各位投资人大家好我是广发交易助理安今天我们来给大家带来一期最新的关于整个航运市场的更新包括接下来下半年的展望然后之所以会想去开这么样一个会是因为我们发现在五一节后回来的这一周内整个航运市场包括外贸的散货邮轮还有集装箱整体表现出了一种 都信都非常好欣赏的一种状态呃我先简单说一下数据描述一下嗯像像集装箱出货的话我们用SFI去去看的话嗯从上周的一千九百多点涨到了这周的两千三百点啊其实涨环比涨幅还是比较可观的然后包括像BDI也从上周的一千七涨到了两千一其中呢 尤其是在上庄,好玩角船型也就cap size这种船,他的他的TCE曾经有过一天从两万涨到三万的这种情况就显得非常猛,然后 第三个呢像VLCC就邮轮这一端的话当然不只是VLCC在涨像MRR包括各种产品邮轮啊最近的源价其实都表现的非常不错然后VLCC的话同样因为他是比较代表性的一个船型我就主要说他了嗯他的他的这个TCE呢也是从节后或者说节中接近三万多的位置起涨现在已经快接近五万了 而且VLCC在五月份达到五万的话应该是不出意外的话应该是近十年的一个最高水平所以说我们单独从这个结果来看呢 郵轮包括散货包括集装箱他们三个市场都呈现出了某种程度上一致的非常景气然后今天就来 ...

公司业绩 - 公司23年实现营收85.78亿元，净利润亏损6.05亿元[1] - 全年屠宰和肉类加工销量为58.94万吨，同比增长22%[2] - 全年飼料销量为35.5万吨，同比增长36.7%[2] - 公司资产负债率为76.78%，同比提升8个百分点[2] - 公司计划到年底贷养占比达到25%，全年总出栏规模预计达到40多万头[6] 市场情况 - 公司在浙江省内拥有73%的营收占比，生猪养殖基地集中在浙江省内[4] - 公司规划到今年年底深加工领域的开发力度，拳头产品华总火腿具有市场竞争力和品牌知名度[8] - 公司在深州屠宰领域具有区域优势，年屠宰生猪产能达到1400万头，计划今年屠宰生猪达到600万头[7] 产品和技术 - 公司预计法系种株占比将提高到40%到50%，预计涡菌断奶数将达到13以上，生产成本有望下降1元每公斤[5] - 公司计划通过加强采购管理、优化饲料配方等方式降低生猪养殖成本，预计到年底完成成本有望降至15.5元一公斤[5] 未来展望 - 公司21-23年生猪出栏量预计分别为13.75万头、120.48万头和230.27万头，23年底年出栏生猪产能预计在310到330万头[9] - 公司24-26年生猪总出栏量预计分别为400万头、550万头和700万头，其中肥猪出栏占比约80%[9] - 公司24-26年商品猪销售均价预计分别为18元、19元和19元每公斤，销量同比增速预计分别达到40%、30%和30%[10]

业绩总结 - 中国人力资源服务市场规模在2021年大约为2.46万亿元，复合增速约为16%[2] - 2021年市场规模同比增速达到20%以上，重新回到快速增长轨道[2] - 科瑞国际的灵活用工收入从2014年的2.9亿元增长到2023年的89.2亿元，占比持续在80%以上[12] - 北京人力的物资水平在11-12倍，业绩增速预期在10-15之间，具有稳定性配置的优势[15] 用户数据 - 美国和日本的灵活用工渗透率分别为14%和5%，而中国仅为1%左右，但人力资源相对充裕[11] 未来展望 - 科瑞国际的招聘类业务受经济疲软影响较大，但灵活用工业务具有更强的成长韧性[14] 新产品和新技术研发 - 人力资源外包服务中，灵活用工是最基于成长性的细分赛道，规模复合增速高达25%[3] - 灵活用工模式可以帮助企业更聚焦于核心业务的发展和创新[6] 市场扩张和并购 - 外包业务和雇主企业不存在实质性雇佣关系，用工风险由人力资源供应商承担[7] - 灵活用工的外包员工成本通常低于自雇员工模式[8] - 行业政策的提升使得企业合规用工成本增加，推动了灵活用工模式的发展[8] - 人力资源外包企业的灵活用工业务核心是信息匹配和资源高效调配和利用[9]

