投资组合策略 - Conservative Income Portfolio 投资组合专注于选择具有最高安全边际和最佳价值的股票，并通过最佳定价的期权进一步降低投资波动性 [1] - Enhanced Equity Income Solutions Portfolio 旨在降低波动性的同时产生7-9%的收益率 [1] - Covered Calls Portfolio 专注于资本保全的低波动性收入投资 [1] - 固定收益投资组合重点购买具有高收入潜力和相对于可比证券严重低估的证券 [1] 公司分析 - TELUS (TSX: T:CA) 的业绩表现尚可，但仍有几个因素影响其评级，目前评级为"持有" [1] 团队背景 - Trapping Value 是一个分析师团队，拥有超过40年的综合经验，专注于期权收入生成和资本保全 [2] - 该团队与 Preferred Stock Trader 合作运营 Conservative Income Portfolio 投资组合 [2] - 投资组合包括两个创收组合和一个债券阶梯 [2]

财务表现 - 2025年第二季度调整后每股收益为0.22加元 同比下降12% 去年同期为0.25加元 [1] - 季度总营业收入增长2%至50.82亿加元 主要受益于各业务板块的强劲收入增长 [1] - 来自客户合同的营业收入增长3%至50.31亿加元 [1] - 调整后EBITDA微增0.8%至18.12亿加元 [18] 客户与股息 - 移动和固网客户总数新增19.8万 其中移动设备新增16.7万 固网新增3.1万 [2] - 季度股息提升7%至每股0.4163加元 符合多年股息增长计划 [2] 战略交易 - 与La Caisse达成协议 出售新成立铁塔公司Terrion 49.9%股权 交易估值25亿加元 公司保留50.1%控股权 [3] - 交易预计2025年第三季度完成 所得资金将用于加速债务削减 [3] 业务板块表现 TTech业务 - 收入增长1%至38.48亿加元 固定数据服务收入增长3%至11.93亿加元 [5][9] - 移动网络收入下降1%至17.23亿加元 移动设备收入下降1%至4.98亿加元 [6] - 调整后EBITDA增长2.8%至16.04亿加元 受益于成本削减和用户增长 [12] 健康业务 - 营业收入增长16%至5.19亿加元 健康服务收入增长16%至5.14亿加元 [13][14] - 调整后EBITDA增长30%至0.91亿加元 受益于收入增长和成本优化 [15] 数字业务 - 营业收入增长8%至7.22亿加元 但调整后EBITDA下降25.8%至1.32亿加元 [16][17] 现金流与指引 - 经营活动现金流11.66亿加元 自由现金流增长11%至5.35亿加元 [19] - 资本支出下降2%至6.78亿加元 [19] - 维持2025年财务目标 TTech营业收入预计增长2-4% 自由现金流预计21.5亿加元 [19][20] 同业比较 - Lumen Technologies季度亏损收窄 收入下降5%至30.92亿美元 股价过去一年上涨43.2% [22][23] - Exelon每股收益下降17% 收入增长1.2%至54.2亿美元 股价过去一年上涨19% [24][25] - Rogers通信每股收益下降3.5% 收入增长2.4%至52.2亿加元 股价过去一年下跌11.6% [26][27]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总移动和固定客户增长198,000，其中移动电话和连接设备新增167,000，固定客户新增31,000 [7] - 后付费移动电话流失率为0.9%，连续12年低于1%水平 [8] - TTEC EBITDA增长4%，与第一季度一致 [8] - 移动业务新增电话用户55,000，连接设备新增112,000 [8] - 固定数据服务收入增长3%，连续18个季度实现正增长 [19] - TELUS Health收入和调整后EBITDA分别增长16%和29%，调整后利润率扩大180个基点至17.5% [19] - 自由现金流为5.35亿加元，同比增长11% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 移动业务 - 移动网络收入略有下降，手机和连接设备用户增长以及物联网收入增长9%被手机ARPU下降所抵消 [18] - ARPU下降3.3%，反映持续竞争压力和漫游收入减少 [18] - 物联网收入增长9% [18] 固定业务 - 固定数据服务收入增长3%，由互联网ARPU增长以及安全和自动化业务驱动 [19] - 