Sunrun Inc (NASDAQ:RUN) 期权交易 - Sunrun Inc (NASDAQ:RUN) 吸引了近期最高的期权交易量[1] - RUN股价下跌，但期权多头交易活跃[2] - RUN的空头利息占股票流通量的21.9%，需要超过三天才能平仓[3]

股价表现 - Sunrun (RUN) 最新收盘价为 $10.25，较上一交易日上涨了 +1.38%[1] - Sunrun 过去一个月股价下跌了 14.03%，落后于石油能源行业的上涨和标普500指数的下跌[2] 财务预测 - Sunrun 预计将于 2024 年 5 月 8 日发布财报，预计每股收益为 -$0.49，同比增长 56.25%[3] - Zacks Consensus Estimates 预测 Sunrun 全年每股收益为 -$1.74，营收为 $2.27 亿美元，较去年有所增长[4]

文章核心观点 公司作为住宅太阳能资产发起人和服务商表现出色，此次资产证券化交易定价优势明显，体现其强大实力与良好业绩记录 [1][2][3] 分组1：资产证券化基本信息 - 公司宣布对租赁和电力购买协议进行证券化定价，相关协议平均已服务6.75年，多数已过税收权益结构“翻转点” [1] - 证券化发行单类票据，本金2.3亿美元，加权平均期限7年，最终到期日为2055年2月1日 [3] 分组2：定价优势 - 最新资产支持证券（ABS）交易信用利差为195个基点，较2月私募高级证券化改善37.5个基点，比2023年9月证券化低45个基点，为2021年以来同类评级交易最低利差 [3] - 票据票面利率6.27%，收益率6.328%，票面利率较当时基准互换利率高出195个基点 [4] 分组3：其他优势 - 预付款率比公司上次证券化高级档高7个百分点 [4] - 票据由分布在19个州、华盛顿特区和65个公用事业服务区的27,094个屋顶太阳能系统组合支持，客户加权平均FICO评分为739 [5] 分组4：交易相关方及时间 - 交易预计于2024年4月17日完成，组合由国家电网和公司共同拥有，国家电网在2042年前获得大部分现金流 [5] - 美国银行是唯一结构安排人，与Truist和KeyBanc共同担任簿记行 [5] 分组5：公司简介 - 公司2007年革新太阳能行业，消除财务障碍，普及本地可再生能源，是美国领先的清洁能源订阅服务提供商，提供无前期成本的住宅太阳能和储能服务 [7]

公司合作 - Sunrun与Carhartt达成合作 Carhartt将成为Sunrun及其数千名安装人员、技术人员和服务团队成员的官方服装供应商 [1] - Sunrun致力于员工安全 公司认为当员工拥有最好的装备并感到舒适和受到保护时 他们能发挥最佳工作状态 [3] - Carhartt将为Sunrun团队提供高质量的功能性装备 以应对各种天气条件 确保员工在极端环境下安全 [4] 行业影响 - Sunrun通过消除财务障碍和普及自发电可再生能源 彻底改变了家庭太阳能行业 [2] - Carhartt拥有135年历史 曾为建造美国电网的工人提供装备 此次合作将再次支持Sunrun团队推进美国电网向更高效、更清洁的能源系统转型 [3] - Sunrun的安装人员将在各种天气条件下测试Carhartt的新款Force Sun Defender®性能系列 并提供反馈 该系列具有UPF 50+紫外线防护功能 [5] 公司背景 - Sunrun成立于2007年 通过消除财务障碍和普及本地生成的可再生能源 彻底改变了太阳能行业 目前是美国领先的清洁能源订阅服务提供商 提供住宅太阳能和储能服务 无需预付费用 [6] - Carhartt成立于1889年 是一家全球优质工作服品牌 总部位于密歇根州迪尔伯恩 拥有3000多名员工 公司由创始人Hamilton Carhartt的后代家族拥有和管理 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度安装的储能容量达220兆瓦时,同比增长154%,环比增长25% [46][47] - 第四季度安装的太阳能容量约227兆瓦,在公司指引范围内 [49] - 公司2023年底拥有约933,000名客户和781,000名订阅用户,网络太阳能装机容量达6.7吉瓦,同比增长18% [50] - 第四季度订阅用户价值约50,300美元,创建成本约36,900美元,净订阅用户价值13,445美元 [52] - 第四季度创造的总价值为3.63亿美元 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司储能装机占比从第三季度的33%上升至第四季度的45%,并且持续上升 [22] - 公司正在推出电池升级服务,客户需求强烈 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 加利福尼亚州销量环比增长超过40%,领跑全国 [19] - 公司决定退出亚利桑那州市场 [90] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于"储能优先"和利润导向的策略,成功实现了过渡 [12][13] - 公司正在与家得宝零售合作伙伴关系,并于2月16日在Lowe's开始销售 [26][27] - 公司正在推出提前续约试点项目,以及为现有客户提供电池升级服务 [28][33] - 公司在分销渠道保持谨慎,不会追求短期销量而牺牲可持续性 [23][24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为行业基本面驱动因素依然强劲,包括电价上涨、设备成本下降、资本成本稳定等 [15][16][17] - 公司预计2024年订阅用户价值将增长超过10%,总创造价值将增长超过15% [93] - 公司重申2024年第四季度实现2亿美元至5亿美元经常性现金流的强劲展望 [95] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Andrew Percoco 提问** 询问公司2024年太阳能装机量指引中加州和非加州市场的增长情况 [103] **Mary Powell 回答** 公司在加州和其他地区都看到强劲的销售增长,预计这将在未来几个季度转化为安装量增长 [104][105] 问题2 **Julien Dumoulin-Smith 提问** 询问公司未来外部融资需求情况 [113] **Danny Abajian 回答** 公司正在管理好母公司层面的负债期限和杠杆,同时在资产层面最大化非追索性融资,以支持公司的现金流增长 [114][115] 问题3 **Kashy Harrison 提问** 询问公司发行可转债的原因,而不是直接偿还现金 [126] **Danny Abajian 回答** 公司正在进行整体的负债管理,包括延长期限、降低成本等,发行可转债是其中的一部分 [127][128][129]

