文章核心观点 - Shore Capital Markets维持对Whitbread PLC的积极展望并维持买入评级，尽管该公司近期表现不佳且每间可售房收入预计下滑 [1][3] 公司财务与业绩 - 公司财务预测显示未来几年收入、息税折旧摊销前利润和调整后税前利润有望改善 [2] - 公司目前股价较年初下跌12.3%，为3168便士 [4] - 公司当前预期净收入估值倍数为12倍，市场已开始计入英国同店每间可售房收入下降5%的因素 [5] 公司业务与市场地位 - 公司在德国有望在今年实现运营利润率盈利，成熟酒店组合的回报指标是关键 [4] - 公司投资回报率达15%，拥有大量自有房产支持且处于市场领先地位，当前估值过低 [6] 研究机构观点 - Shore Capital Markets认为4月底的初步业绩将更清晰展现公司交易背景 [3]

公司战略 - 惠特布雷德公司战略聚焦于扩张和优化，特别是在英国和德国市场，以提高回报率和加深经济“护城河”[2] 经济赢家 - Jefferies分析师认为，惠特布雷德公司是“经济衰退的赢家”，给予其酒店股票“买入”评级[1] - 据Jefferies分析团队称，惠特布雷德公司以其预算价格、行业领先的价格策略、有利的供应条件和7.5亿英镑的现金实力成为经济衰退的赢家[3]

文章核心观点 - 惠特布雷德公司(Whitbread PLC)在第三季度表现强劲后获评级上调其旗下Premier Inn业绩突出且公司销售增长显著在国内外市场均有进展 Liberum因此上调其目标股价 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - Premier Inn每间可售房收入同比增长9%表现优于竞争对手 [1] - 公司第三季度整体销售额同比增长11%英国住宿销售额增长11% [2] - 公司在德国市场总销售额同比增长47% [3] 目标达成 - 公司有望按计划在2024年在德国实现收支平衡 [4] 股价调整 - Liberum将公司目标股价从4580便士上调至4680便士 [5]

财务表现 - Whitbread PLC (LSE:WTB)在第三季度保持了全年指引，Premier Inn UK销售增长11%，伦敦和地区需求强劲[1] - 总RevPAR增长9%，较2020年增长39%，占用率高，价格强劲，餐饮业继续表现良好，销售增长6%[2] - Premier Inn德国销售增长47%，总RevPAR达到60欧元[3] - 第四季度英国住宿销售比2023财年超出12%，RevPAR比2023年增长10%，比2020年增长39%[4] 2025财年展望 - 预计2025财年，英国净成本通胀率在£1.7-£1.8亿成本基础上为3%-4%，包括40-50百万英镑的运营效率[5] - 公司表示，英国前景看好，供应环境有利，商业计划明确，成本效率高，对2025财年展望充满信心[6]

Proactive团队 - Josh Lamb于2022年加入Proactive，担任英国编辑团队的记者[2] - Proactive的新闻团队遍布全球金融和投资中心，包括伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯[4] - Proactive专注于中小市值市场，也会及时更新蓝筹公司、大宗商品和更广泛的投资故事[5] 报道范围 - Proactive团队提供市场的新闻和独特见解，涵盖生物技术和制药、矿业和自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术[6] 技术采用 - Proactive始终是一个前瞻性和热情的技术采用者，拥有许多年宝贵的专业知识和经验[7] - Proactive偶尔会使用自动化和软件工具，包括生成式人工智能，但所有发布的内容都是由人类编辑和撰写的，符合内容生产和搜索引擎优化的最佳实践[8]

