分组1 - 本次会议为Olin Corporation 2022年第二季度财报电话会议，于2022年7月29日上午9点举行 [1] - 会议讨论及后续问答环节包含对未来业绩的估计或预期声明，属于前瞻性陈述，实际结果可能与预测有重大差异，相关影响因素在最新的10 - K表格和昨日的第二季度收益新闻稿的风险因素部分有描述 [3][4] - 会议记录和幻灯片将在公司网站投资者板块的过往活动中提供，收益新闻稿和其他财务数据信息在新闻稿板块提供 [4] 问答环节所有提问和回答 无相关内容

重组费用相关 - 2021年第二季度完成生产力计划，该计划在2021年3月30日和6月30日的三个月和六个月内，记录了1010万美元的税前重组费用[22] - 2021年分两次关闭麦金托什工厂共40万吨隔膜级氯碱产能，2022年和2021年6月30日止三个月分别记录070万美元和040万美元税前重组费用，六个月分别为160万美元和480万美元，预计到2026年还将产生约3500万美元费用[23] - 2021年关闭弗里波特三氯乙烯和无水氯化氢液化设施，2022年和2021年6月30日止三个月分别记录120万美元和280万美元税前重组费用，六个月分别为150万美元和410万美元，预计到2024年还将产生约2000万美元费用[24] - 2019 - 2021年关闭弗里波特氯碱厂和偏二氯乙烯生产设施，2022年和2021年6月30日止三个月分别记录150万美元和040万美元税前重组费用，六个月分别为320万美元和120万美元，预计到2025年还将产生约4000万美元费用[25] - 2016年关闭三个地点共43.3万吨氯碱产能，2022年和2021年6月30日止三个月分别记录020万美元和030万美元税前重组费用，六个月分别为040万美元和070万美元，预计到2022年还将产生不到100万美元费用[26] - 截至2022年6月30日，重组行动累计现金支出1.313亿美元，非现金费用1.388亿美元，剩余790万美元预计到2028年支付[28] 应收账款相关 - 公司维持3亿美元应收账款融资协议，2022年6月30日有6.663亿美元贸易应收账款作为抵押，已提取3亿美元，无额外借款能力[29] - 公司贸易应收账款保理安排中，国内子公司最多可出售2.5亿美元，国外子公司最多可出售4340万欧元，2022年6月30日余额为1.099亿美元[30] - 2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日，应收账款坏账准备分别为1500万美元、1230万美元和1240万美元[31] 存货与其他资产相关 - 2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日，存货净额分别为9.457亿美元、8.683亿美元和7.365亿美元[32] - 2022年6月30日其他资产为10.9亿美元，2021年12月31日为11.318亿美元，2021年6月30日为11.659亿美元[33] 摊销费用相关 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月摊销费用分别为1760万美元和1730万美元，六个月摊销费用分别为3520万美元和3480万美元[33] 商誉与无形资产相关 - 2022年6月30日商誉总值为14.209亿美元，2021年1月1日为14.202亿美元[35] - 2022年6月30日无形资产净值为2.962亿美元，2021年12月31日为3.317亿美元，2021年6月30日为3.657亿美元[35] 净收入与每股净收入相关 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月净收入分别为4.221亿美元和3.558亿美元，六个月净收入分别为8.151亿美元和5.994亿美元[37] - 2022年和2021年截至6月30日的三个月基本每股净收入分别为2.83美元和2.23美元，六个月分别为5.37美元和3.77美元[37] 环境费用与储备相关 - 2022年和2021年截至6月30日的三个月环境费用分别为500万美元和470万美元，六个月分别为1060万美元和500万美元[38] - 2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日环境支出储备分别为1.489亿美元、1.473亿美元和1.484亿美元[38] 其他法律诉讼应计负债相关 - 2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日其他法律诉讼应计负债分别为1450万美元、1420万美元和1290万美元[44] 股票回购计划相关 - 2022年7月28日董事会授权最高20亿美元的股票回购计划，2021年11月1日授权最高10亿美元的股票回购计划[46] 累计其他综合损失相关 - 2021年1月1日累计其他综合损失余额为6.899亿美元，2021年6月30日为6.543亿美元，2022年1月1日为4.88亿美元，2022年6月30日为5.355亿美元[49] 经营部门销售与收入相关 - 2022年第二季度末，三个经营部门六个月累计总销售额为50.775亿美元，2021年同期为41.401亿美元；2022年第二季度末，三个经营部门三个月累计总销售额为26.161亿美元，2021年同期为22.213亿美元[52] - 2022年第二季度末，三个经营部门六个月累计税前收入为10.643亿美元，2021年同期为6.434亿美元；2022年第二季度末，三个经营部门三个月累计税前收入为5.407亿美元，2021年同期为3.373亿美元[52] 各产品销售地区相关 - 2022年上半年，氯碱产品和乙烯基在美国销售额为17.658亿美元，欧洲为1.528亿美元，其他国外地区为7.301亿美元；2021年同期分别为12.906亿美元、0.689亿美元和4.748亿美元[53] - 2022年上半年，环氧树脂在美国销售额为4.957亿美元，欧洲为7.134亿美元，其他国外地区为3.531亿美元；2021年同期分别为4.119亿美元、7.238亿美元和3.769亿美元[53] - 2022年上半年，温彻斯特在美国销售额为8.031亿美元，欧洲为0.195亿美元，其他国外地区为0.44亿美元；2021年同期分别为7.386亿美元、0.101亿美元和0.445亿美元[53] 股票薪酬费用与授予相关 - 2022年第二季度末，股票薪酬费用为1.32亿美元，2021年同期为0.4亿美元；2022年上半年股票薪酬费用为0.57亿美元，2021年同期为2.6亿美元[54] - 2022年授予股票期权的加权平均假设：股息收益率为1.60%，无风险利率为1.93%，奥林普通股预期波动率为48%，预期寿命为7.0年，加权平均授予公允价值为每股21.18美元，加权平均行使价格为49.71美元，授予期权数量为737,100份[54] - 2022年授予绩效股票奖励18.4万股，基于净收入的奖励授予日公允价值为49.71美元，基于TSR的奖励授予日公允价值为64.13美元，授予日无风险利率为1.74%，奥林普通股预期波动率为59%，同行公司预期平均波动率为47%，同行公司平均相关系数为0.51，预期期限为3年[55] 经营部门构成相关 - 公司有三个经营部门：氯碱产品和乙烯基、环氧树脂和温彻斯特，氯气在环氧树脂部门使用时按成本从氯碱产品和乙烯基部门转移[51] 收入调整相关 - 净收入和商品销售成本包含从累计其他综合损失中对衍生合约实现损益的重分类调整，净收入和非经营性养老金收入包含前期服务成本和精算损失的摊销[49][50] 高级信贷安排相关 - 公司维持16.15亿美元高级信贷安排，包括3.15亿美元延迟提取定期贷款、5亿美元2020定期贷款和8亿美元高级循环信贷安排，到期日为2024年7月16日[57] - 2021年3月30日，公司提取3.15亿美元延迟提取定期贷款用于赎回2025年到期的10%优先票据，2021年偿还4.65亿美元高级定期贷款，截至2022年6月30日，8亿美元高级循环信贷安排可用额度为7.996亿美元[58] 利息费用与债务清偿相关 - 2021年3月30日至6月30日，公司利息费用中债务清偿损失3、6个月分别为1540万美元和3890万美元，包括债券赎回溢价和递延债务发行成本注销等，2021年上半年支付债务发行成本310万美元[60] 