文章核心观点 - 沃尔格林公布24财年Q4业绩超预期 2025财年展望与市场共识相符 计划关店提升盈利能力 股价两日涨超20%但年内仍跌56% [1][3][4] 沃尔格林Q4业绩表现 - 营收增长6%至375亿美元 主要受益于美国零售药房业务增长6.5%至295亿美元 国际销售增长3.2%至60亿美元 美国医疗保健业务增长7.1%至21亿美元 [2] - 药房营收增长主要受药品价格通胀驱动 零售销售下降3.5% 德国批发业务引领国际业务增长 [2] - 调整后运营利润率降至0.9% 上年同期为1.6% 调整后每股收益0.39美元 上年同期为0.67美元 归因于报销压力 [2] 沃尔格林2025财年展望 - 预计2025财年销售额在1470亿至1510亿美元之间 调整后收益在1.40至1.80美元之间 与市场共识估计大致相符 [3] 对WBA股票的影响 - 2025年展望给投资者带来乐观情绪 公司计划未来三年关闭1200家门店 2025年关闭500家 以提高盈利能力 [4] - 基于8倍预期调整后收益1.71美元 估计公司估值为每股14美元 略低于过去四年平均市盈率9倍 [4] - 尽管股价两日上涨20% 但WBA股票年内仍下跌56% 且长期表现波动大于标准普尔500指数 [5]

文章核心观点 - 公司在过去两个月内的股价表现超出预期,短期内已达到分析师的目标价位 [1] - 分析师专注于研究美国大型上市公司,关注1-2年的投资时间窗口 [1] 公司概况 - 公司名称为Walgreens Boots Alliance (NASDAQ: WBA),为一家美国大型上市公司 [1] 分析师背景 - 分析师为一名资深研究分析师,拥有10年投资银行从业经验,专注于行业和公司研究 [1] - 分析师目前为一名大学二年级学生,主修经济学和会计,正在为未来的证券分析师职业发展做准备 [1]

文章核心观点 - 沃尔格林联合博姿集团（WBA）2024财年第四季度财报超预期致股价昨日涨近16% 公司宣布未来三年关店约1200家的战略计划提升投资者信心 但行业和公司自身仍面临挑战 目前可能并非投资的理想时机 [1][6][12] 第四季度财报情况 整体情况 - 第四季度财报反映美国零售药房业务压力 部分被美国医疗保健业务增长抵消 国际业务表现符合预期 [2] 美国零售药房业务 - 同店销售额同比增长8.3% 但零售销售额下降 调整后营业收入同比降60% 约三分之二的下降与售后回租收益降低等因素有关 [2] - 成本节约举措部分抵消不利因素 2024财年成本节约超10亿美元目标 主要体现在美国零售药房业务 [2] - 药房调整后毛利率下降 受净报销压力等影响 NADAC波动本季度较去年造成1700万美元影响 [3] 美国医疗保健业务 - 销售额较去年同期增长7% VillageMD销售额同比增长7% 受全风险生命业务和按服务收费收入增长推动 部分被诊所关闭影响抵消 Shields销售额增长28% 受现有合作伙伴业务增长推动 [3] - 第四季度调整后EBITDA为6500万美元 较去年改善9400万美元 受VillageMD成本控制和Shields业务增长推动 [3] 国际业务 - 第四季度收入按固定汇率计算增长3.7% 德国批发业务销售额增长8.2% 英国Boots销售额同比增长2.3% 同店零售额增长6.2% 同店药房销售额同比增长10% [4] 盈利情况 - 调整后每股收益39美分 按固定汇率计算同比下降41% 约70%的下降与售后回租收益降低等因素有关 [4] 现金流与资本支出 - 2024财年经营现金流10亿美元 受法律事务支出9.34亿美元和Boots养老金计划年金保费贡献3.86亿美元的负面影响 [5] - 2024财年资本支出削减超6亿美元目标 较2023财年节省7.36亿美元 营运资金举措收益超5亿美元目标 [5] 新战略计划 - 公司宣布重大重组计划 未来三年关闭约1200家门店 2025财年目标关闭约500家 优先关闭现金流为负、表现不佳且公司拥有产权以及未来几年租约到期的门店 [6] - 公司还计划退出VillageMD业务 更专注核心业务增长 [6] - 若计划顺利实施 公司在精简业务的同时可降低债务水平 足迹优化计划将立即增加调整后每股收益和自由现金流 [7] 估值情况 - 公司未来12个月预期市盈率为6.02倍 低于行业平均的8.72倍 意味着投资者可能以较低价格买入 [8] 行业与公司面临的挑战 行业挑战 - 低利润的仿制药供应链脆弱 受经济衰退冲击大 药品零售商面临原材料成本上升导致的药价上涨问题 还承受不可报销药房费用的持续压力 抑制处方药、非处方药和疫苗的大众需求 [9] 公司挑战 - 美国零售药房业务面临不利的消费环境和行业趋势 消费者购买更具选择性和价格敏感性 公司预计该业务运营环境短期内难改善 [10][11] - 尽管财报发布后股价高于50日移动平均线 但仍远低于200日移动平均线 股价可能进一步下跌 [11] 投资建议 - 公司近期的足迹优化计划有望改善财务状况 但2024年剩余时间内业务问题和行业挑战难解决 目前股价接近52周低点8.22美元 可能并非投资理想时机 持有该股票的投资者可考虑暂时卖出 等待公司财务稳定后再投资 [12]

