公司业绩发布安排 - 公司将于太平洋时间2026年2月25日下午2点举行电话会议，讨论其截至2026年2月1日的2026财年第四季度及全年财务业绩 [1] 投资者活动日程 - 公司将于2026年2月26日太平洋时间下午3:30参加伯恩斯坦第四届年度TMT论坛，首席执行官Charlie Giancarlo将出席 [3] - 公司将于2026年2月27日太平洋时间上午8:00参加萨斯奎汉纳第15届年度科技虚拟会议，首席技术官Rob Lee将出席 [3] - 公司将于2026年6月2日太平洋时间下午1:50参加摩根士丹利技术、媒体与电信会议，首席财务官Tarek Robbiati将出席 [3] - 业绩电话会议的音频直播和回放将在公司投资者关系网站提供，电话回放也可通过拨打电话获取，有效期为两周 [2] 公司业务与市场定位 - 公司致力于提供业界最先进的数据存储平台，用于存储、管理和保护任何规模的数据 [3] - 公司提供极致的简单性和灵活性，旨在帮助客户节省时间、资金和能源 [3] - 公司提供统一的存储即服务平台，涵盖本地、云和托管环境，旨在提供云体验 [3] - 公司的平台基于其Evergreen架构构建，该架构旨在随业务发展而演进，保证零计划停机并持续更新 [3] - 公司的客户在积极增加容量和处理能力的同时，显著减少了碳足迹和能源消耗 [3] - 公司在业内长期获得最高的净推荐值之一 [3] 行业认可与荣誉 - 公司在2025年高德纳企业存储平台魔力象限报告中被评为领导者 [5] - 公司在2025年高德纳基础设施平台消费服务魔力象限报告中被评为领导者 [5]

公司战略与合作伙伴计划更新 - 公司宣布对其经销商、托管服务和分销商计划进行更新，旨在打造更具差异化、以解决方案为主导的合作伙伴体验，包括更深层次的赋能和新的计划层级 [1] - 此次计划演进建立在去年基础更新之上，反映了公司对合作伙伴成功的持续投入，并强化了对间接优先业务模式的承诺 [2] - 更新的合作伙伴计划旨在通过优先考虑已验证的技术专长、解决方案专业化和运营影响，而非基于交易量的参与，来实现行业差异化 [3] 合作伙伴计划核心内容 - 引入新的“大使”级别：在经销商计划中新增顶级层级，旨在奖励技能最娴熟的合作伙伴，该层级的合作伙伴将深入了解公司平台并在关键解决方案领域展示专长 [7] - 新增技术专长认证：推出“解决方案实践认证”，以认可合作伙伴在四个关键领域（人工智能与分析、网络弹性、云、应用现代化）推动创新和市场发展的技能与工具 [7] - 聚焦数据中心的托管服务：更新托管服务提供商合作伙伴计划，专注于数据和存储发挥基础作用的服务领域，包括私有云和主权云、存储即服务、备份与灾难恢复 [7] - 扩大分销商角色以驱动规模：增强分销商合作伙伴计划以支持更广泛的覆盖和更快的合作伙伴赋能，更新内容包括新的增长激励措施、扩大的营销投资以及扩大分销商为经销商合作伙伴提供培训的范围 [7] 合作伙伴价值与市场影响 - 对于合作伙伴而言，计划更新意味着明确的市场差异化、更快的投产时间以及与不断变化的客户需求更紧密的结合 [4] - 工具和激励措施进一步支持合作伙伴构建可扩展、简化运营并提供可衡量商业价值的解决方案 [4] - 合作伙伴认为，公司以解决方案为重点的合作伙伴计划和专业化认证为合作、差异化以及提供能提升客户弹性并加速恢复的集成解决方案创造了新机会 [6] - 公司的解决方案优先的合作伙伴演进以及对赋能和激励的持续投入，使合作伙伴能够提供协调基础设施、数据和业务成果的端到端解决方案 [6] 行业趋势与客户需求 - 行业合作伙伴指出，客户正在加速采用人工智能、云和网络弹性战略，并期望合作伙伴提供完整、可信的解决方案 [8] - 随着客户迈向全栈人工智能、网络弹性和混合云解决方案，提供集成成果的能力比单个产品更为重要 [8] - 客户正在寻找能够帮助他们清晰且自信地实现数据环境现代化的合作伙伴 [6] - 合作伙伴在帮助客户应对现代基础设施和日益增长的网络风险方面扮演着关键角色 [6]

