U.S. investors are staring down several headwinds at the moment: heightened tech stock valuations, hawkish Federal Reserve commentary, and erratic tariff policies from the Trump administration. Even Nvidia’s blowout earnings on Wednesday only managed to lift stocks overnight, before a nasty sell-off erased all the gains and more on Thursday. The S&P 500 is still hovering close to all-time highs, but if you think a storm is coming, then you want to take defensive positioning before stocks enter correction te ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度普通股权一级资本充足率CET1为13.56% [2] - 风险加权资产RWA为570万亿韩元 [2] - 2025年第三季度净利润为4,235亿韩元 [2] - 季度环比资产收益率ROE和经风险调整后资本回报率ROTC分别提升0.7%至11.1%和12.5% [3] - 净息差NIM季度环比下降12个基点至1.56% [4] - 成本收入比CIR为37.3% [4] - 不良贷款率NPL为2.8% [5] - 贷款损失准备金覆盖率为12.17% [5] - 总资本充足率为30.1% [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资银行IB业务表现强劲 [4][18] - 消费金融业务CSM增长2.4% [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年第四季度将CET1比率维持在13%以上 [21] - 公司提及与NH的竞争情况 [7][8] - 公司提及与HSBC的比较 [12] - 公司关注ROE与资本成本COE的关系 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计2025年全年贷款增长指引为4% [10] - 管理层对中长期贷款增长持乐观态度 预计在5%至6%之间 [10] - 管理层预计第四季度NIM将面临约40个基点的压力 [12][13] - 管理层预计未来NIM可能进一步下降50至70个基点 [17] 其他重要信息 - 公司计划进行股票回购 规模为1.1万亿至1.25万亿韩元 [2] - 公司计划在2025年发行2只总额为3,500亿韩元的债券 [2] - 公司资产期限匹配ALM利差为2.9% [3] - 公司流动性覆盖比率LCR为126% [3] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第四季度净息差NIM的展望 - 管理层预计第四季度NIM将面临约40个基点的压力 主要由于资产重新定价和竞争 [12][13] - 压力预计将持续到明年第一季度 [12] 问题: 关于资本充足率CET1的管理 - 公司计划在第四季度将CET1比率维持在13%以上 [21] - 公司将通过优化RWA和资本管理来实现这一目标 [20][21] 问题: 关于贷款增长指引 - 管理层确认2025年全年贷款增长指引为4% [10] - 对中长期增长保持乐观 预计在5%至6%之间 [10] 问题: 关于风险加权资产RWA的趋势 - 公司预计RWA增长将在第三季度后放缓 [20] - 公司将通过资产组合优化管理RWA [20] 问题: 关于投资银行IB业务表现 - 投资银行IB业务表现强劲 [18] - 公司将继续关注IB业务的发展 [18]

