财务数据关键指标变化：收入 - 公司总营收为9844.7万美元，同比下降22.1%[5][6] - 公司第三季度总收入9844.7万美元，同比下降22.1%，前九个月总收入3.083亿美元，同比下降16.4%[26] 财务数据关键指标变化：利润与亏损 - 净亏损为860万美元，上年同期为1150万美元[5][10] - 2025财年第三季度净亏损为864.6万美元，净亏损率为-8.78%[40] - 2025财年第三季度调整后净亏损为442.0万美元，调整后净亏损率为-4.49%，调整后每股亏损为0.03美元[40] - 2025财年前九个月净亏损2634.7万美元，与去年同期净亏损2681.1万美元基本持平[30] - 2025财年前九个月净亏损为2634.7万美元，调整后净亏损为1172.0万美元，调整后每股亏损为0.07美元[40] 财务数据关键指标变化：调整后EBITDA - 调整后EBITDA为亏损160万美元，处于公司指引范围（亏损500万至100万美元）内[5][10] - 2025财年第三季度调整后EBITDA为亏损160.8万美元，调整后EBITDA利润率为-1.63%[41] - 2025财年前九个月调整后EBITDA为亏损295.6万美元，调整后EBITDA利润率为-0.96%[41] 财务数据关键指标变化：毛利率 - DTC毛利率为66.4%，同比上升10个基点[5] - 商业毛利率为46.3%，同比上升230个基点[5] - 第三季度综合毛利率为62.5%，前九个月综合毛利率为60.9%[26] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025财年第三季度自由现金流为156.2万美元，由经营现金流170.5万美元减去资本支出14.3万美元得出[45] - 2025财年前九个月自由现金流为负2451.0万美元，经营现金流为负2180.7万美元，资本支出为270.3万美元[45] - 前九个月经营活动净现金流出2180.7万美元，而去年同期为净流入317.9万美元[30] - 前九个月资本支出为270.3万美元[30] 各条业务线表现：DTC业务 - 直接面向消费者（DTC）营收为7960万美元，同比下降25.0%[6] - DTC业务第三季度收入7958万美元，同比下降25.0%，前九个月收入2.509亿美元，同比下降20.5%[26] 各条业务线表现：商业业务 - 商业（Commerce）营收为1886.7万美元，同比下降7.2%[6] 成本和费用 - 营销费用为1610万美元，同比减少41.3%[6][10] - 2025财年第三季度股权激励费用为357.1万美元[40][41] - 2025财年第三季度技术现代化支出为33.6万美元，被公司视为离散且非经常性成本[40][41][43] - 2025财年第三季度其他项目支出12.0万美元，主要包括高管过渡及招聘成本[40][41][44] 其他财务数据：现金与债务 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为2168.3万美元，较2025年3月31日的9402.2万美元大幅减少76.9%[28] - 公司已全额偿还2025年可转换票据，本金4290万美元及应计利息220万美元，实现无债状态[5][7] - 前九个月通过偿还长期债务产生现金流出4288万美元[30] 其他财务数据：库存 - 库存余额为9140万美元，本季度减少970万美元[10] - 库存为9136.1万美元，较期初增加3.7%[28] 管理层讨论和指引 - 调整后EBITDA为亏损160万美元，处于公司指引范围（亏损500万至100万美元）内[5][10] 其他没有覆盖的重要内容：非GAAP指标使用 - 公司使用调整后净亏损、调整后EBITDA和自由现金流等非GAAP指标评估业绩[32][35][37]

资产管理规模与构成 - 截至2025年12月31日，公司负责的总资本约为8110亿美元，其中资产管理规模为2200亿美元，咨询资产规模为5910亿美元[212] - 截至2025年12月31日，单独管理账户的资产管理规模为1300亿美元[214] - 截至2025年12月31日，集中混合基金的资产管理规模为730亿美元[214] - 截至2025年12月31日，咨询关系对应的咨询资产规模为5910亿美元，资产管理规模为160亿美元[218] - 截至2025年12月31日，通过SPI Reporting平台提供投资组合分析和报告服务的客户承诺资金超过8710亿美元[218] - 截至2025年12月31日，公司管理资产规模为2200亿美元[336] - 截至2025年12月31日，公司咨询资产规模为5910亿美元[337] - 截至2025年12月31日的九个月内，收费资产管理规模（FEAUM）增加约172亿美元，达到1386亿美元[339] - 截至2025年12月31日，公司拥有327亿美元的未动用收费资本[346] - 按资产类别划分，截至2025年12月31日FEAUM为：私募股权731.93亿美元，基础设施278.97亿美元，私募债务238.82亿美元，房地产135.79亿美元[342] - 截至2025年12月31日，公司拥有超过1050亿美元（$105 billion）的业绩费合格资本，覆盖超过225个项目[250] - 公司管理资产的计算包含客户投资组合的净资产值和客户对底层投资及StepStone基金的未出资承诺[278] - 截至2025年12月31日的AUM反映了截至2025年9月30日的最终数据，并根据截至2025年12月31日的净新增客户账户活动进行了调整[278] - 底层投资的净资产值数据截至2025年9月30日，由底层管理人在2025年9月30日之后100天或之后的工作日报告[278] - 咨询资产管理规模包含公司无完全投资决策权但提供咨询或监控服务的客户资产[279] - 截至2025年12月31日的AUA反映了截至2025年9月30日的最终数据，并根据截至2025年12月31日的净新增客户账户活动进行了调整[280] - 收费管理资产规模是公司管理费收入的基础，主要包括单独管理账户和集中混合基金中的资产[281] - 未动用收费资本代表已承诺给StepStone基金但尚未投资或激活、未来将产生管理费的资本金额[283] 收入表现（同比） - 