财务数据和关键指标变化 - 公司年度杠杆自由现金流为17亿美元，且具有较高的可重复性 [8] - 环氧业务第一季度是该业务历史上销量最低的季度 [27] - 第一季度Parlay交易量降至8% [78] - 第一季度库存从美元角度看较去年年底有所上升，主要是由于海外较高的碳氢化合物成本采用先进先出法所致 [88] 各条业务线数据和关键指标变化 环氧业务 - 第一季度是该业务历史上销量最低的季度，公司吸收了需求缺口，全球资产利用率约为50%，该季度EBITDA约1.6亿美元 [27][86][87] - 第二季度需求比第一季度略有改善，美国市场需求仍然强劲，公司根据客户需求调整生产，坚持设定的LER价值点 [28][29] CAPV和温彻斯特业务 - CAPV和温彻斯特业务第一季度实现了历史最高的季度EBITDA [6] 氯碱业务 - 第一季度各业务价格较第四季度有显著上涨，亚洲市场烧碱价格在季度中期有短暂回落，但目前价格再次上涨，欧洲第二季度合同价格反映了全球烧碱市场的紧张 [41] - 预计第二季度氯碱业务收益将高于第一季度，尽管第二季度面临诸多负面因素，但业务提升价值的势头将克服这些不利影响 [58][59] 各个市场数据和关键指标变化 环氧市场 - 需求受到欧洲局势、供应链问题和中国疫情封控等因素影响，但第二季度需求较第一季度有所改善，美国市场需求仍然强劲 [28][29] 烧碱市场 - 亚洲市场第一季度中期价格有短暂回落，目前价格已涨至7亿美元以上，且有8亿美元的价格讨论，欧洲市场价格在10 - 11亿美元或更高，亚洲市场的边际供应商正将产品运往欧洲 [79][80] 弹药市场 - 由于俄罗斯是美国最大的弹药进口国，随着俄乌战争的爆发，预计美国对俄罗斯弹药的进口将持续减少，这将提升温彻斯特业务的需求 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 采用“奥林制胜模式”，避免公司业绩出现深度周期性波动，该模式包括设定市场参与度、确定氯衍生物优先级、决定下游参与程度以及必要时从全球市场购买流动性等步骤 [8][10][11] - 推进“奥林增长向量”计划，包括建设下一个世界级PVC工厂、开发可持续氢供应、在环氧业务中利用技术优势满足未来需求以及在温彻斯特业务中拓展商业和军事领域的增长机会 [12][13][14][15][16][17] 行业竞争 - 在氯碱和环氧等业务领域，公司是全球领导者，通过独特的价值模式和增长计划，寻求扩大领导地位 [8] - 在PVC业务方面，公司正在寻找合适的合作伙伴，以实现项目的落地，目前行业内短期内新增产能较少，但未来需要有更多的产能来支持增长 [30][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司业绩符合部分预期，但仍有提升空间，尽管面临CAPV电力资产挑战、Plaquemine工厂停产和环氧市场需求不足等问题，但公司仍有能力在2022年提升价值 [6] - 预计需求增长将超过供应增长，即使在经济衰退的情况下，公司仍能实现较高的EBITDA和杠杆自由现金流，如全球化学资产利用率降至50%运行一年，仍可实现近20亿美元的EBITDA，经济衰退年份的杠杆自由现金流收益率可达13% [8][9] - 环氧业务需求受到多种因素影响，但第二季度需求有所改善，美国市场需求仍然强劲，公司将继续根据市场需求调整生产 [28][29] - 氯碱业务价格上涨势头将持续，第二季度收益将高于第一季度，尽管面临诸多负面因素，但业务提升价值的势头将克服这些不利影响 [41][58][59] - 温彻斯特业务长期需求良好，随着俄罗斯弹药进口的减少，其需求将进一步提升 [47] 其他重要信息 - 公司与三井物产成立了Blue Water合资企业，以扩大在全球流动性和贸易中的参与度，提升全球服务能力 [7][43] - 公司与Plug Power签署了谅解备忘录，将从路易斯安那州圣盖博的生产设施向不断增长的燃料电池市场供应可持续氢气，目前这两个供应点占公司当前氢气产量的约6%，未来可将该合作扩展到其他奥林工厂，并可考虑用水电解槽取代之前关闭的ECU电解槽 [14][15] - 公司宣布在CAPV业务中实施全系统不可抗力 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：资本分配策略是否有变化，如何看待“轻资产战略”、股票回购和潜在并购的关系 - 公司目前产生大量现金，奥林的收益率超过20%，是当前最佳投资选择，公司将使用现金回购股权，即使在经济衰退的情况下，按当前股价计算，杠杆自由现金流收益率仍有13%，因此股票回购是公司的发展方向 [20][21] 问题2：请详细说明氢气业务的机会和公司的目标 - 目前公司大部分氢气未得到有效利用，部分直接排放到大气中，部分以低于燃料价值的价格出售，与Plug Power的合作是第一步，公司是美国最大的电解制氢生产商，目前有两个工厂向燃料电池供应氢气，但占总产量的比例较小，目标是将现有氢气进行货币化，同时实现碳减排 [22][23] 问题3：环氧业务需求疲软的情况如何，未来几个季度的表现如何 - 环氧业务需求受到欧洲局势、供应链问题和中国疫情封控等因素影响，第一季度是该业务历史上销量最低的季度，但第二季度需求较第一季度有所改善，美国市场需求仍然强劲，公司将继续根据市场需求调整生产，坚持设定的LER价值点 [27][28][29] 问题4：寻找乙烯基业务合作伙伴的进展和时机，以及实现合作需要满足的条件 - 公司在乙烯基业务方面具备良好的条件，直至PVC业务都有实现合作的潜力，目前正在寻找合适的领导合作伙伴，该项目的经济效益非常可观 [30] 问题5：与潜在合作伙伴就PVC项目的讨论进展如何 - 公司已经进行了相关讨论，如果认为没有潜力，不会公开提及该项目 [34] 问题6：Plaquemine和Freeport工厂停产对第二季度EBITDA的影响，以及修复Freeport工厂的成本 - 第二季度是负面因素集中的时期，包括Freeport工厂电力短缺、Plaquemine工厂全面停产、环氧和上游装置停产以及宣布CAPV业务全系统不可抗力等，但第二季度业绩仍将好于第一季度，且情况将随着时间推移而改善，这些事件不会对公司每年2 - 2.5亿美元的固定资本支出指导产生重大影响 [35][36] 问题7：请评价氯和烧碱的定价前景，以及行业供需平衡对近期价格的影响 - 行业供需紧张，长期来看需求增长超过供应增长，第一季度各业务价格较第四季度有显著上涨，亚洲市场烧碱价格在季度中期有短暂回落，但目前价格再次上涨，欧洲第二季度合同价格反映了全球烧碱市场的紧张，预计价格上涨势头将持续 [40][41] 问题8：与三井物产的合资企业与与其他贸易公司的合作相比，为公司带来了哪些优势 - 该合资企业将大幅扩大公司在全球流动性和贸易中的参与度，双方都将现有业务带入合资企业，将提升公司的全球服务能力，为公司和三井物产带来显著的增长机会 [43] 问题9：请分析环氧、氯、烧碱和温彻斯特业务的终端市场情况 - 除环氧业务因多种因素需求放缓外，其他终端市场总体情况良好，环氧业务需求已企稳，第二季度需求略好于第一季度，温彻斯特业务长期需求良好，随着俄罗斯弹药进口的减少，其需求将进一步提升 [46][47] 问题10：PVC和乙烯基市场是否会有更多的棕地或绿地扩张 - 未来四到五年内，市场上几乎没有新增产能的公告，情况较好，但从长期来看，需要有更多的产能来支持增长，目前行业的经济效益还不足以支持大规模的再投资，奥林不会进行大规模的产能扩张，而是通过利用全球现有流动性来实现增长 [48][49] 问题11：公司是否考虑除环氧和乙烯基业务之外的其他发展路径，是否向异氰酸酯行业销售光气 - 公司在ECU领域有很多可能的发展路径，目前幻灯片上展示的是公司目前运营的业务链，公司一直在考虑不同的收购、合并等机会，但由于公司当前的股价，进行大规模的业务拓展具有一定挑战性 [52] 问题12：与Plug Power在圣盖博生产绿色氢气的计划是怎样的，是否会采用可再生能源供电、增加电解槽或改变氢气生产方式 - 公司目前已经生产氢气，但大部分未得到有效利用，与Plug Power的合作是将现有氢气液化后供应给其氢气配送服务中心和燃料电池应用客户，实现碳减排，如果需要将氢气定义为绿色氢气，可以通过使用市场上或Plug Power其他业务中的可再生能源证书来实现 [53][54] 问题13：为什么预计第二季度氯碱业务收益将高于第一季度，第一季度的运营问题有多大 - 第二季度的运营问题比第一季度更严重，但业务提升价值的势头将克服这些不利影响，Plaquemine工厂停产事件对CAPV业务收益的直接负面影响为7500万美元，但公司通过业务的发展势头克服了这些负面影响 [58][59] 问题14：能否跟踪俄罗斯弹药的发货情况，发货量是否已经开始减少 - 由于存在滞后效应，目前无法完全了解发货量的减少情况，但可以看到进口许可证的发放数量减少，甚至可能为零，同时也能了解到欧亚地区的一些情况，预计在下一次财报电话会议上会有更明确的发货量减少信息 [60] 问题15：在考虑PVC工厂机会时，是否会增加氯碱供应，还是会将现有供应转移到新工厂 - 公司不会为该项目增加ECU生产能力，项目预计将在2 - 3年内实现 [64] 问题16：两个工厂维修后，运营方式是否会改变，维修是否能提高工厂的运营能力 - 公司的运营理念不会改变，将继续遵循“奥林制胜模式”的原则，即不会向低质量市场销售产品，必要时会从市场购买流动性 [65] 问题17：在经济衰退情景分析中，烧碱的定价假设是什么，为什么有信心维持氯气的定价 - 这是一个假设情景，目的是展示公司为了维持产品价格愿意采取的措施，将全球化学资产利用率降至50%运行一年是为了维持产品价格，公司有能力控制自身的命运，即使在经济衰退的情况下，氯气的应用需求仍然存在，如水处理、废水处理、制药和农业化学品等领域，且公司正在将氯气价格从多年来的每吨100美元左右逐步提高到1000美元左右，且不会回调 [67][68] 问题18：进一步推进绿色氢气业务的时机和可扩展性如何，是否需要等待固定和工业终端市场的发展，该业务将带来多少EBITDA提升 - 公司未量化该业务的EBITDA提升幅度，氢气业务发展的最大限制因素是可靠的氢气供应，因为氢气难以储存，与圣盖博的合资企业运营后，下一个项目可能也会实现100%的利用率，但需要一定时间来开发新资产，预计每6个月到1年有机会扩大氢气在碳减排应用中的规模，目前公司仅利用了6%的氢气，未来有很大的发展空间 [73][74] 问题19：请更新对ECU和氯乙烯成本曲线的看法，美国和中东向东南亚需求中心出口的经济效益如何 - 公司认为成本曲线在奥林的未来战略中不是关键因素，产品的价值在于使用价值和及时服务客户和地区的能力 [75] 问题20：第一季度Parlay交易量下降的驱动因素是什么，第二季度的前景如何 - 第一季度不需要那么多Parlay交易量，主要是因为亚洲烧碱价格上涨，供应减少，公司在拍卖中失利，难以获得足够的流动性 [78][79][80] 问题21：为什么修复Freeport工厂的设备需要这么长时间 - Freeport工厂有6个主要发电资产，其中2个出现严重故障，新设备的交付时间为2 - 3年，即使进行重建，也需要获取难以获取的零部件，因此修复工作是大型项目 [81] 问题22：请详细说明经济衰退情景下的自上而下分析，包括当前运营率、降至50%的情况以及库存情况 - 公司通常不披露当前运营率，但环氧业务目前全球资产利用率约为50%，第一季度在较差的条件下仍实现了约1.6亿美元的EBITDA，高于以往年度的业绩，如果在经济衰退时更广泛地应用该策略，公司可以将EBITDA维持在20亿美元左右，库存方面，第一季度库存从美元角度看较去年年底有所上升，主要是由于海外较高的碳氢化合物成本采用先进先出法所致 [86][87][88] 问题23：如何平衡PVC合作机会与“奥林制胜模式”、棘轮定价模式以及业务灵活性的关系 - 公司不会参与无法实现价值和盈利能力增长的合作，寻找合适的PVC合作伙伴时，奥林将提供上游乙烯、电力、氯碱工厂和EDC能力等，需要合作伙伴提供PVC和销售渠道，不会让自身的强大能力被固定利润率的合作所束缚 [89][90] 问题24：与Plug Power的氢气合资企业的资本支出和经济结构如何 - 该合资企业将采用50 - 50的股权结构，公司未公布改善或扩展奥林工厂的资本成本，但这些都已包含在公司的前瞻性预测和计划中 [97][98] 问题25：幻灯片6中展示的氯衍生物路径中，哪些产品具有特别有利的基本面 - 每个业务链的需求增长都可能超过供应增长，乙烯基业务有很多未开发的能力，环氧业务在当前运营水平下有能力应对未来的大趋势，而商用水氯气业务的基本面可能是最好的 [99] 问题26：与PVC合作伙伴合作时，更愿意供应EDC还是VCM，合作是否会导致公司生产超过全球行业需求的产品 - 公司有多种选择，可以供应EDC、VCM或一直到PVC，副产品烧碱的生产将符合公司的模式，即公司在所有业务链和投资中的参与程度将由烧碱和氯气市场的弱势一方决定，PVC合作项目将符合该模式 [103] 问题27：幻灯片附录中提到的2亿美元债务减免，是否意味着公司计划在2022年8月偿还到期的2亿美元5.5%债券 - 公司预计在2022年8月偿还该债务 [104]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended March 31, 2022 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-1070 Olin Corporation (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of inc ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 Form 10-K (Mark One) ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-1070 OLIN CORPORATION (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of incorporation or organization) (I.R.S. Employer Identification No.) 190 Carondelet Plaza, Suite 1530, Clayton, MO 63105 (Address of principal executive offices) ...

财务数据和关键指标变化 - 2021年EBITDA略高于25亿美元，2022年EBITDA指引为25 - 28亿美元 [20] - 预计未来五年产生80亿美元杠杆自由现金流，约等于当前市值 [12] - 2022年预计杠杆自由现金流释放约16亿美元，约合每股10美元，收益率超20% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 Winchester业务 - 商业积压订单量大，有“Shoot United”计划促进参与者增长，2020年新增800万新射手，2021年新增近600万，目前约6000万人参与该运动 [40] - 2022年第一季度有价格上调，主要用于抵消金属成本上涨 [41] Epoxy业务 - 预计化学品总收益与第四季度基本持平，面临成本压力，冬季北半球需求不佳时放缓生产并进行交易活动 [42] - 预计利润率从第四季度开始扩大，中期业务将表现良好 [55] CAPV业务 - 上游乙烯基（EDC和VCM）有额外产能，可与合适的PVC领导者匹配实现增长 [13][59] 各个市场数据和关键指标变化 - 未来六年全球预计在ECU产能上投资不足，相当于少建17个世界级ECU工厂，而需求呈积极趋势 [11] - 亚洲PVC价格下跌影响EDC，但北美和欧洲市场未受相同影响 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 按ECU较弱一侧设定市场参与度，2022年更坚持此原则，减少产能利用率，从市场购买产品满足需求，避免传统负循环 [8][9] - 增加全球流动性购买，未来增长时依靠此技能获取外部产能支持 [10] - 各业务有明确增长向量，Winchester拓展射击运动参与和军事业务，Epoxy提升上下游价值，CAPV成为全球流动性最大买家并与PVC玩家合作 [13] - 提高ESG目标，满足利益相关者对ESG公共形象提升的要求 [14] - 不计划通过有机方式增加产能，发展交易活动技能以支持未来增长 [31] - 利用氯业务和客户缺乏后向整合兴趣的优势，与客户达成收费协议，拓展业务增长机会 [58][59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是稳健的一年，公司团队展现出实现预期盈利能力和现金流的能力 [6] - 2022年有望比2021年表现更好，2023年有望比2022年更好 [22] - 市场对公司的远期估值存在“假想悬崖”，实际并不存在，公司有机会通过回购股票提升价值 [22] - 需求增长远大于供应增长，公司有望成为全球流动性领导者，击败周期，实现应有的估值倍数提升 [12] 其他重要信息 - 关闭北加州一家漂白剂工厂，因当地漂白剂价值被低估，可将ECU重新分配到高价值应用 [47] - 2022年初回购约1.84亿美元股票，预计将更多自由现金流用于股票回购 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2022年EBITDA指引是否保守 - 公司虽成功提价和提升产品价值，但因市场质量问题参与度降低，工厂运营减少，还从市场购买材料，当前情况若持续才会达到25亿美元的指引，实际前景更好 [20] 问题2: 随着供应需求前景向好，公司估值倍数是否会逐季提升，是否会考虑退出公开市场 - 2022年表现可能优于2021年，2023年可能更优，2022年杠杆自由现金流释放约16亿美元，收益率超20%，市场远期估值存在“假想悬崖”，公司认为回购自身股票是最佳投资 [22] 问题3: 