员工持股计划供款相关 - 公司员工持股计划为员工提供5.0% - 7.5%合格薪酬的供款，2022年和2021年3个月供款计划费用分别为8800万美元和8600万美元，6个月分别为1.94亿美元和1.73亿美元[61] 员工匹配供款相关 - 2022年和2021年3个月公司符合条件员工匹配供款分别为3600万美元和3700万美元，6个月分别为6700万美元和6900万美元[62] 养老金与退休福利相关 - 2022年和2021年3个月养老金净定期福利成本分别为 - 8200万美元和 - 6400万美元，6个月分别为 - 1.63亿美元和 - 1.37亿美元；其他退休福利3个月分别为1200万美元和1300万美元，6个月分别为2300万美元和2700万美元，2022年和2021年上半年国际合格养老金计划现金供款分别为800万美元和600万美元[66] 有效税率与税收利益相关 - 2022年3个月有效税率为23.5%，6个月为24.4%，分别产生8500万美元和1.08亿美元税收利益；2021年3个月有效税率为22.4%，6个月为21.6%，分别产生9390万美元和9520万美元税收利益[68][70] 未确认税收利益相关 - 截至2022年6月30日，公司有4600万美元未确认税收利益，若确认将对有效税率产生4540万美元净影响，预计未来12个月未确认税收利益将减少约1230万美元[71] 税务审查相关 - 公司主要税务辖区仍受审查的税务年份为：美国联邦所得税2018 - 2021年，美国州所得税2012 - 2021年等[72] 远期合约外汇相关 - 2022年6月30日，公司未到期远期合约买入外汇名义价值为2.355亿美元，卖出外汇名义价值为8100万美元；2021年12月31日，买入外汇名义价值为1.99亿美元，卖出外汇名义价值为1.244亿美元；2021年6月30日，买入外汇名义价值为2.708亿美元，卖出外汇名义价值为9970万美元[75] 商品合约相关 - 2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日，公司用于对冲预计采购的未到期商品合约名义金额分别为3.086亿美元、2.243亿美元和2.508亿美元[76] - 若2022年6月30日所有未平仓期货合约结算，公司将确认190万美元的税前损失[77] - 若商品价格维持在2022年6月30日水平，未来十二个月约400万美元的递延损失（税后净额）将重新分类计入收益[78] - 2022年6月30日，公司持有的商品合约未平仓头寸名义价值总计3.086亿美元，2021年12月31日为2.243亿美元，2021年6月30日为2.508亿美元[180] - 假设2022年6月30日当前套期保值的商品价格上涨10%，公司购买库存成本将增加3090万美元，2021年12月31日为2240万美元，2021年6月30日为2510万美元[180] 掉期协议利息费用相关 - 2021年，公司赎回2025年票据，导致确认未偿还的递延掉期损失；2021年第二季度和上半年，与这些掉期协议相关的利息费用分别为60万美元和180万美元[80] 资产与负债衍生品相关 - 2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日，公司资产衍生品分别为3320万美元、3470万美元和5910万美元；负债衍生品分别为3310万美元、380万美元和610万美元[83] 套期工具相关 - 2022年第二季度和上半年，商品合约现金流量套期在其他综合损失中确认的金额分别为 - 3640万美元和1640万美元；从累计其他综合损失重新分类计入收入的金额分别为3610万美元和4850万美元[85] - 2022年第二季度和上半年，利率合约公允价值套期在利息费用中的金额均为0；2021年第二季度和上半年分别为 - 60万美元和 - 180万美元[85] - 2022年上半年，未指定为套期工具的商品合约在销售成本中的金额为50万美元；外汇合约在销售和管理费用中的金额为 - 2710万美元[85] 公允价值计量相关 - 2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日，按公允价值计量的资产分别为3320万美元、3470万美元和5910万美元；负债分别为3310万美元、380万美元和610万美元[94] 债务公允价值相关 - 2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日，公司债务的公允价值分别为26.353亿美元、29.21亿美元和36.692亿美元[97] 汇率与衍生品公允价值相关 - 汇率不利变动10%将使公司用于对冲货币风险的衍生品公允价值减少3130万美元[181] 长期借款相关 - 2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日，公司长期借款分别为27.807亿美元、27.793亿美元和33.829亿美元[182] 可变利率长期借款相关 - 2022年6月30日、2021年12月31日和2021年6月30日，公司可变利率长期借款分别为8.059亿美元、8.059亿美元和9.459亿美元[182] 可变

业绩表现 - 2022年第二季度环氧销售创历史新低，CAPV和Winchester调整后EBITDA创新高[5] - 2022年第二季度Winchester销售额4.399亿美元，调整后EBITDA为1.252亿美元，同比分别增长9%和8%[42] - 2022年第二季度氯碱产品和乙烯基销售额14.035亿美元，调整后EBITDA为4.669亿美元，同比分别增长45%和65%[44] - 2022年第二季度环氧业务销售额7.727亿美元，调整后EBITDA为1.603亿美元，同比分别下降9%和14%[46] 财务指标 - 2022年第二季度回购4.26亿美元股票，约占流通股的5%[5] - 2022年调整后EBITDA预计为25 - 27亿美元，杠杆自由现金流预计约为16亿美元[5][17] - 2022年第三季度调整后EBITDA预计环比下降约15%[5] 市场策略 - 采用“价值优先”策略，根据市场供需调整ECU产能利用率，优先考虑利润率而非销量[5][27][28] - 2022年第二季度宣布多种产品提价，包括烧碱、EDC、漂白剂、盐酸等[31][33][34] 风险因素 - 前瞻性陈述存在风险，实际结果可能与预期有重大差异，受经济、市场、成本、运营等多种因素影响[3]

业绩与展望 - 2022年第一季度调整后EBITDA创纪录，化学品业绩符合指引，Winchester业绩创新高，向股东返还2.63亿美元[8] - 预计2022年第二季度化学品业绩好于第一季度，全年调整后EBITDA为26 - 29亿美元，杠杆自由现金流约17亿美元[9][52] - 经济衰退情景下，调整后EBITDA为15 - 20亿美元，杠杆自由现金流为10 - 12亿美元[12][13] 业务亮点 - 宣布与三井化学成立合资企业，与Plug Power合作供应氢气，寻求PVC生产合作伙伴[8][9][26] - 氢气业务计划扩大压缩、液化和储存，提高绿氢比例[30] - 环氧树脂系统针对多个增长领域推出定制解决方案[31][33][35][37] 市场与运营 - 2022年第一季度ECU PCI指数持续改善，Olin根据市场情况优化ECU生产和销售策略[54][55][61] - 多个产品在第一季度和第二季度宣布提价，Winchester和氯碱产品及乙烯基业务表现良好[66][67][68][69][70][71][73][74][75][77][79] 财务指标 - 2022年资本支出预计为2 - 2.5亿美元，折旧与摊销为5.75 - 6亿美元，利息支出为1.3 - 1.4亿美元[83] - 2022年第一季度调整后EBITDA为7.109亿美元，各业务板块表现不同[88][92] 风险因素 - 前瞻性陈述存在风险，实际结果可能与预期有重大差异，受多种内外部因素影响[2][3][4]