截至2025年12月31日的三个月总收入为5.865亿美元，同比增长2.475亿美元，增幅73%[291] - 截至2025年12月31日的三个月管理及咨询费净额为2.399亿美元，同比增长4910万美元，增幅26%[292] - 截至2025年12月31日的三个月激励费为2.08亿美元，同比增长1.856亿美元，增幅830%[293] - 截至2025年12月31日的九个月总收入为14.05亿美元，同比增长6.079亿美元，增幅76%[296] - 截至2025年12月31日的九个月管理及咨询费净额为6.666亿美元，同比增长1.13亿美元，增幅20%[297] - 截至2025年12月31日的九个月激励费为2.13亿美元，同比增长1.867亿美元，增幅708%[298] - 2025年第四季度调整后收入为49.45亿美元，同比增长103%[356] - 2025年第四季度GAAP管理及顾问费净额为2.399亿美元，同比增长25.7%（2024年同期为1.908亿美元）[368] - 2025年第四季度调整后激励费为2.067亿美元，较2024年同期的2779万美元大幅增长643.7%[368] - 2025年前九个月GAAP管理及顾问费净额为6.666亿美元，同比增长20.4%（2024年同期为5.536亿美元）[368] 费用表现（同比） - 截至2025年12月31日的三个月总费用为8.078亿美元，同比增长1.097亿美元，增幅16%[301] - 截至2025年12月31日的三个月现金薪酬为1.071亿美元，同比增长2190万美元，增幅26%[302] - 截至2025年12月31日的三个月股权薪酬为4.688亿美元，同比减少1760万美元，降幅4%[303] - 截至2025年12月31日的三个月绩效费相关薪酬费用为1.913亿美元，同比增长1.161亿美元，增幅155%[304] - 截至2025年12月31日的九个月，总费用增长128%至24.081亿美元[307] - 截至2025年12月31日的九个月，股权薪酬增长184%至15.42亿美元[309] - 截至2025年12月31日的九个月，总绩效薪酬费用增长202%至3.67亿美元[310] - 截至2025年12月31日的三个月，一般行政及其他费用增长17%至5060万美元[306] 利润与收益指标（同比） - 2025年第四季度调整后净利润（ANI）为7990万美元，同比增长52%[357] - 2025年九个月调整后净利润（ANI）为1.951亿美元，同比增长19%[359] - 2025年第四季度费用相关收益（FRE）为8920万美元，同比增长20%[354] - 2025年九个月费用相关收益（FRE）为2.491亿美元，同比增长14%[355] - 2025年第四季度税前ANI为1.027亿美元，同比增长51.6%（2024年同期为6776万美元）[372] - 2025年第四季度ANI为7986万美元，同比增长51.7%（2024年同期为5266万美元）[372] - 2025年第四季度FRE为8924万美元，同比增长20.4%（2024年同期为7412万美元）[372] - 2025年前九个月税前ANI为2.510亿美元，同比增长19.3%（2024年同期为2.104亿美元）[372] - 2025年前九个月ANI为1.951亿美元，同比增长19.4%（2024年同期为1.635亿美元）[372] - 2025年前九个月FRE为2.491亿美元，同比增长14.2%（2024年同期为2.181亿美元）[372] 其他财务数据表现（同比） - 截至2025年12月31日的三个月，投资收入增长824%至980万美元[313] - 截至2025年12月31日的九个月，合并基金投资收入增长188%至8900万美元[321] - 截至2025年12月31日的九个月，利息费用增长48%至1410万美元[323] - 截至2025年12月31日的九个月，所得税收益增长206%至1.409亿美元[328] 费率与收费结构 - 截至2024年12月31日的十二个月内，单独管理账户（SMA）的加权平均管理费率约为平均收费管理资产（FEAUM）的0.39%，截至2025年12月31日的十二个月内约为0.38%[251] - 截至2024年12月31日的十二个月内，集中混合基金的加权平均管理费率约为平均收费管理资产（FEAUM）的1.03%，截至2025年12月31日的十二个月内约为1.01%[251] - 截至2024年12月31日的十二个月内，SMA和集中混合基金的综合加权平均管理费率约为平均收费管理资产（FEAUM）的0.64%，截至2025年12月31日的十二个月内约为0.63%[251] - 截至2025年12月31日，总加权平均费率为0.63%，低于2025年3月31日的0.65%[344] - 公司获得的附带权益分配通常基于基金累计业绩，分配比例在5%至20%之间[254] - 公司获得的激励费通常按特定账户利润的百分比（最高15%）计算[252] - 公司对Legacy Greenspring基金的附带权益分配也采用权益法核算，分配比例通常在5%至20%之间[255] - 约50%的附带权益分配收入作为长期激励薪酬奖励给员工[260] 投资组合与业绩 - 截至2025年9月30日，公司私募股权主要投资策略净IRR为13.8%，净TVM为1.5倍；私募债主要投资策略净IRR为7.7%[381] - 私募股权投资包括3,216项投资，资本承诺总额为2280亿美元[384] - 房地产投资包括509项投资，资本承诺总额为912亿美元[384] - 基础设施投资包括332项投资，资本承诺总额为699亿美元[384] - 私人债务投资包括1,764项投资，资本承诺总额为668亿美元[384] 资本结构与融资活动 - 公司于2024年10月22日发行了1.75亿美元、利率5.52%、2029年10月22日到期的A系列优先票据[227] - 在2024年5月31日完成的首次年度交换中，公司支付了约1300万美元现金、513,394股A类普通股和2,239,185个D类合伙单位，以收购SRA、SRE和SPD各约5%的股权权益[231] - 在2025年5月30日完成的第二次年度交换中，公司支付了约1000万美元现金、756,105股A类普通股和2,438,403个D类合伙单位，以收购SRA、SRE和SPD各约5%的股权权益[233] - 