财务业绩概览 - 公司报告季度收入为20亿美元，同比增长19.1% [1] - 季度每股收益为1.20美元，相比去年同期的0.89美元有所增长 [1] - 收入与市场预期一致，每股收益超出市场预期0.84% [1] 运营关键指标 - 入住率达到96%，高于分析师平均预估的94.5% [4] - 净收益为617.00美元，高于613.36美元的平均预期 [4] - 船上及其他收入为1.4122亿美元，同比增长24%，且高于1.3485亿美元的平均预期 [4] - 邮轮及陆地收入为18.6亿美元，同比增长18.8%，与市场预期一致 [4] 运力与乘客数据 - 运力乘客邮轮日数为2,253,067天，略低于2,272,497天的平均预期 [4] - 乘客邮轮日数为2,161,872天，高于2,148,208天的平均预期 [4] 近期股价表现 - 公司股价在过去一个月内下跌5%，同期标普500指数下跌0.6% [3] - 股票当前评级为“持有”，预示其近期表现可能与整体市场同步 [3]

季度业绩表现 - 季度每股收益为1.2美元 超出市场预期的1.19美元 相比去年同期的0.89美元增长显著 [1] - 本季度收益超出预期0.84% 而上一季度收益为0.99美元 与预期完全一致 无意外 [1] - 季度营收达到20亿美元 超出市场预期0.05% 相比去年同期的16.8亿美元有所增长 [2] - 在过去四个季度中 公司有三次超出每股收益预期 有三次超出营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价年初至今上涨约32.3% 表现优于同期标普500指数12.5%的涨幅 [3] 未来业绩展望 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.54美元 营收16.1亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益2.48美元 营收63.8亿美元 [7] - 在本次财报发布前 公司的盈利预期修正趋势好坏参半 [6] 行业比较与同业信息 - 公司所属的休闲娱乐服务行业 在超过250个Zacks行业中排名处于后42% [8] - 同业公司嘉年华预计在截至2025年11月的季度报告每股收益0.24美元 同比增长71.4% [9] - 嘉年华的季度营收预期为63.6亿美元 较去年同期增长7.1% 其每股收益预期在过去30天内保持不变 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收益率同比增长7.1%，达到创纪录的617美元 [5] - 第三季度调整后EBITDA达到创纪录的7.04亿美元，同比增长26.9%，调整后EBITDA利润率为52.8% [15] - 第三季度净收入为5.14亿美元，较2024年同期增加近1.35亿美元 [15] - 第三季度调整后每股收益为1.20美元，同比增长33.2% [16] - 截至2025年9月30日，总现金及现金等价物为30亿美元，净债务为28亿美元，净杠杆率为1.6倍，较上季度的2.1倍有所改善 [18] - 2025年前九个月，公司合并调整后毛利率同比增长21%，达到32亿美元，净收益率较去年同期高出7.4% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 内河游轮业务：截至2025年9月30日的九个月内，载客能力（PCDs）同比增长5.2%，入住率为96%，调整后毛利率同比增长14.3%至14亿美元，净收益率为589美元，同比增长7.8% [17] - 海洋游轮业务：截至2025年9月30日的九个月内，载客能力（PCDs）同比增长15.3%，入住率为95.4%，调整后毛利率同比增长28.5%至15亿美元，净收益率为591美元，同比增长10.9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年11月2日，核心产品2025年运力的96%已售出，2026年运力的70%已被预订 [5] - 2025年核心产品预定量为56亿美元，较2024年同期增长21%，运力增长12% [21] - 2026年核心产品运力增长9%，预定量为49亿美元，较2025年同期增长14% [22] - 海洋游轮：2025年95%的运力已售出，预定量同比增长29%，平均价格为717美元（对比去年661美元）；2026年运力预计增长9%，约77%的运力已售出，预定量约24亿美元，平均价格为783美元（对比2025年同期749美元） [22] - 内河游轮：2025年96%的运力已售出，预定量同比增长16%，平均价格为820美元（对比去年758美元）；2026年运力预计增长10%，预定额为22亿美元，占运力的62%，平均价格为920美元（对比2025年同期853美元） [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于目的地和文化沉浸体验，提供优雅、私密的船上氛围，不追求满足所有客户 [6] - 公司拥有超过100艘船舶的船队，包括89艘内河船舶和12艘海洋船舶，业务覆盖全球85个国家、七大洲、五大洋、21条河流和5个湖泊，停靠超过500个港口 [7][8][9] - 在内河游轮领域拥有独特优势，控制或拥有优先使用权的核心停靠点达113个，例如巴黎（距埃菲尔铁塔800米）和卢克索（靠近卡纳克神庙） [10] - 