新增互联网用户27,000 [10] - 固定业务是行业中唯一实现净增长的领域 [9] TELUS Health - 全球覆盖生命数增至近1.6亿 [10] - 自收购LifeWorks以来实现4亿加元年化协同效应，其中3.22亿来自成本效率，7800万来自交叉销售策略 [11] - 预计到2025年实现4.27亿加元协同效应目标 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在安大略和魁北克扩大TELUS PureFibre连接服务 [5] - 宣布20亿加元投资扩大安大略和魁北克的宽带服务 [5] - 通过Terion合资企业扩展无线塔基础设施，覆盖全国 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过捆绑无线和有线宽带服务实现差异化竞争 [6] - 投资AI驱动的智能家居能源管理、下一代医疗保健、安全和娱乐解决方案 [5] - 通过Terion合资企业优化无线塔基础设施，推动行业共享 [14] - 在安大略和魁北克扩展光纤网络，提升全国覆盖 [5] - 通过AI和数字化提升运营效率和客户体验 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境趋于稳定，ARPU趋势改善 [18] - 预计未来三到四个季度内实现无线服务收入的正增长 [62] - 通过资产货币化和运营增长推动资产负债表去杠杆化 [24] - 目标到2027年将净债务与EBITDA比率降至3倍 [24] 其他重要信息 - 与Akeis达成协议，出售Terion 49.9%股权，预计减少杠杆率0.17倍 [25] - TELUS Friendly Future基金会筹集260万加元，支持学生奖学金 [16] - 在Remuski和Kamloops的数据中心升级为AI工厂，优化现有资产 [97] 问答环节所有的提问和回答 问题: Terion合资企业的战略意义 - 该交易支持公司去杠杆化目标，不涉及其他业务货币化策略的调整 [31] - Terion将专注于为TELUS建设新塔，同时与行业伙伴合作扩展塔基础设施 [13] 问题: 无线市场竞争和价格趋势 - 管理层观察到价格趋势改善，预计市场将从非理性转向理性定价 [42] - 多数客户基础已完成重新定价，预计未来三到四个季度实现收入正增长 [62] 问题: 固定数据服务的可持续增长 - 固定数据服务增长由多样化产品组合驱动，包括互联网、安全和商业服务 [67] - 公司注重盈利性增长，通过现有客户基础降低获客成本 [68] 问题: AI和数据中心战略 - TELUS在AI领域聚焦三个方向：主权AI工厂、内部AI应用和外部市场机会 [81] - 通过现有数据中心升级为AI工厂，优化资本效率 [97] 问题: 长期定价结构和杠杆目标 - 公司动态调整品牌和套餐策略，以AMPU为核心指标 [116] - 3倍净债务与EBITDA比率基于科学计算，旨在最小化加权平均资本成本 [123]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度总移动和固定客户增长198,000，其中移动电话和连接设备新增167,000，固定客户新增31,000 [5] - 后付费移动电话流失率为0.9%，与去年第二季度持平，连续12年低于1% [5] - TTEC EBITDA增长4%，与第一季度一致 [6] - 移动业务新增电话用户55,000，连接设备新增112,000 [6] - 固定数据服务收入增长3%，连续第18个季度实现正增长 [8] - TELUS Health收入和调整后EBITDA分别增长1629%，调整后利润率扩大180个基点至17.5% [8] - 自由现金流为5.35亿加元，同比增长11% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动网络收入略有下降，移动电话和连接设备用户增加以及物联网收入增长9%被移动电话ARPU下降所抵消 [17] - ARPU下降3.3%，反映了持续的竞争压力和较低的漫游收入 [17] - 固定数据服务增长3%，由互联网ARPU增长以及安全和自动化业务推动 [18] - TELUS Health全球覆盖人数同比增长至近1.6亿 [8] - 自收购LifeWorks以来，公司已实现4亿加元的年度协同效应，其中3.22亿加元来自成本效率，7800万加元来自交叉销售策略 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司宣布投资20亿加元扩大安大略省和魁北克省的宽带服务 [4] - 公司在安大略省和魁北克省的宽带无线网络上为有线电视公司提供批发接入 [5] - TELUS Health在全球范围内展示了强劲的运营势头 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过智能宽带网络建设谨慎推进全国规模，推动产品创新、竞争、投资和加拿大的可负担性 [4] - 公司宣布与Akeis达成最终协议，Akeis将收购新成立的加拿大无线塔基础设施运营商Terion 49.9%的股权 [11] - Terion将专注于为TELUS建设新塔，同时发展合作伙伴关系以扩大塔接入 [11] - 公司致力于基础设施共享，利用智能合作伙伴关系扩展技术覆盖范围 [12] - 公司正在与Lequess合作，支持全国范围内的无线接入 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件趋于稳定，ARPU趋势季度环比改善 [17] - 公司重申2025年目标，包括TTEC（包括Health）运营收入和调整后EBITDA分别增长2-4%和3-5% [21] - 公司预计到2027年将净债务与EBITDA比率降至3倍 [22] - 公司预计2025年退出时的杠杆比率将达到3.55倍 [23] - 公司对未来持乐观态度，预计通过客户扩张、产品创新和服务增强进一步巩固市场地位 [25] 其他重要信息 - TELUS Friendly Future Foundation在6月举办了第二届年度晚会，筹集了260万加元，用于支持TELUS学生助学金基金 [14] - 自2023年启动以来，该基金会已提供超过400万加元的助学金，帮助1000多名来自服务不足社区的学生 [15] - 公司在6月成功筹集了28.5亿加元的混合证券，支持去杠杆化 [23] - 公司在6月30日后完成了18亿加元证券的债务回购，金额略低于16亿加元 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于TIAXT私有化的战略转变 - 回答: 此举是为了支持组织的去杠杆化目标，不应解读为对其他新兴增长业务货币化策略的转变 [29] 问题: 关于塔业务的财务细节 - 回答: 公司未披露EBITDA，但所有塔的租金均为公平市场价值，交易为股权交易，不会影响债务或EBITDA，未来现金流将为正 [31] 问题: 关于长期塔部署的影响 - 回答: 随着数据需求增加，Terion将继续为TELUS建设塔，同时与其他公司合作，业务模式将保持未来现金流为正 [38] 问题: 关于无线市场价格改善的可持续性 - 回答: 当前趋势令人鼓舞，市场必须从非理性转向理性，因为持续的资本投入需要合理的定价决策 [40][41] 问题: 关于Qudo重新引入5G计划 - 回答: 公司根据客户经济价值重新引入5G，保持与Ampu目标一致，对高端与侧翼品牌的差异化感到满意 [53] 问题: 关于无线服务收入恢复正增长的时间 - 回答: 大多数客户已重新定价，如果趋势持续，预计在未来3-4个季度内实现拐点 [60] 问题: 关于固定数据增长的可持续性 - 回答: 固定数据增长具有多样性，包括互联网和安全业务，公司正在以较低获取成本实现盈利增长 [66][67] 问题: 关于房地产和其他去杠杆机会 - 回答: 公司有200处物业计划纳入REIT，铜回收已完成3/31，未来将继续推进其他货币化机会 [71][72][73] 问题: 关于加拿大主权AI推动中的角色 - 回答: 公司在主权AI工厂、AI内部应用和TELUS Digital Solutions外部市场机会方面具有优势 [79][80][81] 问题: 关于互联网业务竞争和流失率 - 回答: 公司不满意流失率上升趋势，正利用AI改善流失预测和定价模型，确保客户看到更多产品价值 [95] 问题: 关于数据中心资本部署 - 回答: 公司已投资世界级数据中心，可回收用于主权AI工厂，资本需求极低，未来可能考虑合作伙伴 [97][99] 问题: 关于塔业务资本扩张 - 回答: Terion将为TELUS建设新塔，资金由公司和合作伙伴共同提供，将显示在TELUS账目中 [105] 问题: 关于东部20亿加元投资的细节 - 回答: 投资金额与活动相关，具体资产负债表支持待定，公司将战略部署，确保价值增值 [108][110] 问题: 关于市场分层和杠杆率 - 回答: 市场分层需动态调整，公司将继续评估ARPU和Ampu水平，3倍杠杆率是基于科学计算的最小化WACC [117][118][124]