文章核心观点 - 沃尔格林联合博姿联盟公司股价表现不佳，但仍有分析师看好其未来，同时也有人认为在管理层拿出解决问题的策略前应卖出该股票 [1][3] 公司现状 - 沃尔格林联合博姿联盟是2024年最不受欢迎的股票之一，年初至今股价下跌近65% [1] - 公司受美国药房行业低迷及自身决策失误影响，如收购VillageMD [3] 分析师观点 TD Cowen分析师Charles Rhyee - 维持对沃尔格林的买入评级，目标价为每股16美元，比最近收盘价高74% [2] - 预计公司2025财年非GAAP（调整后）净利润为每股1.71美元，远低于今年2.85美元的普遍预测 [2] - 希望公司在财报发布时能明确门店关闭计划和业务优化方案，给出出售VillageMD多数股权的时间表 [2] 另一位未具名分析师 - 认为公司低估值有吸引力，但在管理层拿出解决问题的具体可行策略前应卖出股票 [3]

文章核心观点 - 公司的主营业务运营情况是评估公司价值的关键 [1][2][3] - 公司的财务数据和运营指标需要长期跟踪分析,才能全面了解公司的表现 [2][3] - 该算法采用保守的方式对公司进行评估,旨在发现被市场忽视的投资机会 [3] 公司分析 - 公司的主营业务运营情况是评估公司价值的关键,需要分析各种财务指标和比率 [1] - 公司的财务数据和运营指标需要长期跟踪分析,才能全面了解公司的表现稳定性 [2] - 该算法会对公司的资产负债表、利润表和现金流量表数据进行10年的综合分析 [3] - 该算法采用保守的方式对公司进行评估,旨在发现被市场忽视的投资机会 [3] 行业分析 - 公司不是孤立运营的,而是处于不断变化的行业环境中 [2] - 行业环境的变化和不确定性需要纳入公司分析的考量因素 [2]

