策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.05.06） 养殖、畜牧及软商品板块 品种：生猪 2、需求方面，截至 2025 年 5 月 2 日，当周重点屠宰企业冻品库容率为 17.27%，仍处 于较低位置。由于春节后屠宰端持续亏损，尽管毛猪价格较低，但终端消费不接受高价猪肉， 因此屠宰端后续或将转向投机行为，叠加当前冻品库存处于历史低位，当价格足够低时，屠 宰端或将进行冻品分割入库，后续或有增加库存可能，对于消费有一定提振作用。 3、综合来看，前期的二育及压栏暂未集中释放，供应压力持续后移，二季度仍然面临 较大的供应压力。而消费端暂无明显的提振因素，因此当前供强需弱的格局未变，短期生猪 出栏或增加，猪价重心持续下移。盘面方面，由于市场对于供应压力后移的情况较为确定， 因此 07、09 合约仍然偏空，但二次育肥、饲料价格上涨对于猪价存在托底作用，整体呈现 上涨有限、下跌有底的震荡格局，需关注后续的累库释放情况。建议养殖端卖出虚值看跌期 权或参与累销期权产品。 品种：白糖 日内观点：探底回升 中期观点：先扬后抑 参考策略：累购期权 核心逻辑： 1 请务必阅读文末免责条款 日内观点：稳中偏弱 中期观点：宽幅震荡 参考策 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货日内震荡稍强、IM和IC相对强势，中期蓄力上涨，可持有IM2505多单、买入1手MO2506 - C - 5900看涨期权同时卖出2手MO2506 - P - 5200看跌期权组合 [1] - 国债期货日内需谨慎调整风险，中期高位震荡，建议观望 [3] - 黑色及建材板块的螺纹钢和热轧卷板日内钢价渐进式下跌，中期钢价承压运行，可持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450、持有买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [5] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 品种为IF、IH、IC、IM，日内观点震荡稍强、IM和IC相对强势，中期观点蓄力上涨 [1] - 参考策略为持有IM2505多单、买入1手MO2506 - C - 5900看涨期权同时卖出2手MO2506 - P - 5200看跌期权组合 [1] - 核心逻辑一是中央政治局会议强调底线思维、财政政策重存量落地、货币政策将创设新工具，明确维护资本市场稳定决心，业绩披露期结束后市场风险偏好有望提升；二是中央政治局集体学习关注人工智能发展和监管，部署构建自主可控的人工智能基础软硬件系统，IC、IM或保持相对强势；三是中美贸易博弈延续，短期不确定性高，风险资产抛压情绪扰动A股市场 [1][2] 国债期货 - 品种为TS、TF、T、TL，日内观点需谨慎调整风险，中期观点高位震荡 [3] - 参考策略为观望 [3] - 核心逻辑一是央行连续3日净投放，银行间市场流动性宽松，存款类机构隔夜利率跌逾5BP至1.55%下方，国股行1年期同业存单成交在1.76%附近且连续多日持稳；二是中央政治局会议提及超常规逆周期调节，MLF大幅超量续作，市场博弈中标利率下移，预计短期降准、降息缺席，结构性工具侧重调整，降息预期后置限制收益率下行 [4] 黑色及建材板块 - 品种为螺纹钢、热轧卷板，日内观点钢价渐进式下跌，中期观点钢价承压运行 [5] - 参考策略为持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450、持有买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [5] - 核心逻辑一是钢材原料库存压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，铁矿45港库存总量14352.63万吨、环比增加171.22万吨，港口可贸易库存低品位矿处近5年同期高位，今年几内亚西芒杜铁矿矿区将投产或有6000万吨铁矿石入市，煤焦样本矿山精煤库存333.34万吨、环比 - 0.65%、同比 + 7.05%，洗煤厂精煤库存181.33万吨、环比 - 6.03%、同比 - 2.45%且处近5年同期高位，炉料存货压力或转化为成品钢材增量供给；二是钢材下游需求一般，建材需求拖累五大钢材消费弱于往年，下游建筑项目资金到位情况不佳、施工进展缓慢致建筑钢材消费疲弱，上周螺纹钢消费量259.94万吨、环比 - 5.07%、同比 - 9.74%，五大品种钢材消费量926.25万吨、环比 - 2.36%、同比 - 3.30%，美国加征对等关税对全球消费有冲击且经济利空未完全兑现，下游产业需求支持政策待出台，钢价或渐进式下跌，建议买入看跌期权对冲风险，卖出螺纹虚值看涨期权策略运行顺畅建议继续持有 [5][6]

能源化工丨日报 投资咨询资格证号： 2025 年 04 月 29 日 广金期货研究中心 能源化工研究员 马琛 020-88523420 期货从业资格证号： F03095619 Z0017388 贸易前景不确定，油价下挫 核心观点 一、欧美原油期货价格下跌 周一(4 月 28 日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油 2025 年 6 月期货结算价每桶 62.05 美元，比前一交易日下跌 0.97 美元，跌 幅 1.54%，交易区间 61.48-63.92 美元；伦敦洲际交易所布伦特原油 2025 年 6 月期货结算价每桶 65.86 美元，比前一交易日下跌 1.01 美元， 跌幅 1.51%，交易区间 65.25-67.57 美元。 二、OPEC+5 月继续增产 OPEC+5 月份继续维持增产政策，增产 41.1 万桶/日，超出市场预 期。多个成员国在 OPEC+会议上提议 6 月份提升增产速度。此外，哈 萨克斯坦可能不会弥补其超额减产计划。 三、石油供应过剩 100 万桶/日 尽管 2025 年初石油市场基本面大幅改善，但巴克莱银行目前预 测今年石油市场日均将供应过剩 100 万桶，2026 年日均将供应过 ...

