文章核心观点 - 动量投资围绕跟随股票近期趋势展开，Zacks动量风格评分可辅助判断，运输天然气公司B类普通股（TGS）动量风格评分为B，Zacks排名为强力买入，综合各项因素该股票值得关注 [1][2][3][4][11] 动量投资理念 - 动量投资是跟随股票近期趋势，做多时是“高价买入，期望更高价卖出”，利用股价趋势是关键，目标是实现及时且盈利的交易 [1] 动量风格评分作用 - 很多投资者难以定义股票动量，Zacks动量风格评分可解决该问题 [2] 公司评级情况 - 运输天然气公司B类普通股（TGS）动量风格评分为B，Zacks排名为1（强力买入），研究显示Zacks排名为1（强力买入）和2（买入）且风格评分为A或B的股票未来一个月表现优于市场 [3][4] 公司股价表现 - 过去一周TGS股价上涨1.02%，同期Zacks石油和天然气生产与管道行业上涨2.1%；过去一个月TGS股价上涨14.16%，行业上涨3.15% [6] - 过去一个季度TGS股价上涨38.77%，过去一年上涨42.46%，而同期标准普尔500指数分别仅上涨4.73%和28.27% [7] 公司交易情况 - TGS过去20天平均交易量为234,620股，交易量可作为价格与交易量的基准，上涨且交易量高于平均通常是看涨信号 [8] 公司盈利预期 - 过去两个月，全年盈利预期有1个上调无下调，过去60天共识预期从0.07美元提高到0.77美元；下一财年有1个预期上调无下调 [10]

财报提交信息 - 公司于2024年4月24日向美国证券交易委员会提交2023财年20 - F年度报告[3] 公司业务情况 - 公司是阿根廷天然气运输领域的领导者，运输约60%该国消费的天然气[4] - 公司拥有超5700英里的天然气管道，合同约定的固定容量为8310万立方米/天[4] - 公司是主要的天然气加工商之一[4] - 公司在瓦卡穆尔塔盆地的基础设施投资将助力其为天然气生产商提供服务的业务显著增长[4] 公司股票交易 - 公司股票在纽约证券交易所和阿根廷证券交易所交易[4] 公司股权结构 - 公司的控股公司是CIESA，持有公司51%的总股本[4] - CIESA的股东中，Pampa Energía S.A.占比50% [4] - CIESA的股东中，Grupo Investor Petroquímica S.L.和PCT L.L.C.共占比50% [4] 财务报表获取 - 股东可免费获取公司完整财务报表的纸质版，联系电话为+(54 - 11) 4865 - 9050 [4]

公司业务收入占比 - 2023年天然气运输公共服务净收入占总收入的22%[45] - 2004 - 2017年及2021财年以来，公司液体生产和商业化业务营收占总收入超50%[63] - 2023年公司总合并销售收入的65.2%以美元计价[84] - 2023财年，天然气运输业务约82%收入来自长期合同，该业务2021 - 2023年分别占总收入27%、25%、22%[138] - 公司是阿根廷最大天然气加工商和液体产品营销商之一，2021 - 2023年液体产品生产和商业化业务分别占总收入63%、63%、59%[140] - 2021 - 2023年，中游和电信业务分别占总收入10%、12%、20%[140] - 天然气运输服务在2021 - 2023年分别占公司总收入的27%、25%和22%，2023年74%的日均天然气交付来自长期固定运输合同，该类合同净收入为8.0983亿比索，占天然气运输业务总收入的82%[143] 公司业务合同情况 - 公司大量收入来自需定期重新谈判和/或延期的天然气运输合同[22] - 2023年公司74%的平均每日天然气交付是根据长期固定运输合同进行的，截至2023年12月31日，长期固定天然气运输合同剩余加权平均期限约为11年，与前五大客户的合同剩余加权平均期限约为8年[56] - 公司与工会的集体谈判协议有效期为一年，当前协议有效期为2024年4月至2025年4月[50] - 公司与PBB的乙烷销售协议有效期至2027年12月27日[66] - Plan Gas.Ar协议有效期至2028年，其变更或政府付款违约会影响公司中游业务[67] - 截至2023年12月31日，公司总合同固定容量为83.1百万立方米/天，加权平均期限约为10年[150] - 2019 - 2024年支付给潘帕能源公司的月费按不同时期对应百分比计算，2023年记录费用为60.78亿比索[159] - 公司与潘帕能源公司签订的技术、财务和运营援助服务协议（SATFO）期限延长至2024年12月27日，费用计算方式变更[159] 公司业务投资计划 - 2017 - 2022年五年资本支出计划投资67.86亿比索用于改善管道系统[46] - 决议112要求实施一项276.9亿比索的投资计划，用于天然气基础设施工程[59] - 公司在Vaca Muerta气田项目总投资约2.6亿美元，建成两条集输管道和一座处理厂[141] - 2022年8月公司开始Expanded North Tranche II项目，投资约4800万美元，管道于2023年7月底投入运营[141] - 2024年公司需执行金额为2.769亿比索（可按过渡调整指数调整）的投资计划[209] 公司业务风险 - 关税上调实施失败或延迟会对公司业务、运营结果、财务状况等产生重大不利影响[20][45] - 公司运营受广泛监管，业务依赖许可证，许可证在某些情况下可能被撤销[20][21] - 公司业务可能需要大量资本支出用于维护和扩张，可能因缺乏融资无法支出[23] - 政府对天然气运输行业的策略、措施和计划可能对公司产生重大不利影响[22] - 公司面临多种风险，包括市场价格波动、政府干预、法律诉讼、自然灾害等[20][25][28][29] - 公司天然气运输业务依赖许可证，许可证在某些情况下可能被撤销，撤销将对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[51] - 政府措施可能影响公司液体业务天然气供应及利润，限制产品提价能力[62][63] - 液体价格波动受新兴市场需求、生产存储水平、气候地缘政治等因素影响，预计未来持续[63] - 公司面临政府监管、债务契约限制、保险覆盖不足、劳动法律变化、诉讼、环境法规等风险[62][67][69][71][72][73] - 内乌肯省天然气加工厂建设运营增加公司液体业务竞争，公司曾通过协议缓解[75] - 公司乙烷销售依赖PBB，PBB运营问题或协议到期无法续约会影响公司财务状况[66] - 额外的天然气处理设施建设可能导致未来到达Cerri综合体的天然气量减少或质量下降，影响液体生产和商业化服务收入[76] - 公司中游业务面临激烈竞争，竞争对手可能在资源和人才吸引上更具优势，增加的竞争会影响公司业务、运营结果和财务状况[76] - 第三方新建管道可能减少可中断天然气运输量和到达Cerri综合体的天然气量，影响公司运营结果[77] - 公司信用评级下调会增加融资成本、需提供额外抵押品甚至终止现有协议，对业务、财务和运营结果产生重大不利影响[77] - 公司依赖数字技术运营，面临网络攻击和信息安全风险，可能导致关键系统中断、信息泄露等，影响业务运营[77] - 天然气运输系统和处理设施存在机械或电气故障风险，非计划停用可能导致罚款，影响公司业务和财务状况[78] - 公司业务受自然灾害、灾难性事故和恐怖袭击影响，可能导致业务中断、收入减少和额外成本增加[79] - 