文章核心观点 - 受第四季度销售未达预期及中东业务合规问题影响，利洁时集团股价下跌，但其认为是孤立事件不影响2024年展望和中期目标，瑞银仍维持买入评级 [1][4] 股价表现 - 利洁时集团股价下跌11%，上午11:05时，股价下跌654便士至5184便士 [1][2] 销售问题 - 交易受阻源于感冒和流感药物需求低于预期以及自愿召回纽康特婴儿配方奶粉 [2] - 第四季度销售额未达共识，较共识低约2.8个百分点，下降1.2%，营养业务表现最差，同比下降近15% [4] 合规问题 - 公司中东两个业务因合规问题收入损失5500万英镑，调查发现一小部分员工行为不当，公司正采取必要纪律处分 [1][3] - 公司认为这是特定两个市场的孤立事件，不影响2024年展望和中期目标 [4] 财务数据 - 截至12月31日的12个月里，公司调整后营业利润为33.7亿英镑，较之前的34.4亿英镑略有下降 [5] 评级情况 - 瑞银维持买入评级，目标价为7170便士 [5]

公司业绩 - Reckitt Benckiser Group的股价在第四季度表现不佳，开盘下跌7%[1] - 公司全年净收入受到贸易支出低估的影响[1] - 由于季节性减少了感冒和流感产品的销售，导致业绩不佳[1] - 最近的财务审查显示，由于中东两个市场之前低估的贸易支出，公司出现了5500万英镑的差额[3] - 这一调整导致年度调整后的营业利润从34.4亿英镑下降到33.7亿英镑[4] 未来展望 - 公司对未来仍持乐观态度，预计未来一年的净收入增长将达到2-4%[2] - 特别看好公司的健康和卫生部门[2] 应对措施 - 公司已经针对此问题采取了措施，认为是个别员工的行为，并已采取纪律措施，保证不会影响到2024年的前景或中期目标[5]

公司前景分析 - 泰勒·温佩（Taylor Wimpey）“业绩超预期”的希望被本周宣布的英国竞争与市场管理局（CMA）调查打破 [1] - 利洁时（Reckitt Benckiser）的销量将是其业绩更新的关键 [1] - 外卖集团Just Eat一直在稳步从竞争对手那里夺取市场份额，能否持续待察 [1] - 高盛预计豪华汽车制造商阿斯顿·马丁（Aston Martin）最后一个季度业绩强劲 [1] 公司公告情况 交易更新 - 阿萨国际集团（Asa International Group PLC） [1] 中期业绩 - 艾文特兰斯（Avingtrans PLC）、蓝菲尔德太阳能收益基金（Bluefield Solar Income Fund） [1] 末期业绩 - 阿斯顿·马丁·拉贡达全球控股（Aston Martin Lagonda Global Holdings PLC）、德文特伦敦（Derwent London PLC）、格伦维尤房产（Glenveagh Properties PLC）、和黄医药（Hutchmed (China) Ltd）、国际个人金融（International Personal Finance PLC）、Just Eat Takeaway.com NV、初级医疗地产（Primary Health Properties PLC）、瑞镁（Rhi Magnesita NV）、利洁时集团（Reckitt Benckiser Group PLC）、圣詹姆斯广场（St James's Place PLC）、可再生能源基础设施集团（The Renewables Infrastructure Group Ltd）、泰勒·温佩（Taylor Wimpey PLC） [1] 美国财报 - 百度（Baidu Inc）、维阿特里斯（Viatris Inc）、AMC娱乐控股（AMC Entertainment Holdings Inc）、惠普（HP Inc）、赛富时（Salesforce Inc）、雪花（Snowflake Inc） [1] 年度股东大会 - 唐宁战略微型股投资信托（Downing Strategic Micro - Cap Investment Trust PLC）、图像扫描控股（Image Scan Holdings PLC）、Pphe酒店集团（Pphe Hotel Group Ltd）、维德泰克（Verditek PLC）、AB动力（AB Dynamics PLC） [1] 经济公告 - 美国抵押贷款银行家协会（MBA）抵押贷款申请、美国国内生产总值（初步数据）、美国个人收入、美国个人支出、美国原油库存 [1]

