公司研究 - 新韩金融集团（NYSE: SHG）的股票评级被上调至买入 分析师认为该公司在财务表现上将表现良好 这一判断基于对2024年第三季度业绩的评估 [1] 投资策略 - 亚洲价值与护城河股票研究服务专注于为价值投资者提供亚洲上市股票的投资机会 特别是那些价格与内在价值之间存在巨大差距的股票 [1] - 该服务倾向于深度价值资产负债表交易 例如以折扣价购买资产 如净现金股票 净净股票 低市净率股票 以及部分总和折扣 [1] - 同时 该服务也关注宽护城河股票 即在优秀公司中以折扣价购买盈利能力 如“魔法公式”股票 高质量企业 隐形冠军和宽护城河复合型企业 [1] 市场关注 - 该研究服务的作者特别关注香港市场 并提供一系列观察清单 每月更新 [1]

文章核心观点 - 文章比较了Shinhan Financial (SHG) 和 Bank of Nova Scotia (BNS) 两家公司，认为Shinhan Financial 是当前更具价值的投资选项 [1][7] 公司比较 - Shinhan Financial 目前拥有 Zacks Rank 2 (Buy)，而 Bank of Nova Scotia 拥有 Zacks Rank 4 (Sell)，表明 Shinhan Financial 的盈利前景正在改善 [3] - Shinhan Financial 的 Value 评级为 B，而 Bank of Nova Scotia 的 Value 评级为 C，Shinhan Financial 在 Zacks Rank 和 Style Scores 模型中表现更优 [7] 估值指标 - Shinhan Financial 的远期市盈率 (P/E) 为 5.40，而 Bank of Nova Scotia 的远期市盈率为 11.10 [5] - Shinhan Financial 的 PEG 比率为 0.55，Bank of Nova Scotia 的 PEG 比率为 1.24 [5] - Shinhan Financial 的市净率 (P/B) 为 0.42，Bank of Nova Scotia 的市净率为 1.23 [6]

文章核心观点 - 对于对银行 - 外国板块股票感兴趣的投资者来说比较Shinhan Financial (SHG)和Banco Itau (ITUB)哪一个更具价值投资机会SHG更优 [1][7] Shinhan Financial (SHG)相关情况 - 目前Zacks Rank为2 (Buy)且有改善的盈利前景 [3] - 其forward P/E ratio为6.26 PEG ratio为0.64 P/B ratio为0.50 Value grade为B [5][6] Banco Itau (ITUB)相关情况 - 目前Zacks Rank为4 (Sell) [3] - 其forward P/E为7.60 PEG ratio为0.77 P/B为1.53 Value grade为C [5][6]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2024年6月30日，公司总资产为727,679,883百万韩元，较2023年12月31日的691,795,333百万韩元有所增长[11] - 截至2024年6月30日，公司总负债为670,077,603百万韩元，较2023年12月31日的635,473,468百万韩元有所增长[11] - 截至2024年6月30日，公司总权益为57,602,280百万韩元，较2023年12月31日的56,321,865百万韩元有所增长[11] - 2024年6月30日现金及银行往来款项按摊余成本计算为35,010,082百万韩元，2023年12月31日为34,629,251百万韩元[11] - 2024年6月30日以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为74,487,460百万韩元，2023年12月31日为71,216,564百万韩元[11] - 2024年6月30日贷款按摊余成本计算为434,524,032百万韩元，2023年12月31日为411,739,562百万韩元[11] - 2024年6月30日存款为402,755,997百万韩元，2023年12月31日为381,512,664百万韩元[11] - 2024年6月30日以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债为2,265,327百万韩元，2023年12月31日为1,868,977百万韩元[11] - 2024年6月30日发行的债务证券为86,249,347百万韩元，2023年12月31日为81,561,725百万韩元[11] - 2024年6月30日留存收益为38,245,507百万韩元，2023年12月31日为36,387,314百万韩元[11] - 2024年上半年利息收入为14,435,457百万韩元，2023年同期为13,307,663百万韩元[12] - 