财务与运营更新 - 公司已提交截至2025年9月30日的季度10-Q表格至美国证券交易委员会和加拿大证券监管机构 [1] - Lost Creek矿场的生产正在加速 第三季度共干燥和包装了93,523磅八氧化三铀 [1]

**涉及的公司与行业** * 公司为铀能源公司（Uranium Energy Corp UEC）[1] 行业为铀矿开采与核燃料循环 [2] **核心观点与论据：公司定位与战略** * 公司定位为美国唯一垂直整合的铀公司 业务涵盖从采矿到转化的整个核燃料循环 [2] * 公司通过逆周期收购建立了美国最大的业务版图 包括在美国怀俄明州、德克萨斯州和加拿大阿萨巴斯卡盆地的资产 [6] * 公司拥有美国最大的许可生产能力 达1210万磅八氧化三铀 [2] 并正建设端到端能力 于9月2日启动了美国铀精炼与转化业务 [2] * 公司采用"中心辐射"模式运营 拥有四个中心 其中三个在美国（Irigaray Hobson Sweetwater）一个在加拿大（Roughrider）目标年产能达400万磅 [8] **核心观点与论据：财务与运营状况** * 公司资产负债表强劲 拥有3.21亿美元现金、库存和按市价计算的权益 零债务 [3][4] * 2025财年实现了低成本生产 每磅总现金成本为36美元 其中现金成本为27美元 [3] 在Irigaray工厂的现金成本为每磅27美元 [10] * 2025财年营收为6680万美元 生产了140万磅铀 [4] * 近期通过高盛以每股13.15美元的价格融资2亿美元 股票昨日收于14美元的历史新高 [17][24] * 美国地浸采铀生产正在全面提速 Christensen Ranch正在扩张 Burke-Hollow项目已完成90% 目标在2025年12月启动 将成为美国下一个地浸采铀矿山 [3][11] **核心观点与论据：市场需求与行业背景** * 全球铀需求超过供应 目前存在约5100万磅的缺口 根据世界核协会的基准情景 到2045年缺口可能高达17.5亿磅 [4] * 近期有31个国家在伦敦的世界核协会活动上承诺 到2050年将全球核能发电量翻三倍 涉及140多家领先公司包括亚马逊、微软、Meta、英伟达等科技巨头和14家大型银行 [5] * 国内铀矿在美国总统特朗普支持核能的行政命令下成为焦点 [5] 特朗普政府推行的FAST-41许可改革将原本需五年的许可流程缩短至一年 极大地利好项目推进 [12][23] * 铀价设定分为长期合同市场（约占80%）和现货市场（约占20%）公司保持100%未对冲的价格敞口 旨在为股东提供最大的价格杠杆 [19][20] **核心观点与论据：关键资产与项目详情** * **Irigaray中心处理厂（怀俄明州）** 年许可产能400万磅 已投产 [9] 本财年沉淀了13万磅铀 [10] 其主要 feed 项目为Reno Creek（2600万磅测定与指示资源）Ludeman（970万磅测定与指示资源）和Moore Ranch [10] * **Hobson中心处理厂（德克萨斯州）** 年许可产能400万磅 [11] Burke-Hollow项目（测定与指示及推断资源近1100万磅）是其关键项目 目标2025年12月投产 [11] * **Sweetwater综合体（怀俄明州）** 从力拓收购 年许可产能410万磅 拥有1.75亿磅历史资源 将采用硬岩和地浸两种采矿方式 [12] * **Roughrider项目（加拿大阿萨巴斯卡盆地）** 世界级资产 预可行性研究已启动 [13] 预计年产680万磅 矿山寿命9年 总资源6100万磅 [14] 在85美元/磅的铀价下 年EBITDA可达近4亿美元 在150美元/磅时可达7.3亿美元 [14] * 公司在阿萨巴斯卡盆地拥有1.09亿磅测定与指示资源 6800万磅推断资源 和114万英亩土地 是该地区仅次于Cameco和Orano的第三大资源基地 [13] **其他重要内容** * 地浸采铀的现金成本约为每磅27美元 而硬岩开采需要铀价达到100至150美元/磅才能实现盈利 因为其成本可能超过75甚至100美元/磅 [21][22] * 公司拥有强大的管理团队 包括世界核协会董事会成员Amir