公司概况 - 公司是RV、海洋、制造住房和工业市场的关键组件制造商和供应商，总部位于印第安纳州埃尔克哈特，市值18亿美元，自2010年以来进行了53次收购，业务覆盖23个州，员工约8700人[7] - 2020年公司收入25亿美元，净利润9700万美元，经营现金流1.6亿美元[7] 竞争优势 - 拥有平均行业经验超20年的管理团队，在主要产品类别中处于领先市场地位，与顶级客户保持超30年的深厚关系[8] - 自由现金流（FCF）生成能力强，FCF转化率高，受益于有利的人口趋势，终端市场多元化[8] 第四季度亮点 - 第四季度收入大幅增长41%，RV/海洋业务受户外休闲趋势和渠道库存补充需求推动，工业和制造住房业务受住房需求和市场转移驱动[11] - 运营利润率显著扩张150个基点，得益于高效灵活的平台和固定成本的杠杆作用，但劳动力压力仍存[11] 市场表现 - 休闲生活方式市场（RV和海洋）收入增长51%，其中RV增长52%，海洋增长48%；住房和工业市场收入增长19%，其中工业增长35%，制造住房增长9%[14] - 各市场部门中，RV第四季度销售额增长52%，海洋增长48%，工业增长35%，制造住房增长9%[17][19][21] 市场趋势 - RV批发发货量第四季度增长35%，2020财年增长6%；零售发货量第四季度预计增长33%-39%，2020财年预计增长11%-14%[25] - 海洋批发发货量第四季度预计增长7%，2020财年预计下降14%-15%；零售发货量第四季度预计增长33%-37%，2020财年预计增长12%-15%[25] 财务状况 - 债务结构包括5.5亿美元高级担保循环信贷、1亿美元定期贷款、1.725亿美元1%可转换高级票据和3亿美元7.5%高级票据[26] - 截至2020年12月31日，综合净杠杆率为2.44倍，综合固定费用覆盖率为4.69倍，可用流动性为3.15亿美元[27] 投资亮点 - 公司在主要市场领域处于领先地位，领导团队经验丰富，业务模式灵活，战略投资与成本管理平衡，资产负债表强劲[31] 非GAAP财务指标 - 2020年调整后EBITDA为3.263亿美元，净债务与调整后EBITDA之比为2.44倍[34]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增加1.35亿美元，即24%，稀释后每股收益为1.62美元，较去年同期增长76% [13] - 第三季度毛利润率为19.1%，较去年增加70个基点；运营费用占销售额的10.5%，低于2019年的11.8%；运营收入为6000万美元，增长60%，运营利润率为8.5%，增加190个基点 [42][43][44] - 2020年第三季度净利润率为24.3%，低于去年的26%，预计全年综合有效税率在24% - 25% [45] - 2020年前九个月运营现金流约为1.13亿美元，较去年减少8%；第三季度运营现金流为7300万美元，较2019年第三季度增加4500万美元，即160% [47][48] - 截至第三季度末，总流动性约为4.73亿美元，其中现金6200万美元，净杠杆率为2.2倍 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 休闲生活方式市场（占营收74%） - RV业务营收增加1.11亿美元，即36%，占综合销售额的60%；批发单位出货量增长33%，达12.4万多辆；零售单位出货量估计增长25% - 30%，即17 - 17.5万辆 [16] - 海洋业务营收增加1800万美元，即25%；批发单位出货量估计下降约4%，零售出货量估计增长约30% - 35% [19] 住房和工业市场（占营收26%） - 制造住房业务销售额占总营收的15%，与2019年第三季度相比基本持平，批发单位出货量估计下降2% [25] - 工业业务营收占总销售额的11%，较去年增长9% [27] 各个市场数据和关键指标变化 RV市场 - 经销商库存处于历史低位，零售销售强劲，OEM提高生产计划以满足需求和管理积压订单 [15] - 预计2020年第四季度批发出货量增长25% - 30%，全年为个位数增长；零售出货量第四季度增长15% - 20%，全年为中高个位数增长 [30][31] - 2021年，RVIA估计批发单位出货量将增长约20%，达到50.7万辆，公司认为有上行机会 [31] 海洋市场 - 经销商库存处于历史低位，零售销售强劲，OEM提高生产计划以满足需求和管理积压订单 [15] - 预计2020年第四季度批发出货量增长约10% - 15%，全年为低两位数下降；2021年批发出货量预计增长20% - 30%，零售出货量预计为低个位数到中个位数增长 [32][33] 制造住房市场 - 市场已从疫情影响中基本恢复，OEM积压订单增加，显示当前需求强劲和未来增长潜力 [25] - 预计2020年第四季度和2021年批发单位出货量将实现低到中个位数增长 [34] 工业市场 - 新住房开工量在第三季度增长11%，单户住房开工量增长17%，多户住房开工量下降1% [28][29] - 预计新住房开工量将在2020年第四季度和2021年继续保持高个位数到低两位数的强劲增长 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 积极投资基础设施，支持OEM和建筑商拓展新买家网络，扩大可寻址市场 [30] - 第三季度投资1100万美元用于资本支出，提高设施产能、扩大生产输出和自动化，缓解劳动力限制 [35] - 第三季度进行三笔收购，投资9900万美元，扩大在RV、海洋和工业市场的业务渗透 [36] - 维持并培养完整的收购管道，评估有助于加强休闲生活方式和住房产品组合及整体解决方案价值主张的业务 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 休闲生活方式市场将因新进入者而产生长期网络效应，预计2020年最后一个季度、2021年全年和2022年将继续保持强劲趋势 [22][23] - 住房和工业市场受益于新住房开工量增加和家居改善项目激增，预计将继续增长 [23] - 公司资源、流动性和稳定现金流使其能够利用增长和收购机会，灵活适应宏观环境变化 [56] - 2021年，积极的人口趋势、宏观经济和长期顺风将导致终端市场需求持续强劲 [58] 其他重要信息 - 公司在疫情环境下优先保障员工和客户的安全与健康，所有设施正常运营，并实施安全协议 [7][8] - 公司预计2020年将产生超过2亿美元的运营现金流，尽管第二季度受到短期逆风影响 [53] - 预计全年资本支出为3500万美元，以支持终端市场需求增长 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：RV供应链现状及对第四季度出货量增长的信心来源 - 公司财务平台强大，疫情期间推动团队确保满足客户需求，并提前进行资本支出，对产能有信心 [62][63] - 供应链具有弹性，能够适应行业变化，预计能够支持明年的增长 [63][64] 问题：对第四季度RV零售前景的信心来源 - 零售趋势一致，新买家活动强劲，零售单位销售持续到11月和12月，渠道补货周期将延长至2021年甚至2022年 [66] - 