财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心每股收益为1.50美元，处于指引区间中点，较2024年增长10%，这是连续第四年实现两位数核心每股收益增长 [5] - 公司提高并收紧了2026年核心每股收益指引范围，将下限提高0.02美元，新范围定为1.64-1.66美元，中点意味着10%的每股收益增长 [5] - 重申2027年至2030年每年9%以上的增长展望 [6] - 2025年运营和维护节省达0.20美元，并重新部署了0.09美元用于客户利益 [20] - 2025年非燃料运营和维护成本降低了2.5%，连续第四年超额完成目标 [24] - 公司将年度股息翻倍至0.20美元，并计划在2028年达到20%的股息支付率，并维持至2030年 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在安全方面，2025年严重伤害和死亡事故较2024年减少43%，严重可预防机动车事故率改善30% [6][7] - 在可靠性方面，以SAIDI衡量的全系统性能较2024年改善19% [8] - 在可负担性方面，自2024年1月以来，捆绑住宅电价已降低11%，典型客户每月少付约20美元 [8] - 公司更新了“简单、可负担模型”，将未来账单增长目标轨迹设定为0%-3%，并设定了0%增长的目标 [17] - 资本支出比率从0.8倍改善至1.0倍，但仍低于同行平均的2.0倍和顶尖水平的近3倍 [17] - 数据中心需求进入最终工程阶段的项目达到近3.6吉瓦，较上一季度增加2吉瓦，翻了一倍多 [18] - 预计到2030年，约1.8吉瓦的数据中心负载将上线 [50] - 电动汽车负载渗透率在第四季度达到18% [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司专注于帮助加州解决野火挑战，并参与SB 254第二阶段立法进程 [10][11] - 公司启动了与洛克希德·马丁的合资企业Emberpoint，旨在整合下一代野火解决方案 [12] - 公司是XPRIZE Wildfire的主要赞助商，支持自主灭火技术的开发 [13] - 加州公共事业委员会批准了修订后的地下化计划指南，为公司提交10年计划铺平道路 [14] - 公司计划从2028年开始，在10年内额外铺设约5000英里的地下线路，加上到2027年底预计完成的1900英里 [14] - 结合架空线路加固，到2037年系统加固总计划接近11000英里，覆盖当前建模中计划加固的高火险威胁区线路的四分之三以上 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是安全、可靠和可负担的服务，并通过“简单、可负担模型”实现差异化路径 [5][8] - 公司通过成本节约和效率提升，将超过7亿美元重新部署用于客户利益，同时为投资者创造回报 [9][10] - 公司专注于通过增加数据中心等降低费率的负载来进一步改善账单增长轨迹 [9] - 公司五年资本计划仍为730亿美元，并看到至少50亿美元的计划外资本，其中大部分是联邦能源监管委员会管辖的资本，可用于支持降低费率的负载增长 [21] - 融资计划旨在到2030年无需发行新的普通股，优先考虑投资级评级，并将母公司债务比例维持在10%以下 [22][23] - 如果野火政策改革没有明确进展，公司将重新评估所有计划方面 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前估值不可持续，并强调吸引低成本、高质量投资对于分摊客户长期基础设施成本的重要性 [38] - 管理层对加州立法进程感到鼓舞，认为各方正在按计划推进，但强调需要时间以达成正确结果 [34][39] - 管理层认为可负担性是立法者的首要考虑，SB 254改革与此目标一致 [47][64] - 管理层对数据中心负载增长和运营维护节省能力充满信心，这支持了0%-3%的账单增长目标 [50][51] - 管理层希望SB 254第二阶段能在本次立法会议期间解决实质性的风险和成本分配问题 [81] 其他重要信息 - 首席执行官Patti Poppe的合同已延长五年至2030年 [6] - 2025年实施了超过160项浪费消除举措 [21] - 到2025年底，新连接申请受理时间从2023年平均76天缩短至45天，工程设计时间减少三分之一 [20] - 公司品牌信任度和客户交易评分均有所提升 [28] - 在Kincade和Dixie野火成本回收程序中，公司寻求回收超过10亿美元的索赔、约16亿美元的WEMA成本和约3.14亿美元的CEMA成本 [89] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于加州地震局流程的进展和立法时间表的看法 [33] - 管理层认为这是一个复杂的立法工作，需要时间以确保正确结果，越快越好，但最重要的是在今年完成正确的事情 [34] - 加州地震局进程正按计划进行，管理层对此感到鼓舞，并支持其寻求可操作、可行和持久解决方案的焦点 [35] - 关键标准是继续关注风险降低、成本回收结果、可负担性，并确保公司保持可投资性，使下行风险可被定价 [36] 问题: 如果立法进展不顺利，资本分配的优先顺序是什么 [37] - 管理层重申当前估值不可持续，并正在积极沟通投资者所有公用事业模式的价值 [38] - 