报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025Q2 Honeymoon 桶装 U3O8 产量环比增长 18%，销量环比减少 33%，平均实现价格环比下跌 15%；C1 成本环比增加 9%；Wellfields 和 Projects 资本支出低于预期 [1][2] - 建造活动持续推进，NIMCIX 柱子 4 - 6 组装接近完成，井场建设继续，East Kalkaroo 干线 8 月开工 [3] - 勘探集中在 Lake Constance 目标区域，共钻 33 个空心孔，等待辐射异常区间样品分析结果；下个季度将扩大古尔德坝资源及推进绿地勘探目标 [4][5][7] - 截至 2025 年 6 月 30 日，Boss 无债务，流动资产 2.24 亿澳元，本季度收到 1090 万澳元现金 [8][10] - Alta Mesa 项目本季度产量增加，铀捕获量提升，管理变动和运营效率提高了铀提取率并降低成本；Boss 延长贷款还款日期并获额外额度 [11][13] - Boss 获得 Laramide 未稀释权益，Laramide 安排私人配售，其澳大利亚子公司获西莫兰铀项目 MDL 批准 [14] - 第一量子退出与 Boss 的勘探合资企业，相关地契基本金属和贵金属权利 100%归 Boss 所有 [15] 根据相关目录分别进行总结 2025Q2 Honeymoon 生产情况 - 桶装 U3O8 产量 349,188 磅，环比增长 18%；IX 产量 396,346 磅，环比增长 60%，增长得益于第三座 NIMCIX 塔投入使用和三个井场运营，但新增产量被 1 号和 2 号井场 PLS 预期开采期限下降部分抵消 [1] - 桶装 U3O8 销量 100,000 磅，环比减少 33%，因 Boss 认为市场价格不代表铀基本长期价值而保留库存 [1] - 平均实现价格 71.15 美元/磅，环比下跌 15% [1] - C1 成本 36 澳元/磅（合 23 美元/磅），环比增加 3 澳元/磅，上涨 9%，主要因试剂成本增加与 PLS 至 IX 平均期限预期下降有关；上半年 C1 成本低于指导目标 [2] - Wellfields 和 Projects 本季度资本支出均为 700 万澳元，低于预期，约 1500 万澳元资本支出结转至 26 财年 [2] Honeymoon 建造活动 - NIMCIX 柱子 4 - 6 组装几乎完成，相关钢结构完成，最后的管道工程正在安装，下个季度开始调试 [3] - 4 号井场已完成并冲洗，5 号井场将于 25 年第三季度完成并投入使用 [3] - East Kalkaroo 干线材料已到现场，8 月开始施工 [3] 勘探活动 - 本季度勘探集中在古尔德坝资源西南 40 公里的 Lake Constance 目标区域，该区域位于推断的东北 - 西南向古河道中 [4] - 共钻 33 个空心孔，长度 3770 米，使用空芯钻井减少环境影响和成本，并用伽马辐射探头探测井下铀，等待样品分析结果 [5][7] - AMC 顾问对古尔德坝和杰森坝进行 MRE 更新，结果下个季度发布 [7] - 下个季度勘探将扩大古尔德坝资源，通过被动地震调查和空心钻探确定和推进绿地勘探目标 [7] 资产负债表 - 截至 2025 年 6 月 30 日，Boss 无债务，流动资产 2.24 亿澳元，比一季度减少 520 万澳元，因销售额低于产量；记录了上市投资“按市值计价”的积极变动 [8] - 非限制性现金及现金等价物 3650 万澳元，另有 1.875 亿澳元流动性投资 [8] - Boss 因认为市场价格不代表铀基本长期价值而保留库存；若按当前价格出售产品，集团现金流将为正 [8] - 库存和投资（不包括现金）二季度增加 2200 万澳元，其中投资和其他流动资产增加 930 万澳元，桶装 U3O8 库存增加 1310 万澳元 [8][9] 现金收入 - 本季度 Boss 收到 1090 万澳元（710 万美元）现金，与出售 10 万磅有关 [10] Alta Mesa 项目 - 本季度 Alta Mesa 