收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度公司收入22.82亿加元，2024年为15.40亿加元，增长7.42亿加元[10] - 2025年第一季度净收入13.43亿加元，2024年为9.12亿加元，增长4.31亿加元，主要因2024年4月1日完成收购[10][15] - 2025年第一季度毛利润9.28亿加元，2024年为7.30亿加元，增长1.98亿加元[10] - 2025年第一季度调整后息税折旧摊销前利润11.67亿加元，2024年为10.44亿加元，增长1.23亿加元[10] - 2025年第一季度收益5.02亿加元，2024年为4.38亿加元，增长0.64亿加元[10] - 2025年第一季度基本每股收益0.80加元，2024年为0.74加元，增长0.06加元[10] - 2025年第一季度摊薄后每股收益0.80加元，2024年为0.73加元，增长0.07加元[10] - 2025年第一季度公司总收益为5.02亿美元，调整后EBITDA为11.67亿美元，2024年同期分别为4.38亿美元和10.44亿美元[21] - 2025年第一季度公司收入22.82亿美元，2024年第一季度为15.4亿美元；2025年第一季度净利润为5.02亿美元，2024年第一季度为4.38亿美元[84] - 2025年第一季度调整后息税折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）为11.67亿美元，2024年第一季度为10.44亿美元[84] - 2025年第一季度净收入为13.43亿美元，2024年为9.12亿美元；其中管道业务净收入8.81亿美元，2024年为6.77亿美元；设施业务净收入3.07亿美元，2024年为2.31亿美元；新业务净收入2.39亿美元，2024年为4900万美元[104] - 2025年第一季度调整后EBITDA为11.67亿美元，2024年为10.44亿美元；调整后EBITDA每股基本收益为2.01美元，2024年为1.90美元[108] - 2025年第一季度来自权益法核算被投资单位的调整后EBITDA为1.77亿美元，2024年为3.02亿美元[112] - 2025年第一季度经营活动现金流为8.4亿美元，2024年同期为4.36亿美元[115] - 2025年第一季度基本每股经营活动现金流为1.45美元，2024年同期为0.79美元[115] - 2025年第一季度调整后经营活动现金流为7.77亿美元，2024年同期为7.82亿美元[115] - 2025年第一季度基本每股调整后经营活动现金流为1.34美元，2024年同期为1.42美元[115] - 2025年第一季度商品相关已实现收益为 - 2100万美元，2024年同期为 - 4500万美元[123] - 2025年第一季度商品相关未实现（收益）损失为 - 900万美元，2024年同期为1.02亿美元[123] - 2025年第一季度外汇损失为0，2024年同期为300万美元[123] - 2025年第一季度利率损失（收益）为400万美元，2024年同期为 - 200万美元[123] - 2025年第一季度公司收入22.82亿美元，较2024年同期的15.4亿美元增长48.18%[137] - 2025年第一季度公司盈利5.02亿美元，较2024年同期的4.38亿美元增长14.61%[137] - 2025年第一季度公司经营活动产生的现金流为8.4亿美元，较2024年同期的4.36亿美元增长92.66%[139] - 2025年第一季度基本每股收益为0.80美元，2024年同期为0.74美元[137] - 2025年第一季度，公司总营收22.82亿美元，2024年同期为15.4亿美元；净利润5.02亿美元，2024年同期为4.38亿美元[151] - 2025年第一季度，管道业务美国管道收入1.34亿美元，2024年为7100万美元；营销与新业务美国中游销售营收3.88亿美元，2024年为7100万美元[151] - 2025年第一季度，公司对权益法核算的被投资单位的利润份额为3000万美元，2024年同期为1.51亿美元[157] - 2025年第一季度普通股股息为4.01亿美元，2024年同期为3.67亿美元[166] - 2025年3月31日总外部收入为22.82亿美元，2024年同期为15.4亿美元[169] - 2025年第一季度净融资成本为1.5亿美元，2024年同期为1.08亿美元[171] - 2025年第一季度，商品相关衍生工具在风险管理和实物衍生合同收入中实现的收益为 - 2100万美元，2024年为 - 4500万美元；未实现（收益）损失为 - 900万美元，2024年为1.02亿美元[182] - 2025年第一季度向关联方提供服务总计6700万美元，2024年为1.13亿美元；从关联方接收服务总计200万美元，2024年为500万美元[185] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度运营费用2.26亿加元，2024年为1.89亿加元，增长0.37亿加元[10] - 2025年第一季度资本支出为1.74亿美元，2024年同期为1.86亿美元，其中2025年第一季度不可回收维持活动支出为2500万美元，2024年为1500万美元[76] - 2025年第一季度PGI服务收入6300万美元，2024年为7300万美元；总服务收入6700万美元，2024年为1.13亿美元[92] 各条业务线表现 - 管道部门管理管道运输能力300万桶油当量/日，地上存储容量约1000万桶[17] - 2025年第一季度管道业务收入8.94亿美元，成本1300万美元，净收入8.81亿美元，收益5.18亿美元，调整后EBITDA 