文章核心观点 - 利洁时（Reckitt Benckiser）下周公布业绩时需实现销量提升，若2024年销量向好利润率有望回升，且鉴于过去几年估值下降，无需太多利好就能提振市场情绪 [1][2] 公司业绩情况 - 第三季度业绩令人失望，消费者尚未完全消化更高价格 [1] - 管理层预计第四季度销量将改善，但未明确何时恢复正增长 [2] 公司股价表现 - 过去一年利洁时股价下跌约10%，当前股价上涨0.5%至5845便士 [2]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：Reckitt Benckiser Group plc（利洁时集团） - 行业：健康、卫生、营养等消费品行业 纪要提到的核心观点和论据 公司现状与优势 - 公司是拥有200年历史的全球企业，业务覆盖六大洲，约有40000名员工，每天销售超3000万件产品，净收入超140亿英镑（约170亿美元）[7] - 公司有明确且有吸引力的目标，独特的创业文化，以做正确的事为核心，在危机中展现出强大的责任感和执行力，如疫情期间保障Lysol供应、美国婴儿营养市场供应中断时提供更多配方奶粉[9][10] - 公司运营的品类有显著且长期的增长空间，如自我保健、自动洗碗机用品、私密健康、洗衣添加剂等，预计中期品类平均增长率在3% - 4%，作为市场领导者有望超越该水平[12][13] - 超70%的品牌在净收入基础上占据各自品类的市场领先地位，消费者信任度和亲和力高，三年增长率处于行业领先，2022年底比三年前业务规模增加30亿英镑[14] - 公司投资数字和机器学习能力，拥有强大的研发能力，通过九个科学平台将科学融入产品，如微生物组科学平台和聚合物科学平台[15] - 公司将可持续发展融入产品开发，拥有可持续发展计算器，用于评估新产品的环境影响[18] 品牌创新与增长案例 - Lysol推出Lysol Laundry Sanitizer进入洗衣消毒品类，为客户增加收入，为消费者切断家庭感染链，在美国已形成2.6亿美元的市场，但家庭渗透率仅略超10%，增长空间大[19][20] - Lysol在2023年6月推出Lysol Air Sanitizer，开创空气消毒新类别，是首款能杀死99.9%空气传播病毒和细菌并消除异味的抗菌产品[21] - Finish在自动洗碗机用品领域，通过加大研发投资，利用聚合物科学技术，超50%的产品采用先进技术，在欧洲推出Finish Ultimate Plus后推动品类高端化并获得市场份额，去年下半年在美国推出，有望取得类似效果[22][23] - Mucinex结合品牌优势和科学技术推出Mucinex InstaSoothe，在美国喉咙痛市场获得6%的市场份额，有望通过高端化解决方案实现长期增长[24] - Enfamil NeuroPro含有促进大脑发育和免疫力的关键成分，为零售商和品类实现高端化，为消费者带来更好的健康和认知结果[25] 核心市场情况 - 美国是公司最大市场，占比近三分之一，拥有优质品牌组合，三年复合增长率为8.6%，有强大的本地供应网络，目标是增加本地供应，提高客户服务水平[27][28] - 印度是战略重要市场，占比约6%，是Dettol最大市场，三年复合增长率为9%，几乎全部本地生产，供应服务水平达98%，近期改善了分销能力[29] - 中国占集团净收入约5%，业务围绕Durex和Dettol两大品牌，还有Finish和Move