行业市场前景 - 全球数据存储市场预计将从2026年的2985亿美元增长至2034年的9846亿美元，年复合增长率为16% [2] - 硬盘驱动器市场预计将从2026年的518亿美元增长至2031年的697亿美元，年复合增长率为6% [2] - 企业闪存存储市场预计将从2025年的290.4亿美元以11.42%的年复合增长率增长至2030年的498.7亿美元 [2] 希捷科技 - 公司2026财年第二季度营收创纪录，达到28.3亿美元，同比增长22%，超过指引中值，主要由HAMR硬盘的推广和强劲的数据中心需求驱动 [4][7] - 近线硬盘平均容量同比增长22%至每块近23TB，云客户的平均容量更高，显示高容量产品采用强劲 [5] - 公司产能已完全预订至2026年，并预计营收和利润将持续增长，HAMR技术向更高容量发展支持其长期路线图，目标是每盘10TB [4][8] - 2025年HAMR势头强劲，向首家云服务提供商发货Mozaic 3 HAMR硬盘，季度出货量在年底前超过150万块，Mozaic 3已获得所有美国主要云服务提供商认证 [8] - 公司在2026财年第二季度向股东返还了1.54亿美元，并通过赎回5亿美元票据减少了稀释，预计未来自由现金流将更高 [9] - 截至2026年1月2日，公司现金及现金等价物为10.5亿美元，长期债务为45亿美元 [10] - 公司2026财年资本支出预计将维持在营收的4%–6%的目标范围内 [9] - 过去一个月股价上涨62.1% [16] - 公司股票基于市盈率估值更具吸引力，其远期市盈率为35.84倍，远低于Pure Storage的95.9倍 [7][17] - 过去60天内，市场对其2026财年每股收益的一致预期上调了2.7%至11.61美元 [19][22] Pure Storage - 公司2026财年第三季度营收为9.645亿美元，同比增长16%，增长基础广泛，由FlashBlade、Evergreen//One和AI就绪的企业产品驱动 [7][13] - 公司已提前完成全年超大规模出货目标，并继续通过新的Azure原生产品、FlashArray系统、AI功能和网络弹性合作伙伴关系扩展其企业数据云 [13] - 基于业务势头，公司上调了2026财年展望，预计营收为36.3亿至36.4亿美元，高于此前预期的36.0亿至36.3亿美元，同比增长14.5%–14.9% [14] - 非GAAP运营利润预计为6.29亿至6.39亿美元，高于此前估计的6.05亿至6.25亿美元，意味着增长12.4%–14.2% [14] - 对FlashBlade（包括FlashBlade//E）的需求不断增长，正在推动公司增长，因为全闪存阵列因其成本效益、更低功耗、更小空间占用和更简单管理而更受青睐 [15] - 公司计划增加研发和市场进入投资，并授权了额外的4亿美元股票回购 [15] - 过去一个月股价上涨8.3% [16] - 公司股票远期市盈率为95.9倍 [7][17] - 过去60天内，市场对其2026财年每股收益的一致预期下调了1%至1.95美元 [22] 投资对比与结论 - 硬盘和闪存技术共存，服务于不同的经济需求，两家公司均受益于AI驱动的数据增长和超大规模需求，拥有强大的企业和云客户基础，并专注于提高盈利能力和现金流纪律 [23] - 希捷科技主导大容量存储，主要用于数据中心、云归档和备份系统的硬盘驱动器，而Pure Storage专注于高性能企业闪存，替代关键任务工作负载中的传统磁盘阵列 [23] - 目前，Pure Storage相对于传统存储同行估值更高、竞争激烈、面临定价压力、对NAND成本更敏感且利润率易受影响，使其吸引力不及希捷科技 [24] - 希捷科技目前获Zacks Rank 1评级，而Pure Storage获Zacks Rank 4评级 [24]

