| --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|------------|------------------------|--------------------------------------------------------------| | 所属部门：行业公司部 | | 报告类别：行业研究报告 | —传统能源行业周报 报告时间： 2024 年 11 月 29 日 | | 分析师：孙灿 | 执业证书： | S1100517100001 | 联系方式： suncan@cczq.com | | 北京： 丰台区金丽南路华电产融大厦 11 楼， | 100073 | 深圳：福田区福华三路 | 100 号鼎和大厦 D 座 13 层 1303-1305，518026 | | 上海： 浦东新区国展路 839 号， 200126 | | 成都：高新区交子大道 | 177 号中海国际中心 B 座 17 楼， 610041 | ❖ 核心观点 本周是 2024 年 11 月第 4 周，本周纺织服饰、商贸零售和轻工制造等板 ...

宏观事件 - 2024年11月26日，人民银行开展2993亿元逆回购操作，中标利率为1.5%[3] - 央行通过逆回购操作支持市场流动性，确保市场流动性合理充裕[3] 市场表现 - 上证指数下跌0.12%，沪深300指数下跌0.21%，深证成指下跌0.84%，创业板指下跌1.15%，上证50指数上涨0.41%[4] - 银行、食品饮料、农林牧渔板块涨幅居前，分别为0.92%、0.83%、0.53%[4] - 电力设备、计算机、汽车板块跌幅居前，分别为-2.14%、-1.99%、-1.89%[4] - 两市成交额为13050亿元，较前一交易日缩量1852亿元[4] - 银行板块市盈率和市净率估值处于历史相对低位，具备配置价值[4] 事件前瞻 - 11月27日晚，美国商务部将公布10月PCE物价指数和核心PCE物价指数[5] - 美联储对未来通胀预期更加谨慎，货币政策存在不确定性[5] 风险提示 - 企业盈利不及预期[5] - 海外市场波动加剧[5] - 美联储降息预期降低[5]

川财证券研究报告 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------| | | | | | 所属部门：总量研究部 | 报告类别：宏观研究报告 | 报告时间：2024 年 11 月 27 日 | | 分析师：陈雳 | 执业证书：S1100517060001 | 联系方式：chenli@cczq.com | | 联系人：马骏 | 执业证书：S1100123090005 | 联系方式：majun@cczq.com | | | | | | 北京：丰台区金丽南路华电产融大厦 11 楼，100073 上海：陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼，200120 | 深圳：福田 ...

宏观事件 - 2024年1-10月，我国出口（以美元计价）累计同比增长5.1%[3] - 国务院政策例行吹风会介绍促进外贸稳定增长的有关政策措施，出台9项措施[3] 市场表现 - 上证指数下跌3.06%，沪深300指数下跌3.10%，深证成指下跌3.52%，创业板指下跌3.98%，上证50指数下跌2.96%[4] - 非银金融、医药生物、电子板块跌幅居前，分别为4.82%、4.30%、3.94%[4] - 综合、商贸零售、传媒板块跌幅相对较小，分别为-1.43%、-1.94%、-2.02%[4] 事件前瞻 - 11月27日，国家统计局将发布10月工业经济效益月度报告[5] - 2024年1-9月，规模以上工业企业利润累计同比为-3.5%[5] 风险提示 - 企业盈利不及预期[5] - 海外市场波动加剧[5] - 发达经济体货币政策变化[5]

ESG国际标准发布 - 国际标准化组织ISO发布了全球首部ESG国际标准，全称为ISO ESG IWA 48《实施环境、社会和治理(ESG)原则框架》[3] - 该标准为企业开展ESG实践提供了通用框架，确保ESG报告的全球化、标准化及可靠性[3] 中国参与与贡献 - 中国标准化研究院在全国遴选了42位专家参与《原则框架》的研究和编写工作[3] - 中国ESG标准与国际标准的互认与对接，有助于建立符合中国特色的ESG评价体系[3] 市场影响与风险 - ESG标准的推出有助于提高企业ESG绩效，加速可持续商业实践全球化标准的采用[3] - 报告提示国际政策变化、气候变化、披露信息数量与质量不足等风险[4]

