财务数据和关键指标变化 - 公司预计今年调整后EBITDA将超过18亿美元，二季度调整后EBITDA预计将超过一季度（不包括Uri一次性影响），三季度也将超过二季度，未来几年有望达到25亿美元及以上，2022年将是积极的过渡阶段 [5] - 团队在引领和迈向拓展阶段的共同成功，预计今年将产生约11亿美元的杠杆自由现金流，按当前股价计算，收益率约为16% [10] - 公司预计到年底净债务与调整后EBITDA的比率将降至1 - 2倍 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 环氧业务 - 公司是全球环氧行业的领导者，环氧团队的创新行动显著提升了公司价值，公司希望环氧业务的利润率在中长期达到30% [9][18] - 环氧业务将更多产品投入高利润率的高性能涂料、土木工程、配方型系统等领域，减少在工业涂料、风能等低利润率领域的业务 [56] 氯碱产品和乙烯基业务 - 公司减少了烧碱的销售，不仅维持了烧碱的价值，还显著扩大了氯和氯衍生物链的价值，提升了ECU PCI [9] - 公司是全球最大的EDC merchant marketer [44] 温彻斯特业务 - 温彻斯特业务的EBITDA大幅增长，主要得益于Lake City业务的良好表现，需求强劲主要是因为目标射击运动的增长 [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 氯和氯衍生物市场需求强劲，客户对公司产品的需求持续增长，预计全年需求将高于公司的供应能力 [51] - HCL价格环比上涨超过100% [50] - 公司的氯碱销售区域分布从过去几年的65%美国市场增加到75%，未来公司将在北美以外地区拓展业务 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正快速经历四个发展阶段，目前处于第二阶段（引领阶段），通过优化整个ECU的价值，解决ECU联产难题，未来将把创新模式应用于数百万吨类似分子，并拓展到更大的业务领域，同时为第四阶段（结构阶段）做准备，将现金流用于明智投资以扩大业务版图 [7] - 公司采用轻资产的增长策略，通过联盟、代工协议、易货等方式实现增长，不考虑大规模的绿地扩张，可能会有有限的棕地扩张 [26] - 公司积极参与全球贸易，根据市场情况调整参与策略，以适应各种市场变化 [29][30] - 行业竞争方面，公司认为市场需求增长将超过供应增长，整体行业前景乐观，尽管有竞争对手重启产能，但对公司影响不大 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司团队的表现和未来前景充满信心，认为公司的独特模式将持续提升价值，未来有很大的增长空间 [5] - 供应需求基本面在未来一年将持续改善，公司将不断优化独特模式，这将支撑公司实现更高的EBITDA目标 [23] - 市场需求正在逐步改善，每月和每季度都有一定的提升，相对于供应，需求缺口将继续扩大 [47] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面取得了进展，已实现碳排放量强度相对于2018年基线年降低8.4%，有望提前实现2030年减排10%的目标 [75] - 公司在飓风期间因提前购买能源无法使用，出售能源获得了9900万美元的一次性收益 [65][67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司第四阶段的资本部署、并购方向和股票回购计划是怎样的？ - 公司预计到年底净债务与调整后EBITDA的比率将降至1 - 2倍，因此提前引入第四阶段。并购可能是第四阶段的一部分，但目前公司更专注于调整资产负债表。关于第四阶段的更多细节将在未来的电话会议中公布 [13][14] 问题2: 竞争对手的市场行为如何，市场是否保持纪律性？ - 公司难以评论竞争对手的行为，但公司通过解决ECU难题，将市场参与度设定在弱势一方，避免了价值曲线的向下拐点。公司认为与客户的讨论更多地围绕价值展开 [15][16] 问题3: 环氧利润率达到30%时，竞争对手和行业会有何反应，是否会有更多产能投入？ - 公司认为环氧因其性能和价值，应该能够获得较高的回报，公司的领导地位和多种业务选择将有助于实现30%的利润率目标 [18][19] 问题4: 第三季度EBITDA持续改善，ECU PCI在下半年的表现如何？ - 公司EBITDA的改善将反映在ECU PCI的提升上，但未来可能会有季度性的调整，导致ECU PCI下降，但这些调整是短期的，将为下一轮增长奠定基础 [20][21] 问题5: 2022年公司如何保持盈利增长，需要哪些条件？ - 公司为2021年提供了较窄的指导范围（18 - 21亿美元），2022年将是迈向更高目标的积极过渡阶段。有助于实现增长的因素包括供应需求基本面的改善和公司独特模式的优化 [23] 问题6: ECU PCI在二季度达到约200，其中新业务模式和供需紧张各占多少贡献？ - ECU PCI指数代表公司75%的可变利润率，对盈利能力有重大影响。公司希望将该指数提升至接近200以实现25亿美元的EBITDA目标，但二季度无法达到该水平 [24] 问题7: 公司是否会采用轻资产解决方案实现增长，而非建设新产能？ - 公司确实有轻资产的增长路径，目前已经在开展相关活动，如将部分上游材料代工生产成液态环氧树脂。公司短期内不考虑绿地扩张，可能会有有限的棕地扩张 [26] 问题8: 国际市场贸易对公司的影响如何，公司是否更能抵御贸易威胁，对盈利能力有何影响？ - 公司采用积极的贸易模式，在合适的时机参与全球贸易。公司的模式能够灵活调整以适应各种市场变化，如在乙烯基市场，公司根据市场情况调整参与策略，满足客户需求 [29][30] 问题9: 公司关闭50%的[McIntosh]隔膜产能的决策原因是什么？ - 关闭产能是因为这些资产利用率低，公司的业务模式决定不参与低质量市场，如低质量的烧碱市场，因此不需要这些资产。这并不意味着需求疲软，相反，需求正在增长 [32] 问题10: Lake City业务的表现如何，弹药业务是否消除了季节性？ - Lake City业务表现符合预期且略超预期，公司快速整合该业务，使其成为军事和商业业务的一部分。需求强劲主要是因为目标射击运动的增长，公司将利用温彻斯特品牌推动该运动的发展 [34] 问题11: 未来几年公司的资本支出模式是否会改变，购买资产的大致成本是多少？ - 未来几年公司的资本支出预计每年约为2亿美元。在第三阶段和第四阶段，可能会有一些投资机会，但总体上仍将保持在该水平。公司通过优化资产基础和提高生产效率，降低了资本支出需求 [36][37] 问题12: 本季度烧碱销量环比和同比的变化情况如何？ - 烧碱销量低于任何相关时期，这是公司业务模式的结果。公司主动减少了在低价值市场的参与，未来将继续根据ECU两侧的相对强弱调整参与度 [38][40] 问题13: 目前烧碱价格有所上涨，未来两个季度或今年剩余时间的烧碱价格预期如何？ - 从宏观历史趋势来看，烧碱价格与经济复苏相关，但对公司而言，烧碱仍是ECU的弱势一方，公司将根据两侧相对强弱管理参与度 [43] 问题14: 公司是否会考虑向下游拓展至PVC，对EDC的参与情况如何？ - 公司不考虑向下游拓展，目前有很多机会可以补充现有业务。公司是全球最大的EDC merchant marketer [44] 问题15: 市场需求是否有结构性改善，对未来几年的需求是否更乐观，还是仍将跟随ECU的工业生产？ - 市场需求正在逐步改善，每月和每季度都有一定的提升，相对于供应，需求缺口将继续扩大 [47] 问题16: 竞争对手重启氯碱产能，对行业有何潜在风险，公司如何看待？ - 公司预计未来会有一定的供应增加，但需求增长将超过供应增长，且市场仍有很多核心优质市场和价值提升空间，因此整体行业前景乐观 [49] 问题17: 本季度除EDC外，其他氯衍生物的表现如何？ - 氯和氯衍生物市场需求强劲，客户对公司产品的需求持续增长，预计全年需求将高于公司的供应能力。环氧业务在废水处理、土木工程、汽车、家电、电子、石油和天然气等领域的需求也在改善 [51][53] 问题18: 公司氯碱销售区域分布从65%美国市场增加到75%的原因是什么，未来趋势如何？ - 全球业务活动增强了公司在北美的业务，但未来公司将在北美以外地区拓展业务，扩大和拓展业务模式 [55] 问题19: 环氧业务中，高价值和低利润率终端市场的占比情况如何，不同地区的盈利能力是否有差异？ - 公司将更多环氧产品投入高利润率的高性能涂料、土木工程、配方型系统等领域，减少在工业涂料、风能等低利润率领域的业务。公司在不同地区具有灵活调配产品的能力，更关注创造价值的机会 [56] 问题20: 公司销售的1400万吨产品中，有多少已经实现了“价值优先”的战略转变？ - 公司销售的产品中，只有少数仍直接与指数挂钩，到年底将摆脱部分指数，部分领域（如商用氯）将在明年继续与指数相关 [57] 问题21: 公司长期EBITDA目标从15亿美元提高到25亿美元的原因是什么？ - 公司整体和团队在运营业务模式方面取得了成功，有很大的发展动力和增长空间，业务没有上限 [60][61] 问题22: 公司资本支出与折旧摊销的比率较低，如何可持续地实现这一目标，折旧摊销是否会向资本支出水平靠拢？ - 公司折旧摊销中很大一部分是摊销，包括20年基于成本的乙烯预付款项的摊销，每年超过1亿美元。这是与其他公司相比比率较低的原因 [62][63] 问题23: 本季度公司是否出售了电力或乙烯，而不是内部使用？ - 公司在飓风期间因提前购买能源无法使用，出售能源获得了9900万美元的一次性收益，其中包括出售天然气 [65][67] 问题24: 弹药行业在Remington拆分后形成双寡头格局，定价动态是否发生变化？ - Remington事件已经过去一段时间，市场上有很多弹药生产商，公司是最大的生产商。需求增长是定价动态变化的主要原因，目标射击运动成为一项广泛的家庭运动，参与人数达到5500万 [68] 问题25: 温彻斯特业务的价格同比涨幅是多少？ - 公司未提供具体百分比，但业务增长主要得益于Lake City的销量增长，价格涨幅至少与销量增长相当 [69] 问题26: 环氧业务要实现30%的EBITDA目标，是否需要下游商业关系和生产能力，还是需要进行收购？ - 公司的优势在于环氧价值链的上游和中游，目前已经具备将产品货币化和发挥领导作用的渠道，不需要向下游拓展 [71] 问题27: 环氧业务能否通过销售epi、cumene和BPA等产品实现30%的EBITDA利润率，而不向下游拓展？ - 实现30%的利润率不仅依赖上游产品的优势，还在于中游产品（如epichlorohydrin和bisphenol A）的多种货币化渠道和业务选择 [72] 问题28: 在公司的氯衍生物产品中，epi的利润率排名如何？ - 公司不讨论epi与其他衍生物的利润率排名，但epi是公司上游业务的战略支柱，有助于实现环氧业务30%的EBITDA目标 [74] 问题29: 公司可持续发展幻灯片中，实现2030年减排10%目标的策略是什么，是否需要大量资本支出项目？ - 公司已经提前实现了相对于2018年基线年碳排放量强度降低8.4%的目标，有望提前超过2030年减排10%的目标 [75] 问题30: 氯碱产品价格上涨，多少是由于全球停电事件，多少是由于公司自身的自助和定价举措？ - 大部分价格上涨是公司自身的自助举措，公司的业务模式将越来越不依赖外部因素，未来将更加灵活地管理ECU参与度和合同策略 [78] 问题31: 环氧利润率预计在二季度环比改善，是否考虑了苯价格的大幅上涨，如何看待原材料价格变动对指导的影响？ - 公司对环氧业务的定价势头充满信心，4月份价格持续上涨，5月份公开宣布的价格上涨也得到了良好的市场反馈，因此对利润率环比改善和ECU回报提升持乐观态度 [80]

工厂关闭与重组费用 - 2021年第一季度，公司永久关闭麦金托什工厂约50%（20万吨）的隔膜级氯碱产能，记录税前重组费用440万美元，预计到2022年还将产生约500万美元的额外重组费用[24] - 2021年公司决定在年底前永久关闭弗里波特的三氯乙烯和无水氯化氢液化设施，2021年第一季度记录税前重组费用130万美元，预计到2023年还将产生约2300万美元的额外重组费用[25][26] - 2019年公司决定关闭弗里波特的一家氯碱厂（产能23万吨）和偏二氯乙烯生产设施，VDC设施于2020年第四季度关闭，氯碱厂预计2021年第二季度关闭，2021年第一季度记录税前重组费用80万美元，预计到2025年还将产生约4500万美元的额外重组费用[27] - 2016年公司决定关闭三个地点共计43.3万吨的氯碱产能，2021年和2020年第一季度分别记录税前重组费用40万美元和170万美元，预计到2021年还将产生约200万美元的额外重组费用[28] - 截至2021年3月31日，公司因这些重组行动已产生现金支出1.057亿美元和非现金费用1.37亿美元，剩余760万美元预计到2031年支付[29] 应收账款相关情况 - 公司维持一项2.5亿美元的应收账款融资协议，将于2022年7月15日到期，截至2021年3月31日，3.939亿美元的贸易应收账款被质押，已提取1.25亿美元，还有1.25亿美元的额外借款额度[30] - 公司国内和国外子公司分别有最高2.28亿美元和3530万欧元的应收账款保理安排，2021年和2020年第一季度的保理折扣分别为40万美元和60万美元[31] - 截至2021年3月31日、2020年12月31日和2020年3月31日，公司应收账款坏账准备分别为1220万美元、1230万美元和1180万美元，其他应收款分别为6030万美元、6240万美元和8920万美元[32] 存货情况 - 截至2021年3月31日、2020年12月31日和2020年3月31日，公司存货净值分别为6.795亿美元、6.747亿美元和6.675亿美元[33] 其他资产情况 - 截至2021年3月31日、2020年12月31日和2020年3月31日，公司其他资产分别为11.71亿美元、11.913亿美元和12.053亿美元，2021年和2020年第一季度的摊销费用分别为1750万美元和2230万美元[35][36] 商誉与无形资产情况 - 2021年3月31日，氯碱产品和乙烯基、环氧树脂和总商誉余额分别为12.752亿美元、1.449亿美元和14.201亿美元，较2020年1月1日分别下降30.4%、49.5%和33.0%[37] - 2021年3月31日，无形资产总额为3.81亿美元，较2020年12月31日的3.994亿美元和2020年3月31日的4.314亿美元有所下降[38] 收入与利润情况 - 2021年第一季度净收入为2.436亿美元，而2020年同期净亏损为8000万美元；基本每股净收入为1.54美元，摊薄后每股净收入为1.51美元，2020年同期基本和摊薄后每股净亏损均为0.51美元[40] - 2021年第一季度总销售额为19.188亿美元，2020年同期为14.251亿美元[55][56] - 