利率风险 - 2021年后LIBOR可能无法按当前基础延续，若LIBOR或替代参考利率大幅上升，公司未偿债务利息可能显著增加[61] 信息系统安全风险 - 公司信息系统面临安全威胁，可能导致业务中断、产生重大费用和法律责任[62] 交易对手风险 - 公司各类合同面临交易对手风险，若对手方违约，公司可能遭受重大损失[63] 股息支付风险 - 公司融资安排对支付股息有限制，未来可能无足够盈余支付股息[64] 保险风险 - 公司每艘船舶每次事故的污染、泄漏责任保险赔偿额度为10亿美元，但可能未对所有风险充分投保[65] 运营风险 - 公司二手船收购和船队老化可能导致运营成本增加、收益减少[66] 诉讼风险 - 公司可能面临各类诉讼，若未获有利解决且未充分投保，可能产生重大不利影响[67] 业务增长风险 - 公司未来增长面临多种因素制约，收购和投资存在风险，可能影响业务和财务状况[68] 税收风险 - 税收法律、条约或法规的变化可能导致公司全球收益的税收费用或有效税率大幅上升[70] - 美国国税局可能将公司视为“被动外国投资公司”，对美国股东产生不利联邦所得税后果[71] 股权结构 - 截至2021年2月26日，橡树资本及其关联方实益持有39,006,017股普通股，约占已发行普通股的39.3%[73] 外国私人发行人身份风险 - 外国私人发行人身份的确定于发行人最近完成的第二个财政季度的最后一个工作日每年进行一次，公司下一次确定将于2021年6月30日进行[79] - 若公司失去外国私人发行人身份，超过50%的已发行有表决权证券由美国居民直接或间接记录持有，且多数高管和董事为美国公民或居民；超过50%的资产位于美国；或业务主要在美国管理[79][80] - 若公司失去外国私人发行人身份，需在六个月内遵守纳斯达克适用于美国国内上市公司的规则，包括向委员会提交定期报告和注册声明，还需遵守美国联邦代理要求，高管、董事和10%股东需遵守《交易法》第16条的短线交易利润披露和追回规定[81] 董事会独立性 - 公司董事会有九名成员可能被视为符合纳斯达克规则的独立董事，但由于是外国私人发行人，不要求董事会多数成员为独立董事，未来可能少于多数[78] 资金依赖与限制 - 公司是控股公司，依赖子公司分配资金以履行财务义务和支付股息，部分未偿还融资安排在特定情况下限制子公司向公司支付股息[82] 资本需求与融资风险 - 公司可能需要额外资本来扩展业务、增加流动性、满足意外流动性需求和减少未偿还债务，若现有资本和借款能力不足，需通过债务或股权融资筹集资金，可能导致股权稀释或条件不利[83] 法律诉讼与执行风险 - 公司根据马绍尔群岛法律组建，大部分资产位于美国境外，多数董事和高管为非美国居民，可能难以在美国对公司或其董事、高管提起诉讼或执行判决[84] 法律制度风险 - 马绍尔群岛公司法律案例较少，董事权利和信托责任不如美国明确，股东权利可能不同，且无破产法律规定或一般法定破产程序机制[85] - 公司及其部分子公司在多个国家注册并开展全球业务，破产时可能适用美国以外的破产法，美国破产法院对公司资产的管辖权不确定[85] 股权发行与流通情况 - 公司被授权发行3亿股普通股，截至2020年12月31日，已发行97146687股，流通股97139716股（库存股6971股）[86] 股权稀释风险 - 公司未来打算发行额外普通股，股东可能因未来股权发行、高管行使期权或股权激励计划发行股份而被稀释股权[86] 上市资格风险 - 公司可能无法满足纳斯达克持续上市要求，导致普通股被摘牌[86] 摘牌影响 - 普通股摘牌可能对股价和交易市场效率产生不利影响，还可能导致某些高级有担保信贷安排违约[87] 股价波动风险 - 公司普通股价格可能因季度和年度业绩波动、行业并购、市场条件、政府监管等因素而高度波动[88] - 公司普通股市场可能不可预测且不稳定，股东可能无法按买入价或更高价格出售股票[88] 证券集体诉讼风险 - 过去市场波动后常出现针对公司的证券集体诉讼，若发生在公司，可能导致巨额成本并分散管理层注意力[88] 反收购条款影响 - 公司章程和细则中的反收购条款可能阻碍、延迟或阻止并购，使股东难以更换董事会[89] - 反收购条款包括董事会可不经股东批准发行“空白支票”优先股、采用分类董事会制、设置提名和提案提前通知要求等[89] - 反收购条款可能阻碍公众股东从控制权变更中受益，对股价和股东实现潜在控制权溢价能力产生不利影响[89]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度TCE收入为1.407亿美元，2019年同期为1.48亿美元；调整后EBITDA为8150万美元，2019年第四季度为8830万美元；净利润为2780万美元，每股收益0.29美元，2019年第四季度净利润为2350万美元，每股收益0.25美元；本季度期租等价费率为每艘船每天13415美元；目前现金总额为2.32亿美元，总债务约为16.3亿美元，3000万美元循环信贷额度未提取 [4] - 2020年全年调整后EBITDA为2.291亿美元，2019年为2.373亿美元；净利润为970万美元，每股收益0.10美元，2019年净亏损1620万美元，每股亏损0.17美元 [5][6] - 2020年第四季度初现金为2.221亿美元，经营活动产生正现金流5810万美元，扣除债务收支、资本支出等后，季度末现金余额为1.955亿美元，现金余额减少是因第四季度自愿提前偿还3000万美元循环信贷额度 [6] - 2020年初调整后净债务为15.2亿美元，5月达到峰值15.4亿美元，之后持续下降 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2020年第四季度运营成本为每艘船每天4169美元，全年为每艘船每天4122美元，增长主要因新冠疫情导致船员费用增加；第四季度净现金一般及行政费用为每艘船每天1068美元，2020年为每艘船每天1035美元 