业绩总结 - 2025年第三季度净收入为1.42万亿韩元，较上季度下降8.1%[16] - 2025年第三季度每股收益(EPS)为12,196韩元[2] - 2025年第三季度的利息收入环比增长2.9%至2,947.6亿韩元[16] - 2025年第三季度的非利息收入环比下降23.7%至964.9亿韩元[16] - 2025年第三季度的成本收入比(CIR)为37.3%，同比下降0.3个百分点[16] - 2025年第三季度的信用成本比率为0.46%，同比上升0.02个百分点[16] - 累计净收入同比增长10.3%，得益于更高的营业利润和去年一次性因素的缺失，尽管信贷成本上升[19] - 2025年第三季度的信用损失准备金为512.6亿韩元，同比增长63.0%[72] 用户数据 - 新韩金融平台的月活跃用户（MAU）为新韩银行、卡和证券的MAU总和，基于管理数据计算[89] - 新韩金融平台的MAU包括SOL银行、SOL支付、SOL证券等应用程序[91] - 非金融平台的MAU包括新韩MyCar、AllThat、Jeju Jini等应用程序[91] 未来展望 - 2025年预计总股东回报约为2.35万亿韩元，包括1.1万亿韩元现金分红和1.25万亿韩元股票回购[2] - FY23的ROTCE为42.1%，预计FY24将增长至44.5%[56] - FY23的CET1比率为12.79%，预计FY24将上升至13.17%[57] - FY23的总股东回报率为20.0%，预计FY24将提升至24.1%[62] - FY23的每股现金分红(DPS)为2,100韩元，预计FY24将增至2,160韩元[62] 新产品和新技术研发 - 数字成本效率是前台、中台和后台节省成本的总和，具体计算方法已列出[90] - 前台成本节省通过将客户渠道转移到低成本渠道实现[90] - 中台成本节省通过创新线下客户体验实现[90] - 后台成本节省通过精简后台操作实现，包括AI联络中心和机器人流程自动化[90] 市场扩张和并购 - 2025年第三季度，集团的海外业务贡献稳定，尽管市场不确定性增加[40] - 2025年第三季度，集团的绿色融资总额为6.5万亿韩元，达成2030年30万亿韩元的目标的84%[49] 负面信息 - 2025年第三季度的非利息收入同比下降23.7%至964.9亿韩元[16] - 2025年第三季度，Shinhan Card的净收入为380.4亿韩元，同比下降31.2%[38] - 不良贷款率为0.76%，较去年年底上升0.05个百分点[32] - 不良贷款覆盖率为124.09%，较去年年底下降18.78个百分点[32]

北极星全球股票组合2025年第三季度表现 - 北极星全球股票组合（扣除费用）在2025年第三季度回报率为5.04%，年初至今回报率为18.53% [2] - 同期MSCI世界指数回报率为7.36%，组合表现落后基准 [2][5] - 组合长期表现稳健，自1984年9月30日以来的年化回报率为10.95%（扣除费用）[2] 全球股市季度回顾 - 2025年第三季度全球股市普遍上涨，受企业盈利韧性、人工智能热情以及美联储首次降息推动 [3] - 新兴市场领涨，中国因贸易休战和AI相关强势受益，韩国KOSPI指数因科技股表现和政策乐观情绪创新高 [3] - 发达市场中，日元走弱支持日本TOPIX指数当季上涨11.0%，英国富时全股指数上涨6.9% [4] - 西班牙、荷兰、意大利、比利时和加拿大表现优于上涨超过8%的美国市场（标普500指数）[4] - 法国和德国因地缘政治和财政担忧表现滞后 [4] 行业表现分析 - 医疗保健是表现最佳的行业，部分制药股涨幅超过20% [5][6] - 金融、非必需消费品和信息技术行业贡献显著 [5] - 通信服务行业表现不佳拖累整体结果 [5] - 组合在超配的医疗保健行业表现优异 [6] 医疗保健行业重点公司 - United Therapeutics Corp (UTHR) 是组合表现的最大贡献者，其药物Tyvaso治疗特发性肺纤维化的后期临床试验结果积极，潜在新增峰值销售额40-50亿美元 [6] - AbbVie Inc (ABBV) 重申通过2029年实现高个位数收入增长的预期，其旗舰自身免疫药物（Skyrizi和Rinvoq）预计到2027年销售额合计超过310亿美元 [6] - Jazz Pharmaceuticals (JAZZ) 的创新肿瘤学和神经科学管线受关注，其脑瘤药物Modeyso获得FDA批准 [6] - 医疗保险公司面临财务和运营阻力，Elevance Health Inc (ELV) 因医疗费用增加大幅下调利润指引导致股价下跌 [7] - UnitedHealth Group Inc (UNH) 和CVS Health Corp (CVS) 在行业压力下各实现超过10%的季度回报 [7] 金融行业重点公司 - The Carlyle Group Inc (CG) 上涨超过20%，得益于强劲的收费型信贷和二级市场业务 [8] - Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) 因日本支持性利率环境、强劲费用收入和贷款增长以及交叉持股出售收益表现良好 [8] - Shinhan Financial Group (SHG) 报告稳健季度盈利，非利息收入增长强劲且资本比率改善 [8] - Orix Corp (IX) 季度业绩超计划，房地产和能源部门是主要贡献者 [8] - Popular, Inc (BPOP) 因净息差扩张以及商业、抵押和建筑贷款收益率带来的更高净利息收入而实现强劲盈利 [8] - SLM Corp (SLM) 因私人贷款拖欠率上升而下跌 [8] 非必需消费品行业重点公司 - Sally Beauty Holdings, Inc (SBH) 季度业绩超预期，所有业务部门客流量稳定，公司与DoorDash (DASH) 合作拓展电商渠道 [9] - Vipshop Holdings Ltd (VIPS) 指引季度收入个位数增长，表明拐点出现，公司针对年轻消费者和高价值超级VIP会员实施聚焦商品策略 [9] - Sony Group Corp (SONY) 游戏平台和游戏用户参与度保持强劲，公司投资音视频业务同时剥离非核心业务线 [9] - Magna International Inc (MGA) 因投资者重新评估其盈利轨迹而上涨，管理层在略强的中国生产支持下上调营收指引 [9] - LKQ Corp (LKQ) 因北美可修复索赔持续疲软和欧洲地缘政治不确定性下调全年有机收入和盈利展望 [10] - F&F Co 第二季度净利润和销售额下降，因支出上升和服装消费放缓，预计2025年末至2026年初随韩国消费促进政策加大而复苏 [10] 信息技术行业重点公司 - Samsung Electronics (SSNLF) 在HBM4方面取得扎实进展且良率改善，其HBM3通过Nvidia (NVDA) 性能基准，NAND市场需求和价格开始走强，公司晶圆代工业务与Tesla (TSLA) 达成165亿美元协议生产下一代AI芯片 [11] - SK Hynix Inc 完成HBM4量产准备，预计将AI服务性能提升高达69% [11] - MKS Inc (MKSI) 在半导体业务需求接近低谷情况下继续实现可观盈利能力，预计随DRAM和NAND市场改善而复苏 [11] - Capgemini SE (CAPMF) 在宣布以33亿美元收购WNS后股价下跌，但公司推广该交易为在Agentic AI驱动的智能运营领域实现全球领导地位奠定基础 [11] 工业和材料行业重点公司 - Marubeni Corp (MARUY) 接近其指引目标，进行新投资、改善股东回报并提高非资源业务利润占比，金融、租赁和食品/农业部门表现强劲 [12] - General Dynamics (GD) 第二季度利润和收入超预期，其核心业务部门"全速运转"，新的五角大楼合同推动潜艇计划，国防科技收入增长超过5%，航空航天部门加快交付 [12] - International Consolidated Airlines 上涨超过10%，受美国同行积极盈利结果和核心地区航空旅行需求持续强劲推动 [12] - Daimler Truck Holding (DTRUY) 因北美市场持续疲软和买家推迟订单下调2025年关键利润预测，墨西哥钢铁和铝进口新关税也可能影响营收增长 [13] - Allison Transmission Holdings (ALSN) 北美公路和全球非公路领域销售疲软，面临10月1日生效的25%重卡关税影响约70%营收，但管理层认为可转嫁附加成本 [13] - Teleperformance 专业服务部门因失去大合同和翻译部门普遍放缓而令人失望 [13] - Lundin Mining Corp (LUNMF) 业绩稳健，铜/金生产符合全年目标，有利的金价有助于降低综合成本 [14] - Methanex Corp (MEOH) 因强劲甲醇价格和高效整合OCI业务而获得可观盈利，该交易加强公司获得廉价天然气原料的能力 [14] - Mondi PLC (MNODF) 2025年上半年业绩低于预期，因软包装需求疲软，管理层警告宏观经济影响将持续到年底 [14] 能源、公用事业和必需消费品行业 - 组合在能源、公用事业和必需消费品行业表现优于基准，主要归因于各行业的个别突出公司 [15] - Marathon Petroleum Corp (MPC) 受益于坚定燃料需求下炼油利润率的反弹 [15] - NextEra (NEE) 在公用事业中领先，基于AI数据中心对清洁能源的需求，利率削减可能降低其最新项目融资成本 [15] - Barry Callebaut (BYCBF) 尽管报告销量疲软并下调全年指引，但上涨超过25%，表明从低迷估值水平反弹且可可价格出现稳定迹象 [15] - Nomad Foods (NOMD) 和Ingredion Inc (INGR) 的平淡业绩限制了必需消费品行业的表现 [15] 通信服务行业与投资组合调整 - 组合在通信服务行业的持仓未能跟上行业基准涨幅 [15] - Publicis Groupe (PUBGY) 尽管季度业绩超预期并上调年度营收指引，但股价面临抛压，因管理层指出客户行为谨慎、广告市场需求放缓以及AI导致的通缩定价 [15] - Ipsos (IPSOF) 本季度经历CEO领导层变更，董事会要求加速数字化转型、数据分析和AI能力以满足变化的客户需求，两家法国公司还因政治动荡遭受影响 [15] - 季度内退出Canadian Tire (CDNTF) 和Tecnoglass (TGLS)，因良好表现拉伸估值 [16] - JDE Peet's (JDEPF) 在公司接受Keurig Dr Pepper (KDP) 溢价20%的全现金收购要约后以健康利润出售 [16] - 出售Mondi、NOV Inc (NOV)、Science Applications International (SAIC) 和Crocs, Inc (CROX)，因各公司面临当前商业周期压力且长期能见度不明朗 [16] 新增投资 - 投资HD Hyundai Electric，因电网对电力变压器的需求正在推动多年积压 [17] - 新增全球物流供应商DHL Group，因其国际部门DHL Express，75%的货运发往美国以外的全球市场，该公司在该市场占据领先份额，这种国际足迹降低了公司对美国贸易政策和关税的敞口，同时受益于亚洲供应链重新路由 [17] - 另一新增投资是Lantheus Holdings (LNTH)，一家领先的精准诊断公司，专注于前列腺癌、心血管疾病和潜在阿尔茨海默症的成像解决方案（PET扫描），随着PET成像更广泛采用，看到有希望的销量趋势 [17] 投资环境与策略 - 当前"双速经济"的特点是狭窄的AI驱动繁荣与大多数其他行业的增长低迷并存 [21] - 股票表现积极但高度集中，2025年至今仅七只美国科技 mega-cap 股驱动了近60%的标普500涨幅，AI科技板块的泡沫估值应使投资者谨慎 [21] - 金融业呈现有吸引力的案例，稳定的净息差和贷款增长支持盈利，尽管信贷和房地产风险存在 [22] - 防御性板块可抵御风暴，必需消费品可能受益于对必需品的稳定需求，医疗保健支出保持稳定 [22] - 工业有望从AI集成和供应链现代化带来的生产率改善中获益，但没有科技龙头股的"狂热"定价 [22] - 公用事业也代表一种防御性策略，受AI数据中心结构性能源需求的支持，在不确定时期提供稳定增长 [22] - 从地理角度看，欧洲和新兴市场提供更均衡的配置，在金融、工业、能源和消费品领域多元化，与科技重仓的美国指数相比 [22] - 除去AI因素，全球经济体必须控制通胀而不阻碍增长，恢复财政纪律，投资基础设施和创新，并提高实际工资 [23] - 亚洲、西班牙和北欧地区已出现复苏迹象，下一轮增长将来自多个引擎而非仅一个 [23]

