OSLO, Norway (13 April 2026) – TGS, a leading global provider of energy data and intelligence, routinely publishes a quarterly operational update six working days after quarter-end. The table below shows TGS' normalized Ocean Bottom Node (OBN) crew count¹: Forward Looking Statement | | Q1 2026 | Q1 2025 | | --- | --- | --- | | Contract | 26% | 37% | | Multi-client | 65% | 36% | | Steaming | 6% | 11% | | Yard | 1% | 3% | | Stacked/Standby | 2% | 13% | | Number of vessels | 6 | 6 | Based on preliminary financ ...

公司年度股东大会安排 - 公司TGS ASA将于2026年4月29日17:00（奥斯陆时间）通过Lumi平台以虚拟方式召开年度股东大会 [1] - 股东大会通知及附录（英文和挪威文版本）已于2026年4月8日随附发布，并将于同日发送给所有在册股东 [1][4] 股东参与方式与信息渠道 - 股东可通过VPS投资者服务网站提供的特定链接，提前进行参会注册、委托投票或电子投票 [2] - 操作需使用随通知发送的PIN码和参考号，通过电子方式接收通知的股东可登录euronextvps.no网站或通过其账户保管人（银行/经纪商）获取信息 [2] - 更多信息可通过访问TGS官网、发送邮件至generalmeeting@tgs.com或联系投资者关系副总裁Bård Stenberg获取 [3] 公司业务概览 - 公司为能源行业企业提供先进的数据和情报服务 [3] - 公司拥有覆盖整个能源价值链的领先技术和解决方案，提供全面的洞察以帮助客户做出更优决策 [3] - 公司凭借广泛的产品、先进的数据技术以及全球广泛且多样化的能源数据库，成为全球能源资源勘探与生产领域值得信赖的合作伙伴 [3]

文章核心观点 - TGS与亚马逊云科技(AWS)达成多年期战略协议，选定AWS为首选云提供商，旨在利用AWS的高性能计算和生成式人工智能技术，构建能够彻底改变能源行业资源勘探与开采方式的解决方案，这标志着地球科学领域的一次根本性转变，将极大加速客户获取洞察的速度并降低勘探不确定性 [1] 技术合作与解决方案 - TGS正在AWS上构建解决方案，以加速其AI/ML驱动的地震成像和分析，目标是超越当前行业性能水平 [2] - 转型举措包括在AWS上现代化其TGS Imaging AnyWare平台，并利用云计算的弹性进一步优化处理工作流程 [2] - 公司使用Amazon EC2执行高度并行化的工作负载，可快速扩展至数百万个CPU，以在复杂的客户交付物上实现快速周转时间 [2] - 通过利用最新的NVIDIA实例并有选择地采用专门的AWS硬件加速器，TGS能够实现高清地震成像，包括计算密集型的弹性全波形反演，并按需向客户提供PB级的多客户数据 [2] - 这些关键解决方案构建在安全、弹性、具备韧性的多区域架构上，利用AWS Nitro系统来隔离和保护敏感的客户工作负载 [2] - TGS正在部署一个基于Amazon Bedrock并由Amazon SageMaker HyperPods支持的多模态地下基础模型，该模型将同时处理多种数据类型，以实现前所未有的全面地下理解 [3] 战略影响与客户价值 - 此次合作旨在共同创新，提供一个勘探就绪的地下图集，以前所未有的规模和速度将地下数据转化为战略情报，这将加速远景区的生成并为客户创造竞争优势 [3] - 结合AWS先进的计算和AI能力与TGS的领域专业知识及庞大的能源数据库，能源公司可以从地震数据中释放更大的价值 [4] - 通过TGS与OSDU能源数据集成，整个能源行业的公司可以无缝整合数据、优化勘探工作流程、降低风险，并通过复杂地下数据的智能分析做出更自信的决策 [4] - TGS已将PB级的数据迁移至AWS云，展示了该战略关系的规模和承诺 [4] - 利用AWS全球基础设施，TGS已成功交付了包括在巴西利用国内GPU能力进行eFWI在内的先进项目，确保了区域运营的数据主权和低延迟处理 [4] 公司背景与定位 - TGS是能源数据和智能领域的领先提供商，为能源行业的活跃公司提供先进的数据和智能服务 [5] - 凭借涵盖整个能源价值链的尖端技术和解决方案，以及全球广泛且多样化的能源数据库，TGS是全球范围内支持能源资源勘探和生产的可靠合作伙伴 [5] - TGS Data Verse是最大的地下地震资料库 [3]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 公司2025年总营收为1,720,626,082千比索，其中天然气运输业务收入为705,124,167千比索[18] - 2025年营业利润为703,481,194千比索[18] - 液体产品生产与商业化业务收入为660,572,878千比索[18] - 中游及其他服务业务收入为354,929,037千比索[18] - 2025年天然气运输业务收入为7051.24亿比索，较2024年的5802.96亿比索增长1248.28亿比索[90] - 2025年该业务部门收入占公司总收入的38%[127] - 2025年液体产品出口收入为2926.74亿比索，占公司总收入的17%，占该业务部门收入的45%[138] - 2025年总收入为6605.73亿比索，营业利润为2169.95亿比索，均低于2024年的7322.83亿比索和2935.58亿比索[163] - 2025年营业收入为354,929百万比索，较2024年的292,009百万比索增长21.6%[187] - 2025年运营收入为164,804百万比索，较2024年的153,506百万比索增长7.4%[187] 财务数据关键指标变化：成本、费用与现金流 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为551,666,842千比索[18] - 2025年财务结果为净支出63,165,799千比索[18] - 