公司需遵守反垄断、制裁、反贿赂和反洗钱等法律，违反这些法律可能导致处罚，损害公司声誉和业务[80] - 公司实施了诚信计划，但无法确保内部政策能防止或检测所有不当行为，违反反贿赂和制裁法规会对公司产生重大不利影响[81] - 气候变化可能影响公司运营结果、融资和战略，增加运营成本，导致天然气需求下降，影响公司业务和财务状况[81] 公司保险情况 - 公司有保险覆盖针对资产的恐怖主义和有组织行动，总保险金额为5000万美元，每次事件免赔额为50万美元[51] 公司法律程序 - 公司向ENARGAS提交的法律程序申请仍在进行中，尚未收到正式回复[52] 政府能源相关政策 - 政府宣布能源部门国家紧急状态，紧急期至2024年12月31日，并确定公用事业费率审查开始及新费率实施截止日期为2024年12月31日[56] - 政府于2020年11月制定Plan Gas.Ar并延长至2028年，以保障天然气供应并激励生产[61] - 2022年相关决议宣布建设总统内斯托尔·基什内尔管道为国家战略项目，并授予ENARSA35年特许权[61] - 2017年1月政府宣布实施福利措施吸引油气投资，非传统天然气生产投资刺激计划原定于2021年12月31日结束，2018 - 2021年每MMBtu最低支持价格分别为7.5美元、7.0美元、6.5美元和6.0美元，2019年该计划修改引发政府与生产商冲突，下半年投资数量锐减[162] - 2019年12月政府颁布团结法，规定联邦管辖下天然气关税180天不变，授权行政部门重新协商关税，2020年3月17日至2023年12月31日ENARGAS受干预[163] - 2020年11月政府实施Plan Gas.Ar并延至2028年，2020年12月3日首次拍卖目标70MMm³/d，实际承诺67.85MMm³/d[163] - 2021年2月第二轮投标最高4.5MMm³，2021年冬季加权价格4.731美元/MMbtu，2022 - 2024年冬季投标量3.36MMm³/d，加权平均价格4.73美元/MMbtu[164] - 2021年10月第三轮招标，2022 - 2024年购买750万m³/d天然气，仅内乌肯盆地有报价，2021年内乌肯盆地天然气产量约占阿根廷总产量60%[164] - 2022年11月能源部长呼吁拍卖，收到CGC增量天然气项目，2024年净贡献约2.60MMm³/d，平均价格7.40美元/MMBTU，收到超45MMm³/d投标用于填充管道[165] - 2022年2月政府创建Transport.Ar计划，宣布NK管道建设为国家公共利益项目，授予IEASA35年特许权，创建FONDESGAS信托[166][169] - 2021年11月1日能源秘书批准《2030年能源转型计划指南》[215] - 2022年2月11日发布决议创建Transport.Ar计划以促进天然气生产和供应发展[215] 阿根廷经济状况 - 截至报告日期，阿根廷公共债务达4030亿美元，其中私人债券持有人未偿债务约1340亿美元[86] - 2020年阿根廷债券重组要约中，债券本金99%的持有人参与[87] - 2020年阿根廷外币证券交换邀请的接受率达98.80%[87] - 2022年阿根廷与巴黎俱乐部达成协议，部分支付4.3亿美元避免违约[87] - 2023年8月IMF批准协议，阿根廷可获得75亿美元拨款[88] - 2023年1月IMF与阿根廷达成协议，阿根廷有望获得47亿美元资金[88] - 2022年阿根廷初级财政赤字占GDP的2.4%，2023年预计为2.9%[89] - 阿根廷新总统计划到2024年实现预算平衡[89] - 2021年6月起，阿根廷被MSCI重新归类为独立市场[89] - 阿根廷经济波动影响公司业务，2018 - 2022年比索兑美元贬值幅度分别为102.2%、58.9%、40.5%、22.1%、72.5%，2023年为356.3%[91] - 2019年政府采取外汇管控措施，对特定外汇交易征收30%新税[92] - 阿根廷GDP增速波动，2015 - 2023年分别为2.7%、 - 2.1%、2.7%、 - 2.5%、 - 2.2%、 - 9.9%、10.4%、5.2%、 - 1.6%[92] - 截至2023年12月31日，阿根廷公共债务占GDP约88%[92] - 2023年12月12日，经济部长宣布削减公共开支、提高美元兑比索汇率至800并设2%月爬行钉住汇率等措施[99] - 2023年12月21日发布的第70/2023号法令推动经济放松管制和融入世界贸易，需国会批准且面临合宪性质疑[99][100] - 阿根廷政治不稳定影响经济，新总统米莱有美元化经济和关闭央行计划，影响不确定[94][98] - 阿根廷经济脆弱，面临高通胀、高失业率、高财政和贸易赤字等问题[92][93] - 阿根廷总统和立法选举结果可能导致影响公司的政府政策变化[97] - 阿根廷经济因素可能导致总需求减少，对公司业务和财务状况产生不利影响[94] - 2023年全年CPI变动率为211.4%，高通胀或对公司业务、运营结果和财务状况产生负面影响[102] - 2023年天然气运输业务板块销售额占公司总收入的22%，通胀率上升或使公司实际收入减少[104] - 2023年官方汇率与其他二级汇率差距一度超100%，12月13日后降至30%，外汇管制或影响公司运营和财务状况[105] - 截至2023年12月31日，阿根廷比索兑美元汇率较2022年变动356.3%，公司美元债务本金及应计未付利息达5.83亿美元[107] - 阿根廷在2023年透明国际腐败感知指数中排第98位，在世界银行《2020年营商环境报告》中排第126位，腐败问题或影响公司[109] - 公司有遵循相关规定的诚信计划，但无法保证阿根廷反腐措施能成功遏制腐败及对经济的影响[111] - 综合法案未获国会批准，新政府实施措施及对经济和公司所在行业的影响存在不确定性[101] - 公共卫生威胁可能对阿根廷经济和公司业务、财务状况及运营结果产生不利影响[101] - 政府对阿根廷经济的干预可能对公司业务、运营结果、财务状况、证券价值和偿债能力产生不利影响[112] - 比索贬值可能对公司业务产生重大不利影响，升值则可能影响阿根廷经济和公司运营[108] - 2023年干旱估计使阿根廷生产者部门净收入损失104.25亿美元，相当于IMF估计的该国2023年GDP的2.2%[119] - 2005年和2010年阿根廷两次债务重组，约93%违约债务持有人参与交换[116] - 2020年3月沙特增产致油价下跌约30%，影响阿根廷天然气生产开发[119] - 2018年8月穆迪将阿根廷主权信用评级展望调至Caa2 [120] - 2019年8月29日标普将阿根廷主权信用评级从“B”降至“SD” [120] - 2020年9月惠誉、穆迪和标普提高阿根廷信用评级 [120] - 2021年9月惠誉对阿根廷外币债务评级为“RD”，本币债务为“CC” [120] - 2023年3月惠誉将阿根廷信用评级降至C [120] - 截至报告日期，阿根廷外币长期债务评级穆迪为“CA（稳定）”，标普为“CCC -（稳定）”，惠誉为“CCC -” [120] - 阿根廷政府规定自2023年7月1日起最低生活和流动工资为105,500比索，8月1日起为112,500比索，9月1日起为118,000比索，未来可能强制进一步加薪或提供额外福利，或对公司业务、运营结果和财务状况产生重大不利影响[122] - 