6.77亿美元；2024年同期分别为6.88亿美元、1100万美元、6.77亿美元、4.55亿美元和5.99亿美元[25] - 2025年第一季度设施业务收入3.07亿美元，运营费用1.33亿美元，收益1.84亿美元，调整后EBITDA 3.45亿美元；2024年同期分别为2.31亿美元、9000万美元、1.77亿美元和3.10亿美元[30] - 2025年第一季度营销与新业务部门业务量369 mboe/d，收益1.60亿美元，调整后EBITDA 2.10亿美元；2024年同期分别为295 mboe/d、6400万美元和1.88亿美元[21] - 2025年第一季度公司管道业务量2808 mboe/d，设施业务量896 mboe/d，营销与新业务部门业务量369 mboe/d；2024年同期分别为2598 mboe/d、805 mboe/d和295 mboe/d[21] - 2025年第一季度管道业务净收入增加主要因收购联盟公司，2025年第一季度含联盟公司净收入2.43亿美元，部分被科钦管道净收入减少3700万美元抵消[25] - 2025年第一季度设施业务收入增加主要因收购奥克斯黑貂公司，2025年第一季度含奥克斯黑貂公司收入8000万美元，部分被可收回电力成本降低抵消[30] - 营销与新业务部门负责增值商品营销活动及新项目开发，包括参与在建的雪松液化天然气项目[18][19] - 2025年第一季度管道业务中常规业务量1033 mboe/d，传输业务量740 mboe/d，油砂与重油业务量1035 mboe/d；2024年同期分别为1007 mboe/d、588 mboe/d和1003 mboe/d[28] - 2025年第一季度设施业务中天然气服务业务量619 mboe/d，NGL服务业务量277 mboe/d；2024年同期分别为612 mboe/d和193 mboe/d[33] - 2025年第一季度营销收入为13.36亿美元，成本为10.97亿美元，净收入为2.39亿美元，收益为1.6亿美元[40] - 2025年第一季度原油销售88万桶，NGL销售281万桶，较2024年分别增加8万桶和66万桶[40] - 2025年第一季度公司营销与新业务板块调整后EBITDA为2.1亿美元，较2024年增加2200万美元[40][43] 管理层讨论和指引 - 公司预计运营活动现金流足以满足运营、股息和资本支出需求，必要时将从现金、信贷和资本市场获取资金[49] - 2025年剩余月份的未来资本支出预计在5.7亿至7.7亿美元之间，约1.75亿美元用于不可回收维持资本[77] 其他没有覆盖的重要内容 - RFS IV项目资本预算为5.25亿美元，预计2026年上半年投入使用，建成后Redwater Complex分馏能力将达25.6万桶/日[34] - Wapiti扩建项目资本预算为1.4亿美元，预计2026年上半年投入使用，将使天然气处理能力增加1.15亿立方英尺/日[35] - K3热电联产设施项目资本预算为7000万美元，预计2026年上半年投入使用，可降低运营成本和排放合规成本[36] - Cedar LNG项目预计2028年末投入使用，已与ARC签订150万吨/年的20年照付不议合同[44][45] - 2025年第一季度公司企业和所得税方面收益为 - 2.23亿美元，调整后EBITDA为 - 6500万美元[47] - 截至2025年3月31日，营运资金为 - 8.05亿美元，总贷款和借款为118.83亿美元[49] - 截至2025年3月31日，公司信贷安排包括15亿美元循环信贷额度、10亿美元可持续发展挂钩循环信贷额度、2.5亿美元非循环定期贷款、5000万美元运营额度、2.7亿美元定期贷款和2.4亿美元定期贷款[51] - 公司承诺到2030年将温室气体排放强度相对于2019年基线水平降低30%[53] - 2025年4月2日，公司完成2.5亿美元非循环定期贷款延期，新到期日为2030年4月[56] - 截至2025年3月31日，公司高级无抵押中期票据的有息债务与资本比率为0.40（最高0.70），信贷安排的债务与资本比率为0.39（最高0.70）[58] - 截至2025年3月31日，公司持有的信用证总额为2.67亿美元（2024年12月31日为2.76亿美元）[59] - 截至2025年3月31日，公司的合同义务总额为321.01亿美元，其中长期债务194.79亿美元、运输和加工108.79亿美元、租赁8.44亿美元等[64] - 截至2025年3月31日，公司已发行信用证2.11亿美元（2024年12月31日为2.09亿美元）[68] - 2024年5月13日，公司的正常发行人投标获批，可回购最多5%（约2900万股）流通普通股，2025年第一季度未回购[70] - 2025年1月8日，公司赎回约100万份累积可赎回浮动利率A类优先股，赎回价格为每股25.50美元[72] - 截至2025年5月2日，公司流通普通股为58090.8万股，各系列A类优先股也有相应数量流通[75] - IFRS 18于2024年4月发布，2027年1月1日生效，公司正在评估其对合并财务报表的影响[94] - 对IFRS 9和IFRS 7的修订于2024年12月发布，2026年1月1日生效，公司正在评估其对风力发电采购协议的影响[95] - 2025年第一季度公司会计政策和关键会计估计与判断无重大变化[93][96] - 公司披露了净收入、调整后EBITDA等非GAAP财务指标和比率，用于评估业绩和现金流[99] - 调整后经营活动现金流是对经营活动现金流进行调整后的非GAAP指标，用于评估公司履行义务的能力[113] - 2025年第一季度公司内部控制无重大变化[126] - 2025年3月31日公司总资产357.1亿美元，较2024年12月31日的359.67亿美元略有下降[136] - 