公司连续第五年被《Condé Nast Traveler》评为海洋和内河游轮第一名，并被《Travel + Leisure》评为世界最佳，奖项由客人投票选出 [11] - 面对新竞争对手进入内河市场，公司计划采取进攻策略而非防守，利用其在船舶设计（可载客190人）和广泛航线（运营21条河流）上的优势 [52][64][67] - 公司正在探索中国出境游市场，目前在欧洲为中国客户运营4艘内河船舶，并计划部署一艘海洋船舶，这可能是长期增长引擎 [77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为强劲的预订环境反映了Viking品牌的实力、目标客户的韧性以及目的地聚焦产品的吸引力 [5] - 管理层指出其客户群体更具韧性，有时间和资金旅行，且愿意支付费用，需求未见减弱 [30][39] - 管理层对海洋游轮业务增长持乐观态度，认为在豪华海洋游轮市场份额仅为24%，存在巨大增长空间，而内河游轮市场份额已超过50% [94] - 管理层强调其船舶设计标准化，有利于控制建造成本和运营效率，并计划坚持这一路径 [92][93] 其他重要信息 - 2025年第三季度，船舶费用（不含燃料，按每载客能力日计算）同比增长9.6%，主要受航线组合变化导致港口费用增加，以及维修保养成本略高于往年影响 [13] - 销售、一般及行政费用（SG&A）占调整后毛利率的百分比与去年同期持平，公司继续投资于团队和长期增长，包括股权激励 [14] - 2025年10月，公司发行了17亿美元2033年到期的优先无抵押票据，所得款项用于赎回2027年到期的所有未偿优先无抵押票据并偿还部分船舶融资租赁 [18] - 穆迪将Viking的评级从Ba3上调至Ba2，并将循环信贷额度扩大至10亿美元 [19] - 2025年全年预计船舶资本支出总额约为9.1亿美元（融资后净额为4.8亿美元），2026年全年预计约为12亿美元（融资后净额为3.2亿美元） [19][20] - 公司更新了订单簿，成功交付了4艘内河船舶，并签订了8艘额外内河船舶的选择权协议，若行使，将于2031年和2032年各交付4艘 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年定价上涨的驱动因素是什么？目前的营销策略如何？ [29] - 回答：定价上涨反映了客户的健康需求和韧性，客户愿意旅行和支付。营销策略侧重于与消费者互动而非单纯提价，营销支出节奏与往年相似。公司对客户愿意支付与Viking旅行感到满意 [30][31][32] 问题: "追求长期增长"的具体含义是什么？ [33] - 回答：长期增长主要指有机增长，如增加内河船舶订单和扩大豪华海洋游轮市场份额。也可能包括无机增长机会，但需满足可扩展、利润增厚和品牌互补的条件。强大的资本结构（包括10亿美元循环信贷）使公司能够伺机而动 [34] 问题: 全球需求趋势如何？如何优化剩余运力的定价？ [39] - 回答：需求保持强劲，公司受益于客户从大船转向小船的趋势。在海洋游轮方面，由于有新船交付，预订进度超前是刻意为之。在内河游轮方面，未见明显竞争影响，定价趋势良好。对当前利润率水平感到满意，不打算过于激进提价 [39][40] 问题: 最近三个月预订趋势的节奏如何？海洋与内河需求有何差异？ [41] - 回答：需求符合预期。海洋游轮预订进度快于内河，但公司对整体进度感到满意。未观察到地理或航线上的需求分化，海洋和内河业务均贡献了增长，这反映了品牌的一致性和客户的忠诚度，也预示着持续的定价能力 [41] 问题: 2026年海洋和内河预定量加速增长的原因？是否表明内河需求更强？ [46] - 回答：海洋游轮预订进度受新船建造计划影响，公司希望提前确保良好态势。内河游轮价格比去年同期高出约8%，表现强劲。内河运力扩张小于海洋，因此海洋方面采取更谨慎策略。此外，海洋是全年产品，而内河季节性强，也影响了预订模式 [48][50] 问题: 对新竞争对手进入内河市场的看法？核心停靠点优势是否构成护城河？ [51] - 回答：公司在内河市场遥遥领先，计划采取进攻策略而非防守。核心停靠点优势和可载客190人的独特船舶设计是主要优势，有助于提供更优报价或获得更高股东回报。公司运营21条河流的广泛航线，计划保持市场主导地位 [52][64][67] 问题: 最近预定量加速是基数效应还是需求改善？与地缘政治改善有关吗？ [54][55] - 回答：预订曲线趋势反映了客户的强劲需求。尽管年初加大了营销力度，但客户的反应在数量和价格上都超出预期，这得益于客户对Viking价值和产品的认可及忠诚度，他们愿意提前计划旅行 [56] 问题: 费用展望如何？随着运力显著增长，其他费用是否会相应增加？ [57] - 回答：今年的SG&A支出部分是为了支持明年的增长。公司致力于合理控制费用，但不会以牺牲产品质量为代价。船舶运营团队善于应对通胀和成本压力，公司层面也通过技术应用提升效率。随着业务增长，费用会增加，但当前支出旨在支持未来增长 [58][59] 问题: 竞争对手将运力撤出欧洲是否构成顺风？ [61] - 回答：竞争对手主要经营大众市场的大型船舶，其行动对公司影响甚微。公司处于独特地位，更专注于向忠诚客户提供卓越产品，不太担心竞争对手的举动 [61] 问题: SG&A和利润率展望？订单簿中2027年海洋船舶较少是否对SG&A有利？ [69] - 回答：公司运力持续逐年增长（2026年交付2艘海洋船，2027年交付1艘，但2027年将有3艘新船运营），SG&A预计会随之增长。