报告行业投资评级 - 未明确提及传统能源行业投资评级 [50] 报告的核心观点 - 本周（2024年11月第3周）综合、商贸零售和纺织服饰等板块表现较好社会服务、食品饮料和通信等板块表现较差概念板块中可控核聚变、华为手机和华为盘古概念等板块表现较好同花顺果指数、财税数字化和华为欧拉等板块表现较差本周市场主要指数普跌上证指数主要时间都运行在3200 - 3400点之内收带上影线的小阴线最低触及3267.19最高触及3386.90中证1000和创业板综则都收带上下影线的小阴线主要指数都实现净卖出量能环比缩量市场继续冲高回落上证指数周K线连续收阴传媒和化工方向前半周有所表现但下半周连续回调传媒板块主要是继续AI应用板块领涨周五受消息和港股下跌影响市场明显调整本周市场做多情绪主要集中在AI应用和连板个股上总体量能明显收缩AI应用带领科技股连续上攻未果相对放量滞涨市场大概率需要回落整理高位板块存在调整压力 [2] - 下周市场可能维持调整走势波动水平仍维持高位核心聚焦量能是否能够继续维持以及连板个股能否维持活跃对下周的市场表现持谨慎态度建议仍然适当关注新的热点能否吸引资金并保持活跃煤炭和电力板块体现逻辑偏防守下周或有表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、市场表现 - 本周上证指数下跌1.91%沪深300下跌2.60%中证1000下跌1.55%创业板综下跌2.85%科创50下跌1.78%北证50下跌3.61%申万一级公用事业设备行业上涨0.89%行业涨幅周排名7/31跑赢上证综指2.80个百分点申万一级煤炭行业上涨2.77%行业涨幅周排名2/31跑赢上证综指4.68个百分点 [4][23] 二、行业动态 2.1.产业链新闻 - 山西忻州原煤产量连续4年保持在亿吨以上煤炭先进产能占比96.43%预计2024年原煤产量可达1.05亿吨忻州新能源和清洁能源装机总量连续6年位居山西省第一2024年前三季度电力总装机达到1957.73万千瓦其中绿色能源装机1202.83万千瓦占电力总装机的61.44%分别高于全省、全国12.39个和6.7个百分点新疆年内绿电交易电量突破50亿千瓦时为去年全年交易规模的3.6倍国网新疆电力建立多种交易机制促成15个地州出台可再生能源消纳行动方案新疆新能源消纳范围扩至全国21个省市下一步国网新疆电力将持续发挥电力市场促新能源消纳作用研究多年期绿电交易和月内绿电交易机制 [27][28][29] 2.2.产业链数据 - 截至11月22日秦皇岛5500大卡动力煤价格周度均价为726元/吨同比上周基本持平山西炼焦廋煤周度均价为1297.08元/吨统计下跌11.25元/吨连续六周同比下跌11月22日焦煤连续合约收盘价为1142.00元/吨同比下跌14.00元/吨焦炭连续合约收盘价为1890.00元/吨同比上涨50.50元/吨 [33] 三、公司动态 3.1.公用事业行业 - 申万一级公用事业行业周涨幅前三个股为东方环宇水发燃气和广安爱众涨幅分别为24.46%、14.49%和13.32%跌幅前三的个股为新筑股份、ST聆达和惠天热电跌幅分别为 - 8.88%、 - 7.04%和 - 5.47%涨幅前六的公司涨幅在10%以上跌幅前十的公司跌幅在10%以内行业个股整体涨跌互现 [35] 3.2.煤炭行业 - 申万一级煤炭行业周涨幅前三个股为宝泰隆、淮河能源和上海能源涨跌幅分别为 - 14.34%、7.95%和7.00%跌幅前三的个股为云煤能源、安源煤业和新集能源跌幅分别为 - 1.56%、 - 1.53%和 - 0.52%涨幅前一的公司涨跌幅在10%以下跌幅前十的公司跌幅在10%以内行业个股整体涨跌互现 [39]