财务数据和关键指标变化 - 集团税前利润较去年增长44%[8] - 英国利润率为27.5%[8] - 上半年产生近5亿英镑现金[102] - 在英国，住宿销售额较去年增长15%，餐饮销售额较去年增长10%[7] - 若英国每间可销售房收入（RevPAR）在2025财年上升2%，将为英国税前利润（PBT）带来额外3000万英镑，每1%的RevPAR变化对应1500 - 1600万英镑的全年变化[164][165] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在德国，酒店业务持续取得进展，已开设57家酒店并在主要城市占据黄金地段，收入远超去年，亏损较去年减半[9][10] - 英国的酒店业务中，Premier是最受欢迎的酒店品牌，推动了上半年的增长[7] - 公司餐饮业务方面，品牌酒吧和餐厅主要由价格驱动业绩，独立门店业绩由顾客数量增加驱动，包括入住率提高带来更多客人以及在线预订流程优化提高转化率[150][151] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国酒店市场供应至少五年内不会恢复到疫情前水平，独立酒店供应减少且70%不会恢复，为公司提供增长机会[17][18] - 德国酒店市场较分散，存在增长机会，公司在德国的酒店数量从18个月前的30家增长到现在的57家，品牌知名度仍有待提高[183][185] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资于英国和德国的业务扩张、产品系统和人员，同时通过股息和股票回购增加股东回报[11] - 在英国，公司以回报为导向谨慎构建酒店业务管道，注重获取高回报的项目，且有能力获取竞争对手无法获得的项目[38][39][40] - 在德国，公司将继续优化商业策略，目前正在进行使用Booking.com的试验以增加客户，未来将由新的CEO负责提升品牌知名度[22][185] - 公司将继续优化餐饮业务，从保护客户体验和财务回报两个角度出发[45][46] - 公司正在向Opera Cloud预订系统迁移，德国酒店已全部迁移，英国约100家酒店已迁移，这有助于提升商业效益[47][48] - 公司在英国的房间目标是达到125000间，其中很大一部分在伦敦和东南部以外地区[84] - 公司在考虑并购机会时非常谨慎，注重回报率，在德国也将继续寻找合适的并购机会[167][169][170] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境存在不确定性，但公司凭借强大的市场地位、客户吸引力和资产负债表，对长期前景充满信心[13] - 公司当前交易表现强劲，预订情况良好，对下半年及全年前景保持乐观[11] - 公司认为即使需求放缓，供应减少也将为酒店业务提供支撑[20] 其他重要信息 - 公司推荐增加中期股息并进行3亿英镑的股票回购[13] 问答环节所有的提问和回答 问题1：如果看到需求放缓，公司的策略是通过降低价格来提高入住率还是反之，如何权衡？英国明年的利润率能否维持，是否有额外的节省成本的措施？德国的商业改进是存在更大问题还是标准运营改进，对明年实现收支平衡的信心如何？ - 回答：公司业务在商务和休闲之间平衡，客户基础广泛，需求具有韧性。供应方面，英国市场供应至少五年内不会恢复到疫情前水平，且多数减少的供应不会回来，这为需求提供支撑。即使需求环境不佳，供应减少也是一个有利因素。对于利润率，有外部环境的需求和供应因素、内部驱动每间可销售房收入（RevPAR）的因素以及成本控制因素，公司有应对成本的成功记录，在劳动力、技术投资、供应商合作等方面仍有节省成本的机会，有信心维持利润率。德国方面，公司对德国的机会感到乐观，通过夏季的运营学到很多经验，如更好地运营活动、尝试使用第三方分销商等，德国的酒店质量高、客户评分好，公司正在打造品牌知名度，对实现长期目标充满信心[15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] 问题2：关于英国的业务管道，如何补充？餐厅战略审查的更新情况？使用Oracle预订系统而非全球分销系统（GDS）的优势？ - 回答：虽然公司在英国的业务管道较历史水平有所下降，但仍高于所有主要竞争对手的总和。公司以回报为导向构建管道，并且能够获取竞争对手无法获得的项目。对于餐厅业务，餐饮对客人很重要，公司将从保护客人体验和财务回报两个角度优化餐饮业务。