公司相信SG&A领域存在杠杆效应以扩大利润率，本季度和年初至今的业绩已体现通过运力和收益率增长推动调整后EBITDA增长的能力 [70] 问题: 如何利用AI等技术加强营销和业务？ [71] - 回答：公司在营销和收入管理方面已看到利用新技术的机遇，并已开始相关举措。未来在提升业务运营效率方面也有应用潜力 [72] 问题: 无机增长的可能方向？强劲的资产负债表是否排除了中期其他资本回报方式？ [75] - 回答：无机增长需满足可扩展、不分散有机增长精力、利润增厚和品牌互补的原则。过去曾尝试过陆上旅游产品"Viking Tours"，未来可能重启。资本和人力资源需部署在能产生最大股东价值的地方。同时，公司正谨慎开拓中国出境游市场，这可能需要预留资金，是长期增长引擎 [75][76][77] 问题: 客户需求中重复客人和新客比例？跨业务线销售情况？ [78] - 回答：2024赛季53%的客人是重复客户，许多客人有多个有效预订。船上预订下一旅程的比例很高。新客中很多来自大型游轮公司，客户年龄增长后倾向于Viking无儿童、宁静的氛围。一旦进入Viking生态系统，客户留存率很高 [81][82][83][84] 问题: 新海洋运力将用于开发新航线还是满足现有航线需求？未来航线组合变化？ [86] - 回答：主要是满足现有航线的强劲需求，因为许多航线已售罄。内河业务方面，则有机会扩展地理范围（如尼罗河、印度）。海洋业务已覆盖全球，主要是"更多同类产品"给更多客户 [87] 问题: 未来是否会增加加勒比海或亚洲航线？标准化产品是否排除通过收购增加游轮？ [91][97] - 回答：客户信任公司开发新目的地（如北非）。船舶设计标准化是重大优势，有利于控制建造成本和运营。加勒比海业务占比很小且特色不同（如从圣胡安出发，注重真实体验）。关于收购，可能性极小，除非出现特殊 situation（如获取高价值停靠点），但需避免混淆品牌 [92][93][96][98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收益率同比增长7.1%，达到617美元，创历史新高 [5][12][13] - 第三季度调整后EBITDA为7.04亿美元，同比增长26.9%，调整后EBITDA利润率达52.8%，创历史新高 [15] - 第三季度净收入为5.14亿美元，较2024年同期增加近1.35亿美元 [15] - 第三季度调整后每股收益为1.20美元，同比增长33.2% [16] - 截至2025年9月30日，总现金及现金等价物为30亿美元，净债务为28亿美元，净杠杆率为1.6倍，较上季度的2.1倍有所改善 [18] - 截至2025年前九个月，合并调整后毛利率同比增长21%至32亿美元，净收益率较去年同期增长7.4% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 河轮业务：截至2025年9月30日前九个月，运力（PCDs）同比增长5.2%，入住率达96%，调整后毛利率同比增长14.3%至14亿美元，净收益率达589美元，同比增长7.8% [17] - 远洋轮业务：截至2025年9月30日前九个月，运力（PCDs）同比增长15.3%，入住率达95.4%，调整后毛利率同比增长28.5%至15亿美元，净收益率达591美元，同比增长10.9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年11月2日，核心产品2025年运力的96%已售出，预收款项达56亿美元，较2024年同期增长21% [21] - 截至2025年11月2日，核心产品2026年运力预计增长9%，已有70%被预订，预收款项达49亿美元，较2025年同期增长14% [21][22] - 远洋轮2025年运力已售出95%，预收款项同比增长29%，平均价格为717美元（对比去年661美元）；2026年运力预计增长9%，77%已售出，预收款项约24亿美元，平均价格为783美元（对比去年749美元） [22] - 河轮2025年运力已售出96%，预收款项同比增长16%，平均价格为820美元（对比去年758美元）；2026年运力预计增长10%，62%已售出，预收款项达22亿美元，平均价格为920美元（对比去年853美元） [23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于提供目的地导向、文化沉浸式的旅行体验，避免成为面向所有人的全能型品牌 [6] - 船队从28年前的4艘河轮扩展到目前的103艘船舶，包括89艘河轮、12艘远洋轮和探险船队 [7][8][9] - 公司在全球五大洲、85个国家、21条河流和5个湖泊的500多个港口提供行程 [9] - 公司控制或拥有优先使用权的核心码头位置达113个，例如巴黎（距埃菲尔铁塔800米）和卢克索（靠近卡纳克神庙），构成竞争优势 [10] - 公司被Condé Nast Traveler连续第五年评为远洋和河轮旅行第一名，并被Travel & Leisure评为世界最佳 [10][11] - 面对新竞争对手进入河轮市场，公司计划采取进攻性策略，利用其在码头位置、船舶设计（可载客190人）和广泛行程（覆盖21条河流）方面的优势 [52][64][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为强劲的预订环境反映了Viking品牌的实力、目标客户的韧性以及产品的吸引力 [5] - 客户群体具有弹性、有时间、有旅行意愿和资金，对价格不敏感 [30][31] - 远洋轮业务中，来自大型邮轮公司的客户转化是一个重要增长来源，35%的新客户曾乘坐公司X，27%曾乘坐公司Y [83] - 公司正在试探中国市场，运营4艘河轮和1艘远洋轮，将其视为长期增长引擎 [77] - 公司对加勒比海地区兴趣有限，仅占远洋轮运力的约4%，更专注于地中海、北欧等有文化内涵的目的地 [39][95][96] 其他重要信息 - 2025年全年船舶资本支出承诺总额约为9.1亿美元（融资后净额为4.8亿美元），2026年约为12亿美元（融资后净额为3.2亿美元） [19] - 2025年10月，公司发行了17亿美元2033年到期的优先无担保票据，用于赎回2027年到期的票据并偿还融资租赁 [18] - 穆迪将Viking的评级从Ba3上调至Ba2，并将循环信贷额度增加至10亿美元 [18] - 公司看到了在营销和收入管理等领域利用人工智能技术提升效率的机会 [72] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年定价上涨的驱动因素是什么 [29] - 定价上涨主要反映了客户群体的健康度和韧性，客户愿意为旅行付费，而非公司采取主动的定价行动 [30] - 营销策略侧重于与消费者互动，而非促销，预订节奏与往年相似 [31] - 客户对产品赞誉有加，重复预订意愿强烈 [32] 问题: "追求长期增长"的具体含义 [33] - 长期增长主要指有机增长，包括通过新增船舶扩大在豪华远洋市场的份额 [34] - 也可能包括无机增长机会，但需满足可扩展、提升利润率且与品牌互补的条件 [34] - 稳健的资本结构（包括10亿美元循环信贷）使公司能够伺机而动 [34] 问题: 全球需求趋势和客户忠诚度 [39] - 需求保持强劲，未出现疲软迹象，公司受益于消费者从大型船舶转向小型船舶的趋势 [39] - 在远洋轮业务上，由于有新船交付，公司策略性地提前进行大量预订 [39] - 河轮业务预订进度符合往年规律，未感受到明显竞争压力 [40] 问题: 近期河轮与远洋轮预订趋势的差异 [41] - 需求符合预期，远洋轮预订进度快于河轮，但公司对两者表现均满意 [41] - 未观察到客户需求在地理或航线上的分化，两个细分市场均贡献了增长，体现了品牌的一致性和定价能力 [41] 问题: 2026年河轮与远洋轮预订加速的差异分析 [46] - 远洋轮预订进度领先部分受新船建造计划影响，公司希望提前确保良好开局 [48] - 河轮容量扩张较小，但价格同比上涨约8%，表现同样强劲 [48] - 远洋轮是全年产品，而河轮季节性强（第一和第四季度为平季），这影响了预订模式 [50] 问题: 对新竞争对手进入河轮市场的看法 [51] - 公司计划采取进攻策略，利用其在码头位置、船舶设计（载客量更大、运营成本效益高）和广泛行程方面的优势 [52][64][67] 问题: 近期预收款项 per PCD 加速增长的原因 [54] - 加速主要反映了客户群体的实力、对Viking价值的认可以及客户的忠诚度和提前计划意愿 [56] - 早期的营销投入获得了超出预期的客户响应 [56] 问题: 费用展望，特别是SG&A [57] - 当前的SG&A支出部分是为了支持明年的增长 [58] - 公司致力于合理控制成本，同时不牺牲产品质量，技术应用也带来效率提升 [58] - 随着业务增长，费用会增加，但目标是实现杠杆效应和利润率扩张 [59][70] 问题: 竞争对手调整运力是否构成利好 [61] - 竞争对手主要运营大众市场大型船舶，其运力调整对Viking影响甚微 [61] - Viking凭借其独特定位和忠诚客户群，更关注于自身产品的交付 [61] 问题: 面对差异化竞争产品如何发挥优势 [63] - 优势体现在控制的码头位置、可容纳190名乘客的河轮设计（带来成本优势）以及专注于成本和效率而非华而不实的功能 [64] 问题: SG&A和利润率展望，以及订单簿的影响 [69] - 公司预计随着运力和收益增长，SG&A将实现杠杆效应，推动调整后EBITDA和利润率扩张 [70] - 订单簿显示持续增长，2026年交付2艘远洋轮，2027年交付1艘，但2027年将有3艘新船投入运营 [70] 问题: AI技术的应用机会 [71] - 在营销和收入管理方面已看到AI的应用机会，并已开始相关举措 [72] - 未来在业务运营的其他环节也有利用技术提升效率的潜力 [72] 问题: 无机增长的可能形式和资本回报 [75] - 无机增长机会需满足可扩展、提升利润率、与品牌互补且不分散有机增长注意力的原则 [75] - 可能探索的方向包括过去尝试过的陆上旅行产品（如Viking Tours），但需谨慎部署资本和人力资源 [75][76] - 中国出境游市场被视为潜在的长期重要增长引擎 [77] 问题: 客户构成，重复客户和新增客户情况 [78] - 2024年度假客户中53%为重复客户，许多客户有多个未来预订 [81] - 新增客户中有相当一部分来自大型邮轮公司，他们随着年龄增长更倾向于Viking无儿童、宁静的氛围 [82][83][84] 问题: 新增运力的航线部署策略 [86] - 远洋轮新增运力将主要用于满足现有航线的强劲需求，而非大幅改变航线组合 [87] - 河轮业务则有机会拓展新的地理区域（如尼罗河、印度） [87] - 