文章核心观点 - 对新韩金融集团（Shinhan Financial Group Co, Ltd NYSE: SHG, 055550KS）维持看涨观点 [1] 研究服务定位 - 研究服务专注于为价值投资者寻找亚洲上市股票 其特点是价格与内在价值之间存在巨大差距 [1] - 研究服务倾向于深度价值资产负债表投资机会 例如以折价购买资产 如净现金股票、净流动资产股、低市净率股票、分类加总估值折扣股 [1] - 研究服务也关注拥有强大护城河的公司 例如以折价购买优秀公司的盈利能力的股票 如"神奇公式"股票、高质量企业、隐形冠军和拥有宽阔护城河的复利型企业 [1] - 作者在其投资研究群组中提供一系列观察清单并每月更新 重点关注香港市场 [2] 新韩金融集团分析依据 - 对公司的看涨观点基于对利率环境、公司法规修订以及其资本配置前景的分析 [1]

核心观点 - 新韩金融(SHG)相比澳大利亚国民银行(NABZY)更具估值优势 其价值评级为B级且盈利前景改善 而澳大利亚国民银行价值评级为D级且盈利预期修订较弱 [1][3][6][7] 估值指标对比 - 新韩金融远期市盈率为6.51 显著低于澳大利亚国民银行的18.57 [5] - 新韩金融市盈增长比率(PEG)为0.53 远低于澳大利亚国民银行的9.83 [5] - 新韩金融市净率为0.56 明显低于澳大利亚国民银行的2.16 [6] 投资评级表现 - 新韩金融获得Zacks排名第1(强力买入) 反映盈利预期近期获得积极修正 [3] - 澳大利亚国民银行Zacks排名第3(持有) 显示盈利预期修订力度较弱 [3] 价值评估体系 - 价值投资采用多重传统指标 包括市盈率 市销率 收益收益率及每股现金流等 [4] - Zacks评级体系结合价值类别评分与排名 筛选被低估的标的 [2]

核心观点 - 文章比较Shinhan Financial(SHG)与National Australia Bank Ltd(NABZY)两只银行股的价值投资潜力，认为SHG当前更具估值优势[1][7] 公司比较 分析师评级 - SHG获Zacks Rank 1(强力买入)，NABZY获2(买入)，反映SHG盈利预测修正更积极[3] 估值指标 - 远期市盈率(P/E)：SHG为6.64，显著低于NABZY的16.83[5] - PEG比率(考虑盈利增长)：SHG仅0.54，远优于NABZY的9.90[5] - 市净率(P/B)：SHG为0.6，NABZY为1.96，显示SHG股价相对账面价值折价更大[6] 价值评分 - SHG在价值类别获A级，NABZY仅获D级，因SHG多项传统估值指标更优[6][7] 方法论 - 价值投资通过P/E、P/S、盈利收益率、每股现金流等指标判断公司公允价值[4] - Zacks Rank结合盈利预测修正与价值评分筛选投资机会[2][4]

核心观点 - 评估公司现金状况比单纯关注利润更能反映其真实财务健康状况和抗风险能力 [2] - 现金流增长是衡量管理层效率的关键指标 表明公司减少对外部融资依赖并具备持续增长潜力 [7] - 筛选标准包括最新季度现金流≥5年平均每股现金流 Zacks评级1级 经纪商平均评级1级 股价≥5美元 VGM评分B级以上 [8][9][11] 推荐股票分析 Marubeni Corporation (MARUY) - 业务覆盖全球工业消费品分销 涉及食品/化工/能源/金属/房地产等多元领域 [11] - 2026财年盈利预测一周内上调18.8% VGM评分A级 [12] Materion Corporation (MTRN) - 主营高性能工程材料 包括特种金属/无机化学品/镀层金属系统等 [13] - 当前财年盈利预测一周内上调3.9% VGM评分B级 [13] Betterware de México (BWMX) - 墨西哥直销企业 专注家居整理/智能家具产品线 [14] - 当前财年盈利预测一月内上调11.3% VGM评分A级 [14] Euroseas Ltd (ESEA) - 集装箱船运营商 提供海运物流服务 [15] - 当前财年盈利预测一月内上调2.8% VGM评分B级 [15] Shinhan Financial Group (SHG) - 韩国最大金融服务集团 业务含银行/证券/信用卡/资产管理等 [15] - 当前财年盈利预测一月内上调7.1% VGM评分A级 [16] 方法论 - 现金流筛选标准要求公司最新季度现金流≥5年每股现金流均值 确保正向趋势 [8] - Zacks评级1级股票历史表现优异 不受市场环境影响 [8] - VGM评分系统有效识别行业领先企业 [11]