完成2025年交换后，合伙企业现拥有SRA约60%、SRE约60%、SPD约59%的流通股权权益[233] - 2025年6月，公司发行了152,768股A类普通股以换取等量的B类合伙单位，并发行了18,000股A类普通股以换取等量的C类合伙单位，以及864,640股A类普通股以换取等量的D类合伙单位[234] - 2025年9月，公司发行了370,470股A类普通股以换取等量的B类合伙单位，发行了16,658股A类普通股以换取等量的C类合伙单位，以及135,697股A类普通股以换取等量的D类合伙单位[235] - 2025年12月，公司发行了116,000股A类普通股以换取等量的B类合伙单位，并发行了892,169股A类普通股以换取等量的D类合伙单位[236] - 循环信贷额度总额增至3亿美元，加权平均利率为6.02%，到期日为2029年5月16日[395][396] - 公司发行了1.75亿美元、利率5.52%、2029年10月到期的A系列优先票据[401] - 票据利息每半年支付一次，分别为每年4月22日和10月22日，自2024年10月22日起计息，票据将于2029年10月22日到期[402] - 公司可选择提前赎回票据，每次赎回金额不低于票据未偿还本金总额的5%，赎回价格为100%本金加上适用的“溢价”及应计未付利息[402] - 若在2029年4月22日或之后支付票据，且未发生违约，则无需支付溢价[402] - 旗下一只合并投资基金于2024年12月获得一项最高1.25亿美元的多币种循环信贷额度[404] - 截至2025年12月31日，该基金信贷额度下无未偿还借款[404] - 基金信贷额度下借款为浮动利率，美元借款利率为联邦基金目标利率上限加250个基点，英镑为英国央行基准利率加250个基点，欧元为欧洲央行主要再融资利率加250个基点[405] - 票据购买协议要求公司维持最低管理费收益资产总额，并确保重要子公司每期至少80%的应付管理费被收取，且无延期、豁免或减少[407] - 票据购买协议包含财务契约，要求公司维持总净杠杆率[407] - 基金信贷额度以合并投资基金的特定资产作为抵押[408] - 截至2025年12月31日，公司遵守了各项债务协议下的契约条款[409] 员工与组织规模 - 截至2025年12月31日，公司拥有超过1275名员工，其中包括超过420名投资专业人士[213] 资产负债表与现金流 - 截至2025年12月31日，公司拥有现金、现金等价物及受限现金2.666亿美元，合并基金下为3.78亿美元[389] - 截至2025年12月31日，公司在StepStone基金中的投资为21.289亿美元，其中应计附带权益分配为18.359亿美元[389] - 截至2025年12月31日，公司净债务义务为2.702亿美元，应计附带利息相关应付薪酬为9.605亿美元[389] - 截至2025年12月31日九个月，经营活动产生现金净额为8968.1万美元，投资活动使用现金净额为8884万美元，融资活动提供现金净额为9519.9万美元[392] 其他重要事项 - 截至2025年12月31日，公司未计提任何重大的潜在回拨义务准备金[258] - 在截至2025年12月31日的三个月内，公司因不再拥有控制性财务权益而将一支此前并表的投资基金出表[287]

财务数据关键指标变化：总收入与利润 - 公司2025年12月31日止三个月总收入为1.486亿美元，同比增长0.8%[139][145] - 公司2025年第四季度总收入为1.486亿美元，与上年同期的1.474亿美元基本持平[148] - 公司2025年12月31日止三个月持续经营业务净亏损为519万美元，上年同期为707万美元[139][140] - 公司2025年第四季度运营亏损为723.7万美元，运营利润率为-4.9%；调整后运营利润为54.4万美元，调整后运营利润率为0.4%[148] 财务数据关键指标变化：毛利率 - 2025年12月31日止三个月毛利率为43%，较上年同期的47%下降4个百分点[140] - 公司2025年第四季度总毛利率为42.9%，同比下降380个基点；调整后毛利率为44.1%，同比下降360个基点[153] 成本和费用 - 2025年12月31日止三个月运营费用为7094万美元，同比减少660万美元[139][140] - 公司2025年第四季度研发费用为919万美元，占总收入6.2%，同比增加210万美元[157] - 公司2025年第四季度销售、一般及行政费用为6061万美元，占总收入40.8%，同比减少940万美元[158] 各条业务线表现：样本管理解决方案部门 - 样本管理解决方案部门2025年12月31日止三个月收入为8143万美元，同比微增0.4%[145] - 样本管理解决方案部门2025年12月31日止三个月运营利润率为4.6%，调整后为6.1%[147] - 样本管理解决方案部门2025年第四季度运营利润为370万美元，运营利润率下降37个基点；调整后运营利润为500万美元，调整后运营利润率上升23个基点[150] - 样本管理解决方案部门2025年第四季度毛利率为43.9%，同比下降429个基点；调整后毛利率为45.4%，同比下降371个基点[153][154] 各条业务线表现：多组学部门 - 多组学部门2025年12月31日止三个月收入为6722万美元，同比增长1.4%[145] - 多组学部门2025年12月31日止三个月运营亏损率为7.5%，调整后为6.5%[147] - 多组学部门2025年第四季度运营亏损为500万美元，运营利润率下降268个基点；调整后运营亏损为440万美元，调整后运营利润率下降300个基点[151] - 多组学部门2025年第四季度毛利率为41.5%，同比下降322个基点；调整后毛利率为42.6%，同比下降351个基点[153][155] 已终止经营业务 - 公司2025年12月31日止三个月已终止经营业务净亏损为1024万美元，上年同期为392万美元[139][140] - 公司已签署协议以6300万美元出售B Medical Systems业务[131] - 已终止经营的B Medical Systems业务2025年第四季度收入为1310万美元，相关税后亏损为1020万美元[164] 现金流与资本结构 - 