项目生产 203,798 磅 U3O8，Boss 收到 43,846 磅，比上一季度增加 [11][12] - 截至 2025 年 6 月 23 日，铀捕获量超 3000 磅/天，6 月 20 日达峰值 3705 磅/天；6 月前 22 天平均 2410 磅/天，总计 53022 磅；5 月平均 2103 磅/天，4 月平均 1942 磅/天 [13] - 管理变动和运营效率提高了铀提取率并降低成本，井田开发持续扩大和加速 [13] - 2025 年 7 月 4 日，Boss 延长现有贷款还款日期至 2025 年 12 月 27 日，并获 360 万美元额外额度 [13] Laramide Resources Ltd - 本季度 Boss 获得 Laramide 未稀释权益 [14] - 2025 年 6 月 30 日，Laramide 安排最多 16,666,667 股普通股私人配售，预计收益 1000 万加元，Boss 承诺按比例承担份额 [14] - 2025 年 7 月 17 日，Laramide 澳大利亚子公司获西莫兰铀项目 MDL 批准，为项目推进奠定基础 [14] 第一量子合资企业 - 第一量子退出与 Boss 2022 年 2 月建立的勘探合资企业，相关地契基本金属和贵金属权利 100%归 Boss 所有 [15]

公司生产情况 - 2025年第二季度公司在亚利桑那州Pinyon Plain铀矿开采了638,700磅U3O8，其中6月单月产量达230,661磅 [1] - Pinyon Plain铀矿品位显著高于预期，6月平均品位达3.51% U3O8，二季度平均品位为2.23% U3O8 [1] - 该矿目前仅开采了潜在矿带垂直延伸部分的25%，近期在Juniper区域的钻探结果显示存在额外发现潜力 [2] 销售与市场表现 - 2025年二季度公司在现货市场以均价77美元/磅售出50,000磅U3O8 [2] - 预计2025年三季度将通过长期公用事业合同销售140,000磅U3O8，四季度销售160,000磅 [2] - 2026年长期合同销售目标区间为620,000-880,000磅U3O8，并计划根据市场机会进行额外现货销售 [2][3] 项目战略价值 - Pinyon Plain被确认为美国过去30年开采的最高品位铀矿床，可能成为美国历史上最高品位矿床之一 [2] - 产量提升预计将降低单位生产成本，从而改善公司盈利能力 [2] - 公司拥有美国唯一运营的传统铀加工设施White Mesa Mill，具备稀土元素、钒氧化物及医疗同位素的综合生产能力 [5] 全球资产布局 - 除美国业务外，公司在肯尼亚的Kwale重矿物砂项目已于2024年底完成采矿并启动最终复垦 [5] - 正在开发三个国际重矿物砂项目：马达加斯加Toliara项目、巴西Bahia项目及澳大利亚Donald项目（可通过合资获得49%权益） [5]

报告行业投资评级 - 无 [5] 报告的核心观点 - 近期核电产业链催化频现，政策驱动与金融力量共振或推动铀价短期内延续强势，产业链估值有望迎来修复；本周美股市指数创新高，风险资产表现较强，避险资产如黄金、恐慌指数大跌，债券收益率明显下降，市场或因短期流动性充裕和地缘等外部扰动因素暂时停歇而过于盲目乐观，建议继续看多黄金、恐慌指数，其余持有现金 [6] 分组1：海外AI 市场行情回顾 - 2025年6月23日至27日港美科技股上涨，恒生科技收于5341.4，指数上涨4.1%，跑赢恒生指数0.9pct；费城半导体指数收于5545.0，指数上涨6.4%，跑赢纳斯达克100、标普500指数 [6][9] - 本周美股科技股持续反攻，英伟达股价创历史新高；涨幅TOP5公司为ARISTA网络（+18%）、超威半导体（+12%）等，跌幅TOP5公司为WOLFSPEED（-46%）、DUOLINGO（-15%）等 [6][11] 本周重要事件回顾 - 纽约州长宣布纽约将建造15年来美国首座新的商业核电站，预计装机容量不低于1吉瓦，将使该州核电总发电量增至约4.3吉瓦 [18] - SPUT自2025年6月20日至27日累计采购115万磅U3O8，带动铀现货价格从6月13日的69.75美元/磅涨至6月27日的79.05美元/磅，截至6月27日账面可用现金余额约为1.43亿美元，仍具备采购能力 [18] 近期重要事件预告 - 阿斯麦、奈飞、台积电等公司将于2025年7月披露业绩报告 [20] 分组2：Web3与加密市场 加密货币市场行情回顾 - 截至2025年6月27日，全球加密货币现货市场总市值达3.26万亿美元，较上周五的3.23万亿美元上升；6月27日总交易额为969亿美元，占总市值比重为2.97% [21] - 6月27日，CMC加密货币恐惧贪婪指数为49，市场处于中性情绪 [25] - 本周相关标的涨幅TOP5公司为Core Scientific、Iris Energy等，跌幅TOP5公司为Bit Digital、Greenidge等 [28] 本周重要事件回顾 - 本周加密核心资产现货ETF各交易日均为净流入，累计净流入22.15亿美元，其中IBIT录得净流入13.11亿美元，GBTC录得净流出570万美元，FBTC录得净流出5.05亿美元 [30] - 美东时间上周末美国空袭伊朗核设施，本周一伊朗报复，周二以伊停火协议生效，周四加密核心资产持续反弹 [33] 近期重要事件预告 - Ebang International Holdings将于2025年7月28日披露业绩报告 [36]

公司财务与运营 - 公司已提交截至2025年4月30日的季度10-Q报表，包含合并财务报表和管理层讨论分析 [2] - 现金、库存和股票市值达2.71亿美元，无负债 库存包含135.6万磅U3O8，价值9660万美元 [6] - 计划在2025年12月通过采购合同增加30万磅铀库存，价格为37.05美元/磅 [6] 战略定位与行业背景 - 美国目标将核电产能扩大四倍，公司生产扩张与预期铀需求增长战略匹配 [3] - 美国政府将铀矿开采、转化和浓缩列为国家安全关键领域 [5] - 公司作为美国领先铀企，通过美国和加拿大的低成本生产平台支持能源转型 [5] 项目进展 怀俄明州Christensen Ranch项目 - 首个新采矿单元Header House 10-7投产，显著提高铀原料品位 [7] - Header House 10-8建设接近完成，关键设备已安装 [7] - 离子交换厂完成8个交换柱翻新，黄饼包装区升级同步推进 [8] - 员工增至63人支持Powder River Basin业务扩张 [9] 南德州Burke Hollow项目 - PA-1区域完成101个钻孔和65口井套管安装 HDPE主干管道开始铺设 [11] - 卫星离子交换厂安装4个交换柱，关键设备到位 深处置井钻井合同已签署 [12] - 当地员工增至40人支持区域枢纽辐射模式开发 [13] 加拿大Roughrider项目 - 启动预可行性研究准备 完成东西区冶金钻孔取样 [17] - SGS实验室完成批量溶剂提取、黄饼沉淀等关键测试 [18][20] 技术模型与资源规划 - 怀俄明州Great Divide Basin将采用Sweetwater Plant为中心的枢纽辐射模式 [14] - 计划2025财年末发布技术报告，整合Red Desert、Green Mountain等卫星资源区 [14][15] - 怀俄明州许可修订将纳入ISR采矿法及新离子交换回路 [15] 市场需求与合作 - 与微反应器公司Radiant Industries签署谅解备忘录，供应怀俄明铀浓缩物 [6] - 美国核电政策加速审批流程，减少对外依赖推动本土铀需求 [6]

