文章核心观点 - 关税政策引发市场对衰退的担忧，建议关注具有抗衰退特性的股票，介绍了Costco、Dollar General和TJX Companies三只股票 [1][2][14] 关税政策影响 - 关税政策引发市场对衰退的广泛担忧，可能导致全球经济放缓，中美作为彼此最大贸易伙伴，2024年商品贸易额约5840亿美元，高关税或使需求随时间大幅下降 [1] - 特朗普不向未实施互惠关税国家加征关税带来希望，但他行事难测，与中国的贸易争端仍在持续，他将对华关税提高至125% [2] 抗衰退股票分析 Costco - 属于必需消费品行业，产品多为“需求品”，在衰退中通常表现较好 [3] - 12个月股价预测为1024.03美元，有6.29%的上涨空间，基于30位分析师评级为“适度买入”，当前股价963.41美元 [4] - 食品是最重要产品，2024年占总营收约54%，汽油占12%，需求不受经济状况影响 [4] - Kirkland Signature品牌价格比全国性品牌低20%，在关税推动物价上涨的衰退中有优势 [5] - 2024年非食品“需求品”占营收26%，但会员费可抵消风险，2020年美加会员续订率达91% [6] Dollar General - 属于必需消费品行业，采用低成本策略，在衰退中有益 [7] - 12个月股价预测为94.75美元，有6.33%的上涨空间，基于25位分析师评级为“持有”，当前股价89.11美元 [8] - 2020年总回报率达36%，高于标普500的18% [8] - 必需品占营收绝大部分，2024年消费品占总营收82%，包括食品等必需品 [9] - 剩余营收来自季节性产品等非必需品，低价策略使其在困难时期受消费者青睐 [10] TJX Companies - 属于非必需消费品行业，但“低价”策略模糊了需求与欲望的界限 [11] - 12个月股价预测为135.76美元，有5.88%的上涨空间，基于17位分析师评级为“适度买入”，当前股价128.22美元 [12] - 主要销售服装，采用“低价”策略，以20% - 60%的折扣销售名牌商品，吸引低收入和中等收入家庭 [12] - 在过去三次衰退中的两次表现优于市场，2001年股价上涨30%，2007 - 2009年总回报率为10%，均优于标普500 [13] - 2020年表现逊于标普500，但仍有12%的回报率，被伯恩斯坦分析师列为衰退时的首选股票之一 [14] 其他信息 - MarketBeat追踪华尔街顶级分析师推荐的股票，Costco未在其确定的当前应买入的五只股票名单中 [15]

文章核心观点 - TJX公司股价上涨，市场对其在经济不确定和供应链中断情况下的发展持乐观态度，需关注其盈利预测修正趋势及后续走势；罗斯商店股价也有变动，盈利预测有变化且评级不同 [1][2][4] 股价表现 - TJX公司上一交易日股价飙升5%，收于126.05美元，成交量可观，过去四周累计上涨3.4% [1] - 罗斯商店上一交易日股价收涨8%，报137美元，过去一个月回报率为 -1.4% [4] 公司优势 - TJX公司强大的库存状况和采购折扣商品的能力，使其能在经济不确定时吸引注重性价比的消费者 [2] 业绩预期 - TJX公司即将公布的季度报告预计每股收益0.90美元，同比变化 -3.2%，营收预计129.7亿美元，同比增长3.9% [3] - 罗斯商店即将公布的报告共识每股收益预估过去一个月维持在1.42美元，较去年同期变化 -2.7% [5] 盈利预测与评级 - TJX公司近30天季度共识每股收益预估未变，目前Zacks评级为3（持有） [4] - 罗斯商店目前Zacks评级为4（卖出） [5] 行业信息 - TJX和罗斯商店均属于Zacks零售 - 折扣店行业 [4]

