Sanmina Corporation (NASDAQ: SANM ) recently reported its Q3 numbers, which were met very positively by the community, so I wanted to go through the numbers and give some comments on the most promising growth driver going forward.MSc in Finance. Long-term horizon investor mostly with 5-10 year horizon. I like to keep investing simple. I believe a portfolio should consist of a mix of growth, value, and dividend-paying stocks but usually end up looking for value more than anything. I also sell options from ti ...

公司业绩 - 第三季度营收达20 4亿美元 同比增长11% 超出市场预期6700万美元 [1][3] - GAAP净利润6860万美元 每股收益1 26美元 同比增长33% 非GAAP净利润8360万美元 每股收益1 53美元 超出市场预期0 11美元 [2] - 自由现金流达1 682亿美元 同比翻倍 营运现金流2 008亿美元 同比大增123% [7][9] 业务板块 - 集成制造解决方案营收16 4亿美元 占总营收80 7% 同比增长11 6% 主要受通信网络和云基础设施市场驱动 [4] - 组件产品及服务营收4 22亿美元 同比增长8 8% [4] - 工业能源、医疗、国防航空及汽车市场合计营收12 56亿美元 同比增长6 2% 通信网络与云基础设施营收7 86亿美元 同比大增19 2% [5] 财务指标 - 非GAAP毛利润1 86亿美元 同比提升18 5% 运营效率改善推动利润率提升 [6] - 非GAAP运营利润1 157亿美元 运营利润率5 7% 较上年同期提升40个基点 [6] - 期末现金及等价物7 979亿美元 长期债务2 872亿美元 季度回购20万股股票耗资1300万美元 [7] 业绩展望 - 第四季度营收指引20-21亿美元 GAAP每股收益1 21-1 31美元 非GAAP每股收益1 52-1 62美元 [10] 行业动态 - Arista Networks预计Q2每股收益0 65美元 同比增长25% 长期盈利增速预期14 81% [12] - Pinterest预计Q2每股收益0 34美元 同比增长17 24% 长期盈利增速预期33% [14] - InterDigital预计Q2每股收益2 77美元 过去四季平均盈利超预期160% [15]

公司业绩表现 - 季度每股收益为1.53美元，超出Zacks共识预期的1.42美元，同比增长22.4%（从1.25美元增至1.53美元）[1] - 季度营收达20.4亿美元，超出共识预期3.37%，同比增长10.87%（从18.4亿美元增至20.4亿美元）[2] - 过去四个季度均超预期，最近两季度分别实现7.75%和2.17%的盈利惊喜[1][2] 股价与市场表现 - 年初至今股价累计上涨30.3%，显著跑赢标普500指数8.6%的涨幅[3] - 当前Zacks评级为3级（持有），预计短期内表现与市场同步[6] 未来业绩展望 - 下季度共识预期为每股收益1.62美元，营收21.4亿美元[7] - 当前财年共识预期为每股收益5.87美元，营收81亿美元[7] - 盈利预测修订趋势近期呈现混合状态，需关注管理层电话会指引[4][6] 行业地位 - 所属电子制造服务行业在Zacks 250多个行业中排名前7%[8] - 行业研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍以上[8] 同业公司对比 - 同业公司Similarweb预计季度营收6888万美元，同比增长13.6%，但每股亏损0美元（同比恶化100%）[9] - Similarweb的每股亏损预期在过去30天内未作调整[9]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第三季度，公司实现营收20.4亿美元，非GAAP每股收益1.05美元 [11] - 第三季度非GAAP毛利率为9.1%，非GAAP摊薄每股收益为1.53美元，均超预期；非GAAP运营利润率为5.7%，处于预期高端 [13] - 2025财年前九个月，营收同比增长8.7%，非GAAP摊薄每股收益同比增长13.5% [16] - 截至季度末，现金及现金等价物为7.98亿美元，无未偿还借款，流动性约17亿美元；库存净额较去年同期减少12%，库存周转率从5.1次提升至6.3次 [20] - 第三季度非GAAP税前ROIC为24.8%，高于去年同期的21.1%，总杠杆率为0.38倍 [21] - 第三季度运营现金流为2.01亿美元，前九个月为4.22亿美元；资本支出本季度为3300万美元，前九个月为8000万美元，预计全年资本支出约占营收的1.8% [21][22] - 第三季度自由现金流为1.68亿美元，前九个月为3.41亿美元；本季度回购20万股，花费约1300万美元，年初至今回购140万股，花费1.14亿美元，截至6月28日，授权股票回购计划剩余2.39亿美元 [22] - 第四季度营收预计在20 - 21亿美元之间，中点20.5亿美元，全年增长6.8%；非GAAP毛利率预计在8.7 - 9.2%之间；运营费用预计在6400 - 6800万美元之间；非GAAP运营利润率预计在5.5 - 6%之间；其他收入和费用预计净支出约400万美元；有效税率预计在20 - 22%之间；非GAAP摊薄每股收益预计在1.52 - 1.62美元之间 [23][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - IMS业务第三季度营收16.5亿美元，同比增长11.6%，非GAAP毛利率为7.5%，较去年同期下降10个基点 [18][19] - CPS业务第三季度营收4.22亿美元，同比增长8.8%，非GAAP毛利率为14.7%，同比提升320个基点 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业、能源、医疗、国防、航空航天和汽车领域第三季度营收12.56亿美元，同比增长6.2% [32] - 通信网络和云基础设施领域第三季度营收7.86亿美元，同比增长19.1% [33] - 第三季度总营收20.4亿美元，同比增长11%；前十大客户占营收的52.8%；订单需求稳定，订单出货比约为1:1 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划收购ZT Systems制造业务，预计年底完成交易，该交易将增加50 - 60亿美元的年净营收，有望在未来三年内使公司净营收翻倍，且交易完成后首年将增厚非GAAP摊薄每股收益 [26][27] - 公司将继续在产能和技术方面进行战略投资，加强市场地位，支持长期财务目标，预计在美国、印度和墨西哥进行有针对性的投资 [22] - 公司致力于提供数据中心、AI终端市场的端到端解决方案，通过收购ZT Systems，强化现有业务布局，提升相关领域的制造能力和规模 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在关税和地缘政治不确定性，但公司对Q4及未来的营收和盈利增长有信心 [25] - 公司客户对未来更乐观，业务更稳定，预计2026年核心业务有望实现相同或更快的增长 [64][65] - 印度市场是公司重要的发展方向，合资企业发展良好，公司期望在该市场拓展更多终端市场 [92] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的财务信息为非GAAP数据，排除了重组成本、收购和整合成本、非现金股票薪酬费用、摊销费用等不寻常或不频繁的项目 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: ZT Systems收购的年净营收预期、业务现状及扭转和扩张计划 - 公司仍预计收购完成后年净营收在50 - 60亿美元之间 [57] - ZT Systems业务盈利，有先进能力和优秀人才，公司已与关键客户合作销售Sanmina和ZT的产品，并投资销售团队 [53][54][56] - 公司有核心工程团队，会进行团队扩张 [59] 问题2: 第四季度营收增长放缓原因及2026财年的初步想法 - 与2024年第四季度相比，增长幅度不大，但业务在扩张，去年是库存调整的过渡年，今年业务更稳定 [62][63] - 