公司业绩表现 - 数据存储公司营收超出市场预期 [1] - 公司股价却出现大幅下跌 [1]

文章核心观点 - 尽管股市在2025年底出现反弹 但投资者对昂贵的股票市场和人工智能交易越来越谨慎 [1] 分析师背景 - Gary Alexander在华尔街科技公司覆盖和硅谷工作方面拥有综合经验 并担任多家种子轮初创公司的外部顾问 [1] - 其接触塑造当今行业的众多主题 自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 [1] - 文章被引用在许多网络出版物中 并被同步到Robinhood等流行交易应用的公司页面 [1]

2025年第三季度财报季市场情绪 - 2025年第三季度财报季接近尾声 尽管股市在年底出现反弹 但投资者对昂贵的股市和人工智能交易越来越谨慎[1] 分析师背景 - 分析师Gary Alexander拥有在华尔街报道科技公司以及在硅谷工作的综合经验 并为多家种子轮初创公司担任外部顾问 对当前塑造行业的许多主题有深入了解[1] - 该分析师自2017年以来一直是Seeking Alpha的定期撰稿人 其文章被许多网络媒体引用 并同步到Robinhood等流行交易应用的公司页面[1]

财务业绩表现 - 2026财年第三季度营收约为9.65亿美元，同比增长16%，高于分析师预期的9.56亿美元 [1] - 营业利润达到创纪录的1.96亿美元 [1] - 调整后每股收益为58美分，符合市场预期 [1] - 期内订阅服务收入约为4.3亿美元，同比增长14% [1] 业绩指引更新 - 公司上调2026财年收入指引，预计将介于36.3亿至36.4亿美元之间 [1] - 此前对2026财年收入的预期为36.2亿美元 [1]

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财务业绩摘要 - 公司报告季度收入为9.6445亿美元，同比增长16.1% [1] - 季度每股收益为0.58美元，高于去年同期的0.50美元 [1] - 收入超出Zacks共识预期9.5814亿美元，带来0.66%的正面意外 [1] - 每股收益低于共识预期0.59美元，带来-1.69%的负面意外 [1] 关键运营指标表现 - 订阅年度经常性收入为18亿美元，低于两位分析师平均估计的18.8亿美元 [4] - 剩余履约义务为29亿美元，高于两位分析师平均估计的28.2亿美元 [4] - 产品收入为5.3476亿美元，高于九位分析师平均估计的5.1023亿美元，同比增长17.6% [4] - 订阅服务收入为4.2969亿美元，低于九位分析师平均估计的4.4707亿美元，同比增长14.2% [4] 盈利能力指标 - 订阅服务非GAAP毛利润为3.2453亿美元，低于九位分析师平均估计的3.4256亿美元 [4] - 产品非GAAP毛利润为3.897亿美元，高于九位分析师平均估计的3.4376亿美元 [4] 市场表现与背景 - 过去一个月公司股价回报率为-10.2%，同期Zacks S&P 500指数回报率为-0.2% [3] - 公司股票目前Zacks评级为3级（持有），预示其近期表现可能与大盘一致 [3]

核心财务业绩 - 季度每股收益为0.58美元，低于市场预期的0.59美元，但高于去年同期的0.5美元，构成-1.69%的收益意外 [1] - 季度营收为9.6445亿美元，超出市场预期0.66%，相比去年同期的8.3107亿美元增长显著 [2] - 在过去四个季度中，公司三次超出每股收益预期，四次超出营收预期 [2] 近期股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约44.2%，表现远超同期标普500指数15.8%的涨幅 [3] - 上一季度公司每股收益为0.43美元，超出预期的0.39美元，带来+10.26%的收益意外 [1] 未来业绩展望与预期 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.65美元，营收10.2亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益1.97美元，营收36.2亿美元 [7] - 当前市场对公司的盈利预期修订趋势不一，导致其Zacks评级为第3级（持有） [6] 行业表现与同业比较 - 公司所属的计算机存储设备行业在Zacks行业排名中位列前14% [8] - 同业公司Rubrik预计在截至2025年10月的季度每股亏损0.17美元，同比改善19.1%，其营收预期为3.2093亿美元，同比增长35.9% [9][10] - Rubrik的季度每股亏损预期在过去30天内被上调1.8% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达9.64亿美元，同比增长16% [19] - 