公司核心驱动力与业绩展望 - 公司受益于不断扩大的客户群、新的费率结构以及区域经济发展 这支撑了稳定的收入流[1][2][7] - 公司预计2026-2030年期间 年度净利润增长率将达到9.5%至11.5%[3][7] - 公司长期（三至五年）盈利增长预期为9.16%[1] 基础设施投资与运营效率 - 公司计划在2026年投资12.5亿美元 并在2026-2030年间进行总计63亿美元的资本投资 以加强基础设施并提高服务可靠性[3] - 2025年 公司通过安装37,000个首次使用的仪表组升级了基础设施 有效支持了当年1.6%的稳定客户增长[2] - 公司展现出强劲的运营效率和财务灵活性[3][4] 财务状况与资本结构 - 公司运营所使用的债务低于行业同行 并有足够的流动性来履行当前义务[4] - 这种资本结构意味着公司可以更高效地为其资本支出提供资金 减少对外部借款的依赖[4] 面临的挑战 - 公司依赖州际管道从生产商处运输天然气 任何中断或供应受限都可能影响其持续满足客户需求的能力 进而可能影响财务表现[5] 股价表现与行业对比 - 过去三个月 公司股价上涨了5% 而同期行业增长为7.4%[6] 同行业可比公司情况 - 同行业中排名更佳的股票包括Atmos Energy、Chesapeake Utilities和Northwest Natural 它们均被列为Zacks Rank 2[8] - ATO、CPK和NWN的股息收益率分别为2.16%、2.15%和3.71%[8] - 市场对Atmos Energy、Chesapeake Utilities和Northwest Natural在2026年的每股收益共识预期分别为8.22美元、6.51美元和3.05美元 这暗示其同比增长率分别为10.19%、8.32%和4.10%[9]

公司业绩表现 - 公司于2月25日公布第四季度财报，每股收益未达市场预期 [1] 市场关注焦点 - 投资者当前关注的核心并非第四季度的业绩表现，而是公司未来的发展前景 [1]

2025年第四季度及全年业绩 - 第四季度每股运营收益为1.36美元 低于市场一致预期的1.40美元 同比也低于去年同期的1.39美元 [1] - 2025年全年每股收益为3.65美元 较2024年的3.16美元同比增长15.5% [1] - 第四季度运营收入为4.8亿美元 大幅低于市场预期的5.8亿美元 同比大幅下降62.2% [2] - 2025年全年总收入为19.4亿美元 较2024年的51.1亿美元同比下降62% [2] - 2025年运营和维护费用为5.441亿美元 较上年同期的5.267亿美元增长3.3% [3] - 2025年总运营收入为4.739亿美元 同比增长16.6% [3] - 2025年全系统输送量为2.0469亿十撒姆 较2024年的2.1943亿十撒姆下降6.7% [3] 财务状况与现金流 - 截至2025年12月31日 现金及现金等价物为5.766亿美元 较2024年同期的3.148亿美元大幅增加 [4] - 截至2025年12月31日 长期债务（扣除当期部分）为34.3亿美元 略低于2024年同期的35亿美元 [4] - 2025年全年经营活动产生的净现金为5.6亿美元 远低于2024年同期的13.6亿美元 [4] 2026年业绩指引与资本规划 - 公司预计2026年每股收益在4.17美元至4.32美元之间 高于当前市场一致预期的4.13美元 [5] - 公司预计2026-2030年期间 费率基础的复合年增长率为9.5%至11.5% [5] - 2026年资本支出预计为12.5亿美元 2026-2030年期间的总资本支出预计将达到63亿美元 [5] 同业公司近期业绩对比 - ONE Gas Inc 2025年第四季度每股收益为1.48美元 超出市场预期 同比增长 [9] - ONE Gas Inc 第四季度收入为6.894亿美元 超出市场预期 同比增长9.31% [9] - Spire Inc 2026财年第一季度调整后每股收益为1.77美元 超出市场预期 同比大幅增长32.1% [10] - Spire Inc 第一季度收入为7.622亿美元 超出市场预期 同比增长13.9% [10] - UGI Corporation 2026财年第一季度每股收益为1.26美元 低于市场预期 同比下降8.03% [11] - UGI Corporation 第一季度收入为20.8亿美元 略低于市场预期 同比增长2.61% [11]

文章核心观点 公司已完成向纯受监管天然气业务的战略转型，通过出售Century等举措强化了资产负债表，并聚焦于核心业务运营[1] 公司对未来增长持乐观态度，制定了明确的2026年及长期财务指引，增长动力主要来自监管环境的改善、客户增长以及Great Basin 2028年扩张项目带来的增量收益[7][8][12][27] 战略转型与业务简化 - 公司于2025年9月成功处置Century，完成了向纯受监管天然气业务的转型，此举使公司得以全额偿还剩余的控股公司债务，并释放了可观的资本用于再投资[1] - 业务简化后，标准普尔将Southwest Gas Holdings, Inc.及其子公司Southwest Gas Corporation的长期无担保债务信用评级均上调至BBB+，展望稳定[13] - 首席执行官Karen Haller宣布将于2025年5月8日退休，现任公用事业运营总裁Justin Brown被任命为下一任首席执行官，以确保平稳过渡[5][6] 2025年财务业绩 - 2025年，Southwest Gas的调整后净利润超过了此前指引范围的上限，调整后的股本回报率达到8.3%[7] - 按持续经营业务计算的调整后每股收益从2024年的3.07美元增长至2025年的3.65美元，同比增长近19%[33] - Southwest Gas的调整后净收入从2024年的2.612亿美元增长至2025年的2.839亿美元，同比增长8.7%，超出指引上限近900万美元[35] - 业绩增长主要得益于运营利润率的显著改善，其中约9520万美元来自费率调整（主要是亚利桑那州费率案件结果），1150万美元来自持续客户增长[36] 2026年及长期财务指引 - 公司首次发布2026年调整后每股收益指引，范围为4.17美元至4.32美元[8] - 公司目标是从2025年到2030年，调整后每股收益实现12%至14%的复合年增长率，其中2028年至2029年期间的增长率预计会更高，达到15%至17%[8][54] - 增长动力预计将来自监管环境的改善，包括亚利桑那州的公式费率机制和内华达州的替代费率制定机制，以及Great Basin