营收情况 - Sunrun (RUN)在2023年第四季度报告的营收为5.1659亿美元，同比下降15.2%[1] - 公司报告的营收超出了Zacks Consensus Estimate的3.37%[1] 太阳能能力 - 太阳能能力安装量为208.2兆瓦，低于分析师平均预期的228.15兆瓦[4] - 网络太阳能能力为6,689兆瓦，低于三位分析师的平均预期[5] 销售情况 - 太阳能系统和产品销售的营收为1.9504亿美元，低于五位分析师的平均预期[6] - 客户协议和激励的营收为3.2156亿美元，高于五位分析师的平均预期[7] 毛利情况 - 太阳能系统和产品的毛利为0.23百万美元，低于四位分析师的平均预期[8] - 客户协议和激励的毛利为3.378百万美元，高于四位分析师的平均预期[9]

公司业绩 - Sunrun在2023年第四季度每股亏损1.33美元，远高于Zacks共识预期的每股亏损0.13美元，与去年同期每股盈利0.29美元相比大幅下滑 [1] - 该季度业绩表现为-923.08%的盈利意外，而上一季度公司实际盈利0.40美元，超出预期的每股亏损0.05美元，盈利意外为900% [2] - 过去四个季度中，公司有两次超出共识EPS预期 [2] - 2023年第四季度营收为5.1659亿美元，超出Zacks共识预期3.37%，但低于去年同期的6.0915亿美元 [3] - 过去四个季度中，公司有三次超出共识营收预期 [3] 市场表现 - Sunrun股价自年初以来下跌约19.1%，而同期标普500指数上涨4.3% [4] - 公司当前Zacks评级为3（持有），预计短期内表现将与市场持平 [7] 行业状况 - Sunrun所属的太阳能行业在Zacks行业排名中处于后35% [9] - Zacks研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2:1 [9] - 同行业公司FTC Solar预计将在即将发布的报告中公布每股亏损0.07美元，同比改善36.4%，营收预计为2280万美元，同比下降13% [11] 未来展望 - 公司未来股价走势将很大程度上取决于管理层在财报电话会议中的评论 [4] - 当前共识预期显示，下一季度EPS预计为-0.31美元，营收5.2574亿美元，本财年EPS预计为-1.42美元，营收23.6亿美元 [8] - 经验研究表明，短期股价走势与盈利预期修正趋势之间存在强相关性 [6] - 在本次财报发布前，Sunrun的盈利预期修正趋势呈现混合状态 [7]

财务表现 - SunRun Inc.第四季度净亏损达到5.354亿美元，远超FactSet预期的21美分每股[2] - 收入下降至5.166亿美元，低于FactSet预期的5.327亿美元[3] 公司策略 - 公司首席执行官表示公司将专注于销售高利润的储能选项，并对未来表现持乐观态度[4]

公司业务和运营情况 - 公司自2007年成立以来，业务和运营经历了实质性增长，截至2023年12月31日，公司拥有美国最大规模的住宅太阳能系统车队[29] - 公司截至2023年12月31日的网络太阳能容量为6,689兆瓦，总资产约为142亿美元[29] 太阳能服务渠道 - 公司通过直接面向消费者、太阳能合作伙伴和战略合作伙伴三个渠道提供太阳能服务[30] - 公司通过与太阳能整合商、销售伙伴和安装伙伴合作，扩大品牌影响力，快速进入新市场，实现资本高效增长[33] 客户协议形式 - 公司提供的客户协议包括租赁和购买两种形式，客户可根据实际情况选择预付款或按月付款，协议通常为20或25年[38] 公用事业公司竞争 - 公司与传统公用事业公司竞争，主要基于价格、未来价格可预测性、备用电源能力和客户切换便捷性[43] 知识产权和研发创新 - 公司拥有54项已授权专利和16项已申请专利，致力于通过研发创新提供太阳能解决方案[45] 法律法规和政府激励措施 - 公司在美国境内遵守严格的联邦、州和地方法律，包括职业健康安全和工资法规[47] - 美国联邦、州和地方政府提供激励措施，包括折扣、税收抵免和投资税收抵免，以促进太阳能能源[49] - 2022年通胀减少法案签署成为法律，为2022年至2025年之间投入使用的太阳能设施提供30%的商业投资税收抵免[49] - 多个州设立财产税激励措施，包括免税、减免和抵免，以支持可再生能源系统[50] 公司文化和员工管理 - Sunrun公司强调人力资本管理，致力于建立包容、联系和创新的团队文化[52] - Sunrun公司拥有约10,833名全职员工，80%为销售和安装团队[53] - Sunrun公司重视安全，实施多项安全措施以确保团队成员的安全和健康[53] 市场风险 - Sunrun公司面临市场风险，主要包括利率变动风险，可能导致利息支出增加[240]