2021年第一季度税前收入为3.061亿美元，2020年同期亏损1.059亿美元[55] 环境费用与储备情况 - 2021年第一季度环境费用为300万美元，较2020年同期的2600万美元大幅下降；截至2021年3月31日，未来环境支出储备为1.472亿美元[41][42] 法律诉讼应计负债情况 - 截至2021年3月31日、2020年12月31日和2020年3月31日，其他法律诉讼应计负债分别为1380万美元、1350万美元和1200万美元[47] 股票相关情况 - 2018年4月26日，公司董事会授权一项最高5亿美元的股票回购计划，截至2021年3月31日，已回购1959万美元（1010万股），剩余3.041亿美元授权额度[49][50] - 2021年第一季度和2020年第一季度分别行使股票期权发行120万股和不足10万股，总价值分别为2570万美元和50万美元[50] 综合损失情况 - 2021年3月31日，累计其他综合损失为6.837亿美元，较2021年1月1日的6.899亿美元有所减少[51] 法律诉讼风险情况 - 公司及其子公司面临多起与烧碱价格相关的集体诉讼，损失目前无法估计，若不利解决可能对财务状况产生重大不利影响[44][45][46] 环境项目收益情况 - 公司在环境项目中有获得成本回收的可能，但根据相关规定，在收益实现前不记录或确认收益[48] 股票薪酬费用情况 - 2021年第一季度股票薪酬费用为1.28亿美元，2020年同期收益为0.1亿美元[58] 票据赎回情况 - 2021年3月31日，公司赎回3.15亿美元2025年到期的10%优先票据，赎回溢价1580万美元[61] - 2021年1月15日，公司赎回1.2亿美元2023年到期的9.75%优先票据，赎回溢价290万美元[62] - 2021年4月14日，公司通知债券持有人，打算赎回剩余1.85亿美元2025年到期的优先票据，预计赎回溢价930万美元[68] 信贷安排情况 - 2021年2月24日，公司签订16.15亿美元高级担保信贷安排，修改现有13亿美元高级担保信贷安排[63] - 2021年3月30日，公司提取3.15亿美元延迟提取定期贷款，高级担保定期贷款从2021年6月30日开始按季度分期偿还本金[64] 利息与债务发行成本情况 - 2021年第一季度，公司为2025年优先票据部分赎回确认480万美元利息费用，为高级担保信贷安排修订支付310万美元债务发行成本[66] 员工所有权计划费用情况 - 2021年和2020年第一季度，公司员工所有权计划费用分别为870万美元和820万美元[69] 养老金缴款与成本情况 - 2021年和2020年第一季度，公司对国际合格固定收益养老金计划的现金缴款均为10万美元[74] - 2021年第一季度养老金净定期福利成本为 - 730万美元，其他退休福利净定期成本为140万美元；2020年第一季度养老金净定期福利成本为 - 270万美元，其他退休福利净定期成本为140万美元[74] 税率与税收优惠情况 - 2021年第一季度有效税率为20.8%，低于美国联邦法定税率21%，产生130万美元净税收优惠；2020年第一季度有效税率为25.6%，高于美国联邦法定税率21%，产生120万美元净税收支出[75] - 截至2021年3月31日，公司有2160万美元的未确认税收优惠，若确认将对有效税率产生2150万美元的净影响；预计未来十二个月未确认税收优惠总额将减少约690万美元[76] 税务审查情况 - 公司美国联邦2016年所得税申报表正在接受国税局审查，多个州和外国司法管辖区的审查也在进行中，主要税务辖区的可审查税务年份为2012 - 2020年不等[77] 外汇与商品合约情况 - 截至2021年3月31日，公司有未到期的外汇远期合约，买入外币名义价值为2.123亿美元，卖出外币名义价值为1.108亿美元；2020年12月31日和2020年3月31日也有相应数据[80] - 截至2021年3月31日，公司用于对冲预计采购的未到期商品合约名义总额为2.381亿美元，涉及天然气、乙烷和金属等[82] - 若所有未平仓期货合约在2021年3月31日结算，公司将确认3760万美元的税前收益；若商品价格维持在该日水平，未来十二个月约2140万美元的递延收益（税后）将重新计入收益[83][84] - 2021年3月31日，公司资产衍生品总额为3850万美元，负债衍生品总额为320万美元；2020年12月31日和2020年3月31日也有相应数据[89] - 截至2021年3月31日、2020年12月31日和2020年3月31日，商品合约的名义价值分别为2.381亿美元、2.141亿美元和2.574亿美元[182] - 假设2021年3月31日当前套期保值的商品价格假设上涨10%，公司库存采购成本将增加2380万美元，相应套期保值工具价值也会增加[182] - 汇率不利变动10%将使用于对冲货币风险的衍生品公允价值减少3230万美元，这些不利变化通常会被基础风险敞口价值的有利变化所抵消[184] - 2021年第一季度商品合约在其他综合损失中确认收益1.22亿美元，2020年为损失3510万美元[91] - 2021年第一季度商品合约从累计其他综合损失重分类至收入为1.128亿美元，2020年为损失1160万美元[91] - 2021年第一季度外汇合约在销售和管理费用中确认收益650万美元，2020年为损失200万美元[91] 债务公允价值与长期借款情况 - 截至2021年3月31日、2020年12月31日和2020年3月31日，债务的公允价值计量分别为40.115亿美元、41.772亿美元和33.223亿美元[103] - 截至2021年3月31日、2020年12月31日和2020年3月31日，长期借款分别为37.481亿美元、38.638亿美元和34.915亿美元，其中可变利率借款分别为10.959亿美元、7.809亿美元和3.059亿美元[185] 利率变动影响情况 - 假设2021年3月31日可变利率债务水平1.0959亿美元不变，伦敦银行同业拆借利率假设变动100个基点，将影响年度利息费用1100万美元[186] - 2021年和2020年第一季度，利率互换分别增加利息费用120万美元和10万美元[186]

财务目标与展望 - 2021年调整后EBITDA展望提升至18 - 21亿美元，目标是将调整后EBITDA提升至每年25亿美元及以上[8] - 2021年杠杆自由现金流（LFCF）目标约为11亿美元，主要用于约10亿美元的债务偿还和1.27亿美元的股东股息[24][25] 业务板块表现 - 温彻斯特部门1Q21销售额3.892亿美元，较4Q20增长14%，较1Q20增长107%；调整后EBITDA为9070万美元，较4Q20和1Q20分别增长76%和396%[60][61][62] - 氯碱产品和乙烯基部门1Q21销售额8.67亿美元，较4Q20增长9%，较1Q20增长14%；调整后EBITDA为3.869亿美元，较4Q20增长129%，较1Q20增长360%[65] - 环氧树脂部门1Q21销售额6.626亿美元，较4Q20增长27%，较1Q20增长39%；调整后EBITDA为8730万美元，较4Q20增长72%，较1Q20增长163%[66][67][69] 运营指标 - 1Q21 ECU利润贡献指数（ECU PCI）为147.6（排除冬季风暴Uri一次性净收益），呈连续改善趋势[20][53] 价格动态 - 1Q宣布氯气、烧碱、EDC、漂白剂、HCl、氯化有机物、芳烃、环氧树脂和弹药等产品价格上涨[72][73][74][75][76][77][78][79][80] 生产力与成本 - 2021年净生产力目标为50 - 100亿美元，Q1实施465个项目，共有837个活跃项目进行中[83][85] 风险因素 - 前瞻性陈述存在风险，实际结果可能与预期有重大差异，受经济、市场、成本、运营、法规等多种因素影响[2][3][4] ESG表现 - 2020年总能源使用量同比下降5.4%，可再生能源/低碳能源电力占比从6.5%提升至10.2%[31] - 2020年化学品总可记录事故率同比下降41.7%，温彻斯特部门下降3.9%[36]