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年干散货船交付4880万载重吨，拆解1540万载重吨，净船队增长3340万载重吨，增长率3.7%；订单量降至历史低位，占船队的5.8%，2020年报告的确定订单仅1470万载重吨；2020年平均航速下降0.3%，预计2021 - 2023年净船队年平均增长率约1.5% [10][11] - 2020年干散货贸易总量估计下降2.1%，负面影响集中在上半年；下半年中国进口创纪录的铁矿石、谷物和铝土矿；全球经济活动在第四季度开始缓慢复苏 [12] - 2020年铁矿石吨英里增长4.8%，中国粗钢产量增长6.2%，创历史新高，其他国家收缩8.4%；未来三年，淡水河谷计划将产能从2020年底的3.2亿吨提高到2022年底的4亿吨 [13] - 2020年煤炭吨英里收缩9.7%，疫情降低全球消费，中国与澳大利亚的紧张关系导致煤炭进口禁令，哥伦比亚供应受罢工影响；北半球冬季较冷，有助于煤炭消费复苏，国际煤炭价格反弹，为全球煤炭生产商增加出口提供动力 [13][14] - 2020年谷物和大豆贸易吨英里增长10.1%，得益于拉丁美洲创纪录的收成和美国根据第一阶段贸易协议恢复对中国的出口；中国对谷物的需求预计将保持强劲 [14] - 2020年小宗散货吨英里估计下降1.5%，但西非铝土矿出口持续增长，对好望角型船吨英里有积极影响；克拉克森预计2021年干散货贸易量和吨英里将增长3.7% [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已接收从E.R. Capital收购的3艘2010年建造的好望角型船，预计2021年3月接收7艘天蝎座散货船，交付后船队总数将达126艘 [5] - 公司认为宏观上世界经济反弹、美元疲软、油价上涨和低利率，微观上订单量低、巴西铁矿石和西非铝土矿出口增加、长途谷物贸易强劲、拥堵和环境法规带来的积极供应效应，使干散货航运的短期和中期前景乐观 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为新冠疫情导致的隔离和船员换班问题影响了供应效率，新的环境法规和未来船舶比例的不确定性将控制干散货新造船活动；预计随着全球经济从疫情中复苏，油价将上涨，更高的燃油价格将激励低速航行并提高洗涤器的节省效果 [10][11] - 管理层对干散货航运市场的短期和中期前景持积极态度，认为宏观和微观因素都有利于市场发展，包括经济反弹、美元疲软、低利率、高油价、低订单量、更多的铁矿石和铝土矿出口、长途谷物贸易、拥堵和海洋不平衡等 [15][22][24] 其他重要信息 - 2021年预计干坞和压载水处理系统资本支出分别为2090万美元和2320万美元，预计全年约有943个停租日 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供2021年第一季度至今各资产类别费率明细，以及为何巴拿马型船目前表现优于好望角型船，为何预计未来好望角型船将表现更好？ - 第一季度好望角型船覆盖率约50%，净费率略高于19000美元；巴拿马型船覆盖率92%，净费率约13400美元；超灵便型船覆盖率约87.5%，净费率约12750美元；总覆盖率75% - 76%，约14500美元 [19] - 巴拿马型船目前表现更好是因为美国大豆市场强劲、寒冷天气使煤炭运输增加、澳大利亚 - 中国局势导致更多从印度尼西亚的进口，且这些货物大多由巴拿马型船运输，同时哥伦比亚的煤炭也多用巴拿马型船运输 [19] - 市场前景乐观的宏观原因包括经济反弹、美元疲软、低利率和高油价；微观原因包括订单量低、IMO法规鼓励低速航行、可能有更多拆解、巴西铁矿石和西非铝土矿出口增加、谷物贸易增长、拥堵和海洋不平衡等 [22][24] 问题2: 当前市场强度和乐观前景如何影响资产价值，公司是否有额外收购或船换股的意愿？ - 资产价格已上涨10% - 15%，预计未来还会进一步上涨 [27] - 公司一直在寻找有吸引力的船队收购机会，如果有机会会加以利用 [26][27] 问题3: 第一季度好望角型船预订情况较好，是否有洗涤器效益，如何看待这种动态？ - 有洗涤器效益，且未来似乎会更高，目前差价约为120 - 125美元；一艘每天消耗30吨燃料的船，海上时间按60% - 70%计算，每天可节省约2500美元；好望角型船效益更高，小型船效益较低；预计约2.5 - 3年可收回成本 [32][33] - 公司在去年第四季度对冲了部分第一季度和少量第二季度的费率，但今年第一季度情况与过去10 - 11年不同，去年费率约3000美元，今年约15000美元，因此错过了一些机会 [33] 问题4: 请更新当前实际股份数量，以及提供2021年第一季度和2020年全年的总营收天数？ - 目前流通股为9920万股，交付7艘天蝎座船舶后，将增发300万股，届时流通股将达1.022亿股 [35] - 假设全部交付，每年营收天数为45000天；2020年116艘船约42000天，3艘E.R.船约1000天，假设天蝎座船舶3月31日全部交付，另外约2000天 [36][37] - 已提供停租天数指引，第一季度462天，第二季度270天，第三季度183天，第四季度30天 [38] 问题5: 债务摊销计划与上一季度相比是否有变化？ - 收购3艘E.R.船后，每季度增加约750万美元摊销；收购天蝎座船舶后，每年增加约1000万美元摊销，即比之前每年总共增加约1700万美元摊销 [40][41] 问题6: 公司股票目前交易价格达到或高于资产净值，船换股交易是否会更频繁，公司是否会因此显著增长？ - 公司一直收到相关咨询，但过去将咨询转化为交易有挑战；希望现在股价上涨后能更好地促成交易，但不确定能否成功，因为交易存在诸多障碍 [45] 问题7: 公司是否会考虑恢复股息政策，资本配置思路是否有变化？ - 公司股息政策仍然有效，董事会有权决定是否将通过债务再融资和额外借款增加到资产负债表上的1.15亿美元现金计入股息的最低现金水平；目前董事会选择不计入，但有权改变决定，需观察市场情况 [52] 问题8: EEXI法规对公司船队是否有直接影响，如何影响供应端？ - EEXI法规对全球船队影响不大，CII法规影响更大，许多船舶的解决办法可能是低速航行；公司正在评估每艘船是否需要低速航行以及程度，将在2023年法规生效时做好准备 [54] 问题9: 新法规下，燃料规格是否会改变，对洗涤器的使用是否有影响？ - 预计洗涤器使用不会改变，原因包括法规规定系统可享受祖父条款，高硫燃料油仍广泛可用；理论上可以使用生物燃料来满足碳排放要求，但供应可能不足 [58][60] 问题10: 最近两笔交易发行的股份是否有锁定期？ - 新股东没有锁定期，且他们获得的股份数量与公司总股份相比相对较少 [62]