批发方面，生产增加和强劲的生产速度将持续到第四季度和2021年第一季度 [67] 问题：RV和海洋业务的库存水平及与过去10年的对比 - RV行业库存周数较2014年减半，库存周转率翻倍，库存非常紧张，需要在可预见的未来重建 [74] - 海洋业务情况类似，库存周转率增加，库存周数减少，库存不足 [75] 问题：第三季度劳动力和加班限制对利润率的影响及第四季度和2021年的改善情况 - 第三季度劳动力效率低下影响利润率30 - 50个基点，主要是加班和设施爬坡期间的劳动力效率问题 [77] - 预计这些问题不会持续，但第四季度仍会有一些加班情况 [77] 问题：OEM假期生产计划及疫情对公司和供应链的影响 - 预计假期生产计划将比去年有所改善，生产天数将增加 [78] - 公司实施了疫情防控协议，没有出现严重的疫情集群，员工安全得到保障 [78][79] 问题：MH业务生产瓶颈的缓解速度及2021年的增长预期 - 预计2021年MH业务将实现低到中个位数增长 [80] - 劳动力是当前最大的问题，制造商正在寻求增加生产和吞吐量的机会，包括自动化 [80][81] 问题：对明年RV零售的预期及行业增长情况下的表现 - 预计明年零售将实现低到中个位数增长，这将延长渠道补货周期 [89] - 制造商和公司都在增加产能，行业具有灵活性，能够适应需求变化 [89][90] 问题：公司因竞争对手无法满足需求而获得的市场份额情况 - 第三季度市场份额增长相对较小，公司主要专注于服务现有客户 [91] - 随着第四季度和明年第一季度资本投入的增加，公司有望获得更多市场份额 [91][92] 问题：工业非住宅业务（高层建筑和酒店）的趋势 - 多户住宅在太平洋西北地区受到疫情协议的一定限制 [93] - 高层建筑商业项目受到疫情社交距离协议的限制，可进入项目的分包商数量有限 [93] 问题：是否报告了各品类的有机增长 - 第三季度有机增长为2%，24%的销售增长中，有机增长占2%，收购贡献6个百分点，终端市场行业增长贡献16% [100] 问题：对RV市场内容每单位的展望及首次购买者升级后ASP的趋势 - 随着消费者升级，预计2021年内容每单位将有增长机会 [104] - 由于新买家倾向于入门级单位，ASP受到压力，但市场和商品价格相对稳定 [103][104] 问题：考虑到业务组合和新收购的变化，如何看待公司的增量利润率 - 公司计划今年将运营利润率提高30 - 50个基点，第三季度已看到固定成本杠杆效应，预计将继续实现这一目标 [106] - 劳动力挑战（加班和人员配置效率问题）会影响利润率，但总体仍有望达到目标 [106] 问题：如何看待疫情对需求的影响以及疫情驱动需求与非疫情驱动增长的区别 - 新买家的出现是在原本强劲的人口趋势基础上，疫情带来的社交距离需求和出行机会吸引了更多消费者 [111][112] - 预计这种趋势将在2021年持续，疫情对需求有积极影响 [113] 问题：各行业细分市场收入与行业的差异是否与收购无关，是否存在供应限制导致的表现差异 - 平台上存在一些供应限制的热点，但不显著，公司运营表现符合预期甚至更好 [114][115] 问题：未来资金分配的优先级排序，特别是收购和回购的考虑 - 公司有强大的收购管道，将继续进行战略收购 [119] - 资本支出是优先事项，已提前到第二、三、四季度甚至部分到明年第一季度 [119][120] - 回购将保持纪律性，根据指标、预期、预测和模型进行，同时继续支持股息政策 [120][121]

公司概况 - 公司成立于1959年，总部位于印第安纳州埃尔克哈特，市值13亿美元，约有172个设施，业务覆盖23个州，员工约8000人[8] 财务数据 - Q3'20 LTM收入23亿美元，净利润7900万美元，经营现金流1.83亿美元[9] - 第三季度净销售额增长24%至7.007亿美元，营业收入增长60%至5980万美元，营业利润率提高190个基点至8.5%，净利润增长75%至3730万美元，摊薄后每股收益增长76%至1.62美元[15] 竞争优势 - 管理团队平均行业经验超20年，与顶级客户有超30年合作关系，自由现金流稳定，终端市场多元化[10] 战略举措 - 优先保障员工健康安全，灵活调整产能，利用灵活资本结构进行收购，完成三项战略收购[13] 市场趋势 - RV批发和零售出货量Q3分别增长33%和25%-30%，2020财年预计分别为中个位数增长和中高个位数增长[20] - 海洋批发和零售出货量Q3预计分别下降4%和增长30%-35%，2020财年预计分别为低个位数下降和低个位数增长[20] - 制造住房批发和零售出货量Q3预计分别下降2%和2%，2020财年预计分别为低个位数至中个位数增长和持平[20] 各市场表现 - RV业务Q3收入增长36%，占Q3销售额60%，每单位内容相对稳定[26][27] - 海洋业务Q3收入增长25%，占Q3销售额14%，每单位内容增长16%[28][29] - 制造住房业务Q3收入下降1%，占Q3销售额15%，每单位内容增长4%[30][31] 资产负债与流动性 - 总债务7.025亿美元，净债务6.261亿美元，LTM调整后EBITDA为2.797亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为2.24倍[34] - 可用流动性4.726亿美元，包括6230万美元现金[35][36] 结论与展望 - 公司是主要市场领域领导者，有深厚行业经验、灵活商业模式、严格成本管理和强大资产负债表[39]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并净销售额降至4.24亿美元，同比下降31%，主要因4月和5月初终端市场业务中断致部分工厂停工及运输日减少，5月下旬和6月所有终端市场销售强劲复苏 [55] - 休闲生活方式市场收入下降39%，住房和工业市场收入下降12% [56][58] - 第二季度毛利率为17.4%，同比下降100个基点，主要因4月和5月初工厂停工产生固定运营成本及支付给休假员工的工资和福利 [59] - 运营费用占销售额的14.5%，高于2019年的11%；SG&A费用占销售额的7.4%，同比增加200个基点，但较2019年第二季度减少约100万美元 [60][61] - 第二季度营业收入为1200万美元，下降73%，运营利润率降至2.9%，下降450个基点，主要因约450万美元的一次性新冠相关费用 [62] - 第二季度摊薄后每股净收益为0.03美元，低于上年的1.18美元；2020年第二季度整体有效税率升至44.4%，预计全年有效税率在26% - 27%（不包括一次性项目影响） [63] - 截至6月28日，总资产增加约2200万美元，主要因收购相关资产增加和季节性营运资金战略增加 [64] - 2020年前六个月产生约3900万美元的运营现金流，支付1200万美元现金股息，投资1100万美元用于资本支出 [65] - 第二季度末总流动性超5.2亿美元，其中现金1.11亿美元，净债务与EBITDA比率为2.3倍，2023年前无重大债务到期 [67] 各条业务线数据和关键指标变化 