报告核心观点 - 2024年11月12日COP29会议批准的《巴黎协定》6.4条机制为全球各国开展碳交易奠定基础是全球碳市场的历史性时刻全球碳市场体系不断发展完善6.4条机制对全球各国及中国在碳交易等方面有着诸多积极意义[17][18][24] 市场每日热点 - 国家发改委将评估"两新"政策效果并研究提出加大支持力度扩大范围的举措[9] - 证监会将着力健全投资和融资相协调的资本市场功能[9] - 新一轮ETF降费或将到来涉及部分规模较大的头部宽基ETF[10] 川财研究观点 - 昨日三大指数走强市场总成交15966亿元海外美联储官员表示无需急于降息国内11月和12月经济有望延续回升向好建议关注低空经济破净银行人工智能等方向[3][10] - 欧洲央行管委认为12月可能降息25个基点欧洲央行副行长表示明年通胀将回落[10] 产业研究 - 国家消防救援局答复新能源汽车消防安全管理提案后续将完善相关标准储能产业或加大电池技术投入建议关注BMS EMS企业发展[13] - Agent K v1.0成为Kaggle大师级AI具备多种能力[13] - 《成渝地区"一带一路"国际技术转移中心建设方案》获批不同阶段有着不同建设目标[13] 绿色金融研究 - 全球碳市场体系逐步完善6.4条规定全球碳市场运作方式通过6.4条交易是机制全面运行关键对各国及中国意义重大[24] - 2024年全球碳交易市场体系进一步完善各国措施趋严中国处于起步阶段可借鉴他国经验完善自身碳市场[24]

一、报告核心观点 - 2024年11月12日COP29会议批准的《巴黎协定》6.4条为全球碳交易奠定基础是全球碳市场的历史性时刻全球碳市场体系不断发展完善对报告研究的具体公司所在国的碳市场国际化进程等有积极意义 [33][34][37] - 海外美国10月零售销售额环比增长0.4%高于市场预期美联储12月降息预期降温美国10月PPI同比上升2.4%环比上升0.2% [3][11] - 国内1 - 10月全国一般公共预算收入184981亿元同比下降1.3%但11月15日国家统计局数据显示工业生产等主要经济指标明显回升国民经济稳中向好 [2][13] - 报告研究的具体公司建议关注破净银行股、低空经济、固态电池等方向同时湖北储能相关政策带来储能企业新机会太蓝新能源在固态电池领域有重要突破四川进出口贸易增长且出口结构优化 [3][27][29] 二、每日热点 - 证监会推动市场、机构、产品全方位、制度型开放包括优化互联互通机制等多方面举措 [12] - 财政部决定开展国债做市支持操作 [12] - 1 - 10月全国一般公共预算收入184981亿元同比下降1.3%其中税收收入同比下降4.5%非税收入同比增长15.3%分中央和地方看中央一般公共预算收入同比下降3.9%地方一般公共预算本级收入同比增长0.9% [13] 三、川财研究观点 - 三大指数回落市场总成交17960亿元海外美国10月零售销售额和PPI数据影响美联储降息预期国内经济指标回升整体稳中向好建议关注多个方向 [3][10][11] - 湖北省储能相关政策将提升电力系统灵活性和新能源消纳能力储能企业迎来新机会 [27] - 太蓝新能源固态电池技术达到国际先进水平 [29] - 四川进出口贸易增长出口结构优化 [29] - 全球碳市场发展迅速《巴黎协定》6.4条通过意义重大对报告研究的具体公司所在国的碳市场国际化进程等有积极意义 [37]

