文章核心观点 - 过去18个月加拿大电信行业Telus Corporation股价大幅下跌，引发投资者对其丰厚股息安全性的担忧 [1] 行业情况 - 过去18个月加拿大电信行业股价大幅下跌 [1] 公司情况 - Telus Corporation过去18个月股价大幅下跌，投资者担忧其丰厚股息的安全性 [1]

公司财务表现 - TELUS 2024年第二季度总收入为6.52亿美元 同比下降2% 主要由于主要社交媒体客户和其他技术客户的收入减少 [2] - 公司人工智能业务收入同比增长13% [2] 公司管理层变动 - TELUS总裁兼CEO宣布退休 [2] 公司股价表现 - 2024年8月2日 TELUS股价下跌2.33美元 跌幅达36% 收盘价为4.15美元 [3] 法律调查 - Bragar Eagel & Squire律师事务所正在调查TELUS可能违反联邦证券法的行为 [1] - 调查涉及TELUS是否从事其他非法商业行为 [1]

公司表现 - Telus 在过去两个季度中连续超出盈利预期 平均超出幅度为 18.01% [1] - 最近一个季度 Telus 的每股收益预期为 0.17 美元 实际报告为 0.21 美元 超出幅度为 23.53% [2] - 上一个季度 Telus 的每股收益预期为 0.16 美元 实际报告为 0.18 美元 超出幅度为 12.50% [2] 盈利预测 - Telus 的盈利预测呈上升趋势 部分得益于其盈利超预期的历史 [3] - Telus 目前的 Earnings ESP（预期惊喜预测）为 +2.56% 表明分析师对其短期盈利潜力持乐观态度 [6] - 结合其 Zacks Rank 3（持有）评级 Telus 有可能再次超出盈利预期 [6] 行业分析 - Telus 属于 Zacks 多元化通信服务行业 该行业中的公司通常具有较高的盈利超预期概率 [1] - 研究表明 具有正 Earnings ESP 和 Zacks Rank 3 或更高评级的股票 在近 70% 的情况下会超出盈利预期 [4] - 如果持有 10 只具有这种组合的股票 可能有高达 7 只股票会超出盈利预期 [4] 盈利预测方法 - Zacks Earnings ESP 将最准确估计与 Zacks 共识估计进行比较 最准确估计是基于分析师在盈利发布前的最新信息 [5] - 分析师在盈利发布前修订的估计可能比之前的共识估计更准确 [5] - 负 Earnings ESP 会降低其预测能力 但并不一定意味着盈利会低于预期 [6]

公司概况 - TELUS International (Cda) Inc 是加拿大有史以来最大的科技分拆公司 现以 TELUS Digital 品牌运营 [1] - 公司在股东价值破坏方面表现糟糕 [1] 行业背景 - 文章作者在金融/投资行业有超过25年的经验 曾在 Seeking Alpha 担任高级执行编辑 并在大宗商品公司担任财务经理 管理财务流动性 货币风险对冲组合和投资套利交易 [1] - 作者在财务绩效分析 交易和银行业务方面有丰富经验 对行为金融学有浓厚兴趣 喜欢投资故事和财务分析 [1] - 作者于2003年完成CFA特许资格要求 是CFA协会的活跃会员 [1] 投资观点 - 作者在 Seeking Alpha 上的投资理念可能是逆向投资 事件驱动和结构化交易的混合 [1] - 作者持有 TIXT 的多头头寸 包括股票所有权 期权或其他衍生品 [1]

分组1 - 作者持有TU和TLSNY的股票、期权或其他衍生品的多头头寸 [1] - 作者拥有文章中提到的所有欧洲/斯堪的纳维亚公司的欧洲/斯堪的纳维亚股票代码 [2] - 作者拥有文章中提到的所有加拿大股票的加拿大股票代码 [2] 分组2 - 投资欧洲/非美国股票可能面临与公司注册地相关的预扣税风险 [2] - 投资者应咨询税务专业人士以了解股息预扣税的整体影响及缓解方法 [2] 分组3 - 文章内容不构成财务建议 作者并非CFA或持有任何财务建议执照 [2] - 投资者在投资前应自行进行尽职调查和研究 [2] - 短期交易、期权交易/投资和期货交易具有极高的风险 不适合资本有限、投资经验有限或缺乏必要风险承受能力的投资者 [2]

