1 资本市场点评（2024 年 3 月 11 日） "跨境理财通"迈入 2.0，试点机构机会与挑战并存 ——《粤港澳大湾区"跨境理财通"业务试点实施细则》点评 近期，监管发布了新修订的《粤港澳大湾区"跨境理财通"业务试点实 施细则》（以下简称"细则"），于 2 月 26 日正式实施，本次细则的修订优化 了业务制度，进一步释放政策红利，标志着"跨境理财通"迈入 2.0 阶段。 对此点评如下： 一、跨境理财通是什么 "跨境理财通"业务于 2021 年 9 月首次推出，是指粤港澳大湾区内地 （含广州、深圳、东莞、佛山、珠海、江门、中山、惠州、肇庆）和港澳投 资者通过区内金融机构体系建立的闭环式资金管道，跨境投资对方金融机构 销售的合资格投资产品。"跨境理财通"分为"北向通"和"南向通"。其中， "北向通"指港澳投资者在粤港澳大湾区内地销售机构开立个人投资账户， 通过闭环式资金管道汇入资金购买内地销售机构销售的投资产品；"南向通" 指粤港澳大湾区内地投资者在港澳销售机构开立个人投资户，通过闭环式资 金管道汇出资金购买港澳销售机构销售的投资产品。细则在 1.0 阶段首次允 许零售投资者直接跨境开设投资账户，提供一条正式 ...

财政政策 - 《政府工作报告》确定经济增长目标为5%左右，财政政策包括3%赤字率、1万亿特别国债和3.9万亿专项债[1] 市场表现 - 3月5日，境内股债汇市场表现稳定，10年期国债利率下行3bp，人民币汇率维持在7.199，上证指数上涨0.28%，沪深300上涨0.7%[1] 固收市场 - 债券利率处于历史低位，长期国债利率下行空间收窄，短债性价比更高，建议关注短债类产品[1] 人民币汇率 - 人民币汇率将以双向波动为主，中美利差对汇率构成一定压力，但在稳汇率调控政策支持下，人民币走势预计相对稳定[2] A股市场 - A股市场要增强资本市场内在稳定性，结构性机会主要在科技和高股息领域，建议投资者关注这两大配置方向[3]

2024年政府工作报告 - 政府确定GDP增速目标为5%左右，需要政策聚焦发力、积极进取[2] - 将发行1万亿元超长期特别国债，加大财政政策力度，有望对基建形成支撑[2] 数字经济发展 - 推动数字经济高质量发展，重点强调制造业与服务业数字化转型，预计将深入推进数字经济发展[6] 教育体系建设 - 教育目标是“加强高质量教育体系建设”，包括推动学前教育普惠发展、开展基础教育扩优提质行动、持续深化‘双减’政策[8] - 职业教育将更加注重内涵发展，调整为“大力提高职业教育质量”，包括职业院校“百万扩招”、《职业教育法》以及多项支持政策出台[8] 跨境电商发展 - 实施负面清单，优化海外仓布局，加强外资准入政策，全面取消制造业领域外资准入限制措施[9]

2024年政府工作报告 - 政府工作报告将深化改革作为关键词之一，强调增强发展内生动力[1] - 重点领域包括国资国企改革、多种所有制经济共同发展、全国统一大市场建设[2] - 国资国企改革方面，重点任务包括完善现代企业制度、打造世界一流企业、增强核心功能和提高核心竞争力[3]

业绩总结 - 2024年《政府工作报告》将“城乡融合与区域协调发展”单列[1] - 新型城镇化建设要突出以人为本[2] - 政策方面加快农业转移人口市民化[2] - 重点部署户籍制度改革[2] - 区域协调发展要发挥各地区比较优势[3] - 支持经济发展优势地区发挥高质量发展动力源作用[3] - 布局国家战略腹地建设[3]

经济发展 - 2023年我国经济波浪式发展、呈现前低中高后稳态势，成绩来之不易[1] - 2024年我国经济增长目标为"5%左右"，符合市场预期[3] 就业和消费 - 今年城镇新增就业目标为"1,200万人以上"，失业率目标为"5.5%左右"[5] - 居民消费价格涨幅目标继续保持"3%左右"[7] 财政政策 - 财政政策要求"适度加力"，今年目标赤字率为3.0%[10] - 中央财政赤字占比继续上升至82.3%，优化央地债务结构[12] - 今年预算赤字规模预计达8.96万亿，较去年增加2,800亿[13] - 今年财政支出规模比去年扩大约1.1万亿，达到28.5万亿，稳健增长4.0%[13] - 中央对地方转移支付力度将进一步加大，规模预计达10.2万亿，可比口径下增长4.1%[13] 货币政策 - 货币政策目标为保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标[17] - 货币政策将相机抉择，未来仍有宽松空间，央行已通过降准0.5pct、调降5年期以上LPR25bp[17] 外资吸引和风险防范 - 今年要加大吸引外资力度，全面取消制造业领域外资准入限制措施，放宽电信、医疗等服务业市场准入[18] - 防风险工作任务仍聚焦房地产、地方债务和中小金融机构三个重点领域，强调存量处置与增量防控有机结合[19] - 优化房地产政策，加大保障性住房建设和供给，完善商品房相关基础性制度，支持居民刚性和改善性需求[19] - 地方债务风险方面，要进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险[20] - 中小金融机构仍存在经营能力弱、资产质量差和抗风险能力低等问题，需稳妥有序处置个别机构风险，完善金融监管[22]