财务数据和关键指标变化 - 公司年度杠杆自由现金流为17亿美元，且具有较高的可重复性 [8] - 环氧业务第一季度是该业务历史上销量最低的季度 [27] - 第一季度Parlay交易量降至8% [78] - 第一季度库存从美元角度看较去年年底有所上升，主要是由于海外较高的碳氢化合物成本采用先进先出法所致 [88] 各条业务线数据和关键指标变化 环氧业务 - 第一季度是该业务历史上销量最低的季度，公司吸收了需求缺口，全球资产利用率约为50%，该季度EBITDA约1.6亿美元 [27][86][87] - 第二季度需求比第一季度略有改善，美国市场需求仍然强劲，公司根据客户需求调整生产，坚持设定的LER价值点 [28][29] CAPV和温彻斯特业务 - CAPV和温彻斯特业务第一季度实现了历史最高的季度EBITDA [6] 氯碱业务 - 第一季度各业务价格较第四季度有显著上涨，亚洲市场烧碱价格在季度中期有短暂回落，但目前价格再次上涨，欧洲第二季度合同价格反映了全球烧碱市场的紧张 [41] - 预计第二季度氯碱业务收益将高于第一季度，尽管第二季度面临诸多负面因素，但业务提升价值的势头将克服这些不利影响 [58][59] 各个市场数据和关键指标变化 环氧市场 - 需求受到欧洲局势、供应链问题和中国疫情封控等因素影响，但第二季度需求较第一季度有所改善，美国市场需求仍然强劲 [28][29] 烧碱市场 - 亚洲市场第一季度中期价格有短暂回落，目前价格已涨至7亿美元以上，且有8亿美元的价格讨论，欧洲市场价格在10 - 11亿美元或更高，亚洲市场的边际供应商正将产品运往欧洲 [79][80] 弹药市场 - 由于俄罗斯是美国最大的弹药进口国，随着俄乌战争的爆发，预计美国对俄罗斯弹药的进口将持续减少，这将提升温彻斯特业务的需求 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 采用“奥林制胜模式”，避免公司业绩出现深度周期性波动，该模式包括设定市场参与度、确定氯衍生物优先级、决定下游参与程度以及必要时从全球市场购买流动性等步骤 [8][10][11] - 推进“奥林增长向量”计划，包括建设下一个世界级PVC工厂、开发可持续氢供应、在环氧业务中利用技术优势满足未来需求以及在温彻斯特业务中拓展商业和军事领域的增长机会 [12][13][14][15][16][17] 行业竞争 - 在氯碱和环氧等业务领域，公司是全球领导者，通过独特的价值模式和增长计划，寻求扩大领导地位 [8] - 在PVC业务方面，公司正在寻找合适的合作伙伴，以实现项目的落地，目前行业内短期内新增产能较少，但未来需要有更多的产能来支持增长 [30][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司业绩符合部分预期，但仍有提升空间，尽管面临CAPV电力资产挑战、Plaquemine工厂停产和环氧市场需求不足等问题，但公司仍有能力在2022年提升价值 [6] - 预计需求增长将超过供应增长，即使在经济衰退的情况下，公司仍能实现较高的EBITDA和杠杆自由现金流，如全球化学资产利用率降至50%运行一年，仍可实现近20亿美元的EBITDA，经济衰退年份的杠杆自由现金流收益率可达13% [8][9] - 环氧业务需求受到多种因素影响，但第二季度需求有所改善，美国市场需求仍然强劲，公司将继续根据市场需求调整生产 [28][29] - 氯碱业务价格上涨势头将持续，第二季度收益将高于第一季度，尽管面临诸多负面因素，但业务提升价值的势头将克服这些不利影响 [41][58][59] - 温彻斯特业务长期需求良好，随着俄罗斯弹药进口的减少，其需求将进一步提升 [47] 其他重要信息 - 公司与三井物产成立了Blue Water合资企业，以扩大在全球流动性和贸易中的参与度，提升全球服务能力 [7][43] - 公司与Plug Power签署了谅解备忘录，将从路易斯安那州圣盖博的生产设施向不断增长的燃料电池市场供应可持续氢气，目前这两个供应点占公司当前氢气产量的约6%，未来可将该合作扩展到其他奥林工厂，并可考虑用水电解槽取代之前关闭的ECU电解槽 [14][15] - 公司宣布在CAPV业务中实施全系统不可抗力 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：资本分配策略是否有变化，如何看待“轻资产战略”、股票回购和潜在并购的关系 - 公司目前产生大量现金，奥林的收益率超过20%，是当前最佳投资选择，公司将使用现金回购股权，即使在经济衰退的情况下，按当前股价计算，杠杆自由现金流收益率仍有13%，因此股票回购是公司的发展方向 [20][21] 问题2：请详细说明氢气业务的机会和公司的目标 - 目前公司大部分氢气未得到有效利用，部分直接排放到大气中，部分以低于燃料价值的价格出售，与Plug Power的合作是第一步，公司是美国最大的电解制氢生产商，目前有两个工厂向燃料电池供应氢气，但占总产量的比例较小，目标是将现有氢气进行货币化，同时实现碳减排 [22][23] 问题3：环氧业务需求疲软的情况如何，未来几个季度的表现如何 - 环氧业务需求受到欧洲局势、供应链问题和中国疫情封控等因素影响，第一季度是该业务历史上销量最低的季度，但第二季度需求较第一季度有所改善，美国市场需求仍然强劲，公司将继续根据市场需求调整生产，坚持设定的LER价值点 [27][28][29] 问题4：寻找乙烯基业务合作伙伴的进展和时机，以及实现合作需要满足的条件 - 公司在乙烯基业务方面具备良好的条件，直至PVC业务都有实现合作的潜力，目前正在寻找合适的领导合作伙伴，该项目的经济效益非常可观 [30] 问题5：与潜在合作伙伴就PVC项目的讨论进展如何 - 公司已经进行了相关讨论，如果认为没有潜力，不会公开提及该项目 [34] 问题6：Plaquemine和Freeport工厂停产对第二季度EBITDA的影响，以及修复Freeport工厂的成本 - 第二季度是负面因素集中的时期，包括Freeport工厂电力短缺、Plaquemine工厂全面停产、环氧和上游装置停产以及宣布CAPV业务全系统不可抗力等，但第二季度业绩仍将好于第一季度，且情况将随着时间推移而改善，这些事件不会对公司每年2 - 2.5亿美元的固定资本支出指导产生重大影响 [35][36] 问题7：请评价氯和烧碱的定价前景，以及行业供需平衡对近期价格的影响 - 行业供需紧张，长期来看需求增长超过供应增长，第一季度各业务价格较第四季度有显著上涨，亚洲市场烧碱价格在季度中期有短暂回落，但目前价格再次上涨，欧洲第二季度合同价格反映了全球烧碱市场的紧张，预计价格上涨势头将持续 [40][41] 问题8：与三井物产的合资企业与与其他贸易公司的合作相比，为公司带来了哪些优势 - 该合资企业将大幅扩大公司在全球流动性和贸易中的参与度，双方都将现有业务带入合资企业，将提升公司的全球服务能力，为公司和三井物产带来显著的增长机会 [43] 问题9：请分析环氧、氯、烧碱和温彻斯特业务的终端市场情况 - 除环氧业务因多种因素需求放缓外，其他终端市场总体情况良好，环氧业务需求已企稳，第二季度需求略好于第一季度，温彻斯特业务长期需求良好，随着俄罗斯弹药进口的减少，其需求将进一步提升 [46][47] 问题10：PVC和乙烯基市场是否会有更多的棕地或绿地扩张 - 未来四到五年内，市场上几乎没有新增产能的公告，情况较好，但从长期来看，需要有更多的产能来支持增长，目前行业的经济效益还不足以支持大规模的再投资，奥林不会进行大规模的产能扩张，而是通过利用全球现有流动性来实现增长 [48][49] 问题11：公司是否考虑除环氧和乙烯基业务之外的其他发展路径，是否向异氰酸酯行业销售光气 - 公司在ECU领域有很多可能的发展路径，目前幻灯片上展示的是公司目前运营的业务链，公司一直在考虑不同的收购、合并等机会，但由于公司当前的股价，进行大规模的业务拓展具有一定挑战性 [52] 问题12：与Plug Power在圣盖博生产绿色氢气的计划是怎样的，是否会采用可再生能源供电、增加电解槽或改变氢气生产方式 - 公司目前已经生产氢气，但大部分未得到有效利用，与Plug Power的合作是将现有氢气液化后供应给其氢气配送服务中心和燃料电池应用客户，实现碳减排，如果需要将氢气定义为绿色氢气，可以通过使用市场上或Plug Power其他业务中的可再生能源证书来实现 [53][54] 问题13：为什么预计第二季度氯碱业务收益将高于第一季度，第一季度的运营问题有多大 - 