2025年资本性支出投资为112,780百万比索，较2024年的285,617百万比索下降60.5%[187] - 2025年气候事件导致公司记录损失542.81亿比索，并收到保险公司33.07亿比索的预付款[160][161] 财务数据关键指标变化：其他财务数据 - 2025年末现金及现金等价物为804,106,528千比索，较上年末大幅增加751,866,667千比索[18] - 2025年可辨认资产为1,994,634百万比索，较2024年的1,582,439百万比索增长26.0%[187] - 截至2025年底，根据丙烷管网协议，阿根廷政府拖欠公司的补偿款余额为108.82亿比索[148] 天然气运输业务表现 - 公司天然气运输服务特许经营权成功延期20年，至2047年12月[21] - 公司获得天然气运输许可证延期20年，自2027年12月28日起生效[94][96] - 监管机构批准2025-2029年五年投资计划，金额为2.79107万亿比索（按2024年6月货币计算）[100] - 客户以“照付不议”模式签约的稳定运输总容量为8930万立方米/日，平均期限约9年[108] - 2025年基于合同的平均天然气运输能力为26.7百万立方米/天，较2024年的22.8百万立方米/天增长17.1%[187] 液体产品生产与商业化业务表现 - 2025年液体产品产量达到1,095,813吨，较2024年增加44,419吨，运营效率和可靠性比率分别为98.4%和98.8%[22] - 2025年液体总产量达到1,095,813吨，保持历史高位[153] - 2025年液体总销量为107.7万吨，与2024年持平[163] - 2025年公司乙烷产量占阿根廷全国总产量的40%以上[131] - 2025年乙烷销量增至334,596吨，高于2024年的309,894吨[149] - 2025年通过陆路运输液化石油气的卡车数量约为11,402辆（303,106吨），较2024年的14,389辆（331,751吨）有所下降[139] 中游及其他服务业务表现 - 2025年瓦卡穆尔塔地区Tratayén工厂的处理能力为28.0百万立方米/天，较2024年的21.4百万立方米/天增长30.8%[187] - 2025年基于合同的平均处理能力为20.8百万立方米/天，较2024年的14.5百万立方米/天增长43.4%[187] 重大投资项目与产能扩张 - 佩里托莫雷诺管道扩建项目总投资额超过7.8亿美元，旨在将运输能力增加1400万立方米/天，达到总计3500万立方米/天[25] - 公司获得GPM管道扩建项目，将增加至Salliqueló段1400万立方米/天的运输能力[82] - 私人倡议项目总投资约7.8亿美元，包括5.9亿美元的GPM管道扩容和2.2亿美元的受监管系统投资[114][118] - 公司在Vaca Muerta的中游设施投资已超过7亿美元，其Tratayén处理厂的总产能已提升至2800万立方米/天[171] - 2024年至2025年初，公司投资约3.5亿美元安装了两套产能均为660万立方米/天的天然气处理装置[172] 运营数据与市场表现 - 2025年通过GPM管道运输的天然气日均达1610万立方米，较2024年增长39%[104] - 2025年日均注入管道系统的天然气为8640万立方米，其中Austral盆地日均从1580万立方米增至2070万立方米[104][106] - 2025年冬季，Perito Moreno管道满负荷运输能力达到2100万立方米/天[61] - 2025年6月，液化天然气(LNG)进口最大日流量达到1660万立方米/天[77] - 2025年6月，阿根廷本地天然气注入量峰值达到1.51亿立方米/天，较2024年峰值增加800万立方米/天[78] - 2025年完成了1,200公里管道的在线检测和220公里的直接完整性评估[192] - 2025年执行了8.4公里管道的涂层更换工作[193] - 2025年完成了785公里使用“EMAT”技术检测裂纹的在线检测，并进行了35处加强套修复和48处管道更换[194][195] 宏观经济与行业环境 - 2025年阿根廷官方美元卖出价报1,455比索，全年汇率年变动率为41%[41] - 2025年阿根廷消费者价格指数(CPI)年通胀率约为32%，月度通胀率接近2%[42] - 2025年阿根廷国内生产总值(GDP)在第三季度同比增长3.3%[42] - 截至2025年12月31日，阿根廷薪资指数同比增长38.2%，失业率为6.6%[42] - 2025年阿根廷天然气消费量达到1.38亿立方米/天，较2024年增长0.6%[59] 管理层讨论和指引/风险与事件 - 2025年气候事件导致Cerri综合设施液体生产和销售业务从3月7日完全中断至4月中旬，5月初恢复至正常生产水平[157][158] - 公司成功发行了10年期国际债券，收益率为8%，获得全球投资者超额认购[31]

公司报告发布 - TGS作为全球领先的能源数据和情报提供商，于2026年3月20日发布了2025年度报告 [1] - 公司同时根据《挪威公共有限责任公司法案》第6-16b(2)条发布了2025年管理层薪酬报告，两份报告均可在TGS官网获取 [1] 报告格式与获取方式 - 2025年度报告亦以欧洲单一电子格式发布，可从TGS官网或Newsweb平台下载 [2] - 公司提供了投资者关系联系人的详细信息，包括姓名、职务、手机及邮箱，以供进一步咨询 [2] 公司业务介绍 - 公司业务是为能源行业内的活跃公司提供先进的数据和情报 [2] - 其技术、解决方案及广泛的产品组合覆盖整个能源价值链，旨在帮助客户做出更优决策 [2] - TGS凭借其先进的数据技术、以及全球广泛且多样化的能源数据库，成为全球能源资源勘探与生产领域值得信赖的合作伙伴 [2]

核心观点 - 公司高管Carel Hooijkaas于2026年3月1日获得15,000份限制性股票单位（RSUs）的归属 这些RSUs是依据其雇佣协议、公司董事会批准的薪酬政策于2023年3月1日授予的 [1] - 每份归属的RSU赋予持有人获得一股公司普通股的权利 股票将从公司库存股中发行 [2] 股权变动详情 - 在授予Carel Hooijkaas的15,000份RSUs中 有12,534股TGS股票已于今日交付 [2] - 剩余股份的公允市场价值被用于覆盖因归属而产生的预扣税义务及其他必要扣款 [2] - 此次交易后 Carel Hooijkaas持有TGS公司股份65,698股 [3] - 此次交易后 TGS公司的库存股数量为114,409股 [3] 公司业务概览 - 公司为能源行业的活跃公司提供先进的数据和情报服务 [4] - 公司的技术及解决方案覆盖整个能源价值链 提供全面的洞察以帮助客户做出更好的决策 [4] - 公司广泛的产品、先进的数据技术 以及全球广泛且多样化的能源数据库 使其成为支持全球能源资源勘探和生产的可靠合作伙伴 [4]