Adnani 前能源部长Spencer Abraham 美国铀生产商协会主席Scott Melbye等 [17] * 公司ESG评级为23.8（中风险）在Sustainalytics排名靠前 [16] * 公司预计在年底前发布关于铀精炼与转化业务 Roughrider项目预可行性研究以及Sweetwater项目的最新进展 [26]

核电股市场表现 - 核电股早盘集体走高，中核国际(02302)股价上涨20.37%至6.5港元，中广核矿业(01164)股价上涨5.34%至3.55港元 [1] 铀市场供需动态 - Sprott现货天然铀基金在过去的22个交易日中有18天成功融资，筹资规模达到2021-22年以来新高 [1] - 自9月1日起，SPUT基金已募集超过3亿美元，并在现货市场购买了超过380万磅U3O8 [1] - 现货铀价在9月期间从76.03美元攀升至83美元 [1] - 全球主要生产商Kazatomprom和Cameco纷纷削减产量，而中国迅猛的核电建设与AI数据中心带来的巨大电力需求正推动需求强劲增长 [1] - 今年以来，铀的现货和期货价格已上涨约5% [1] 行业前景与驱动因素 - 随着美联储持续降息，SPUT基金购买行为预计将维持较长时间 [1] - 欧洲夏休结束后长贸交易逐渐活跃，历史数据显示四季度为全年采购旺季，下游核电业主或陆续进场采购 [1] - 看好铀价在下半年持续上行 [1] - 核能复兴和AI革命带来爆炸性需求，同时面临地缘政治引发的供应瓶颈 [1]

港股核电股市场表现 - 中核国际早盘股价上涨20.37%至6.5港元 [1] - 中广核矿业早盘股价上涨5.34%至3.55港元 [1] 现货铀市场动态 - Sprott现货天然铀基金在过去22个交易日中有18天成功融资，筹资规模达2021-22年以来新高 [1] - 自9月1日起，SPUT基金募集资金超过3亿美元，并在现货市场购买超过380万磅U3O8 [1] - 9月期间现货铀价从76.03美元攀升至83美元 [1] 铀价上行驱动因素 - 随着美联储持续降息，SPUT基金购买行为预计将维持较长时间 [1] - 欧洲夏休结束后长贸交易活跃，四季度为传统采购旺季，下游核电业主或陆续进场采购 [1] - 市场看好铀价在下半年持续上行 [1] 铀市场供需格局 - 铀的现货和期货价格今年以来已上涨约5% [1] - 全球主要生产商Kazatomprom和Cameco纷纷削减产量 [1] - 中国迅猛的核电建设与AI数据中心带来的巨大电力需求推动需求强劲增长 [1] - 核能复兴和AI革命带来爆炸性需求，而地缘政治引发供应瓶颈 [1]

行业趋势：核电产业链融资加速 - 自9月初世界核协会大会后，整个核电产业链的融资活动进一步加速，上游燃料环节尤其显著 [1] - 无论是实物铀基金还是绿地铀矿开发商均获得越来越多的投资者青睐，近期筹集资金的规模就是明证 [1] 现货铀市场动态 - Sprott实物铀基金在过去的22个交易日中有18天成功融资，筹资规模达到2021-22年以来的新高 [1] - 自9月1日以来，该基金已募集超3亿美元，并在现货市场购买了超380万磅八氧化三铀 [1] - 9月期间，现货铀价从76.03美元每磅攀升至83美元每磅 [1] - 至9月底天然铀长贸价格突破80美元关口，升至83美元每磅 [3] 铀矿开发商融资与项目进展 - 绿地铀矿开发商NexGen同时募集了4亿加元与4亿澳元，用于其Rook I项目的前期工程，该项目为目前最大的绿地铀矿项目之一 [2] - 世界核协会大会后绿地铀矿投资热度提升，市场对2030年代供需缺口共识进一步增强 [2] 铀市场供需格局转变 - 核电公司在以较优惠价格与绿地项目签约的选项用尽后，正转向以更高价格与在产主流天然铀生产商签订长贸合同 [3] - 在今年春季现货价跌至60多美元时主流生产商仍坚持挺价，目前天然铀已进入卖方市场格局 [3] - 任何绿地项目的进一步延迟都将使主流生产商在谈判桌上处于更有利的地位 [3] 全球核电需求增长 - 俄罗斯国家原子能公司在上周的世界原子能周上签订了数个新反应堆协议，包括与伊朗签署4台反应堆（5GW）核电站交易，投资额达250亿美元 [4] - 