公司受地缘政治和关税不确定性影响，但情况有所改善，对未来预测更有信心，预计2026年核心业务有望实现相同或更快的增长，但需等待约90天再做更准确的预测 [64][65] 问题3: CPS利润率提升是否有一次性因素及能否持续 - 主要由业务组合驱动，公司长期关注该领域投资，未来将继续提升利润率，目标是超过15% [67][69] 问题4: ZT交易中库存估值风险 - 交易有2亿美元的营运资金目标，主要与库存相关，公司会评估库存，确保其有客户需求和预测支持，AMD和ZT也会配合 [74][75] 问题5: CPS业务对公司服务市场的帮助 - CPS业务目标利润率高于15%，半导体业务有一定疲软，但国防业务、机械业务和精密加工业务有增长机会，收购ZT后数据中心相关业务有望增加 [78][79] 问题6: 收购ZT后运营利润率预期 - 公司现有业务利润率在提升，收购ZT后提供的端到端解决方案将为客户增加价值，预计运营利润率高于6%，未来有提升空间，约90天后会提供更多信息 [88] 问题7: Ingen合资企业进展 - 合资企业整体表现良好，印度市场对公司重要，公司期望拓展不同终端市场，仅对净收入调整进行指导和评论 [91][92] 问题8: 关税情况及潜在逆风 - 关税环境动态变化，公司与客户紧密合作，根据客户需求调整生产计划，成本由客户承担，公司作为中间方提供支持 [96][98] 问题9: 客户是否有观望态度 - 目前现有项目无重大变动，但新项目有很多评估和讨论，公司会与客户合作，帮助其分析和决策 [99]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季营收20.4亿美元，同比增长10.9%，非GAAP毛利率9.1%，较去年同期提升60个基点，非GAAP摊薄后每股收益1.53美元，同比增长22.8%，非GAAP运营利润率5.7%，较去年同期提升40个基点 [12][13][15] - 本财年前九个月营收同比增长8.7%，非GAAP摊薄后每股收益同比增长13.5% [15] - 第三财季末现金及现金等价物7.98亿美元，循环信贷额度无未偿还借款，流动性约17亿美元，扣除客户预付款后的库存为12亿美元，较去年同期减少12%，库存周转率提升至6.3次，非GAAP税前ROIC为24.8%，高于去年同期的21.1%，总杠杆率为0.38倍 [19][20] - 第三财季运营现金流2.01亿美元，本财年前九个月为4.22亿美元，资本支出本季度为3300万美元，前九个月为8000万美元，预计全年资本支出约占营收的1.8%，本季度自由现金流1.68亿美元，前九个月为3.41亿美元，本季度回购20万股，花费约1300万美元，年初至今回购140万股，花费1.14亿美元，截至6月28日，授权股票回购计划剩余2.39亿美元 [20][21] - 第四财季营收指引为20 - 21亿美元，非GAAP毛利率预计在8.7% - 9.2%，运营费用预计在6400 - 6800万美元，非GAAP运营利润率预计在5.5% - 6%，其他收入和费用预计净支出约400万美元，有效税率预计在20% - 22%，预计非现金减少净收入约400万美元以反映印度合资伙伴的股权权益，非GAAP摊薄后每股收益预计在1.52 - 1.62美元，资本支出预计约6500万美元，折旧约3000万美元 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - IMS业务营收16.5亿美元，同比增长11.6%，非GAAP毛利率7.5%，较去年同期下降10个基点 [16] - CPS业务营收4.22亿美元，同比增长8.8%，非GAAP毛利率14.7%，同比提升320个基点 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业、能源、医疗、国防、航空航天和汽车领域营收12.56亿美元，同比增长6.2% [31] - 通信网络和云基础设施领域营收7.86亿美元，同比增长19.1% [32] - 第三财季总营收20.4亿美元，同比增长11%，前十大客户占营收的52.8%，订单与出货比约为1:1 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划收购ZT Systems制造业务，预计在2025年底完成交易，该交易将增加50 - 60亿美元的年度净营收，预计未来三年使公司净营收翻倍，交易完成后首年将增厚非GAAP摊薄后每股收益 [24][25] - 