第三季度财务表现 - 第三季度营收为17.91亿加元，同比下降5300万加元[12] - 第三季度调整后EBITDA为10.34亿加元，同比增加1500万加元[12] - 第三季度净利润为2.86亿加元，同比下降9900万加元[12] - 第三季度基本及摊薄后每股收益为0.43加元，同比下降0.17加元[12] - 第三季度经营活动现金流为8.10亿加元，同比下降1.12亿加元[12] - 第三季度总营收为17.91亿美元，同比下降2.9%（去年同期为18.44亿美元）[129] - 第三季度净收入（非GAAP）为12.11亿美元，同比下降3.8%（去年同期为12.59亿美元）[129] - 第三季度归属于股东的净利润为2.86亿美元，同比下降25.5%[168] - 公司普通股每股基本收益第三季度为0.43美元，同比下降28.3%[168] - 2025年第三季度总收入为17.91亿美元，其中管道业务收入8.29亿美元，设施业务收入0.88亿美元，市场与新创投业务收入8.61亿美元[182] - 2025年第三季度净利润为2.86亿美元，较2024年同期的3.85亿美元下降25.7%[182] - 2025年第三季度每股基本收益为0.43美元，较2024年同期的0.60美元下降28.3%[109] - 2025年第三季度经营活动现金流为8.10亿美元，调整后经营活动现金流为6.48亿美元[109] - 第三季度总调整后EBITDA为10.34亿美元，较去年同期的10.19亿美元增长1.5%[136] - 第三季度基本每股调整后EBITDA为1.78美元，去年同期为1.76美元[136] - 第三季度经营活动现金流为8.10亿美元，基本每股1.39美元[146] - 第三季度调整后经营活动现金流为6.48亿美元，基本每股1.12美元[146] 前九个月财务表现 - 前九个月营收为58.65亿加元，同比增加6.26亿加元[17] - 前九个月调整后EBITDA为32.14亿加元，同比增加6000万加元[17] - 前九个月净利润为12.05亿加元，同比下降9700万加元[17] - 前九个月基本及摊薄后每股收益为1.88加元，同比下降0.20加元[17] - 前三季度总营收为58.65亿美元，同比增长11.9%（去年同期为52.39亿美元）[130] - 前三季度净收入（非GAAP）为37.38亿美元，同比增长10.2%（去年同期为33.93亿美元）[130] - 2025年前九个月总收入为58.65亿美元，净利润为12.05亿美元[185] - 前九个月总调整后EBITDA为32.14亿美元，较去年同期的31.54亿美元增长1.9%[136] - 前九个月基本每股调整后EBITDA为5.53美元，与去年同期持平[136] - 前九个月调整后经营活动现金流为21.23亿美元，基本每股3.65美元[146] - 前三季度经营活动产生的现金流为24.40亿美元[171] 管道业务表现 - 2025年第三季度管道部门收入为27.5亿加元，经调整EBITDA为6.3亿加元，而2024年同期收入为27.38亿加元，经调整EBITDA为5.93亿加元[27] - 截至2024年9月30日的九个月，管道部门收入为27.75亿加元，经调整EBITDA为19.53亿加元，而2024年同期收入为26.84亿加元，经调整EBITDA为18.47亿加元[27] - 第三季度管道业务净收入为8.72亿美元，同比增长2.5%（增加2100万美元）[31] - 第三季度管道业务调整后EBITDA为6.30亿美元，同比增长6.2%（增加3700万美元）[31] - 第三季度管道业务输送量为275万桶油当量/天，同比增长0.4%（增加1.2万桶油当量/天）[31] - 第三季度管道业务盈利为4.77亿美元，同比增长10.2%（增加4400万美元），部分得益于出售西部管道北段资产的收益[31] - 前三季度管道业务净收入为26.13亿美元，同比增长8.7%（增加2.10亿美元）[34] - 前三季度管道业务调整后EBITDA为19.53亿美元，同比增长5.7%（增加1.06亿美元）[34] - 前三季度管道业务输送量为277.5万桶油当量/天，同比增长3.4%（增加9.1万桶油当量/天）[34] - 