俄罗斯国家原子能公司与乌兹别克斯坦签署协议，在Jizzah地区开发2个压水堆、2个小型模块堆项目，总装机容量达2.1GW [4] - 俄罗斯国家原子能公司与越南签署了关于开发Ninh Thuan 1号核电站项目的谅解备忘录 [4] - 如果全部投产，这些新反应堆每年将消耗约1300吨天然铀，相当于中广核矿业当前的全年的包销量 [4] 铀矿商估值提升预期 - 全球最大的铀生产商哈原工正考虑新的上市地以提升估值，在天然铀投资情绪升温之际，其潜在再次上市将为整个板块带来更好的流动性和更高估值 [5] - 考虑到中国铀业即将登陆A股，在强劲情绪和充足流动性支撑下，铀矿商估值将再获提振 [5]

财务数据和关键指标变化 - 公司持有强劲资产负债表 现金 库存和股权投资总额达3 21亿美元且无债务[5] - 2025财年上半年实现销售收入6880万美元 销售81万磅八氧化三铀 平均售价超过82 50美元/磅 毛利润为2450万美元[6] - 2025财年下半年专注于库存建设 截至2025年7月31日持有135 6万磅八氧化三铀库存 按当时铀价71 25美元/磅计算价值9660万美元 此库存不包含怀俄明州初始生产的约13万磅[6] - 公司采用100%无对冲策略以最大化铀价上涨带来的收益[6] - 怀俄明州初始低成本生产约13万磅 总成本为每磅36美元[4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 怀俄明州克里斯滕森牧场项目两个新地浸采矿单元10-7和10-8号集管站已投产 分别于4月和6月上线[9][22] - 井田开发取得显著进展 11号井田积极安装井 12号井田完成划定钻井 8号和10号井田计划扩展[9] - 11号井田四个额外集管站建设正在进行中 电力杆已放置 建筑正在地基上设置[9] - 得克萨斯州布鲁克霍洛项目成为美国下一个地浸矿山 建设已完成90% 目标完工日期为2025年11月 计划12月启动运营[10] - 布鲁克霍洛项目在离子交换设施和首个生产区PAA-1取得重大进展 完成注入和回收井安装 离子交换柱安装和树脂加载 以及深处置井钻探[10] - 怀俄明州员工人数增至73人 南得克萨斯州员工人数增至56人 反映业务规模扩大[9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 铀价环境强劲 由全球核能需求和美國政策支持驱动 公司处于有利位置以利用这些机会[7] - 截至2025年7月31日铀价约为每磅70美元 但此后已超过每磅80美元[24][60] - 美国政策发生重大转变 目标是到2050年将核能容量翻两番 并在2030年前推进约10个新大型反应堆[14] - 美国政府正在援引《国防生产法》与国内公司签订浓缩铀自愿协议 并考虑联邦承购承诺以创造安全市场[15] - 主要科技公司日益将核能视为可靠的无碳能源 以满足AI和大规模数据中心的电力需求[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购力拓的斯威特沃特综合体 公司建立了第三个美国中心辐射式生产平台 年许可产能扩大至1210万磅 成为美国估计资源和总许可产能最大的铀公司[4][5] - 公司资源总量超过2 3亿磅 measured和indicated类别 另有1亿磅inferred类别 不包括斯威特沃特综合体[7] - 公司专注于四个关键生产增长支柱 怀俄明州的Eri-Gary中央处理厂 得克萨斯州的霍布森中央处理厂 斯威特沃特中央处理厂和加拿大的Roughrider项目[7] - 推出URNC美国铀精炼和转化公司 旨在使公司成为美国唯一垂直整合的铀公司 向下游扩展到精炼和转化领域[5][8] - 垂直整合是经过实战检验的商业模式 法国 中国和俄罗斯都采用此模式以实现最大弹性 下游活动有助于提高和扩大利润率[39] - 斯威特沃特工厂被指定为FAST 41透明度项目 这将加快联邦土地上矿床的地浸采矿许可[12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正进入供应紧缩时期 过去十年对铀矿投资严重不足 需求增长和投资不足导致结构性供应赤字 