公司概况 - 公司在2024财年实现销售147.7亿美元，在8个国家拥有约312,000名员工[11] - 公司在美国、欧洲和拉丁美国拥有约12,500家零售药店门店，是全球最大的零售药店之一[12] - 公司致力于通过提供药品配送、提高健康服务可及性、提供优质健康美容产品以及提供便利的数字平台服务来重塑当地的健康和福祉[12] - 公司的健康和美容产品品牌由内部的产品研发能力支持[13] - 公司在2023年连续第四年被纳入道琼斯可持续发展指数北美指数[14] 美国零售药店行业概况 - 美国零售药店行业高度竞争和动态发展，约有40,000家零售门店，药剂师在医疗服务中扮演着日益重要的角色[15] - 美国约90%的人口生活在距离零售药店5英里以内[15] - 处方药在医疗保健中扮演重要角色，长期需求前景良好,受益于人口老龄化、慢性病患病率上升等因素[16] - 美国处方药市场约90%的处方为仿制药和生物类似药[18] 公司美国零售药房业务 - 公司的美国零售药房业务在2024财年实现1158亿美元销售额[24] - 公司处方药业务占总销售的约29%和5%分别来自Medicare Part D计划和Medicaid公共援助计划[34] - 公司推出了myWalgreens信用卡计划,提供个性化健康选择奖励和行业领先的Walgreens门店、网站、移动应用等渠道的奖励[34] - 公司面临持续的处方药报销压力,30天处方向90天零售转移,Medicare Part D处方量增加,以及处方折扣卡使用增加[36,37] - 90天零售处方和专科药品业务毛利率相对较低,但有助于增加慢性病患者业务和提高处方依从性[38] 公司国际业务 - 公司在英国、爱尔兰和泰国经营Boots连锁药店,在墨西哥经营Benavides品牌,拥有3,688家零售门店和验光店[40] - Boots品牌在英国市场处于领先地位,提供自有产品品牌如No7、Liz Earle等,并有完善的线上线下渠道[41,42] - 公司在德国经营药品批发业务,拥有30个配送中心[43] 公司医疗服务业务 - 公司在美国医疗保健领域通过VillageMD、Shields和CareCentrix等子公司提供一体化医疗服务[48,49] 公司人力资源管理 - 公司提供全面的员工福利和健康计划，包括医疗保险、退休计划、带薪休假、产假和育儿假等[64] - 公司拥有完善的人才管理流程，为员工提供培训和发展机会，并定期进行员工敬业度调查[66,67] - 公司致力于建立多元化、公平和包容的组织文化，并通过年度ESG报告披露相关信息[68] - 公司重视员工、客户和合作伙伴的健康和安全，建立了相关的管理体系和报告机制[69] 公司高管团队 - 公司高管团队包括首席执行官、首席财务官、首席运营官等关键职位[72-83] 公司面临的主要风险 - 公司业务受到全球供应链中断的影响，可能会影响向客户提供产品和服务的能力[88] - 公司外包某些业务流程给第三方供应商，存在业务中断和成本增加的风险[88] - 公司主要依赖单一批发商供应品牌和通用处方药[88] - 管理层变动,包括高管人员离职,可能会对公司业务产生不利影响[88] - 公司可能无法保留现有门店位置或在理想地点以有利条件开设新门店,这可能会严重不利影响经营业绩[88] - 公司无法吸引和留住合格员工,工资和福利成本上升,法律变化和其他劳工问题可能会严重不利影响财务业绩[88] - 经济状况的变化可能会不利影响消费者购买习惯[97] - 第三方报销水平下降,以及处方药定价基准的潜在变化,可能会严重不利影响经营业绩[98][99][100] - 药房业务结构向较低利润的计划、产品和项目转移,可能会不利影响经营业绩[102] - 公司在美国零售药房业务中,大部分销售来自少数几家药品福利管理公司的处方药销售[103][104] - 新品牌和通用处方药的引入减少,以及采购处方药成本上升,可能会对公司产生不利影响[105][106][107] - 美国医疗保健业务可能面临损失或责任,包括医疗责任索赔,如医疗服务过程中的医疗事故[111] - 成功的医疗事故责任索赔可能导致超出保险范围的巨额赔付[112] - 美国医疗保健业务面临的其他风险包括招聘和留住高质量医生、依赖主要医保客户、履行政府医疗项目的注册要求等[112] - 与医保公司的合同对公司收入至关重要,如果合同被修改或终止,或支付方式发生变化,都可能对业务产生负面影响[114][115] - 公司正在实施成本优化计划以提高运营效率,但如果无法实现预期的生产力提升,可能会对业务和财务状况产生不利影响[118][119][120] - 零售药房、医疗服务和医药批发行业竞争激烈,如果公司无法及时有效应对市场变化和竞争对手的举措,可能会受到不利影响[121][122] - 如果公司无法持续开发和维护适合客户的全渠道体验,可能会对声誉和经营业绩产生不利影响[123][124] - 公司的大量国际业务面临合规、信用风险、政治经济等多方面挑战,可能会对业务产生不利