业绩总结 - 2020年第四季度TCE收入为1.407亿美元，同比下降约5.5%[8] - 2020年第四季度EBITDA为7950万美元，同比增长约1.9%[8] - 2020年第四季度净收入为2780万美元，同比增长约18.3%[8] - 2020年全年TCE收入为4.76亿美元，同比基本持平[10] - 2020年全年EBITDA为2.251亿美元，同比增长约15.3%[10] - 2020年全年净收入为970万美元，较2019年亏损1620万美元实现扭亏为盈[10] - 2020年第四季度调整后每股收益为0.30美元，同比下降约16.7%[8] 运营数据 - 2020年第四季度平均每日OPEX为4320美元，同比增长约10.8%[8] - 截至2021年2月16日，公司总流动性为2.32亿美元，总债务及资本租赁义务为16.28亿美元[9] - 过去9个月公司净债务减少约1.49亿美元，主要得益于强劲的运营现金流[13] 市场展望 - 2020年谷物运输量增长10.1%，预计2021年增长1.4%[30] - 2020年小型散货运输量下降1.5%，预计2021年增长4.8%[31] - 2020年铁矿石干散货贸易量为1,504百万吨，预计2021年为1,545百万吨[32] - 2020年煤炭干散货贸易量为1,168百万吨，预计2021年为1,223百万吨[32] - 2020年谷物干散货贸易量为508百万吨，预计2021年为518百万吨[32] - 2020年小型散货干散货贸易量为1,957百万吨，预计2021年为2,041百万吨[32] - 2020年总干散货贸易量为5,138百万吨，预计2021年为5,327百万吨[32] 其他信息 - 2020年巴西大豆出口创下历史新高，美国大豆和玉米出口因第一阶段贸易协议强劲复苏[30]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第三季度TCE收入达1.378亿美元，较2019年同期的1.313亿美元增长4.9% [4] - 2020年第三季度调整后EBITDA为7970万美元，较2019年第三季度的7220万美元增长10.4% [4] - 2020年第三季度调整后净收入为2730万美元，合每股0.28美元，而2019年第三季度调整后净收入为1730万美元，合每股0.18美元 [4] - 本季度期租等价费率为每艘船每天13083美元 [4] - 目前公司现金总额为2.25亿美元，总债务约为16.3亿美元 [5] - 第三季度公司经营活动产生正现金流5700万美元，季末现金余额达2.221亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2020年第三季度运营成本为每艘船每天4244美元，预计第四季度运营成本水平将恢复正常 [8] - 2020年前九个月，公司运营费用比上市同行平均水平低13% [9] - 本季度净现金一般及行政费用为每艘船每天985美元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 供应方面 - 2020年前10个月，共交付4160万载重吨，拆解1240万载重吨，净船队增长2920万载重吨，即3.3% [10] - 新环保法规预计将在未来几年控制新造船活动，订单量降至船队的6.3%，为历史最低水平 [11] - 2020年干散货船队平均航速下降0.5%，至约11.5节 [12] 需求方面 - 2020年干散货贸易预计吨数下降2.7%，吨英里数下降2.3% [13] - 2021年干散货贸易预计吨数反弹3.9%，吨英里数反弹4.4% [14] - 2020年铁矿石吨英里数预计增长1.7%，中国前10个月铁矿石进口量增长11% [15] - 2020年煤炭贸易预计吨英里数收缩9.9%，2021年预计反弹4.7% [16] - 2020年谷物和大豆贸易预计吨英里数增长5.6% [17] - 2020年小宗散货贸易预计吨英里数下降3.7%，2021年预计反弹5.9% [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成30艘船舶的八次再融资，增加流动性1.07亿美元，还在为另外五艘船舶进行再融资，预计释放净收益约500万美元 [5] - 公司认为组建较小船舶的船队池对业务有益 [35] - 公司目前未将再融资获得的额外现金计入股息计算，但管理层和董事会可能会改变主意 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - COVID - 19自4月以来造成供应效率低下，港口拥堵加剧，短期内出现区域船舶短缺 [10] - 预计未来几年净船队增长率将保持在每年1.5%以下 [11] - 中期原油价格回升预计将进一步激励慢速航行，对现代船舶运费水平起关键作用，并可能增加洗涤器节省成本 [12] - 疫苗和治疗方法的出现将支持2021年和2022年经济反弹，全球经济刺激计划预计将推动干散货贸易增长 [14] - 预计未来几年供需平衡将收紧，市场有望实现可持续复苏，但明年第一季度和可能的第二季度市场可能较慢 [18] 其他重要信息 - 