业务板块构成与占比 - 公司有三个业务板块，氯碱产品与乙烯基、环氧树脂和温彻斯特，分别占2020年销售额的51%、33%和16%[10] - 2020年公司约36%的销售额来自美国以外，其中氯碱产品和乙烯基、环氧、温彻斯特业务的占比分别为25%、67%和7%[50] - 2020年，公司约36%的销售额来自美国以外地区[117] - 公司主要业务集中在氯碱产品和乙烯基、环氧树脂和温彻斯特三个业务板块[365] 氯碱产品与乙烯基业务板块情况 - 氯碱产品与乙烯基板块中，氯、烧碱和氢气按1.0吨氯、1.1吨烧碱和0.03吨氢气的固定比例共同生产[14] - 氯碱产品与乙烯基板块约72%的电力来自天然气或水电，约59%的盐需求由内部供应[23] - 氯碱产品与乙烯基板块的产品通过管道、海运船只、驳船、铁路车厢和卡车运输[21] - 北美氯碱制造商约有1700万吨氯和1800万吨烧碱产能，占全球产能约16%，公司在北美和全球氯碱产能最大[55] - 公司氯碱产品和乙烯基业务中约59%的盐来自内部资源[70] - 公司氯碱业务春季和夏季活动最活跃[68] - 公司氯碱产品的客户需求失衡，可能对经营成果产生不利影响[115] - 2020年第三季度，氯碱产品和乙烯基报告单元的账面价值超过公允价值，产生5.576亿美元的税前商誉减值费用[124] - 截至2020年12月31日，氯碱产品和乙烯基报告单元的商誉余额为12.753亿美元，2020年记录了5.576亿美元的商誉减值[343] 环氧树脂业务板块情况 - 环氧树脂业务是全球最大的环氧树脂、固化剂和中间体的完全集成生产商之一，具有有利的制造成本地位[30] - 环氧树脂业务主要服务于风能、电气层压板、消费品和复合材料等应用领域，主要地理区域是北美和西欧[31] - 环氧树脂业务与陶氏化学保持着长期基于成本的合同关系，向其销售芳烃，从其获得苯和丙烯[33] - 环氧树脂业务的生产经济受益于与氯碱和芳烃的整合，其对氯的消耗使氯碱产品与乙烯基板块能够生产和销售烧碱[34] - 环氧树脂业务的产品主要通过海运船只、驳船、铁路车厢和卡车运输[31] - 2020年第三季度，环氧树脂报告单元的账面价值超过公允价值，产生1.422亿美元的税前商誉减值费用[124] - 截至2020年12月31日，环氧树脂报告单元的商誉余额为1.449亿美元，2020年记录了1.422亿美元的商誉减值[343] 温彻斯特业务板块情况 - 截至2021年1月31日和2020年1月31日，公司预估积压订单总额分别约为21.75亿美元和1.51亿美元，积压订单来自温彻斯特业务[53] - 2021年1月31日约53%的积压订单预计在2021年完成，其余在2022年完成[53] - 2021年需协商东奥尔顿（温彻斯特）573名员工的劳动合同，到期日为12月[64] - 2021年需协商East Alton (Winchester)地区573名员工的劳动合同，到期日为12月[136] - 公司温彻斯特业务与美国陆军签订了为期七年的合同，运营和管理莱克城陆军弹药厂，部分政府合同为固定价格交付，若成本控制不佳或定价假设错误，可能导致成本无法收回和盈利能力下降[134][135] - 公司弹药业务季节性受美国秋季狩猎季驱动[68] 客户与销售情况 - 2021年，公司与陶氏化学的VCM合同从代工安排过渡到直接客户销售协议[22] - 2020年道氏是公司最大客户，占总销售额约11%，预计2021年占比约10%，无其他单一客户占比超5%[51] - 公司收入主要来自向客户制造和交付商品，付款条款通常为发票日期后30至90天[368] 员工情况 - 公司全球员工约26%为女性，约27%的管理岗位由女性担任，目标到2025年女性领导岗位占比增加约10%[61] - 公司为符合条件的员工提供每年最高1万美元的本科和研究生学费补助[62] - 截至2020年12月31日，公司约有8000名员工，其中6800人在美国，1200人在国外[63] - 国外员工约56%位于欧洲、中东、非洲和印度，20%在亚太地区，14%在加拿大，10%在拉丁美洲[63] 研究与调查支出情况 - 2020、2019和2018年公司赞助的研究支出分别为1660万美元、1650万美元和1490万美元[66] - 2020、2019和2018年12月31日止年度，调查和补救工作的收入费用分别为2090万美元、2530万美元和730万美元[76] 公司运营风险情况 - 公司销售受经济衰退和多个行业季节性影响[68] - 公司业务受全球经济状况影响，若客户业务或全球经济下滑，产品需求可能减少，影响经营业绩和财务状况[89] - 公司产品平均售价下降，尤其是氯和氯衍生物及烧碱，可能降低盈利能力[91] - 公司温彻斯特和环氧树脂业务也面临定价压力，产品平均售价下降会影响盈利能力[94] - 公司化学品业务采用优先考虑ECU利润率而非销量的运营模式，实施不成功可能对经营业绩和现金流产生重大不利影响[95] - 公司依赖少数第三方供应商提供原料和服务，若供应商违约或供应中断，可能对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[98] - 公司盈利能力可能因原材料、公用事业、运输或物流成本增加，或未能实现成本降低目标而下降[100] - 公司严重依赖第三方运输，运输过程中的各种风险和成本可能对财务状况或经营成果产生重大不利影响[105] - 公司生产设施面临多种运营风险，可能导致生产中断，对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[106] - 公司信息技术系统故障或中断，可能对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[108] - 新冠疫情对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响，可能导致工厂关闭、需求波动和供应链中断[111][112] - 行业状况不佳可能影响公司遵守高级有担保信贷安排中财务维护契约的能力[113][114] 财务数据关键指标变化 - 截至2020年12月31日，公司有38.638亿美元的未偿债务，占总资本的72.7%，其中2630万美元的债务在一年内到期，8亿美元的高级有担保循环信贷安排下有7.996亿美元可用于借款[109] - 2020年12月31日，公司合格设定受益养老金计划预计福利义务为31.994亿美元，超过资产市值7.303亿美元，至少到2021年无需对国内合格设定受益养老金计划进行现金缴款，预计2021年对国际合格设定受益养老金计划的现金缴款少于500万美元[121] - 国内合格设定受益养老金计划假设长期资产回报率每增减100个基点，2020年设定受益养老金计划收入将分别增减约1980万美元；贴现率每增减50个基点，2020年养老金收入将分别增减0.1百万美元和0.4百万美元，预计福利义务将分别增减1.57亿美元和1.74亿美元[122] - 