报告行业投资评级 - 推荐 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2025Q1营收1689.8万美元同比减少33.5%，净亏损2630万美元，主要因未售铀库存及加大开采力度等 [20] - 公司上调2025年铀矿开采和成品产量指引，预计2025年生产高达100万磅成品U3O8，年底库存充足 [6][8] - 各业务有不同进展，如稀土业务分离出产品、重矿砂有销量、钒业务持有库存、医用同位素业务推进研发 [12][16][18][19] 各业务总结 铀业务 - 外购量：2025Q1外购5万磅U3O8，价格64.75美元/磅 [1] - 产量：2025Q1生产15万磅成品U3O8，预计2025年生产高达100万磅 [2][8] - 销量：有义务2025年向美国大型公用事业公司交付25万磅U3O8（±20%），对方选择2025Q2或Q3接收22万磅 [3] - 价格：截至2025年5月2日，U3O8现货价70美元/磅，长期价80美元/磅 [4] - 库存：截至2025年3月31日，持有131万磅U3O8库存，较上季增加 [5] - 指引：上调2025年铀矿开采指引，预计矿山产87.5 - 143.5万磅U3O8，增长约22% [6][8] - 项目开发：Nichols Ranch ISR等项目有进展，预计2026年产量提升，未来或扩产至500万磅/年 [10] - 其它事项：与Navajo族签署协议确保运输安全，接收1万吨含铀材料 [11] 稀土业务 - 产量：分离出约37吨氧化镨钕和9吨混合碳酸钐稀土，开发出生产六种稀土氧化物技术 [12][13] - 项目开发：更新White Mesa Mill报告，推进Donald和Bahia项目 [15] 重矿砂 - 销量：2025Q1销售金红石、钛铁矿和锆石，总收入1554万美元 [16] - 项目开发：马达加斯加政府解除Toliara项目暂停，预计2026Q2做最终投资决定 [17] 钒业务 - 截至2025年3月31日未销售，持有约90.5万磅V2O5库存，5月2日现货价5.24美元/磅 [18] 医用同位素业务 - 2025Q1回收研发数量镭 - 226，计划后续建立中试设施，2027 - 2028年开发商业化生产能力，申请镭 - 228生产许可证 [19] 财务业绩情况 - 2025Q1营收1689.8万美元，同比减少33.5%，净亏损2630万美元 [20] - 截至2025Q1，营运资金2.1461亿美元，无债务，产品库存市场价值约4639万美元 [21] 生产、销售和库存指导更新 |项目|Previous Guidance（Low）|Previous Guidance（High）|Revised Guidance（Low）|Revised Guidance（High）|Change in Midpoint（%）| |----|----|----|----|----|----| |Mined（contained pounds of U2O8）|730,000|1,170,000|875,000|1,435,000|22| |Alternate Feed Materials and other（contained pounds of U2Oo）(1)|160,000|200,000|160,000|200,000|-| |Processed（pounds of U2O8）|200,000|250,000|700,000|1,000,000|278| |Sales（pounds of U2Oo）(2)|200,000|300,000|220,000|220,000|(12)| |Finished goods（pounds of U2O8）|290,000|445,000|925,000|1,225,000|193| |Total inventories（contained pounds of U2O8）|1,655,000|2,340,000|1,985,000|2,585,000|14|[22]

财务与运营业绩 - 2025年第一季度公司提取并加工了130,015磅铀(U3O8)，成本为每磅36.11美元 [7] - 向销售合同交付了290,000磅铀，平均价格为每磅62.89美元 [7] - 交付的铀库存成本为每磅62.97美元 [7] - 向合资伙伴Boss Energy Ltd转移了29,126磅铀 [7] - 季度末铀库存总量为153,058磅，成本为每磅40.39美元 [7] 成本结构 - 第一季度销售铀的总成本为290,000磅，总成本1,826.2万美元，每磅62.97美元 [3][4] - 其中采购铀216,289磅，成本1,490万美元，每磅68.89美元 [4] - 