Free等有潜力的品牌，三年复合增长率为15%，有强大的数字化营销能力，14%的销售通过直播渠道完成，80%的销售本地生产，服务水平良好[30][31] 投资组合原则 - 品牌或业务必须有明确的长期增长空间、有吸引力的盈利模式（高毛利率）和持续的竞争优势（如市场领先品牌、优质产品或技术）[33] - 过去三年公司实现行业领先的有机增长，有信心成为中个位数增长的公司，且毛利率表现出色，证明盈利模式强劲[35] 改进方向与措施 - 提升产品优势，特别是在卫生领域，如Finish的热成型技术投资已取得显著回报[36][59] - 提高市场执行的卓越性，利用数字技术优化销售团队，未来三年增加分销点[38] - 优化固定成本，通过简化组织、调整投资规模、应用生成式AI等方式，预计节省200个基点的净收入，用于投资增长和提高收益[39][41] 股东回报计划 - 公司现金流强劲，资产负债表健康，目标是为股东提供更高回报[45] - 资本分配优先事项包括投资有机增长、保持强劲的自由现金流转换、维持升级后的股息政策、争取单一A信用评级和向股东返还多余现金[46] - 宣布新的股票回购计划，初始规模为10亿美元，已返还约3亿英镑，预计随着自由现金流增长而可持续发展，2024年目标是向股东返还的现金是2019年的两倍[47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司尚未公布2023年全年业绩，今日分享的财务信息不包括2023年全年数据和2024年指引，将在年终报告中提供自由现金流和杠杆率的最新情况[6][45] - 婴儿营养业务仍在从供应危机后的规模扩大中恢复正常化，全球部分市场新生儿数量减少，但该业务有显著的高端化增长空间，公司关注营养领域的相邻业务[55][56][57] - 目前咳嗽和感冒季节相对历史平均水平是“好季节”，但不如去年特殊情况，且季节形状与去年不同，去年Q4有异常高峰[63][64] - 婴儿配方奶粉业务因成本上升在去年初成功提价，目前盈利模式基本得到保护，行业监管标准提高，但成本影响尚不确定[65][66]

文章核心观点 - 英国消费品巨头利洁时表现不佳，美元计价的美国存托股份在过去几年跑输全球同行，但当前市盈率较历史平均和同行有明显折扣，公司重申买入评级，认为其股价低估约25% [1] 公司业绩表现 - 自2021年年中上次覆盖以来，利洁时实现了3.5%（2021年）、7.6%（2022年）和5.1%（2023年前三季度）的同店销售增长，2023年调整后每股收益约为3.36英镑，较2021年预期的3英镑复合年增长率约为6%，略低于7 - 9%的目标 [5] - 业绩波动受非公司特定因素影响，2021年受2020年新冠需求激增影响，2022年因竞争对手雅培产品召回和供应链问题受益，2023年第三季度营养业务销售额下降11.5%拖累整体同店销售增长至3.4%，健康和卫生业务表现符合或超预期 [6] 公司战略目标 - 管理层更新长期指引，目标仍是实现中个位数的年化销售增长，调整后营业利润增长目标为“高于净收入增长”，公司业务向消费者健康等高增长领域倾斜，有助于推动整体利润率扩张 [9] 公司财务状况 - 公司此前将部分自由现金流用于偿债，杠杆率从2021年的约2.6倍降至2倍，2023年末宣布10亿英镑的股票回购计划，约占已发行股份的2.4%，有助于推动每股收益增长 [11] 公司估值情况 - 利洁时的估值较上次覆盖时大幅下降，市盈率从约21倍降至约17倍，较10年平均市盈率低约15%，与同行相比也具有吸引力，宝洁的预期市盈率约为23.5倍，利洁时的市盈率较同行平均水平低约25% [12][15] - 基于当前股息和7 - 9%的每股收益复合年增长率，公司认为合理的市盈率约为21倍，对应每股美国存托股份约17.90美元，较当前股价有25%的上涨空间，中期年化回报率有望达到13 - 14% [15]