公司将继续在产能和技术方面进行战略投资，加强市场地位，支持长期财务目标，预计在美国、印度和墨西哥的业务中进行有针对性的投资 [21] - 公司致力于提供数据中心、AI终端市场的端到端解决方案，通过收购ZT Systems，增强了从设计到全系统的行业领先能力 [39][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管关税和地缘政治存在不确定性，但公司对第三财季表现满意，有信心在第四财季及以后实现营收和盈利能力的增长 [24] - 公司认为客户对未来仍持积极态度，开始看到新的业务机会，预计2026财年需求改善将推动增长 [30][44] - 公司预计核心业务明年有望以相同或更快的速度增长，整体明年将是不错的一年 [64] 其他重要信息 - 公司财报电话会议进行网络直播和录音，相关新闻稿和幻灯片可在公司网站投资者关系板块获取，会议中可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与预测存在重大差异 [2][6] - 公司提供GAAP和非GAAP财务信息，非GAAP信息排除了重组成本、收购和整合成本、非现金股票薪酬费用、摊销费用等不寻常或不频繁的项目 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: ZT Systems收购的年度净营收预期、业务现状及扭转和扩张计划 - 公司仍预计交易完成时ZT Systems的净营收运行率在50 - 60亿美元，该业务目前盈利，未来机会大于过去，公司已在销售方面进行投资，有信心扩大业务，核心工程团队可胜任工作并将进行扩张 [46][50][56][58] 问题2: 第四财季营收增长放缓的原因及2026财年的展望 - 与去年第四季度相比，增长幅度不大，但业务在扩张，去年是过渡年，业务不稳定，今年业务更稳定，客户对未来更乐观，公司预计核心业务明年有望以相同或更快的速度增长，但需再观察90天 [59][61][63][64] 问题3: CPS业务毛利率提升的原因及可持续性 - CPS业务毛利率提升主要是由于业务组合的变化，公司在该业务上的投资开始显现成效，公司期望该业务毛利率超过15%，目前已接近该目标 [65][67][69] 问题4: ZT交易中库存的风险 - 公司有2亿美元的营运资金目标，主要与库存相关，公司会充分评估库存，确保其有客户需求和预测支持，AMD和ZT也会共同努力降低风险 [73][74][75] 问题5: CPS业务对公司服务市场的帮助 - CPS业务中，国防相关的先进印刷电路板业务、数据中心的机械业务、军事方面的精密加工业务等都有积极表现和增长机会，公司期望核心业务在2026年及以后实现增长 [76][78][80][81] 问题6: 收购ZT Systems后运营利润率的预期 - 公司正在改善现有业务的利润率，通过提供数据中心、AI市场的端到端解决方案，有望获得比历史更高的利润率，目前预计高于6%，90天后会有更多信息分享 [86] 问题7: Ingen合资企业的进展 - 合资企业整体表现良好，印度市场对公司很重要，公司期望扩大服务的终端市场，会在该市场进行投资，公司仅对净收入调整进行指引和评论 [88][89][90] 问题8: 关税的影响及潜在逆风 - 关税环境动态变化，公司与客户保持密切沟通，根据自身业务布局可调整项目，但最终取决于客户，当前项目大多保持不变，新项目存在较多讨论和评估，公司会帮助客户做出决策 [93][94][95] 问题9: 客户是否有观望态度 - 目前没有重大的现有项目发生转移，但新项目有很多评估和讨论，公司会密切关注规则变化，与客户紧密合作，帮助其分析和决策 [96][97]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第三季度净销售额为20.416亿美元，同比增长10.9%[120][121] - 公司2025年前九个月净销售额为60.32亿美元，同比增长8.7%[120][121] - 公司2025年第三季度毛利率为8.9%，较2024年同期的8.3%有所提升[122] - CPS业务2025年第三季度毛利率为14.7%，较2024年同期的11.5%显著提高[122] 各条业务线表现 - 通信网络和云基础设施业务在2025年第三季度销售额达7.863亿美元，同比增长19.1%[121] - 