公司动态 - TGS宣布为Ramform Vanguard号物探船规划了新的数据采集活动，活动将于欧洲夏季开始，此前该船处于冬季闲置期 [1] - 该采集活动计划于3月中旬启动，首先进行一项油气场地勘察，随后继续执行两项海上风电合同 [1] - 当前计划将采集活动大幅延长至第三季度 [1] - 公司首席执行官表示，如果市场机会成功获取，该活动可能进一步延长至第三季度末 [2] 业务战略与技术 - 公司通过首次进行油气场地勘察，以拓宽其产品供应，并利用其技术优化资产利用率 [2] - 公司的超高分辨率3D拖缆解决方案在海上风电场址表征市场拥有经过验证的良好记录 [2] - TGS为能源领域的活跃公司提供先进的数据和情报，其技术解决方案覆盖整个能源价值链 [3] - 公司凭借广泛的产品、先进的数据技术以及全球广泛且多样化的能源数据库，成为支持全球能源资源勘探与生产的可靠合作伙伴 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度公司报告净收入为1240亿阿根廷比索，低于2024年同期的1705亿阿根廷比索 [4] - 净收入下降主要归因于几个因素：2024年第四季度记录的521亿阿根廷比索不动产、厂房和设备减值准备转回、财务业绩受到179亿阿根廷比索的负向变动影响，以及液体业务EBITDA下降181亿阿根廷比索 [4] - 上述负面影响部分被中游业务的强劲表现所抵消，该业务当期贡献了162亿阿根廷比索的更高EBITDA，同时天然气运输EBITDA小幅增长27亿阿根廷比索 [4] - 2025年第四季度天然气运输业务EBITDA总计1098亿阿根廷比索，略高于2024年同期的约1071亿阿根廷比索 [5] - 尽管公司记录了319亿阿根廷比索的收入关税调整，但这些调整不足以抵消409亿阿根廷比索的通胀损失效应 [5] - 更高的运输服务收入（主要是96亿阿根廷比索的可中断运输）以及降低的5.4亿阿根廷比索运营费用，共同促成了EBITDA的小幅增长 [6] - 液体业务板块EBITDA在2025年第四季度下降至839亿阿根廷比索，而2024年同期为1020亿阿根廷比索 [6] - 液体业务EBITDA下降主要归因于出口价格下降17%至33%，导致EBITDA减少311亿阿根廷比索 [6] - 更高的运营成本以及2025年3月气候事件后产生的保险可报销费用，分别使EBITDA减少128亿阿根廷比索和49亿阿根廷比索 [7] - 液体业务EBITDA的负面影响部分被几个积极因素抵消：由于汇率涨幅（43.5%）超过通胀率（31.5%），产生了137亿阿根廷比索的积极货币效应 [8] - 自1月25日起，根据VAR计划解除管制后，国内市场的丁烷价格改善，使公司能够以出口平价销售，产生了额外的99亿阿根廷比索收入 [8] - 液体业务销售量同比增长4.4%，从2024年第四季度的33.8万公吨增至2025年同期的35.3万公吨，带来了70亿阿根廷比索的增量EBITDA [8] - 中游及其他服务业务的EBITDA增长36%，达到607亿阿根廷比索，而2024年第四季度为445亿阿根廷比索 [9] - 中游业务增长主要由Vaca Muerta地区运输和处理的天然气增量带来的更高销售额驱动，总计近203亿阿根廷比索 [9] - 运输天然气量从2024年第四季度平均每天2800万立方米增至本季度平均每天3300万立方米 [9] - 天然气处理量也从平均每天1900万立方米增至2700万立方米 [10] - 此外，货币效应使EBITDA增加了50亿阿根廷比索，这些积极影响部分被增加的81亿阿根廷比索运营费用所抵消 [10] - 财务业绩录得179亿阿根廷比索的负向变动，主要由于利息成本增加123亿阿根廷比索，这主要由净债务增加（特别是去年11月发行的5亿美元债券）所致 [10] - 此外，由于国内金融投资收益降低，来自金融资产的收入减少了81亿阿根廷比索，通胀风险敞口损失增加了21亿阿根廷比索 [10] - 这些负面影响部分被2024年第四季度记录的59亿阿根廷比索进口税费用所抵消，该税种于2024年底取消，因此2025年第四季度未产生相关费用 [11] - 2025年第四季度，公司现金头寸（按实际价值计算）增加了8640亿阿根廷比索，达到18080亿阿根廷比索，按官方汇率计算约合12.5亿美元 [11] - 现金头寸的急剧增加源于去年11月发行的5亿美元债券 [12] - 第四季度产生的EBITDA接近2590亿阿根廷比索，其中57%来自非管制业务 [12] - 当期资本支出达到近960亿阿根廷比索，营运资金增加了760亿阿根廷比索 [12] - 公司支付了57亿阿根廷比索的利息和616亿阿根廷比索的所得税，同时获得了1503亿阿根廷比索的短期贷款 [12] - 金融投资的实际回报下降了118亿阿根廷比索，主要由于第四季度汇率涨幅低于通胀 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气运输业务EBITDA在2025年第四季度总计1098亿阿根廷比索，略高于2024年同期的约1071亿阿根廷比索 [5] - 液体业务板块EBITDA在2025年第四季度下降至839亿阿根廷比索，而2024年同期为1020亿阿根廷比索 [6] - 液体业务EBITDA下降主要归因于出口价格下降17%至33%，导致EBITDA减少311亿阿根廷比索 [6] - 液体业务销售量同比增长4.4%，从2024年第四季度的33.8万公吨增至2025年同期的35.3万公吨，带来了70亿阿根廷比索的增量EBITDA [8] - 液体业务的主要可变成本——天然气平均价格保持稳定，为每百万英热单位1.6美元 [9] - 中游及其他服务业务的EBITDA增长36%，达到607亿阿根廷比索，而2024年第四季度为445亿阿根廷比索 [9] - 中游业务增长主要由Vaca Muerta地区运输和处理的天然气增量带来的更高销售额驱动，总计近203亿阿根廷比索 [9] - 运输天然气量从2024年第四季度平均每天2800万立方米增至本季度平均每天3300万立方米 [9] - 天然气处理量也从平均每天1900万立方米增至2700万立方米 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于去年11月成功发行了新的5亿美元债券，期限10年，收益率8%，需求非常强劲，交易获得超额认购，总订单簿达到13亿美元 [2] - 发债所得资金正用于资助与Perito Moreno管道扩建相关的大约7.8亿美元资本支出，该扩建将增加每天1400万立方米的运输能力，以及公司管制管道的最后阶段扩建，增加每天1200万立方米的能力 [2] - 公司还执行了总额为6700万美元的银行贷款协议，为与该项目相关的进口提供资金 [3] - 在商业方面，公司于2月9日启动了开放季节，期间可以以确定性的方式签约增量运输能力 [3] - 公司预计在3月16日收到关于可偿还容量的投标，剩余容量的投标将在ENARSA完成现有每天2100万立方米（目前分配给CAMMESA）的重新分配后接收 [3] - 管理层表示，竞争始终是一种风险，但公司目前正与YPF等天然气生产商合作 [17][18] - 公司不计划参与Southern Energy LNG项目的专用管道 [31] - 公司预计NGL项目的最终投资决定将在6月前，可能在5月做出 [15] - 关于Perito Moreno扩建项目的进展，管理层表示进展顺利，符合预期 [33] - 公司预计NGL项目的资本支出约为29亿美元 [45] - 对于NGL项目的融资，可能通过项目融资筹集约10亿美元，该项目将分为两个特殊目的实体，其中一个涉及TGS Tratayén处理厂，可能通过债券或银行进口融资 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层指出，国际NGL价格在上个月表现疲软，但该业务整体利润率非常好 [22] - 公司对液体价格的展望与上一年相当，预计不会有重大变化，但当前的地缘政治冲突可能对该板块产生积极影响，特别是与布伦特油价更相关的天然汽油价格 [22][24][25] - 关于天然气运输业务的关税调整，管理层表示调整进展顺利，公司已获得所有应得的基于通胀计算的调整，即批发价格指数和消费者价格指数各占一半的月度通胀 [19] - 管理层提醒，由于关税随通胀调整，当比索升值幅度高于通胀时，该业务的美元收入或美元EBITDA可能会较低，反之亦然 [19] - 关于保险理赔，公司已收到近1000万美元的预付款，预计本月将进行保险清算人的最终审计，可能在6月或7月完成最终赔付，且回收金额可能高于公司已发生的费用和资本支出 [21] - 管理层认为，随着NGL项目的推进，目前看不到任何潜在股息支付的可能性，但这最终取决于股东的决定 [27] - 对于NGL项目所需的增量天然气供应，管理层表示需求不大，基于当前天然气供应加上GPM扩建后注入的额外供应，公司对该项目的天然气供应非常有信心，甚至可能面临高于预期的供应 [32] 其他重要信息 - 所有财务数据均按照国际财务报告准则，以2025年12月31日为基准的恒定阿根廷比索列示，适用于恶性通胀经济体的财务报告 [1][4] - 2024年最后一个季度，食品进口的适用税率为7.5%，服务进口为25% [11] - Perito Moreno扩建项目的总资本支出约为7.8亿美元，大部分将在今年（2026年）投入，项目已于去年11月启动，三座新压缩机站应于2027年5月投入运营 [29][30] - 2025年该项目的资本支出部署约为1亿美元，主要用于供应商预付款，2026年将超过5亿美元，剩余部分在2027年 [33] - 2026年的总资本支出预计将超过6亿美元，包括扩建和维护资本支出 [35][36][38] - 关于税收支付，由于上一年没有预付款，本季度现金流中的数字非常高，展望未来，税收支付应低于今年所见水平，预计2026年下半年预付款会更高 [42][44] - 对于Perito Moreno扩建项目容量的投标方构成，管理层预计主要是发电厂和工业用户，由于政府正在将GPM每天2100万立方米的能力主要重新分配给分销公司，因此不预期分销公司会对目前开放季节的容量有重大投标，很大一部分容量可能通过已建成的Mercedes-Cardales管道流向TGS区域，主要用于替代发电厂的液体进口，部分容量显然也会流向GBA地区 [53] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于NGL项目，是否有延迟因素影响最终投资决定 - 项目正在推进，公司目前正在与天然气生产商谈判项目条款，预计在6月前（可能在5月）做出最终投资决定，对项目推进非常有信心 [15] 问题: 公司是否面临来自YPF在页岩能力扩展方面的竞争 - 竞争始终是一种风险，但公司目前正与YPF等天然气生产商合作，预计在不久的将来会取得进展 [17][18] 问题: 运输业务的关税调整进展如何 - 关税调整进展顺利，公司已获得所有应得的基于通胀计算的调整，即批发价格指数和消费者价格指数各占一半的月度通胀，由于关税随通胀调整，当比索升值幅度高于通胀时，该业务的美元收入或美元EBITDA可能会较低，反之亦然 [19] 问题: 关于气候事件的保险理赔，预计何时能收到 - 公司已收到近1000万美元的预付款，预计本月将进行保险清算人的最终审计，可能在6月或7月完成最终赔付，且回收金额可能高于公司已发生的费用和资本支出 [21] 问题: 近期国际能源价格疲软，如何看待2026年液体价格前景，当前地缘政治冲击是否对板块有积极影响 - 国际NGL价格在上个月表现疲软，但该业务整体利润率非常好，公司对液体价格的展望与上一年相当，预计不会有重大变化，但当前的地缘政治冲突可能对该板块产生积极影响，特别是与布伦特油价更相关的天然汽油价格，丙烷和丁烷则不同，取决于供需 [22][24][25] 问题: 2026年是否有潜在股息支付 - 随着NGL项目的推进，目前看不到任何潜在股息支付的可能性，但这最终取决于股东的决定 [27] 问题: 现金大幅增加的原因是什么，以及总资本支出中有多少比例分配给了扩建项目 - 现金大幅增加的主要原因是去年11月发行的5亿美元债券，该扩建项目的总资本支出约为7.8亿美元，大部分将在今年（2026年）投入 [28][29] 问题: 公司是否计划参与Southern Energy