文章核心观点 Patrick Industries公司将参加CJS Securities第24届年度“新想法”夏季会议 [1] 公司参会信息 - 公司首席执行官Andy Nemeth将进行演讲并与机构投资者和分析师进行一对一会议 [2] - 会议时间为2024年7月10日，地点在纽约怀特普莱恩斯的大都会乡村俱乐部 [1][2] - 可联系CJS获取参会信息和更多详情 [2] 公司概况 - 公司是户外爱好者和住房市场的领先组件解决方案提供商，服务于房车、船舶、动力运动和住房市场 [1][3] - 自1959年以来，公司助力制造商和户外爱好者实现更高水平的娱乐体验 [3] - 公司采用以客户为中心的方法，将设计、制造、分销和运输整合为全面解决方案模式，是值得信赖的合作伙伴 [3] - 公司拥有85个以上领先品牌，致力于质量、客户服务和创新 [3] - 公司总部位于印第安纳州埃尔克哈特，在美国各地拥有约10000名熟练员工 [3] - 可访问www.patrickind.com获取公司、品牌和产品的更多信息 [3]

文章核心观点 Rockford Fosgate作为高性能音频行业领导者，连续十年与斯特吉斯市合作，成为84届斯特吉斯摩托车拉力赛“官方摩托车音频赞助商”及“第22届市长骑行活动”官方赞助商，并在活动期间开展多项活动 [1] 合作信息 - 公司连续十年与斯特吉斯市合作，成为8月2日 - 10日举行的斯特吉斯摩托车拉力赛“官方摩托车音频赞助商”，也是赛事期间“第22届市长骑行活动”的官方赞助商 [1] 活动安排 拉力赛期间展位活动 - 公司在拉泽尔街的展位将作为活动大本营，每日上午9点至下午6点，专家会为哈雷戴维森摩托车进行最新售后音频系统的车载演示，展位还提供售后系统购买及认证技术人员的安装服务，参观者可与工作人员交流并体验配备该音频系统的摩托车 [3] - 8月5日周一上午11点至下午4点，公司将在展位举办全出式旅行车邀请赛摩托车展，活动主持人是《V - Twin Visionary®》编辑总监Jeff G. Holt，该邀请制展会将吸引顶级旅行车制造商参展 [4] 其他活动 - 7月26日至8月10日，公司团队成员将在黑山哈雷戴维森店，骑行者可在此购买并现场安装音频系统 [5] 公司介绍 - Rockford Corporation以Rockford Fosgate品牌销售高性能音频系统，服务于移动、赛车和船用音频售后及OEM市场，公司总部位于亚利桑那州坦佩市，是Patrick Industries, Inc.的全资子公司 [6]

文章核心观点 Patrick Industries公司将参加2024年6月4 - 6日举行的Baird 2024全球消费者、科技与服务会议 [1] 会议信息 - 会议时间为2024年6月4 - 6日 [1] - 6月4日公司首席执行官Andy Nemeth和首席财务官Andy Roeder将与机构投资者和分析师进行一对一会议和炉边谈话 [2] - 会议地点为纽约洲际纽约巴克莱酒店 [2] - 参会信息和更多细节需联系Baird [2] 公司介绍 - 公司是户外爱好者和住房市场的领先组件解决方案提供商，服务于房车、船舶、动力运动和住房市场 [1][3] - 自1959年以来助力制造商和户外爱好者实现更高水平的娱乐体验 [3] - 以客户为中心，采用涵盖设计、制造、分销和运输的全解决方案模式，是值得信赖的合作伙伴 [3] - 旗下拥有85多个领先品牌，致力于质量、客户服务和创新 [3] - 公司总部位于印第安纳州埃尔克哈特，在美国各地拥有约10000名熟练员工 [3] - 更多公司、品牌和产品信息可访问www.patrickind.com [3]

文章核心观点 公司董事会宣布普通股季度现金股息为每股0.55美元，将于2024年6月17日支付给2024年6月3日收盘时登记在册的股东 [1] 公司概况 - 公司是领先的组件解决方案提供商，服务于房车、船舶、动力运动和住房市场 [2] - 自1959年以来，公司助力制造商和户外爱好者实现更高水平的娱乐体验 [2] - 公司以客户为中心，将设计、制造、分销和运输整合为全面解决方案模式，是值得信赖的合作伙伴 [2] - 公司拥有85个以上领先品牌，致力于质量、客户服务和创新 [2] - 公司总部位于印第安纳州埃尔克哈特，在美国各地雇佣约10000名熟练员工 [2] 股息信息 - 2024年5月16日，公司董事会宣布普通股季度现金股息为每股0.55美元 [1] - 股息将于2024年6月17日支付给2024年6月3日收盘时登记在册的股东 [1]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度公司合并净销售额为9.335亿美元，较2023年第一季度的9.001亿美元增长4%，即3340万美元[62] - 2024年第一季度，公司商品销售成本为7.286亿美元，较2023年第一季度的7.059亿美元增长3%，即2270万美元，占净销售额的比例从78.4%降至78.1%[65] - 2024年第一季度，公司毛利润为2.049亿美元，较2023年同期的1.942亿美元增长5%，即1070万美元，占净销售额的比例从21.6%增至21.9%[67] - 2024年第一季度，公司仓库和交付费用为3740万美元，较2023年第一季度的3580万美元增长4%，即160万美元，占净销售额的比例均为4.0%[69] - 2024年第一季度，公司销售、一般和行政费用为8520万美元，较2023年第一季度的8240万美元增长3%，即280万美元，占净销售额的比例从9.2%降至9.1%[70] - 2024年第一季度，公司无形资产摊销费用为2280万美元，较2023年第一季度的1980万美元增长15%，即300万美元[72] - 2024年第一季度，公司净收入为3510万美元，较2023年第一季度的3020万美元增长16%，即490万美元[62] 各行业市场净销售额占比及变化 - 2024年第一季度，公司对房车行业的净销售额占比45%，较2023年同期的41%有所上升，且净销售额增长15%；对海洋行业的净销售额占比17%，低于2023年同期的26%，净销售额下降35%；对动力运动行业的净销售额占比9%，高于2023年同期的4%，净销售额增长152%；对制造住房行业的净销售额占比16%，略高于2023年同期的15%，净销售额增长17%；对工业市场的净销售额占比13%，与2023年同期持平，净销售额下降8%[51][53][56][57][58] 各行业出货量及住房开工数变化 - 2024年第一季度，房车行业批发出货量约85900辆，较2023年第一季度的约78600辆增长9%；海洋行业批发动力艇出货量下降34%，零售动力艇销量下降10%；制造住房行业批发单位出货量增长13%；美国新住房开工总数增长1%，其中单户住房开工数增长27%，多户住房开工数下降37%[52][54][57][60] 各行业每批发单位内容变化 - 2024年第一季度，公司房车每批发单位内容（按过去十二个月计算）降至4859美元，较2023年第一季度下降约9%；海洋动力艇每批发单位内容降至约4049美元，较2023年第一季度下降约9%；制造住房每批发单位内容增至6422美元，较2023年第一季度增长约1%[64] 各业务线销售额及毛利润、营业收入变化 - 2024年第一季度制造业务销售额为7.145亿美元，较去年同期增加570万美元，增幅1%；分销业务销售额为2.385亿美元，较去年同期增加2830万美元，增幅13%[79][83] - 2024年第一季度制造业务毛利润为1.567亿美元，较去年同期增加160万美元，增幅1%；分销业务毛利润为5010万美元，较去年同期增加600万美元，增幅14%[79][80][84] - 2024年第一季度制造业务营业收入为8750万美元，较去年同期增加30万美元；分销业务营业收入为2370万美元，较去年同期增加540万美元，增幅30%[79][82][85] 各终端市场销售额变化 - 2024年第一季度RV终端市场销售额增长16%，海洋终端市场销售额下降36%，动力运动终端市场销售额增长170%，MH终端市场销售额增长8%，工业终端市场销售额下降7%[79] - 2024年第一季度分销业务RV终端市场销售额增长13%，MH终端市场销售额增长25%，工业终端市场销售额下降19%，海洋终端市场销售额下降14%[83] 公司流动性情况 - 截至2024年3月31日，公司流动性包括1760万美元现金及现金等价物和3.95亿美元2021年信贷安排可用额度[86] 公司现金流量变化 - 2024年前三个月经营活动提供净现金3520万美元，去年同期使用现金100万美元；投资活动使用净现金3.707亿美元，较去年同期增加3.471亿美元；融资活动提供净现金3.417亿美元，较去年同期增加3.092亿美元[93][94][95] 公司财务比率情况 - 截至2024年3月31日，公司合并有担保净杠杆比率（12个月）实际为0.95，要求为2.75；合并固定费用覆盖率（12个月）实际为3.10，要求为1.50；合并总净杠杆比率（12个月）为2.81[91] 