2025年第一季度公司融资活动使用的现金流为6.45亿美元，而2024年同期为流入15.04亿美元[139] - 2025年第一季度公司投资活动使用的现金流为1.82亿美元，较2024年同期的3.76亿美元有所减少[139] - 2025年第一季度公司普通股股息支付4.01亿美元，优先股股息支付0.35亿美元[139] - 2024年4月1日，公司完成对Enbridge在Alliance、Aux Sable和NRGreen合资企业权益的收购，总价28亿美元，扣除3.27亿美元承担债务[147] - 截至2025年3月31日，收购资产和收入分别约占公司总资产和收入的20%和14%[127] - 因CER对Alliance Canada管道资产进行收费审查，公司对包含该资产的现金产生单元进行减值测试，其可收回金额超过账面价值63亿美元，未确认减值[153] - 公司对现金产生单元未来现金流折现采用7.9%的税后折现率，折现率提高1.1%，可收回金额将降至账面价值[154] - 截至2025年3月31日，无形资产和商誉成本为72.32亿美元，摊销后账面价值为64.99亿美元[156] - 2025年3月21日，PGI开设了新的5亿美元

Pembina Pipeline Corporation (PBA) 2024年第四季度业绩 - 每股收益66美分 超出Zacks共识预期的59美分 主要得益于设施和营销及新业务部门的强劲表现 [1] - 设施部门日产量877千桶油当量 超过预期的860千桶油当量 [1] - 季度营收15亿美元 同比下降15.4% 低于预期的18亿美元 [3] - 运营现金流增长2.5%至9.02亿加元 调整后EBITDA创纪录达12.54亿加元 同比增长21.4% [3] - 日总产量4016千桶油当量 同比增长7% [3] 公司财务状况 - 宣布2025年第一季度股息为每股69加分 [4] - 债务与调整后EBITDA比率为3.5倍 处于目标区间低端 [5] - 现金及等价物1.41亿加元 长期债务105亿加元 债务资本化率37.6% [11] 各部门表现 管道部门 - 收益5.34亿加元 同比下降21% 主要由于Nipisi管道减值转回 [6] - 日产量2790千桶油当量 同比增长5.2% 但低于预期的2825千桶油当量 [6] 设施部门 - 收益1.77亿加元 同比增长24% 主要由于利率衍生品未实现收益 [7] - 日产量877千桶油当量 同比增长9.5% 超过预期的860千桶油当量 [7] 营销及新业务部门 - 收益2.45亿加元 同比增长20% 主要由于利率衍生品未实现收益 [8] - 日产量349千桶油当量 同比增长16.7% 超出预期24.2% [9] - 天然气液体日销量252千桶油当量 同比增长16% [9] 2025年展望 - 预计调整后EBITDA在42-45亿加元之间 [12] - 预计债务与调整后EBITDA比率维持在3.3-3.6倍 [12] 同行业其他公司表现 The Williams Companies (WMB) - 每股收益47美分 超出预期的45美分 [14] - 营收27亿美元 低于预期的29亿美元 同比下降3.6% [15] - 长期债务247亿美元 债务资本化率62.5% [16] Cheniere Energy (LNG) - 每股收益4.33美元 远超预期的2.69美元 [17] - LNG装载量606万亿英热单位 超过预期的582万亿英热单位 [17] - 长期债务226亿美元 债务资本化率69.2% [18] TC Energy (TRP) - 每股收益75美分 超出预期的68美分 [19] - 营收26亿美元 同比下降17.8% [21] - 宣布季度股息每股85加分 同比增长3.3% [22]

公司概况 - Pembina Pipeline Corporation (PBA)是北美能源基础设施领域的重要参与者 总部位于加拿大卡尔加里 运营覆盖整个碳氢化合物价值链的管道 储存和加工设施网络[1] - 公司业务涵盖传统石油管道和天然气加工厂 每日运输数百万桶石油和天然气 服务于北美最高产的盆地[1] - 公司在纽约和多伦多证券交易所双重上市 在能源领域具有重要地位 拥有大规模碳氢化合物运输和天然气加工能力[2] 财务表现 - 2024年全年调整后EBITDA达到44 1亿美元 同比增长15% 创历史新高[4] - 超过80%的收入来自费用基础业务 现金流稳定 股息安全性高[4] - 债务与调整后EBITDA比率为3 5倍 显示财务纪律良好 具备增长能力[4] 业务模式优势 - 约70%的收益来自长期"照付不议"或成本服务合同 确保收入可预测性 降低市场波动影响[5][6] - 持续的管道扩建和资产收购加强了合同基础 增强了投资者对收益持续性的信心[6] - 综合基础设施网络包括管道 加工设施和储存终端 形成一体化价值链 提高运营灵活性[9] 增长动力 - 战略投资LNG和NGL基础设施 如Cedar LNG项目(预计2028年底投产)和Redwater分馏扩建 受益于全球需求增长[7] - Cedar LNG项目获得长期"照付不议"合同支持 降低市场风险[7] - 向亚洲等国际市场出口LPG和丙烷 支持销量增长和利润率提升[7] - 西加拿大沉积盆地产量增加 公司通过Peace管道扩建 Nipisi重启和Taylor-to-Gordondale项目抓住增长机会[8] 竞争环境 - 面临来自TC Energy Corporation(TRP) Williams Companies(WMB)和Enbridge(ENB)等中游运营商的竞争压力[12] - 竞争对手的项目可能限制公司获取新合同或扩大市场份额的能力[12] 近期表现 - 过去六个月股价下跌5 8% 而同期其所属的生产和管道子行业上涨15 4%[14][15]