前三季度管道业务盈利为14.68亿美元，同比增长6.9%（增加9500万美元）[34] - 管道部门第三季度营收8.82亿美元，同比增长2.6%（去年同期为8.60亿美元）[129] - 第三季度管道业务调整后EBITDA为6.30亿美元[136] - 2025年前九个月管道业务美国管道收入为3.88亿美元，较2024年同期的3.60亿美元增长7.8%[185] 设施业务表现 - 2025年第三季度设施部门收入为8.61亿加元，经调整EBITDA为3.54亿加元，而2024年同期收入为8.1亿加元，经调整EBITDA为3.24亿加元[27] - 截至2024年9月30日的九个月，设施部门收入为8.61亿加元，经调整EBITDA为10.3亿加元，而2024年同期收入为8.23亿加元，经调整EBITDA为9.74亿加元[27] - 第三季度设施业务收入为3.00亿美元，同比增长1800万美元（约6.4%）[40] - 第三季度调整后EBITDA为3.54亿美元，同比增长3000万美元（约9.3%）[40] - 第三季度处理量为86.1万桶油当量/日，同比增加5.1万桶油当量/日（约6.3%）[40] - 前三季度设施业务收入为9.02亿美元，同比增长9500万美元（约11.8%）[43] - 前三季度调整后EBITDA为10.30亿美元，同比增长5600万美元（约5.7%）[43] - 前三季度处理量为86.1万桶油当量/日，同比增加3.8万桶油当量/日（约4.6%）[43] - 设施部门第三季度营收3.00亿美元，同比增长6.4%（去年同期为2.82亿美元）[129] - 第三季度设施业务调整后EBITDA为3.54亿美元[136] 营销与新创投业务表现 - 第三季度营销收入为8.61亿美元，同比下降8.2%（或7700万美元）[56] - 第三季度净收入为1.22亿美元，同比下降40.8%（或8400万美元）[56] - 第三季度调整后EBITDA为9900万美元，同比下降37.7%（或6000万美元）[56] - 第三季度NGL销售量为23.7万桶/天，同比增长4.4%（或1万桶/天）[56] - 前九个月营销收入为30.8亿美元，同比增长15.7%（或4.17亿美元）[60] - 前九个月净收入为4.83亿美元，同比增长25.8%（或9900万美元）[60] - 前九个月调整后EBITDA为3.83亿美元，同比下降21.8%（或1.07亿美元）[60] - 前九个月NGL销售量为24.2万桶/天，同比增长10%（或2.2万桶/天）[60] - 营销与新创投部门第三季度营收8.61亿美元，同比下降8.2%（去年同期为9.38亿美元）[129] - 第三季度新业务调整后EBITDA为0.99亿美元[136] - 2025年前九个月市场与新创投业务美国中游销售收入为8.54亿美元，较2024年同期的5.35亿美元增长59.6%[185] 按权益法核算的投资表现 - 截至2024年9月30日的九个月，按权益法核算的投资总额中，公司份额利润为3800万加元，经调整EBITDA为5.44亿加元，而2024年同期份额利润为1.95亿加元，经调整EBITDA为6.49亿加元[28] - 第三季度来自权益法核算的被投资单位的份额亏损为5100万美元，而去年同期为利润3400万美元，主要原因是PGI资产减值1.46亿美元（税后，归属于Pembina）[40] - 第三季度来自权益法核算投资对象的调整后EBITDA为1.93亿美元，去年同期为1.73亿美元[140] - 前九个月来自权益法核算投资对象的调整后EBITDA为5.44亿美元，去年同期为6.49亿美元[141] - 按权益法核算的投资中，PGI在截至2025年9月30日的九个月内为Pembina贡献利润5800万加元，但其中包含1.46亿加元的资产减值损失[193] - 按权益法核算的投资中，Cedar LNG在同期内造成亏损2100万加元[193] 资本支出与项目进展 - 第三季度资本支出为1.78亿加元，同比减少8400万加元[12] - 公司正在推进超过10亿美元的传统NGL和凝析油管道扩建项目[38] - 和平管道系统第八阶段扩建已于2024年5月投入运营，NEBC MPS扩建已于2024年11月投入运营[38] - RFS