第二季度的运营问题比第一季度更严重，但业务提升价值的势头将克服这些不利影响，Plaquemine工厂停产事件对CAPV业务收益的直接负面影响为7500万美元，但公司通过业务的发展势头克服了这些负面影响 [58][59] 问题14：能否跟踪俄罗斯弹药的发货情况，发货量是否已经开始减少 - 由于存在滞后效应，目前无法完全了解发货量的减少情况，但可以看到进口许可证的发放数量减少，甚至可能为零，同时也能了解到欧亚地区的一些情况，预计在下一次财报电话会议上会有更明确的发货量减少信息 [60] 问题15：在考虑PVC工厂机会时，是否会增加氯碱供应，还是会将现有供应转移到新工厂 - 公司不会为该项目增加ECU生产能力，项目预计将在2 - 3年内实现 [64] 问题16：两个工厂维修后，运营方式是否会改变，维修是否能提高工厂的运营能力 - 公司的运营理念不会改变，将继续遵循“奥林制胜模式”的原则，即不会向低质量市场销售产品，必要时会从市场购买流动性 [65] 问题17：在经济衰退情景分析中，烧碱的定价假设是什么，为什么有信心维持氯气的定价 - 这是一个假设情景，目的是展示公司为了维持产品价格愿意采取的措施，将全球化学资产利用率降至50%运行一年是为了维持产品价格，公司有能力控制自身的命运，即使在经济衰退的情况下，氯气的应用需求仍然存在，如水处理、废水处理、制药和农业化学品等领域，且公司正在将氯气价格从多年来的每吨100美元左右逐步提高到1000美元左右，且不会回调 [67][68] 问题18：进一步推进绿色氢气业务的时机和可扩展性如何，是否需要等待固定和工业终端市场的发展，该业务将带来多少EBITDA提升 - 公司未量化该业务的EBITDA提升幅度，氢气业务发展的最大限制因素是可靠的氢气供应，因为氢气难以储存，与圣盖博的合资企业运营后，下一个项目可能也会实现100%的利用率，但需要一定时间来开发新资产，预计每6个月到1年有机会扩大氢气在碳减排应用中的规模，目前公司仅利用了6%的氢气，未来有很大的发展空间 [73][74] 问题19：请更新对ECU和氯乙烯成本曲线的看法，美国和中东向东南亚需求中心出口的经济效益如何 - 公司认为成本曲线在奥林的未来战略中不是关键因素，产品的价值在于使用价值和及时服务客户和地区的能力 [75] 问题20：第一季度Parlay交易量下降的驱动因素是什么，第二季度的前景如何 - 第一季度不需要那么多Parlay交易量，主要是因为亚洲烧碱价格上涨，供应减少，公司在拍卖中失利，难以获得足够的流动性 [78][79][80] 问题21：为什么修复Freeport工厂的设备需要这么长时间 - Freeport工厂有6个主要发电资产，其中2个出现严重故障，新设备的交付时间为2 - 3年，即使进行重建，也需要获取难以获取的零部件，因此修复工作是大型项目 [81] 问题22：请详细说明经济衰退情景下的自上而下分析，包括当前运营率、降至50%的情况以及库存情况 - 公司通常不披露当前运营率，但环氧业务目前全球资产利用率约为50%，第一季度在较差的条件下仍实现了约1.6亿美元的EBITDA，高于以往年度的业绩，如果在经济衰退时更广泛地应用该策略，公司可以将EBITDA维持在20亿美元左右，库存方面，第一季度库存从美元角度看较去年年底有所上升，主要是由于海外较高的碳氢化合物成本采用先进先出法所致 [86][87][88] 问题23：如何平衡PVC合作机会与“奥林制胜模式”、棘轮定价模式以及业务灵活性的关系 - 公司不会参与无法实现价值和盈利能力增长的合作，寻找合适的PVC合作伙伴时，奥林将提供上游乙烯、电力、氯碱工厂和EDC能力等，需要合作伙伴提供PVC和销售渠道，不会让自身的强大能力被固定利润率的合作所束缚 [89][90] 问题24：与Plug Power的氢气合资企业的资本支出和经济结构如何 - 该合资企业将采用50 - 50的股权结构，公司未公布改善或扩展奥林工厂的资本成本，但这些都已包含在公司的前瞻性预测和计划中 [97][98] 问题25：幻灯片6中展示的氯衍生物路径中，哪些产品具有特别有利的基本面 - 每个业务链的需求增长都可能超过供应增长，乙烯基业务有很多未开发的能力，环氧业务在当前运营水平下有能力应对未来的大趋势，而商用水氯气业务的基本面可能是最好的 [99] 问题26：与PVC合作伙伴合作时，更愿意供应EDC还是VCM，合作是否会导致公司生产超过全球行业需求的产品 - 公司有多种选择，可以供应EDC、VCM或一直到PVC，副产品烧碱的生产将符合公司的模式，即公司在所有业务链和投资中的参与程度将由烧碱和氯气市场的弱势一方决定，PVC合作项目将符合该模式 [103] 问题27：幻灯片附录中提到的2亿美元债务减免，是否意味着公司计划在2022年8月偿还到期的2亿美元5.5%债券 - 公司预计在2022年8月偿还该债务 [104]

重组费用及计划 - 公司记录2022年第一季度税前重组费用310万美元，2021年同期为690万美元[27] - 麦金托什计划永久关闭40万吨隔膜法氯碱产能，占该厂总产能100%[22] - 弗里波特2021计划预计到2024年将产生额外2000万美元重组费用[23] - 弗里波特2019计划预计到2025年将产生额外4000万美元重组费用[25] - 氯碱2016计划预计到2022年将产生额外100万美元重组费用[26] - 累计重组费用达2.744亿美元，其中现金支出1.257亿美元，非现金支出1.385亿美元[27] 收入和利润 - 2022年第一季度净利润为3.93亿美元，较2021年同期的2.436亿美元增长61.2%[36] - 基本每股收益从2021年第一季度的1.54美元升至2022年第一季度的2.54美元，稀释后每股收益从1.51美元升至2.48美元[36] - 第一季度总销售额为24.614亿美元，同比增长28.3%[51] - 氯碱产品和乙烯基业务销售额达12.452亿美元，税前利润3.286亿美元[51] - 环氧树脂业务销售额7.895亿美元，税前利润1.38亿美元[51] - 温彻斯特业务销售额4.267亿美元，税前利润1.189亿美元[51] 成本和费用 - 长期供应合同摊消费用2022年第一季度1760万美元，2021年同期1750万美元[33] - 环境支出从2021年第一季度的300万美元大幅增至2022年第一季度的560万美元[37] - 基于股权的薪酬支出总额180万美元[53] - 员工持股计划支出1060万美元，匹配贡献310万美元[61][62] - 公司国际合格固定收益养老金计划现金贡献2022年第一季度为40万美元，2021年同期为10万美元[66] - 2022年第一季度有效税率为25.4%，高于美国联邦法定税率21%，主要受州及外国所得税影响[67] 资产和负债 - 应收账款融资协议额度3亿美元，截至2022年3月31日已全额使用[29] - 应收账款保理安排最大额度2.5亿美元，2022年第一季度保理折扣费用50万美元[30] - 2022年3月31日存货净值9.092亿美元，LIFO储备达1.441亿美元[32] - 商誉总额从2021年1月1日的14.202亿美元微增至2022年3月31日的14.207亿美元，主要受汇率变动影响[34] - 无形资产净值从2021年3月31日的3.81亿美元下降至2022年3月31日的3.145亿美元，累计摊销额达4.528亿美元[34] - 环境准备金余额在2022年3月31日达1.495亿美元，其中1.245亿美元列为非流动负债[37] - 其他法律诉讼计提负债在2022年3月31日为1350万美元，较2021年同期的1380万美元略有下降[42] - 公司长期债务公允价值在2022年3月31日为28.072亿美元，较2021年3月31日的40.115亿美元下降30.0%[96] 股票回购 - 2022年第一季度以2.632亿美元回购520万股普通股，2021年同期无回购[45] - 2018年回购计划已完成，累计以5亿美元回购1570万股；2021年新授权10亿美元回购计划中已执行2.11亿美元回购430万股[46] 衍生品及风险管理 - 公司持有名义价值2.592亿美元的外币买入远期合约和1.206亿美元卖出远期合约以管理汇率风险[73] - 大宗商品对冲合约名义总值2022年3月31日为2.047亿美元，涵盖天然气（5100万美元）、乙烷（4120万美元）及金属（1.125亿美元）[74] - 若所有未平仓期货合约在2022年3月31日结算，公司将确认7070万美元税前收益[75] - 