2024年上半年净利润为2,798,815百万韩元，2023年同期为2,683,123百万韩元[12] - 2024年上半年净利息收入为5,637,713百万韩元，2023年同期为5,268,025百万韩元[12] - 2024年上半年净手续费和佣金收入为1,419,309百万韩元，2023年同期为1,252,728百万韩元[12] - 2024年上半年净保险收入为560,715百万韩元，2023年同期为497,576百万韩元[12] - 2024年上半年股息收入为153,554百万韩元，2023年同期为129,201百万韩元[12] - 2024年上半年总综合收益为1,900,968百万韩元，2023年同期为3,402,364百万韩元[13] - 2024年上半年归属于新韩金融集团有限公司股东的利润为2,747,011百万韩元，2023年同期为2,626,223百万韩元[13] - 2024年上半年基本和摊薄每股收益为5,219韩元，2023年同期为4,847韩元[13] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为 - 26.62892亿韩元，2023年同期为114.10926亿韩元[16] - 2024年上半年公司利息收入为 - 144.35457亿韩元，利息支出为87.97744亿韩元[16] - 2024年上半年公司企业所得税费用为8.63129亿韩元，2023年同期为9.02056亿韩元[16] - 2024年上半年公司计提信用损失准备9.7748亿韩元，2023年同期为9.83483亿韩元[16] - 2024年上半年公司折旧及其他摊销费用为6.15151亿韩元，2023年同期为5.74869亿韩元[16] - 2024年上半年公司收到利息140.50319亿韩元，支付利息73.85202亿韩元[16] - 2024年上半年投资活动净现金流为10.76004亿韩元，2023年同期为 - 8.99267亿韩元[18] - 2024年上半年融资活动净现金流为16.60348亿韩元，2023年同期为 - 28.14141亿韩元[18] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响在2024年上半年为1.04611亿韩元，2023年同期为0.51707亿韩元[18] - 2024年上半年现金及现金等价物增加1.78071亿韩元，2023年同期为77.49225亿韩元[18] - 2024年6月30日现金及现金等价物期末余额为305.94955亿韩元，2023年为321.63171亿韩元[19] - 公司总资本存量达146172.1亿韩元[20] - 2024年上半年集团总利润为27988.15亿韩元，较2023年上半年的26831.23亿韩元增长约4.31%[173][174] - 2024年上半年净利息收入为56377.13亿韩元，较2023年上半年的52680.25亿韩元增长约6.98%[173][174] - 2024年上半年净手续费及佣金收入为14193.09亿韩元，较2023年上半年的12527.28亿韩元增长约13.30%[173][174] - 截至2024年6月30日，银行在韩圆的应计银行款项为132931.04亿韩元，较2023年12月31日的125429.94亿韩元增长约6.00%[178] - 截至2024年6月30日，银行外币应计银行款项为60291.19亿韩元，较2023年12月31日的71481.69亿韩元减少约15.65%[178] - 截至2024年6月30日，按公允价值计入损益的金融资产为74487.46亿韩元，较2023年12月31日的71216.56亿韩元增长约4.60%[180] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年上半年银行业务利润为20108.39亿韩元，较2023年上半年的16383.24亿韩元增长约22.73%[173][174] - 2024年上半年信用卡业务利润为4299.41亿韩元，较2023年上半年的3686.77亿韩元增长约16.62%[173][174] - 2024年上半年证券业务利润为2071.60亿韩元，较2023年上半年的2418.58亿韩元减少约14.34%[173][174] - 2024年上半年保险业务利润为3068.81亿韩元，较2023年上半年的3103.43亿韩元减少约1.11%[173][174] 公司股权结构及子公司情况 - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司对Shinhan Bank的所有权均为100%[21] - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司对Jeju Bank的所有权均为75.3%[21] - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，Shinhan Bank对Shinhan Bank America的所有权均为100%[21] - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，Shinhan Card Co., Ltd.