财务表现 - 公司2024年第三季度调整后每股收益为C$0.28，同比增长12%，超出市场预期23.5% [1] - 季度总营业收入同比增长1.8%至C$5,099百万，超出市场预期 [2] - 公司运营收入同比增长1%至C$5,042百万 [3] - 调整后EBITDA同比增长1.3%至C$1,842百万，主要得益于LifeWorks收购带来的协同效应 [13] 客户增长 - 第三季度净增客户34.7万，同比下降14.5%，其中移动电话净增13万，连接设备净增15.9万，固定网络净增5.8万 [3] 股价表现 - 财报发布后公司股价上涨3.2%，收盘价为$15.66 [4] - 过去一年公司股价下跌9.1%，同期子行业指数下跌3.5% [4] 业务板块表现 - TTech板块收入同比增长2.7%至C$4,424百万，运营收入同比增长1.9%至$4,367百万 [6] - TELUS Digital板块运营收入同比下降4.4%至C$675百万，主要受社交媒体客户收入下降影响 [10] - TELUS Digital板块调整后EBITDA同比增长30%至C$131百万 [12] 细分业务表现 - 移动网络收入同比增长0.7%至C$1,766百万，主要得益于移动电话用户增长和物联网连接增加 [8] - 固定语音服务收入同比下降6.3%至C$179百万，主要受技术替代和价格计划变化影响 [8] - 健康服务收入同比增长4%至C$439百万，主要得益于药房管理软件升级和虚拟药房销售增长 [9] 现金流与资本支出 - 第三季度运营现金流为C$1,432百万，同比增长9.6% [14] - 自由现金流同比增长58%至C$561百万 [14] - 资本支出（不包括频谱许可）同比下降13.1%至C$668百万，主要由于光纤和无线网络建设放缓 [14] 业绩指引 - 公司预计TTech板块运营收入增长将略低于此前指引的下限（2-4%） [15] - 重申TTech调整后EBITDA增长预期为5.5-7.5%，自由现金流预期为$21亿，资本支出预期为$26亿 [16] 同业表现 - BCE公司2024年第三季度调整后每股收益为C$0.75，同比下降7.4%，过去一年股价下跌26.4% [18] - Itron公司2024年第三季度非GAAP每股收益为$1.84，同比增长87.8%，过去一年股价上涨94.8% [18] - Watts Water Technologies公司2024年第三季度调整后每股收益为$2.03，同比下降0.5%，过去一年股价上涨10.4% [19]

业绩总结 - Q3 2024总运营收入为54亿美元，同比增长1.8%[12] - Q3 2024调整后净收入为4.13亿美元，同比增长11%[15] - Q3 2024自由现金流为5.61亿美元，同比增长58%[15] 用户数据 - Q3 2024移动电话ARPU为58.85美元，同比增长3.4%[7] - Q3 2024移动电话净增用户为130,000，同比减少30,000[7] - Q3 2024固定网络总净增用户为58,000，同比减少9,000[7] 健康服务 - 健康服务收入为4.39亿美元，同比增长4.0%[8] 股东回报 - 自2004年以来，公司已向股东返还超过260亿美元，包括210亿美元的股息和50亿美元的股票回购[10] - 自2023年至2025年，目标年均股息增长为7%至10%[10] 资金状况 - 可用流动资金约为32亿美元[18]