阿根廷对企业获取外汇有一定限制，政府可能实施或增加相关限制，影响公司运营和扩张项目，还可能修改汇率政策，影响公司获取外汇偿还外币债务的汇率[123] - 俄乌冲突和伊以冲突或对全球经济、阿根廷经济以及公司运营结果和财务状况产生不利影响，阿根廷今冬天然气供应或受影响，对公司管道系统和运营不利[125] - 公司运营受经济不确定性和资本市场动荡影响，地缘政治不稳定、全球经济表现不佳、潜在衰退等因素或影响公司业务、前景、财务状况和经营成果[126] 公司股权结构 - FGS持有公司24.0%的流通股，并在董事会中有两名代表[114] - 截至年报日期，公司控股股东CIESA持有51%的普通股，FGS持有24.0%，主要股东可能与其他股东利益不一致，大量股份出售可能降低公司股价和ADR价格[129] 公司股票相关情况 - 作为外国私人发行人，公司可豁免适用于美国国内发行人的某些规则，包括披露要求、公司治理要求等，投资者获得的信息可能与美国公司股东不同[130] - 阿根廷税法规定，非阿根廷居民买卖公司B类股票或ADR需缴纳15%的资本利得税，若外国受益人来自非合作司法管辖区，资本利得税税率为35%，税收改革对符合条件的交易有免税规定[130][131] - 纽交所和BYMA可能因

财务数据和关键指标变化 - 2023年第三季度净收入为49亿阿根廷比索，低于2022年同期的114亿阿根廷比索，主要因财务结果负向变动57亿阿根廷比索和液体业务EBITDA减少40亿阿根廷比索，其他服务业务EBITDA季度持续增长34亿阿根廷比索部分抵消了下降 [5] - 2023年第三季度液体业务EBITDA降至90亿阿根廷比索，较2022年同期的130亿阿根廷比索下降31%，主要因LPG国际参考均价下降30%致收入减少101亿阿根廷比索 [6] - 2023年第三季度财务结果负向变动57亿阿根廷比索，主要因外汇汇率损失141亿阿根廷比索和负向通胀敞口结果变动57亿阿根廷比索，金融资产收入152亿阿根廷比索部分抵消了这些影响 [29] - 2023年第三季度天然气运输业务EBITDA略有下降100万阿根廷比索，受收入通胀负向影响101亿阿根廷比索，但95%的过渡性关税上调带来73亿阿根廷比索的更高收入、PP&E维护费用降低19亿阿根廷比索和其他运营费用下降7.19亿阿根廷比索抵消了该影响 [17] - 2023年第三季度其他服务业务EBITDA从74亿阿根廷比索增长46%至108亿阿根廷比索，因增量天然气和出口条件产生59亿阿根廷比索的更高收入 [19] - 2023年第三季度现金状况略增至2103亿阿根廷比索，约合6亿美元，EBITDA为271亿阿根廷比索，其中73%来自非监管业务，27%来自运输业务 [20] - 该时期资本支出为198亿阿根廷比索，获得贷款116亿阿根廷比索，营运资金增加112亿阿根廷比索，所得税预付款总计56亿阿根廷比索 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 液体业务：2023年第三季度丙烷出口量从4.3万吨降至1.4万吨，导致收入下降38亿阿根廷比索；乙烷销售量从1.9万吨增至4.3万吨，带来96亿阿根廷比索的更高收入；天然气平均成本从每百万英热单位4.7美元降至4.4美元，出口税降低分别对液体业务EBITDA产生正向影响16亿阿根廷比索和11.766亿阿根廷比索 [6][7][18] - 天然气运输业务：2023年第三季度运输量增加，天然气运输量从2022年第三季度的日均1500万立方米增至2023年的日均2300万立方米 [19] - 其他服务业务：2023年第三季度天然气处理量从日均1000万立方米增至1500万立方米 [19] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进两项天然气处理能力扩建项目，预计到2024年将总处理能力提高到日均2800万立方米，资本支出约3亿美元，扩建项目包括安装可转换为提取LPG的新设备，旨在为Tratayen的天然气生产商提供加工服务 [14] - 公司预计总统内斯托尔·基什内尔管道第一期运输能力扩建、两台压缩机投产以及第二期管道建设将带来更多机会，推动Vaca Muerta中游服务业务增长 [15] - 公司正在与ENARGAS就天然气运输过渡性调整和关税修订进行谈判，预计短期内进行，但具体时间不确定 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为许可证延期对业务计划和战略规划很重要，预计2024年获得延期，这对非监管业务项目和业务扩张有重要意义 [11] - 公司预计2025 - 2026年中游服务业务可能成为净收入的最大贡献者，但这取决于运输业务的重新谈判 [46] 其他重要信息 - 去年7月，公司在Vaca Muerta的中游业务中，以4900万美元的资本支出完成了北部分段管道32公里的扩建，使该地区日处理能力为6000万立方米的集输管道长度达到182公里 [2] - 阿根廷政府通过ENARSA正在修订Techint北管道反转项目的报价，预计在明年冬季前完成该项目，因Golia将于2024年8月停止天然气供应 [3] - 9月8日，Techint根据天然气法规定，请求ENARGAS将其2027年到期的许可证再延长20年至2037年，ENARGAS正在评估，预计2024年完成续签 [4] - 2023年第三季度，公司为ENARSA提供与内斯托尔·基什内尔管道投产、Mercedes - Cardales管道建设和Mercedes压缩厂相关的服务，产生11亿阿根廷比索的收入，但货币效应损失14亿阿根廷比索，运营费用增加23亿阿根廷比索 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2023年和2024年的资本支出预期 - 2023年预计为2亿阿根廷比索，2024年约为2.1亿阿根廷比索，其中1.4亿阿根廷比索用于Vaca Muerta和Tratayen的扩建项目 [22] 问题: 丙烷出口量下降的原因 - 是季节性因素，去年有特殊情况使出口量高于今年，希望在第四季度弥补 [31] 问题: Vaca Muerta中游服务合同情况 - 未明确回答 [32] 问题: 有充足现金为何还要额外负债 - 因无法进入官方外汇市场，需离岸融资支付进口商品和服务费用，商品贷款预计明年通过官方市场偿还 [10] 问题: 许可证延期10年对公司运营和战略规划的潜在影响 - 对非监管业务项目很重要，与监管业务也有关系 [33] 问题: LNG项目的进展 - 项目正在研究中，今年将收到部分咨询工作成果，预计明年下半年决定是否推进 [35] 问题: Vaca Muerta服务业务的增长预期及2024年展望 - 预计运输和处理业务的日处理量将从1500万立方米增至2800万立方米，两项扩建预计分别在5月和7 - 8月投入使用，收入增长预计在明年下半年体现 [36] 问题: 现金的用途 - 将用于NGL、LPG和LNG项目，也可能用于债务管理 [38] 问题: 天然气运输费率的下一次调整情况 - 正在与ENARGAS进行过渡性调整谈判并已启动费率修订程序，无法给出净费率增长预期和时间，预计短期内进行，但可能需要六个月或更长时间 [40] 问题: 许可证延期是否会被拒绝 - 认为只要履行所有义务，许可证应会续签 [42] 问题: 外汇限制的具体情况 - 目前仅在支付利息时可使用官方汇率，购买服务或商品无法使用，预计下个月限制将结束 [44] 问题: 中游业务EBITDA何时成为公司最大贡献者 - 可能在2025 - 2026年，取决于运输业务的重新谈判 [46] 问题: 费率修订与2%初始候选人的补偿情况 - 正在与现任政府进行过渡性协议和费率修订谈判，其他候选人也在讨论费率方案 [47] 问题: 贸易应收账款增加的原因 - 主要因外汇和中游服务业务提供更多服务，还有10亿阿根廷比索的贸易应收账款来自ENARSA使用管道服务 [48] 问题: 近期扩建的处理厂投产后的年度收入和EBITDA预期 - 未明确回答 [49] 问题: 营运资金增加的原因 - 未明确回答 [52] 问题: TCM管道反转是否有收益 - 预计全年有效年收入约1.5亿美元 [54]