预计到2045年累计赤字将达到17亿磅[13] - 美国政策环境对行业前所未有的积极 两党对核能的支持前所未有[14][15] - 私人资本正以前所未有的速度流入核项目 从超大规模电力购买协议到先进反应堆投资 加强了对美国原产铀和转化能力的关键需求[16] - 全球结构性赤字 未来两年全球消耗量比产量多出约5000万磅 随着核能增长 这一赤字只会扩大[46] - 哈萨克斯坦是目前全球最大生产国 占全球产量40%以上 但其80%的铀流向俄罗斯或中国 凸显在稳定西方管辖区开发铀资源的必要性[47] 其他重要信息 - 公司在克里斯滕森牧场卫星离子交换厂进行了修复活动 重建了主厂的离子交换柱 实现了连续24/7运营 使工厂能够按设计产能运行[55] - 利用无需销售铀的窗口期 对Eri-Gary中央处理厂进行升级 包括重建两个浓缩机之一 并对用于干燥产品的煅烧炉进行修复 以提高干燥黄饼的吞吐量[53][55] - 这些升级旨在提高运营效率 为未来进一步增产做准备 并非当前生产瓶颈[53] - 公司团队在铀行业拥有超过900年的综合经验 为运营 财务和战略的日常执行提供支持[17] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于未来12个月生产目标范围的展望 - 生产正在上升并将继续上升 克里斯滕森牧场和布鲁克霍洛只是管道中七个完全许可的卫星项目中的两个 这些项目可以支持持续的生产增长[22][23] - 公司总许可产能超过1200万磅/年 拥有大量资源 目标是建立一家年产数百万磅的铀生产商 但这将根据市场条件 价格和政府政策逐步实现[23] - 本财年铀价不强 7月31日结束时约为每磅70美元 这促使公司扩大运营规模但不进行销售 此后铀价已超过每磅80美元[24] - 公司已实现低成本生产 随着更多集管站和卫星项目的建设 产量将会增加 并且拥有完全许可的项目 不受漫长许可延迟的限制[25][26] 问题: 关于美国政府政策 URNC结构以及政府潜在参与方式 - URNC旨在解决铀精炼和转化领域的瓶颈 此垂直整合模式与全球主要核能参与者一致 并与美国政府政策高度契合[29][30][31] - 目前URNC是公司全资子公司 由公司100%出资 但未来可能涉及政府 公用事业或其他战略伙伴的合作 更多细节将在后续讨论中公布[32] - 关于政策 战略铀储备受到鼓励 美国能源部长赖特表示应推行此政策以确保能源安全和国家安全 建立国内库存[33] - 俄罗斯铀进口禁令将于2027年底全面生效 公司正努力将其扩展到中国 以防止规避行为[34][35] - FAST 41快速通道许可等政策支持国内铀生产 铀被视为关键矿物 政府支持核能及铀转化和浓缩[36][37] 问题: 关于垂直整合战略的优势和市场接受度 - 垂直整合是经过实战检验的商业模式 可提高弹性和利润率 转化业务存在真实瓶颈 其价格接近历史高点 而铀价尚未达到应有高点[39][40] - 公司拥有美国最大的资源基础和许可产能 以此为基础建设转化能力 结合下游扩张 是完美的组合 提供了多元化的收入来源 并使公司更具战略价值[39][40][41] - 此倡议受到市场和核燃料市场参与者的积极反馈 因为它解决了关键供应链需求[41] 问题: 关于地缘政治因素及美国铀产品溢价 - 美国国内铀供应存在溢价 例如美国能源部为战略储备购买铀时支付了超过20%的溢价 因为储备只能由美国公司用美国生产或库存填充[43] - 美国是最大的核燃料消费市场 拥有90多座反应堆 但几乎100%依赖进口 这为国内供应商创造了机会[44] - 俄罗斯铀禁令将于2027年底生效 鉴于铀矿 转化和浓缩需要数年时间建设 预计在此之前美国来源的铀和转化将存在溢价[45] - 全球面临结构性供应赤字 核能增长预计将翻倍甚至更多 需要大量新产量 在稳定西方管辖区开发铀资源至关重要[46][47] 问题: 关于Eri-Gary工厂升级的细节和影响 - 第四财季有意暂停销售成品干燥桶装铀 利用此机会对加工和包装侧设备进行升级 以提高未来产能 铀以沉淀形式储存与干燥桶装成本差异很小[52][53] - 升级并非当前瓶颈 公司可以立即进行干燥和桶装 