休闲生活方式市场（RV和船艇） - RV收入下降1.37亿美元，降幅40%，占合并销售额的48%；船艇收入下降约3100万美元，降幅34%，占合并销售额的14% [28][36] - RV批发单位出货量4月和5月分别下降82%和30%，6月增长11%，季度整体下降35%；零售单位估计下降15% - 20% [29][30] - 船艇批发单位出货量第二季度估计下降35% - 40%，零售出货量估计下降5% - 10% [36] - RV每单位内容下降2%至3086美元，船艇每单位内容下降13%至1439美元；排除RV生产天数损失影响，每单位内容本季度持平 [56] 住房和工业市场 - 制造住房销售占第二季度总收入的21%，较2019年第二季度减少2000万美元，降幅18%，估计批发单位出货量有可比下降 [42] - 工业业务收入占第二季度总销售额的17%，较上年下降2% [44] - 制造住房每单位内容增加16%至4529美元 [58] 各个市场数据和关键指标变化 休闲生活方式市场 - 第二季度初休闲生活方式市场面临挑战，后半季度恢复到疫情前运行率和增长势头，占第二季度收入的62% [25] - 零售销售强劲，经销商库存减少促使OEM积极提高产量以满足高需求 [26] 住房和工业市场 - 住房和工业市场占第二季度收入的38%，消费者行为因疫情和社会问题发生转变，从城市向农村迁移 [26][27] - 新住房开工量第一季度增长24%，第二季度下降17%；单户住房开工量第一季度增长14%，第二季度下降13%；多户住房开工量第一季度增长50%，第二季度下降27% [46][47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 运营上，公司可灵活调整制造设施和高可变成本结构以适应客户需求变化，第二季度消除约3500万美元的年度固定间接费用和管理成本，部分成本将重新投入业务 [50] - 资本配置转向战略方向，重新参与收购项目筛选，更新模型，预计进行战略资本支出和自动化投资以支持市场需求增长 [52] - 休闲生活方式市场中，RV和船艇行业在疫情和后疫情环境下具有优势，能满足消费者社交距离需求，且有低利率、低价格等积极因素；住房和工业市场受益于低利率、住房市场紧张和消费者迁移趋势 [23][40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对休闲生活方式市场在疫情和后疫情环境下的表现持乐观态度，认为政府刺激措施支持了终端市场消费者，新消费者兴趣增加带来的市场势头有望持续 [22][23] - 预计休闲生活方式业务下半年呈积极趋势，第三季度RV批发出货量将实现高两位数增长，全年持平或低个位数下降；船艇批发出货量第三季度将实现低两位数增长，全年高个位数至低两位数下降 [48] - 制造住房和工业市场也预计呈积极趋势，第三季度制造住房批发单位出货量将实现高个位数至低两位数增长，全年中个位数增长；预计新住房开工量第三季度和全年均下降中个位数 [49] 其他重要信息 - 公司在疫情期间制定并实施广泛的复工安全协议，以保护员工和设施安全，同时调整业务模式和运营以适应经济变化 [10][11][18] - 公司暂停战略举措，自愿降低高管和董事会薪酬，专注于维护性资本支出和留住核心人才，以保存流动性和现金 [19] - 通过股息向股东返还约600万美元资本，将继续评估股票回购市场机会 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请分享OEM在7月和8月的生产计划 - 公司表示RV业务生产计划持续向好，经销商库存大幅减少，6月至8月生产速率不断提高，预计第三和第四季度生产速率强劲，为2021年车型季补货做准备 [77][78] 问题2: 6月和7月RV零售情况如何，与批发展望有何关联 - 零售持续增长，目前面临向经销商供货问题；6月RV零售增长10.8%，预计7月零售强劲，第三季度零售将实现高个位数至低两位数增长 [79][80][81] 问题3: RV目前的产品组合情况如何，对下半年内容有何影响 - 产品组合与以往一致，以旅行拖车低端入门级产品为主，新买家进入市场；随着产品配置提升，公司将受益；同时，机动化产品生产速率也在提高 [89][90] 问题4: 新冠相关成本在下半年的情况如何，已削减成本中哪些是结构性的 - 约450万美元的一次性新冠相关费用不会持续产生；第二季度实施约3500万美元的固定成本调整，预计若业务持续快速增长，将重新投入约50%的成本，同时保留部分成本调整 [91][92][93] 问题5: 公司能否在下半年和明年实现30 - 50个基点的运营利润率扩张 - 公司坚信能够实现，固定成本结构调整后处于有利位置，行业运行率良好，团队灵活，有能力提高运营利润率 [94][95] 问题6: 请重复各终端市场第三季度和全年的预期 - RV批发第三季度高两位数增长，全年持平或低个位数下降；船艇批发第三季度低两位数增长，全年高个位数至低两位数下降；制造住房第三季度高个位数至低两位数增长，全年中个位数增长；工业市场第三季度和全年均下降中个位数 [103] 问题7: 下半年是否仍暂停股票回购和并购 - 否，鉴于市场强劲、可见性和信心增强，公司已转向战略方向，重新评估收购模型，考虑战略资本支出以支持市场增长 [104] 问题8: 第二季度船艇整体库存水平大致下降多少，与过去5 - 10年历史水平相比如何 - 船艇库存目前处于低位，过去18个月约有3 - 5万单位从渠道中移除，船艇市场与RV市场一样，经销商对新单位需求旺盛 [105][106] 问题9: 鉴于年初停产和季节开局缓慢，今年船艇销售季节性是否会转移到第三季度 - 会有一点转移，但不显著；零售在第二季度表现良好，新消费者进入市场将继续推动零售增长 [108][109] 问题10: 进入第三季度和下半年，RV和船艇每单位内容是否会恢复增长 - 公司预计会恢复增长 [110] 问题11: 第三季度毛利率能否同比持平或上升，是否会受原材料、劳动力、社交距离挑战等因素影响 - 预计毛利率将改善，成本降低使公司处于有利位置，虽会有一定劳动力逆风，但总体而言，随着销量增加，预计毛利率将提高 [111] 问题12: 公司对RV和船艇批发的预测比其他OEM更保守，是因为零售预测更保守还是担心OEM难以完全提高产量以满足出货需求 - 零售需求强劲，公司预测可能稍保守，但OEM在批发业务管理上很有纪律性，工厂有产能，公司认为预测合理且有上升空间 [115][116] 问题13: 劳动力方面，埃尔克哈特的新冠疫情趋势和联邦失业补偿计划是否构成逆风 - 失业救济在一定程度上是积极因素，有助于消费者和员工；目前劳动力需求增加，但公司将通过战略自动化和资本支出解决问题，未看到明显逆风 [118][119] 问题14: RV和船艇等领域的并购管道情况如何，目标公司出售意愿如何 - 公司有充足的候选项目，能够评估疫情对市场的影响并确定正常运营率；未看到因疫情导致公司急于出售的情况，市场有机会和发展前景，公司对并购管道和候选项目感到乐观 [120][121] 问题15: 现有失业救济政策是否阻碍劳动力回归，华盛顿的提案对当前劳动力紧张状况有何影响 - 第二季度失业救济政策是劳动力回归的逆风，但有助于增强消费者和员工信心；未来若失业救济政策改变，不会构成负面影响 [126][128] 问题16: RV和船艇行业经销商层面的渠道何时能恢复正常 - 