客户信任公司开拓新目的地（如北非），船舶设计的标准化有利于成本控制和运营效率 [92][93] 问题: 未来航线组合演变和客户偏好 [91] - 预计将继续以欧洲和北欧为主，加勒比海占比仍将很小 [95] - 客户愿意全年旅行，Viking在豪华远洋市场仅占24%份额，存在巨大增长空间 [94] - 专注于有真实文化体验的目的地，而非"人造"体验 [96] 问题: 通过收购其他邮轮品牌进行无机增长的可能性 [97] - 可能性极低，除非出现极其特殊的情况（如获取关键码头位置），主要担心会稀释品牌价值 [98] - 公司倾向于通过内部建造保持产品的一致性 [98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收益率同比增长7.1%，达到617美元，创历史新高 [4] - 第三季度调整后EBITDA为7.04亿美元，同比增长26.9%，调整后EBITDA利润率达52.8%，创历史新高 [13] - 第三季度净收入为5.14亿美元，较2024年同期增加近1.35亿美元 [13] - 第三季度调整后每股收益为1.20美元，同比增长33.2% [14] - 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物30亿美元，净债务28亿美元，净杠杆率为1.6倍，较上一季度的2.1倍有所改善 [16] - 年初至今，公司调整后总毛利同比增长21%，达到32亿美元，净收益率较去年同期增长7.4% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 河轮业务：年初至今载客能力天数同比增长5.2%，入住率达96%，调整后总毛利同比增长14.3%至14亿美元，净收益率达589美元，同比增长7.8% [15] - 远洋轮业务：年初至今载客能力天数同比增长15.3%，入住率达95.4%，调整后总毛利同比增长28.5%至15亿美元，净收益率达591美元，同比增长10.9% [15] - 河轮业务新增4艘船只，远洋轮业务新增Viking Vela和Viking Vesta两艘船只 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司产品覆盖全球85个国家、七大洲、五大洋、21条河流和5个湖泊，停靠超过500个港口 [8] - 公司在全球控制或拥有优先使用权的核心停靠点达113个，包括巴黎埃菲尔铁塔附近和卢克索卡纳克神庙附近等黄金位置 [9] - 公司正试探性进入中国出境游市场，目前在欧洲为中国市场运营4艘河轮，并计划部署一艘远洋轮 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是提供目的地聚焦、文化沉浸式、优雅且私密的旅行体验，目标客群为"思考型"旅客 [5][7] - 公司通过标准化船舶设计控制建造成本并确保体验一致性，未来增长将主要依靠有机扩张 [90][92] - 在河轮市场占据超过50%的市场份额，在远洋豪华游轮市场占据24%的市场份额，认为远洋市场存在巨大增长空间 [91] - 对于新竞争对手进入河轮市场，公司计划采取进攻策略而非防守，强调其在船只设计（可容纳更多旅客）和停靠点上的优势 [49][59][62] - 公司对非有机增长持开放态度，但标准严苛，要求标的具备可扩展性、利润增厚效应且与品牌调性互补，可能考虑的方向包括陆地旅游产品 [32][71][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 截至2025年11月2日，2025年核心产品96%的运力已售出，2026年核心产品70%的运力已被预订，预定量分别比去年同期高出21%和14% [4][18][19] - 远洋轮2026年预订量已达24亿美元，平均费率783美元；河轮2026年预订量达22亿美元，平均费率920美元，均高于去年同期水平 [20][21][22] - 需求环境强劲，目标客户具有韧性、有时间且拥有旅行资金，未观察到需求疲软迹象 [27][36][38] - 公司53%的客人是回头客，许多客人在一次航行中会预订多次未来行程，同时也有大量客人从大型邮轮公司转化而来 [77][78][80] 其他重要信息 - 公司被《Condé Nast Traveler》评为2025年读者选择奖中远洋和河轮类别的第一名，这是连续第五年获此殊荣，同时被《Travel & Leisure》评为2025年世界最佳 [10] - 2025年全年预计船舶资本支出总额约为9.1亿美元（融资后净值为4.8亿美元），2026年全年预计船舶资本支出总额约为12亿美元（融资后净值为3.2亿美元） [17] - 穆迪将公司评级从Ba3上调至Ba2，并将循环信贷额度增加至10亿美元 [16] - 公司将继续投资于团队和技术，包括利用AI进行营销和收益管理，以提升效率 [54][67] 问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年定价上涨的驱动因素是什么？目前的营销策略如何？ - 定价上涨主要反映了目标客户的健康状况和韧性，客户愿意付费旅行 [27] - 营销策略侧重于与消费者互动而非单纯的价格行动，营销支出节奏与往年相似，公司对客户愿意支付更高价格感到满意 [28][29] - 产品体验受到客户高度赞扬，客户忠诚度高，经常预订多次行程 [30] 问题: "追求长期增长"的具体含义是什么？