公司正在向Opera Cloud预订系统迁移，该系统是云基系统，已取代自有旧系统，目前德国酒店全部迁移，英国约100家酒店已迁移，这有助于提升商业效益，如可以在酒店内以不同价格销售不同房间、加快在线预订流程等[37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 问题3：关于供应研究，希望了解更多供应流入和流出的细节，是否考虑酒店用于难民住房的情况？公司是否认为能继续在价格上超越市场？对明年成本通胀的看法？ - 回答：公司团队对供应做了详细研究，预计供应恢复到2019年水平至少需要五年，70%独立酒店供应不会回来，用于难民住房的酒店不在公司竞争范围内且比例没有那么高。公司品牌和分销优势明显，随着Premier Plus房间的推出等因素，有信心继续推动价格上涨。关于成本通胀，目前还不能给出具体指导，生活工资上涨是劳动力成本的一大驱动因素，但能源成本可能下降，食品和饮料通胀情况较难预测，将在1月的第三季度财报时给出更明确的成本指导[53][54][55][56][59][60][61][62][63][64][65][66] 问题4：关于推动更好定价的方法，如何与提供性价比相联系？英国酒店增长除了大型开发项目是否还有其他机会？Premier Plus房间的推广速度是否在放缓？ - 回答：公司平均房价从性价比角度看仍然很有吸引力，业务在商务和休闲之间平衡，可以采取细分定价策略。虽然公司将定价曲线稍微向右移动，但仍关注性价比，客人满意度和性价比评分都有所提高。在英国，公司看到各地都有酒店业务机会，会以回报为导向谨慎对待。Premier Plus房间概念运作良好，公司在翻新酒店时会设置该房间，目前约5%的房间是Premier Plus房间，新建酒店中约15%的房间将是Premier Plus房间，推广速度取决于翻新计划，没有放缓[72][73][74][75][76][80][81][82][83][85][86][87][88][89][90] 问题5：关于英国供应调查，为何英国需求看起来下降很多，公司为何有信心需求会恢复增长？公司在英国的市场份额情况，竞争对手是谁？关于现金和股票回购，是否会有更常态化的回购计划？ - 回答：公司不认同提问中的需求数据，与2020年相比，公司在英国的住宿销售额和入住率都有显著增长，价格也在上涨，所以整体需求强劲。公司在英国的房间市场份额从2015年的9%增长到2022年的12%，与其他品牌预算市场的增长比例大致相符，独立酒店仍占较大份额且面临诸多挑战，公司有机会继续增长。关于现金和回购，公司依据资本分配框架灵活分配资本，优先将资金投入新房间建设，如果有多余资金且没有合适的投资机会，将回报股东，没有固定的现金水平或回购规则[93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106] 问题6：公司的PV2对租金的敏感性是否会在全年保持？在供应分析中是否需要考虑小型物业和替代住宿部分？德国的增长计划，是否会涉足农村地区？ - 回答：敏感性在目前的状态下将保持，全年都会如此。公司在做供应分析时会考虑到Airbnb等替代住宿提供商，通过从需求层面分析来间接考虑其供应情况。在德国，公司目前专注于大城市的发展，先在大城市建立品牌和业务，之后再考虑二级和三级城市，但目前农村地区还不是发展重点[122][123][124][125][126][131][132][133][134][135] 问题7：能否给出7000间业务管道在伦敦和其他地区的分布情况？办公室转换项目中，每间客房的价格与正常水平相比是高还是低？餐厅业务中价格和数量的关系？ - 回答：业务管道在伦敦和东南部的比例高于其他地区，特别是有很多大型伦敦酒店的机会。关于办公室转换，价格因办公室是否符合环境标准而有很大差异，公司以回报为导向看待这些机会。在餐厅业务中，品牌酒吧和餐厅主要由价格驱动业绩，独立门店业绩由顾客数量增加驱动，包括入住率提高带来更多客人以及在线预订流程优化提高转化率[140][142][143][144][145][150][151] 问题8：与去年相比，今年在员工薪酬方面是否有额外投资？在营销方面是否还需要进一步教育客户？ - 回答：员工薪酬方面在指导范围内，公司员工保留率提高，支付高于国家最低工资，员工有晋升工资，没有看到员工短缺情况。