文章核心观点 - 美赞臣营养品公司因可能的细菌污染，自愿召回特定批次婴儿配方奶粉 [2] 召回情况 - 召回产品为针对牛奶过敏儿童的安儿敏奶粉 [3] - 受影响批次于6月生产，夏季分发 [3] - 受影响批次编号及对应罐身规格为：ZL3FHG（12.6盎司罐）、ZL3FMH（12.6盎司罐）、ZL3FPE（12.6盎司罐）、ZL3FQD（12.6盎司罐）、ZL3FRW（19.8盎司罐）、ZL3FXJ（12.6盎司罐） [6] 现状及建议 - 公司认为美国召回产品大多已被消费 [4] - 公司未记录到“疾病或不良事件”，但建议购买者检查罐底批次 [5] 细菌感染影响 - 产品可能的细菌感染会导致败血症和脑膜炎等致命感染，症状包括黄疸、体温变化、进食不佳、烦躁、呼吸问题和异常动作 [7]

业绩总结 - 第三季度集团净收入为36亿英镑，同比增长3.4%[6] - 卫生产品部门净收入为15.47亿英镑，同比增长8.1%[6] - 第三季度整体销量下降4.1%[6] - 卫生产品销量下降3.4%[6] - 健康产品销量增长0.3%[6] - 营养产品销量下降15.7%[6] - 第三季度价格/组合增长为7.5%[6] - 集团的毛利率约为60%，同行业平均毛利率为47%[20] 用户数据 - 健康产品部门的同店净收入增长为5.4%[6] - 营养产品部门的同店净收入下降11.9%[6] 未来展望 - 预计中期内各类产品的年复合增长率为3-4%[14] 新产品和新技术研发 - 新的股票回购计划将在未来12个月内执行[33] 财务状况 - 集团的净债务与息税折旧摊销前利润比率为1.5倍（截至2023年6月30日）[30]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团可比净收入增长3.4% [3] - 卫生和健康产品组合增长6.7%，卫生业务销量趋势改善，健康业务销量持续增长 [3] - 营养业务按预期调整，第三季度营养业务可比收入下降约12%，而去年同期增长25% [3][14] - 预计固定成本优化机会在净收入的200个基点范围内 [18] - 未来12个月将启动总额10亿英镑的股票回购计划 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 卫生和健康业务 - 第三季度实现6.7%的强劲增长，健康业务全年销量为正，卫生业务销量从第一季度到第三季度依次改善，分别为 -10%、 -7%、 -3% [3][24] 营养业务 - 第三季度可比收入下降约12%，保持了去年同期约50%的收入增长，在美国婴儿配方奶粉市场保持领先份额 [14][25] - 新兴市场第三季度实现5%的可比增长，但销量下降2.5%，主要受滴露业务影响 [48][63] 其他业务 - 自动洗碗机业务表现强劲，有令人鼓舞的市场份额增长和高端化趋势 [40] - OTC品牌过去三年半实现两位数复合年增长率，杜蕾斯过去三年半复合年增长率为8% [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国和印度市场业务蓬勃发展，是公司重要的高增长市场 [7][43] - 美国和欧洲核心市场增长强劲 [7] - 新兴市场第三季度可比增长5%，但销量下降2.5%，主要受滴露业务影响，不过情况正在改善 [48][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现可持续的中个位数可比净收入增长，将继续投资于产品优势，提高市场执行的一致性和成本基础 [4] - 扩展生产力计划，专注于固定成本，以推动增长和盈利 [4] - 预计中期内调整后营业利润增长将超过净收入增长 [4] - 通过可持续的股息增长和新的股票回购计划提高股东回报 [4] - 公司认为自己是品类创造者，有信心超越所在品类的增长速度，过去三年已做到这一点 [7] - 公司将应用三个原则评估投资组合，包括业务有长期增长空间、有吸引力的盈利模式和竞争优势来源 