会议主要讨论的核心内容 电子行业 - 消费电子包括NVIDIA、Android等整体呈现下跌趋势 [1] - 苹果公司将在6月的WWDC24发布新的AM4芯片及软件 [1] - 苹果公司的AI布局将成为关注重点 [1] - 华为Pro70手机的光学创新,包括可伸缩相机模组和CIS制造商的参与 [2][3] - 华为手机将支持更多AI模型,包括Pangu模型 [2] - 关注智能汽车领域的新车型及相关技术 [3] - 半导体设备和存储行业表现较好,建议关注相关公司 [3] - PCB行业价格上涨,建议关注相关公司 [4] 影视行业 - 光线传媒和恒大影视在第一季度业绩较好 [4] - 电影市场在春节期间创下历史新高 [4] 低空经济 - 低空经济具有长产业链、高技术含量和广泛应用范围等特点 [5][6][7] - 低空经济的直接效应和间接效应都很大,市场规模有望超过10000亿元 [6][7] - 低空经济可以突破地面交通网络的限制,优化资源配置 [7][8] 计算机行业 - 部分公司近三年分红比例超过50%,满足贷款条件 [8][9] - 一些公司业绩增长较为持续,如扬科集团、南网科技等 [9] 蓝色科技 - 2023年业绩整体较好,生命科学和超纯水等业务增长较快 [10][11][12] - 公司在研发和人才引进等方面做了很好的工作,未来发展前景良好 [12][13]

册分院 ■主要都市圈一体化进展与趋势:不同都市圈一体化进展不一,但普遍在基 础设施和产业协同方面布局力度大,生态环保合作也推进有序,相比之下, 市场要素和公共服务的一体化进程偏慢。分维度看:基础设施一体化起步较 早,交通互联和民生保障系统建设逐步完善,但仍有较大提升空间,未来新 基建是布局重点;产业发展呈现以中心城市为核心的圈层化扩散态势,重点 都市圈产业梯度转移趋势明显、现代产业集群共建势头强劲,前瞻地看,产 业创新协同将带来新动力;生态环保治理水平持续提升,但与绿色发展要求 相比仍有差距,未来关键在于区域联防联治;市场要素一体化仍处于探索阶 段,未来头部都市圈将在服务全国统一大市场中加大先行先试力度;公共服 务供给能力不断增强、均等化水平有所提升,但结构化错配问题仍然存在, 部分都市圈亟需补齐教育、医疗、养老等服务短板。 ■关键推动路径及我行机遇:未来五年,区域一体化建设有望取得突破性进 展,为我行区域深耕带来新机遇。各大都市圈将以"重大项目、重大机制、 区域研究 深度报告 2025年2月14日 新型城镇化系列之区域一体化篇 区域一体化的主线思路、建设进展及未来机遇 随着我国城市空间格局持续完善,加快推进 ...

招 商 银 行 | 研究院 纽约分行 行内偕作·宏观点评 2025年3月8日 维持"新常态" 美国非农就业数据点评(2025年2月) 2月美国非农就业数据略低于市场预期,但整体依然稳健。新增非农就 业人数 15.1万(市场预期 16.0万),失业率 4.1%(市场预期 4.0%),劳动参 与率 62.4%(市场预期 62.6%),平均时薪同比增速 4.0%(市场预期 4.1%)。 随着就业市场进入"低波动状态",美联储或进一步聚焦通胀。近期衰退 预期很大程度来自长端利率阶段性上行及美股"杀估值"引发的金融条件收 紧,而非美国经济中期趋势的真实反映。随着长端利率回落及美股企稳, 需 警惕降息预期再度收敛风险。 一、边际变化:企稳 就业市场"新常态"得到进一步确认。2月家庭调查失业率录得 4.1%。 2024年5月至今,家庭调查失业率已在 4.0-4.2%区间震荡 10 个月。 新增非农就业人数小幅不及预期,部分反映政府效率部(DOGE)裁员 影响。2月新增非农就业人数 15.1万,较１月小幅上行 2.6万。其中政府部 门新增就业仅 1.1万,较 1 月大幅回落 3.3万;私人部门新增就业达 14.0 万, 较 ...