由于需求强劲，两个市场的库存都被过度调整，零售需求旺盛；根据计算，批发生产需要赶上零售，预计渠道恢复正常要到2021年 [131][132][134] 问题17: 资本投资方面，今年的资本支出是否会增加以满足2021年终端客户需求 - 目前3000 - 3500万美元的资本支出估计合理，公司已确定一些项目以缓解潜在瓶颈，为2021年增长做好准备 [135] 问题18: 如何看待行业新进入者需求的粘性，新买家与典型买家有何不同 - 新买家是市场积极因素，需求粘性较强；考虑到疫情对国内外旅行、教育和体育活动的影响，休闲娱乐活动适合消费者；制造商和经销商重视新买家，有机会将其长期留在市场 [141][142][143] 问题19: 并购方面，公司关注哪些市场 - 公司对休闲生活方式市场（RV和船艇）、工业市场（单户和多户住宅机会）以及制造住房市场的并购机会都很感兴趣，各市场均有充足候选项目 [145][146] 问题20: 大型消费者 discretionary行业能在多长时间内跑赢整体经济，这对恢复正常有多重要 - 公司虽非经济学家，但认为休闲生活方式市场在疫情环境下适合社交距离需求，刺激政策有助于维持消费者状况，对市场长期需求预测有信心，但无法评论能否超过GDP及持续时间 [147][148] 问题21: SG&A绝对美元连续两个季度同比下降，第三季度随着销量增加和投资重新启动，这一趋势是否会逆转 - 公司将在SG&A方面增加一些投资，但业务模式灵活，SG&A成本可变，预计不会大幅上升，激励薪酬会随需求和盈利能力变化，但能得到控制 [153] 问题22: 住房市场需求加速，买家组合是否有变化 - 买家组合变化不大，装配式住房和制造住房需求预计将继续增长，特别是考虑到消费者从城市向农村迁移的趋势 [154] 问题23: 工业业务对酒店等受疫情影响较大的终端市场的敞口如何 - 工业业务中，业务组合向住宅住房倾斜，商业和酒店业务有所暂停，但对工业业务影响不大，住宅、DIY和家居改善业务表现强劲 [155] 问题24: 第三季度RV展望中高两位数增长的范围是多少 - 指增长18% - 25% [160][161]

公司概况 - 公司成立于1959年，总部位于印第安纳州埃尔克哈特，市值15亿美元，约有170个设施，业务覆盖23个州，员工约7000人[7] 竞争优势 - 管理团队平均行业经验超20年，各产品类别市场地位领先，与顶级客户有超30年合作关系，自由现金流稳定，多终端市场有有利人口趋势和长期增长趋势[9] 财务表现 - Q2净销售降至4.24亿美元，降30.8%；经营收入降至1210万美元，降73.2%；经营利润率降至2.9%，降450个基点；净收入降至70万美元；摊薄后每股收益降至0.03美元[18] 市场趋势 - 批发和零售出货量Q2降幅较4 - 5月收窄，各行业有不同趋势和需求驱动因素，如RV行业零售需求超生产，有新买家[24] 运营与展望 - 采用灵活业务模型，6、7月主要市场销售和出货量回升，成本模型可变且有韧性，多数直接劳动力5月初复产[27] 各市场表现 - RV市场Q2收入降40%，内容每单位降2%；海洋市场收入降34%，内容每单位降13%；MH市场收入降18%，内容每单位增16%；工业市场收入降2%，新住房开工数降17%[34][36][38][40] 资产负债与流动性 - 有多种债务结构，综合净杠杆率2.31倍，综合固定费用覆盖率5.65倍，可用流动性5.213亿美元[43][44] 结论要点 - 公司在主要市场是领导者，领导团队经验丰富，业务模型灵活，战略注重成本管理和增长投资，资产负债表强且流动性充足[48] 非GAAP指标 - 提供非GAAP财务指标，如LTM调整后EBITDA等，用于评估持续运营和与预算结果比较[52][53] 疫情影响 - 销售下降因州政府强制停产致销量损失，收益受生产天数损失负面影响，暂停收购和股票回购，优先进行关键维护资本支出[19][20]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并净销售额降至5.89亿美元，同比下降3%，业务中断对销售额的影响约为5% [17][60] - 净利润约为2100万美元，摊薄后每股收益为0.91美元，较上年的0.90美元增长1.5% [17][68] - 第一季度毛利率为18.6%，较上年增加110个基点 [65] - 运营费用占销售额的11.9%，高于2019年的11.6% [66] - SG&A费用占销售额的6.1%，较上年下降10个基点，较2019年第一季度减少200万美元 [67] - 第一季度运营收入为3900万美元，增长10%，运营利润率为6.7%，增加80个基点 [68] - 2020年第一季度整体有效税率升至26.4%，预计全年综合有效税率在26% - 27%之间 [68] - 第一季度末总资产增加5100万美元，主要是收购相关资产和季节性营运资金增加 [69] - 第一季度经营现金流约为1300万美元，用于资本支出800万美元、向股东支付现金股息600万美元、战略收购支出2400万美元以及回购约45.6万股普通股，花费约1600万美元 [69] - 第一季度末总流动性超5亿美元，其中现金约9500万美元，2023年前无重大债务到期，自2019年第三季度以来未动用循环信贷额度 [72] - 第一季度末相对于EBITDA的杠杆率约为2.3倍 [73] 各条业务线数据和关键指标变化 休闲生活方式市场（RV和海洋市场） - 收入下降8%，其中RV收入下降6%，海洋收入下降14% [61] - RV每单位内容降至3112美元，下降1%；海洋每单位内容增至1531美元，增长3% [61] - 过去三年（2017 - 2019年），RV每单位内容以14%的复合年增长率增长 [61] 住房和工业市场 - 收入增长9%，其中制造住房（MH）收入增长6%，工业业务收入增长14% [64][50] - MH每单位内容增至4596美元，增长35% [64] 各个市场数据和关键指标变化 RV市场 - 第一季度收入下降2200万美元，降幅6%，占合并销售额的55% [32] - 3月批发单位出货量下降20%，第一季度与2019年持平，零售单位出货量经调整后预计略有增加 [33] - 自2018年第二季度以来，经销商库存减少约10万单位，降至2014年以来的最低水平 [33] - 预计第二季度批发出货量下降40% - 50%，全年批发单位下降20% - 25% [55][56] 海洋市场 - 第一季度收入下降约1300万美元，降幅14%，占合并销售额的13% [43] - 2020年前两个月零售出货量较2019年增长9%，第一季度估计下降约5% [41][42] - 第一季度批发单位出货量估计下降高两位数 [42] - 预计第二季度批发出货量下降40% - 50%，全年批发出货量下降25% - 30% [55][56] 制造住房（MH）市场 - 第一季度销售额占总收入的19%，较2019年第一季度增加600万美元，增幅6%，估计批发单位出货量增长8% [47] - 预计第二季度批发单位出货量下降20% - 30%，全年下降15% - 20% [56] 工业市场 - 第一季度收入占整体销售组合的13%，较上年增长14% [50] - 新住房开工量在2020年前两个月增长34%，第一季度增长22%，3月增长2% [51][52] - 