铝产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-25 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 | 告 | 摘 | 报 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内一季度经济数据向好，虽美政府政策不确定性加重市场担忧，但国内宏观面偏好，电解铝基本面需求有韧性、库存去化，铝价有一定支撑，预计沪铝在19000 - 20000区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 中国一季度GDP同比增长5.4%，分产业看，一、二、三产业增加值分别为11713亿、111903亿、195142亿元，同比增长3.5%、5.9%、5.3%；3月规模以上工业增加值同比增长7.7% [5] - 3月社消总额40940亿元，同比增长5.9%，除汽车外零售额36610亿元，增长6.0%；1 - 3月社消总额124671亿元，同比增长4.6%，除汽车外零售额113434亿元，增长5.1% [5] - 美政府政策不确定性加重市场担忧，大宗商品价格虽反弹但高度受限，国内宏观面偏好，仍有望出台新政策 [5] - 国内电解铝产能小幅抬升，传统旺季需求持续回暖，光伏、新能源车需求强劲，铝锭库存加速去化，但光伏抢装节点和出口不确定性或使消费降速，铝基本面变化不大，需求有韧性，铝价有支撑，预计在19000 - 20000区间震荡 [5] 多空焦点 多方因素 - 总电解铝产量波动不大，社库继续去化，需求仍有韧性 [8] 空方因素 - 美政府政策不确定性加重市场担忧 [8] 宏观面 - 欧美贸易谈判陷入僵局，美国关税政策影响大，短期关注中美关税博弈进展，美政府政策不确定性加重市场对美滞胀和全球经济贸易波动的担忧，大宗商品价格反弹高度受限 [10] - 4月18日欧央行降息，鲍威尔对降息维持观望，美国经济数据有差异，政府政策调整影响具不确定性 [14] - 中国一季度GDP同比增长5.4%，3月规模以上工业增加值同比增长7.7%，消费改善可期，但需跟踪出口风险和地产价格 [18] 数据分析 供应 - 中国2025年3月原铝产量375万吨，同比增长4.4%，4月底国内电解铝年化运行产能预计小幅提升至4392万吨/年，整体供应增速仅1%左右且后续增长弹性低 [21] 铝成本 - 截至4月17日，河南、山西氧化铝报价分别为2875元/吨、2870元/吨，受检修消息扰动价格有望企稳，但中期有供应过剩预期，氧化铝反弹有限 [26] 生产成本与利润 - 电解铝下游消费包括建筑、房地产、交通、电力和出口，成本中氧化铝价格有望企稳、预焙阳极价格小幅上涨，生产成本回落，现货价格上涨乏力，冶炼利润回落 [29] 下游消费 - 4月7 - 11日当周，国内铝下游加工行业整体开工率环比降0.38个百分点至62.2%，各板块表现分化，铝合金、铝板带箔、铝型材开工率下降，铝线缆开工率上升 [33] 房地产市场 - 1 - 3月全国房地产开发投资同比下降9.9%，新建商品房销售面积和销售额下降，但降幅收窄，3月住房市场成交活跃度提升，政策持续发力，关注房地产市场进一步回暖可能性 [38] 汽车行业 - 3月汽车产销环比分别增长42.9%和37%，同比分别增长11.9%和8.2%；1 - 3月产销同比分别增长14.5%和11.2%；3月新能源汽车产销同比分别增长47.9%和40.1%，1 - 3月同比分别增长50.4%和47.1%，汽车行业开局良好 [41] 库存 - 上周伦铝库存降至434150吨，逾一年新低；4月11日当周，沪铝库存周度降4.39%至205627吨，逾一个月新低 [46] - 截止4月17日，中国主要市场电解铝库存68.8万吨，较本周一减少2.8万吨 [49] 升贴水 - 4月17日，上海物贸铝平均价升贴水30元/吨，贴水转升水；LME铝0 - 3升贴水55美元/吨，贴水幅度扩大 [53] 后市研判 - 预计沪铝价格在19000 - 20000区间震荡 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内宏观经济数据向好，但全球经济贸易波动大，大宗商品价格虽有修复性反弹，但反弹高度受限；国内宏观预期偏好，有望出台新的增量政策；地缘矛盾有所缓解，锡矿阶段性恢复生产，但难改季度锡矿偏紧格局；国内精锡产量略小于上期，原料供应偏紧，消费整体表现不足，终端市场恢复不及预期，库存仍处高位，短期原料供应维持偏紧，锡价波动，或继续在260000附近震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 