业绩总结 - TELUS在2025年第二季度新增客户198,000[8] - 移动网络收入为17亿美元，同比下降1%[25] - 固定数据服务收入为12亿美元，同比增长3%[25] - 调整后EBITDA为16亿美元，同比增长3%[25] - TELUS健康部门外部收入为5.17亿美元，同比增长16%[27] - 自由现金流为5.35亿美元，同比增长11%[35] - 资本支出约为6.57亿美元，同比下降2%[35] - 每股季度股息为0.4163美元，同比增长7%[53] 财务健康 - TELUS的净债务与EBITDA比率为3.7倍，较2025年3月31日下降0.2倍[45] 未来展望 - TELUS计划在2026至2028年间实现每年3%至8%的股息增长[53]

公司业绩表现 - 季度每股收益为016美元 低于市场预期的017美元 同比去年018美元下降 [1] - 季度营收367亿美元 略低于市场预期017% 同比去年364亿美元增长 [2] - 过去四个季度中 三次超过每股收益预期 两次超过营收预期 [2] 市场反应与股价 - 本季度业绩意外为-588% 而上一季度业绩意外达+20% [1] - 年初至今股价累计上涨187% 跑赢标普500指数78%的涨幅 [3] 未来展望 - 当前市场对下季度预期为每股收益020美元 营收383亿美元 全年预期每股收益076美元 营收151亿美元 [7] - 行业排名前17% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业超2倍 [8] 同业比较 - 同业公司BCE预计季度每股收益052美元 同比-88% 营收预期432亿美元 同比-15% [9][10] - BCE近30天每股收益预期上调15% 计划8月7日发布财报 [9]

财务杠杆与债务状况 - 截至2025年6月30日，净债务为272.93亿美元，较2024年的281.79亿美元有所下降[44] - 净债务与EBITDA（不包括重组及其他成本）比率为3.7倍，低于一年前的3.8倍[44][45] - 公司长期目标净债务与EBITDA比率范围为2.2-2.7倍，当前3.7倍超出目标范围，但符合信贷协议中不超过4.25倍的杠杆比率契约[44][47] - 公司目标在2027年将该比率降至约3.0倍[47] - 截至2025年6月30日，公司总金融负债为555.69亿美元，其中非衍生金融负债为512.36亿美元[69] - 公司长期债务（不含租赁）总额为476.34亿美元，较2024年12月31日的379.52亿美元增长25.5%[69][72] - 截至2025年6月30日，长期债务总额为321.94亿美元，较2024年12月31日的288.54亿美元增长11.6%[206] 盈利与现金流保障能力 - 截至2025年6月30日的12个月EBITDA（不包括重组及其他成本）为73.33亿美元，与2024年的73.20亿美元基本持平[44] - 收益保障比率为2.0倍，高于一年前的1.8倍[44][46] - EBITDA（不包括重组及其他成本）利息保障比率为5.2倍，低于一年前的5.5倍[44][46] - 自由现金流从2024年的18.34亿美元增至2025年的21.25亿美元，增幅为15.9%[52] - EBITDA从2024年的65.36亿美元增至2025年的69.49亿美元，增幅为6.3%[52] 利息成本与融资费用 - 2025年净利息成本为14.04亿美元，高于2024年的13.29亿美元[44][46] - 已付利息从2024年的12.64亿美元增至2025年的13.60亿美元，增幅为7.6%[52] - 第二季度长期债务利息费用（净额）为3.06亿美元，同比增长5.5%[117] - 上半年长期债务利息费用（净额）为5.81亿美元，同比下降0.7%[117] - 第二季度总融资成本为3.73亿美元，同比下降2.4%[117] - 上半年总融资成本为7.17亿美元，同比下降7.6%[117] 股息政策与股东回报 - TELUS公司普通股股息支付率（扣除股息再投资计划影响后）为75%，处于60%-75%的目标区间内，低于2024年的82%[49] - 2025年宣布的TELUS公司普通股股息总额为24.27亿美元，其中8.24亿美元通过股息再投资计划进行再投资[50] - 2025年第二季度每股股息为0.4163加元，较2024年同期的0.3891加元增长约7.0%[124] - 2025年上半年股息总额为12.44亿加元，较2024年同期的11.31亿加元增长约10.0%[124] - 2025年上半年通过股息再投资计划再投资的股息金额为4.03亿加元，较2024年同期的2.89亿加元增长约39.4%[125] - 