商 银 行 | 研究院 纽约分行 行内偕作·宏观点评 2025 年 3 月 13 日 美联储或将重启宽松 美国 CPI 通胀数据点评(2025年2月) 2 月美国 CPI 通胀数据全面低于市场预期。CPI 同比增速降速至 2.8%（市 场预期 2.9%);环比增速降速至 0.2%(市场预期 0.3%);核心 CPI 同比降速至 3.1%(市场预期 3.2%),环比增速降速至 0.2%(市场预期 0.3%)。 CPI 通胀读数见顶回落,结束了连续 4个月的反弹。前瞻地看,美国通 胀仍然无法实现 2%目标,但也不构成美联储适度降息的阻力。一方面,关税 影响或逐渐反映在商品价格,另一方面,需求转弱又限制了通胀反弹的幅度。 居民部门预期转弱驱动美国商品消费陡峭回落,商品价格重回弱势。2 月美国核心商品价格环比增速回落 0.1pct 至 0.2%,居家食品回落 0.5pct 至 0,能源商品回落 2.8pct 至-0.9%。其中核心商品(-0.1%)及能源商品(-3.2%) 均再度陷入同比通缩。受特朗普关税政策摇摆不定及减税承诺未能兑现影响, l 招 商 银 行 | 研究院 纽约分行 行内偕作·宏观点评 2025 年 ...

宏观点评(2025年3月8日) 关税冲击尚未完全显现 -- 进出口数据点评(2025年1-2月) 2025年1-2月,我国进出口金额同比增速双双下行,出口保持韧性, 进口大幅回落,贸易顺差同比保持高速增长。按美元计价,进出口总金额 9,093.7 亿美元,累计同比下降 2.4%。其中,出口 5,399.4 亿美元,同比 2.3%;进口 3,694.3 亿美元,同比-8.4%;贸易顺差 1,705.2 亿美元,同比 扩张 460.1 亿美元(+36.9%)。 一、出口:增速下行,仍有韧性 | 1-2 月出口金额累计同比增速较去年 12 月大幅下行 8.4pct 至 2.3%， | | --- | | 基数 效 应 和 工作 日 天数 减少 是 主 因 。 从 出 口 商 品 和 地 区 情 况 看, 美 国 关 | | 税政策的影响尚不明显2。一方面,1-2月我国出口数据仅涉及２月４日 | | 美对华进口商品加征 10%全面关税的影响,该关税政策生效时间较短,且 | | 正值春节,对部分企业的出口冲击或尚未完全体现;另一方面,近年我国 | | 对美出口依赖度下降,叠加产业链转移重构,可部分缓解关税冲击。此外, ...

册分院 政策点评(2025年3月6日) 迎难而上, 奋发有为 ——2025 年《政府工作报告》解读 3月5日,国务院总理李强作政府工作报告(以下简称《报告》), 回顾 2024年工作,研判当前形势,提出 2025年经济社会发展总体要求 和政策取向,并部署重点工作任务。 一、形势判断:变局加速演进,长期向好不变 《报告》首先回顾 2024年工作成绩,认为"稳"的态势巩固延续, "进"的步伐坚实有力,尤其是在"926一揽子增量政策"为代表的宏观 调控优化推动下,经济明显回升,社会信心有效提振,全年经济运行呈现 前高、中低、后扬态势,成绩来之不易。 关于今年形势研判,相较去年末中央经济工作会议,对外部环境带 来的冲击着墨更多。从国际看,总体判断是更趋复杂严峻,可能对我国 贸易、科技等领域造成更大冲击。一方面,多边经贸规则面临挑战,阻碍 国际经济循环;另一方面,地缘政治关系紧张,影响全球市场预期和投资 信心,加剧国际市场波动。近期特朗普施政动作频繁,在关税、外交、移 民、能源等多领域推行新政,给全球政经局势带来很大不确定性。从内部 看,"经济回升向好基础还不稳固",除去年提及的"有效需求不足、部 分企业生产经营困难、 ...

通胀数据 - 1月美国CPI同比增速反弹至3.0%（预期2.9%），环比增速提速至0.5%（预期0.3%）；核心CPI同比增速反弹至3.3%（预期3.1%），环比增速0.4%（预期0.3%）[1] - 2024年9月 - 2025年1月美国CPI通胀累计反弹0.6pct至3.0%，商品CPI通胀累计反弹2.1pct至0.8%，服务CPI通胀仅回落0.5pct至4.2%[2] 服务通胀 - 1月核心服务通胀回落0.1pct至4.3%，住房服务分项贡献全部跌幅，住房租金同比增速回落0.2pct至4.4%，前瞻看住房服务通胀仍有约1pct回落空间[3] - 非房服务通胀边际止跌，中长期服务通胀中枢可能接近4%[4] 商品通胀 - 1月商品CPI同比增速再上行0.5pct至0.8%，能源分项上行1.5pct至1.0%，二手车分项上行4.3pct至1.0%，全面终结通缩[5] - 美国商品价格或在关税及国内消费需求支撑下保持弱通胀状态，同比增速中枢位于2%附近[5] 美联储政策 - 经济及就业形势强劲，二次通胀风险浮现，美联储短期降息概率趋零，年内政策利率水平或高于4%，“二次加息”概率暂不高[6][8] 市场表现 - 通胀数据超预期，今日总体交易偏鹰，美元隔夜利率曲线暗示下次降息时点从9月推迟到12月[9] - 美国国债收益率全面上涨，2年期涨7.2bp至4.35%，5年期涨9.8bp至4.47%，10年期涨8.6bp至4.62%，30年期涨8.5bp至4.83%[9] - 美股三大指数涨跌不一，标普500收跌0.27%，纳斯达克收涨0.03%，道琼斯指数收跌0.50%[9]