截至2020年12月31日，公司持有的商品合约未平仓头寸名义价值总计2.141亿美元（2019年12月31日为1.746亿美元），假设商品价格上涨10%，库存采购成本将增加2140万美元（2019年12月31日为1750万美元）[317] - 汇率不利变动10%将使用于对冲货币风险的衍生品公允价值减少2470万美元[318] - 截至2020年12月31日，公司长期借款（包括长期债务的当期分期付款和融资租赁义务）为38.638亿美元（2019年12月31日为33.408亿美元），其中7.809亿美元（2019年12月31日为1.559亿美元）为可变利率借款[320] - 假设2020年12月31日7.809亿美元可变利率债务水平不变，LIBOR利率变动100个基点将影响年度利息费用780万美元[321] - 2020年利率互换增加利息费用40万美元，2019年和2018年分别减少利息费用170万美元和680万美元[321] - 截至2020年12月31日，公司商誉账面价值为14.202亿美元[343] - 截至2020年12月31日，公司记录的未来环境支出负债为1.472亿美元[346] - 2020年和2019年12月31日，公司现金及现金等价物分别为1.897亿美元和2.209亿美元[351] - 2020年和2019年12月31日，公司应收账款净额分别为7.709亿美元和7.604亿美元[351] - 2020年和2019年12月31日，公司存货净额分别为6.747亿美元和6.957亿美元[351] - 2020年和2019年12月31日，公司总资产分别为82.709亿美元和91.878亿美元[351] - 2020年和2019年12月31日，公司总负债分别为68.201亿美元和67.703亿美元[351] - 2020年和2019年12月31日，公司股东权益分别为14.508亿美元和24.175亿美元[351] - 2020年销售额为5758.0百万美元，2019年为6110.0百万美元，2018年为6946.1百万美元[353] - 2020年净亏损969.9百万美元，2019年净亏损11.3百万美元，2018年净利润327.9百万美元[353][356][363] - 2020年基本每股净亏损6.14美元，2019年为0.07美元，2018年为1.97美元[353] - 2020年综合亏损856.4百万美元，2019年综合亏损163.7百万美元，2018年综合收益247.4百万美元[356] - 2020年末股东权益为1450.8百万美元，2019年末为2417.5百万美元，2018年末为2832.2百万美元[359] - 2020年经营活动净现金为418.4百万美元，2019年为617.3百万美元，2018年为907.8百万美元[363] - 2020年投资活动净现金为 - 835.7百万美元，2019年为 - 365.6百万美元，2018年为 - 382.3百万美元[363] - 2020年融资活动净现金为385.6百万美元，2019年为 - 209.3百万美元，2018年为 - 564.8百万美元[363] - 2020年末现金及现金等价物为189.7百万美元，2019年末为220.9百万美元，2018年末为178.8百万美元[363] - 2020年支付的利息净额为286.4百万美元，2019年为198.3百万美元，2018年为208.8百万美元[363] - 2018年公司因收购业务整合产生成本100万美元，由咨询、法律、会计和其他专业费用构成[374] - 2020年其他经营收入为70万美元，其中包括出售土地获得的80万美元收益；2019年为40万美元；2018年为640万美元，其中包括800万美元保险赔偿和170万美元土地出售损失[376] 会计政策相关情况 - 自2019年1月1日起，公司因采用《会计准则更新2016 - 02 - 租赁》及其修订案，改变了租赁会计核算方法[335] - 公司管理层评估认为，截至2020年12月31日，公司财务报告内部控制有效[330] - 2019年1月1日采用新租赁准则，在合并资产负债表中记录经营租赁资产和租赁负债2.919亿美元[387] - 采用新租赁准则时，公司将应用更新的累积影响作为对留存收益的调整，税后为112万美元，主要与确认以前递延的售后回租收益有关[387] - 公司将市场证券分类为可供出售证券，按公允价值报告，未实现损益计入累计其他综合收益，已实现损益计入其他收入（费用）[380] - 公司评估金融工具可收回性，通过应收账款坏账准备衡量未收回应收账款的信用损失[381] - 美国库存成本主要采用后进先出法确定，国际库存成本主要采用先进先出法确定[383] 成本与费用相关情况 - 成本销售包括库存销售成本、相关采购、分销和仓储成本等；销售和管理费用包括与销售、营销和管理相关的人员成本等[373]

财务指标 - 2020年第四季度温彻斯特实现历史最高季度利润，军事弹药销售增长134%，执法销售增长46%，商业销售增长125%[11][12] - 2020年净亏损3300万美元，调整后EBITDA为2.462亿美元；2019年净亏损7720万美元，调整后EBITDA为1.732亿美元[21] - 预计2021年第一季度EBITDA环比改善，1月偿还债务1.2亿美元[17] 市场表现 - 第四季度ECU PCI为106.2，尽管市场配置不利仍呈环比有利态势[7] - 氯碱产品和乙烯基业务第四季度销售额7.937亿美元，调整后EBITDA为1.693亿美元，环比分别增长5%和13%，同比分别增长4%和19%[87] - 环氧树脂业务第四季度销售额5.198亿美元，调整后EBITDA为5090万美元，环比销售额增长9%、EBITDA增长31%，同比销售额增长11%、EBITDA增长41%[88][91] 业务展望 - 2021年生产率有望实现5000 - 1亿美元净节省，启动633个活跃项目，20个顶级项目毛生产率超5000万美元[81][82] - 预计2021年资本支出约2亿美元，折旧与摊销5.75 - 6亿美元，非运营养老金收入3000 - 3500万美元[97] - 2021年调整后EBITDA超10亿美元，杠杆自由现金流每股2.5 - 3.5美元，无IT集成成本，资本支出约2亿美元，利息费用下降[99] ESG表现 - 2019年总能源消耗9.1546254亿吉焦，同比下降3.9%；范围1二氧化碳排放量220.1152万吨，同比下降12.3%[101] - 2020年董事会女性和少数族裔占比29%，较2019年增长61%；女性领导角色占比28.9%，同比增长5.2%[104][107] - 2019年美国慈善捐赠108.759万美元，同比增长10%；制造设施正式社区外展活动占比82%[108]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA结果无非经常性项目，较为纯粹 [13] - 预计上半年各业务季度平均EBITDA将优于2020年第四季度，ECU PCI将提高10% [15] - 预计未来12个月内净债务与调整后EBITDA比率将改善至约3倍 [18] - 预计实现至少15亿美元EBITDA，将年度资本支出要求下调至约2亿美元 [19] - 2021年预计实现5000万 - 1亿美元净节约 [45] - 2020年减少营运资金约1.41亿美元，其中包括为Lake City提供6700万美元营运资金 [90] 各条业务线数据和关键指标变化 环氧树脂业务（Epoxy） - 需求自6月起逐月、逐季改善，多个领域需求恢复至疫情前水平，中国市场需求强劲 [26] - 