非银金融 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 6 月 29 日 强于大市 非银金融行业周报 《金融法》草案提请审议，两融余额首破 3 万亿元 券商板块估值与景气度错配，具备配置性价比，陆家嘴论坛释放的政策信号 进一步强化了行业长期增长逻辑。保险板块估值较低，5 月保费增速虽有回 落但仍在稳健区间，储蓄型需求在低利率环境下仍有韧性，财产险单月增速 已率先回暖，基本面稳健向好的核心逻辑未发生变化。 一周动态 投资建议 监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；证券市场及利率 大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海外市场风险与外 资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响 板块价格稳定。 相关研究报告 《陆家嘴论坛相关政策解读》20260623 《证券行业 2026 年一季报综述》20260602 《非银金融行业周报》20260601 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 非银金融 风险提示 证券分析师：张天愉 (8610)66229087 tianyu.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521100002 市场数 ...

非银金融 2026 年 06 月 28 日 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 （2026/1/26-2026/1/30）》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资 负两端改善趋势——2026 年保险行业策 略报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 重视券商板块配置价值！ 看好 ——非银金融行业周报（2026/6/22-2026/6/26） 本期投资提示： 行 业 及 产 业 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声 ...

非银金融 2026 年 06 月 28 日 相关研究 《资金面因素逐步出清，看好非银板块投 资价值——非银金融行业周报 （2026/1/26-2026/1/30）》 2026/02/01 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资 负两端改善趋势——2026 年保险行业策 略报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 重视券商板块配置价值！ 看好 ——非银金融行业周报（2026/6/22-2026/6/26） 行 业 研 究 / 行 本期投资提示： 行 业 及 产 业 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：券商和保险行业中报展望乐观，或将驱动估值修复 [1] - 非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备 [3][52] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [3][52] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年06月22日-2026年06月26日），证券行业上涨5.42%，保险行业下跌3.13%，多元金融行业下跌4.07%，非银金融整体上涨2.74%，沪深300指数下跌1.48% [3][8] - 2026年以来（截至2026年6月26日），券商行业下跌8.59%，多元金融行业下跌17.50%，保险行业下跌27.75%，非银金融整体下跌14.70%，沪深300指数上涨5.15% [9] 证券行业观点 - **市场交易与两融**：截至2026年6月26日，6月日均股基交易额为35,843亿元，较上年6月增长123.27%，较上月下滑3.10% [3][13]；截至6月25日，两融余额30,330亿元，同比提升65.81%，较年初增长19.38% [3][13] - **公募基金规模**：截至2026年5月底，我国境内公募基金资产净值合计39.48万亿元，较上年同期增长17.01%，环比增长0.31% [3][15]；其中股票型基金规模环比大幅下滑6.01% [3][15] - **监管动态**：监管叫停跨境股票TRS（总收益互换）新增业务 [3][24]；目前跨境股票TRS存量规模在2000-3000亿元，根据1.5%的费率测算，对应收入约30-45亿元，对行业收入贡献不足1% [3][24] - **行业改革**：第二批公募业绩基准调整全面铺开，近百家基金管理人旗下的千余只产品发布调整公告，意味着公募基金行业系统性改革进一步走深走实 [3][25][26] - **板块估值与配置**：2026年6月26日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2倍，大券商2026E平均PB估值1.1倍 [3][27]；券商板块配置价值有望进一步提升 [27] 保险行业观点 - **保费表现**：2026年1-5月人身险原保费25,832亿元，同比增长5.6% [29]；5月单月人身险公司原保费规模为3,228亿元，同比下滑3.0% [3][29]；5月单月产险公司保费达1,350亿元，同比增长2.3% [29] - **政策信号**：国家金融监管总局局长丁向群在陆家嘴论坛致辞中五次提及“保险”，释放法治完善、市场规范、功能升级、开放提速等多重政策信号 [3][34] - **行业趋势**：保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善 [3][35]；储蓄类产品销售占比大幅提升，预计负债端将持续改善 [3][52] - **板块估值**：2026年6月26日保险板块估值0.41-0.71倍2026E P/EV，处于历史低位 [3][36] 多元金融行业观点 - **信托行业**：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11% [3][38]；2025年上半年信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45% [3][38]；行业政策红利时代已过，进入平稳转型期 [41] - **期货行业**：2026年5月全国期货交易市场成交量为7.09亿手，成交额为70.61万亿元，同比分别增长4.54%和29.01% [3][42]；2026年4月期货行业净利润11.49亿元，同比增长46.37% [3][45]；以风险管理业务为代表的创新业务是未来转型发展的重要方向 [45] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序：保险 > 证券 > 其他多元金融 [3][52] - 重点推荐公司：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等 [3][52]