截至目前，公司2020年无剩余干船坞维修计划，目前运营着114艘安装洗涤器的船舶，累计运营超过38000天 [9] - 公司已预订约65%的第四季度业务，价格约为每天13500美元，预计剩余35%业务价格可能下降 [39] - 公司现金盈亏平衡点已降至略低于每天11000美元，目前约为每天10900美元 [40] - 目前高低硫燃料价差约为70美元，随着喷气燃料和柴油需求回升，洗涤器经济效益将提高 [45][46] - 公司舰队价值契约有较大缓冲空间，公司目前的企业契约为70%，截至9月30日净债务水平对应的比率在50%多 [48] 问答环节所有提问和回答 问题1: 售后回租交易的加权平均利率是多少，对股息计算有何影响 - 新融资的平均利差约为2.75%，5亿美元融资的利息成本比 refinanced 的3.9亿美元债务每年低1000万美元 [21][22] - 目前未将再融资获得的额外现金计入股息计算，但管理层和董事会可能改变主意，计算股息时应暂时扣除再融资获得的额外现金 [24][25] 问题2: 现金用途是什么 - 短期内持有现金是为应对疫情，公司会将现金用于生产性用途 [27] 问题3: 竞争对手低价出售资产是否有吸引力 - 鉴于当前股价，以股换船交易可能很有吸引力，现金买船吸引力较小 [31] 问题4: 是否会将Kamsarmaxes或Supramaxes等船舶纳入类似CCL池的可扩展安排 - 组建较小船舶的船队池更有意义，公司最近一直在讨论组建此类船队池 [35] 问题5: 市场好转前是否不会有股息 - 目前市场水平可能最终会产生股息，但近期股息可能需要更好的市场，新融资对支付股息无限制 [36] 问题6: 第四季度预订比例和费率是多少，盈亏平衡点是多少 - 已预订约65%的第四季度业务，价格约为每天13500美元，预计剩余35%业务价格可能下降，盈亏平衡点约为每天10900美元 [39][40] 问题7: 股息策略是否仍像一年前那样重要 - 股息仍和一年前一样重要，未来机会可能更好，因为订单量极低，船队增长预计远低于吨英里需求增长 [42] 问题8: 目前高低硫燃料价差是多少，洗涤器经济效益是否会改善 - 目前价差约为70美元，随着喷气燃料和柴油需求回升，洗涤器经济效益将比油价上涨更快恢复 [45][46] 问题9: 公司契约情况如何，资产价值如何评估 - 公司舰队价值契约有较大缓冲空间，企业契约为70%，截至9月30日净债务水平对应的比率在50%多，资产价值由Clarksons、Braemar等预选定的评估机构评估 [48][50] 问题10: 2020年和2021年的套期保值情况如何 - 已清算2021年的套期保值头寸，2020年剩余的套期保值头寸是年初锁定的 [55][56]

业绩总结 - 2020年第三季度航运收入为2.002亿美元，较2019年同期的2.484亿美元下降了约19.3%[8] - 2020年第三季度TCE收入为1.378亿美元，较2019年同期的1.313亿美元增长了约4.9%[8] - 2020年第三季度EBITDA为7920万美元，较2019年同期的6050万美元增长了约30.5%[8] - 2020年第三季度净收入为2330万美元，较2019年同期的580万美元增长了约301.7%[8] - 2020年第三季度调整后净收入为2730万美元，较2019年同期的1730万美元增长了约57.7%[8] 用户数据 - 2020年第三季度TCE日均收入为13083美元，较2019年同期的14688美元下降了约10.9%[8] - 2020年第三季度每艘船日均运营费用为4244美元，较2019年同期的3719美元增长了约14.1%[12] 财务状况 - 截至2020年11月13日，公司总流动性为2.25亿美元，净债务减少6700万美元，现金增加1.17亿美元[9] 市场展望 - 2020年干散货船队净增长率为3.8%，预计未来几年将低于1.5%[14] - 2020年干散货总吨公里预计收缩2.3%，2021年预计反弹4.4%[19]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第二季度TCE收入为9710万美元，较2019年同期的9270万美元增长4.8% [5] - 2020年第二季度调整后EBITDA为3510万美元，2019年第二季度为3120万美元 [5] - 2020年第二季度调整后净亏损1810万美元，合每股亏损0.19美元；2019年第二季度调整后净亏损2050万美元，合每股亏损0.22美元 [5] - 本季度期租等价费率为每船每天9402美元 [5] - 目前公司现金总额为1.54亿美元，总债务约为16亿美元 [5] - 公司本季度初现金为1.313亿美元，经营活动产生正现金流2340万美元，第二季度末现金余额为1.076亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2020年第二季度运营成本为每船每天4027美元，2019年第二季度为每船每天3939美元 [9] - 本季度净现金一般及行政费用为每船每天1048美元，2019年第二季度为每船每天1009美元 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年前七个月，共交付3190万载重吨，拆解910万载重吨，净船队增长2280万载重吨，即2.6% [11] - 截至目前，干散货船航速估计为11.4节，较去年仅下降0.4% [12] - 2020年干散货总贸易量预计下降4.5%，下半年有望改善，2021年预计反弹，吨数增长4.7%，吨英里增长5.5% [13] - 2020年铁矿石贸易量预计吨数收缩0.4%，吨英里增长0.3%；巴西上半年出口下降10.5%，下半年预计Vale出口量增加44% [14] - 2020年煤炭贸易量预计吨数下降7.9%，吨英里下降8.8% [15] - 2020年谷物和大豆贸易量预计吨英里增长4.6% [17] - 