2025年第二季度股息再投资计划再投资的股息金额为2.12亿加元，较2024年同期的1.79亿加元增长约18.4%[125] - 2025年第一季度每股股息为0.4023加元，较2024年同期的0.3761加元增长约7.0%[124] 现金及营运资本变动 - 现金及临时投资净额从2024年12月31日的8.69亿美元增至2025年6月30日的36.82亿美元，增幅达323.7%[54] - 客户应收账款净额从2024年12月31日的33.55亿美元降至2025年6月30日的31.58亿美元，降幅为5.9%[58] - 合同资产净额从2024年12月31日的9.39亿美元降至2025年6月30日的8.62亿美元，降幅为8.2%[64] - 客户应收账款净额（扣除呆账准备后）从32.89亿加元降至31.57亿加元[112] - 合同资产期末余额从8.43亿加元增至8.62亿加元[113] 信用损失拨备 - 呆账拨备期末余额从2024年6月30日的1.20亿美元增至2025年6月30日的1.39亿美元，增幅为15.8%[62] - 呆账费用（增加额）在六个月内从2024年的7200万美元增至2025年的8700万美元，增幅为20.8%[62] 资本支出与投资活动 - 资本支出从2024年的27.18亿美元降至2025年的24.84亿美元，降幅为8.6%[52] - 公司资本支出从14.16亿加元降至12.65亿加元，减少10.7%[106] - 2025年上半年物业、厂房和设备新增投资为13.97亿美元[158] - 截至2025年6月30日，物业、厂房和设备合同承诺总额为2.28亿美元，较2024年底的2.67亿美元下降14.6%[159] - 截至2025年6月30日，与客户合同相关的资本化成本为7.16亿美元，上半年新增2.57亿美元[180] 收入表现 - 2025年第二季度总运营收入为50.82亿美元，较2024年同期的49.74亿美元增长2.2%[105] - TELUS 2025年上半年总营业收入为100.49亿加元，较2024年同期的97.66亿加元增长2.9%[106] - 2025年第二季度TELUS health部门外部服务收入为5.14亿美元，较2024年同期的4.42亿美元增长16.3%[105] - 2025年第二季度TELUS digital experience部门外部服务收入为7.22亿美元，较2024年同期的6.66亿美元增长8.4%[105] - 2025年第二季度TELUS technology solutions部门外部服务收入为17.55亿美元，与2024年同期的17.58亿美元基本持平[105] - TELUS Technology Solutions部门营业收入从75.53亿加元增至76.31亿加元，增幅为1.0%[106] - TELUS Health部门营业收入从8.65亿加元增至9.87亿加元，增幅为14.1%[106] - TELUS Digital Experience部门营业收入从13.48亿加元增至14.31亿加元，增幅为6.2%[106] - 2025年上半年收入为85百万美元，同比增长16.4%（去年同期为73百万美元）；净亏损为13百万美元，较去年同期的18百万美元亏损有所改善[189] - 2025年第二季度收入为41百万美元，与去年同期持平；净亏损为2百万美元，较去年同期的8百万美元亏损有所收窄[189] 盈利能力指标 - 2025年第二季度调整后EBITDA为16.79亿美元，与2024年同期16.76亿美元相比略有增长[105] - 公司总调整后EBITDA为36.53亿加元，与去年同期持平[106] - 2025年第二季度运营收入（亏损）为1.75亿美元，较2024年同期的6.82亿美元大幅下降74.3%[105] - 2025年第二季度所得税前收入（亏损）为亏损1.98亿美元，而2024年同期为收益3亿美元[105] - 公司2025年第二季度净亏损2.45亿美元，备考净亏损2.57亿美元[174] - 公司2025年上半年净收入为5600万美元，备考净收入为800万美元[174] - 公司2025年上半年基本每股收益为0.22美元，备考每股收益为0.18美元[174] 运营费用 - 第二季度员工福利总费用增长至17.16亿美元，同比增长4.6%[115] - 上半年员工福利总费用增长至33.56亿美元，同比增长1.9%[115] - 第二季度工资与薪金费用为14.69亿美元，同比增长4.8%[115] - 2025年上半年其他收入为9000万加元，较2024年同期的1.40亿加元下降35.7%[114] 所得税费用 - 第二季度所得税费用为4700万美元，有效税率为-23.7%[119] - 