按2022年3月31日价格水平，预计未来12个月将有4680万美元税后递延收益重分类至盈余[76] - 衍生金融资产总额2022年3月31日为7170万美元，较2021年末3470万美元显著增长[81] - 2022年第一季度现金流套期中的大宗商品合约在其他综合收益中确认5280万美元未实现收益[83] - 公司商品合约公允价值资产在2022年3月31日为7140万美元，较2021年12月31日的3350万美元增长113.1%[93] - 公司外汇合约公允价值负债在2022年3月31日为310万美元，较2021年3月31日的270万美元增长14.8%[93] - 所有衍生品均按二级公允价值计量（无一级和三级资产）[93] - 截至2022年3月31日未触发现金抵押阈值要求[85] - 商品合约名义价值在2022年3月31日为2.047亿美元，较2021年3月31日的2.381亿美元下降14.0%[160] - 商品价格上涨10%将导致库存成本增加2050万美元（2022年3月31日）[160] - 汇率不利变动10%将对冲衍生品公允价值造成3480万美元负面影响[161] - 公司可变利率债务规模在2022年3月31日为8.059亿美元[162] - LIBOR利率变动100基点将影响年度利息支出810万美元[163] 税务事项 - 截至2022年3月31日，未确认税收优惠总额为4510万美元，若确认将对有效税率产生4460万美元净影响[69] - 未确认税收优惠预计未来12个月内可能减少约1290万美元，主要因税务机构和解及税法时效到期[69] 其他综合收益 - 累计其他综合损失从2021年3月31日的6.837亿美元改善至2022年3月31日的4.612亿美元，主要受衍生品合约未实现收益推动[48] 地区及产品线销售分布 - 美国地区销售额占比59.5%达14.641亿美元[52] - 烧碱产品线销售额5.189亿美元，氯及衍生物销售额7.263亿美元[52] 股权激励 - 授予72.96万份股票期权，加权平均行权价49.71美元[53] 信贷额度 - 高级信贷额度总额16.15亿美元，循环信贷额度8亿美元[56]

各业务线销售额占比（2021年） - 氯碱产品和乙烯基部门占2021年总销售额的46%[8] - 环氧部门占2021年总销售额的36%[8] - Winchester部门占2021年总销售额的18%[8] 国际销售额占比（2021年） - 公司2021年总销售额的41%来自美国以外市场[47] - 氯碱产品和乙烯基业务2021年国际销售额占比31%[47] - 环氧树脂业务2021年国际销售额占比71%[47] - 温彻斯特业务2021年国际销售额占比5%[47] - 美国政府相关销售占2021年总销售额约4%[50] 业务运营特点 - 氯碱生产过程中固定产出比例为1.0吨氯气对应1.1吨烧碱和0.03吨氢气[12] - 氯和苛性钠以1.0吨氯对1.1吨苛性钠的固定比例同时生产[90] - 约72%的电力需求来自天然气或水力发电[19] - 约73%的盐需求由内部供应满足[19] - 环氧部门是全球最大的完全集成环氧树脂生产商之一[26] - 环氧生产受益于氯碱和芳烃的低成本原料集成优势[26] - 氯碱部门拥有18个集成氯气下游应用出口[17] - 北美氯碱产能约68%集中于墨西哥湾沿岸地区[53] 未交付订单情况 - 截至2022年1月31日未交付订单总额为19.28亿美元[51] - 截至2021年1月31日未交付订单总额为21.75亿美元[51] - 81%的未交付订单预计在2022年内履行[51] 业务季节性特征 - 弹药业务的季节性通常由美国秋季狩猎季节驱动[64] - 氯碱业务在春夏季节活动水平最高，特别是建筑、制冷剂、涂料和基础设施活动更频繁时[64] - 环氧树脂部门服务的多个应用在春夏季节活动水平最高，包括土木工程、防护涂料和其他建筑材料[64] 原材料供应与成本 - 温彻斯特业务的主要原材料是铅、黄铜和推进剂[68] - 原料成本占生产成本重大比例，主要涉及丙烯和苯[100] - 原料价格波动与原油和天然气价格趋势相关[101] - 氯碱产品和乙烯基/环氧树脂业务受原料能源成本上升影响[97] - 温彻斯特业务受铜铅等金属成本波动影响[97] 财务表现同比变化 - 2021年销售额为89.106亿美元，较2020年的57.58亿美元大幅增长54.7%[314] - 2021年运营收入为18.508亿美元，而2020年运营亏损为7.467亿美元，实现扭亏为盈[314] - 2021年净利润为12.967亿美元，而2020年净亏损为9.699亿美元，业绩大幅改善[314] - 基本每股收益从2020年的亏损6.14美元转为2021年的盈利8.15美元[314] - 公司2021年净收入为12.967亿美元，相比2020年净亏损9.699亿美元实现扭亏为盈[323] 现金流与资本支出 - 2021年经营活动现金流为17.41亿美元，较2020年的4.33亿美元增长302%[323] - 2021年资本支出为2.006亿美元，较2020年的2.989亿美元减少33%[323] 资产负债项目变化 - 公司总资产从2020年的827.09亿美元增长至2021年的851.77亿美元，增幅为3.0%[312] - 现金及现金等价物从2020年的18.97亿美元下降至2021年的18.05亿美元，降幅为4.9%[312] - 应收账款净额从2020年的7.709亿美元大幅增长至2021年的11.065亿美元，增幅为43.5%[312] - 存货净额从2020年的6.747亿美元增长至2021年的8.683亿美元，增幅为28.7%[312] - 长期债务从2020年的38.375亿美元显著减少至2021年的25.782亿美元，降幅为32.8%[312] 债务与融资 - 公司总债务达27.793亿美元，占资本化比例51.2%[108] - 2021年短期债务到期金额为2.011亿美元[108] - 公司拥有8亿美元高级循环信贷额度，当前可用额度为7.996亿美元[108] - 长期借款总额为27.793亿美元（2020年为38.638亿美元），其中8.059亿美元为浮动利率（2020年为1.559亿美元）[287] - 浮动利率债务占比达29%（8.059亿美元/27.793亿美元）[287] - 2021年长期债务偿还金额达16.431亿美元，同时新增借款5.4亿美元[323] 利息支出 - 2021年利息净支出达3.452亿美元，较2020年的2.864亿美元增长21%[323] - LIBOR利率变动100个基点将导致年度利息支出增加810万美元[288] 研发与环境支出 - 公司赞助的研发支出在2021年、2020年和2019年分别为2040万美元、1660万美元和1650万美元[62] - 环境调查和修复费用在2021年、2020年和2019年分别为1620万美元、2090万美元和2530万美元[72] 风险敞口与对冲 - 截至2021年12月31日，公司持有名义价值2.243亿美元的商品合约敞口（2020年为2.141亿美元）[285] - 商品价格风险敞口同比增加4.7%（2.243亿 vs 2.141亿美元）[285] - 若商品价格上涨10%，将导致库存采购成本增加2240万美元（2020年为2140万美元）[285] - 汇率不利变动10%将对冲汇率风险的衍生品公允价值产生3230万美元负面影响[286] 商誉减值与特殊项目 - 2020年第三季度氯碱产品和乙烯基/环氧树脂业务部门发生税前商誉减值5.576亿美元和1.422亿美元[118] - 2020年商誉减值损失达6.998亿美元，2021年无此项支出[323] - 2021年债务提前赎回溢价支出1.377亿美元，较2020年的1460万美元大幅增加[323] 营运资本变动 - 2021年应收账款增加3.6亿美元，反映营运资本变动[323] - 2021年存货增加2.06亿美元，而2020年存货减少2860万美元[323] - 2021年应付账款及应计负债增加2.401亿美元，较2020年的1.493亿美元进一步增长[323] 租赁与会计准则变更 - 公司采用新租赁准则ASC 842，确认经营租赁资产和负债2.919亿美元[346] - 新租赁准则累计影响调整留存收益1120万美元（税后）[346] - 