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为所处的消费健康、卫生等品类具有吸引力，消费者对这些品类的兴趣较高，即使在通胀环境下，公司产品销量仍在增长 [35] - 预计随着工资通胀在各行业和市场的出现，消费将回归更正常的环境，公司在一定程度上能抵御消费市场的不利影响 [36] - 公司对卫生和健康业务的增长势头有信心，预计能实现相关业务的目标 [19] - 预计营养业务在第四季度将延续第三季度的水平，卫生和健康业务将继续保持强劲增长 [14] - 预计ASEAN业务在2024年将有强劲表现 [20] - 公司认为创新是业务的生命线，目前已有多个成功的创新平台推出，未来将继续加强创新管道建设 [26][28] 其他重要信息 - 公司计划在2月的全年业绩中提供下一年的指导 [32] - 公司目前75%的收入由净收入管理工具覆盖，目标是在一两年内达到100% [31][33] - 公司在过去三年大幅增加了资本支出，未来将维持较高水平，并通过系统、自动化和简化提高效率，不会削减支持质量、安全计划和创新管道等重要领域的成本 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司如何保持超越品类的增长，为何不进入更好的品类？如何调和公司过去的问题、FDA信件与成本削减的关系？ - 公司认为自己是品类创造者，过去三年已超越品类增长，有信心继续保持，且已在创新、供应链和分销网络等方面进行了大量投资 [7] - 公司认为文化是竞争优势的来源，已将做正确的事置于文化核心，目前的文化是面向未来的 [8] - 公司重视美国婴儿营养监管环境，将与FDA密切合作，必要时进行投资以加强供应链 [9] - 公司在过去三年大幅增加了资本支出，未来将维持较高水平，目前关注通过系统、自动化和简化提高效率，不会削减支持质量、安全计划和创新管道等重要领域的成本 [11] 问题2: 第四季度可比销售增长预期如何，对两大逆风因素的可见性及抵消因素是什么，当前共识是否过于乐观？为何认为公司仍是营养资产的最佳所有者，对营养业务使公司可比收入和营业利润率目标受挫的担忧如何回应？ - 公司对第四季度共识预期感到满意，除营养业务外，卫生和健康业务将继续保持强劲增长 [14] - 营养业务第四季度预计将延续第三季度的水平，去年第四季度营养业务占比近20%，预计今年会有所回落 [14] - 公司认为营养业务符合投资组合的三个原则，目前不应根据当前交易情况判断其作为资产的价值，公司有能力运营该业务 [15] 问题3: 固定成本优化的机会大小和未来空间如何？排除营养业务动态，2024年实现中个位数增长目标的信心如何？营养业务在东盟市场的情况如何，未来几个季度的发展方向和第三季度的增长情况如何？ - 固定成本优化是未来多年的关键重点，机会大小预计在净收入的200个基点范围内，将通过扩展生产力计划实现，相关收益将逐步积累 [18] - 公司希望先在今年取得强劲业绩，目前卫生和健康业务增长势头良好，对实现相关业务目标有信心，但目前不适合提供2024年的具体指导 [19] - 营养业务在东盟市场的表现正在改善，此前的干预措施已见成效，预计2024年该市场业务将有强劲表现 [20] 问题4: 能否提供第四季度的指导，特别是关于销量，考虑到高乐氏的干扰，第四季度销量是否会转正？BEI投资为何进展缓慢，创新何时能推动市场份额表现？ - 公司对第四季度共识预期感到满意，除营养业务外，卫生和健康业务将继续保持强劲增长 [24] - 健康业务全年销量为正，卫生业务销量从第一季度到第三季度依次改善，预计第四季度将继续改善，但不提供具体销量目标 [24] - 高乐氏问题在第三季度对公司有较小的积极影响，预计第四季度影响将达到1000 - 2000万英镑，有助于卫生业务销量增长，但不会改变共识预期 [25] - 营养业务销量预计在第四季度为负，但公司保持了去年约50%的收入增长，并在美国婴儿配方奶粉市场保持领先份额 [25] - 公司认为目前BEI投资处于健康状态，将继续增加投资以推动创新和中个位数的收入增长，目前已有多个成功的创新平台推出 [26][27] 问题5: 公司是否打算在未来提供年度指导？