报告的核心观点 - 当前国内经济运行中面临的难点包括有效需求不足等问题,未来将进一步强化宏观政策逆周期调节 [2] - 针对国内有效需求不足的问题,提出将从投资端和消费端两个方向共同发力,未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里,投资总需求约4万亿元 [2] - 随着货币政策与财政政策的协调发力,国内经济预计将逐步回升,企业盈利进一步修复,基本面将支持A股市场进一步走强 [3] - 当前国内无人驾驶技术已经趋于成熟,随着特斯拉Robotaxi商业化开启,有望推动无人驾驶应用的普及 [4] - 预计后续财政政策将与货币政策协调发力助力经济修复 [4] 报告内容总结 宏观事件 - 国家发展改革委负责人表示,未来将进一步强化宏观政策逆周期调节,从投资端和消费端两个方向共同发力,未来五年需要改造的城市管网总量将近60万公里,投资总需求约4万亿元 [2] 市场 - 今日三大指数回落,两市成交29666亿元,短期来看指数大幅波动更多来自指数快速上涨带来的资金套利行为,中长期来看随着政策发力,国内经济将逐步回升,企业盈利进一步修复,基本面将支持A股市场进一步走强 [3] - 电子、计算机、非银金融等板块回落相对更低,传媒、电力设备、社会服务等板块跌幅居前 [3] 事件前瞻 - 特斯拉将推出无人出租车Robotaxi,有望推动无人驾驶应用的普及 [4] - 财政部将介绍加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展的相关情况,预计后续财政政策将与货币政策协调发力助力经济修复 [4]

降准政策分析 - 中国人民银行决定自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点[2] - 本次降准后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%[2] - 降准0.5个百分点，体现了央行稳增长的决心[3] - 降准能够为商业银行提供期限长、成本低的流动资金，有助于提高其信贷投放的积极性[3] - 年内仍有进一步降准的空间，财政货币政策的逆周期调节力度有望进一步加大[3] 报告信息 - 本报告由川财证券有限责任公司制作[7] - 报告基于可靠的公开信息编制，但不对信息的真实性、准确性及完整性作出保证[7] - 本公司及作者与报告所指证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系[8] - 未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以任何形式侵犯本公司版权[8]

报告的核心观点 1. 央行宣布重磅政策,释放稳增长积极信号 [4] - 降准符合市场预期,向市场提供长期流动性约1万亿元,有助于提高银行等金融机构信贷投放的积极性 [4] - 降低存量房贷利率平均约0.5个百分点,既有助于缓解提前还贷现象、减小居民月供压力、提振市场主体对于稳楼市的信心,也把对银行净息差的压力平衡在可控范围内 [4] - 央行将创设新的货币政策工具,有望进一步引导中长期资金入市,增强股票市场稳定性 [4] 报告内容总结 每日热点 - 李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会,强调要努力完成全年经济社会发展目标任务 [5] - 国家发改委表示将努力提振资本市场,各项政策正加快推出 [6] - 国家发改委副主任刘苏社表示将优先支持一批地下管网建设等城市更新重点项目 [7] 川财研究观点 - 昨日三大指数走强,两市成交突破3万亿元,但美联储降息预期有所降低 [8] - 国内经济发展基本面没有改变,建议关注无人驾驶、电子、非银金融等方向 [8] - 美联储官员表示美国经济仍保持强劲健康,货币政策处于有利地位 [9] 行业研究 - 国家发改委将加强跨省跨区电力调度,做好储能精细化调用,提升供暖季的调峰保障能力 [9] - 固态电池行业发展迎来小高潮,市场规模有望超过2500亿元 [9] - 国庆期间,川渝区域旅游消费保持较快增长 [9]