鉴于目前的进展和公司强劲的运营表现，现在不是改变模式的时候 [39] - 如果进展停止或偏离轨道，整个计划都将被重新评估，管理层不会维持当前估值 [40] 问题: 对加州公共事业委员会关于野火改革意见的看法及其影响力 [46] - 管理层认为加州公共事业委员会也看到了当前模式的累退性和对客户造成的过度负担，并赞赏其分享观点 [47] - 加州公共事业委员会支持全社会共同应对的方法，其意见将受到重视，因为其职责是确保公用事业财务健康和客户费率可负担 [47] 问题: 数据中心的增长可见度是否增强了公司对更高增长的信心 [49] - 管理层确认信心增强，目前有3.6吉瓦项目处于最终工程阶段，预计到2030年约1.8吉瓦上线，高于此前预期的1.5吉瓦 [50] - “简单、可负担模型”中设定了2%-4%的负载增长目标，4%的增长更多出现在五年计划后期，同时运营维护节省也有提升机会 [51] - 电动汽车负载需求也在持续增长 [51] 问题: 数据中心负载增长的时间线及其与0%-3%账单增长和资本支出的关系 [57] - 负载增长是0%-3%目标的一部分，要达到0%需要更多负载上线，预计到2030年约50%（即约1.8吉瓦）的3.6吉瓦负载将上线 [57] - 除了运营维护和负载增长，供应链成本降低等其他因素也有助于实现0%-3%的目标范围 [58] 问题: 对信用指标持续改善的激励以及获得多机构投资级评级的可见度 [59] - 惠誉已在去年秋季将公司评级提升至投资级，穆迪和标普均表示公司的财务指标似乎符合投资级标准，它们更关注SB 254的进展 [59] - 公司仍致力于维持中期 teens 的FFO/债务指标，并构建可持续的融资计划以实现该目标 [59] 问题: 与新任州参议院领导层的讨论及其对立法通过的支持作用 [62] - 管理层一直与领导层保持沟通，并致力于教育所有立法者，说明公司可以在投资长期基础设施、提升系统安全性和韧性的同时降低客户成本 [63] - 可负担性是立法者的首要任务，SB 254改革有助于解决其选民的可负担性问题，这使双方目标一致 [64] 问题: 如何考虑730亿美元资本计划之外的50亿美元增量资本及其融资方式 [70] - 对于额外50亿美元资本，有三种选择：扩大计划（可能性最低）、优化计划（提高可负担性，例如优先安排与新负载相关的资本）、或延长增长跑道 [71] - 鉴于当前的负载增长管道，最可能的选择是优化计划，即在730亿美元框架内优先安排能驱动客户可负担性的资本 [72] - 融资将继续优先考虑避免在低估值时发行股权，并维持中期 teens 的FFO/债务指标 [72] 问题: 4月1日加州地震局报告之后的具体里程碑 [73] - 管理层没有指出具体的里程碑，预计将有持续的对话，但政治讨论的公开程度以及立法机构如何处理建议尚不确定 [74] 问题: 数据中心整体管道的变动是由于筛选还是需求基调发生了变化 [79] - 管理层认为3.6吉瓦的数字是动态的，加州拥有强大的制造业基础，公司致力于支持这些企业的增长，预计管道将继续增长 [79][80] 问题: 对野火政策改革在本届立法会议期完成的预期 [81] - 管理层非常希望实质性的风险和成本分配问题能在本次立法会议期间得到解决，这是两年期会议中第二阶段的工作，目前进程正按计划进行 [81] 问题: 对Kincade和Dixie野火成本回收程序的预期 [89] - 公司已提交了首例涉及“谨慎性推定”的灾难性野火程序，寻求回收超过10亿美元的索赔、约16亿美元的WEMA成本和约3.14亿美元的CEMA成本 [89] - 公司认为拥有有效的安全证书证明了其运营的合理性，事实支持公司的立场 [89] 问题: 是否寻求通过加州地震局流程加速对未来负债或索赔的谨慎性认定 [92] - 管理层表示正在通过加州地震局流程审视许多选项，但不愿设定具体结果，目标是确保下行风险可知且对客户和投资者都可负担 [92]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心每股收益为1.50美元，处于指引区间中点，较2024年增长10%，这是连续第四年实现两位数的核心每股收益增长 [5] - 公司提高并收紧了2026年核心每股收益指引区间，将下限提高2美分，新区间为1.64-1.66美元，中点意味着10%的每股收益增长 [5] - 重申2027年至2030年每年9%以上的增长展望 [6] - 2025年运营和维护节省了0.20美元，并重新部署了0.09美元用于客户利益 [20] - 2025年非燃料运营和维护成本降低了2.5%，连续第四年超过目标 [24] - 资本支出比率在过去两年从0.8改善至1.0，但仍低于同行平均的2.0，顶级表现者接近3 [17] - 公司计划在2028年将股息支付率提高至20%，并维持至2030年，2026年年度股息已翻倍至每股0.20美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在安全方面，2025年严重伤害和死亡事故较2024年减少43%，严重可预防机动车事故率改善30% [6][7] - 在可靠性方面，以SAIDI衡量的全系统性能较2024年改善19% [8] - 在可负担性方面，自2024年1月以来，捆绑住宅电价已降低11%，典型客户每月少付约20美元 [8] - 2025年设备引发的火灾点火次数减少43%，连续第三年没有因公司设备引发重大火灾 [12][27] - 