2020年小宗散货贸易量预计下降约7.1%，2021年预计复苏7.7% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先通过船舶再融资增加流动性和加强资产负债表，7月借款1.73亿美元为15艘船舶再融资，还获得额外承诺为16艘船舶再融资，预计增加7500万美元流动性 [7] - 公司对未来干散货市场持积极态度，正积极布局以利用市场机会 [18] - 公司有兴趣进行符合运营且不增加杠杆的整合机会，倾向用股票按净资产价值进行收购，专注干散货航运市场 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管疫情影响，公司船舶在第二季度基本未受干扰运营，且2020年船队无剩余干坞待完成 [9] - 造船厂交付和维修已恢复，拆船活动从6月起增加，但港口船员换班导致拥堵和船舶短缺，对运营成本和停租不利，但对船舶供应有积极影响 [12] - 全球经济刺激和中国引领复苏预计将推动下半年及2021年贸易活动，干散货市场供需平衡未来18 - 30个月有望收紧 [13][18] 其他重要信息 - 公司目前第三季度实物覆盖率约为60%，每日租金为12145美元，包括预计的洗涤器收益，全成本盈亏平衡点为每天11300美元，包括洗涤器成本和债务偿还 [7] - 2020年剩余时间，公司在纸货市场对冲了7.1万吨高硫燃料油和超低硫燃料油的差价，平均价格为每吨232美元 [8] - 公司锁定了约10亿美元未偿债务的66%的基准利率敞口，平均固定利率为0.46%，平均期限接近四年 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度运营现金流情况及其中营运资金收益情况和可持续性 - 本季度运营现金流为正得益于营运资金和应付款管理，每艘船负债较上一季度增加近60万美元，约650万美元，增加了季度末现金余额 [24] - 公司目前现金充足，预计年底通过再融资现金接近2.3 - 2.35亿美元，无需继续延长应付款账期 [27] 问题2: 售后回租是否因市场低迷而采取的昂贵融资方式 - 售后回租并非昂贵融资方式，新债务利息成本低于旧债务，且通过谈判获得更好的摊销方案，年度整体利息服务成本（包括债务本金偿还）减少1000万美元 [30] 问题3: 未来几个季度资本支出承诺减少后净债务减少是否会加速，以及目前的贷款价值比情况 - 公司未提供船队估值，目前新债务水平下总杠杆率在60%多，净杠杆率可能在50%多 [33] 问题4: 市场疲软时公司是否考虑整合机会 - 上季度认为不是整合好时机，现在人们对现状和未来更有信心，公司有兴趣进行符合运营且不增加杠杆的整合机会，倾向用股票按净资产价值进行收购，专注干散货航运市场 [35][36] 问题5: 修订利率对冲后本季度利息费用是否为未来更正常水平 - 由于债务增加，利息费用会上升约2.5亿美元/年，但由于摊销减少，总体债务成本每年降低1000万美元 [39] 问题6: 2020年第三季度至今各资产类别费率情况，是否将船队更多布局到大西洋盆地，以及如何比较铁矿石和煤炭市场 - 第三季度覆盖率约60%，租金水平低至1.2万美元，加上FFA覆盖率达67% - 68%，租金略高于1.25万美元，Kamsarmax型船覆盖率较高，好望角型船较倾向现货市场 [43] - 公司没有明确计划将船队派往大西洋或太平洋，认为太平洋市场未来将大幅走强 [46] 问题7: 下半年燃料对冲情况及目前加权平均利率 - 未增加燃料差价对冲，维持每月1.4万美元的对冲 [48] 问题8: 好望角型船6月运价短暂上涨时公司是否锁定价格，能否提供第三季度细分指引 - 公司打算保持好望角型船船队为现货市场，认为未来五个月好望角型船市场将进一步上涨，因巴西出口预计增加，且市场存在诸多低效因素 [53][54]

业绩总结 - 2020年第二季度航运收入为1.461亿美元，同比下降7.4%[8] - 2020年第二季度TCE收入为9710万美元，同比增长4.8%[8] - 2020年第二季度EBITDA为890万美元，同比下降19.8%[8] - 2020年第二季度净亏损为4410万美元，同比下降9.8%[8] - 2020年第二季度调整后的EBITDA为3510万美元，同比增长12.5%[8] - 2020年第二季度调整后的净亏损为1810万美元，同比改善11.6%[8] - 2020年第二季度平均每日运营费用为4027美元，同比增长2.2%[15] 市场展望 - 预计2020年干散货吨公里需求将收缩4%，2021年将反弹5.5%[22] - 2020年干散货船队增长预计在3%左右，2022年将降至2%以下[19] - 2019年铁矿石干散货贸易量为1,455百万吨，预计2020年将略降至1,450百万吨[25] - 2019年煤炭干散货贸易量为1,292百万吨，预计2020年将降至1,191百万吨，下降约7.8%[25] - 2019年谷物干散货贸易量为477百万吨，预计2020年将增长至494百万吨，增长约3.6%[25] - 2019年小宗散货贸易量为2,028百万吨，预计2020年将降至1,883百万吨，下降约7.2%[25] - 2019年总干散货贸易量为5,253百万吨，预计2020年将降至5,018百万吨，下降约4.5%[25] - 2019年干散货年增长量为27百万吨，2020年预计将下降235百万吨[25] - 2019年干散货年增长率为0.5%，预计2020年将为-4.5%[25] - 2019年吨英里增长率为0.4%，预计2020年将为-4.1%[25] - 2017年干散货总量为5,088百万吨，较2016年增长约4.0%[25] - 2018年干散货总量为5,225百万吨，较2017年增长约2.7%[25] 财务状况 - 截至2020年8月4日，公司总流动性为1.544亿美元，总债务及资本租赁义务为16.006亿美元[9]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度TCE收入为1亿美元，较2019年同期的1.042亿美元下降3.7% [4] - 