消息面上，中银国际研究报告指出，覆盖的四支天然铀个股年初至今平均涨幅44%，主要受益于现货价 格上涨和金属矿业板块总体的强势。该行预计短期还有数个催化剂可能令投资者情绪进一步高涨，天然 铀的基本面仍然强劲。在连续两年长贸签约量较低后，该行预期2026年的长贸签单会回升，推动现货和 长贸价格冲击历史记录。该行将2026/27年底的天然铀现货价格预期分别上调至120和150美元/磅。 中银国际续指，应留意市场更多潜在催化，哈原工将于2月2日公布其第四季度运营更新以及备受期待的 2026年生产指引，该行目前预测2026年产量将略有增加(+7%)，如果实际指引低于预期，市场将变得更 加紧张；2月13日，卡梅科将公布其2025年第四季度业绩，届时市场也将关注其生产指引和市场动态更 新。另一方面，美国战略天然铀储备扩张，进一步的联邦拨款将从市场上买走更多有效供给。此外，美 国政府或同时设置天然铀进口地板价，有利于其国内企业扩大生产。 中广核矿业(01164)午后涨超10%，截至发稿，涨9.21%，报4.98港元，成交额4.02亿港元。 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 报告研究的公司（Paladin Energy Ltd. 旗下 LHM 项目）在2025年第四季度（对应2026财年第二季度）运营表现强劲，铀产量、销量及实现价格均实现环比显著增长，同时单位生产成本下降，财务状况因成功融资及债务重组得到显著改善 [1][3][5] - 公司采矿活动持续加速，产能提升计划进展顺利，预计2026年上半年末完成，并基于强劲的产量趋势，预计全年产量将趋近此前预测范围的上限 [2] - 公司通过股权融资和债务重组优化了资本结构，增强了财务灵活性和流动性，为未来增长提供了支撑 [3][5] 公司2025Q4生产经营情况 - **产量**：2025Q4生产了创纪录的123万磅 U₃O₈，环比增长15%，同比增长93% [1] - **销量**：2025Q4售出143万磅 U₃O₈，环比大幅增长168%，同比增长186% [1] - **实现价格**：2025Q4平均实现价格为71.8美元/磅，环比上涨7%，同比上涨7% [1] - **生产成本**：2025Q4单位生产成本为39.7美元/磅，环比下降5%，同比下降6% [1] - **选矿处理**：本季度破碎机处理量为121万吨，平均矿石品位为524ppm，回收率为91% [1] 采矿活动与产能计划 - **采矿量**：本季度总采矿量为553万吨，较上一季度有所增长，矿石和低品位矿石库存量增加 [2] - **采矿区域**：钻孔、爆破和装卸运输作业主要集中在G和F矿坑 [2] - **设备与计划**：剩余采矿船队预计2026年1月底交付，并于2026年第一季度调试，产能提升计划预计2026年上半年末完成，2027财年全面投产 [2] - **产量指引**：鉴于2025年下半年强劲的产量及产能提升进展，预计全年产量将趋向于此前预测的400万至440万磅 U₃O₈的上限 [2] 财务业绩与资本结构 - **股权融资**：2025年10月16日，公司成功完成股份购买计划（SPP），收到超过1.38亿澳元认购申请，最终接受了1亿澳元的认购 [3] - **债务重组**：2025年12月18日，公司与银团完成了贷款重组，将整体债务规模从1.5亿美元减少至1.1亿美元，并扩大了未提取债务额度 [3][5] - **流动性状况**：截至2025年12月31日，公司持有2.784亿美元的非限制性现金及投资，债务重组后保留了7000万美元的未提取循环信贷额度 [5] 2026财年累计运营与财务数据（基于表格） - **采矿总量**：2026财年上半年（YTD）总采矿量为1080万吨 [6] - **矿石处理**：上半年累计处理矿石236万吨，平均品位501ppm，平均回收率89% [6] - **累计产量**：上半年累计生产 U₃O₈ 230万磅 [6] - **累计销量**：上半年累计售出 U₃O₈ 196万磅 [6] - **平均实现价格**：上半年平均实现价格为70.5美元/磅 [6] - **平均生产成本**：上半年平均生产成本为40.5美元/磅 [6]