单户住房开工量第一季度增长12%，多户住房开工量增长47%，南部增长53%，西部增长27%，中西部增长41%，东北部增长68% [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 应对疫情，公司采取一系列措施确保团队成员安全，平衡客户需求，包括实施在家办公计划、错开轮班、暂停部分设施运营、实施成本控制和财务管理措施等 [19][20][21] - 公司正在整合部分产品线相似的设施，以提高效率和产能，部分行动预计在几周内完成，短期内可节省成本，待销量回升可快速恢复生产 [23] - 鉴于当前环境，公司优先考虑流动性和现金保存，暂停收购计划，待宏观环境和市场更具可见性和稳定性时，再恢复战略和机会性资本部署计划 [25] - 公司通过战略收购和向股东返还资本，实现资本配置战略，第一季度完成两项收购，并向股东返还约2200万美元资本 [26][28] - 公司业务模式和公司形象自上次衰退以来已转变，通过战略增长和多元化，成为高度规模化、市场和地理多元化、以增值品牌为中心的公司，在经济周期中表现将优于历史水平 [74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩反映了两种不同情况，前两个月市场积极，3月下旬受疫情影响业务中断，但公司仍实现盈利增长，市场和地理多元化有助于抵消疫情影响 [14][15][16] - 尽管短期内所有终端市场将受到重大干扰，但公司有能力利用和调整制造设施和高可变成本模式，以适应客户需求变化 [57] - 公司预计休闲生活方式市场（RV和海洋）第二季度批发出货量下降40% - 50%，零售单位销售将优于批发出货量；住房和工业市场第二季度MH批发单位出货量和新住房开工量下降20% - 30%，全年下降15% - 20% [55][56] - 公司认为RV和海洋市场在疫情后具有良好的发展前景，RV行业库存处于平衡状态，海洋库存将为2021年车型年进行校准和平衡 [36][56] - 公司相信其市场将受益于疫情后的生活方式变化，有信心为客户创造价值，实现长期股东价值增长 [81][82] 其他重要信息 - 公司团队积极支持社区，包括制造和捐赠个人防护设备、为一线医护人员提供志愿服务和赞助餐食等 [12] - 公司Dowco团队在威斯康星州将业务重点从制造海洋部件转向快速开发和生产塑料面罩和隔离服 [13] - 4月底公司消除了约3500万美元的年化固定间接费用，从第二季度开始生效，结合之前采取的成本控制和财务措施，公司有能力应对疫情影响 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 5月和6月客户及公司预计的初始运营产能百分比是多少？ - 公司预计初始启动产能为60% - 70%，近期客户对运营率和潜在需求的乐观情绪有所增加 [85] 问题2: 何时能更好地了解零售客流量和需求情况？ - 未来30 - 45天内，公司将更好地了解第二季度后期的基本零售情况 [87] 问题3: 疫情开始后，休闲（RV和海洋）市场的融资是否有重大变化，信贷是否收紧？ - 公司与活跃于批发和零售市场的贷款机构沟通后，未发现零售贷款标准恶化的情况 [88] 问题4: 公司是否会在今年抓住机会进行小型收购？ - 公司财务状况良好，有能力迅速恢复战略资本部署计划，但会保持耐心和谨慎，若市场在下半年趋于稳定，可能会执行相关计划 [90][92] 问题5: 能否介绍一下商品销售成本和SG&A的固定和可变成本结构？ - 商品销售成本中，材料占70%，劳动力占中高个位数，其余为间接费用，间接费用中约50%为可变成本；SG&A中固定成本占比较高，未详细区分固定和可变成本 [99][100] 问题6: 近期完成的两项收购的收入贡献是多少？ - 两项收购均于3月完成，对本季度营收影响不大，年化收入贡献均为2000万美元 [101][102] 问题7: 假设疫情过去，RV业务的内容长期增长情况如何？ - 公司预计RV每单位内容将保持低个位数增长，不包括收购和额外内容增加的影响 [106] 问题8: 如果一个半月内生产恢复速度快于预期，招聘员工是否会有问题？ - 公司成本削减主要集中在间接业务人员，保留了直接劳动力，预计不会出现招聘问题；3500万美元成本削减中，超过一半在损益表线下，不会直接影响运营 [108][110] 问题9: 近期经销商层面的客流量是否有改善？ - 过去两周，公司从经销商处听到了乐观情绪，认为存在被压抑的需求，RV非常适合疫情后的生活方式 [111][112] 问题10: 疫情过后，RV渠道库存情况如何？ - 进入2020年，RV渠道库存处于2014年以来的最低水平；4月批发生产暂停五周，零售仍有一定量，使渠道库存进一步减少；整体来看，RV和海洋市场的库存状况良好 [118][119][122] 问题11: RV作为度假方式的新销售何时开始体现，是否是一种长期趋势？ - 公司将在本季度内更好地了解需求强度，根据目前听到的零售需求和客流量的乐观情况，预计消费者的观望期不会太长 [126] 问题12: MH住房市场的复苏速度与RV和海洋市场相比如何？ - 目前MH和住宅市场面临信贷收紧的逆风，但政府刺激计划将有助于其后期恢复；第二季度住房和工业市场可能面临一些逆风，下半年将逐渐消散 [132][133] 问题13: 公司是否会加速制造设施的整合，与以往衰退或放缓时期相比程度如何？ - 公司有详细的分层模型，根据产能情况进行规划，目前有机会整合相似产品线的设施，以提高效率，且具有灵活性，并非大规模的整合 [137][138][139] 问题14: 哪些终端市场最容易受到失业影响，哪些更具韧性？ - RV市场由于价格点灵活，且有刺激计划支持消费者，相对更具韧性；海洋市场价格点较高，面临一定逆风，但疫情可能带来的生活方式转变会有所抵消 [148][149] 问题15: 公司从中国采购的原材料占比、运输成本情况以及对公司的潜在影响？ - 从中国采购的原材料占总COGS的中个位数，主要是分销方面的成品；公司在1 - 2月增加了库存，目前没有受到来自中国的供应中断影响，且有多余库存可在未来三个季度转化为现金 [152][153][154] 问题16: 公司对全年零售的估计是多少？ - 公司认为零售可能与批发下降幅度相当或略好 [160] 问题17: 高失业率是否会对RV和海洋等非必需消费品产生更大影响？ - RV价格点多样，消费者可以以较低成本进入市场，且具有生活方式和家庭团聚的价值；虽然住房市场更具需求属性，但RV也有其独特优势 [163][164] 问题18: MH在许多州是否被视为必要活动？ - MH在许多州被视为必要活动 [165] 问题19: 公司的资本支出维护水平是多少？ - 公司每年的资本支出维护水平在500万 - 800万美元之间 [166]