公司办公地址变更 - 公司董事会决议自2023年7月17日起变更主要办公地址至布宜诺斯艾利斯自治市塞西莉亚·格里尔森街355号马德罗办公楼26层[4] 公司报告提交 - 公司以表格6 - K形式提交外国发行人报告，委员会档案编号为1 - 13.396 [1]

关税调整 - 公司自2022年3月1日起仅获得一次60%的关税上调[21][45] - 2017年决议批准运输关税累计上调214.2%，接入和使用费用累计上调37%[45] - 2023年过渡协议提议天然气运输关税和接入使用费用临时上调95%[47] - 2023年1月举行听证会考虑天然气运输服务临时关税调整[46] - 2008年过渡协议曾计划将关税提高20%，但未实施[215] - 2015年协议自5月1日起，天然气运输服务价格过渡性提高44.3%，CAU提高73.2%[215] - 2016年3月31日ENARGAS批准自4月1日起天然气运输业务修订关税，CAU提高200.1%[215] - 自2005年起，CAU在2015年5月1日上调73.2%，2016年4月1日上调200.1%，2018年4月1日和10月1日分别上调50%和19.7%，2022年公司因CAU确认收入14.1亿比索[214] - 2020年3月1日至2022年2月28日公司未收到关税上调，2022年3月1日起过渡性关税上调60% [212] - 2022年3月1日起实施包含RTT 2022的新关税表，公布不同区域天然气运输的固定和可中断费率[213] 业务收入占比 - 2022年天然气运输公共服务净收入占总收入的25%[45] - 2022年天然气运输业务板块销售额占公司总收入的25%，以比索计价，通胀率上升而关税未同步提高会使实际收入减少[109] - 2022 - 2020财年，公司液化天然气生产和商业化业务收入占总收入比例分别为64%、63%和49%[147] - 2022 - 2020年，公司中游和电信业务板块总收入占比分别为12%、10%和9%[148] - 2004 - 2017年及2021 - 2022财年，公司液体生产和商业化业务收入占总收入超50%[66] - 天然气运输服务在2020 - 2022年分别占公司总收入的42%、28%和25%[150] 投资计划 - 2017 - 2022年五年计划投资67.86亿比索用于改善管道系统[45] - 公司在Vaca Muerta地区的项目，北部管道长71英里、直径36英寸、运输能力3500万立方米/天，南部管道长22英里、直径30英寸、运输能力2500万立方米/天，处理厂初始产能780万立方米/天，总投资约2.6亿美元，2019年5月起产生收入[148] - 2022年8月公司开始Vaca Muerta地区Expanded North Tranche II项目，投资约6000万美元，管道长20英里，预计2023年6月投产[148] - 2022年2月能源部创建“Transport.Ar Producción Nacional”天然气管道系统计划，总投资约34亿美元，75%用于管道建设[152] 业务风险 - 公司业务受关税上调失败或延迟、监管、工会关系等风险影响[21] - 公司业务受阿根廷公共债务、财政状况、经济波动等风险影响[32] - 公司股票和美国存托凭证受汇率波动、大股东控制等风险影响[43] - 公司无法保证与政府的当前谈判能提供补偿运营成本增加的关税时间表，政府不及时遵守新RTI流程协议可能影响运营和财务状况[48] - 公司业务受阿根廷政府广泛监管，面临价格限制、激励计划风险、法规变化等挑战[49] - 政府为保障国内供应稳定价格，在天然气短缺时会中断出口和对部分行业供气，优先保障居民用户[50] - 公司无法保证未来不会因员工集体行动遭受业务中断或罢工，且保险可能不足以覆盖损失[53] - 公司天然气运输业务依赖许可证，许可证在某些情况下可能被撤销，撤销将对业务和财务产生重大不利影响[53][54] - 公司大部分收入来自需定期重新谈判和/或延长的天然气运输合同，续约能力受多种因素影响[57] - 公司液体生产依赖从三个盆地输送到Cerri综合体的天然气，阿根廷天然气储量下降、产量波动等可能影响液体业务[60] - 新冠疫情对公司业务、财务状况和经营成果产生不利影响，可能导致股价下跌、销售减少等[70] - 公司乙烷销售依赖PBB，新协议2027年12月27日到期，若PBB无法履约或协议到期无法续约，将影响公司财务状况[71] - 公司未偿债务的契约限制财务和运营灵活性，若违约可能导致债务违约，且再融资或获取额外融资存在不确定性[72] - 公司保险政策可能无法完全覆盖损失，未来可能无法以可比条款获得保险[73] - 阿根廷法院对劳动法的解释倾向员工，可能增加公司劳动成本，影响经营结果[74] - 公司面临诉讼和行政程序风险，不利裁决可能对业务、财务状况等产生重大不利影响[75] - 公司运营受环境、职业健康和安全法规监管，可能面临环境风险和成本增加[76] - 公司在液体和其他服务业务领域面临竞争，可能影响天然气质量、人员和资本获取[79] - 若Vaca Muerta产量增长快于运输能力扩张，可能限制新业务发展并增加竞争[80] - 第三方新建NK管道，一期长356英里，总长计划648英里，可能影响公司运营结果[81] - 公司信用评级受阿根廷政府债券评级和金融体系看法影响，评级下调或撤销可能增加融资成本、需提供额外抵押、终止现有协议[82] - 公司业务依赖数字技术，面临网络攻击和信息安全风险，近年信息安全风险因新技术和网络攻击增加[82] - 公司天然气运输和处理设施有机械或电气故障风险，可能影响履行合同能力，导致业务、财务受影响[84] - 公司受反垄断、制裁、反贿赂和反洗钱等法律约束，违反法律可能面临处罚，影响声誉和业务[85] - 公司业务依赖员工，无法留住或吸引关键人员可能对业务、财务和运营产生重大不利影响[86] - 气候变化可能影响公司运营结果、资本获取和战略，未来环境法规可能增加成本、减少天然气需求[87] - 公司活动面临社会和声誉风险，当地社区抗议可能影响运营、声誉和财务状况[88] - 公司在多家金融机构的存款超过保险水平，银行倒闭可能导致存款损失和运营困难[89] - 公司2022年全年总合并销售收入的65%以美元计价，财务状况和经营成果在很大程度上取决于阿根廷的经济、监管和政治状况[90] - 高通胀可能影响公司业务、经营成果、财务状况及偿债能力[107] - 阿根廷政治不稳定可能导致政府政策变化，影响公司发展[102] - 新冠疫情使公司面临营收减少、运营成本增加、偿债困难等风险[105] - 