| | 买入金额最大的前5名 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | | 交易营业部名称 | | | 买入金额(万) | 占总成交比例 | | 1 | 深股通专用 | | 899次 49.28% | 2 | 29148.54 | 6.10% | | 2 | 机构专用 | | 1978次 43.48% | A | 6886.21 | 1.44% | | 3 | 机构专用 | | 1978次 43.48% | A | 6579.94 | 1.38% | | 4 | 方正证券股份有限公司兰溪兰荫路证券营业部 | | 次 - | A | 5901.08 | 1.24% | | 5 | 机构专用 | | 1978次 43.48% | ▶ | 4966.65 | 1.04% | | | 卖出金额最大的前5名 | | | | | | | 序号 | | 交易营业部名称 | | | 买入金额(万) | 占总成交比例 | | 1 | 深股通专用 | | 899次 49.28% | 2 | 29148.54 | 6.10% | | 2 | 机构专 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 报告核心观点：报告研究的公司（Paladin Energy Ltd. 旗下 LHM 项目）在2025年第四季度（对应公司财年2026年第二季度）运营表现强劲，铀产量、销量及实现价格均实现环比显著增长，同时单位生产成本下降，财务状况因股权融资和债务重组得到显著改善，产能提升计划进展顺利，全年产量指引趋向预测上限 [1][2][3][5] 公司2025Q4生产经营情况 - 2025Q4，公司铀矿（U₃O₈）产量创纪录，达到123万磅，环比增长15%，同比增长93% [1] - 2025Q4，公司售出143万磅 U₃O₈，销量环比大幅增长168%，同比增长186% [1] - 2025Q4，公司平均实现价格为71.8美元/磅，环比上涨7%，同比上涨7% [1] - 2025Q4，公司单位生产成本为39.7美元/磅，环比下降5%，同比下降6% [1] - 本季度产量超预期主要因破碎机处理量达121万吨，且平均矿石品位较高，为524ppm，选矿厂平均回收率为91% [1][6] 采矿活动与产能提升 - 2025Q4，采矿活动持续加速，总采矿量为553万吨，较上一季度增长，矿石和低品位矿石库存增加 [2] - 剩余采矿船队预计2026年1月底交付，并于2026年第一季度进行调试 [2] - 产能提升计划按计划进行，预计2026年上半年末完成，并计划于2027财年全面投产 [2] - 基于2025年下半年强劲产量及产能提升进展，公司预计全年产量将趋向此前预测的400万至440万磅 U₃O₈ 的上限 [2] 财务业绩情况 - 2025年10月16日，公司成功完成股份购买计划（SPP），收到超过1.38亿澳元认购申请，并最终接受了1亿澳元的认购 [3] - 2025年12月18日，公司完成了银团贷款重组，将整体债务规模从1.5亿美元减少至1.1亿美元 [3][5] - 债务重组利用了公司2025年成功完成3亿澳元股权融资和SPP后增强的流动性，并扩大了未提取债务额度，增强了资产负债表灵活性 [5] - 截至2025年12月31日，公司持有2.784亿美元的非限制性现金及投资，并在债务重组后保留了7000万美元的未提取循环信贷额度 [5] 运营数据详述（基于附表） - 2026财年第二季度（2025Q4），总采矿量（Total Mined）为5.53百万吨，本财年累计（YTD）达10.80百万吨 [6] - 2026财年第二季度，矿石开采量（Total Ore Mined）为1.59百万吨，本财年累计达2.49百万吨 [6] - 2026财年第二季度，处理矿石量（Tonnes Processed）为1.21百万吨，矿石品位（Ore Feed Grade）为524ppm，工厂回收率（Plant Recovery）为91% [6] - 2026财年第二季度，资本支出（Capital Expenditure）为190万美元，本财年累计为280万美元 [6]