预计第一季度EBITDA将超越以往季度纪录，提升业务永久盈利基础 [16] 氯碱产品与乙烯基业务（CAPV） - 2021年各产品组均有良好上升势头，烧碱、商氯、氯化有机物、漂白剂业务需求向好 [28][29][30] - 第四季度商氯净回报达多年高位，将30%业务从任意外部贸易指数转移 [17] 温彻斯特业务（Winchester） - 实现155年历史上最佳季度表现，2021年各季度表现有望更优 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球氯碱市场配置对公司不利，强一体化PVC生产使大量副产烧碱进入弱需求环境 [12] - 1月丙烯和苯成本上涨，LER价格飙升约0.27美元 [81] - 美国墨西哥湾沿岸EDC价格涨至600美元/吨 [87] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采用“价值优先”销售策略，不向低质量市场销售过量产品，通过激活ECU上下游业务提升利润率 [9] - 未来实现15亿美元EBITDA后，将采取轻资产结构性举措提升EBITDA水平 [20] - 持续推进生产力计划，通过关闭未充分利用资产、优化成本等提升盈利能力 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体工业需求仍较弱，但特定领域表现良好，各业务需求前景乐观 [25] - 温彻斯特业务基本面已改变，射击参与度上升将成长期趋势，业务未来多年有望持续改善 [34] - 公司模式成功，2021年将继续取得成功并更新业绩指引 [42] 其他重要信息 - 1月提前赎回1.2亿美元高成本收购债券，资金全部来自运营现金流，去年10月已偿还1亿美元债券 [18] - 2021年第一季度有633个活跃项目，第四季度项目管道增长20% [17] - 第二季度有多项检修工作 [15] - 2月对大部分商业业务实施价格冻结 [60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新价值优先销售策略下客户和竞争对手反应如何 - 公司不评论竞争对手反应，客户虽面临挑战，但认可公司对其未来增长的重要性，希望公司成功 [24] 问题2: 关键产品市场需求恢复情况及最大定价机会在哪 - 整体工业需求仍弱，对公司有利，各业务负责人分别介绍环氧树脂和氯碱产品与乙烯基业务需求向好情况 [25][26][28] 问题3: 温彻斯特业务价格上涨贡献及选举后需求展望 - 价格上涨是利润改善主要驱动因素，Lake City业务也是重要因素；射击参与度上升成长期趋势，业务未来多年将持续改善 [33][34] 问题4: 环氧树脂业务定价上涨受公司策略和外部市场动态影响程度 - 公司策略是提升整个ECU价值，环氧树脂业务有自身市场基本面因素；公司积极优化产品投放，行业产能未增加，中国环保政策影响产能 [37][38][39] 问题5: 是否更新2021年全年业绩指引 - 公司正在更新指引，因公司模式成功，2021年将继续取得成功 [42] 问题6: 如何看待资产出售 - 资产出售非近期议程，更关注关闭未充分利用资产提升生产力和成本表现 [45] 问题7: 如何理解上半年ECU PCI提高10%对利润率的影响 - ECU PCI代表公司约75%业务，可大致以75%营收结合贡献利润率或可变利润率估算，上半年盈利能力将显著提升 [50] 问题8: 15亿美元EBITDA目标何时实现及相关假设和可控因素 - 目标在2 - 3年后实现，公司具备实现该目标的一切条件，关键在于执行差异化模式 [78] 问题9: 氯产品组合价格上涨情况及IHS未完全认可原因 - 公司无法解释IHS原因，商氯仍有少数份额可即时调整价格，正在努力改善 [79] 问题10: 环氧树脂业务第一季度单位利润率是否增加 - 第一季度利润率将高于第四季度 [82] 问题11: 航空航天对环氧树脂业务的影响及未来上行空间 - 航空航天和油气业务拖累需求，客户库存处于低位，需求有上行空间 [83][84] 问题12: 30%商氯业务脱离指数的进展及其他产品情况 - 公司通过取消合同、提前重新谈判等方式，使新合同更接近目标，各分子业务均有进展 [86] 问题13: 美国墨西哥湾沿岸EDC价格翻倍后公司生产情况及其他氯衍生物产能瓶颈 - 公司不向低质量市场销售，各衍生物需竞争氯资源，EDC竞争力增强，但公司未全力生产 [87] 问题14: 运营现金流动态 - 2020年减少营运资金约1.41亿美元，符合预期，包括为Lake City提供6700万美元营运资金 [90] 问题15: 未充分利用ECU产能的处理选项及生产力计划情况 - 可能永久关闭部分ECU产能，不考虑化学变化；生产力计划是全员参与的基层项目，员工因热爱公司而积极参与 [93][96][97] 问题16: 收购KA Steel是否是控制更多分子的例子及ECU指数与EBITDA的杠杆关系 - 收购KA Steel可作为例子，目前ECU指数与EBITDA约为2:1的杠杆关系，有一定参考性 [100][101] 问题17: ECU价值优化进展及达到季度EBITDA 3.75亿美元的时间 - 倾向于超出ECU价值优化区间中点；达到季度EBITDA 3.75亿美元可能在2 - 3年后，但会提前证明有此能力 [104][105] 问题18: 杠杆目标及现金使用优先级 - 目标是未来12个月内杠杆率达3倍左右，将用现金支付股息和偿还债务，目标在2021年还清5亿美元10%债券，未来希望降低债务 [108] 问题19: 市场环境是否会改变现金用于偿还债务的分配 - 公司会平衡降低利息成本和自由现金流，目标是今年还清5亿美元10%债券 [111][112] 问题20: 2021年营运资金情况及环氧树脂价格上涨原因 - 2021年营运资金将略有现金使用；Hexion欧洲熔炉不可抗力是次要因素，主要是整体需求和中国需求强劲 [114][116]

业务基本面 - 化工氯碱与环氧业务全球基本面良好，供应新增有限，奥林有领导机会；温彻斯特业务美国商业需求远超供应，运动射击参与者基数快速增长，军事项目有望多年增长[6][8] 盈利指标 - ECU利润贡献指数以2020年第一季度为100，第二季度为92.7，第三季度为99.6[11][12] 财务展望 - 2021年调整后EBITDA较2020年预计增加100 - 400百万美元，包括不再受2Q20新冠全球停产影响、净生产率提升、发挥领导地位、湖城陆军弹药与VCM合同等因素[15] 发展阶段 - 建设阶段完成，整合5000名新员工，完成29亿美元资本和供应链投资；领先阶段开启，将最大化各产品和地区的第一位置，减少资本支出[35] 债务与流动性 - 2022年8月前无强制债券支付，2020年资本支出约275百万美元，赎回6亿美元高息收购债券，每年节省利息40百万美元；2020年9月30日现金282.7百万美元，未动用循环信贷额度8亿美元[38] 价格趋势 - 氯、漂白剂、氯化有机物、液体环氧树脂、弹药等产品宣布第四季度提价[44] 各业务表现 - 温彻斯特业务3Q20销售额206.4百万美元，环比增长7%，同比增长9%；调整后EBITDA 31.7百万美元，环比增长29%，同比增长66%[51][52][53] - 氯碱产品和乙烯基业务3Q20销售额755.1百万美元，环比增长16%，同比下降14%；调整后EBITDA 234.9百万美元，环比增长191%，同比下降36%[58] - 环氧业务3Q20销售额476.1百万美元，环比增长20%，同比下降7%；调整后EBITDA 38.8百万美元，环比增长351%，同比下降24%[60][61] 投资情况 - 2020年完成多项投资，包括IT集成项目、再融资部分高成本债券、第三笔基于成本的乙烯投资、湖城过渡成本和营运资金投资等，这些投资为2021年改善现金生成奠定基础[64] 价格与成本敏感性 - 商品氯每吨价格变动10美元，年度EBITDA影响45 - 55百万美元；乙烷每加仑价格变动0.01美元，年度EBITDA影响3百万美元等[68][69] 可持续发展 - 公司在能源与气候、资源、产品可持续性、员工与社区等方面进行系统管理和规划[79]