中国二季度GDP同比增长4%，第一产业增加值同比增长3.5%，第二产业增加值同比增长5.7%，第三产业增加值同比增长5.9%；中国3月份规模以上工业增加值同比增长4%，1-3月份社会消费品零售总额同比增长7.7%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长6% [5] - 美国政府政策的不确定性加重市场担忧，全球经济贸易波动大，大宗商品价格虽有修复性反弹，但反弹高度受限；国内宏观预期偏好，有望出台新的增量政策 [5] - 地缘矛盾有所缓解，锡矿阶段性恢复生产，但难改季度锡矿偏紧格局；国内精锡产量略小于上期，原料供应偏紧，消费整体表现不足，终端市场恢复不及预期，库存仍处高位，短期原料供应维持偏紧，锡价波动，或继续在260000附近震荡 [5] 多空焦点 - 利多因素：二季度锡矿偏紧格局维持，美元指数弱势 [7] - 利空因素：美国政府政策的不确定性加重市场担忧，国内库存处于高位，国内旺季终端市场恢复不及预期 [7] 数据分析 - 全球供需：2025年2月，全球精炼锡产量为2.77万吨，消费量为2.66万吨，供应过剩0.11万吨；2025年1-2月，全球精炼锡产量为5.23万吨，消费量为5.48万吨，供应短缺0.25万吨；2025年2月，全球锡矿产量为2.56万吨；2025年1-2月，全球锡矿产量为5.12万吨 [9] - 价格：本周锡期价小幅走低，现货跌幅小于期货，沪锡基差为-450元/吨，贴水幅度缩小；LME锡升贴水为249美元/吨，贴水幅度扩大 [12] - 开工率：截至4月11日，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率有一定幅度下滑，合计开工率达56.75% [15] - 进口量：1-2月国内锡矿累计进口量为15.8万吨，累计同比-50.15%；2025年1-2月未锻轧的非合金锡累计进口量为4203吨，同比下降16.6% [19][26] - 产量：2025年3月，我国精炼锡的产量15080吨，月环比上涨7.33%，同比减少3.06% [21] - 出口量：2025年1-2月未锻轧的非合金锡累计出口量为4504吨，同比增加124%；2月锡锭贸易转为净出口504吨 [26] - 下游需求：3月，新能源汽车产销分别完成127.7万辆和123.7万辆，同比分别增长47.9%和40.1%；1-3月，新能源汽车产销分别完成318.2万辆和307.5万辆，同比分别增长50.4%和47.1%；截至2月底，全国累计发电装机容量34亿千瓦，同比增长14.5%，其中太阳能发电装机容量9.3亿千瓦，同比增长42.9%；2025年1-2月，新增光伏装机39.47GW，较2024年同比增长7.49% [27] - 开工率：2月焊锡开工率59.1%，月环比增加5.8%，其中大型企业开工率62.7%，月环比增加6.0%，中型企业开工率49%，月环比增加5.4%，小型企业开工率59.8%，月环比增加6.2% [33] - 库存：上周伦锡表现平稳，最新库存水平为2850吨，降至近两年最低位；4月11日当周，沪锡库存继续回升，周度库存增加5.12%至10377吨，增至七个月新高 [36] 后市研判 - 锡价或继续在260000附近震荡 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油价格在宏观利空情绪缓解后，受OPEC+加大补偿计划规模及供应端扰动担忧影响，整体震荡偏强，WTI原油价格触及60美元/桶反弹，本周累计涨幅3.69% [7] - 基本面利多支撑油价短期反弹，OPEC+八个成员国补偿减产计划累计规模增加，日均减产30.5万桶/日，能抵消部分4月增产供应增量；美国欲将伊朗能源出口降至零引发供应担忧 [7] - 短期宏观利空缓解，油价有反弹修复动能，但关税政策致需求预期下降及减产执行效果担忧压制反弹空间 [7] - 建议按区间震荡操作，关注WTI原油60 - 66美元/桶区间，短期回调可做多，关注66美元/桶压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：美联储主席鲍威尔“鹰派”讲话降低市场降息预期；欧洲央行下调三大关键利率25个基点；欧佩克收到八个国家更新补偿性减产计划，日均减产30.5万桶/日至2026年6月；美国财长表示将伊朗能源出口降至零 [7] - 重点数据：美国至4月11日当周EIA原油库存增加51.5万桶，库欣原油库存减少65.4万桶，战略石油储备库存增加29.9万桶；至4月18日当周石油钻井总数481口 [7] 多空焦点 - 