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益下降41%,主要由于出售租回交易收益减少、上年度奖金准备金冲回以及Cencora股权收益下降 [18] - 全年调整后每股收益下降28%,主要由于零售药房业务表现疲软以及出售租回交易收益大幅下降,部分被成本节约措施和医疗保健业务利润改善所抵消 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国零售药房业务: - 同店销售增长8.3%,其中药房同店销售增长11.7%,零售同店销售下降1.7% [21][23] - 药房调整后毛利率下降,受到净报销压力、品牌通胀和产品组合影响 [22] - 零售调整后毛利率有所改善,受益于产品组合向健康和保健类倾斜,但受到较高损耗水平的抵消 [23] - 国际业务: - 德国批发业务销售增长8.2%,英国Boots零售业务同店销售增长6% [24] - 整体调整后营业利润下降11%,主要由于去年同期有房地产收益 [24] - 美国医疗保健业务: - 销售增长7%,其中VillageMD销售增长7%,Shields销售增长28% [25] - 调整后EBITDA改善94百万美元,受益于VillageMD成本控制和Shields业务增长 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场: - 处方量同比增长2.6%,与整体市场增长保持一致 [22] - 疫苗接种量预计将略有下降 [33] - 英国市场: - Boots UK零售同店销售增长6%,线上销售占比增至15% [24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将重新聚焦于零售药房为主的运营模式,利用消费者信任、便利性和相关性等关键资产 [8][9] - 公司将加速关闭约1,200家表现不佳的门店,以优化门店网络,提高门店质量和运营效率 [9][10] - 公司将调整商品策略,增加自有品牌占比,聚焦于健康和保健等领域 [11] - 公司将采取更加严格的财务纪律,专注于现金流的稳定性和适当的负债水平 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为消费者环境仍然充满挑战,预计消费者将保持价格敏感的购买行为 [29] - 公司将通过成本控制和门店优化等措施应对消费者环境的压力 [29] - 公司有信心通过与PBM的谈判,逐步改善药房报销压力,但这需要一个多年的过程 [14][15] - 公司将继续拓展获得药师执业资格和其他新的付费安排,以进一步稳定和改善整体药房经济 [16] 其他重要信息 - 公司为受到自然灾害影响的社区提供支持,包括通过与红十字会合作筹集善款以及直接捐赠 [17] - 公司将采取灵活和务实的资本配置策略,包括出售非核心资产以偿还债务 [36][37] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Lisa Gill 提问** 公司如何平衡与PBM的谈判以及是否会退出某些网络? [39] **Tim Wentworth 回答** 公司在2025财年将看到报销压力有所缓解,并与PBM合作引入更多稳定和可预测的报销机制。但如果无法达成合理的报销水平,公司将不得不做出艰难的决定,包括退出某些网络。公司的目标是尽可能为更多患者和社区提供服务,但同时也要确保自身获得合理的报酬。[40] 问题2 **Manmohan Mahajan 回答** 公司将通过多方面举措来改善营运资金,包括优化库存、应收账款和应付账款。此外,关店也将带来额外的营运资金改善。公司将继续关注各个环节的现金转换周期。[68] 问题3 **Tim Wentworth 回答** 公司将继续优化支持职能的成本,但不会大幅精简门店人员,因为门店员工是公司与消费者互动的关键。公司将专注于提升门店体验,同时通过关店等措施来消化相关的固定成本。[70]