何时生产烧碱或EDC比交易更合适，第四季度相关操作的收益情况 - 市场质量不佳时会减少生产，第四季度约12%的ECU相关产品销售通过购买实现，此举短期有成本，但利于未来提升ECU及衍生品价值 [28][29] 问题4: ECU估值达到何种水平算合理，达到合理水平是否会考虑增加产能 - 当市场认识到ECU价值无周期性波动时会更合理，公司无通过有机方式增加产能计划，未来增长依靠发展的交易技能获取外部产能 [31] 问题5: 2022年EDC业务是否因亚洲PVC价格下跌更具挑战性 - 曾出现过PVC价格下跌拖累EDC的情况，公司会根据市场实时调整模式，目前北美和欧洲PVC市场未受相同影响 [35] 问题6: 若北美和欧洲PVC价格下跌的影响及分子重定向方向 - 需动态调整模式，可能减少ECU一侧生产，将分子重新分配到其他领域，如烧碱业务可能表现良好 [37] 问题7: 请阐述Winchester业务2022年与2021年相比的销量、定价和成本展望 - 销量方面，业务订单充足，“Shoot United”计划促进参与度增长，预计销量保持强劲；定价方面，第一季度有价格上调以抵消金属成本上涨 [40][41] 问题8: 考虑成本因素，Epoxy业务的连续盈利趋势如何 - 预计化学品总收益与第四季度基本持平，Epoxy业务面临成本压力，冬季北半球需求不佳时放缓生产并进行交易活动，2022年需求强劲 [42][43] 问题9: 关闭西海岸漂白剂工厂的原因及漂白剂市场展望 - 关闭原因是当地漂白剂价值被低估，可将ECU重新分配到高价值应用 [47] 问题10: 是否考虑加速股票回购计划 - 2022年初已回购约1.84亿美元股票，预计将更多自由现金流用于股票回购 [48] 问题11: 目前新建ECU工厂的替代成本经济情况，是否会有新产能宣布 - 单独建设ECU工厂接近再投资经济，但需建设完整综合设施，目前综合设施不太可能达到再投资经济，且ESG因素增加了投资决策的挑战 [52][53] 问题12: Epoxy业务当前利润率是否为新的结构性盈利水平，是否会保持EBITDA利润率超20%，是否采用类似策略保值 - 预计Epoxy业务利润率从第四季度开始扩大，业务有很多上行空间，尚未完全实施上游业务模式，中期业务将表现良好 [55] 问题13: 是否可利用氯业务和客户缺乏后向整合兴趣的优势，在EDC、PVC、MDI或氯硅烷业务开展收费协议 - 这是公司的增长机会，公司将更多讨论此类增长向量，上游乙烯基（EDC和VCM）有额外产能，可与合适的PVC领导者匹配 [59] 问题14: 遗留氯合同的情况 - 部分合同已到期不再续约，2022年仍有少数业务与非有效指数挂钩 [60] 问题15: Slide 6上的交易业务多元化情况及Winchester业务相关情况 - 化学品业务交易活动多元化程度高，Winchester业务方面，俄罗斯弹药进口许可终止，公司购买其他进口产品满足需求，未来可能增加进口购买 [63][64] 问题16: 芳烃资产的战略 - 芳烃是重要的上游业务，公司有世界最大的异丙苯工厂之一，生产苯酚、丙酮和双酚A，部分产品销售到市场，部分用于下游业务，尚未完全应用联合生产商业模型，预计有上行空间 [65] 问题17: 销售烧碱到电动汽车和电池阴极领域的机会大小，客户是否需要更绿色的烧碱 - 该机会持续增长，主要与锂等金属的开采活动有关，目前不是公司业务的主要部分，但未来可能成为烧碱的主要消费领域之一，推动ECU需求增长 [72] 问题18: 今年公司销量可能下降多少，交易业务量是否会保持在低至中个位数范围 - 未给出销量是否下降的具体数字，预计2022年自产销量不太可能下降，交易业务购买量会随季度和市场情况变化，不太可能超过10% - 15%的范围 [73] 问题19: ECU PCI在第一季度和全年的走势 - 预计2022年第一季度ECU PCI较第四季度继续改善，公司运营以价值为核心，这将是2022年的重点 [77] 问题20: 环氧氯丙烷的重新定价机会和价值提升进展，是否有类似氯的遗留合同 - 有遗留合同，正在处理中，环氧氯丙烷业务在市场的参与度相对氯业务较低，主要用于公司下游业务 [78] 问题21: 电动汽车与内燃机汽车相比，公司产品的使用量情况 - 虽无具体数字，但内燃机汽车对印刷电路板的需求持续增长，电动汽车的需求可能翻倍，目前的限制主要来自供应链芯片问题 [81] 问题22: 氯销售到TiO2市场的情况是否有变化 - 调整了供应组合，该市场价值较低，但也成功获得了更多价值 [82] 问题23: 如何防止Epoxy业务在减少周期性时成为边际生产者，避免激励他人进口更多产品 - 目前Epoxy业务的情况是暂时的，年底北半球冬季需求不佳导致，公司与合适的客户合作，供应扩张受环氧氯丙烷限制，公司重点关注环氧氯丙烷业务 [86][87] 问题24: 如何平衡提升ECU价值与成为全球最大买家的关系 - 目前购买或交易是为了支持公司模式，帮助度过困难时期，未来这是公司无需大量资本支出即可增长的好方式 [90] 问题25: 若公开市场不认可公司价值，为何不私有化 - 公司认为目前使用自有现金回购股票是最佳价值利用方式，将加大回购力度 [94] 问题26: 公司在ECU上的短缺目标或目标范围 - 公司因ECU价值被低估减少了约85万吨/年的产能，未来会根据价值灵活调整，但不会为非增长市场服务，未来倾向于更短缺 [98][100] 问题27: 停止向TiO2生产商销售氯，若他们自建氯碱厂，是否会导致全球市场烧碱过剩 - 世界需要更多氯碱厂，但目前不在建设议程上，有待观察 [101]

财务业绩 - 2021年第四季度业绩与指引相符，较第三季度持平至略有下降，CAPV业务上升，环氧树脂和温彻斯特业务下降[8] - 2021年底净债务与调整后EBITDA比率为1.0倍[8] - 2022年调整后EBITDA展望为25 - 28亿美元，杠杆自由现金流预计约为16亿美元[8][40] 市场与业务展望 - 2022财年所有业务较2021财年改善，第一季度化学品业务持平，温彻斯特业务上升[8] - 未来5 - 6年全球产能新增预计为过去25年最低，90%以上预计产能增长在印度和中国内陆，2021 - 2022年北美约100万ECU产能宣布关闭[22] 业务策略与行动 - 推出Shoot United™推广休闲射击活动，加速股票回购[8] - 调整市场参与度至ECU较弱一侧，利用全球产品流动性供应，实现更有利的供需平衡[9][13] 价格动态 - 2021年第四季度和2022年第一季度宣布多种产品价格上调，包括烧碱、EDC、漂白剂、盐酸等[49][50][51][52] ESG目标 - 到2030年总排放量较2018年基线减少25%，排放强度降低30%，2022年所有工厂建立水管理流程[30]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2021年业绩良好，虽第四季度可能因年末假期供应放缓和季节性因素而环比持平，但2022年业绩将超过2021年 [9] - 2021年前三季度已实现约8.5亿美元的债务削减，目标是全年削减11亿美元债务，到年底净债务与EBITDA比率将达到约1倍，最终目标是将总债务控制在25亿美元左右 [48] - 第三季度商品销售成本为16.8亿美元，较第二季度的17.1亿美元有所下降，主要原因是氯碱产品和乙烯基业务的销量下降 [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 温彻斯特（Winchester） - 消费和国防业务具有稳定且可持续的增长潜力，公司即将推出“Shoot United”计划以扩大参与射击运动的人数 [12][23] 环氧树脂（Epoxy） - 作为工程材料业务，具有差异化的增长前景，公司预计该业务的EBITDA将超过10亿美元，企业价值将与当前整个奥林公司相当 [13] - 公司正在推进环氧树脂业务的多项活动，包括扩大市场份额、提升产品价值等，目标是实现30%的利润率 [31] 氯碱产品和乙烯基（Chlor Alkali Products and Vinyls） - 是公司最大的有机和无机增长机会，但在ECU模型配置转换期间，该业务的业绩可能会出现一定的波动 [12] - 第三季度，公司在氯、烧碱、漂白剂、EDC、环氧树脂和环氧氯丙烷等产品的业务中，通过“Parlaying”活动取得了成功 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球能源成本上升，贸易流动成本增加且更加不稳定，这符合公司提升稀缺资源价值的模式，对公司有利 [18] - 公司预计2022年各业务板块的EBITDA都将高于2021年，主要原因是需求增长快于供应增长，以及公司专注于向有价值的市场销售产品 [9][10][55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于提升“逆向价值模型”，对被低估的产品进行调整，通过资本配置实现增长，构建相互关联的业务体系，扩大射击运动参与度，并提升全体员工的能力 [8] - 公司计划继续退出基于非协商定价的业务，调整产品链组合，加速环氧氯丙烷的价值捕获，并通过“Shoot