客户交易评分有所上升，现场工作人员与客户互动时获得9.5分（满分10分）的评分 [28] - 到2025年底，新连接申请受理时间从2023年平均76天缩短至45天，减少了40%，工程设计时间减少了三分之一 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 数据中心需求显著增长，处于最终工程阶段的项目现已达到近3.6吉瓦，较上一季度增加2吉瓦，翻了一倍多 [18] - 预计到2030年，将有约1.8吉瓦的大型负载上线，此前预测为1.5吉瓦 [49] - 每增加1吉瓦的大型负载，平均每月电费有潜力节省1%或更多 [18] - 尽管激励措施取消，第四季度电动汽车渗透率仍达到18%，电动汽车需求持续增长 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是提供安全、可靠、可负担的服务，并致力于降低客户账单 [6][8] - 更新了“简单、可负担模式”，设定了新的未来账单轨迹目标为0%-3%，其中0%增长在望 [17] - 通过与非燃料运营和维护节省以及电力负荷增长两大关键推动因素，增强了实现零账单通胀路径的信心 [17][27] - 与洛克希德·马丁成立合资企业Emberpoint，旨在整合下一代野火解决方案，设定野火安全新标准 [12] - 公司是XPRIZE Wildfire自主应对赛道的主要赞助商，支持变革性解决方案的现实应用 [13] - 监管方面，加州公用事业委员会通过了修订后的地下化计划指南，为公司提交10年计划铺平道路，预计在2028年后的10年内申请额外约5000英里的地下化工程 [14] - 结合架空线路加固，到2037年，系统加固计划总里程将达到近11000英里，覆盖当前建模中计划加固的高火险威胁里程的四分之三以上 [15] - 五年资本计划仍为730亿美元，计划外还有至少50亿美元资本，其中大部分属于联邦能源监管委员会管辖范围，可支持降低费率的负荷增长 [21] - 融资计划旨在2030年前无需发行新的普通股，优先考虑投资级评级，并将母公司债务比例维持在10%以下 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前估值不可持续，正在积极沟通投资者所有公用事业模式的价值以及吸引低成本高质量投资对分摊客户长期基础设施成本的重要性 [38] - 加州关于野火风险和政策改革（SB 254第二阶段）的工作是许多投资者的关键变量，公司全力致力于寻找满足关键优先事项的解决方案 [27] - 加州地震管理局的进程正按计划进行，预计在4月1日前向州长和立法机构提交报告和建议，这标志着立法进程的开始 [11][34] - 加州公用事业委员会认识到当前模式具有累退性，给电力投资者所有公用事业及其客户带来了过度负担，公司赞赏其观点并支持全社会共同应对的方法 [47] - 如果立法进展停滞或偏离轨道，公司将对所有计划方面进行严格审视，不会维持当前估值 [40] - 公司对实现更高负荷增长（特别是数据中心）的可见性增强，更具信心，预计在五年计划后期达到4%的负荷增长 [49][50] - 公司希望野火政策改革能在本次立法会议期间完成，这是两年期会议中两阶段过程的第二阶段 [81] 其他重要信息 - 自上次电话会议以来，通过“简单、可负担模式”产生的节省已使公司重新部署了超过7亿美元用于客户利益 [10] - 如果2027年一般费率案件按申请批准，合并燃气和电费账单将与2025年持平或下降 [8] - 公司正在寻求对Dixie和Kincade火灾相关成本的回收，包括超过10亿美元的索赔（约6.74亿美元）、约16亿美元的WEMA成本以及约3.14亿美元的FEMA成本 [90][91] - 公司已聘请首席商务官，以把握商业机会 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于加州地震管理局进程的进展看法以及立法时间表（六月 vs 九月）的预期 [33] - 这是一个复杂的立法工作，最重要的是在今年做出正确的决定，时间上越快越好，但确保正确是关键 [34] - 加州地震管理局的进程正按计划进行，公司对此感到鼓舞，他们专注于可操作、可行且持久的解决方案 [34][35] - 公司认为最重要的标准是继续关注风险降低、成本回收结果、可负担性以及确保公司具有可投资性，投资者能够对加州法律架构下的下行风险进行定价 [35][36] 问题: 如果立法进展不顺利，公司在资本分配（资本投资、股息等）方面的优先事项是什么 [37] - 当前估值不可持续，公司正在积极沟通投资者所有公用事业模式的价值以吸引投资，这使得SB 254第二阶段至关重要 [38] - 鉴于目前看到的进展、正在进行的正确对话以及公司出色的运营表现，现在不是改变模式的时候 [39] - 如果进展停止或偏离轨道，那么所有计划方面都必须且将会被重新审视，公司不会维持当前估值，具体形式有多种可能 [40] 问题: 对加州公用事业委员会最近关于野火政策观点的看法及其对立法的影响 [46] - 加州公用事业委员会看到了当前模式的累退性及其带来的过度负担，公司赞赏其支持全社会共同应对的观点 [47] - 加州公用事业委员会作为州机构，其职责是确保公用事业财务健康及客户费率可负担，其意见会受到重视 [47] - 公司出色的绩效和降低费率的能力，有望使加州公用事业委员会更充分地倡导SB 254第二阶段必要的改革 [47] 问题: 