阿根廷主要贸易伙伴经济下滑及新兴市场冲击，对其贸易平衡和经济增长产生不利影响，如巴西经济不佳会使阿根廷贸易平衡恶化[121] - 2020年3月沙特增产致油价下跌约30%，影响阿根廷天然气生产和发展，俄乌冲突后油价下跌趋势逆转，油价和大宗商品价格仍不确定[125] - 2018 - 2023年阿根廷信用评级多次变动，2023年3月惠誉将其评级降至C，评级下降可能影响公司证券评级和市场价格[126] - 2019 - 2022年阿根廷政府出台多项法令提高最低工资、增加遣散费、限制解雇，未来可能继续出台措施，增加公司运营成本[127][128][129] - 截至2022年12月31日，阿根廷官方汇率与非正式汇率差距约94%，政府可能维持或调整汇率政策，影响公司获取外汇偿债[130] - 阿根廷获取国际融资能力受限，历史违约和诉讼可能重演，使公司融资成本增加、条件更苛刻[122][131] - 阿根廷经济易受大宗商品价格波动和恶劣天气影响，依赖大豆等商品出口使经济脆弱，如2018年干旱影响大豆产量[125] - 英国脱欧不确定性导致金融市场波动，可能对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[121] - 2022年美国联邦储备委员会提高目标参考利率，增加新兴市场信贷成本，影响阿根廷经济和公司运营[121] - 俄乌冲突或对全球经济、阿根廷经济以及公司运营结果和财务状况产生不利影响，阿根廷今冬天然气供应或受影响，冲击公司管道系统和运营[132][133] - 股东面临因货币汇率波动带来的额外投资风险，政府外汇管制或限制公司向存托人支付美元，影响ADR持有人收取美元现金股息[136][137] - 大量股份出售可能导致公司股票和ADR市场价格下跌，CIESA减持需获主管部门批准[138] - 阿根廷法律下股东权利可能少于或不如其他司法管辖区明确，公司作为外国私人发行人可豁免部分美国国内发行人适用规则[138] - 公司还可豁免纽约证券交易所的许多公司治理要求[139] - 非阿根廷居民买卖公司B类股票或ADR需缴纳资本利得税，税率根据买卖双方情况及资金来源地有所不同，最高达35%[139] - 阿根廷税务机关对修订后的所得税法的进一步规则制定或解释可能对公司B类股票或ADR的税收待遇产生不利影响[140] - ADR持有人可能无法行使B类股票投票权、优先购买权等权利，可能导致股权稀释[141] - 纽交所和/或BYMA可能因公司财务状况等事件暂停交易和/或摘牌ADS和普通股，影响公司经营和财务状况[141] 合同与协议 - 2022年公司83%的平均每日天然气交付是根据长期固定运输合同进行的，截至2022年12月31日，长期固定天然气运输合同剩余加权平均期限约为11年，与前五大客户的合同剩余加权平均期限约为8年[57] - 公司集体谈判协议有效期为一年，当前协议有效期从2023年4月至2024年4月[52] - 2017年2月公司与SACDE达成过渡联盟协议参与天然气运输和分配系统扩建项目投标，获区域II - Recreo/Rafaela/Sunchales区域天然气管道建设项目[151] - 2017年12月至2019年10月，公司每月向Pampa Energía支付服务费用，金额为300万美元和最近12个月息税前净利润与300万美元差额的7%中的较高者[175] - 2019年修订协议后，SATFO期限延长至2024年12月27日，每月费用为50万美元和对应时期百分比乘以最近12个月息税前净利润差额中的较高者，各时期百分比不同[175] - 2019年9月17日公司董事会批准Pampa Energía降低SATFO补偿的提案，10月17日股东大会批准，审计委员会表示支持[175] - 2022年公司因Pampa Energía服务记录费用为30.67亿比索[175] 保险情况 - 公司有保险覆盖针对资产的恐怖主义和有组织行动，总保险金额为5000万美元，每次事件免赔额为50万美元[53] 政府项目与政策 - 公司参与政府两个项目，补偿支付有显著延迟，2021年产品价格略有上涨，2021年8月至2022年12月丁烷生产商获财政援助[64] - 2005年4月政府颁布第26,020号法律，为LPG供应商设定监管框架，规定参考价格和本地销售体积[63] - 2018年天然气和燃料价格大幅上涨，自由化未成功，同年政府对电力发电机天然气采购流程作出多项改变[65] - 2020年12月3日Gas.Ar Plan框架下，热发电和天然气分销商的天然气价格上涨，可能影响工业用户和Cerri Complex成本[66] - 2020年8月31日阿根廷政府宣布债券重组要约结果，93.5%的未偿债券本金持有人参与，后因集体行动条款参与率增至99%，9月穆迪和标普上调其信用评级[92] - 2020年9月4日，阿根廷政府称按阿根廷法律发行的外币证券交换邀请接受率达98.80%，2015 - 2019年发行证券“净现值”约为每100面值53.5比索，2005和2010年发行的约为59.5比索[92] - 阿根廷债务重组产生130%的交换溢价，损失13亿美元国际储备，后汇率溢价降至85%，国际储备损失大幅减少[93] - 2021年6月22日，阿根廷经济部长请求巴黎俱乐部推迟支付24亿美元债务，2022年3月22日双方达成协议延期，阿根廷政府将支付4.3亿美元避免违约[93] - 2022年3月，IMF执行董事会批准30个月的扩展基金安排，为2018和2019年发放的约441亿美元贷款延长还款期限，10月完成第二次审查，发放38亿美元[93] - 2020年8月阿根廷政府成功协商约650亿美元阿根廷债券的债务重组，2022年1月与IMF签署协议再融资超400亿美元债务[132] - 2020年11月13日政府实施Gas.Ar计划，鼓励天然气勘探和生产投资，政府可承担部分天然气价格，央行建立资金保障机制[181][182] - 2017年政府宣布实施增加油气产量的福利措施，包括与工会达成协议、取消资金汇回义务、创建非传统天然气生产投资刺激计划，原计划至2021年12月31日有效，各年最低价格不同[180] 阿根廷经济与财政状况 - 2016 - 2021年阿根廷政府支出持续增加，2016年较2015年增加42.8%，2017年较2016年增加25.9%，2018年较2017年增加13.1%，2019年较2018年增加36.2%，2020年较2019年增加52.7%，2021年较2020年增加77%[95] - 2015 - 2022年阿根廷财政赤字情况：2015年初级财政赤字占GDP的4.2%，2017年为3.8%，2018年初级财政赤字降至2.4%但总赤字达5.2%，2021年初级财政赤字为3%，2022年降至2.4%[95] - 截至报告日期，阿根廷公共债务达323亿美元，其中私人债券持有人未偿债务约121亿美元[91] - 2019年8月和12月，惠誉和标普下调阿根廷信用评级至接近违约状态，惠誉将其长期发行人评级降至“受限违约”，标普降至“选择性违约”，穆迪为Caa2[91] - 2021年6月起，MSCI将阿根廷从新兴市场重新分类为独立市场[97] - 2018 - 2022年比索兑美元贬值幅度分别为102.2%、58.9%、40.5%、22.1%、72.5%[99] - 2015 - 2022年阿根廷实际GDP增长率分别为2.7%、 - 2.1%、2.7%、 - 2.5%、 - 2.2%、 - 9.9%、10.3%、5.2%[100] - 截至2022年9月30日，阿根廷公共债务占