对Shinhan Credit Information Co., Ltd.的所有权均为100%[22] - 截至2024年6月30日，新韩金融集团单独资产余额为3833.1775亿韩元，负债余额为1122.814亿韩元，权益余额为2710.3635亿韩元；新韩银行资产余额为54245.8849亿韩元，负债余额为50767.8944亿韩元，权益余额为3477.9905亿韩元[25] - 2024年上半年，新韩金融集团单独经营收入为197.8106亿韩元，净收入为173.6881亿韩元，综合收入为173.5344亿韩元；新韩银行经营收入为2384.9116亿韩元，净收入为205.3795亿韩元，综合收入为238.558亿韩元[26] - 合并结构化实体包括信托（新韩银行等18个）、资产支持证券化（Tiger Eyes 3 Co., Ltd.等209个）、结构化融资、投资基金（One Shinhan Future's Fund等169个）[23] - 截至2024年6月30日，公司主要子公司包括新韩银行、新韩卡公司等，各子公司有相应资产、负债、权益、经营收入、净收入和综合收入数据[25][26] - 2024年上半年和2023年度，合并财务报表无重大子公司新增或剔除[169] 财务报表编制相关 - 公司按照韩国国际财务报告准则（K - IFRS）编制合并中期财务报表，依据K - IFRS 1034《中期财务报告》，信息少于年度合并财务报表[28][29] - 编制合并中期财务报表时，管理层需进行判断、估计和假设，所得税费用按预期年度所得税税率计量[30][31] - 自2024年1月1日起首次应用对K - IFRS No. 1001《财务报表列报》的修订，明确负债分类标准，对合并财务报表无重大影响[34] - 对K - IFRS No. 1007《现金流量表》和K - IFRS No. 1107《金融工具：披露》的修订，增加供应商融资安排披露要求，对合并财务报表无重大影响[35] - 新修订的K - IFRS No. 1021《外汇汇率变动的影响》和No. 1101《首次采用K - IFRS》关于缺乏可兑换性的修订，将于2025年1月1日或之后开始的财年前瞻性应用，公司正在评估影响[36] - 新的和修订的标准如租赁负债售后回租、虚拟资产披露预计对合并财务报表无重大影响[36] 公司风险管理情况 - 新韩金融集团面临信用、市场、利率和流动性等主要风险，按既定准则管理风险[37] - 集团风险管理原则包括考虑风险与利润平衡、加强管理层参与等[38] - 集团风险管理委员会由集团董事组成，负责制定基本政策、确定风险承受水平等[41][42] - 集团风险理事会由集团和主要子公司风险管理官组成，维护集团风险政策和策略[43] - 集团通过风险规划和限额管理系统管理风险资本，维持其在适当水平[43] - 集团通过多维风险监测系统主动管理风险，子公司需报告重大影响因素[44] - 新韩银行信用风险管理包括评估、监测和监督等流程，按信用评级管理客户[50] - 新韩银行设定信用VaR限额和各部门风险敞口限额，控制信用组合风险[51] - 新韩卡信用评级系统分ASS和BSS，用于审批申请和监测风险[53] - 集团通过比较报告日和初始确认日违约风险评估信用风险是否显著增加[54][55] - 公司认为若借款人逾期90天及以上或无法在不处置抵押物的情况下收回本息，金融资产处于违约状态[64] - 公司衡量预期信用损失时考虑的主要宏观经济变量与违约风险的相关性：GDP增长率、私人消费指数增长率、设备投资指数增长率、经常账户余额与违约风险呈负相关，消费者物价指数增长率与违约风险呈正相关，该相关性基于过去十年的长期数据得出[69] - 衡量预期信用损失的关键变量为违约概率（PD）、违约损失率（LGD）和违约风险敞口（EAD），这些变量根据公司内部开发的统计技术从历史经验数据中估计得出，并进行调整以反映前瞻性信息[70] - 市场风险定义为金融机构交易账户头寸因市场价格变化导致的损失风险，分为一般市场风险和个体风险[88] - 交易部门市场风险管理的基本原则是将市场风险导致的最大可能损失控制在一定水平，公司设置并运营VaR限额等多种限额[89] - 交易头寸主要包括证券、外汇头寸和衍生品，VaR是衡量市场风险的典型方法[90] - 进行压力测试以补充统计方法的风险测量，管理经济环境快速变化可能产生的损失[91] - 新韩银行通过应用市场风险标准方法衡量交易账户产品的风险，标准方法是国际清算银行巴塞尔银行监管委员会提出的风险计算方法[92] - 标准方法计算和加总敏感性风险、违约风险和剩余风险，敏感性风险衡量多种因素的变化[92] - 违约风险衡量敏感性风险中无法捕捉的基础资产离散违约风险，同一借款人的买卖敞口可完全抵消[92] - 剩余风险是在特殊损益结构或基础资产特殊时，因敏感性风险和违约风险无法准确测量而计算的额外风险[92] - 新韩投资采用基于99.9%置信水平的历史模拟VaR方法衡量每日市场风险[94] - 