数据中心负荷增长是否提高了对未来增长能见度和信心的可见性 [49] - 是的，公司对此更具信心，处于最终工程阶段的3.6吉瓦负荷中，预计到2030年将有约1.8吉瓦上线，此前预测为1.5吉瓦 [49] - “简单、可负担模式”中设定了2%-4%的负荷增长目标，4%的增长更可能在五年计划后期实现 [49] - 除了数据中心，电动汽车需求也在持续增长，第四季度渗透率达18% [50] 问题: 数据中心负荷增长的时间线及其对0%-3%账单增长目标和资本支出的影响 [56] - 负荷增长是0%-3%目标的一部分，要实现零增长，需要更多负荷上线 [56] - 预计到2030年，3.6吉瓦负荷中约有50%可以上线，这对应于五年期内2%-4%的负荷增长区间 [56] - 除了运营和维护节省及负荷增长，供应链成本降低等其他因素也有助于实现0%-3%的账单增长目标 [57] 问题: 关于信用指标改善的激励以及获得多家机构投资级评级的可能性 [58] - 惠誉已在去年秋季将公司评级上调至投资级，穆迪和标普均表示公司的财务指标已符合投资级标准 [58] - 评级机构主要关注SB 254的进展，而非持续的资产负债表改善 [58] - 公司仍然致力于维持15%左右的FFO/债务比率，并构建可持续的融资计划以满足这些指标 [58] 问题: 与新任州参议院领导层（如临时议长Limón）的讨论情况及其对立法通过的重要性 [61] - 公司一直与领导层保持沟通，并将继续这样做 [62] - 公司的商业模式难以理解，因此卓越的绩效至关重要，这有助于教育立法者，使其相信公司可以在投资长期基础设施、保障系统安全与韧性的同时降低成本 [62] - 可负担性是立法者的首要关注点，SB 254加剧了其选民的负担问题，这使双方立场一致 [63] 问题: 关于730亿美元资本计划之外的50亿美元增量资本的考虑，以及如何为其融资 [69] - 对于额外的50亿美元资本，公司看到三种选择：扩大计划（可能性最低）、优化计划（提高可负担性，例如加速与新负荷相关的资本）、或延长计划（延长高于平均的增长跑道） [70] - 考虑到当前的估值折价，最可能的选项是优化现有730亿美元资本计划，利用额外资本提高客户的可负担性 [71] - 融资方面，公司优先考虑避免以当前低估值发行新股，并维持15%左右的FFO/债务比率 [71] 问题: 4月1日加州地震管理局报告提交后，是否有其他具体的立法进程里程碑 [72] - 目前没有具体的里程碑可以指出，预计将有持续的对话，但尚不确定这些政治对话将有多少是公开的，或立法机构将如何推进该进程 [72] 问题: 数据中心整体需求管线的变动情况，是精选优化还是需求基调有变 [79] - 数据中心管线数字会持续变动，公司刚刚聘请了首席商务官，看到了大量机会 [79] - 加州拥有全美最多的制造业产品和就业岗位，这些公司计划增长，公司致力于为其提供支持，无论是机器人、硅制造设备还是芯片制造设备 [79] - 随着人们意识到公司有能力按时交付并使所有客户负担得起，该数字预计将持续增长 [80] 问题: 野火政策改革是否预期在本届立法会议完成，或可能衍生其他进程 [81] - 公司非常希望关于实质性风险和成本分配的问题能在本次立法会议期间得到解决 [81] - 这是两年期会议中两阶段过程的第二阶段，进程正按计划进行，加州地震管理局是一个非常专业的组织 [81] 问题: 对Kincade和Dixie火灾成本回收程序的预期 [90] - 公司于2025年11月提交了首例涉及“谨慎推定”的灾难性野火程序，寻求回收超过10亿美元的索赔（约6.74亿美元）、约16亿美元的WEMA成本以及约3.14亿美元的FEMA成本 [90][91] - 在这两起火灾中，公司都持有有效的安全证书，因此在谨慎运营方面被认为是合理的，公司认为事实支持其主张 [91] 问题: 是否寻求通过加州地震管理局进程加速对未来负债或索赔的“谨慎性”认定 [94] - 公司正在通过加州地震管理局进程审视许多事项，但不愿设定具体预期结果 [95] - 目标是确保下行风险对客户和投资者而言是可知且可负担的，实现方式可能有很多种 [95]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年核心每股收益为1.50美元，处于指引区间中点，较2024年增长10% [4][20] - 公司连续第四年实现核心每股收益双位数增长 [4] - 2026年核心每股收益指引区间上调并收窄至1.64-1.66美元，中点意味着10%的增长 [4] - 重申2027年至2030年每年9%以上的增长展望 [5] - 2025年运营和维护（O&M）节省了0.20美元，并重新部署了0.09美元用于客户利益 [20] - 2025年非燃料O&M成本降低了2.5%，连续第四年超额完成目标 [25] - 资本支出与费用比率从0.8改善至1.0，但仍低于同行平均的2.0 [17] - 2026年年度股息翻倍至每股0.20美元 [22] - 2026年计划发行最多46亿美元的公用事业债务 [22] - 五年融资计划预计在2030年前无需发行新的普通股 [22] - 目标是在2028年达到20%的股息支付率，并维持至2030年 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数据中心需求：处于最终工程阶段的数据中心负荷达到3.6吉瓦，较上一季度增加2吉瓦，翻了一倍多 [18] - 预计到2030年，约有1.8吉瓦的数据中心负荷将上线 [51] - 电动汽车负荷：2025年第四季度电动汽车渗透率达到18%，激励措施取消后需求依然强劲 [52] - 新客户连接：到2025年底，申请受理时间从2023年平均76天缩短至45天，减少了40%；工程设计时间减少了三分之一 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司主要服务于加利福尼亚州市场，未提供其他区域市场的细分数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“安全、可靠、可负担”的三重目标 [5] - 推出了“简单、可负担模式增强版”，旨在进一步降低未来客户账单轨迹 [16] - 更新后的“简单、可负担模式”设定了0%-3%的新目标未来账单增长轨迹，零增长成为可能 [17] - 通过与非燃料O&M节省和电力负荷增长两大关键推动因素，支撑新的账单目标 [17] - 与洛克希德·马丁成立合资企业Emberpoint，整合下一代野火解决方案 [11] - 公司是XPRIZE Wildfire自主应对赛道的主要赞助商，推动变革性解决方案的实际应用 [12] - 计划在10年内（从2028年开始）申请额外铺设约5000英里的地下电缆，加上已计划的1900英里，系统强化总计划近11000英里 [13] - 五年资本计划仍为730亿美元，计划外还有至少50亿美元资本，其中大部分属于联邦能源监管委员会管辖，可支持降低费率的负荷增长 [21] - 资本分配策略目前保持不变，但若在立法方面看不到明确进展，将重新评估整个计划 [25] - 公司认为其相对于收入水平的价值主张优于平均水平，账单占钱包份额低于美国平均 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临加州的野火挑战，正在积极参与SB 254第二阶段立法进程，目标是建立一个可持续、安全、可负担的未来 [9][10] - 加州地震局（CEA）正按计划推进，目标在4月1日前向州长和立法机构提交报告和建议 [10] - 当前的法律架构给投资者公用事业公司（IOUs）和客户带来了不确定风险，需要量化风险以吸引必要资本 [10] - 加州公共事业委员会（CPUC）也认为当前模式具有累退性，并支持全社会共同应对的方法 [49] - 公司对通过数据中心等新增“降低费率负荷”来进一步改善账单轨迹感到乐观 [7] - 每吉瓦的大型负荷有潜力使平均月度电费降低1%或更多 [18] - 公司相信其业绩表现（安全、可靠性提升，费率下降）将使政策制定者更容易认识到其模式的价值 [16] - 公司致力于获得投资级信用评级，以获取低成本债务，作为客户可负担性的关键增量驱动因素 [24] - 公司认为当前估值不可持续，正在积极沟通投资者所有公用事业模式的价值 [39] 其他重要信息 - 2025年，严重伤害和死亡事故减少了43%，严重可预防机动车事故率改善了30%，达到最佳安全指标之一 [5] - 衡量可靠性的系统平均停电时间指数（SAIDI）较2024年改善了19% [6] - 2025年，由公司设备引起的重大火灾连续第三年为零，同时点火事件减少了43% [11][28] - 2026年1月1日，实施了两年内第四次电费下调，燃气费率也同时下降 [6] - 与2024年1月相比，捆绑住宅电费降低了11%，典型客户每月少付约20美元 [6][15] - 如果2027年一般费率案件按申请获批，燃气和电费总和将与2025年持平或下降 [6] - 通过“简单、可负担模式”，过去四年已重新部署超过7亿美元用于客户利益 [9] - 客户交易评分上升，现场工作人员与客户互动时获得9.5分（满分10分）的评价 [29] - 品牌信任度提升 [29] - 2025年实施了超过160项消除浪费举措 [21] - 预计在2026年第三季度向OEIS提交10年地下铺设计划 [13][26] - Kincade和Dixie野火成本回收程序预计在11月做出拟议决定，公司寻求回收超过10亿美元的索赔、WEMA成本和FEMA成本 [26][92][93] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于CEA（加州地震局）进程的进展看法以及立法时间表（6月 vs 9月）的预期 [34] - 公司认为这是一个复杂的立法工作，支持花时间做对，最重要的是在今年达成正确的结果 [35] - CEA进程正按计划进行，公司对此感到鼓舞，CEA专注于可操作、可行且持久的解决方案 [35] - 公司评估方案的关键标准是：持续关注风险降低、成本回收结果、可负担性以及确保公司具有可投资性，投资者能够为加州法律架构下的下行风险定价 [36][37] 问题: 如果立法进展不顺利，公司在资本分配（资本投资、股息等）方面的优先事项将如何调整 [38] - 公司认为当前估值不可持续，正在积极沟通以吸引低成本、高质量投资的重要性 [39] - 鉴于目前看到的进展和公司自身的强劲业绩，现在不是改变模式的时候 [40][41] - 然而，如果进展停止或偏离轨道，整个计划都将被重新评估，公司不会维持当前估值 [42] 问题: 对CPUC（加州公共事业委员会）上周关于CEA进程的观点的看法，以及CPUC对立法机构可能产生的影响力 [48] - CPUC也认为当前模式具有累退性，给IOUs和客户带来了过度负担，公司赞赏其观点 [49] - CPUC支持全社会共同应对的方法，其观点会被听取，作为确保公用事业财务健康和客户费率可负担性的州机构，公司希望其能充分倡导SB 254第二阶段必要的改革 [49] 问题: 鉴于数据中心能见度提高，公司是否对更高的增长有更强的信心 [50] - 是的，公司对此更有信心，最终工程阶段的3.6吉瓦负荷中，预计到2030年将有约1.8吉瓦上线 [51] - “简单、可负担模式”中设定了2%-4%的负荷增长目标，4%的增长更多体现在五年计划后期 [52] - 除了数据中心，电动汽车需求也是额外的负荷驱动因素 [52] 问题: 数据中心负荷增长超出2026年的时间线，以及最终工程阶段的3.6吉瓦是否已纳入0%-3%账单增长目标和资本支出机会 [58] - 负荷增长是0%-3%目标的一部分，要实现零增长，需要更多负荷上线 [58] - 预计到2030年，3.6吉瓦中约有50%（即约1.8吉瓦）将上线，这属于五年期内2%-4%的增长范围 [58] - 除了O&M和负荷增长，供应成本等其他部分也有助于实现0%-3%的目标范围 [59] 问题: 关于继续改善资产负债表以获得投资级评级的激励，以及获得多家机构投资级评级的前景 [60] - 惠誉已在去年秋季将公司评级上调至投资级，穆迪和标普均表示公司的财务指标已符合投资级标准，它们更关注SB 254的进展，而非持续的资产负债表改善 [61] - 公司仍致力于维持15%左右的FFO/债务比率，并构建可持续的融资计划以满足这些指标 [61] 问题: 与州参议院新领导层（如临时议长Limón、能源委员会新负责人）的讨论情况，以及他们对法案通过的重要性 [64] - 公司一直与领导层保持沟通，将继续进行 [65] - 可负担性是所有立法者的首要关注点，公司需要努力解释其商业模式，即可以在投资长期基础设施、提升系统安全性和弹性的同时降低成本 [65][66] - 公司希望与立法者合作，确保他们为其所代表的民众（也是公司服务的对象）做出最佳决策 [67] 问题: 关于730亿美元资本计划之外的50亿美元额外资本，公司如何看待其用途（扩大、优化或延长计划）以及如何融资 [73] - 额外50亿美元资本有三种可能用途：1) 扩大计划（可能性最低）；2) 优化计划（优先考虑与可负担性相关的新负荷资本）；3) 延长高于平均增长的跑道 [74] - 鉴于当前的负荷增长管道，最可能的是第二种选项，即在730亿美元资本计划范围内，利用额外资本提升客户的可负担性 [75] - 融资方面，公司优先考虑避免在当前低估值下发行股权，并维持15%左右的FFO/债务比率 [75] 问题: 4月1日CEA报告提交后，是否有其他具体的立法进程里程碑 [76] - 目前没有具体的里程碑可以指出，预计将持续进行对话，尚不确定这些政治对话将有多少是公开的，或由小组委员会处理 [76] 问题: 数据中心整体管道的变化情况，是需求升级还是总体需求基调有变化 [82] - 3.6吉瓦的数字会持续变动，公司刚任命了首席商务官，看到了大量机会 [82] - 加州拥有全美最多的制造业岗位和产品，这些公司（如机器人、硅制造设备、芯片制造设备、电动巴士公司）意图增长，公司希望为其提供支持 [82] - 随着公司交付能力和可负担性被认可，预计将继续成为加州繁荣的关键推动者 [83] 问题: 对野火政策改革在本届立法会议期内完成的预期，以及是否可能衍生其他进程 [84] - 公司非常希望实质性的风险和成本分配问题能在本届立法会议期内得到解决 [84] - 这是两年期会议中第二阶段进程，进程正按计划进行，CEA是一个非常专业的组织 [84] 问题: 关于Kincade和Dixie野火成本回收程序的预期 [92] - 公司于2025年11月提交了首个涉及“谨慎推定”的灾难性野火程序，寻求回收超过10亿美元的索赔、WEMA成本（约16亿美元）和FEMA成本（约3.14亿美元） [92][93] - 公司在Kincade和Dixie火灾期间拥有有效的安全证书，被认为操作是合理的，公司认为事实支持其主张 [93] 问题: 是否寻求通过CEA进程加速对未来负债或索赔的“谨慎性”认定 [96] - 公司正在CEA进程中审视许多事项，不局限于具体某一点，目标是确保下行风险对客户和投资者而言是可预知且可负担的，实现方式可能有很多 [96]

PG&E公司2025年第四季度及全年业绩 - 2025年第四季度调整后每股收益为0.36美元，与市场预期一致，较去年同期的0.31美元增长16.1% [1] - 2025年第四季度GAAP每股收益为0.29美元，较去年同期的0.30美元下降3.3% [1] - 2025年全年调整后每股收益为1.50美元，高于2024年的1.36美元，并与市场预期一致 [2] PG&E公司2025年收入与运营表现 - 2025年全年收入为249.4亿美元，高于2024年的244.2亿美元，但未达到市场预期的253.3亿美元 [3] - 2025年全年营业总收入为47.5亿美元，高于2024年的44.6亿美元 [4] - 2025年全年总运营费用为201.9亿美元，较2024年增长1.1% [4] - 2025年利息支出为30.3亿美元，略低于2024年的30.5亿美元 [4] PG&E公司财务状况 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为7.1亿美元，低于2024年底的9.4亿美元 [5] - 2025年全年经营活动产生的净现金流为87.2亿美元，高于2024年的80.4亿美元 [5] - 