LNG项目的专用管道，以及NGL项目需要多少增量天然气产量 - 公司不计划参与该专用管道，NGL项目不需要太多增量天然气，基于当前天然气供应加上GPM扩建后注入的额外供应，公司对该项目的天然气供应非常有信心，甚至可能面临高于预期的供应 [31][32] 问题: Perito Moreno扩建项目的建设进展和2026年、2027年预期的资本支出部署 - 进展顺利，符合预期，2025年资本支出部署约为1亿美元，主要用于供应商预付款，2026年将超过5亿美元，剩余部分在2027年 [33] 问题: 2026年的资本支出展望 - 2026年的总资本支出预计将超过6亿美元，包括扩建和维护资本支出 [35][36][38] 问题: 关于营运资金和税收支付 - 由于上一年没有预付款，本季度现金流中的税收支付数字非常高，展望未来，税收支付应低于今年所见水平，预计2026年下半年预付款会更高 [42][44] 问题: NGL项目相关的资本支出估计是多少 - 根据已完成的建设和设备招标，公司目前估计该项目约为29亿美元 [45] 问题: Perito Moreno扩建项目的容量投标何时进行，以及预期的投标方构成和区域分布 - 预计针对可偿还容量（占总容量的40%）的投标将在3月16日进行，一旦能源部和ENARGAS决定了Perito Moreno管道容量的重新分配，公司将针对剩余60%的容量进行开放季节招标，预计最终截止日期可能在5月前，预期的投标方主要是发电厂和工业用户，由于政府正在将GPM每天2100万立方米的能力主要重新分配给分销公司，因此不预期分销公司会对目前开放季节的容量有重大投标，很大一部分容量可能通过已建成的Mercedes-Cardales管道流向TGS区域，主要用于替代发电厂的液体进口，部分容量显然也会流向GBA地区 [46][48][53] 问题: NGL项目的投资中有多少将通过项目融资进行 - 目前说还为时过早，公司正与一组银行合作，可能约为10亿美元，该项目将分为两个特殊目的实体，其中一个涉及TGS Tratayén处理厂，可能通过债券或银行进口融资，第二个特殊目的实体将拥有多产品管道、分馏、储存和调度设施，预计通过项目融资筹集约10亿美元 [54] 问题: 本季度固定收入占运输合同比例下降的原因 - 这是因为可中断服务收入增加，而不是因为固定收入下降 [55]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净收入为1240亿阿根廷比索，低于2024年同期的1705亿阿根廷比索 [4] - 净收入下降主要由于2024年第四季度记录的521亿阿根廷比索不动产、厂房和设备减值准备转回，以及财务业绩受到179亿阿根廷比索的负面变动影响 [4] - 2025年第四季度EBITDA达到约2590亿阿根廷比索，其中57%来自非管制业务 [12] - 2025年第四季度末现金头寸（按实际价值计算）增加8640亿阿根廷比索，达到18080亿阿根廷比索，按官方汇率计算约合12.5亿美元 [11] - 现金头寸大幅增加主要源于去年11月发行的5亿美元债券 [12] - 2025年第四季度财务业绩出现179亿阿根廷比索的负向变动，主要由于利息成本增加123亿阿根廷比索，以及金融资产收入减少81亿阿根廷比索 [10] - 2025年第四季度资本支出达到近960亿阿根廷比索，营运资本增加760亿阿根廷比索 [12] - 公司支付了57亿阿根廷比索的利息和616亿阿根廷比索的所得税，同时获得了1503亿阿根廷比索的短期贷款 [12] - 金融投资的实际回报减少了118亿阿根廷比索，主要由于汇率涨幅低于第四季度通胀率 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **天然气运输业务**：2025年第四季度EBITDA为1098亿阿根廷比索，略高于2024年同期的1071亿阿根廷比索 [5] 尽管收入关税调整增加了319亿阿根廷比索，但不足以抵消409亿阿根廷比索的通胀损失效应 [5] 更高的运输服务（主要是96亿阿根廷比索的可中断运输）和降低的5.4亿阿根廷比索运营费用，促成了EBITDA的轻微增长 [6] - **液体业务**：2025年第四季度EBITDA下降至839亿阿根廷比索，低于2024年同期的1020亿阿根廷比索 [6] 下降主要归因于出口价格下降17%至33%，导致EBITDA减少311亿阿根廷比索 [6] 更高的运营成本和2025年3月气候事件后产生的保险可报销费用，分别使EBITDA减少128亿和49亿阿根廷比索 [7] 这些负面影响部分被以下因素抵消：汇率涨幅高于通胀率（43.5% vs 31.5%）带来137亿阿根廷比索的积极货币效应 [8]；自1月25日起VAR计划下的放松管制使国内市场丁烷价格改善，允许以出口平价销售，产生额外99亿阿根廷比索收入 [8]；销售量同比增长4.4%（从2024年第四季度的33.8万公吨增至2025年同期的35.3万公吨），带来70亿阿根廷比索的增量EBITDA [8] 液体业务的主要可变成本——平均天然气价格保持稳定，为每百万英热单位1.6美元 [9] - **中游及其他服务业务**：2025年第四季度EBITDA增长36%至607亿阿根廷比索，高于2024年同期的445亿阿根廷比索 [9] 增长主要由Vaca Muerta地区运输和处理的天然气增量带来的更高销售额驱动，总计近203亿阿根廷比索 [9] 运输天然气量从2024年第四季度平均每天2800万立方米增至本季度平均每天3300万立方米 [9] 天然气处理量也从平均每天1900万立方米增至2700万立方米 [9] 此外，货币效应使EBITDA增加50亿阿根廷比索 [9] 这些影响部分被81亿阿根廷比索更高的运营费用所抵消 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年11月成功发行了5亿美元、10年期、收益率8%的新债券，需求强劲，订单总额达13亿美元 [2] 发行所得将用于资助约7.8亿美元的资本支出，用于Perito Moreno管道扩建（增加每天1400万立方米的运输能力）以及其受管制管道的最后阶段扩建（增加每天1200万立方米运输能力） [2] - 公司还执行了总额6700万美元的银行贷款协议，为与该项目相关的进口提供资金 [3] - 关于NGL项目，公司正在与天然气生产商谈判项目条款，预计最终投资决定将在6月前，可能在5月做出 [15] - 