United”运动推动射击运动参与度的提升 [9] - 公司将更加关注每股收益（EPS），并通过债务削减、再融资、股票回购和并购等活动为股东创造更大的价值 [14] - 在行业竞争方面，公司认为自身具有独特的优势，能够通过灵活的业务策略和对稀缺资源的有效管理，在市场中脱颖而出 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前经营环境中，需求增长快于供应增长的长期趋势正在显现，公司通过提前采取行动，成功提升了稀缺资源的价值 [9] - 尽管可能存在年末假期供应放缓和季节性因素，但公司预计2022年业绩将超过2021年，各业务板块都将实现更好的增长 [9][55] - 公司有信心通过持续改进业务模式、提升管理能力和应对不确定性的能力，实现长期稳定的发展 [11] 其他重要信息 - 10月份，公司决定关闭一些被低估的资产，同时利用全球资产和产品的流动性来提升公司价值 [11] - 公司拥有强大的套期保值计划，部分天然气成本已进行套期保值，其余成本可通过产品定价完全覆盖 [18] - 公司计划将杠杆自由现金流的约40%用于股东回报，包括股息和机会性股票回购 [20][48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何应对天然气价格上涨以及全球能源成本上升对成本曲线的影响？ - 公司有强大的套期保值计划，部分天然气成本已进行套期保值，其余成本可通过产品定价完全覆盖。全球能源成本上升对公司有利，因为贸易流动成本增加且更加不稳定，符合公司提升稀缺资源价值的模式 [18] 问题2: 2022年资本如何分配，特别是股票回购和并购方面的考虑？ - 部分资金将用于公司的增长项目。公司计划将杠杆自由现金流的约40%用于股东回报，包括股息和机会性股票回购。公司将保持财务灵活性，以支持结构调整和“Parlaying”活动，包括并购 [20] 问题3: 公司目前处于转型的哪个阶段，还有哪些方面可以继续改进？ - 公司团队仍有很长的发展空间。在温彻斯特业务方面，即将推出“Shoot United”计划；在环氧树脂业务方面，一些高增长领域开始崛起，公司将通过购买ECU和进行无机收购来推动业务增长 [23] 问题4: EBITDA在各季度之间的波动情况以及未来的潜力如何？ - 各季度之间的差异是由于公司正在不断完善业务模式，随着更多业务环节实现自由协商定价，公司的盈利能力将不断提升。预计2022年业绩将超过2021年，但在ECU市场参与度调整期间，可能会出现短期的业绩波动 [24] 问题5: 环氧氯丙烷业务的重新谈判情况以及该业务在收入和产能中的占比？ - 公司在氯气业务方面的重新谈判取得了进展，预计到2023年基本完成。环氧氯丙烷业务的规模并非关键，重要的是它是整个环氧树脂产业链的核心，公司每天都在努力提升其价值。此外，公司在环氧氯丙烷业务上具有很大的灵活性，可以在商业市场和 captive 生产之间进行调整 [26][27] 问题6: EDC的“Parlaying”活动包括哪些内容，如何评价这个机会？ - 公司在EDC业务方面具有较大的市场份额，通过扩大“Parlaying”网络，能够将产品更接近客户，实现价值提升。公司可以利用全球市场的供应机会，将产品转化为PVC终端产品，满足其他增长市场的需求 [29] 问题7: 环氧树脂业务要实现30%的利润率和10亿美元的EBITDA目标，需要采取哪些措施？ - 公司需要继续推进已开展的活动，利用市场的大趋势和需求，通过完善基础设施和商业组织，在全球范围内挖掘价值。环氧氯丙烷的稀缺性和公司在该领域的多个业务环节具有战略重要性，同时在芳烃业务方面也有机会应用逆向价值模型 [32][34] 问题8: 公司如何打破业务的周期性，未来3 - 5年出现业绩下滑的原因可能是什么？ - 公司不再是周期性业务，而是通过结构性的业务调整和市场动态的变化，实现了业务模式的转变。公司注重价值而非销量，未来需求增长将持续超过供应增长。虽然可能会出现季度性的业绩下滑，但如果需要调整ECU市场参与度，这只是短期的情况，不会持续一年 [36] 问题9: 关闭阿拉巴马州部分产能的决策原因以及对氯碱市场供需平衡的影响？ - 关闭产能的决策是因为该地区的业务被低估，公司不会向低价值市场销售产品。这将使公司在供应需求平衡方面处于更有利的位置，能够在合适的时机购买ECU以支持下游衍生品的增长，并减少在商业市场的参与度 [38] 问题10: ECU盈利能力贡献指数（PCI）在第四季度和2022年的走势如何？ - 公司将继续关注价值提升，PCI将继续上升。虽然可能会出现一两个季度的平稳期，但这是为了确保公司能够持续提升价值。第四季度，氯气业务将继续保持相对强劲，同时烧碱业务也有所改善，PCI将继续上升 [39][40][41] 问题11: 商品销售成本环比下降的原因是什么？ - 主要原因是氯碱产品和乙烯基业务的销量下降，特别是在第三季度末，物流等问题导致销量放缓 [43][44] 问题12: 将剩余的1/3氯气业务从指数定价转为市场合同定价的年度经济影响如何？ - 这将对公司产生一定的经济影响，因为这将提升整个氯气衍生品组合的价值。但公司预计不会保留全部剩余的指数定价业务，因为部分客户市场将不再从公司购买氯气 [45] 问题13: 2022年股票回购的能力如何，现金持有量与债务削减的关系，以及剩余资金用于并购和股票回购的情况？ - 目前股票回购的即时回报率约为20%，将是公司未来计划的重要组成部分。2021年公司的首要任务是偿还债务，目标是将总债务控制在25亿美元左右。公司将保持财务灵活性，以支持结构调整和“Parlaying”活动，包括并购。公司计划将杠杆自由现金流的约40%用于股东回报，包括股息和机会性股票回购 [47][48] 问题14: 25亿美元EBITDA水平是否为新的底线，以及基于当前的投资组合和资产基础，未来的增长空间如何？ - 公司将继续努力提升EBITDA，2021年将接近这一水平，2022年将超过2021年。公司正在向基于EPS设定目标的方向发展，短期目标是每股收益达到10美元 [49] 问题15: 陶氏化学合同的开放情况，是一次性开放还是分阶段开放，最长的合同期限是多久？ - 公司不会透露与特定供应商或客户的具体安排，但主要的ECU供应合同将于2025年到期，届时每个选项都将为公司带来现金增值 [51] 问题16: 2022年各业务板块的EBITDA是否都会增长，以及公司产能中仍未达到价值标准的比例和改进措施？ - 预计2022年各业务板块的EBITDA都将高于2021年。目前，公司30%的产能在当前市场上没有回报，主要问题仍然是市场价值问题，而非成本问题。公司的制造和供应链团队在提高资产生产率和灵活性方面表现出色，但在商业市场销售的部分产品仍需提升价值，以达到再投资经济的水平 [55][57] 问题17: 今年关闭约85万吨ECU产能后，“Parlaying”业务的发展战略如何？ - “Parlaying”业务将继续发挥重要作用，公司认为全球市场仍有可用的产品和资产流动性，能够利用这些机会将ECU引入公司系统，提高氯气的衍生化灵活性，从而提升ECU的价值 [60] 问题18: 剩余1/3氯气业务中与TiO2市场相关的比例，以及明年年底的变化情况？ - 部分氯气业务用于TiO2市场，但公司将于2023年停止向该市场供应部分产品，这与公司宣布关闭麦金托什工厂的决定有关 [62] 问题19: 环氧氯丙烷是否已成为公司氯气业务中价值最高的终端市场之一，市场上是否存在产能扩张的风险？ - 环氧氯丙烷的价值还有很大的提升空间，目前尚未达到最高水平。未来市场上可能会有产能扩张的公告，但预计在未来4年内，需求增长仍将快于供应增长，除非出现多个大规模的产能扩张计划 [65] 问题20: PVC与EDC之间的价格差异是否合理，公司是否有动力向PVC业务发展？ - 公司是最大的EDC商业供应商，已经提升了EDC的价值。PVC的基本面长期看好，与EDC之间存在一定的利润空间，公司有能力利用这一机会 [67] 问题21: 根据2022年EBITDA指导，预计产生的自由现金流如何分配，剩余资金是否用于并购？ - 预计2022年将产生至少16亿美元的自由现金流，约6亿美元将用于股东回报，剩余约10亿美元将用于并购和支持“Parlaying”活动，其中“Parlaying”活动所需的资本较低 [69][70][71] 问题22: 温彻斯特业务在当前环境下的情况如何，未来在公司投资组合中的定位如何？ - 温彻斯特业务是公司的优质业务，具有很大的发展潜力。目前有5500 - 6000万人参与射击运动，且该运动是美国增长最快的青年运动之一。公司即将推出“Shoot United”计划，旨在通过复杂的沟通策略，向超过2亿潜在参与者推广射击运动的乐趣和好处 [72][73] 问题23: 关闭部分产能后，公司剩余的隔膜式ECU产能有多少，以及氯气在漂白剂业务中的价值和销量情况？ - 公司未透露具体的隔膜式ECU产能数量，但表示关闭部分产能后，仍有相当一部分。作为最大的商业漂白剂生产商，公司看到漂白剂的价值随着ECU市场的整体上涨而上升，且在消毒剂和废水处理领域的需求持续增长，仍有很大的价值提升空间 [75][76] 问题24: 公司在无机收购方面的目标和标准是什么，环氧树脂业务的战略方向如何？ - 公司寻求能够补充现有业务模式的资产，包括ECU产能、其他地理区域的扩张以及与氯气相关的衍生品业务。在环氧树脂业务方面，公司通过整个价值链实现盈利，具有多种业务选择，包括在商业市场销售环氧氯丙烷、将其转化为液体环氧树脂、进一步转化为固体环氧树脂或其他产品，以及将其系统化应用于风能系统或配方产品等。公司将继续通过整个价值链实现价值最大化 [79][80][82]