2020年第一季度调整后EBITDA为3260万美元，2019年第一季度为4390万美元 [4] - 2020年第一季度调整后净亏损为2220万美元，即每股亏损0.23美元，2019年第一季度调整后净亏损为850万美元，即每股亏损0.09美元 [4] - 本季度时间租船等价费率为每艘船每天10949美元，目前现金总额为1.07亿美元，总债务约为16亿美元 [4] - 2020年第一季度OpEx为每艘船每天4047美元，2019年第一季度为每艘船每天4015美元 [8] - 本季度净现金G&A费用为每艘船每天1057美元，即1150万美元，与去年水平基本一致 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2020年剩余时间，公司在未安装洗涤器的基础上，第二季度74%的业务以每艘船每天约8500美元的水平进行了实物和纸货覆盖，下半年50%的业务以每艘船每天约11000美元的水平进行了覆盖 [6] - 公司在纸货市场对约20%的年度燃油消耗进行了高硫燃料油（HSFO）和超低硫燃料油（VLSFO）差价的套期保值，平均价格为每吨212美元 [6] - 公司锁定了约24%的基准利率敞口，即3.8亿美元的未来利率敞口，平均为66个基点 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年前四个月，共交付1770万载重吨，拆解590万载重吨，净船队增长1180万载重吨，即1.4% [10] - 截至4月底，克拉克森报告的确定订单仅为300万载重吨，为20多年来的最低水平，订单量目前占船队的8.1%，为2002年以来的最低水平 [10] - 2020年前4.5个月，船队平均速度为11.34节，较去年仅下降1% [10] - 2020年干散货船队预计扩张约2.5% [11] - 据克拉克森预测，2020年干散货贸易总量预计同比下降3.6%，2019年为下降0.6%，预计下降主要集中在煤炭和小宗散货贸易，下半年和2021年需求将反弹，吨数增长4.3%，吨英里增长5.3% [12] - 2020年铁矿石贸易预计吨数持平，吨英里增长0.6% [13] - 2020年前四个月，巴西铁矿石出口下降8.6%，对好望角型船吨英里产生强烈负面影响 [13] - 澳大利亚铁矿石进口在2月初受热带气旋影响，近两个月出口已完全恢复，目前接近满负荷运营，平均周水平同比增长11% [13] - 截至目前，中国粗钢和生铁产量分别增长1.2%和3.3%，但世界其他地区钢铁产量仍令人担忧，前四个月产量下降6.6%，4月下降27%，印度钢铁产量收缩64% [14] - 2020年煤炭贸易预计吨数下降5%，吨英里下降6.4% [14] - 截至4月底，中国国内煤炭产量增长3.8%，发电量下降3.5%，火力发电量同比下降4.8%，4月和5月有复苏迹象 [15] - 2020年前四个月，中国煤炭进口增长26.9%，印度电厂动力煤库存目前处于创纪录高位 [15] - 2020年谷物和大豆贸易预计吨数分别增长1.7%和2.5%，吨英里分别增长2.5%和2.5% [16] - 2020年小宗散货贸易预计吨数和吨英里分别下降6.6%和6.9%，但铝土矿出口预计增长7% [16] - 克拉克森预测2021年小宗散货将实现7.7%的复苏 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先通过船舶融资增加流动性和加强资产负债表，已获得三家欧洲银行的新融资承诺，将释放至多2750万美元的额外资金，并将继续与银行合作增加这一数字 [5][6] - 公司专注于保持精简高效的技术和运营管理，以保持竞争力，基于2019年全年数据，公司在运营费用和一般及行政费用方面比同行平均成本具有每年5850万美元的竞争优势 [7] - 公司完成了114艘船舶的洗涤器安装，目前已获得认证并投入运营，总预计资本支出为2.12亿美元，已落实约1.5亿美元的有担保债务融资，截至5月22日，剩余资本支出为1200万美元，其中700万美元为债务融资 [7][8] - 公司是美国上市干散货同行中成本最低的运营商，运营费用比行业平均水平低约19% [9] - 公司在Rightship评级中在上市同行中排名第一 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计新冠疫情对干散货商品供需的干扰将逐渐缓解，未来几个季度和2021年干散货贸易有上行潜力，一旦油价持续回升，干散货运费有望改善 [17][18] - 尽管IMO 2020的基本影响因需求冲击和油价暴跌而受到抑制，但公司对配备洗涤器的船队在未来几个季度的前景仍持乐观态度，小型船舶可能因洗涤器普及率低于好望角型船而从慢速航行中受益，好望角型船预计将从货物级联和直接复苏中受益最多 [18] 其他重要信息 - 公司在第一季度初现金为1.263亿美元，经营活动产生正现金流3210万美元，经过债务收支、资本支出和股息支付后，季度末现金余额为1.313亿美元 [5] - 公司的综合盈亏平衡成本为每艘船每天1.13万美元，包括洗涤器成本和债务偿还 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何将燃料套期保值收益转化为TCE等效提升？ - 目前高硫燃料油和超低硫燃料油的价差为每吨79美元，公司船队每月平均消耗约6万吨燃料，假设平均80%的数据反馈和90%的洗涤器捕获率，从6月到12月将带来约2400万美元的额外收入，加上已套期保值部分的约1300万美元额外收入，共计约3700万美元，除以可用船舶所有权天数，相当于每天约1500美元的溢价 [21][22] 问题2: 如何看待公司年底的现金余额？ - 基于目前的固定费率覆盖和燃料套期保值情况，公司预计6月底现金余额最低，随后逐渐增加，到年底将比目前高出约3000万 - 4000万美元 [27] 问题3: 再融资对净LTV有何影响，还有多少额外的流动性空间？ - 从净债务角度看，再融资对资产负债表没有影响，基于第一季度末的估值，公司总杠杆率略低于60%，随着承担更多债务，总杠杆率预计将上升几个百分点，但仍有较大缓冲空间 [29] 问题4: 公司还能筹集多少额外资金？ - 公司正在努力争取，可能获得目前已获承诺资金的一到两倍，但不确定能否成功 [31] 问题5: 公司在什么情况下会进行摊薄融资？ - 公司正在设计方案以消除在极端情况之外进行摊薄融资的可能性 [35] 问题6: 第二季度按资产类别划分的未安装洗涤器的费率是多少？ - 好望角型船约为9800美元，纽卡斯尔型船约为9700美元，超灵便型船约为6650美元 [36] 问题7: 剩余的1200万美元资本支出与洗涤器有关吗？ - 这是最终付款，与洗涤器认证无关 [39] 问题8: 对2020年和2021年燃料价差进行套期保值是否需要前期成本或营运资金，公司每年的燃料消耗量是多少？ - 由于与金融机构的关系，公司在纯价差套期保值上无需缴纳保证金，目前公司船队每年预计消耗约72万吨燃料，低于之前估计的100万吨 [40] 问题9: 是否可以将套期保值的未来价值转化为现金？ - 可以，但公司更愿意保持敞口，目前不进行变现 [44] 问题10: 下半年锁定的1.1万美元费率主要是好望角型船的FFA吗，不同船型的费率敏感性如何？ - 第三季度和第四季度各船型的比例大致相等，且不仅有FFA，还有一些实物租约，公司计划随着时间推移减少FFA，增加实物覆盖 [46][47] 问题11: 2020年下半年和2021年的债务摊销计划是怎样的？ - 2021年年度债务摊销计划约为1.78亿美元，加上洗涤器的3000万美元，总计约2.08亿美元，2020年下半年，正常摊销每季度约4450万美元，第三季度洗涤器摊销约300万美元，第四季度约900万美元 [49] 问题12: 是否有租约延长至2021年或2022年？ - 公司明年的覆盖很少，如果市场在第三季度或第四季度改善，公司计划像每年一样覆盖第一季度 [53] 问题13: 洗涤器套期保值是否占剩余2020年消费量的20%？ - 正确 [54] 问题14: 目前是否有合并的候选对象，合并是否暂停？ - 合并目前基本暂停，在市场恢复正常之前，不太可能有太多并购活动 [56] 问题15: 干散货行业是否存在特殊检验延迟的情况，何时恢复？ - 公司没有遇到这种情况，已完成所有检验和干坞作业，未来四个季度也没有相关安排，不确定其他公司是否存在这种情况，但预计市场正常化后会有更多船舶进入船厂 [58][60] 问题16: 是否有可能将干散货船改装为油轮？ - 公司考虑过将干散货船用于储存租约，但成本高、时间长，且储存租约业务目前已基本结束，将干散货船改装为用于运输的油轮基本不可能 [63] 问题17: 为什么目前的拆解水平没有达到预期，未来会怎样？ - 由于拆船厂关闭，许多船东想拆解船舶但无法进行，预计拆船厂重新开放后，会有大量船舶涌入，但最终价格还需看铁矿石价格走势 [65][66]

业绩总结 - 2020年第一季度航运收入为1.609亿美元，同比下降3.4%[8] - 2020年第一季度TCE收入为1.003亿美元，同比下降3.7%[8] - 2020年第一季度EBITDA为5760万美元，同比增长24.1%[8] - 2020年第一季度净收入为280万美元，而2019年同期为亏损530万美元[8] - 2020年第一季度调整后的每股收益为-0.23美元，而2019年同期为-0.09美元[8] 用户数据 - 2020年第一季度平均每日OPEX为4047美元，较2019年同期的4015美元上升0.8%[21] - 2020年第一季度平均船只数量为116艘，同比增长8.1%[8] - 干散货船队增长为4.3%，相比2019年同期的2.8%有所上升[30] 市场展望 - 2020年铁矿石贸易增长预计为0.1%，相比2019年的-1.5%有所改善[36] - 2020年煤炭贸易预计下降5.0%，相比2019年的增长2.1%显著下滑[36] - 2020年谷物（包括大豆）贸易增长预计为1.7%，相比2019年的0.5%有所上升[36] - 2020年干散货总贸易量预计为5067百万吨，较2019年的5257百万吨下降[38] - 2020年干散货年增长率预计为-3.6%，而2021年预计回升至4.3%[38] 运营数据 - 截至2020年5月22日，公司总流动性为1.07亿美元，总债务及资本租赁义务为16.05亿美元[9] - 2020年第二季度已覆盖74%的运费，平均价格为8500美元[12] - 2020年1月至4月交付量为1770万吨dwt，较2019年同期的1170万吨dwt增加[30] - 2020年1月至4月拆解量为590万吨dwt，较2019年同期的400万吨dwt增加[30] - 2020年1月至4月新船合同量为310万吨dwt，较2019年同期的1140万吨dwt下降[30] - 当前船舶订单量约占船队的8.2%，为2002年以来的最低水平[30] 投资项目 - 预计114台洗涤器项目的总成本为2.12亿美元，已支付或提取1.5亿美元的债务融资[18]