Northern Nevada项目的贡献[8] - 公司董事会批准将年度股息提高4%，从2026年第二季度支付开始，年化股息达到每股2.58美元[10][49] 资本支出与投资计划 - 2026年，公司计划资本支出约12.5亿美元，其中约9.25亿美元用于天然气分销系统基础设施，其余用于支持Great Basin 2028年扩张项目[42] - 未来五年（至2030年），公司预计总投资约63亿美元，其中约73%投向Southwest Gas，27%投向Great Basin[25] - 这些投资将支持费率基础以约9.5%至11.5%的复合年增长率增长，若剔除Great Basin扩张项目，公用事业费率基础的持续增长率预计约为每年7%[25][55] Great Basin 2028扩张项目进展 - 该项目已通过公开招募获得了近80万Mcf/天的增量产能承诺，支持约17亿美元的资本投资机会[27] - 项目投入运营后，预计每年将带来约2.15亿至2.45亿美元的增量利润，显著提升Great Basin的盈利状况[27] - 公司计划在2025年底前提交正式的CPCN申请，目标是在2028年底前投入运营[27] - 项目融资计划采用50/50的债务与股权结构，债务将通过Southwest Gas发行债券筹集，股权需求将通过控股公司杠杆能力和适度的股权发行（包括利用现有ATM计划）来满足[30] 监管进展与费率案件 - 在亚利桑那州，公司计划本周提交费率案件，申请收入增加超过1亿美元，提议的费率基础为39亿美元，请求的股本回报率为10.25%，预计新费率将于明年4月生效[17][21] - 该案件主要旨在开始回收为亚利桑那州客户投资的近9亿美元资本，预计将导致费率基础增加约7亿美元[21] - 在内华达州，公司计划下个月提交费率案件，根据法定210天流程，新费率预计将于今年第四季度生效[17] - 两个州都允许在一般费率案件批准后进行潜在的替代费率制定调整，这被视为减少监管滞后、更好地协调资本回收的积极步骤[17][18] 财务状况与流动性 - 截至2025年底，公司现金余额近6亿美元，预计将用于全额支付当年股息，并在2026年重新投入公用事业业务[13] - 整个业务的流动性超过13亿美元，支持了能够产生稳定长期回报的战略投资[13] - 2025年底，经调整现金和PGA余额后，合并净债务总额约为32亿美元，所有未偿债务均由公用事业部门持有[47] - 公司预计2026年将通过控股公司现金全额支付股东股息，并向Southwest Gas注入近等额的股权以资助2026年资本计划，预计2026年底控股公司现金余额将降至名义水平[41] 信用策略与资产负债表管理 - 公司致力于维持稳固的BBB+信用评级，2025年S&P调整后的FFO/债务比率，控股公司约为19.7%，公用事业公司约为18.6%，远高于标普13%的降级阈值[44] - 长期信用策略目标是在整个预测期内，信用指标高于降级触发点300个基点以上，以应对外部事件波动[45] - 公司计划利用控股公司杠杆能力和适度的股权发行（如ATM计划）来满足资本需求，避免大规模股权发行，以保护投资级评级和股东价值[46][64]

核心业绩表现 - 公司2025年第四季度每股收益为1.36美元，低于Zacks普遍预期的1.4美元，同比去年同期的1.39美元也有所下降，经调整后的每股收益意外为-2.86% [1] - 公司2025年第四季度营收为4.8074亿美元，远低于Zacks普遍预期，负向意外达17.73%，同比去年同期的12.7亿美元大幅下降 [2] - 在过去四个季度中，公司有两次超过每股收益预期，但未能在任何一个季度超过营收预期 [2] 近期股价与市场比较 - 自年初以来，公司股价上涨约10%，表现显著优于同期标普500指数0.7%的涨幅 [3] 未来业绩预期与评级 - 在当前财报发布前，对公司盈利预期的修正趋势不利，这导致其Zacks评级为4级（卖出），预计近期表现将弱于市场 [6] - 市场对下一季度的普遍预期为营收8.9707亿美元，每股收益1.97美元；对本财年的普遍预期为营收27.1亿美元，每股收益4.13美元 [7] 行业状况与同业比较 - 公司所属的公用事业-天然气分销行业，在Zacks行业排名中处于后41%的位置，研究表明排名前50%的行业表现优于后50%的幅度超过2比1 [8] - 同业公司西北天然气预计将于2月27日公布2025年第四季度业绩，预期每股收益为1.36美元，同比下降3.6%，且过去30天内该预期被下调了0.9% [9] - 西北天然气预计季度营收为3.9499亿美元，较去年同期增长6.5% [10] 影响未来走势的关键因素 - 基于最新财报数据的股价短期走势可持续性，很大程度上取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] - 投资者关注公司未来的盈利前景以及预期的变化趋势，实证研究表明短期股价变动与盈利预期修正趋势有很强的相关性 [4][5] - 未来几天，市场对接下来几个季度及本财年的盈利预期如何变化值得关注 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司调整后持续经营业务每股收益为3.65美元，较2024年的3.07美元增长近19% [27] - 2025年，西南燃气公司调整后净利润为2.839亿美元，较2024年的2.612亿美元增长8.7% [29] - 2025年，西南燃气公司调整后股本回报率为8.3% [8] - 公司2025年GAAP每股收益为6.08美元，其中包含出售Centuri带来的约2.83美元收益，该交易产生约2.6亿美元净收益 [26] - 2025年调整后净利润超出指引上限近900万美元，主要驱动因素包括高于预期的公司拥有的人寿保险收益、因现金余额较高而增加的利息收入，以及部分资产投入服务日期延迟导致折旧与摊销略低于预期 [30] - 公司2025年末现金余额近6亿美元，总流动性超过13亿美元 [12][34] - 2025年末，经调整现金和购买天然气成本余额后，公司合并净债务约为32亿美元 [40] - 2025年，公司S&P调整后的营运资金对债务比率，在控股公司层面约为19.7%，在西南燃气公司层面约为18.6% [37] - 公司启动2026年调整后每股收益指引，范围为4.17-4.32美元 [8][42] - 公司设定2025年至2030年调整后每股收益复合年增长率目标为12%-14%，其中2028-2029年期间增长率预计更高，约为15%-17% [9][44][45] - 公司董事会批准将年度股息提高4%，2026年年度化股息达到每股2.58美元 [10][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司已完成对Centuri的完全剥离，业务模式简化为完全受监管的天然气业务 [5][11] - 天然气分销业务是公司核心，2025年业绩受益于费率减免和持续的客户增长，为每股收益贡献约0.30美元 [27] - 2025年运营利润率同比增长近1.2亿美元，主要驱动因素包括：来自亚利桑那州费率案件结果的约9520万美元费率减免、来自客户增长的1150万美元利润、约800万美元与回收和返还机制相关的利润，以及590万美元与内华达州可变利息费用调整机制相关的利润 [30] - 2025年运营与维护费用增加1680万美元，剔除高于目标的激励薪酬后，同比增长约1.9% [31] - 2025年折旧与摊销费用增加2760万美元，主要受在用天然气工厂平均价值增长7%以及约800万美元与监管账户余额相关的摊销增加驱动 [32] - 2025年净利息扣除额增加1940万美元，主要受与多收的购买天然气成本余额相关的预期利息以及内华达州可变利息费用调整机制金额增加驱动 [33] - 公司计划在2026年投资约12.5亿美元，其中约9.25亿美元用于天然气分销系统基础设施，其余用于大盆地扩建项目 [36][46] - 未来五年（至2030年），公司计划总投资约63亿美元，其中约73%投向西南燃气公司（分销业务），27%投向大盆地项目（传输业务） [21] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚利桑那州**：公司计划本周提交费率案件，新费率预计于明年4月生效 [15][17] 案件要求收入增加超过1亿美元，提议的费率基础为39亿美元，请求的股本回报率为10.25%，外加20个基点的公允价值回报 [18] 案件主要旨在开始收回为亚利桑那州客户投资的近9亿美元资本，这将导致费率基础增加约7亿美元 [18] 公司将在费率案件中纳入公式费率调整提案 [18] - **内华达州**：公司计划下个月提交费率案件，根据法定的210天程序，新费率将于今年第四季度生效 [15] 内华达州参议院第417号法案已于2025年6月签署成为法律，授权替代性定价计划 [16] 公用事业委员会正在制定实施规则，预计未来几个月内完成，这可能允许替代性定价调整最早于2028年开始 [16] - 公司预计其服务区域的客户年增长率约为1.4% [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是运营卓越、财务纪律和监管进展 [9] 2026年关键优先事项包括：持续改善回报、推进以客户为中心的投资、加强监管框架、以及在整个服务区域捕捉增长机会 [10] - 大盆地2028年扩建项目是公司重要的增长驱动力和多元化来源 [21][22] 项目已获得近8亿立方英尺/日的增量容量承诺，支持约17亿美元的资本投资机会 [22] 项目投入服务后，预计每年将带来约2.15亿至2.45亿美元的增量利润 [22] - 公司计划提交大盆地项目的正式CPCN申请，目标是在2028年底前投入服务 [23] 项目融资结构目标为50/50的债务股权比，债务预计通过西南燃气公司债券发行筹集，股权需求将通过控股公司杠杆能力和适度的股权发行（包括使用现有ATM计划）支持 [24] - 公司致力于通过一致的股息增长为股东创造价值，计划在投资超过60亿美元资本计划的同时，维持负责任的年度股息增长 [10][41] - 公司信用策略旨在在整个投资周期内维持BBB+评级，目标使营运资金对债务比率长期保持在17%以上，并计划在任何预测时点都保持高于降级触发点300个基点的缓冲空间 [37][38][39] - 在完全剥离Centuri后，标普将西南燃气控股公司和西南燃气公司的长期无担保债务信用评级均上调至BBB+，展望稳定 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来持乐观态度，对前方的机遇充满信心 [12] - 管理层认为，亚利桑那州的公式费率和内华达州的替代性定价等监管环境改善，以及大盆地项目的机遇，将推动每股收益增长，且增长预计在前三年更为集中 [9] - 管理层强调，大项目的时间安排仍受监管批准、许可结果和供应链动态的影响 [23][45] - 管理层认为，分销投资与大盆地新机遇的结合，为公司提供了一个引人注目的长期资本框架，并为投资者带来有意义的盈利和现金流增长 [22] - 管理层对在亚利桑那州和内华达州实现监管现代化进展表示鼓舞 [17] 其他重要信息 - 公司首席执行官Karen Haller宣布退休，现任西南燃气公司总裁Justin Brown将于5月8日接任首席执行官 [6][7] - 公司计划在2026年利用控股公司近6亿美元现金全额支付股东股息，并向西南燃气公司注入近等额权益资本以资助2026年资本计划 [34][35] 2026年预计净发行约3.25亿美元的西南燃气公司债券，并适度使用运营公司的循环信贷额度，目前预计年内无需通过现有ATM计划进行股权发行 [35] - 公司预计在项目投入服务前，对服务前资本计提AFUDC（在建工程所用资金备抵），以缓和近期盈利影响 [24] - 公司预计，利用现有的净营业亏损可以最小化现金税支付，并导致有效税率在百分之十几的高位，前提是未来公司所得税政策没有变化 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于股权融资计划、时间安排以及信用指标缓冲空间的提问 [52] - 管理层表示，目前信用指标高于降级阈值超过500个基点，计划中目标保持高于300个基点的缓冲 [55] 预计可以利用控股公司的大量杠杆能力来抵消公用事业资本计划的股权需求，股权需求非常小 [55] 2026年不预期需要任何股权融资，也不计划扩大现有的3.4亿美元ATM计划规模 [56][57] 问题: 关于大盆地项目总范围、客户兴趣、未来需求以及数据中心负载的提问 [58] - 管理层表示，通过延长的公开征集过程获得了近8亿立方英尺/日的承诺容量，但曾收到更多的咨询请求 [59][60] 未来若设计容量有剩余，可能进行补充公开征集 [62] 对于2028年之后的日期，将继续与潜在客户评估需求，可能考虑为不同日期进行另一轮公开征集 [62] 客户未表达上游采购天然气或容量的限制，管理层理解上游供应商也有足够容量满足需求 [95] 问题: 关于盈利增长节奏以及减少亚利桑那州和内华达州监管滞后的计划 [63] - 管理层表示，未来几年将提交两个重要的费率案件，这将是推动公式费率调整的催化剂 [63] 参考UNS