经营租赁负债按租赁期内固定付款额现值计量，主要涉及铁路车辆[347][348] - 短期租赁（≤12个月）不确认资产负债表项目，按直线法确认费用[347][349] - 租赁评估包含续租选择权，仅在高概率行权时计入负债计量[348] 资产与商誉减值测试 - 资产减值测试基于未折现现金流分析，在运营设施层面执行[344] - 商誉减值测试每三年至少执行一次定量评估，采用现金流折现模型[354] 环境与退休金义务 - 公司计提环境义务负债1.473亿美元（截至2021年12月31日）[307] - 资产报废义务期末余额2021年7020万美元，2020年6500万美元[350] - 资产报废义务2021年净调整增加1010万美元，2020年增加190万美元[351] - 资产报废义务负债分类中，2021年非流动部分5680万美元，2020年4700万美元[350] - 养老金计划受全球权益和固定收益市场资产价值下跌影响，可能导致未来年度需投入重大资金进行补足[117] 股息政策 - 2021年已宣布的普通股每股股息为0.80美元，与2020年持平[320] 人力资源与劳资关系 - 公司全球员工总数约7,750人，其中美国员工6,555人[61] - 欧洲员工主要通过工会委员会进行薪酬福利变更审批[135] - 2022年至2023年初无重大劳动合同谈判计划[135] 业务运营风险 - 美国墨西哥湾沿岸业务易受飓风等极端天气影响[104] - 新冠疫情导致2020年氯碱和环氧树脂产品需求下降[113] - 公司大部分销售在北美，但财务表现很大程度上取决于北美以外的经济健康状况[87] 合规与法律风险 - 公司高级信贷安排要求遵守最大杠杆率和最低覆盖率的财务维护契约，行业状况疲软可能影响合规能力[114][115] - 信用评级显著下调将增加借款成本并影响债务再融资能力[116] - 环境合规成本可能导致重大现金支出，包括污染场地修复和废物处理成本[126][127] - 法律诉讼涉及石棉暴露等集体索赔，防御成本高昂且结果存在不确定性[125] - 运输危险化学品的新法规可能导致运营成本显著上升[124] - 气候变化相关法规可能增加合规成本，导致能源和原材料成本上升及运营中断[132][133] - ESG相关风险可能影响资本市场融资能力，投资者可能重新评估公司环境实践[132][134] 政府合同风险 - 政府合同（如Lake City弹药厂）包含七年期固定价格交付条款，成本控制不力将影响盈利能力[130][131] 工厂运营调整 - 2022年6月30日将停止Tracy工厂的漂白剂生产[22]

财务数据和关键指标变化 - 2021年EBITDA略高于25亿美元，2022年EBITDA指引为25 - 28亿美元 [20] - 预计未来五年产生80亿美元杠杆自由现金流，约等于当前市值 [12] - 2022年预计杠杆自由现金流释放约16亿美元，约合每股10美元，收益率超20% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 Winchester业务 - 商业积压订单量大，有“Shoot United”计划促进参与者增长，2020年新增800万新射手，2021年新增近600万，目前约6000万人参与该运动 [40] - 2022年第一季度有价格上调，主要用于抵消金属成本上涨 [41] Epoxy业务 - 预计化学品总收益与第四季度基本持平，面临成本压力，冬季北半球需求不佳时放缓生产并进行交易活动 [42] - 预计利润率从第四季度开始扩大，中期业务将表现良好 [55] CAPV业务 - 上游乙烯基（EDC和VCM）有额外产能，可与合适的PVC领导者匹配实现增长 [13][59] 各个市场数据和关键指标变化 - 未来六年全球预计在ECU产能上投资不足，相当于少建17个世界级ECU工厂，而需求呈积极趋势 [11] - 亚洲PVC价格下跌影响EDC，但北美和欧洲市场未受相同影响 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 按ECU较弱一侧设定市场参与度，2022年更坚持此原则，减少产能利用率，从市场购买产品满足需求，避免传统负循环 [8][9] - 增加全球流动性购买，未来增长时依靠此技能获取外部产能支持 [10] - 各业务有明确增长向量，Winchester拓展射击运动参与和军事业务，Epoxy提升上下游价值，CAPV成为全球流动性最大买家并与PVC玩家合作 [13] - 提高ESG目标，满足利益相关者对ESG公共形象提升的要求 [14] - 不计划通过有机方式增加产能，发展交易活动技能以支持未来增长 [31] - 利用氯业务和客户缺乏后向整合兴趣的优势，与客户达成收费协议，拓展业务增长机会 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是稳健的一年，公司团队展现出实现预期盈利能力和现金流的能力 [6] - 2022年有望比2021年表现更好，2023年有望比2022年更好 [22] - 市场对公司的远期估值存在“假想悬崖”，实际并不存在，公司有机会通过回购股票提升价值 [22] - 需求增长远大于供应增长，公司有望成为全球流动性领导者，击败周期，实现应有的估值倍数提升 [12] 其他重要信息 - 关闭北加州一家漂白剂工厂，因当地漂白剂价值被低估，可将ECU重新分配到高价值应用 [47] - 2022年初回购约1.84亿美元股票，预计将更多自由现金流用于股票回购 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2022年EBITDA指引是否保守 - 公司虽成功提价和提升产品价值，但因市场质量问题参与度降低，工厂运营减少，还从市场购买材料，当前情况若持续才会达到25亿美元的指引，实际前景更好 [20] 问题2: 随着供应需求前景向好，公司估值倍数是否会逐季提升，是否会考虑退出公开市场 - 2022年表现可能优于2021年，2023年可能更优，2022年杠杆自由现金流释放约16亿美元，收益率超20%，市场远期估值存在“假想悬崖”，公司认为回购自身股票是最佳投资 [22] 问题3: 何时生产烧碱或EDC比交易更合适，第四季度相关操作的收益情况 - 市场质量不佳时会减少生产，第四季度约12%的ECU相关产品销售通过购买实现，此举短期有成本，但利于未来提升ECU及衍生品价值 [28][29] 问题4: ECU估值达到何种水平算合理，达到合理水平是否会考虑增加产能 - 当市场认识到ECU价值无周期性波动时会更合理，公司无通过有机方式增加产能计划，未来增长依靠发展的交易技能获取外部产能 [31] 问题5: 2022年EDC业务是否因亚洲PVC价格下跌更具挑战性 - 曾出现过PVC价格下跌拖累EDC的情况，公司会根据市场实时调整模式，目前北美和欧洲PVC市场未受相同影响 [35] 问题6: 若北美和欧洲PVC价格下跌的影响及分子重定向方向 - 需动态调整模式，可能减少ECU一侧生产，将分子重新分配到其他领域，如烧碱业务可能表现良好 [37] 问题7: 请阐述Winchester业务2022年与2021年相比的销量、定价和成本展望 - 销量方面，业务订单充足，“Shoot United”计划促进参与度增长，预计销量保持强劲；定价方面，第一季度有价格上调以抵消金属成本上涨 [40][41] 问题8: 考虑成本因素，Epoxy业务的连续盈利趋势如何 - 预计化学品总收益与第四季度基本持平，Epoxy业务面临成本压力，冬季北半球需求不佳时放缓生产并进行交易活动，2022年需求强劲 [42][43] 问题9: 关闭西海岸漂白剂工厂的原因及漂白剂市场展望 - 关闭原因是当地漂白剂价值被低估，可将ECU重新分配到高价值应用 [47] 问题10: 是否考虑加速股票回购计划 - 2022年初已回购约1.84亿美元股票，预计将更多自由现金流用于股票回购 [48] 问题11: 目前新建ECU工厂的替代成本经济情况，是否会有新产能宣布 - 单独建设ECU工厂接近再投资经济，但需建设完整综合设施，目前综合设施不太可能达到再投资经济，且ESG因素增加了投资决策的挑战 [52][53] 问题12: Epoxy业务当前利润率是否为新的结构性盈利水平，是否会保持EBITDA利润率超20%，是否采用类似策略保值 - 