合资企业成立 - Pembina Pipeline Corporation与Kineticor Asset Management LP宣布成立合资企业Greenlight Electricity Center Limited Partnership 双方各持股50% 旨在推动阿尔伯塔省电力和数据基础设施发展 [1] - 合资企业将开发名为Greenlight Electricity Center的项目 由Kineticor负责管理 [1] GLEC项目详情 - GLEC为先进的多阶段燃气发电设施 具备碳捕获潜力 并拥有可容纳数据中心综合体的重要土地储备 [2] - 项目计划总容量达1800兆瓦 将成为阿尔伯塔省最大的基载电力项目之一 采用模块化开发方式 每阶段450兆瓦 根据市场需求逐步扩展 [2] - 项目已进入阿尔伯塔电力系统运营商互联流程第三阶段 正在进行许可 设计和合同工作 [2] 与政府规划协同 - 阿尔伯塔省政府计划到2030年推动1000亿美元数据中心投资 鼓励开发商自带电力供应 [3] - 合资项目符合省级规划 预计2027年初实现电网互联 正积极与寻求长期稳定电力采购协议的数据中心运营商合作 [3] 整合优势 - 合资企业整合双方价值链 为阿尔伯塔省数据中心行业提供电力支持 [4] - Pembina的Alliance Pipeline邻近项目 可战略性地利用其资产基础为GLEC提供天然气供应 [4] 公司背景 - Pembina Pipeline Corporation为加拿大垂直整合能源基础设施运营商 [5] 行业可比公司 - Repsol预期明年每股收益增长率为17% 高于行业13.1%的增长率 [7] - Prairie Operating公司2024年盈利预计同比增长81.19% [8] - Gulfport Energy公司2024年盈利预计同比增长108.53% [9]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司季度收益为5.72亿美元，创纪录的季度调整后EBITDA为12.54亿美元，创纪录的季度调整后经营活动现金流为9.22亿美元，即每股1.59美元 [6] - 2024年全年，公司收益为18.74亿美元，创纪录的年度调整后EBITDA为44.08亿美元，创纪录的全年调整后经营活动现金流为32.65亿美元，即每股5.70美元 [7] - 2024年第四季度调整后EBITDA为12.54亿美元，较上年同期增长21%；收益为5.72亿美元，较上年同期下降18%；总交易量为367万桶/日，较上年同期增长6% [19][21] - 2024年全年调整后EBITDA为44.08亿美元，比2023年高15%；经营活动现金流为32.14亿美元，创纪录的调整后经营活动现金流为32.65亿美元 [22] - 截至2024年12月31日，按过去12个月计算，按比例合并的债务与调整后EBITDA之比为3.5倍 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 管道业务 - 第四季度，联盟管道因收购后所有权增加、季节性合同需求增加、资本回收确认时间带来的更高收入、NIPISI管道交易量增加、和平管道系统合同交易量增加等因素贡献增加，但部分被2024年上半年提前确认的照付不议递延收入以及Cochin管道净收入降低（主要由于固定费率降低和该期间可中断交易量减少）所抵消 [20] 设施业务 - 第四季度，因收购Aux Sable后将其纳入合并范围，以及PGI因2024年第四季度收购油电池带来的更高收入、某些PGI资产交易量增加和资本回收确认时间等因素贡献增加 [20] 营销和新业务 - 第四季度，与客户合同的净收入因Aux Sable所有权权益增加、NGL利润率提高，但大宗商品相关衍生品实现收益降低 [20] 企业部门 - 第四季度业绩高于上一时期，原因是激励成本降低 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购扩大在弹性的美国东北部天然气和NGL市场的存在，推进Cedar LNG项目以增加加拿大天然气生产商的全球市场准入，完成和平管道八期扩建以满足加拿大西部沉积盆地不断增长的产量，通过PGI交易支持专注增长的客户，并与陶氏达成乙烷供应协议 [8] - 公司积极开发额外的扩张机会，以支持传统管道服务需求的增长，如泰勒至戈尔登代尔项目、和平管道系统扩建、支持不列颠哥伦比亚省东北部交易量增长的其他扩建项目等 [11] - 公司宣布两项新业务进展，一是获得Greenlight Electricity Centre 50%的权益，该中心正在开发一座位于艾伯塔省工业中心地带的燃气联合循环发电设施；二是获得Yellowhead干线的独家提取权，计划建设一座高达5亿立方英尺/日的跨接设施 [12][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自己处于有利地位，能够受益于加拿大西部沉积盆地的增长，其广泛的资产网络提供全方位的中游和运输服务，客户服务具有无与伦比的选择性和灵活性 [24][25] - 公司拥有约40亿美元的在建项目和约40亿美元处于不同开发阶段的额外项目，有明确的增长路径 [25] 其他重要信息 - 公司预计为履行与陶氏的乙烷供应协议所需的总资本投资将低于3亿美元，低于此前沟通范围的低端，且该协议预计的调整后EBITDA贡献不变 [11] - 公司正在评估一系列机会，以最具资本效率的方式履行与陶氏的乙烷供应协议，包括在Redwater综合体内的RFS III增加一座脱乙烷塔 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Yellowhead干线NGL提取权项目能带来哪些商业和增长机会 - 公司预计可建设约5亿立方英尺/日的提取能力，提取约2.5万桶/日的NGL。