上半年所得税费用为1.54亿美元，有效税率大幅上升至73.3%[119] - 商誉减值导致上半年有效税率增加51.0个百分点[119] 商誉及无形资产 - 无形资产和商誉净额从2024年12月31日的311.52亿美元降至2025年6月30日的309.63亿美元，减少1.89亿美元[160][161] - 公司记录了5亿美元的商誉减值，涉及TELUS数字体验现金生成单元[160][163] - 商誉减值是因该单元可收回金额约为45亿美元，使用了10.1%的折现率和2.5%的永续增长率[163] - 2025年上半年无形资产摊销额为8.03亿美元[160] - 截至2025年6月30日，在建工程转入服务的无形资产金额为3.56亿美元[160] 业务收购活动 - 2025年5月1日，公司收购了Workplace Options的100%股权，总对价5.43亿美元，其中确认商誉4.39亿美元[165][169] - Workplace Options收购中，可辨认无形资产公允价值为3.48亿美元，主要为客户合同和关系[169] - 客户合同和客户关系无形资产预计摊销期为10-15年，其他无形资产为5-15年[170] - 2025年上半年还有其他 individually immaterial 的业务收购，确认商誉7700万美元[167][169] - 2025年第二季度与业务收购相关的其他外部成本为400万美元[156] 物业、厂房和设备 - 截至2025年6月30日，物业、厂房和设备净账面价值为175.55亿美元，较2024年底的173.37亿美元增长1.3%[158] - 2025年上半年折旧费用为11.93亿美元[158] - 2025年上半年不动产合理化相关重组导致物业、厂房和设备净减值400万美元（2024年同期为9900万美元）[154] 租赁负债 - 公司租赁负债总额为38.39亿美元，较2024年12月31日的35.77亿美元增长7.3%[69][72] - 长期债务中的租赁负债为30.93亿美元，较2024年12月31日的28.82亿美元有所增加[206] - 公司2025年上半年租赁付款总额为4.51亿美元，较2024年同期的4.13亿美元增长9.2%[177] 重组成本 - 2025年第二季度重组总成本为1.33亿美元，同比增长9.9%（2024年同期为1.21亿美元）[154] - 2025年上半年重组总成本为2.30亿美元，同比下降32.2%（2024年同期为3.39亿美元）[154] - 2025年第二季度员工福利重组支出为8700万美元，同比增长10.1%（2024年同期为7900万美元）[154] - 2025年上半年商品和服务采购重组支出为8600万美元，同比下降38.6%（2024年同期为1.40亿美元）[154] 员工股权激励 - 2025年第二季度员工股权激励总费用为4700万美元，其中受限股单位费用为4200万美元[128] - 2025年上半年员工股权激励总费用为9700万美元，较2024年同期的8800万美元增长10.2%[128] - 截至2025年6月30日，TELUS公司未归属受限股单位数量为14,485,517份，较2024年12月31日的8,966,017份增长61.6%[132] - 2025年上半年TELUS公司员工购股计划股息再投资金额为2800万美元，较2024年同期的2700万美元增长3.7%[140] - 2025年上半年TELUS公司股票期权行权数量为25,555份，加权平均行权价格为21.19美元[143] - 截至2025年6月30日，TELUS International未归属受限股单位数量为21,753,580份，加权平均授予日公允价值为4.87美元[139] - 2025年上半年TELUS International受限股单位授予数量为8,882,253份，加权平均授予日公允价值为2.83美元[139] - 2025年第二季度TELUS digital experience部门股权激励费用为800万美元，现金流出为400万美元[128] - 2025年第二季度TELUS health部门股权激励费用为500万美元，与2024年同期相比增长66.7%[128] - 2025年上半年TELUS technology solutions部门股权激励现金流出为1300万美元，较2024年同期的1800万美元减少27.8%[128] - 期末流通在外股票期权为5,269,449份，加权平均行权价为6.57美元[146] - 期末已可行权股票期权为2,452,934份，加权平均行权价为9.89美元[146] 养老金计划 - 