纪要涉及的行业和国家 - 行业：银行业、消费品行业、中间品和资本品行业、地产链行业、电子零部件行业 - 国家：中国、美国、日本 纪要提到的核心观点和论据 关税对中国出口的影响及应对模式 - 核心观点：关税正成为影响明年宏观环境的重要变量，中国出口将由消费品逐步转向中间品资本品以规避“去中国化”[10] - 论据： - 关税历史回顾：四批商品清单涵盖3600亿美自华进口，目前涉及商品规模2340亿美元，以电气机械、纺织服装等为主[10] - “加征前”：高依赖度商品“抢出口”，如“3000亿A清单”，且中间品、资本品“抢出口”特征明显[10] - “加征中”：有关税排除和“抢出口”情况，加征关税对出口增速影响约等于加征税率，但“抢出口”模式下不同，加征关税后排除比例高达46.2%，对出口影响分两个阶段，中期美自中国进口仍会下滑[10] - “加征后”：采取出口转移（产业仍在国内，出口绕道“加墨”进入美国）、产业转型（一般贸易替代加工贸易，中间品、资本品替代消费品）、国别转换（一带一路出口高增，我国加快给新兴出口电子零部件对冲制裁）[10] 美国消费数据及降息预期 - 核心观点：6月美国消费数据回落但仍具韧性，美联储9月降息概率较高[10] - 论据： - 6月零售销售环比增速为0%，高于预期的 - 0.3%，核心零售销售环比增速为 + 0.4%，为今年3月以来最高值，6月失业率抬升至4.1%、CPI环比转负为 - 0.1%，美联储降息操作空间打开[10] - 7月15日鲍威尔表示“通胀已经回落，劳动力市场有所降温，不会等到通胀率降至2%才降息”，提振市场交易降息预期情绪[10] - CME Fedwatch工具显示，市场预期降息最早可能出现在今年9月，概率为93.3%，前一日为91.9%[10] 日本央行加息及市场情况 - 核心观点：日本央行将在7月份加息，投资者看好银行业中期前景，日元大幅升值可能性不大[10] - 论据： - 摩根士丹利指出投资者对日本央行、日本通胀和外汇兴趣高，仍预测日本央行7月加息，若上调政策利率将保持观望态度[10] - 许多投资者看好银行业前景，认为市场尚未完全消化加息对银行的积极影响[10] - 大多数人认为日元不太可能大幅升值，大多数亚洲投资者将实际工资水平上升视为市场催化剂，摩根认为1 - 3月经济触底后消费将回升，但投资者难找到适合在日本股市投资的股票[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中短期中国出口呈“U型”走势，下半年面临排除清单到期与抢出口、出口转移的情况，长期将更紧密嵌入海外国家生产环节与工业化进程[10] - 6月美国零售数据亮点在于地产链消费修复，6月美债利率震荡回落，家具家电等行业消费表现较好[10] - 美国财政托底经济情况下，不会造成美国经济衰退，美国就业不会急剧恶化，零售消费降温节奏更偏缓慢和震荡[10]

会议主要讨论的核心内容 美联储降息 - 中金大类资产团队对美联储降息持乐观态度,预测美国通胀和增长将明显下行,降息概率超过90% [1][2][3] - 使用自主开发的预测美国通胀的量化模型,准确预测了2022年通胀的大拐点 [2][3] - 分析美国通胀的关键驱动因素,包括房租、服务业、商品等,预计未来几个月通胀环比增速将低于20个基点 [4][5][6][7] 美国经济增长 - 一季度美国经济增长强劲,但二季度出现"全线降温"态势,反映就业、地产、消费等关键指标均呈下行趋势 [8][9][10][11] - 三大因素将支撑美国经济进一步下行:高利率压制、财政支持减弱、消费疲软 [12][13][14] - 经济下行可能出现非线性变化,失业率和通胀可能出现加速上升 [16][17][18] 美国大选 - 特朗普和拜登在财政、贸易、移民、能源等关键政策存在较大分歧,将对资产价格产生不同影响 [25][26][27][28] - 大选结果存在较大不确定性,但无论谁胜选,都可能导致市场波动率大幅上升 [29][30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 对于黄金的投资,您认为是否存在估值过高的风险?[31] **Jiazhen Zhao 回答** 我们认为黄金的估值并未过高,它受益于美联储降息和大选两大因素,同时也得益于全球央行购金和公共债务扩张等基本面支撑,因此上涨并非无本之木。[32][33] 问题2 **Yang Bai 提问** 您对美债的投资建议是什么?[33][34] **Jiazhen Zhao 回答** 我们认为短期内美债可能会先下行,但长期可能会出现震荡上行,建议可以适当增配,同时可以考虑曲线交易策略规避风险。[34][35] 问题3 **Joyce Ju 提问** 对于中国资产,您有什么具体的投资建议吗?[37][38] **Lei Chen 回答** 我们建议对中国股票保持标配态度,可以重点配置高股息板块,同时对商品保持中性偏空的态度。[38][39][40][41][42][43]