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 券商/保险中报展望乐观，或将驱动估值修复 2026 年 06 月 28 日 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -11% -7% -3% 1% 5% 9% 13% 17% 21% 25% 2025/6/30 2025/10/28 2026/2/25 2026/6/25 非银金融 沪深300 相关研究 《保险行业 5 月保费：产险单月保费 增速转正，寿险高基数压力逐步显现》 2026-06-27 《券商出海系列报告之二：鉴往知来， 海外头部投行出海路径的复盘与启 示》 2026-06-26 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 | 1. 非银行金融子行业近期表现 | 4 | | --- | --- | | 2. 非银行金融子行业观点 | 5 | | 2.1. 证券：交易量环比小幅下滑；监管 ...

投资观点：1）券商及多元金融：本周证券 II（申万）上涨 5.36%，跑赢沪 深 300 指数 6.84pct。本周领涨券商为科创概念标的。陆家嘴论坛提出打造 首批资本市场科技金融实践样本，合肥、武汉等同样为科创高地，所属券商 都为当地科技金融的践行者和受益方，此外，市场高成交和国际业务快速发 展下，板块估值仍有较强修复动能，后续关注券商中报业绩预喜催化。目前 券商板块盈利和估值已经出现明显错配，建议把握左侧布局机会。我们推荐 一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，二是推荐正在推进并购或有 并购重组预期券商。期货及租赁板块景气向上，看好板块投资机会。 2）保险：本周保险Ⅱ(申万)-3.13%，跑输沪深 300 指数 1.64pct。本周保险 板块股价大幅震荡，一方面目前处于产品即将切换与业绩空窗双重阶段。另 一方面筹码端压力仍较大，且存量筹码结构分化明显。我们认为，当前板块 估值处于历史低位、高股息构筑底部支撑，半年报业绩具备修复弹性、板块 存在补涨空间，但流动性、赛道资金偏好、存量筹码抛压等压制因素短期难 以消解，行情高波动特征或将延续。 行业周报 | 非银金融 看好券商板块投资机会，关注中报业绩预喜催 ...

行业投资评级 - 维持非银金融行业“看好”评级 [3][7] 核心观点总结 - 保险行业加速立法有利于行业稳健经营，利好资产负债管理能力较强的头部险企 [3] - 新能源车险政策有助于推动定价精细化，有利于头部车险公司提升承保盈利能力 [3] - 券商科创投资业务正迈入较强的收益兑现期，有助于打开盈利弹性，具备“投行+投资+投研”协同优势的特色券商有望受益 [4] - 公募基金业绩比较基准的系统性调整体现了监管推动投资风格回归产品定位和长期投资导向的思路 [5] - 非银行业是主动权益基金几乎最欠配的行业之一，截至2026年第一季度，非银行业的实际占比为1.5%，相比中证800的市值占比欠配6.5%，若公募基金投资风格整体更趋于回归基准，资金再配置或将为非银板块带来较大机会 [5][6] - 南华期货的H股回购体现管理层对公司长期发展及当前H股市场定价的信心，也反映出公司开始兼顾业务扩张、资本实力补充与股东回报 [7] 根据目录分别总结 1. 重点行业数据 - 保险资金运用余额及细分资产类别占比数据涵盖2025年第一季度至2026年第一季度 [9][15] - 人身险原保费收入与财险原保费收入变化情况以图表形式呈现 [3][12] - 日均股基成交额与两融余额变动情况以图表形式呈现 [14] - 新发公募基金份额及新发股混公募基金份额变动情况以图表形式呈现 [27] - 2024年至2026年5月的月度IPO募集资金与再融资募集资金情况以图表形式呈现 [31] - 期货公司整体营收与净利润变化情况以图表形式呈现 [26] 2. 重点公司公告 - 南华期货股份有限公司于2026年6月24日董事会审议通过H股回购方案，拟回购总金额不超过1.3亿港元，数量不超过已发行H股总数的10%，回购价格较实施前5个交易日H股平均收市价溢价不超过5% [7][34]