报告行业投资评级 - 报告对非银金融行业给予“看好”评级 [1] 报告核心观点 - 保险资金运用余额突破40万亿元大关，二级权益配置比例环比提升0.7个百分点至16.2%，创历史新高 [2] - 券商板块估值处于低位，向上赔率弹性空间充分，短期可作为避险板块，中长期行业生态格局持续优化 [2] - 部分保险标的作为沪深300权重股处于显著欠配状态，如市场风格切换具有较强向上弹性 [2] 市场回顾 - 本周（2026/8/10-2026/8/14）沪深300指数报收4,665.88，区间涨跌幅-0.61% [6] - 非银指数报收1,733.38，区间涨跌幅-1.63% [6] - 券商、保险、多元金融分别报收6,150.66、1,142.31与1,136.28，区间涨跌幅分别变化-0.98%、-3.51%和+0.51% [6] 券商行业分析 - 本周申万证券II指数下跌0.98%，跑输沪深300指数0.37个百分点 [2] - A股股票成交额在5-6月连续突破日均3万亿元水平后，近3个月单日最高值在6月22日的3.76万亿元，7月后缩量至7月24日的1.94万亿元，8月以来逐步企稳 [2] - 两融余额自6月25日、7月1日的3.03万亿元高点下降至8月3日的2.60万亿元阶段性低点，当前企稳回升至2.68万亿元 [2] - 预计A股市场进入存量资金博弈格局，市场进一步下跌动能减弱，短期震荡之中券商板块作为低估-高景气的避险板块值得关注 [2] - 下周中信证券、国泰海通、中信建投、兴业证券、东方财富等上市券商将正式披露2026年中报 [2] - 18家传统券商披露1H26业绩预告，除东方证券外其余17家的1H26归母净利润同比增速均在55%以上（按上限） [2] - 中信证券1H26归母净利润同比增速70%（上限）、国泰海通1H26扣非归母净利润同比增速171%（上限），招商证券首次实现半年度净利润突破百亿元 [2] - 当前券商指数PB1.17倍，包含国泰海通、华泰证券在内的13家券商处于破净状态 [2] - 主动权益基金对非银板块配置仍处于显著低配状态 [2] - 8月市场处于超跌反弹阶段，具备低估、低配、资金压制改善的券商板块有望抓住风格再平衡背景开启修复 [2] 保险行业分析 - 本周申万保险II指数收跌3.51%，跑输沪深300指数2.90个百分点 [2] - 截至6月末，保险资金运用余额环比增长3.5%至40.82万亿元，较上年末增长6.1% [2] - 人身险公司资金运用余额环比增长3.7%至36.87万亿元，较上年末增长6.4%，占保险资金运用余额比重达90.3%，环比提升0.2个百分点 [2] - 财产险公司资金运用余额环比增长2.5%至2.53万亿元，较上年末增长4.9%，占保险资金运用余额比重达6.2%，环比下降0.1个百分点 [2] - 截至6月末，人身险及财产险公司合计投资资产中债券/股票/证券投资基金/银行存款/长期股权投资/其他资产规模分别达19.91/4.10/2.29/3.03/3.00/7.07万亿元，占比分别达50.5%/10.4%/5.8%/7.7%/7.6%/17.9% [2] - 债券占比环比提升0.002个百分点，股票占比环比提升0.3个百分点，证券投资基金占比环比提升0.4个百分点，银行存款占比环比下降0.4个百分点，长期股权投资占比环比下降0.2个百分点，其他资产占比环比下降0.1个百分点 [2] - 截至6月末，险资二级权益（股票+证券投资基金）配置规模达6.39万亿元，较一季度末提升4896亿元，单季度规模增幅位居2023年以来第二（仅次于3Q25） [2] - 股票较一季度末提升2633亿元，证券投资基金较一季度末提升2262亿元 [2] - 人身险及财产险公司二级权益配置比例环比提升0.7个百分点至16.2%，配置比例创新高 [2] - 配置比例创新高主要受两方面因素影响：1）头部险企积极推动“力争国有大型保险公司新增保费的30%投向A股”这一目标；2）权益市场经历一季度大幅波动后配置性价比显著提升，科技成长赛道表现亮眼，助力部分险资2Q26投资表现亮眼，公允价值提升或贡献一定配置比例增量 [2] 投资分析意见 - 券商板块估值处于低位，向上赔率弹性空间充分，短期是市场情绪的重要观测先导，中长期券商行业生态格局持续优化，科创、财富、国际三大业务孕育ROE中枢抬升的希望，头部机构领先受益 [2] - 推荐当前被低估，国际业务资金实力进一步夯实的中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券 [2] - 建议关注Beta弹性较高的同花顺、指南针、财富趋势 [2] - 部分保险标的作为沪深300权重股，处于显著欠配状态，如市场风格切换/资金面担忧消减，具有较强向上弹性 [2] - 推荐中国平安、中国人寿（H）、中国财险、中国太保、阳光保险、中国人保，建议关注中国太平、众安在线 [2] - 港股金融/多元金融推荐江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信 [2] 非银行业资讯 - 香港交易所计划优化香港证券市场的“九倍限制”，除结构性产品以外的所有证券门槛由现时的九倍改为五倍，结构性产品有关规则维持不变，暂定于2026年9月进行端到端测试，预计于2026年第四季实施 [10] 个股重点公告 - 长江证券拟使用1-2亿元自有资金集中竞价回购A股，回购价上限14.01元/股，回购区间0.13%-0.26%，实施期限12个月，股份用于员工持股/股权激励 [12] - 国联民生拟使用1-2亿元自有资金集中竞价回购A股，回购价上限13元/股，实施期限3个月，回购股份用于稳定市值 [13] - 哈投股份上半年归母净利润4.04亿元同比增6.33%，经营现金流由正转负，期末总资产、净资产同比上升，本期无分红预案 [14] - 建元信托2026上半年营收同比下滑25.45%，归母净利润10.71亿元，同比增长2559.08%，本期无分红预案 [15] - 中国人保董事会提名谭炯为执行董事候选人并拟选举其出任董事长，相关任职需经股东大会审议及金融监管局核准 [16] - 中国太保路巧玲因年龄原因辞去副董事长、非执行董事及ESG委员会委员职务，8月11日辞任生效 [17] - 招商证券李德林因工作变动辞去公司非执行董事及多个董事会专门委员会职务 [18] - 中国银河屈艳萍因到龄退休辞去执行董事、合规风控委员会委员 [20] - 中银证券A股每股派现0.0173元（含税），股权登记日8月18日，8月19日除息发放红利 [21] - 华泰证券A股每股派现0.40元（含税），股权登记日8月20日，8月21日除息发放 [22] - 中信建投A股每股派现0.175元（含税），股权登记日8月19日，8月20日派息 [23] - 方正证券A股每股派现0.074元（含税），股权登记日8月19日，8月20日除息派现 [24] 重点数据跟踪 - 截至2026年8月14日，月度日均股票成交额为23,918.04亿元 [31] - 截至2026年8月13日，两融余额为26,757.18亿元 [33] - 2026年8月，股权融资首发募资104.02亿元 [36] - 2026年8月，再融资共完成92.48亿元 [36]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但通过对各子板块的分析和个股推荐，隐含了对金融行业的积极看法 报告的核心观点 - 金融行业整体呈现分化，保险板块下跌3.51%跑输大盘，银行板块基本持平跑赢大盘，券商板块下跌0.98%跑输大盘，多元金融板块上涨0.51%跑赢大盘[1][10] - 央行明确弱化信贷规模导向，聚焦直融协同与盘活存量，负债端呵护转向制度化规范，探索贷款多元定价[3][17][18][19][20] - 保险资金权益配置提升主要由市场行情上涨驱动，后续仍有提升空间[14] - 券商板块盈利和估值依旧错配，中报业绩高增持续验证基本面景气[15] - 银行板块选股关注三条主线：盈利高弹性城商行、高股息大行、业绩修复股份行[23] 根据相关目录分别总结 一、周涨跌幅及各板块观点 1.1 保险板块周观点 - 本周保险Ⅱ(申万)跌3.51%，跑输沪深300指数2.90pct[13] - 