在营销方面，公司继续投资，采用“始终在线”的营销方法，有良好的数字营销算法，同时也会继续进行线上营销，如电视广告，以突出公司的差异化[155][156][159][160][161] 问题9：对于2025财年英国RevPAR上升2%对英国PBT的影响理解是否正确？如何看待明年在德国的并购机会？如果理论上想要出售Beefeater和Brewers Fayre，是否可行？ - 回答：对于RevPAR上升对PBT的影响理解正确。在德国，公司去年的收购很成功，虽然市场碎片化导致可收购的集团相对有限，但公司会继续关注机会，以回报为导向进行决策。关于餐饮业务，公司一直在寻找优化方式，虽然有出售的传言，但公司会从客户体验和回报两个角度谨慎考虑任何改变，从实际情况看，多数餐厅与酒店相邻但有明确界限，理论上如果要出售是可行的，但会非常谨慎[164][165][167][168][169][170][171][172][173][174][175] 问题10：在德国与Booking.com的试验进展如何？还有哪些提升品牌知名度的举措？ - 回答：与Booking.com的试验还处于早期阶段，目前还不能评论结果。在德国提升品牌知名度方面，公司将采用适合德国市场的定价和收益管理方法，例如针对德国商业活动多、预订提前期长的特点构建不同的定价曲线。公司已经在德国全面推出新的预订系统Opera，这有助于增加支付方式，如即将增加PayPal支付。公司新招聘的德国CEO有很强的营销背景，将专注于打造品牌，短期内不会进行大型电视广告宣传，而是进行有针对性的数字营销活动，突出公司在德国的差异化，如良好的睡眠体验、员工积极性、早餐和性价比等[181][182][183][184][185][186] 问题11：利率环境如何影响公司自身的门槛回报率以及与125000间房间目标的相互作用？ - 回答：公司在进行投资评估时会考虑多种因素，包括成熟酒店的资本回报率、净现值等，会参考内部加权平均资本成本（WACC），同时考虑利率和通货膨胀在25 - 50年投资周期内的长期估计。虽然利率波动，但目前没有更多更新内容[190][191][192]

财务数据和关键指标变化 - 公司建议增加末期股息，并宣布进行3亿英镑的首次股票回购，将在未来几个月内完成 [9] - 英国市场前七周住宿销售额同比增长17%，约为15%的同店销售额 [39] - 德国18家成熟酒店年度税前利润为500万英镑，约合每家酒店30万英镑，约为之前目标水平的一半 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 英国业务 - 持续跑赢市场，实现显著的收入增长、强劲的现金流，并提高了回报率 [6] - 实现了创纪录的入住率和强劲的每间可售房收入（RevPAR）增长 [8] 德国业务 - 已开设51家酒店，另有7000间客房正在筹备中 [7] - 18家成熟酒店的表现使公司有信心实现10% - 14%的目标回报率 [7] 各个市场数据和关键指标变化 英国市场 - 酒店市场出现结构性转变，供应大幅减少，需求回升 [6] 德国市场 - 独立酒店行业较疫情前下降约5%，但由于政府支持较多，降幅小于英国 [80] - 品牌经济型酒店市场相对较小且分散 [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 专注于成功且盈利地发展英国业务，在德国复制该模式并实现增长 [93] - 优化餐饮服务，并推进核心基础设施项目 [93] 行业竞争 - 在德国市场，公司开设的酒店客房数量远超竞争对手，规模扩张速度更快 [83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对全年前景充满信心，依据包括当前业绩出色、业务势头积极以及英德两国存在大量投资机会 [8] - 英国市场需求环境良好，业务结构均衡，休闲和商务需求均表现强劲，同时市场供应下降，为公司带来积极影响 [35][36] - 德国市场虽尚未充分发挥潜力，但公司有信心实现目标回报率，并在2024年实现收支平衡 [7][27] 其他重要信息 - 公司近期在德国收购了6家酒店，共900间客房，收购价格为2600万英镑，外加250万英镑的递延对价 [32][48] - 公司认为餐饮服务对客户很重要，尤其是早餐，是公司的竞争优势之一，未来将持续优化该业务表现 [16][17] - 公司旗下的Hub品牌具有潜力，将在伦敦开设更多酒店，而ZIP品牌暂无大规模扩张计划 [73][75] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：英德两国有机客房增长目标低于预期的原因，以及保留餐饮业务完全所有权的逻辑和改进方向 - 酒店行业受疫情影响，短期客房增长管道受到冲击，目前正在重新恢复，但中期增长前景乐观，且公司在获取优质地块方面具有优势 [13][14][15] - 餐饮服务对客户很重要，是公司的竞争优势之一，未来将从运营和战略层面持续优化该业务表现，以提高股东回报 [16][17][18] 问题2：是否会在上半年进行另一次股票回购，以及德国市场目前的每酒店或每客房利润与疫情前目标的对比情况 - 公司将继续应用资本分配框架，目前无法承诺未来的股票回购计划，但会在中期报告中更新相关情况 [22][23] - 德国市场的酒店尚未完全成熟，多数酒店尚未在无限制的情况下运营满12个月，疫情前设定的盈利目标仍然适用，公司仍致力于实现10% - 14%的长期回报率，并预计2024年实现收支平衡 [26][27] 问题3：德国近期收购的详细情况，以及维持英国利润所需的每间可售房收入（RevPAR）增长水平 - 此次收购的6家酒店共900间客房，是一个优质的酒店组合，与公司现有业务互补，未来可能会有更多类似的收购机会 [32][33] - 收购的酒店组合中包含维也纳的一处永久产权酒店，公司认为这是一项长期投资，将有助于加强公司的资产负债表 [34] - 公司对英国市场的需求前景充满信心，业务结构均衡，休闲和商务需求均表现强劲，同时市场供应下降，为公司带来积极影响 [35][36][37] - 公司预计英国市场的成本通胀率为7% - 8%，但通过效率提升计划和酒店规模扩张，住宿业务的同店销售额增长有望抵消成本通胀的影响，维持盈利能力 [38][40] 问题4：德国收购的价格和盈利预期，以及新地块增长和获取情况的相关信息 - 收购价格为2600万英镑，外加250万英镑的递延对价，相关会计信息可在财务报表中查看，同时公司已更新德国市场的每间客房持续成本指导，可据此进行RevPAR影响建模 [48] - 1000万英镑的翻新成本为一次性损益成本，主要是酒店关闭期间的收入损失，无需在长期模型中考虑 [49][50] - 市场对物业的需求下降，独立酒店行业和部分特许经营商面临挑战，公司凭借良好的信用和长期前景，在获取优质地块方面具有优势，有信心实现增长目标 [45][46] 问题5：资产处置是否会增加，以及是否有必要更新2019年的物业重估价值 - 公司拥有大部分永久产权物业，这为资产优化提供了灵活性，资产处置是业务的常态，会根据市场情况和业务需求进行调整 [58][59] - 2019年物业重估价值范围为49亿 - 58亿英镑，尽管自那时以来市场发生了变化，但公司认为该估值仍然合理，近期6000万英镑的资产处置情况也支持这一观点 [54][56] 问题6：今年是否可以在英国市场实现高于通胀的定价，以及股票回购是否意味着下半年有更多并购机会，以及持续股票回购的回报率预期 - 公司在市场份额获取方面表现出色，通过优化入住率和定价之间的平衡点，实现了良好的业绩，同时品牌的价值定位和市场需求情况为定价提供了信心，预计同店销售额增长3% - 4%即可覆盖通胀压力 [62][63][64] - 公司将继续应用资本分配框架，根据业务需求和投资机会进行决策，目前无法确定下半年是否会有更多并购机会 [66][67] - 公司认为股票回购具有吸引力的回报，并将继续将其作为资本分配的一部分，但未明确具体的回报率预期 [69] 问题7：是否考虑拆分餐饮业务的盈利能力，以及Hub和ZIP品牌是否仍在扩张计划中 - 公司不计划拆分餐饮业务的盈利能力，因为部分门店的酒店和餐厅共享劳动力，难以准确拆分，未来将继续优化餐饮业务表现 [72] - ZIP品牌是威尔士的一家青年旅社，目前运营状况尚可，但短期内对业务影响不大，暂无大规模扩张计划 [73] - Hub品牌是一个创新概念，适用于市中心高房价地区，具有较高的客户满意度和市场竞争力，公司将在伦敦开设更多Hub酒店，对其发展前景充满信心 [74][75] 