利率变动对利息成本的影响 - 若基础SOFR提高100个基点，假设平均借款5.025亿美元，公司每年将增加约500万美元利息成本[101] 大宗商品价格波动影响 - 公司认为本报告期内大宗商品价格波动对经营业绩无重大影响，但存在无法将成本变动转嫁客户或价格调整时间不匹配的风险[102]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额增长4%至9.33亿美元，主要受RV批发出货量增长9%、制造住房批发出货量估计增长13%以及收购Sportech推动 [77] - 毛利率增加30个基点至21.9%，得益于战略多元化、收购、更高工程产品组合以及成本降低和自动化等举措 [77] - 营业利润率提高20个基点至6.4%，调整后营业利润率提高70个基点至7% [102] - 调整后EBITDA增长14%至1.11亿美元，调整后EBITDA利润率扩大110个基点至11.9% [103] - 净利润增长16%至3500万美元，摊薄后每股收益为1.59美元；调整后净利润增长29%至3900万美元，摊薄后每股收益为1.79美元 [17] - 有效税率从上年的20.1%降至本季度的10.6%，预计全年有效税率约为22% - 23% [103] - 季度末净杠杆率从1月收购Sportech时的2.9倍降至2.8倍，本季度产生2000万美元自由现金流，过去12个月产生3.91亿美元自由现金流 [132] - 第一季度末总净流动性为4.13亿美元，包括1800万美元现金和3.95亿美元循环信贷额度未使用额度 [132] 各条业务线数据和关键指标变化 RV业务 - 第一季度RV收入增长15%至4.21亿美元，占合并收入的45% [96] - TTM基础上每单位RV内容为4859美元，较2023年第一季度的创纪录水平下降约9%，但2024年第一季度较第四季度环比增加 [96] 海洋业务 - 第一季度海洋收入增长35%至1.55亿美元，占合并销售额的17% [97] - 估计批发动力艇单位出货量较2023年第一季度下降34%至约38400单位，其中滑雪和尾波以及浮筒船单位出货量分别下降约52%和41% [97] 住房业务 - 第一季度住房收入增长5%至2.75亿美元，占合并销售额的29% [98] - 制造住房占本季度住房收入的约57%，TTM基础上每单位内容增加1%至6422美元，估计MH批发单位出货量本季度增加13%，第一季度总住宅开工数提高1% [98] 动力运动业务 - 第一季度动力运动收入为8300万美元，占2024年第一季度合并销售额的9%，包括约两个月的Sportech收入且表现超预期 [99] 各个市场数据和关键指标变化 RV市场 - 据RVIA数据，2024年第一季度RV批发单位出货量增长9%至约85900单位，估计第一季度零售注册量下降约14%至73100单位 [72] - 估计2024年底TTM经销商库存周数增加2 - 3周至约20 - 22周，远低于约26 - 30周的历史平均水平 [72] - 预计全年RV批发单位出货量约为32 - 34万单位，零售出货量预计下降约5% - 10%，中点约为35万单位 [41] 海洋市场 - 估计2024年第一季度零售动力艇出货量下降约10%至31200单位，TTM基础上每批发单位海洋内容为4049美元，上年同期为4433美元，环比与2023年第四季度基本持平 [73] - 预计2024年整个海洋行业零售将下降5% - 10%，整体产品组合的批发单位将下降10% - 15% [41] 动力运动市场 - 按预估形式计算，2023年动力运动市场全年收入为3.85亿美元，预计2024年产品类别中的动力运动单位出货量将持平，预计获得中个位数的有机内容增长 [80] 住房市场 - 预计2024年制造住房批发单位出货量将增长5% - 10%，零售销售将实时消化可用的批发产量 [80] - 预计2024年新住房开工数与2023年相比将持平或增长5% [133] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购Sportech巩固了动力运动行业的基础，将其作为未来战略和有机增长的平台 [5] - 邀请关键业务部门与Sportech进行头脑风暴和生产线参观，以确定业务单元之间的合作机会，包括物流、采购和材料协同效应 [6] - 专注于自动化计划以提高吞吐量和质量，预计2024年资本支出为7000 - 8000万美元 [79] - 继续评估有机增长计划和收购机会，保持强大的资产负债表和充足的流动性 [79] - 在创新方面，先进产品团队专注于与OEM客户合作，评估未来两到三年的最佳解决方案 [75] - 在RV行业的2025年车型年招标过程中，公司面临各产品类别的竞争，正努力在自动化、效率和价格方面做到最佳 [161] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2024财年第一季度处于强势地位，团队努力工作取得了良好业绩，同时谨慎管理业务和资产负债表 [4] - 各终端市场仍面临动态变化，利率持续对终端消费者和经销商的需求产生负面影响 [71] - 预计RV市场的积极趋势短期内将持续，但趋势的持久性取决于零售销售情况；海洋业务预计在第二季度触底，第三和第四季度开始稳定 [10][11] - 公司对动力运动市场的增长潜力感到兴奋，特别是Sportech专注的多功能侧挂式细分市场 [91] - 预计2024年调整后的营业利润率将提高30 - 50个基点，全年经营现金流将在3.9 - 4.1亿美元之间，自由现金流将超过3.1亿美元 [133] 其他重要信息 - 公司在2024年2月的迈阿密国际船展上，TACO Marine和SeaDek分别获得创新奖项 [14][100] - 新CFO Andy Roeder于3月加入公司，他在户外爱好者领域拥有丰富经验 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：从批发出货角度看，海洋业务今年的展望与之前相比有何变化，以及关键类别第一季度的下降率在第二季度是否会持续 - 公司认为目前第一季度的运营率将持续到第二季度，预计海洋业务在下半年会有所改善，因为市场对新产品有需求，且渠道库存情况也会有所变化 [44][61] 问题2：海洋业务作为高利润率业务，今年与往年相比预期是否不同 - 公司预计2024年每个季度的利润率将较上年同期有所改善，海洋业务利润率较高且具有创新性，业务多元化有助于保持利润率提高30 - 50个基点 [45] 问题3：本季度收入增长的组成部分，包括有机销量、定价和并购等因素的贡献 - 第一季度整体行业下降3%，收购增长5%，有机增长2%，其中有机增长中定价下降3%，共享内容增长4% [46] 问题4：与OEM就RV定价的沟通情况以及从内容角度如何看待全年的定价 - 公司在车型年适当定价产品，随着大宗商品价格趋于平稳，会实时传递价格变化，OEM在生产水平上非常自律，进入6月会降低2024年的产量，7月开始2025年的生产，整体价格变化不大 [49][52] 问题5：Sportech的表现与预期相比如何，以及近期对其他并购的意愿 - Sportech表现好于预期，公司对其团队表现、文化契合度和协同效应感到满意；公司处于强势地位，积极寻找收购机会，优先考虑合适的时机和项目 [27][53] 问题6：实现30 - 50个基点利润率提升的因素有哪些 - 这得益于业务多元化、收购策略、团队表现、自动化计划、吞吐量和质量的提高，以及团队在市场上的执行能力和为客户创造价值的能力 [153] 问题7：资本分配的优先事项是什么 - 公司将继续专注于对业务的再投资，推进自动化计划，同时在股票回购方面保持机会主义 [38] 问题8：RV内容在本季度的同比和环比趋势，以及公司在出货量上大幅超越行业的原因 - RV内容在TTM基础上环比有所增加，公司在RV领域积极与客户合作，在价格、质量和服务方面取得平衡，从而获得了更多的有机内容 [96][119] 问题9：是什么让公司有信心认为海洋业务在下半年会有所改善 - 零售层面有韧性，有稳定的客流量和需求，海洋OEM在产品创新方面表现出色，市场对2025年车型年的新产品有期待，且渠道库存情况也有利于业务改善 [61] 问题10：动力运动业务中关键任务型和实用型业务的占比，以及在行业下滑情况下的表现预期 - 公司在动力运动市场主要侧重于多功能侧挂式、高尔夫球车和摩托车领域，实用型业务的内容正在增加，公司预计将继续积极抢占市场份额并增加内容 [141] 问题11：是否听到关于运营利润率增长50个基点的预期 - 公司预计2024年调整后的运营利润率将提高30 - 50个基点 [133] 问题12：4月RV需求趋势如何，考虑到高利率对消费者的影响 - 4月生产水平与今年以来的情况基本一致，5月由于阵亡将士纪念日假期会有一定的生产水平下降 [122] 问题13：内容是否已经触底，以及消费者是否会继续选择入门级产品对该指标造成压力 - 公司认为内容总体上已经触底，预计随着业务的发展和新产品的推出，内容将逐步增加 [127][155] 问题14：2025年车型年RV行业招标过程中的竞争情况 - 每年都会经历招标过程，每个产品类别都存在竞争，公司努力在自动化、效率和价格方面做到最佳，积极应对竞争 [161] 问题15：Sportech或动力运动板块今年的贡献预期，以及业务的季节性情况 - 预计全年动力运动业务收入约为4亿美元，市场增长持平，但有机内容会有所增加，目前的运营率将持续 [165] 问题16：有信心使Sportech批发出货量同比持平的原因是什么 - Sportech主要专注于实用型细分市场，该市场的需求、渠道库存水平和Sportech的积压订单情况使其业务具有稳定性 [177]

财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度净销售额增长4%至9.33亿美元，主要因房车收入增长15%、住房收入增长5%及收购业务，抵消了海洋业务收入下降的影响[1][4] - 2024年第一季度营业利润率提高20个基点至6.4%，调整后营业利润率同比提高70个基点[1][5] - 2024年第一季度净利润增长16%至3500万美元，摊薄后每股收益增长18%至1.59美元[1][6] - 调整后EBITDA增长14%至1.11亿美元，调整后EBITDA利润率提高110个基点至11.9%[1] - 2024年第一季度运营现金流为3500万美元，去年同期为使用现金100万美元；过去12个月运营现金流为4.45亿美元，同比增长3%[1] - 截至第一季度末总债务约14.1亿美元，净杠杆率为2.8倍；可用流动性约4.13亿美元[16] - 截至2024年3月31日，公司总资产为30.32876亿美元，较2023年12月31日的25.62448亿美元增长18.36%[24] - 2024年第一季度，公司净利润为3509.3万美元，较2023年同期的3017.3万美元增长16.31%[25] - 2024年第一季度，公司基本每股收益为1.62美元，较2023年同期的1.40美元增长15.71%；摊薄每股收益为1.59美元，较2023年同期的1.35美元增长17.78%[26] - 2024年第一季度，公司EBITDA为9967.7万美元，较2023年同期的9174.4万美元增长8.65%；调整后EBITDA为1.10943亿美元，较2023年同期的9757.3万美元增长13.70%[29] - 截至2024年3月31日的过去十二个月，公司自由现金流为3.90582亿美元，较2023年同期的3.52346亿美元增长10.85%[29] - 2024年第一季度，公司运营利润率为6.4%，较2023年同期的6.2%增长0.2个百分点；调整后运营利润率为7.0%，较2023年同期的6.3%增长0.7个百分点[30] - 2024年第一季度，公司调整后净利润为3942.5万美元，较2023年同期的3066.1万美元增长28.58%[30] - 2024年第一季度，公司调整后摊薄每股收益为1.79美元，较2023年同期的1.37美元增长30.66%[30] - 2024年第一季度，公司经营活动产生的净现金为3517.6万美元，而2023年同期为使用950万美元[25] - 2024年第一季度，公司投资活动使用的净现金为3.70724亿美元，较2023年同期的2357.7万美元大幅增加[25] 各条业务线数据关键指标变化 - 房车业务收入4.21亿美元，增长15%，批发房车行业单位出货量增长9%；每批发房车单位内容量降至4859美元，降幅9%[9] - 海洋业务收入1.55亿美元，下降35%，估计批发动力艇行业单位出货量下降34%；每批发动力艇单位内容量降至4049美元，降幅9%[10][11] - 动力运动业务收入8300万美元，增长152%，主要受收购Sportech推动[12] - 住房业务收入2.75亿美元，增长5%，估计批发制造住房行业单位出货量增长13%，总住房开工量增长1%；每批发制造住房单位内容量增至6422美元，增幅1%[13]