财务数据和关键指标变化 - 移动网络收入增长0.7%，移动电话和连接设备用户增加推动，部分被移动电话ARPU下降3.4%抵消，与Q2一致，低ARPU是竞争定价环境影响，包括采用无限漫游计划导致漫游减少，部分被物联网收入增长抵消[34] - 固定数据服务收入同比增长1.9%，按季逐季改善，由纯光纤、互联网、电视安全和家庭自动化等优质产品组合以及B2B增长推动，部分被每位客户电视收入降低抵消[35] - 在部门层面，TTech运营收入增长1.9%，受移动网络、移动设备、固定数据服务以及健康和农业服务收入推动，季度其他收入5400万美元，同比增加3600万美元，主要由于纯光纤和相关铜缆退役计划中的活跃房地产项目收益[36] - TTech调整后的EBITDA增长5.6%，调整后的利润率扩大110个基点至39%，由于专注于盈利加载、客户服务和产品强度以及成本效率计划[37] - TELUS Digital部门在宏观经济环境和相关定价压力下，收入同比下降约4.4%，数字调整后的EBITDA下降30%，受客户利润率压力、商业销售团队运营效率计划投资增加以及Fuel iX产品开发投资影响[37][38] - 综合基础上，TELUS整体运营收入同比增长1%，调整后的EBITDA增长1.3%，调整后的EBITDA利润率为36%且稳定，强大的TTech利润率被TELUS Digital部分抵消[40] - 综合净收入同比增长80%，基本每股收益增长111%，调整后净收入和每股收益分别增长11%和12%，强劲增长由调整后的EBITDA增加和折旧摊销下降推动，部分被融资成本上升抵消[41] - 自由现金流5.61亿美元，增加2.06亿美元或58%，受重组支出降低和资本支出降低推动，综合资本支出下降1.01亿美元或13%，综合资本支出强度为13%，较去年Q3下降200个基点[43] 各条业务线数据和关键指标变化 移动业务（TTech移动） - 实现行业领先的第三季度客户增长，净增28.9万，其中移动电话净增13万，连接设备净增15.9万，反映5G和物联网B2B解决方案的持续发展势头[7] - 混合移动电话流失率为1.09%，较上一年前两季度的较高同比增长有所改善，后付费移动电话流失率本季度为0.9%，连续11年流失率低于1%[9] - 第三季度ARPU为58.85美元，同比下降，与第二季度持平，主要由于市场促销活动[10] - 产品强度现在每户超过3.2个产品，增加了平均收入和平均利润率，同时降低了流失率，全国范围内捆绑移动和家庭用户同比增长8%[11] 固定业务（TTech固定） - 实现行业最佳的第三季度固网客户增长，互联网净增3.4万，电视产品净增2.1万，住宅语音损失9000相对平稳，安全业务净增1.2万，外部固定净增5.8万[13][14][15][16] - 推动1G以上速率计划同比增长17%[14] TELUS Business Solutions（TBS） - 所有业务线实现强劲增长，在专用无线网络方面取得持续成功，包括第三季度投入使用的大型多站点部署，支持高级应用和运营效率[20] - 截至目前，跨职能销售额超过4000万美元，销售漏斗超过3亿美元，物联网组合实现强劲的同比两位数收入增长[21] - 国家业务团队在Q3实现行业最佳忠诚度结果，连续九个季度保持领先[21] TELUS Health - 团队推动收入增长4%，关键增长组合的销售预订同比显著增长，雇主解决方案增长32%，付款人和提供商解决方案增长84%，医疗数字诊所增长近两倍[22] - 在TELUS Health内实现50%的EBITDA贡献增长，自2022年收购LifeWorks以来实现3.31亿美元的年化协同效应，包括2.77亿美元的成本协同效应和5400万美元且不断增长的交叉销售[22] - 全球覆盖人数增长9%，达到7600万，第三季度支持近1.62亿数字健康交易，较去年同期增长超过7%，虚拟护理会员增加到650万客户，较上年增长超过18%[23] TELUS Agriculture and Consumer Goods（TAC） - 实现同比收入增长超过20%，预订量同比增长65%，EBITDA贡献较去年同期增长超过100%[24][25] TELUS Digital - 与上一季度相比财务表现稳定，其全面且不断增长的领先人工智能解决方案套件显示出强劲发展势头，包括获得新客户和市场认可[26] 各个市场数据和关键指标变化 - 在加拿大西部，消费者因纯光纤优势和卓越客户服务选择公司，推动固网业务增长[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略继续关注强大的用户经济和盈利性增长，通过提高重组假设至约4.5亿美元来提高成本效率，以抵消行业定价压力，支持可持续的EBITDA增长、利润率扩张和现金流产生[34] - 公司将继续投资于业务增长和产品开发，包括利用数字和人工智能能力，提高产品强度，进行交叉销售，开发新产品和平台，如智能家居自动化、5G商业化等，以实现多元化发展并提高竞争力[52][53] - 在行业竞争方面，尽管面临竞争压力，如移动业务中的ARPU下降受竞争定价环境影响，但公司通过专注于盈利性客户增长、不匹配稀释性报价、提高产品和服务质量等方式保持行业领先地位，如移动和家庭捆绑用户流失率低于1%，后付费移动电话流失率连续11年低于1%等[7][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在2024年的业绩表明其有能力实现可持续的盈利性增长，尽管行业面临挑战，但公司通过运营卓越、成本效率、客户增长和忠诚度等方面的努力取得了领先的财务成果[4] - 