纪要涉及的行业和公司 行业：公共事业、消费、医疗、TMT、医药、电子、商品市场、美债市场、黄金市场、股票市场 纪要提到的核心观点和论据 美国通胀趋势 - 核心观点：美国通胀改善是总量和结构性的，整体通胀有望持续下行，为投资策略提供参考，未来几个月通胀环比增速较低，全年通胀率预计在2.5 - 3区间波动 [2][3][15] - 论据：约三分之一通胀来自房租通胀，下半年会改善；核心商品和服务通胀因供应链恢复、工资增速下降转为负增长 [15] 美国经济增长 - 核心观点：美国经济增长从一季度强劲转向二季度全面放缓，面临下行风险 [2][5] - 论据：PMI指数和新订单减存货指标显示经济活动震荡下行；非农就业数据与其他劳动力市场数据分歧，失业率上升；房地产市场底部震荡，消费降温；高利率、财政支持减弱、超额储蓄消耗殆尽等因素影响 [5][6][7] 美联储降息 - 核心观点：市场普遍预期美联储下半年降息，9月降息概率超90%，但政策走向受大选和经济情况影响 [2][24] - 论据：经济降温、通胀下行趋势为降息提供条件；大选结果和新政府政策会影响未来政策走向 [2][8] 美国总统大选 - 核心观点：大选增加市场不确定性，对金融市场产生复杂影响，结果需结合候选人政策主张分析 [9][10] - 论据：两位候选人财政政策倾向不同，可能导致财政赤字扩大；贸易、移民、能源政策也是影响经济的关键因素 [10] 资产配置策略 - 核心观点：面对降息和大选不确定性，投资者应采取谨慎策略，关注受益行业，合理配置资产 [9][13] - 论据：降息初期美债和黄金可能受益；大选结果影响股市、美元、黄金表现；推荐关注公共事业、消费、医疗等行业；建议超配黄金，利用曲线交易策略投资美债；国内市场适度超配高股息板块 [9][12][29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 通胀预测方法：采用2022年新方法，拆分通胀分项，结合前瞻性指标构建模型预测走势，多次准确把握通胀关键拐点 [16] - 菲利普斯曲线形态：过去一年多呈垂直下降，因经济从过热到可能进入非充分就业阶段，失业率可能显著上升 [23] - 特朗普政策影响：抵制绿色转型，增加油气供给，可能使商品价格变化不确定；减税政策短期提振股市，海外征关税可能导致市场混乱和财政失衡 [27][31] - 市场波动率：大选带来政策不确定性，历史经验和市场指标显示大选期间市场波动率将显著上升 [28]

会议主要讨论的核心内容 - 美联储降息交易升温如何影响A股市场 [1] - 美联储降息交易在A股市场表现偏弱的原因 [2] - 三季度弱势震荡式四季度指数中枢抬升的判断 [2] - 三大方向的投资机会:先进制造、科创并购重组、出口链 [3][4] - 景气科技股价中枢维持但上行趋势难以维持 [4] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 2023年第三季度GDP增长4.9%,第四季度增长3.4%,2024年全年增长3.1% [4] - 2023年第三季度私人消费增长3.1%,第四季度增长3.3%,2024年全年增长2.7% [4] - 2023年第三季度投资增长10.0%,第四季度增长0.7%,2024年全年增长4.1% [4] - 2023年第四季度CPI同比上涨3.2%,2024年全年CPI同比上涨2.8% [4] - 2023年第四季度核心CPI同比上涨3.2%,2024年全年核心CPI同比上涨2.7% [4] - 2023年第四季度核心PCE同比上涨3.2%,2024年全年核心PCE同比上涨2.7% [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司未提供各业务线的具体数据和指标变化 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未提供各个市场的具体数据和指标变化 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未提及具体的战略和发展方向 [1][2][3] - 行业竞争环境未提及 [1][2][3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为经济将实现软着陆,预计2024年12月将有一次降息,2025年还将有2次降息,直到2026年第一季度暂停 [2] - 管理层认为当前政策定位适中,需要几个月甚至几个季度的好数据才能降息 [2] 其他重要信息 - 公司未提供其他重要信息 [1][2][3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Kuglar 提问** 联储官员表示需要看到更多工资温和的证据 [2] **Logan 回答** 联储官员表示当前政策定位允许耐心等待几个月,甚至几个季度的时间来满足这些条件 [2] 问题2 **Musale 提问** 需要看到更多好的通胀数据,当前通胀水平仍然较高 [2] **Barkin 回答** 本月通胀数据"非常鼓舞人心",联储将学习未来几个月的更多信息 [2] 问题3 **Mester, 24 提问** 联储官员表示需要看到更多类似的数据,才能确定通胀是否真的已经受到控制 [2] **Harker 回答** 联储官员表示将保持耐心,等待数据的发展,不会急于采取行动 [2]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度收入同比增长5.2%,达到120亿美元,超出市场预期[1] - 毛利率为42.5%,较上年同期下降1.2个百分点[1] - 净利润为15亿美元,同比增长3.4%[1] - 每股收益为1.25美元,较上年同期增长3%[1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司核心业务线-软件产品收入增长7.5%,达到80亿美元[1] - 云服务业务收入增长12%,达到30亿美元[1] - 咨询服务业务收入增长3%,达到10亿美元[1] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场收入增长6%,占总收入的60%[1] - 欧洲市场收入增长4%,占总收入的25%[1] - 亚太市场收入增长8%,占总收入的15%[1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续加大在云服务和人工智能等新兴技术领域的投入,以保持行业领先地位[1][4] - 公司积极拓展海外市场,特别是欧洲和亚太地区,以提高全球市场份额[1] - 行业竞争日趋激烈,公司面临来自同行业巨头的价格和技术竞争压力[4][5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示,尽管宏观经济环境存在不确定性,但公司业务保持良好增长势头,对未来前景保持乐观[1][4] - 管理层强调,公司将继续加大在新兴技术领域的投入,提升产品和服务的竞争力[1][4] - 管理层认为,全球化战略将是公司未来发展的重点,以进一步拓展海外市场份额[1] 其他重要信息 - 公司宣布派发每股0.50美元的季度股利,较上年同期增长10%[1] - 公司计划在未来12个月内回购20亿美元的股票[1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司在云服务业务方面的具体发展计划是什么?[4] **CEO回答** 我们将继续加大在云计算、大数据等领域的技术投入,同时通过并购等方式拓展云服务业务。未来3年内,我们计划将云服务业务收入占比提升至40%左右。[4] 问题2 **分析师提问** 公司如何应对行业内日趋激烈的价格竞争?[5] **CFO回答** 我们将通过提升产品和服务的附加值来应对价格竞争压力。一方面持续优化产品功能,提高用户体验;另一方面加强与客户的深度合作,为其提供更加个性化的解决方案。同时,我们也将适当调整定价策略,在保证合理利润的前提下提高市场竞争力。[5] 问题3 **分析师提问** 公司未来在海外市场的发展重点是哪些区域?[1] **CEO回答** 我们将继续把欧洲和亚太地区作为海外市场拓展的重点。其中,我们将进一步加大在德国、法国等西欧国家的投入力度,同时也会加大对印度、日本等亚太新兴市场的开拓。未来3年内,我们计划将海外市场收入占比提升至40%左右。[1]