确定福利养老金计划净负债状况为1.8亿美元，较期初1.9亿美元有所改善[150] - 养老金计划资金状况：盈余计划资产为81.57亿美元，负债为78.96亿美元，净盈余2.61亿美元；赤字计划净负债为4.41亿美元[150] - 用于计量确定福利义务的折现率为4.75%，高于2024年12月31日的4.65%[151] - 资产上限影响为13.59亿美元，高于2024年12月31日的12.27亿美元[151] - 三个月期间确定福利计划计入净收入的成本为1700万美元，去年同期为1900万美元[148] - 六个月期间确定缴费养老金计划总成本为6300万美元，高于去年同期的5900万美元[152] - 六个月期间雇主向养老金计划的供款为1000万美元，低于去年同期的1400万美元[150] - 六个月期间计划支付的福利金为2.34亿美元[150] 衍生金融工具与风险管理 - 公司净收入和其他综合收入受加元兑美元、美元兑欧元汇率、市场利率及虚拟电力购买协议公允价值变动等市场风险影响[73] - 加元兑美元汇率波动10%，公司净收入潜在影响为±600万美元，其他综合收入影响范围在3900万至1.15亿美元之间[79] - 美元兑欧元汇率波动10%，公司净收入潜在影响为±1400万美元，其他综合收入影响范围在5500万至7300万美元之间[79] - 加拿大利率变动25个基点，公司净收入潜在影响为±300万至600万美元，其他综合收入影响范围在6600万至7200万美元之间[79] - 美国利率变动25个基点，对公司净收入无影响，但其他综合收入潜在影响为±6800万至8600万美元之间[79] - 风电视折扣率变动20个基点，公司净收入潜在影响为±3600万美元，其他综合收入潜在影响为±2200万美元[79] - 太阳能溢价变动20个基点，公司净收入潜在影响为±2200万美元，其他综合收入潜在影响为±1200万美元[79] - 用于管理美元计价长期债务汇率风险的衍生工具名义金额从2024年12月31日的30.69亿美元大幅减少至2025年6月30日的15.63亿美元，降幅达49%[88] - 公司当前衍生品负债中，与美元计价债务相关的部分，其公允价值从2024年12月31日的200万美元增至2025年6月30日的6300万美元，增幅显著[88] - 用于管理电力采购价格风险的衍生工具（虚拟电力购买协议），其名义电量从2024年12月31日的6.5太瓦时降至2025年6月30日的5.1太瓦时，降幅为22%[88] - 上述电力采购衍生工具的公允价值从2024年12月31日的3200万美元负债变为2025年6月30日的1800万美元负债，改善了44%[88] - 在公允价值层级中列为第三级的衍生金融工具，其期末余额从2024年6月30日的9000万美元资产变为2025年6月30日的1900万美元负债[89] - 用于对冲欧元功能货币业务净投资的衍生工具，在2025年6月30日被列为其他长期负债，其名义金额为5.74亿美元，公允价值为4900万美元负债，而2024年12月31日无此项[88] - 与未提取信贷额度利率风险相关的衍生工具，其名义金额从2024年12月31日的2.11亿美元降至2025年6月30日为0[88] - 公司指定为现金流量套期的衍生工具，其无效部分主要源于虚拟电力购买协议，因IFRS会计准则修订案过渡规则被视为脱市对冲工具[93] - 2025年第二季度衍生品用于管理货币风险的其他综合收益损失为3.43亿美元，而2024年同期为收益2900万美元[94] - 2025年上半年衍生品用于管理货币风险的其他综合收益损失为3.23亿美元，而2024年同期为收益2.34亿美元[94] - 用于管理货币风险的现金流套期衍生工具在2025年第二季度产生未实现损失3.43亿加元[120] 公允价值计量 - 三级金融工具公允价值计量中，风电视折扣率占阿尔伯塔互联电力系统池价格的76%[85] - 三级金融工具公允价值计量中，太阳能溢价占阿尔伯塔互联电力系统池价格的108%[85] - 公司长期债务（不包括租赁）的公允价值基于活跃市场的报价[84] - 公司投资性金融资产的