多方因素：OPEC+扩大补偿减产规模、地缘政治不确定性、供应端担忧 [10] - 空方因素：关税政策影响发酵、各大机构下调全球原油消费增速预期、美联储降息预期降低 [10] 宏观分析 - 美联储降息预期降低：鲍威尔“鹰派”讲话降低市场降息预期，但市场预计6月开始降息，年底前累计降息75 - 100个基点；美联储优先抗通胀，与市场分歧加剧波动 [13] - 欧央行降息25个基点：欧洲央行下调三大关键利率，符合市场预期；旨在确保通胀稳定在2%，刺激需求回暖；交易员预计今年再降息55个基点 [16] - 关税政策利空缓解：日本与美国进行关税谈判，双方表达善意但进展有限；关税政策仍有不确定性，宏观利空存在 [17] - 地缘政治短期平稳：美俄就大使馆运转会谈有进展；哈马斯拒绝以色列停火提议；美伊核谈判将举行，有破裂风险；地缘局势有不确定性 [20] - OPEC+扩大补偿减产规模：4月16日欧佩克收到八个成员国更新补偿计划，累计规模增加36.9万桶/日，日均减产30.5万桶/日至2026年6月；理论上可抵消增产增量，哈萨克斯坦减产执行效果待察 [24] 供需分析 - 供应：3月OPEC原油产量环比降7.8万桶/日，预计增产计划实施后产量增加；4月11日当周美国原油产量增0.4万桶至1346.2万桶/日，预计后续平稳 [27][33] - 需求：美国原油需求边际回升，汽油需求有待回暖；美国炼厂开工率平稳；欧洲16国炼厂开工率持续下降，预计二季度回升；中国主营炼厂开工率回落，地方独立炼厂开工率回升；国内炼厂利润回落 [38][39][41][46][51] - 库存：美国EIA原油库存持续累库，战略石油储备库存补库；美国库欣地区及汽油库存下降 [55][59] - 裂解价差：美国原油裂解价差小幅回升，但低于往年同期，下游消费需求弱，炼厂开工率提升空间有限 [60] 后市研判 - 本周原油市场受OPEC+扩大减产及供应担忧推动，油价震荡上行；美国封堵伊朗能源出口或加剧供应紧张预期 [63] - 市场多空博弈，宏观压力减弱与基本面利好提供短期修复动能，但关税政策及减产执行疑虑制约价格上行空间 [63] - 预计油价短期偏区间震荡，关注WTI原油60 - 66美元/桶区间，回调可做多，关注66美元/桶压力 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内社会库存整体持续累库，下游需求有待进一步改善，沥青缺少基本面驱动，主要跟随原油价格波动，短期原油预计价格震荡偏强，但沥青终端需求偏弱、库存持续累库，预计反弹高度弱于原油，盘面区间震荡概率较大，建议关注BU2506合约3230 - 3430元/吨区间并在区间选择做空为宜 [7][80] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储主席鲍威尔“鹰派”讲话降低市场降息预期 [6] - 沥青自身基本驱动较弱，社会库存持续累库，需求有待改善 [6] - 欧佩克收到八个国家更新后的补偿性减产计划，日均减产石油30.5万桶/日直至2026年6月 [6] - 截止4月16日，全国重交沥青77家企业产能利用率为28.7%，较上周环比上涨3.9% [6] - 截止4月18日，国内沥青周度总产量为49.2万吨，环比增加1.3万吨 [6] - 截止4月18日，国内54家沥青样本厂库库存共计91.7万吨，较上一统计周期增加0.75万吨 [6] - 截止4月18日，国内沥青样本企业社会库存共计139.3万吨，较上一统计周期增加1.6万吨 [6] 多空焦点 - 多方因素为油价短期反弹、库存处于低位 [11] - 空方因素为下游需求偏弱、关税政策不确定性、炼厂开工率提升 [11] 宏观分析 - 鲍威尔“鹰派”讲话降低市场对美联储降息预期，市场与美联储对降息预期的分歧将加剧市场波动 [14] - 日本与美国关税谈判进展缓慢，关税政策仍有较大不确定性，宏观面利空依旧存在 [15] - OPEC+更新补偿减产计划，日均减产石油30.5万桶/日直至2026年6月，短期对油价形成支撑，中长期减产实际落地规模有待观察 [19] 数据分析 - 本周沥青期货价格震荡上行，主要跟随原油价格波动，预计盘面区间震荡概率较大 [22] - 截止4月18日，国内沥青周度产量49.2万吨，环比增加1.3万吨，增幅2.7%，后续产量环比增幅预计回落，供应有压力 [24] - 截止4月18日，国内沥青周度出货量36.7万吨，环比增加4.7万吨，但下游需求改善预期差，供应仍有压力 [27] - 截止4月18日，国内沥青样本企业开工率28.7%，较上一统计周期上涨1.1个百分点，西南和西北地区开工率回升，供应面临压力 [34] - 