市场规模和估值 - 港股教育板块的市场规模大约在千亿元左右[3] - 民办高教板块的估值水平目前都在个位数水平，宗教公司的估值大约只有6倍的PE水平[7] - 民办高教行业的估值形成了倒挂，一级市场估值基本稳定在十几倍的P/E水平，而二级市场估值较低[4] 政策和发展趋势 - 2021年双减政策以来，教育板块受到政策担忧，但正式稿落地后对高教政策松绑的趋势[8] - 民办高教公司通过内生驱动逻辑仍能实现10%到15%的收入或利润复合增长，并保持高的分红比例[7] 市场发展和内生逻辑 - 民办高教行业的市场规模大约在千亿元左右，主要发展路径包括内生增长和外延的高速扩张[3] - 民办高教行业的内生逻辑包括量价逻辑，学费是民办学校的主要办学投入来源，学费稳步提升的空间[6] - 民办高教行业的内生逻辑中，学校资产能够承接新增招生学额的关键在于历史办学就业和学生报到率等数据的表现[6] 公司业绩和展望 - 公司2024中期分红比例预计为45%，全年分红比例有望进一步提升[11] - 公司收入预期增速约15%，受扩建影响利润增速略低[11] - 公司CAPEX投入用于学校扩建，未来可持续内生增长[11] - 公司分红基数稳定在60%，现金流充裕支撑高分红比例[12] - 公司估值历史最底部水平，流动性相对更好[12] - 公司2024财年预计股息率在11%，PE水平约为5倍[13] - 公司分红金额稳定在4亿以上，2024财年业绩预期为4亿元[14] - 公司2024财年业绩预期为6亿元，估值水平约为15-16倍PE[15]

会议主要讨论的核心内容 - 国内销量呈现13%左右的增长,超预期,且呈现上升趋势[1] - 一到四月份国内销量下滑1.2%,五月六月有望实现同比持平[1] - 出口方面,四月挖机出口下降13%,但降幅有所收窄,装载机内外销均实现正增长[1] - 历史上工程机械经历两轮大周期,驱动因素发生变化[2][3][4] - 第一轮(07-11年)由地产和基建拉动,中挖占比较高 - 第二轮(16-20年)由更新需求和环保驱动,小挖占比快速提升 - 2020年后,国内销量连续下滑,但出口大幅增长弥补了内需不足,体现了行业需求韧性[4][5] - 行业结构发生变化,中挖占比持续下降,小挖和大挖占比上升[5][6] - 其他工程机械品类如装载机、推土机等下滑幅度小于挖机,波动性较小[5] - 今年一季度小挖占比超70%,中挖占比仅10%左右,大挖占比维持15%左右[6] - 未来更新需求将成为主导,25年挖机平均机龄与16-17年接近,更新强度将提升[9][10] - 本轮周期主机厂更加重视风控和高质量发展,利润水平有所改善[11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 未来挖机行业的需求结构和驱动因素会如何变化[7][8][9] **回答内容** - 未来更新需求将成为主导,25年挖机平均机龄与16-17年接近,更新强度将提升[9][10] - 需求结构将从地产向农村、矿山等多元化市场转变,小挖占比将维持高位[6][10] - 出口和大挖需求将成为新的驱动力,行业将从"内卷"转向"外卷"[13] 问题2 **提问内容** 主机厂在本轮周期的经营策略有何不同[11][12][13] **回答内容** - 更加重视风控和高质量发展,资产负债表压力有所缓解[11][12] - 价格体系更加稳定,主动提价实现利润水平改善[12] - 出口高增长拖住了利润下限,为调整信用政策提供空间[11] 问题3 **提问内容** 未来行业发展趋势如何判断[13][14][15] **回答内容** - 出口全球化、小吨位下沉、大吨位集中将成为主要特征,行业正在"去地产化"[13][14] - 主机厂业绩弹性高于零部件企业,随着中大挖需求改善将逐步反映到零部件[15] - 建议重点关注三一、徐工、中联等主机厂,未来有望受益于行业结构变化[14]

业绩总结 - 粉酒上市30周年，市值超过3000亿，排名白酒行业前三甲[1] - 2015年至今，粉酒股价涨幅超过16倍，排名白酒行业榜首[1] - 2015-2018年，粉酒股价增速慢于营收和业绩增速，落后于白酒行业排位[2] - 2019年以后，粉酒进入白马时代，股价涨幅远高于营收和业绩增速[4] - 公司价格层面持续上涨，销售量增速快，全国化带动消费提升[8] 用户数据 - 青花粉酒占据半壁江山，青二岭成为百亿级大单品[5] 未来展望 - 省外市场营收占比持续提升，全国化进程扩大[6] - 公司本科技以上人员占比逐年上升，管理效能持续提升[6] 新产品和新技术研发 - 2015年是消费升级和白酒改革复兴的起点[1] 市场扩张和并购 - 公司本科技以上人员占比逐年上升，管理效能持续提升[6] 负面信息 - 2015-2018年，粉酒股价增速慢于营收和业绩增速，落后于白酒行业排位[2]