目前正在评估C2如何融入整体供应组合，预计在5月的电话会议上提供更多信息。对于C3+，可将其转移至现有分馏能力中，与营销NGL业务互补，公司团队会为这些产品寻找最佳市场 [29][30][31] 问题2：Greenlight项目的天然气需求规模以及对Alliance管道扩容的影响，以及扩容是否有助于缓解与托运人的费率问题 - Greenlight项目每个阶段预计消耗约8000万立方英尺/日的天然气。公司在2月已满足加拿大能源监管机构的所有要求，正在与大型托运人团体进行双周会议，努力在2025年达成协商解决方案并提交给监管机构。托运人对Alliance管道的服务评价很高，有很高的扩容需求，公司正在评估是进行短途扩容（如到萨斯喀彻温堡地区）还是长途扩容（如到芝加哥地区） [38][39][40] 问题3：Yellowhead干线潜在的5亿立方英尺/日跨接设施的资本要求，以及2.5万桶/日NGL中C2的占比和如何补充与陶氏的供应协议 - 该设施的资本要求预计在4 - 5亿美元左右，目前处于初步阶段。预计2.5万桶/日的NGL中约50%为乙烷，其余为C3+。目前评估将这些桶纳入现有供应组合还是作为增量供应还为时尚早，预计在5月的会议上提供更多信息 [49][50][52] 问题4：在当前地缘政治和政策环境下，Cedar LNG项目剩余产能的签约进展 - 自2024年末以来，公司一直在与潜在买家合作，收到了广泛的积极回应，意向书和条款书的数量远超其产能。公司即将进行入围筛选并开始更详细的谈判 [54][55] 问题5：Greenlight项目公司的资本支出份额、投资时间框架、回报情况以及是否有长期合同支撑 - 公司在该项目中占50%权益，每个450兆瓦阶段预计投资15亿美元，最高可达1800兆瓦，计划分阶段开发，预计2026年做出最终投资决策，2029 - 2030年投入使用。目前预计基本回报与中游基础设施回报一致，公司有意签订长期合同支撑该项目，相关谈判正在进行中 [59][60][66] 问题6：Alliance管道与托运人的初步磋商情况，现有合同是否会重新开放 - 公司正在与约40多名托运人进行磋商，分为长期托运人、季节性和可中断业务参与者以及大型和小型托运人等几类。目前对话进展顺利，正在努力达成满足各方需求的协议，预计5月能提供更多信息 [70][71][73] 问题7：乙烷供应资本强度降低但EBITDA不变的原因 - 公司通过对一系列项目进行评估，充分利用现有资产的额外产能，提高乙烷回收率，最终聚焦于Redwater III脱乙烷塔，该方案资本效率最高。同时，Yellowhead项目带来更多C3+，公司需重新评估整体供应组合 [77][78][79] 问题8：Greenlight项目的燃气轮机插槽预订和长周期项目情况，以及整体前期工作进展 - 公司与Kineticor开发团队合作超过一年半，对其专业能力有信心。目前尚未下达燃气轮机订单，预计2026年做出最终投资决策，2030年投入使用，2025年将进行更多工程工作 [85][86] 问题9：NGL交易量增加对库存容量和客户出口增量的影响 - 公司关注盆地内的整体交易量增长，看好西海岸出口，每个增量桶都支持出口项目，但目前没有与Yellowhead项目直接相关的具体措施 [90][91] 问题10：2026年上半年投产的五个项目的进展情况 - K3热电联产项目、Wapiti天然气厂扩建项目和RFS IV分馏及铁路扩建项目进展顺利，设备按时交付，无供应链问题，安全执行情况良好，成本符合预期 [98][99][100] 问题11：对加拿大西部沉积盆地未来两到三年的产量增长预期 - 公司使用内部和第三方数据，预计增长处于中个位数水平，但市场的波动性和不确定性带来一定影响。部分托运人的增长高于该水平，公司有能力满足客户的增长需求 [102][103][105] 问题12：Greenlight项目的回报更接近传统的几倍倍数，以及公司对风险和回报的看法是否有变化 - 目前谈判正在进行中，难以具体量化回报倍数，但预计在公司历史回报范围内。公司关注整个价值链的机会，在资本执行方面有良好记录，有信心为客户提供有吸引力的方案，市场决定回报，但公司会控制自身可控因素 [109][111][113] 问题13：公司是否会将未来的电力机会局限于靠近基础设施的项目 - 公司的电力项目聚焦于数据中心业务，是有针对性的战略布局，不会在其他地区开展独立发电商（IPP）业务 [116] 问题14：关税对公司项目和业务的影响 - 关税目前对公司运营无直接财务影响，但行业情绪有所改善，有望带来项目审批加快等积极影响。公司将继续推进现有项目 [121][122] 问题15：2025年指导区间的考虑因素 - 公司业务存在季节性，营销业务的季节性主要体现在第一和第四季度；维修和完整性工作多在第三季度进行；Alliance管道的可中断业务在冬季需求较高，导致第二和第三季度相对疲软。此外，公司的指导基于营销业务的远期期货曲线 [129][130][131] 问题16：Cedar项目未来承购合同的情况 - 公司自2024年末以来积极与潜在买家合作，收到了远超其产能的积极回应，正在进行入围筛选并将开始更详细的谈判，对项目进展感到兴奋 [138][139] 问题17：Greenlight项目的起源以及公司对电力业务资本分配和风险承担的看法 - 公司最初为利用艾伯塔省Redwater资产附近的土地寻找租户和机会，考虑到碳封存联系和市场变化，与Kineticor团队合作并转向与数据中心客户合作，该项目变得有吸引力。公司无意涉足电力交易业务，希望通过该项目获得长期费用型年金，类似于其他业务。目前不确定具体的资本分配，需视项目进展而定 [143][144][151] 问题18：关税对NGL营销业务的影响及应对措施 - 公司主要将业务定位在西海岸，一定程度上隔离了风险。