2025年全年资本支出为117.9亿美元，高于2024年的103.7亿美元 [5] - 截至2025年12月31日，公司长期债务为573.9亿美元，高于2024年底的535.7亿美元 [5] PG&E公司2026年业绩指引 - 公司将2026年调整后每股收益指引范围收窄至1.64-1.66美元，此前指引为1.62-1.66美元 [6] - 市场对2026年每股收益的共识预期为1.63美元，低于公司指引范围 [6] 同业公司近期业绩对比 - Duke Energy 2025年第四季度每股收益1.50美元，低于市场预期的1.51美元，较去年同期的1.66美元下降9.6% [9] - Duke Energy 2025年第四季度营业收入79.4亿美元，超出市场预期的76.6亿美元，较去年同期的73.6亿美元增长7.9% [9] - Xcel Energy 2025年第四季度营业每股收益0.96美元，略低于市场预期的0.97美元，但较去年同期增长18.5% [10] - Xcel Energy 2025年第四季度收入35.6亿美元，低于市场预期的37.2亿美元，但较去年同期的31.2亿美元增长14.1% [10] - National Fuel Gas 2026财年第一季度调整后营业每股收益2.06美元，超出市场预期的1.91美元，较去年同期的1.66美元增长24.1% [11] - National Fuel Gas 2026财年第一季度销售额为6.515亿美元，超出市场预期的6.47亿美元，较去年同期的5.495亿美元增长18.6% [11]

业绩总结 - 2025年第四季度每股收益（EPS）为36美分，全年每股收益为1.50美元，较2024年增长10%[7] - 2025年GAAP净收益为25.93亿美元，较2024年的24.75亿美元增长4.8%[103] - 2025年全年每股收益（EPS）为1.18美元，较2024年的1.15美元增长2.6%[103] - 2025年非GAAP核心收益为33.07亿美元，较2024年的29.23亿美元增长13.1%[118] - 2025年非GAAP核心每股收益（EPS）增长率为12%（2023年）、11%（2024年）、10%（2025年）[47] 用户数据 - 2023年客户投资的资产基数为580亿美元，预计2024年为630亿美元，2025年为690亿美元，年均增长率约为9%[47] - 2025年第四季度的客户资本投资为4,000万美元，较2024年的4,000万美元增长0%[118] 未来展望 - 预计2026年每股收益将在1.64至1.66美元之间，年增长率为10%[7] - 预计2026至2030年间的资本支出将达到730亿美元，年均增长约9%[30] - 预计2026年将不需要额外的股权融资，支持客户资本投资[35] 成本管理 - 2025年实现了14亿美元的资本节省，其中5.6亿美元来自于检查、新业务和捆绑服务的优化[20] - 2025年运营和维护成本（非燃料）节省达到2.5%，预计长期节省率为2%至4%[41] - PG&E在过去四年中超额完成了运营和维护成本目标，持续优化成本管理[20] 资本结构与债务 - 2025年长期债务为57,387百万美元，较2024年的53,569百万美元增加了3,818百万美元[127] - 2025年调整后的总债务为52,185百万美元，相较于2024年的49,077百万美元增长了4,108百万美元[127] - 预计2025年FFO/债务比率为13.7%，2026年为14.0%[47] 新产品与技术研发 - 2026年加州野火基金的续存账户为未来野火提供180亿美元的资金支持[85] - SB 846法案于2022年9月2日签署，预计将获得高达11亿美元的联邦资金支持[92] 负面信息 - 2025年第四季度GAAP净收益为6.42亿美元，较2024年的6.47亿美元下降0.8%[103] - 2025年第四季度每股收益（EPS）为0.29美元，较2024年的0.30美元下降3.3%[103] 其他新策略 - 预计2026年股息支付比率为20%，目标在2028年前达到[7] - 根据AB 1054，公用事业的行为被视为合理，除非有一方对其行为的合理性提出严重质疑[68]

核心财务表现 - 公司第四季度每股收益为0.36美元，与市场预期一致，较去年同期的0.31美元增长16.1% [1] - 第四季度营收为68亿美元，低于市场预期5.66%，但较去年同期的66.3亿美元增长2.6% [2] - 上一季度每股收益为0.5美元，超出市场预期0.44美元，带来13.64%的正向意外 [1] - 在过去四个季度中，公司仅有一次超过每股收益预期，且未能超过任何一次营收预期 [2] 市场表现与展望 - 公司股价年初至今上涨约4.2%，表现优于同期标普500指数1.4%的涨幅 [3] - 公司当前的Zacks评级为3级（持有），预计其近期表现将与市场同步 [6] - 业绩发布前，市场对公司的盈利预期修正趋势好坏参半 [6] 未来业绩预期 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.36美元，营收63.8亿美元 [7] - 市场对本财年的共识预期为每股收益1.63美元，营收269.7亿美元 [7] 行业状况与同业比较 - 公司所属的电力公用事业行业，在Zacks行业排名中处于后44%的位置 [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同业公司PSEG预计将于2月26日公布业绩，市场预期其季度每股收益为0.71美元，同比下降15.5% [9] - 过去30天内，对PSEG的季度每股收益预期上调了0.6% [9] - 市场预期PSEG季度营收为25.9亿美元，较去年同期增长4.9% [10]