核心观点 - 趋势投资中入场时机是关键 但趋势可持续性难以判断[1] - 确认基本面强劲和盈利预测上调等因素可维持个股上涨动能[2] - 筛选工具可识别处于52周高点附近且基本面支撑的上涨趋势股票[3] - Shinhan Financial(SHG)符合趋势投资标准 展现强劲价格动能和基本面支撑[4][5][6][7] 价格表现 - SHG过去12周上涨34.2% 反映投资者持续看好潜在上涨空间[4] - 过去四周继续上涨0.7% 表明上涨趋势仍在延续[5] - 目前交易于52周高低价区间的92% 接近突破点位[5] 基本面评级 - 获得Zacks排名第1(强力买入) 属于前5%的股票评级[6] - Zacks排名第1股票自1988年以来年均回报率达25%[7] - 平均经纪商建议评级为强力买入 显示机构看好短期表现[7] 筛选方法论 - 采用"近期价格强度"筛选器识别符合趋势投资标准的股票[3][8] - Zacks提供超过45种专业筛选策略 可根据投资风格选择[8] - 策略历史回测功能可验证选股策略的有效性[9]

业绩总结 - 2025年第二季度净收入为1.55万亿韩元，环比增长4.1%[2] - 2025年第二季度每股收益（EPS）为12,463韩元[2] - 2025年第二季度非利息收入环比增长34.7%[2] - 2025年第二季度利息收入环比增长0.3%[2] - 2025年上半年净利润为2,266.8亿韩元，同比增长10.4%[35] - 2025年上半年营业收入为5,138.4亿韩元，同比增长7.4%[71] - 2025年上半年申万卡的营业收入为3,235.7亿韩元，同比增长5.0%[72] - 2025年上半年申万证券的营业收入为835.3亿韩元，同比增长7.6%[73] 资本充足率与风险管理 - 2025年第二季度CET1资本充足率为13.59%，环比上升32个基点[2] - 风险加权资产（RWA）为340.6万亿韩元，环比下降1.2%[2] - 2025年6月不良贷款率为0.80%，较2024年12月上升0.09个百分点[30] - 集团不良贷款（NPL）比率为126.93%，环比上升1.83个百分点[33] - 2025年上半年信贷成本为1,064.7亿韩元，同比增长7.8%[26] 股东回报与分红 - 每股现金分红（DPS）为570韩元，预计全年分红总额为2,280韩元[9] - 2025年计划回购股份总额为1.25万亿韩元，其中600亿韩元将在2025年下半年回购[2] - 2025年计划实施后，股东回报率将逐步提高，预计将持续增加现金分红和股票回购[60] 用户数据与市场表现 - 2025年6月的总资产预计为575,189.9亿韩元，较2024年12月增长2.0%[70] - 2025年6月的交易总额为114,650.8亿韩元，同比增长3.5%[82] - 数字运营利润在扣除费用前，指Shinhan银行、Shinhan卡和Shinhan证券的数字渠道所产生的利润[86] - 金融平台的月活跃用户（MAU）包括SOL银行、SOL支付、SOL证券等应用的MAU总和[87] 贷款与信贷情况 - 2025年6月总贷款余额为428,781.5亿韩元，较2024年12月增长0.30%[30] - Shinhan Bank的贷款总额为322,827.0亿韩元，较2024年12月增长0.8%[76] - 中小企业贷款总额为141,120.7亿韩元，较2024年12月增加502.6亿韩元，增长0.4%[80] - 大型企业贷款总额为34,268.3亿韩元，较2024年12月减少96.4亿韩元，下降0.3%[79] 未来展望与战略 - 2024年ROE目标为10.0%以上，2025年ROE目标为11.4%[55] - 2025年计划中，预计将收购约13,507万股的库藏股，涉及金额为4860亿韩元[65] - 2025年上半年，Shinhan Life Insurance的年保费等值（APE）为687.0亿韩元，同比下降14.6%[74] - 2025年上半年，Shinhan Capital的营业收入为199.1亿韩元，同比下降20.4%[75]