2025年第四季度，公司经营活动产生的现金流量净额为2084.7万美元，同比减少900万美元，主要因上年同期收到1150万美元美国联邦退税[168] - 2025年第四季度，公司投资活动产生的现金流量净额为3677.2万美元，包括购买1.087亿美元有价证券以及出售和到期1.427亿美元有价证券[168] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物、受限现金和有价证券总额为5.709亿美元，股东权益为17亿美元[165] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为3.366亿美元，受限现金为535.5万美元，短期有价证券为7302.5万美元，长期有价证券为1.559亿美元，总计5.709亿美元[166] - 截至2025年12月31日，公司资产负债表上无未偿债务[169] 公司治理与资本配置 - 公司董事会于2025年12月8日批准了一项股票回购计划，授权在2028年12月31日前回购最多2.5亿美元的普通股[170] 其他财务承诺与风险 - 截至2025年12月31日，公司有4090万美元的不可取消承诺，包括1800万美元的库存采购订单和2290万美元的其他运营费用承诺[171] - 截至2025年12月31日，公司短期和长期投资总额为2.289亿美元，利率每变动100个基点将导致季度利息收入分别变动100万美元（2025年）和130万美元（2024年）[173] 地区与外汇影响 - 截至2025年12月31日，公司在美国境外持有1.636亿美元现金及受限现金，其中在中国持有约2800万美元[167] - 2025年第四季度，公司非美元销售收入约占总销售的38%，公司因货币波动产生90万美元的外汇损失，汇率变动10%将导致季度净损失约变动40万美元[174][175]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 总收入增长30%至11.23亿美元[33] - 2025年第四季度总营收为11.23亿美元，同比增长29.6%[119] - 2025年第四季度总净收入为11.23亿美元，较去年同期的8.66亿美元增长29.6%[112] - 收入减去交易成本（RLTC）增长29%至5.43亿美元[39] - 净收入增加4900万美元[4] - 2025年第四季度净收入为1.30亿美元，较去年同期的8036万美元增长61.3%[112] - 运营收入为1.18亿美元，较上年同期增加1.22亿美元[44] - 2025年第四季度营业利润为1.18亿美元，去年同期为营业亏损432万美元[112] - 调整后运营收入增长42%至3.37亿美元[45] - 2025年第四季度调整后营业利润（非GAAP）为3.37亿美元，调整后营业利润率为30.0%，同比提升260个基点[119] - 2025年第四季度基本每股收益为0.39美元，去年同期为0.25美元[112] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 技术与数据分析费用增加3700万美元或25%，主要因交易量增长44%导致基础设施费用增加，公司持续投资于Card、钱包、PSP合作及国际扩张等项目[48] - 销售与营销费用下降3700万美元或27%，主要因企业权证费用减少3500万美元；剔除该因素后，销售与营销费用下降200万美元或6%，主要因利润分成费用减少[48] - 2025年第四季度总运营费用为10.054亿美元，同比增长15.5%[119] - 2025年第四季度交易成本（非GAAP）为5.805亿美元，同比增长29.9%[119] - 非GAAP销售和营销费用剔除了折旧摊销、基于股票的薪酬、授予企业合作伙伴的认股权证和股权支付费用等，用于评估销售和营销活动及跨期比较[88] - 非GAAP技术和数据分析费用剔除了折旧摊销、基于股票的薪酬等，用于评估技术和数据分析活动及跨期比较[89] - 非GAAP一般及行政费用剔除了折旧摊销、基于股票的薪酬等，用于评估一般及行政成本及跨期比较[90] 业务运营表现：交易与用户 - 总商品交易额（GMV）增长36%至138亿美元[23] - FQ2'26 GMV为138亿美元，总交易量为54.9亿笔，总收入为11.23亿美元，占总GMV的8.1%[75] - 活跃消费者数量增长23%至2580万[27] - FQ2'26活跃消费者达2580万，环比增加，每活跃消费者交易次数为6.4次[75] - 活跃商户数量增长42%至47.8万[28] - Affirm卡GMV增长159%至22亿美元[27] - 0%年利率产品GMV增长60%，占GMV的32%[24][36] 业务运营表现：信贷与风险 - 30天以上逾期率（不包括Peloton和Pay in X贷款）同比上升18个基点，环比下降7个基点至2.7%；贷款损失准备占投资贷款的比例为5.4%[49] - 2026财年第二季度（截至12月31日）月度分期贷款30+天拖欠率为2.7%，与前一季度持平[121] - 2026财年第二季度（截至12月31日）月度分期贷款（不含Peloton）30+天拖欠率为2.7%，与前一季度持平[122] - 2026财年第二季度（截至12月31日）月度分期贷款90+天拖欠率为0.8%，环比上升10个基点[121] - 2025年第四季度信贷损失拨备为2.1415亿美元，同比增长40.0%[119] - 信贷损失拨备占持有待投资贷款百分比定义为GAAP信贷损失拨备占GAAP持有待投资贷款的百分比，用于评估持有待投资贷款的未来预计信贷损失[95] 资金与资本管理 - 资金能力在FQ2'26末增至280亿美元，较FQ1'26末的266亿美元增加；基于约5个月的加权平均贷款期限，该能力可支持超过650亿美元的年GMV[57] - 公司净现金头寸为11亿美元，同比增加4.08亿美元，主要因现金及可供出售证券增加3.84亿美元，可转换债务减少2300万美元[58] - 净现金定义为现金及现金等价物加可供出售证券减去可转换优先票据，用于提供公司流动性的替代视角[101] - 董事会授权在2026年1月1日至11月13日期间回购最多1.76亿美元（总额2.21亿美元）的2026年可转换票据[59] - 