公司概况 - 公司成立于1959年，为房车、船舶、制造住房和工业市场提供关键组件，在美、加、中、荷运营，有7000名员工，2020年第一季度LTM收入23亿美元，运营现金流1.78亿美元[8] 市场平台 - 2018 - 2020年第一季度，房车销售占比从63%降至55%，船舶从12%升至13%，制造住房从12%升至19%，工业从13%降至12% [10] 疫情应对 - 成立新冠特别工作组，实施社交距离、卫生和PPE措施，鼓励居家办公，取消非必要旅行，实施“重返工作”协议[14] - 捐赠PPE，赞助餐食，部分工厂转产防护用品[14] - 高管和董事会自愿降薪，全体受薪员工降薪，冻结非必要招聘，削减3500万美元固定成本，减少非必要支出，暂停收购和股票回购[15] 财务亮点 - 2020年第一季度净销售额5.892亿美元，下降3.1%；运营收入3930万美元，增长9.6%；净利润2120万美元，增长1.6%；摊薄后每股收益0.91美元，增长1.5% [18] - 完成两笔战略收购，预计增加2000万美元年收入；可用流动性超5亿美元，包括9450万美元现金，2023年前无重大债务到期[18] 市场趋势 - 批发出货方面，2020年第一季度房车持平，船舶下降18 - 20%，制造住房增长8%，工业增长22% [19] - 零售出货方面，2020年第一季度房车增长1 - 3%，船舶下降5% [19] 运营与展望 - 计划2020年5月4日前重新开放所有工厂，预计第二季度市场严重短期中断，下半年逐步改善[22] - 利用高可变成本模型和灵活制造能力，整合部分设施以提高效率[22] 业务转型 - 与大衰退时期相比，公司产品组合从大宗商品转向增值、高利润率产品，成本结构更具可变性，市场和地域多元化增强[43][44] 应对策略 - 拥有高可变成本模型、灵活制造流程和多元化地理布局，采取降薪、裁员、冻结招聘等成本控制措施[47] - 还有固定开销削减、设施整合、出售回租等额外手段可用[48]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收5.5亿美元，同比增长3%；全年营收同样增长3% [8][9] - 第四季度净利润约2000万美元，摊薄后每股收益0.86美元；全年净利润9000万美元，摊薄后每股收益3.85美元 [9] - 第四季度毛利率18.1%，较上年下降10个基点；全年营业利润率下降130个基点 [39][42] - 第四季度营业费用占销售额的11.5%；SG&A费用占销售额的5.4%，较上年下降10个基点 [40][41] - 第四季度营业利润3600万美元，同比下降7%；营业利润率6.5%，较上年下降80个基点 [42] - 2019年经营现金流约1.92亿美元，自由现金流1.65亿美元，每股超7美元 [11] - 2019年资本支出约2800万美元，预计2020年约3000万美元 [47][49] - 2019年第四季度和全年有效税率分别为22%和24%，预计2020年全效税率在25% - 26%之间 [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 休闲生活方式业务（RV和船艇） - 第四季度营收占比67%，收入下降6%，其中RV收入下降4%，船艇收入下降13% [13][37] - RV业务第四季度内容每单位增长7%至3170美元；全年批发单位出货量约40.6万，较2018年下降16% [15][37] - 船艇业务第四季度内容每单位增长26%至1581美元；第四季度批发单位出货量估计下降18% - 20% [22][37] 住房和工业业务 - 第四季度营收占比33%，收入增长29%，其中制造住房收入增长50%，工业业务收入增长6% [14][38] - 制造住房业务第四季度内容每单位增长62%至4616美元；批发单位出货量增长9% [26][38] 各个市场数据和关键指标变化 RV市场 - 2019年批发单位出货量约40.6万，较2018年下降16%；零售单位出货量全年预计下降中个位数 [15][16] - 2019年零售出货量与批发产量差距超5万，自2018年第二季度去库存以来，已减少超10万库存 [17] - 2019年底库存周数较2014年减少超10周，库存周转率增加近1次 [17][18] - RVIA预计2020年批发单位约38.6万，较2019年下降约5% [18] 船艇市场 - 第四季度批发单位出货量估计下降18% - 20%，收入下降约1000万美元或13% [22] - 第四季度零售反弹，增长约1%，其中浮筒船和滑水/尾波船各增长6%；铝制渔船零售出货量第四季度下降约2%，全年下降10% [22][23] - 预计2019年全年零售出货量下降低至中个位数，批发出货量下降两位数；2020年上半年批发出货量下降中个位数，下半年改善 [23][24] 住房市场 - 制造住房业务第四季度销售额增长3700万美元或50%，批发单位出货量增长9% [26] - 2019年第四季度新住房开工量反弹，较上年同期增长20%，其中单户住房开工量增长15%，多户住房开工量增长29% [28][29] - 预计2020年制造住房批发单位有中个位数增长，新住房开工量有低至中个位数增长 [27][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推动战略收购，2019年下半年完成两笔收购，2019年底收购工业领域的Topline Counters；积极培育收购管道，关注主要市场的目标战略收购 [11][32] - 执行固定成本削减计划，每年削减超1000万美元；优化资本结构，成功发行高收益债券，修订并重述信贷安排并延长五年到期日 [11] - 推出股息政策，2019年第四季度开始发放季度股息；回购超10万股普通股 [12][33] - 在船艇业务推出综合工作室展厅和设计工程中心，推动创新、销售增长和市场份额提升 [25] - 采取举措渗透新市场，包括利用品牌能力推动合作、扩大集中工业销售团队 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年面临主要市场波动、大宗商品价格波动、天气问题和利率波动等逆风，但公司第四季度和全年表现良好，能够灵活管理业务 [7][8] - 2020年各终端市场基本面需求强劲，人口统计和长期趋势向好，大宗商品成本下降和利率降低成为顺风因素，公司有望实现整体增长 [30] - 预计2020年各主要市场能够实现有机收入增长，成本结构与预期销量水平相匹配，有能力支持当前需求并灵活应对额外增长 [44][45] 其他重要信息 - 公司在供应链上有中国地区的暴露，但由于与中国新年重合且提前备货，第一季度库存充足；预计复工率达70% - 75%，目前计划充足，将继续评估 [100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：RV业务订单增长情况及每月增幅 - 公司预计1月产量两位数增长，2月个位数增长，前两个月整体高个位数至低两位数增长；目前产量有中至高个位数增长，受去年天气影响 [57] 问题2：在RV市场平稳情况下，利润率扩张的节奏 - 基于当前预测，各终端市场持平或上升，预计第一季度利润率扩张30 - 50个基点；若RV市场有上行空间，可能超过50个基点 [59] 问题3：船艇市场订单何时回升 - 船艇市场库存调整良好，预计第一季度末至第二季度库存校准合适；上半年批发产量略有下降，下半年回升 [60][61] 问题4：对RV零售市场的预期 - 基于库存周转率和库存水平，即使零售下降中至高个位数，批发仍可能有中至高个位数增长；目前零售情况良好，展会反馈积极，流量和销售均有增长 [69][70] 问题5：RV和船艇业务的内容增长预期 - 去内容化趋势已稳定，部分客户开始增加内容；预计整体有2% - 3%的有机增长；船艇业务因近期收购，内容每单位可能继续两位数增长，RV业务为低至中个位数增长 [73][74] 问题6：2020年税率上升原因 - 2019年第四季度有离散税收优惠，预计2020年不会重现；预计2020年全效税率在25% - 26%之间（不包括离散项目） [78] 问题7：2020年折旧与摊销（D&A）及摊销费用预期 - 2020年D&A预计在6500 - 7000万美元之间；摊销费用预计在3000 - 4000万美元之间 [79][81] 问题8：RV市场最佳情况下行业单位出货量及产能提升能力 - 若零售单位销售持平，预计批发有两位数增长；公司产能灵活，可通过增加工作天数满足批发和零售需求 [85] 问题9：2020年投入成本（特别是劳动力成本）展望及自动化机会 - 大宗商品价格在2019年已稳定，2020年预计无明显影响；劳动力方面，过去几年员工流动率下降，目前处于良好状态，无需增加劳动力即可灵活应对业务增长 [88][89] 问题10：2020年可用于并购的资金及最具吸引力的行业 - 公司将根据经营现金流范围部署资金，并保持严格的杠杆率；休闲生活方式和工业市场机会大，制造住房市场随着业务改善，估值与现金流匹配后也将有机会 [93][94] 问题11：2020年利润率扩张的关键驱动因素及节奏 - 关键驱动因素包括终端市场稳定、2019年第三季度实施的成本削减计划以及LaSalle Bristol收购带来的协同效应；利润率扩张节奏相对均匀，下半年因船艇业务表现可能稍强 [95][99] 问题12：供应链受冠状病毒影响情况及潜在下行风险 - 公司有中国地区供应链暴露，但因与中国新年重合且提前备货，第一季度库存充足；预计复工率达70% - 75%，目前计划充足，可能会有短期额外运费，但预计影响不大 [100][104] 问题13：最有收购机会的市场及可能性排序 - 休闲生活方式（RV和船艇）和工业市场机会大，公司对工业市场的太平洋西北地区和西部地区感兴趣；制造住房市场目前更侧重于分销，随着业务改善，预计会有更多机会 [111][112] 问题14：RV零售市场展望是否有变化 - 基于趋势，预计零售下降低至中个位数，但展会反馈积极，有上行潜力 [113] 问题15：工业业务在住房市场增长时的地理覆盖和运输问题 - 公司在住房市场的西部地区业务集中，有很大的发展空间，不存在地理或运输限制问题 [116] 问题16：2019年第四季度有机增长和收购收入贡献 - 第四季度行业整体下降7%，有机下降5%，有机增长领先行业2%；收购贡献8%的收入或4500万美元；全年行业下降13%，有机下降12%，有机净行业增长1% [119] 问题17：制造住房业务内容组合变化及首次购房者跳过该市场的风险 - 制造住房提供了良好的价值主张，组件质量提高且成本仅为传统住房的一半；公司在多个住房领域均有业务，预计不会受到影响 [124] 问题18：商业新建筑市场下降预测的准确性及客户管道情况 - 公司目前未看到商业新建筑市场下降的迹象，客户对生产情况感到乐观 [125] 问题19：RV业务批发和零售的规划预期 - 预计RV批发持平或上升；零售可能下降中至高个位数 [126][127]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售额下降2%至5.66亿美元，主要受三个主要市场行业季度环比下滑影响，部分被2018年末完成的收购所抵消 [38] - 休闲生活方式市场收入下降12%，住房和工业市场收入增长29% [40] - 第三季度毛利率为18.4%，较上年下降10个基点，受行业下滑和网络安全事件影响 [46] - 第三季度营业费用占销售额的11.8%，SG&A费用占6%，较上年上升20个基点 [48][49] - 第三季度营业收入约3700万美元，较上年下降16%，营业利润率为6.6%，下降120个基点 [50] - 第三季度摊薄后每股净收益为0.92美元，较上年下降20%，排除网络事件税后成本后为0.98美元 [51] - 全年有效税率预计在25% - 26%，排除一次性项目影响 [51] - 总资产增加约2.2亿美元，主要反映高级票据发行净现金收益和经营租赁使用权资产 [52] - 第三季度回购约9.8万股普通股，总成本约360万美元 [52] - 2019年前九个月产生约1.22亿美元经营现金流，预计全年约2亿美元，资本支出约3000万美元 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 RV业务 - 第三季度RV收入下降4500万美元或13%，批发发货量估计下降14% [14] - 过去18个月零售发货量超过批发发货量超12万单位，预计2019年全年零售发货量较2018年下降中个位数 [16] - 预计2019年批发单位发货量为40.1万单位，较2018年下降约17%，2020年为38.7万单位，下降约3% [17][18] - 过去12个月RV每单位内容增加9%至约3145美元 [40] 海洋业务 - 第三季度海洋动力艇批发单位发货量下降低两位数，收入下降约600万美元或7%，占本季度合并销售额的13%，略低于去年同期的14% [19] - 本季度零售每单位内容增加54%至1624美元，动力艇零售在第三季度反弹，估计增长1% - 2% [20] - 铝制渔船零售发货量本季度下降约5%，年初至今下降11% [21] - 预计2019财年海洋零售单位下降低至中个位数，批发单位生产下降高个位数 [21] 住房和工业业务 - 第三季度制造住房销售占总收入的19%，较2018年第三季度增加4100万美元或61%，批发单位发货量估计下降1%，每单位内容增加约65%至约4348美元 [24] - 工业业务收入占第三季度总销售额的13%，与上年相比基本持平，本季度新住房开工数增长4% [27] 各个市场数据和关键指标变化 RV市场 - 零售持续超过批发，推动经销商库存下降，预计2020年批发发货量与零售单位销售关系更直接 [15] - 第三季度零售发货量估计下降中个位数，批发发货量下降中两位数，仅第三季度就从库存中减少约4 - 4.5万单位 [15] - 预计到2019年底，库存周数将比2014年减少超10周 [17] 海洋市场 - 经销商和OEM在本季度专注于库存去化，预计第四季度生产水平将继续合理化，库存将继续减少 [18][22] - 长期基本需求良好，39%的首次购船者年龄在35 - 44岁，预计未来四年约100万艘旧船需更换 [23] 住房市场 - 制造住房市场受人口趋势影响，首次购房者和老年一代需求增长，预计2019年下半年批发单位将实现低至中个位数增长 [25][26] - 新住房开工数本季度增长4%，单户住房开工数增长4%，多户住房开工数增长6%，中西部和东北部地区多户住房增长分别为10%和19% [27][28] - 预计2019财年新住房开工数将实现低个位数增长 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2019年第三季度保持自律，继续执行战术和战略计划，与客户合作共享成本协同效应和商品成本下降，并推出新创新 [8][9] - 专注于调整业务模式规模，执行固定成本削减计划，预计年化节省超1000万美元 [9] - 近期筹集3亿美元高级票据，优化资本结构，提供流动性和灵活性，以执行战略增长计划和资本分配战略 [33] - 专注于主要市场的有针对性收购，近期完成对G.G. Schmitt & Sons的收购，收购管道充足 [35] - 利用多元化品牌平台、客户关系和战略地理布局，推动有机增长，渗透新市场和地区 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和人口趋势积极，支持休闲生活方式和住房及工业市场的短期和长期前景 [12][31] - 预计2020财年各终端市场基本面需求强劲，公司灵活运营模式和可变成本结构将有助于实现市场份额增长和运营效率提升 [56] - 公司对2020年充满信心，库存状况良好，资本分配和战略规划积极，有望实现营收和利润增长 [71] 其他重要信息 - 第三季度末公司遭遇第三方恶意软件网络攻击，影响业务约两个工作日，财务影响约150万美元税后成本，预计未来季度无重大财务影响 [43][45] - 公司执行LaSalle Bristol收购的75%目标协同效应，效益从第三季度开始显现 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 库存去化预期及何时企稳或增加 - 预计第四季度RV和海洋市场继续去库存，但认为RV业务库存已基本校准，可能存在过度调整，对2020年模型季持积极看法 [64][65] 问题2: MH业务每单位内容增长空间及目标 - 公司在MH业务每单位内容方面取得进展，收购LaSalle Bristol增加产品组合，目前每单位内容接近4400美元，仍有超1万美元的增长空间 [67][68] 问题3: 资本分配优先级是否改变 - 公司将保持资本分配战略的一致性和机会主义，对收购管道、有机增长和扩张机会感到兴奋，将继续控制杠杆率 [70] 问题4: 第四季度发货或生产水平预期及下降缓解时间 - 预计第四季度RV发货量有上升机会，库存状况良好，为2020年模型季做好准备 [78] 问题5: 如何从运输业务竞争对手退出和Furrion品牌混乱中受益 - 公司与运输业务竞争对手的客户关系良好，有机会获得市场份额，Furrion业务仍在评估中，提供了高价值产品市场机会 [81][83] 问题6: 有机销售总额 - 本季度集体行业下降13%，公司有机增长为正1%，抵消了部分下降 [84] 问题7: 网络攻击范围及客户或员工数据是否泄露 - 攻击范围集中在操作系统和网络，目前认为客户和员工数据未泄露，有法医IT专家协助 [87] 问题8: 网络攻击是否导致收入递延及业务分散性对管理的影响 - 本季度未损失重大收入，公司系统和网络集中，非分散式 [90] 问题9: 2020年利润率增长预期 - 第四季度开始受益于成本削减，预计年化节省约250万美元/季度，若无重大网络事件影响，行业正常化后有望实现30 - 50个基点的利润率提升，可能超预期 [91][92] 问题10: 并购资源部署速度 - 公司有大量并购机会，可快速部署现金，今年下半年和2020年将重新启动资本分配战略 [94] 问题11: RV行业内容每单位趋势是否会逆转 - 认为RV单位内容已降至基线，有提升潜力，买家将开始升级和差异化，对内容增长持乐观态度 [96][97] 问题12: LaSalle是否有遗留问题 - 2020年不会有LaSalle的遗留问题 [100] 问题13: 若2020年RV零售单位下降，批发前景如何 - 目前库存状况和零售下降幅度使批发业务对2020年有较好支撑，有机会达到或超过2019年发货水平 [102][103] 问题14: 印第安纳运输业务是否开始受益及潜在收益 - 预计11月中下旬开始看到显著收益，有机会获得该运输公司20% - 25%的市场份额 [106] 问题15: 资产负债表现金余额原因及并购倍数情况 - 现金余额是时机和储备资金的结合，并购倍数保持稳定，公司保持纪律性 [109][111] 问题16: 收购前景及市场偏好 - 公司对现有投资组合平衡满意，专注于四个主要市场，不寻求扩展到外部市场 [114][115] 问题17: 海洋业务并购机会与两年前对比 - 公司在海洋业务有大量机会，与两年前相比情况良好，积极参与市场开发和关系建立 [119][120] 问题18: 2020年业务围绕的批发和零售发货量水平 - 公司业务模式灵活，可根据市场情况调整，预计2020年上半年有波动，可在RVIA数据基础上灵活应对，有上升潜力 [125][127] 问题19: 海洋业务去库存是否短期及信心来源 - 预计海洋业务去库存短期，OEM和经销商积极去库存，库存快速回归正常，2020年前景良好 [129][130] 问题20: 选举年对大额 discretionary 购买的影响 - 预计选举年有波动，但已纳入零售预期，批发库存可支持零售，公司有能力应对 [131]

公司概况 - 公司成立于1959年，是房车、船舶、制造住房和工业市场的关键零部件制造商和供应商，市值10亿美元，2019年第二季度LTM收入23亿美元，自由现金流1.64亿美元[9] 市场平台 - 2016 - 2018年，公司在房车市场的份额从72%降至63%，船舶市场从3%升至12%[12] - 2019年上半年，生活休闲、房车船舶、住房工业的销售额分别占比56%、15%、18%、11%[13] 市场趋势 - 过去五年美国户外活动参与率平均为49%，2016年户外娱乐支出超4000亿美元，占GDP的2.2%[15] - 2019 - 2024年美国成年人口预计增加1200万，55岁以上人口预计增长21%[16] 各细分市场情况 - 美国有7900万户露营家庭，700万新露营者自2014年开始露营，41%的露营者是千禧一代，53%的千禧一代有兴趣购买房车[20] - 2018年新动力船零售销售额达105亿美元，37%的美国成年人参与休闲划船活动[36] - 900万户、2200万人居住在制造住房中，84%售价低于15万美元的新房是制造住房[46] 行业展望 - 房车批发单位出货量在2018年同比下降，行业正在重新调整库存，但市场需求依然强劲[25] - 美国船舶市场持续复苏，有望实现缓慢而稳定的增长[40] - 制造住房行业仍处于历史低位，但人口趋势和信贷条件改善带来上行潜力[50] 增长举措与资本分配 - 公司资本分配策略围绕利用现金流、平衡杠杆和资本资源，包括收购、股票回购、地理扩张、资本支出和债务偿还[67] - 2014 - 2019年LTM销售额复合年增长率为32%，销售增长反映了有机和战略影响[70] - 2010 - 2018年进行了42次战略收购，涉及57家公司[74] 资本支出 - 公司将继续投资基础设施，2016 - 2018年战略投资7200万美元用于新流程、自动化和产能提升[79] 地理和产品扩张 - 过去4年进行了8次地理扩张，市场潜力达5亿美元，目标产品包括层压、铝制品等[83] 产品概述 - 提供房车、船舶、制造住房等领域的多种产品，包括内饰、外饰、电子设备等[88][91][94][96] 非GAAP财务指标 - 介绍了现金流与自由现金流、自由现金流每股收益的非GAAP财务指标的调整和计算方法[100]