目前买家对关税的态度较为合理，公司将在合同中添加关税相关条款，对NGL业务影响不大 [153][154] 问题19：公司2024年启动的4% - 6%复合年增长率指导的进展情况以及是否会逐年滚动更新 - 公司对目前的进展感到满意，处于指导区间内，但暂不量化具体位置。该指导与同行相比表现良好，公司希望看到更多机会实现后再考虑是否延长时间线 [158][159][160] 问题20：Alliance管道相关进展顺利的具体含义 - 公司与托运人团体定期开会，对话良好，正在努力确定各方需求。预计5月能提供更多商业机会进展的信息 [162][163] 问题21：公司在Greenlight项目中如何减轻成本超支风险 - 公司对Kineticor进行了尽职调查，对其能力和进展感到满意。作为50%的合作伙伴，公司确保了适当的治理和监督机制，对项目进展有信心 [168][169][170] 问题22：不列颠哥伦比亚省东北部行业近期至中期对基础设施的需求 - 随着LNG Canada一期、Cedar、Woodfibre等项目的推进，该地区将产出大量NGL、凝析油和C3+。不仅Pembina的项目需要，第三方项目也可能需要。公司认为还需要额外的分馏能力，其RFS IV项目进展顺利且成本效益高 [172][173][175] 问题23：西部管道系统关闭申请的进展、财务影响以及若继续运营所需的资本 - 公司在2022年关闭了西部管道的南段，该管道已接近经济使用寿命，继续运营需要投入更多资本。关闭该管道对公司整体业务的财务影响不大，维持其运营所需的资本对公司整体而言并非重大金额，但内部维护工作较多 [178][179]

合作信息 - 金纳科资产管公司宣布平边管道公司与OPTrust旗下投资组合公司金纳科控股3号就绿光电力中心有限合伙公司50%权益达成协议 [1] 项目概况 - 绿光电力中心有限合伙公司正开发绿光电力中心项目 该项目为多阶段燃气联合循环发电设施 装机容量可达1800兆瓦 有碳捕获选项 配套土地可容纳1800兆瓦数据中心群 选址在阿尔伯塔省工业中心地带 [2] - 项目由金纳科管理 其曾成功开发 建设并运营900兆瓦的卡斯卡德发电厂 [3] 双方表态 - 平边管道公司高级副总裁称很高兴与金纳科合作 公司有能力利用现有和未来资产支持项目 联盟管道或为项目供气 阿尔伯塔碳网未来或提供减排方案 [4] - 金纳科首席执行官称很高兴与平边管道公司合作 阿尔伯塔省工业中心地带适合开展此项目 双方可发挥各自优势开发世界级设施 [4] 项目进展与规划 - 绿光电力中心是阿尔伯塔省最大 最先进的基本负荷发电项目之一 分阶段建设 每阶段约450兆瓦 最大装机1800兆瓦 目前处于阿尔伯塔电力系统运营商互联流程第三阶段 正推进许可 设计和合同签订工作 可向数据中心供电或接入电网 [5] - 绿光公司已就1800兆瓦负荷向阿尔伯塔电力系统运营商提出申请 目标2027年初实现电网互联 正与客户洽谈数据中心选址和长期购电协议 项目能为客户提供快速上市和规模增长的能力 [6] 行业背景 - 阿尔伯塔省政府设定目标 到2030年吸引1000亿加元数据中心投资 鼓励开发商自带电源 平边管道公司和金纳科致力于支持该愿景 [7] 公司介绍 - 金纳科资产管公司是阿尔伯塔省领先的发电设施开发商 管理商和运营商 投资组合超过2700兆瓦 [8] - 平边管道公司是领先的能源运输和中游服务提供商 服务北美能源行业超70年 拥有广泛资产网络 [9] - OPTrust管理着250亿加元的加拿大大型养老基金 为超11.1万名成员服务 是全球投资者 [10]

公司整体财务数据关键指标变化 - 公司第四季度调整后EBITDA达12.54亿美元，全年达44.08亿美元，同比分别增长2.21亿美元（21%）和5.84亿美元（15%）[9] - 2024年调整后EBITDA超公司指引范围，主要因管道和PGI资产资本回收确认时间、营销业务改善等因素[10] - 第四季度收益为5.72亿美元，全年为18.74亿美元，同比分别下降1.26亿美元（18%）和增长0.98亿美元（6%）[18] - 第四季度经营活动现金流为9.02亿美元，全年为32.14亿美元，同比分别增长3%和22%[25] - 第四季度调整后经营活动现金流为9.22亿美元，全年为32.65亿美元，同比均增长23%[29] - 按每股（基本）计算，第四季度经营活动现金流为1.55美元/股，全年为5.61美元/股，同比分别下降3%和增长17%[28] - 2024年第四季度公司总营收21.45亿美元，2023年同期为18.36亿美元；2024年全年总营收73.84亿美元，2023年为63.31亿美元[89] - 2024年第四季度公司净营收13.83亿美元，2023年同期为11.42亿美元；2024年全年净营收47.76亿美元，2023年为39.73亿美元[89] - 2024年第四季度公司调整后EBITDA为12.54亿美元，2023年同期为10.33亿美元；2024年全年调整后EBITDA为44.08亿美元，2023年为38.24亿美元[93][94] - 2024年第四季度公司调整后EBITDA每股基本收益为2.16美元，2023年同期为1.87美元；2024年全年为7.69美元，2023年为6.95美元[93][94] - 2024年第四季度公司来自权益法核算被投资单位的调整后EBITDA为1.95亿美元，2023年同期为2.80亿美元；2024年全年为8.44亿美元，2023年为10.10亿美元[97][98] - 2024年第四季度经营活动现金流为9.02亿美元，2023年同期为8.8亿美元；2024年全年为32.14亿美元，2023年为26.35亿美元[103] - 2024年第四季度基本每股经营活动现金流为1.55美元，2023年同期为1.6美元；2024年全年为5.61美元，2023年为4.79美元[103] - 