问题8：德国市场何时实现盈利，以及与英国市场的比较，以及主要竞争对手的策略 - 公司仍致力于在2024年实现德国市场的收支平衡，并将其作为实现10% - 14%长期回报率的重要里程碑 [77][79] - 德国独立酒店行业较疫情前下降约5%，降幅小于英国，主要是因为德国政府在疫情期间提供了更多支持，未来独立酒店行业可能会继续面临压力，为公司提供机会 [80][81] - 德国品牌经济型酒店市场相对较小且分散，公司认为有机会在该市场建立规模优势 [82] - 在德国市场，公司开设的酒店客房数量远超竞争对手，规模扩张速度更快，市场竞争相对理性，碎片化的市场为公司提供了长期发展机会 [83][84] 问题9：酒店行业的需求弹性和定价空间，以及新CEO的工作重点和差异 - 公司处于价值市场，这是当前市场环境下的正确定位，自2020 - 2023年，公司实际房价仅上涨10英镑，具有较大的价格提升空间，同时业务结构均衡，休闲和商务需求的不同弹性为公司提供了一定的对冲 [88][89][90] - 新CEO的工作重点是继续成功且盈利地发展英国业务，在德国复制该模式并实现增长，优化餐饮服务，并推进核心基础设施项目，强调战略的延续性和执行的加速 [93][94]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年整体表现出色，收入和利润超过疫情前水平，持续大幅超越英国市场 [3] - 公司恢复派息，半年股息为每股24.4便士，将于12月支付 [11] - 公司将年度同比通胀率提高至10% - 11%，即3000万英镑，同时增加1500万英镑团队成员薪酬，加速5000万英镑的IT和营销成本投入 [106][107][108] 各条业务线数据和关键指标变化 酒店业务（Premier Inn） - 英国地区酒店表现卓越，住宿销售额较疫情前增长35%，市场表现超越对手26个百分点 [4] - 德国地区取得重大进展，运营超一年的18家酒店在第二季度实现盈利 [6] 餐饮业务（F&B） - 第二季度餐饮业务环比走弱，表现逊于价值细分市场，目前较疫情前水平低约5% [25][32] 各个市场数据和关键指标变化 英国市场 - 行业供应收缩，独立酒店供应收缩约10%后，整体行业供应收缩4%，预计供应在2026年前不会恢复到疫情前水平 [54][62] 德国市场 - 行业数据近几周略显疲软，第四季度通常是酒店业务淡季，德国出台了一些轻微的新冠限制措施 [65][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 继续执行“投资致胜”战略，加大在英国和爱尔兰的投资，将长期网络目标从11万间客房提高到12.5万间，目前已开业82,700间 [3][5] - 计划在德国进行更多网络规划工作，目标是成为德国市场第一，拥有6万间客房的网络规模 [73] - 持续创新，如推出hub酒店和Premier Plus客房，并评估hub概念的更广泛应用 [18][75] 行业竞争 - 凭借规模、品牌优势、直销模式和优质的客户体验，公司在英国市场持续超越竞争对手 [4] - 独立酒店和特许经营酒店面临较大压力，供应增长短期内难以恢复，为公司提供了扩大市场份额的机会 [62][100] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司目前经营状况良好，前景乐观，在英国、爱尔兰和德国拥有显著且不断增长的发展机遇 [11] - 公司拥有强大的资产负债表和资金实力，能够在不同经济周期中持续投资，巩固市场领先地位 [7][8] 其他重要信息 - 现任首席执行官Alison Brittain将于2023年1月进行财务更新后离职，Dominic Paul将接任 [12] - 公司上一次对房产进行估值是在2018 - 2019年，估值在490万 - 580万英镑之间，目前不计划在年底进行重新估值 [47][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2024财年成本增长情况及公用事业成本预测 - 公司未提供具体成本指导，可根据今年的通胀数据进行推算 [33] - 公用事业方面，明年的对冲比例从40%提高到70%，已确定2000万英镑的成本，剩余30%可能会增加2000万英镑成本，公司将根据市场情况进行策略性对冲 [34] 问题2: 餐饮业务的扭转计划 - 餐饮业务是酒店业务的重要组成部分，公司一直在努力提升其表现，如扩展饮品供应、投资花园设施等 [30] - 新首席执行官Dominic Paul可能会重点关注该业务，目前业务较疫情前低约5%，明年将关注同比表现 [32] 问题3: 资产负债表审查及资本返还情况 - 公司注重资产负债表的稳健性和资本纪律，目标是维持投资级评级和合理的杠杆指标 [35][37] - 目前不适合进行资本返还决策，将在全年业绩公布时提供更多信息，届时对经济和市场情况会有更清晰的认识 [40][41] 问题4: 是否会在年底对房产进行重新估值 - 由于市场不确定性较大且暂无必要，预计年底不会进行重新估值，新首席执行官Dominic Paul可能会在明年考虑该问题 [49][50] 问题5: 如何应对成本上升并维持利润率，供应前景如何，德国市场RevPAR和并购机会如何 - 公司通过精细的网络规划和严格的资本分配纪律，确保在扩大规模的同时维持回报率 [56][57] - 行业供应收缩明显，预计在2026年前不会恢复到疫情前水平，且可能会有更多供应退出市场，公司有望填补市场空白，扩大市场份额 [60][62][64] - 德国市场第四季度通常是淡季，近期出台的新冠限制措施影响较小，公司对德国市场前景持乐观态度，希望有更多小规模的并购机会 [65][66] 问题6: 为何未从内部提拔首席执行官，是否会提高德国市场目标，如何看待hub业务的发展前景 - 董事会在任命首席执行官时会综合考虑市场和内部候选人，以找到最适合公司下一阶段发展的人选，公司内部拥有强大的人才储备 [71][72] - 公司有成为德国市场第一和拥有6万间客房的目标，今年将对德国市场进行更多网络规划工作，短期内无需设定新目标 [73] - hub业务是一项成功的创新，回报率高，公司将在明年评估其更广泛的应用，目前在伦敦有进一步的发展机会 [75] 问题7: Premier Plus客房的价格提升情况、占比，市场需求驱动因素，以及网络目标中新建酒店和扩建的平衡情况 - Premier Plus客房自推出以来一直很受欢迎，能带来有意义的价格提升，通常比标准客房高15 - 20英镑，且采用动态定价策略 [82][83] - 一般在每家酒店中占比约15%，具体比例会根据酒店情况调整，资本投入不大，回报率高 [85][86] - 市场需求强劲，消费者对旅行和体验的需求持续存在，商务旅行已恢复到疫情前水平，英镑汇率变化也对入境游有一定帮助 [87][88] - 网络目标基于客房数量，具体的新建酒店和扩建方案需要进一步研究确定，目前管道中主要是新建项目，扩建项目将在明年重新启动，扩建具有风险低、灵活性高的优势 [89][90][91] 问题8: 独立酒店供应的去向，特许经营酒店管道签约减少的影响，以及明年成本通胀情况 - 公司通过详细的网络规划确定了不会回归市场的供应数据，独立酒店面临诸多困难，供应增长短期内难以恢复 [98][99][103] - 特许经营模式面临较大压力，签约减少和单资产出售可能为公司提供收购机会 [100][102] - 今年公司预计通胀率为10% - 11%，增加了团队成员薪酬和IT、营销成本投入，公用事业已对冲70%，明年成本情况仍存在不确定性，将在1月的季度业绩公布时提供更明确的指导 [106][108][110] 问题9: 12.5万间客房目标的实现时间，以及当前杠杆率情况 - 公司不会设定具体的时间目标，将根据资本回报率和市场机会灵活分配资本，以实现长期增长 [118][119] - 杠杆率目标为3.7倍，目前半年度杠杆率为2.8倍，公司希望维持高效的资产负债表，但不会对未来的杠杆率走势进行预测 [120][121] 问题10: 是否有机会收购现有租赁物业，Strand项目的情况 - 是否收购租赁物业将根据物业收益率和现金流情况进行决策 [131] - Strand项目位于伦敦绝佳位置，是一个hub酒店项目，预计2027年初开业，总开发成本为2亿英镑，是自有产权项目，有望带来长期回报，公司可根据情况释放资本，未来希望在伦敦有更多开发机会 [127][128][129] 问题11: 租赁物业的业绩表现和盈利能力，德国投资组合的总成本 - 公司对自有产权和租赁物业持中立态度，都会设定相应的回报率门槛，具体的租赁物业业绩数据将与提问者线下沟通 [139][140] - 公司对德国市场的投资已达10亿英镑，包括已开业和已承诺的项目，未来的并购和转换成本尚未包含在内 [141][145]