在FQ2'26，公司通过资产支持证券（ABS）发行了迄今为止最大的静态证券化产品2025-X2，全融资成本为5.96%，较上一次静态交易2025-X1改善超过100个基点[61] - 2025年第四季度经营活动产生净现金1.74亿美元，去年同期为3.12亿美元[114] - 期末现金及现金等价物与受限现金总额为20.95亿美元，较期初的20.98亿美元略有下降[114] 资产负债表关键项目 - 总资产从2025年6月30日的111.55亿美元增长至2025年12月31日的129.57亿美元，增长16.2%[110] - 净贷款持有投资从66.29亿美元增至82.95亿美元，增长25.1%[110] - 截至2025年12月31日，持有待投资贷款总额为87.735亿美元，较2024年同期增长29.1%[119] - 总负债从80.86亿美元增至94.10亿美元，增长16.4%[110] - 股东权益从30.69亿美元增至35.47亿美元，增长15.6%[110] 管理层讨论和指引 - 公司对FQ3'26的GMV展望为110亿至112.5亿美元，对FQ4'26的GMV展望为127.5亿至130.5亿美元[62] 其他重要内容：非GAAP与运营指标定义 - 调整后营业利润率定义为调整后营业亏损占GAAP总收入的百分比，用于评估运营表现和跨期比较[84] - 总平台投资组合定义为资产负债表日所有通过平台促成的贷款未偿本金余额，用于评估公司网络的资金需求规模[85] - 所需权益资本定义为持有待投资贷款和持有待售贷款余额减去融资债务和证券化信托票据余额，用于评估公司用自有权益资本支持的总平台投资组合比例[86] - 所需权益资本占总平台投资组合百分比定义为所需权益资本除以总平台投资组合，用于评估平台未偿贷款中由公司自有权益资本融资的比例[87] - 2025年第四季度股权资本要求（非GAAP）为8.9197亿美元，较2024年同期增长39.3%[119] - 总收入占商品交易总额百分比定义为GAAP总收入占GMV的百分比，用于评估平台每笔交易产生的收入[94]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q _________________________________________________________________________________________________________________ (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended December 31, 2025 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file numb ...

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年全年净收入为50.80亿美元，同比增长6.6%（按固定汇率计算增长6.4%）[1][5] - 2025年第四季度净收入为13.19亿美元，同比增长5.6%（按固定汇率计算增长5.0%）[8] - 2025年第四季度净收入为13.19亿美元，同比增长5.6%（2024年Q4为12.49亿美元）[17] - 2025年全年净收入为50.80亿美元，同比增长6.6%（2024年为47.67亿美元）[19] - 2025年全年净利润为5.52亿美元，同比下降7.2%（2024年为6.31亿美元）[19] - 2025年全年净收入为5.525亿美元，同比增长7.6%[30] - 2025年第四季度净收入为1.431亿美元，净利率为10.8%[30] 财务数据关键指标变化：每股收益 - 2025年摊薄后每股收益为3.13美元，同比增长9.8%；调整后摊薄每股收益为3.65美元，同比增长11.3%[1][5][8] - 2025年全年摊薄后每股收益为3.13美元，同比增长9.8%（2024年为2.85美元）[19] - 2025年第四季度稀释后每股收益为0.82美元，调整后稀释后每股收益为0.97美元[33] - 2025年全年稀释后每股收益为3.13美元，调整后稀释后每股收益为3.65美元[33] 财务数据关键指标变化：盈利能力（毛利率与运营利润率） - 2025年全年毛利润为18.31亿美元，毛利率为36.0%（2024年毛利率为35.5%）[19] - 2025年全年运营收入为7.50亿美元，运营利润率为14.8%（2024年为14.7%）[19] - 2025年第四季度调整后运营收入为2.317亿美元，调整后运营利润率为17.6%[30] - 2025年全年调整后运营收入为8.876亿美元，调整后运营利润率为17.5%[30] 各条业务线表现 - 2025年高级技术解决方案收入为12.04亿美元，同比增长17.0%，占总收入的24%[1][5] - 2025年数据-技术-人工智能收入为24.42亿美元，同比增长9.3%，占总收入的48%[1][5] - 2025年第四季度总收入为13.193亿美元，其中先进技术解决方案收入为3.228亿美元，核心业务服务收入为9.964亿美元[41] - 2025年全年先进技术解决方案收入持续增长，第四季度收入较2024年同期增长15.0%[41] 现金流与股东回报 - 2025年全年经营活动产生的现金流为8.13亿美元（含1.7亿美元客户预付款），剔除预付款后为6.43亿美元，同比增长4.5%[8] - 2025年全年经营活动产生的净现金为8.13亿美元，同比增长32.1%（2024年为6.15亿美元）[21] - 2025年公司回购约600万股普通股，总对价约2.83亿美元，平均每股价格46.16美元[8] - 2025年公司支付股息1.18亿美元，并回购及注销价值2.83亿美元的股票[21] - 董事会批准将2026年第一季度季度现金股息提高10%，至每股0.1875美元，计划年度股息为每股0.75美元[1][7] 管理层讨论和指引：业绩展望 - 2026年全年业绩指引：净收入至少增长7%（按固定汇率计算增长6.8%），调整后摊薄每股收益增长约10%[10] - 2026年第一季度业绩指引：净收入预计在12.82亿美元至12.94亿美元之间，同比增长约5.5%至6.5%[10] - 2026年全年业绩展望：预计净利率为11.0%，调整后运营利润率为17.7%[34] - 2026年第一季度业绩展望：预计净利率为10.8%，调整后运营利润率为17.3%[38] 