核心财务表现 - 2025年第二季度总移动和固定客户增长198,000户，其中移动电话和连接设备新增167,000户，固定客户新增31,000户 [1][3] - 调整后EBITDA同比增长4%至18亿加元，自由现金流增长11%至5.35亿加元 [1][3][9] - 公司重申2025年财务目标：TTech（含TELUS Health）运营收入和调整后EBITDA分别增长2-4%和3-5%，资本支出约25亿加元，自由现金流约21.5亿加元 [1] 业务板块表现 TTech（含TELUS Health） - 运营收入增长2%，调整后EBITDA增长3%，主要受益于成本削减措施和用户增长 [1][6][14] - 移动电话ARPU下降3.3%至56.58加元，主要受促销竞争和套餐价格下调影响 [20] - 后付费移动电话流失率0.90%，连续12年低于1% [3] TELUS Health - 运营收入增长16%，调整后EBITDA增长29%，全球覆盖人数达1.57亿（含Workplace Options收购） [3][8][21] - 自收购LifeWorks以来实现4亿加元年化协同效应，其中3.22亿来自成本节约，7800万来自交叉销售 [3] TELUS Digital - 运营收入增长8%，但调整后EBITDA下降26%，主要因非经常性条款逆转 [6][23] - 商誉减值5亿加元导致净亏损2.45亿加元，但股东净收入基本被抵消 [5] 战略交易与资本管理 - 与La Caisse达成协议，以12.6亿加元出售新成立的无线塔基础设施公司Terrion 49.9%股权，目标2025年底净债务/EBITDA降至3.55倍 [2][3][4] - 6月通过混合债务证券融资28.5亿加元，7月以低于16亿加元现金回购约18亿加元债务证券，减少未来现金债务义务2.3亿加元 [4] - 季度股息增至每股0.4163加元，同比增长7% [23] 用户与网络数据 - TTech总用户数达2050万，同比增长5%，其中移动电话用户1020万（+2%），连接设备用户400万（+18%） [7][12] - 5G网络覆盖3260万加拿大人，占人口88% [11] - 医疗覆盖人数从7510万增至1.571亿，主要因Workplace Options收购和定义调整 [8][12] 行业趋势与挑战 - 客户增长同比下降134,000户，反映加拿大移民放缓、竞争压力和客户偏好变化 [7] - 固定语音用户下降5%至100万，传统语音和电视业务利润率持续下滑 [6][15] - 物联网连接增长部分抵消移动设备收入下降，但运输和连接行业客户流失导致设备净增减少49,000户 [20]

行业比较 - 多元化通信服务行业的两家公司Telefonica Brasil (VIV)和Telus (TU)被比较以寻找更好的价值投资机会 [1] 投资方法论 - 最佳价值投资机会的发现方法是将Zacks Rank与Style Scores系统中的价值类别高评分相结合 Zacks Rank青睐盈利预测修正趋势强劲的股票 Style Scores则突出具有特定特质的公司 [2] 公司评级 - Telefonica Brasil当前Zacks Rank为2级(买入) Telus为3级(持有) Zacks Rank更青睐近期盈利预测被上调的股票 表明VIV的盈利前景正在改善 [3] 价值投资指标 - 价值投资者使用多种传统指标评估公司是否被低估 包括市盈率(P/E)、市销率(P/S)、收益收益率、每股现金流等 [4] - VIV的远期市盈率为16.19 显著低于TU的21.74 VIV的PEG比率(0.74)也远优于TU的4.99 PEG比率同时考虑了公司的预期盈利增长率 [5] - VIV的市净率(P/B)为1.57 低于TU的2.13 市净率反映股票市值与账面价值(总资产减总负债)的关系 [6] 综合评估 - 基于多项估值指标 VIV获得A级价值评分 TU仅为C级 在Zacks Rank和Style Scores模型中 VIV均表现更突出 对价值投资者更具吸引力 [6]

合作概述 - TELUS农业与消费品部门与Welch's达成为期10年的突破性合作，旨在通过数据驱动决策重塑食品行业合规管理与供应链透明度[1] - 合作将基于从土壤到收获的作物洞察建立全球食品行业新范式，TELUS作为北美领先农业技术解决方案提供商贡献其专有数据库与专业经验[1] 技术方案 - 创新解决方案整合TELUS专有农业数据库与高级分析技术，实现自动化验证、定制规则管理及供应链实时合规监控[3] - 平台将分阶段部署，覆盖Welch's全美700多家葡萄种植者网络，并支持其销往40多个国家的产品合规需求[5] 行业影响 - 该合作首次构建尖端合规基础架构，提升供应链透明度并简化食品生产流程，同时满足国际市场监管要求[2] - 农艺与合规平台优化传统工作流程，通过自动化替代人工操作，为数据分析准确性提供前所未有的保障[4] 公司背景 - TELUS农业与消费品部门为全球50多个国家提供农业数据分析、供应链管理等数字化解决方案[6] - Welch's作为美国农户合作社企业，拥有150多年历史，主营葡萄汁、果酱等水果类食品饮料，产品销往全球[8][9]