只是利用无交付需求的时间窗口进行改进 而无须同时承受生产和升级的压力[53] - 修复活动包括更换浓缩机内部部件为新部件 并按照制造商建议对煅烧炉进行组件更新 以提高运营效率[55] 问题: 关于库存构建和未来销售时机 - 强劲的资产负债表超过3 2亿美元流动性和无债务 使公司有能力在铀价70美元时暂停销售 认为该价格不合理[59] - 当前铀价已超过80美元 但公司关注华盛顿即将出台的发展 如战略铀储备的加强和232条款调查结果 这些可能创造更有利的销售环境 因此不急于在当前价格出售[60][61][62] - 公司享受无对冲和未承诺状态带来的灵活性 能够持有库存以待更佳市场条件[63] 问题: 关于初始生产的13万磅库存分类 - 初始生产的13万磅干燥桶装铀包含在资产负债表上的库存中 公司特意区分了此前在市场低点购买的库存和新的生产相关库存[66][67] 问题: 关于URNC未来12个月的新闻流预期 - URNC进展有多条并行轨道 包括与福陆公司持续的工程相关工作 团队建设 以及与政府 承购商 公用事业 战略伙伴和投资者的讨论[68][69] - 随着这些轨道取得进展 公司将提供更新 目标是迅速推进此及时的机会[70] 问题: 关于现金成本和总成本构成及未来展望 - 总成本为每磅36 41美元 现金成本主要包括劳动力 化学品和公用事业成本 非现金生产成本主要来自收购克里斯滕森牧场矿产权成本的折旧[74][75] - 非现金部分因按直线法摊销而相当稳定 现金生产成本预计与2025财年第四季度相比保持稳定 但也受未来季度计划产量的影响[77] - 对浓缩机和煅烧炉的升级不会影响未来的生产成本 反而会提高Eri-Gary中央处理厂的产能[74] 问题: 关于在市场驱动策略下如何规划未来一年的生产爬坡 - 公司认为铀价应像转化和浓缩价格一样达到历史高点 届时将充分利用现有许可产能和资源[82] - 人力资源是全球行业复苏面临的挑战 公司正重点投资于此 怀俄明和得克萨斯团队不断壮大以支持未来增产目标[83] - 布鲁克霍洛项目是全球唯一新建绿地项目 建设团队从中获得了宝贵的项目建设和调试经验 这将成为公司的持久优势[84] - 生产爬坡持续进行 克里斯滕森牧场11号井田的矿场开发 以及布鲁克霍洛项目的最终调试都在按计划推进[86] - 如果价格大幅上涨或有政府行动创造美国特定价格 公司可以加快开发速度 包括加快井田划定 钻机运营和建设活动 但需考虑人力资源等约束[88][89] - 公司平台和规模对人才具有吸引力 能够根据需要在加速时加快人才吸纳 目标是实现显著增产 但取决于市场条件支持[90][91]

投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [4] 核心观点 - 降息交易反复无常 建议仓位配置兼顾攻防 [3] - 铀板块短期因美俄关系变化回调 但中长期逻辑坚实 全球核能扩张趋势明确 Kazatomprom减产举措有助于巩固供需格局并托底铀价 [4] - 市场对9月及之后降息预期很高 但美联储理事表态看不到连续降息的必要 鲍威尔鸽派表态"风险平衡变化可能要求调整政策立场"引发风险资产逼空 [4] - 建议攻击性仓位配置AI、加密等强Beta板块 防守仓位配置黄金、Vix指数 [4] 海外AI板块表现 - 恒生科技指数收于5647.7点 本周上涨1.9% 跑赢恒生指数1.6个百分点 [7] - 费城半导体指数收于5754.5点 本周上涨0.03% 跑赢纳斯达克100但跑输标普500指数 [7] - 涨幅前五公司：小鹏汽车(+21%)、英特格(+14%)、中芯国际(+13%)、阅文集团(+9%)、华虹半导体(+9%) [9] - 跌幅前五公司：NANO NUCLEAR ENERGY(-13%)、财捷(-8%)、超威半导体(-5%)、戴尔科技(-5%)、VERTIV(-5%) [9] Kazatomprom减产事件 - 公司计划2026年在名义产量32777吨U3O8（约8500万磅）基础上削减约10% 产量降至29697吨（约7700万磅）U3O8 [16] - 减产主要来自JV Budenovskoye项目产能下调 旨在维持价格稳定和市场平衡 [16] - 