其他财务数据 - 2025年公司现金及现金等价物期末余额为8.54亿美元，同比增长31.7%（2024年为6.48亿美元）[21] 其他没有覆盖的重要内容：非GAAP指标使用说明 - 公司使用调整后运营收入、调整后运营利润率、调整后摊薄每股收益及恒定汇率收入增长作为非GAAP财务衡量指标[29]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年12月30日结束的季度净收入为3270.6万美元，同比下降10.0%（减少362.7万美元）[81] - 营业利润同比增长289.6%，从77,000美元增至300,000美元[106] - 净利润同比增长13.8%，从174,000美元增至198,000美元[109] - 调整后EBITDA（非GAAP指标）基本持平，2025年第四季度为1,261,000美元，上年同期为1,262,000美元[116] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 食品和包装成本为984.1万美元，占餐厅销售额的30.4%，同比下降1.2个百分点[88] - 工资及其他员工福利成本为1121.0万美元，占餐厅销售额的34.6%，同比下降0.9个百分点[91] - 占用成本为250.9万美元，占餐厅销售额的7.8%，同比上升0.3个百分点[94] - 其他运营成本为456.2万美元，占餐厅销售额的14.1%，同比上升0.9个百分点[96] - 折旧和摊销费用同比下降7.7%，从1,018,000美元降至940,000美元，其中Bad Daddy's品牌下降10.3%至685,000美元，Good Times品牌下降0.4%至244,000美元[100][101] - 一般及行政费用同比下降20.6%，从2,588,000美元降至2,055,000美元，占营收比例从7.1%降至6.3%[101] - 广告费用同比增长12.9%，从1,129,000美元增至1,275,000美元，占营收比例从3.1%升至3.9%[102] 各条业务线表现：Bad Daddy‘s - Bad Daddy's同店销售额下降1.2%，平均菜单价格上涨约1.7%[82][86] - Bad Daddy's广告费用同比下降17.0%至694,000美元，占其营收比例从3.2%降至3.0%[103][104] 各条业务线表现：Good Times - Good Times同店销售额下降3.1%，平均菜单价格上涨约0.7%[83][87] - Good Times广告费用同比大幅增长92.6%至574,000美元，占其营收比例从3.0%升至6.2%[103][104] 其他财务数据 - 特许经营及其他收入为33.3万美元，同比减少3.5万美元[84] - 本季度无新店开业前成本，去年同期为0.8万美元[99] - 经营活动现金流净额改善，从净流出518,000美元转为净流入1,421,000美元[122] - 截至2025年12月30日，公司营运资本赤字为8,247,000美元[119] 管理层讨论和指引 - 公司预计由于供应持续紧张，碎牛肉成本在2026财年大部分时间将保持高位，且工资通胀带来持续压力[127][128] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年12月30日，公司共运营、特许经营或授权38家Bad Daddy's餐厅和30家Good Times餐厅[77]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 ________________________ FORM 10-Q ________________________ (Mark One) x QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended December 31, 2025 or o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from ___________________ to ___________________ Commission File Number: 001-41072 ________________________ IRE ...

财务数据关键指标变化：收入 - Q4 2025 GAAP收入为16.535亿美元，同比增长8.1%[1][2] - Q4 2025调整后收入为16.546亿美元，同比增长8.1%[1][2] - 2025全年GAAP收入为62.722亿美元，同比增长6.6%[2] - 第四季度总收入为16.535亿美元，同比增长8.1%（15.297亿美元）[14] - 全年总收入为62.722亿美元，同比增长6.6%（58.82亿美元）[14] - 2025年第四季度总收入为16.535亿美元，同比增长8.1%（2024年同期为15.297亿美元）[21] - 2025年全年总收入为62.722亿美元，同比增长6.6%（2024年为58.820亿美元）[21] 财务数据关键指标变化：利润与每股收益 - Q4 2025调整后稀释每股收益为1.69美元，同比增长18.2%[1][2] - 2025全年调整后稀释每股收益为6.14美元，同比增长13.5%[2] - 第四季度归属于SS&C普通股股东的净利润为1.931亿美元，同比下降22.2%（2.482亿美元）[14] - 全年归属于SS&C普通股股东的净利润为7.969亿美元，同比增长4.8%（7.605亿美元）[14] - 2025年第四季度调整后营业利润为6.350亿美元，同比增长8.9%（2024年同期为5.829亿美元）[24] - 2025年全年调整后营业利润为23.987亿美元，同比增长8.2%（2024年为22.165亿美元）[24] - 2025年第四季度净收入为1.940亿美元，同比下降21.9%（2024年同期为2.484亿美元）[28] - 2025年全年净收入为7.987亿美元，同比增长4.9%（2024年为7.617亿美元）[28] - 2025年第四季度GAAP净收入为1.94亿美元，较2024年同期的2.484亿美元下降21.9%[30] - 