财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度净收入为68亿阿根廷比索，而2020年同期亏损540万阿根廷比索 [11] - 总EBITDA增加5.93亿阿根廷比索，天然气运输EBITDA减少32亿阿根廷比索，液体EBITDA增加340万阿根廷比索，其他服务EBITDA增加3.82亿阿根廷比索 [11] - 财务结果正向变动87亿阿根廷比索，主要因2020年第四季度产生7亿阿根廷比索金融资产损失 [16] - 现金状况实际增加300万阿根廷比索，从370亿增至400亿，相当于约3.9亿阿根廷比索 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气运输业务 - EBITDA减少近32亿阿根廷比索，因自2019年4月以来缺乏关税调整 [12] - 约80%的运输业务收入来自平均期限超10年的合同，可产生稳定现金流 [13] - 本季度物业、厂房及设备维护费用增加5.09亿阿根廷比索，因2020年疫情放缓 [13] 液体业务 - EBITDA从50亿增至84亿阿根廷比索，主要因国际价格上涨一倍，出口和支持量增加2.7万公吨，乙烷价格上涨 [13][14] - 收入增加52亿阿根廷比索，同时天然气成本增加26亿阿根廷比索，因平均价格从每百万英热单位1.4阿根廷比索涨至2.5阿根廷比索 [14][15] 其他服务业务 - EBITDA增长36%，主要因中游服务收入增加7.77亿阿根廷比索，其中6.36亿来自Vaca Muerta的服务 [15] - 因年通胀率51%高于年汇率涨幅26%，收入受4.44亿阿根廷比索负面影响 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 政府2020年底推出的天然气计划推动天然气价格在2024年涨至平均每百万英热单位3.5阿根廷比索，并允许部分生产商在夏季出口 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 天然气运输业务方面，ENARGAS自3月1日起实施60%的过渡性关税上调 [3] - 中游业务方面，2021年资本支出1600万阿根廷比索，使工厂产能增加每天240万阿根廷比索；目前正投资2200万阿根廷比索，预计明年冬季新增每天700万活跃产能；2022 - 2023年将采用新模式，2023年冬季新增660万立方米调节能力，总调节能力超每天2000万立方米，该项目预计资本支出8200万阿根廷比索 [5][6] - 公司已与天然气生产商协商新协议并即将签署，以满足Vaca Muerta客户需求及运输调节增量天然气的额外服务需求 [6][7] - 政府发布决议创建管道建设项目，公司将受益于该项目以拓展Vaca Muerta的中游业务及执行其他评估中的项目 [7][9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 价格目前较高，预计今年至少会保持在较高水平，但无法预测价格走势，取决于危机等因素 [20] - 阿根廷天然气成本呈上升趋势，预计未来天然气价格将上涨，但公司利润率仍较好 [20] - 2022年预计产量低于2021年，因冬季可能缺气，但利润率受影响不大，因冬季利润率本身低于春夏季节 [24] - 公司现金状况良好，无债务摊销至2025年，2022年预计用现金为1.5亿阿根廷比索的资本支出提供资金，未来将用于评估中的项目及偿债 [18][21] 其他重要信息 - 公司今年无强制投资义务，但在整体研究修订完成前不能进行某些支付 [5] - 公司回购了130万阿根廷比索名义价值的自身债务，并支付了7.14亿阿根廷比索的所得税 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 目前较高利润率的可持续性、2022年国际价格趋势和天然气成本 - 公司无法预测价格走势，预计今年价格至少会保持在较高水平；阿根廷天然气成本呈上升趋势，预计未来价格将上涨，但公司利润率仍较好 [20] 问题: 公司对现有现金流的使用选择 - 2022年预计将现金流用于约1.5亿阿根廷比索的资本支出，未来将用于评估中的项目，如扩大工厂及Vaca Muerta的天然气外输项目，也可用于2025年偿债 [21] 问题: 2022年液体产量水平、购买天然气的现货和合同比例，以及政府天然气进口情况 - 2022年预计产量低于2021年，因冬季可能缺气；大部分天然气通过长期协议签订，预计现货采购不超过20%；阿根廷冬季可能缺气或面临高价，政府尚未为冬季签订能源合同 [24][25] 问题: 62亿阿根廷比索储备金的使用及是否有回购股份计划 - 目前无进一步回购股份计划，中期来看，储备金将用于之前提到的项目 [27] 问题: 新天然气管道的预计运营时间和资本支出 - 政府最快希望今年冬季部分产能上线，但目标艰巨；成本取决于招标过程，决议中第一阶段估计成本约15亿阿根廷比索，第二阶段约10亿阿根廷比索 [29] 问题: 3月运输关税上调60%的积极影响 - 以不变比索计算，2022年运输收入将与2021年水平相近；以历史名义比索计算，运输年收入约20亿阿根廷比索，60%即12亿阿根廷比索 [31] 问题: 年底关税调整情况 - ENARGAS已启动关税审查程序，指定布宜诺斯艾利斯大学进行审计，预计明年年初根据费率基础修订、资本成本和五年期投资情况提高关税，之后按ENARGAS选择的通胀指数进行半年调整 [33][34] 问题: 2022 - 2023年投资调节厂带来的收入增长及未来是否有其他扩张计划 - 预计投资带来的EBITDA增长率为25%；计划根据服务需求扩大工厂，若Vaca Muerta产量激增，可能每月建设1 - 3个模块 [36] 问题: 2200万和8200万阿根廷比索资本支出的时间安排 - 2200万阿根廷比索的资本支出正在进行，预计新产能8月全面投入使用；8200万阿根廷比索的计划是今年投入超50%，其余在2023年上半年投入，但2023年冬季目标可能会延迟 [38] 问题: 公司向天然气生产商支付的价格与政府在天然气计划下支付价格的关系 - 目前公司支付价格低于天然气计划价格，但未来预计天然气计划价格将上涨10% - 20%；公司去年提前签订合同，目前价格较低，但未来将有溢价 [39] 问题: 财务报表中补贴的构成 - 主要是丙烷补贴，约20%的丙烷产量通过分销公司出售给丙烷网络，政府对其进行补贴，公司从分销公司收取低价，差价由政府支付；政府过去付款有延迟，但近期已支付至去年9月 [41][42]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第三季度净收入为44亿阿根廷比索，2020年同期近6亿阿根廷比索 [9] - 总EBITDA减少31亿阿根廷比索，主要因天然气运输EBITDA下降26亿阿根廷比索，液体业务EBITDA下降约9亿阿根廷比索 [9] - 财务结果产生70亿阿根廷比索正向变动，主要因2020年第三季度金融资产损失和2021年第三季度较低的外汇汇率损失 [10] - 现金实际水平稳定在约330亿阿根廷比索，相当于超3.3亿美元，第三季度EBITDA达73亿阿根廷比索 [19] - 