IV项目修订后资本成本为5.00亿美元，预计2026年第二季度投产，目前施工进度约75%[47] - Wapiti扩建项目资本预算为1.40亿美元（归属于Pembina），预计将增加天然气处理能力1.15亿立方英尺/日（PGI总额），预计2026年第一季度投产[48] - PGI承诺为Lator基础设施第一阶段提供高达4.00亿美元资金（2.40亿美元归属于Pembina），预计2026年第四季度启动[52] - Cedar LNG项目资本预算为20亿美元（净额），计划于2028年底投产，产能为330万吨/年[64] - 2025年第三季度总资本支出为1.78亿美元，较2024年同期的2.62亿美元下降；2025年前九个月总资本支出为5.49亿美元，较2024年同期的7.13亿美元下降[100] - 2025年第三季度非经常性维持性资本支出为1500万美元（2024年同期为5300万美元），前九个月为8600万美元（2024年同期为1亿美元）[100] - 2025年剩余时间预计资本支出约为2.25亿美元，其中约3500万美元指定用于非经常性维持性资本[102] - 2025年第三季度资本支出为1.78亿美元，较2024年同期的2.62亿美元下降32.1%[109] - 前三季度资本支出为5.49亿美元[171] - 2025年前九个月资本支出为5.49亿美元[185] 收购与整合影响 - 截至2024年9月30日的九个月净收入增加3.45亿美元，主要由于Pembina于2024年4月1日收购了Alliance和Aux Sable的控股权[21] - 截至2024年9月30日的九个月运营费用增加1400万美元，主要由于自2024年4月1日起完全合并Alliance和Aux Sable的运营费用[21] - 截至2024年9月30日的九个月经调整EBITDA增加6000万美元，主要由于收购Alliance和Aux Sable控股权以及Alliance管道季节性合同需求增加[21] - 2025年4月完成对Alliance等合资企业权益的收购，最终收购对价净额为28亿美元，并承担3.27亿美元债务[179] 现金流与调整后现金流 - 截至2024年9月30日的九个月经营活动现金流增加1.28亿美元，主要由于缴税减少、经非现金项目调整后的收益增加以及非现金营运资本变动[21] - 截至2024年9月30日的九个月经调整经营活动现金流减少2.2亿美元，主要受影响经营活动现金流的相同因素驱动[21] 资产、负债与资本结构 - 截至2025年9月30日，总贷款及借款未偿还额为118.27亿美元，较2024年底的120.48亿美元有所减少[69] - 可用流动资金包括现金及未使用债务融资额共20.63亿美元[69] - 循环信贷额度增至25亿美元，并于2025年9月展期至2030年6月到期[71][77] - 2025年6月发行2亿美元利率为5.95%的次级票据，并于10月通过增发再次融资2.25亿美元[75][78] - 截至2025年9月30日，资产负债率为0.40，远低于0.70的契约上限[81] - 公司持有2.45亿美元的信用证作为信用风险缓释措施[82] - 截至2025年9月30日，公司总合同义务为327.96亿美元，其中长期债务194.93亿美元，运输与加工合同义务112.7亿美元[87] - 长期债务支付期限分布：1年内17.14亿美元，1-3年21.76亿美元，3-5年30.54亿美元，5年后125.49亿美元[87] - Cedar LNG项目相关商业协议（LTSA和GSA）占总承诺约105亿美元，占该项目运营能力的约50%，预计2028年底投产[87] - 截至2025年9月30日，公司已发行的信用证为1.21亿美元（2024年12月31日为2.09亿美元）[90] - 截至2025年9月30日，按权益法核算的联营公司贷款及借款总额为37.24亿美元，较2024年底的33.33亿美元增长11.7%[111] - 公司总资产从2024年末的359.67亿美元微降至2025年9月30日的354.45亿美元[167] - 库存从2024年末的3.01亿美元小幅增加至2025年9月30日的3.04亿美元[167] - 贸易应收款及其他从2024年末的10.05亿美元减少至2025年9月30日的8.68亿美元[167] - 