宏观经济 - 2024年11月15日，国家统计局公布我国10月经济数据，社会消费品零售总额同比增速显著加快，较前值提高1.6个百分点，主要受益于消费品以旧换新政策效能的持续释放，以及"十一"假期的提振。展望后市，降准降息、降存量房贷利率、逾10万亿化债等宏观政策接续发力，扩内需、稳地产、防风险、促消费，随着政策效用的不断显现，社会消费品零售总额同比有望维持较高增速 [3] - 工业生产增势平稳，装备制造业、高技术制造业增速较快。10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，较前值回落0.1个百分点，与去年同比基数小幅提高有关。分门类来看，10月制造业同比增长5.4%，增速居三大门类之首，与10月制造业PMI生产指数较9月提高0.8个百分点，指向一致，表明制造业生产保持扩张态势、稳中有进。其中，装备制造业、高技术制造业增加值分别增长6.6%、9.4%，增速分别高于规模以上工业增加值整体1.3、4.1个百分点。展望后市，新型工业化的推进、新质生产力的发展，有望推动制造业向高端化、智能化、绿色化转型，支撑高技术制造业工业增加值维持较高增速 [17] - 固定资产投资保持稳健增长，制造业投资、基础设施投资同比稳中有升。1-10月固定资产投资同比增长3.4%，与1-9月持平。分领域来看，制造业投资累计同比增长9.3%，增速较前值提高0.1个百分点，受到出口韧性和大规模设备更新政策的支撑。基础设施投资累计同比增长4.3%，增速较前值提高0.2个百分点，主要受益于专项债发行提速，后续超长期特别国债和地方政府专项债有望继续发力，支持基础设施投资平稳增长 [18] 商品市场 - 钢铁和水泥：截至11月15日，本周短流程钢厂开工率为67.71%，较前值提高；长流程钢厂开工率为55.00%，与上周持平。水泥方面，本周水泥价格指数为166.44，高于上周水平。后市方面，随着一系列扩内需、稳房市政策落地显效，固定资产投资对水泥价格的拉动作用有望增强，水泥价格有望企稳回暖；市场需求有望在政策提振下逐步回暖，带动钢厂开工率进一步提高 [4][23] - 有色金属：截至11月15日，本周LME铝库存为71.90万吨，较上周减少1.30万吨，LME铝现货价格为2641.00美元/吨，较上周提高40.50美元；本周LME铜库存为27.19万吨，较上周减少525吨，LME铜现货价格为9055.00美元/吨，较上周下降268.00美元。展望后市，在海外经济软着陆概率较大、国内地产组合拳发力的大背景下，有色金属价格下行空间有限 [24] - 猪肉和果蔬：截至11月15日，本周猪肉平均批发价为23.85元/公斤，比上周下降0.39元，同比去年同期提高17.66%；本周6种重点监测水果平均批发价为7.18元/公斤，比上周下降0.04元，同比去年同期提高5.74%；本周28种重点监测蔬菜平均批发价为5.05元/公斤，比上周下降0.15元，同比去年同期上涨10.75%。猪肉方面，前期生猪产能调减，对供给关系的改善作用仍在持续显现，对猪肉价格上涨形成支撑。蔬果方面，8、9月受到高温多雨等极端天气影响，蔬果供应受到影响，出现较大涨幅；随着天气转凉，蔬果价格逐渐回落 [26] 债券市场 - 截至11月15日，信用利差方面，本周1年期AA-AAA信用利差22.62BP，较上周收窄6.51BP；3年期AA-AAA信用利差29.79BP，较上周收窄4.99BP。期限利差方面，本周10年期国债-1年期国债期限利差为70.73BP，较上周利差扩大0.68BP。鉴于AA-AAA信用利差收窄，10年期国债-1年期国债期限利差扩大，建议关注久期偏长叠加信用等级中等债券的行情 [5][19] 股市 - 截至11月15日收盘，本周上证指数下跌3.52%，沪深300指数下跌3.29%，深证成指下跌3.70%，创业板指下跌3.36%，上证50指数下跌3.40%。行业方面，本周仅传媒板块上涨，涨幅为1.07%，房地产、国防军工和非银金融板块跌幅居前，跌幅分别为-8.92%、-8.79%、-7.65% [6][30] - 估值层面，当前市场整体估值处于合理估值区间。截至11月15日，上证指数市盈率-TTM为14.37倍，处于历史28.76%分位值；市净率为1.32倍，处于历史26.11%%分位值，整体估值相对合理；创业板指市盈率-TTM为34.46倍，处于历史14.53%分位值，市净率为4.14倍，处于近十年26.79%分位值。整体来看，当前A股整体估值较为合理，具备配置价值 [30] - 资金层面，本周资金活跃度依旧保持较高水平，上证指数成交额平均为8804.38亿元，深证成指平均成交额为12661.08亿元，两市合计21465.47亿元。截至11月15日，本周新成立基金总份额为440.99亿份，较上周的314.63亿份有所回升，总体来看，本周市场新基金成立总额出现一定回升 [33]