提取铀73,711磅，总成本336.2万美元，每磅45.62美元 [4] - 现金成本230.4万美元，每磅31.26美元 [4] - 非现金成本105.8万美元，每磅14.36美元 [4] - 季度末库存153,058磅，总成本618.2万美元，每磅40.39美元 [5][6] - 其中采购库存28,711磅，成本171.7万美元，每磅59.80美元 [6] - 提取库存124,347磅，总成本446.5万美元，每磅35.91美元 [6] - 现金成本285.9万美元，每磅22.99美元 [6] - 非现金成本160.6万美元，每磅12.91美元 [6] 现金流与财务状况 - 偿还1,220万美元铀贷款导致运营现金流为负770万美元 [7] - 季度末现金及等价物为2,970万美元，营运资本为3,570万美元 [7] - 每股净亏损0.13美元，而2024年第一季度为0.04美元 [7] - 亏损增加主要由于2025年勘探和提取活动增加 [7] - 以及因市场条件不利导致可交易证券公允价值损失超过900万美元 [7] 公司业务与项目 - 公司是美国唯一拥有多个运行中的中央处理厂的铀公司 [10] - 专注于采用原地回收(ISR)技术进行铀提取 [10] - 目前运营100%拥有的Rosita CPP项目 [11] - 与Boss Energy Ltd合资运营Alta Mesa项目(70/30比例) [11] - 未来项目包括南达科他州的Dewey-Burdock项目和怀俄明州的Gas Hills项目 [12] 信息披露 - 已向SEC提交第一季度Form 10-Q报告 [8] - 财务报告可在SEC网站和公司投资者关系页面获取 [9] - 技术信息披露由符合资格的专家审核批准 [9]

核心观点 - Myriad Uranium公司在怀俄明州Copper Mountain铀矿项目的8个钻孔化学分析结果显示，铀矿化品位显著高于此前报告的等效伽马探针品位，最高达50% [2][3] - 使用1000 ppm截断值时，化学分析品位平均比等效伽马探针品位高50%；500 ppm截断值时高43%；200 ppm截断值时高24% [3][4] - 结果显示Canning矿床存在铀矿化不平衡现象，表明铀或其衰变产物在系统中具有流动性 [3][22] 钻孔结果亮点 - CAN0001钻孔：在159.41至161.81英尺区间测得3,388 ppm U3O8，峰值达4,764 ppm [4] - CAN0010钻孔：在71.80至75.40英尺区间测得1,205 ppm U3O8，在271.09至274.49英尺区间测得2,131 ppm U3O8 [4][8] - CAN0024钻孔：在326.69至337.29英尺区间测得3,031 ppm U3O8，峰值达4,528 ppm [8] - CAN0004钻孔：在225.64至229.84英尺区间测得5,337 ppm U3O8 [7] 技术分析 - 钻探采用两种方式：金刚石钻芯(DD)产生63.5毫米芯径和反循环(RC)使用140毫米锤头钻头 [15] - 井下测井使用Spectral Gamma Ray(SGR)探头测量自然伽马辐射的全能谱，分析40K、238U和212Th三种主要放射性同位素浓度 [16][17] - 样品在Sparks的Paragon Geochemical实验室进行分析，采用多酸消解和ICP-MS方法测定48种元素 [20] 项目背景 - Copper Mountain项目包含多个已知铀矿床和历史铀矿，包括曾生产50万磅eU3O8的Arrowhead矿 [30] - 该项目在1970年代由Union Pacific进行了广泛钻探和开发，共完成约2,000个钻孔 [30] - 铀矿化发生在两种地质环境中：太古宙花岗岩中的断裂控制矿化和第三纪Teepee Trail组粗砂岩中的浸染状矿化 [25][31] 质量控制 - 实施标准操作程序(SOP)进行记录和采样质量控制 [21] - 在报告分析中插入空白样、标准样和实验室重复样，每种最低插入率为5% [21] - 井下伽马测量通过比较井下上下运行来检查可重复性 [18]