现有BIS标准框架对所有货币应用±200bp平行冲击情景，IRRBB方法中，韩元平行±300bp、短期±400bp、长期±200bp，美元平行±200bp、短期±300bp、长期±150bp[99] - 新韩银行通过ALM系统基于多种分析指标衡量和管理利率风险，并每月监控利率VaR、EaR和利率缺口比率限制[101] - 新韩银行外汇头寸管理集中在S&T中心，为除美元、日元、欧元和人民币外的货币设定净敞口头寸限制[103] - 集团每月进行压力测试，对比正常情况和三种压力情景下的流动性需求[106] - 新韩卡为月末流动性设定可承受3个月信贷紧缩的水平[109] 信用风险敞口情况 - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司不考虑任何抵押物或其他信用增级措施的最大信用风险敞口分别为943,546,315百万韩元、897,928,985百万韩元[78]

文章核心观点 价值投资是寻找优质股票的常用方式 公司开发的风格评分系统可突出具有特定特征的股票 新韩金融集团公司（SHG）是价值投资者可能关注的公司 其多项估值指标显示股票可能被低估 结合盈利前景来看是有吸引力的价值股 [1][2][3][8] 价值投资相关 - 价值投资是在任何市场中寻找优质股票的常用方式 价值投资者依靠对关键估值指标的传统分析来寻找被低估的股票以获取利润 [2] - 公司开发的风格评分系统可突出具有特定特征的股票 价值投资者会对“价值”类别中评级高的股票感兴趣 “价值”类别评级为“A”且Zacks排名高的股票是市场上最强的价值股之一 [3] 新韩金融集团公司（SHG）情况 - SHG目前Zacks排名为2（买入） “价值”评级为A 市盈率为5.73 而行业平均市盈率为9.06 过去52周 其预期市盈率最高为6.79 最低为3.67 中位数为5.32 [4] - SHG的PEG比率为0.63 行业平均PEG为0.70 过去一年其PEG最高为1.40 最低为0.53 中位数为0.68 [5] - SHG的市销率为0.75 行业平均市销率为1.2 [6] - SHG的市现率为4.72 行业平均市现率为13.93 过去一年其市现率最高为5.19 最低为3.34 中位数为4.05 [7] - SHG的多项关键指标显示其股票可能被低估 结合盈利前景来看是有吸引力的价值股 [8]

文章核心观点 - 新韩金融（SHG）被提升至Zacks排名2（买入），是有吸引力的选择，评级变化源于盈利预测上升，反映其盈利前景积极，股价可能上涨 [1][3] 各部分总结 影响股价的强大力量 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期走势强相关，机构投资者用盈利和盈利预测计算股票公允价值，其大量交易导致股价变动 [4] 利用盈利预测修正的力量 - 盈利预测修正趋势与短期股价走势强相关，追踪修正进行投资决策可能有回报，Zacks排名股票评级系统有效利用了这一力量 [6] - Zacks排名系统用四个与盈利预测相关因素将股票分为五组，排名1股票自1988年以来平均年回报率达+25% [7] 新韩金融的盈利预测修正 - 该金融服务公司预计在2024年12月结束的财年每股收益6.32美元，同比变化2.6% [8] - 过去三个月，Zacks对该公司的共识预测提高了1.6% [8] 总结 - Zacks评级系统对超4000只股票保持“买入”和“卖出”评级比例相等，仅前5%获“强力买入”评级，接下来15%获“买入”评级 [9] - 新韩金融升至Zacks排名2，处于Zacks覆盖股票前20%，意味着短期内股价可能上涨 [10]

文章核心观点 - 公司认为新韩金融集团（SHG）较奥地利第一储蓄银行集团（EBKDY）是更优价值选择 [7] 公司情况 - 新韩金融集团和奥地利第一储蓄银行集团受外国银行股投资者关注 [1] - 新韩金融集团和奥地利第一储蓄银行集团的Zacks排名分别为2（买入）和4（卖出），显示新韩金融集团盈利前景改善程度更大 [3] - 新韩金融集团预期市盈率为6.40，PEG比率为0.70，市净率为0.51；奥地利第一储蓄银行集团预期市盈率为6.49，PEG比率为0.99，市净率为0.72 [5][6] - 新韩金融集团价值评级为B，奥地利第一储蓄银行集团价值评级为D [6] 投资策略 - 寻找价值机会的模型是结合风格评分系统价值类别高评级和强大的Zacks排名 [2] - 价值投资者会参考传统指标寻找被低估股票，价值类别根据关键指标对股票评级 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为1,238.6亿韩元，环比下降10.1% [5] - 非利息收入环比下降25.6%，主要由于衍生品交易损失和海外替代投资的保守估值减值 [5][10] - CET1比率在2024年9月底估计为13.13%，环比提高7个基点 [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 