] - 该交易设置具有季节性强度加持 历史上四月是其表现最好的窗口期之一 这为交易增加了另一层概率优势[5] Celestica - 这是一个纯粹的波动率交易 且表现强劲[7] - 在过去四个盈利周期中实现了100%的胜率 在财报前窗口期的平均回报率约为81%[8] - 其突出特点是隐含波动率扩张的一致性 在最近几个周期中 期权价格仅在财报前一周内就飙升了99%至超过100%[8] - 该交易没有季节性顺风 纯粹由财报驱动的波动率构成[9] 微软 - 在盈利季期间表现出截然不同的特性[9] - 过去四个周期中 该交易设置产生了该组别中最大的波动之一 期权收益范围从104%到高达252%[9] - 微软同样具有强劲的季节性因素 数据显示在4月至5月的16天窗口期内 存在一个准确率达80%的既定模式[9] - 流动性、波动性和季节性的结合 使其成为列表中最强大的交易设置之一[10]

Annaly Capital Management (NLY) 及其优先股NLY-I - 公司拥有四个系列的优先股 其中NLY-I (NLY.PR.I) 是目前关注焦点 [1] - NLY-I 近期价格出现疲软 交易价格约为25.01美元 这提供了一个看涨机会 [3] - 该分析师近期一直在买入NLY-I 其个人持仓显示在2026年3月5日和3月12日分别购入了价值约2.41%和3.43%仓位的NLY-I股票 总计购入4,148股 投入资金超过10万美元 [20][23] NLY-I的投资价值分析 - NLY-I 目前的年化赎回收益率约为4.7% 但这是在股票被立即赎回的假设下 若赎回延迟 投资者在此期间可获得约8.94%的剥离收益率 更具吸引力 [3] - 与同系列NLY-F (NLY.PR.F) 相比 NLY-I 价格更低（25.01美元 vs 25.37美元）且收益率更优 因此更具吸引力 [5] - NLY-I 的股息计算方式更有利 采用实际计息天数除以360天年基准 这使其每年可获得约101.4%的正常预期股息应计 因此其目标价略高于NLY-F [7][9] - 根据分析 NLY-I 的剥离收益率约为8.95% 若股价因除息调整后上涨0.5%至1.5% 投资者可在获得股息收益的同时获得适度的价格提升 [13] NLY-I的赎回风险与市场表现 - NLY-I 自2024年6月30日起已可赎回并开始浮动利率 至今已过去约21个月 但公司尚未赎回 类似情况的NLY-F已浮动超过3年也未被赎回 这表明立即赎回的风险较低 [4] - 历史上 NLY-I 开始浮动后 其交易价格很少低于25美元 这主要是因为其能提供约9%或更高的收益率 且25美元价格会吸引更多寻求高收益零售投资者的买盘 形成支撑 [15] - 尽管股价可能进一步下跌 但分析师认为可能性较低 预计在25.00美元附近会有较强阻力 [22] 行业背景：抵押贷款REITs与优先股 - Annaly Capital Management 是一家抵押贷款房地产投资信托基金 其投资组合绝大部分为机构抵押贷款支持证券 由房利美和房地美支持 信用质量非常强 [17] - 专注于机构抵押贷款的抵押贷款REITs（如Annaly Capital Management, Dynex Capital, AGNC Investment Corp.）其优先股通常风险水平较低 [17] - 对于大多数投资者而言 关注此类公司的优先股比关注其普通股更合适 因为普通股的收益计算方式和对冲会计处理较为复杂 [18] - 目前 该研究服务认为NLY-I比其普通股更具吸引力 [18]

Annaly Capital Management (NLY) 及其优先股NLY-I投资机会分析 - 文章核心观点是Annaly Capital Management的优先股NLY-I (NLY.PR.I) 目前提供了一个具有吸引力的投资机会 其特点是下行风险相对有限 同时提供较高的股息收益率 并有潜在的价格小幅上涨空间[1][3][13][22][23] NLY-I 当前投资吸引力与估值 - NLY-I当前交易价格为25.01美元 其年度化赎回收益率约为4.7% 但若赎回被延迟 投资者在此期间可获得约8.94%的剥离收益率[3] - 与同类浮动利率优先股NLY-F相比 NLY-I价格低0.36美元 且收益率更优 因此被认为更具吸引力[5] - NLY-I的股息计算方式更有利 采用实际天数除以360天基准年 导致其年化股息应计额约为正常预期的101.4%[7][9] - 根据The REIT Forum设定的目标价 NLY-I目前价格较其“强力买入”目标价24.11美元存在溢价 但略低于“过度定价”目标价25.71美元 当前评级为“买入”[6][13] NLY-I 的赎回风险与市场表现 - NLY-I自2024年6月30日起已可赎回并开始浮动利率 至今已过去约21个月 但发行人尚未行使赎回权[4] - 具有类似条款的NLY-F优先股自2022年9月30日开始浮动 超过3年未被赎回 这为NLY-I可能不会立即被赎回提供了参考[4] - 历史上 NLY-I开始浮动后 其交易价格很少低于25美元 这主要因为其能提供约9%或更高的收益率 且在25美元左右有大量零售投资者关注 形成了价格支撑[15] 行业背景与公司业务 - Annaly Capital Management是一家抵押贷款房地产投资信托基金 其投资组合绝大部分为机构抵押贷款支持证券 这些证券由房利美和房地美支持 信用质量非常强[17] - 专注于机构抵押贷款的抵押贷款REITs 如Annaly Capital Management 其优先股通常具有较低的风险水平[17] - 对于许多投资者而言 专注于该公司的优先股比投资其普通股更具吸引力 因为普通股的盈利计算方式复杂 容易产生误解[18] 投资策略与持仓情况 - 投资NLY-I的策略是 在等待价格适度上涨的同时 获取有吸引力的股息收益率 预期价格经股息应计调整后可能上涨0.5%至1.5%[13] - 如果剥离价格上涨约1%至1.5% 则可能是考虑获利了结并重新配置资产的信号[14] - 分析师近期持续买入NLY-I 截至2026年3月12日 其持仓显示已通过多笔交易累计买入4,148股NLY-I 总投资额超过10万美元 总配置占比为5.83%[20][23]