Gas最近的案例，结合政策声明和其他待决提案，目标是结合内华达州和亚利桑那州的情况，将历史上约160个基点的差距减少约100个基点 [64] 盈利增长预计是前端集中的，基础LDC的费率基础增长率约为7%，随着监管滞后的缩小，盈利增长应与费率基础增长保持一致 [65] 加上大盆地项目预计投入服务，预计2028-2029年期间的每股收益增长率约为15%-17% [66] 问题: 关于大盆地项目投入服务后（2030年）的全年盈利贡献 [71] - 管理层指出，项目投入服务后预计每年带来2.15亿至2.45亿美元的增量利润，这部分贡献将完全体现在2029年和2030年 [72] 同时，基础公用事业的费率基础增长率约为7% [73] 问题: 关于费率案件结果与历史经验一致的说法，以及公式费率调整是否额外增量 [74] - 管理层确认，这是看待历史成功率（即请求与获批之间的差额）的合理方式 [75] 问题: 关于内华达州规则制定研讨会的进展 [78] - 管理层表示，立法已于去年夏天通过，委员会已举行多次研讨会，致力于在利益相关者间达成共识，最近一次研讨会在上周五，感觉已接近尾声，预计未来一两个月内委员会将发布草案共识法规 [78][79] 问题: 关于UNS Gas案例结果以及对股本回报率和100个基点改善目标的看法 [80] - 管理层认为，UNS Gas的决定总体上是积极和建设性的，随着其他公用事业案例的推进，将了解更多情况，但参考不同提案、政策声明和最近的UNS Gas案例，认为“公平范围”已经为所有人界定 [80][81] 问题: 关于7%的长期基础西南燃气费率基础增长是否包含大盆地的上行潜力 [82] - 管理层确认，7%的增长率仅反映公用事业的历史和当前投资，不包括任何一次性项目或未来可能出现的大盆地额外机会 [82] 问题: 关于使用母公司杠杆为大盆地项目融资是否为永久性，以及是否会将融资成本下推至大盆地 [83] - 管理层表示，不预期这是永久性的，因为大盆地项目投入服务后预计将产生大量现金收益，有能力向母公司支付可观的股息，这将有助于减少母公司层面的杠杆 [83] 问题: 关于股息增长的上行潜力是否在大盆地项目投入服务后 [84] - 管理层认为这种假设是合理的 [85] 问题: 关于大盆地项目成本、供应链风险缓解措施以及成本估算更新节点 [90] - 管理层表示，正通过FERC预申请流程积极管理供应链风险，并与EPC承包商合作，当前成本是很好的估计 [91][92] 预计在今年年底向FERC提交正式申请时，将提供更新的成本估算，这是一个重要的节点 [92] 管理层在获得FERC证书前谨慎控制支出，同时通过具有保证金要求的约束性先例协议来缓解风险 [93][94] 问题: 关于2030年指导中是否假设了相对于13%降级阈值保持300个基点的距离 [98] - 管理层澄清，大于300个基点的目标是针对计划中控股公司杠杆达到峰值时的低谷期（可能是2028年），而非特指2030年，随着大盆地项目投入服务并产生现金流，预计该指标在低谷年后会有所改善 [98][99] 问题: 关于100个基点的监管滞后改善是否已包含在13%的每股收益增长指引中 [100] - 管理层确认，提供的指引中已经包含了关于公式费率实施时间及其影响的合理假设 [100] 问题: 关于根据15%-17%增长率推算2029年每股收益范围是否合理 [106] - 管理层表示无法提供那么远期的精确指引，但认为该思路符合其描述的运行速率，2029年是项目投入服务后的第一个完整年度，具体取决于对建设支出和相关AFUDC收益时间安排的建模 [106] 问题: 关于亚利桑那州RUCO对政策声明提出挑战的最新法律进展 [107] - 管理层认为这是正常程序的一部分，RUCO有机会提出其论点，但公司坚信委员会对费率制定拥有专属管辖权，且历史上各种监管机制都经受住了考验，因此对此挑战并不过度担忧 [107][108] 最初案件因技术性问题被驳回，上诉后法院决定给予其听证机会，目前案件处于RUCO有机会向上诉法院陈述论点的阶段 [109]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后每股收益（EPS）为3.65美元，较2024年的3.07美元增长近19% [27] - 2025年西南燃气（Southwest Gas）调整后净利润为2.839亿美元，较2024年的2.612亿美元增长8.7% [29] - 2025年西南燃气调整后股东权益回报率（ROE）为8.3% [8] - 公司2025年GAAP稀释后每股收益为6.08美元，其中包含出售Centuri带来的约2.6亿美元净收益（合每股2.83美元） [26] - 公司2025年运营利润率改善约1.2亿美元，主要驱动因素包括：来自亚利桑那州费率案件的约9520万美元费率减免、1150万美元的客户增长带来的边际收益、约800万美元的回收和回报机制收益，以及与内华达州IDRB相关的590万美元可变利息费用调整机制收益 [30] - 2025年运营和维护（O&M）费用增加1680万美元，若剔除高于目标的激励薪酬，则同比增长约1.9% [31] - 2025年折旧和摊销（D&A）费用增加2760万美元，主要受在用燃气厂资产平均增长7%以及约800万美元的监管账户余额摊销增加推动 [32] - 2025年净利息扣除额增加1940万美元，主要与超收的购气成本（PGA）余额产生的利息以及内华达州IDRB相关的可变利息费用调整机制金额增加有关 [33] - 公司2025年底现金余额近6亿美元，总流动性超过13亿美元 [12] - 公司预计2026年调整后每股收益（EPS）指导区间为4.17美元至4.32美元 [8] - 公司预计2025-2030年调整后每股收益（EPS）复合年增长率（CAGR）为12%-14%，其中2028-2029年期间增长率预计更高，约为15%-17% [9][45] - 公司预计2025-2030年五年期资本支出总额约63亿美元，其中2026年计划资本支出约12.5亿美元 [21][46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司已于2025年9月5日完成对Centuri剩余股份的出售，实现完全剥离，业务模式简化为完全受监管的天然气业务 [5][26] - 公司未来五年（至2030年）约63亿美元的资本支出计划中，约73%将投向西南燃气（Southwest Gas）的配气业务，27%将投向大盆地（Great Basin）管道扩建项目 [21] - 大盆地（Great Basin）2028年扩建项目已通过公开招标获得近8亿立方英尺/日的增量容量承诺，预计资本投资机会约17亿美元，投运后预计每年将带来2.15亿至2.45亿美元的增量边际收益 [22][72] 各个市场数据和关键指标变化 - 在亚利桑那州，公司计划本周提交费率案件，预计新费率将于明年生效，申请内容包括超过1亿美元的收入增长，提议的费率基础为39亿美元，请求的股东权益回报率（ROE）为10.25% [15][17][18] - 在内华达州，公司计划下个月提交费率案件，根据法定210天流程，新费率预计将于今年第四季度生效 [15] - 公司预计其服务区域的客户年增长率约为1.4% [47] - 公司预计五年期（至2030年）费率基础复合年增长率（CAGR）为9.5%-11.5%，若排除大盆地（Great Basin）扩建项目，公用事业费率基础的长期增长率预计约为每年7% [21][46][82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心聚焦于运营卓越、财务纪律和监管进展，致力于改善回报、推进以客户为中心的投资、加强监管框架以及在服务区域捕捉增长机会 [9][10] - 公司计划在未来五年投资约63亿美元，重点用于配气系统的安全、可靠性、现代化以及满足不断增长的客户需求，同时支持大盆地（Great Basin）传输业务的增长 [20][21][46] - 大盆地（Great Basin）2028年扩建项目是公司增长战略的关键部分，预计将在2027年底或2028年初开始建设，目标在2028年底前投入运营 [22][23] - 公司正在亚利桑那州和内华达州积极推动替代性费率制定机制（如公式费率），旨在减少监管滞后，更好地使资本回收与投资保持一致 [15][16][17] - 公司董事会已批准将年度股息提高4%，从每股2.48美元增至2.58美元，并计划在投资超过60亿美元资本计划的同时，维持负责任的年度股息增长 [10][41] - 公司目标维持BBB+的信用评级，并计划在预测期内使运营资金（FFO）与债务比率保持在比下调阈值（13%）高出300个基点以上的水平，以保持财务灵活性 [37][38][55] - 出售Centuri后，标普（S&P）将西南燃气控股公司（Southwest Gas Holdings）和西南燃气公司（Southwest Gas Corporation）的长期无担保债务信用评级均上调至BBB+，展望稳定 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的未来持乐观态度，认为成功的业务转型（剥离Centuri）为公司专注于核心受监管天然气业务、执行战略重点和把握未来机遇奠定了更坚实的基础 [5][12] - 管理层认为，亚利桑那州的公式费率政策和内华达州的替代性费率制定立法等监管环境改善，以及大盆地（Great Basin）项目的机遇，将推动公司每股收益（EPS）增长，且增长预计将集中在前三年 [9] - 管理层承认，大盆地（Great Basin）等大型基础设施项目的进度仍受制于监管审批、许可结果和供应链动态 [23][45] - 首席执行官Karen Haller宣布将于2025年5月8日退休，现任公用事业运营总裁Justin Brown将被任命为下一任首席执行官，以确保平稳过渡 [7] 其他重要信息 - 公司预计2026年将利用控股公司近6亿美元的现金余额全额支付股东股息，并向西南燃气（Southwest Gas）注入近等额的股本，以支持其2026年资本计划，预计2026年无需进行股权融资 [34][35][36] - 公司计划通过西南燃气（Southwest Gas）债券发行、控股公司杠杆能力以及适度的股权发行（包括利用现有市场融资计划ATM）来为大盆地（Great Basin）项目融资，目标债务与股本比例为50/50 [24][39] - 公司预计在项目投入运营前，将对服务前资本计提AFUDC（在建工程所用资金备抵），以缓和近期的盈利影响 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于股权融资时机、信用指标空间以及2027-2028年股权需求计划的提问 [52][53] - 回答：公司目前拥有超过500个基点的信用缓冲，并承诺在计划期内保持高于下调阈值300个基点的目标 [55] 预计可以利用控股公司的大量杠杆能力来满足公用事业资本计划的股权需求，从而将股权需求降至最低 [55] 2026年预计不需要股权融资，且不计划扩大现有的3.4亿美元市场融资计划（ATM）额度 [35][56] 这本身也表明了公司对计划期内总股权需求的看法 [57] 问题：关于大盆地（Great Basin）项目总范围、客户兴趣、未来需求机会（如数据中心）以及1.7亿美元资本支出是否会增加的提问 [58] - 回答：项目容量基于对2028年底前有服务需求的客户进行的公开招标 [59] 公司收到了比最终签约更多的问询，表明未来存在需求 [60] 项目设计完成后，若存在剩余容量，可能会进行补充公开招标 [62] 对于2028年之后的日期，公司将继续与潜在客户评估需求，未来可能针对不同日期进行新的公开招标 [62] 目前未听说上游采购或容量限制影响了客户签约 [95] 问题：关于盈利增长节奏以及亚利桑那州和内华达州减少监管滞后计划的提问 [63] - 回答：即将提交的两个重要费率案件将是推动未来申请公式费率调整（亚利桑那州）或启动替代机制（内华达州）的关键催化剂 [63] 公司希望结合两州的努力，将历史性的约160个基点的监管滞后减少约100个基点 [64] 盈利增长预计将集中在前端，基础公用事业业务约7%的费率基础增长与盈利增长基本一致，加上大盆地（Great Basin）项目投入运营，预计2028-2029年每股收益（EPS）增长率约为15%-17% [65][66] 问题：关于大盆地（Great Basin）项目2030年完全投运后的年度盈利贡献的提问 [71] - 回答：项目预计在2028年底投运，其2.15亿至2.45亿美元的年度增量边际收益将在2029年及2030年完全体现 [72] 这将是该期间除基础公用事业约7%增长率之外的主要贡献 [73] 问题：关于“费率案件结果符合历史经验”这一表述的含义，以及公式费率调整是否属于额外增量的提问 [74] - 回答：该表述可以合理地理解为历史上公司申请与最终获批之间的差距 [75] 公式费率调整预计将是额外的增量 [64] 问题：关于内华达州替代性费率制定立法研讨会进展的提问 [78] - 回答：立法于2025年夏季通过，委员会已举行多次研讨会，致力于就法规草案语言达成利益相关者共识 [78] 最近一次研讨会在上周举行，公司感觉已接近尾声，预计未来一两个月内委员会将出台共识草案法规 [79] 问题：关于亚利桑那州近期UNS Gas费率案件结果对公司股东权益回报率（ROE）目标及100个基点改善目标的看法的提问 [80] - 回答：UNS Gas案件结果是第一个此类决定，方向积极且具有建设性 [80] 随着其他公用事业案件推进，公司将了解更多情况，但政策声明、待决提案和UNS Gas案件已共同定义了大致范围 [81] 问题：关于7%的长期基础增长率是否包含大盆地（Great Basin）潜在上行机会的澄清 [82] - 回答：7%的增长率仅反映基础公用事业的历史和当前投资，不包括大盆地（Great Basin）可能带来的任何一次性或额外机会 [82] 问题：关于使用母公司杠杆为大盆地（Great Basin）项目融资是否为永久性安排，以及未来是否会将融资成本下推至项目的提问 [83] - 回答：预计母公司杠杆不是永久性的 [83] 大盆地（Great Basin）项目投运后预计将产生大量现金流和收益，有能力向母公司支付可观的股息，从而帮助偿还母公司层面的债务 [83] 问题：关于股息增长潜力加大是否主要在大盆地（Great Basin）项目投运后的提问 [84] - 回答：是的，这符合之前的逻辑 [85] 问题：关于大盆地（Great Basin）项目成本（如管道、压缩机）确定性以及如何降低相关风险的提问 [90] - 回答：公司正通过供应链管理、与联邦能源监管委员会（FERC）进行预申请流程等积极措施降低典型项目风险 [91] 目前成本是公司的最佳估计，预计在2024年底向FERC提交正式申请时将更新成本估算，届时将更精确 [92] 公司需要在获得FERC证书前最小化支出与缓解供应链问题之间取得平衡 [93] 已签署的先例协议要求托运人提供一定担保，以覆盖早期阶段的审慎支出 [94] 问题：关于2030年指导是否假设公司仍保持高于下调阈值300个基点的信用缓冲的提问 [98] - 回答：大于300个基点的目标是针对计划期内（尤其是控股公司杠杆达到峰值的低谷年份，可能是2028年）的缓冲目标，并非特指2030年 [98] 根据计划，在大盆地（Great Basin）项目投运并开始产生现金流后，运营资金（FFO）与债务比率将从低谷年份有所改善 [99] 问题：关于100个基点的监管滞后改善是否已包含在12%-14%的每股收益（EPS）增长率指导中的提问 [100] - 回答：是的，公司提供的指导已对公式费率实施时间及其可能的影响做出了合理假设，并包含在该增长区间内 [100] 问题：关于根据15%-17%的增长率推算2029年每股收益（EPS）是否合理的提问 [106] - 回答：公司无法提供那么久远的精确指导，但该思路符合公司关于增长集中在前端以及2029年是项目第一个完整运营年的描述 [106] 问题：关于亚利桑那州RUCO（ Residential Utility Consumer Office）对委员会公式费率政策声明提出法律挑战的最新进展及公司看法的提问 [107] - 回答：公司观点一致，认为这是正常程序的一部分，RUCO有机会提出论点 [107] 公司坚信委员会在费率制定方面拥有专属管辖权，且有长期先例支持，因此并不特别担心此项挑战 [108] 最初案件因技术性问题被驳回，上诉法院裁定RUCO应获得听证机会，目前案件处于上诉法院审理阶段 [109]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司调整后持续经营业务每股收益为3.65美元，较2024年的3.07美元增长近19% [24][25] - 西南燃气公司调整后净利润从2024年的2.612亿美元增至2025年的2.839亿美元，同比增长8.7%，超出指引范围上限近900万美元 [26][27] - 2025年西南燃气公司调整后股本回报率为8.3%，运营利润增长主要由近1.2亿美元的运营毛利改善驱动 [6][27] - 2025年合并GAAP摊薄每股收益为6.08美元，其中包含已终止经营业务（Centuri）贡献的2.83美元 [24] - 公司宣布2026年年度股息增加4%，从每股2.48美元增至2.58美元 [9][39] - 公司发布2026年调整后每股收益指引为4.17-4.32美元 [7][40] - 公司预计2025年至2030年调整后每股收益复合年增长率为12%-14%，其中2028-2029年期间增长率预计更高，约为15%-17% [8][42] - 公司预计未来五年（至2030年）资本支出总额约为63亿美元，其中2026年计划投资约12.5亿美元 [19][34][43] - 公司预计未来五年费率基础复合年增长率为9.5%-11.5% [19][44] - 2025年底，公司现金余额近6亿美元，总流动性超过13亿美元 [11][32] - 2025年底，经调整后，公司总净债务约为32亿美元 [38] - 2025年，标普调整后的营运资金对债务比率，西南燃气控股约为19.7%，西南燃气公司约为18.6%，均远高于13%的降级门槛 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **天然气分销业务**：2025年业绩受益于费率减免和持续的客户增长，为每股收益贡献约0.30美元 [25] 客户增长带来1150万美元的毛利 [27] 运营和维护费用增加1680万美元，剔除激励性薪酬后同比增长约1.9% [29] 折旧和摊销增加2760万美元，主要由于在用燃气工厂平均规模增长7% [30] - **Great Basin输气管道项目**：该项目首次被纳入公司远期展望和资本指引 [19] 预计总投资约17亿美元，预计投运后将带来每年2.15亿至2.45亿美元的增量毛利 [20][70] 在五年资本计划中，约27%的资金将投向Great Basin项目 [19] 该项目已通过公开征集获得近8亿立方英尺/日的增量容量承诺 [20] - **已终止经营业务**：公司于2025年9月5日完成对Centuri剩余股份的出售，实现完全退出，该交易产生约2.6亿美元的净收益 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚利桑那州**：公司计划本周提交费率案，新费率预计于明年4月生效 [16] 申请内容包括超过1亿美元的收入增长，提议的费率基础为39亿美元，请求的股本回报率为10.25% [17] 费率案主要旨在回收近9亿美元的资本投资 [17] 住宅客户平均每月账单预计增加约5美元 [18] 亚利桑那州公司委员会于2024年12月通过了一项政策声明，对公用事业公司提出公式费率计划持开放态度 [16] - **内华达州**：公司计划下个月提交费率案，根据法定210天程序，新费率将于今年第四季度生效 [13] 内华达州参议院第417号法案于2025年6月签署成为法律，授权替代性定价计划 [15] 规则制定研讨会预计将在未来几个月内结束，替代性定价调整可能最早于2028年开始 [15] - **服务区域客户增长**：公司预计所有服务区域的客户年增长率约为1.4% [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略聚焦**：通过于2025年9月成功处置Centuri，公司已完成向完全受监管天然气业务的转型 [4] 未来战略将专注于运营卓越、财务纪律和监管进展 [8] 2026年关键优先事项包括继续提高回报、推进以客户为中心的投资、加强监管框架以及捕捉服务区域内的增长机会 [9] - **监管环境优化**：公司认为亚利桑那州的公式费率和内华达州的替代性定价机制是改善监管环境、减少监管滞后、更好实现资本回收的关键机会 [8][14] 公司目标是通过在亚利桑那和内华达州的努力，将历史性的监管滞后差距缩小约100个基点 [62][98] - **Great Basin扩张项目**：这是公司增长故事和长期盈利平台的重要组成部分 [19] 项目预计在2027年进行FERC和NEPA审查，2028年底前投入运营 [21] 公司正在评估根据《快速法案》第41条简化联邦许可的潜在资格 [21] 项目融资目标为50/50的债务股权结构，债务通过西南燃气公司债券发行筹集，股权需求将通过控股公司杠杆能力和适度的股权发行（包括现有ATM计划）来满足 [22] - **资本配置与股东回报**：公司计划在投资超过60亿美元资本计划的同时，维持负责任的年度股息增长 [9][39] 公司有意管理资产负债表，在整个资本周期内维持BBB+评级，以高效地为增长提供资金并保护投资级评级 [37] - **信用评级**：在处置Centuri后，标普将西南燃气控股和西南燃气公司的长期无担保债务信用评级均上调至BBB+，展望稳定 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的未来持乐观态度，并对即将到来的机遇充满信心 [11] - 公司预计2026年及以后的盈利增长将受到监管环境改善（包括亚利桑那公式费率和内华达替代性定价）以及Great Basin项目机会的推动 [8] - 管理层强调，任何大型基础设施项目的进度仍受监管审批、许可结果和供应链动态的影响 [21][42] - 公司认为当前的监管发展代表着两个管辖区在监管结构现代化方面取得了有意义的进展 [16] - 管理层表示，公司强大的流动性状况为执行资本计划提供了重要的财务灵活性 [33] 其他重要信息 - 公司首席执行官Karen Haller宣布退休，现任西南燃气公司总裁Justin Brown将于5月8日接任首席执行官 [4][5] - 公司拥有近6亿美元现金，计划用于支付2026年股息，并重新投入公用事业业务 [11] - 公司预计2026年将通过西南燃气公司债券发行筹集约3.25亿美元净资金，并在运营公司适度使用循环信贷额度，目前不预期需要通过ATM计划进行股权融资 [33] - 公司强调其目标是保持高于降级触发点300个基点的信用指标缓冲，以应对外部事件的波动 [35] - 公司自1956年以来每年都支付股息 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于股权融资时机、评级机构沟通以及FFO/债务指标在建设周期内的灵活性的问题 [49] - 回答：公司目前有超过500个基点的缓冲，并承诺在计划期内保持高于降级门槛300个基点的目标 [52] 公司可以利用控股公司的大量杠杆能力来抵消公用事业资本计划的股权需求，预计所需股权极少 [53] 公司不打算扩大现有的3.4亿美元ATM计划 [54] 这暗示了公司对整个计划期内总股权需求的看法 [55] 问题: 关于Great Basin项目的总范围、客户兴趣、数据中心需求以及未来机会的问题 [56] - 回答：项目容量基于2028年投入运营的日期锁定，此前收到了比最终签约更多的咨询请求，未来需求依然存在 [57][58] 完成设计后，如果存在剩余容量，可能会进行补充公开征集 [59] 公司将继续与潜在客户评估2028年之后日期的需求 [59] 客户未表达上游采购限制，据公司了解上游供应也有足够容量 [93] 问题: 关于收益增长节奏以及亚利桑那和内华达州减少监管滞后差距的问题 [60] - 回答：未来几年将是关键，即将提交的两个重要费率案将是催化剂，可以请求公式费率调整 [61] 公司希望将历史监管滞后差距（约160个基点）削减约100个基点 [62] 收益增长是前倾的，基础LDC的费率基础增长约7%，加上Great Basin投运和监管滞后改善，预计2028-2029年每股收益增长率约为15%-17% [63][64] 问题: 关于Great Basin投运后（2030年）的完整收益贡献问题 [69] - 回答：可以参照预计的2.15亿至2.45亿美元的年毛利贡献，该贡献将在2029年和2030年完全体现 [70] 此外还有基础公用事业约7%的费率基础增长 [71] 问题: 关于费率案结果与历史经验一致的说法，以及公式费率调整是否额外的问题 [72] - 回答：管理层认为这是看待公司历史上申请与获批之间差异的合理方式 [73] 问题: 关于内华达州研讨会进展的问题 [76] - 回答：立法已于去年夏天通过，委员会已举行多次研讨会，致力于达成利益相关者共识，预计未来一两个月内会出台草案共识法规 [76][77] 问题: 关于亚利桑那州UNS Gas案结果对股本回报率看法的影响，以及100个基点的改善目标是否包含此因素的问题 [78] - 回答：UNS Gas案方向积极且具有建设性，委员会将根据每家公用事业公司的情况进行评估 [78] 政策声明、待决提案和UNS Gas案共同定义了大致范围 [79] 问题: 关于7%的长期基础增长率是否包含Great Basin潜在上行空间的问题 [80] - 回答：7%的增长率仅反映公用事业的历史和当前投资，不包括Great Basin可能带来的额外机会或一次性项目 [80] 问题: 关于使用母公司杠杆为Great Basin融资是否为永久性，以及是否会将融资成本下推至Great Basin的问题 [81] - 回答：预计这不是永久性的，Great Basin投运后有能力向母公司支付可观股息，这将有助于减少母公司的杠杆 [81] 问题: 关于股息增长的上行空间是否在Great Basin投运后的问题 [82] - 