报告行业投资评级 未明确提及[96] 报告的核心观点 - 本周（11.8 - 11.15）三大指数集体收跌，申万电力设备指数周涨跌幅为 -2.66%，电力设备各子板块中仅电池板块小幅收涨，风电设备显著回调[2][26] - 光伏产业本周硅料价格总体平稳，下游环节价格走势分化，组件价格有望企稳，本周光伏组件定标容量环比下降，中标均价小幅下滑[3][19][20] - 9月风电新增装机量延续高涨态势，10月新增风电项目定标容量环比回升，截至10月末，2024年全年已实现风电总开标容量相比去年同期 +65.6%[4][21][55] - 本周储能系统及EPC项目环比延续下行趋势，EPC招标项目环比上升，广西调整峰谷分时电价机制使工商业储能获利好，海外方面美国9月储能装机量同比增加环比下降，德国户储10月新增装机延续下滑趋势，9月我国光伏逆变器出口同比上升环比下降[5][22][67][71][73] - 截至本周末，本月氢能1个项目开工，1个项目备案，重庆、贵州和广西三省市签订战略合作协议布局加氢站鼓励氢能源汽车开展货运业务[5][25][79][83] 根据相关目录分别进行总结 本周投资观点 - 光伏板块主产业链价格各环节维持挺价，硅料价格持稳，下游环节价格走势分化，本周光伏组件定标容量环比下降，中标均价小幅下滑[19][20] - 风电板块9月风电新增装机量延续高涨态势，10月新增风电项目定标容量环比回升[21] - 储能&氢能板块储能项目环比延续下行趋势，EPC招标项目环比上升，广西调整峰谷分时电价机制使工商业储能获利好，截至本周末，本月氢能1个项目开工，1个项目备案[22][25] 本周市场行情回顾 - 本周（11.8 - 11.15）三大指数集体收跌，申万电力设备指数周涨跌幅为 -2.66%，在31只指数中排名第9，电力设备各子板块中仅电池板块小幅收涨，风电设备显著回调[26] 光伏 - 主产业链价格各环节维持挺价，硅料环节成交量少价格平稳，下游环节小尺寸硅片价格上修，M10尺寸电池片价格平稳，组件价格有望企稳，本周光伏组件定标容量环比下降，中标均价小幅下滑[3][39] - 行业重要动态包括广西壮族自治区能源局发布新能源项目回收指标再分配通知，美国ITC发布对光伏连接器及其组件的337部分终裁，国家统计局发布10月份能源生产情况[48][49][50] - 重点公司公告有中材节能全资子公司收到项目中标通知书，中信博向特定对象发行A股股票[51][54] 风电 - 9月风电新增装机量延续高涨态势，10月新增风电项目定标容量环比回升，截至11月15日中厚板和螺纹钢价格同比下降[55][56][60] - 行业重要动态有重庆市发展和改革委员会发布关于黔江鹅池风电项目、黔江金洞风电二期项目核准的批复[62] - 重点公司公告有中船科技关于洛阳双瑞科技产业控股集团有限公司对公司全资子公司增资暨关联交易的公告[63] 储能&氢能 - 储能系统及EPC项目环比延续下行趋势，EPC招标项目环比上升，美国9月储能装机量同比增加环比下降，德国户储10月新增装机延续下滑趋势，9月我国光伏逆变器出口同比上升环比下降[67][71][73] - 行业重要动态包括广西发改委公开征求峰谷分时电价机制方案，交通运输部和国家发展改革委印发行动计划，重庆、贵州和广西三省市签订战略合作协议[81][82][83] - 重点公司公告有特锐德子公司特来电签署日常经营重大合同，迦南智能控股子公司竞拍国有土地使用权并投资建设智电绿能产业园项目，星源材质全资子公司签订《定点协议》[84][86]