截至8月14日，10年期国债到期收益率为1.70%，环比-1.50BP[13] - 2026Q2保险公司资金运用余额为40.8万亿元，同比+12.7%、环比+3.5%[13] - 人身险和财产险合计资金运用余额为39.4万亿元，同比+12.7%、环比+3.6%[13] - 债券规模环比+3.6%至19.9万亿元，占比50.5%[13] - 股票和证券投资基金环比+8.3%至6.4万亿元，占比16.2%[13] - 人身险行业压降存款（环比-1.9%）、加码股票及基金（环比+8.3%）[13] - 财产险收缩长股投（环比-5.4%）、重点增配证券投资基金（环比+13.2%）[13] - 2026Q2沪深300、创业板单季分别上涨10.9%、32.7%，本轮权益仓位上行主要由市场行情上涨带来的浮盈增厚驱动[14] - 推荐中国平安、新华保险、中国太平、中国人寿，建议关注中国财险、中国太保[4][14] 1.2 券商及多元板块周观点 - 本周证券II（申万）下跌0.98%，跑输沪深300指数0.37pct，板块PB估值约1.17x[15] - 截至8月14日，证券Ⅱ（申万）PB估值位于2012年来的8.9%分位[15] - 截至2026Q2券商板块主动偏股持仓比例环比提升0.15pct至0.47%，较基准低配2.51pct[15] - 推荐招商证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、中信证券、财通证券，建议关注华安证券[4][15] - 推荐正在推进并购重组的公司及可转债有转股预期的公司[15] - 多元金融方面，CME宣布算力期货有望10月落地，新品种创新持续打开期货行业增量空间[16] - 新一批摊余成本法债基上报，15家中小公募机构参与其中，预计将为中长期信用债带来增量配置资金[16] - 推荐南华期货、瑞达期货、渤海租赁、香港交易所、中银航空租赁、易鑫集团，建议关注中国船舶租赁[4][16] 1.3 银行板块周观点 - 本周银行（申万）涨跌幅为-0.01%，跑赢沪深300指数0.60pct，板块PB估值0.50倍[17] - 央行26Q2货币政策执行报告明确弱化规模导向，聚焦直融协同与盘活存量[17] - 上半年企业贷款+企业债+股票融资同比多增约6000亿元，而社融同比少增2.02万亿元[17] - 负债端呵护由单边降息转向制度化规范，防范存款脱媒与期限错配[18] - 上半年非银存款同比大增28.6%，存款向理财等非银体系迁移显化[18] - 短端调控目标向DR001靠拢，临时正逆回购操作利率区间对称化（±25bp）[20] - 6月新发放贷款中定价低于LPR占比首次过半达50.83%[20] - 6月末住户贷款同比-1.3%而存款+7.1%[21] - 个人住房贷款利率为3.05%/同比-1bp，远低于企业端18bp的降幅[21] - 1万亿元民企再贷款已用八成，地方法人中小微贷款利率同比降40bps[21] - 7月新口径下社融增速7.4%，环比上月持平[22] - 7月政府债增加1.32万亿元，同比多增694亿元[22] - 7月企业债券融资增加4536亿元，同比多增1788亿元[22] - 7月M1、M2增速分别为4.0%、7.7%，环比分别持平、下降0.3pc[22] - M2-M1剪刀差为3.7%，环比上月缩小0.3pc[22] - 推荐杭州银行、宁波银行、中银香港（H），建议关注渝农商行、苏州银行、重庆银行、南京银行、青岛银行、建设银行（H）、中信银行（H）、平安银行[4][23] 二、保险周度数据跟踪 2.1 保险板块细分表现 - 8月10日至8月14日，A股上市险企周涨跌幅：中国平安（-3.05%）、中国人保（-3.24%）、中国人寿（-4.49%）、新华保险（-4.75%）、中国太保（-4.93%）[24] - 截至8月14日，中国人寿AH溢价率最高为58.92%，环比上周上升7.67%[24] - 中国平安AH溢价率最低为9.57%，环比上周上升21.08%[25] 2.2 债券及理财收益率表现 - 截至8月14日，10年期国债到期收益率为1.70%，环比下降1.50BP[27] - 