报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周合成橡胶走势强于天然橡胶，合成橡胶因原料丁二烯价格大幅拉升而走强，天然橡胶受天气影响割胶进度，原料产出少、采购价高，成本支撑增强；下游轮胎企业开工逐步恢复但未达去年同期水平，库存去化不畅，产能利用率上行空间不大，需求端对盘面提振有限；宏观上中美关税和谈有实质进展，悲观情绪有所修复；短期橡胶盘面因原料价格有支撑，受需求拖累有压力，宏观扰动消退，以震荡为主 [6][24] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周合成橡胶走势强于天然橡胶，合成橡胶受原料丁二烯价格大幅拉升影响走强，天然橡胶受天气影响割胶，成本支撑增强 [6] - 下游轮胎企业开工逐步恢复但未达去年同期水平，库存去化不畅，产能利用率上行空间不大，需求端对盘面提振有限 [6] - 宏观上中美关税和谈有实质进展，双边大幅降低互加关税水平，悲观情绪较前期有所修复 [6] - 短期橡胶盘面因原料价格有支撑，受需求拖累有压力，宏观扰动消退，以震荡为主 [6] 多空焦点 - 多方因素为原料价格偏强、成本支撑趋强，中美大幅降低互加的关税水平 [10] - 空方因素为轮胎企业去库不畅、压制产能利用率，青岛地区去库不畅 [10] 数据分析 - 截至5月15日，泰国原料新鲜胶水价格61.75泰铢/公斤，杯胶价格54.15泰铢/公斤，国内云南地区胶水价格为13800元/吨，国内外原料价格重心较上一周上移，成本支撑增强 [12] - 截至5月9日当周，青岛保税区现货库存为89994吨，累库5003吨，一般贸易现货库存为528699吨，去库497吨，青岛地区库存窄幅波动 [13] - 本周国内丁二烯市场急速拉涨，截至5月15日，山东鲁中地区送到价格在11200 - 11600元/吨，华东出罐自提价格在10600 - 10800元/吨，截至2025年5月16日当周，顺丁橡胶理论生产亏损为700元/吨 [15] - 截至5月16日当周，顺丁橡胶厂内库存为26650吨，较上周去库1000吨，贸易商库存为5470吨，较上周去库430吨 [17] - 截至2025年5月16日当周，全钢胎产能利用率为59.88%，较上周增18.19%，山东地区全钢胎厂内库存可用天数为42.77天，较上周增加0.25天；半钢胎产能利用率为71.21%，较上周增加24.5%，山东地区半钢胎厂内库存可用天数为45.78天，较上周增加0.69天 [19] - 截至5月15日，“RU - NR”9月合约价差偏弱运行，“NR - BR”9月合约价差阶段性走低 [21] 后市研判 - 合成橡胶受原料丁二烯价格大幅拉升影响走强，天然橡胶受天气影响割胶，成本支撑增强 [24] - 下游轮胎企业开工逐步恢复但未达去年同期水平，库存去化不畅，产能利用率上行空间不大，需求端对盘面提振有限 [24] - 宏观上中美关税和谈有实质进展，悲观情绪有所修复，短期橡胶盘面因原料价格有支撑，受需求拖累有压力，宏观扰动消退，以震荡为主 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前原油市场多空博弈，短期宏观压力缓和与OPEC+减产支撑油价企稳，但需求隐患与供应宽松压制反弹空间，中长期供应宽松格局难改，油价重心有下移风险，建议关注OPEC+政策与宏观风险事件预期差机会，反弹做空WTI原油，关注56 - 65美元/桶区间及65美元/桶压力 [48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月原油价格受宏观和基本面利空跌破前期低点创2021年8月以来新低，后在宏观压力转弱和OPEC+扩大补偿减产利好下企稳反弹，但宏观利空未消除，中长期供应宽松格局难逆转，价格再次承压，有二次探底风险 [6] 宏观分析 - 关税方面，4月3日特朗普宣布设10%“最低基准关税”并对部分国家征更高关税，4月10日暂缓执行，中方发布反制措施，美国与贸易伙伴谈判，关税政策使宏观利空、经济不确定性增加，机构下调原油需求增长预期致油价下跌，暂缓执行缓解利空但不确定性仍冲击经济 [7] - 降息预期上，美联储因关税政策暂停降息优先抗通胀，3月CPI数据使交易员押注年底前降息，鲍威尔讲话降低降息预期，但市场仍预计6月开始降息，市场与美联储预期差或使风险资产波动率上升 [10] - 地缘政治上，美伊开展三轮谈判未达成协议，计划5月3日高级别会谈；俄乌局势缓和，俄罗斯愿谈判、宣布停火，乌克兰准备无条件停火；地缘冲突降温或削弱油价支撑，需警惕谈判反复和突发事件 [11] 供需分析 - OPEC+方面，8个成员国5月增产41.1万桶/日，若6月继续增产油价或二次探底；4月16日更新补偿计划，累计减产规模增36.9万桶/日，日均减产30.5万桶/日至2026年6月，主要针对哈萨克斯坦超产，需关注实际落地情况 [13][15] - 三大机构4月均下调全球原油供应和需求增长预期，IEA将供应增长预期下调至120万桶/日，IEA和EIA下调消费增长预期，OPEC相对乐观，需求增长预期下降压制油价 [16] - 供应上，3月OPEC原油产量环比降7.8万桶/天，主要来自伊拉克等国，预计随增产计划落地产量将恢复；非OPEC产量环比增4.1万桶/日，主要来自哈萨克斯坦；美国原油产量持平，钻井数环比增加，面临多重风险 [18][20][22] - 需求上，3月中国原油加工量同比降1.1%，1 - 3月同比降0.1%，表观消费量3月同比增3.8%，1 - 3月同比减1.6%，未来需求增长或放缓，短期受关税政策影响或下降；4月中国制造业PMI为49%，较上月降1.5个百分点，综合PMI产出指数为50.2%，较上月降1.2个百分点；美国炼厂开工率回升但处近年低点，一季度制造业PMI持续下滑 [31][37][38] - 库存上，一季度美国原油库存累库，3月28日当周增加616.5万桶至4.39亿桶，预计仍将维持累库趋势 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沥青市场供需边际改善但基本面压力未根本缓解，供应增量需求回暖，宏观短期转暖中长期不确定，成本获支撑，预计盘面区间震荡，建议关注BU2506合约3340 - 3550元/吨区间反弹做空 [71] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 4月沥青价格先抑后扬整体大幅下跌，清明假期受宏观利空和OPEC+增产影响外盘原油大跌，沥青节后跌停开盘创年内新低，中下旬宏观情绪缓和、OPEC+扩大减产，沥青随油价企稳反弹宽幅震荡 [6] 宏观分析 - 降息预期分歧加剧市场波动，美联储因通胀风险暂停降息，3月CPI数据使交易员加大降息押注，鲍威尔讲话降低降息预期，但市场仍预计6月开始降息，市场与美联储预期差或使风险资产波动率上升 [9][10] - 关税压力缓和但不确定仍在，4月特朗普政府开启关税战又暂缓执行，中方发布反制措施，美国与贸易伙伴谈判，关税政策使全球经济不确定增加，原油需求预期下调价格大跌，暂缓执行缓解利空但冲击未完全显现 [11] - OPEC+在复杂背景下寻求平衡，4月部分成员国宣布5月增产，重申增产可灵活调整，欧佩克收到更新补偿计划，累计减产规模增加，部分成员国建议6月加快增产，补偿减产落地效果待察 [15] 供需分析 供应 - 截止4月25日，4月国内沥青累计产量175.2万吨，环比增4%，同比增5.8%，地炼春检结束和利润改善使开工率回升，产量超近4年平均，供应有压力 [16] - 截止4月23日，国内沥青样本企业开工率30.7%，连续三周回升，山东、华中及华北地区回升，西北下降，下游需求增速低于供应增速，厂库社库累库，供应面临压力 [24] 需求 - 截止4月25日，4月国内沥青出货量137.1万吨，环比增15.5%，传统旺季来临需求回暖，价格洼地吸引贸易商补库，周度出货量创年内新高，但需求增幅低于供应增速 [25] - 2025年1季度，国内交通固定资产投资累计6752亿元，同比增5.2%，铁路、水路投资分别增5.2%和10.2%，公路建设投资同比降7.2%，交通运输指数同比降1.8% [32] - 截止4月25日，国内改性沥青周度产能利用率7.25%，较上周回升0.85个百分点，华东及华中地区回升明显，下游需求回暖或支撑沥青需求 [33] 进出口 - 3月国内沥青进口26.4万吨，环比增5.46万吨，同比减10.59%，1 - 2月累计进口66.99万吨，累计同比降20.45%，进口均价407.89美元/吨，环比降24.44美元/吨 [42] - 3月国内沥青出口6.28万吨，环比增0.93万吨，1 - 3月累计出口15.05万吨，累计同比增62.24%，出口均价566.81美元/吨，环比降49.8美元/吨，同比降128.8美元/吨 [45] 库存 - 截止4月25日，国内沥青样本企业厂库库存90.2万吨，当周环比减1.5万吨，东北、山东及华北地区降幅大，厂库结束累库小幅去库，下游需求回暖 [55] - 截止4月25日，国内沥青社会库存421.1万吨，当周环比增2.8万吨，增幅2.01%，除华东地区下降，其他地区小幅累库，产量回升需求弱使库存累库，旺季来临累库速度放缓 [62] 价差 - 截止4月25日，国内沥青加工稀释周度利润 - 619.8元/吨，环比降157.8元/吨，基差105元/吨，截止4月28日，沥青原油比回升至55.76，利润回落，沥青原油比处于高位，供应压力下加工稀释利润或继续回落 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面横盘震荡，焦煤供应宽松、下游补库放缓、去库压力明显，中美关税缓和有预期但无实质进展，经济组织下调经济增长预期，宏观面偏弱，中央政治局会议无超预期政策指引，资金谨慎，临近五一市场不确定增加，节前预计震荡为主 [5] - 焦炭第二轮提涨开启，提涨落地后焦企平均利润将回正，后续第三轮提涨预期不足，盘面价格修正，市场对铁水增量预期有限，上方缺乏空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美方考虑两种关税方案，一是将对中国商品征收的关税税率降至约50%-65%，二是“分级方案”，将进口自中国的商品分类 [5] - 国际货币基金组织4月报告调降全球经济增速，警告贸易紧张和政策不确定性影响全球经济，基于4月4日关税措施预测，2025年全球经济增长率降至2.8%，2026年降至3%，低于1月预测的3.3% [5] - 中共中央政治局会议提出用好积极财政和适度宽松货币政策，适时降准降息，提高中低收入群体收入，帮扶困难企业，构建房地产发展新模式，推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节 [5] - 截至4月22日，样本建筑工地资金到位率58.54%，周环比升0.26个百分点，非房建项目资金到位率60.41%，周环比升0.56个百分点，房建项目资金到位率49.32%，周环比降1.12个百分点 [5] - 炼焦煤供应宽松，上游库存去库幅度减缓，焦企炼焦煤库存由补库转去库，钢厂原料库存窄幅波动，焦炭整体产量回升，铁水产量回升、焦炭消费量走高，首轮提涨落地、焦炭利润改善 [5] 多空焦点 - 多方因素为铁水处于回升趋势 [8] - 空方因素为焦煤去库速率放缓、供应相对宽松，经济组织下调全球经济增长预期 [8] 数据分析 - 炼焦煤供应宽松，本周523家样本矿山开工率88.38%，较上周增0.68%，日均精煤产量79.74万吨，较上周增0.56万吨；110家样本洗煤厂开工率63.01%，较上周增1.11%，日均产量53.435万吨，较上周增1.34万吨；截至4月19日，甘其毛都口岸通关量837810吨，蒙煤通关量高位波动 [10] - 炼焦煤上游库存去库幅度减缓，截至4月25日当周，523家样本矿山精煤库存354.6万吨，较上周累库21.26万吨；110家样本洗煤厂精煤库存181.68万吨，较上周累库0.35万吨；港口库存324.79万吨，较上周去库12.59万吨 [11] - 焦企炼焦煤库存由补库转为去库，截至4月25日，全样本独立焦化企业炼焦煤库存968.96万吨，减少7.17万吨，库存可用天数10.9天，较上期减少0.33天；独立焦企焦炭库存104.87万吨，去库2.39万吨 [14] - 钢厂原料库存窄幅波动，截至4月25日，247家钢铁企业炼焦煤库存782.48万吨，去库1.75万吨，库存可用天数12.39天，较上期减少0.05天；焦炭库存666.35万吨，较上期补库1.95万吨，可用天数12.06天，较上期减少0.23天 [18] - 焦炭整体产量有所回升，截至4月25日，全样本独立焦化企业产能利用率75.36%，较上期增1.85%，冶金焦日均产量66.85万吨，较上期增1.52万吨；247家钢铁企业产能利用率87.55%，较上期增0.13%，焦炭日均产量47.47万吨，较上期增0.07万吨 [20] - 铁水产量回升，焦炭消费量走高，截至4月25日当周，中国焦炭消费量109.96万吨，增加1.91万吨；247家钢铁企业铁水日均产量244.35万吨，增加4.23万吨，高炉开工率84.33%，回升0.77% [22] - 首轮提涨落地，焦炭利润有改善，截至4月25日当周，独立焦企吨焦平均亏损9元/吨，较上周减少7元/吨 [24] - 双焦期现价格承压运行 [26] 后市研判 - 中央政治局会议提出相关政策，但未出现超预期政策指引，资金谨慎，冲高后回落，临近五一长假，市场不确定增加，增量资金驱动谨慎，节前预计震荡为主 [28] - 邢台市场焦炭价格计划提涨，第二轮提涨开启，提涨落地后焦企平均利润将回正，后续第三轮提涨预期不足，盘面价格修正，市场对铁水增量预期有限，上方缺乏空间 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内沥青市场供需边际改善但基本面压力未根本缓解，供应增量，需求初现回暖，厂库降但社会库存累库，终端消化能力弱 [7][77] - 短期原油获支撑，但沥青价格弹性受自身基本面制约，终端道路需求淡季、OPEC+减产执行风险与贸易政策扰动压制反弹空间 [7][77] - 沥青终端需求弱、库存累库，预计反弹高度弱于原油，盘面区间震荡概率大，建议关注BU2506合约3360 - 3480元/吨区间，反弹做空为宜 [7][77] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储主席鲍威尔“鹰派”讲话降低市场降息预期 [6] - 沥青自身基本驱动弱，社会库存累库，需求待改善 [6] - 欧佩克收到八个国家更新后的补偿性减产计划，日均减产石油30.5万桶/日直至2026年6月 [6] - 截止4月23日，国内沥青样本企业开工率30.7%，较上一统计周期上涨2个百分点 [6] - 截止4月25日，国内沥青周度产量52.5万吨，环比上周增加3.3万吨，增幅6.2% [6] - 截止4月25日，国内沥青样本企业厂库库存90.2万吨，当周环比减少1.5万吨 [6] - 截止4月25日，国内沥青社会库存421.1万吨，当周环比增加2.8万吨，增幅2.01% [6] 多空焦点 - 多方因素为油价短期反弹、库存处于低位 [10] - 空方因素为下游需求偏弱、关税政策不确定性、炼厂开工率提升 [10] 宏观分析 - 关税谈判进展：日本、英国与美国关税谈判分歧大，难快速达成协议，中美未就关税问题磋商或谈判，关税政策不确定冲击全球经济 [11] - 地缘政治情况：本周相对平稳但有不确定性，地区冲突持续且有恶化风险，如美国制裁伊朗企业、伊美会谈推迟、俄乌冲突相关动态等 [14] - OPEC+情况：哈萨克斯坦能源部长表态加大成员国分歧，引发价格战担忧，若其不按协议减产，补偿减产协议对油价支撑减弱 [17] 数据分析 - 行情回顾：本周沥青期货价格震荡上行，先抑后扬，主要跟随原油价格波动，预计短期原油震荡偏强，沥青反弹高度弱于原油，盘面区间震荡 [20] - 供应：截止4月25日，国内沥青周度产量52.5万吨，环比增3.3万吨，增幅6.2%；检修损失量75.1万吨，较上一周期降4.1万吨；截止4月23日，样本企业开工率30.7%，较上一统计周期涨2个百分点，山东、华中及华北地区开工率回升，供应有压力 [22][30] - 需求：截止4月25日，国内沥青周度出货量44.2万吨，环比增7.5万吨，增幅20.4%；2025年1季度，国内交通固定资产投资完成额累计6752亿元，累计同比增长14.6%；截止4月25日，国内改性沥青周度产能利用率为7.25%，较上周回升0.85个百分点，需求有改善但仍存供应压力 [31][38][39] - 进口：3月国内沥青进口26.4万吨，环比增加5.46万吨，同比减少10.59%；进口均价407.89美元/吨，环比下降24.44美元/吨 [48] - 出口：3月国内沥青出口6.28万吨，环比增加0.93万吨，1 - 3月累计出口15.05万吨，累计同比增加62.24%；出口均价566.81美元/吨，环比下降49.8美元/吨，同比下降128.8美元/吨 [54] - 库存：截止4月25日，国内沥青样本企业厂库库存90.2万吨，当周环比减少1.5万吨；社会库存421.1万吨，当周环比增加2.8万吨，增幅2.01% [61][68] - 价差：截止4月25日，国内沥青加工稀释周度利润 - 619.8元/吨，环比下降157.8元/吨；截止4月23日，沥青原油比回升至54.75，沥青基差79元，预计利润有继续回落风险 [75] 后市研判 - 本周国内沥青市场供需边际改善但基本面压力未根本缓解，供应增量，需求初现回暖，厂库降但社会库存累库，终端消化能力弱 [77] - 短期原油获支撑，但沥青价格弹性受自身基本面制约，终端道路需求淡季、OPEC+减产执行风险与贸易政策扰动压制反弹空间 [77] - 沥青终端需求弱、库存累库，预计反弹高度弱于原油，盘面区间震荡概率大，建议关注BU2506合约3360 - 3480元/吨区间，反弹做空为宜 [77]