Pure Storage, Inc. (NYSE:PSTG) is one of the stocks Jim Cramer answered questions about. Toward the end of the lightning round, a caller asked for Cramer’s thoughts on the company, and he replied: You know, I hadn’t thought about that. It has a flash array that, data could be stored on flash arrays without a problem. But it does sell at extremely high price-to-earnings multiple. And again, I’m staying away from those stocks because I am concerned that we could have a higher interest rate spike, and these ...

文章核心观点 - 作者对Pure Storage (PSTG) 进行时隔两年多的更新分析 以审视公司表现 [1] 作者背景与研究方法 - 作者拥有金融硕士学位 投资期限通常为5至10年 [1] - 作者倾向于简化投资 其投资组合通常包含成长型、价值型和派息型股票的混合 但更侧重于寻找价值型投资机会 [1] - 作者有时会出售期权 [1]

文章核心观点 - 文章核心观点是，存储行业的多家公司正在通过股票回购、增加股息等方式，强调股东回报，这背后得益于其改善的运营表现、强劲的现金流以及对其业务长期韧性的信心 [2][6] Pure Storage (PSTG) 的财务表现与资本回报 - 公司宣布了有史以来规模最大的4亿美元股票回购授权，显示出其对业务势头和资产负债表实力的信心增强 [2] - 在最近一个财季，公司营收同比增长16%至9.64亿美元，营业利润率达到20.3% [3] - 截至第三财季末，公司持有现金及现金等价物和有价证券共计15亿美元 [3] - 第三财季运营现金流为1.16亿美元，高于去年同期的9700万美元；自由现金流为5260万美元，高于去年同期的3520万美元 [3] - 在第三财季，公司通过回购60万股股票，向股东返还了5300万美元 [4] - 管理层强调在投资创新的同时进行严格的资本配置，回购计划使公司能在市场条件变化时灵活地择机回购股票 [5] 同行业公司资本计划对比 - **Seagate Technology (STX)**：在2026财年第一季度支付了1.53亿美元股息并回购了价值2900万美元的股票，随后在2025年10月将季度股息上调3%至每股0.74美元，并重申长期承诺将至少75%的自由现金流返还给股东 [7] - **NetApp (NTAP)**：在最近一个财季末持有现金、现金等价物及投资共计30亿美元，第二财季通过股息支付和股票回购向股东返还了3.53亿美元，其中股票回购2.5亿美元，股息支付1.03亿美元 [8][9] - **Western Digital (WDC)**：在最近一个财季回购了近640万股股票，价值5.53亿美元，并支付了3900万美元股息，董事会还批准将季度现金股息提高25%，从每股0.10美元增至0.125美元 [10][12]