财务业绩 - 2024财年第四季度调整后每股收益39美分 同比下降41.8% 但超Zacks共识预期8.3% [1] - 第四季度GAAP每股亏损3.48美元 高于去年同期的21美分 [1] - 全年调整后每股收益2.88美元 较2023财年下降27.6% 超Zacks共识预期1.1% [1] - 第四季度总销售额375.5亿美元 同比增长6% 超Zacks共识预期5.1% [2] - 2024财年总营收1476.6亿美元 同比增长6.2% 超Zacks共识预期1.2% [2] 业务板块 美国零售药房 - 第四季度销售额同比增长6.5%至295亿美元 可比销售额增长8.3% [4] - 药房销售额同比增长9.6% 可比药房销售额增长11.7% [4] - 零售销售额下降3.5% 可比零售销售额下降1.7% [4] 国际业务 - 第四季度收入同比增长3.2% 按固定汇率计算增长3.7%至60亿美元 [5] - 德国批发业务销售额第四季度增长8.2% [5] - Boots UK销售额同比增长2.3% 可比零售销售额增长6.2% 可比药房销售额增长10% [5] 美国医疗保健 - 第四季度收入21亿美元 同比增长7.1% [6] - Shields业务增长27.8% 受现有合作伙伴关系增长推动 [6] - VillageMD增长7.2% 反映额外风险生命和按服务收费收入 [6] 利润率表现 - 第四季度毛利润同比下降3.4%至62.5亿美元 销售成本增长8.1% 毛利率收缩163个基点至16.7% [8] - 销售、一般和行政费用同比下降0.6%至69.5亿美元 [8] - 第四季度调整后营业亏损6.95亿美元 高于去年同期的5.16亿美元 [8] 流动性与现金流 - 2024财年第四季度末现金及现金等价物13.2亿美元 高于2023财年末的7.28亿美元 [9] - 总债务95.4亿美元 高于去年的90.6亿美元 [9] - 2024财年第四季度末经营活动累计现金使用量10.2亿美元 去年同期为现金流入22.6亿美元 [9] 2025财年展望 - 预计全年营收在1470亿至1510亿美元之间 Zacks共识预期为1458.5亿美元 [10] - 调整后每股收益预计在1.40 - 1.80美元之间 美国医疗保健和国际业务增长将被美国零售药房下降等因素抵消 [10] - Zacks对公司2025财年收益的共识预期为每股2.85美元 [10] 战略行动 - 宣布新的门店优化计划 未来三年目标关闭约1200家门店 2025财年关闭近500家 立即增加调整后每股收益和自由现金流 [11] 综合评价 - 2024财年第四季度盈利和营收超预期 且超2024财年成本节约等目标 [12] - 净利润同比下降 受美国零售环境挑战等因素影响 季度毛利率收缩和调整后营业亏损扩大令人沮丧 [12] 评级与推荐 - 公司目前Zacks排名为5（强烈卖出） [13] - 医疗领域较好排名股票有Phibro Animal Health（Zacks排名1 强烈买入）、Veracyte（Zacks排名1 强烈买入）和HealthEquity（Zacks排名2 买入） [13][14][15]

文章核心观点 - 沃尔格林-布茨联盟正在进行一项以零售药房业务为中心的转型 [1] - 公司计划在未来三年内关闭约1,200家表现不佳的门店,以精简运营并提高盈利能力 [2] - 公司将2024财年定为基础性一年,专注于成本管理和运营效率,稳定核心零售药房业务,优化门店网络,调整报销结构 [3] - 公司正在探索新的产品组合,增加自有品牌的存在,扩大数字化产品,以满足不断变化的消费者偏好 [3] - 公司将利用其庞大的药房员工网络,维持与客户的紧密关系,并有效应对不断变化的需求 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业务现状及转型策略 - 公司正面临消费者支出环境和药房行业的持续挑战 [1] - 公司计划在未来三年内关闭约1,200家表现不佳的门店,以提高现金流和优化门店网络,集中于表现更好的门店 [2] - 公司将2024财年定为基础性一年,专注于成本管理和运营效率,稳定核心零售药房业务,优化门店网络,调整报销结构 [3] 公司应对措施 - 公司正在探索新的产品组合,增加自有品牌的存在,扩大数字化产品,以满足不断变化的消费者偏好 [3] - 公司将利用其庞大的药房员工网络,维持与客户的紧密关系,并有效应对不断变化的需求 [3] - 公司将通过管理资本支出和非核心资产的变现,来改善现金流和降低净债务 [4] 行业发展趋势 - 公司的转型举措与竞争对手Rite Aid和CVS采取的私有品牌/关店策略相似,以应对不断上升的医疗成本和疫后收入下降 [4] - 行业专家担忧零售药房的实体门店模式可能面临类似于Blockbuster和Hollywood Video的命运,而线上零售商如亚马逊可能成为新的"网飞" [6]

文章核心观点 - 沃尔格林(Walgreens)计划在未来3年内关闭约1,200家门店,其中2025财年将关闭500家门店 [1][2] - 沃尔格林目前在美国拥有约8,700家门店,其中约四分之一是亏损的 [2] - 管理层认为关店计划将立即提升调整后的收益和自由现金流 [2] 财务数据总结 - 2022年第四季度销售额为375亿美元,同比增长6% [1] - 第四季度每股GAAP亏损3.48美元,调整后每股收益0.39美元,同比下降40.8%,但高于分析师预期的0.36美元 [1] 投资评级 - 大多数投资者目前可能会选择观望沃尔格林的股票 [3] - 但沃尔格林股票的市盈率仅为4.2倍,有望通过关店计划提升收益,对于寻求反转机会的积极投资者来说可能具有吸引力 [3]