重组费用相关 - 2021年第三和九个月，公司因生产力计划分别记录0.2百万美元和10.3百万美元的税前重组费用[21] - 2021年5月18日，公司决定永久关闭Plaquemine工厂约20%的隔膜级氯碱产能（225,000吨），预计到2022年产生约2百万美元的重组费用[22] - 2021年3月15日，公司决定永久关闭McIntosh工厂约50%的隔膜级氯碱产能（200,000吨），2021年前三、九个月分别记录0.4百万美元和5.2百万美元的税前重组费用，预计到2022年产生约2百万美元的额外重组费用[23] - 2021年1月18日，公司决定在2021年底前关闭Freeport的相关设施，2021年前三、九个月分别记录1.6百万美元和5.7百万美元的税前重组费用，预计到2023年产生约25百万美元的额外重组费用[24] - 2019年12月11日，公司决定关闭Freeport的相关工厂，2021年前三、九个月分别记录1.0百万美元和2.2百万美元的税前重组费用，预计到2025年产生约45百万美元的额外重组费用[25] - 2021年10月21日，公司决定永久停止McIntosh工厂剩余50%的隔膜级氯碱产能（200,000吨），预计到2022年第三季度末完成，预计产生约40百万美元的税前重组费用[29] - 截至2021年9月30日，公司因重组行动已产生115.6百万美元的现金支出和137.7百万美元的非现金费用，剩余14.6百万美元预计到2031年支付[28] 应收账款融资与保理相关 - 2021年公司修订应收账款融资协议，借款能力从250.0百万美元扩大到300.0百万美元，到期日延长至2024年9月28日，截至2021年9月30日，已提取150.0百万美元，还有150.0百万美元的额外借款能力[30] - 公司贸易应收账款保理安排中，国内子公司最多可出售229.0百万美元，国外子公司最多可出售40.4百万欧元，2021年前三、九个月的保理折扣分别为0.3百万美元和1.0百万美元[31] 应收账款坏账准备相关 - 2021年9月30日、2020年12月31日和2020年9月30日，公司应收账款坏账准备分别为12.2百万美元、12.3百万美元和12.1百万美元[32] 存货净额相关 - 2021年9月30日存货净额为8.268亿美元，2020年12月31日为6.747亿美元，2020年9月30日为6.084亿美元[33] 其他资产相关 - 2021年9月30日其他资产为11.524亿美元，2020年12月31日为11.913亿美元，2020年9月30日为11.77亿美元[35] 历史费用支出相关 - 2020年第二季度为预留额外乙烯支付4.61亿美元，2020年前九个月记录400万美元利息费用[35] - 2020年前九个月为解决资本成本分配纠纷支付7580万美元[36] 长期供应合同摊销费用相关 - 2021年和2020年第三季度长期供应合同摊销费用分别为1730万美元和1130万美元，前九个月分别为5210万美元和4460万美元[37] 商誉减值相关 - 2020年第三季度氯碱产品和乙烯基、环氧树脂业务商誉减值分别为5.576亿美元和1.422亿美元[38][39] - 2020年第三季度，公司发生商誉减值6.998亿美元，2021年前九个月无商誉减值[57] - 2020年第三季度，氯碱产品、乙烯基和环氧树脂报告单元的商誉进行非经常性重估，产生6.998亿美元的税前商誉减值费用[105] 无形资产净值相关 - 2021年9月30日无形资产净值为3.485亿美元，2020年12月31日为3.994亿美元，2020年9月30日为4.049亿美元[40] 净收入相关 - 2021年第三季度和前九个月净收入分别为3.907亿美元和9.901亿美元，2020年分别亏损7.368亿美元和9.369亿美元[42] 环境费用相关 - 2021年和2020年第三季度环境费用分别为360万美元和1250万美元，前九个月分别为860万美元和1790万美元[43] 法律诉讼相关 - 公司在多起烧碱价格相关的集体诉讼中被列为被告，原告索赔金额未明确[45] - 截至2021年9月30日、2020年12月31日和2020年9月30日，公司其他法律诉讼的应计负债分别为1310万美元、1350万美元和1300万美元[49] 普通股回购相关 - 2018年4月26日，公司董事会授权一项最高5亿美元的普通股回购计划[51] - 2021年前九个月，公司回购并注销150万股普通股，成本为6830万美元；2020年前九个月未回购股份；截至2021年9月30日，公司共回购2.642亿美元普通股，计1150万股，该计划下还有2.358亿美元普通股授权待回购[52] 股票期权行权相关 - 2021年和2020年前九个月，公司分别有280万股和不足10万股股票期权行权，总价值分别为5830万美元和50万美元[53] 累计其他综合损失相关 - 2021年9月30日，公司累计其他综合损失为6.438亿美元，较2021年1月1日的6.899亿美元净变化4610万美元[54] 销售额相关 - 2021年前九个月，公司总销售额为64.802亿美元，2020年同期为41.039亿美元[57] - 2021年前三季度总销售额为64.802亿美元，2020年同期为41.039亿美元；2021年第三季度总销售额为23.401亿美元，2020年同期为14.376亿美元[58] 各业务线销售额与税前收入相关 - 2021年前九个月，氯碱产品和乙烯基、环氧树脂、温彻斯特三个运营部门的销售额分别为28.967亿美元、23.903亿美元和11.932亿美元，2020年同期分别为21.662亿美元、13.507亿美元和5.87亿美元[57] - 2021年前九个月，氯碱产品和乙烯基、环氧树脂、温彻斯特三个运营部门的税前收入分别为7030万美元、4457万美元和3103万美元，2020年同期分别亏损535万美元、盈利136万美元和盈利475万美元[57] 股票薪酬费用相关 - 2021年前三季度和第三季度的股票薪酬费用分别为2.22亿美元和1.03亿美元，2020年同期分别为0.97亿美元和0.34亿美元[59] 股票期权与绩效股票奖励授予相关 - 2021年授予的股票期权数量为109.47万份，加权平均授予公允价值为每份9.91美元，加权平均行使价格为28.99美元[59] - 2021年授予的绩效股票奖励数量为24.87万份，基于TSR的奖励授予日公允价值为39.96美元，基于净收入的奖励授予日公允价值为28.99美元[60] 长期债务借款与还款相关 - 2021年前三季度长期债务借款为3.9亿美元，还款为12.411亿美元，净还款为8.511亿美元[62] - 2021年2月24日，公司签订16.15亿美元高级担保信贷安排，修改现有13亿美元高级担保信贷安排[62] - 2021年3月30日，公司提取3.15亿美元延迟提取定期贷款，用于赎回2025年10月15日到期的10%优先票据[63] 高级循环信贷安排可用金额相关 - 截至2021年9月30日，公司8亿美元高级循环信贷安排下有7.996亿美元可用[63] 长期债务年度到期金额相关 - 截至2021年9月30日，长期债务年度到期金额在2021 - 2025年分别为0.02亿美元、2.011亿美元、0.01亿美元、5.708亿美元、5.031亿美元，之后总计17.78亿美元[64] 债务发行成本相关 - 2021年前三季度，公司支付债务发行成本3800万美元，主要用于高级信贷安排的修订[64] 信贷协议遵守情况相关 - 截至2021年9月30日，公司遵守所有未偿还信贷协议的契约和限制，无违约事件发生，且无限制借款能力的契约或其他限制[65] 员工持股计划费用相关 - 2021年和2020年第三季度，公司员工持股计划的既定供款计划费用分别为930万美元和650万美元，前九个月分别为2660万美元和2150万美元[66] 员工匹配供款相关 - 2021年和2020年第三季度，公司符合条件员工的匹配供款分别为350万美元和80万美元，前九个月分别为1040万美元和230万美元，自2021年1月1日起恢复对所有受薪和非谈判小时工供款的匹配，最高匹配比例为3%[67] 国际合格设定受益养老金计划现金供款相关 - 2021年和2020年前九个月，公司向国际合格设定受益养老金计划的现金供款分别为100万美元和130万美元[72] 有效税率与净税收利益相关 - 2021年第三季度有效税率为22.7%，高于美国联邦法定税率21%，产生110万美元净税收利益；2020年第三季度有效税率为14.0%，低于美国联邦法定税率，产生170万美元净税收费用[73] - 