预计Epoxy业务利润率从第四季度开始扩大，业务有很多上行空间，尚未完全实施上游业务模式，中期业务将表现良好 [55] 问题13: 是否可利用氯业务和客户缺乏后向整合兴趣的优势，在EDC、PVC、MDI或氯硅烷业务开展收费协议 - 这是公司的增长机会，公司将更多讨论此类增长向量，上游乙烯基（EDC和VCM）有额外产能，可与合适的PVC领导者匹配 [59] 问题14: 遗留氯合同的情况 - 部分合同已到期不再续约，2022年仍有少数业务与非有效指数挂钩 [60] 问题15: Slide 6上的交易业务多元化情况及Winchester业务相关情况 - 化学品业务交易活动多元化程度高，Winchester业务方面，俄罗斯弹药进口许可终止，公司购买其他进口产品满足需求，未来可能增加进口购买 [63][64] 问题16: 芳烃资产的战略 - 芳烃是重要的上游业务，公司有世界最大的异丙苯工厂之一，生产苯酚、丙酮和双酚A，部分产品销售到市场，部分用于下游业务，尚未完全应用联合生产商业模型，预计有上行空间 [65] 问题17: 销售烧碱到电动汽车和电池阴极领域的机会大小，客户是否需要更绿色的烧碱 - 该机会持续增长，主要与锂等金属的开采活动有关，目前不是公司业务的主要部分，但未来可能成为烧碱的主要消费领域之一，推动ECU需求增长 [72] 问题18: 今年公司销量可能下降多少，交易业务量是否会保持在低至中个位数范围 - 未给出销量是否下降的具体数字，预计2022年自产销量不太可能下降，交易业务购买量会随季度和市场情况变化，不太可能超过10% - 15%的范围 [73] 问题19: ECU PCI在第一季度和全年的走势 - 预计2022年第一季度ECU PCI较第四季度继续改善，公司运营以价值为核心，这将是2022年的重点 [77] 问题20: 环氧氯丙烷的重新定价机会和价值提升进展，是否有类似氯的遗留合同 - 有遗留合同，正在处理中，环氧氯丙烷业务在市场的参与度相对氯业务较低，主要用于公司下游业务 [78] 问题21: 电动汽车与内燃机汽车相比，公司产品的使用量情况 - 虽无具体数字，但内燃机汽车对印刷电路板的需求持续增长，电动汽车的需求可能翻倍，目前的限制主要来自供应链芯片问题 [81] 问题22: 氯销售到TiO2市场的情况是否有变化 - 调整了供应组合，该市场价值较低，但也成功获得了更多价值 [82] 问题23: 如何防止Epoxy业务在减少周期性时成为边际生产者，避免激励他人进口更多产品 - 目前Epoxy业务的情况是暂时的，年底北半球冬季需求不佳导致，公司与合适的客户合作，供应扩张受环氧氯丙烷限制，公司重点关注环氧氯丙烷业务 [86][87] 问题24: 如何平衡提升ECU价值与成为全球最大买家的关系 - 目前购买或交易是为了支持公司模式，帮助度过困难时期，未来这是公司无需大量资本支出即可增长的好方式 [90] 问题25: 若公开市场不认可公司价值，为何不私有化 - 公司认为目前使用自有现金回购股票是最佳价值利用方式，将加大回购力度 [94] 问题26: 公司在ECU上的短缺目标或目标范围 - 公司因ECU价值被低估减少了约85万吨/年的产能，未来会根据价值灵活调整，但不会为非增长市场服务，未来倾向于更短缺 [98][100] 问题27: 停止向TiO2生产商销售氯，若他们自建氯碱厂，是否会导致全球市场烧碱过剩 - 世界需要更多氯碱厂，但目前不在建设议程上，有待观察 [101]

财务业绩 - 2021年第四季度业绩与指引相符，较第三季度持平至略有下降，CAPV业务上升，环氧树脂和温彻斯特业务下降[8] - 2021年底净债务与调整后EBITDA比率为1.0倍[8] - 2022年调整后EBITDA展望为25 - 28亿美元，杠杆自由现金流预计约为16亿美元[8][40] 市场与业务展望 - 2022财年所有业务较2021财年改善，第一季度化学品业务持平，温彻斯特业务上升[8] - 未来5 - 6年全球产能新增预计为过去25年最低，90%以上预计产能增长在印度和中国内陆，2021 - 2022年北美约100万ECU产能宣布关闭[22] 业务策略与行动 - 推出Shoot United™推广休闲射击活动，加速股票回购[8] - 调整市场参与度至ECU较弱一侧，利用全球产品流动性供应，实现更有利的供需平衡[9][13] 价格动态 - 2021年第四季度和2022年第一季度宣布多种产品价格上调，包括烧碱、EDC、漂白剂、盐酸等[49][50][51][52] ESG目标 - 到2030年总排放量较2018年基线减少25%，排放强度降低30%，2022年所有工厂建立水管理流程[30]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2021年业绩良好，虽第四季度可能因年末假期供应放缓和季节性因素而环比持平，但2022年业绩将超过2021年 [9] - 2021年前三季度已实现约8.5亿美元的债务削减，目标是全年削减11亿美元债务，到年底净债务与EBITDA比率将达到约1倍，最终目标是将总债务控制在25亿美元左右 [48] - 第三季度商品销售成本为16.8亿美元，较第二季度的17.1亿美元有所下降，主要原因是氯碱产品和乙烯基业务的销量下降 [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 温彻斯特（Winchester） - 消费和国防业务具有稳定且可持续的增长潜力，公司即将推出“Shoot United”计划以扩大参与射击运动的人数 [12][23] 环氧树脂（Epoxy） - 作为工程材料业务，具有差异化的增长前景，公司预计该业务的EBITDA将超过10亿美元，企业价值将与当前整个奥林公司相当 [13] - 公司正在推进环氧树脂业务的多项活动，包括扩大市场份额、提升产品价值等，目标是实现30%的利润率 [31] 氯碱产品和乙烯基（Chlor Alkali Products and Vinyls） - 是公司最大的有机和无机增长机会，但在ECU模型配置转换期间，该业务的业绩可能会出现一定的波动 [12] - 第三季度，公司在氯、烧碱、漂白剂、EDC、环氧树脂和环氧氯丙烷等产品的业务中，通过“Parlaying”活动取得了成功 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球能源成本上升，贸易流动成本增加且更加不稳定，这符合公司提升稀缺资源价值的模式，对公司有利 [18] - 公司预计2022年各业务板块的EBITDA都将高于2021年，主要原因是需求增长快于供应增长，以及公司专注于向有价值的市场销售产品 [9][10][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于提升“逆向价值模型”，对被低估的产品进行调整，通过资本配置实现增长，构建相互关联的业务体系，扩大射击运动参与度，并提升全体员工的能力 [8] - 公司计划继续退出基于非协商定价的业务，调整产品链组合，加速环氧氯丙烷的价值捕获，并通过“Shoot United”运动推动射击运动参与度的提升 [9] - 公司将更加关注每股收益（EPS），并通过债务削减、再融资、股票回购和并购等活动为股东创造更大的价值 [14] - 在行业竞争方面，公司认为自身具有独特的优势，能够通过灵活的业务策略和对稀缺资源的有效管理，在市场中脱颖而出 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前经营环境中，需求增长快于供应增长的长期趋势正在显现，公司通过提前采取行动，成功提升了稀缺资源的价值 [9] - 尽管可能存在年末假期供应放缓和季节性因素，但公司预计2022年业绩将超过2021年，各业务板块都将实现更好的增长 [9][55] - 公司有信心通过持续改进业务模式、提升管理能力和应对不确定性的能力，实现长期稳定的发展 [11] 其他重要信息 - 10月份，公司决定关闭一些被低估的资产，同时利用全球资产和产品的流动性来提升公司价值 [11] - 公司拥有强大的套期保值计划，部分天然气成本已进行套期保值，其余成本可通过产品定价完全覆盖 [18] - 公司计划将杠杆自由现金流的约40%用于股东回报，包括股息和机会性股票回购 [20][48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何应对天然气价格上涨以及全球能源成本上升对成本曲线的影响？ - 公司有强大的套期保值计划，部分天然气成本已进行套期保值，其余成本可通过产品定价完全覆盖。全球能源成本上升对公司有利，因为贸易流动成本增加且更加不稳定，符合公司提升稀缺资源价值的模式 [18] 问题2: 2022年资本如何分配，特别是股票回购和并购方面的考虑？ - 部分资金将用于公司的增长项目。公司计划将杠杆自由现金流的约40%用于股东回报，包括股息和机会性股票回购。公司将保持财务灵活性，以支持结构调整和“Parlaying”活动，包括并购 [20] 问题3: 公司目前处于转型的哪个阶段，还有哪些方面可以继续改进？ - 公司团队仍有很长的发展空间。在温彻斯特业务方面，即将推出“Shoot United”计划；在环氧树脂业务方面，一些高增长领域开始崛起，公司将通过购买ECU和进行无机收购来推动业务增长 [23] 问题4: EBITDA在各季度之间的波动情况以及未来的潜力如何？ - 各季度之间的差异是由于公司正在不断完善业务模式，随着更多业务环节实现自由协商定价，公司的盈利能力将不断提升。预计2022年业绩将超过2021年，但在ECU市场参与度调整期间，可能会出现短期的业绩波动 [24] 问题5: 环氧氯丙烷业务的重新谈判情况以及该业务在收入和产能中的占比？ - 公司在氯气业务方面的重新谈判取得了进展，预计到2023年基本完成。环氧氯丙烷业务的规模并非关键，重要的是它是整个环氧树脂产业链的核心，公司每天都在努力提升其价值。此外，公司在环氧氯丙烷业务上具有很大的灵活性，可以在商业市场和 captive 生产之间进行调整 [26][27] 问题6: EDC的“Parlaying”活动包括哪些内容，如何评价这个机会？ - 公司在EDC业务方面具有较大的市场份额，通过扩大“Parlaying”网络，能够将产品更接近客户，实现价值提升。公司可以利用全球市场的供应机会，将产品转化为PVC终端产品，满足其他增长市场的需求 [29] 问题7: 环氧树脂业务要实现30%的利润率和10亿美元的EBITDA目标，需要采取哪些措施？ - 公司需要继续推进已开展的活动，利用市场的大趋势和需求，通过完善基础设施和商业组织，在全球范围内挖掘价值。环氧氯丙烷的稀缺性和公司在该领域的多个业务环节具有战略重要性，同时在芳烃业务方面也有机会应用逆向价值模型 [32][34] 问题8: 公司如何打破业务的周期性，未来3 - 5年出现业绩下滑的原因可能是什么？ - 公司不再是周期性业务，而是通过结构性的业务调整和市场动态的变化，实现了业务模式的转变。公司注重价值而非销量，未来需求增长将持续超过供应增长。虽然可能会出现季度性的业绩下滑，但如果需要调整ECU市场参与度，这只是短期的情况，不会持续一年 [36] 问题9: 关闭阿拉巴马州部分产能的决策原因以及对氯碱市场供需平衡的影响？ - 关闭产能的决策是因为该地区的业务被低估，公司不会向低价值市场销售产品。这将使公司在供应需求平衡方面处于更有利的位置，能够在合适的时机购买ECU以支持下游衍生品的增长，并减少在商业市场的参与度 [38] 问题10: ECU盈利能力贡献指数（PCI）在第四季度和2022年的走势如何？ - 公司将继续关注价值提升，PCI将继续上升。虽然可能会出现一两个季度的平稳期，但这是为了确保公司能够持续提升价值。第四季度，氯气业务将继续保持相对强劲，同时烧碱业务也有所改善，PCI将继续上升 [39][40][41] 问题11: 商品销售成本环比下降的原因是什么？ - 主要原因是氯碱产品和乙烯基业务的销量下降，特别是在第三季度末，物流等问题导致销量放缓 [43][44] 问题12: 将剩余的1/3氯气业务从指数定价转为市场合同定价的年度经济影响如何？ - 这将对公司产生一定的经济影响，因为这将提升整个氯气衍生品组合的价值。但公司预计不会保留全部剩余的指数定价业务，因为部分客户市场将不再从公司购买氯气 [45] 问题13: 2022年股票回购的能力如何，现金持有量与债务削减的关系，以及剩余资金用于并购和股票回购的情况？ - 目前股票回购的即时回报率约为20%，将是公司未来计划的重要组成部分。2021年公司的首要任务是偿还债务，目标是将总债务控制在25亿美元左右。公司将保持财务灵活性，以支持结构调整和“Parlaying”活动，包括并购。公司计划将杠杆自由现金流的约40%用于股东回报，包括股息和机会性股票回购 [47][48] 问题14: 25亿美元EBITDA水平是否为新的底线，以及基于当前的投资组合和资产基础，未来的增长空间如何？ - 公司将继续努力提升EBITDA，2021年将接近这一水平，2022年将超过2021年。公司正在向基于EPS设定目标的方向发展，短期目标是每股收益达到10美元 [49] 问题15: 陶氏化学合同的开放情况，是一次性开放还是分阶段开放，最长的合同期限是多久？ - 公司不会透露与特定供应商或客户的具体安排，但主要的ECU供应合同将于2025年到期，届时每个选项都将为公司带来现金增值 [51] 问题16: 2022年各业务板块的EBITDA是否都会增长，以及公司产能中仍未达到价值标准的比例和改进措施？ - 预计2022年各业务板块的EBITDA都将高于2021年。目前，公司30%的产能在当前市场上没有回报，主要问题仍然是市场价值问题，而非成本问题。公司的制造和供应链团队在提高资产生产率和灵活性方面表现出色，但在商业市场销售的部分产品仍需提升价值，以达到再投资经济的水平 [55][57] 问题17: 今年关闭约85万吨ECU产能后，“Parlaying”业务的发展战略如何？ - “Parlaying”业务将继续发挥重要作用，公司认为全球市场仍有可用的产品和资产流动性，能够利用这些机会将ECU引入公司系统，提高氯气的衍生化灵活性，从而提升ECU的价值 [60] 问题18: 剩余1/3氯气业务中与TiO2市场相关的比例，以及明年年底的变化情况？ - 部分氯气业务用于TiO2市场，但公司将于2023年停止向该市场供应部分产品，这与公司宣布关闭麦金托什工厂的决定有关 [62] 问题19: 环氧氯丙烷是否已成为公司氯气业务中价值最高的终端市场之一，市场上是否存在产能扩张的风险？ - 环氧氯丙烷的价值还有很大的提升空间，目前尚未达到最高水平。未来市场上可能会有产能扩张的公告，但预计在未来4年内，需求增长仍将快于供应增长，除非出现多个大规模的产能扩张计划 [65] 问题20: PVC与EDC之间的价格差异是否合理，公司是否有动力向PVC业务发展？ - 公司是最大的EDC商业供应商，已经提升了EDC的价值。PVC的基本面长期看好，与EDC之间存在一定的利润空间，公司有能力利用这一机会 [67] 问题21: 根据2022年EBITDA指导，预计产生的自由现金流如何分配，剩余资金是否用于并购？ - 预计2022年将产生至少16亿美元的自由现金流，约6亿美元将用于股东回报，剩余约10亿美元将用于并购和支持“Parlaying”活动，其中“Parlaying”活动所需的资本较低 [69][70][71] 问题22: 温彻斯特业务在当前环境下的情况如何，未来在公司投资组合中的定位如何？ - 温彻斯特业务是公司的优质业务，具有很大的发展潜力。目前有5500 - 6000万人参与射击运动，且该运动是美国增长最快的青年运动之一。公司即将推出“Shoot United”计划，旨在通过复杂的沟通策略，向超过2亿潜在参与者推广射击运动的乐趣和好处 [72][73] 问题23: 关闭部分产能后，公司剩余的隔膜式ECU产能有多少，以及氯气在漂白剂业务中的价值和销量情况？ - 公司未透露具体的隔膜式ECU产能数量，但表示关闭部分产能后，仍有相当一部分。作为最大的商业漂白剂生产商，公司看到漂白剂的价值随着ECU市场的整体上涨而上升，且在消毒剂和废水处理领域的需求持续增长，仍有很大的价值提升空间 [75][76] 问题24: 公司在无机收购方面的目标和标准是什么，环氧树脂业务的战略方向如何？ - 公司寻求能够补充现有业务模式的资产，包括ECU产能、其他地理区域的扩张以及与氯气相关的衍生品业务。在环氧树脂业务方面，公司通过整个价值链实现盈利，具有多种业务选择，包括在商业市场销售环氧氯丙烷、将其转化为液体环氧树脂、进一步转化为固体环氧树脂或其他产品，以及将其系统化应用于风能系统或配方产品等。公司将继续通过整个价值链实现价值最大化 [79][80][82]