分组1 - 本次会议为Olin Corporation 2020年第三季度财报电话会议，于2020年11月5日上午10点（美国东部时间）举行 [1] - 会议讨论及后续问答环节包含对未来业绩的估计或预期声明，这些属于前瞻性声明，实际结果可能与预测有重大差异 [3] - 导致实际结果与预测不同的一些因素在公司最新的10 - K表格、2020年第三季度10 - Q表格以及昨日的第三季度收益新闻稿的风险因素部分有描述 [4] 问答环节所有提问和回答 - 文档中未提及问答环节的提问和回答内容

财务数据和关键指标变化 - 2020年第二季度，氯碱产品与乙烯基和环氧树脂业务的合并销售额同比下降约27% [7] - 多数第二季度调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）在6月产生，因维护检修完成且销量改善 [8] - 预计2020年第三季度调整后EBITDA将比第二季度翻一番以上 [9] - 温彻斯特业务连续四个季度实现同比部门盈利增长，2020年第二季度销售额同比增长17%，调整后EBITDA同比增长61% [13] - 2020年第二季度末现金及现金等价物为2.38亿美元，年初至今营运资金减少3100万美元，代表自2020年3月以来约1.3亿美元的增量现金流 [21] - 预计2020年资本支出为2.5亿 - 2.75亿美元，比上一年度低约1.35亿美元，且2021年资本支出将低于2020年 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 化工业务 - 第二季度客户需求显著降低，部分因库存减少，4月和5月氯碱产品与乙烯基业务销量最低，不过该业务销售额从4月低点逐月增加，7月销售水平延续改善趋势，超过6月 [7][8] - 第二季度环氧树酯销量在欧洲和北美均环比和同比下降约30%，受汽车、工业涂料和石油天然气领域客户需求疲软影响 [11] - 第三季度乙烯基和异氰酸酯需求增加，树脂和聚氨酯的复苏步伐较慢；烧碱方面，无机终端用途正在复苏，而部分纸浆和纸张需求仍显疲软 [11] 温彻斯特业务 - 2020年第二季度商业弹药需求为2016年以来最强劲季度，预计这种高需求至少持续到年底 [13] - 业务库存水平显著降低，限制了第三季度商业弹药销量大幅增长的能力 [14] - 4月1日提价后，8月1日起再次提高商业弹药价格 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度氯气来自聚氨酯和异氰酸酯客户的需求降幅最大，且需求前景仍具挑战；用于二氧化钛的氯气需求在4月开始减弱，目前低于历史趋势 [10] - 盐酸需求和价格远低于正常水平，反映出石油和天然气行业的疲软 [10] - 全球乙烯基需求疲软导致公司第二季度二氯乙烷价格较第一季度下降约50%，第三季度有所改善 [10] - 第二季度烧碱价格指数每吨上涨70美元，公司系统内烧碱价格同比上涨约8%，7月烧碱价格为全年最高，预计第三季度这一趋势将持续，但2020年底烧碱价格高于或低于7月价格的可能性相当 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 通过在可行情况下延长维护停工时间和暂时闲置氯碱及环氧树脂资产来应对客户需求下降，目前有一座氯碱工厂正在进行延长维护检修，并计划继续暂时闲置工厂以降低运营成本 [9] - 10月1日起，温彻斯特将接管美国陆军的莱克城陆军弹药制造工厂，该多年期合同预计每年为温彻斯特增加4.5亿 - 5.5亿美元收入和4000万 - 5000万美元调整后EBITDA，2020年预计产生1500万 - 2000万美元过渡成本并投入约8000万美元营运资金 [14][15][16] - 2021年1月1日起，氯乙烯单体合同将从第三方委托加工安排转为直接客户销售协议，预计每年改善调整后EBITDA 5000万 - 7500万美元 [16] - 2021年将实现莱克城美国陆军弹药合同的全部收益，预计永久关闭位于德克萨斯州弗里波特的一座产能为23万吨的氯碱工厂及相关二氯乙烷生产设施，每年减少运营成本3500万美元，优化弗里波特氯碱业务运营和成本结构 [17] - 预计从2020年第四季度开始逐步结束多年期信息技术项目，每年减少约1.1亿美元支出（资本和费用分摊），每年税后现金流增加约2亿美元，调整后EBITDA增加约1.4亿美元 [17][18] 行业竞争 - 行业短期内产能扩张可能性因过去三四个月的情况和近期至中期前景的不确定性而大幅降低 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 化工业务当前环境仍具不确定性和波动性，客户订单模式不稳定，受其客户和供应链库存影响大，ECU两侧未来需求可见度不确定 [12] - 预计2020年公司业务量难以实现同比持平 [38] - 对2021年约1.4亿美元的调整后EBITDA增长有信心，认为其相对独立于市场条件，但目前业务基础销量和基础定价因需求不确定性存在较大不确定性 [84] 其他重要信息 - 2020年第二季度完成多项再融资行动，包括重新启用2.5亿美元应收账款证券化工具（截至6月30日已提取2.407亿美元）、修订13亿美元高级有担保信贷安排（新增5亿美元高级延迟提取定期贷款工具和8亿美元高级循环信贷工具，均未提取）、发行5亿美元2025年到期的9.5%高级票据，为公司提供财务灵活性以应对当前经济状况 [20] - 预计2020年第四季度对2015年收购陶氏时承担的部分高成本债券进行再融资，预计每年减少利息支出约3000万美元 [21] - 2020年7月30日，公司董事会宣布每股0.20美元的普通股股息，将于9月10日支付给8月10日收盘时登记在册的股东，这是公司连续第375个季度支付股息 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 闲置氯碱工厂的位置、运营率及德克萨斯州产能关闭计划的进度 - 德克萨斯州产能关闭计划按计划于2020年底完成；公司有一座工厂自3月以来每月运行2 - 3周，休息7 - 10天；还有一座工厂为节省成本，将原本由承包商在两周内完成的检修，改为由内部人员在5 - 6周内仅在第一班进行，避免加班成本；过去四个月里，七座氯碱工厂中至少有五座进行过某种形式的停工 [25][26] 问题2: 考虑重要原材料库存流转影响，环氧树脂业务第三季度利润率与第二季度相比的趋势 - 第二季度末原材料价格大幅下跌对公司有一定益处，且在第三季度上半段仍将受益，但目前碳氢化合物（苯和丙烯）价格开始上涨，因此第三季度已提高产品价格，市场波动较大 [27] 问题3: VCM合同中EBITDA收益范围的原因及定价机制 - 范围存在是因为2021年需求存在不确定性，可能低于最初预测；合同定价与不同原材料投入有关，但未提供具体细节 [29] 问题4: 烧碱价格下半年的走势 - 