2024年第四季度调整后经营活动现金流为9.22亿美元，2023年同期为7.47亿美元；2024年全年为32.65亿美元，2023年为26.46亿美元[103] - 2024年第四季度基本每股调整后经营活动现金流为1.59美元，2023年同期为1.36美元；2024年全年为5.7美元，2023年为4.81美元[103] - 截至2024年12月31日，流动贷款和借款为15.25亿美元，2023年同期为6.5亿美元[104] - 截至2024年12月31日，非流动贷款和借款为105.35亿美元，2023年同期为92.53亿美元[104] - 截至2024年12月31日，按权益法核算的被投资企业贷款和借款为33.33亿美元，2023年同期为28.05亿美元[104] - 截至2024年12月31日，按比例合并债务为153.93亿美元，2023年同期为127.08亿美元[104] - 截至2024年12月31日，调整后息税折旧及摊销前利润为44.08亿美元，2023年同期为38.24亿美元；按比例合并债务与调整后息税折旧及摊销前利润之比为3.5倍，2023年为3.3倍[104] - 2025年调整后EBITDA指引范围为42亿 - 45亿美元[57] 各业务线调整后EBITDA关键指标变化 - 管道部门第四季度调整后EBITDA为6.86亿美元，全年为25.33亿美元，同比分别增长0.69亿美元（11%）和2.99亿美元（13%）[11] - 设施部门第四季度调整后EBITDA为3.73亿美元，全年为13.47亿美元，同比分别增长0.49亿美元（15%）和1.34亿美元（11%）[11][12] - 营销与新业务部门第四季度调整后EBITDA为2.34亿美元，全年为7.24亿美元，同比分别增长0.61亿美元（35%）和1.27亿美元（21%）[13] - 公司第四季度调整后EBITDA为负3900万美元，全年为负1.96亿美元，同比分别增长4200万美元（52%）和2400万美元（11%）[14] 各业务线销量关键指标变化 - 2024年四季度和全年管道与设施总销量分别为3667千桶油当量/日和3548千桶油当量/日，同比增长6%和7%[34] - 2024年四季度和全年管道销量分别为2790千桶油当量/日和2711千桶油当量/日，同比增长5%和7%[35][36] - 2024年四季度和全年设施销量分别为877千桶油当量/日和837千桶油当量/日，同比增长9%[37][38] - 2024年四季度和全年销售的NGL销量分别为252千桶油当量/日和228千桶油当量/日，同比增长16%和23%[39] - 2024年四季度和全年销售的原油销量分别为96千桶油当量/日和99千桶油当量/日，同比增长17%和15%[40] - 2024年不列颠哥伦比亚省和阿尔伯塔省年产量增长约4%[41] 公司业务合同与项目进展 - 公司签订约170千桶油当量/日的管道运输合同、超600万桶的埃德蒙顿码头存储合同和约200百万立方英尺/日的天然气处理合同[42] - 2024年11月，NEBC MPS扩建项目按时且低于9000万美元预算投入使用，增加约40000桶/日的增量产能[61] - 公司正在建设55000桶/日的丙烷分馏塔RFS IV、增加115百万立方英尺/日天然气处理能力的Wapiti扩建项目和28兆瓦的K3热电联产设施，均预计2026年上半年投入使用[64] - 2024年第四季度，PGI与Veren签订长期照付不议协议，提供约9500万立方英尺/日的天然气处理服务[66] - 2024年12月31日，PGI完成收购Whitecap的Kaybob Complex 50%的工作权益，预计为其Lator地区开发提供最高4亿美元（Pembina净出资2.4亿美元）的资金[66] - Pembina为履行与Dow的乙烷供应承诺，预计总资本投资低于3亿美元[67] - 2024年10月9日，PGI完成从Veren收购四个电池项目，承诺为Gold Creek和Karr地区未来电池和集输基础设施提供最高3亿美元（Pembina净出资1.8亿美元）的资金[67] - Pembina与Haisla Nation合作建设的Cedar LNG项目，年产能330万吨，预计2028年末投入使用，Pembina已获得150万吨/年的产能并开始重新营销[68] 公司财报会议与股息相关 - Pembina将于2025年2月28日上午8点（山区时间）举行2024年第四季度财报电话会议[69] - Pembina董事会宣布2025年第一季度普通股现金股息为每股0.69加元，3月31日支付[71] - 以美元收取股息的股东，预计每股约0.4812美元（基于0.6974的汇率）[72] - 季度股息预计在3月、6月、9月和12月的最后一个工作日支付给登记在册的股东[73] 公司财务指标定义与核算说明 - 净营收定义为总营收减去商品成本，最直接可比的GAAP财务指标是营收[88] - 调整后EBITDA计算时排除衍生工具未实现损益等非现金和不反映持续经营的项目[90][91] - 公司在完成Alliance/Aux Sable收购后，调整EBITDA定义扣除Aux Sable美国业务14.6%的非控股权益收益[92] - 2024年第三季度公司收购Aux Sable美国业务剩余权益，自8月1日起其全部业绩纳入调整后EBITDA计算[92] - 公司对权益法核算的联合控制投资采用非GAAP按比例合并补充IFRS披露[96] - 2024年8月1日公司收购奥克斯黑文美国业务剩余权益[100] 公司前瞻性陈述说明 - 新闻稿包含前瞻性陈述，其基于一定的因素和假设，存在已知和未知的风险和不确定性[77]