截止2025年3月，国内交通固定资产投资完成额累计2817.15亿元，同比下降6.35%；公路建设固定资产投资完成额累计值2539.98亿元，同比下降7.15%；交通运输指数累计值1916亿元，同比增加2.3% [39] - 截止4月18日，国内改性沥青周度产能利用率为6.4%，较上周回升1.1个百分点，预计对沥青需求形成持续支撑 [40] - 2月国内沥青进口20.9万吨，环比增加1.3万吨，同比减少22.5%，进口均价432.33美元/吨，环比下降2.05美元/吨 [50] - 2月国内沥青出口5.3万吨，环比增加1.9万吨，同比增加22.3%，出口均价616.61美元/吨，环比上涨129.97美元/吨 [58] - 截止4月18日，国内沥青样本企业厂库库存91.7万吨，当周环比增加0.75万吨，预计厂库将延续累库 [63] - 截止4月18日，国内沥青社会库存139.3万吨，当周环比增加1.6万吨，预计社库将延续累库 [71] - 截止4月18日，国内沥青加工稀释周度利润 - 462元/吨，环比下降5.6元/吨，沥青原油比回落至52.4，沥青基差199元，预计利润存在回落风险 [78] 后市研判 - 本周国内沥青周度产量连续两周增加，库存持续累库，基本面整体偏弱，预计盘面区间震荡概率较大，建议关注BU2506合约3230 - 3430元/吨区间并在区间选择做空为宜 [80]

焦煤焦炭周度报告 汪楠 从业资格号：F3069002 投资咨询号：Z0017123 中航期货 2025-04-18 目录 01 报告摘要 02 多空焦点 03 数据分析 04 后市研判 报告摘要 PART 01 | | 1. | 据百年建筑调研，截至4月15日，样本建筑工地资金到位率为58.28%，周环比下降0.22个百分点。其中，非房建项目资 | | --- | --- | --- | | | | 金到位率为59.85%，周环比下降0.27个百分点；房建项目资金到位率为50.44%，周环比持平。 | | | 2. | 商务部新闻发言人16日表示，中国出口美国的个别商品累计各种名目的关税已达到245%。美方将关税工具化、武器化已 | | 市场焦点 | | 经到了毫无理性的地步。对于美方这种毫无意义的关税数字游戏，中方不予理会。 | | | 3. | 世界贸易组织表示，若美国提高关税，2025年全球经济可能出现1.5%的下滑；将2025年全球商品贸易增长预测从原先的 | | | | 3.0%下调至-0.2%。 | | | 4. | 欧佩克月报将2025年全球经济增长预测由3.1%下调至3%，将2026年全球经济 ...

铅锌产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-18 | 目 | 录 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 0 0 1 1 | 报 报 | 告 告 | 摘 摘 | 要 要 | | 0 0 2 2 | 多 多 | 空 空 | 焦 焦 | 点 点 | | 0 0 3 3 | 数 数 | 据 据 | 分 分 | 析 析 | | 4 4 0 0 | 后 后 | 市 市 | 研 研 | 判 判 | | 摘 | 报 | 告 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

01 报告摘要 01 报告摘要 铜产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-18 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 目录 | 告 | 摘 | 报 | 要 | A | 0 | 1 | P | R | T | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-11 铝产业链周度报告 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 | 告 | 摘 | 报 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

铜产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-11 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 | 摘 | 报 | 告 | 要 | A | 0 | 1 | P | R | T | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...