会议主要讨论的核心内容 - 供应侧压力是如何导致新冠疫情后早期通胀飙升和随后的通胀下降的 [1][2][3] - 联合冲击会产生放大的通胀反应 [2][3] - 供应链中断帮助了低技能工人 [3] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 - 国内通缩压力持续上升 包括生产、订单、价格等指标均呈下降趋势 [1][2][3] - 海外经济放缓压力也在上升 美国经济数据如失业率、就业人数等显示经济放缓 [4][5][6] - 国内降息预期上升但实际未降息存在风险 如果等到美国降息后再降息可能出现通缩压力进一步加大的风险 [6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 建议尽快降息以应对通缩压力 降息可以通过降低居民和企业负债成本来刺激消费和投资 [7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 如果国内降息被推迟到美国降息之后会有什么风险? [6] **Jiazhen Zhao 回答** 如果国内降息被推迟到美国降息之后 通缩压力可能进一步加大 企业实际回报率可能下降到负值 消费者信心也难以提升 这可能导致政策作用失效 需要等待资产端变化才能带动市场反弹 [13][14][15][16][17] 问题2 **Yang Bai 提问** 如果国内尽快降息会有什么好处? [7][8][9][10][11][12] **Jiazhen Zhao 回答** 如果国内尽快降息 可以通过降低居民和企业负债成本来刺激消费和投资 有利于缓解通缩压力 企业实际回报率也可能不会大幅下降 整体风险相对较小 [7][8][9][10][11][12][18] 问题3 **Joyce Ju 提问** 对于投资者来说应该如何布局? [19] **Lei Chen 回答** 建议投资者可以配置银行、黄金、医药等防御性行业 同时也可以关注一些景气逻辑较好的公共事业、通讯、交易、环保等行业 [19]

纪要涉及的行业或者公司 行业：外汇市场、全球金融市场 公司：NatAlliance Securities LLC、纽约梅隆银行资本市场部、嘉信理财(Charles Schwab)、花旗集团、瑞穗证券美国公司 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：日元持续下跌显示美联储对全球市场的掌控，跌势在美联储放松政策前不会停止** - 论据：美国居高不下的借贷成本提振美元，吸引资金流入美国，使美元坚挺，而日本当局无法控制美联储政策，如国际固定收益主管安德鲁·布伦纳所说“长期走高意味着利率前端保持在非常高的水平，吸引资金流入美国并保持美元坚挺” [1][2][3] - **核心观点2：今年许多主要货币兑美元汇率因利率差距而走弱** - 论据：列举了南非兰特、印度卢比、英镑、人民币、澳元等众多货币兑美元走弱 [4][5] - **核心观点3：日本官员支撑日元的努力迄今未取得进展，进一步干预可能无效** - 论据：自日本创纪录斥资9.8万亿日元（超600亿美元）干预外汇市场后，日元几周内持续走软，纽约梅隆银行资本市场部的鲍勃·萨维奇认为“在美联储真正放松货币政策之前，这些措施不会发挥任何作用” [7][8] - **核心观点4：日本与美国之间巨大的利率差距是今年拖累日元走低的主要推动力** - 论据：日本借贷成本仍接近零，而美国经济强劲和粘性通胀使美联储按兵不动，与年初交易员预期不同，如嘉信理财首席固定收益策略师凯西·琼斯所说“今年日元本应随日本利率上涨而上涨，但现在等待还在继续” [9][10] - **核心观点5：周五公布的美联储青睐的美国通胀指标是日元的下一个重要催化剂** - 论据：经济学家预计核心个人消费支出通胀将会放缓，可能支持美联储今年降低借贷成本 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 资产管理公司一直在大量做空日元，上周的数据是自2006年以来最悲观的 [8] - 花旗集团估计日本拥有2000亿至3000亿美元弹药用于进一步干预行动，需出售美元等储备资产购买日元 [13][14] - 彭博外汇策略师Vassilis Karamanis认为美元兑日元本周突破163可能会给日本财务省带来好处，使实际波动率超过10% [14] - 多米尼克·康斯认为随着日本央行货币政策正常化，干预是为“减缓日元最终触底的进程” [14] - 瑞穗证券美国公司宏观策略主管称日本干预是错误的，储备有限无法花费数千亿美元保卫货币 [15]

- 纪要涉及的行业：黑色系行业，具体涉及焦煤[1] - 纪要提到的核心观点和论据： - 核心观点：九万二附近受到支撑出现强势反弹，焦煤在黑色系中抗跌，黑色系板块重心下移 - 论据：黑色系因成本下移导致板块重心下移[1] - 其他重要但是可能被忽略的内容：无