报告的核心观点 1. 降准符合市场预期,释放稳增长积极信号。本次宣布降准的时点来看,国内层面,2024年9月5日国新办新闻发布会上,央行在回应降准降息空间时表示,当前降准仍有一定空间。国际层面,美联储9月19日宣布降息50个基点,一定程度上减轻了人民币兑美元汇率的利差压力,市场对我国央行降准的预期进一步升温。[4] 2. 降准幅度来看,近期将下调存款准备金率0.5个百分点,向市场提供长期流动性约1万亿元,有助于提高银行等金融机构信贷投放的积极性。受到金融"挤水分"、打击资金空转等因素影响,银行信贷投放积极性有所下降。降准能够为商业银行提供期限长、成本低的流动资金,引导更多资金流向科技创新、先进制造、绿色发展、中小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节,助力实体经济高质量发展。[4] 3. 存量房贷利率平均降幅约0.5个百分点,是综合考虑新旧房贷利差较大的现状,以及银行净息差压力后的决策。一方面,"5.17"楼市新政落地、房地产贷款利率下限被取消,叠加今年7月央行调降1年期、5年期LPR,导致存量房贷利率和新增房贷利率间的利差走扩,存量、新增房贷利差加大也使得提前还贷现象更加凸显。另一方面,银行净息差呈现收窄趋势,对下调存量房贷利率产生一定约束。[4] 4. 央行将创设新的货币政策工具,有望进一步引导中长期资金入市,增强股票市场稳定性。证券、基金、保险公司通常具备明确的投资策略、较长的投资时间跨度、稳定的投资资金来源,央行创设证券、基金、保险公司互换便利,将显著降低上述机构的融资成本,大幅提升其资金获取能力和股票增持能力,对推动中长期资金入市、培育耐心资本具有重要意义,同时,也大幅提升了投资者信心。[10] 根据目录分别总结 每日热点 1. 两部门要求扎实推进保交房工作,采取有力有效措施尽快推动房地产市场实现止跌回稳。[5] 2. 市场监管总局和国家数据局选取8个试点城市开放信用监管数据,支持移动支付平台核验个体工商户相关信息,有利于拓宽个体工商户的获客渠道,对于习惯信用卡支付的境外来华人员将进一步提升其支付便利性。[6] 3. 国家外汇管理局数据显示,截至2024年9月末,我国外汇储备规模为33164亿美元,较8月末上升282亿美元,升幅为0.86%。[7] 川财研究观点 1. 国庆期间全球市场整体平稳,港股出现较大上涨。美国9月非农就业数据超预期,国内将有重要政策发布会。建议关注无人驾驶、非银、电子等方向。[8] 2. 贵州六盘水市出台政策大力发展新能源和清洁能源,建议关注支持政策出台对储能行业的推动作用。[9] 3. 国家数据局就促进数据产业高质量发展公开征求意见,提出支持数据合规流通交易,构建数据跨境便利化服务体系等,德邦证券认为数据资产及其衍生市场的总规模将超过30万亿。[9] 4. 2024年1-8月,重庆市智能网联新能源汽车产值达4668.3亿元,同比增长18.6%,成为全市工业经济增长的重要支柱。重庆整车产业优势带动产业链拓展升级,实现了智能网联新能源汽车三大系统12个总成、56种部件的全覆盖。[9]

报告的核心观点 1. 中国人民银行货币政策委员会 2024 年第三季度例会强调要加大货币政策调控力度，提高货币政策调控精准性，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，促进物价保持在合理水平。[6] 2. 《旗帜》刊发国务院国资委党委署名文章提出，要探索建立更加包容审慎的新产业新业态新模式国资监管体系，加强新领域新赛道制度供给，支持国有企业大胆试错，着力当好发展实体经济的长期资本、耐心资本、战略资本。[7] 3. 1-8月，国有企业营业总收入同比增长1.4%，利润总额同比下降2.1%，应交税费同比增长0.7%。国有企业资产负债率为64.9%，上升0.1个百分点。[8] 4. 川财证券研究团队认为，上周三大指数走强。建议关注：一是存在重组预期的方向；二是关注破净、高股息央企；三是关注非银金融行业。[5] 5. 川财证券研究报告认为，央行宣布降准、降息、创设新货币政策工具等措施符合市场预期，释放了稳增长的积极信号。降准能为商业银行提供长期低成本流动性，引导资金流向科技创新、先进制造、绿色发展、中小微企业等领域，助力实体经济高质量发展。[4][11][12] 6. 据报道，MLCC行业在经历了两年低迷后开始迎来温和复苏。AI带动的MLCC需求热潮先在服务器、边缘运算等远程设备开始，明年AIPC、AI手机等终端设备将接棒爆发。智能手机用MLCC需求也逐渐复苏。[10] 7. 四川出台政策措施全力促进经济持续回升向好，包括在招工、用能、融资等方面给予企业支持，以及对居民在汽车、电子产品等消费领域的贷款给予贴息。[10] 报告分类总结 宏观政策 - 中国人民银行货币政策委员会 2024 年第三季度例会强调要加大货币政策调控力度，提高货币政策调控精准性。[6] - 国务院国资委提出要探索建立更加包容审慎的新产业新业态新模式国资监管体系。[7] - 四川出台政策措施全力促进经济持续回升向好。[10] 行业动态 - MLCC行业在经历两年低迷后开始迎来温和复苏，AI带动的MLCC需求热潮正在兴起。[10] 企业经营 - 1-8月，国有企业营业总收入、利润总额、应交税费情况。国有企业资产负债率有所上升。[8] 投资建议 - 川财证券研究团队建议关注存在重组预期、破净高股息央企、非银金融行业等方向。[5] - 央行降准、降息、创设新货币政策工具有助于引导资金流向实体经济。[4][11][12]