强劲的资产负债表如何影响资本回报？ - 长期增长主要指有机增长，例如已行使选项增订河轮，并看好豪华远洋市场的份额提升机会 [32] - 也对非有机增长持开放态度，但要求标的具备可扩展性、利润增厚且与品牌互补 [32] - 强劲的资本结构（包括10亿美元循环信贷额度）为捕捉机会提供了灵活性，资本回报等其他形式在中期内未被优先考虑 [32][70] 问题: 全球需求趋势如何？如何优化剩余运力的定价？ - 需求保持强劲，公司产品与大型船只迥异，受加勒比地区运力过剩影响极小 [36] - 公司对当前定价水平感到满意，认为已达到"最佳点"，尽管有人可能认为可以更激进 [38] - 河轮和远洋轮需求模式符合预期，没有出现地域或航线上的需求分化 [39] 问题: 2026年河轮与远洋轮预定量加速趋势不同的原因？对新竞争对手进入河轮市场的看法？ - 远洋轮预定量领先部分原因是新船交付计划，公司希望提前锁定业绩；河轮预订进度和价格增长（8%）同样健康 [45][47] - 对于新竞争对手，公司将采取进攻策略，利用其在停靠点、船只设计（可多容纳20名乘客带来的成本优势）和航线广度（覆盖21条河流）上建立的护城河 [49][59][62] 问题: 最近三个月预定量加速的原因？运营费用展望如何？ - 预定量加速反映了客户的强劲需求和忠诚度，他们认可维京的价值并提前计划旅行 [52] - 销售及行政管理费用的一部分是用于支持未来增长的先行投资，随着业务规模扩大，公司致力于成本管理，但不会以牺牲产品质量为代价，技术应用也将带来效率提升 [54][55] 问题: 竞争对手调整运力是否构成利好？如何理解"发挥优势"的具体含义？ - 竞争对手在主流市场的运力调整对维京影响甚微，因为客户群体和产品定位差异巨大 [57] - "发挥优势"体现在其河轮设计（载客量190人带来的单位成本优势）、控制的稀缺停靠点以及广泛的航线网络上，这些构成了强大的竞争壁垒 [59][62] 问题: 销售及行政管理费用和利润率前景？AI技术的应用机会？ - 销售及行政管理费用领域存在利润率扩张的空间，公司持续增长的目标不变 [65] - AI技术已在营销和收益管理中得到应用，未来在业务运营的其他环节也有提升效率的潜力 [67] 问题: 非有机增长的可能方向？客户构成情况？ - 非有机增长可能围绕与品牌互补的领域，例如重启面向陆地游的"Viking Tours"，或进一步投资中国出境游市场 [71][73] - 客户中53%为回头客，许多客人有多个在订行程，新客户中有相当一部分来自大型邮轮公司的转化，他们随着年龄增长更倾向于维京安静、专注目的地的体验 [77][78][80] 问题: 新运力将如何部署？未来是否会考虑收购其他邮轮品牌？ - 新运力将主要用于满足现有航线的强劲需求，而非开拓大量新航线，河轮方面会适度扩展新目的地（如印度） [84] - 收购其他邮轮品牌的可能性极低（近乎永不），公司更看重自身品牌的统一性和通过控制关键资产（如停靠点）构建护城河 [95]

业绩总结 - 2025年第三季度总收入为20亿美元，同比增长19.1%[28] - 调整后的毛利为13.34亿美元，同比增长21.4%[28] - 第三季度净收入为5.14亿美元，同比增长35.2%[28] - 调整后的EBITDA为7.04亿美元，同比增长27.0%[28] - 2025年第三季度的调整后每股收益（Adjusted EPS）为1.20美元，较去年同期的0.90美元增长33.3%[28] - 2025年第三季度的调整后EBITDA利润率为52.8%，较去年同期的50.4%有所提高[28] 用户数据 - 第三季度的入住率为96.0%，较去年同期的94.0%有所提升[28] - 2025年每个乘客的收益（Net Yield）为617美元，同比增长7.1%[28] - 2025年提前预订总额为56亿美元，同比增长21%[42] - 2026年提前预订总额为49亿美元，同比增长14%[44] 未来展望 - 2025年的预订总额为27.03亿美元，比2024年同期增长16%[50] - 2026年的预订总额为21.52亿美元，比2025年同期增长9%[50] - 2025年运营能力的乘客邮轮天数（PCDs）同比增长6%[50] - 2026年运营能力的PCDs同比增长10%[50] 新产品和新技术研发 - 2025年每个PCD的预订金额为820美元，相比2024年的758美元有所上升[50] - 2026年每个PCD的预订金额为920美元，相比2025年的853美元有所上升[50] 财务状况 - 2025年6月30日的长期债务为4,469,441千美元，较2025年3月31日的5,336,977千美元减少16.2%[80] - 2025年第三季度的净债务为2,759,273千美元，较2025年6月30日的3,227,823千美元减少14.5%[80] - 2025年第三季度的调整后EBITDA为1,715,191千美元，较2025年第二季度的1,565,952千美元增长9.5%[80] - 2025年第三季度的净杠杆率为1.6倍，较2025年第二季度的2.1倍有所改善[80]

