纪要涉及的行业和国家 - 行业：银行业、消费品行业、中间品和资本品行业、地产链行业、电子零部件行业 - 国家：中国、美国、日本 纪要提到的核心观点和论据 关税对中国出口的影响及应对模式 - 核心观点：关税正成为影响明年宏观环境的重要变量，中国出口将由消费品逐步转向中间品资本品以规避“去中国化”[10] - 论据： - 关税历史回顾：四批商品清单涵盖3600亿美自华进口，目前涉及商品规模2340亿美元，以电气机械、纺织服装等为主[10] - “加征前”：高依赖度商品“抢出口”，如“3000亿A清单”，且中间品、资本品“抢出口”特征明显[10] - “加征中”：有关税排除和“抢出口”情况，加征关税对出口增速影响约等于加征税率，但“抢出口”模式下不同，加征关税后排除比例高达46.2%，对出口影响分两个阶段，中期美自中国进口仍会下滑[10] - “加征后”：采取出口转移（产业仍在国内，出口绕道“加墨”进入美国）、产业转型（一般贸易替代加工贸易，中间品、资本品替代消费品）、国别转换（一带一路出口高增，我国加快给新兴出口电子零部件对冲制裁）[10] 美国消费数据及降息预期 - 核心观点：6月美国消费数据回落但仍具韧性，美联储9月降息概率较高[10] - 论据： - 6月零售销售环比增速为0%，高于预期的 - 0.3%，核心零售销售环比增速为 + 0.4%，为今年3月以来最高值，6月失业率抬升至4.1%、CPI环比转负为 - 0.1%，美联储降息操作空间打开[10] - 7月15日鲍威尔表示“通胀已经回落，劳动力市场有所降温，不会等到通胀率降至2%才降息”，提振市场交易降息预期情绪[10] - CME Fedwatch工具显示，市场预期降息最早可能出现在今年9月，概率为93.3%，前一日为91.9%[10] 日本央行加息及市场情况 - 核心观点：日本央行将在7月份加息，投资者看好银行业中期前景，日元大幅升值可能性不大[10] - 论据： - 摩根士丹利指出投资者对日本央行、日本通胀和外汇兴趣高，仍预测日本央行7月加息，若上调政策利率将保持观望态度[10] - 许多投资者看好银行业前景，认为市场尚未完全消化加息对银行的积极影响[10] - 大多数人认为日元不太可能大幅升值，大多数亚洲投资者将实际工资水平上升视为市场催化剂，摩根认为1 - 3月经济触底后消费将回升，但投资者难找到适合在日本股市投资的股票[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中短期中国出口呈“U型”走势，下半年面临排除清单到期与抢出口、出口转移的情况，长期将更紧密嵌入海外国家生产环节与工业化进程[10] - 6月美国零售数据亮点在于地产链消费修复，6月美债利率震荡回落，家具家电等行业消费表现较好[10] - 美国财政托底经济情况下，不会造成美国经济衰退，美国就业不会急剧恶化，零售消费降温节奏更偏缓慢和震荡[10]

会议主要讨论的核心内容 美联储降息 - 中金大类资产团队对美联储降息持乐观态度,预测美国通胀和增长将明显下行,降息概率超过90% [1][2][3] - 使用自主开发的预测美国通胀的量化模型,准确预测了2022年通胀的大拐点 [2][3] - 分析美国通胀的关键驱动因素,包括房租、服务业、商品等,预计未来几个月通胀环比增速将低于20个基点 [4][5][6][7] 美国经济增长 - 一季度美国经济增长强劲,但二季度出现"全线降温"态势,反映就业、地产、消费等关键指标均呈下行趋势 [8][9][10][11] - 三大因素将支撑美国经济进一步下行:高利率压制、财政支持减弱、消费疲软 [12][13][14] - 经济下行可能出现非线性变化,失业率和通胀可能出现加速上升 [16][17][18] 美国大选 - 特朗普和拜登在财政、贸易、移民、能源等关键政策存在较大分歧,将对资产价格产生不同影响 [25][26][27][28] - 大选结果存在较大不确定性,但无论谁胜选,都可能导致市场波动率大幅上升 [29][30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于黄金的投资,您认为是否存在估值过高的风险?[31] **Jiazhen Zhao 回答** 我们认为黄金的估值并未过高,它受益于美联储降息和大选两大因素,同时也得益于全球央行购金和公共债务扩张等基本面支撑,因此上涨并非无本之木。[32][33] 问题2 **Yang Bai 提问** 您对美债的投资建议是什么?[33][34] **Jiazhen Zhao 回答** 我们认为短期内美债可能会先下行,但长期可能会出现震荡上行,建议可以适当增配,同时可以考虑曲线交易策略规避风险。[34][35] 问题3 **Joyce Ju 提问** 对于中国资产,您有什么具体的投资建议吗?[37][38] **Lei Chen 回答** 我们建议对中国股票保持标配态度,可以重点配置高股息板块,同时对商品保持中性偏空的态度。[38][39][40][41][42][43]