净收入管理工具覆盖75%的收入，对此有何看法，提高覆盖率的主要障碍和投资需求是什么？如何描述当前公司品类中消费者的健康状况？ - 公司打算在2月的全年业绩中提供下一年的指导 [32] - 公司认为净收入管理工具是实现可持续、盈利增长和优化损益表投资的关键领域，目前正在加倍投资，目标是在一两年内达到100%的覆盖率 [33] - 公司认为所处的消费健康、卫生等品类具有吸引力，消费者对这些品类的兴趣较高，即使在通胀环境下，公司产品销量仍在增长，特别是高端产品受到消费者青睐 [35] 问题6: 中期从何时开始？营养业务未满足的原则有哪些？ - 中期从2020年开始，公司当时设定了中期目标以推动收入增长，目前已实现高个位数的复合年增长率，且表现优于同行，中期目标将持续 [38] - 目前讨论营养业务未满足的原则还为时过早，但公司认为在营养业务上有竞争优势，市场领导地位和品牌信任度较高，长期增长空间和盈利模式也有吸引力，但与卫生和健康业务的盈利模式不同，需待美国婴儿营养市场稳定后给出更明确的答案 [39] 问题7: 中个位数增长目标下，哪些领域市场份额增长不足，有提升空间？如何定义领先的总股东回报（TSR）？ - 过去三年半公司的增长是广泛的，OTC品牌、杜蕾斯、Finish等品牌都有良好表现，且地理上也有广泛的高增长市场，公司认为有信心实现中个位数的中期增长目标 [41][42][43] - 过去三年公司收益持平是因为2020年进行了利润率重置并投资于业务增长，目前已实现高个位数的复合年增长率，未来将更加关注每股收益的增长 [44] - 公司未设定TSR目标，但已将TSR纳入管理层的长期激励计划，目标是在同行中处于前四分之一，甚至领先 [44] 问题8: 美国和拉丁美洲营养业务的具体情况如何，价格上涨的接受情况和非回扣业务的市场份额变化如何？东盟市场的具体挑战是什么，如何使发展中市场业务恢复到正常的高个位数增长率？ - 公司在营养业务上的定价较为成功，未造成重大问题，在美国保持了市场份额和领导地位，墨西哥业务表现出色 [46] - 在东盟市场，公司正在加强医疗销售努力，调整营销信息、广告和产品提案，目前已看到积极的势头 [47] - 发展中市场第三季度可比增长5%，虽未达到预期，但较上半年有所改善 [48] 问题9: 中期目标是否意味着利润率展望没有变化，仍可达到中20%多的水平？ - 中期目标是利润率指导的演变，而非背离，公司有信心通过运营杠杆和固定成本优化扩大利润率，但也认识到目前已处于同行中的高利润率水平，将逐步实现增长 [50] 问题10: 从销量角度看营养业务，目前业务情况如何，第三季度比预期困难的原因是什么？关于滴露业务，采取了哪些干预措施，价格差距是否已缩小，市场份额趋势如何，何时恢复增长？ - 北美营养业务销量较去年略有下降，但通过今年的定价，净收入市场份额显著提高，预计雅培未来也需定价，届时销量可能受影响 [53] - 滴露业务目前稳定，在东盟市场上半年出现问题后已采取干预措施，包括缩小价格差距、调整产品组合和商业执行重点，第三季度已出现改善趋势，预计明年表现良好 [54] - 滴露在中国市场表现强劲，规模是东盟市场的两倍，公司认为该业务有创新管道和良好的增长势头，将保持警惕 [55] 问题11: 随着固定成本削减计划的推进，是否应预期重组成本增加？营运资本是否有改善机会？ - 公司不会收取一次性的线下重组费用，成本优化计划将在调整后营业利润内自行承担费用，预计固定成本基础有200个基点的改善潜力 [58] - 营运资本仍是公司的关键关注点，目前虽未达到两三年前的水平，但已开始改善，预计未来将保持行业领先的高个位数负净营运资本占销售额比例，并有望进一步改善 [60] 问题12: 新兴市场销量下降2.5%的主要驱动因素是什么？VMS业务的发展目标是什么，是否有并购机会？ - 新兴市场第三季度可比增长5%，但销量下降2.5%，主要受滴露业务影响，但情况正在改善 [63] - 新兴市场目前的情况是暂时的，公司在新兴市场有强大的业务，预计未来将成为重要的增长来源，销量增长有望转正 [64] - VMS业务是一个较大的领域，有增长潜力，但市场差异较大，公司将有选择地进行扩张，目前并非主要的投资领域，公司还有其他有增长潜力的品类 [65]