银行贷款总额为2,855亿韩元，环比增长1.2% [8] - 家庭贷款环比增长6.3%，主要受房地产购买需求推动 [8] - 企业贷款环比增长1.4%，主要集中在蓝筹企业借款人 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 非利息收入为827.8亿韩元，环比下降25.6% [10] - 证券和衍生品收入环比下降47.1%，主要由于衍生品交易损失 [10] - 信用成本比率为44个基点，较上半年下降4个基点 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2027年前实现50%的股东回报率，并将继续进行股票回购和注销 [16][25] - 未来将更加关注资本效率和ROE驱动的增长 [21][39] - 公司将加强在资本市场的竞争力，特别是在全球业务和资产管理方面 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对衍生品交易损失表示遗憾，并承诺加强内部控制系统 [4] - 预计未来NIM将继续下降，受市场利率影响 [18] - 对于房地产市场的风险，管理层表示将保持谨慎态度 [12][32] 其他重要信息 - 公司已启动对衍生品交易损失的内部调查，并与监管机构合作 [4] - 第三季度董事会批准每股541韩元的股息，并计划进行4000亿韩元的股票回购 [6] 问答环节所有提问和回答 问题: 股东回报率的提升需要什么触发因素 - 管理层表示，股东回报率的提升将依赖于CET1增长和盈利增长 [17] 问题: NIM的前景如何 - 管理层预计NIM将继续下降，受基准利率下调的影响 [18] 问题: 明年的贷款和RWA增长目标 - 公司计划贷款增长约5%，并将关注资本效率 [21][22] 问题: 未来的股东回购计划 - 管理层表示将优先考虑股票注销，并计划逐年增加回购规模 [25] 问题: PF暴露的当前状况 - 管理层表示，整体PF贷款暴露为9.4万亿韩元，占总贷款的2.2% [30]

业绩总结 - 2024年第三季度净收入为3986亿韩元，同比增加4.4%[8] - 2024年第三季度的总收入为5,895亿韩元，同比增长33.9%[17] - 2024年第三季度的营业收入在费用前为1239亿韩元，环比下降6.4%[8] - 2024年第三季度的净利润为3,102.8亿韩元，同比增长19.4%[47] - 2024年第三季度的税前利润为4,002.0亿韩元，同比增长17.3%[47] 用户数据 - 数字业务的月活跃用户（MAU）达到5.19百万，同比增长15%[20] - 2024年9月，集团总贷款为425,534亿韩元，同比增长8.8%[35] - 2024年9月，集团的不良贷款（NPL）比率为0.71%，较2023年9月上升0.19个百分点[35] 未来展望 - 预计2024年股东回报比率将达到50%[22] - 2024年计划回购450亿韩元的股份，预计在2025年初再回购150亿韩元[25] - 2024年预计流通股数量将减少至450百万股以下[23] 新产品和新技术研发 - 2024年第三季度的投资银行收入为176.7亿韩元，同比增长70.9亿韩元，增幅为67.1%[31] - 2024年第三季度的保险相关收入为827.6亿韩元，同比增长58.4亿韩元，增幅为7.6%[30] 市场扩张和并购 - 2023年第三季度，海外净收入为549.5亿韩元，同比增长38.2%[42] - 2023年第三季度，越南分行的净收入为232.8亿韩元，ROE为16.3%[43] 负面信息 - 2024年第三季度的非利息收入环比下降25.6%，主要由于衍生品交易损失和保守的投资估值[8] - 2024年第三季度的信用卡手续费收入为296.6亿韩元，同比下降12.5亿韩元，降幅为4.1%[31] 其他新策略和有价值的信息 - 2024年第三季度的资本充足率（CET1）为13.13%[8] - 2024年第三季度的管理费用环比上升1.2%，但仍控制在去年的水平，累计成本收入比为37.9%[8] - 2024年第三季度的信贷损失准备金为1,390.7亿韩元，同比下降93.7亿韩元，降幅为6.3%[33]

业绩总结 - 2Q24净利润环比增长7.9%[1] - 营业收入在支出前环比增长3.0%[1] - 利息收入环比增长0.2%[2] - 非利息收入环比增长10.9%[3] - 成本收入比率持续下降[4] 用户数据 - AI服务月活跃用户同比增长21%至452万人[11] 未来展望 - 实现ROE达到或超过COE的目标[12] - 维持高于监管最低要求的CET1比率[13] 新产品和新技术研发 - 通过减少总股数来提高每股价值[14] - 在每个PBR阶段执行灵活的股东回报政策[15] 市场扩张和并购 - 2024年至2027年每年增加股息和总股息金额[16] - 2025年起计划反映DPS和总股息金额的增加[17] 负面信息 - 1H24信汉卡其他信用损失准备为436.2亿韩元，同比增长64.2%[26] - 新韩资本的净利润为108.4亿韩元，同比下降43.0%[27]