纪要涉及的行业和公司 行业：公共事业、消费、医疗、TMT、医药、电子、商品市场、美债市场、黄金市场、股票市场 纪要提到的核心观点和论据 美国通胀趋势 - 核心观点：美国通胀改善是总量和结构性的，整体通胀有望持续下行，为投资策略提供参考，未来几个月通胀环比增速较低，全年通胀率预计在2.5 - 3区间波动 [2][3][15] - 论据：约三分之一通胀来自房租通胀，下半年会改善；核心商品和服务通胀因供应链恢复、工资增速下降转为负增长 [15] 美国经济增长 - 核心观点：美国经济增长从一季度强劲转向二季度全面放缓，面临下行风险 [2][5] - 论据：PMI指数和新订单减存货指标显示经济活动震荡下行；非农就业数据与其他劳动力市场数据分歧，失业率上升；房地产市场底部震荡，消费降温；高利率、财政支持减弱、超额储蓄消耗殆尽等因素影响 [5][6][7] 美联储降息 - 核心观点：市场普遍预期美联储下半年降息，9月降息概率超90%，但政策走向受大选和经济情况影响 [2][24] - 论据：经济降温、通胀下行趋势为降息提供条件；大选结果和新政府政策会影响未来政策走向 [2][8] 美国总统大选 - 核心观点：大选增加市场不确定性，对金融市场产生复杂影响，结果需结合候选人政策主张分析 [9][10] - 论据：两位候选人财政政策倾向不同，可能导致财政赤字扩大；贸易、移民、能源政策也是影响经济的关键因素 [10] 资产配置策略 - 核心观点：面对降息和大选不确定性，投资者应采取谨慎策略，关注受益行业，合理配置资产 [9][13] - 论据：降息初期美债和黄金可能受益；大选结果影响股市、美元、黄金表现；推荐关注公共事业、消费、医疗等行业；建议超配黄金，利用曲线交易策略投资美债；国内市场适度超配高股息板块 [9][12][29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 通胀预测方法：采用2022年新方法，拆分通胀分项，结合前瞻性指标构建模型预测走势，多次准确把握通胀关键拐点 [16] - 菲利普斯曲线形态：过去一年多呈垂直下降，因经济从过热到可能进入非充分就业阶段，失业率可能显著上升 [23] - 特朗普政策影响：抵制绿色转型，增加油气供给，可能使商品价格变化不确定；减税政策短期提振股市，海外征关税可能导致市场混乱和财政失衡 [27][31] - 市场波动率：大选带来政策不确定性，历史经验和市场指标显示大选期间市场波动率将显著上升 [28]

会议主要讨论的核心内容 - 美联储降息交易升温如何影响A股市场 [1] - 美联储降息交易在A股市场表现偏弱的原因 [2] - 三季度弱势震荡式四季度指数中枢抬升的判断 [2] - 三大方向的投资机会:先进制造、科创并购重组、出口链 [3][4] - 景气科技股价中枢维持但上行趋势难以维持 [4] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 - 国内通缩压力持续上升 包括生产、订单、价格等指标均呈下降趋势 [1][2][3] - 海外经济放缓压力也在上升 美国经济数据如失业率、就业人数等显示经济放缓 [4][5][6] - 国内降息预期上升但实际未降息存在风险 如果等到美国降息后再降息可能出现通缩压力进一步加大的风险 [6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 建议尽快降息以应对通缩压力 降息可以通过降低居民和企业负债成本来刺激消费和投资 [7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 如果国内降息被推迟到美国降息之后会有什么风险? [6] **Jiazhen Zhao 回答** 如果国内降息被推迟到美国降息之后 通缩压力可能进一步加大 企业实际回报率可能下降到负值 消费者信心也难以提升 这可能导致政策作用失效 需要等待资产端变化才能带动市场反弹 [13][14][15][16][17] 问题2 **Yang Bai 提问** 如果国内尽快降息会有什么好处? [7][8][9][10][11][12] **Jiazhen Zhao 回答** 如果国内尽快降息 可以通过降低居民和企业负债成本来刺激消费和投资 有利于缓解通缩压力 企业实际回报率也可能不会大幅下降 整体风险相对较小 [7][8][9][10][11][12][18] 问题3 **Joyce Ju 提问** 对于投资者来说应该如何布局? [19] **Lei Chen 回答** 建议投资者可以配置银行、黄金、医药等防御性行业 同时也可以关注一些景气逻辑较好的公共事业、通讯、交易、环保等行业 [19]