2021年前九个月有效税率为22.2%，高于美国联邦法定税率，产生9670万美元净税收利益；2020年前九个月有效税率为23.3%，高于美国联邦法定税率，产生280万美元净税收费用[74] - 2021年第二季度，公司释放德国业务递延所得税资产的估值备抵，产生1.038亿美元净税收利益[75] 未确认税收利益相关 - 截至2021年9月30日，公司有4460万美元的未确认税收利益，若确认将对有效税率产生4440万美元的净影响；截至2020年9月30日，该金额为2270万美元[76] - 截至2021年9月30日，公司认为未来十二个月未确认税收利益总额可能减少约1620万美元[77] 税务辖区审查相关 - 公司主要税务辖区仍受审查的税务年度为：美国联邦所得税2017 - 2020年、美国州所得税2012 - 2020年等[78] 远期合约外汇名义价值相关 - 2021年9月30日，公司未到期远期合约买入外汇名义价值为3.206亿美元，卖出外汇名义价值为1.146亿美元；2020年12月31日，买入外汇名义价值为1.699亿美元，卖出外汇名义价值为1.136亿美元；2020年9月30日，买入外汇名义价值为1.861亿美元，卖出外汇名义价值为1.277亿美元[81] 商品合约名义金额相关 - 2021年9月30日、2020年12月31日和2020年9月30日，公司用于套期预期采购的未到期商品合约名义金额分别为2.258亿美元、2.141亿美元和2.035亿美元[82] - 截至2021年9月30日，公司持有的商品合约名义价值总计2.258亿美元，2020年12月31日为2.141亿美元，2020年9月30日为2.035亿美元[196] 期货合约结算收益相关 - 若2021年9月30日所有未平仓期货合约结算，公司将确认7710万美元的税前收益[83] 递延收益重新计入收益相关 - 若商品价格维持在2021年9月30日水平，约4870万美元的递延收益（税后净额）将在未来十二个月重新计入收益[84] 利率互换损失与利息费用相关 - 2019年8月，公司终止指定为公允价值套期的利率互换，产生230万美元损失；2021年赎回2025年票据，确认未摊销递延互换损失；2020年第三季度、2021年前九个月和2020年前九个月，与这些互换协议相关的利息费用分别为10万美元、180万美元和30万美元[86] 资产与负债衍生品相关 - 2021年9月30日、2020年12月31日和2020年9月30日，公司资产衍生品分别为7990万美元、3140万美元和2570万美元，负债衍生品分别为700万美元、70万美元和70万美元[89] 各类合约套期相关金额 - 2021年第三季度和前九个月，商品合约现金流量套期在其他综合损失中确认的金额分别为4170万美元和2.055亿美元，从累计其他综合损失重新计入收入的金额分别为2350万美元和1.567亿美元；2020年对应金额分别为2600万美元、2080万美元、 - 10万美元和 - 2100万美元[91] - 2021年第三季度和前九个月，利率合约公允价值套期在利息费用中的金额分别为0和 - 180万美元；2020年对应金额分别为 - 10万美元和 - 30万美元[91] - 2021年第三季度和前九个月，外汇合约未指定为套期工具在销售和管理费用中的金额分别为 - 620万美元和 - 1440万美元；2020年对应金额分别为960万美元和1670万美元[91] 衍生品净公允价值与现金抵押相关 - 截至2021年9月30日、2020年12月31日和2020年9月30日，衍生品净公允价值未超过与交易对手约定的特定阈值，无需提供现金抵押[93] 公允价值计量的资产与负债相关 - 截至2021年9月30日，按公允价值计量的资产总计7.99亿美元，负债总计700万美元；2020年12月31日，资产总计3.14亿美元，负债总计700万美元；2020年9月30日，资产总计2.57亿美元，负债总计700万美元[100] 债务的公允价值计量相关 - 截至2021年9月30日、2020年12月31日和2020

财务展望 - 预计2022年调整后EBITDA优于2021年，Olin EBITDA有望加速超过25亿美元[7][9] - 2021年杠杆自由现金流目标约为13亿美元，主要用于偿还约10亿美元债务和支付1.27亿美元股东股息[36][37] - 预计2021年调整后EBITDA至少为21亿美元[37] 业务板块表现 - 2021年第二季度Winchester部门销售额3.892亿美元，调整后EBITDA为1.154亿美元，环比分别增长4%和27%，同比分别增长110%和371%[65] - 2021年第二季度氯碱产品和乙烯基部门销售额8.67亿美元，调整后EBITDA为3.869亿美元，环比销售额增长12%，调整后EBITDA下降27%，同比销售额增长49%，调整后EBITDA增长450%[66] - 2021年第二季度环氧树脂部门销售额8.5亿美元，调整后EBITDA为1.856亿美元，环比销售额增长28%，调整后EBITDA增长113%，同比销售额增长114%[69] 市场趋势与策略 - ECU需求预计增长快于供应，环氧树脂需求在各终端应用良好，弹药需求持续超过供应[7] - 2021年上半年以50万吨/年的运行率运用Olin模式，签署多项协议和交易[12] - 计划通过并购等方式实现EBITDA增长，如2023 - 2025年有多项项目贡献价值[14] 运营指标与成本 - ECU利润贡献指数（ECU PCI）持续改善，2021年第二季度为192.2[18][55] - 2021年设定1亿美元净生产率目标，已实施263个项目，1220个项目贡献2021年节省[83][85] - 多项产品宣布提价，包括氯、烧碱、EDC、漂白剂等[73][75][76][77][79][80][82] ESG表现 - 2020年多项ESG指标有变化，如淡水提取量、碳排放强度、安全事故率等[30][33]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA较第一季度增加1.19亿美元，增幅27%（不包括第一季度冬季风暴Uri的一次性收益） [8] - 预计第三季度调整后EBITDA将超过第二季度，全年调整后EBITDA至少达到21亿美元 [8] - 温彻斯特第二季度调整后EBITDA提高至1.15亿美元 [17] - 环氧树脂业务调整后EBITDA利润率升至22% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 氯碱产品和乙烯基业务（CAPV） - 第二季度EBITDA环比增加约1700万美元，但利润率相对持平，主要因固定成本问题，该问题在第三季度不会重复出现 [29][30] 环氧树脂业务 - 第二季度业绩良好，预计第三季度更高，尚未达到30%的目标 [51] 温彻斯特业务 - 第二季度销售额同比增长110%，价格和销量因素各占一半 [63][64][66] - 第三季度部分产品宣布提价，将部分生效 [64] 各个市场数据和关键指标变化 环氧树脂市场 - 需求在多个领域表现出色且不断改善，包括工业和高性能涂料、电子、汽车、电器、石油和天然气、船舶涂料等 [36][37][39] 氯碱市场 - 烧碱需求在第二季度开始回升，价格有所改善，但供应需求状况仍弱于氯气 [101][102] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2022年公司将通过扩展互联激活节点矩阵增加可控因素，提升价值，关键产品为元素氯、环氧氯丙烷和弹药底火，定价遵循棘轮原则 [9][10] - 2022年将在业务拓展方面取得进展，寻找收购机会，利用现金流为股东创造更多价值 [11] - 2023年将减少向二氧化钛行业供应氯气，将其用于更高利润率的用途或从系统中移除 [13] - 2024年温彻斯特预计在下一代班组武器计划中的参与度将显著提高 [14] - 2025年，占30%的ECU的10年成本基销售合同到期，公司有多种选择，部分可大幅降低碳足迹 [15] - 公司通过控制市场参与度和调整业务配置，应对ECU烧碱市场的强弱变化，提升ECU利润贡献指数 [16][18] - 公司在各业务中注重价值而非销量，通过优化业务模式和产品组合提升竞争力 [30][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司员工推动了成功，未来将继续保持势头 [7] - 各业务基本面良好，需求增长将超过供应增长 [10][40] - 第三季度基本面良好，将根据ECU市场情况调整业务配置，环氧树脂业务利润率上升，温彻斯特业务价值提升 [18][19] - 尽管第四季度可能面临季节性挑战，但供应链为空，仍有提升空间 [88] 其他重要信息 - 公司在天然气方面近期有较高程度的套期保值，成本确定性高，每美元天然气价格变化对应5000万美元成本 [77] - 公司有超过1200个活跃的生产力项目，目标是实现1亿美元的生产力提升 [93] - 公司目前杠杆率为1.5倍，预计明年将进一步改善，目标是按照投资级指标运营业务 [123][124][126] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: ECU PCI在第二季度提升至192的原因，是战略还是行业定价上涨？ - 公司战略是推动定价上升，两者紧密相连，公司采取了具体行动并提前传达 [22] 问题2: 公司未来可能的收购目标是什么？ - 寻找能为矩阵增加层次或板块的收购项目，其价值提升能影响到基本ECU的表现 [23] 问题3: 氯碱产品第二季度利润率持平、EBITDA微增，是主动减少产量还是供应链问题？ - 主要是固定成本问题，该问题在第三季度不会重复，公司注重价值而非销量 [29][30] 问题4: 环氧树脂业务如何应对原材料价格上涨？ - 原材料成本对环氧树脂业务影响不大，公司可通过价值链转移成本，且在关键原材料上有自制或外购的选择 [31][33] 问题5: 全球环氧树脂供需变化及是否会吸引新竞争者或现有竞争者扩产？ - 需求在多个领域表现出色且不断改善，如工业和高性能涂料、电子、汽车等，新订单将在2022 - 2023年带来需求 [36][37][39] 问题6: 若美国氯碱行业恢复正常生产，2022年氯气供需平衡是否会改变？ - 公司控制业务的供需特征，2022年ECU、环氧树脂和环氧氯丙烷的需求增长将超过供应增长，小口径弹药业务也类似 [40] 问题7: 氯气实现价格范围及是否约一半氯气量锁定在低价合同中？ - 公司有广泛的价格范围和机会，本季度又将大量氯气从旧指数定价中转移，提升了其市场价值 [44][45] 问题8: 温彻斯特业务中底火市场规模及定价情况？ - 美国目前有两家底火制造商，温彻斯特是最大的，公司正在探索充分发挥底火制造能力价值的策略 [48] 问题9: 环氧树脂业务EBITDA是否能达到8亿美元的运行率？ - 公司尚未达到目标，仍需努力，目标是达到30% [51] 问题10: 棘轮原则是否意味着ECU PCI持续上升，以及达到25亿美元EBITDA的中期目标的看法？ - 公司正在努力提升ECU PCI，目前增长主要来自衍生业务，关键产品在商业市场的售价远低于再投资经济水平，仍有提升空间 [52][53] 问题11: 是否会提前延长30%的ECU的10年协议，以及班组武器计划的规模？ - 30%的ECU协议2025年到期，任何选择对公司都有利；温彻斯特自接管湖城后深度参与下一代班组武器计划，预计2024年大幅增长 [56][57][58] 问题12: 第三季度氯碱和乙烯基业务的产量提升及固定成本吸收情况，以及温彻斯特业务销售额增长中价格和销量的贡献，第三季度是否有额外价格提升？ - 第三季度产量预计不低于第二季度，且在业务拓展方面有增长机会；温彻斯特业务销售额增长是价格和销量共同作用的结果，第三季度部分产品已宣布提价 [60][61][64] 问题13: 明年各业务单元的EBITDA预期，以及自由现金流的部署计划？ - 各业务基本面改善，公司有具体行动提升价值；2021年产生13亿美元杠杆自由现金流，约10亿美元用于偿债，未来有多种选择，包括并购和业务拓展 [69][70][72] 问题14: 天然气价格上涨对公司业务的影响及是否有套期保值？ - 近期公司天然气套期保值程度高，成本确定性强，每美元天然气价格变化对应5000万美元成本，若价格持续上涨，将在未来一年影响业绩 [77] 问题15: 温彻斯特业务中底火市场是否是价值创造的瓶颈，以及氯碱乙烯基和环氧树脂业务的关键因素？ - 底火业务是关键，供应商有限，公司将利用其支持业务增长；在化工业务中，环氧氯丙烷和元素氯是提升下游产品价值的关键 [78][79] 问题16: 全球集装箱短缺对公司的影响？ - 供应链受到一定影响，但在环氧树脂业务中，新船建造将带来未来的积极影响 [82] 问题17: 停止向二氧化钛行业供应氯气的利弊，以及这些生产商的反应？ - 目前供应给二氧化钛行业的氯气价值被低估，2023年公司将减少该业务，以寻求更高价值的机会 [86][87] 问题18: 今年第三、四季度EBITDA的季节性情况？ - 预计第三季度优于第二季度，第四季度可能面临季节性挑战，但供应链为空，仍有提升空间 [88] 问题19: 公司生产力项目的进展，以及如何看待剩余时间和2022年的净生产力？ - 公司有超过1200个活跃项目，目标是实现1亿美元的生产力提升，将继续评估资产价值和投资需求 [93][94] 问题20: 第四季度业绩指导中是否存在保守因素？ - 指导是全年至少21亿美元，第四季度市场动态与往年类似，公司努力缓解季节性影响，避免外界误解 [96][97] 问题21: 7月烧碱价格较第二季度平均上涨60美元/吨，是否支持美国烧碱价格上涨？ - 第二季度烧碱需求回升，价格有所改善，但供应需求状况仍弱于氯气，仍是ECU的较弱一方，公司将继续根据此调整业务 [101][102] 问题22: 30%的ECU的10年合同到期后，其EBITDA贡献情况？ - 目前该合同是现金价值破坏性的 [103] 问题23: 2025年合同ECU重定向以降低碳足迹的具体含义？ - 该合同到期后，若不生产相应产量，碳足迹将下降，且在财务上也有利 [106] 问题24: 稀释股份数量今年至今增长约4%，年底预计情况，以及偿还债务后如何考虑加速回购与并购？ - 今年流通股增加约200万股，主要因期权行使带来5000万美元现金流；并购需有显著协同效应，目前杠杆自由现金流回报率是投资的门槛 [107][108][111] 问题25: ECU价格提升中混合转移的作用及未来提升空间，以及环氧树脂业务中产量转移和PCI算法的关系？ - 公司通过调整市场参与度和产品组合提升ECU价值，未来能力有望进一步扩展；环氧树脂业务在价值链中有多种灵活选择，决策会反映在PCI中 [116][117][120] 问题26: 考虑并购或股东回报时的杠杆率目标，以及获得投资级评级对业务基本面的具体好处？ - 公司关注绝对债务水平，目标是按照投资级指标运营业务，这对公司业务发展至关重要 [123][124][126] 问题27: 公司对获得评级机构投资级评级的看法，以及改变氯碱、LER定价范式成功的原因？ - 公司目标是按照投资级指标运营业务，而非将获得投资级评级作为公开目标；公司通过控制自身命运、采用逆向模型和聚焦元素氯提升了价值 [130][132]

工厂关闭与重组费用 - 2021年第二季度完成生产力计划，三、六个月税前重组费用均为1010万美元[22] - 2021年第二季度关闭Plaquemine工厂约20%隔膜级氯碱产能，即22.5万吨，预计到2022年产生约200万美元重组费用[23] - 2021年第一季度关闭McIntosh工厂约50%隔膜级氯碱产能，即20万吨，三、六个月税前重组费用分别为40万美元和480万美元，预计到2022年产生约200万美元重组费用[24] - 2021年预计关闭Freeport工厂，三、六个月税前重组费用分别为280万美元和410万美元，预计到2023年产生约2500万美元重组费用[25] - 2020年第四季度和2021年第二季度分别关闭Freeport工厂VDC设施和氯碱厂，2021年和2020年三个月税前重组费用分别为40万美元和50万美元，六个月分别为120万美元和50万美元，预计到2025年产生约4500万美元重组费用[26] - 截至2021年6月30日，累计重组费用为2.643亿美元，其中现金支出1.102亿美元，非现金费用1.374亿美元，剩余1670万美元预计到2031年支付[29] 应收账款与保理业务 - 公司维持2.5亿美元应收账款融资协议，2022年7月15日到期，截至2021年6月30日，4.579亿美元贸易应收账款作为抵押，已提取1.25亿美元，还有1.25亿美元借款额度[30] - 公司国内和国外子公司应收账款保理安排最高分别为2.28亿美元和3530万欧元，2021年6月30日余额为8570万美元[31] - 2021年和2020年三个月保理折扣分别为30万美元和40万美元，六个月分别为70万美元和100万美元[31] - 2021年6月30日、2020年12月31日和2020年6月30日，应收账款坏账准备分别为1240万美元、1230万美元和1250万美元，其他应收款分别为7280万美元、6240万美元和8770万美元[32] 存货与其他资产 - 2021年6月30日存货净额为7.365亿美元，2020年12月31日为6.747亿美元，2020年6月30日为6.191亿美元[33] - 2021年6月30日其他资产为11.659亿美元，2020年12月31日为11.913亿美元，2020年6月30日为11.797亿美元[34] 历史费用支出 - 2020年第二季度为保留额外乙烯支付4.61亿美元，2020年前六个月记录400万美元利息费用[34] - 2020年前六个月为解决资本成本分配纠纷支付7580万美元[35] 摊销与商誉无形资产 - 2021年和2020年截至6月30日三个月的摊销费用分别为1730万美元和1100万美元，六个月分别为3480万美元和3330万美元[36] - 