公司保持稳健库存状况和严谨销售策略 确保履行长期合同交付义务 [16] Web3与加密市场 - 全球加密货币总市值达3.97万亿美元 较上周保持稳定 [21] - 单日总交易额1917.2亿美元 占总市值比重4.83% [21] - 加密核心资产现货ETF本周净流出11.79亿美元 其中IBIT净流出6.15亿美元 GBTC净流出1.18亿美元 FBTC净流出2.35亿美元 [30] - 涨幅前五标的：Cipher Mining、Riot Blockchain、HIVE Blockchain Technologies、Digi Power X、Iris Energy [28] - 跌幅前五标的：SOS、博雅互动、Ebang International Holdings、Greenidge、Bit Digital [28] 重点公司市值表现（截至8月22日） - 英伟达市值43429.6亿美元 本周下跌1.4% [14] - 超威半导体市值2722.5亿美元 本周下跌5.5% [14] - 苹果市值33800.5亿美元 本周下跌1.7% [14] - 特斯拉市值10966.8亿美元 本周上涨2.9% [14] - Coinbase Global市值821.8亿美元 本周上涨1% [29] 近期重要事件预告 - 8月27日：英伟达、CROWDSTRIKE披露业绩报告 [20] - 8月28日：迈威尔科技、戴尔科技、OSL集团、Iris Energy披露业绩报告 [20][39] - 8月29日：比亚迪电子披露业绩报告 [20] - 9月3日：赛富时披露业绩报告 [20] - 9月4日：博通披露业绩报告 [20] - 9月8日：甲骨文披露业绩报告 [20]

财务业绩 - 2025年第二季度每股净亏损0.03美元，较2024年同期的0.12美元显著收窄 [5] - 上半年铀产品总销售成本为2079.6万美元，其中采购成本1543万美元（每磅68.58美元），自提成本536.5万美元（每磅42.92美元） [4] - 期末现金及等价物余额2690万美元，营运资金3020万美元 [5] 运营数据 - 第二季度铀提取量达203,798磅，较2025年第一季度增加89,983磅（增幅79%） [5] - 6月日均产量达2,678磅，5月为2,103磅，4月为1,942磅，呈现逐月增长趋势 [5] - 库存铀产品244,204磅，成本价每磅39.63美元，其中自提部分成本每磅37.87美元 [7] 销售与交付 - 第二季度交付60,000磅铀产品，销售单价61.07美元，加权平均成本42.23美元 [5] - 上半年累计交付350,000磅铀产品，平均售价62.58美元 [5] - 向合资伙伴Boss能源公司转让72,972磅铀产品 [5] 项目开发进展 - Alta Mesa项目第二季度新增75口井（35口提取井+40口注入井），季末共有24台钻机作业，预计第三季度增至30台 [5] - Upper Spring Creek项目获德州环境质量委员会批准纳入现有放射性材料许可证范围，允许建设卫星离子交换厂 [5] - Rosita中央处理厂可通过卫星离子交换厂接收南德州区域多个项目的铀负载树脂 [11] 技术优势 - 采用原地回收（ISR）技术，使用含氧地下水非侵入式提取铀，卫星离子交换厂模块化设计可跨场地低成本运营 [9][12] - Alta Mesa处理厂年产能150万磅铀，另具50万磅干燥产能，采用70/30合资模式由公司管理 [8][16] 战略布局 - 拥有南德州100%控股的Rosita处理厂及Alta Mesa合资项目，未来计划开发南达科他州Dewey-Burdock及怀俄明州Gas Hills项目 [15][17] - 2025年未计划采购铀产品，完全依赖自提产能 [5]