财务数据和关键指标变化 - 2019年第四季度TCE收入达1.48亿美元，较2018年同期的1.368亿美元增长8.2% [4] - 2019年第四季度调整后EBITDA为8850万美元，2018年同期为8240万美元；调整后净收入为3450万美元，即每股收益0.36美元，2018年同期调整后净收入为3030万美元，即每股收益0.33美元 [4] - 2019年调整后EBITDA为2.372亿美元，2018年为2.609亿美元；调整后净收入为2420万美元，即每股收益0.26美元，2018年调整后净收入为8610万美元，即每股收益1.12美元 [6] - 本季度TCE费率为每艘船每天15535美元，目前现金总额为1.1亿美元，债务总额约16亿美元 [5] - 2019年第四季度公司宣布每股股息0.05美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度运营成本为每艘船每天3899美元，全年为每艘船每天3882美元；本季度净现金G&A费用为每艘船每天925美元，2019年每日G&A费用为每艘船每天929美元，同比下降7.5% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年干散货船队净增长3220万载重吨，即3.9%；订单量为2470万载重吨，为2016年以来最低；目前订单占船队的9%，为2002年以来最低水平；今年前50天仅订购100万载重吨 [11] - 2019年下半年，洗涤器改装预计占用2%的总船队和4%的好望角型船队；目前洗涤器渗透率按载重吨计算已超过干散货总船队的14%，预计到2020年底将达到23% [12] - 2019年干散货船队平均航速为11.5节，近期降至11.2节，同比下降0.5节；2020年干散货船队预计增长约3.5%，但可能因好望角型船和VLOC船的高拆解率以及中国造船厂的延误而调低 [12] - 2019年干散货贸易总量预计增长1.1%，低于2018年的2.6%；铁矿石贸易量下降1%，吨英里下降2.6%；煤炭贸易量增长2.6%，吨英里增长0.8%；谷物和大豆贸易量分别增长1.5%和6.3%；小宗散货贸易量和吨英里分别增长1.8%和2.5% [13][14][15][16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是美国上市干散货同行中成本最低的运营商，运营费用比行业平均水平低约20% [8] - 公司计划通过固定较长租期的租约来提高收益，并利用洗涤器优势获取更高回报 [21] - 公司正在进行洗涤器改装计划，预计到第一季度末有109个认证洗涤器，到4月底有114个 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计新冠疫情会导致干散货商品供需短期中断，但情况正常化后会有更大的库存补货和贸易反弹 [17] - 对洗涤器船队的前景保持乐观，预计一旦疫情消退，随后几个季度干散货量将强劲复苏 [17] 其他重要信息 - 公司有两项新的融资安排，为两艘纽卡斯尔型船再融资最多5500万美元，并获得3000万美元的营运资金贷款 [5] - 2019年12月，公司通过出售2020年VLSFO、HSFO价差，对冲了约12%的预计年度燃料消耗 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度业绩出色，第一季度迄今Capesize船型表现优异，这种表现有多少归因于洗涤器？剩余35%的Capesize船型当前基准费率为每天3000美元，使用每吨约200美元的价差，安装洗涤器的Capesize船型当前费率是多少？ - 公司是CCL好望角型船池成员，有一定影响力；费率好的部分原因是12月提前锁定且租期较长，溢出到1月和2月；1月洗涤器平均收益约6500美元，预计第一季度保持大致相同的洗涤器收益；无法预测剩余35%的费率，但可在市场费率基础上加上约6000美元的洗涤器收益 [21] 问题2: 第一季度计划停航1208天，但仅安装10个洗涤器，还有36个待认证，能否将1208天拆分为干坞、10个洗涤器改装和36个认证过程的时间？ - 目前有18艘船在船厂，因新冠疫情有延迟；有5艘船正在进行干坞作业；预计到3月底有13艘船完工，部分在2月完成，其余因旧租约延迟到4月底；海上的船已完成改装，正在进行认证，很快完成 [23] 问题3: 海上船只的骑行团队是仅用于认证还是也进行安装工作？ - 船只去年在船厂完成安装，出海后由骑行团队完成剩余工作，目前仅待认证 [27] 问题4: 第四季度进行的燃料价差对冲，是否对TCE或收入有好处？交易的理由是什么？ - 该对冲不适用套期会计，不计入TCE计算，作为单独资产核算；截至12月31日为未实现损益，按市值计价；下一季度实现部分将计入TCE；交易理由是在假设无洗涤器船舶租船费率不变的情况下，有洗涤器船舶的租船费率由燃料价差决定，公司以此对冲2020年洗涤器投资12%的回报 [31][38] 问题5: 第一季度有33.3万美元的收益，预计第二季度收益会大幅增加，能否提供相关数据以了解对第一季度TCE的好处？ - 每月固定一定吨数，每月实现的损益将计入第一季度TCE结果 [33] 问题6: 收益计算是否线性？公司预订了10%的燃料消耗，即120万吨，具体情况如何？ - 公司全年预订了8.4万吨，每月7000吨；收益计算是将市值与266美元的价差乘以吨数 [34][35] 问题7: 第一季度TCE的强劲表现部分反映了12月现货市场较强时开始的航次，预计第二季度预订情况如何？是接近盈亏平衡的1.1万美元，还是6000 - 8000美元？ - 公司仅预订了第二季度14%的天数，平均费率约1.35万美元，其中一半是Capesize船型；目前也在考虑全年Capesize船型的合同，若锁定第二、三、四季度，费率约1.55万美元，加上约6000美元的洗涤器收益，可达2.15万美元 [40][42] 问题8: 2020年燃料价差预期下降，2020年为160 - 165美元，2021年为150美元，是什么导致价差收缩？目前鹿特丹或新加坡的价差与全年平均160美元相比如何？ - 价差收缩主要是由于目前精炼产品需求不足，汽油和柴油需求大幅下降，炼油厂为追求利润最大化增加了0.5%硫燃料的产量，同时航运流量下降导致对该燃料的需求大幅减少；若疫情消失，经济活动恢复，高低硫燃料价差预计将大幅扩大；2020年价差接近180美元，2021年为160美元，新加坡约为190多美元 [46][47][48] 问题9: 目前费率低于运营成本，资产价值有所下降，预计会有更多船东出售资产，公司对进一步的船换股收购有何看法？未来几个月是否可能进行更多整合？ - 若能以有利于每股股息、保持或降低杠杆水平、以净资产价值发行股票购买船舶的方式发展公司，公司会考虑；股价越低，交易越具挑战性，但公司有时也能克服困难完成交易 [50][51]