业绩总结 - 调整后的税前利润为£271.9百万，比FY20高出£36.3百万[8] - H1 FY23的法定收入为£1,298.0百万，相比H1 FY22增长了99.4%[42] - H1 FY23的调整后EBITDAR为£527.5百万，较H1 FY22的£182.7百万增长了189.5%[42] - H1 FY23的总损失为£24.9百万，主要受到市场恢复的影响[42] - H1 FY23的净现金流为£41.6百万，扣除股东回报后的现金流[45] 用户数据 - 英国住宿销售较FY22增长101.4%，较FY20增长34.8%[8] - 当前交易数据显示，Q3至今英国住宿销售较FY20增长37%[9] - H1 FY23的RevPAR增长了35.8%，入住率增长了6.6%[84] - Premier Inn Germany在H1 FY23的法定收入为£52.4百万，相比H1 FY22增长了376.4%[42] - 德国的Q2入住率为69%，每间可用房收入（RevPAR）为€46[8] 未来展望 - FY23计划将1,200间标准房转换为Premier Plus房，预计将推动每间房的收入（ARR）提升15-20英镑[88] - 预计FY24的年通胀成本将达到10%至11%，相当于约£30百万的额外成本[67] - 英国及爱尔兰的网络目标从110,000间房间增加至125,000间，目标市场份额为17%[77] - 公司计划到2040年实现净零碳排放[110] - 公司在2023年和2024年的调整后的基本每股收益（EPS）显示出稳定的增长趋势[128] 新产品和新技术研发 - 新推出的“Rest Easy”营销活动使中小企业客户的签约增长了73%[81] - Premier Inn的平均房价（ARR）较FY20下降了2.8%，但入住率增长了15.4%[85] 市场扩张和并购 - 公司在英国和德国的酒店数量分别为844家和42家，且在德国有38家酒店在建[31] - 在伦敦和东南部地区存在82,700间房间的机会，特别是在高入住率的自由持有酒店扩展、自然增长和单一地点收购方面[79] - 德国市场的酒店数量从2019年到2022年增长了7,000间，目标是成为市场领导者[102] 负面信息 - H1 FY23的资本支出（Capex）预计在£500百万至£550百万之间，主要用于购买自由持有物业[69] - 在截至H1 FY23的12个月内，租赁调整后的净债务与FFO比率为2.9倍[54] 其他新策略和有价值的信息 - 公司专注于运营卓越，持续保持高客户评分和品牌忠诚度，推动市场表现超出预期[112] - 公司在过去10年中为大奥蒙德街医院筹集了超过2000万英镑的资金[109] - 公司在2023年到2031年期间的公共债券到期结构显示出良好的平衡，2023年公共债券为775百万英镑[123] - 公司在2023年和2024年的总资产（开放和承诺）中，英国和德国的开放比例分别为58%和55%[121]

财务数据和关键指标变化 无 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022财年，英国Premier Inn酒店业务表现出色，持续大幅超越市场 [3] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为Premier Inn酒店业务的出色表现得益于“投资致胜”商业战略、排名第一的品牌影响力、全国性规模和直接分销渠道，以及该品牌对客户不断增强的吸引力 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 无 其他重要信息 - 本次财报电话会议通过远程网络直播进行，随后在上午9点15分有现场问答环节，参与方式可在公司网站查询 [2] - 公司新CFO Hemant Patel参加本次财报电话会议，他已在公司工作3年，曾担任英国业务财务总监 [1] 问答环节所有的提问和回答 无