2025年全年GAAP净收入为7.987亿美元，较2024年的7.617亿美元增长4.9%[30] - 2025年第四季度调整后净收入为4.257亿美元，较2024年同期的3.651亿美元增长16.6%[30] - 2025年全年调整后净收入为15.573亿美元，较2024年的13.771亿美元增长13.1%[30] - 2025年第四季度调整后每股收益为1.69美元，较2024年同期的1.43美元增长18.2%[30] - 2025年全年调整后每股收益为6.14美元，较2024年的5.41美元增长13.5%[30] 财务数据关键指标变化：调整后EBITDA - Q4 2025调整后EBITDA为6.51亿美元，同比增长8.7%，利润率39.3%[2][5] - 2025年第四季度EBITDA为5.142亿美元，同比下降2.7%（2024年同期为5.287亿美元）[28] - 2025年全年调整后合并EBITDA为24.655亿美元，同比增长7.9%（2024年为22.851亿美元）[28] 财务数据关键指标变化：现金流 - 2025全年经营活动产生净现金17.448亿美元，同比增长25.7%[5][6] - 全年经营活动产生的净现金为17.448亿美元，同比增长25.7%（13.886亿美元）[18] - 全年用于企业收购的净现金为10.52亿美元，同比增长62.6%（6.471亿美元）[18] 成本和费用 - 第四季度软件服务成本为7.639亿美元，同比增长14.2%（6.691亿美元），毛利率下降至44.0%[14] - 2025年第四季度股权激励费用为8480万美元，同比增长53.1%（2024年同期为5540万美元）[24] - 2025年第四季度股票薪酬费用为8480万美元，较2024年同期的5540万美元增长53.1%[30] - 2025年全年无形资产摊销费用为6.325亿美元，较2024年的6.066亿美元增长4.3%[30] - 2025年第四季度其他项目费用为3500万美元，主要包含3330万美元的固定资产出售损失[30] - 2025年第四季度计算调整后净收入使用的实际税率为19.2%，全年修订为22.0%[30] 各条业务线表现 - 第四季度软件服务收入为13.641亿美元，同比增长8.8%（12.54亿美元）[14] - 2025年第四季度软件赋能服务收入为13.641亿美元，同比增长8.8%（2024年同期为12.540亿美元）[22] 其他财务数据（资产、债务与股东回报） - 截至2025年12月31日，公司现金及等价物为4.621亿美元，总债务为74.732亿美元，净杠杆率为2.80倍[6] - 2025年公司通过股票回购向股东返还超10亿美元，以均价84.12美元回购1230万股[5] - 截至2025年底总资产为207.117亿美元，同比增长8.7%（190.447亿美元）[16] - 截至2025年底现金及现金等价物为4.621亿美元，同比下降18.5%（5.671亿美元）[16] 管理层讨论和指引 - 公司预计2026全年调整后收入为66.54亿至68.14亿美元，调整后稀释每股收益为6.70至7.02美元[7]

财务数据关键指标变化 - 管理的物业管理单元数量同比增长8%至940万个[168] - 总收入同比增长20%至9.508亿美元[172] - GAAP营业利润为1.529亿美元，占收入的16.1%，而2024年为1.356亿美元，占收入的17.1%[172] - 非GAAP营业利润为2.349亿美元，占收入的24.7%，而2024年为1.998亿美元，占收入的25.2%[172] - 经营活动产生的净现金为2.421亿美元，占收入的25.5%，而2024年为1.882亿美元，占收入的23.7%[172] - 订阅服务收入同比增长17%至2.11457亿美元[180] - 增值服务收入同比增长19%至7.21549亿美元[180] - 2025年净利息收入为815.7万美元，较2024年的1398.1万美元下降582.4万美元，降幅42%，主要由于可供出售投资证券的出售及利率下降[193] - 2025年所得税费用为2018.9万美元，而2024年为所得税收益5374.6万美元，变化7393.5万美元，有效税率从2024年的-35.8%升至2025年的12.5%[194] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为2.42105亿美元，较2024年的1.88159亿美元有所增加[203] - 2025年投资活动产生的现金流量净额为1024.4万美元，2024年为净流出1.51761亿美元，变化主要源于更高的可供出售投资证券销售及到期额[207] - 2025年融资活动使用的现金流量净额为1.87886亿美元，较2024年的4340.3万美元有所增加，主要由于A类普通股回购[209] 成本和费用变化 - 收入成本（不含折旧和摊销）同比增长22%至3.45341亿美元，占收入的36.3%[182] - 销售和营销费用同比增长30%至1.43904亿美元，占收入的15.1%[184] - 研发费用同比增长19%至1.90419亿美元，占收入的20.0%[186] - 折旧与摊销费用从2024年的2265.1万美元增至2025年的1954.5万美元，增加310.6万美元，增幅16%，主要源于2024年第四季度收购Move EZ, Inc.所确认的无形资产摊销[191] 业务线与产品表现 - 公司平台主要提供三种订阅计划：Core、Plus和Max[20] - 订阅服务分为两类：订阅服务与增值服务，其中住宅地产的使用率和采用率通常更高[19] - 增值服务包括电子支付、租户筛选、风险缓解、维护及业务优化等类别[22] - 电子支付服务通过安全在线门户和移动应用收取租金、申请费、押金等多种款项[24] - 租户筛选服务通过FolioScreen™ Trusted Renter产品套件提供信用、犯罪记录、收入验证等[24] - 风险缓解产品包括FolioGuard Smart Ensure软件工具和由子公司提供的租客保险[24] - 平台利用Realm及其AI功能（如Performers产品）实现工作流自动化，提升效率[18][27] - AppFolio Stack™市场利用API促进客户集成第三方技术和服务[18] 客户与市场表现 - 截至2025年12月31日，AppFolio拥有22,096名物业管理客户[31] - 