锡周报报告 多空焦点 PART 02 | 利 多 因 素 | 利 空 因 素 | | --- | --- | | 一 国 内 消 费 有 定 韧 性 | 锡 矿 供 应 有 回 升 预 期 | | 美 元 指 数 处 于 低 位 | 国 内 库 存 处 于 高 位 | | 市 场 情 绪 有 所 好 转 | | | 告 | 摘 | 报 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

橡胶周度报告 汪楠 从业资格号：F3069002 投资咨询号：Z0017123 中航期货 2025-04-25 目录 01 报告摘要 03 数据分析 02 多空焦点 04 后市研判 报告摘要 PART 01 主要观点 自4月2日特朗普宣布对等关税将于4月9日实施以及当时中方的"强硬对等反制"使得市场的恐慌情绪升至高位，市场遭受 恐慌式抛售后，随着美对其余国家实施"90天"缓冲期，关税力度再度扩大的可能性不大，橡胶盘面开启了为期3周的横 盘震荡整理。目前虽中美存关税缓和预期，但未有实质性进展，不确定性仍存。经济组织下调经济增长预期，宏观面仍旧 偏弱。周五中央政治局会议未出现超预期的政策指引，资金表现谨慎，冲高后回落。橡胶原料端与需求端均表现偏弱，微 观弱势易放大宏观压力。临近五一长假，市场不确定增加，增量资金驱动较为谨慎，节前预计震荡为主。 基本面概况 市场焦点 数据分析 PART 03 青岛地区橡胶小幅去库 ➢ 据钢联数据统计，截至4月18日当周，青岛保税区的现货库存为80588吨，去库997吨；一般贸易现货库存为531895吨， 去库5700吨。临近五一，下游存部分备货需求，带动青岛地区小幅去库。 1. 国 ...

铅锌产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-25 | 目 | 录 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 0 0 1 1 | 报 报 | 告 告 | 摘 摘 | 要 要 | | 0 0 2 2 | 多 多 | 空 空 | 焦 焦 | 点 点 | | 0 0 3 3 | 数 数 | 据 据 | 分 分 | 析 析 | | 4 4 0 0 | 后 后 | 市 市 | 研 研 | 判 判 | | 摘 | 报 | 告 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

铜产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-4-25 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 | 告 | 摘 | 报 | 要 | A | 0 | 1 | P | R | T | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

螺矿产业链周度报告 汪楠 从业资格号：F3069002 投资咨询号：Z0017123 中航期货 2025-04-25 目录 01 报告摘要 02 多空焦点 03 数据分析 04 后市研判 报告摘要 PART 01 | 市场焦点 | （1）美国总统特朗普当地时间周二（4月22日）在公开场合发表了讲话，他承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税 | | --- | --- | | | 率将大幅降低。白宫称中美贸易协议谈判取得进展，外交部回应：如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应当停止威胁讹诈， | | | 在平等、尊重、互惠的基础上同中方进行对话。 | | | （2）美国总统特朗普称美联储应该降低利率，且他无意解雇美联储主席鲍威尔。此外，特朗普还表示，希望美联储主席鲍威尔 | | | 在利率问题上采取更加积极的行动。 | | | （3）1.3万亿超长期特别国债今年首期即将发行。根据财政部最新安排，2025年超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债将 | | | 于4月24日同日开启发行。 | | | （1）IMF基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测，全球经济增长率将在2025年降至2.8%，在202 ...