公司面临来自YPF在页岩能力扩展方面的竞争，但公司表示正在与YPF及其他天然气生产商合作，预计在不久的将来取得进展 [16][17][18] - 公司不计划参与Southern Energy LNG项目的专用管道 [31] - 公司预计NGL项目的资本支出约为29亿美元 [45] - 对于NGL项目的融资，公司正在与一组银行合作，可能通过项目融资筹集约10亿美元，项目将分为两个特殊目的实体 [54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示，尽管国际NGL价格上月疲软，但该业务整体利润率非常好 [22] 对液体价格的展望与上一年相当，预计不会有重大变化 [22] 当前的地缘政治冲突可能对该板块（尤其是与布伦特油价更相关的天然汽油价格）产生积极影响 [22][24][25] - 关于天然气运输业务的关税调整，管理层表示进展顺利，已获得所有应得的基于通胀计算的调整（批发价格指数和消费者价格指数各占一半） [19] 关税随通胀调整，当比索升值幅度高于通胀时，该业务的美元收入或美元EBITDA可能较低，反之亦然 [19] - 关于2026年的潜在股息支付，管理层个人意见是，随着NGL项目的推进，目前看不到任何潜在股息支付的可能性，但这最终取决于股东的决定 [27] 其他重要信息 - 2025年2月9日，公司启动了开放季节，期间可以以确定的方式签订增量运输能力合同 [3] 2025年3月16日将收到已偿还容量的投标 [3] 剩余容量的投标将在ENARSA完成现有每天2100万立方米（目前分配给CAMMESA）的重新分配后接收 [3] - 关于2025年3月气候事件的保险理赔，公司已收到近1000万美元的预付款 [21] 预计保险清算人将在本月进行最终审计，之后可能在6月或7月收到最终赔款 [21] 管理层认为，回收的金额可能高于公司已发生的费用和资本支出 [21] - Perito Moreno扩建项目的进展符合预期 [33] 2025年资本支出部署约为1亿美元，2026年将超过5亿美元，剩余部分在2027年 [33] 三座新压缩机站应于2027年5月投入运营 [30] - 2026年总资本支出预计将超过6亿美元，其中包括超过5亿美元的扩建资本支出和超过1亿美元的维护资本支出 [35][36][38] - 关于Perito Moreno扩建项目的投标，预计将于3月16日收到已偿还容量（占总容量的40%）的投标 [46] 在能源和ENARGAS秘书处决定Perito Moreno管道容量的重新分配后，公司将针对剩余60%的容量运行开放季节，最终截止日期可能在5月前 [48] - 对于容量投标方的构成，由于政府正在将GPM每天2100万立方米的容量主要重新分配给分销公司，公司预计在当前的开放季节中，分销公司的投标不会占显著比例 [53] 很大一部分容量可能通过已建成的Mercedes-Cardales管道流向TCS区域，主要用于发电厂替代液体进口，部分容量显然也会流向GBA地区 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于NGL项目，是否有任何延迟最终投资决定的因素？ [14] - 项目正在推进，公司正在与天然气生产商谈判项目条款，预计最终投资决定将在6月前，可能在5月做出，公司对项目推进充满信心 [15] 问题: 公司是否面临来自YPF在页岩能力扩展方面的竞争？ [16] - 竞争始终是风险，但公司正在与YPF及其他天然气生产商合作，预计在不久的将来取得进展 [17][18] 问题: 运输业务的关税调整进展如何？ [19] - 关税调整进展顺利，公司已获得所有应得的基于通胀计算的调整（批发价格指数和消费者价格指数各占一半） [19] 关税随通胀调整，当比索升值幅度高于通胀时，该业务的美元收入或美元EBITDA可能较低，反之亦然 [19] 问题: 关于气候事件的保险理赔，公司预计何时能收到？ [20] - 公司已收到近1000万美元的预付款 [21] 预计保险清算人将在本月进行最终审计，之后可能在6月或7月收到最终赔款 [21] 管理层认为，回收的金额可能高于公司已发生的费用和资本支出 [21] 问题: 近期国际能源价格疲软，如何看待2026年液体价格前景？当前地缘政治冲击是否对该板块产生积极影响？ [22] - 尽管国际NGL价格上月疲软，但该业务整体利润率非常好 [22] 对液体价格的展望与上一年相当，预计不会有重大变化 [22] 当前的地缘政治冲突可能对该板块（尤其是与布伦特油价更相关的天然汽油价格）产生积极影响 [22][24][25] 问题: 2026年是否有潜在的股息支付？ [26] - 管理层个人意见是，随着NGL项目的推进，目前看不到任何潜在股息支付的可能性，但这最终取决于股东的决定 [27] 问题: 现金头寸大幅增加的原因是什么？Perito Moreno扩建项目占总资本支出的百分比是多少？ [28] - 现金增加主要源于去年11月发行的5亿美元债券 [29] 该项目的总资本支出约为7.8亿美元，其中大部分将在2026年投资 [29] 问题: 公司是否计划参与Southern Energy LNG项目的专用管道？ [31] - 不，公司不计划参与 [31] 问题: 需要多少增量天然气产量来供应NGL项目？ [32] - 不需要太多，公司已基于当前天然气供应以及GPM扩建完成后将注入的额外供应计算了LNG产量，对项目的天然气供应充满信心，甚至可能面临高于预期的供应 [32] 问题: Perito Moreno扩建项目的建设进展和2026年及2027年预计资本支出部署情况如何？ [33] - 进展符合预期 [33] 2025年资本支出部署约为1亿美元，2026年将超过5亿美元，剩余部分在2027年 [33] 问题: 2026年资本支出展望如何？ [34] - 2026年总资本支出预计将超过6亿美元，其中包括超过5亿美元的扩建资本支出和超过1亿美元的维护资本支出 [35][36][38] 问题: 关于营运资本和税款支付？ [39] - 税款支付在现金流中是一个很高的数字，因为前一年没有任何预付款 [42] 展望未来，税款支付应低于今年看到的水平，预计2026年下半年预付款会更高 [42][44] 营运资本方面，管理层未给出具体数字 [44] 问题: NGL项目相关的资本支出估计是多少？ [45] - 目前对项目的估算更为准确，因为已经完成了大部分建设和设备投标，估计约为29亿美元 [45] 问题: Perito Moreno扩建项目的容量投标何时进行？