对于未来，公司看到了在传统核心电信业务（如光纤和5G）以及新的收入流（如TELUS Health、TELUS Agriculture and Consumer Goods等新兴业务）方面的增长机会，包括通过产品强度提升、交叉销售、新产品开发、市场扩张（国内和国际）、成本效率提高、资产货币化（房地产和铜）等多种途径实现盈利性收入增长和提升估值倍数[52][53][58] - 公司还将继续支持资本分配优先事项，包括股息的长期可持续性和现金流增长，同时通过持续的EBITDA增长、资本强度降低、资产货币化和运营自由现金流扩张来改善杠杆率[47] 其他重要信息 - 公司自2004年已向股东返还超过260亿美元，其中包括超过210亿美元的股息，自2011年启动多年股息增长计划以来已进行27次股息增长，本季度宣布股息同比增长7%[29][30] - 公司通过TELUS Student Bursary支持加拿大年轻人，自该助学金计划成立以来，TELUS Friendly Future Foundation已向近1000名学生提供了超过400万美元[31][32] 问答环节所有的提问和回答 问题：从TELUS的角度看，行业的收入增长潜力如何（传统核心电信业务和新的收入流分别如何） - 回答：在传统核心业务方面，光纤和5G仍有收入和成本效率增长机会，产品强度和交叉销售有很大机会，如在不增加新客户情况下应能实现5%的EBITDA增长；在新业务方面，新产品和平台开发有很大差异化优势，如智能家居自动化到5G商业化等，在国内扩张和国际SaaS服务销售等方面有机会，TELUS Health和TELUS agriculture and consumer goods等新兴业务表现良好，TELUS Digital的复苏也带来机会，同时还有成本效率提升、资产货币化等机会，整体有望提升估值倍数[52][53] 问题：如果有这么多机会且资本支出降至10%，是否有理由不保持7%的股息增长；3600万美元的房地产收入是如何运作的（是否100%计入EBITDA，是否有相关成本） - 回答：没有理由不保持；房地产方面，是将50%的房产收益转移到合作伙伴关系中，合作伙伴带入现金，出售50%的房产，开发并商业化后再确认另外50%的收益以及相关收入，成本是当时土地的成本基础，相对较低[62][63] 问题：同行在进行资产剥离和结构化交易，TELUS是否有考虑，如何看待非核心资产；关于重组，成本上升，如何看待今年剩余时间的利润率节奏以及是否有其他效率提升机会 - 回答：已从光纤、房地产和铜等方面考虑非核心资产，做了小的业务线剥离，随着时间推移将继续寻找其他货币化机会；关于重组，成本结构优化可能不会很快结束，数字化带来更多机会继续降低成本结构，现金收益主要明年体现，效益可能从Q1开始体现[68][69] 问题：如何看待整体资产组合，是否需要改变资本分配或加大对非电信业务的投资以抵消电信业务压力；能否提供无线加载的情况，以及如何从长期客户价值角度看待预付费加载趋势 - 回答：资本分配的优先顺序是先支持资产负债表，然后是投资机会，最后是通过股息回报股东；电信和非电信业务（如TELUS Health、TELUS Agriculture & Consumer Goods、TELUS Digital）都是数据战略，相互关联，资本分配方面过去的做法可预示未来，这些业务在不断变强，有机增长是关键，M&A是为了填补产品或地域覆盖空白，投资支持这些业务增长不会影响资本支出强度目标；关于无线加载，公司预付费组合相对稳定，注重从预付费到后付费的客户生命周期管理，关注从收入增长、AMPU和家庭ARPA角度的最优组合[81][82][83][84][85][86][87][88][89] 问题：之前提到在没有新客户情况下能实现5%的EBITDA增长，是否意味着未来年度将引导超过5%的EBITDA增长 - 回答：可关注2月的信息；之前所说的5% EBITDA增长是通过现有客户群内的交叉销售实现，公司会同时寻求新客户，未来的指导可关注2025年的指引[93] 问题：关于固网业务，如何看待该项目未来发展（特别是西部竞争条件和定价促销方面）；关于无线ARPU，考虑到ARPU压力，其结构如何（是低端客户群更低还是高端客户群也有调整） - 回答：固网业务方面，公司在用户增长、收入增长方面保持一致性并将继续推动，尽管面临竞争压力但留存能力强、产品强度持续增长，有规模经济、AMPU经济等增长机会，注重客户体验简化和无缝化；关于无线ARPU，环境动态变化，公司注重质量而非稀释性加载，关注正确的组合、捆绑和留存结果，低端市场稀释有限且有高端产品提供给低端市场，很难准确预测未来走向，公司将继续保持产品强度和留存策略；B2B方面，在固网业务的收入和利润改善方面进展稳定，通过市场份额增长推动收入和现金增长，同时利用数字自动化和GenAI投资降低成本，B2B的交叉销售机会良好，物联网和行业解决方案增长有助于无线ARPU[98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110]