文章核心观点 文章围绕TJX公司展开，介绍其股价表现、盈利预测、估值情况以及所在行业排名等信息，为投资者提供投资参考 [1][2][5][6] 股价表现 - 公司最近交易收盘价为125.43美元，较前一日收盘价上涨0.4%，跑赢标普500当日4.84%的跌幅、道指3.98%的跌幅和纳斯达克5.97%的跌幅 [1] - 交易前一个月公司股价上涨1.54%，跑赢零售批发板块5.85%的跌幅和标普500指数4.7%的跌幅 [1] 盈利预测 - 公司即将发布的财报预计每股收益0.90美元，较去年同期下降3.23%，预计营收129.7亿美元，较去年同期增长3.94% [2] - 年度扎克斯共识预测公司每股收益4.43美元、营收587.5亿美元，较去年分别增长3.99%和4.24% [3] 分析师评级 - 分析师对公司的预估修正通常反映短期业务趋势，积极的预估修正表明对公司业务前景乐观 [3] - 扎克斯评级模型考虑预估变化并提供评级系统，从1（强力买入）到5（强力卖出），1级股票自1988年以来年均回报率达25% [4][5] - 过去一个月扎克斯共识每股收益预估保持不变，公司目前扎克斯评级为3（持有） [5] 估值情况 - 公司目前远期市盈率为28.19，高于行业平均的20.66 [5] - 公司目前PEG比率为3.11，行业平均PEG比率为2.58 [6] 行业排名 - 零售折扣店行业属于零售批发板块，目前扎克斯行业排名为157，处于所有250多个行业的后37% [6] - 扎克斯行业排名基于行业内个股平均扎克斯评级计算，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [7]

文章核心观点 Proactive作为金融新闻和在线广播团队，为全球投资受众提供商业和金融新闻内容，在多领域有报道且采用技术辅助内容创作 [2][3][4] 关于作者 - Emily Jarvie曾是澳大利亚社区媒体政治记者，后在加拿大报道新兴迷幻药领域商业、法律和科学发展，2022年加入Proactive，有丰富新闻背景 [1] 关于出版商 - Proactive为全球投资受众提供快速、易获取、有信息价值和可操作的商业与金融新闻内容，内容由经验丰富且合格的新闻团队独立制作 [2] - Proactive新闻团队分布在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯等世界主要金融和投资中心 [2] 报道领域 - 公司是中小盘市场专家，也关注蓝筹公司、大宗商品和更广泛投资故事，内容吸引积极的个人投资者 [3] - 团队报道市场新闻和独特见解，涵盖生物技术和制药、矿业和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术等领域 [3] 技术应用 - Proactive积极采用技术，人类内容创作者经验丰富，团队使用技术辅助和优化工作流程 [4] - Proactive偶尔使用自动化和软件工具，包括生成式AI，但所有发布内容由人类编辑和创作，符合内容制作和搜索引擎优化最佳实践 [5]

公司业务布局 - 公司拥有超5000家门店和6个品牌电商网站，商品价格比全价零售商低20% - 60%[14] - 公司业务分为四个板块及Sierra业务，Sierra业绩并入Marmaxx板块[17] - Marmaxx在美国有2563家门店，旗下TJ Maxx和Marshalls各有电商网站[18] - HomeGoods在美国运营HomeGoods和Homesense连锁店，分别有943家和72家门店[20] - TJX Canada在加拿大运营Winners、HomeSense和Marshalls连锁店，分别有307家、160家和109家门店[21] - TJX International在欧洲和澳大利亚运营TK Maxx和Homesense连锁店，欧洲TK Maxx有655家门店，欧洲Homesense有75家门店，澳大利亚TK Maxx有84家门店[22] - 公司在九个国家拥有超5,000家零售店和六个电子商务网站[36] - 截至2025财年末，公司在美国、加拿大、欧洲和澳大利亚运营的门店总数分别为3695家、576家、730家和84家[113][115] 公司采购与运营支持 - 公司采购团队超1300人，从超100个国家采购商品，供应商超21000家[24][27] - 公司运营分布在6个国家、约3000万平方英尺的配送中心[32] - 截至2025年2月1日，公司拥有和租赁的配送和履行中心总面积为3000万平方英尺，共42个[117] - 截至2025年2月1日，公司拥有和租赁的办公空间总面积为370万平方英尺[118] 公司门店数量变化 - 2024财年到2025财年公司门店总数从4954家增至5085家，长期门店增长潜力达7000家[33] - 截至2025年2月1日，运营门店数量较2024财年末约增加3%，销售面积约增加2%[130][139] 