2021年6月30日商誉总额为14.202亿美元，2020年6月30日为21.197亿美元[37] - 2021年6月30日无形资产净额为3.657亿美元，2020年12月31日为3.994亿美元，2020年6月30日为4.169亿美元[38] 每股净收益 - 2021年和2020年截至6月30日三个月基本每股净收益分别为2.23美元和 - 0.76美元，六个月分别为3.77美元和 - 1.27美元[40] 环境费用 - 2021年和2020年截至6月30日三个月环境费用分别为280万美元和470万美元，六个月分别为500万美元和540万美元[41] 法律诉讼风险 - 公司面临多起关于苛性钠的集体诉讼，若败诉可能对财务有重大不利影响[43][44][45] - 截至2021年6月30日、2020年12月31日和2020年6月30日，其他法律诉讼应计负债分别为1290万美元、1350万美元和1240万美元[46] 股票回购与期权发行 - 2018年4月26日，董事会授权最高5亿美元的普通股回购计划，截至2021年6月30日，已回购1.959亿美元（1010万股），剩余3.041亿美元授权待回购[48][49] - 2021年和2020年上半年，行使股票期权分别发行240万股和不足10万股，总价值分别为5020万美元和50万美元[50] 其他综合损失 - 2021年第一季度和第二季度，累计其他综合损失净变化为3560万美元，6月30日余额为 - 6.543亿美元[51] 业务销售额与税前收入 - 2021年和2020年第二季度，公司总销售额分别为22.213亿美元和12.412亿美元，上半年分别为41.401亿美元和26.663亿美元[55] - 2021年和2020年第二季度，氯碱产品和乙烯基业务销售额分别为9.673亿美元和6.512亿美元，上半年分别为18.343亿美元和14.111亿美元[55] - 2021年和2020年第二季度，环氧树脂业务销售额分别为8.5亿美元和3.974亿美元，上半年分别为15.126亿美元和8.746亿美元[55] - 2021年和2020年第二季度，温彻斯特业务销售额分别为4.04亿美元和1.926亿美元，上半年分别为7.932亿美元和3.806亿美元[55] - 2021年和2020年第二季度，税前收入分别为3.373亿美元和 - 1.601亿美元，上半年分别为6.434亿美元和 - 2.66亿美元[55] 不同市场销售额 - 2021年和2020年上半年，美国市场总销售额分别为24.411亿美元和16.182亿美元，欧洲市场分别为8.028亿美元和3.966亿美元，其他海外市场分别为8.962亿美元和6.515亿美元[56] 股份支付与奖励 - 2021年第二季度和上半年的股份支付费用分别为4200万美元和2.6亿美元，2020年同期分别为1.32亿美元和3200万美元[57] - 2021年授予的股票期权加权平均公允价值为每份9.91美元，行使价格为28.99美元，授予数量为109.47万份[57] - 2021年授予的绩效股票奖励基于TSR的授予日公允价值为每份39.96美元，基于净收入的为28.99美元，授予数量为24.87万份[58] 长期债务与信贷安排 - 2021年上半年长期债务借款为3.65亿美元，还款为8.552亿美元，净还款为4.902亿美元[60] - 2021年2月24日，公司签订16.15亿美元高级有担保信贷安排，修改现有13亿美元安排[60] - 2021年3月30日，公司提取3.15亿美元延迟提取定期贷款，用于赎回2025年到期的10%优先票据[61] - 截至2021年6月30日，长期债务年度到期金额2021年为60万美元，2022年为3.261亿美元，2023年为100万美元，2024年为7.358亿美元，2025年为5.031亿美元，之后为18.485亿美元[62] - 2021年上半年，公司为高级有担保信贷安排的修订支付债务发行成本310万美元[62] 设定提存计划与匹配供款 - 2021年第二季度和上半年的设定提存计划费用分别为860万美元和1730万美元，2020年同期分别为680万美元和1500万美元[64] - 2021年第二季度和上半年的公司匹配供款分别为370万美元和690万美元，2020年同期分别为70万美元和150万美元[65] 养老金计划现金缴款 - 2021年和2020年截至6月30日的六个月，公司对国际合格设定受益养老金计划的现金缴款分别为60万美元和120万美元[70] 有效税率与税收利益 - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，公司有效税率分别为22.4%和25.0%，六个月分别为21.6%和25.2%，均高于美国联邦法定税率21% [71][72] - 2021年截至6月30日的三个月，公司释放德国业务递延所得税资产的估值备抵，产生1.038亿美元净税收利益[73] - 截至2021年6月30日，公司有4080万美元的未确认税收利益总额，若确认将对有效税率产生4060万美元的净影响；2020年同期分别为2200万美元和2180万美元[74] - 截至2021年6月30日，公司认为未来十二个月未确认税收利益总额可能减少约1560万美元[75] 外汇与商品合约 - 截至2021年6月30日，公司有未到期的外汇远期买入合约名义价值2.708亿美元、卖出合约名义价值9970万美元；2020年12月31日分别为1.699亿美元和1.136亿美元；2020年6月30日分别为1.766亿美元和1.117亿美元[80] - 截至2021年6月30日，公司用于对冲预计采购的未到期商品合约名义金额总计2.508亿美元，2020年12月31日和2020年6月30日分别为2.141亿美元和2.251亿美元[81] - 若2021年6月30日所有未平仓期货合约结算，公司将确认5900万美元的税前收益[82] - 若商品价格维持在2021年6月30日水平，未来十二个月约3360万美元的递延收益（税后净额）将重新计入收益[83] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，公司因利率互换协议计入利息费用分别为60万美元和10万美元；六个月分别为180万美元和20万美元[85] - 2021年6月30日、2020年12月31日和2020年6月30日，公司资产衍生品总额分别为5.91亿美元、3.14亿美元和0.7亿美元，负债衍生品总额分别为0.61亿美元、0.07亿美元和0.77亿美元[88] - 2021年和2020年第二季度，商品合约在其他综合损失中确认的收益分别为4.18亿美元和2.99亿美元，六个月分别为16.38亿美元和 - 0.52亿美元[90] - 2021年和2020年第二季度，商品合约从累计其他综合损失重分类至收入的金额分别为2.04亿美元和 - 0.93亿美元，六个月分别为13.32亿美元和 - 2.09亿美元[90] - 2021年6月30日、2020年12月31日和2020年6月30日，公司债务的公允价值分别为36.692亿美元、41.772亿美元和40.567亿美元[102] - 2021年6月30日、2020年12月31日和2020年6月30日，公司商品合约的名义价值分别为2.508亿美元、2.141亿美元和2.251亿美元[193] - 假设2021年6月30日当前套期保值的商品价格假设上涨10%，公司购买库存成本将增加2510万美元，2020年12月31日和2020年6月30日分别为2140万美元和2250万美元[193] - 汇率不利变动10%将使公司用于对冲货币风险的衍生品公允价值减少3700万美元[194] - 2021年6月30日，公司持有的商品合约资产为5.91亿美元，负债为6.1亿美元，均为Level 2层级[99] - 2020年12月31日，公司商品合约资产为2.91亿美元，外汇合约资产为0.23亿美元，商品合约负债为0.07亿美元，均为Level 2层级[99] - 2020年6月30日，公司商品合约资产为0.46亿美元，外汇合约资产为0.24亿美元，商品合约负债为0.65亿美元，外汇合约负债为0.12亿美元，均为Level 2层级[99] 长期借款与利率影响 - 截至2021年6月30日、2020年12月31日和2020年6月30日，公司长期借款（含当期分期付款和融资租赁义务）分别为33.829亿美元、38.638亿美元和40.757亿美元[195] - 截至2021年6月30日、2020年12月31日和2020年6月30日，公司按可变利率发行的长期借款分别为9.459亿美元、7.809亿美元和3.966亿美元[195] - 假设自2021年6月30日起9.459亿美元可变利率债务水平不变，伦敦银行同业拆借利率假设变动100个基点，将影响年度利息费用950万美元[196] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，利率互换分别增加利息费用60万美元和10万美元[197] - 2021年和2020年截至6月30日的六个月，利率互换分别增加利息费用180万美元和20万美元[197]