行业投资评级 - 推荐 [6] 核心观点 铀业务 - **产量**：2025Q2在White Mesa Mill工厂生产18万磅成品U3O8，Pinyon Plain和La Sal矿区开采66.5万磅铀矿石，平均品位2.23% U3O8，预计2025年成品U3O8产量最多达100万磅 [1][9] - **销量**：2025Q2现货销售5万磅U3O8，单价77美元/磅，总收益385万美元，毛利率31% [2] - **价格**：截至2025年8月1日，U3O8现货价71.50美元/磅，长期价82.00美元/磅，预计毛利率将随成本下降而提升 [3] - **库存**：截至2025年6月30日，持有187.5万磅U3O8库存（72.5万磅成品+110万磅矿石+5万磅在制品），预计库存将继续增加 [4] - **成本**：2025Q4至2026Q1预计总加权平均销售成本23-30美元/磅，2025年底销售成本降至50-55美元/磅，2026Q1进一步降至30-40美元/磅 [5][7][8] - **指引**：2025年计划销售35万磅U3O8（含长期合同30万磅），2026年预计销售62-88万磅 [10][12] - **项目开发**：Pinyon Plain矿资源量预计大幅增加，Nichols Ranch等项目有望将铀产量提升至200万磅/年，Roca Honda和Bullfrog项目未来或扩产至500万磅/年 [13][14] 稀土业务 - **库存**：持有37吨成品分离钕镨和9吨混合碳酸钐稀土 [15] - **项目开发**：澳大利亚Donald稀土项目获批，预计2025Q4做出投资决定，独居石精矿富含重稀土元素；2025年8月完成首公斤氧化镝生产，2026年或实现商业化生产 [16][17][18] 其他业务 - **重矿砂**：马达加斯加Toliara项目正协商投资协议，最早2026年做出投资决定 [19] - **医用同位素**：2025Q2研发镭-226回收，计划2027-2028年商业化生产 [20] - **钒**：持有90.5万磅成品钒 [22] 财务业绩 - **营收**：2025Q2营收421.2万美元，同比降52%，环比降75% [23] - **净亏损**：2025Q2净亏损2181万美元，环比收窄 [24] - **营运资金**：截至2025年6月30日，持有2.5323亿美元营运资金（含7149万美元现金），无债务 [24]

铀业务进展 - Pinyon Plain铀矿成为美国历史上品位最高的铀矿之一 平均品位达2 23% U3O8 [2][9] - 2025年Q2生产18万磅成品U3O8 并销售5万磅 平均售价77美元/磅 毛利率31% [9] - 预计2025年Q4开始处理Pinyon Plain矿石 生产成本将降至23-30美元/磅 显著提升利润率 [3][14] - 2025年铀矿产量指引为87 5-143 5万磅 预计2025年底库存将达198 5-258 5万磅 可满足2025-2027年合同交付需求 [11][13] 稀土元素业务突破 - 中国钕镨价格一个月内上涨19 5%至73 93美元/公斤 欧洲镝和铽价格分别达800美元/公斤和3625美元/公斤 较中国溢价348%和367% [4][15] - 澳大利亚Donald稀土项目获得最终监管批准 预计2025年Q4做出最终投资决策 该项目富含中重稀土元素 [5][15] - 公司已开发重稀土商业化生产技术 预计2025年8月生产首公斤氧化镝 11月生产氧化铽 2026年Q1生产氧化钐 [6][15] - 计划将稀土分离产能提升至年产5000吨钕镨 150-225吨镝 50-75吨铽 [21] 财务与运营状况 - 截至2025年Q2 公司持有2 532亿美元营运资本 包括7149万美元现金及1 264亿美元有价证券 无负债 [9] - 2025年Q2净亏损2181万美元 较Q1的2632万美元亏损有所收窄 每股亏损0 10美元 [9] - 铀产品库存市场价值达5625万美元 较账面成本4300万美元溢价30 8% [9] - 总资产同比增长15%至7 024亿美元 流动负债减少40%至3567万美元 [27] 其他关键项目 - 正在推进Roca Honda和Bullfrog大型铀矿项目 未来年产能或达500万磅U3O8 [15] - 马达加斯加Toliara项目正在协商投资协议 预计2026年做出最终投资决策 [21] - 医疗同位素Ra-226研发取得进展 计划2027-2028年实现商业化生产 [19] - 任命新高管强化全球人力资源和外部事务管理能力 [20][22]