公司竞争环境 - 零售服装和家居时尚业务竞争激烈，公司在多方面参与竞争[35] - 公司所处的零售市场竞争激烈，若无法有效竞争，销售和经营业绩可能受到不利影响[54] 公司员工情况 - 截至2025年2月1日，公司约有364,000名员工，其中约86%在零售店工作[36] - 2025财年，公司对年度激励薪酬采用One TJX方法，所有符合条件的员工根据全球TJX绩效目标进行评估[40] 公司商标情况 - 公司主要商标和服务标记包括TJ Maxx、Marshalls等，预计这些商标和服务标记的使用权将持续[41] 公司业务季节性特征 - 公司业务受季节性影响，下半年（包括返校季和年终假日季）通常实现更高的销售额和收入[42] - 公司业务受季节性影响，下半年销售和盈利通常较高，期间若出现销售或利润率下降等情况，会对经营结果产生不利影响[88] 公司高管情况 - 截至2025年4月2日，公司有62岁的Peter Benjamin、63岁的Kenneth Canestrari等多位高管，高管任期至2025年6月的下一次董事会年会[45] 公司面临的风险 - 若无法执行机会主义采购策略和有效管理库存，公司的销售、利润率等财务结果可能受到不利影响[47] - 若无法识别消费者趋势和偏好，或无法满足客户需求和期望，公司业绩可能受到负面影响[52] - 若营销努力不成功或竞争对手的营销计划更有效，公司的收入或经营业绩可能受到不利影响[55] - 公司扩张战略若未达预期，可能无法实现财务目标，或需调整投资与增长计划[56] - 业务增长会增加运营复杂性，若管理不善，可能影响销售与业绩[57] - 公司运营规模大，管理难度高，若管理不当，会对运营结果产生不利影响[58] - 全球采购商品面临诸多风险，包括制造供应中断、运输成本、贸易政策等，可能影响库存与运营成本[59] - 公司依赖信息技术系统，系统安全受威胁，2006年末的网络入侵是唯一对运营结果有重大影响的网络安全事件[62] - 商业环境变化与远程工作增加系统受损或中断风险，需额外的缓解策略与投资[63] - 劳动力成本增加、劳动力行动或中断等因素可能影响公司盈利与运营[67] - 公司需招聘和留住大量合格员工，否则会影响业务运营与财务结果[69] - 公司或旗下零售品牌声誉受损，可能导致股价下跌、销售下滑等不利影响[71] - 公司更新、增强、修改或替换系统和基础设施时，存在业务中断、责任和声誉受损风险[66] - 公司经营受企业合规、治理和信息披露法规影响，未达标或致经营和声誉受损[73] - 公司在欧洲、加拿大、澳大利亚有零售业务，在墨西哥和中东有投资，国际扩张成本高且复杂[74] - 公司财务业绩未达市场预期，股价或下跌，若控制成本不当或调整成本不及时，财务表现将受影响[76] - 零售业务存在资产损失或被盗风险，若无法有效预防或准确预估损失，将影响财务业绩[77] - 公司依赖运营现金流支持业务，若无法产生足够现金流或有效汇回资金，增长计划和财务表现将受影响[78] - 公司进行并购、投资、剥离等活动，若执行不力，将影响未来经营和财务状况[79] - 公司大量房地产租赁存在财务风险，若关闭店铺或无法续租，将产生重大成本[80] - 全球或特定市场的经济状况、地缘政治不确定性等因素会影响消费者信心和支出，进而影响公司财务表现[81] - 美国或其他国家贸易政策和关税法规变化，若公司未遵守，将对业务、财务状况和经营成果产生不利影响[83] - 全球经济条件变化会影响公司资金流动性和资本成本，管理财务风险的策略可能无效或不足[85] - 恶劣天气、公共卫生危机等灾害或事件可能扰乱公司运营，影响销售和财务状况[87] - 能源和燃料成本波动、监管政策变化等会增加公司运营成本，影响利润率[89] - 汇率波动会导致公司收入和盈利降低，影响库存采购成本和毛利率[90] - 公司虽采取套期保值策略应对汇率波动，但可能效果不佳，且汇率大幅波动时，衍生品工具的公允价值调整会影响盈利[91] - 未能遵守法律法规和会计准则会对公司业务和财务表现产生负面影响，还可能面临罚款和声誉损害[93][95] - 法律诉讼和监管事项的结果不确定，可能导致公司产生高额费用，分散管理层注意力，影响业务和经营结果[97] - 商品质量、安全等问题可能导致产品召回、罚款，损害公司声誉，影响销售和财务结果[98] - 