储能容量安装量 - 第四季度储能容量安装量达到219.7兆瓦时，同比增长154%，超过预期范围[2] - 2024年全年储能容量安装量预计在800至1,000兆瓦时之间，同比增长40%至75%[14] - 2023年第四季度储能系统安装容量为219.7兆瓦时[45] 太阳能容量安装量 - 第四季度太阳能容量安装量为227.1兆瓦，联网太阳能容量达到6.7吉瓦[2] - 2024年全年太阳能容量安装量预计在971至1,073兆瓦之间，同比变化范围为下降5%至增长5%[15] - 2024年第一季度太阳能容量安装量预计在165至175兆瓦之间，环比下降23%至27%[16] - 2023年第四季度太阳能系统安装容量为227.1兆瓦，其中订阅用户安装容量为208.2兆瓦[45] - 截至2023年12月31日，公司网络化太阳能容量为6,689兆瓦，其中订阅用户容量为5,636兆瓦[45] 订阅者价值与净订阅者价值 - 第四季度净订阅者价值为13,445美元，环比增加2,414美元，超过预期[2] - 2024年全年总价值生成预计增长超过15%，受订阅者价值提升和成本下降推动[18] - 2023年第四季度订阅用户价值为5.0302亿美元，创造成本为3.6857亿美元，净订阅用户价值为1.3445亿美元[45] - 订阅者价值代表每新增订阅者的前期和未来现金流现值（折现率为6%），包括客户协议中的预期付款、税收股权融资伙伴的净收益、公用事业激励和州返利计划的付款、合同净电网服务计划现金流、太阳能可再生能源信用销售的预计未来现金流，减去服务和更换设备的预计运营和维护成本[50] - 净订阅者价值代表订阅者价值减去创建成本[51] - 总生成价值代表净订阅者价值乘以新增订阅者数量[52] 客户与订阅者增长 - 第四季度客户新增30,005人，订阅者新增27,000人，客户总数达到933,275人，同比增长17%[6] - 2023年第四季度新增客户30,005个，新增订阅用户27,000个[45] - 截至2023年12月31日，公司拥有933,275名客户和781,087名订阅用户[45] 财务表现 - 第四季度现金生成为1100万美元，重申2024年现金生成展望[2] - 2024年第四季度现金生成率预计达到2亿至5亿美元[18] - 2023年第四季度总收入为5.165亿美元，同比下降15.2%[36] - 2023年全年净亏损为26.828亿美元，较2022年的8.496亿美元亏损大幅增加[36] - 2023年第四季度净亏损为5.354亿美元，较2022年同期的3.279亿美元亏损扩大[36] - 2023年第四季度现金及现金等价物为6.788亿美元，较2022年底的7.405亿美元减少8.3%[34] - 2023年第四季度库存为4.597亿美元，较2022年底的7.839亿美元减少41.3%[34] - 2023年第四季度太阳能系统净值为130.289亿美元，较2022年底的109.884亿美元增长18.6%[34] - 2023年第四季度非追索权债务为91.917亿美元，较2022年底的73.433亿美元增长25.2%[34] - 2023年第四季度客户协议和激励收入为3.216亿美元，同比增长32.7%[36] - 2023年第四季度太阳能系统和产品销售收入为1.95亿美元，同比下降46.8%[36] - 2023年第四季度研发费用为766万美元，同比增长86.3%[36] - 2023年第四季度净亏损为5.354亿美元，同比增长63.3%[38] - 2023年全年净亏损为26.828亿美元，同比增长215.7%[38] 收益资产与经常性收入 - 总收益资产代表合同期内收益资产和续期收益资产的总和[54] - 合同期内收益资产代表客户协议初始期内剩余净现金流的现值（折现率为6%）[55] - 续期收益资产代表客户协议初始期结束后至系统激活30周年期间的预计净现值[56] - 年度经常性收入代表未来12个月内符合收入确认标准的订阅者客户协议产生的收入[59] - 截至2023年12月31日，公司年度经常性收入为13.36亿美元，平均合同剩余年限为17.8年[45] 低收入多户住宅服务 - 低收入多户住宅服务的家庭数量代表Sunrun部署的共享太阳能系统服务的低收入多户住宅中的单个租赁单元数量[60]