涉及的行业或公司 * 报告主题为在美国股市中寻找非人工智能直接受益但具有吸引力的投资机会[1] * 最终筛选出的16家买入评级公司包括：Amcor PLC (AMCR) AT&T Inc (T) BGC Group (BGC) Church & Dwight (CHD) Dollar General Corporation (DG) Eversource Energy (ES) Freeport-McMoRan (FCX) Henry Schein (HSIC) J B Hunt Transport Services (JBHT) KeyCorp (KEY) McCormick & Co (MKC) Oneok Inc (OKE) Progressive Corp-Ohio (PGR) Regency Centers Corp (REG) Viking Holdings (VIK) 和 Walt Disney Co (DIS)[4] 核心观点和论据 **总体投资策略观点** * 市场对人工智能相关公司的过度关注可能掩盖了其他领域的投资机会[1] * 筛选标准为买入评级 未被纳入AI 电力 基础设施ETF 过去3个月盈利预测上调 市盈率低于市场平均的26倍 且股价较52周高点至少低10% 最终从82家公司中精选出16家[2] * 美国股票策略观点指出AI存在风险 超大规模公司在AI上的资本支出与运营现金流之比相当于美国石油巨头水平 但估值接近历史高点 若AI货币化不及预期 存在估值下调风险[3] **各公司核心观点与论据** * **Amcor (AMCR):** Berry Global整合协同效应超预期 F26年协同效应指引至少2 6亿美元[12] F26年预期EBITDA接近38亿美元[11] 估值具有吸引力 F26年市盈率低于10倍 低于行业平均的约12倍[14] * **AT&T (T):** 第三季度业绩超预期 后付费电话用户净增40 5万[15] 预计2026年每股收益增长加速至9% 总回报率达14%[17] 对竞争加剧和价格战的担忧过度[16] * **BGC Group (BGC):** 全球最大能源经纪商 能源衍生品占收入33%[18] 受云 AI需求推动 美国电力消费年增长率预计从0 4个百分点加速至2 8个百分点 将带动能源衍生品交易量[19] 目前交易于15倍NTM调整后市盈率[20] * **Church & Dwight (CHD):** 价值型产品组合（占36%）可能受益于消费者消费降级[20] 第三季度有机销售额增长3 4% 价值型Arm & Hammer液体洗衣液增长1 9%[21] 2026年每股收益预测3 95美元高于市场共识的3 75美元[22] * **Dollar General (DG):** 最新季度同店销售额增长2 8% 客流量增长1 5%[23] 消费降级趋势持续 中高收入消费者转向低价渠道[24] 电子商务增长强劲 75%的订单在一小时内送达[26] 估值低于5年平均水平[27] * **Eversource Energy (ES):** 监管环境改善 康涅狄格州公用事业监管局(PURA)扩大至五名委员[28] 出售Aquarion和风暴成本回收应能使FFO 债务比率从12 7%改善至14 2%[28] 预计每股收益复合年增长率为5 8%[30] * **Freeport-McMoRan (FCX):** Grasberg矿场事故后升级至买入 预计修复资本支出5亿美元 今年晚些开始重启[32] Grasberg占储量的50%[33] 看好铜价 预计2027年涨至6 12美元 磅[34] 估值7 3倍EV 2025年EBITDA低于同行平均的10 8倍[35] * **Henry Schein (HSIC):** 从分销商向混合分销商 制造商转型 目标到2027年60%以上运营利润来自高增长 高利润率自有品牌产品[39] 管理层目标在未来几年实现2亿美元运营利润改善[40] 估值有上行风险 历史平均相对标普500等权重指数有16%溢价[42] * **J B Hunt Transport Services (JBHT):** 成本节约计划见效 第三季度盈利比预期高20%以上[44] 卡车运力退出加速 对公司份额和定价有利[46] 公司近期授权10亿美元股票回购[48] * **KeyCorp (KEY):** 受益于国内资本支出反弹和中间市场投行业务[49] 交易于9 5倍 7 9倍FY26 27市盈率 相对于20%的平均每股收益增长预测和约5%的股息率具有吸引力[50] * **McCormick & Co (MKC):** 股价年内下跌约16% 部分因关税担忧 关税年化影响1 4亿美元[52] 但公司是少数实现有机销售额和销量增长的包装食品公司之一[55] 目标价基于28倍C26年市盈率 低于5年平均29 5倍[55] * **Oneok Inc (OKE):** 过去一年表现最差的中游股 估值低于9倍EV 2026年EBITDA[57] 预计中期自由现金流将显著增长 退出2027年时FCFE达8+美元 股[59] * **Progressive Corp (PGR):** 股价过去一年下跌近16%[65] 每股收益修正幅度为美国大型股中最强劲[66] 预计公司将宣布10美元 股的普通股息[67] 远期市盈率仅在全球金融危机高峰时更低[68] * **Regency Centers Corp (REG):** 第三季度业绩强劲 租金差为12 8%[72] 2026年指引中点上调0 4%[72] 预计FFO增长远超过4% 总回报率20%[74] * **Viking Holdings (VIK):** 高端邮轮公司 在河流邮轮类别市占率超50%[76] 2026年定价增长预期为4 7%[77] 2026 2027年EBITDA预计增长中双位数 