税务事项会影响公司有效所得税税率和未来税务负债，税务审计和检查结果可能与预估不同，影响财务结果[100][101] 公司网络安全措施 - 公司实施网络安全计划，采用多种策略识别和降低网络安全风险，维护信息管理计划[103][104][105] 公司股东情况 - 截至2025年2月1日，公司普通股股东记录数约为1800人[122] 公司股票回购情况 - 2025财年第四季度，公司共回购6941443股普通股[123] - 2024年11月3日至11月30日，回购1219600股，平均每股价格120.61美元[123] - 2024年12月1日至2025年1月4日，回购3208279股，平均每股价格124.30美元[123] - 2025年1月5日至2月1日，回购2513564股，平均每股价格121.98美元[123] - 截至2025年2月1日，公司根据计划或项目还有约36亿美元可用于回购[123][124] - 2025年2月董事会批准新股票回购计划，授权额外回购至多25亿美元普通股，2026财年计划回购20 - 25亿美元股票，截至2025年2月1日现有计划剩余约36亿美元可用于回购[194] 公司商品价格情况 - 公司销售的商品价格通常比全价零售商的常规价格低20%至60%[129] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2025财年净销售额达564亿美元，较2024财年的542亿美元增长4%[130][137] - 2025财年摊薄后每股收益为4.26美元，2024财年为3.86美元，2024财年含53周带来的0.10美元收益[130][156] - 2025财年税前利润率为11.5%，较2024财年的11.0%增加0.5个百分点，2024财年含53周带来的0.1个百分点收益[130] - 2025财年销售成本率为69.4%，较2024财年的70.0%下降0.6个百分点[130][136][151] - 2025财年销售、一般和行政费用率为19.4%，较2024财年的19.3%增加0.1个百分点[130][136][152] - 2025财年公司通过股票回购和股息向股东返还41亿美元，2025财年第四季度宣布每股0.375美元股息并于2025年3月支付[130] - 2025财年综合同店销售额增长4%，2024财年增长5%[130][137][138] - 2025财年净收入为49亿美元，2024财年为45亿美元[156] - 2025财年经营活动净现金流入为61亿美元，与2024财年持平，较2024财年增加5900万美元，主要因净收入增加3.9亿美元，部分被应计费用减少2.15亿美元抵消[185] - 2025财年投资活动净现金流出为25亿美元，2024财年为17亿美元，主要是资本支出，2025年还包括对合资企业和少数股权的投资，预计2026财年资本支出在21 - 22亿美元[186][187] - 2025财年普通股季度股息总计每股1.50美元，2024财年为每股1.33美元；2025财年股息现金支付总计16亿美元，2024财年为15亿美元；预计2026财年季度股息每股0.425美元，即年股息每股1.70美元，较2025财年增长13%[195] - 长期负债中员工薪酬和福利为7亿美元，不确定税务状况为2亿美元[196] - 假设外币换算成报告货币有10%的变动，2025财年对税前收入的潜在影响约为1.12亿美元，2024财年约为1.05亿美元[203] 公司对外投资情况 - 2025财年公司以1.93亿美元完成对Multibrand Outlet Stores 49%股权的投资，以3.58亿美元完成对Brands for Less 35%股权的投资[131][132] 各业务线数据关键指标变化 - Marmaxx - Marmaxx 2025财年净销售额为346亿美元，较2024财年的334亿美元增长4%，同店销售额增长4%，非同店销售额增长2%，部分被2024财年第53周的-2%影响抵消[161][162] - Marmaxx 2025财年的细分市场利润率从2024财年的13.8%增至14.1%，主要受商品利润率提高推动，部分被门店工资、占用和管理成本增加抵消[161][164] 各业务线数据关键指标变化 - HomeGoods - HomeGoods 