煤炭行业 - 近期煤价保持稳定，动力煤价格为860元/吨[1] - 电厂库存补库速度不快，重视电厂对煤价的控制能力[1] - 火电板块指数上涨，火电出现明显超额涨幅[3] - 火电作为全社会调节电源，具备调节成本优势，值得重视[4] - 火电周期行情接近尾声，需关注新行情三部曲[5] - 火电具有调节能力，可对煤价波动进行调节，盈利前景明确[6] - 火电行业值得重点关注，建议关注新行情三部曲[7] - 火电公司具有煤炭调节能力，未来盈利前景明确，值得投资[8] 水电行业 - 水文数据良好，多数电站蓄水量偏多，出库流量同比正增长[2] - 水电板块汛期调节电站水位方案报审，保持高水位发电有望提高多水发电量[9] - 水电是唯一一个在过去的5年所有时间点里持续电价上涨的电力板块[10] - 水电板块的投资机会值得关注，特别是对于桂冠电力和中网合电力[11] 绿电行业 - 绿电板块的低估值修复是投资机会，建议关注港股的融业念力和A股的浮能股份[12] 碳市场 - 碳配额的收紧可能导致电力公司碳收入减碳支出进一步分化，建议关注资产质量较高的电力公司[13] - 中国碳价持续上涨，碳配额或碳成本的释放值得关注[15] 行业展望 - 水电板块的关注度提升，火电在催化公众事业行情，火电有望成为下一个公共事业化主体[17]

会议主要讨论的核心内容 - 军工板块整体呈现上升趋势,其中航空发动机、船舶等行业景气度较高 [1][2][3][4] - 军工龙头白马股的估值处于较低水平,但整体行业长期趋势向好,2023年预计收入增长11.38% [1][2] - 航空发动机和船舶行业业绩表现突出,如罗罗、中国船舶等公司业绩大幅增长 [3][4] - 航空航天产业链受益于全球需求回暖,包括C929大飞机在内的国产机型有望加速批量生产和市场拓展 [8][9] - 低空经济、卫星互联网等新兴产业受到政策支持,未来发展前景广阔 [10][11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对于军工板块的中长期投资价值,公司有何看法? [1][2] **回答** 公司认为军工板块中长期配置价值较高,不应低估行业需求上升周期、供应链效率提升以及政府保军意志等因素。整体呈现稳健增长态势,值得关注。[1][2][3] 问题2 **提问** 公司如何看待航空航天产业链的发展前景? [8][9] **回答** 公司认为国产大飞机C929有望加速批量生产和市场拓展,凭借性价比优势有望进一步打开国际市场。同时,民航机队规模扩张也将带动相关产业链的中长期增长。[8][9] 问题3 **提问** 公司对新兴产业如低空经济、卫星互联网等的投资机会有何看法? [10][11][12][13] **回答** 公司认为这些新兴产业受到政策大力支持,未来发展前景广阔。包括低空经济、卫星互联网等在内的新兴产业值得重点关注和配置。公司将持续跟踪相关企业的技术进展和应用场景拓展。[10][11][12][13]

价格调整 - 广州市中心城区自来水价格改革方案听证会召开，两个方案涨价幅度不同，但平均价格为3.4元每立方米[1] - 广东市2012年以后首次水价调整预计第一阶梯水价涨幅可达24%到31%[1] - 全国范围内多个城市启动水价听证会，进入新的调价周期[2] - 公共事业价格定价基本按照成本加合理盈利方式进行，长期稳定获得盈利保障[2] - 水价上涨周期性因素，多城市已有7到8年未调整供水价格，成本不断提高但售价未改变[6] 听证会流程 - 听证会流程包括申请、成本减省、听证、调价等环节，需经过多个流程[3] - 听证会参与主体包括消费者代表、经营者代表、政府代表等，对调价方案进行讨论和交流[4] 政策指引 - 公共事业价格上涨可弥补企业盈利下滑，符合合法经营需求，政策指引推动价格机制理顺[7] - 地方政府需要推动价格机制理顺，约束隐形债务，调整价格机制是必要的[8] 收入增长 - 水务公司通过向居民端涨价，可带来25%到30%的纯收入增长，对利润影响平均在10%到30%之间[9] 污水处理费 - 政府向企业端征收的污水处理费和支付给后端污水处理厂的价格存在价差，地方政府需要进行相应的补贴[10] - 调整污水处理费价格能够减少地方财政的补贴压力，实现整个价格机制的理顺[10]

业绩总结 - 公司在军用领域的布局战略地位非常明确，有望持续受益于军机的设计换代和全普系化发展[1] - 公司承担了波音飞机737系列飞机垂尾波音747飞机组合舰空壑飞机A319 A320飞机的机翼机身等相关产品的配套工作[7] - 学习曲线和规模效应带来单位成本下降[9] - 西飞有望稳步提升营业能力[9] - 预计2026年公司利润分别为11.4、14.3和17.5亿[10]