ROIC和每可用乘客邮轮日EBITDA几乎是同行平均水平的两倍[78] * **Walt Disney Co (DIS):** 预计FY26年娱乐运营利润双位数增长 体验业务运营利润高个位数增长[80] ESPN DTC发布强劲 但政府停摆是短期风险[81] 其他重要内容 * 报告包含大量免责声明 包括BofA Securities与Spectris PLC的交易相关免责声明[5] 以及投资策略可能不适用于所有投资者的风险提示[6] * 报告还指出BofA Securities与其研究报告所涵盖的发行人有业务往来 可能存在利益冲突[7] * 报告末尾附有详细的行业分类覆盖股票列表 包括航空公司与邮轮 有线电视与娱乐 公用事业 零售 运输 金属与采矿 医疗保健技术 消费品 银行 保险等多个行业集群[126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147]

季度业绩预期 - 预计季度每股收益为1.19美元，较去年同期增长33.7% [1] - 预计季度收入为20亿美元，较去年同期增长19.1% [1] - 过去30天内，分析师对每股收益的共识预期保持不变 [1] 关键业务指标预期 - 预计"船上及其他"收入为1.3485亿美元，较去年同期增长18.4% [4] - 预计"邮轮及陆地"收入为18.6亿美元，较去年同期增长19.1% [4] - 预计"入住率"为94.5%，高于去年同期的94.0% [4] - 预计"净收益率"为613.36美元，高于去年同期的576.00美元 [5] - 预计"运力乘客邮轮日"为2,272,497天，高于去年同期的2,030,236天 [5] - 预计"乘客邮轮日"为2,148,208天，高于去年同期的1,908,364天 [5] 股价表现与市场比较 - 公司股价在过去一个月内下跌1.1%，而标普500指数同期上涨1.4% [5]

投资策略背景 - 美国银行筛选出16只不属于直接AI受益范畴的股票供投资者参考 旨在帮助投资组合从AI领域进行多元化配置[1][2] - 这些股票筛选标准包括：未包含在AI相关ETF中 过去三个月盈利预测被上调 估值低于大盘市盈率 且股价较52周高点至少低10%[2] - 近期科技股出现回调 投资者正转向AI风险敞口较小的股票 因担忧今年早些时候大幅上涨后估值过高[3] 消费类股票 - 推荐名单中包含多家美国消费者熟悉的公司 如电信巨头AT&T 华特迪士尼公司 达乐百货以及邮轮运营商维京控股[4] - 迪士尼的增长潜力可能来自其体育业务和体验部门 包括主题公园[5] AT&T在最新报告中电话用户数超预期后 可能拥有多个增长杠杆[5] - 维京控股凭借差异化的全包式目的地聚焦产品在同行中脱颖而出 推动卓越财务表现[6] 达乐百货则可能因受通胀压力的消费者“降级消费”并寻求性价比而改善业绩[6] 金融与物流类股票 - 推荐名单包含多家金融和物流公司 如KeyCorp和保险巨头Progressive[10] - Progressive的每股收益预测经历了市场上最强劲的正向修正 对其未来几个季度直至2027年的预测可能不够乐观[10] - 经纪与金融科技公司BGC集团在能源衍生品领域占据主导地位[11] JB亨特运输服务的成本削减努力正在产生成效[11] 工业与能源类股票 - 分析师挑选了多家天然气和能源相关股票 如Eversource Energy和Oneok 以及矿业巨头Freeport-McMoRan 预计其股价在旗下矿山发生事故和停产后将复苏[12] - 名单还包括工业公司 如包装产品制造商Amcor 在近期完成收购并任命新首席财务官后 提供了被低估的上涨潜力[13] - 牙科和医疗产品制造商汉瑞祥也在名单之中[13] 其他行业股票 - 推荐名单还包括家用品牌制造商Church & Dwight 香料和包装食品制造商味好美公司 以及购物中心运营商Regency Centers Corp[9]

投资策略背景 - 美国银行筛选出16只股票供投资者在人工智能领域之外进行多元化投资[1][2] - 这些股票不被视为直接的人工智能受益股 但可能被低估并具备增长空间[3] - 近期科技股出现回调 投资者因担忧估值过高而转向人工智能风险敞口较小的股票[4] 选股标准 - 股票未包含在人工智能相关的交易所交易基金中[3] - 在过去三个月中盈利预期被上调[3] - 交易估值低于整体市场水平[3] - 当前股价较其52周高点至少低10%[3] 消费领域公司 - 电信巨头AT&T在最新报告中电话用户数量超出预期 拥有多个增长杠杆[5][6] - 沃尔特迪士尼公司可能从其体育产品及主题公园等体验业务板块获得增长[5][6] - 折扣零售商Dollar General有望因受通胀压力的消费者寻求性价比而改善业绩[5][7] - 邮轮运营商Viking Holdings凭借差异化的全包式目的地聚焦产品实现卓越财务表现[5][7] 其他行业公司 - 家庭品牌制造商Church & Dwight 旗下有Arm & Hammer和Oxi-Clean等产品[8] - 香料及包装食品制造商McCormick & Co入选该名单[8] - 购物中心运营商Regency Centers Corp也在推荐之列[8] - 金融公司KeyCorp和保险巨头Progressive被纳入名单[9][10] - Progressive的每股收益预期在市场中获得最强劲的上调 未来几个季度直至2027年的预期可能仍不够乐观[10]