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.04.29） 养殖、畜牧及软商品板块 品种：生猪 日内观点：稳中偏弱 中期观点：宽幅震荡 参考策略：卖出虚值看跌期权 核心逻辑： 1、供应方面，据国家统计局数据，2024 年 4 月至 2024 年 11 月能繁母猪存栏量持续上 涨，而 2024 年 12 月至今能繁母猪存栏量持续高位，暂无产能减少的情况，2025 年 3 月全 国能繁母猪存栏量为 4039 万头，为 3900 万头正常保有量的 103.6%，处于 105%的产能调控 绿色合理区域上限，这也预示着 2025 年产能持续充裕。养殖端目前去产能的驱动较小，在 行业集中度越来越高的情况下，预计未来能繁母猪存栏量的变化将逐步缩小，产能或将维持 稳定。 2、需求方面，截至 2025 年 4 月 25 日，当周重点屠宰企业冻品库容率为 17.45%，仍处 于较低位置。由于春节后屠宰端持续亏损，尽管毛猪价格较低，但终端消费不接受高价猪肉， 因此屠宰端后续或将转向投机行为，叠加当前冻品库存处于历史低位，当价格足够低时，屠 宰端或将进行冻品分割入库，后续或有增加库存可能，对于消费有一定提振作用。 3、综合来看，前期的二育 ...

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.04.28） 日内观点：震荡偏强，IM 相对强势 中期观点：蓄力上涨 参考策略：持有 IM2505 多单、买入 1 手 MO2506-C-5900 看涨期权同时卖出 2 手 MO2506-P-5200 看跌期权组合 核心逻辑： 1.中央政治局会议强调底线思维 财政政策重点在于存量落地。货币政策上提到将创设 新的工具。会议稳定资本市场的表态结合 4 月中上旬一系列坚决的救市举措，明确了决策层 坚决维护资本市场稳定的决心，后续权益市场整体下行风险可控，叠加后续随着业绩披露期 结束，再度进入业绩真空期，以及在经济整体稳定，流动性充裕背景下，市场风险偏好有望 持续提升。 2.产业方面，中央政治局就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习，对高端芯 片、基础软件、算力基建、数据资源等构建自主可控的人工智能基础软硬件系统做出部署， 从政策角度来看，继续重点关注科技自主可控，国产替代，算力、数据要素等产业体系，IC、 IM 或保持相对强势。 国债期货 品种：TS、TF、T、TL 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 核心逻辑： 1 请务必阅读文末免责条款 日内观点 ...