10年期国开债（AAA）、企业债（AAA）、公司债（AAA）、商业银行债（AAA）到期收益率分别为1.77%、2.05%、2.08%和1.83%，环比分别下降0.02、2.80、2.32和0.53BP[27] - 10年期企业债（AAA-AA）、公司债（AAA-AA）和商业银行债（AAA-AA）信用利差分别为45.00、46.02和26.33BP，环比分别变动-2.00、+1.30和+0.01BP[27] - 10Y-1Y国债、企业债（AAA）、公司债（AAA）和商业银行债（AAA）期限利差分别为48.99、53.14、55.32和35.64BP，环比分别下降1.72、3.16、1.35和0.24BP[28] - 余额宝、微信理财通年化收益率分别为0.82%和0.92%，环比分别下降1.00BP和0.90BP[28] 三、券商周度数据跟踪 3.1 券商板块细分表现 - 8月10日至8月14日，个股涨跌幅居前：财通证券(+4.37%)、天风证券(+2.75%)、太平洋(+1.46%)、长城证券(+0.98%)及华安证券(+0.85%)[39] - 涨跌幅靠后：首创证券(-2.74%)、中信证券(-2.29%)、方正证券(-1.99%)、中信建投(-1.92%)及西部证券(-1.63%)[39] - 截至8月14日，证券板块PB估值靠前：华林证券(5.43x)、首创证券(2.78x)、信达证券(2.52x)、太平洋(2.38x)及中信建投(2.30x)[42] - 估值靠后：国元证券(0.81x)、华西证券(0.88x)、国金证券(0.89x)、兴业证券(0.90x)及东北证券(0.92x)[42] - 13家A+H股上市券商中，中信证券AH溢价率最低为20.41%，中原证券溢价率最高为172.77%[43] 3.2 A股市场交投表现 - 8月10日至8月14日，两市周日均成交额23532.18亿元，较上周环比-3.16%[48] - 市场周日均换手率为1.67%，较上周-0.05pct[48] - 截至8月13日，全市场两融余额为26673.46亿元，较上周环比+1.06%[50] - 市场两融余额占沪深A股总市值比重为2.07%[50] - 截至8月15日，股票质押股数为2826.44亿股，较上周环比+0.06%[50] - 质押市值为27043.67亿元，较上周环比+0.89%[50] - 市场质押股数占总股本的比重为3.83%[50] 3.3 A股市场发行表现 - 8月10日至8月14日，有5家首发A股，募集资金总额91.53亿元，环比+223.77%[53] - 有1家再融资项目，募集资金总额5.21亿元[53] 3.4 公募基金表现 - 8月10日至8月14日，全市场新成立基金49只，总规模59.89亿元，环比-5.92%[56] - 偏股型新成立基金29只，规模33.29亿元，环比-2.77%[56] - 债券型新成立基金10只，规模11.88亿元[56] - 截至8月13日，市场非货币型ETF净赎回额为485.67亿元[60] - 股票型ETF净赎回额为476.44亿元[60] 四、银行周度数据跟踪 4.1 银行板块细分表现 - 8月10日至8月14日，A股银行涨跌幅居前：沪农商行（+4.34%）、苏州银行（+3.55%）、中信银行（+3.22%）、宁波银行（+2.29%）、上海银行（+2.28%）[62] - H股银行涨跌幅居前：浙商银行（+1.11%）、中信银行（+0.82%）、渝农商行（+0.48%）、中国银行（+0.38%）、工商银行（+0.35%）[62] - 截至8月14日，A股银行板块PB估值（2026E）靠前：宁波银行（0.86x）、招商银行（0.81x）、杭州银行（0.81x）、江苏银行（0.79x）、厦门银行（0.78x）[62] - H股银行板块PB估值（2026E）靠前：招商银行（0.87x）、农业银行（0.58x）、工商银行（0.54x）、建设银行（0.53x）、中国银行（0.51x）[64] - 15家A+H股上市银行中，招商银行AH溢价率最低为-7.3%，郑州银行溢价率最高为133.9%[65] 4.2 央行公开市场操作及货币市场利率表现 - 本周央行流动性净投放2505亿元，环比上周多投放19760亿元[67] - 逆回购实现净投放2505亿元，环比上周多投放19760亿元[67] - 截至8月14日，SHIBOR隔夜利率为1.36%，环比上周提升0.2bps[72] - SHIBOR7天利差为2.7bps，环比上周下降0.3bp[72] - 截至2026年6月，质押式回购交易规模达193万亿元/同比-21.3%[72] - 截至8月14日，质押式回购隔夜加权平均利率为1.38%，环比上周提升0.1bp[72] - 质押式回购7天利差为3.1bps，环比上周提升0.2bp[72] 4.3 同业存单发行情况 - 本周同业存单共计发行6944亿元/环比上周+28%，共计到期9116亿元，合计净融资-2172亿元[81] - 本周平均单只同业存单发行规模为16.77亿元/环比上周+1.2%[81] - 1年期同业存单新发行3009亿元/占比43.6%，在各期限类别中发行规模最大[85] - 1M/3M/6M/9M同业存单新发行规模占比分别为8.7%/12.7%/12.7%/22.3%[85] - 国有行新发同业存单规模最大为3595亿元，其中1年期占国有行当周发行规模比重最高（57.7%）[87][89] 4.4 公司债、企业债发行情况 - 本周公司债合计发行规模为717亿元/环比上周-21.1%[90] - 加权平均票面利率为1.97%/环比上周-0.5bp[90] - 本周未新发企业债[90] 五、行业新闻及重点公司公告 5.1 行业资讯 - 央行印发《中国人民银行"十五五"改革发展规划》，部署五项重点任务[95] - 央行决定授权德意志银行股份有限公司担任法兰克福人民币清算行[95] - 央行发布26Q2货币政策执行报告，完善短端利率调控机制，增加隔夜逆回购操作品种，将临时正、逆回购操作区间宽度由70bps收窄至50bps[95] - 1-7月社融增量累计为22.25万亿元，同比少1.74万亿元[96] - 对实体经济发放的人民币贷款增加10.17万亿元，同比少增2.14万亿元[96] - 7月末社融同比+7.4%、环比不变，人民币贷款同比+5.2%、环比-0.1pc，企业债券同比+9.2%、环比+0.3pc，政府债券同比+14.1%、环比-0.1pc[96] - 7月末M2同比+7.7%，M1同比+4.0%，M1-M2剪刀差-3.7%，较上月-4.0%略有收窄[96] - 央行、外汇局发布跨国公司本外币跨境资金集中运营业务通知，推广至全国[96] - 证监会发布《上市公司2025年年度财务报告会计监管报告》，共5,517家上市公司披露2025年年度财务报告，214家被出具非标准审计意见[97] - 15家基金管理人申报63个月封闭式债券基金[97] 5.2 重点公告 - 平安银行公布2026年半年报，26H1营收706亿元/同比+1.8%，归母净利润257亿元/同比+3.3%[97] - 平安银行26Q2不良率1.05%、拨备覆盖率219.58%，环比26Q1分别持平、下降0.01pc[97] - 平安银行拟每股分红0.249元，共计派发48.32亿元，占26H1归母普通股股东净利润比例18.80%[97] - 平安银行聘任王军先生为副行长[97] - 常熟银行股东大会审议通过吸收合并泰州高港兴福村镇银行并设立分支机构[98] - 杭州银行副董事长张精科任职资格获核准[99] - 光大银行副行长杨兵兵辞任[100] - 浙商银行获浙江省海港集团增持2.71亿股A股，增持后股比由0.64%提升至1.63%[100] - 浦发银行公布26H1业绩快报，26H1营收938亿元/同比+3.55%，归母净利润310亿元/同比+4.08%[100] - 浦发银行26Q2不良率1.25%、拨备覆盖率197.81%，环比26Q1分别上升0.02pc、下降6.98pc[100] - 兰州银行拟收购临洮县金城村镇银行并设立支行[100] - 国联民生发布A股股份回购方案，回购资金总额不低于1亿元、不超过2亿元[100] - 国联民生拟将民生证券相关资产无偿划转至国联民生，并减少民生证券注册资本[101]