通胀数据表现 - 12月美国CPI同比增速上行0.2pct至2.9%，环比增速0.4%；核心CPI同比增速回落0.1pct至3.2%，环比增速0.2%[1] - 2024年9 - 12月美国CPI通胀累计反弹0.5pct至2.9%，12月核心CPI通胀小幅回落0.1pct至3.2%[2] 通胀结构分析 - 能源主导近期通胀走势，2024Q4国际油价止跌、2023Q4基数回落使能源通缩收窄，服务通胀软化使核心通胀回落[2] - 12月核心服务通胀回落0.2pct至4.4%，住房服务通胀下行0.2pct至4.6%，非房服务通胀回落0.2pct至4.1%[3][4] - 12月商品CPI同比增速上行0.5pct至0.3%转正，汽油、汽车等分项通缩收窄[5] 市场反应 - 美元隔夜利率曲线暗示下次降息时点从10月提前到7月，美国国债收益率全面下跌，美元指数下跌0.2%至109.1，美股三大指数全面大涨[7] 美联储立场 - 短期通胀或回落至2.5%附近，不排除触及2%，2025Q1市场预期“鹰鸽交织”[8] - 中期二次通胀风险显著，2025年政策利率中枢可能高于4%[8]

经济总体表现 - 2024年GDP首次突破130万亿，达134.9万亿，名义增长4.2%，实际增长5%，三大需求对经济增长贡献率分别为44.5%、25.2%和30.3%[2] - 经济运行呈现供给好于需求、外需好于内需、消费好于投资三大特征[3] - GDP增速“前高、中低、后扬”，四季度实际增长5.4%，高于市场预测中枢[4] 供给端情况 - 2024年规上工业增加值同比增长5.8%，高于实际GDP增速0.8pct，产能利用率逐季回升但仍处低位[6] - 12月规上工业增加值同比和季调环比增速加快，产销率提升，制造业是主要拉动力[7] - 2024年服务业增加值同比增长5.0%，四季度加快至5.8%，12月生产指数创年内新高[7][8] 固定资产投资 - 2024年固定资产投资同比增长3.2%，受房地产投资拖累，基建和制造业投资高增长[9] - 房地产销售筑底、投资下行，四季度销售改善但投资降幅扩大，12月投资增速降至2023年以来最低[10][11] - 基建投资高速增长且结构分化，12月增速小幅下降，央地分化收敛，2025年一季度或维持高速增长[12][13] - 制造业投资高速增长，12月增速高位小幅放缓，2025年一季度有望保持中高速增长[15] 消费情况 - 2024年社零增速为3.5%，四季度在政策拉动下修复，12月增速上行[16] - 商品消费增速低于餐饮服务消费，但四季度商品消费增速首次高于餐饮服务消费[16] 未来展望 - 2025年全国GDP增速目标或锚定5%，增速形态大概率呈倒U型，一季度实际增速或保持在5%左右[18]

海外经济 - 西方主要经济体走势分化，“美强欧弱”格局持续[1][7] - 美国经济景气，市场预期美联储降息终点或高于4%，2024Q4财政赤字飙升至7100亿美元，同比上升39.2% [1][7][8] - 日本经济及通胀形势向好，日央行重启加息，将短期政策利率调升25bp至0.5%，市场预期7月或继续加息[1][7][25] - 欧洲经济受制造业低迷拖累，市场预期欧央行年内降息幅度或达100bp，终点利率接近2%[1][7] 中国经济 - 2024年GDP首次突破130万亿，初步核算数为134.9万亿，名义增长4.2%，实际增长5%[2][38] - 经济运行呈现供给好于需求、外需好于内需、消费好于投资三大特征，GDP增速“前高、中低、后扬”[2][38] - 12月“抢生产”和“抢出口”支撑供需两端，经济动能超季节性增强，出口增速上行至10.7%[2][39] 宏观政策 - 金融形势上，12月新增人民币贷款9900亿，社融新增2.85万亿，M2同比增速上行0.2pct至7.3%，M1同比回升2.3pct至 - 1.4%[2][51][57][59] - 财政形势上，2024年财政收支“减收短支”，12月收支进一步改善，国有土地出让收入年内首次转正[3][60][62] - 货币政策适度宽松，财政政策2025年定调“更加积极”，预计财政赤字率提高至4.0%，政府债券净融资规模达15.5万亿[3][71][72]