行业市场数据 - 2022年美国船艇、发动机、配件及相关成本零售支出约593亿美元，较2021年增长约4.4% [33] - 2023年动力艇市场中，玻璃纤维、铝制、浮筒和滑雪及尾波艇零售销量占比分别约为35%、25%、34%和6%；零售出货量较2022年下降约5%，批发出货量增长约2% [34] - 2023年制造住房行业前三大制造商生产了约80%的零售出货量 [35] - 制造住房行业批发出货量从2009年的约49800套增至2023年的约89200套，2022年曾达到15年高位112900套 [36] 公司业务与市场关联 - 2023年公司工业净销售额约70% - 80%与美国住宅住房市场相关 [39] 公司收购与支出 - 2023年公司完成约3000万美元的收购，过去三年完成约8.04亿美元的收购 [44] - 2023年公司资本支出5900万美元，主要用于先进制造自动化、更换和升级生产设备 [47] 公司客户与销售数据 - 截至2023年12月31日，公司约有4400个活跃客户；2023 - 2021年，公司对Forest River和Thor的销售分别占合并净销售额的29%、38%和42% [53] - 2023 - 2021年，公司分销部门约9%、9%和8%的销售产品直接从供应商发货给客户 [54] 公司设施面积 - 公司的设计创新中心和展厅The Studio面积45000平方英尺，其中展厅25000平方英尺；海洋工作室面积14000平方英尺 [49][50] 公司人员构成 - 截至2023年12月31日，公司团队成员约10000人，其中83%为小时工，17%为 salaried 员工[65] 公司管理层信息 - 截至2024年1月1日，公司首席执行官Andy L. Nemeth 54岁，总裁Jeffrey M. Rodino 53岁等[69] 公司债务与利息 - 截至2023年12月31日，公司2021年信贷协议下的总债务义务基于SOFR利率，SOFR利率提高100个基点，假设2023年平均借款额等于当日未偿还借款额1.294亿美元，将导致额外年利息成本约130万美元[222] 公司原材料价格 - 公司关键原材料价格受需求、通胀等因素影响，2023年持续波动，虽通常能将价格变动传递给客户，但存在不确定性，不过认为对运营结果无重大影响[223]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收7.81亿美元，净收入3100万美元，摊薄后每股收益1.41美元；2023年全年营收35亿美元，净收入1.43亿美元，摊薄后每股收益6.50美元 [27][40][42] - 全年毛利率提高90个基点至22.6%；第四季度和全年SG&A费用分别下降12%至6800万美元和9%至2.99亿美元 [41] - 2023年摊薄后每股收益较2022年下降52%；全年一次性非经常性项目影响约为每股0.21美元；第四季度和全年整体有效税率分别为26.6%和25.3%，预计2024年约为25% - 26% [42][43] - 第四季度运营现金流1.15亿美元，2023财年运营现金流4.09亿美元，与2022财年基本相当 [43] - 2023年RV批发单位出货量下降37%，比2019年低23%，但总收入比2019年高48%，毛利率高450个基点，运营利润率高90个基点，每股收益高69%，自由现金流是2019年的两倍多 [47] - 第四季度收入下降18%，主要因RV、海洋和MH终端市场批发出货量减少；全年净销售额下降29%至35亿美元 [40] - 第四季度运营收入下降15%至5700万美元，全年下降48%至2.6亿美元；第四季度运营利润率为7.3%，较上一时期提高20个基点，全年运营利润率为7.5% [66] - 2023年资本支出5900万美元，预计2024年资本支出在7000万 - 8000万美元之间 [68][79] - 2023年通过股票回购和股息向股东返还6100万美元，第四季度末现有回购计划下还有7760万美元授权额度 [25] - 第四季度末总净杠杆略低于2.4倍，预计未来2 - 3个季度将降至2.25 - 2.5倍的目标范围 [79] - 预计2024年运营利润率将较2023年提高30 - 50个基点，运营现金流3.9亿 - 4亿美元，自由现金流约3.1亿美元或更多 [71] 各条业务线数据和关键指标变化 RV业务 - 第四季度RV收入下降14%至3.53亿美元，占合并销售额的45% [31] - 全年RV每单位内容下降9%至每单位4800美元 [32] - 第四季度RV批发单位出货量约7.5万，下降3%；零售注册量估计下降10%至约6.26万，意味着该时期经销商库存补货约1.2万单位；全年行业去库存约6.6万单位；估计整体RV经销商库存在15 - 18周，高于第三季度水平，但远低于疫情前历史平均的26 - 30周 [56] 海洋业务 - 