资本支出为22亿阿根廷比索，回购150万美元名义价值的自身债务，支付所得税7.1亿阿根廷比索 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气运输业务 - EBITDA增加近26亿阿根廷比索，运营利润率逐季恶化，但大部分运输收入来自平均期限约10年、价值1800万阿根廷比索的合同 [11][12] - 因运输天然气量增加，正向变动1.31亿阿根廷比索 [13] 液体业务 - 2021年第三季度EBITDA从40亿阿根廷比索降至31亿阿根廷比索，主要因天然气成本从每百万英热单位2.2美元涨至4美元，EBITDA减少33亿阿根廷比索 [13][14] - 液体销售量下降产生210万阿根廷比索负向变动，其中120万阿根廷比索对应销售量从6.6万公吨降至约8000公吨 [14] - 销售影响下降近900万阿根廷比索，从10.1万公吨降至8万公吨 [14] - 年度通胀6%和外汇汇率上涨3%产生100万阿根廷比索损失，较高租金价格使收入增加28亿阿根廷比索，价格上涨使销售额增加11亿阿根廷比索 [14] - 因销售量下降，购买天然气量减少，可变成本降低18亿阿根廷比索 [14] 其他服务业务 - EBITDA增长37%，主要因中游服务收入增加600万欧元 [15] - 建筑服务收入增加86万阿根廷比索，年度通胀率82%高于外汇汇率涨幅33%，使收入受3.22亿阿根廷比索负面影响 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 因天然气产量增加，在天然气处理厂投资1600万美元，使天然气液处理能力从每天600立方米增至1100立方米，处理天然气量从每天540万立方米增至780万立方米 [4] - 与天然气生产商签署新协议，开展现货和处理业务 [4] - 因2022年和2023年有每天500万立方米的合同，去年9月启动开放季，几乎100%的产能分配到平均期限20年的新固定容量合同中 [6] - 2022年初天然气潜在关税将上调 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计未来两个季度国际天然气价格将维持在高位，但难以预测 [23] - 新管道对相关业务有积极影响，不同设施正在研究中，新天然气产生的液体可能需在相关项目中处理 [25] - 难以预测能否在不久的将来实现运输利润率正常化，可能在2023年实现，但因阿根廷通胀率达50%，难以预测过渡性关税上调情况 [30] - 预计短期内尽管运营利润率持续恶化，仍将继续产生正自由现金流 [20] 其他重要信息 - 9月和10月回购面值280万美元的2035年债券，目前持有2240万美元的交易债券 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 天然气高价能否在2021年第四季度和2022年第三季度持续 - 公司预计未来两个季度国际天然气价格将维持在高位，但难以预测，期货市场传递了此信号 [23] 问题: 国际输气线路系统扩张对监测共享设施的潜在影响 - 国家政府正在分析该扩张项目，若不扩张，明年公司相关管道的容量将受限，新管道对相关业务有积极影响，不同设施正在研究中，新天然气产生的液体可能需在相关项目中处理 [24][25] 问题: 运输服务是否受政府时间限制 - 瓦卡穆尔塔管道的运输关税不受监管，由公司与天然气生产商协商确定，但不能对相同距离设置不同收费 [27] 问题: 请详细说明过渡性关税方案，公司能否借此完全恢复利润率 - 难以预测能否在不久的将来实现运输利润率正常化，可能在2023年实现，因阿根廷通胀率达50%，难以预测过渡性关税上调情况 [30] 问题: 2021年第三季度潜在业务运营成本环比增加的原因 - 受疫情影响，2021年相比2020年维护工作能力受限，导致运营成本增加 [31] 问题: 2021年第三季度处理厂天然气短缺的原因 - 冬季供应处理厂的天然气量通常会减少，公司利用天然气短缺期进行设备更换，预计明年还会更换一台设备 [32] 问题: 2022年剩余研究的份额是多少，价值调整过程的现状如何 - 无法预测下一次过渡性调整情况，预计调整幅度低于总体通胀率，相关法律行动正在进行中，若与政府达成过渡性协议或关税修订协议，将暂停或撤销这些行动 [33]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度净收入为34亿阿根廷比索，高于2020年同期的26亿阿根廷比索 [12] - 总EBITDA减少4.73亿阿根廷比索，主要因天然气运输EBITDA减少24亿阿根廷比索，部分被液体业务EBITDA增加18亿阿根廷比索抵消 [13] - 财务结果正向变动37亿阿根廷比索，主要因外汇汇率结果变动；本季度所得税增加23亿阿根廷比索，因所得税税率提高 [14] - 现金实际水平稳定在约300亿阿根廷比索，相当于超3亿美元；第二季度EBITDA达82亿阿根廷比索，其中56%来自非监管业务 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气运输业务 - EBITDA减少24亿阿根廷比索，因年通胀率50%导致收入损失23亿阿根廷比索且无关税调整补偿 [15] - 运营成本略有增加近3%；运输合同收入占运输业务总收入的80%，合同平均期限超10年 [16] 液体业务 - EBITDA在2021年第二季度增长约18亿阿根廷比索至近44亿阿根廷比索，增幅超70% [17] - 主要因国际参考价格上涨使收入增加42亿阿根廷比索，乙烷销量增加4.5万公吨使销售额增加12亿阿根廷比索，丙烷在国内市场销量增加1.5万公吨使销售额增加5.51亿阿根廷比索 [17] 其他服务业务 - EBITDA增长15%，主要因中游服务收入增加3.05亿阿根廷比索，大部分来自Vaca Muerta的集输管道和处理厂服务 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 天然气平均价格从每百万英热单位2.1美元涨至2.9美元，因当地市场新参考价格及旧采购协议到期，使收入增加17亿阿根廷比索；出口减少使收入减少近17亿阿根廷比索，因丙烷出口量减少2.4万公吨、天然汽油出口量减少1万公吨 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司就未实施的半年期关税调整向行政部门、经济部和ENARGAS提出行政索赔，要求实施2017年签署的整体关税修订中规定的130%的关税上调 [9] - 正在推进Vaca Muerta的Tratayén处理厂扩建项目，并计划在当地建设一座加工厂，目前正分析未来天然气需求走势 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 阿根廷疫苗接种快速推进，超55%的人口至少接种一剂，超15%的人口接种两剂，有助于缓解限制措施并促进下半年经济活动部分复苏 [6] - 预计短期内无债务摊销，现金状况良好；尽管天然气运输EBITDA持续恶化，但预计近期将继续产生正的自由现金流 [23] 其他重要信息 - ENARGAS于5月31日通知公司自5月起无关税调整，并设定了一些临时条件直至2022年12月完成新的整体关税修订 [7][8] - 自去年5月起，ENARGAS将天然气开采公司的关税提高约30%，使居民消费者支付金额增加约6%，中小企业支付金额增加4% [10] 