投标方构成和地区分布预计如何？ [46][51] - 预计将于3月16日收到已偿还容量（占总容量的40%）的投标 [46] 在能源和ENARGAS秘书处决定Perito Moreno管道容量的重新分配后，公司将针对剩余60%的容量运行开放季节，最终截止日期可能在5月前 [48] 由于政府正在将GPM每天2100万立方米的容量主要重新分配给分销公司，公司预计在当前的开放季节中，分销公司的投标不会占显著比例 [53] 很大一部分容量可能通过已建成的Mercedes-Cardales管道流向TCS区域，主要用于发电厂替代液体进口，部分容量显然也会流向GBA地区 [53] 问题: NGL项目的投资中有多少将通过项目融资进行？ [54] - 目前说还为时过早，公司正在与一组银行合作，可能通过项目融资筹集约10亿美元 [54] 项目将分为两个特殊目的实体，其中三分之一在TCS Tratayén处理厂，预计通过TCS资产负债表或新特殊目的实体资产负债表上的债券以及银行进口融资或进口设备预付款进行融资 [54] 第二个特殊目的实体（将拥有多管道、分馏、储存和调度设施）预计有10亿美元的项目融资 [54] 问题: 本季度运输合同收入中确定收入占比下降的原因是什么？ [55] - 这是因为可中断服务收入增加，而不是因为确定收入下降 [55]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度净收入为1240亿阿根廷比索，低于2024年同期的1705亿阿根廷比索 [4] - 净收入下降主要由于2024年第四季度记录的521亿阿根廷比索不动产、厂房和设备减值准备转回，以及179亿阿根廷比索的财务业绩负向变动和液体业务息税折旧摊销前利润减少181亿阿根廷比索 [4] - 2025年第四季度息税折旧摊销前利润总额接近2590亿阿根廷比索，其中57%来自非管制业务 [11] - 2025年第四季度末现金头寸（按实际价值计）增加8640亿阿根廷比索，达到18080亿阿根廷比索，按官方汇率计算约合12.5亿美元，主要得益于去年11月发行的5亿美元债券 [10][11] - 2025年第四季度财务业绩出现179亿阿根廷比索的负向变动，主要原因是利息成本增加123亿阿根廷比索（主要由于净债务增加，特别是去年11月发行5亿美元债券所致），以及金融资产收入减少81亿阿根廷比索和通胀敞口损失增加21亿阿根廷比索 [9] - 2025年第四季度资本支出达到近960亿阿根廷比索，营运资本增加760亿阿根廷比索，支付利息57亿阿根廷比索，缴纳所得税616亿阿根廷比索，获得短期贷款1503亿阿根廷比索，金融投资实际回报减少118亿阿根廷比索 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **天然气运输业务**：2025年第四季度息税折旧摊销前利润为1098亿阿根廷比索，略高于2024年同期的1071亿阿根廷比索 [5] 增长主要得益于更高的运输服务收入（主要是96亿阿根廷比索的可中断运输）和降低的5.4亿阿根廷比索运营费用 [6] 尽管获得了319亿阿根廷比索的运价调整收入，但不足以抵消409亿阿根廷比索的通胀损失效应 [5] - **液体业务**：2025年第四季度息税折旧摊销前利润降至839亿阿根廷比索，低于2024年同期的1020亿阿根廷比索 [6] 下降主要由于出口价格下降17%至33%，导致息税折旧摊销前利润减少311亿阿根廷比索，以及运营成本增加和2025年3月气候事件后产生的保险可报销费用分别使息税折旧摊销前利润减少128亿和49亿阿根廷比索 [6] 部分被以下因素抵消：汇率增幅超过通胀率（43.5%对比31.5%）带来137亿阿根廷比索的积极货币效应 [7] 自1月25日起VAR计划下的管制解除后，国内丁烷价格改善，使公司得以按出口平价销售，产生额外99亿阿根廷比索收入 [7] 以及销量同比增长4.4%（从2024年第四季度的33.8万公吨增至2025年同期的35.3万公吨），带来70亿阿根廷比索的增量息税折旧摊销前利润 [7] 液体业务主要可变成本天然气平均价格保持稳定，为每百万英热单位1.6美元 [7] - **中游及其他服务业务**：2025年第四季度息税折旧摊销前利润增长36%，达到607亿阿根廷比索，高于2024年同期的445亿阿根廷比索 [8] 增长主要由于Vaca Muerta地区运输和处理的天然气量增加带来的更高收入，贡献近203亿阿根廷比索 [8] 运输天然气量从2024年第四季度平均每天2800万立方米增至本季度平均每天3300万立方米 [8] 天然气处理量也从平均每天1900万立方米增至2700万立方米 [8] 此外，货币效应使息税折旧摊销前利润增加50亿阿根廷比索，部分被增加的81亿阿根廷比索运营费用所抵消 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于2025年11月成功发行了5亿美元、10年期、收益率为8%的新债券，需求强劲，订单簿总额达13亿美元 [2] 发行所得资金将用于资助约7.8亿美元的资本支出，用于Perito Moreno管道扩建（增加每天1400万立方米的运输能力）以及管制管道的最终阶段扩建（增加每天1200万立方米运输能力） [2] - 公司还执行了总额为6700万美元的银行贷款协议，为与该项目相关的进口提供资金 [3] - 2026年2月9日，公司启动了开放季节，期间可以确定性地签约增量运输能力，并于2026年3月16日接收已偿还容量的投标 [3] - 公司正在推进NGL项目，目前正与天然气生产商谈判项目条款，预计最终投资决定将在2026年5月或6月前做出 [13][14] 该项目资本支出估计约为29亿美元 [43] - 对于Perito Moreno扩建项目，公司预计2025年部署了约1亿美元资本支出，2026年将部署超过5亿美元，剩余部分在2027年部署 [32] 项目已于2025年11月启动，计划于2027年5月前使三个新压缩机站投入运营 [28] - 公司不计划参与Southern Energy LNG项目的专用管道 [29] - 公司预计NGL项目所需天然气供应充足，基于当前天然气供应加上Perito Moreno扩建完成后将注入的额外供应 [31] - 关于行业竞争，管理层承认竞争始终存在风险，但表示目前正与YPF等天然气生产商合作推进项目 [15][16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关于运输业务运价调整，运价调整进展顺利，公司已获得所有应得的基于通胀计算的调整（批发价格指数和消费者价格指数各占一半） [18] 美元收入或美元息税折旧摊销前利润可能出现差异，因为运价随通胀调整，当比索升值幅度超过通胀时，美元收入可能较低，反之亦然 [18] - 关于国际液化天然气价格前景，尽管近期国际液化天然气价格疲软，但该业务整体利润率良好 [21] 对2026年液体价格的展望与上一年相似，预计不会有重大变化 [21] 当前的地缘政治冲突可能对该板块产生积极影响，尤其是与布伦特原油价格关联度更高的天然汽油价格 [21][22][23] - 关于2026年潜在股息支付，鉴于NGL项目正在推进，管理层目前认为没有潜在股息支付计划，但这最终取决于股东决定 [24][25] - 关于气候事件保险理赔，公司已收到近1000万美元的预付款，预计保险清算人将于本月进行最终审计，可能于2026年6月或7月完成最终赔付，且赔偿金额可能高于公司产生的费用和资本支出 [19][20] - 关于2026年资本支出展望，预计将超过6亿美元，包括扩建项目超过5亿美元和维护性资本支出超过1亿美元 [33][34][35][37] - 关于税收支付，由于上一年没有预缴税款，本季度税收支付金额较高，预计2026年下半年税收支付将低于当前水平 [38][40] - 关于项目融资，NGL项目可能通过项目融资筹集约10亿美元，项目将分为两个特殊目的实体，其中一个涉及TCS Tratayén处理厂，计划通过债券或银行进口融资筹集资金 [52] 其他重要信息 - 所有财务数据均按照国际财务报告准则编制，并以截至2025年12月31日的恒定阿根廷比索列示，除非另有说明 [1] - 2024年第四季度记录的59亿阿根廷比索进口税费用，在2024年底该税种取消后，2025年第四季度未产生此项费用 [10] - 公司预计在ENARSA完成现有每天2100万立方米（目前分配给CAMMESA）的容量重新分配后，将接收剩余容量的投标 [3] - 对于Perito Moreno扩建容量的投标方构成，预计主要来自发电厂和工业用户，因为政府正在将Perito Moreno管道每天2100万立方米的主要容量重新分配给配电公司 [51] 很大一部分容量可能通过已建成的Mercedes-Cardales管道输往TCS区域，主要用于替代发电厂的液体进口，部分容量也将输往GBA地区 [51] - 公司目前没有其他管道项目，只有Perito Moreno和Peñal阶段的扩建 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于NGL项目的更多细节以及最终投资决定是否有延迟 [13] - 项目正在推进，公司正与天然气生产商谈判项目条款，预计最终投资决定将在2026年6月前，可能是5月做出，公司对项目推进充满信心 [14] 问题: 公司是否面临来自YPF在页岩气能力扩展方面的竞争 [15] - 竞争始终是风险，但公司目前正与YPF和其他天然气生产商合作，预计在不久的将来会取得进展 [16][17] 问题: 运输业务的运价调整进展如何 [18] - 运价调整进展顺利，公司已获得所有应得的基于通胀计算的调整，美元收入或息税折旧摊销前利润的差异源于运价随通胀调整以及汇率与通胀的相对变化 [18] 问题: 气候事件保险理赔预计何时收到 [19] - 公司已收到近1000万美元预付款，预计保险清算人本月进行最终审计，最终赔付可能于2026年6月或7月完成，且赔偿金额可能高于相关费用和资本支出 [20] 问题: 近期国际能源价格疲软，如何看待2026年液体价格前景，当前地缘政治冲击是否对板块有积极影响 [21] - 尽管近期国际液化天然气价格疲软，但该业务整体利润率良好，对液体价格的展望与上一年相似，预计无重大变化，当前地缘政治冲突可能对板块产生积极影响，尤其是天然汽油价格 [21][22][23] 问题: 2026年是否有潜在股息支付 [24] - 鉴于NGL项目正在推进，管理层目前认为没有潜在股息支付计划，但这最终取决于股东决定 [25] 问题: 现金大幅增加的原因是什么，以及总资本支出中有多少比例分配给了扩建项目 [26] - 现金大幅增加主要由于2025年11月发行的5亿美元债券 [26] Perito Moreno管道扩建项目总资本支出约为7.8亿美元，其中大部分将在2026年投入 [27] 问题: 公司是否计划参与Southern Energy LNG项目的专用管道 [29] - 公司不计划参与 [29] 问题: 估计需要多少增量天然气产量来供应NGL项目 [31] - 所需不多，基于当前天然气供应加上Perito Moreno扩建后注入的额外供应，公司对项目天然气供应充满信心，甚至可能面临高于预期的供应量 [31] 问题: Perito Moreno扩建的施工进展和2026年及2027年预计资本支出部署情况 [32] - 进展符合预期，2025年资本支出部署约1亿美元（主要用于供应商预付款），2026年将超过5亿美元，剩余部分在2027年 [32] 问题: 2026年资本支出展望 [33] - 预计超过6亿美元，包括扩建项目超过5亿美元和维护性资本支出超过1亿美元 [34][35][37] 问题: 关于营运资本和税收支付 [38] - 由于上一年没有预缴税款，本季度税收支付金额较高，预计2026年下半年税收支付将低于当前水平 [40] 营运资本方面未提供具体信息 [42] 问题: NGL项目相关的资本支出估计是多少 [43] - 目前更准确的估计约为29亿美元 [43] 问题: Perito Moreno扩建的容量投标何时进行，以及预计投标方构成和区域分布 [44][48][49] - 已偿还容量的投标将于2026年3月16日进行 [44] 在能源秘书处和ENARGAS决定Perito Moreno管道容量重新分配后，将对剩余60%容量进行开放季节招标，可能于2026年5月前完成 [46] 预计投标方主要来自发电厂和工业用户，因为政府正将主要容量重新分配给配电公司 [51] 很大一部分容量可能输往TCS区域，部分输往GBA地区 [51] 问题: NGL项目投资中有多少将通过项目融资进行 [52] - 目前与银行集团商讨，可能通过项目融资筹集约10亿美元，项目将分为两个特殊目的实体 [52] 问题: 本季度运输合同收入中固定收入占比下降的原因 [53] - 并非固定收入下降，而是由于可中断服务收入增加所致 [53]