报告的核心观点 - 美国联邦储备委员会(美联储)宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.5%调低至4.75%-5%，这标志着美国降息周期的开启 [4] - 美联储此次降息超出市场预期，主要与劳动力市场疲弱、银行息差压力大、经济亟待纾困等因素有关，美国经济衰退压力仍在 [4] - 美联储降息将一定程度上减轻人民币兑美元汇率的利差压力，为中国进一步降准打开空间 [11] - 从中长期来看，美联储降息周期的开启或将使得人民币汇率相对美元走强，中国汇率预计将向利好出口的方向转化 [11] 报告内容总结 市场每日热点 - 中共中央政治局要求加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层"三保"工作 [6] - 中央金融办和证监会鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，推动中长期资金投资规模和比例明显提升 [7] - 国资委召开央企专业化整合推进会，12组26家单位进行集中签约，推动固链补链强链，优化资源配置 [8] 川财研究观点 - 昨日三大指数走强，两市成交11664亿元，政策端持续发力为A股走强提供助力 [3] - 建议关注存在重组预期、破净高股息央企、非银金融行业等方向 [3] - 瑞士央行再次降息25个基点至1.00%，未来几个季度或有必要进一步下调政策利率 [10] 产业研究 - 东莞出台新能源产业集群发展方案，重点推动新能源汽车、新型储能、氢能等产业发展 [10] - Meta展示首款"全功能"AR眼镜原型Orion，可提供大屏/多屏显示、第一用户视角等差异化功能 [10] 区域研究 - 2023年1-8月，重庆限额以上单位新能源汽车、家电、建材等重点领域零售额保持较快增长 [10] - 重庆汽车以旧换新政策实施以来，本地车企销量环比大幅增长，消费者申报补贴近11亿元 [10]

川财证券研究报告 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 央行宣布重磅政策，释放稳增长积极信号 | | —宏观动态点评 | | 所属部门：总量研究部 | 报告类别：宏观研究报告 | 报告时间： 2024 年 9 月 25 日 | | 分析师：陈雳 | 执业证书： S1100517060001 | 联系方式： chenli@cczq.com | | 联系人：马骏 | 执业证书： S1100123090005 | 联系方式： majun@cczq.com | | 北京：丰台区金丽南路华电产融大厦 11 楼， 100073 ...

报告的核心观点 1. 美国降息周期开启,降幅略超市场预期。自1990年起,以50基点的降幅开启降息周期的情况出现过3次,分别发生于2001年1月科技泡沫破灭、2007年9月金融危机发生、2020年3月新冠疫情蔓延等时点,为经济危急时刻纾困。[4] 2. 经济数据方面,劳动力市场方面,美联储经济预测中,对今年年底的失业率中值预测为4.4%,比6月份的预测高出0.4个百分点;通胀数据方面,8月美国核心CPI同比上涨3.2%,持平前值、下行停滞,表明通胀黏性仍在。[4] 3. 本次50BP降息落地后,为减弱市场对美国经济"硬着陆"的担忧,鲍威尔表示未看到衰退迹象。但我们认为,在通胀未达目标的情况下,美联储超预期大幅降息,与劳动力市场疲弱、银行息差压力大、经济亟待纾困等因素有关,美国经济衰退压力仍在。[4] 4. 市场对我国央行降准的预期进一步升温。中美利差、汇率约束是影响我国降准降息幅度的重要考量之一,联邦基金利率目标区间下调50个基点,将一定程度上减轻人民币兑美元汇率的利差压力,为我国进一步降准打开空间。[4][11] 5. 中长期来看,我国汇率预计将向利好出口的方向转化。美联储降息周期的开启,或将使得人民币汇率相对美元走强。我国汇率政策紧跟经济复苏情况、出口形势、全球货币政策而定。[11] 报告内容总结 市场每日热点 1. 中共中央、国务院提出,促进劳动报酬合理增长,提高劳动报酬在初次分配中的比重。[6] 2. 中证协加重对网下投资者或者券商打新环节违规处理力度。[7] 3. 国内首个高压交直流混联电网示范工程在江苏开工。[8] 川财研究观点 1. 策略团队认为,昨日三大指数走强,两市成交11617亿元。建议关注多元金融、自主可控、存在重组预期的方向。[8] 2. 储能行业方面,广东省支持东莞发展新能源汽车产业,筹建国家级新能源(储能)检验检测中心。建议关注储能相关产业发展。[9] 3. 大制造行业方面,腾讯Robotics X实验室推出第五代机器人"小五",展示在养老院场景的应用。[9] 4. 区域研究方面,重庆新培育专精特新企业数量再创新高。[9]