问答环节所有提问和回答 问题1: 液体业务在国内市场销量增加但产量与第一季度相近的原因，以及天然气采购价格的预期、相关合同情况 - 本季度国内市场需求高于去年，且部分液体（如丁烷）在监管价格下企业需求增加；公司已签署明年所需的所有合同，还有几份为期两到三年的合同，价格低于阿根廷天然气计划参考价格 [26][27] 问题2: 液体业务价格在2021年剩余时间的预期，当地市场监管丁烷价格及是否会上涨，以及天然气计划4的相关预期 - 预计春季和夏季价格会降低，冬季价格较高；丙烷监管价格与出口价格相近，约为每吨120美元；天然气计划4的产量高于去年且在增长，明年的预期取决于政府是否履行计划义务 [31] 问题3: Vaca Muerta是否有其他非监管项目 - 公司正在推进Tratayén处理厂的扩建分析项目，并计划在当地建设一座加工厂，目前正分析未来天然气需求走势 [32]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第四季度公司净亏损35亿阿根廷比索，而2019年同期净收入为59亿阿根廷比索，主要因财务结果负向变动62亿阿根廷比索和固定资产及设备减值31亿阿根廷比索 [10] - 财务结果负向变动62亿阿根廷比索，包括金融资产损失46亿阿根廷比索、通胀敞口收益减少15亿阿根廷比索和汇率损失增加7.19亿阿根廷比索，部分被金融衍生品工具估值损失正向变动4.49亿阿根廷比索抵消 [18] - 2020年第四季度现金略有减少近9亿阿根廷比索，降幅不到5%，EBITDA达75亿阿根廷比索，资本支出13亿阿根廷比索，支付利息14亿阿根廷比索，营运资金增加近5亿阿根廷比索 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 天然气运输业务 - EBITDA减少3亿阿根廷比索，主要因年度通胀36%导致收入损失190万阿根廷比索且无关税调整，部分被固定资产及设备维护费用减少8.24亿阿根廷比索和运营费用减少5.89亿阿根廷比索抵消 [11] - 截至12月底逾期账款余额稳定在18亿阿根廷比索 [12] 液体业务 - EBITDA从36亿阿根廷比索降至约33亿阿根廷比索，减少约3亿阿根廷比索，主要因2020年第四季度LPG销量减少约3.1万吨致收入减少近10亿阿根廷比索，出口量从11.5万吨降至6.7万吨，本地销量从7.1万吨增至8.8万吨，且精炼油和天然汽油平均价格分别下降31%和35%使总收入再减少10亿阿根廷比索 [13][14] - 2020年第四季度LPG产量增长5%，成本降低13亿阿根廷比索，其中11亿阿根廷比索因天然气平均价格从每百万Q 2.22阿根廷比索降至1.45阿根廷比索，2亿阿根廷比索因天然气采购量减少，出口税减少3.34亿阿根廷比索 [14][15] 其他服务业务 - EBITDA从4.5亿阿根廷比索增至7.07亿阿根廷比索，部分因中游服务收入增加3.13亿阿根廷比索，主要得益于2018 - 2019年在VacaMuerta建造的回收管道和调节厂收入增加 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷经济在2020年第二季度崩溃后部分复苏，全年收缩10%，预计2021年反弹超4%，前提是大规模疫苗接种计划成功减少新冠病例 [4] - 天然气生产商根据合同每日提供6700万立方米天然气，略低于政府规定的7000万立方米/日，平均价格为每百万英热单位3.5美元，冬季将额外提供360万立方米/日 [8] - 第二次招标中，天然气生产商每日提供450万立方米天然气，加上第一次的360万立方米/日，冬季增量总计800万立方米/日 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是推动非监管业务增长，预计中游服务未来会增长，电信业务有轻微增长，非监管业务占比相对提升 [54][56] - 公司期望通过部署额外资本支出和与天然气生产商签订新协议，在2021年继续发展VacaMuerta的回收管道和调节厂项目以增加收入 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 阿根廷新冠疫情形势因夏季有所改善，限制措施解除，经济部分复苏，但未来仍受疫情和疫苗接种情况影响 [4] - 关税调整需经公开听证会确定，目前天然气运输资产账面价值减值31亿阿根廷比索，因通胀和关税未调整及未来关税增长不确定性 [6][7] - 尽管天然气运输业务EBITDA下降，但公司财务状况良好，现金水平较高，未来四年无到期债务，预计2021年有正自由现金流 [19] 其他重要信息 - 2020年12月，阿根廷政府发布法令启动为期两年的整体关税修订，暂停2017年签署的现行综合修订协议，授权天然气在整体关税修订期间过渡性调整关税 [5] - 能源部长将于3月15日举行公开听证会，确定政府根据新天然气计划向生产商支付的补贴及消费者需支付的价格差额，ENARGAS将于3月16日举行公开听证会确定分销和运输公司的关税上调 [5][6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于监管费用的减值费用及未来关税调整假设，以及液体业务2021年EBITDA和盈利能力预期 - 目前与天然气方就关税调整未达成协议，对方提议降低关税但数据不准确，未考虑通胀和运营维护费用等，当前调整为0，3月15日公开听证会后可能改变，若未达成协议可进行关税修订流程 [25][27] - 液体业务方面，因政府天然气计划天然气价格将上涨，国际价格目前较高且预计未来仍处高位，预计EBITDA与去年相近，价格和销量有望保持增长 [28] 问题2: 丙烷、丁烷、天然气汽油的销售合同类型，过渡性关税相关日期和路线图，以及工业领域1 - 2月天然气价格情况 - 目前关键出口产品按现货合同销售，天然气汽油签订了两个月合同 [30] - 监管方应在4月1日给出新关税，但不具强制性，天然气价格补贴问题的内部讨论可能会延迟流程 [31] - 1 - 2月工业领域天然气价格较12月和11月有所提高，但仍较低，未完全赶上Plan Gas 4 [35][36] 问题3: 巴伊亚布兰卡天然气再气化厂是否带来大量运输收入，以及北部管道反转计划对业务的影响 - 巴伊亚布兰卡再气化厂不会带来额外收入，因公司有长期运输合同，再气化只是替代南部供应不足的天然气 [40] - 北部管道反转对公司业务无影响，只是替代目前减少的玻利维亚天然气供应，天然气消费和供应总量不变 [39] 问题4: 离岸现金金额、资产构成，以及是否用离岸余额支付债务利息 - 公司总现金约2.4亿美元，大部分为离岸现金，主要是银行存款，可能是长期银行存款 [44][47] - 支付利息无特殊计划，按到期日支付，未来可能使用央行官方外汇支付，需获得央行授权 [44][46] 问题5: 关税未达成协议时的处理方式及预期，其他服务和电信业务的增长预期，以及中游业务短期或中期占总业务的比例预期 - 若未达成协议，可能需等待关税修订进行调整，公司要求关税提高58%，公开听证会后可能达成有正向调整的协议，并有权在一年后进行额外调整 [49][52] - 预计中游服务未来会增长，电信业务有轻微增长 [54] - 公司战略是推动非监管业务增长，预计非监管业务占比相对提升，中游服务总价值也会增长 [56]