2025年9月30日现金及现金等价物为1.49亿美元，较2024年末的1.41亿美元略有增加[167] - 截至2025年9月30日，物业、厂房及设备账面净值为225.99亿美元，期内折旧费用为5.27亿美元[187] - 截至2025年9月30日，公司商誉及无形资产总账面价值为64.02亿加元，较2024年底的65.28亿加元有所下降[192] - PGI于2025年3月21日修订信贷协议，新增并启用了一笔5亿加元的循环信贷额度，到期日为2027年3月21日[194] 股东回报与股份信息 - 公司于2025年5月16日启动NCIB，允许回购最多约2900万股普通股（占流通股的5%），截至2025年9月30日季度内未进行回购[92] - 2025年已赎回系列22优先股（约100万股，总价约2600万美元）和系列19优先股（800万股，总价2亿美元），并计划于2025年12月1日赎回系列9优先股（900万股，总价2.25亿美元）[94][95][97] - 截至2025年11月3日，公司流通普通股约5.81048亿股，流通可行使股票期权约240万股[99] - 前三季度已支付普通股股息12.26亿美元[169] 运营与市场数据 - 第三季度总营收量为3,610 mboe/d，较2024年第三季度的3,548 mboe/d增长1.7%[105] - 2025年第三季度WTI原油平均价格为64.93美元/桶，较2024年同期的75.10美元/桶下降13.5%[107] - 2025年第三季度AECO天然气平均价格为0.94加元/GJ，较2024年同期的0.77加元/GJ上涨22.1%[107] - 2025年第三季度末的照付不议合同负债余额为600万美元[106] - 第三季度向关联方提供的服务总额为6300万美元，同比增长14.5%（去年同期为5500万美元）[117] - 截至2025年9月30日，贸易应收款及其他为3500万美元，较2024年底的3700万美元下降5.4%[117] - 公司确认与PGI的租赁安排，产生3300万美元的使用权资产及相应租赁负债[117] - 2025年第三季度，单一客户贡献收入2.36亿美元，占总收入13.2%；前九个月该客户贡献8.22亿美元，占总收入14.0%[182][185] 减值与特殊项目 - 2025年第三季度认列了与PGI资产相关的1.46亿美元（税后净额）减值损失[109] - PGI在2025年第三季度进行的年度商誉减值测试未确认减值费用[196] - PGI减值测试的关键假设包括：平均年度税前现金流13.03亿加元，税后折现率6.9%，长期增长率1.9%[198] - 敏感性分析显示，PGI的平均年度税前现金流需下降20.8%，或税后折现率需上升2.3个百分点，或长期增长率需下降4.7个百分点，才可能导致商誉减值[198] - Alliance Canada资产所属现金生成单元截至2025年3月31日的账面价值为63亿加元，减值测试显示可

核心观点 - 公司公布2025年第三季度财务业绩，调整后EBITDA同比增长1%至10.34亿加元，并更新全年指引至42.5-43.5亿加元 [2][4][7] - 公司在基础业务和增长项目上取得显著进展，包括签署新的运输协议、推进超过10亿加元的管道扩建计划以及Cedar LNG项目按计划进行 [5][10][11][20] - 各业务部门表现分化，管道部门表现强劲，而营销与新业务部门因价格因素业绩承压 [24][25][26] 财务业绩摘要 - 第三季度营收为17.91亿加元，较去年同期的18.44亿加元下降5300万加元 [4] - 第三季度净利润为2.86亿加元，较去年同期的3.85亿加元下降9900万加元，每股基本及摊薄收益为0.43加元，同比下降0.17加元 [4] - 第三季度调整后EBITDA为10.34亿加元，较去年同期的10.19亿加元增长1500万加元 [4] - 第三季度资本支出为1.78亿加元，较去年同期的2.62亿加元减少8400万加元 [4] 业务部门表现 - 管道部门第三季度调整后EBITDA为6.30亿加元，同比增长3700万加元，主要得益于Alliance Pipeline季节性合同需求增加、Peace