公司业务转型 - Annaly Capital (NLY) 长期以来主要是一家机构抵押贷款房地产投资信托基金 (mREIT) 但最近一直在增加对住宅信贷和抵押贷款服务权 (MSR) 的投资 [1] 作者背景与投资策略 - 作者 Preferred Stock Trader 拥有30年投资优先股和债券的经验 并利用专有筛选软件研究相对于类似证券被低估的高收益优先股和债券 以实现高总回报 [1] - 作者为保守收益投资组合投资小组供稿 该小组专注于被低估的优先股、婴儿债券以及具有高收益和资本增值潜力的传统债券的投资理念 [1] - 保守收益投资组合的特点包括：备兑看涨期权机会组合、长期股票和债券组合、会员专属文章、公开文章预览、宏观分析和社区聊天 [1] 作者持仓披露 - 作者通过股票所有权、期权或其他衍生品对 NLY-F 拥有实益多头头寸 [2] - 作者做空 NLY-G [2]

投资策略与理念 - 投资策略融合了价值与成长两种元素，注重理解公司的底层经济逻辑、评估其竞争优势（护城河）的持久性以及产生持续自由现金流的能力 [1] - 投资取向为适度保守，在寻求上涨潜力的同时，更注重最小化下行风险，随着临近退休，近年来已逐渐将平衡点转向后者，更强调对下行风险的控制 [1] - 近年来投资组合已逐步向能够产生收入的资产进行再平衡，包括派息股票、房地产投资信托基金（REITs）及类似工具 [1] 行业关注与投资标的 - 对美国股票市场保持长期且深入的关注，重点投资领域集中在科技、能源和医疗保健行业 [1] - 投资标的偏好具有高质量、能通过时间和复利效应创造价值的公司，并认为投资于生态敏感型业务以获取回报具有根本重要性 [1]

机构投资者持仓变动 - 多家机构投资者在第三季度增持了公司股份 ProShare Advisors LLC增持1.8%，现持有27,309股，价值552,000美元[1] MCF Advisors LLC增持41.6%，现持有1,688股，价值35,000美元[1] Quadrant Capital Group LLC增持1.4%，现持有39,282股，价值794,000美元[1] Rafferty Asset Management LLC增持5.3%，现持有11,093股，价值224,000美元[1] - Jupiter Wealth Management LLC在第二季度增持了3.4%，现持有16,621股，价值347,000美元[1] - Almitas Capital LLC在第三季度新建了115,765股的头寸，价值约2,340,000美元[7] - 机构投资者和对冲基金合计持有公司51.56%的股份[1] 公司股价与财务指标 - 公司股价周五开盘报21.85美元，当日下跌0.7%[2] - 公司市值为156.9亿美元，市盈率为7.86，PEG比率为6.72，贝塔系数为1.24[2] - 公司52周股价区间为16.59美元至24.52美元，50日简单移动平均线为23.14美元，200日简单移动平均线为22.22美元[2] 公司近期业绩与股息 - 公司最近一期财报显示每股收益为0.74美元，超出市场普遍预期的0.72美元[3] - 公司净利率为34.02%，净资产收益率为15.80%[3] - 公司季度营收为10.6亿美元，远超分析师预期的5.6767亿美元[3] - 分析师平均预测公司本财年每股收益为2.81美元[3] - 公司宣布季度股息为每股0.70美元，年化股息为2.80美元，股息收益率为12.8%[4] - 股息支付率为100.72%[4] 华尔街分析师观点 - 多家研究机构上调了公司目标价和评级 Keefe, Bruyette & Woods将目标价从23.25美元上调至25.00美元，评级为“跑赢大盘”[5] Argus将评级上调至“强烈买入”[5] 加拿大皇家银行将目标价从23.00美元上调至25.00美元，评级为“跑赢大盘”[5] 富国银行重申“增持”评级，目标价从23.00美元上调至25.00美元[5] BTIG Research将评级从“中性”上调至“买入”，目标价定为25.00美元[5] - 目前分析师共识评级为“适度买入”，平均目标价为24.11美元[5] 公司内部人交易 - 首席财务官Serena Wolfe以平均每股23.14美元的价格出售了16,536股公司股票，总价值382,643.04美元，其持股减少了8.72%[8] - 首席运营官Steven Francis Campbell以平均每股22.83美元的价格出售了26,491股公司股票，总价值604,789.53美元，其持股减少了12.95%[8] - 上一季度，公司内部人合计出售了71,252股股票，价值1,639,995美元[8] - 公司内部人持股比例为0.22%[8] 公司业务概况 - 公司是一家公开交易的房地产投资信托基金，专注于通过投资抵押贷款相关资产产生收益[9] - 核心业务包括收购、融资和管理由机构及非机构住宅抵押贷款支持证券、商业抵押贷款支持证券和其他房地产债务工具组成的多元化投资组合[9] - 公司通过赚取抵押贷款投资利息与资金成本之间的利差，以及通过积极的投资组合管理实现资本增值来获利[9] - 公司成立于1997年，总部位于纽约市，已发展成为美国最大的抵押贷款REITs之一[10]