未来美联储"缩表"或对金融市场造成深远影响。沃勒主张，从总量 看，量化紧缩仍有很大空间；从结构看，MBS 规模与占比应趋近于零，短 期国债规模与占比将大幅提升。 一、沃勒其人："鹰派"共和党 两年前，沃勒与美国前财长萨默斯（Larry Summers）、IMF 前首席经济 学家布兰查德（Olivier Blanchard）针锋相对，提出通胀可以在失业率不出 现跳升的情况下回归 2%，即货币政策可以让美国经济实现"软着陆"。目 前看来，沃勒的观点似乎在这场"贝弗里奇曲线之争"中胜出。加之沃勒 是当前美联储理事会中两名被特朗普任命的理事之一，被视为下一届美联 储主席的有力竞争者（鲍威尔的任期将于 2026 年 5 月届满），其观点因此 广受瞩目。 自 2020 年担任美联储理事以来，沃勒一直是著名的"鹰派"，更担忧 高通胀而非高失业。此次沃勒通过论文评论发表的观点 1也与其政策偏好 总体一致，认为缩表的紧缩性效果相对有限。 1 沃勒通过评论 Kristin 等人的最新论文《全球量化紧缩：我们从中学到了什么？》，表达了自己对量化操作的看 法。 宏观点评（2024 年 3 月 4 日） 二、立场：量化紧缩不是紧缩工具 ...

——2024 年 2 月 PMI 数据点评 非制造业需求景气度环比分化。2 月建筑业与服务业新订单指数分别逆 季节性微升 0.6pct、超季节性下行 1pct 至 47.3%、46.7%，指向节后建筑业需 求修复或率先启动。 入收缩区间。制造业原材料价格指数继续微降 0.3pct 至 50.1%，指向 2 月 PPI 通胀或仍承压。 非制造业方面，信息与商服类和居民服务类环比回升，交通运输类和房 屋建筑类环比回落。其中，节假日消费拉动居民服务类 PMI 大幅回升 9.4pct 至 53.7%。 2 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 宏观点评（2024 年 3 月 1 日） 图 2：制造业与非制造业景气度环比分化 图 5：PMI 价格指数涨跌互现 宏观点评（2024 年 3 月 1 日） 一、产需：需求偏弱，生产遇阻 价格指数以跌为主。因生产端修复相对强于需求端，制造业出厂价格与 服务业收费价格指数自去年四季度以来均位于收缩区间。边际变化出现在建 筑业，因淡季需求持续偏弱，收费价格指数环比季节性下行，时隔九个月落 二、行业：节假日特征凸显 总体上看，2 月 PMI 环比微跌，连续第五个月位于收缩区间 ...

(3) 者力扩内需 研究院 区域研究员 3.1 经济大省共同关注的工作重点 研究院 李蔚林 (2) 江苏: 打造高能级平台 | --- | |----------------------------------------------------| | | | 表 1．2023 年经济大省主要经济数据对比 | | 表 2．经济大省 2024 年主要目标及变化情况 | | 表 3: 经济大省 2024 年重点工作及排序 | | 表 4: 六大省传统产业、新兴产业、未来产业布局重点 … | | 表 5．六大省关于"新质生产力"的相关表述… | 1/13 | --- | --- | |-------|-------| | | | | | | ■2023 年运行回顾：2023 年，六个经济大省 GDP 合计占全国经济总量的 44.2%，发挥着经济"顶梁柱"作用。其中，苏鲁浙川是提振全国经济增速的 主要力量，而广东、河南表现略显疲软。同时，各省经济增长各有亮点。例 如，广东区域创新综合能力连续 7 年居全国第一，江苏"万亿之城"增至 5 座，山东产业升级成果显现，浙江的软件信息等生产性服务业增势强劲，四川 消费旺盛、服 ...

业绩总结 - 2023年全国燃料电池汽车产销量分别为5668辆和5805辆，同比增长分别为55.3%和72.0%[2] - 2023年燃料电池货车、客车和乘用车分别上险5838、1339和207辆，占比分别为79.1%、18.1%和2.8%[2] - 免收高速费后，燃料电池重卡的相对经济性有望凸显，有望刺激国内燃料电池重卡进一步推广应用[3]