财务数据和关键指标变化 - 按实际汇率计算，上半年净收入增长8.1%，达到74亿英镑；本季度和上半年的同店净收入增长率分别为4.1%和6.0%；价格和组合的影响在本季度为8.4%，上半年为10.4% [7] - 本季度整体销量下降4.3%，健康业务销量持平，营养业务销量受前一年市场问题影响下降 [8] - 上半年调整后营业利润为18亿英镑，利润率为23.8%；按实际汇率计算，调整后营业利润与去年持平，按固定汇率计算略有下降，利润率下降180个基点 [9] - 毛利润率上升130个基点，达到59.4% [10] - 品牌资产投资增加60个基点，绝对值增加超过1亿英镑；其他成本按固定汇率计算同比增长19.2%，全年预计总固定成本比2022年高出近10% [11] - 每股收益从去年的178.6便士降至173便士；净融资成本低于预期，但被较高的有效税率抵消；外汇翻译使每股收益增加4.9便士 [19] - 自由现金流为7.58亿英镑，同比增长约4%；上半年营运资金流出4.51亿英镑，预计下半年有营运资金流入，全年自由现金流将超过20亿英镑 [20] - 净债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率从2.1倍降至2倍，预计年底将低于2倍 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 卫生业务 - 第二季度净收入增长5.5%，利洁时（Lysol）回归增长，实现高个位数增长；卫生业务销量环比改善，从第一季度的两位数下降收窄至第二季度的 -7.3% [12] - 调整后营业利润率为19.1%，较2022年下降250个基点，预计下半年利润率将在成本通胀环境改善的情况下有所提高 [13] 健康业务 - 上半年净收入为31亿英镑，上半年和第二季度的同店净收入增长率分别为8.8%和4.9%，增长主要由非处方药（OTC）业务和私密护理产品组合推动 [14] - 滴露（Dettol）在南亚和部分非洲市场增长，但在东盟市场表现不佳；调整后营业利润率为28.7%，提高了40个基点 [15] 营养业务 - 上半年收入为13亿英镑，上半年同店收入增长5.3%，第二季度略有下降0.9%；在美国和加拿大保持较高市场份额，恩美力（Enfamil）仍是北美排名第一的推荐婴儿配方奶粉品牌 [16] - 调整后营业利润率为23.1%，下降590个基点，预计下半年利润率将因特殊补充营养项目（WIC）福利结束和更高的贸易与营销投资而受到影响 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场第二季度同店收入增长近8%，销量持平 [64] - 中国和印度市场表现良好，滴露在这两个市场恢复份额增长；东盟部分市场存在业绩问题，主要与滴露业务相关 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为目前战略正确，运营于有吸引力的高端化类别，拥有强大的市场领先品牌，有机会通过家庭渗透率提升、高端化、选择性地理扩张和品牌拓展实现可持续增长 [45] - 未来将在创新和产品优越性、市场执行卓越性、成本基础优化和股东回报等方面进行优化，可能会考虑股票回购 [47] - 营养业务在美国和加拿大下半年将面临更激烈的竞争环境；OTC业务在第四季度面临较高的比较基数 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上半年表现强劲，创新成果良好，对全年目标有信心，已略微上调利润率指引 [5] - 尽管面临一些挑战，但业务的发展势头使公司相信能够实现全年目标 [44] - 难以预测美国是否会出现衰退，公司在美国市场表现良好，未看到消费者降级现象；欧洲消费者面临压力 [63] 其他重要信息 - 公司宣布将2023年中期股息提高5%，符合可持续股息增长的目标 [9] - 利洁时将推出新的空气消毒剂产品，这是首款能有效杀灭空气中病毒和细菌的抗菌产品 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 资本分配方面，能否兼顾消费者健康整合、并购和向股东返还现金，为何不更多分配资金用于并购以提高集团增长率 - 公司有明确的资本分配政策，当净债务与EBITDA比率低于2倍时，将向股东返还多余现金；同时也会持续寻找优质资产进行并购，两者并非相互排斥，公司有强大的自由现金流和资产负债表，具备多种选择 [56][57] 问题2: 中期目标中，是否需要在利润率增长和营收增长之间进行不同的平衡，对投资有何影响 - 公司2020年设定的中期目标是通过优化固定成本和增加品牌资产投资来实现中20%多的利润率；营收增长和利润率增长都很重要，两者需要兼顾 [58][59] 问题3: 创新的财务影响如何，是否仍保持高价格点和高毛利率；是否担心美国衰退 - 创新是公司盈利模式的核心，目前各业务部门的创新管道比四年前更强，但在产品准备好推出之前，暂不披露更多细节；难以预测美国是否会出现衰退，公司在美国市场表现良好，未看到消费者压力 [61][63] 问题4: 东盟市场的具体挑战是什么，为何对解决方案有信心；DVM业务增长未达预期的原因是什么；公司是否对处于营收指引上限的市场共识感到满意 - 东盟部分市场存在业绩问题，主要与滴露业务相关，公司已采取行动并对改善业绩有信心；DVM业务是公司重要的增长引擎，目前的一些问题是季度性动态、竞争激烈和部分市场需求疲软导致的，长期来看仍有增长潜力；公司对市场共识处于营收指引上限表示满意，但下半年营养业务和感冒流感业务的比较基数较难预测 [67][68][69] 问题5: 上半年价格组合的三个驱动因素（去年的遗留定价、营养业务的价格上涨和创新）在下半年的贡献如何；OTC业务在南半球（如澳大利亚）的市场表现如何，对北半球冬季季节有何指示意义 - 下半年总体上预计销量对增长的贡献将增加，价格组合的影响将下降；在南半球，OTC业务需求较疫情前有所上升，但目前判断北半球冬季季节还为时过早，感冒流感业务的波动对公司指引影响不大 [72][73][74] 问题6: 哪些类别或地区公司有更大的获胜机会并有望实现市场份额增长；上半年其他成本同比大幅增加的驱动因素是什么，RB 2.0协同效应的规模以及是否会重新投资 - 公司将在今年晚些时候更全面地讨论优先事项，目前正在分析中；上半年其他成本按固定汇率计算增长19%，主要是由于去年的一次性项目和支出的阶段性影响，全年预计增长近10%，主要是薪资通胀导致的，公司将通过效率提升来抵消成本增加，并将降低固定成本作为重点领域 [77][79][82] 问题7: 对下半年销量轨迹改善的信心来源是什么，增量营销支出和创新管道在其中的关键程度如何；上半年毛利率超预期，下半年利润率为何不能达到上半年水平 - 健康业务销量持平，营养业务销量下降幅度小于预期，卫生业务销量环比改善，公司对销量前景有信心；公司对市场共识的利润率水平感到满意，目前没有上调的计划，上半年毛利率表现良好，但下半年情况存在诸多变数 [87][88] 问题8: 欧洲和澳新地区第二季度销量环比恶化的驱动因素是什么 - 欧洲市场竞争激烈，消费者面临压力，但卫生业务销量环比有所改善；部分品牌（如Mortein）表现不佳影响了整体卫生业务销量数据，公司将继续优化在欧洲的竞争策略 [91] 问题9: 健康业务未来是否有计划增加更多类别和相邻类别以减少对流感季节的依赖；随着投入成本下降，促销强度是否有正常化的迹象 - 公司的OTC业务品牌强大，有机会将品牌拓展到相邻类别，并非只专注于感冒流感业务；下半年促销强度预计会略有增加，但已纳入公司的指引和计划中 [95][97]