第三季度营业利润为1.96亿美元，同比增长17%，营业利润率达20.3%，创公司记录 [19] - 产品收入为5.34亿美元，同比增长18% [21] - 订阅服务收入达4.30亿美元，同比增长14%，占总收入的45% [22] - 年度经常性收入（ARR）增长17%至18亿美元 [22] - 总剩余履约义务（RPO）增长24%至29亿美元 [22] - 美国市场收入为6.83亿美元，增长22%；国际市场收入为2.81亿美元，增长4% [23] - 总毛利率提升至74.1%，其中订阅服务毛利率为75.5%，产品毛利率为72.9% [23] - 运营现金流为1.16亿美元，自由现金流为5300万美元，自由现金流利润率为5.5% [24] - 第四季度营收指引为10.2亿至10.4亿美元，同比增长约17.1%；营业利润指引为2.2亿至2.3亿美元，同比增长约47% [25] - 2026财年全年营收指引上调至36.3亿至36.4亿美元，同比增长14.7%；营业利润指引为6.29亿至6.39亿美元，同比增长13.3% [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 存储即服务（STaaS）产品的总合同金额（TCV）销售额增长25%至1.2亿美元 [22] - Evergreen One和现代虚拟化解决方案（包括CBS和Portworx）持续保持强劲势头 [6][20] - Portworx在云原生Kubernetes和容器存储领域保持行业领先，获得全球大型企业软件公司等客户 [13] - 超大规模业务出货量在第三季度已超过2026财年原定1-2艾字节（EB）的年度目标，预计第四季度及2027财年将继续增长 [6][21][46] - FlashBlade Exa在高性能计算和AI领域表现出色，性能优于竞争系统 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 企业市场势头强劲，由Pure Storage平台和Purity操作系统驱动 [6][20] - 超大规模市场成为新的可寻址市场，公司凭借DirectFlash技术扩展至该领域 [21] - NeoCloud和主权云等新型高性能云平台市场快速增长，专门用于AI和计算密集型工作负载 [14][97] - 新增258名新客户，财富500强企业渗透率达到63% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出企业数据云（Enterprise Data Cloud）战略，旨在将数据置于数据中心架构的核心位置 [9][10] - 通过Pure Fusion和AI Copilot等智能控制平面增强，简化管理并自动化复杂任务 [10][11] - 扩展合作伙伴生态系统，提供集成的网络安全和数据保护价值 [11] - 在Gartner企业存储平台魔力象限中被评为执行能力最高、愿景最远 [11] - 在Gartner基础设施平台消费服务魔力象限和IDC全球支持服务市场景观报告中均被评为领导者 [11][12] - 计划利用超大规模业务带来的财务效益，持续加大对研发和销售营销的增量投资，以抓住企业市场增长机会 [26][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预见大宗商品价格上涨和需求过剩将对全球供应链构成压力，预计零部件交货期延长和价格上升 [16] - 公司凭借弹性供应链、全球供应商基础、三大洲制造基地和强健的业务连续性计划应对挑战 [16] - 在动态定价环境中，大宗商品价格上涨对营收增长的影响通常大于对毛利率的影响，预计将推动整体存储市场价格上升，公司可能受益 [16][33][88] - 数据因AI的承诺而日益重要，企业需提升数据在技术架构中的角色，数据将从属于应用的时代即将结束 [7][8] - AI、自动化和分析正在重新定义竞争优势，企业数据云使组织能够安全、无缝、实时地访问和利用所有数据 [9] 其他重要信息 - 欢迎Pat Finn加入公司担任新任首席营收官，其在高科技基础设施公司的销售和市场拓展方面拥有丰富经验 [16] - 感谢Dan Fitzsimmons过去十年对公司的贡献 [17] - 公司现金和投资余额为15亿美元 [24] - 第三季度员工人数增加104人，至约6200人 [24] - 通过回购60万股股票向股东返还5300万美元，当前仍有5600万美元回购授权剩余 [24] - 计划在2026财年结束时更新股票回购授权 [24] - 超大规模业务的商业模式选项可能在2027财年发生变化，影响其毛利率经济性，将在第四季度提供更新 [28][72] 问答环节所有提问和回答 问题: 内存价格上涨对财务和竞争格局的影响 [31][32] - 