公司基本面与股价表现 - 截至1月13日，Pure Storage (PSTG) 股价为75.41美元 [1] - 公司市盈率较高，滚动市盈率为198.45，远期市盈率为35.84 [1] - 自2025年3月被覆盖以来，公司股价已上涨约53.21% [7] 近期财务表现 - 2026财年第三季度，公司营收为9.64亿美元，同比增长16% [4] - 年度经常性收入增长17%，达到18.4亿美元 [4] - 毛利率表现强劲，达到74%，超出指引 [4] - 自由现金流表现温和 [4] - 管理层预计全年营收增长率为14%至15% [5] 市场机遇与增长战略 - 公司主要向企业客户提供基于闪存的数据服务器和软件 [2] - 闪存存储市场约两年前经历下滑，目前正进入新的增长周期 [2] - 公司与一家大型超大规模企业（后证实为Meta）建立了合作关系，并与其他超大规模企业早期接洽 [3] - 此合作旨在推动闪存在超大规模数据中心的应用，但大部分工作仍处于研发阶段 [3] - 随着超大规模企业部署加速，营收增长有潜力加速至高双位数 [5] 盈利模式与成本挑战 - 公司盈利模式正在演变，越来越多地通过合作伙伴提供硬件来赚取软件和许可收入 [5] - 持续的NAND闪存短缺引发了成本转嫁能力的疑问 [5] - 投资者担忧研发支出增加和内存成本高企可能对盈利能力构成压力 [4] - 由于股权激励，公司的GAAP盈利能力仍然有限 [6] 管理层信心与资本配置 - 管理层对长期回报保持信心 [6] - 公司已宣布一项4亿美元的股票回购计划，以传递信心信号 [6] - 总体而言，随着增长加速和超大规模企业战略成熟，公司被视为一项波动但可能带来回报的长期投资 [6] 投资观点总结 - 当前投资者疑虑集中在未来盈利能力，而非短期执行 [2] - 看涨观点认为市场对公司保守指引反应过度，其平台化模式和订阅驱动的增长具有韧性 [7] - 尽管面临短期情绪压力，但基本面保持完好 [7] - 另一相似观点强调了与超大规模企业驱动的研发相关的盈利担忧 [7]

人工智能的能源需求与挑战 - 人工智能是历史上最耗电的技术 每个为大型语言模型（如ChatGPT）提供动力的数据中心消耗的能源相当于一个小型城市 [2] - 人工智能的快速发展正在将全球电网推向极限 对电力的巨大需求正导致电网紧张和电价上涨 [1][2] - 行业领袖发出警告 OpenAI创始人Sam Altman指出“人工智能的未来取决于能源突破” 而Elon Musk更直言“人工智能明年将耗尽电力” [2] 被忽视的能源基础设施投资机会 - 一家鲜为人知的公司被定位为人工智能能源需求激增的关键受益者 该公司并非芯片制造商或云平台 而是拥有关键的能源基础设施资产 [3] - 该公司业务横跨多个增长领域 包括人工智能基础设施超级周期、特朗普时代关税驱动的制造业回流、美国液化天然气出口激增以及核能领域 [14] - 该公司是一家全球性的工程、采购和施工（EPC）公司 能够执行跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施的大规模复杂项目 [7] 公司的独特财务与战略优势 - 公司财务状况极为稳健 完全无负债 并且持有大量现金储备 其现金规模相当于其总市值近三分之一 [8] - 公司估值极具吸引力 剔除现金和投资后 其交易市盈率低于7倍 [10] - 公司拥有另一家人工智能热门公司的巨额股权 使投资者能够间接接触多个人工智能增长引擎而无需支付溢价 [9] 多重宏观趋势的汇聚点 - 特朗普的“美国优先”能源政策预计将推动美国液化天然气出口激增 而该公司在美国液化天然气出口中扮演关键角色 [5][7] - 特朗普提议的关税政策推动美国制造业回流 公司将率先承接这些设施的改造和重建工程 [5] - 公司拥有关键的核能基础设施资产 这使其处于美国下一代电力战略的核心位置 [7] 市场关注与投资潜力 - 部分精明的投资者和对冲基金已开始关注这家公司 一些最隐秘的对冲基金经理已在闭门投资峰会上推荐该股票 [9] - 该投资被宣传为具有巨大上行潜力 报告声称其人工智能、关税和核能股票在12至24个月内可能有超过100%的上涨潜力 [15][19]

会议背景 - 本次会议为Needham增长会议的一部分，由Needham & Company负责网络安全和基础设施软件领域的首席分析师Michael Cikos主持 [1] - 会议形式为炉边谈话，Pure Storage公司的Coz和Sandra出席了会议 [1] 公司介绍 - 主持人计划请Pure Storage公司代表介绍其个人背景，并对公司进行快速概述，以便让新接触或重新了解该公司的听众有所认识 [4]