核心观点 - 公司2024年第三季度财报显示，营收为37.4亿美元，同比增长0.1%，每股收益（EPS）为0.21美元，较去年同期增长0.02美元 公司营收超出Zacks共识预期0.72%，EPS超出预期23.53% [1] 财务表现 - 公司本季度营收为37.4亿美元，同比增长0.1%，较Zacks共识预期高出0.72% 每股收益为0.21美元，较去年同期的0.19美元有所增长，超出Zacks共识预期23.53% [1] 关键指标 - 移动电话用户数为1008万，与分析师平均预期一致 连接设备用户数为354万，略高于分析师平均预期的353万 互联网用户数为272万，与分析师平均预期一致 电视用户数为136万，与分析师平均预期一致 安全服务用户数为111万，与分析师平均预期一致 住宅语音用户数为104万，与分析师平均预期一致 移动电话月流失率为1.1%，与分析师平均预期一致 连接设备净增用户为15.9万，略高于分析师平均预期的15.346万 互联网净增用户为3.4万，略高于分析师平均预期的3.114万 电视净增用户为2.1万，略高于分析师平均预期的1.805万 安全服务净增用户为1.2万，略低于分析师平均预期的1.626万 住宅语音净增用户为-0.9万，略低于分析师平均预期的-0.82万 [3] 市场表现 - 公司股价在过去一个月内下跌了5.5%，而Zacks S&P 500综合指数上涨了4.9% 公司目前持有Zacks排名第3（持有），表明其短期内可能与更广泛的市场表现一致 [4]

公司Telus - 本季度每股收益为0.21美元超出Zacks共识预期的0.17美元收益惊喜为23.53%上季度预期每股收益0.16美元实际为0.18美元惊喜为12.50% [1] - 过去四个季度公司有四次超出每股收益共识预期 [2] - 2024年9月季度营收为37.4亿美元超出Zacks共识预期0.72%过去四个季度仅一次超出营收共识预期 [2] - 股票近期价格走势的可持续性取决于管理层在财报电话会议上的评论自年初以来Telus股价下跌约14.7%而标准普尔500指数上涨25.2% [3] - 公司盈利前景有助于投资者判断股票走向 [4] - 盈利预估修正趋势与近期股票走势有很强相关性Telus目前Zacks排名为3（持有）预计近期表现与市场一致 [6] - 下一季度的共识每股收益预期为0.18美元营收38.3亿美元本财年每股收益预期为0.73美元营收146.8亿美元 [7] 行业 - 多元化通信服务行业目前在250多个Zacks行业中处于后45%排名靠前50%的行业表现优于排名靠后50%的行业2倍以上 [8]