第四季度海洋收入下降32%至1.74亿美元，占第四季度合并销售额的22%，主要因批发出货量减少，尤其是滑雪和尾波冲浪板块，该季度下降近40% [57] - 估计全年海洋经销商库存在27 - 29周，略高于第三季度，但低于疫情前历史平均的36 - 40周；估计全年每批发单位海洋内容下降5%至每单位4803美元 [34] - 2024年零售预计持平至中个位数下降，整体产品组合的批发单位预计下降5% - 10% [70] 住房业务 - 第四季度住房市场收入下降11%至2.54亿美元，占合并销售额的33% [35] - MH批发单位出货量下降2%，全年每MH单位内容增加2%至每单位6372美元；第四季度总住宅开工量增加2%，单户开工量约增加22%，多户开工量约下降27% [35] 动力运动业务 - 虽暂未报告动力运动终端市场收入，但经销商因需求疲软和基准利率上升面临库存挑战；公司不断增长的动力运动产品组合偏向高端公用事业领域，受影响较小 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2024年RV批发单位出货量在33万 - 35万之间，全年零售出货量预计下降约5% - 10%，约35万单位 [44] - 预计2024年MH批发出货量持平，住宅住房新开工量与2023年持平 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2023年收购Patrick Marine Transport，2024年1月收购Sportech，扩大动力运动领域规模，增加总可寻址市场，提高业务增长潜力和收入、利润及现金流的多样性 [20] - 战略聚焦户外爱好者市场的高端领域，通过收购Sportech巩固在动力运动市场的领先地位，将继续在RV、海洋和动力运动领域进行战略和有机扩张，同时关注售后市场 [52] - 优化成本结构，偿还债务，管理和减少库存，提高运营效率；投资财务和运营基础设施，进行软件和IT自动化以及新产品创新 [48] - 2024年及以后将更加关注整体客户体验，与OEM合作伙伴紧密合作，推动基于解决方案的创新 [63] - 海洋业务正在扩大专有技术解决方案，预计2024年上半年完成在两个主要业务中的实施，以减少VOC排放，提高原材料利用率和工艺质量 [64] - 各市场均存在竞争，公司凭借客户服务、产品规模和性价比优势，为客户提供不同档次产品，满足其需求和价格要求 [116][125] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年公司在宏观和行业逆风下仍取得良好业绩，团队努力使公司基础稳固，未来将继续通过战略计划推动增长 [18][19] - 2024年上半年行业和宏观趋势与2023年最后几个月相似，下半年若零售和库存融资利率下降，有上升潜力 [51] - 对RV市场持乐观态度，认为其在2023年触底，库存处于低位，春季销售旺季临近有望改善 [55] - 海洋市场短期内面临挑战，但长期看好所服务的高端优质细分市场的趋势 [57] - 住房市场中，制造住房和现场建造住房有长期增长潜力，若经济压力缓解，行业有望继续增长 [59][60] - 对动力运动平台的长期前景感到兴奋，Sportech的收购巩固了其在该领域的地位 [61] 其他重要信息 - 公司团队热爱户外活动，致力于为户外爱好者提供服务，成为该领域的首选供应商 [24] - 董事会决定将第四季度股息提高22%至每股0.55美元 [25] - 组织架构调整，Jeff Rodino任RV总裁，Kip Ellis任动力运动和住房总裁，Rick Reyenger任海洋总裁，Hugo Gonzalez任执行副总裁兼首席运营官，Charlie Roeder任销售执行副总裁 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2024年EBIT利润率目标的影响因素及Sportech收购的摊销假设 - 各种因素综合使公司能够在当前运营水平上实现利润率提升，预计提高30 - 50个基点；Sportech收购的年度摊销约为1500万美元 [72][85] 问题: 第四季度收入下降18%的构成因素 - 行业因素导致下降11%，有机因素下降8%，收购带来1%的积极影响；有机影响中，定价下降9%，市场份额增加1% [86][87] 问题: 不考虑Sportech，2024年第一季度收入、利润率和收益与第四季度相比的预期 - 预计第一季度运营与第四季度和第三季度的运营水平一致，且季度间利润率将逐步改善，若批发出货量增加，有进一步提升空间 [92] 问题: 加入Sportech以及自动化和成本降低举措后，未来3 - 5年核心终端市场恢复正常需求和出货水平时，毛利率和运营利润率的预期 - 公司认为在当前运营水平下，毛利率和运营利润率有提升机会，且随着业务发展，无需增加大量额外成本即可实现增长 [93][94] 问题: OEM在2025年是否需要进一步提价，以及2024年第四季度行业出货量与产量之间是否存在差异 - 认为OEM在2025年不需要大幅提价；2024年第四季度OEM对库存管理严格，没有大量未交付订单 [95] 问题: 各终端市场内容每单位（CPU）的机会及影响因素 - 公司认为行业生产已触底，批发零售比例为1:1，内容每单位在2023年第四季度触底，2024年有望上升 [96] 问题: 今年展会情况及对零售的影响 - 今年展会情况不一，未来1 - 1.5个月的展会将有助于明确零售走向，预计零售仍将保持1:1的比例 [97][114] 问题: 是否能通过内容每单位指标体现市场份额增长 - 公司将在报告动力运动业务时关注该指标，但相关数据获取难度较大，不过Sportech对市场情况有较好的了解 [103][104] 问题: 不考虑一次性费用，Sportech在第一季度是否会立即增厚收益以及对全年的影响 - 预计Sportech扣除一次性费用后将增厚收益，且根据目前订单情况，有望按计划实现目标 [108] 问题: 2024年30 - 50个基点利润率扩张中SG&A与毛利率的情况，以及销售假设和生产展望 - 公司认为运营费用和运营利润率有改善机会，市场组合已触底，RV市场有提升内容的机会；RV业务成本结构可变且可扩展，海洋和动力运动业务有较高固定成本，但RV业务的灵活性可起到一定的平衡作用 [117][119][126] 问题: 长期并购战略中各终端市场的侧重方向 - 公司专注于户外爱好者市场，认为该领域有增长空间，且有机会通过并购提供创新解决方案，实现跨市场合作 [121]

文章核心观点 - 帕特里克工业公司股票近期涨势强劲接近历史高位，虽估值较低且业绩良好，但分析师希望股价回调后再考虑配置，该公司仍是长期投资的好选择，值得列入观察名单，等待大幅回调时机 [1][6] 公司概况 - 帕特里克工业公司是一家为房车、制造房屋和船舶行业提供零部件的供应商，自2009年由首席执行官托德·克利夫兰领导，在2010年代初表现出色 [2] 发展历程 - 2010年代中期，市场开始认可公司的增长潜力和并购能力，受益于房车市场增长、经济强劲、婴儿潮一代消费和千禧一代户外生活方式的推动 [2] - 2017年，公司销售额达到14亿美元，运营利润率约6 - 7%，市盈率处于市场平均水平，净债务约为2倍 [2] - 2020年疫情期间，安迪·内梅斯接任公司最高职位 [3] - 2021年春季，受市场和经济乐观情绪推动，股价涨至100美元 [3] - 2022年，受通胀压力、利率上升和房车市场担忧影响，股价跌至40美元，后回升至100美元 [4] 业务结构变化 - 2010年代公司主要依赖房车业务，如今该业务占比降至不足一半，住房业务有一定增长，船舶业务增长显著 [4] 财务表现 2022年 - 销售额增长20%至48.8亿美元，运营利润4.96亿美元，净利润3.28亿美元，每股收益13.49美元（含1.15美元可转换债券费用） [4] - 第四季度营收下降17%至9.52亿美元，GAAP收益降至每股1.68美元，净债务增至12.6亿美元，调整后EBITDA为6.43亿美元，杠杆率约2倍 [4] 2023年 - 第一季度销售额下降三分之一至9亿美元，EBITDA降至9700万美元 [5] - 第二季度销售额下降38%至9.21亿美元，EBITDA为1.14亿美元 [5] - 第三季度销售额下降22%至8.66亿美元，调整后EBITDA为1.13亿美元 [5] - 预计全年销售额约35亿美元，调整后运营利润约3.5亿美元，净利润约2亿美元，每股收益约9美元 [5] - 净债务降至11亿美元，EBITDA约4.5亿美元，杠杆率在2.5倍左右 [5] 公司举措 - 2023年公司放缓并购步伐，董事会宣布将季度股息提高10美分至每股0.55美元，股息收益率略高于2% [5] 行业环境与股价表现 - 行业内公司受通胀压力、劳动力供应、劳动力成本上升和高利率影响，但因利率下降和婴儿潮一代退休消费等因素，投资者对行业长期增长预期乐观 [6] - 帕特里克工业公司股价自11月初以来上涨约40%，近期首席执行官进行了股票出售 [6]