在动态定价环境中，系统价格往往随大宗商品价格浮动，大宗商品价格对毛利率影响较小，但对整体市场规模影响较大，价格上涨可能推动存储市场整体增长，公司可能受益 [33][34] - 长期产品毛利率趋势预计在65%-70%区间 [34] 问题: 库存大幅增加的原因 [38] - 库存增加由年初的关税缓解采购和全球硬件组件市场紧缩导致，公司对关键部件采取了备货措施以避免供应链中断 [40] - 约4600万美元的库存水平相对于业务规模较低，预计未来将保持相近水平 [41] 问题: 产品毛利率强劲的原因及可持续性 [44] - 产品毛利率受三个因素驱动：产品组合向更高配置倾斜、部分Portworx软件按期限许可确认收入、超大规模业务收入贡献 [46] - 超大规模业务在第三季度已超过年度出货目标，预计第四季度及以后将继续增长 [46][47] 问题: 企业数据云和Pure Storage Cloud的早期反馈及影响 [50] - 早期反馈非常积极，Fusion部署客户数量自年初增长超过三倍至数百家 [7][51] - 企业数据云使公司能与客户组织中更战略性的角色（如CISO、CIO）进行对话，而不仅仅是存储管理员 [53] - Pure Storage Cloud（Azure原生服务）的推出使客户能更轻松地管理包括Azure在内的全球资产 [52] 问题: 超大规模业务客户参与度及投资性质 [57][58] - 与现有超大规模客户的合作进展顺利，并与多数顶级超大规模厂商进行概念验证 [60] - 投资方向包括直接闪存路线图以提高密度、企业数据云愿景、AI（如FlashBlade Exa）和NeoClouds [61] 问题: 内存成本上升对需求模型（OpEx vs CapEx）的影响及影响幅度 [64] - 经济环境变化可能推动更多客户转向Evergreen One模型 [65] - Evergreen One模型因折旧周期更长，能更好地隔离现货商品价格波动影响，并可使用翻新设备 [66] 问题: 超大规模业务扩展对毛利率动态的影响 [69] - 目前超大规模业务仅确认软件许可收入，毛利率超过90%，对合并产品毛利率有积极影响 [71] - 正在探索新的收入模式，可能在未来改变该业务的毛利率经济性，将在第四季度提供更新 [72] 问题: 超大规模业务高利润下盈利增长幅度及2027财年营业利润率轨迹 [76] - 2026财年营业利润指引大幅上调，第四季度中点同比增长47% [79] - 为抓住企业市场增长机会，计划在销售营销、研发和后台系统方面进行投资，以维持增长水平 [80] - 指导理念改为提供营业利润增长范围而非单一利润率数字，但预计2026财年之后营业利润及利润率将继续扩张 [81][82] 问题: 当前内存周期需求弹性是否与以往不同 [85][86] - 历史表明大宗商品价格对闪存存储行业整体市场规模增长的影响大于对毛利率的影响 [87] - 公司与按成本加成定价的竞争对手竞争，价格往往随大宗商品价格浮动，AI推动的数据需求增长可能抵消部分预算限制 [88] 问题: NAND价格上涨是否是超大规模业务模式转变的催化剂 [91] - 目前大宗商品价格似乎不是主要因素，不同超大规模厂商有不同的采购偏好，未来可能采用混合模式，带来不同的销售成本结构 [92][94] 问题: 对NeoCloud机会的看法更新 [96] - 公司将销售给超大规模厂商标准存储环境（常用于AI）归类为超大规模机会，将专为AI设计的产品（如FlashBlade）销售给NeoClouds等归类为AI市场 [97] - FlashBlade S已有五年销售历史，数百客户用于AI，FlashBlade Exa在NeoCloud环境中获得良好关注 [98] 问题: 2027财年投资组合及季度分布预期 [101] - 2027财年指引将在第四季度提供，投资旨在维持2026财年的增长水平，研发和销售营销占收入比例不会出现重大 disruption，但绝对金额将增加 [103][104] 问题: 超大规模业务规模扩大至企业SSD市场显著份额所需条件 [107] - 需要在超大规模客户的设计周期早期介入，提供在功耗、空间、性能和一致性方面的优势解决方案 [109] - 当前供应链紧张提供切入机会，即使供应链恢复正常，凭借更优的经济性和性能，相信能持续获取份额并成为超大规模存储环境的重要部分 [110] - 成功因素包括：使现有客户在已设计的层级中成功、将产品扩展至更多价格性能层级、将技术扩展至更多公司 [111]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为9.64亿美元，同比增长16% [19] - 第三季度营业利润为1.96亿美元，同比增长17%，营业利润率为20.3% [19] - 第四季度营收指引为10.2亿至10.4亿美元，按中点计算同比增长约17.1% [25] - 第四季度营业利润指引为2.2亿至2.3亿美元，按中点计算同比增长约47% [25] - 