涉及的行业与公司 * 行业：企业级数据存储、闪存存储、云计算基础设施、网络安全（勒索软件防护）、人工智能基础设施[1][3][4] * 公司：Pure Storage（专注于全闪存阵列的存储解决方案提供商）[1][3] 核心观点与论据 **公司战略与商业模式** * 公司成立于2009年，核心前提是闪存（Flash）在经济规模上已准备好替代硬盘驱动器（HDD）[3][4] * 公司建立在三大支柱上：引领行业向全闪存转型、打造简单易用的产品、以及开创性的Evergreen业务模式[4] * Evergreen业务模式：通过非中断性的硬件更换和软件升级，让产品持续更新，客户无需重新购买，从而将资本性支出（CapEx）转化为类似订阅的持续支出[5] * 存储即服务（Evergreen//One）：提供包含性能、可用性、勒索软件防护、功耗和机架空间等在内的一系列服务等级协议（SLA），是一种更优的产品购买方式[8][9] **市场动态与竞争格局** * 闪存与硬盘的经济性决策：关键在于总拥有成本（TCO），而非每比特的购买价格。闪存寿命更长（公司保证其直接闪存模块寿命为10年），且更节能、更节省空间[11] * NAND价格波动影响：历史上，NAND价格上涨对公司收入有轻微顺风（增长几个百分点），因为客户为每GB支付更多；价格暴跌时则形成轻微逆风[13] * 竞争态势：在传统企业市场，竞争对手主要依靠低价或捆绑销售作为武器。随着NAND价格上涨，所有竞争对手都提价，这凸显了公司产品在效率和密度上的优势[14][47] * 新兴市场竞争：在GPU云（Neo Clouds）和科技巨头（Tech Titans）市场，存在一些新老竞争者，竞争环境与传统企业市场不同[47][48] **人工智能（AI）带来的机遇** * AI驱动需求：公司发现超大规模客户和二级超大规模客户对AI的需求比最初预期的更强劲，这推动了业务增长[35] * 产品战略应对： * **企业数据云（Enterprise Data Cloud）**：提供类似云的灵活性和敏捷性，便于客户管理数据、遵循治理模型，并连接AI工作负载[18][20][21] * **FlashBlade Exa产品**：针对需要极高性能和扩展性的GPU云和科技巨头设计，采用解耦架构（元数据引擎+客户自有数据服务器），可线性扩展性能[26][28][29] * **传统企业AI**：大多数企业将在现有存储（如FlashArray和FlashBlade）上运行AI，要求更高的性能和灵活性，这正是公司的优势所在[27] * 与NVIDIA的关系：公司是NVIDIA的存储合作伙伴，NVIDIA在AI领域的快速演进为公司带来了在GPU云和科技巨头市场捕获机会的潜力[55][56] **财务与运营要点** * 超大规模客户进展：与一家主要超大规模客户的合作关系进展顺利，AI需求超出预期，推动今年出货量预期从最初的1-2艾字节（EB）上调至超过2艾字节（EB）[34][35][36] * 未来出货指引：对于下一财年（FY27），公司曾公开表示预计将达到“低两位数”的艾字节（EB）出货量[44] * Evergreen//One需求：在当前NAND价格上涨、供应紧张的环境下，Evergreen//One服务对客户更具吸引力[52] 其他重要内容 * **能源因素**：数据中心能源消耗和成本是TCO的一部分，但目前其重要性因组织和地区而异。欧洲虽面临高电价，但对AI的渴望暂时超过了对能源问题的担忧[16] * **产品路线图**：企业数据云目前主要整合公司自身产品，整合第三方存储产品的时间表预计至少在几年之后，但会较早实现与备份等产品的集成[22][23] * **市场细分**：公司将市场分为三类：1) 大型超大规模企业（约5家）；2) 二级超大规模企业（约50-100家）；3) 科技巨头/GPU云和企业。公司明确将GPU云市场与超大规模市场区分开来[33] * **VMware替代方案**：由于行业并购活动，客户正在寻找VMware的替代品，公司的KubeVirt（现代虚拟化）和Portworx解决方案因此获得更多关注[54] * **竞争中的定位**：在传统企业市场，公司是挑战者；在GPU云市场，公司是更大、更安全的选择[48]