Pipeline系统费率上调以及Nipisi Pipeline合同量增加 [24][25] - 设施部门第三季度调整后EBITDA为3.54亿加元，同比增长3000万加元，主要受益于PGI的贡献增加、检修带来的更高资本回收以及Duvernay综合设施量提升 [24] - 营销与新业务部门第三季度调整后EBITDA为9900万加元，同比减少6000万加元，主要由于NGL价格下跌导致利润率收窄以及Aux Sable天然气原料成本上升 [24][26] 战略进展与增长项目 - 在Peace Pipeline系统上签署了新的运输协议，涉及约5万桶/日的续约和新增量，加权平均合同期限约为10年 [5][15] - Alliance Pipeline的长期合同状况得到加强，托运人行使一次性延期选择权，约96%的稳定容量选择了新的10年期费率 [5][15] - 正在推进超过10亿加元的管道扩建项目，包括Fox Creek至Namao扩建、Taylor至Gordondale项目以及Birch至Taylor的NEBC系统扩建，以满足Montney、Duvernay和Deep盆地产量增长带来的运输需求 [5][11][16] - Cedar LNG项目与PETRONAS就100万吨/年的液化能力签署了20年协议，项目按计划和预算进行，预计2028年底投入运营 [5][14][17][18][19][20] - Greenlight电力中心商业化取得显著进展，预计2026年上半年做出最终投资决定，该项目最终容量可达约1800兆瓦 [5][21][22][23] 2025年业绩指引 - 基于年内至今的业绩和当前商品价格展望，公司将2025年调整后EBITDA指引范围更新为42.5亿加元至43.5亿加元，此前为42.25亿加元至44.25亿加元 [5][7]

近期股价表现 - 过去三个月公司股价上涨4.5%，表现优于其所在的油气生产与管道子行业（上涨1.6%）和整体油气能源板块（下跌1.3%）[1] 盈利预测趋势 - 未来一个财年（F1）的每股收益（EPS）共识预期在过去60天内保持稳定，为2.19美元[3] - 下一个财年（F2）的每股收益共识预期从2.33美元微降至2.30美元，降幅为1.29%[3] - 第一季度（Q1）和第二季度（Q2）的当前每股收益共识预期分别为0.47美元和0.55美元[6] 竞争优势与增长动力 - 公司是加拿大唯一一家业务覆盖天然气、天然气液体、凝析油和原油全商品一体化价值链的能源基础设施公司[6] - 公司拥有行业领先的项目执行能力，例如RFS IV项目成本较此前估算低约5%，每桶成本比竞争项目低15-20%[7] - 公司正在推进超过10亿加元的管道扩建机会，这些项目由长期照付不议协议支持，需求驱动[5][8] - 公司成功进行合同重签，其Peace和Northern管道系统的加权平均合同期限约为七年半，在过去两年略有增加[9] 近期财务表现与风险 - 2025年第二季度调整后EBITDA同比下降7%至10.1亿加元，收益下降13%至4.17亿加元，调整后运营现金流下降17%至6.98亿加元[10] - 市场营销与新业务部门当季调整后EBITDA大幅下降48%，主要由于天然气液体利润率和价格下降[11] - 随着加拿大西部生产商整合以提高效率，可能对公司的运输和处理费用施加下行压力[12] - 竞争环境加剧，包括来自其他中游厂商的竞争以及生产商将部分中游活动内部化的风险[13] 同业比较 - 加拿大自然资源有限公司是加拿大最大的独立油气生产商之一，业务遍及北美、北海和非洲近海，市值655.3亿美元[17] - TechnipFMC公司是油气服务全球领导者，专注于复杂能源基础设施项目的设计、工程和建设，市值147.1亿美元[18] - Oceaneering国际公司是面向海上油气行业的工程服务与产品全球供应商，市值22.2亿美元[19]

融资活动 - 公司成功完成此前宣布的2.25亿美元次级票据发行[1] - 票据为5.95%固定利率次级票据，系列2，将于2055年6月6日到期[1] - 票据发行由承销团进行，由CIBC资本市场、BMO资本市场和丰业银行共同牵头[1]

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