涉及的公司与行业 * 公司：中广核矿业 (港股代码 1164) [3] * 行业：天然铀/核燃料行业 [2] 公司基本情况与业务模式 * 公司是中广核集团旗下负责海外天然铀开发、融资、投资和运营的综合管理平台 [3] * 业务模式为“投资加包销”，通过收购海外矿山并包销其产品来扩大资源 [2][3] * 公司持有哈萨克斯坦的四个生产矿山，并持有澳大利亚上市公司 Paladin Energy 约 2.6% 的股权 [2][5] 2025年经营概况与2026年中期业绩 * 2025年总产量达 2,699 吨，其中公司包销量约 1,300 吨 [2][4] * 2026年中期录得亏损 6,800 万港币，主要因贸易公司采用加权平均法记账，在市场价格快速上涨时导致账面财务亏损 2.3 亿港币 [2][8] * 亏损另一原因是执行2021-2025年签订的低价合同，采购成本（约72美元/磅）高于销售价格（约30美元/磅），导致每磅亏损14美元，上半年交付812吨（约200多万磅）产生显著亏损 [8] 生产计划与增长预期 * 包销量计划逐年增长：2026年预计增至 1,400 多吨，2027年达 1,600 多吨，2028年维持该水平 [6] * 增量来源：现有四个矿山恢复至100%产能利用率；哈萨克斯坦扎巴克矿逐步爬坡，预计2029年提升至 900 吨规模 [6] * 公司通过伦敦贸易公司积极参与全球现货贸易，每年贡献显著贸易量 [6] 新销售协议的影响 * 新三年期销售协议自2026年1月1日生效，基准价大幅提高至 94 美元/磅，并每年按 4.1% 递增 [2][7] * 新协议中 70% 的价格参照交付日现货价指数，价格弹性显著提升（旧合同基准价为 66 美元/磅，仅 40% 参照现货）[7] * 新协议极大增强了公司的盈利能力和市场竞争力 [2][7] 行业需求驱动因素 * **核电重启**：全球核电经历福岛事件后十年资本支出不足，现因双碳和能源安全问题重新受重视 [9] 预计到2030年，新增 63 个反应堆（总功率约 67 吉瓦）将并网，使天然铀需求每年增长 4-5% [10] * **AI发展**：AI算力需求依赖稳定能源，核能被视作中长期可行选择，直接驱动对天然铀的需求增长 [11] * **需求增长**：未来五年天然铀需求预计增加约 20%，从目前每年 7 至 7.5 万吨增至 2030 年的 8.4 至 9 万吨 [12] 行业供应与挑战 * **供应短缺**：过去十年资本支出不足，现有产能仅约 6.8 万至 7 万吨/年，仅能满足当前需求 [13] * **新项目延迟**：新矿山项目如加拿大 Denison 的 Wild River 矿和 Negishi Energy 的 Arrow 矿预计 2030 年后才能投产，且需 8 至 12 年爬坡期才能达产 [15] * **长期挑战**：新矿山储备不足，从勘探绿地项目到建成投产通常需要 15 至 18 年，面临技术和环境挑战 [16] 铀价市场动态 * **价格波动**：2024年4月因制裁预期，铀价从 50 美元飙升至 107 美元/磅，后因制裁推迟等因素，2025年第一季度回落至 63 美元 [19] * **长贸与现货差异**：2025年现货价多数时间低于 70 美元，下半年最高冲至 83 美元；而长贸价格指数粘性强，从9月起稳步上涨，12月底收盘达 86.5 美元，反映长期需求旺盛 [20] * **金融化影响**：金融机构如 Sprott Physical Uranium Trust (SPUT) 通过信托基金介入，收购天然铀并提供流动性，推动价格上涨 [22] 其他重要信息 * **融资计划**：公司于2026年1月20日提交了新的招股书申请，为一个 25 个月时间、20 亿美元 的运营型融资计划，以便更灵活地进行融资和增发 [23] * **成本与税率**：2025年上半年现金成本约为 26 至 27 美元/磅，较2024年的 24 美元增长 13% [27] 公司在哈萨克斯坦的矿区平均税率约为 7%，低于部分竞争对手的 18% [26] * **硫酸供应**：到2027年硫酸供应问题不大，但2026年仍有挑战，公司预计能守住 1,400 吨包销量目标 [24] * **资产注入**：湖山铀矿注入计划正在推进，但预计在2026至2027年实现较为困难 [28] * **销售模式**：新销售模式调整（如从 4,060 调整到 3,070）参照市场指数，旨在释放业绩，保护小股东权益，不存在向集团转移利润的问题 [29]

库尔代矿区坐拥世界级富铀资源，铀矿储量位居全球前列，是国际铀矿开发领域的优质标的。尤为可贵 的是，该矿区铀矿石品位高达3%，资源品质优势突出。值得关注的是，该矿区与我国新疆伊犁谷地铀 矿带同属同源成矿带，地质构造一脉相承，天然构成连片分布的优质铀资源富集区域，这为两地资源联 动开发、技术协同赋能奠定了先天基础。 此次库尔代矿区重启开发，是相关合作方深化战略矿产资源开发利用的重要举措，而新疆作为我国西部 重要的能源产业基地，成为推动相关合作落地的重要纽带。2025年6月，在相关工业和投资合作交流活 动期间，萨特巴耶夫地质科学研究所、中国地质大学（北京）、厦门万里石股份有限公司及中国核工业 集团公司，共同签署《关于联合开展跨境战略资源成矿带对比研究的框架协议》，明确将相关成矿带纳 入重点研究范畴。新疆伊犁、准噶尔盆地的铀矿勘探数据与开发经验，成为协议落地的核心技术支撑。 来源：环球网 近日，厦门万里石股份有限公司携手哈富矿业等相关公司，在哈萨克斯坦库尔代矿区铀矿开发项目上取 得里程碑式进展，这座世界级富铀矿区的重启开发正式进入实质性推进阶段。这一成果，将有力支撑国 内战略矿产资源保障体系建设，与新疆能源枢纽的布局 ...