整个2026财年营收指引上调至36.3亿至36.4亿美元，按中点计算同比增长14.7% [25] - 整个2026财年营业利润指引上调至6.29亿至6.39亿美元，按中点计算同比增长13.3% [26] - 产品收入为5.34亿美元，同比增长18% [21] - 订阅服务收入为4.3亿美元，同比增长14%，占总收入的45% [22] - 年度经常性收入（ARR）增长17%至18亿美元 [22] - 总剩余履约义务（RPO）增长24%至29亿美元 [22] - 存储即服务产品的总合同价值（TCV）销售额增长25%至1.2亿美元 [22] - 总毛利率提高至74.1%，其中订阅服务毛利率为75.5%，产品毛利率提高至72.9% [23] - 运营现金流为1.16亿美元，自由现金流为5300万美元，自由现金流利润率为5.5% [24] - 现金和投资额为15亿美元 [24] - 库存水平为4600万美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - Evergreen//One和现代虚拟化解决方案（包括CBS和Portworx）持续保持强劲势头 [6][20] - 超大规模业务方面，截至第三季度，年度出货量已超过原定1至2艾字节（EB）的2026财年目标，并预计第四季度及以后将继续增长 [6][15][21][46] - Portworx在云原生Kubernetes和容器存储领域保持领先，客户包括NVIDIA、SiriusXM和一家全球大型银行等 [13] - 第三季度新增258名客户，财富500强企业渗透率达到63% [23] - Fusion的部署客户数量自年初以来增长超过两倍，达到数百家 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入为6.83亿美元，同比增长22% [23] - 国际市场收入为2.81亿美元，同比增长4% [23] - 新云（NeoClouds）和主权云（Sovereign Clouds）是专业存储技术快速增长的市场 [14][94] - 超大规模云提供商市场是公司新进入的可寻址市场 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是构建"企业数据云"（Enterprise Data Cloud），使数据摆脱传统应用孤岛，成为数据中心架构的中心 [8][9] - 通过Pure Fusion（嵌入Purity操作系统）和AI Copilot等智能控制平面，实现存储和数据管理的软件定义和自动化 [7][10][11] - 扩展合作伙伴生态系统，提供集成的网络安全和数据保护价值 [11] - 在Gartner企业存储平台魔力象限中，公司在执行能力方面定位最高，在愿景完整性方面定位最远 [11] - 在Gartner首个基础设施平台消费服务魔力象限中被认定为领导者 [11] - 在IDC全球支持服务市场概况报告中也被认定为领导者 [12] - 公司认为其Purity操作系统、Evergreen订阅模式（包括Evergreen//One）、DirectFlash技术以及通过Fusion和Enterprise Data Cloud实现的数据管理能力构成差异化竞争优势 [20][21] - 公司计划利用超大规模业务带来的财务效益，持续加大对研发、销售和营销的增量投资，以抓住企业市场的增长机会 [26][27][79] - 正在评估超大规模业务的其他商业模式选项，这可能会影响2027财年该业务的毛利率结构 [28][70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预见大宗商品价格上涨和需求过剩将对全球供应链造成压力，预计未来几个季度技术行业的元器件交货期将延长，价格将上涨 [16] - 公司表示已做好应对挑战的准备，拥有弹性供应链、广泛的全球供应商基础、三大洲的制造基地和强大的业务连续性计划 [16] - 在动态定价环境中，大宗商品价格上涨对营收增长的影响通常大于对毛利率的影响，预计价格上涨将对整体存储市场规模产生积极影响，公司将是受益者 [16][33][34][85] - 人工智能（AI）的兴起使得数据及其架构对客户更加重要，推动了数据需求 [7][86] - 公司对超大规模业务和AI市场（包括新云）的长期增长机会持乐观态度，正在与多数顶级超大规模云提供商进行概念验证（POC）和合作 [60][94][95][105][106] 其他重要信息 - 公司欢迎Pat Finn担任新任首席营收官（CRO） [16] - 公司感谢即将离任的Dan Fitzsimmons过去十年的贡献 [17] - 公司在第三季度通过回购60万股股票向股东返还了5300万美元，目前还有5600万美元的回购授权剩余 [24] - 公司计划在2026财年结束时更新股票回购授权 [24] - 2026财年第四季度的静默期将于2026年1月16日星期五业务结束时开始 [3] 问答环节所有提问和回答 问题：关于内存价格上涨对财务和竞争格局的影响 [31][32] - 回答：在动态定价环境中，系统价格往往随大宗商品价格浮动，大宗商品价格上涨对毛利率影响较小，但对整体市场规模影响较大，可能推动平均售价上涨，公司将是受益者；长期产品毛利率趋势预计在65%-70%范围内 [33][34] 问题：关于库存大幅增加的驱动因素 [37][38] - 回答：库存增加主要受年初关税缓解采购和全球硬件组件市场紧缩影响，公司采取了关键部件的采购策略以避免供应链中断；当前4600万美元的库存水平相对于业务规模较低，预计未来将保持类似水平 [39][40][41] 问题：关于产品毛利率强劲的原因及可持续性 [44] - 回答：产品毛利率受三个因素驱动：1）产品组合向更高配置倾斜；2）部分Portworx软件按期限许可销售确认收入；3）超大规模业务收入贡献；超大规模业务软件许可收入毛利率超过90% [45][46][70] 问题：关于企业数据云和Pure Storage Cloud的早期反馈及影响 [50] - 回答：早期反馈非常积极，客户对存储自动化和简化管理反应良好；Enterprise Data Cloud使公司能与客户组织中更战略性的角色（如CISO、CIO）进行对话；Pure Storage Cloud（Azure原生服务）的推出使客户能更轻松地管理混合云环境下的全局数据资产 [51][52][53][54] 问题：关于超大规模业务客户参与度及未来投资性质 [57][58] - 回答：与现有超大规模客户的合作进展顺利，并与多数顶级超大规模云提供商进行多个概念验证；投资领域包括直接闪存路线图以提高密度、企业数据云愿景、AI（如FlashBlade//EXA）以及新云市场等 [60][61] 问题：关于内存成本上涨是否会影响OpEx与CapEx需求模式，以及价格传递的量化影响 [64] - 回答：经济环境变化（如利率、价格预期）可能导致客户更多转向Evergreen//One订阅模式；Evergreen//One模式因使用新旧设备混合且折旧周期更长，能更好地隔离现货商品价格波动的影响 [65][66] 问题：关于超大规模业务扩展对毛利率动态的影响 [69] - 回答：目前超大规模业务仅确认高毛利率（90%+）的软件许可收入，对合并产品毛利率有积极影响；公司正在探索新的收入模式，这可能会改变2027财年该业务的毛利率结构，将在第四季度财报中提供更新 [70][71] 问题：关于超大规模高利润业务贡献下盈利超预期幅度相对较小，以及2027财年营业利润率轨迹 [75] - 回答：2026财年营业利润指引已大幅上调，第四季度中点同比增长达47%；公司计划在销售与营销、研发及后台系统方面进行投资以抓住企业市场增长机会；预计2027财年及以后营业利润将继续增长，并实现一定程度的营业利润率扩张 [77][78][79][80] 问题：关于当前内存周期中需求弹性是否与以往不同 [83][84] - 回答：历史表明大宗商品价格对闪存存储行业整体市场规模（营收增长）的影响大于对公司毛利率的影响；尽管预算有限可能略微抑制需求，但AI推动的数据需求增长和数据结构重要性提升预计将持续 [85][86] 问题：关于NAND价格上涨是否是超大规模业务模式转变的催化剂 [89] - 回答：目前价格波动似乎不是主要因素，不同超大规模云提供商有不同的采购偏好；未来可能采用更多样化的商业模式选项，导致成本结构变化；公司能在一定程度上帮助超大规模云提供商规避商品价格风险，但能力有限 [90][91] 问题：关于对新云（NeoCloud）机会的看法是否发生变化 [93] - 回答：公司严格区分超大规模机会（销售至其标准存储环境）和AI市场机会（销售专为AI设计的专业产品，如FlashBlade//EXA至新云、主权云等）；在AI市场已有多年经验，FlashBlade//EXA在新云环境中受到良好关注 [94][95] 问题：关于2027财年投资组合及利润季节性的预期 [98] - 回答：2027财年指引将在第四季度提供；公司计划维持2026财年的增长水平，这意味着需要在研发、销售与营销及后台运营方面增加投资；从占收入比例来看，各运营费用项目不会出现重大波动，但绝对金额将增加 [100][101] 问题：关于公司如何扩大在超大规模企业SSD市场中的份额 [104] - 回答：公司提供在HDD和SSD环境下的优越解决方案；扩大份额需要：1）使现有客户在已设计的层级中成功；2）将产品扩展到更多价格性能层级；3）将技术扩展到更多公司；超大规模云提供商的设计周期较长，但公司提供的功耗空间节约、性能提升和软件一致性等价值是强大动力；当前供应链紧张提供了机会，长期来看凭借优越的经济性和性能有望获得显著份额 [105][106][107][108]