2025财年净销售额为94亿美元，较2024财年的90亿美元增长4%，同店销售额增长4%，非同店销售额增长2%，部分被2024财年第53周的-2%影响抵消[167][168] - HomeGoods 2025财年的细分市场利润率从2024财年的9.6%增至10.9%，主要受商品利润率提高和关闭电商业务的好处推动，部分被门店工资成本增加抵消[167][170] 各业务线数据关键指标变化 - TJX Canada - TJX Canada 2025财年净销售额为52亿美元，较2024财年的50亿美元增长3%，同店销售额增长5%，非同店销售额增长2%，部分被外汇汇率-2%影响和2024财年第53周的-2%影响抵消[172][173] - TJX Canada 2025财年的细分市场利润率从2024财年的14.2%降至13.5%，主要受门店工资、供应链退出成本和保险索赔回收的不利影响[172][174] 各业务线数据关键指标变化 - TJX International - TJX International 2025财年净销售额为72亿美元，较2024财年的68亿美元增长6%，同店销售额增长4%，非同店销售额增长3%，外汇汇率有1%积极影响，部分被2024财年第53周的-2%影响抵消[175][176] - TJX International 2025财年的细分市场利润率从2024财年的4.9%增至5.9%，主要受商品利润率提高和德国新冠项目应收款储备的有利影响，部分被门店工资成本增加抵消[175][178] 公司财务报告内部控制情况 - 公司对披露控制和程序的有效性进行评估，首席执行官和首席财务官认为其在合理保证水平上有效[207] - 2025财年第四季度公司财务报告内部控制无重大影响的变化[208] - 管理层评估认为截至2025年2月1日财务报告内部控制有效[211] - 普华永道审计了截至2025年2月1日公司财务报告内部控制的有效性并出具报告[212] 公司董事或高管交易安排情况 - 截至2025年2月1日的财季，公司董事或高管未采用、修改或终止交易安排[213]

文章核心观点 - 公司提高股息并回购股份，展现对股东价值的承诺，且在销售、盈利和现金流方面表现良好，未来有望持续为股东创造价值 [1][2][9] 股息与回购 - 公司将季度股息提高13%至每股42.5美分，下一次股息支付定于2025年6月5日，记录日期为5月15日 [1] - 过去29年中公司第28次提高股息，复合年增长率达20%，计划在2026财年回购价值约20 - 25亿美元的股票 [2] - 2025财年第四季度公司向股东返还13亿美元，包括8.53亿美元回购690万股股票和4.21亿美元股息；2025财年共返还41亿美元 [3] 销售表现 - 2025财年第四季度客户交易持续增长，推动可比门店销售额增长5%，超预期 [4] - 各地区可比门店销售额均有增长，Marmaxx（美国）增长4%，HomeGoods（美国）增长5%，TJX加拿大增长10%，TJX国际（欧洲和澳大利亚）增长7% [4] 盈利能力 - 公司有效控制成本，2025财年第四季度税前利润率达11.6%，提高40个基点 [5] - 毛利率扩大70个基点，主要得益于库存损耗费用降低和强劲加价 [5] 业务拓展 - 公司实体店网络和电子商务业务均强劲增长，正积极拓展美国、欧洲、加拿大和澳大利亚市场 [6] - 公司将长期门店目标提高到7000家，意味着在现有和已宣布市场新增超1900家门店 [6] 股价表现 - 过去六个月公司股票上涨4.6%，行业增长1.5% [10] 其他推荐股票 - 诺德斯特龙（JWN）是时尚零售商，Zacks排名为1（强力买入），本财年销售额预计同比增长1.9%，上季度盈利超预期22.2% [11] - 城市户外（URBN）从事零售和批发业务，Zacks排名为2（买入），过去四个季度平均盈利超预期28.4%，本财年销售额和盈利预计分别增长6.6%和14.5% [12] - Stitch Fix（SFIX）通过网站和移动应用销售服装等产品，Zacks排名为2，过去四个季度平均盈利超预期48.9%，本财年盈利预计同比增长64.7% [13]