公司计划将产品销售拓展至大型和混合用途客户等新市场，但面临更长销售周期和更激烈竞争等风险[103] - 公司增长依赖于现有客户续订订阅服务并增加使用增值服务，若续订率或使用率下降将影响收入和运营结果[104] - 公司业务高度依赖房地产行业客户，预计未来该行业客户仍将贡献全部或绝大部分收入[94] - 公司所有收入目前均来自房地产行业，若该行业衰退或客户融资成本因高利率上升，将影响产品需求并增加客户流失[94] 竞争与市场环境 - 公司面临来自垂直和横向业务管理服务提供商以及专注于单点解决方案的技术提供商的竞争[40][42] - 云业务管理解决方案市场竞争激烈，进入门槛低，且竞争对手可能拥有更强的品牌知名度、更悠久的历史和更丰富的资源[100] - 公司预计长期收入增长率将因竞争加剧、市场增长放缓及业务成熟而下降[119] - 生成式和智能体AI等颠覆性技术的广泛采用可能显著影响房地产行业，并可能减少客户数量或需求[98][99] - 产品开发若未能跟上技术（如AI）或实现互操作性，可能导致竞争力下降[80][81] 运营与财务风险 - 公司电子支付服务面临因退货或拒付而无法从客户处收回款项的风险，可能导致财务损失[64] - 公司电子支付服务面临因系统被第三方恶意访问而导致财务损失的风险，过去曾发生过此类事件[65] - 公司面临支付卡网络（如Visa、MasterCard）可能提高交易手续费（交换费及评估费）的风险，这会增加运营成本[66] - 支付卡网络若采用新规则或重新解释现有规则，可能影响公司接受支付卡的能力，从而对业务产生不利影响[67] - 公司依赖有限的第三方电子支付服务提供商，且部分服务无备用供应商，服务中断可能影响运营[62] - 公司租户筛查服务受《公平信用报告法》等复杂法律约束，并面临集体诉讼和监管调查的风险[68] - 公司居民服务产品面临监管审查和诉讼风险，可能影响客户使用意愿和运营业绩[71][72] - 公司算法定价工具面临反垄断挑战风险，可能导致重大费用、罚款和声誉损害[73] - 公司产品错误或中断可能导致客户数据丢失、业务中断、声誉损害和重大纠正成本[74] - 客户服务质量下降可能导致客户流失、声誉损害和新客户获取能力下降[75] - 若物业管理客户停止要求租客购买保险，公司保险相关风险缓解产品需求可能下降[76] - 第三方服务提供商关系中断可能损害产品功能、竞争力和运营业绩[77] - 公司AI服务存在声誉损害、法律责任、监管风险及知识产权侵权风险[78][79] - 依赖第三方云服务提供商，任何中断可能影响平台运营和客户访问[82] - 网络安全漏洞或数据泄露可能导致客户/员工数据丢失、诉讼、罚款和声誉损害[83][84][85][86][87] - 战略投资的公允价值变动或投资本金的全部/部分损失可能对财务报表产生重大影响[113] 法律与监管合规 - 公司业务受多项联邦法律监管，包括《公平住房法》、《公平信用报告法》、《美国残疾人法》等[48] - 公司曾因未能遵守《公平信用报告法》部分条款，于2021年1月与联邦贸易委员会达成和解并支付罚款[69] - 公司面临日益复杂的隐私法规合规成本，例如需遵守加州消费者隐私法案(CCPA)及2026年将在印第安纳州、肯塔基州和罗德岛州生效的新法规[88][89] - 隐私法规可能导致公司面临最高达数百万美元的民事罚款及数据泄露诉讼风险[88] 公司治理与股权结构 - 截至2025年12月31日，B类普通股股东（包括部分董事和主要股东）合计持有约83%的投票权[131] - B类普通股每股拥有10票投票权，A类普通股每股1票，形成双重股权结构[131] - 公司章程修正案需至少66.67%的流通股总投票权批准，章程细则修正案需至少80%批准[136] - 截至2026年1月29日，公司A类普通股登记持有人为18名，B类普通股登记持有人为45名[157] - 公司董事会下设风险与合规监督委员会负责监督网络安全计划与风险[147] - 公司首席信息安全官自2015年起任职，并向风险与合规监督委员会做季度简报[148] 资本结构与财务活动 - 公司于2025年9月30日签订了一项1.5亿美元的高级有担保循环信贷额度[123] - 信贷额度包含最高杠杆率等契约，并规定公司及子公司担保人的几乎所有个人财产作为抵押[123][124][127] - 截至2025年12月31日，公司拥有现金、现金等价物及投资证券总计2.512亿美元[196] - 公司于2025年9月30日签订一项1.5亿美元的优先担保循环信贷安排，截至2025年底未提取任何借款[197] - 公司董事会于2025年4月23日授权了一项最高3亿美元的A类普通股回购计划[137] - 2025年董事会授权一项新的最高3亿美元的A类普通股回购计划[202] - 公司预计在可预见的未来不会支付任何现金股息[135][158] 投资与收购活动 - 公司于2024年收购了Move EZ, Inc.[106] - 收购成本中相当大一部分可能被分配至商誉和无形资产，需进行年度减值测试[107] - 战略投资为对非上市公司的非市场化股权投资，按成本减减值计量，价值变动计入损益[108][109][112] 运营承诺与负债 - 截至2025年12月31日，公司非可取消运营采购承诺总额为3130万美元，主要在未来三年内支付；租赁负债总额为3820万美元，未来五年内到期4480万美元[200] 人力资源与公司文化 - 截至2025年12月31日，公司拥有1,702名员工[50] - 公司为员工提供每年8小时的带薪志愿者休假时间[52] - 为吸引和留住AI及网络安全背景人才，公司面临薪酬上涨压力[91] 业务运营与季节性 - 增值服务收入存在季节性，第二季度租赁活动增加导致第一、二、三季度收入环比增长，第四季度环比下降[121] 增长与扩张挑战 - 公司预计将继续经历业务规模、复杂性和多样性的显著增长，若管理不善可能导致成本增加而收入未相应增长[97] 网络安全与风险管理 - 公司网络安全策略遵循NIST网络安全框架和ISO 27001等行业标准[145] - 公司已建立企业风险管理计划以识别和管理包括网络安全在内的关键风险[149] 基础设施与交易信息 - 公司总部位于加州圣巴巴拉，租赁面积约为86,000平方英尺[151] - 公司A类普通股在纳斯达克全球市场交易，代码为“APPF”[156]