报告的核心观点 1. 美国联邦储备委员会(美联储)宣布降息50个基点,将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.5%调低至4.75%-5%。[4][9] 2. 美联储此次50BP降息超出市场预期,主要原因包括劳动力市场疲弱、银行息差压力大、经济亟待纾困等因素,美国经济衰退压力仍在。[9][11] 3. 美联储降息将一定程度上减轻人民币兑美元汇率的利差压力,为中国进一步降准打开空间。[9][11] 4. 中长期来看,美联储降息周期的开启,或将使得人民币汇率相对美元走强,中国汇率预计将向利好出口的方向转化。[11] 报告内容总结 宏观政策 1. 央行近期下调存款准备金率0.5个百分点,银行业平均存款准备金率将为6.6%,未来还有进一步下调的空间。[6] 2. 证监会要求长期破净公司应当披露估值提升计划,并对突破关键核心技术的科技型企业并购重组实施"绿色通道"加快审核进度。[7] 行业动态 1. 四川德阳市出台规划,提出推动储能发展的具体措施,包括优化能源结构、完善电网建设、创新推进机械储能产业发展等。[9] 2. 华为宣布鸿蒙生态已有超1万个应用和元服务上架,满足消费者99.9%的使用时长,鸿蒙生态进入全面成熟与加速发展阶段。[9] 3. 四川出台政策,明确31项具体措施,保障重大项目加快建设。[9]

报告的核心观点 1. 美国联邦储备委员会(美联储)宣布降息50个基点,将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.5%调低至4.75%-5%。[4] 2. 美联储此次降息幅度略超市场预期,此举旨在减弱市场对美国经济"硬着陆"的担忧。[4] 3. 美联储降息将一定程度上减轻人民币兑美元汇率的利差压力,为中国进一步降准打开空间。[12] 4. 中长期来看,美联储降息周期的开启或将使得人民币汇率相对美元走强,中国汇率政策将紧跟经济复苏情况、出口形势和全球货币政策而定。[12] 报告内容总结 宏观动态 1. 美联储宣布降息50个基点,将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.5%调低至4.75%-5%。[4] 2. 美联储此次降息幅度略超市场预期,此举旨在减弱市场对美国经济"硬着陆"的担忧。[4] 3. 美联储经济预测显示,今年年底美国失业率中值预测为4.4%,比6月份预测高出0.4个百分点;8月美国核心CPI同比上涨3.2%,持平前值、下行停滞,表明通胀黏性仍在。[4] 4. 美联储超预期大幅降息与劳动力市场疲弱、银行息差压力大、经济亟待纾困等因素有关,美国经济衰退压力仍在。[4] 5. 美联储降息将一定程度上减轻人民币兑美元汇率的利差压力,为中国进一步降准打开空间。[12] 6. 中长期来看,美联储降息周期的开启或将使得人民币汇率相对美元走强,中国汇率政策将紧跟经济复苏情况、出口形势和全球货币政策而定。[12] 行业动态 1. 中国商务部部长王文涛与欧盟总部就欧盟对华电动汽车反补贴案进行全面、深入、建设性的磋商,双方明确表达了通过磋商解决分歧的政治意愿。[10] 2. 重庆市发展和改革委会同市委金融办、重庆证监局联合印发《重庆市贯彻落实〈促进创业投资高质量发展的若干政策措施〉的实施方案》,提出六个方面20条措施,促进全市创业投资高质量发展。[10]