工业、医疗、国防和航空航天以及汽车业务在2025年前九个月销售额达37.758亿美元，同比增长3.1%[121] - IMS业务占公司2025年前九个月总收入的80%[112] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年前九个月销售、一般及行政费用为2.17亿美元，占净销售额的3.6%[127] - 公司2025年第三季度所得税准备金为1900万美元，有效税率为20%[128] 客户集中度 - 公司前十大客户贡献约50%的净销售额，但2025年没有单一客户贡献超过10%[113] 现金流表现 - 公司2025年前九个月经营活动产生的净现金为4.21578亿美元，较2024年同期的2.88341亿美元增长46.1%[130] - 公司2025年前九个月现金及现金等价物增加2.1186亿美元，而2024年同期减少986.1万美元[130] - 截至2025年6月28日，公司现金及现金等价物为7.98亿美元，较2024年9月28日的6.26亿美元增长27.5%[134] - 公司2025年前九个月投资活动净现金流出为4556.3万美元，主要用于资本支出8500万美元[137] - 公司2025年前九个月融资活动净现金流出为1.65616亿美元，其中1.14亿美元用于股票回购[139] 营运资本和周转天数 - 公司2025年第二季度应收账款天数为61天，较2024年第四季度的60天增加1天[133] - 公司2025年第二季度库存天数为77天，较2024年第四季度的70天增加7天[133] - 公司2025年第二季度应付账款天数为69天，较2024年第四季度的70天减少1天[133] - 公司2025年第二季度客户库存预付款天数为20天，较2024年第四季度的7天大幅增加13天[133] - 公司2025年6月28日营运资本为21亿美元，较2024年9月28日的19亿美元增长10.5%[134]

业绩总结 - 第三季度收入为20.42亿美元，超出预期的20.25亿美元[11] - 毛利率为9.1%，高于预期的9.0%[11] - 每股摊薄收益为1.53美元，超出预期的1.45美元[11] - 第三季度非GAAP息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.45亿美元[25] - 第三季度自由现金流为1.68亿美元[25] - 第三季度前十大客户贡献了52.8%的收入[37] - 资产总额为52.22亿美元，股东权益为24.75亿美元[21][50] 未来展望 - 第四季度收入预期为20亿至21亿美元，GAAP每股收益预期为1.21至1.31美元[28] - ZT Systems收购预计在2025年年底完成，预计将使净收入达到50亿至60亿美元[31] 现金流与流动性 - 现金及现金等价物为7.99亿美元，流动性约为17亿美元[21][24] - 2025年第三季度的自由现金流为168,178千美元[58] 财务指标 - GAAP税前投资资本回报率(ROIC)为20.6%，非GAAP ROIC为24.8%[60] - GAAP营业收入为95,877千美元，营业利润率为4.7%[54] - 非GAAP营业收入为115,703千美元，营业利润率为5.7%[54] - GAAP净收入为68,616千美元，非GAAP净收入为83,593千美元[54] - GAAP EBITDA为125,637千美元，非GAAP EBITDA为145,463千美元[61] 费用调整 - 公司排除的项目主要是因为这些费用或收益与公司的核心业务运营无直接关系[64] - 股票基础补偿费用被排除，以便进行更有意义的周期间比较[66] - 重组、收购和整合费用被排除，因为这些费用通常与公司的持续业务结果无直接关系[67] - 商誉和其他资产的减值费用被排除，因为这些费用是非经常性的，不会影响公司的流动性[68] - 摊销费用被排除，因为这些费用不会减少公司的流动性，并且难以预测[69] - 其他不寻常或不频繁的项目被排除，因为这些项目通常是非经常性的，难以预测[70] - 税务调整包括各种调整的税务影响，以便更准确地比较公司的核心结果[71]