回答：是的，这与上述回答思路一致 [82] 问题: 关于Great Basin项目成本、供应链风险缓解和进度的问题 [88] - 回答：公司正积极管理供应链风险，并与FERC进行预申请流程以降低典型项目风险 [89] 目前成本估算良好，预计在今年年底向FERC提交正式申请时会有更新，这是一个重要的成本确认节点 [90] 公司需要在获得FERC证书前尽量减少支出，同时缓解供应链问题，托运人的预付款协议提供了前期支出的保证 [92] 问题: 关于2030年指导中是否假设保持高于降级门槛300个基点的缓冲的问题 [96] - 回答：大于300个基点的目标是在控股公司杠杆达到峰值时的低谷期目标，并非特指2030年 [96] 随着Great Basin投运和母公司债务可能减少，该比率在低谷年（可能是2028年）之后会有所改善 [97] 问题: 关于100个基点的监管滞后改善是否已纳入13%的每股收益增长率指引的问题 [98] - 回答：是的，公司提供的指引已对公式费率实施时间及其可能影响做出了合理假设 [98] 问题: 关于根据15%-17%增长率推算2029年每股收益范围的问题 [103] - 回答：公司无法提供那么远期的精确指引，但2029年是项目投运后第一个完整年度，具体取决于对建设支出和相关AFUDC收益时间安排的建模 [104] 问题: 关于亚利桑那州RUCO对政策声明挑战的最新情况的问题 [105] - 回答：公司观点一致，认为这是正常流程的一部分，委员会在费率制定方面拥有专属管辖权有长期先例，公司并不过度担忧这一挑战 [105] 最初因技术性问题被驳回，上诉后法院给予其听证机会，目前案件处于上诉阶段 [107]

业绩总结 - 2025年SWX调整后的每股收益为3.65美元[16] - 2025年SWG调整后的净收入为2.839亿美元[16] - 2025年全年净收入为439.8百万美元，相较于2024年的198.8百万美元增长了121.5%[133] - 2025年调整后的净收入为263.8百万美元，较2024年的221.0百万美元增长了19.5%[139] - 2025年第四季度每股基本收益为1.43美元，较2024年的1.29美元增长了10.9%[133] - 2025年第四季度的调整后每股收益为1.36美元，较2024年的1.20美元增长了13.3%[138] 用户数据 - 2025年新增约37,000个表计，客户增长率为1.6%[24] - 预计2026年净收入驱动因素包括每年约1.4%的客户增长和6-7百万美元的其他收入[80] 未来展望 - 预计2026年SWX调整后的每股收益在4.17至4.32美元之间[16] - 2025-2030年SWX调整后的每股收益年增长率为12.0%-14.0%[16] - 预计2026年到2030年五年内的费率基础年复合增长率为9.5%至11.5%[76] 新产品和新技术研发 - 2025年完成了对Centuri Holdings Inc.的全分离，产生了约13.5亿美元的净销售收益[23] - 预计2028年大盆地扩展项目的增量资本投资约为17亿美元，年增量利润预计在2.15亿至2.45亿美元之间[43] 市场扩张和并购 - 5年SWG资本计划为63亿美元，支持到2030年的费率基础增长，其中73%的投资预计在SWG，27%在Great Basin[34] - 预计2026年将有约3.25亿美元的SWG债务发行和1.75亿美元的SWG循环信贷使用[61] 负面信息 - Southwest Gas在2025年申请的DEAA调整将向客户返还约240百万美元的过收款，计划于2025年7月1日生效[131] - 预计2025年9月的气体成本余额为3.564亿美元，亚利桑那州和内华达州的应收（应付）余额分别为7370万美元和2.827亿美元[85] 其他新策略和有价值的信息 - 公司计划在2026年实现50/50的债务与股本比例，债务将通过SWG债券发行融资[40] - 公司致力于健康、纪律性的股息增长，以回报股东[81]

财务数据关键指标变化 - （此主题下未提供相关关键点） 各条业务线表现 - （此主题下未提供相关关键点） 各地区表现 - 亚利桑那州费率案件于2024年2月提交，最终费率预计于2025年3月生效[38] - 加州（北区、南区和南太浩湖）费率案件于2024年9月提交，费率预计于2026年1月生效[38] - 内华达州（北区和南区）费率案件于2023年9月提交，费率已于2024年4月生效[38] - 2025年，公司在主要都市区的新建住宅市场中，为当年建造的大部分新房提供了天然气[56] 管理层讨论和指引 - 2025/2026年供暖季，固定价格的实物商品采购价格范围约为每十热4.02美元至5.37美元[44] - 为应对短期价格波动，2025年公司寻求固定其部分预测年度正常天气需求量（加州管辖区高达25%，亚利桑那州管辖区有限）的价格[43] - 加州立法要求公司将其天然气供应组合中掺入来自废弃物的可再生天然气[67] - 2025年7月28日，西南燃气就一份可再生天然气采购协议向加州公用事业委员会提交了批准申请，并于2025年12月获得有条件批准的决议草案[67] - 加州总量控制与交易计划已延长至2045年，并可能逐步将燃气公用事业公司的免费配额转移给电力公用事业公司，这可能导致天然气公用事业公司的成本上升[64] - 公司成功履行了截至2023年的三年合规义务，在2024年11月1日前上缴了足量的配额和碳抵消额度，下一个三年合规期将于2026年结束[66] 运营与供应链 - 2025年，西南天然气从44家供应商处采购天然气[41] - 公司在亚利桑那州运营一个容量为233，000十热的地上LNG再气化设施[50] - 住宅和商业客户的天然气消耗量在寒冷天气下可比温暖天气高出一个数量级[40] 人力资源与安全 - 截至2025年12月31日，西南燃气拥有2,453名正式全职等效员工[73] - 西南燃气员工平均任期约为11年[73] - 2024年，公司南加州分部的部分员工投票决定由美国钢铁工人联合会作为其代表，集体谈判协议正在协商中[73] - 公司安全绩效指标包括每1,000张工单的损坏率（Damages per 1,000 Tickets）和事件响应时间[72] 环境与监管合规 - 住宅天然气消费约占美国温室气体排放总量的5%（美国能源信息署，2024年数据）[60] - 加州空气资源委员会根据公司报告的2011年温室气体排放量，每年向其分配一定数量的排放配额[65] - 美国环保署提议在2024报告年后，取消47个排放源类别中46个的报告要求，并因新立法和最高法院解释，将剩余的石油和天然气报告暂停至2034年[63]