公司业绩 - 第四季度净利润同比下降 [1] - 公司提高了2026年调整后盈利预期的下限 [1]

公司2023年第四季度及2026年业绩展望 - 公司发布2023年第四季度财报，并更新了2026年全年核心每股收益指引 [1] - 2026年全年核心每股收益预期范围上调至1.64美元至1.66美元，此前预测范围为1.62美元至1.66美元 [1] - 汤森路透调查的16位分析师平均预期公司2026年全年每股收益为1.50美元，公司指引高于此市场共识 [1] 2023年第四季度财务表现 - 第四季度净利润为6.42亿美元，合每股0.29美元，低于上年同期的6.47亿美元，合每股0.30美元 [2] - 第四季度经调整后收益为7.87亿美元，合每股0.36美元，高于上年同期的6.58亿美元，合每股0.31美元 [2] - 第四季度经调整后每股收益0.36美元，与市场普遍预期一致 [2] 公司股价表现 - 财报发布后，周四盘前交易中，公司在纽约证券交易所的股价下跌0.35美元或2.08%，至16.74美元 [3]

核心观点 - 太平洋燃气与电力公司（PG&E Corporation）报告了2025年稳健的财务业绩，并收窄了2026年非GAAP核心每股收益指引，显示出对业务执行和成本控制的信心 [1] - 公司在运营安全、可靠性、可负担性和清洁能源方面取得显著进展，包括连续三年实现零重大野火、降低客户电费以及推进电网现代化 [1] - 数据中心负载增长成为新的重要驱动力，公司已推进大量相关项目进入最终工程设计阶段 [1] 财务业绩与指引 - **2025年GAAP业绩**：全年归属于普通股股东的净利润为25.93亿美元，稀释后每股收益为1.18美元，高于2024年的24.75亿美元和1.15美元 [1] - **2025年非GAAP核心业绩**：全年非GAAP核心收益为33.07亿美元，稀释后每股收益为1.50美元，高于2024年的29.23亿美元和1.36美元 [1] - **季度业绩**：2025年第四季度非GAAP核心每股收益为0.36美元，GAAP每股收益为0.29美元，分别高于2024年同期的0.31美元和0.30美元 [1] - **2026年指引**：将2026年全年非GAAP核心每股收益指引范围从1.62-1.66美元收窄至1.64-1.66美元 [1] 运营进展与成本控制 - **数据中心负载**：自第三季度更新以来，已推进2吉瓦的数据中心项目进入最终工程设计阶段，目前约有3.6吉瓦处于最终工程设计阶段 [1] - **成本节约**：2025年非燃料运营和维护成本降低了2.5%，四年累计重新部署的O&M节约总额超过7亿美元 [1] - **客户账单**：通过“简单可负担模式”，目标将客户账单通胀率控制在0-3%，低于此前2-4%的目标 [1] 电网安全与可靠性 - **野火预防**：实现了连续第三年由公司设备引起的重大野火为零的记录 [1] - **电网加固**：在2025年完成了334英里的地下电缆铺设，并在高风险野火区域安装了207英里的加固电杆和包覆导线，自2021年以来已埋设超过1,210英里电缆，几乎消除了这些线路的野火风险 [1] - **可靠性提升**：为天然气客户提供了超过99%的可靠性，电力客户的系统可靠性较2024年提高了19% [1] 客户增长与费率 - **新客户连接**：为超过12,730户电力客户和超过18,750个新的电动汽车充电端口接入电网 [1] - **费率降低**：实现了两年内第四次降低居民捆绑电价，天然气费率也有所下降，与之前的降幅相结合，居民电价较2024年1月降低了11% [1] 收入与支出构成 - **营业收入**：2025年总营业收入为249.35亿美元，其中电力收入183.18亿美元，天然气收入66.17亿美元 [2] - **运营费用**：2025年总运营费用为201.86亿美元，主要构成包括运营和维护费用113.49亿美元，折旧、摊销和退役费用46.34亿美元，野火基金费用3.52亿美元 [2] - **非核心项目**：2025年全年税后非核心项目总额为7.14亿美元，合每股0.32美元，主要包括野火基金资产摊销、监管影响调整、野火相关成本等 [2][3]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 ____________________________________________________________________________ FORM 10-K (Mark One) ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Fiscal Year Ended December 31, 2025 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _________ to ___________ | Commission | Exact Name of Registrant | State or Other Jurisdi ...