第三季度公司系统内烧碱价格会上涨；年底价格高于或低于7月价格的可能性相当，因为PVC和氯气需求通常在第三季度末至第四季度季节性减弱，若烧碱需求无季节性放缓，供应可能再次趋紧 [31][37] 问题5: 氯碱电解槽产生的氢气是否有除作为热电联产燃烧燃料之外的其他用途 - 公司大量氢气用于生产盐酸并销售，还有与第三方签订的非燃烧用途合同 [32] 问题6: 季度内的检修对EBITDA的负面影响 - 检修成本对第二季度业绩有一定拖累，但最大影响是销量，尤其是4月和5月上半月的氯碱业务 [42] 问题7: 第三季度EBITDA翻倍指导中所考虑的原材料定价环境 - 公司至少对下一季度的原材料（乙烷制乙烯和天然气）进行了大量套期保值，对成本有较高信心，从第二季度到第三季度是一个小的良好指引 [43] 问题8: 6月和7月氯碱业务的运营率及实现第三季度EBITDA预期所需的运营率 - 第二季度行业运营率约为71%，同比下降14%，6月高于4月；预计第三季度运营率同比仍疲软，且较第二季度末不会显著改善；7月的运营率足以实现第三季度预期 [46][47] 问题9: 行业长期运营率和产能扩张的前景 - 行业仍处于长期发展路径，但鉴于过去三四个月的情况和近期至中期前景的不确定性，全球行业短期内产能扩张的可能性大幅降低 [48] 问题10: 幻灯片4中第三季度氯气需求图表里，二氧化钛在无机需求中的占比及疲软程度 - 二氧化钛在第二季度显著疲软，第三季度正在改善；无机需求是一个广泛类别，包括溴等其他元素，整体呈上升趋势 [51][52] 问题11: 幻灯片4中烧碱用于纸浆和纸张的需求情况 - 第二季度纸巾等需求大幅增长，目前有所回落；由于返工人数较少，精细纸张等需求回升时间延长，并非大幅下降，只是从第二季度的高位回落 [53] 问题12: 乙烯和天然气价格同比下降对ECU成本曲线的影响、对出口经济性的影响及2021年的趋势 - ECU成本曲线的最大变量是运营率和固定成本分摊；天然气平均价格与去年相似；EDC价格不仅取决于乙烷价格，还与全球PVC价格相关；EDC市场动态活跃，4月价格暴跌后现已回升，亚洲和全球需求开始增加，石油价格上涨带来成本推动，PVC价格也从第二季度低点回升，推动EDC价格上涨 [57][58][59] 问题13: 公司相对于行业在ECU分子上的权重情况 - 与行业相比，公司在乙烯基方面权重较低，在聚氨酯/异氰酸酯方面权重较高 [60] 问题14: EDC价格第三季度与第二季度相比的预期 - 预计第三季度EDC价格高于第二季度 [63] 问题15: 是否能完全使用循环信贷额度及相关契约情况 - 公司可以完全使用循环信贷额度和延迟提取定期贷款；5月改为有担保结构后，契约仅基于有担保债务，6月底有担保债务为1.53亿美元，契约要求为调整后EBITDA的3.5倍，远低于该指标，新银行协议显著提高了财务灵活性 [65] 问题16: 温彻斯特业务收入回升但利润率未同步提升的原因及未来预期 - 温彻斯特业务在需求周期中，初期销量增加，随着需求高峰成熟，因产品短缺获得更多定价权，利润率通常会扩大；当前处于需求高峰的第一阶段（第二季度开始），此前利润率处于周期性低位，目前正朝着周期性高位发展；4月1日和8月1日的提价在第二季度未充分体现 [68] 问题17: 第二季度漂白剂需求和价格情况 - 第二季度漂白剂需求创第二季度纪录，部分需求具有季节性；对于价格持平的说法，无法评论，可能与产品组合有关 [69][71] 问题18: 幻灯片22中维护检修成本看似同比和环比下降，是否有其他未显示的成本 - 缺失的部分主要是检修导致的销量损失，尤其是今年VCM和环氧树脂EPI检修对4月和5月上半月氯碱业务运营率的显著影响 [76] 问题19: 董事会对股息的看法，考虑到近期关注现金流和去杠杆化 - 董事会认为公司是周期性企业，股息在长期内是股东价值的关键组成部分，过去至少35年一直如此看待；目前未发现股息对借款能力有影响 [78] 问题20: 7月烧碱价格首次下降，后续走势及价格是否稳定 - 行业对分子两侧需求的可见度有限，烧碱价格下降和年底高于7月价格的可能性均为50%；第四季度行业运营率通常因PVC需求下降而下降5 - 7个百分点，烧碱需求季节性不明显，通常在第三季度末至第四季度价格会上涨 [82][83] 问题21: 2021年EBITDA预计增加1.4亿美元的信心水平、是否与价格和供需无关及对价格和销量的敏感性 - 公司对这1.4亿美元相对独立于市场条件有信心，认为能反映在损益表中；但目前业务基础销量和基础定价因需求不确定性存在较大不确定性，在其他条件相同的情况下，预计2021年调整后EBITDA比2020年高1.4亿美元 [84] 问题22: 公司是否愿意再次进入市场融资、保留流动性或赎回更多债券，以及有担保债务发行能力 - 现有定期贷款用于赎回陶氏债券，10月15日起有12亿美元可赎回债券，5亿美元定期贷款可全部或部分使用；目前不评论是否考虑额外债务或增量借款赎回剩余债券；若借入5亿美元，有担保杠杆率接近1:1，上限为3.5亿美元 [89][90] 问题23: 幻灯片中利息成本节省从5000万 - 7000万美元降至3000万美元，以及1200万美元赎回溢价，能否据此推断赎回的12亿美元债券金额 - 债务重组时，将延迟提取定期贷款从12亿美元减至5亿美元，原计划用其赎回所有可赎回债券，现决定赎回5亿美元，幻灯片已反映这一变化 [92] 问题24: 与2008 - 2009年衰退相比，公司目前EDC出口量是否更多 - 相关人员2008 - 2009年不在公司，无法提供当时与现在EDC出口量的比较信息 [95] 问题25: 若VCM合同客户提货量降低，公司是否会通过出口VCM或更多EDC来利用氯气产能 - 公司资产具有灵活性，若VCM合同不足，EDC产能可提供出路 [96]

前瞻性声明 - 报告包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，受多种因素影响，如经济、市场、法规等[3] 各业务板块表现 - CAPV与环氧树脂业务2020年第二季度销售额同比下降27%，第三季度需求可见性仍高度不确定，但预计烧碱和EDC定价将改善，调整后EBITDA将超第二季度两倍[5] - 温彻斯特业务商业弹药销售强劲、定价改善，2020年第二季度销售额环比增长2%、同比增长17%，调整后EBITDA环比增长34%、同比增长61%[17] - 氯碱产品和乙烯基业务2020年第二季度销售额和调整后EBITDA环比、同比均下降，主要因需求疲软、价格下跌等[41] - 环氧树脂业务2020年第二季度销售额和调整后EBITDA环比、同比均大幅下降，因需求减弱、价格降低等[55][57] 财务指标与成本 - 2020年第二季度烧碱价格从低谷回升，2020年国内烧碱价格指数在第二季度上涨70美元/吨，截至7月同比上涨55美元/吨[13][16] - 2020年第二季度EDC价格同比下降71%，7月指数价格较上月提高100%，每磅价格变动1美分将使年度调整后EBITDA变动2000万美元[54] - 2020年第二季度维护周转成本高，预计下半年比上半年低约4000万美元[68] 合同与项目 - 温彻斯特业务2020年第四季度起接管湖城陆军弹药厂合同，预计带来年增量收入4.5 - 5.5亿美元、调整后EBITDA 4000 - 5000万美元[20][21] - 多项举措预计2021年起改善年现金流约2亿美元、调整后EBITDA约1.4亿美元[22] 投资与展望 - 2020年公司完成多项投资，为2021年改善现金生成奠定基础[71] - 信息技术集成项目预计2020年底基本完成，2021年起每年节省成本约5000万美元[79]