股票交易异常波动情况 - 公司股票（证券代码：001280）在2026年1月15日、1月16日和1月19日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，构成股票交易异常波动 [2] 公司核实与声明 - 公司前期披露的信息无需补充或更正，未发现可能影响股价的未公开重大信息被公共传媒报道 [3] - 近期公司经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化 [3] - 公司、控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项 [3] - 公司控股股东及实际控制人在股票异常波动期间未买卖公司股票 [3] - 公司董事会确认，目前没有任何根据规定应披露而未披露的事项或相关筹划、商谈等 [4] 公司近期计划 - 公司计划于2026年4月29日披露《2025年年度报告》，目前正在进行年度财务核算 [5] - 如达到规定情形，公司将及时披露2025年度业绩预告，且未向除审计会计师事务所以外的第三方提供未公开的年度业绩信息 [5]

公司股价异常波动 - 公司股票连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 属于异常波动 [1] - 经核实 公司前期信息无需补充更正 未发现重大未公开信息 [1] - 公司经营及内外部环境正常 不存在应披露未披露重大事项 [1] - 控股股东及实际控制人在异常波动期间无买卖公司股票情形 [1] 公司信息披露与计划 - 公司计划于2026年披露《2025年年度报告》 [1] - 公司提醒投资者以指定媒体披露的信息为准 注意理性投资 [1]

核心观点 - 中国在鄂尔多斯盆地发现了全球首例风成砂岩型特大型铀矿，预测资源量288万吨，价值约10.26万亿元，这颠覆了西方“花岗岩成矿论”的传统认知，并从根本上改变了全球铀资源版图 [5][6][8] - 通过自主研发“国铀一号”等地浸开采技术，实现了对砂岩型铀矿的高效、低成本开发，使产能从百吨级跃升至千吨级，将“呆矿”变为“活水” [29][31] - 此次资源发现与技术突破，使中国铀资源自给率有望从30%大幅提升至70%，极大地增强了能源安全与战略自主性，并为核电发展和“双碳”目标提供了坚实保障 [39][41] 资源发现与价值 - 2025年，中国在鄂尔多斯盆地发现全球首例风成砂岩型特大型铀矿，预测资源量高达288万吨，按市价计算总价值约10.26万亿元 [3][5] - 紧随其后，在塔里木盆地地下1820米处刷新了世界最深砂岩型工业铀矿化纪录 [9] - 该发现是对西方地质学界长期固守的“花岗岩成矿论”思维定式的直接颠覆，证明在沉积盆地同样存在世界级大型铀矿 [6][27] 技术突破与创新 - 针对风成砂岩结构松散的特点，自主研发了“国铀一号”成套采铀技术，采用地浸开采模式 [29] - 该技术无需开挖地表，通过向地下注入试剂将铀元素“洗”出，大幅降低了成本并显著提升了效率 [29] - 技术应用使铀矿产能从百吨级直接跃升到千吨级，盘活了曾被国外视为“呆矿”的资源 [31] - 成功的关键在于中国地质人敢于创新、颠覆传统认知的思维，通过盘活旧数据、选定新钻点实现突破 [33][35] 历史背景与自主历程 - 建国初期，国外专家断言中国没有大型铀矿，并据此对中国实施资源和技术封锁 [1][13] - 中国于1955年在湖南郴州发现了第一块铀矿体，自此开启了自主找矿的历程 [19] - 通过组建自己的地质队伍，在艰苦条件下持续勘探，逐步积累了技术和数据，为今日的重大发现奠定了基础 [15][17][21][23] 战略与行业影响 - 铀矿发现使中国铀资源自给率有望从当前的30%大幅提升至2030年的70%，显著增强能源安全 [39] - 充足的铀资源供应将保障核电这一清洁低碳能源的发展，支持“双碳”目标的实现 [41] - 在国防领域，资源自给将为核电站、核动力航母、核潜艇等大国重器的发展提供自主保障，摆脱对外依赖 [37][39] - 中国的成矿理论和开采技术具备可推广性，未来可向中亚、非洲等具有相似地质条件的地区进行技术和方案输出 [45]

公司项目与产能 - 中国铀业旗下“国铀一号”示范工程是我国产能规模最大的天然铀产能基地 [1] - 该工程具有建设标准最高、技术水平最先进的特点 [1] - 项目具备绿色、经济、智能、高效的特点 [1]