粕类油脂丨日报 s 投资咨询业务资格 核心观点 F03113318 Z0018777 2024 年 4 月 25 日 五一长假期间保证金上调 证监许可【2011】1772 号 近日，国内外蛋白粕与油脂期货市场行情热点回顾： （一）大豆系与菜籽系粕类油脂 1、加拿大谷物委员会发布的数据显示，截至 04 月 20 日当周，加 拿大油菜籽出口量较前周减少 31.76%至 14.05 万吨，之前一周为 20.59 万吨。 广金期货研究中心 农产品研究员 2、巴西帕拉纳州农村经济部（Deral）发布的数据显示，帕拉纳 州大豆产量预估为 2111 万吨，高于上个月预估的 2106 万吨。 Emater/Rs:截至 4 月 24 日，巴西南里奥格兰德州 24/25 年度大豆已 收 80%，前周 60%，去同 66%，五年均 73%。。 苏航 期货从业资格证号： 3、USDA:截至 4 月 17 日当周，24/25 美豆周度出口净销缩至 27.7 万吨符合市场预期，累计销售 4706 万吨，同比增幅扩至 557 万吨， 进度 94.74%，其中对中国周度净销 0.18 万吨，累计销售 2234 万吨， 同比降幅扩至 148 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧美原油期货价格窄幅波动，4月24日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.79美元，较前一交易日涨0.52美元，涨幅0.84%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶66.55美元，较前一交易日涨0.43美元，涨幅0.65% [1] - 美国于当地时间4月22日对伊朗液化石油气巨头赛义德·阿萨杜拉·埃马姆乔梅及其企业网络实施制裁，该网络负责将价值数亿美元的伊朗液化石油气和原油运往海外市场 [2] - 美国劳动力市场稳健，4月19日当周经季调的首次申请失业救济人数增加6000人至约22.2万人，与预期中值一致且与前期持平，接近一年来最低水平 [3] - 后市关注伊朗核谈判进展以及重质石油供应减少，低油价盘整或吸引买入，油价可能阶段性上涨但上升空间不大，特朗普低油价政策影响油市；二季度油价波动大，临近夏季石油消费旺季，若贸易摩擦升级，油价仍有下挫空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油期货价格情况 - 4月24日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶62.79美元，涨幅0.84%，交易区间61.99 - 63.31美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶66.55美元，涨幅0.65%，交易区间65.80 - 67.02美元 [1] 美国制裁情况 - 当地时间4月22日，美国对伊朗液化石油气巨头赛义德·阿萨杜拉·埃马姆乔梅及其企业网络实施制裁，该网络负责将价值数亿美元的伊朗液化石油气和原油运往海外市场 [2] 美国劳动力市场情况 - 4月19日当周经季调的首次申请失业救济人数增加6000人至约22.2万人，与预期中值一致且与前期持平，接近一年来最低水平，反映美国劳动力市场稳健 [3] 后市展望 - 关注伊朗核谈判进展以及重质石油供应减少，低油价盘整或吸引买入，油价可能阶段性上涨但上升空间不大，特朗普低油价政策影响油市；二季度油价波动大，临近夏季石油消费旺季，若贸易摩擦升级，油价仍有下挫空间 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价日内小涨且高位运行，中期也高位运行，建议卖出AL2505 - P - 19500持有至到期 [1] - 钢价日内渐进式下跌，中期承压运行，建议持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450和买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [2] 根据相关目录分别进行总结 铝品种 - 日内观点为小涨，运行区间19800 - 20100；中期观点为高位运行，运行区间19500 - 21500 [1] - 参考策略是卖出AL2505 - P - 19500持有至到期 [1] - 核心逻辑一是截至4月21日，5地电解铝社会库存67.2万吨，较上周降1.60万吨，去年同期80.6万吨，当前处于5年同期最低位；二是1 - 3月汽车产销同比分别增长14.5%和11.2%，汽车市场向好利好铝价 [1] 螺纹钢、热轧卷板品种 - 参考策略为持有卖出螺纹钢看涨期权RB2510 - C - 3450和持有买入螺纹钢实值看跌期权RB2510 - P - 3150 [2] - 核心逻辑一是钢材原料库存整体压力大，炉料价格和钢材生产成本中期承压，铁矿45港库存总量14181.41万吨，环比降10.04万吨，港口可贸易库存低品位矿处近5年同期高位，今年几内亚西芒杜铁矿矿区将投产，或有6000万吨铁矿石入市；煤焦样本矿山精煤库存333.34万吨，环比 - 0.65%，同比 + 7.05%，洗煤厂精煤库存181.33万吨，环比 - 6.03%，同比 - 2.45%，处于近5年同期高位，炉料存货压力或转化为成品钢材增量供给 [2][3] - 核心逻辑二是钢材下游需求整体一般，建材需求拖累五大钢材消费弱于往年，下游建筑项目资金到位情况不佳，施工进展缓慢，建筑钢材消费疲弱，本周螺纹钢消费量259.94万吨，环比 - 5.07%，同比 - 9.74%，五大品种钢材消费量926.25万吨，环比 - 2.36%，同比 - 3.30%，美国加征对等关税对全球消费有冲击，经济利空未完全兑现，下游产业需求支持政策待出台，钢价或渐进式下跌，建议买入看跌期权对冲风险，卖出螺纹虚值看涨期权策略运行顺畅，建议继续持有 [2][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度铜价重心面临下行风险，中期全球铜精矿供需偏紧、短期冶炼成本支撑及全球库存持续向美国境内转移是主导铜价走势的基本面关键因素，但受美国加征关税及二季度进入现货购销淡季影响 [1][2] - 二季度巴西新豆出口多，豆粕近月合约有下跌压力，近远月价差受特朗普态度干扰，贸易战缓和背景下可做缩豆菜粕2610价差，前期豆棕油价差策略可离场 [4][5] - 近期沥青刚性需求有改善，原油成本端走强，沥青期价震荡偏强运行，远期随着下游道路工程全面复工，沥青需求或迎小阳春，期价有望维持偏强运行 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 金属及新能源材料板块 - 铜 - 日内观点：75200 - 77300区间波动 [1] - 中期观点：66000 - 90000区间波动 [1] - 参考策略：震荡偏弱操作思路 [1] - 核心逻辑：宏观上特朗普关税战及言论引发不满后态度转变；供给上智利矿山产量下降、科布雷铜矿停产使全球铜精矿供需偏紧预期强烈，但仍有矿企产量预增，加工费跌负部分炼企检修减产，国内炼企增加冷料和精炼铜进口；需求上目前正值购销旺季，新能源等行业用铜量稳增，美国企业提前备库加剧供需偏紧，但美国对进口汽车加征关税打压汽车行业用铜需求，二季度末进入购销淡季 [1] - 库存情况：4月23日，LME铜库存减少7450吨或3.50%至205250吨，上期所铜库存减少1728吨至44965吨 [2] 金属及新能源材料板块 - 蛋白粕 - 日内观点：豆粕主力[2950,3050]区间震荡 [3] - 中期观点：豆粕近远月价差缩窄 [3] - 参考策略：空豆粕2601 - 多菜粕2601 [3] - 核心逻辑：特朗普贸易战缓和言论未使大豆品种有明显反应，植物油上涨或因原油联动；印尼、日本考虑增加美国相关产品购买；二季度大豆到港预计多，豆粕或未跌到底；国际大豆方面，4月前13个工作日巴西累计装出大豆942.26万吨，预估4月出口1450万吨，本周巴西和阿根廷产量无显著调整，美国4月20日播种进度8%，中国3月大豆进口350.3万吨，美豆周度出口净销及累销情况，后续对华装船预计锐减，2026年美国生柴混杂比例提升可期待；菜籽方面消息少，23日豆菜粕价差少许缩窄，加统计局预计2025年油菜籽种植面积同比减少1.7%，加农业部上调期末库存预测 [4][5] 能化板块 - 石油沥青 - 日内观点：震荡偏强 [7] - 中期观点：偏强运行 [7] - 参考策略：多沥青空高硫燃油价差策略 [7] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产沥青亏损但开工率稳步上涨，产量增加；需求端国内大部分地区利于道路施工，南方需求稳定，北方有改善迹象，防水卷材企业开工趋于稳定；库存方面，油价反弹使沥青产量从炼厂库存向贸易商库存转移；成本端关注伊美核谈判及对伊制裁，低位盘整有买入机会，特朗普低油价政策影响油市，原料成本有支撑 [6][8][9]

策略早餐 主要品种策略早餐 （2025.04.23） 金融期货和期权 股指期货 品种：IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡稍强 中期观点：偏强 参考策略：持有 IM2505 多单、买入 1 手 MO2506-C-5900 看涨期权同时卖出 2 手 MO2506-P-5200 看跌期权组合 核心逻辑： 2.市场传闻 MLF 投标区间下调了 10BP，叠加保险业协会称当前普通型人身保险产品预 定利率研究值为 2.13%，比一季度下调了 21BP，驱动长期利率中枢下行，有助带动长债收益 率逐步下移。 1.一季度经济数据显示国内基本面平稳向好，经济韧性较强，关税扰动下出口面临压力， 内需提振空间仍大。政策方面，国务院多个会议释放积极政策信号，注重稳预期、稳就业、 稳经济。近期国常会再度明确要加大逆周期调节力度，同时也指出要持续稳定股市，持续推 动房地产市场平稳健康发展。政策方面持有充足的储备，后续关注 4 月中央政治局会议增量 信息指引。 2.经历近期调整后，股市场配置价值进一步抬升，尤其"类平准基金"提振市场信心， 中长期资金加速入市的环境下，A 股长期稳健运行具备更为坚实的基础。最新披露的基金一 季报显示，继 ...