文章核心观点 - 公司宣布将Marshalls Good Stuff Social Club扩展到三个新城市，并在在线工具与资源中心引入新的短视频内容，以帮助女性缩小获取工具、资源和社区的差距 [1] 活动扩展 - 俱乐部将在4月5日前往休斯顿，今年晚些时候将在底特律和凤凰城举办小型社交俱乐部活动 [2] 线上内容 - 女性可通过访问MarshallsGoodStuffSocialClub.com上的工具与资源中心获取社交俱乐部演讲者的专业知识，公司还将引入新策划的模块 [3] 活动意义 - 公司致力于提供有影响力的活动和项目，帮助女性获得生活中的优质资源，支持她们的成功 [4] 休斯顿活动详情 - 4月5日9点至18点CT，活动将在休斯顿蒙特罗斯社区的Reeves Art + Design举行，多位嘉宾将参与活动，活动还将提供当地美食、拍摄头像和个人色彩分析等内容 [5] 报名信息 - 可访问MarshallsGoodStuffSocialClub.com注册参加4月5日休斯顿的活动，门票免费，所有课程报名先到先得，底特律和凤凰城活动详情将在今年晚些时候公布 [6] 公司介绍 - 公司是美国领先的折扣家庭零售商，在48个州、华盛顿特区和波多黎各拥有1200多家门店，也可在Marshalls.com上在线购物 [7] 活动主持与内容 - 休斯顿电台主持人兼休斯顿德州人队场内司仪Keisha Nicole将主持活动，活动包含多个主题的互动环节和研讨会，如Vivian Tu的财富心态重塑、Keltie Knight的个人和职业品牌建设等 [8]

文章核心观点 - 公司是优质蓝筹股息增长股，在2025年是值得投资的选择，其资本回报增加、财务状况良好、市场前景乐观等因素支撑股价上涨 [1][3] 公司基本信息 - 公司在纽交所上市，当前股价123.08美元，较上一交易日上涨1.34美元，涨幅1.10%，52周股价范围在92.35 - 128.00美元，股息率1.22%，市盈率28.96，目标价135.06美元 [1] 资本回报计划 - 2025财年第四季度财报发布及2026财年指引显示公司计划增加资本回报，宣布股息分配增加13%，回购规模预计在20 - 25亿美元，与2024年持平，占3月初市值的1.6% [4][5] 股息情况 - 股息率1.22%，年化三年股息增长率11.91%，股息支付率35.21%，最近一次股息支付在3月6日，预计股息持续两位数增长，支撑股价上涨 [5][6] 资产负债情况 - 2025财年资产负债表显示，现金减少但应收账款、存货、流动资产和总资产增加，负债也有所上升但资产增益更大，股东权益增长15%，预计2025年有类似增长 [7] 市场分析 - 卖方分析师对公司股票评级为“适度买入”，上调目标价，预计股价从3月初水平上涨10%创新高，后续还有10%上涨空间 [8] - 机构持股超90%，2025年第一季度机构从卖出转为买入，净买入近2%的股票 [9] 长期展望 - 公司作为领先的折扣零售商，预计到下一个十年中期保持中个位数营收增长，实现高个位数盈利增长，2034年盈利预计超9.50美元，远期估值接近12倍盈利，是深度价值投资机会 [10] 股价走势 - 第四季度财报公布后股价下跌，但长期走势更乐观，月线显示有看涨旗形模式，短期上涨10%，中期上涨25%，长期上涨100% [11]

分析师情况 - 采用巴菲特式理性价值选股，在TipRanks上排名金融博主前95% [1] - 有六年长期投资组合管理和咨询经验 [1] 文章性质 - 文章仅为观点分享，不提供或发布投资建议，不招揽任何内容或证券 [1][3] - 文章观点为个人观点，可能随时无通知改变 [1][3] 分析师持仓及业务关系 - 分析师在提及的公司中无股票、期权或类似衍生品头寸，未来72小时内也无开仓计划 [2] - 分析师与文章中提及股票的公司无业务关系 [2]

文章核心观点 关税冲击零售行业，但TJX公司首席执行官认为新贸易成本为公司带来机遇，且公司有办法减轻关税影响 [1][4] 分组1：公司应对关税的优势 - 公司直接从中国进口的库存占比极小 [1] - 作为折扣零售商，公司通常采购其他零售商已进口且未售出的商品，多数新关税不由公司承担 [2] - 更高价格会使美国消费者对全价商品更谨慎，只要公司售价低于传统零售商就能领先 [2] 分组2：公司减轻关税影响的措施 - 公司大部分销售来自家居用品和家具，为减轻关税影响，更多从欧洲采购家居用品 [3] - 从欧洲采购家居用品能形成时尚、品牌和质量优势，与竞争对手形成差异化，受顾客喜爱 [3][4]