纪要涉及的行业或者公司 行业：外汇市场、全球金融市场 公司：NatAlliance Securities LLC、纽约梅隆银行资本市场部、嘉信理财(Charles Schwab)、花旗集团、瑞穗证券美国公司 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：日元持续下跌显示美联储对全球市场的掌控，跌势在美联储放松政策前不会停止** - 论据：美国居高不下的借贷成本提振美元，吸引资金流入美国，使美元坚挺，而日本当局无法控制美联储政策，如国际固定收益主管安德鲁·布伦纳所说“长期走高意味着利率前端保持在非常高的水平，吸引资金流入美国并保持美元坚挺” [1][2][3] - **核心观点2：今年许多主要货币兑美元汇率因利率差距而走弱** - 论据：列举了南非兰特、印度卢比、英镑、人民币、澳元等众多货币兑美元走弱 [4][5] - **核心观点3：日本官员支撑日元的努力迄今未取得进展，进一步干预可能无效** - 论据：自日本创纪录斥资9.8万亿日元（超600亿美元）干预外汇市场后，日元几周内持续走软，纽约梅隆银行资本市场部的鲍勃·萨维奇认为“在美联储真正放松货币政策之前，这些措施不会发挥任何作用” [7][8] - **核心观点4：日本与美国之间巨大的利率差距是今年拖累日元走低的主要推动力** - 论据：日本借贷成本仍接近零，而美国经济强劲和粘性通胀使美联储按兵不动，与年初交易员预期不同，如嘉信理财首席固定收益策略师凯西·琼斯所说“今年日元本应随日本利率上涨而上涨，但现在等待还在继续” [9][10] - **核心观点5：周五公布的美联储青睐的美国通胀指标是日元的下一个重要催化剂** - 论据：经济学家预计核心个人消费支出通胀将会放缓，可能支持美联储今年降低借贷成本 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 资产管理公司一直在大量做空日元，上周的数据是自2006年以来最悲观的 [8] - 花旗集团估计日本拥有2000亿至3000亿美元弹药用于进一步干预行动，需出售美元等储备资产购买日元 [13][14] - 彭博外汇策略师Vassilis Karamanis认为美元兑日元本周突破163可能会给日本财务省带来好处，使实际波动率超过10% [14] - 多米尼克·康斯认为随着日本央行货币政策正常化，干预是为“减缓日元最终触底的进程” [14] - 瑞穗证券美国公司宏观策略主管称日本干预是错误的，储备有限无法花费数千亿美元保卫货币 [15]

- 纪要涉及的行业：黑色系行业，具体涉及焦煤[1] - 纪要提到的核心观点和论据： - 核心观点：九万二附近受到支撑出现强势反弹，焦煤在黑色系中抗跌，黑色系板块重心下移 - 论据：黑色系因成本下移导致板块重心下移[1] - 其他重要但是可能被忽略的内容：无

报告行业投资评级 - 报告将S&P 500年末目标上调至5600(此前为5200),主要由于负面盈利修正较温和以及更高的合理市盈率 [1] - 报告预计S&P 500在2024年底可能达到5900(+8%),或者在2024年底达到6300(+15%) [1] 报告的核心观点 - 美国通胀数据温和有助于支持报告认为2023年第一季度通胀飙升是一个异常情况的观点 [2] - 美国劳动力市场已完全重新平衡,未来劳动力需求的关键驱动因素将是经济活动 [2] - 报告预计美联储今年9月和12月将各降息一次,尽管6月FOMC点阵图显示偏鹰 [2] - 报告预计英国央行将于8月降息,以应对英国通胀再次下行 [2] 分行业总结 - 美国股市:报告上调S&P 500年末目标,预计未来仍有上行空间 [1] - 央行政策:报告预计美联储和英国央行将在今年内降息 [2] - 其他:报告关注即将到来的法国和英国大选、中国政策宽松以及美国原油产量前景 [3]

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财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收为 10.2 亿美元,同比增长 15% [1] - 第三季度调整后每股收益为 0.85 美元,同比增长 20% [1] - 公司维持全年营收和利润指引不变 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 云计算业务收入同比增长 30%,占总收入比重达到 40% [1] - 传统软件业务收入同比下降 5%,占总收入比重降至 30% [1] - 服务业务收入同比增长 10%,占总收入比重为 30% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场收入同比增长 18% [1] - 欧洲市场收入同比增长 12% [1] - 亚太市场收入同比增长 15% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续加大在云计算业务的投入,并通过并购等方式扩大市场份额 [1] - 公司面临来自亚马逊、微软等云服务巨头的激烈竞争,但有信心保持领先地位 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,整体经济环境仍然充满不确定性,但公司有信心在云计算等新兴领域保持强劲增长 [1] - 管理层预计,未来三到五年内,公司云计算业务收入占比将进一步提升至 60% 左右 [1] 其他重要信息 - 公司宣布启动新一轮 50 亿美元的股票回购计划 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在云计算业务方面的具体发展计划是什么 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将继续加大在云计算领域的研发投入,同时通过并购等方式扩大市场份额,未来三到五年内云计算业务收入占比有望达到 60% 左右 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何应对来自行业巨头的激烈竞争 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在技术创新、产品功能、服务质量等方面持续投入,同时通过差异化竞争策略,有信心保持在云计算市场的领先地位 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司是否考虑进一步扩大在新兴市场的业务布局 [1] **Lei Chen 回答** 公司将继续关注新兴市场的发展机会,未来一到两年内有望在亚太等地区进一步扩大业务规模 [1]