收入和利润（同比环比） - 第三季度营收为20.41562亿美元，同比增长10.9%[17] - 第三季度净收入归属于普通股东为6861.6万美元，同比增长33%[17] - 2025年第二季度净收入为7.2888亿美元，同比增长33.2%（2024年同期为5.4738亿美元）[23] 营业利润率和每股收益 - 第三季度GAAP营业利润率为4.7%，非GAAP营业利润率为5.7%[6][19] - 第三季度GAAP稀释每股收益为1.26美元，非GAAP稀释每股收益为1.53美元[6][19] - 第三季度非GAAP营业利润为1.15703亿美元，同比增长19.5%[19] - 第四季度GAAP稀释每股收益预期在1.21至1.31美元之间，非GAAP稀释每股收益预期在1.52至1.62美元之间[7][21] 现金流和自由现金流 - 第三季度经营活动现金流为2.01亿美元，自由现金流为1.68亿美元[6] - 2025年前九个月经营活动产生的现金流为42.1578亿美元，同比增长46.2%（2024年同期为28.8341亿美元）[23] - 2025年第二季度自由现金流为16.8178亿美元，同比增长150.2%（2024年同期为6.7227亿美元）[23] 现金及现金等价物 - 第三季度现金及现金等价物期末余额为7.97878亿美元[15] - 2025年第二季度净现金及等价物增加15.1亿美元，同比增长2104.8%（2024年同期为6851万美元）[23] - 2025年前九个月净现金及等价物增加21.186亿美元（2024年同期减少9861万美元）[23] 股票回购 - 第三季度股票回购13万股，总金额1300万美元[6] - 2025年第二季度净回购股票1.3491亿美元，同比减少75.2%（2024年同期为5.4461亿美元）[23] - 2025年前九个月净回购股票11.3944亿美元，同比减少29.7%（2024年同期为16.2066亿美元）[23] 投资和融资活动现金流 - 2025年前九个月投资活动使用的现金流为4.5563亿美元，同比减少48.5%（2024年同期为8.8499亿美元）[23] - 2025年前九个月融资活动使用的现金流为16.5616亿美元，同比减少20.9%（2024年同期为20.9295亿美元）[23] 营收预期 - 第四季度营收预期在20亿至21亿美元之间[7] 非GAAP指标说明 - 公司使用非GAAP指标（如经营收入、净收入和每股收益）以排除股权补偿、重组费用等非核心项目影响[25][26]

公司业绩概览 - 2025财年第三季度营收达20 4亿美元 同比增长10 9% 超出管理层预期[3][10] - 非GAAP毛利率提升至5 7% 反映运营效率提升和业务结构优化[3][10] - 非GAAP稀释每股收益1 53美元 较GAAP标准高出21 4%[10][13] - 经营活动现金流2 01亿美元 自由现金流1 68亿美元[10][17] 财务指标亮点 - 现金及等价物期末余额7 98亿美元 较2024财年末增长27 5%[10][12] - 应收账款净额13 8亿美元 存货15 9亿美元 显示营运资本管理稳健[12] - 季度内回购20万股股票 金额1300万美元[10] - 总资产达52 2亿美元 股东权益24 7亿美元 资产负债结构健康[12] 业务运营动态 - 客户基础持续扩大 新项目储备增加支撑未来增长预期[4] - 工业 医疗 航空航天等终端市场表现强劲[9] - 全球EMS行业领先地位巩固 技术优势推动OEM合作深化[9] 第四季度展望 - 预计营收区间20-21亿美元 与三季度持平[11] - GAAP每股收益指引1 21-1 31美元 非GAAP每股收益1 52-1 62美元[11][16] - 管理层对2026财年延续增长势头表示信心[4] 非GAAP指标说明 - 调整项包含股权激励 重组费用 收购整合成本等非现金项目[18][22] - 剔除非常规项目后 运营利润率同比提升40个基点至5 7%[13] - 采用非GAAP指标便于同业比较和核心业务评估[19][22]

公司动态 - 公司将于2025年7月28日美国东部时间下午5点举行2025财年第三季度财报电话会议 [1] - 财报电话会议的网络直播及支持材料将在公司官网投资者关系板块提供 [1] - 会议结束后将在同一位置提供网络直播回放 [1] 公司概况 - 公司为财富500强企业 是全球电子制造服务(EMS)市场增长最快领域的领先集成制造解决方案提供商 [2] - 公司被公认为技术领导者 为原始设备制造商(OEM)提供端到端制造解决方案 [2] - 主要服务市场包括工业 医疗 国防和航空航天 汽车 通信网络和云基础设施 [2] - 公司在全球关键地区设有战略布局的设施 [2] 联系方式 - 投资者关系联系人Paige Melching 职位为投资者沟通高级副总裁 [3] - 联系电话为4089643610 [3] - 公司标志可通过指定链接获取 [3]