文章核心观点 公司提供投资组合服务，吸引新成员尝试，各组合有不同特点和目标 [1][2][3] 会员优惠 - 首次会员可享年度会员折扣，还有11个月退款保证 [1] 投资组合特点 - Conservative Income Portfolio 瞄准高安全边际的优质价值股，用低价期权降低投资波动性 [1] - Enhanced Equity Income Solutions Portfolio 旨在降低波动性，同时实现7 - 9%的收益率 [1] - Covered Calls Portfolio 专注资本保值，提供低波动性的收益投资 [2] - 固定收益投资组合专注购买高收益潜力且相对同类被严重低估的证券 [2] 团队信息 - Trapping Value 团队分析师累计超40年经验，与 Preferred Stock Trader 合作运营 Conservative Income Portfolio 投资集团 [3] - 投资集团有两个创收投资组合和一个债券阶梯 [3] 交易相关说明 - 所有价值以加元计，价格指多伦多证券交易所交易股票，非场外交易股票 [2] - 美国投资者一般不能交易加拿大期权 [2]

文章核心观点 公司股票有稳定潜力，但也面临风险，投资者应等待更有利切入点再考虑投资 [15][16] 公司概况 - 公司是能源运输和中游服务领域关键参与者，业务分管道、设施、营销和新业务三个主要板块 [1] - 管道板块日运输能力达290万桶油当量，在北美能源资源运输中起重要作用 [1] - 设施板块负责天然气、凝析油和天然气液体运输与储存，营销和新业务板块买卖碳氢化合物 [1] - 公司总部位于阿尔伯塔省卡尔加里，公布2025年企业指引，预计调整后EBITDA为42 - 45亿加元 [2] - 2025年计划资本支出11亿加元，用于管道扩建、设施建设和IT改进，若额外项目获批可能增加2亿加元 [2] 公司优势 - 2024年第三季度业绩良好，调整后EBITDA达10亿加元，运营现金流同比增长43.2%至9.22亿加元 [4] - 完成收购Whitecap的Kaybob综合体50%股权，增强对关键资产控制并提高运营效率 [5] - 核心管道和设施板块有积极业务量增长趋势，管道业务量同比增长5.5%，设施部门EBITDA也有增长 [6] - 保持稳定股息支付历史，季度股息为每股69加分 [7] - 与Haisla Nation合作的Cedar LNG项目取得进展，NEBC MPS扩建和Wapiti扩建项目将增加产能 [8] 公司风险 - 第三季度Cochin管道面临挑战，新合同收费降低和签约临时缺口致EBITDA减少4400万加元 [9] - 扩张项目依赖监管批准，环境评估、原住民协议等监管流程的延迟或障碍可能影响项目进度和成本 [10] - 过去三个月公司股价下跌13.3%，而油气生产和管道子行业上涨8.3%，表现落后于同行 [11][12] - 营销和新业务板块对商品价格高度敏感，第三季度衍生品实现收益降低和NGL利润率下降 [13] - 重大项目资本支出承诺大，如40亿加元的Cedar LNG设施和RFS IV扩建，可能影响自由现金流 [14]

文章核心观点 - 公司近期收购和基础设施建设承诺标志着其进入新的增长阶段，通过战略投资增强处理和运输基础设施，确保长期收入，有望继续在北美能源行业发挥领导作用 [11][13] 凯博布综合体收购详情 - 公司子公司PGI收购凯博布综合体50%的工作权益，预计增强其在富液天然气生产地区的产能 [2] - PGI与Whitecap达成照付不议协议，保障凯博布综合体基础设施的长期支持，承诺运输和处理指定区域内所有天然气产量 [2] - PGI目标是在2025年第三季度使相关K3设施全面投入运营，比原计划提前一年，以满足该地区对处理服务不断增长的需求 [3] 卡尔和黄金溪地区基础设施发展 - 公司在黄金溪和卡尔地区扩大基础设施取得重大进展，PGI根据之前与Veren的交易，承诺为未来电池和集输基础设施提供高达3亿加元的资金 [4] - PGI已以早期基础设施开发的形式投入约1亿加元，并预计再投入约2亿加元，包括在黄金溪地区建设新的电池基础设施，这些投资有长期照付不议协议支持 [5] 拉托尔地区基础设施支持Whitecap增长 - PGI同意出资高达4亿加元建设新的电池和集输支线，以支持Whitecap在拉托尔地区的生产增长，基础设施预计在2026年底或2027年初投入使用 [6] - 拉托尔基础设施的开发对维持公司Musreau设施的高利用率至关重要，PGI在该地区的战略地位可灵活利用其他深冷处理设施，确保高效经济地管理Whitecap不断增长的产量 [7] 长期照付不议协议确保稳定现金流 - 公司近期收购和投资注重长期稳定现金流，凯博布综合体和拉托尔基础设施的照付不议协议确保即使Whitecap未充分利用产能，公司也能获得服务的保证付款 [8] - 照付不议协议涵盖运输、分馏和天然气液体营销服务，公司下游基础设施将促进这些天然气液体的运输和分馏 [9] 乙烷和天然气液体处理能力扩张 - 公司新开发项目特别是在拉托尔地区，将支持其与陶氏Path2Zero项目相关的乙烷供应承诺，PGI将提供关键处理和分馏服务，助力公司在向清洁能源转型中发挥关键作用 [10] 公司展望与资本投资 - 完成凯博布综合体收购和未来基础设施项目的资金承诺不会显著影响公司2025年指引或资本投资计划，公司致力于实现长期增长并保持资本分配的平衡和战略方法 [12] 公司评级与推荐股票 - 公司和VRN目前的Zacks评级均为3（持有） [14] - 建议投资者关注能源行业中评级更好的股票，如TechnipFMC（Zacks评级为1，强力买入）和Oceaneering International（Zacks评级为2，买入） [14] - TechnipFMC市值123.1亿美元，过去一年股价上涨47.8%，是能源行业领先的产品、服务和技术解决方案供应商 [15] - Oceaneering International市值26.4亿美元，过去一年股价上涨31.8%，是能源行业领先的海上设备和技术解决方案供应商 [15]